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4.2.3 Verbreiterung des inländischen Anleihemarktes durch ein höheres Angebot an Titeln mit
AAA-Rating
Die EIB wie auch andere MEB und supranationale Einrichtungen wie die EUROFIMA und der Wiedereingliederungsfonds
des Europarates waren die ersten Emittenten von Titeln mit AAA-Ratings auf den
inländischen Märkten, denen dann andere AAA-Emittenten folgten. Dadurch ist für inländische
institutionelle Anleger, die relativ engen Anlagevorschriften unterliegen, eindeutig der Spielraum für die
Diversifizierung ihrer Portfolios in nichtstaatliche Wertpapiere vergrößert worden.
4.2.4 Verbreiterung des inländischen Anleihemarktes durch eine Erweiterung der Renditekurve
In den untersuchten Ländern setzte die EIB eine Erweiterung der Renditekurve in Gang. Dadurch
flossen zusätzliche Anlagemittel aus dem In- und Ausland in das lange Ende des Marktes (Tabelle
4.3). Die Entwicklung des langfristigen Bereichs ist an sich schon lohnend. Am Anfang ist die Renditestruktur
auf neuen Märkten oft invers, und die kurzen Laufzeiten dominieren, was die Entwicklung
des „langen Endes“ des Marktes behindert. Anleihen mit langen Laufzeiten erhöhen das Angebot an
langfristigem Kapital in der Wirtschaft, erleichtern die Verwaltung der Staatsschuld und sorgen allgemein
dafür, daß das Finanzsystem weniger krisenanfällig wird. Die EIB trug in Spanien und Portugal
wesentlich dazu bei, dieses Ziel zu erreichen. In Griechenland konnte die Renditekurve der EIB nach
einem zunächst ermutigenden Start nicht mehr erweitert werden. In allen drei Ländern ging die
Regierung dazu über, Anleihen mit längeren Laufzeiten zu begeben.
Tabelle 4.3: Längste Laufzeiten von auf ESP, PTE und GRD lautenden Festsatzanleihen (Jahre)
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
SPANIEN
EIB 10 10 10 10 10 10 10 15 25 10 10 EURO
Staat 3 10 10 10 10 15 15 15 15 15 30 EURO
PORTUGAL
EIB 9 (1) 8 (1) 5 5 7 7 7 8 20 10 30 EURO
Staat 2 2 FRN 5 5 10 10 10 10 10 15 EURO
GRIECHENLAND
EIB 5 FRN FRN FRN 6 3
Staat FRN FRN FRN 10 15 15
(1) Anpassung der Zinssätze alle 2 oder 3 Jahre möglich.
Anmerkung: Die Tabelle zeigt für jedes Jahr die längsten Laufzeiten von Festsatzanleihen, die durch
öffentliche Stellen oder die EIB begeben wurden; FRN = Titel mit variabler Verzinsung ohne Angabe
der Laufzeiten.
4.2.5 Verbreiterung des inländischen Anleihemarktes mit Hilfe innovativer Zins- und Ertragsmerkmale
der EIB-Schuldtitel
Neben ihrem Beitrag zur Verbreiterung der bestehenden Märkte für Festsatzanleihen mit mittleren und
langen Laufzeiten hat die EIB auch Pionierarbeit bei der Ausstattung von Schuldtiteln geleistet, indem
sie besondere Zins- und sonstige Ertragsmerkmale bot. In allen drei Ländern war die EIB auf dem
Markt für Anleihen Gebietsfremder der erste Emittent von variabel verzinslichen Anleihen mit Bindung
an den inländischen Interbanken-Angebotssatz (MIBOR, LISBOR, ATHIBOR), und erhöhte dadurch
das Ansehen des inländischen Interbankenmarktes. In Griechenland begab die EIB die erste "echte"
variabel verzinsliche Anleihe. Zuvor waren die von der Regierung begebenen variabel verzinslichen
Anleihen an den Zinssatz für Schatzwechsel gebunden, der bis Ende 1997 durch die Regierung
festgesetzt wurde.