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DATEN - ANALYSEN - NACHRICHTENNR. - 1/2002
NR. 4 21.02.2003
INHALT
FINANZIERUNG
MittelstandsMonitor 2003 ......... S.2
Studie: M&A-Transaktionen
sind erfolgreicher als bislang
angenommen ............................. S.2
BANKEN
KfW-Research Mittelstands- und
Strukturpolitik .............................. S.4
Bankenverband-Umfrage: Hohe Kundenzufriedenheit
bei Kreditinstituten.. S.4
FINANZMÄRKTE
Deutsche Börse entscheidet
über Zusammensetzung der
Aktienindizest ............................... S.5
Studie zu Wetterderivaten........... S.5
IPO
Enel-Tochter Wind soll bis
Jahresmitte an die Börse............ S.7
ENTREPRENEURIAL FINANCE
Venture Capital Panel: Kein Aufschwung
im 4. Quartal................ S.8
Gründungsaktivitäten in Deutschland
gehen zurück............................... S.8
FINANCIAL PLANNING
BVI: Wertentwicklung Sparpläne
bis 31. 12. 2002......................... S.9
ACCOUNTING
Stock-Options-Reform vor massivem
Widerstandr .............................. S.10
FORTBILDUNG
Die Zukunft des Portfoliomanagements............................
S.11
PERSONALIA
Deutscher Investor Relations Kreis e.V.
mit neuem Vorstand ................. S.12
MAGAZIN
Rechnungswesenorientierte Unternehmensbewertung
und Clean Surplus
Accounting................................ S.13
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TOPMELDUNGEN
Bundestag: Steuervergünstigungsabbaugesetz
mit Änderungen
Der Finanzausschuss hat am 19. 2. 2003
die gleichlautenden Entwürfe der Koalition
und der Bundesregierung für das Steuervergünstigungsabbaugesetz
(15/119, 15/287))
in geänderter Fassung angenommen. Während
SPD und Bündnisgrüne für ihre Vorlage
votierten, stimmten CDU/CSU und FDP dagegen.
Das Gesetz soll am 21. 2. 2003 im
Bundestag verabschiedet werden.
Der Ausschuss nahm mit Koalitionsmehrheit
mehrere Änderungsanträge von SPD
und Bündnisgrünen an und lehnte Änderungsanträge
der Opposition ab. Betroffen
von den Änderungen ist u.a. die Eigenheimzulage,
für die der Stichtag, ab der die vorgesehenen
Einschränkungen gelten, auf den
Tag der Verkündung der Gesetzesänderung
vorverlegt wurde. Eine weitere Änderung betrifft
die degressive Abschreibung bei Mietwohnungen,
die nun in den ersten 33 Jahren
durchgängig drei Prozent und im letzten Jahr
ein Prozent betragen soll.
Änderungen hat der Ausschuss auch bei
der geplanten Wertzuwachssteuer i.H.v.
15 % auf verkaufte Immobilien, Wertpapiere
und andere Wertgegenstände vorgenommen.
Ausgenommen davon werden
diejenigen Gebäude, die der Steuerpflichtige
im Verkaufsjahr und den beiden vorangegangenen
Jahren ausschließlich selbst
bewohnt hat. Die Freigrenze für die Wertzuwachssteuer
wurde zudem von 512 Euro
auf 1000 Euro angehoben. Die zunächst
geplante Streichung der gewerbesteuerlichen
Organschaft wird wieder zurückgenommen.
Zum Schutz für kleine und mittlere Unternehmen
sowie für Existenzgründer wird ein
Sockelbetrag von 100 000 Euro vorgesehen,
der es ihnen erlaubt, Verluste bis zu dieser
Höhe weiterhin unbegrenzt vorzutragen.
Die umstrittenen Kontrollmitteilungen von
Banken an die Finanzämter über die Kapitaleinkünfte
der Steuerpflichtigen bleiben
dagegen unverändert im Gesetzentwurf
enthalten. Einen Änderungsantrag der
Union, darauf zu verzichten, lehnte der Finanzausschuss
ab.
Keine Mehrheit fand auch der Antrag der
Union, die im Jahr 2000 beschlossene Erhöhung
der Gewerbesteuerumlage wegen
dramatischer Einbrüche bei den Gemeindefinanzen
zurückzunehmen.
ZEW-Konjunkturerwartungen:
Leichte Steigerung
Die ZEW-Konjunkturerwartungen für
Deutschland sind im Februar nur gering
um 1,0 Punkte gestiegen. Sie liegen nun
bei +15,0 Punkten nach 14,0 Punkten im
Januar. Auch im zweiten Halbjahr ist daher
lediglich mit einem schwachen Wachstum
in Deutschland zu rechnen. Ein positives
Zeichen für die konjunkturelle Entwicklung
ist hingegen die Erwartung der Analysten,
dass der Ölpreis auf mittlere Sicht
sinken und die Europäische Zentralbank
die Leitzinsen ein weiteres Mal zurücknehmen
wird. Die Konjunkturerwartungen
für die Eurozone sinken im Februar leicht.
Sie liegen nun bei 28,7 Punkten nach 29,9
Punkten im Vormonat.
Stimmungsbild von Wirtschaftsführern
aus Deutschland und den USA
In einer weltweiten Exklusivumfrage hat
Handelsblatt.com die VIPs unter den World
Economic Forum-Teilnehmern über ihre Erfahrungen
in Davos befragt. Entstanden ist
ein Stimmungsbild von prominenten Wirtschaftsführern
aus Deutschland und den
USA. Zu Wort kommen aber auch ungewöhnliche
Davos-Teilnehmer, wie Vertreter der
Antikorruptionsorganisation Transparency
International, die Menschenrechtsorganisation
Human Rights Watch und Gianna
Angelopoulos-Daslaki, die Präsidentin der
Olympischen Spiele von Athen 2004.
w http://www.handelsblatt.com/davos
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FINANZIERUNG BANKEN FINANZMÄRKTE IPO ENTREPRENEURIAL
FINANCE
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MittelstandsMonitor 2003
Mit dem MittelstandsMonitor wird ab
2003 ein jährlicher Bericht zu Konjunkturund
Strukturfragen kleiner und mittlerer
Unternehmen veröffentlicht. Erstellt wurde
die Studie auf Initiative der KfW und der DtA -
im Rahmen der Mittelstandsbank - in Zusammenarbeit
mit dem IfM Bonn, dem Verband
der Vereine Creditreform und dem ZEW.
Neben der Einschätzung der konjunkturellen
Lage kleiner und mittlerer Unternehmen
sowie des Gründungs- und Liquiditätsgeschehens
befasst sich der Erstbericht mit
den Schwerpunktthemen „Mittelstandsfinanzierung
im Umbruch“ und „Innovationen
– Herausforderung für den Mittelstand“.
w http://www.kfw.de/DE/Research/
Sonderthem68/Mittelstan.jsp
Studie: M&A-Transaktionen sind erfolgreicher
als bislang angenommen
M&A-Transaktionen sind erfolgreicher als
bisher angenommen, so das Ergebnis einer
internationalen Studie der Managementberatung
Towers Perrin. Unternehmen in Europa
und Asien weisen bei M&A-Transaktionen
eine höhere Erfolgsquote als Unternehmen
aus den USA auf. Von insgesamt 132 CEOs
und Führungskräften gaben 70% an, dass
mehr als die Hälfte aller Maßnahmen im Zusammenhang
mit einer Fusion die Zielsetzung
erreicht hätten. Während in Europa die
Erfolgsquote bei 75% und in Asien bei 70%
liegt, ist die der US-amerikanischen Unternehmen
mit 53% deutlich niedriger.
Eine nicht ganz so hohe Erfolgsquote ergibt
sich aus einer Towers Perrin and Economist
Intelligence Unit (EIU) durchgeführten Analyse
von bedeutenden Fusionen und Übernahmen
europäischer Unternehmen der vergangen
zehn Jahre. Dabei zeigte sich, dass
bei 45% der Transaktionen der Aktienkurs
des neuen Unternehmens im Jahr nach der
Fusion über dem durchschnittlichen Branchenkurs
und 55% unter dem Kursdurchschnitt
der Branche lagen.
FINANCIAL
PLANNING
Als Hauptursachen für den Misserfolg gaben
die Befragten an: Inkompatible Unternehmenskultur,
Nicht vorhandene oder überschätzte
Synergien, mangelnde Kompetenz,
Veränderungsprozesse in der neuen Organisation
durchzuführen, Konflikt zwischen
Management-Stilen und persönlichen Interessen
und Unvermögen, die Zielorganisation
zu leiten. Von den fünf genannten
Hauptgründen können vier den vermeintlich
„weichen“ Faktoren zugeordnet werden,
die sich auf die „harten“ Fakten negativ auswirken.
w http://www.towers.com/towers/locations/
germany/pdfs/M&A-Studie.pdf
Studie: Planunges- und Controllingsoftware
im Mittelstand
Im Mittelstand besteht erheblicher Nachholbedarf,
was die Nutzung spezieller Planungs-
und Controllingsoftware anbelangt.
Das zeigt die Studie ”Einsatz von Planungsund
Controlling-Tools im Mittelstand”, die
von der Unternehmensberatung KONZEPT
& LÖSUNG GmbH der Öffentlichkeit vorgestellt
wurde. 135 deutsche Unternehmen mit
einem Jahresumsatz zwischen 40 und 280
Mio. Euro hatten Auskunft gegeben über Umfang,
EDV-Einsatz und geplante Investitionen
in Unternehmensplanung und Controlling.
Die Studie belegt, dass der Mittelstand die
Notwendigkeit einer professionell durchgeführten
Planung erkannt hat. Demnach
erstellen 96% der befragten Mittelständler
regelmäßig eine operative Unternehmensplanung.
In knapp 41% der Fälle wird sogar
eine umfassende Erfolgs-, Finanz- und Bilanzplanung
durchgeführt. Demgegenüber
überrascht es, dass der Einsatz professioneller
Softwarewerkzeuge deutlich abfällt.
Denn 70% der Unternehmen setzen nach
wie vor ausschließlich Microsoft Excel als
EDV-Tool im Controlling- und Planungsbereich
ein.
39% planen jedoch die Anschaffung neuer
Planungs-Software; 31% sogar noch im
ACCOUNTING FORTBILDUNG PERSONALIA MAGAZIN
Jahr 2003. Als Begründung geben 79%
dieser Unternehmen die Absicht nach Erweiterung
und Modernisierung der vorhandenen
Software-Lösung an. 25% nannten
neue rechtliche Vorgaben an die Transparenz
und das Risikomanagement als Investitionsgrund,
wie sie zum Beispiel in Form
von KonTraG, InsO oder IAS auf den Mittelstand
zukommen. 32% haben explizit Basel
II im Blick. 26% begründen die IT-Anschaffung
mit der Reaktion auf veränderte Unternehmensstrukturen
und 17% gaben Expansionsplanung
als Investitionsziel an.
WestLB: Zinsentwicklung
weiter unsicher
Die Unsicherheit und die Risikoscheu
an den Finanzmärkten werden nach Auffassung
der volkswirtschaftlichen Abteilung
der WestLB auf kurze Sicht groß bleiben und
die Anleihemärkte zunächst noch stützen.
Ein deutliches Renditepotenzial nach unten
sieht die WestLB auf dem bereits erreichten,
außerordentlich niedrigen Renditeniveau jedoch
nicht mehr. In der Grauzone zwischen
Krieg und Frieden werden die neuen gesamtwirtschaftlichen
Daten wahrscheinlich
wenig Resonanz finden. Für die Euro-Zone
wird die Industrieproduktion für Dezember
veröffentlicht, die nach den bereits vorliegenden
Länderdaten ein sattes Minus gegenüber
November aufweisen wird. Für
das französische BIP-Wachstum im vierten
Quartal erwartet die WestLB einen Zuwachs
im Vorquartalsvergleich um 0,2
v.H. In den USA stehen u.a. die Frühindikatoren
des Conference Board für Januar (unsere
Erwartung: -0,1 nach +0,1 v.H.) sowie
der Konjunkturindex der Philadelphia Fed
für Februar (WestLB-Schätzung: 11,0 nach
11,2) an.
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FINANZIERUNG BANKEN FINANZMÄRKTE IPO ENTREPRENEURIAL
FINANCE
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KfW: Arbeitspapier über aktuellen
Stand zu Basel II
Die KfW hat ein Arbeitspapier veröffentlicht,
in dem Informationen über den aktuellen
Stand der Diskussion um Basel II und
dessen Auswirkungen auf die Mittelstandsfinanzierung
diskutiert werden.
w http://www.kfw.de/DE/Research/
Sonderthem68/BaselIIRat45/Arbeitspapier_
BaselII.pdf
Basel II bringt Entlastung
für Mittelstandskredite
Für Kredite an den Mittelstand werden
die Banken nach den neuen Eigenkapitalregeln
Basel II weniger Kapital unterlegen
müssen als heute. Das sei ein erstes Ergebnis
der dritten Wirkungsstudie zu Basel II,
sagte Bundesbankdirektor Gerhard Hofmann
nach einer Meldung des Handelsblatts vom
17. 2. 2003 bei einer Diskussion des International
Bankers Forum in Frankfurt. Die Ergebnisse
dieser dritten Wirkungsstudie (QIS 3),
an der sich nach Auskunft Hofmanns weltweit
300 und 50 deutsche Banken beteiligt
hätten, werden zurzeit ausgewertet.
Der Großteil der Mittelstandskredite könne
nach dem Ergebnis der Studie dem Retail-Bereich
zugeordnet, also wie Privatkundenkredite
behandelt werden. Sie seien dann mit erheblich
weniger Eigenkapital zu unterlegen
als große Firmenkredite. Damit scheinen sich
die Schätzungen der Bundesbank im Kern zu
bestätigen. Sie nimmt an, dass 90% der Mittelständler
in den Retail-Bereich fallen.
NEFI: Stellungnahme zu Umsetzung
von Basel II in der EU
Das Network of European Financial Institutions
(NEFI) hat eine Stellungnahme zum
Arbeitspapier der EU-Kommission zur Umsetzung
von Basel II abgegeben. Die Stellungnahme
liegt in englischer Sprache vor.
Sie ist abrufbar unter:
w http://www.kfw.de/DE/Research/
Sonderthem68/BaselIIRat45/Nefi_BaselII.pdf
FINANCIAL
PLANNING
VÖB fordert klaren Rechtsrahmen
für Handel mit CO2-Zertifikaten
Der Bundesverband Öffentlicher Banken
Deutschlands, VÖB, fordert die Bundesregierung
auf, zügig die rechtlichen Rahmenbedingungen
für den Handel mit Emissionszertifikaten
(CO2-Zertifikate) zu schaffen.
Um den an diesem Handel beteiligten Unternehmen
und Banken Rechts- und Planungssicherheit
zu geben, müsse u.a. geklärt
werden, ob die Emissionszertifikate
wie Wertpapiere behandelt werden sollen.
Unklar sei zudem, wie die Ausgabe der Zertifikate
erfolgen solle und welche konkreten
Voraussetzungen an die Handelbarkeit der
CO2-Zertifikate gestellt werden.
Bankenverband-Umfrage: Hohe Kundenzufriedenheit
bei Kreditinstituten
Anlässlich der Vorstellung des verbraucherpolitischen
Gesamtkonzeptes
der privaten Banken, warnte Stephan
Steuer, stellvertretender Hauptgeschäftsführer
und Chefsyndikus des Bundesverbandes
deutscher Banken (BdB), vor einer
überzogenen Verbraucherschutzgesetzgebung.
Gerade im europäischen Rahmen
gebe es die Tendenz, Verbraucherpolitik
auf einen regulierenden, falsch verstandenen
„Verbraucherschutz“ zu reduzieren.
Steuer kritisierte insbesondere den Entwurf
der Europäischen Kommission zur
Novellierung der Verbraucherkreditrichtlinie:
Der Entwurf sei in weiten Teilen
unausgewogen und praxisfremd. Letztlich
werde durch die vorgesehene Überregulierung
in der EU-Verbraucherkreditrichtlinie
der in Deutschland bei den Kunden
beliebte Überziehungskredit faktisch
beerdigt. Hier sei die Bundesregierung
gefordert.
Aktuelle Ergebnisse einer vom Bankenverband
in Auftrag gegebenen repräsentativen
Bevölkerungsumfrage zeigten, dass
mit 89% eine überwältigende Mehrheit
der Deutschen mit den durch Kreditinstitute
angebotenen Bankdienstleistungen
zufrieden ist.
ACCOUNTING FORTBILDUNG PERSONALIA MAGAZIN
Japan: Kreditvergabe der
Banken weiter rückläufig
Die Deflation dürfte in Japan nach Auffassung
der volkswirtschaftlichen Abteilung
der DekaBank auf absehbare Zeit anhalten.
Zwar stieg das Geldmengenaggregat
M2+CD im Januar, doch verlangsamte sich
die Zuwachsrate im Vergleich zum Vormonat.
Dagegen ist die Kreditvergabe nach wie vor
rückläufig, sodass die Bank von Japan weiterhin
dem Druck ausgesetzt bleibt, ihre
Geldpolitik noch expansiver zu gestalten.
Von der Zentralbanksitzung am Ende der
Woche erwartet die DekaBank keine Änderung
der geldpolitischen Ausrichtung. Insbesondere
erscheine ein Übergang zu einem
Inflationsziel bis zum Ende der Amtszeit des
derzeitigen Zentralbankpräsidenten im März
unwahrscheinlich.
w http://www.dekabank.de/download/vowi/
HBCXB4aby3e.pdf
KfW-Research Mittelstandsund
Strukturpolitik
Die neue Ausgabe des „KfW-Research
Mittelstands- und Strukturpolitik“ der
Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW) informiert
über folgende Themen: Die Entwicklung
der Finanzlage der Städte und
Gemeinden in Deutschland in den Jahren
1991 bis 2001; die niedrige Wohneigentumsquote
in Deutschland und mögliche
Ursachen; gefährdet die Bankenkonsolidierung
die deutsche Mittelstandsfinanzierung
- Erfahrungen aus den USA und
der Schweiz.
w http://www.kfw.de/DE/Service/OnlineBibl48/
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Volkswirts64/KfW_VW-Beitrag_Nr_029.pdf
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FINANZIERUNG BANKEN
FINANZMÄRKTE IPO ENTREPRENEURIAL
FINANCE
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Deutsche Börse entscheidet über
Zusammensetzung der Aktienindizes
Die Deutsche Börse hat am 11. 2. 2003
die Zusammensetzung der Aktienindizes auf
Basis der neuen Indexsystematik bekannt
gegeben. Der DAX wird die 30 größten inländischen
Unternehmen des neuen Segments
Prime Standard umfassen. In der
Zusammensetzung wird es aktuell keine
Änderungen geben, da es keinen Aufnahmekandidaten
gab, der mit Blick auf die Indexkontinuität
die nötige Sicherheit für eine
Entscheidung aufwies.
Unterhalb des DAX unterscheidet die Indexsystematik
klassische Branchen und Technologie-Branchen;
hier sind alle Indizes offen
für ausländische Werte. Der TecDAX startet
als neuer Blue-Chip Index für die 30 größten
Technologiewerte. Die 30 größten Werte des
NEMAX 50 sind identisch mit dem TecDAX.
Bei den klassischen Branchen wird der
MDAX von 70 auf 50 Werte verkleinert. Im
MDAX werden mit Depfa Bank, EADS, Teleplan
und Thiel Logistik erstmals ausländische
Unternehmen vertreten sein. Durch die
Verkleinerung des MDAX und die Aufnahme
von liquiden ausländischen Unternehmen
wird die Liquidität des Index erhöht.
Der SDAX mit den nächsten 50 Werten unterhalb
des MDAX wird kleineren und mittleren
Unternehmen aus den klassischen
Branchen ein attraktives Schaufenster
bieten, um sich zu präsentieren. Auch im
SDAX werden ab 24. März ausländische
Emittenten enthalten sein: Gericom, Highlight
Communications und Sauer-Danfoss.
Die Änderungen in den Aktienindizes
werden zum 24. 3. umgesetzt. Der nächste
Termin für die Überprüfung der Aktienindizes
ist der 8. 5.
Die vollständige Liste der Unternehmen im
DAX, MDAX, SDAX, TecDAX und NEMAX 50
ist abrufbar unter:
w http://www.deutsche-boerse.com
FINANCIAL
PLANNING
Studie zu Wetterderivaten
Für etwa vier Fünftel der weltweiten
Wirtschaftstätigkeit spielen Wetterunregelmäßigkeiten
direkt oder indirekt eine Rolle.
Gleichwohl fehlten bis vor wenigen Jahren
geeignete Instrumente, um den Herausforderungen
des Wetters intelligent zu begegnen.
Mit dem Aufkommen von Wetterderivaten
Ende der 90er Jahre haben sich
die Rahmenbedingungen erheblich verbessert.
Allerdings bremst der derzeit noch sehr
rudimentäre Kenntnisstand um die tatsächliche
Wetterabhängigkeit von Branchen die
weitere Entwicklung des Marktes.
Wetterderivate sind innovative Finanzprodukte,
die auf Daten wie Niederschlagsmengen
(Regen-, Schneehöhe), Regentage,
Sonnenstunden, Lufttemperatur oder
Windgeschwindigkeit basieren. Die Tatsache,
dass die Basisdaten von den Güterund
Finanzmärkten vollkommen unabhängig
sind, stellt ein wichtiges Unterscheidungsmerkmal
zu anderen derivaten Finanzinstrumenten
dar.
Mittelfristig dürften die jährlichen Zuwachsraten
des Weltmarktes für Wetterderivate
im zweistelligen Bereich liegen. Die Instrumente
werden zunehmend auch von
Unternehmen bzw. Sektoren genutzt, die
bisher mangels Kenntnis der vielfältigen
Möglichkeiten oder aus (vermeintlichen)
Kostengründen auf die Absicherung ihres
Wetterexposure im Beschaffungs- oder Verkaufsbereich
verzichtet haben.
Die Studie ist abrufbar unter:
w http://www.dbresearch.de/PROD/999/PRO
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D0000000000051678.pdf;jsessionid=4c%3
A3e48c387%3A1123f5dab6cb9774
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ACCOUNTING FORTBILDUNG PERSONALIA MAGAZIN
Deutsche Börse: Zentraler Kontrahent
für Aktien startet am 27. März
Der Zentrale Kontrahent (Central Counterparty,
kurz CCP) für den Aktienhandel in
Xetra und auf dem Parkett der Frankfurter
Wertpapierbörse startet am 27. März. Mit
dem CCP wird die bisher zweistufige Prozesskette
des Kassamarktes – Handel und
Abwicklung – um das Clearing erweitert.
Als CCP fungiert die Eurex Clearing AG, die
diese Funktion bereits für den Handel an
den Märkten der Terminbörse Eurex, Eurex
Bonds und Eurex Euro-Repo wahrnimmt.
Der Zentrale Kontrahent wird Gegenpartei für
Aktiengeschäfte sein: Kommt ein Geschäft zustande,
tritt der Zentrale Kontrahent in das Geschäft
ein und wird zur Gegenpartei für Verkäufer
und Käufer. Die Zwischenschaltung
eines Zentralen Kontrahenten bringt drei wesentliche
Vorteile für die Handelsteilnehmer:
Zum einen bleibt jede Transaktion auch in der
Abwicklung vollständig anonym (sog. „Post-
Trade-Anonymität“). Weiter verbessert der CCP
das Risikomanagement, indem den Teilnehmern
ein zentralisiertes Risikomanagement
mit zeitnaher Ermittlung und Bereitstellung
der Risikopositionen und Margin-Anforderungen
angeboten wird; außerdem trägt der
Zentrale Kontrahent das Risiko, dass ein Kontrahent
ausfällt. Schließlich erfolgt beim sog.
Netting eine kontinuierliche Aufrechnung von
Liefer- und Zahlungsverpflichtungen, die eine
zeitnahe Bestimmung der Netto-Obligationen
und somit eine Reduzierung des gesamten
Settlement-Volumens ermöglicht.
Eurex: Steigender Marktanteil bei
niederländischen Aktienoptionen
Der internationale Terminmarkt Eurex hat
seine Position als weltweit führende Aktienoptionsbörse
mit steigendem Marktanteil
beim Handel mit niederderländischen Aktienoptionen
weiter ausgebaut. Eurex hat im
niederländischen Aktienoptionssegment im
Januar 2003 518.000 Kontrakte umgesetzt,
Januar des Vorjahres von 317%. Tagesdurchschnittlich
werden mittlerweile rund 25.000
Kontrakte gehandelt und abgewickelt.
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Enel-Tochter Wind soll bis
Jahresmitte an die Börse
Italiens halbstaatlicher Stromkonzern
Enel will die zu 74% kontrollierte Telekomgesellschaft
Wind bis Jahresmitte an die
Börse bringen, so eine Meldung der Börsen-
Zeitung vom 11. 2. 2003. Falls es die Finanzmärkte
erlauben sollen zwischen Frühjahr
und Sommer 25% der Wind-Anteile an den
Marktgebracht werden, verlautbarte der
Enel-Vorstandsvorsitzende Paolo Scaroni.
Ein Börsengang von Enelgas, dem landesweit
zweitgrößten Stromversorger mit einem
für 2003 geplanten Umsatz von 2 Mrd. €,
und einem Ebitda von 200 Mio.€, sei nicht
geplant.
KfW-Zuteilung von Bonusaktien aus
dem Börsengang der Deutsche Post AG
fast abgeschlossen
Die KfW hat Aktionären der Deutsche
Post AG bis jetzt bereits über 5,6 Mio. Bonusaktien
zugeteilt. Der Bedarf an Bonusaktien
aus dem Börsengang der Deutsche
Post AG wird auf insgesamt maximal 6,5
Mio. Stück geschätzt. Alle Bonusaktien
werden von der KfW bereitgestellt. Privatanleger,
die Post-Aktien aus dem Börsengang
im November 2000 zu einem Preis von
20,50 zugeteilt bekommen hatten, haben
einen Anspruch auf Bonusaktien, sofern sie
die Haltebedingungen gemäß Verkaufsprospekt
erfüllen. Insbesondere müssen sie
die Post-Aktien in der Frühzeichnerphase
(vom 30. 10. 2000 bis zum 10. 11. 2000)
gezeichnet und bis zum Ende der Haltefrist
(einschließlich 30. 11. 2002) auf einem auf
ihren Namen lautenden Depot ununterbrochen
gehalten haben.
Die Bonusaktien werden gemäß Verkaufsprospekt
zum Börsengang der Deutsche
Post AG im Verhältnis von einer Bonusaktie
je fünfzehn Post-Aktien pro Depot zugeteilt.
Es erfolgt keine Stückelung, d. h. die Bonusberechtigung
bezieht sich auf den durch
fünfzehn teilbaren abgerundeten Aktienbestand.
Ein Privatanleger, der beispielsweise
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100 Post-Aktien mit Bonusberechtigung besitzt,
erhält somit sechs Bonusaktien.
Mit der seit Anfang Dezember 2002 erfolgten
Ausgabe von Bonusaktien konnte die Zuteilung
bereits nahezu abgeschlossen werden.
Depotführende Banken haben noch bis zum
28. 2. 2003 Zeit, Ansprüche der Aktionäre
auf Bonusaktien im Rahmen des Nachmeldeverfahrens
geltend zu machen. Privatanleger,
die davon ausgehen, dass sie zum Bezug von
Bonusaktien berechtigt sind, diese aber noch
nicht erhalten haben, sollten sich umgehend
an ihre depotführende Bank wenden.
Springer-Paket – nicht vor
Herbst 2003 an die Börse
Die Deutsche Bank hat nach einer
Meldung von GoingPublic-Online (w http:
//www.goingpublic-online.de)weiterhin
vor, ihren fast 30 %igen Anteil am Axel
Springer Verlag an die Börse zu bringen.
Aufgrund ungünstiger Marktbedingungen
solle dies jedoch nicht vor dem 2. Halbjahr
der Fall sein. Die Aktien fielen im Zuge
der Kirch-Insolvenz an die Deutsche Bank.
Als Platzierungsprämisse deklariert Deutschlands
größtes Bankhaus einen erzielbaren
Mindestpreis von 53,50 € je Anteilsschein.
Fair bewertet seien die Papiere dem Geldinstitut
nach zwischen 60 und 65 €. Der Idealvorstellung
steht allerdings ein Kurs von
derzeit unter 45 € entgegen. Der vormals
angestrebte Erlös von 900 Mio. € dürfte derzeit
ohnehin nicht realisierbar sein (bei einem
Preis von 53,50 € brächte das Paket in etwa
550 Mio. € ).
Credit Suisse First Boston
führend bei Börsengängen
Credit Suisse First Boston (CSFB) steht
in diesem Jahr bislang unangefochten an der
Spitze bei Börseneinführungen. CSFB war
nach einer Meldung des Handelsblatts vom 18.
2. 2003 das federführende Emissionshaus bei
dem Börsengang von Sinotrans im Volumen
von 3,4 Mrd. HK-$ (410 Mio.€) und dem Börsendebüt
von American Financial Group im Volumen
von 198,1 Mio.Dollar (185 Mio.€).
ACCOUNTING FORTBILDUNG PERSONALIA MAGAZIN
In den USA gab es im Januar erstmals seit
1974 kein Börsendebüt. Nur wenige Unternehmen
haben Börsenpläne. Weltweit
wurden in diesem Jahr bisher Aktien über
1,47 Mrd. Dollar platziert – zwei Drittel weniger
als im Vergleichszeitraum 2002 und
89% weniger al 2001. Werden die Märkte
in China, Taiwan und Südkorea, wo Restriktionen
für ausländische Konsortialführer
bestehen, eingerechnet, schrumpft
die Summe 2003 auf 826 Mio.Dollar. Ihre
Hoffnungen setzen die Investmentbanken
nun auf China, weil die Regierung die Privatisierung
staatlicher Unternehmen vorantreiben
will. Guangdong Grid, der
größte Versorger in Südchina, und China
Netcom Communication Group Ciro, der
zweitgrößte Festnetzanbieter des Landes,
wollen jeweils über eine Milliarde Dollar
über einen Börsengang in diesem Jahr einnehmen.
Auch die Versicherungsgesellschaften
Ping An Insurance planen Neuemissionen,
die jeweils über einer Milliarde
Dollar liegen dürften.
Hingegen dürften in anderen Ländern
Asiens Neuemissionen abgesagt werden
oder eine Nummer kleiner ausfallen. Nec,
Japans größter PC-Hersteller, verabschiedete
sich von seinen Plänen, bis März 100
Mrd. Yen (780 Mio. €) über den Börsengang
seiner Chiptochter zu beschaffen.
USA: Börsengang von
Accredited Home Lenders
Nach Problemen sind die Aktien von
Accredited Home Lenders nach einer Meldung
von GoingPublic-Online (w http://
www.goingpublic-online.de) am 14. 2. 2003
doch noch an der US-Börse Nasdaq gestartet.
Nachdem die Papiere des Anbieters
von Hypotheken-Krediten zu 8 US-$ ausgegeben
worden waren, fielen sie im Tagestief
bis unter die Marke von 7 US-$ und notierten
zuletzt bei 7,25 US-$. Zuvor war die
ursprünglich taxierte Bookbuilding-Spanne
am 21. 1. 2003 von 9-11 US-$ auf 8-10 US-$
verbilligt und die Aktien letztlich am unteren
Ende ausgegeben worden.
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FINANZMÄRKTE
IPO
Venture Capital Panel: Kein
Aufschwung im 4. Quartal
Nach den Ergebnissen des Venture
Capital Panels, einer Befragung von 42
führenden VC-Gesellschaften, ging in den
letzten drei Monaten des vergangenen
Jahres das gesamte investierte Kapital zurück.
Gemessen am Vorquartal sank es um
14 % auf 311 Mio. €. Die Panel-Teilnehmer
selbst investierten 107 Mio. ; gut 200
Mio. € kamen von weiteren Lead- oder Co-
Investoren, knapp 3 Mio. € von der bundeseigenen
Technologie-Beteiligungs-Gesellschaft
(TBG).
Die Zahl der neu eingegangenen Beteiligungen
ist im 4. Quartal wieder angestiegen.
Von 98 Investments (3. Quartal) auf 105.
Auffällig: 86% sind Folgeinvestments – neue
Geschäftsvorhaben werden nur r selten von
VC-Gesellschaften finanziert.
Biotech war in den letzten Monaten
der eindeutige Favorit der VC-Szene.
35 Beteiligungen entfielen auf dieses
Technologiefeld.Mit Abstand folgen Software
(20 Investments) und TK-Dienstleistungen
(10). Die Biotech-Branche zog mit
183 Mio. auch mit Abstand das meiste Kapital
an.
Die Auslandsinvestments deutscher Wagnisfinanzierer
sind zuletzt deutlich zurückgegangen.
Wurde im 3. Quartal noch beinahe
jeder zweite Euro in ausländische
– vor allem US-Hightechs – investiert, so lag
dieser Anteil zuletzt nur noch bei gut 20 %.
fest. Das meiste Kapital floss im 4. Quartal
nach Baden-Württemberg (87 Mio. €). Auf
Platz zwei und drei rangieren Bayern (51 Mio.
€) und Nordrhein-Westfalen (29 Mio. €).
Die Panel-Teilnehmer trennten sich in den
letzten drei Monaten von 56 Beteiligungen.
In jedem zweiten Fall musste der Unternehmenswert
abgeschrieben werden. Die Verkäufe
an industrielle Investoren (Trade Sales)
nahmen zu. Auf sie entfielen 20 % aller Exits.
w http://www.vcpanel.de
ENTREPRENEURIAL
FINANCE
FINANCIAL
PLANNING
Venture Capital Panel: Erwartungen
der Wagnisfinanzierer für 2003
Die Teilnehmer des Venture Capital Panels
jedenfalls blicken keinesfalls pessimistisch
in die nähere Zukunft, wie der VentureNews-Letter
der VDI-Nachrichten am 7. 2.
2003 berichtet:
2003, so die Erwartung, werden die Wertberichtigungen
deutlich niedriger ausfallen
als noch im vergangenen Jahr. Jede vierte VC-
Gesellschaft rechnet damit, im laufenden
Jahr keine weiteren Abschreibungen vornehmen
zu müssen. 40% kalkulieren mit
Wertberichtigungen von allenfalls 10%.
Entspannung deutet sich auch bei Exits an.
Fast 80% der deutschen Wagnisfinanzierer
hoffen auf gute Trade Sales (Verkäufe von
Beteiligungen an Industrieunternehmen) in
den kommenden Monaten. Der beliebteste
Exitkanal – der Börsengang – bleibt jedoch
wohl auch 2003 verstopft. Drei Viertel der
befragten VC-Gesellschaften sehen erst
2004 oder 2005 Chancen für IPOs. Interessant
dabei: Jeder zweite Wagnisfinanzierer
gibt an, derzeit kein börsenreifes Unternehmen
im Portfolio zu haben.
Verschiebungen zeichnen sich bei den Technologiefeldern
ab, die für Wagniskapital in
Frage kommen. Zu den Favoriten der im
Rahmen des VC-Panels befragten Investoren
gehören zwar auch weiterhin Biotechnologie
und Software. Der Bereich Neue
Materialien gilt aber inzwischen als ähnlich
attraktiv. Ebenfalls stark im Kommen:
Laser/Photonik sowie Medizintechnik.
w http://www.vcpanel.de
Gründungsaktivitäten in
Deutschland gehen zurück
Die schwierige gesamtwirtschaftliche
Lage hat im Jahr 2002 auch die Gründungsaktivitäten
der Deutschen gebremst. Lag der
Anteil an Personen, die versuchen ein Unternehmen
zu gründen, im Jahr 2001 noch bei
5,6% aller Erwachsenen, sank dieser Wert im
ACCOUNTING FORTBILDUNG PERSONALIA MAGAZIN
Jahr 2002 auf 3,5%, wobei auch fast alle übrigen
Länder einen Rückgang verzeichneten.
Zu diesem Ergebnis kommt der aktuelle Länderbericht
Deutschland des „Global Entrepreneurship
Monitor“(GEM) - eine vergleichende
Studie zum Gründungsgeschehen,
an der sich insgesamt 37 Länder beteiligten.
Damit liegt Deutschland weltweit auf Rang
23. Die Studie wird von der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
Ernst & Young und der
Deutschen Ausgleichsbank getragen.
Knapp die Hälfte (49%) der im Frühsommer
2002 Befragten gab an, dass die Angst vorm
Scheitern sie davon abgehalten hätte, ihre
Geschäftsidee umzusetzen. Damit liegt
Deutschland wie im Jahr zuvor weit über dem
Wert in vergleichbaren europäischen Ländern
und an vorletzter Stelle der 37 Staaten.
w http://www.wiso.uni-koeln.de/wigeo/veroeff/
gem/gem2002/ad-gem2002.html
DtA-Gründungsmonitor 2002
Nach Angaben der Deutschen Ausgleichsbank
(DtA) in Bonn haben im Vorjahr mehr als
1,6 Millionen Menschen eine selbstständige
Tätigkeit aufgenommen. Diese Zahl ergibt
sich, wenn man auch diejenigen Gründer berücksichtigt,
die sich im Nebenerwerb selbstständig
machen und/oder nicht offiziell als
Selbstständige gemeldet sind. Um das gesamte
Spektrum der Selbstständigkeit in
Deutschland zu erfassen, wurden im Rahmen
des DtA-Gründungsmonitors wurden zwischen
April und Juli 2002 mehr als 40 000
Menschen im Bundesgebiet nach ihrem beruflichen
Status befragt. Der DtA-Gründungsmonitor
2002 weist gegenüber dem Vorjahr
(1,7 Mio.) dennoch einen leichten Rückgang
aus. In den neuen Ländern sind die Rückgänge
generell stärker ausgeprägt als in den
alten. Hochgerechnet auf die gesamte Bevölkerung
haben rund 1,6 Millionen Bundesbürger
innerhalb der vorangegangenen zwölf
Monate eine selbstständige Tätigkeit aufgenommen,
davon 940 000 als Nebenerwerb.
w http://www.dta.de
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BVI: Wertentwicklung
Sparpläne bis 31. 12. 2002
Trotz der knapp dreijährigen Börsenbaisse
unterstreichen Aktienfonds laut
einer Pressemitteilung des BVI Bundesverband
Investment und Asset Management
e.V. ihre langfristige Eignung für das Vorsorgesparen.
Allerdings hinterließ die weltweite
Schwäche der Dividendenwerte deutliche
Spuren in den Anlageergebnissen.
Im Jahr 2002 hat sich der Abwärtstrend der
vergangenen Jahre noch einmal verstärkt
und insbesondere die Zehn-Jahres-Ergebnisse
von Aktienfonds-Sparplänen negativ
belastet. Aktienfonds, die überwiegend in
Deutschland investieren, verzeichneten in
diesem Zeitraum eine durchschnittliche Wertentwicklung
von minus 3,8% pro Jahr. In den
längerfristigen Perioden lagen die jährlichen
Durchschnittswerte mit 1,5% (15 Jahre) bis
7,4% (35 Jahre) wieder im positiven Bereich.
Europäisch ausgerichtete Aktienfonds verbuchten
Jahresrenditen zwischen minus
1,1% (zehn Jahre) und plus 7,2% (35 Jahre).
Bei international ausgerichteten Aktienfonds
bewegten sich die Resultate im
Schnitt zwischen minus 0,3% (zehn Jahre)
und plus 7,4% (35 Jahre).
Rentenfonds mit Anlageschwerpunkt Euro,
deutsche Emittenten, erwirtschafteten durchschnittlich
jährliche Wertsteigerungen zwischen
5,1% (zehn Jahre) und 7,0% (30 Jahre).
Die Schwankungsbreite der weltweit investierenden
Resultate fiel geringer aus. Im
Schnitt legten sie zwischen 6,0% (zehn Jahre)
und 7,8% (30 Jahre) pro Jahr zu.
Die Offenen Immobilienfonds erzielten Jahresrenditen
zwischen 3,9% (zehn Jahre) und 5,7%
(30 Jahre) im Schnitt. Legte ein Sparer monatlich
50 € an, so führte dies nach 30 Jahren zu
einem Vermögen von knapp 46.550 €. Diese
indirekte Immobilienanlage sorgt bei jüngeren
Anlegern für Stabilität während der Sparphase
und bei älteren Anlegern für die Absicherung
des angesammelten Vermögens.
UBS stellt erneut beste Analysten
UBS Warburg wurde nach einer Meldung
des Handelsblatts vom 17. 2. 2003 erneut
zur Bank mit dem besten Research in Europa
gekürt. Platz zwei auf der Rangliste der
Zeitschrift Institutional Investor belegt die
Citigroup gefolgt von der Deutschen Bank.
In der Kategorie europäische Aktienstrategie
schneidet Morgan Stanley am besten
ab. Die US-Bank führt auch das Ranking der
besten Volkswirte an. In der Disziplin Aktienstrategie
Deutschland hat die Deutsche
Bank die Nase vorn.
Eurex bringt zwei neue Aktienoptionen
auf Schweizer SMI Werte
Der internationale Terminmarkt Eurex
baut seine Produktpalette bei Aktienderivaten
weiter aus. Ab dem 24. 2. 2003
werden zwei neue Aktienoptionen auf
Baloise Holding und SGS Holding einschließlich
LEPO´s (Low Exercise Price Options)
angeboten. Wie in allen Optionen an
Eurex werden auch die Optionen auf Baloise
und SGS durch professionelles Market Making
unterstützt, um die notwendige Basisliquidität
in den neuen Produkten sicherzustellen.
Mit der Einführung der neuen
Optionen auf Baloise und SGS sind an Eurex
alle Werte aus dem SMI handelbar.
DSGV fordert eine „Liquiditätsspende“
bei systematischer interner Ausführung
von Wertpapierorders
Der Deutsche Sparkassen- und Giroverband
(DSGV) hat am 14. 2. 2003 einen
eigenen Vorschlag für eine aufsichtsrechtliche
Regulierung von Internalisierungssystemen
im Rahmen der geplanten EU-Wertpapierdienstleistungsrichtlinie
unterbreitet.
Das Papier sieht die Verpflichtung zu einer
„Liquiditätsspende“ für derartige Systeme
vor. So fordert der DSGV, dass Institute, die
eine hausinterne Ausführung von Wertpapierorders
systematisch betreiben, dazu
verpflichtet werden, nach aufsichtsrechtlichen
Vorgaben laufend Kurse für die internalisierten
Werte an der Referenzbörse
zu stellen.
Bei der Internalisierung werden Wertpapierorders
nicht über die Börse, sondern über
interne Systeme von Banken ausgeführt.
Dabei wird der Börse Liquidität entzogen.
Der DSGV hat erhebliche Zweifel, ob die bislang
von der EU-Kommission in dem Richtlinienentwurf
favorisierte umfassende Transparenz
vor der Orderdurchführung das
Problem des Liquiditätsentzugs löst und
einen fairen Wettbewerb zwischen Börsen
und außerbörslichen Internalisierungssystemen
sicherstellt. Fairer Wettbewerb bestehe
vielmehr nur dann, wenn das Institut
als Kompensation für die Nutzung des Börsenpreises
als Referenzpreis und des damit
verbundenen Liquiditätsabzugs eine „Liquiditätsspende“
an die Börse zurückgebe.
Auf diese Weise sei ein Mechanismus gegeben,
über den auch die Funktion der
Börsen als Instrument der Eigenkapitalbeschaffung
für Unternehmen gewahrt werden
könne, da mit der „Liquiditätsspende“ Preisqualität
und Kursvolatilität auf dem herkömmlichen
Niveau blieben.
Certified Financial Planner mit neuer
internationaler Organisation
Das Financial Planning Standards Board
(FPSB) ist eine Ausgründung des CFP Board
of Standards, um die Internationalisierung
unter Einbeziehung der nationalen Besonderheiten
voranzubringen. Es löste das 1990 gegründete
International CFP-Board ab. Ein Aufsichtsrat
und ein neunköpfiger Beirat (Board
of Directors), besetzt mit CFP aus unterschiedlichen
Ländern, soll die internationale
Entwicklung und die Vereinheitlichung der
Berufsgrundsätze vorantreiben. Derzeit gibt
es neben den USA 18 Nationen, in denen die
Lizenz zum CFP als Auszeichnung höchster
Qualität auf dem Gebiet der Finanzdienstleistungen
gilt. Derzeit werden Beitrittsgespräche
mit Organisationen in China, Taiwan,
Thailand, Argentinien, Spanien und Irland geführt.
Die beiden assoziierten Mitglieder Belgien
und Bermuda stehen kurz vor der Akkreditierung.
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Gesetzentwurf zu Sanktionen für
Wirtschaftsprüfer in Deutschland
Wirtschaftsprüfer müssen im Falle von
Verfehlungen künftig mit wesentlich schärferen
Sanktionen rechnen, so eine Meldung
von handelsblatt.com am 11. 2. 2003. Bei
massiven Verstößen drohe ein befristetes
Verbot der Berufsausübung. Das sieht ein
Gesetzentwurf von Wirtschaftsminister
Wolfgang Clement (SPD) vor, der dem Handelsblatt
vorliege.
Die Berufsgerichte, die zusammen mit den
Wirtschaftsprüferkammern (WPK) die Berufsaufsicht
über die Branche ausüben, können
außerdem künftig Geldbußen bis zu 100.000
Euro verhängen – doppelt so viel wie bisher.
Möglich wären künftig auch befristete Tätigkeitsverbote
für bestimmte Arbeitsfelder.
In schweren Fällen könne einem Wirtschaftsprüfer
die Berufsausübung bis zu fünf
Jahre ganz verboten werden. Bisher hatte
die Berufsaufsicht nur die Möglichkeit, ein
totales Berufsverbot zu verhängen – eine
Sanktion, die wegen ihrer extremen Härte
so gut wie nie ausgesprochen wurde.
Während sich die Sanktionsmöglichkeiten
verändern, bleiben die Anforderungen an die
Sorgfaltspflichten der Prüfer unverändert.
Es habe sich gezeigt, dass das System der
Berufsaufsicht Lücken aufweise. Es müsse
dem Eindruck entgegengewirkt werden, die
Aufsicht versage, heißt es in der Begründung
des Gesetzentwurfs. Weiteres Ziel der Regelung
ist es, die Sanktionierung zu beschleunigen.
Bislang waren die Verfahren der Berufsgerichte
blockiert, solange Ermittlungen der
Staatsanwaltschaft liefen. Die Folge: Es kam
erst Monate oder Jahre später zu einem Urteil.
Künftig soll das Verfahren weiterlaufen
können, wenn der Staatsanwalt ermittelt. Die
Verfahren, die bislang unter Ausschluss der
Öffentlichkeit stattfinden, können künftig öffentlich
geführt werden. Clement will zudem
Berufsfremde in die Beiräte der Kammern entsenden
und so mehr Transparenz schaffen.
Stock-Options-Reform vor
massivem Widerstand
Gegen die Bestrebungen des Financial
Accounting Standards Board (FASB), durch
eine Änderung der US-amerikanischen Bilanzrichtlinien
US-GAAP den amerikanischen
Unternehmen die Berücksichtigung
von Stock Options als Personalaufwand vorzuschreiben,
formiert sich massiver Widerstand,
so eine Meldung der Börsen-Zeitung
vom 18. 2. 2003.
Das FASB habe noch keine Entscheidung
getroffen. Man vermeidet offenbar eine zu
frühe Festlegung, die erneut heftige Proteste
auslösen könnte. Man studiere die zahlreichen
Kommentare, die zu dem Thema eingegangen
seien, heißt es. 240 Unternehmen,
Verbände und Interessengruppen haben
sich bereits zu Wort gemeldet.
Studie zur weltweiten Akzeptanz globaler
Rechnungslegungsstandards
Eine aktuelle Studie der weltweit führenden
Wirtschaftsprüfungsgesellschaften
(an der Studie „GAAP Convergence 2002“
beteiligt sind: BDO, Deloitte Touche Tohmatsu,
Ernst & Young International, Grant
Thornton, KPMG und PricewaterhouseCoopers)
belegt, dass die Rechnungslegungsstandards
des International Accounting
Standards Board (IASB) weltweit akzeptiert
sind. Über 90% der in die Studie einbezogenen
59 Länder haben die International Financial
Reporting Standards (IFRS) bereits
übernommen oder planen dies in naher Zukunft.
Die Studie zeige, dass das Ziel einer
einheitlichen Sprache für die Rechnungslegung
insbesondere bei börsennotierten Unternehmen
weltweit unumstritten se.
Studie: Immaterielle Werte in Unternehmenssteuerung
und Berichterstattung
Obwohl deutsche Unternehmen immateriellen
Werten eine hohe Bedeutung
für den Unternehmenserfolg beimessen,
werden diese zur internen Steuerung des
Unternehmens kaum genutzt und tauchen
selten in ihrer Berichterstattung auf. Die
wichtigsten unternehmensinternen Erfolgsfaktoren
werden in den immateriellen
Ressourcen Human-, Prozess- und Innovationskapital
gesehen. Materiellen und finanziellen
Ressourcen kommt dagegen eine vergleichsweise
geringe Bedeutung zu. Mehr
als die Hälfte der Unternehmen bewertet
ihr Human- und Innovationskapital lediglich
anhand von rein qualitativen Kriterien,
gut ein Viertel betrachtet diese weichen Faktoren
überhaupt nicht. Viele Unternehmen
halten die meisten immateriellen Werte für
monetär nicht erfassbar und befürchten
Wettbewerbsnachteile durch eine zu freizügige
Berichterstattung. Das sind die zentralen
Ergebnisse der Studie Immaterielle
Werte und andere weiche Faktoren in der
Unternehmensberichterstattung – eine Bestandsaufnahme,
die PwC gemeinsam mit
dem Lehrstuhl für Betriebliches Rechnungswesen
/ Controlling der Technischen Universität
Dresden erstellte.
w http://www.pwcglobal.com/de/ger/ins-sol/
publ/ger_510_stud_imm_vermoegenswerte.pdf
Studie: Art der Bilanzierung von
Aktienoptionen ohne Auswirkungen auf
Aktienkurs
Eine Untersuchung der Managementberatung
Towers Perrin kommt zu dem Ergebnis,
dass die Entscheidung von Unternehmen, die
Aufwendungen für Aktienoptionsprogramme
in die Bilanz aufzunehmen, keine Auswirkungen
auf den Aktienkurs hat.
In das Panel der Towers Perrin-Untersuchung
wurden 103 an US-amerikanischen Börsen
gelistete Unternehmen der verschiedensten
Branchen mit einem durchschnittlichen
Umsatz von 6,1 Mrd. US-Dollar sowie einer
durchschnittlichen Marktkapitalisierung von
5,9 Mrd. US-Dollar einbezogen. Beobachtet
wurde der Aktienkurs dieser Unternehmen jeweils
60 Tage vor und nach der Bekanntgabe
der Entscheidung, die Aufwendungen für Aktienoptionspläne
entsprechend der FAS 123-
Vorgaben in die Bilanz zu übernehmen. .
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Schmalenbach-Tagung 2003: Anforderungen
an das Risikomanagement
Im Rahmen der Schmalenbach-Tagung am
8. 5. 2003 in Köln diskutieren herausragende
Persönlichkeiten der Wirtschaftspraxis und -
wissenschaft die aktuellen Anforderungen an
das Risikomanagement der Unternehmen.
Die unterschiedlichen Perspektiven werden
identifiziert und analysiert von u.a.
• Prof. Dr. A. Stefan Kirsten, ThyssenKrupp
AG: „Unternehmen im Risikomanagement
vor neuen Herausforderungen“
• Prof. Rolf Windmöller, PwC Deutsche Revision
AG: „Risiko der Fehleinschätzung
von Risiken“
• Karl-Burkhard Caspari, Bundesanstalt für
Finanzdienstleistungsaufsicht: „Der Einfluss
von Basel II auf die Kreditvergabe“
• Dr. Walter Jochmann, Kienbaum Management
Consultants: „Risikomanagement
im Bereich Human Resources“
• Prof. Dr. Günther Gebhardt, Universität
Frankfurt/M.: „Bilanzierung von Risiken
nach HGB, IAS und US-GAAP“
• Dr. Eckhard Müller, BASF AG: „Management
von Länderrisiken“
• Prof. Dr. Matthias Bank, Universität Innsbruck
(A): „Rating von Risiken durch
Rating Agenturen im Spannungsfeld
zwischen europäischer und angelsächsischer
Kultur“
• Prof. Dr. Dr. Manuel René Theisen, Universität
München: „Risikomanagement
als Herausforderung für die Corporate
Governance“
w http://www.schmalenbach.org
Die Zukunft des Portfoliomanagements
Am 13. und 14. 5. 2003 findet in Frankfurt/Main
die 6. Jahrestagung Portfoliomanagement
zu dem Thema „Die Zukunft
des Portfoliomanagements“ statt. Mit Prof.
Dr. Stan Beckers und Prof. Dr. Heinz Zimmermann
werden die Europäischen Vordenker
der Asset Management-Industrie
präsent sein.
Das ganz große Highlight der Konferenz sind
aber die Beiträge von Prof. Stephen Ross
aus den USA, der als Erfinder der Arbitrage
Pricing Theory (APT) eine der ganz großen
internationalen Finance-Kapazitäten der Gegenwart
ist.
Die 6. Jahrestagung Portfoliomanagement
bietet Ihnen die außergewöhnliche Gelegenheit
neben Prof. Ross 12 weitere herausragende
internationale Fachleute “live” zu erleben
und engagiert über die neuen Ansätze
im Asset Management zu diskutieren. Dabei
stehen die folgenden zentralen Fragen im
Mittelpunkt:
• Wie sieht die Zukunft des Asset Managements
in Europa aus
• Wie gut ist die Qualität des Aktien-Research
in Europa
• Wie groß sollte der Credit-Anteil in Bond-
Portfolios sein
• Welche Aktienquote ist für die kommenden
10 Jahre vernünftig
• Wie kann die taktische Asset Allocation
mit einer dynamischen Risikobewertung
optimiert werden
Die Teilnahme an der Veranstaltung kostet
€1.495.- (zzgl. MwSt.) und umfaßt auch das
festliche Abendessen am Ende des ersten
Konferenztages. Nähere Informationen
sind direkt beim Veranstalter (Uhlenbruch
Verlag, Finance for Professionals, Tel.: +49
(0) 6196 – 651 533 0, www.uhlenbruch.com)
abrufbar.
DVFA-Seminar Kennzahlenanalyse
Themen: Einführung in die Kennzahlenanalyse
anhand von Beispielen; Aufbereitungsmaßnahmen
der Gewinn- und Verlustrechnung
sowie Bilanz; Instrumente der
Kennzahlenanalyse; Kennzahlenanalyse im
Einzelnen anhand von Beispielen; Vorstellung
der wichtigsten Kennzahlen zur Beurteilung
der Ertrags- und Finanzlage sowie
ausführliche Diskussion über deren Vor- und
Nachteile; Interpretation und Aussagefähigkeit
von Kennzahlen.
Referent: Becker, Winfried (Vice President
Equity Research, Oppenheim Research
GmbH, Frankfurt/Main)
Termin und Ort: 28. Februar 2003;
Frankfurt/Main
Praxis der Konzernrechnungslegung und
der IAS- und US-GAAP-Bilanzierung
Grundlagenseminar: Verpflichtung zur
Aufstellung von Konzernabschlüssen und
Abgrenzung des Konsolidierungskreises;
Kapitalkonsolidierung; Equity-Methode;
Schuldenkonsolidierung; Zwischenerfolgseliminierung;
Aufwands- und Ertragskonsolidierung;
Ergebnisdarstellung im Konzern;
Latente Steuern; Währungsumrechnung im
Konzernabschluss; Konzernanlagengitter.
Fortgeschrittenenseminar: Manuelle Erstellung
eines Konzernabschlusses; Ausgewählte
Konsolidierungsprobleme ; Hinweise
zur Organisation der Konzernabschlusserstellung
und zur Anfertigung einer Konsolidierungsrichtlinie.
Basis-Seminar: Anhand praxisnaher Fallgestaltungen
werden die Unterschiede zwischen
der deutschen und internationalen
Bilanzierung herausgearbeitet. Damit soll
eine konkrete Hilfestellung bei dem Übergang
auf die IAS- oder US-GAAP-Bilanzierung
gegeben werden.
Referenten: Prof. Dr. Karlheinz Küting
(Grundlagenseminar, Fortgeschrittenenseminar
und Basis-Seminar); Prof. Dr.
Claus-Peter Weber, WP/StB/RA (Fortgeschrittenenseminar);
Dr. Michael Dusemond
(Basis-Seminar); Dr. Bernd Haeger (Basis-Seminar);
Dr. Harald Kessler (Basis-Seminar).
Veranstalter: Leistungsakademie Bareither,
Kosten je Seminar: 1.275 € (zzgl. MwSt.),
inkl. Hotel, Verpflegung und Fitness.
Anfragen und Anmeldung: Leistungsakademie
Bareither, Erzbergerstr. 25, 78224
Singen/Bodensee. Tel.: 0 77 31 / 95 95 65,
Fax: 0 77 31 / 95 95 60.
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UNTERNEHMEN
Deutscher Investor Relations Kreis e.V. mit neuem Vorstand
Albus, Johannes-Jürgen
Interseroh AG
Johannes-Jürgen Albus (44) wird neuer
Finanzvorstand beim Kölner Dienstleistungsund
Rohstoffkonzern Interseroh AG. Albus
tritt sein Amt zum 1. 4. 2003 an. Der diplomierte
Betriebswirt war nach Stationen bei
Henckels Zwillingswerk AG und der Battenfeld
Holding GmbH zuletzt Vorstandsvorsitzender
der GAH Beteiligungs AG in Heidelberg.
Klar, Winfried
Eurobike AG
Der Aufsichtsrat der Eurobike AG hat
mit Wirkung vom 14. 2. 2003 Herrn Winfried
Klar zum Finanzvorstand ernannt.
Der Diplom-Kaufmann Winfried Klar
bringt langjährige Erfahrungen als Steuerberater
und Wirtschaftsprüfer mit und
übernimmt das Finanzressort, das seit 1.
11. 2002 kommissarisch vom Vorsitzenden
des Vorstands, Herrn Dr. Peter Mrosik geführt
wird.
Schoettel, Rodolphe
Thiel Logistik AG
Der Verwaltungsrat der Thiel Logistik
AG, Grevenmacher (Luxemburg) hat dem
Wunsch von Rodolphe Schoettel, Chief Financial
Officer (CFO), entsprochen, vorzeitig
aus dem Vorstand des Unternehmens
auszuscheiden. Sein Ausscheiden
begründet Schoettel mit unterschiedlichen
Auffasungen über die Zusammenarbeit
nach dem Einstieg der DELTON AG.
KREDITINSTITUTE
Bloß-Barkowski, Renate
SEB AG
Renate Bloß-Barkowski (51) wird ab 1. 3.
2003 Vorstandsmitglied der SEB AG und für
die Dezernate Personal und Service verantwortlich
zeichnen. Sie übernimmt damit die
Aufgaben von Ernst Maul, der in den Ruhestand
tritt.
Die Mitgliederversammlung wählte vier
neue Vertreter in das insgesamt zwölfköpfige
Gremium. Neu sind Kiran Bhojani (EON
AG), Martina Hauten (AWD Holding AG), Dr.
Olaf Streuer (IKB Deutsche Industriebank
AG) und Michaela Wanka (Wella AG). Ausgeschieden
sind Susanne Dieter (AWD Holding
AG), Dr. Joachim Fleing (Heyde AG) und
Hans-Richard Schmitz (Deutsche Post AG).
Präsidentin des DIRK bleibt Insa Calsow,
geb. Döscher (ProSiebenSat.1 Media AG),
Vizepräsident ist wie bisher Dr. Wolfram
Schmitt (Deutsche Bank AG). Die weiteren
Mitglieder sind Jürgen Ackermann (Commerzbank
AG), Ingo Alphéus (RWE AG), Dr.
Jörg Chittka (secunet Security Networks
Langohr, Thomas
Castell-Bank
Dr Thomas Langohr (45), Leiter der Heilbronner
Niederlassung der Baden-Württembergischen
Bank (BW-Bank), wird noch in
diesem Jahr zur Fürstlich Castell´schen
Bank, Credit-Casse KGaA (Castell-Bank)
mit Sitz in Würzburg wechseln und 2004
Nachfolger von Dr. Roland Horster als Sprecher
der Geschäftsleitung werden.
Meyer-Horn, Philip
BNP Paribas
Philip Meyer-Horn (37) wechselt zu BNP
Paribas in Frankfurt als Managing Direktor
und Head of Corporate Finance Germany.
Zuvor war Meyer-Horn Managing Director
bei Lazard in Frankfurt und davor Managing
Director bei ING Barings in Frankfurt.
Seilheimer, Ronald
HVB Group
Ronald Seilheimer (44) ist in den Bereichsvorstand
des Geschäftsfelds Corporates
& Markets der HVB Group berufen
worden. Er wird zukünftig den Bereich
„Credit“ verantworten. Seilheimer war bisher
Leiter des Geschäftsbereiches Global Acquisition
& Leveraged Finance.
AG), Patrick Kiss (SGL Carbon AG), Matthias
Poth (Infineon Technologies AG) und
Anton Steiner-Holzmann (Techem AG).
Der Deutscher Investor Relations Kreis
(DIRK) e.V. ist 1990 als informelle Gesprächsrunde
von Investor-Relations-Beauftragten
einiger deutscher Großunternehmen
entstanden, die sich einem rapide
steigenden Informationsbedarf vor allem
internationaler Analysten und institutioneller
Investoren gegenüber sahen. Seit
Anfang 1996 ist der DIRK ein eingetragener
Verein. Mittlerweile ist die Zahl seiner Mitgliedsunternehmen
auf über 220 angewachsen.
Darunter befinden sich fast alle
im DAX vertretenen Aktiengesellschaften
sowie zahlreiche Mid- und Small-Caps.
ASSET MANAGEMENT
Kühn, Bernhard
W&W Asset Management GmbH
Dr. Bernhard Kühn (44) ist zum Geschäftsführer
der W&W Asset Management
GmbH in Stuttgart bestellt worden.
Er verantwortet dort künfti das Wertpapiermanagement
.
BETEILIGUNGSGESELLSCHAFTEN
Näther, Christian J.
Apax Partners
Dr. Christian J. Näther ist zum Direktor
bei Apax Partners berufen worden.
Der 37-jährige verantwortet gemeinsam
mit Dr. Mirko Meyer-Schönherr bei der
Private-Equity-Gesellschaft die Sparte
Konsumgüter/Einzelhandel.
UNIVERSITÄTEN
Frühwirth, Manfred
Wirtschaftsuniversität Wien
Dr. Manfred Frühwirth hat mit seiner
Habilitation an der Wirtschaftsuniversität
Wien die Lehrbefugnis für das Fachgebiet
„Betriebswirtschaftslehre“ erhalten.
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Seminare des
FINANZ BETRIEB
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• INTENSIVKURS IAS /
Düsseldorf, 10.03. - 12.03.2003
• FINANCIAL INSTRUMENTS NACH IAS 39
Bad Homburg, 12.03. - 13.03.2003
• MAK: MINDESTANFORDERUNGEN AN
DAS KREDITGESCHÄFT DER KREDIT-
INSTITUTE
Wiesbaden, 13.03.2003
• PARALLELE BILANZIERUNG HGB, IAS
UND U.S.-GAAP IN SAP(R) R/3
Sulzbach bei Frankfurt/M., 17.03. -
18.03.2003
• INTERNATIONALE BILANZANALYSE
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Sulzbach bei Frankfurt/M., 09.04. -
10.04.2003
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ACCOUNTING STANDARDS (IAS)
Stromberg/Bingen, 25.08. -
29.08.2003
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FINANCIAL
PLANNING
Bilanzsteuerliche Erfassung börsengehandelter
Aktienindex-Fonds
Ohne größeres Aufsehen haben sich in
den letzten Monaten börsengehandelte Investmentfonds
auf dem deutschen Markt
etabliert. Nachdem sie in den USA schon
seit längerer Zeit ein eingeführtes Kapitalmarkprodukt
sind, hat das im April 2000 von
der Deutsche Börse AG errichtete Handelssegment
XTF dem Geschäft mit Exchange
Traded Funds (ETF) auch in Deutschland den
nötigen Schub gegeben. In Deutschland gehandelte
ETF verwalten mittlerweile rund 4,2
Milliarden Euro. Seit November 2002 bietet
zudem die Terminbörse EUREX in ihrem Produktsegment
EXTF auch Termingeschäfte
auf ETF an.
In der März-Ausgabe des FINANZ BETRIEB
zeigt RA/StB/WP Holger Häuselmann die
Probleme der steuerlichen Erfassung von
ETF und die Grenzen ihrer Einbeziehung ins
Halbeinkünfteverfahren auf.
Rechnungswesenorientierte
Unternehmensbewertung und
Clean Surplus Accounting
Die Ermittlung von Unternehmenswerten
zählt seit jeher zu den Kernaufgaben
der betriebswirtschaftlichen Forschung
und Praxis. Zum Einsatz kommen
hierbei traditionell vor allem investitionsbzw.
finanztheoretisch geprägte Ansätze
wie das Dividendendiskontierungsmodell
(DDM) oder das Discounted Cash Flow
(DCF)-Modell.
Erst in den vergangenen Jahren ist mit
dem Residual Income Model (RIM) ein Modell
ins Blickfeld der Fachöffentlichkeit
gerückt, das zur Bewertung von Unternehmen
unmittelbar auf Kerngrößen des
Rechnungswesens zurück greift. Darüber
hinaus ist es den o.g. „etablierten“ Diskontierungsmodellen
theoretisch äquivalent,
sofern die Rechnungslegung des zu bewertenden
Unternehmens einer bestimmten
Kongruenzbedingung, der sog. Clean Surplus
Relation genügt.
ACCOUNTING FORTBILDUNG PERSONALIA
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Die Diskussion eben dieser Kongruenzbedingung
und ihre Untersuchung im Kontext
des deutschen Kapitalmarkts bilden
den Schwerpunkt eines Beitrags von Prof.
Dr. Jochen Zimmermann und Jörg Prokop
in der März-Ausgabe der KoR – Zeitschrift
für kapitalmarktorientierte Rechnungslegung,
die jeweils dem aktuellen Heft des
FINANZ BETRIEB beiliegt. Im Mittelpunkt
steht dabei die Frage, ob bzw. zu welchem
Grad die Voraussetzungen für eine Anwendung
des Residual Income Modells am
deutschen Kapitalmarkt überhaupt als erfüllt
angesehen werden können.
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