876 086 949.51 - Historische Gesellschaft der Deutschen Bank e.V.

end eingesetzt werden können. Eine neue Phase
antizyklischer Finanzpolitik würde dann durch Ab-
bau der Reserven statt durch Aufnahme neuer Schul-
den beginnen. Richtig erscheint es uns, daß die Bun-
desregierung die Bedeutung der Investitionen für
das weitere Wachstum unterstrichen hat, indem sie
auf eine Änderung der Abschreibungssätze und eine
Erhöhung der steuerlichen Belastung der Investitio-
nen verzichtete.
Die restriktiven Maßnahmen der Bundesbank hat-
ten schon bis zum Februar 1970 durch die interna-
tionale Liquiditätsverknappung und Hochzinspolitik
verstärkte Wirksamkeit erlangt. Trotzdem fühlte sich
die Bundesbank nach Bekanntwerden der Preisan-
stiegszahlen bei den Lebenshaltungskosten und in-
dustriellen Erzeugerpreisen für Januar angesichts
des Ausbleibens stabilitätspolitischer Maßnahmen
von seiten der Bundesregierung in Übereinstimmung
mit dieser bewogen, am 6. März neue drastische
Schritte zu ergreifen. Sie erhöhte den Diskont auf
7%%, den höchsten bisher in der Bundesrepublik
angewandten Satz, hob den Lombardsatz auf 9%%
an und belegte die Zunahme der Verbindlichkeiten
von Kreditinstituten gegenüber dem Ausland mit ei-
ner zusätzlichen Mindestreserve von 30%. Damit hat
die Bundesbank, nachdem sie zunächst den Wirkun-
gen ihrer bisherigen Restriktionspolitik zu vertrauen
schien, doch noch einmal den Druck auf die Wirt-
schaft verstärkt, noch dazu in einem Augenblick, in
dem in einigen anderen Ländern erste Anzeichen für
eine allmähliche Auflockerung der Notenbankpolitik
zu erkennen sind.
Die Wirtschaft steht damit gleichzeitig unter dem
Druck der Aufwertungsfolgen, einer kontraktiv wir-
kenden Fiskalpolitik und einer äußerst restriktiven
Kreditpolitik der Bundesbank. Einverständnis besteht
darüber, daß alle diese Faktoren nicht kurzfristig
Preissteigerungen verhindern können, deren Ursa-
chen in früheren Entwicklungen liegen. Notwendig
ist eine Beendigung des inflatorischen Klimas in der
Preis- und Lohnpolitik. Es sollten jetzt die Auswir-
kungen der getroffenen Maßnahmen abgewartet und
nicht immer wieder neue Pläne zur Konjunkturdämp-
fung in der Öffentlichkeit zur Diskussion gestellt wer-
den. An die Stelle der Dramatisierung uqerer wirt-
schaftspolitischen Situation und ständig wechseln-
der Akzentsetzungen sollte eine ruhigere, etwas Iän-
gerfristige Betrachtungsweise treten.
Geld- und Kreditwirtschaft -
vor und nach der Aufwertung
Die große Zäsur für die Geld- und Kreditwirtschaft
brachte die Aufwertung der D-Mark. 10 Monate des
Jahres standen im Zeichen der Liquiditätsfülle, die
im Mai und September durch zwei Wellen extrem
hohen Zustroms spekulativer Auslandsgelder noch
verstärkt wurde:Die Kreditnachfrage bewegte sich in
dieser Periode bei größeren Schwankungen insge-
samt auf wesentlich höherem Niveau als im Vorjahr.
Sie konnte jedoch aus der stark wachsenden Ein-
lagenbildung bei den Banken ohne Schwierigkeiten
befriedigt werden.
Die Bundesbank vollzog seit dem Frühjahr 1969
eine Kursschwenkung. Sie ging auf eine restriktive
Linie, um die Preisauftriebstendenzen zu bekämpfen.
Ihre ursprünglich nur sanft bremsende Politik ver-
schärfte sie im Laufe des Jahres mehr und mehr. In
drei Stufen von je 1% setzte sie den Diskontsatz in-
nerhalb von fünf Monaten von 3% auf 6% herauf.
Dieser erreichte damit im September einen Satz, wie
er in der Bundesrepublik bisher nur einmal -während
der Korea-Krise - gegolten hatte. Sie erhöhte zudem
die Mindestreserven und kürzte die Rediskont-Kon-
tingente für die Banken. Daß diese Maßnahmen bis
zur Aufwertung nicht voll wirksam wurden, lag an
dem massiven Zuflliß von Auslandsgeldern. Mit
Hilfe der Swap-Politik versuchte die Bundesbank
zwar, die hereinströmenden Auslandsgelder möglichst
schnell wieder in den internationalen Kreislauf zu-
rückzubringen, doch konnte dieser Politik bei den
gegebenen Erwartungen einer Wechselkursänderung
kein voller Erfolg beschieden sein; zum Teil ergab
sich sogar aus Geldexport und spekulativen Zuflüs-
sen ein regelrechtes Karussell. Unter dem Einfluß der
IVotenbankpolitik stieg das allgemeine Zinsniveau
langsam an, wenn auch bis zum November bei wei-
tem nicht in dem Ausmaß der Diskonterhöhungen.
Die Aufwertung der D-Mark hat den Schleier, den
der Zufluß von Auslandsgeldern über die tatsächliche
deutsche Liquidität gelegt hatte, zerrissen. Die De-
visenströme kehrten sich um. Bis zum Jahresende
flossen mehr als 20 Mrd. DM an Auslandsgeldern
ab. Die zentralen Währungsreserven verminderten
sich von 50 auf etwa 30 Mrd. DM. Gleichzeitig
schnellte der Kreditbedarf der Unternehmen empor.
Vorauszahlungen, die vor der Aufwertung vielfach
von ausländischen Bestellern geleistet worden waren,