Finanzierung - Prof-skopp.de

Anforderungen an den Mittelstand- FinanzierungsalternativenFinanzierungsartenInnenfinanzierungAußenfinanzierung..... .....SelbstfinanzierungFinanzierungausAbschreibungenFinanzierungdurchRückstellungenFinanzierungdurchVermögensumschichtungProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 1

FinanzierungsartenFinanzierungsartenAußenfinanzierungInnenfinanzierungEigenkapitalFremdkapitalFinanzierung ausAbschreibungenFinanzierung ausAbschreibungenFinanzierungdurch FinanzierungRückstellungendurchRückstellungen- Private Equity- Venture Capital- IPO- Private PlacementMezzanineFinanzierung- Nachrangdarlehen- stille Beteiligung- Genussscheine- SchuldverschreibungenBeteiligungsfinanzierungFremdfinanzierung- Kreditfinanzierung- Schuldscheindarlehen- Corporate Bonds- Leasing- Factoring- Asset Backed SecuritiesFinanzierung durchVermögensumschichtungSelbstfinanzierungProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 2

Mezzanine Finanzierung - GrundstrukturMezzanine-FinanzierungNachrangdarlehen Stille Beteiligung GenussscheineWandel-undOptionsanleihenProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 3

Mezzanine Finanzierung - EinsatzbereicheAktivaPassivaAnlagevermögen• materiell• immateriellUmlaufvermögen• Vorräte• Forderungen LLEigenkapitalMezzaninePensionsrückstellungenFremdkaptialSonstige PassivaMögliche Finanzierungsanlässe• Kapitalerhöhungen• Akquisitionsfinanzierung• Expansionsfinanzierung• Restrukturierung Passiva• Ausfinanzierung Pensionen• Umstrukturierung derGesellschafterverhältnisseQuelle: Vortrag Stephan Klier (Dresdner Bank) am 7.9.2006: Mezzanine-Kapital für mittelständische Unternehmen –Chancen entdecken; Gestaltung und Ablauf einer mezzaninen FinanzierungProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 4

Mezzanine-Finanzierung - Anlässe der FinanzierungLBOMBO/MBIBrückePre-IPOExpansionOptimierung derFinanzierungsstrukturNachfolge-LösungenAkquisitionenMezzanine-FinanzierungSpin-offInternationalisierungProjekt-FinanzierungStrategischeNeuausrichtungProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 5

Mezzanine Finanzierung - Begriff und Grundkonzept• abgeleitet aus dem italienischen „mezzanino“, was so viel wieZwischengeschoss bedeutet• Finanzierungsalternative, die sowohl Eigen- als auchFremdkapitalcharakter besitzt (sog. „Zwitterstellung“ zwischenEigen- und Fremdkapital)• hohe Flexibilität in Bezug auf Volumen, Laufzeit, Rückzahlung undRenditezusammensetzung• Rendite setzt sich aus einer Zinskomponente und zumeist einemEquity Kicker zusammen• Konditionen sind individuell auf die jeweilige Situationzugeschnitten, liegen jedoch aufgrund des erhöhten Risikos überden Zinssätzen der FremdfinanzierungProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 6

Mezzanine Finanzierung - Begriff und Grundkonzept• im Konkursfall steht es den vorrangig besicherten Fremdkapitalgebernzur Verfügung• stellt „Quasi Eigenkapital“ dar, weil es durch die Nachrangigkeitdie Haftungsbasis des Unternehmens verbreitert und so zusätzlicheSicherheiten schafft• kommt vor allem in Betracht, wenn Direktbeteiligung nichtmöglich ist, andererseits jedoch die Eigenmittelausstattung – z.B.infolge starken Wachstums – keine weitere Belastung mitFremdkapital zulässt• Mezzanine-Investor kann seine Investitionsentscheidung nicht aufdingliche Sicherheiten stützen, somit ist ein ausreichender CashFlow in der Zukunft von entscheidender BedeutungProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 7

Mezzanine Finanzierung - Finanzierungsstruktur nachRisikoschichtenPrivate Equity20-35 %Mezzanine Kapital15-20 %Senior Loan45-65 %•Mezzanine Kapital wird vorwiegend alsnachrangige Finanzierung verstanden undübernimmt eigenkapitalähnliche Funktionen.•Mezzanine Kapital trägt ein wesentlichhöheres Risiko als Kredite (Senior Loan), wirdaber noch vor dem Eigenkapital bedient.•Damit nimmt Mezzanine Kapital in derFinanzierungsstruktur eine Stellung zwischenEigenkapital und Fremdkapital ein.Prof. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 8

Passiv-Struktur: Ideale FinanzierungsstrukturWORKING CAPITAL FACILITY = Betriebsmittelkredit, der gewährleisten soll, dass dem Unternehmen zur Finanzierung vonVeränderungen des Netto-Umlaufvernögens ausreichend Liquidität zur Verfügung steht.• Working Capital Facilities• Syndizierter Long Term Senior Debt• Beteiligung von wenigen Kernbanken• aktives Zinsmanagement• an den „free cash flow“ angepassteTilgungsstruktur• Alternative: Schuldschein / Bonds•Ideale Zusammensetzung derPassivseite (in %)Senior Debt:•Bank (kurzfr.).....................10,0•Bank (langfr.) ................... 30,0• Nachrangdarlehen• Genussrechte / -scheine• Stille BeteiligungenSonstige Verbindl.:• ....................20 bis 40Mezzanine Kapital:• ....................10 bis 20• Stammkapital• Equity Sponsor• IPO (Börsengang)• Thesaurierte GewinneEigenkapital:• ...................20 bis 30•Gesamt................................100,0Quelle: Vortrag Stephan Klier (Dresdner Bank) am 7.9.2006: Mezzanine-Kapital für mittelständische Unternehmen – Chancenentdecken; Gestaltung und Ablauf einer mezzaninen FinanzierungProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 9

Wann kommt Mezzanine-Finanzierung in Betracht?• Jenseits des aufbringbaren Senior Loan-Volumens müssenFinanzmittel in Anspruch genommen werden müssen, weil keineBankfinanzierung mehr möglich ist• aus strategischen Gründen, weil die Bilanz für die Finanzierunganderer Vorhaben geschont werden soll• weil noch genügend Cash Flow-Potential für eine weitereKreditschicht vorhanden ist• weil ein Wertsteigerungspotenzial im Unternehmen vorhanden ist• und diese Wertsteigerung auch realisierbar ist (Exit-Möglichkeit)• weil keine weitere Dilution des Eigenkapitals erfolgen sollProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 10

Mezzanine Finanzierung - Vor- /Nachteile• Entgelt für die Kapitalüberlassung ist steuerrechtlich grds.Betriebsausgabe => „wesentlicher“ Vorteil mezzaninerFinanzierungsformen gegenüber einer klassischenEigenkapitalfinanzierung• Kapitalgeber sind nicht unmittelbar am gezeichneten/stimmberechtigtenKapital beteiligt.=> Anders als bei der Aufnahme von reinem Eigenkapital (=>direkte Auswirkungen auf die Gesellschafterverhältnisse),verbinden mezzanine Finanzierungsinstrumente beientsprechender Ausgestaltung die Vorteile einer Verbesserungder wirtschaftlichen Eigenkapitalbasis mit einer unverändertenAnteilseignerstrukturProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 11

Mezzanine Finanzierung - Vor- /Nachteile• zur Vergütung des höheren Risikos partizipiert der Mezzanine-Geberhäufig zusätzlich zu einer festen Verzinsung des Darlehens amWertzuwachs des Unternehmens, z.B. mit einer Kaufoption aufeinen definierten Anteil am Kapital des Kreditnehmers („equitykicker“)=> risikobedingt höheres Entgelt für die Kapitalüberlassung imVergleich zur klassischen Fremdkapitalverzinsung• zeitliche Befristung auf circa acht bis zehn Jahre• in Deutschland haben sich neben den spezialisierten Structured-Finance-Abteilungen der Großbanken auch bankunabhängigeMezzanine-Geber etabliert, auf die v.a. im Rahmen komplexerFinanzierungen (z.B. Management Buy-outs), zurückgegriffen wirdProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 12

Mezzanine Finanzierung - Nachrangdarlehen• Kapitalgeber werden im Falle einer Insolvenz des Unternehmensnachrangig bedient. Das eingebrachte Kapital hat bilanziell einenähnlichen Charakter wie das haftende Eigenkapital, obwohlMezzanine-Finanzierungen in Form von Nachrangdarlehen demklassischen Kredit sehr ähnlich sind• Aufgrund fehlender Besicherung und der Nachrangigkeit ggü.anderen Gläubigern fordern die Geber von Nachrangdarlehenneben einer fixen Vergütung einen Risikoaufschlag für dieKapitalüberlassung.• Diese zusätzliche variable Vergütung ist i.d.R. gewinnabhängig,d.h. nur bei ausreichendem Ergebnis zu zahlen, und kann nachoben begrenzt werden. Die Finanzierungskosten sind somit inprofitablen Jahren höher.• Die Kosten liegen aufgrund des erhöhten Risikos über denKonditionen einer klassischen FremdfinanzierungProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 13

Mezzanine Finanzierung - Stille Beteiligung• Vermögenseinlage des stillen Gesellschafters wird i.a. in Form vonKapital eingebracht• der stille Gesellschafter tritt nicht nach außen in Erscheinung• als Entgelt für die Kapitalüberlassung ist die Beteiligung amGewinn per Gesetz zwingend vorgesehen. An einem Verlustnimmt der Stille maximal in Höhe der eingezahlten Einlage teil• für den Kapitalgeber besteht die Möglichkeit, als Kompensationfür das risikotragende Kapital, Anteile an der zu finanzierendenGesellschaft zu Sonderkonditionen zu erwerben („equity kicker“).= > der „Stille“ kann so seine Beteiligung ganz oder teilweise indirektes Eigenkapital wandeln.• Ziel der „equity kicker“ ist es, für das Unternehmen die lfd.Finanzierungskosten zu senken und eine Erhöhung der Renditeauf Seiten des Kapitalgebers im Erfolgsfall zu ermöglichenProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 14

Mezzanine Finanzierung- Stille Beteiligung (Komponenten)• 1. Komponente: fixer %-Betrag bezogen auf den Nominalwert.Orientierung am Kapitalmarktzins zu Beginn der Beteiligung• 2. Komponente: variabel; ist nur zu leisten, wenn die Gesell-schaftin dem betreffenden Jahr ein ausreichend hohes Ergebniserwirtschaftet hat. Auch die variable Komponente ergibt sich auseinem %-Satz, bezogen auf den Beteiligungsbetrag, und istinsoweit ebenfalls nach oben hin begrenzt• die variable Komponente ist als Risikoaufschlag ein Ausgleichdafür, dass die Beteiligung ohne Beanspruchung von Sicherheitenund mit einer Nachrangerklärung gegenüber Dritten gewährt wird.Dies hat den Effekt, dass die Stille Beteiligung bzw. dasNachrangkapital haftendes Eigenkapital für die UnternehmungdarstelltProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 15

Mezzanine Finanzierung - Genussscheine• Genussrechte sind gesetzlich kaum geregelt. Bei der Ausgestaltung der mitden Genussscheinen verbundenen Rechte verbleibt viel Spielraum.• sie können wirtschaftlich einer Aktie, aber auch einem festverzinslichenWertpapier entsprechen; sie sind regelmäßig Inhaberpapiere• Genussscheine können hinsichtlich der Ausschüttung wie folgt unterteiltwerden:1. feste Verzinsung2. gewinnabhängige Ausschüttung3. Mischformen• Genussscheine können auch mit Bezugsoptionen auf Aktien oder mitWandeloptionen in Aktien ausgestaltet werden. Dem Genussscheininhaberstehen -im Gegensatz zum Aktionär - keine Mitgliedschafts-rechtezu, d.h. er hat kein Stimmrecht in der HV und ist grundsätzlich auch nichtzur Teilnahme an der Hauptversammlung berechtigtProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 16

Rechenbeispiel:Veränderung der BilanzstrukturOhne Mezzanine MoneyEigenkapitalquote 20%EK-/Fremdkapitalverhältnis 1:4Aktiva PassivaMit Mezzanine MoneyEigenkapitalquote 40%EK-/Fremdkapitalverhältnis 2:3Aktiva PassivaAnlage/Umlaufvermögen40Forderungen60Eigenkapital20Verbindlichkeiten80Rückführungvon 20 Verbindlichkeitendurch denEinsatz von20Mezzanine-MoneyAnlage/Umlaufvermögen40Forderungen60Eigenkapital20MezzaninMoney20Verbindlichkeiten60Prof. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 17

Zusammenfassung Mezzanine FinanzierungFinanzierungsalternativenBeteiligungsfinanzierungFremdfinanzierungMezzanine-FinanzierungNachrangdarlehen Stille Beteiligung Genussscheine• schwächste Form dermezzaninen Finanzierung• Rückzahlungsanspruch imFall der Insolvenz durchNachrang ggü. denForderungen andererGläubiger begründet• keine Verlustteilnahme,Gewinnbeteiligung möglich• rein schuldrechtlicheFinanzierung• Frage des bilanziellenAusweises nicht unumstritten• setzt eine Gewinnbeteiligungzwingend voraus;Verlustteilnahme ist fakultativ• GesellschaftsrechtlicherEinschlag vorhanden, quaGesetz bestimmte Kontrollrechtevorgeschrieben• atypisch stiller Gesellschafterpartizipiert am Vermögenszuwachs• engere Partnerschaft als beiNachrangdarlehen• Genussscheine verbriefeni.d.R.fogende Rechte:- Anteil am Gewinn- Anteil am Liquidationserlös- Forderung eines festenGeldbetrages- sonstige Rechte (z.B. Bezugs-oder Umtauschrechte)- steuerl. Behandlung wieFremdkapital möglich• keine MitgliedschaftssondernGläubigerrechteProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 18

Zusammenfassung Mezzanine FinanzierungDurch den Einsatz von Mezzanine-Kapital lassen sich unterschiedliche Ziele verfolgen Stärkung der haftenden Eigenkapitalbasis Verbesserung des Finanzprofils und abgeleiteter Finanzkennzahlen Bereitstellung von langfristig flexiblen Finanzierungsmitteln fürstrategische Bedürfnisse wie Akquisitionen oder Investitionen Vermeidung einer Stimmrechts- bzw. Ertragsverwässerung Steuerliche Abzugsfähigkeit von Zinszahlungen trotzEigenkapitalcharakters In der Regel ist keine Unternehmensbewertung nötig Diversifikation der FinanzierungsquellenQuelle: Vortrag Stephan Klier (Dresdner Bank) am 7.9.2006: Mezzanine-Kapital für mittelständische Unternehmen –Chancen entdecken; Gestaltung und Ablauf einer mezzaninen FinanzierungProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 19

Private EquityWiederholung:Was ist Eigenkapital?Wodurch unterscheiden sich Eigen- und Fremdkapital?Prof. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 20

Vergleich von BeteiligungsformenOffene BeteiligungStille BeteiligungDarlehenMittelzufluss• Mittelzufluss bei Vertragsabschluss• Mittelzufluss=Einlage zzg. Agio• Mittelzufluss bei Vertragsabschluss• Mittelzufluss=Beteiligung abzgl.Disagio• Mittelzufluss bei Vertragsabschluss• Mittelzufluss=Darlehensbetragabzgl. DisagioFinanzierungsaufwand• Keine laufenden Zahlungen• Beteiligungsgeber partizipiert ander Steigerung des Unternehmenswertesund ggf. anGewinnausschüttungen• Laufende fixe Vergütungen(i.d.R. 6%)• Gewinnbeteiligung (i.d.R. bis 10%vom erzielten Gewinn)• Endvergütung (% des Beteiligungsbetragesunter Anrechnungder Gewinnbeteiligungen)• Laufende Zinsbelastungen• Hinterlegung von Sicherheiten,z.B. in der Form von BürgschaftenerforderlichMitsprache-/InformationsundKontrollrechte• Mitsprache-/Informations- undKontrollrechte auf Grund derGesellschaftererstellung desBeteiligungsgebers• Zustimmungspflichtige Geschäfte• Informations- und Kontrollrechte• Zustimmungspflichtige Geschäfte• InformationsrechteBilanzielleAuswirkungen• Einlage und Agio sind bilanziellesEigenkapital• Beteiligungsbetrag ist i.d.R.Fremdkapital• FremdkapitalQuelle: Alexander Schidrich, Finanzierungsformen und Zielkonflikte, 2004Prof. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 21

Private EquityPrivate EquityPrivate Equity im weiterenSinneFinanzierung von privatenUnternehmenPublic EquityFinanzierung von börsennotiertenUnternehmenPrivate Equity im engerenSinneFinanzierung undManagementunterstützungvonWachstumsunternehmenProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 22

Private EquityDIE WICHTIGSTEN ERGEBNISSE31.03.2005 = Q1 2005234,9 Mio. €407,2 Mio. € in227 Unternehmen212,8 Mio. € in13 Unternehmen194,4 Mio. € in214 Unternehmen54,6 Mio. € in88 Unternehmen566,6 Mio. €66,0 Mio. €FundraisingInvestitionen… davon Buy-outs… davon Venture Capital… davon Early stageExit-Volumen… davon Totalverluste31.03.2006 = Q1 2006553,1 Mio. €510,8 Mio. € in251 Unternehmen323,2 Mio. € in26 Unternehmen187,6 Mio. € in225 Unternehmen71,4 Mio. € in114 Unternehmen496,9 Mio. €33,7 Mio. €TerminologieBeteiligungskapital oder Private Equity bezeichnet die Vergabe von Beteiligungskapital annicht börsennotierte Unternehmen in allen Unternehmensphasen, d. h. Venture Capital undBuy-outs. Venture Capital bezieht sich auf Early stage- (Frühphasenfinanzierung: Seed undStart up) und Later stage-(Expansions-) Finanzierung.Quelle: BVK e.V. Statistik 1. Quartal 2006Prof. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 23

Private Equity‣ Begriff: Unter Private Equity-Finanzierung versteht man die Bereitstellung vonaußerbörslichem Eigenkapital durch Finanzinvestoren‣ Ziel: Zufluss von benötigten Finanzmitteln zur Akquisition von internem oderexternem Wachstum‣ Charakteristika:- Erhöhung der Eigenkapitalquote- Verwässerung der Altaktionäre- Grundlage für weitere Fremdkapitalaufnahme-Hohe Flexibilität-Auch bei schlechter Kapitalmarktlage durchführbar-Je nach Interessenlage der Gesellschaft kann ein im operativen Geschäft eheraktiver oder passiver Investor ausgewählt werden- Nutzung der Branchenexpertise und des Netzwerks des Investors-Investor hilft bei der Vorbereitung eines späteren IPOsProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 24

Finanzierungsalternativen - Private Equity•Private Equity-Investitionen sind zeitlich befristete direkteBeteiligungen eines Investors am Eigenkapital einer nicht notiertenGesellschaft.•Sie stellen eine Kapitalanlage dar, in welcher der Investor eineWertvermehrung seiner Eigenkapitalbeteiligung durch eine günstige(u.U. aktiv beeinflusste) Unternehmensentwicklung beabsichtigt.•Dazu zählen Venture Capital/Early Stage Finanzierungen,Expansionsfinanzierungen, Management Buy-outs und Buy-inssowie Bridge- oder Mezzanine Finanzierungen.Prof. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 25

Private Equity im Überblick IVorteilNachteil• Know-how-Transfer• Aufbau eines externenNetzwerkes• positive Signalwirkungggü. Dritten• nicht rein monetäre ZieleBusiness Angels• beschränktes Finanzierungspotenzial• starke persönliche Verflechtungzwischen BusinessAngel und Gründer• Unterstützung im operativenBereich• Synergien durch Netzwerke• Gründer können sich auf ihrKerngeschäft konzentrierenInkubatoren• beschränktes Finanzierungspotenzial• zeitlich meist befristetProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 26

Private Equity im Überblick IIVorteilNachteil• hohe Finanzierungsvolumina• Corporate-Governance-EffektVenture Capitalists• meist rein monetäre Ausrichtung• starker Fokus auf den Exit• hohe Finanzierungsvolumina• Know-how-Transfer• Einbindung in das bestehendeNetzwerkCorporateVenture• höheres Potenzial für einenInteressenskonflikt zwischenGründer und Corporate InvestorProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 27

Private Equity im Überblick IIIVorteilNachteil• hohe Finanzierungsvolumina• Positive Signalwirkung ggü.Dritten• Unterstützung in strategischenFragen• Know-how-TransferKlassischesBeteiligungskapital• Investition nur bei relativgeringem RisikoProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 28

Finanzierungsalternativen - Venture Capital• Synonyme Begriffe: Risikokapital, Wachstumskapital, Chancenkapital,“smart money”• Zeitlich befristete Investition in wachstumsstarke Unternehmen mitüberdurchschnittlichem Wertsteigerungspotenzial• Anwendungsschwerpunkte im Bereich Gründungs- undWachstumsfinanzierungen von „high potential“ Unternehmen (Umsatzziel50 Mio. EUR nach 5 Jahren)• Verschiedene Modelle für die Kapitalaufnahme (offene Beteiligung, stilleBeteiligung, Mezzanine Kapital...)Prof. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 29

Finanzierungsalternativen- Funktionsprinzip von Venture CapitalInvestoren(z.B. Banken, Pensionsfonds,Versicherungen)EinlageRückflussCharakteristika einer VC-FinanzierungVenture CapitalistsEinlageRückflussJunges Unternehmen(Portfolio-Unternehmen)• Eigenkapitalfinanzierung (haftendes EK stehtim Zentrum)• Minderheitsbeteiligungen• zeitlich begrenztes Engagement• Kontroll- und Mitspracherechte• ggf. Managementfunktion des VC-GebersProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 30

Finanzierungsalternativen- Renditeerwartung von VC-GebernRequired return of venture capitalists depend on thelife-cycle of the company and related risksBusiness IdeaBusiness Planevtl. PrototypeProductOrganizationMarketingStrategy and-Organizationexist- market research- business plan- management- negotiations withsuppliers, banks- building up theorganization- marketing- distributionchannels- production facilities- inventoriesto doQuelle: Schweitzler,2000- development oftechnologyHigh technological riskhigh personal riskHigh market riskMarket riskSeed financeStart-upFinanceFirst stagefinanceSecond stagefinance60 % - 70 % 40 % - 50 % 25 % - 35 % 20 % - 25 % returnProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 31

Segmentierung Venture Capital MarktVenture CapitalFormellesVentureCapitalCorporateVentureCapitalInformellesVentureCapitalFörderorientierteVC GesellschaftenRenditeorientierteVC GesellschaftenBusinessAngelsPassivePrivatinvestorenFamilienangehörigeundFreundeActivePassiveEntrepreneurial AngelCorporate AngelVirgin AngelIncome seeking AngelWealth maximisingAngelLatent AngelProf. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 32

Zeitpunkt des Einstiegs unterschiedlicher Investoren+Kreditfinanzierung KapitalmarktVenture Capital BeteiligungsfinanzierungInkubatorenBusiness AngelsErtragsentwicklungFördermittelGewinnEigenmittel derUnternehmerCash-FlowEntwicklungVerlust-Prof. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 33

Überbrückung des Equity GaphochInvestitionsrisikoFamilieFreundeBusinessAngelsEquity GapVC / PrivateEquityKapitalmarktAktienmarktniedrigBankenKonzept Überleben Rentabilität/StabilitätRentabilität/WachstumAbflugReifeQuelle: Moore/Coveney:„Business Angels“, S.127Prof. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 34

Charakteristika von Business Angels•„Der durchschnittliche Business Angel ist* männlich,* zwischen 40 und 60 Jahren, mit meist* technischem Hochschulabschluss, der* nach dem Verkauf seines eigenen Unternehmens* jährlich maximal fünf Investments zu* jeweils maximal DM 500.000 tätigt.“*• Das Interesse der Business Angels gilt oft nicht hohen Renditen,sondern• der Beschäftigung mit innovativen, wachstumsstarken Branchen• unternehmerischer Aktivität nach dem „Ausstieg“• der Weitergabe von Erfahrungen, Sachkenntnissen und Kontakten• der Verwirklichung ethischer oder ideeller Motive.* Quelle: Venture Capital 2001 - Jahrbuch fürBeteiligungsfinanzierung, S. 27f.Prof. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 35

Typisierter Ablauf eines BeteiligungsprozessesKapitalbedarfKapitalnehmerBedarf anManagementunterstützungNachfrageNachweis derBeteiligungsreifeBusinessAngelKapitalManagementKnow-how,Kontakte etc.AngebotVertragsabschlussBeteiligungsprüfung(Grobprüfung)EntscheidungsphasepositivnegativpositivBeteiligungsprüfung(Detailprüfung/Due Diligence)negativKontaktaufnahmeBeteiligungsverhandlungkeinVertragsabschlussBetreuungsphaseDesinvestitionsphaseQuelle: Engelmann/Heitzer tFinanzbetrieb 1999, S. 458Prof. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 36

Der Exit des Business AngelsDesinvestment durch Anteilsverkauf• an die Gründer selbst (Buy Back)• an andere Investoren wie z.B. Kapitalbeteiligungsgesellschaftenoder andere interessierte Unternehmen(Secondary Purchase)• im Rahmen eines Börsengangs (Going Public)Prof. Dr. Thomas Zinser Grundlagen der BWL 37