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moneymarkets INTERVIEW Wir stehen vor einem sehr guten Bankenjahr“ Franz Gasselsberger, CEO der Oberbank, schließt eine Rezession in Europa aus. Einen Insolvenz-Tsunami werde es nicht geben. Für den Aktienmarkt bleibt er zurückhaltend von HANS-PETER SIEBENHAAR Herr Gasselsberger, die Inflation in Deutschland hat sich im Dezember mit 8,6 Prozent deutlich abgeschwächt. Ist das Schlimmste an Geldentwertung im Euro-Raum überstanden? Franz Gasselsberger: Das Schlimmste bei der Inflation haben wir tatsächlich hinter uns. Wir haben eine ganze Reihe von Faktoren, welche weitere Preissteigerungen dämpfen können. Sinkende Rohstoffpreise und verbesserte Lieferketten sorgen bereits heute für eine gewisse Entspannung an der Preisfront. Treiben höhere Tarifabschlüsse nicht die Inflation weiter an? Gasselsberger: Deutschland hat den Vorteil, dass es mehrjährige Tarifverträge gibt. In Österreich sieht mit den zuletzt abgeschlossenen Tarifverträgen die Situation anders aus. Dort könnte dies zu negativen Effekten für die Inflation führen. 22 Foto: Oberbank Composing: FOCUS MONEY FOCUS MONEY 3/2023
2022 lag sie mit einem Jahresdurchschnitt von 7,9 Prozent so hoch wie zuletzt 1951. Was macht diese Erfahrungen in den Köpfen ihrer Kunden? Gasselsberger: Es gibt einen positiven Effekt. Welchen denn . . .? Gasselsberger: … Anleger haben durch die höhere Inflation eine größere Bandbreite von Investitionsmöglichkeiten. In der vergangenen zehn Jahren gab es nur noch zwei Anlageformen: das kurzfristige Parken von Geldern oder in Aktienfonds beziehungsweise Aktien zu gehen. Jetzt steht wieder die ganze Palette von Anlageformen zur Verfügung. Das ist ein großer Vorteil für Anleger. Franz Gasselsbergerr Seit zwei Jahrzehnten führt der Österreicher als CEO die Oberbank. Er gilt als der dienstälteste Vorstandschef einer börsennotierten Bank im Euro-Raum. Der 62-Jährige gehört dem Aufsichtsrat des Stahlkonzerns Voestalpine und des Faserkonzerns Lenzing an. Zudem fungiert Gasselsberger als Honorarkonsul Deutschlands in Linz. Allerdings wissen wir nicht, wie schnell die Inflation tatsächlich zurückgehen wird. Stehen wir vor einer Rezession oder zumindest einer kleinen Re zession? Gasselsberger: Ich persönlich glaube nicht, dass wir eine Rezession im Euro-Raum erleben werden. Das Wort Rezession habe ich bereits aus meinem Sprachschatz gestrichen. Wenn sich die geopolitische Situation – allen voran der Ukraine-Krieg – entspannt, kann es zu konjunkturellem Rückenwind kommen, der dann auch der Börse nutzen wird. Der Aktienmarkt braucht einen Katalysator, wie eine gute konjunkturelle Entwicklung und steigende Gewinne. Wird es zu einem Comeback der Anleihen kommen? Gasselsberger: Wir stellen fest, dass die Anleihe wieder ein Comeback feiert. Als ich vor 40 Jahren in der Oberbank begann, herrschte das ungeschriebene Gesetz: Zuerst geht man ins Sparbuch, dann in die Anleihe und schließlich in die Aktie. Das ist über viele Jahre in Vergessenheit geraten. Mit den steigenden Zinsen ändert sich das gerade. Festverzinsliche Wertpapiere werden aufgrund des Zinsniveaus wieder attraktiv. Aber 2022 war doch ein ausgesprochen miserables Jahr für Anleihen. Ist das eine gute Voraussetzung für das Comeback der Anleihe? Gasselsberger: 2022 war das schlechteste Jahr für Anleihen seit wahrscheinlich 100 Jahren. Ich bin aber überzeugt, dass es gute Voraussetzungen für ein Comeback von Bonds gibt. Denn auf der Seite der Aktie gibt es keine Übertreibungen, sondern Normalität. Im Fall von Anleihen gibt es bei einer Laufzeit von fünf Jahren bereits vier Prozent Rendite. Das ist auch unter dem Gesichtspunkt sich verändernder Zinsen eine vertretbare Laufzeit. Jetzt ist ein sehr guter Zeitpunkt, in Anleihen zu investieren. Das abgelaufene Börsenjahr war alles andere als gut. Der deutsche Leitindex Dax fiel im Jahr 2022 um zwölf Prozent. Schauen Sie ins Börsenjahr 2023 mit größerer Zuversicht? Gasselsberger: Für den Aktienmarkt bin ich zurückhaltend. Um eine Kursfantasie zu entwickeln, bräuchten wir eine Zinssenkung. Doch nach einer Zinssenkung sieht es in Europa und Nordamerika nicht aus. Das haben Europäische Zentralbank (EZB) und Federal Reserve (Fed) klargemacht. Außerdem gibt es für Anleger genügend Alternativen zu Aktien. Können sich Anleger auf die Vorhersagen der EZB hinsichtlich der Inflation überhaupt noch verlassen? Gasselsberger: Die EZB hat sich bei ihren Inflationsprognosen im vergangenen Jahr mehrmals geirrt. Das hat ihrem Ansehen geschadet. Die Währungshüter haben die durchschnittliche Inflationserwartung mit 6,5 Prozent festgesetzt. FOCUS MONEY 3/2023 Sollte die EZB angesichts der sinkenden Preissteigerungen ihre Zinsen in diesem Jahr nicht mehr so aggressiv anheben? Gasselsberger: Die Erwartung im Markt ist eine Anhebung des Leitzinses auf 3,5 Prozent. EZB-Präsidentin Christine Lagarde hat mit ihrer Klarheit der Worte den Markt vor Weihnachten überrascht. Diese Klarheit hatte sie in der Vergangenheit nicht immer an den Tag gelegt. Das alles Entscheidende wird die weitere Entwicklung der Inflation sein. Ist das Inflationsziel der EZB von zwei Prozent noch sinnvoll? Gasselsberger: Wenn man dieses Ziel erreichen will, sind weitere Zinsanhebungen unumgänglich. Für die Aktienmärkte ist aber eine Inflation zwischen drei bis vier Prozent ideal. Auf diesem Niveau wäre auch ein entsprechendes Wachstum impliziert. Nochmals zur Frage: Ist das 2-Prozent-Ziel richtig? Gasselsberger: Vor einem Jahr hatte EZB-Chefin Lagarde noch verkündet, es werde im Jahr 2022 keine Zinserhöhung geben. Ein Irrtum, wie wir wissen. Vor diesem Hintergrund nehme ich auch das Ziel von zwei Prozent Inflation nicht besonders ernst. Ich sehe daher sehr gelassen, was die EZB bisweilen von sich gibt. Ohnehin erwarte ich von den Notenbankern eine gewisse Flexibilität. Wann wird es eine Rückkehr zur Normalität bei der Geldentwertung geben? Gasselsberger: Wir dürfen den Ist-Zustand nicht in die Zukunft projektieren. Das hat uns das Jahr 2022 gerade beim Thema Inflation gezeigt. Niemand kann derzeit exakt sagen, wie die Geldentwertung aussehen wird. Doch ich bin zuversichtlich, dass viele Parameter wie Rohstoffe oder Energiepreise sich wieder auf ein Normalmaß reduzieren werden. Höhere Zinsen sind für die Banken wie ein Konjunkturprogramm. Brechen goldene Zeiten für die Finanzinstitute an? 23
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