Focus-Money_2023-52-1

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IM HANDEL
& DIGITAL
IE FINDEN WIR FRIEDEN? IST DIE WELT NOCH ZU RETTEN
? WER HAT ANTWORTEN AUF DIE FRAGEN DER ZEIT? WA
R’S DAS MIT WOHLSTAND? WELCHE POSITIVEN SIGNALE
FOCUS ist exklusiver Lizenznehmer von The World Ahead in Deutschland

moneyeditorial
EDITORIAL
Die Bonusritter
von der Bahn
die Bahn ist eine besondere Aktiengesellschaft. Sie ist nicht an der Börse. Sie
befindet sich im Staatseigentum. Sie bezahlt aber ihre Vorstände wie ein Dax-
Unternehmen. Die Orientierung sind hocherfolgreiche Unternehmen wie die
Deutsche Telekom oder Siemens. Diese Art der Bezahlung ist für die achtköpfige
Führungsriege ein Privileg. Bahnchef Richard Lutz erhält nicht nur ein Gehalt
von einer Million Euro für das Jahr 2022, sondern obendrauf einen Bonus
von knapp 1,3 Millionen. Insgesamt sollen sich die Boni für alle Vorstände auf
fünf Millionen Euro belaufen. Die Honorierung wäre kein Problem, würde die
Deutsche Bahn zu den Besten in Europa gehören. Doch genau das Gegenteil ist
der Fall. Die unerträgliche Unpünktlichkeit, der schlechte Kundenservice und
die hohen Preise machen die Bahn zu einem Dauerärgernis. Wer in Italien, Spanien
oder Frankreich oder gar in der Schweiz und Österreich auf der Schiene
unterwegs ist, erlebt, wie schön Bahnfahren sein kann.
Die Deutsche Bahn ist hingegen am Tiefpunkt. Das Schlimmste: Die miserable
Bilanz bleibt für die Vorstände folgenlos. Denn offenbar wird die
schlechte Kundenzufriedenheit und mangelnde Zuverlässigkeit von der gestiegenen
Zufriedenheit der Bahnbelegschaft kompensiert. Das klingt wie
Hohn. Wie geht es im Staatskonzern weiter? Die Intransparenz ist weiter
groß, die neue Regelung für das Jahr 2023 komplex. Nur so viel ist klar: Der
Vorstand wird künftig noch großzügiger entlohnt, auch wenn die Zufriedenheit
der Kunden durch Unpünktlichkeit, Zugausfälle oder Schmutz weiter
sinken sollte.
In Sachen Schiene ist Deutschland mittlerweile ein Entwicklungsland, das
von seinen Nachbarn mitleidig belächelt wird. Fallen im Winter 50 Zentimeter
Neuschnee in München, ist die drittgrößte Stadt des Landes über etliche
Tage nicht mehr mit dem Zug erreichbar. So wird die Verkehrswende nie gelingen,
der Klimaschutz zur Farce und die Wirtschaft beschädigt. Wer drückt
die Reset-Taste, um die Bahn endlich auf europäisches Niveau zu bringen?
Der diskutierte Verkauf der Logistiktochter Schenker an internationale Investoren,
um das marode und anfällige Streckennetz mit den Erlösen aus der
Transaktion zu modernisieren, wäre ein erster Schritt. Denn eines ist klar,
die ursprünglich geplanten knapp 13 Milliarden Euro zwischen 2024 und
2027 aus dem Klima- und Transformationsfonds werden nicht fließen. Mit
der Einigung der Ampel auf den Haushalt 2024 muss die Bahn „anders finanziert“
werden, wie Wirtschaftsminister Robert Habeck vieldeutig meinte. Die
weitere Privatisierung von Staatsbeteiligungen wie Deutsche Telekom oder
Deutsche Post, um das Eigenkapital der Bahn zu erhöhen, könnte eine sinnvolle
Lösung sein. Mut und Kreativität sind in Berlin gefragt.
?
R’S DAS MIT WOHLSTAND?
GIBT ES FÜR DIE ZUKUNFT?
HANS-PETER SIEBENHAAR
Mitglied der Chefredaktion
FOCUS MONEY
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FOCUS MONEY 52/2023
3

moneyinhalt
moneykompakt
6 Börsenausblick: Keine Hausse
ohne Pause
7 Inflation: Die Teuerung macht
auch vor Weihnachten nicht Halt
7 Hit & Shit: Uber nimmt Fahrt auf,
die Türkische Lira fällt weiter
8 Ölpreis: Kaum eine Reaktion auf
die Ergebnisse der UN-Klimakonferenz
COP28
9 Mikas Markt-Monitor: Stark,
stärker, Schweizer Franken
9 Haushaltskompromiss: Da
haben wir die Bescherung – für
Verbraucher wird es teuer
10 Altersvorsorge: Die Beliebtheit
von Betongold bröckelt
10 Signa: Auch deutsche Versicherer
von den Pleiten betroffen
11 Das kaufe ich jetzt: Mit Constellation
Brands auf Gewinne anstoßen
11 Kohleausstieg: Milliarden-Beihilfen
an RWE fürs Kraftwerke-Aus
11 Insolvenzen: Die Pleitewelle rollt
immer schneller
106 Andis Börsenbarometer: Der
Markt hat immer Recht
20. DEZEMBER 2023 www.money.de
12
Die besten Geldideen
Geht die Kurs-Rally munter weiter oder kommt
doch der Absturz? Das Börsenjahr 2024
verspricht auf jeden Fall spannend zu werden.
FOCUS MONEY stellt 40 aussichtsreiche
Investments vor, mit denen Sie in jedem
Börsenumfeld richtig liegen
Ausgabe 2/2024
erscheint am
3. Januar 2024
52
Der grüne
Motor stottert
Gestörte Lieferketten,
steigende Zinsen und
zunehmender Protektionismus
machen den
Wind- und Solarenergiekonzernen
das Leben
schwer
moneytitel
12 Tipps für 2024: Eines steht fest,
langweilig wird das nächste
Börsenjahr angesichts all der
aktuellen Herausforderungen
sicher nicht. Jedes Marktumfeld
bietet aber auch gute Anlagechancen.
40 lukrative Tipps für
jede Börsenlage und jeden
Anlegertyp – von Aktien, Anleihen,
Fonds und ETFs bis hin zu
Uhren, Whiskys und Oldtimern
4 Titelfotos: Adobe Stock (3), U. Völkner/bundesfoto
Fotos: Adobe Stock (2), Can Stock Photo, H. Dressler, W. Heider-Sawall// FOCUS MONEY 52/1 2023/24
FOCUS MONEY, U. Völkner/bundesfoto

63
„Geld fällt nicht vom Himmel“
Folker Hellmeyer und Philipp Vorndran
diskutieren im Doppelinterview über
Deutschlands Probleme – und
funktionierende Anlagestrategien
moneymarkets
40 Interview: Wirtschaftsweise
Monika Schnitzer über den
Haushaltskompromiss 2024 und
welche Probleme Deutschland
jetzt angehen muss
44 Uran: Viele Nationen wollen die
Kernenergie weiter ausbauen.
Uran-Produzenten profitieren
47 Chartsignal: Dax im Höhenflug
47 Wette der Woche: Vossloh ist
stark auf der Schiene
48 Anleihefonds: Die globalen
Zinsjäger sind erfolgreich zurück
51 Musterdepot: Zyklische Konsumgüter
gehören zu den Favoriten
52 Economist: Das Geschäft mit
erneuerbaren Energien steht vor
einer entscheidenden Wende
56 Kühne Thesen: Acht gewagte
Prognosen und wie Anleger
davon profitieren könnten
60 Die fabelhaften Fünf: Welche
fünf Dax-Schwergewichte den
Index outperformen
40
68 Kolumne: Worauf bei Anleihe-
Investments zu achten ist
70 Österreich: Die Raiffeisen Bank
International im Sog von Russland
und Benko
74 Weingüter: Zwei Aktien und
Direktinvestments für Genießer
guter Renditen
78 Marktplatz: Eine kleine Anleitung
vom Profi, wie Zigarren am besten
zu genießen sind – von der
Auswahl bis zur Asche
moneydigital
62 Social Trends: Neue Inhalte auf
Mission Money und Money Talks
63 Interview: Emotional und kontrovers
– die Anlagestrategen Folker
Hellmeyer und Philipp Vorndran
dswanlegerschutz
72 Finanzbildung: Alle Bürger
sollten sich mit Finanzen auskennen,
ein neues Portal hilft dabei
moneyservice
80 Strom und Gas: Preisbremse
entfällt, Mehrwertsteuer steigt,
aber viele Versorger reduzieren
ihre Tarife – die besten bundesweiten
Neukunden-Angebote
„Das ist nicht der große Wurf,
den es gebraucht hätte.“
84 Studie: Die fairsten privaten
Pflegeversicherungen
moneyanalyse
89 Fonds
90 Deutsche Aktien
98 Internationale Aktien
104 ETFs
105 Zertifikate
moneyrubriken
3 Editorial
88 Leserbriefe – Impressum
106 Termine
74
Flüssige
Rendite
Teure Weine
werden nicht nur zu
festlichen Anlässen
gern getrunken. Manche
eignen sich auch als
krisenresistente Wertanlage
– im eigenen Keller
oder im Aktiendepot
MONIKA SCHNITZER, VORSITZENDE
DER WIRTSCHAFTSWEISEN
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
5

moneykompakt
Märkte
DAX
16 962,60 Pkt.
+1,00%
MDAX
27 180,99 Pkt.
+2,10%
SDAX
13 483,57 Pkt.
+1,76%
TecDAX
3341,21 Pkt.
+2,29%
Dow Jones
37 090,24 Pkt.
+1,88%
AUSBLICK
ohne Pause
Keine Hausse
Die Börsen haben stark zugelegt.
Warnungen wurden ignoriert, eine
Korrektur dürfte daher kaum
überraschen. Aber ein Ende des
Aufwärtstrends wäre das nicht
S&P 500
4707,09 Pkt.
+1,83%
Nasdaq 100
16 562,37 Pkt.
+2,10%
Euro Stoxx 50
4586,35 Pkt.
+1,02%
SMI
11 313,27 Pkt.
+1,64%
Nikkei 225
32 686,25 Pkt.
–0,32%
Euro
1,08959 US-$
+1,22%
Bitcoin
42 837,15 US-$
+3,79%
Wochenveränderung von Montag,
11. Dezember 2023, Handelsbeginn,
bis Donnerstag, 14. Dezember
2023, 09:50 Uhr.
Quelle:
IM JAHR 2023 DÜRFTEN DIE WEIHNACHTS-
GESCHENKE üppiger ausfallen. Der Dax erreichte
jüngst ein Allzeithoch von rund 16 837 Punkten und
hat in diesem Jahr bereits um 20 Prozent zugelegt. So
kann es weitergehen.
Die Börse neigt dazu, mögliche positive Entwicklungen
zu antizipieren, möglicherweise zu übertreiben.
Das zeigen Indikatoren wie der Relative-Stärke-
Index (RSI). Steigt dieser Signalgeber auf über 70
Prozent, schrillen die Alarmglocken. Der RSI zeigt einen
„überkauften Markt“ an. Der RSI misst die Geschwindigkeit
und das Ausmaß von Kursveränderungen,
um zu beurteilen, ob ein Wertpapier über- oder
unterbewertet ist.
Traditionell orientiert sich der Dax an den Vorgaben
der US-Börsen, wo die Stimmung ebenfalls optimistisch
ist. „Das Sentiment für US-Aktien hält die
sechste Woche in Folge das Euphorie-Niveau. Das ist
ungewöhnlich lange für eine Jubel-Arie“, schreibt das
Analyseinstitut Sentix. Die Warnung folgt auf dem
Fuße: „Die Korrekturrisiken steigen weiter an, so wie
Ende 2015, 2019 oder auch 2021.“ Wie der Volksmund
so schön sagt: Wenn es dem Esel zu wohl wird,
geht er aufs Eis tanzen.
Ein bisschen Vorsicht schadet nicht. In den USA ist
das Wachstum der offenen Stellen rückläufig. Dieser
Indikator korreliert oft stark mit dem S&P 500. Die
Börse scheint auf den Arbeitsmarkt zu achten (siehe
Grafik). Laufen die beiden Größen nicht parallel, kann
es zu Problemen kommen: Von Anfang 2019 bis
Anfang 2020 ging die Zahl der offenen Stellen tendenziell
zurück, während der Index stieg. Die Schere öffnete
sich. Zu Beginn der Corona-Pandemie fiel der
S&P 500 um mehr als 30 Prozent. Seit März 2022
sinkt die Zahl der offenen Stellen wieder, was auf einen
schwächeren Arbeitsmarkt hindeutet. Dies belastete
den S&P 500 allerdings nur bis November
2022. Danach öffnete sich die Schere wieder. Dies ist
beunruhigend und könnte zu einer Pause im Aufwärtstrend
führen.
DR
12000
10000
Ungesunde Entwicklung
US-Wirtschaft und Börse
6000
5000
8000
4000
6000
Offene Stellen in Tsd.
Arbeitsmarkt 3000
4000
schwächelt,
Börse steigt 2000
2000 S&P 500 in Punkten
1000
2014 15 16 17 18 19 20 21 22 2023
Quelle: Federal Reserve Bank of St. Louis, eigene Bearbeitung
6 Foto: Adobe Stock
Composing: FOCUS MONEY
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

WEIHNACHTEN UND INFLATION
Teure Würstchen und Musiker
Kartoffelsalat und Wiener – noch immer
ist dies ein traditionelles Heiligabend-Essen
für viele deutsche Familien.
Doch dieses Jahr müssen die
Bürger deutlich tiefer in die Taschen
greifen, um es sich auf den Tisch zu
stellen. Würstchen sind 2023 um 13,4
Prozent, Kartoffeln um 5,7 Prozent
und Mayonnaise sogar um 10,7 Prozent
teurer geworden.
Abseits der Leckereien hat der US-
Finanzdienstleister PNC Financial
Services Group die Geschenke, die
im englischen Traditionskinderlied
„Twelve Days of Christmas“ vorkommen,
unter die Lupe genommen. Für
die vergangenen 40 Jahre berechnete
PNC die Preise. Wen wundert‘s:
2023 muss man um 2,7 Prozent
mehr berappen als 2022. 46 730 US-
Dollar kosten die zwölf Geschenke
12 Days of Christmas
Kosten der 12 Geschenke in Tsd. US-Dollar
1984 90 95 00 05 10 15 20 2023
VOLL AUF DIE
ZWÖLF: Ob Essen
oder Geschenke
– die Inflation
macht auch neben
und unter dem
Christbaum nicht
Halt
– von Hühnern und Tauben bis zu
Tänzerinnen und Goldringen. Wie
viel die Geschenke im Jahr 1780 gekostet
haben, als das Lied geschrieben
wurde, ist nicht bekannt. Aber
1984 waren es 20070 Dollar (s. Grafik).
Heute sind es 133 Prozent mehr.
Wen der Preisrutsch 1995 interessiert:
Der Preis für sieben Schwäne
brach um 50 Prozent ein, da ein heimisches
Schwan-Zuchtprogramm
erfolgreich durchgeführt wurde.
2023 lag der Preis wieder auf
1984er-Niveau. Stark preistreibend
sind über die Jahre die Dienstleistungen,
die im Lied vorkommen, wie
beispielsweise die Musiker, zwölf
Trommler und elf Dudelsackspieler.
Der PNC-Index wird in den USA von
Weihnachtsfans gerne als Inflationsbarometer
angesehen. JH
40
30
20
10
0
Quelle: PNC Financial Services Group
UBER TECHNOLOGIES
Nimmt Fahrt auf
Anerkennung. Der Kurs des Fahrdienstvermittlers
Uber Technologies (A2PHHG)
ist nach der Ankündigung der Aufnahme
in den S&P 500 sprunghaft angestiegen.
Anfang November notierte die Aktie des
US-Unternehmens noch bei 38 Euro, nach
der Ankündigung schnellte sie auf über 58
Euro – ein Plus von mehr als 50 Prozent.
Das Geschäft brummt, die Gewinne sprudeln.
Immer mehr Passagiere und Fahrer
nutzen die Plattform. Die Marge steigt seit
mehreren Quartalen. Ein Ende ist nicht in
Sicht. Da Uber keine eigene Fahrzeugflotte
besitzt, sondern den Besitz der Autos
an die Fahrer ausgelagert hat, sind die
Kosten überschaubar. Die Profitabilität
dürfte daher weiter steigen.
HIT
TÜRKISCHE LIRA
Neues Allzeittief
SHIT
Vertrauensverlust. Die Mitte 2023 angetretene
Notenbankchefin Hafize Gaye
Erkan hat zwar eine Wende in der unseligen
Zinspolitik der Türkei eingeleitet.
Auf die von Präsident Erdogan gewünschten,
aber volkswirtschaftlichen
widersinnigen Zinssenkungen folgten
Erhöhungen. Doch den Verfall der Türkischen
Lira vermochte das nur vorübergehend
zu bremsen: Die Währung erreichte
einen neuen Tiefststand bei 29
Lira pro Dollar. Seit Jahresanfang hat die
Lira zum Dollar 55 Prozent verloren. Investoren
fehlt das Vertrauen in Politik
und Wirtschaft. Sie warfen den dritten
Monat in Folge türkische Aktien und
Staatsanleihen aus ihren Portfolios.
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Illustrationen: Adobe Stock 7

moneykompakt
ZiNSRADAR
Ratenkredite
Kreditsumme 5.000 Euro
Zinssätze effektiv in % p.a.
Laufzeit in Monaten Zinsen
Anbieterauswahl 36 in Euro
PSD Bank West 5,28 407,56
Ikano Bank 1 5,49 423,76
Deutsche Skatbank 1 6,06 467,68
Bank of Scotland 1 6,52 503,32
SWK Süd-West-Kreditbank 1 6,79 523,84
Hypovereinsbank 1 6,99 539,32
PSD Bank Nürnberg 7,22 557,32
Oyak Anker Bank 1 7,29 562,72
ING 1 7,29 562,72
SKG Bank 1 7,49 578,20
DKB Deutsche Kreditbank 7,59 585,76
Norisbank 1 7,90 609,52
Santander 1 8,79 678,28
Deutsche Bank 1 8,94 689,80
Creditplus-Bank 1 8,99 693,76
Postbank 1 9,87 761,80
Schlechtester Anbieter 1 15,31 1.180,84
1
bonitätsabhängig
Trend beim Ratenkredit:
leicht steigend
Quelle: Angaben ohne Gewähr Stand: 13.12.2023
Annuitätendarlehen
350.000 Euro Kreditsumme Nominal Zins,
1,5% Anfangstilgung, 80% Beleihung
Laufzeit in Jahren
Anbieterauswahl 15 Rate *
PSD Bank West 3,99 1.601,25
Sparda-Bank Hessen 3,73 1.525,42
Sparda-Bank West 3,60 1.487,50
Sparda-Bank BW 3,61 1.490,42
HypoVereinsbank 3,63 1.496,25
DEVK 3,67 1.507,92
PSD Bank RheinNeckarSaar 3,69 1.513,75
Debeka Bausparkasse 3,72 1.522,50
ING 3,81 1.548,75
PSD Bank Nürnberg 3,89 1.572,08
LVM-Versicherung 4,00 1.604,17
Allianz 4,23 1.671,25
PSD Bank Hessen-Thüringen 4,29 1.688,75
Postbank 4,40 1.720,83
Deutsche Bank 4,41 1.723,75
1822direkt 4,42 1.726,67
*
Monatlich in Euro, ohne Berücksichtigung von Gebühren
Trend beim Baugeld: leicht fallend
Quelle: Angaben ohne Gewähr Stand: 13.12.2023
BOHRINSEL: Einstieg in den Ausstieg aus fossilen Brennstoffen
ÖL
Good COP, bad COP
Der Ölpreis reagiert kaum auf die Ergebnisse der COP28.
Langfristig dürfte die Abkehr von fossilen Energien belasten
Ein Erfolg oder ein Desaster? Was hat
die UN-Klimakonferenz COP28 gebracht,
die ausgerechnet im Öl-Emirat
Dubai stattfand? Die Entwicklung des
Ölpreises gibt Aufschluss über die Ergebnisse
des Abschlussprotokolls. Kurz nach
der Veröffentlichung sackte die Notierung
für ein Barrel WTI kurz ab und verlor
innerhalb weniger Minuten rund drei
Prozent – bevor eine Erholung einsetzte.
Das spricht für ein Patt als Ergebnis.
Als ein Erfolg gewertet werden kann
die COP28 angesichts der Ausgangslage
und des Verhandlungsverlaufs: Die Erwartungen
waren angesichts des Verhandlungsortes
und des Vorsitzenden
Sultan Ahmed al-Dschaber, dem Chef
des Ölriesens Adnoc, schon sehr niedrig.
Zwischenzeitlich schien, als ob es die Ölstaaten
schaffen würden, die Abkehr von
fossilen Brennstoffen ganz aus der Abschlusserklärung
verschwinden zu lassen.
Langfristig reichen die Ergebnisse
nicht, um das 1,5-Grad-Ziel einzuhalten
und die Erderwärmung zu stoppen.
Das Ergebnis der „COP28 ist besser
als befürchtet, aber weniger als notwendig
wäre“, kommentiert die Financial
Times. „Endlich haben wir ein Abkommen,
das alle Länder auffordert, sich
von der Nutzung fossiler Brennstoffe zu
verabschieden – das ist ein Schritt nach
vorne, aber aus unserer Sicht muss noch
mehr getan werden“, analysiert Matthias
Fawer. „Wir teilen die Ansicht der
Länder und Klimaschützer, die mit dem
Wortlaut des Abkommens nicht zufrieden
sind und infrage stellen, ob dieses
mit dem in Paris 2015 festgelegten
1,5-Grad-Pfad übereinstimmt“, bekräftigt
der ESG-Experte der Schweizer Privatbank
Vontobel.
Langfristig dürfte der Einstieg in die
Abkehr von fossilen Energien den Ölpreis
belasten. Die Notierungen für WTI
und Brent stehen ohnehin schon seit
Wochen unter Druck: Einerseits sinkt
die Nachfrage aufgrund der schwächelnden
Weltkonjunktur, insbesondere
der Probleme in China. Andererseits
deutet sich in Saudi-Arabien ein Strategiewechsel
an. Das Königreich könnte
den Ölmarkt mit zusätzlichem Angebot
fluten – statt sich wie bisher an den Produktionskürzungen
des Kartells OPEC+
zu beteiligen.
HF
Ölpreis bleibt unter Druck
WTI
Preis je Barrel
in Euro
2021 2022 2023
Quelle: Bloomberg
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100
80
60
40
8 Foto: Adobe Stock
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

BUNDESHAUSHALT 2024
Teure Bescherung
für Verbraucher
MIKAS MARKT-MONITOR
Stark, stärker, Franken
Er steigt und steigt. Der Schweizer
Franken strotzt nur so vor Stärke. Gegenüber
dem Euro hat er längst die
Parität geknackt. Für einen Euro bekommen
Reisende in die Eidgenossenschaft
nur noch 95 Rappen. Vor
15 Jahren waren es noch 160 Rappen
– ein spektakulärer Anstieg des Franken.
Der Franken ist die klassische
Fluchtwährung. Wenn es irgendwo
Probleme auf der Welt oder an den
Finanzmärkten gibt, strömen internationale
Anleger – mit nicht immer
ganz sauberem Geld – am liebsten
in die Schweiz. Selbst das Bankenbeben
im Frühjahr mit der Schieflage
der Credit Suisse konnte das Vertrauen
in die Eidgenossenschaft
nicht nachhaltig erschüttern.
Eigentlich war die Franken-Stärke
gegenüber dem Euro 2023 überraschend.
Die Schweizer Nationalbank
SNB erhöhte ihre Leitzinsen
weniger als die anderen Notenbanken
in den Industrienationen. Darüber
hinaus gab es in der Europäischen
Währungsunion keine großen
Unter Parität
Für einen Euro gibt es nur noch
95 Rappen. Der Franken strotzt
nur so vor Stärke. Das sollte
auch 2024 so bleiben. Die
Schweizer Notenbank wird
wohl später mit Zinssenkungen
beginnen als die EZB
MIKA HOFFMANN,
REDAKTEUR
FOCUS MONEY
Reibungen – Probleme in der Euroland-Peripherie
führen sonst regelmäßig
zu Aufwärtsbewegungen beim
Franken.
Die SNB kämpfte jahrelang gegen
einen zu starken Franken, um die Exportindustrie
des Landes zu schützen
– ohne jeden Erfolg. Jetzt hat die Zentralbank
in Bern ihre Strategie geändert:
Der starke Franken dient als
Schutzschild gegen die Inflation. Je
stärker die eigene Währung, desto
niedriger die Importpreise und somit
die Preissteigerungsraten für die eigene
Bevölkerung. Zusätzlich ist die
Kaufkraft der Schweizer im Ausland
enorm hoch – ein Vorteil einer starken
Währung, die zu D-Mark-Zeiten
auch die Deutschen hatten.
Steigt der Schweizer Franken jetzt
weiter nach oben? Die Bank of America
bezeichnet ihn als die am „hartnäckigsten
überbewertete Währung“.
Das wird auch 2024 so bleiben – insbesondere
wenn es im Zuge der Wahlen
zum Europäischen Parlament zu
Spannungen in der Eurozone kommen
sollte.
Euro in Schweizer Franken
0,9
2008 11 14 17 20 2023
1,5
1,3
1,1
Quelle: Bloomberg
Sollen wir uns jetzt freuen oder nicht? So
recht kann man diese Frage nicht beantworten.
Die gute Nachricht ist: Der Bundeshaushalt
für 2024 ist gesichert. Die schlechte
Nachricht dabei ist: Verbraucher dürfte
die Einigung teuer zu stehen kommen.
Doch der Reihe nach: Im November erklärte
das Bundesverfassungsgericht den
Nachtragshaushalt der Ampel für nichtig.
60 Milliarden Euro an ungenutzten Kreditermächtigungen
für den Kampf gegen
Corona hätten nicht rückwirkend in den
Klima- und Transformationsfonds verschoben
werden dürfen. Diese 60 Milliarden
Euro fehlen seither im Bundeshaushalt.
17 Milliarden Euro sind es für 2024.
Vor allem bei der Energie werden die
Menschen 2024 tiefer in die Tasche greifen
müssen. Das liegt am steigenden CO2-Preis.
Dieser sollte ursprünglich von heute 30
Euro pro Tonne CO2 auf 40 Euro steigen.
Jetzt sind 45 Euro angesetzt. Tanken – egal
ob Benzin oder Diesel – dürfte ein paar Cent
teurer werden. Deutlicher fällt der Anstieg
beim Heizen aus. Bei einem Jahresverbrauch
von 20 000 Kilowattstunden (kWh)
eines durchschnittlichen Haushalts rechnet
das Vergleichsportal Check24 mit einem
um 81 Euro höheren Öl- und um 60
Euro höheren Gaspreis. Bei Letzterem
kommen durch den Wegfall der Gaspreisbremse
178 Euro hinzu.
Durch den Wegfall des Zuschusses für
Netzentgelte über 5,5 Milliarden Euro dürfte
sich der Strompreis verteuern. Das Verbraucherportal
Verivox geht bei einem
Haushalt mit einem Verbrauch von 4000
kWh von mindestens 100 Euro pro Jahr aus.
Das ist längst nicht alles. Auf innerdeutschen
Flügen wird eine von Umweltschützern
schon lange geforderte Kerosin-Steuer
eingeführt. Tickets dürften damit teuer werden.
Die bisher vom Staat an die EU finanzierte
Plastikabgabe soll künftig von den
Unternehmen kommen. Diese könnten die
Kosten an den Verbraucher weiterleiten.
Durch die Streichung des Agrardiesels
könnten Lebensmittel teuerer werden. Dass
die Prämien für E-Autos fallen sollen, dürfte
schließlich dem Ausbau der E-Mobilität
einen weiteren Dämpfer verleihen. BAN
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Foto: iStock 9

moneykompakt
ALTERSVORSORGE
Betongold bröckelt langsam
Die Immobilie zur Altersvorsorge ist immer noch erste Wahl. Auf
Rang zwei rangieren heute Wertpapiere wie Aktien und Fonds
Auch wenn das Eigenheim hierzulande immer
noch die vertrauenswürdigste aller Vorsorgeformen
ist: Die Liebe zum Betongold
schwindet: Waren 2020 noch 51 Prozent
der Berufstätigen der Meinung, dass die eigenen
vier Wände erste Wahl in puncto Altersvorsorge
seien, ist die Quote nun auf 42
Prozent gesunken. Diese Bilanz zieht eine
repräsentative Umfrage des Marktforschers
Yougov im Auftrag der HDI Versicherungen.
Stark in die Knie gegangen ist das Festhalten
am Eigenheim vor allem bei Gutverdienern
ab einem Nettoeinkommen von monatlich
5000 Euro (von 69 Prozent im Jahr
2020 auf jetzt 45 Prozent). Auch fiel die Zuversicht
in Betongold bei Männern (52 Prozent
auf 42 Prozent) stärker als bei Frauen
(50 Prozent auf 42 Prozent).
Zudem gibt es zwischen den Bundesländern
Unterschiede: Regional sticht Hessen
mit dem größten Vertrauensverlust unter
allen 16 Bundesländern bei Immobilien
hervor (von 59 Prozent auf 43 Prozent). Die
Bundeshauptstadt erreicht mit Abstand
den niedrigsten Wert: Lediglich 31 Prozent
der Berliner Arbeitnehmer setzen ins eigene
Haus respektive Wohnung das größte
Vertrauen hinsichtlich der Altersvorsorge.
Gründe für diese Entwicklung sind nach
Ansicht von Jens Warkentin, Vorstandsvorsitzender
von HDI Deutschland, allen voran
die gestiegenen Kreditzinsen für Immobilien
sowie merklich höhere Ausgaben
für Baumaterialien und Handwerker.
Im Ranking der vertrauenswürdigsten
Vorsorgeformen nach der Immobilie liegen
auf Rang 2 Wertpapiere wie Aktien und
Fonds. Auch wenn diese Investments aufgrund
hoher Kursschwankungen an Vertrauen
eingebüßt haben. Männer setzen
dabei mehr als Frauen auf Wertpapiere.
Auf Rang drei der HDI-Untersuchung
landen vermietete Immobilien zur Altersvorsorge.
Bargeld hingegen ist mittlerweile
auf Rang vier vorgerückt. Auffällig ist,
dass die arbeitende Bevölkerung hierzulande
hinsichtlich der Altersvorsorge nun
mehr auf Cash setzt als auf die Vorsorge per
Policen. Egal, ob sich dabei um private Lebens-
und Rentenversicherungen, die betriebliche
Vorsorge oder die gesetzliche
Rentenversicherung handelt. TS
SIGNA
Versicherungsgelder im Feuer
In die Signa-Gruppe haben deutsche Versicherer wohl mehr als drei
Milliarden Euro investiert – darunter Signal Iduna, Munich Re, Allianz
Es brennt an allen Ecken und Enden bei der schwer
angeschlagenen Signa-Gruppe des österreichischen
Immobilieninvestors René Benko. Neben zahlreichen
Insolvenzen im weit verzweigten Signa-Reich kommen
auch zunehmend Zweifel am Geschäftsgebaren
auf: So sollen überteuerte Mietverträge die Immobilienwerte
aufgepumpt haben. Und wegen grober
Pflichtverletzungen wurde Knall auf Fall der Vorstandschef
der beiden wichtigsten Immobiliengesellschaften
vor die Tür gesetzt.
Alles Vorgänge, die die Geldgeber der Gruppe um
ihre Investitionen bangen lassen. Jetzt kommt raus,
dass Signa neben zahlreichen Banken (s. S. 70) auch
bei vielen deutschen Versicherern tief in der Kreide
steht. Laut einem Bericht der Financial Times (FT) sollen
das mehr als drei Milliarden Euro sein – wovon
etwa ein Drittel nicht durch Sicherheiten gedeckt sei.
Allein die Signal Iduna habe Signa fast eine Milliarde
Euro geliehen. Die Ergo, Tochter der Munich Re, sei
mit rund 700 Millionen Euro dabei, die Allianz mit
300 Millionen und der Volkswohl Bund mit 250 Millionen.
Bei der R+V, die mit 500 Millionen Euro engagiert
sei, sei mehr als die Hälfte nicht besichert. Zudem
haben manche Versicherer nicht nur Kredite gewährt,
sondern hätten sich auch an Signa-Gesellschaften beteiligt.
Die LVM etwa hält 2,9 Prozent an Signa Prime
Selection, deren Vorstandschef soeben gefeuert wurde.
Ein erheblicher Teil des LVM-Engagements von
300 Millionen Euro sei dabei nicht besichert.
Die deutsche Finanzaufsicht Bafin teilte der Financial
Times mit, sie beobachte die Situation, das Risiko
sei aber in den meisten Fällen im Vergleich zum Gesamtvermögen
der einzelnen Versicherer unerheblich.
Daher erwarte die Aufsicht keine wesentliche materielle
Bedrohung für eine der betroffenen Gruppen. Das
klingt für Versicherungskunden zunächst beruhigend,
aber bei den Kapitalerträgen der Gesellschaften würden
mögliche Ausfälle dennoch Spuren hinterlassen –
und damit auch bei der Performance für ihre Kunden.
WM
RENÉ BENKO: Auch viele deutsche Assekuranzen vertrauten ihm hohe Summen an
10
Foto: People Picture/J. Hartmann FOCUS MONEY 52/1 2023/24

DAS KAUFE ICH JETZT
Constellation: Anstoßen auf Kursgewinne
Constellations Brands
Aktienkurs in US-Dollar
200-Tage-Linie
2019 20 21 22 2023
In Fällen, in denen der Autor selbst in die hier vorgestellten Anlageinstrumente investiert, erfolgt das frühestens zwei Wochen nach Publikation
KOHLEAUSSTIEG
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Quelle: Bloomberg
Milliarden-Beihilfen an RWE
ANDREAS KÖRNER,
REDAKTEUR
FOCUS MONEY
Das Segment der alkoholischen Getränke
gilt als defensiv, die Erträge
fließen relativ unabhängig von der
Konjunktur. Das könnte sich in den
kommenden Monaten für Käufer von
Aktien aus diesem Bereich, wie Constellation
Brands aus den USA, lohnen,
wenn sich die Weltwirtschaft schwächer
entwickelt als es die marktbreiten
Börsenindizes aktuell einpreisen.
Der Konzern zählt zu den weltweit
größten Herstellern von Getränken
mit Prozenten. Über die zwei Tochterfirmen
Constellation Wines und
Constellation Beers & Spirits produziert
und verkauft das Unternehmen
mehr als 200 Marken – darunter Corona-Bier
oder Svedka Vodka. Constellation
ist mit Marken wie Clos du
Bois oder Robert Mondavi zudem
der global größte Weinproduzent.
Auch der Cannabis-Bereich kann
zum Wachstum beitragen. Constellation
hält rund 40 Prozent am führenden
Marihuana-Konzern Canopy
Growth aus Kanada, der auch bei Getränken,
die auf der Hanfpflanze basieren,
eine starke Stellung hat. Den
Gewinn je Aktie taxieren die Analysten
für 2024 im Schnitt auf 9,71 Dollar
und für 2025 auf 13,20 Dollar. Trifft die
Prognose ein, wäre das ein Plus von
stolzen 36 Prozent – und wohl ein guter
Treiber für neue Höchstkurse. Das
relativiert die vergleichsweise niedrige
Dividendenrendite von derzeit 1,4
Prozent (ISIN: US21036P1084).
240
200
160
120
Raus aus der Kohle. Erlebte die deutsche
Kohle im vergangenen Jahr wegen
der Energiekrise fast so etwas
wie eine Renaissance, so ist der Ausstieg
beschlossene Sache. Bereits
Ende 2030 und nicht erst im Jahr
2038 soll nach dem im Mai geschlossen
„Reviervertrag 2.0“ die Verstromung
von Kohle aus dem Rheinischen
Revier auf Null reduziert werden.
Für die grundsätzliche Stilllegung
von Kohlekraftwerken und den
Stopp der Braunkohleförderung im
Rheinischen Revier wird RWE entschädigt.
2,6 Milliarden Euro soll der
Energiekonzern dafür erhalten, dass
dort, wo bisher noch Braunkohle gefördert
wird, künftig ein klimaneutraler
Wirtschaftsstandort mit neuen Arbeitsplätzen
und neuer Infrastruktur
entstehen könnte. Die Bundesregierung
hatte 2021 einen entsprechenden
Antrag bei der Europäischen
Kommission gestellt. Diese kam nun
zu dem Schluss, dass die Summe
der entgangenen Gewinne jene
2,6 Milliarden Euro wohl übertreffen
werde. Damit wurde die Zahlung als
angemessen und nicht überzogen
eingestuft und darf nun ausbezahlt
werden.
Auf ein gleichfalls positives Ergebnis
aus Brüssel hofft der ostdeutsche
Kraftwerksbetreiber Leag, der
Braunkohle aus der Lausitz verfeuert.
Die Prüfung dauert noch an.
1,75 Milliarden Euro stellte die Bundesregierung
in Aussicht. BAN
INSOLVENZEN
Pleitewelle rollt
In Deutschland stieg die Zahl der
Firmenpleiten um ein Viertel.
Besonders betroffen: der Verkehr
Schlechte Nachricht zum Jahresende: Die
Zahl der Unternehmenspleiten ist 2023
kräftig gestiegen. Nach vorläufigen Zahlen
des Statistischen Bundesamts (Destatis) legten
die Insolvenzen im November gegenüber
dem Vorjahresmonat um 18,8 Prozent
zu. Seit Juni verzeichnen die Statistiker damit
durchgängig zweistellige Zuwachsraten.
Im Zeitraum von Januar bis September
2023 meldeten die Amtsgerichte 13 270 beantragte
Unternehmensinsolvenzen – ein
Plus von 24,7 Prozent im Vergleich zum
Vorjahreszeitraum. Dabei bezifferten sie die
Forderungen der Gläubiger in den ersten
neun Monaten des Jahres auf rund 21,1 Milliarden
Euro. Zum Vergleich: Im Jahr davor
waren es rund 10,8 Milliarden Euro.
Um eine bessere Vorstellung zu haben:
Bezogen auf 10 000 Unternehmen gab es
zwischen Januar und September in
Deutschland 39,1 Unternehmensinsolvenzen.
Dabei fiel der Löwenanteil der Pleiten
je 10 000 Unternehmen auf die Wirtschaftsbereiche
Verkehr und Lagerei (79,5
Fälle). Dahinter folgten die sonstigen wirtschaftlichen
Dienstleistungen (beispielsweise
Zeitarbeitsfirmen) mit 63,8 Fällen.
Die geringste Häufigkeit mit 4,4 Pleiten je
10 000 Unternehmen gab es in der Energieversorgung.
Achtung: Zu berücksichtigen
ist, dass die Anträge erst nach der ersten
Entscheidung des Insolvenzgerichts in die
Statistik einfließen. Tatsächlich liegt der
Zeitpunkt des Insolvenzantrags in vielen
Fällen rund drei Monate davor. JM
Beantragte Regelinsolvenzen
2015 = 100
1. 2. 3. 4.
endgültiges
Ergebnis
vorläufiges
Ergebnis
Insolvenzantragspflicht ausgesetzt: 1. für Corona-Betroffene
2. bei Überschuldung 3. bei ausstehenden Hilfszahlung
4. Wiedereinsetzung Insolvenzantragspflicht
2019 20 21 22 2023
Quelle: Statistisches Bundesamt (Destatis)
Euro
100
75
50
25
11

moneytitel
AUSBLICK
TIPPS
FÜR
2024: Geht das Kurs-Feuerwerk
jetzt weiter? Oder
endet die Rally im Januar?
12
Foto: Adobe Stock FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Goldilocks oder Rezession? Kurs-Rally oder Absturz?
Das neue Börsenjahr verspricht große Spannung. Mit
den 40 Tipps für 2024 liegen FOCUS MONEY-Leser
in allen Börsenlagen richtig
von MIKA HOFFMANN
Was bringt 2024 für Anleger? Geht die Rekordjagd
weiter? Schließlich markiert
der Deutsche Aktienindex Dax aktuell
fast täglich ein neues Hoch. Oder bekommen
wir einen scharfen Einbruch an den
Weltbörsen? Schaffen die Notenbanken
ein „Soft Landing“ , moderates Wirtschaftswachstum bei rückläufigen
Inflationsraten, wie es die Optimisten prognostizieren
– und das Szenario, auf das die Börsianer mit der Rekordjagd
bei deutschen Aktien mehrheitlich setzen? Oder rutschen
wir in einen Abschwung, in Deutschland angesichts hausgemachter
Politik-Probleme sogar in eine tiefe Rezession?
Eins steht fest: Langweilig wird das Börsenjahr 2024 sicherlich
nicht. Das Gute: Es gibt in jedem Marktumfeld immer gute
Anlagechancen. Anlagechancen, die sich auch im neuen Jahr
lohnen. FOCUS MONEY stellt Ihnen auf den nächsten 20 Seiten
der Titelgeschichte 40 aussichtsreiche Investments vor.
Für jede Börsenlage und jeden Anlegertyp. Von sicheren Anleihen
und ETFs über lukrative Aktien bis hin zu wertbeständigen
Uhren und aussichtsreichen Ferienimmobilien.
Erwartungen übertroffen. „Die Weltwirtschaft hat 2023 sogar
unsere optimistischsten Erwartungen übertroffen“, analysiert
Jan Hatzius, Chefvolkswirt bei Goldman Sachs. Das
Wachstum habe global wohl einen, in den USA sogar zwei Prozentpunkte
über den Erwartungen gelegen, rechnet der Chef-
volkswirt von Goldman Sachs vor. Im Gegenzug sei die Inflations-Kernrate
ohne Energie und Lebensmittel in den
Industrienationen von sechs Prozent im Jahr 2022 auf drei
Prozent zurückgegangen. „Nächstes Jahr dürfte die Kernrate
noch weiter zurückgehen: Obwohl die Normalisierung der Lieferketten
und des Arbeitsmarktes weit fortgeschritten ist,
dürften ihr disinflationärer Effekt weiter wirken und die Kernrate
2024 auf zwei bis 2,5 Prozent drücken“, prognostiziert
der Experte. Dank des positiven weltwirtschaftlichen Rückenwinds
sieht Hatzius das Risiko einer globalen Rezession lediglich
bei 15 Prozent.
Powell mit Weihnachtsgeschenken. Fed-Chef Jerome Powell
macht den Anlegern in der letzten Notenbanksitzung
vor Weihnachten vorgezogene Geschenke. Die Fed pausierte
zum dritten Mal in Folge und beließ die Fed Funds Target
Rate in einer Bandbreite zwischen 5,25 und 5,50 Prozent. In
seiner Erklärung machte Powell für einen Notenbanker relativ
unmissverständlich klar: Die Federal Reserve ist mit
Zinserhöhungen durch und wird 2024 die Leitzinsen senken
– und zwar eher früher als später.
Die Börsen feierten den Fed-Chef mit deutlich steigenden
Kursen: Der Dow Jones schloss mit einem neuen Rekord
erstmals über der Marke von 37 000 Punkten, der Dax
knackte erstmals die 17 000. Die eigene Zinsprognose der
Mitglieder des Offenmarktausschusses, die sogenannten
Verhaltener Optimismus
Bis zu 18 000 Punkten reichen die Prognosen für
den Jahresendstand 2024. Einen veritablen Crash
sagt keiner der Banken-Analysten voraus
Dax
in Punkten, 2024 Prognose
Hoch
Tief
2020 21 22 23 2024
Quelle: Bloomberg
17000
15000
13000
11000
9000
7000
Große Spanne
In den USA liegen die Prognosen der Investmentbanken
deutlicher auseinander: Von 5100 bis 4200
Punkten reichen die Vorhersagen für den S&P 500
S&P 500
in Punkten, 2024 Prognose
Hoch
Tief
2020 21 22 23 2024
Quelle: Bloomberg
5000
4000
3000
2000
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
13

moneytitel
Höhere Kurse für Dax und S&P 500
Bank Prognose 2024
Dax
S&P
500
Bank of America – 5000
Barclays – 4800
BMO Capital Markets – 5100
BayernLB 16900 4800
Deka Bank 17200 4800
Deutsche Bank (Frankfurt) 16600 4700
Deutsche Bank (New York) – 5100
DZ Bank 17500 4800
Goldman Sachs – 4700
JPMorgan Chase – 4200
Landesbank Hessen-Thüringen 17500 4800
LBBW 18000 4900
Morgan Stanley – 4500
Nord/LB 17000 4600
Oppenheimer – 5200
RBC Capital Markets – 5000
Société Générale – 4750
UBS – 4700
Unicredit 17300 5000
Wells Fargo Securities – 4625
Quelle: Unternehmensangaben, eigene Recherchen, Angaben in Punkten
Dot-Plots, signalisieren jetzt drei Leitzinssenkungen im
nächsten Jahr. Der Terminmarkt eilt schon voraus und
preist bereits Lockerungen in Höhe von 1,5 Prozentpunkten
ein. „Viele Marktteilnehmer sind aus unserer Sicht zu
optimistisch mit Blick auf baldige Leitzinssenkungen“,
warnt Jens Ehrhardt. „Das hohe Zinsniveau hat seine Auswirkungen
in der Wirtschaft bis jetzt noch nicht voll entfalten
können – diese Entwicklung steht erst am Anfang: Es ist
daher möglich, dass Unternehmensgewinne stärker zurückkommen
als erwartet“, prognostiziert der Fondsmanager
und Vermögensverwalter.
Viel Optimismus. Ungeachtet dessen sind die meisten Prognosen
für den deutschen Aktienmarkt optimistisch. Wirklicher
Pessimismus ist kaum zu spüren – obwohl einige der
Kursziele für 2024 schon in der Rally der vergangenen Wochen
erreicht wurden. An der Spitze der Prognosen liegt die
LBBW, die den Dax bis zum Ende des neuen Jahres bei 18 000
Punkten sieht. Insbesondere für die zweite Jahreshälfte erwarten
die Experten der Landesbank deutlichen Rückenwind
von sinkenden Leitzinsen. „Mehr Planungssicherheit für die
Unternehmen nach den US-Präsidentschaftswahlen in Verbindung
mit einer großzügigeren Geldpolitik böten die Voraussetzung
für einen längeren zyklischen Aufschwung – diesen
würden die Aktienmärkte sicher vorwegnehmen,
WAHLEN
Politische Hochspannung
POLITIKER TSAI, PUTIN, BIDEN: Wer geht, wer bleibt?
Es geht schon gut los: Am 13. Januar wird
in Taiwan gewählt. Geopolitisch ist es
hochbrisant, wer Nachfolger der amtierenden
Präsidentin Tsai Ing-wen wird. In
den Umfragen führt derzeit Vizepräsident
Lai Ching-te von der chinakritischen DPP,
die seit 2016 regiert. Die USA würden seinen
Wahlsieg sehr begrüßen. Präsidentin
Tsai und Vize Kai sehen Taiwan nicht als
Teil Chinas. Peking hat die offiziellen Kanäle
zur amtierenden Regierung in Taipeh
abgebrochen und steigerte in den vergangenen
Jahren den militärischen Druck
auf die Insel. Ein geplantes Bündnis der
beiden großen Oppositionsparteien – unter
anderem der chinafreundlichen Kuomintang
– ist geplatzt und es gibt keinen
gemeinsamen Kandidaten für die Präsidentschaftswahl.
Das erhöht die Chancen
von Vize Lai, dessen Partei allerdings
Schwierigkeiten haben wird, eine Parlamentsmehrheit
zu erreichen. Ein Wahlsieg
Lais dürfte die Spannungen um Taiwan
verschärfen und das Verhältnis
zwischen den USA und China noch mehr
belasten.
Weniger spannend wird am 17. März
die „Wahl“ in Russland. Präsident Wladimir
Putin wird sich erneut zum Präsidenten
küren lassen. Wirkliche Oppositionsparteien
sind verboten, unabhängige
Kandidaten werden nicht zur Wahl zugelassen
und mehrere unabhängige Medien
von der Wahlberichterstattung ausgeschlossen.
Einem klaren Sieg Putins
steht damit nichts entgegen.
Bei den Wahlen zum Europa-Parlament
vom 6. bis 9. Juni liegt das Hauptaugenmerk
auf dem Abschneiden der
Rechtsaußen-Parteien. Setzen diese ihren
Höhenflug fort, den sie in vielen europäischen
Ländern begonnen haben?
Am 5. November finden die US-Präsidentschaftswahlen
statt – der wichtigste
Urnengang des Jahres. Die Beliebtheitswerte
von Präsident Joe Biden sind
vor allem wegen seines hohen Alters im
Keller: Viele Amerikaner trauen dem
81-Jährigen keine zweite Amtszeit zu. In
Umfragen für die Vorwahlen der Republikaner,
die am 15. Januar in Iowa beginnen,
führt Donald Trump derzeit klar. Der
Ex-Präsident muss aber erst mehrere
Gerichtsverfahren überstehen. Für die
internationalen Beziehungen, insbesondere
für Europa und die Ukraine, wäre
ein Trump-Sieg eine große Belastung.
14 Fotos: Bloomberg
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Wie stark ist der Dollar?
Der US-Dollar zeigte 2023 weiter Stärke. Zuletzt
ließ die Aufwärts-Dynamik jedoch nach. Steigt der
Greenback auf 1,20 Dollar je Euro oder fällt er auf
die Parität zurück?
Euro
2020 21 22 23 2024
Quelle: Bloomberg
Inflation
in Prozent
Schweden
Großbritannien
Euroland
USA
Schweiz
in US-Dollar
Hoch
Tief
1,20
1,10
1,00
0,90
Inflation im Griff
Die Notenbanken scheinen die Inflation in den Griff
bekommen zu haben – die Preissteigerungsraten
gehen deutlich zurück. 2024 dürfte deswegen der
Weg zu Zinssenkungen frei sein
Quelle: Bloomberg
0 2 4 6 8 10 12
Wirtschaftswachstum
Prognose für 2024 in Prozent
China 4,8
Welt 2,6
USA 2,1
Japan 1,5
Frankreich 1,1
Euroland 0,9
Deutschland 0,6
Großbritannien 0,5
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
aktuell
Zyklushoch
Optimistische Prognose
Die Experten von Goldman Sachs sind optimistisch
für die Weltwirtschaft und trauen vielen Ländern
mehr zu als der Analystendurchschnitt. Deutschlands
Wachstum bleibt schwach
Quelle: Goldman Sachs
insofern erwarten wir für den späteren Jahresverlauf spürbare
Kursgewinne“, begründen die LBBW-Fachleute ihren
Optimismus.
Deutlich pessimistischer ist die Bank of America für den
europäischen Aktienmarkt. Der breite europäische Aktienindex
Stoxx 600 könnte bis Mitte des Jahres 15 Prozent verlieren,
erwartet BofA-Stratege Sebastian Raedler. Bis zum
Jahresende könnte dann zwar eine leichte Erholung einsetzen,
die aber immer noch ein Minus von zehn Prozent auf Indexebene
bedeuten würde. Gegenwind für die Weltwirtschaft,
wenn sich die Auswirkungen der Leitzinserhöhungen der
Zentralbanken in vollem Maß zeigten, werde sich in Europa
negativ auf die Unternehmensgewinne auswirken, erwartet
Raedler. Die Gewinnschätzungen dürften bis Jahresende um
mehr als 15 Prozent sinken. Insbesondere zyklische Werte
und Value-Titel sieht Raedler als gefährdet für eine Kurskorrektur:
„Mit dem Status Europas als zyklische Region mit einem
Schwerpunkt auf Value-Aktien rechnen wir mit einer
anhaltend schwächeren Entwicklung Europas im Vergleich
zum MSCI Weltindex“, fasst Raedler zusammen.
In den USA klaffen die Prognosen für die Wall Street weit
auseinander. Mit am optimistischsten ist die Deutsche Bank
in New York: Sie prognostiziert für 2024 einen neuen Rekord
für den S&P 500 und einen Jahresendstand von 5100
Punkten. Das wäre gegenüber dem aktuellen Niveau ein
Plus von gut zehn Prozent. US-Chefstratege Binky Chadha
rechnet mit einem „Soft landing“ der US-Konjunktur: Die
Kerninflation sei gefallen und „weitere Rückgänge führen
die Inflationsraten auf Vor-Corona-Niveaus – ohne dass das
Wachstum sinken muss“. Selbst wenn es zu einer Rezession
kommen sollte, hält der Experte die potenziell negativen
Auswirkungen für gering: „Eine Rezession wäre von allen
erwartet und würde wohl mild und kurz ausfallen“, analysiert
Chadha.
Unrealistische Goldilocks. Nur 4200 Punkte erwartet dagegen
JPMorgan Chase. „Der Markt preist aktuell eine Art
‚soft landing‘ ein und viele sehen sogar ‚Goldilocks‘ – die beste
aller Welten: Weder zu heiß noch zu kalt“, sagt Dubravko
Lakos-Bujas. „Unrealistisch“ heißt das Urteil des globalen
Chef-Aktienstrategen der größten Bank der USA. Der Experte
sieht den Aktienmarkt als „sehr verletzlich“: Ein Konjunkturabschwung
dürfte die Unternehmensgewinne belasten,
weniger Preissetzungsmacht die Gewinnmargen. Dazu kämen
noch hohe Bewertungen, überkaufte Positionierungen
und eine niedrige Volatilität – und damit ein zehnprozentiges
Abwärtspotenzial für den S&P 500.
Die Prognosen liegen für 2024 so weit auseinander wie
schon lange nicht mehr. Das gilt auch für den Dollar, die Zinsentwicklung
und den Ölpreis. Das spiegelt die große Unsicherheit
der Anleger wider. Die geopolitischen Spannungen,
die sich jederzeit wieder verschärfen können, und die Wahlen,
insbesondere in den USA (s. Kasten links) tragen nicht
zu einer höheren Visibilität bei. „Einen massiven Einbruch
an den Märkten erwarten wir derzeit aber nicht – wir stellen
uns im Aktienbereich defensiver auf und haben Sondersituationen
im Blick“, lautet der Rat von Jens Ehrhardt aus seiner
jahrzehntelangen Erfahrung. Auf den folgenden Seiten
finden Sie 40 Investments für ein erfolgreiches Jahr 2024.
15

moneytitel
SCHLANGEN-
BESCHWÖRUNG:
Sensex erreichte
Allzeithoch
Franklin FTSE India UCITS ETF
prozentuale Entwicklung
seit 3.1.2020
2020 2021 2022 2023
1.
Indien
+40
+20
0
–20
–40
Es gibt was zu verdienen
steht vor großen Herausforderungen.
Um die Verfügbarkeit
von Getreide zu erhöhen und
die Preise zu senken, hat das
Land die Obergrenze für Weizenbestände,
die Händler halten dürfen,
gesenkt. Laut Statista liegt
die durchschnittliche Inflationsrate
in Indien 2022 bei 6,66 Prozent
und 2023 bei 5,46 Prozent
liegen. Während wohlhabende Inder
davon kaum betroffen sein
dürften, wird die Mehrheit der Bevölkerung
unter den steigenden
Preisen leiden.
An der Börse hingegen sind
steigende Preise willkommen, der
Sensex erreichte ein Allzeithoch.
Das zeigt den Anlegern, dass es
an der Börse des Subkontinents
etwas zu verdienen gibt. Der thesaurierende
ETF (siehe Grafik
links) auf den FTSE India hat in
den vergangenen drei Jahren um
WKN/ISIN A2PB5W/IE00BHZRQZ17
Fondsvermögen 353 Mio. €
Gesamtkostenquote (TER) p. a. 0,19 %
Replikationsmethode
physisch
Fondswährung
USD
Kurspotenzial 28 %
Quellen: Bloomberg
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
58 Prozent zugelegt. Im FTSE India
tummeln sich 212 Aktien. Die
Ein-Jahres-Volatilität des ETFs lag
zuletzt bei 11,30 Prozent, ein Risiko,
das für ein Schwellenland-Papier
als gering bezeichnet werden
kann.
Ein Grund für die Robustheit
des indischen Aktienmarktes
liegt in der Wirtschaft. So lag das
Produktionswachstum im letzten
Quartal bei 7,6 Prozent. Es wird
bereits spekuliert, dass Indien in
diesem Jahr das stärkste Wachstum
aller großen Volkswirtschaften
aufweisen wird. Davon profitieren
die großen Konzerne – und
die Börse.
Indien steht am Anfang einer
Aufholjagd. Laut dem Nachrichtendienst
Nikkei Asia haben 1,4
Milliarden Inder im Jahr 2022 ein
Bruttoinlandsprodukt von 3,4 Billionen
Dollar erwirtschaftet, während
1,4 Milliarden Chinesen 17,9
Billionen Dollar schafften. Da ist
Luft nach oben. Allerdings sollten
Investoren nicht vergessen, dass
die indische Rupie nicht den stabilsten
Eindruck macht. Hier zeigt
Indien den Charakter eines
Schwellenlandes. Den Stoppkurs
zur Verlustbegrenzung platzieren
Anleger bei 31,50 Euro. DR
2. ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Betongold aus Schweden
Wer auf dem schwedischen Immobilienmarkt
investieren will, braucht Mut. NP3
Fastigheter konzentriert sich auf renditestarke
Gewerbeimmobilien vor allem
in Nordschweden. Ein Vorteil: Es gibt weniger
Konkurrenz. Das Geschäftsmodell
klingt langweilig, hat aber zwischen Januar
2015 und Januar 2022 zu einem
Kursgewinn von rund 1300 Prozent geführt.
Dass NP3 nicht ohne Risiko ist,
zeigt die Börsenentwicklung. Von Janu-
ar 2022 bis Oktober 2023 fiel der Aktienkurs
um mehr als 60 Prozent. Die Immobilienkrise
machte sich bemerkbar.
Die norwegische Ratingagentur Nordic
Credit Rating bestätigte kürzlich das
langfristige Emittentenrating von NP3
Fastigheter mit ‚BB‘. BB liegt im spekulativen
Bereich, NP3 hat ein leicht erhöhtes
Ausfallrisiko. Aber die Umsätze steigen
von Jahr zu Jahr. Vom Geschäftsjahr
2017 bis 2022 um 128 Prozent. Die Internetseite
Simply Wall St schreibt von einem
Gewinn, der sich in den nächsten
Jahren mehr als verdoppeln wird. DR
Quelle: Bloomberg
NP3 Fastigheter AB
Aktienkurs in Euro
30
20
10
2019 2020 2021 2022 2023 0
MAI JAN JAN JAN JAN DEZ
WKN/ISIN
A14MJ9/SE0006342333
Börsenwert 1,1 Mrd. €
KGV 2024e/25e
Verlust/18,8
Kursziel/Stoppkurs 21,50/15,00 €
Kurspotenzial 18 %
e = erwartet
16 Foto: Adobe Stock
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Chance von sehr hoch bis sehr niedrig Risiko von sehr hoch bis sehr niedrig
3.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Von wegen Langweiler
Talanx
Aktienkurs in Euro
60
50
40
30
20
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN
Quellen: Bloomberg, Targo
TLX100/DE000TLX1005
Börsenwert 17,9 Mrd. €
KGV 2024e/25e 10,0/9,7
Kursziel/Stoppkurs 79,00/40,00 €
Kurspotenzial 14 %
e = erwartet
Ein unterschätzter Champion ist Talanx
nicht mehr. Das MDax-Unternehmen hat
in diesem Jahr eine großartige Performance
erzielt. Der Versicherung stieg
zum Liebling der Anleger auf. Dafür gibt
es gute Gründe.
Talanx zählt zu den größten Versicherungskonzernen
in Europa. Im Kerngeschäft
der Industrieversicherungen profitiert
das Unternehmen aus Hannover
vom günstigen Marktumfeld. Der hohe
Marktanteil zahlt sich aus. Wichtigstes Asset
ist die Hannover Rück mit einem Anteil
von 50 Prozent. Der weltweit drittgrößte
Versicherer profitiert wie seine
Konkurrenten Munich Re und Zurich Re
von der enormen Nachfrage nach Rückversicherungsleistungen.
Auch international
baut Talanx mit der Integration von
Liberty Mutual in Brasilien, Kolumbien,
Chile und Ecuador seine Marktposition
ein. Erst in der vergangenen Woche hat
die Tochter Hannover Rück mit einem
überaus positiven Ausblick überrascht (s.
S. 97). Die Talanx-Tochter stellte für das
Jahr 2024 einen Nettogewinn von mehr
als 2,1 Milliarden in Aussicht. Das ist knapp
ein Viertel mehr als im laufenden Jahr.
Die höheren Zinsen sind zugleich Chance
und Risiko zugleich. Sollte es im kommenden
Jahr durch die Europäische Zentralbank
(EZB) und der amerikanischen
Notenbank Fed zu einer Zinswende nach
unten wird das Folgen für die Talanx. Insbesondere
für die Lebenserstversicherungen
ist dies ein Risiko. Bleiben die Zinsen
hingegen hoch oder steigen sogar,
wäre dies wegen der damit verbundenen
höheren Wiederanlagerendite positiv. Ein
weiteres Risiko stellt weiterhin das deutsche
Retailgeschäft dar, auch wenn es bereits
saniert wurde. Die Analysten sind angesichts
des Allzeitshochs überwiegend
abwartend oder positiv gestimmt. Während
Morgan Stanley und Deutsche Bank
dafür plädieren, die Aktie zu halten, geben
DZ Bank und Berenberg eine Kaufempfehlung.
HPS
4. ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Basis-Investment mit
30 Prozent Rabatt
2023 war nicht das Jahr der Nestlé-Aktie.
Solide Dividendenwerte
mit nachhaltigem Wachstum waren
wenig gefragt – im Gegensatz zu
den hochgejubelten Tech-
Schwergewichten in den
USA. Nachdem die Renditen
für Staatsanleihen
deutlich gestiegen sind,
hat die Beliebtheit von
dividendenstarken Aktien
deutlich nachgelassen.
Langfristige Anleger ficht
das nicht an – im Gegenteil:
Sie bekommen die Nestlé-
Aktie mit einem Rabatt von
NESTLÉ-PRODUKT MAGGI:
Wachstumsziele locker erreichbar
fast 30 Prozent gegenüber den Höchstkursen
aus dem Jahr 2022. Die Entwicklung
des Unternehmens läuft ruhig und
zuverlässig weiter nach oben. „In den
nächsten Jahren wird Nestlé locker
ihr Ziel eines organischen Wachstums
im mittleren einstelligen Prozentbereich
schaffen“, urteilen die
Experten des Analysediensts
Bloomberg Intelligence.
Preise entscheidend. Um die
Wachstumsziele zu erreichen, sei
es notwendig, dass die Schweizer
mit ihren Produkten weiterhin den
Geschmack der Konsumenten
treffen und vor allem die richtigen
Preise veranschlagen. Das ist in
Zeiten höherer Inflationsraten
und preissensiblerer
Käufer ein extrem wichtiger
Faktor, erläutern die
Experten. Dabei helfe die
Marktführerschaft in den
wichtigsten Geschäftsbereichen
wie Kaffee, Tierprodukten,
Ernährung und Wasser.
Belastend für Nestlé ist
derzeit der starke Schweizer
Franken – ein wichtiger Faktor dafür,
dass das Unternehmen die Umsatzprognosen
im dritten Quartal verfehlte. Die
Analysten der Deutschen Bank nehmen
zwar ihre Gewinnschätzungen für 2024
etwas zurück, belassen aber ihr Urteil
bei „Kaufen“ und trauen der Aktie ein
Plus von 14 Prozent zu. Für langfristig orientierte
Anleger bleibt die Nestlé-Aktie
ein Basisinvestment, das in jedes Depot
gehört.HF
Quelle: Bloomberg
Nestlé
Aktienkurs in
Schweizer Franken
2019 20 21 22 2023
120
110
100
90
80
WKN/ISIN A0Q4DC/CH0038863350
Börsenwert 251,8 Mrd. €
KGV 2024e/25e 20,3/19,0
Kursziel/Stoppkurs 113,00/76,00 CHF
Kurspotenzial 14 %
e = erwartet
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Foto: Nestlé 17

moneytitel
5.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Vor dem Allzeithoch
Veolia
Aktienkurs in Euro
30
2019 20 21 22 2023
25
20
WKN/ISIN 501451/FR0000124141
Börsenwert 21,0 Mrd. €
KGV 2024e/25e 15,9/13,6
Kursziel*/Stoppkurs 41,00/26,80 €
Kurspotenzial 41 %
Quellen: Bloomberg, *höchstes Kursziel der Bloomberg-Analysten
Veolia Environnement bietet Dienstleistungen
in den Bereichen Wasser,
Abfall und Energie an. Im März 2022
schloss das französische Unternehmen
die Fusion mit Suez ab und stärkte
damit seine Position in Nordamerika.
„Veolia North America ist heute
der führende Anbieter von Trinkwasser-
und Abwassersystemen für Städte
und Gemeinden in den USA“,
schreibt Veolia auf seiner Website.
Was gut klingt, wurde an der Börse
nicht honoriert. Der Kurs fiel bis September
um gut 35 Prozent. Inzwischen
ist das Allzeithoch wieder in
Sicht.
Die wirtschaftliche Lage von Veolia
ist solide und das Unternehmen strebt
an, ein globaler Champion der ökologischen
Transformation zu werden.
Bis zum Geschäftsjahr 2021 sind die
Zuwächse bei Umsatz und Gewinn
eher bescheiden gewesen, doch
dann gab der Umsatz ordentlich Gas
und stieg um rund 50 Prozent.
Optimisten unter den Analysten halten
einen Anstieg der Aktie auf über
41 Euro für möglich. Charttechnisch
orientierte Anleger steigen jedoch
erst bei Kursen über 30,50 Euro ein.
Stoppkurs zur Verlustbegrenzung:
26,80 Euro. DR
15
e = erwartet
6.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Globales Basisinvestment
Der Weltaktienindex von MSCI ist vielleicht
der wichtigste Aktienindex der
Welt. Er umfasst große und mittelgroße
Aktiengesellschaften aus 22 westlichen
Industrieländern und besteht aus mehr
als 1500 Einzelwerten. Diese extrem
breite Streuung täuscht etwas darüber
hinweg, dass der MSCI World stark USlastig
ist. Das hängt mit der hohen Marktkapitalisierung
der Wall Street zusammen.
Die USA kommen auf einen Anteil
von 70 Prozent. Japan und Großbritannien
folgen mit weitem Abstand mit gut
sechs und knapp vier Prozent.
Die größten Positionen entfallen auf
die sogenannten Magnificent Seven, also
die sieben großen US-Techkonzerne Alphabet,
Amazon, Apple, Meta Platforms,
Microsoft, Nvidia und Tesla, die alle dieses
Jahr um mindestens 50 Prozent gestiegen
sind. Der MSCI World hat seit seiner
Auflage am 31. Dezember 1987 jedes
Jahr im Durchschnitt 8,2 Prozent an Wert
gewonnen. In diesem Jahr beläuft sich
das Plus schon auf rund 18 Prozent. Die
durchschnittliche Dividendenrendite beträgt
zwei Prozent, das KGV 16,8.
Anleger können einfach und kostengünstig
mit einem Indexfonds auf den
MSCI World setzen – zum Beispiel mit
dem Amundi MSCI World III ETF, den es
allerdings erst seit April dieses Jahres
gibt. Bei einem entsprechenden Sparplan,
bei dem jeden Monat ein fixer Betrag
investiert wird, kauft der Anleger
weniger Anteile, wenn der ETF hoch notiert,
also teuer ist, und mehr, wenn er tiefer
steht und damit günstiger ist. LB
Quelle: Bloomberg
Amundi MSCI World III
Veränderungen in Prozent
DIE WELT in einem ETF: Im
MSCI World Index stecken
die Aktienmärkte der
Industrieländer
2019 20 21 22 2023
60
40
20
0
–20
WKN/ISIN (aussch.) ETF018/LU2572257124
Fondsvolumen 3,3 Mrd. €
Fondswährung
USD
Ausgabeaufschlag/jährl. Gebühr bis 3,0/0,2 %
Auflagedatum 21.04.2023
e = erwartet
18
Foto: Adobe Stock
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Chance von sehr hoch
bis sehr niedrig
Risiko von sehr hoch bis sehr niedrig KOHLE MIT KOHLE
Glencore ist bei der
Kohleförderung die
7.
Nummer eins und bietet
viele weitere Rohwaren.
Anleger können
mitverdienen
Quellen: Bloomberg, marketscreener.com
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Riesen-Rohstoff-Chance
Glencore
Aktienkurs in Euro
5
4
3
2
1
0
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN
A1JAGV/JE00B4T3BW64
Börsenwert 62,9 Mrd. €
KGV 2024e/25e 10,7/10,2
Kursziel*/Stoppkurs 7,30/4,60 €
Kurspotenzial* 43 %
e = erwartet, *höchstes Kursziel
Rohstoffkonzerne mit globaler Geltung
suchen Anleger auf deutschen Kurszetteln
vergeblich. Dabei sind die Lieferanten von
Kohle, Kupfer & Co. ein essenzieller Teil jeder
Produktionskette. Investoren haben
aber die Chance, ausländische Aktien des
Segments in ihr Depot zu nehmen. So verdienen
sie am Multimilliardengeschäft ordentlich
mit. Und sie ergänzen ihren meist
Dax-lastigen Aktienmix ideal, weil sich
Rohstoffe und entsprechende Aktien oft
unkorreliert zu anderen Dividendentiteln
entwickeln – ein guter Risikoausgleich.
Welche Aktie wäre dafür besser geeignet
als Glencore mit Sitz im steuergünstigen
Schweizer Kanton Zug. Konkret ist
Glencore die Nummer eins der Welt bei
der Kohleproduktion, daneben sind besonders
die Kupfer und Zinksparte stark
aufgestellt. Auch die wertvollen Metalle Nickel
sowie Kobalt werden gefördert. Insgesamt
hat Glencore rund 60 Rohwaren
im Programm und zählt auch mit dem Gesamtportfolio
zu den Weltmarktführern.
Das ist positiv, denn in diesem Sektor
kommt es auf Größe an. Diese senkt durch
Skaleneffekte die Kosten und ermöglicht
es, eine aktive Rolle in der laufenden Branchenkonsolidierung
zu spielen.
Neben der günstigen Bewertung (s. Tabelle)
spricht die hohe Dividendenrendite
von 6,60 Prozent für den Kauf. Fantasie
bringt eine mögliche Abspaltung des
Kohlegeschäfts, was Bewertungsreserven
heben und sich so positiv auf den Aktienkurs
niederschlagen könnte. Zudem
wird spekuliert, Glencore könne die britische
Anglo American übernehmen. KÖ
8. ■
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
THE BIG THREE Rubine,
Saphire und Smaragde
gelten als die Königsklasse
der Farbedelsteine
Ein ewiger Vermögensspeicher
Sichere Sachwerte stehen derzeit bei
vielen Anlegern hoch im Kurs. Neben
Gold, Silber und Immobilien gibt es in dieser
Kategorie eine Assetklasse, die man
oft nicht unbedingt auf dem Schirm hat:
Farbedelsteine. „Rubine, Smaragde, Saphire
und Co. bieten denselben Vermögensschutz
wie klassische Sachwerte,
haben aber zudem Vorteile, die diese anderen
Sachwerte Anlagen nicht bieten“,
sagt Oliver Kleimaier, Geschäftsführer
des Deutschen Edelsteinhaus. Ein Beispiel:
Die Vermögensverdichtung und die
Mobilität. Während man bei einer Wertanlage
von 100 000 Euro in Gold oder Silber
schnell bei mehreren Kilogramm angekommen
ist, reicht bei Farbedelsteinen
unter Umständen ein Stein von Investmentqualität,
so der Experte. Und dieser
lasse sich zur Not auch in der Hosentasche
unbemerkt transportieren. Die Qualität
und damit der Preis eines Steins wird
in erster Linie von den sogenannten
„vier C’s der Edelsteine“ bestimmt: Color,
Cut, Carat, Clarity. Daneben ist die
Seltenheit ein Garant für den hohen
Werterhalt. Ein Vergleich: Während jedes
Jahr weltweit über 20 Tonnen an Diamanten
gefördert werden, liegt die jährliche
Ausbeute bei Rubinen der besten Qualität
lediglich etwa sechs bis acht Kilogramm
– entsprechend hoch sind die
Preise. Ein weiterer Vorteil von einem Investment
in Farbedelsteine sei die Unabhängigkeit
vom Finanzsystem, erklärt
Kleimaier. So habe man von den Schocks
durch die Corona-Krise, die Inflation oder
den Krieg in der Ukraine kaum Auswirkungen
gespürt. „Wir haben hier einen
ewigen Vermögensspeicher. Sie können
davon ausgehen, wenn Sie den Stein
mehrere Jahre halten, dann haben Sie
eine durchschnittliche Wertsteigerung
per anno von vier bis sechs Prozent“,
sagt Kleimaier. Enorme Renditen sind mit
Farbedelsteinen also nicht zu erwarten.
Aber welche Steine muss man nun kaufen?
„Die Klassiker unter den Portfolioedelsteinen
sind Saphir, Smaragd und
Rubin“, sagt Kleimaier. Da müssten Anleger
dann aber auch mit mindestens
70000 Euro für einen einzelnen Stein
rechnen. Bei anderen Farbedelsteinen in
Investmentqualität, beispielsweise bei
Tansaniten, Aquamarinen oder dem Mandarine
Granat lägen die Einstiegspreise
um die 15000 Euro. Wer also bereits ein
breit diversifiziertes Portfolio von entsprechender
Größe besitzt und auf der
Suche nach einer wertstabilen und unabhängigen
Assetklasse ist, für den können
Farbedelsteine sicher eine spannende
Anlagealternative sein.
MD
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Fotos: Bloomberg, Adobe Stock (3) Composing: FOCUS MONEY
19

moneytitel
Chance von sehr hoch bis sehr niedrig Risiko von sehr hoch bis sehr niedrig
9.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Realverzinsung
von 2,25 Prozent
Inflationsrate in der Euro-Zone
in Prozent, ohne Tabakwaren,
jeweils im September
2015 16 17 18 19 20 21 22 2023
WKN/ISIN RC1BYJ/AT0000A38J57
Laufzeitende 21.12.2026
Zinskupon, p.a. 2,25 % + Inflationsrate 1)
Barriere 49 % 2)
Nennwert (=Emissionskurs) 1000 €
Quellen: Bloomberg, Raiffeisen Bank International
10
6
2
–2
Realer Vermögensaufbau scheint angesichts
höherer Zinsen und sinkender
Inflation einfacher denn je. Was aber,
wenn die Preise wieder stärker anziehen?
Das Europa-Inflations-Bonus &
Sicherheit-30-Zertifikat der Raiffeisen
Bank International bietet eine reale Verzinsung
von 2,25 Prozent per annum.
Denn: Der Emittent zahlt Ende Dezember
2024, 2025 und 2026 jeweils einen
Zinskupon von 2,25 Prozent plus die
jährliche Inflationsrate der Eurozone
(exkl. Tabak) vom Monat September aus.
Läge diese bei 3,5 Prozent, gäbe es also
5,75 Prozent Zinsen – bezogen auf die
1000 Euro Nennwert. Clou: Der Zins beträgt
immer mindestens 2,25 Prozent.
Und der Haken? Der Basiswert, in
dem Fall der Euro-Stoxx-50, muss bis
zum Laufzeitende immer über der Barriere
von 49 Prozent seines Startwerts
notieren, damit Anleger am Ende auch
den Nennwert zurückbekommen. Gleiches
gilt, wenn die Barriere touchiert
wurde, der Index aber über dem Startwert
notiert. Ansonsten werden Anleger
an den Kursverlusten beteiligt. SR
bis 22.12.23 in der Zeichnung; 1) der Eurozone
exkl. Tabak, 2) des Startwerts (=Schlusskurs
des Euro-Stoxx-50 vom 27.12.23)
10. ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Preziose von Porsche
Auch wenn er von bösen Zungen als
Maurer- und Hausfrauen-Porsche diffamiert
wird: Der 924 S hat alles, was
den Puls des Oldtimerfans zum Rasen
bringt. Das Design ist cool, Rost ist
dank einer feuerverzinkten Karosserie
kein Thema. Und die Versorgung
mit Ersatzteilen für den ab 1986 gefertigten
924 S ist auch problemlos.
Das Beste aber ist: Der Sportwagen
mit hippen Klappscheinwerfern ist erschwinglich
– und hat im Wert in den
vergangenen 20 Jahren mächtig Gas
gegeben (s. Grafik). Musste der Oldtimer-Freund
2003 gerade mal läppische
4900 Euro für den Porsche 924
S mit wassergekühltem Motor in baulich
gutem Zustand berappen, waren
es 2023 bereits 15 000 Euro. Das entspricht
einer ansehnlichen Wertentwicklung
von gut 206 Prozent binnen
zwei Dekaden. Allein im Zeitraum der
Jahre 2020 bis 2023 kletterte der
Wert eines 924 S um gut 36 Prozent.
Diese Bilanz zieht eine Auswertung
des Oldtimerspezialisten Classic Data.
Die Fachleute gehen davon aus, dass
die Wertsteigerung des Porsche 924
S aus der Vergangenheit sich künftig
ähnlich positiv fortschreiben wird.
Im Jahr 1988 rief Porsche für seinen
924 S einen Neupreis von – damals
sündhaft teuren – 50 169 D-Mark ab.
So kostspielig waren in dieser Zeit
nicht mal Top-Autos von Mercedes!
Kam im Einsteiger-Modell 924 noch
ein alter Audi-Motor zum Einsatz,
übernahm der 924 S den neuen, von
Porsche-Ingenieuren eigens konstruierten
2,5 Liter-Reihenvierzylinder der
944er-Reihe mit 160 PS und einer
Spitzengeschwindigkeit von 215 km/h.
Vom 944 erbte der 924 S zudem die
Bremsanlage, Fahrwerkskomponenten
sowie Teile des Wagen-Interieurs.
Auch die Alu-Felgen im „Telefon-Wählscheiben“-Look
rückten den kleineren
924 S in die Nähe des großen 944.
Wie der 944 wurde auch der 924 S
in sogenannter Transaxle-Bauweise
gefertigt. Bei dieser sitzt der Motor
vorn und das Getriebe an der angetriebenen
Hinterachse des Wagens.
Motor und Getriebe sind über eine
Welle, die Transaxlewelle, verbunden.
Wer sich den Porsche 924 S als Kapitalanlage
in seine Doppelgarage
stellen will, hat heute gute Chancen,
noch ein ansehnliches Modell am hiesigen
Markt zu erhaschen. Von den
insgesamt 16 669 in den Jahren 1986
bis 1988 gebauten 924 S sind laut aktuellen
Zahlen des Kraftfahrtbundesamts
in Flensburg hierzulande noch
immerhin 2308 Autos zugelassen.TS
Wertentwicklung Porsche 924 S
25 651
160 PS,Baujahr 1988,
in Euro
4 900
Neupreis 2003
15 000
12 200
9 500
11 000
2013
2018
2020
2023
Quelle: Classic Data
PORSCHE 924 S: Der
Reihenvierzylinder leistet 160 PS
20 Foto: Porsche
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

11.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
TOKIOTER EINKAUFSVIERTEL
SHIBUYA Japans Haushalte verlegen
sich vom Sparen aufs Konsumieren
Aufschwung in Japan
Der japanische Aktienmarkt dürfte aus
dem Jahr 2023 mit einem Zuwachs von
bisher rund 18 Prozent als einer der
Überraschungskandidaten hervorgehen.
Japan erntet jetzt die Früchte eines
Jahrzehnts der Restrukturierung
und Reformen. Die Verbesserung der
Fundamentaldaten japanischer Unternehmen
schlägt sich in nachhaltigem
Gewinnwachstum nieder. Der schwache
Yen befeuert die Exportwerte. Die sich
verbessernde konjunkturelle Lage in
Asien tut ihr Übriges.
Der gute Lauf an der Tokioter Börse
sollte sich fortsetzen. Der Übergang der
japanischen Wirtschaft nach Jahrzehnten
stagnierenden Wachstums und fallender
Preise in einen leicht inflationären
Zustand wirkt sich positiv auf den
Konsum aus. Die Lohnerhöhungen haben
dabei einen Dominoeffekt, weil sie
sowohl den Konsum ankurbeln, als auch
weitere Preissteigerungen unterstützen.
Mit dem Fidelity Japan Value Fund können
Anleger vom Aufschwung in Japan
profitieren. Dieser investiert in japanische
Valuewerte wie Mitsubishi UFJ Financial
Group, Sumitomo Mitsui Financial
Group, Itochu Corp, Kansai Electric
Power und Sumitomo Forestry. BAN
Quelle: Morningstar
Fidelity Japan Value Y-Acc-EUR
1.1.2019 = 100
Fidelity Japan Value Y-Acc-EUR
60
20
Nikkei 225 Average TR JPY
0
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN (thes.) A1WZLW/LU0933613423
Fondsvolumen 179 Mio. €
laufende Kosten 1,07 %
Fondswährung
EUR
Wertentwicklung 1/3/10 J. p.a. 14,8/9,3/9,2 %
Volatilität 3 Jahre p.a. 10,8 %
40
Wertentwicklung auf Euro-Basis
Quellen: Bloomberg
12.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Comeback von Medtech
iShares US Medical Devices UCITS ETF
Kurs in US-Dollar
6,5
6,0
5,5
5,0
4,5
2020 2021 2022 2023
WKN/ISIN (thes.) A2P64W/IE00BMX0DF60
Fondsvolumen 145 Mio. €
Fondswährung
USD
jährl. Gebühr 0,25 %
Wertentwicklung lfd. Jahr/3 Jahre -2,9/11,0 %
e = erwartet
Die Medizintechnik-Branche erlebt
schwierige Zeiten. Unternehmen, die
künstliche Gelenke, Herzschrittmacher
oder Herzklappen herstellen, litten während
der Corona-Pandemie darunter,
dass nicht-lebenswichtige Eingriffe aufgeschoben
wurden. Und kaum schlug
sich die Erholung des Marktes positiv auf
die Aktienkurse nieder, kam der nächste
Hammer, diesmal in Form der omnipräsenten
Abnehmspritzen. Die schier
unglaubliche Nachfrage nach den Medikamenten
gegen Fettleibigkeit ließ viele
Investoren plötzlich daran zweifeln,
dass Menschen in Zukunft noch auf die
Hightech-Produkte aus der Medizintechnik
angewiesen sind. Denn, zugegeben,
für viele der damit behandelten Krankheiten
ist Adipositas, also starkes Übergewicht,
ein wichtiger Risikofaktor.
Die brutalen Kursverluste, die dieser
Erkenntnis folgten, waren jedoch überzogen.
Denn selbst wenn sich die Zahl der
Menschen, die die Medikamente nutzen
vervielfacht, bleibt die Marktabdeckung
gering. Zudem setzen viele die Mittel aufgrund
von Nebenwirkungen wie Übelkeit
und Magen-Darm-Beschwerden nach einigen
Monaten ab und nehmen dann in
der Regel wieder zu. Und so gibt es diverse
Gründe, warum Adipositas-Medikamente
zwar auf lange Sicht durchaus
weitreichende Veränderungen auslösen
könnten. Eine echte Bedrohung sind sie
jedoch für die Mehrzahl der Medizintechnik-Unternehmen
nicht.
Das eröffnet Anlegern Chancen, an der
Erholung des Sektors zu partizipieren.
Zum Beispiel mit dem Ishares US Medical
Devices ETF (siehe Tabelle), der die
Entwicklung von 54 meist großen Branchenvertretern
abbildet. Wer lieber auf
Einzelaktien setzt, kann sich zum Beispiel
Stryker (WKN: 864952) oder Zimmer Biomet
(753718) anschauen. Die beiden Orthopädie-Konzerne
sollten 2024 und
2025 kontinuierlich wachsen und deutlich
profitabler werden.
JGR
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Foto: Adobe Stock 21

moneytitel
Chance von sehr hoch bis sehr niedrig Risiko von sehr hoch bis sehr niedrig
Ceotronics
Aktienkurs in Euro
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN
Quellen: Bloomberg, Targo
6
5
4
3
2
1
540740/DE0005407407
Börsenwert 31,9 Mio. €
KGV 2024e/25e 12,6/9,8
Dividendenrendite 2024e/25e 3,9/4,3 %
Kursziel/Stoppkurs 6,00/3,30 €
Kurspotenzial 36 %
e = erwartet
13.
Gute Krisen-
Kommunikation
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Feuerwehren, Rettungskräfte, Flughafenpersonal,
Polizei oder Spezialkräfte
(Militär) müssen oft unter widrigsten Umständen
miteinander kommunizieren,
idealerweise sollten die Hände dabei frei
bleiben. Mit seinen Headsets sorgt Ceotronics
für einen optimalen Sprachaustausch.
Krisen in der Welt haben dem
Unternehmen im vergangenen Geschäftsjahr
2022/23 (vom 1. Juni 2022
bis zum 31. Mai 2023) einen Rekordumsatz
von 30,1 Millionen Euro beschert.
Der Betriebsgewinn (Ebit) kletterte dabei
um 7,3 Prozent auf 3,9 Millionen Euro
und die Ebit-Marge um 0,5 Prozentpunkte
auf stattliche 12,9 Prozent. Für das Geschäftsjahr
2023/24 plant das Unternehmen
mit einem Umsatz zwischen 28,0
und 29,0 Millionen Euro, bei einem
„deutlich positiven“ Ergebnis. Zwar sei
der Auftragseingang in den ersten sechs
Monaten des Geschäftsjahrs um 41,2
Prozent auf 18,5 Millionen Euro geklettert
und der Auftragsbestand erhöhte
sich um 4,7 Prozent auf 15,3 Millionen
Euro, aber die Haushaltssperre des Bundes
dürfte doch eine Verschiebung von
Aufträgen zur Folge haben. Die Börse
blickt aber weiter in die Zukunft, wie
auch Ceotronics selbst, mit einem „sehr
guten Ausblick“ auf das Geschäftsjahr
2024/25.
THS
MIT DEM BOHRER
Tiefenwärme
erschließen
Daldrup & Söhne
Aktienkurs in Euro
12
8
4
14.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Tiefen-Energie
Flatterstrom und Dunkelflaute, dann,
wenn weder die Sonne scheint, noch ein
Lüftchen weht, sind die Feinde der deutschen
Energiewende. Sonne und Wind
liefern eher zufällig Energie. Um diese
Schwankungen auszugleichen, wollte
Wirtschafts- und Klimaminister Robert
Habeck eigentlich 50 Gaskraftwerke
neu bauen – bis 2030, wenn der Kohleausstieg
vollzogen werden soll. Doch
noch fehlt es an einer Kraftwerksstrategie.
Es schreit somit nach Energie-Alternativen.
Eine könnte Geothermie sein. In
diesem Bereich ist Daldrup & Söhne mit
Bohrungen tätig.
Laut der kommunalen Wärmeplanung
und dem Gebäudeenergiegesetz (GEG)
ist für Städte über 100 000 Einwohner
schon für Mitte 2026 eine Wärmeplanung
verbindlich vorgeschrieben. Beste-
hende Wärmenetze sollen bis 2030 mindestens
30 Prozent und bis 2040 rund
80 Prozent aus erneuerbaren Energien,
wozu die Geothermie zählt, gespeist
werden. Für neue Wärmenetze gilt die
Vorgabe von 65 Prozent erneuerbare
Energien. Ziel: Bis 2030 sollen 50 Prozent
der Wärme klimaneutral erzeugt
werden, derzeit sind es 16 Prozent.
Deshalb soll in den kommenden Jahren
nach dem Willen von Klimaminister
Habeck tüchtig gebohrt werden:
Mindestens 100 Explorationsbohrungen
und Demonstrationsprojekte sind mit
„Wärmegut“ geplant. Ein potenziell schönes
Geschäft für Daldrup & Söhne, obgleich
die erstmal in neues – effizienteres
– Bohrgerät investieren müssen, in
einem ohnehin margenschwachen Geschäft.
Quelle: Bloomberg
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN
783057/DE0007830572
Börsenwert 43,1 Mio. €
KGV 2024e/25e 18,0/14,4
Dividendenrendite 2024e/25e 0,0/0,0 %
Kursziel/Stoppkurs 11,00/5,70 €
Kurspotenzial 53 %
Für das Jahr 2023 schätzt Daldrup &
Söhne eine Konzern-Gesamtleistung
von 41 Millionen Euro, bei einer Betriebsgewinn-Marge
(Ebit) zwischen drei und
fünf Prozent, was sicherlich keine großen
Bewertungssprünge zulässt. Dennoch
ist die Daldrup-Aktie langfristig
reizvoll, angesichts eines aktuellen Auftragsbestands
von 38 Millionen Euro und
einer zu erwartenden deutlich steigenden
Zahl von Geothermie-Großprojekten
ab 2025. Kurzfristig ist der Kurs
durch die Haushaltssperre und den Abzug
von Kapital aus „grünen Projekten“
belastet – das könnte aber günstige Einstiegschancen
schaffen. THS
0
e = erwartet
22
Fotos: Can Stock Photo, iStock
Composing: FOCUS MONEY
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Fotos: xxxxxxxxxxx/FOCUS MONEY Composing: FOCUS MONEY 23

moneytitel
Quelle: Bloomberg
Quellen: Bloomberg, Amaundi
15.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Top-Titel für den neuen
Goldrausch
Newmont
Aktienkurs in Euro
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN
Lyxor US Curve Steepening 2-10 ETF
Kurs in Euro
24
2020 2021 2022 2023
70
60
50
40
30
20
853823/US6516391066
Börsenwert 41,6 Mrd. €
KGV 2024e/25e 15,9/14,8
Kursziel/Stoppkurs 50,00/29,50
Kurspotenzial 38 %
16.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Drehende
Zinskurve ausnutzen
WKN/ISIN
95
90
85
80
LYX00G/LU2018762653
Fondsvolumen 1,36 Mrd. €
Auflagedatum 18.07.2019
Ertragsverwendung
thesaurierend
Rendite (1/3/5 Jahre) 1,4/–5,4/– %
e = erwartet
Währung: US-Dollar, Abbildungsart: synthetisch
Jetzt ist die magische Marke von zehn
Millionen Unzen Goldproduktion keine
Fiktion mehr. Durch die Übernahme von
Newcrest Mining durch Newmont entsteht
der mit weitem Abstand größte
Goldkonzern der Erde. Ressourcen von
mehr als 300 Millionen Unzen Gold, 1,2
Milliarden Unzen Silber und zudem (als
Beiprodukt) 350 Millionen Pound Kupfer
sprechen für sich. 2023 dürfte Newmont
rund 6,2 Millionen Unzen Goldäquivalent
(5,5 Millionen Gold, der Rest Beiprodukte
in Gold umgerechnet) aus dem Boden
geholt haben. 2024 dürften es (inklusive
Newcrest) dann 9,6 Millionen und
2025 zehn Millionen Unzen werden. Die
beiden Rekordjahre dürften zudem sinkende
Kosten mit sich bringen.
Selbst wenn Konkurrent Barrick Gold
erfolgreich ist, gewinnt Newmont mit.
Denn in Nevada arbeiten beide zusammen
und gründeten ein Joint Venture, in
das sie ihre Aktivitäten einbrachten.
Jüngst hat Barrick angekündigt, dort eine
neue Goldmine zu eröffnen. Wer an einen
Goldpreis jenseits der 2000-Dollar-
Marke glaubt, setzt auf Newmont. JH
Von einer Rezession in den USA ist weit
und breit (noch) nichts zu sehen und zu
hören. Dabei ist die US-Zinsstrukturkurve
bereits seit Juli 2022 invers – wenn auch
weniger stark als noch vor einigen Monaten.
Sprich: Die Renditen kurzlaufender
US-Staatsanleihen liegen weiterhin über
denen langlaufender Papiere. Der Normalfall
wäre eine Kurve, bei der es genau
umgekehrt ist – und deshalb von links unten
nach rechts oben verläuft. Fakt ist:
Bislang hat noch jede inverse Zinsstrukturkurve
zu einer Rezession geführt und
sich dann wieder „normalisiert“.
Mit dem Lyxor-US-Curve-Steepening-
2-10-ETF können Anleger auf eine solche
„Normalisierung“ der US-Zinsstrukturkurve
setzen. Der Börsenfonds bildet dafür
den Solactive USD Daily (x7) Steepener
2-10 Index ab, der aus einer Long-Position
in zweijährige US-Treasury-Bond-Futures
und einer Short-Position in zehnjährige
US-Treasury-Ultra-Bond-Futures besteht.
Anleger gewinnen, wenn die aktuell noch
inverse US-Zinsstrukturkurve (so wie zuletzt)
dreht und dann wieder steiler wird.
Jährliche Kosten: 0,30 Prozent. SR
Quellen: Bloomberg, BNP Paribas
17.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
15,1 Prozent Rendite mit
Reverse-Bonus-Papier
Mehr als 75 Prozent legte die Aktie der
Münchener Rück in den vergangenen
18 Monaten zu. Entsprechend dünn ist
die Luft für weitere Kursanstiege inzwischen.
Gehen die Märkte 2024 noch
einmal in den Krisenmodus über, könnte
es außerdem zu Gewinnmitnahmen
kommen. Aber auch bei einer Seitwärtsbewegung
hätten Anleger „nur“
3,2 Prozent Dividendenrendite.
Mit einem Capped Reverse Bonus
Zertifikat der BNP Paribas auf die Münchener
Rück streichen Anleger hingegen
15,1 Prozent Rendite ein, egal ob die
Aktie noch etwas weiter steigt, seitwärts
läuft – oder den Rückwärtsgang einlegt.
Theoretisch könnte sie sogar richtig abschmieren,
auch wenn Anleger durch
den Cap bei 370 Euro in dem Fall nur
begrenzt von einem fallenden Aktienkurs
profitieren. Denn dafür sind Reverse-Bonus-Zertifikate
gedacht.
Was die Aktie besser nicht machen
sollte, ist auf oder über die Barriere von
480 Euro zu steigen. Dann nämlich entfällt
der Anspruch auf die Bonuszahlung
von 230 Euro, die zu besagter 15,1 Prozent
Rendite führt. Plus: Jeder Kursgewinn
der Aktie würde am Laufzeitende
direkt zu einem Verlust führen bzw. nur
Kursverluste zu Gewinnen. SR
Münchener Rück
Barriere
Aktienkurs in Euro
2020 2021 2022 2023
WKN/ISIN
400
300
200
100
PE92SY/DE000PE92SY4
Laufzeitende 20.12.2024
Cap/Barriere 370,00/480,00 €*
Bonuszahlung (=max. Rückzahlung) 230,00 €
Bonusrendite (=max. Rendite) 15,1 %
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Kurs des Zertifikates (am 11.12.23): 199,86 Euro;
*Abstand zur Barriere: 22,1 %,

Chance von sehr hoch bis sehr niedrig Risiko von sehr hoch bis sehr niedrig
18.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Vor Neubewertung
Cherry SE
Aktienkurs in Euro
30
20
10
2021 2022 2023
0
JULI JAN JAN DEZ
Quelle: Bloomberg
WKN/ISIN
A3CRRN/DE000A3CRRN9
Börsenwert 63 Mio. €
KGV 2024e/25e 66,3/24,0
Kursziel/Stoppkurs 6,12/2,25
Kurspotenzial 131 %
e = erwartet
Neue Besen kehren gut. Diese Weisheit
gilt auch an der Börse, in diesem Fall bei
Cherry. Der neue Vorstandsvorsitzende
Oliver Kaltner kennt sich in der Hightech-
Branche aus, durchlief er doch führende
Positionen bei mehreren Technologiekonzernen.
Jetzt hat Kaltner die
Schwachstellen bei dem bayrischen Hersteller
von Computer-Peripheriegeräten
analysiert und steuert gegen. So soll Personal
abgebaut, die Anzahl der Tochterfirmen
verringert und die Produktion teilweise
nach China oder zu anderen
Unternehmen verlegt werden. Dies dürfte
großes Einsparpotenzial freisetzen.
„Cherry benötigt eine konsequente
Neupositionierung im Schalter-Geschäft“,
erklärt Kaltner. Dazu soll vor allem
die Innovation großgeschrieben
werden. Die Standorte Auerbach in der
Oberpfalz (Bayern), wo sich auch der
Hauptsitz befindet, und Zhuhai in China
sollen zu Innovationszentren ausgebaut
werden. Dies gilt sowohl für Tastatur-
schalter wie andere Produkte. Gerade
bei High-End-Switches für mechanische
Tastaturen und von Computer-Eingabegeräten
ist Cherry ein Spezialist. Diese
werden gerne in Gaming-Tastaturen in
Bereichen der Cybersecurity sowie Telematiklösungen
für das Gesundheitssystem
eingesetzt.
Digitale Gesundheitslösungen als
Wachstumsmarkt. Besonders im Gesundheitswesen
hat Kaltner Potenzial für
Cherry erkannt. Die Bayern sollen die Digitalisierung
des deutschen Gesundheitssektors
nutzen und ein plattformbasiertes
Service-Geschäftsmodell mit
wiederkehrenden Umsätzen einführen.
Dies soll unter anderem mit E-Health-
Terminals, Verschlüsselungs- und Desinfektionsgeräten
bewerkstelligt werden.
Die Umstrukturierung wird nicht von
heute auf morgen gehen, 2024 ´daher
vermutlich nochmals ein Übergangsjahr
darstellen. Doch die Börse blickt erfahrungsgemäß
in die Zukunft. JH
19.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Micky Maus kämpft sich nach oben
Der Einstiegsmoment für Disney ist
denkbar günstig. Die Aktie ist angesichts
der guten Quartalsergebnisse noch immer
deutlich unterbewertet. Auch wenn
manche Marktexperten sich enttäuscht
zeigten, stieg der Umsatz um mehr als
fünf Prozent auf über 21 Milliarden Dollar.
Noch besser war der Sprung nach
oben beim operativen Ergebnis. Mit fast
drei Milliarden Dollar übertraf es den
Vorjahreszeitraum um fast das Doppelte.
Der Micky-Maus-Konzern kämpft sich
nach oben. Unter dem früheren und jetzigen
Chef Robert Iger kehrt das weltgrößte
Unterhaltungsunternehmen auf
die Erfolgsspur zurück. Die Themenparks
locken insbesondere in China sehr viel
mehr Besucher. Auch das Geschäft mit
Kreuzfahrten läuft nach der Coronakrise
wieder rund. Disney ist es zudem gelungen,
die Verluste im Streamingdienst Dis-
ney+ zu reduzieren und die Zahl der
Abonnenten auf mittlerweile 225 Millionen
weltweit zu steigern.
Auch Igers Kostensenkungsmaßnahmen
zeigen
Erfolge. Das Ende der
Streiks von Schauspielern
und Drehbuchautoren wird
der Performance im kommenden
Jahr zugutekommen.
Nach Meinung
der DZ Bank lässt der gestiegene
Cashflow Spielraum für
eine höhere Dividende. Gute
Aussichten für
Aktionäre. HPS
MAGIE AFRIKAS Mit
„König der Löwen“
verdient Disney seit
langem gutes Geld
Walt Disney
Aktienkurs in Euro
160
140
120
100
80
60
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN
Quelle: Bloomberg
855686/US2546871060
Börsenwert 157 Mrd. €
KGV 2024e/25e 20,7/17,1
Kursziel/Stoppkurs 115,00/75,00 €
Kurspotenzial 35 %
e = erwartet
FOCUS MONEY 52/1 2023/24 Foto: Disney
25

moneytitel
PARTY TIME?
Wenn es Anlegern
gelingt, den Kurs zu
vervielfachen, ist das ein
Grund zum Feiern
Hier steigt die
Tenbagger-Party
Top-Performer. Den Aktienkurs verdoppeln oder verzehnfachen?
Wer wünscht sich das nicht? Klingt verrückt,
ist aber an der Börse durchaus möglich. Peter Lynch, einer
der erfolgreichsten Fondsmanager aller Zeiten, hat es
vorgemacht. Ihm ist es gelungen, nach bestimmten Kriterien
die sogenannten Tenbagger aus dem Wertpapieruniversum
herauszufiltern. Dabei rät der Experte und Buchautor
(„One Up On Wall Street“ oder „Der Börse einen
Schritt voraus“), sich weniger auf den Aktienkurs und mehr
auf das operative Geschäft zu konzentrieren. Wenn eine
Aktie stark gestiegen sei, gebe es oft fundamentale Gründe,
die auch in Zukunft für weiteres Wachstum sorgen
könnten. Deshalb sollte man sich von bereits stark gestiegenen
Kursen nicht abschrecken lassen. Vorausgesetzt,
die folgenden vier fundamentalen Kriterien sind erfüllt.
Die Lynch-Strategie. Erstens eine PEG-Ratio von unter
eins. Bei der PEG-Ratio wird das Kurs-Gewinn-Verhältnis
durch das erwartete prozentuale Gewinnwachstum
geteilt. „Die KGV-Bewertung eines Unternehmens
Viel Potenzial für die kommenden Jahre
Kurse, die um mehr als 1000 Prozent zulegen – und noch weiter steigen. Diese Kursraketen
gibt es! Sie lassen sich nach bestimmten Kriterien systematisch aus dem Wertpapieruniversum
herausfiltern. Eine Auswahl:
Name WKN Branche Marktkapitalisierung
in
Mrd. Euro
aktueller
Kurs in
Euro*
KGV24e PEG 1) EPS-Wachstum
2)
Umsatzwachstum
3) dung 4) F-Score
Verschul-
Qualität 5) Pitroski
6)
Nvidia 918422 Grafikprozessor/Chips 1072,2 434,80 38,2 0,28 0,14 % 22,66 % 0,37 7/10 9/9
Novo Nordisk A3EU6F Pharma 400,1 90,48 29,8 0,91 16,53 % 9,64 % 0,31 10/10 6/9
Arista Networks A11099 Technologie/Netzwerk 64,5 207,15 29,9 0,56 45,35 % 21,63 % 0,65 8/10 6/9
Paccar 861114 Trucks 46,3 88,55 12,8 0,21 51,99 % 8,17 % 0,31 8/10 8/9
Pulte Group 854435 Hausbau 19,8 89,51 8,3 0,31 46,05 % 13,61 % 1,26 10/10 8/9
Deckers Outdoor 894298 Freizeit/Schuhe 16,8 639,80 29,2 0,72 19,57 % 13,77 % 0,14 10/10 7/9
Super Micro Computer A0MKJF Technologie/Computer 14,1 254,24 14,6 0,62 134,96 % 16,21 % 2,63 8/10 9/9
Paycom Software A1XFVG Software/Lohn, Gehalt 9,9 172,50 22,4 0,89 39,71 % 26,00 % 0,02 9/10 8/9
Dropbox A2JE48 Techn./Cloud Storage 9,2 25,31 19,1 0,25 111,37 % 16,00 % 0,16 8/10 7/9
Pure Storage A14YFN Techn./Daten Storage 9,2 30,82 23,9 0,37 49,28 % 21.90 % 0,13 7/10 8/9
Interactive Brokers A0MQY6 Finanzen 7,7 77,26 13,6 0,19 24,47 % 21,32 % 0,34 9/10 7/9
Stand: 11.12.2023; Quellen: Bloomberg, Morningstar, Seeking Alpha; * Stoppkurs setzen 15 Prozent unter aktuellem Kurs; 1) PEG-Ratio: Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis (ideal unter 1); 2) EPS-Wachstum: durchschn. 2 Jahre (ideal 15– 40%) ; 3) Umsatzwachstum:
durchschn. 5 Jahre (ideal über 5 %); 4) Verschuldung: Debt/Equity (ideal unter 0,4); 5) Qualität: Zum Investieren geeignet?; 6) Pitroski F-Score: Finanzkraft
26
Foto: Adobe Stock
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Chance von sehr hoch bis sehr niedrig Risiko von sehr hoch bis sehr niedrig
muss durch die Wachstumsrate gerechtfertigt
sein“, sagt Lynch. Aktien mit einer
PEG-Ratio von unter eins gelten als sehr
günstig bewertete Wachstumsaktien.
Zweitens hält er ein Gewinnwachstum
zwischen 15 und 40 Prozent in den vergangenen
zwei Jahren für ideal. Lynch
bevorzugt profitable Unternehmen, die
ihre Gewinne mit hoher Geschwindigkeit
steigern. Drittens sollte die Verschuldung
der Unternehmen nicht zu hoch
sein. Der Verschuldungsgrad sollte unter
0,4 liegen. Eine zu hohe Verschuldung
sei gerade in wirtschaftlich schwierigen
Zeiten ein Risiko, warnt Lynch. Und
viertens ein Umsatzwachstum von
durchschnittlich mehr als fünf Prozent in
den vergangenen fünf Jahren.
FOCUS MONEY hat den Stock-
Picking-Ansatz der Börsenlegende Peter
Lynch anhand von vier fundamentalen
Kriterien umgesetzt. Das Ergebnis
finden die Leserinnen und Leser in der
Tabelle auf Seite 26 unten. Dabei tauchen
viele Börsenperlen auf, die den Lesern
bekannt sein dürften, aber auch unbekannte
Werte mit schlummerndem
Vervielfachungspotenzial. Anleger sollten
ihnen allerdings drei Jahre Zeit geben,
um richtig durchzustarten. SIM
20.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
PULTE GROUP
PulteGroup
Aktienkurs in Euro
2020 2021 2022 2023
Quellen: Bloomberg
70
50
30
10
Große Nachfrage nach modernen Häusern
Innovative Häuser. Die Pulte Group mit
Sitz in Atlanta, Georgia, ist einer der
größten Bauträger in den USA. Das innovative
Unternehmen baut nicht nur
Einfamilienhäuser und Wohnanlagen,
sondern auch Residenzen für aktive Senioren.
Eigene Architekten entwickeln
mithilfe modernster Technologien zukunftsweisende
Wohnhäuser, die intelligente,
gesunde und nachhaltige Lösungen
bieten. Unter bekannten Marken
wie Pulte Homes, Del Webb, Divosta
und Centex werden Interessierte fündig.
Unter Pultecares gibt es auch Versicherungsprodukte.
Trotz des Kurseinbruchs im Jahr 2022
hat sich der Aktienkurs der Pulte Group
im Jahr 2023 verdoppelt. Auch die Er-
gebnisse des dritten Quartals zeigen ein
starkes Wachstum bei Neuaufträgen
und hohe Margen im Vergleich zum Vorjahr,
was die Position der Pulte Group
als Branchenführer festigt. Am 3. Januar
2024 will Pulte eine Quartalsdividende
in Höhe von 20 US-Cent je Aktie ausschütten.
Gegenüber dem Vorquartal
(0,16 US-Dollar) entspricht dies einer
Steigerung von 25 Prozent. Amerikaner
lieben Wohneigentum. Vor allem die Millennials
dürften die Nachfrage ankurbeln.
Die Analysten von Jefferies gehen
davon aus, dass der Hausbauer den makroökonomischen
Gegenwind besser
bewältigen kann als seine Konkurrenten.
Auch in den kommenden Jahren besteht
Verdopplungspotenzial.
21.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
DROPBOX
Dropbox
Kurs der Dropbox-Aktie
in Euro
2020 2021 2022 2023
Quellen: Bloomberg
26
22
18
14
Wette auf die Zukunft – Gelingt die KI-Vision?
Cloud-Speicher-Spezialist. Dropbox
wurde 2007 gegründet und ist seit 2018
an der Börse notiert. Das US-amerikanische
Unternehmen ist ein Anbieter von
Cloud-Speicherlösungen. Die Plattform
ermöglicht es Einzelpersonen, Teams und
Organisationen, über seine Website oder
App zusammenzuarbeiten. Die Kunden
haben das Wachstum des Unternehmens
ebenso vorangetrieben wie die Tatsache,
dass die Nutzer im Zuge der Umstellung
auf Heim- und Telearbeit mehr Speicherplatz
und die Möglichkeit benötigen, Inhalte
über kostenpflichtige Abonnements
zu teilen und zu synchronisieren. Dropbox
gilt als einer der großen Profiteure
der Digitalisierung der Arbeitswelt. Auch
wenn die Entwicklung der letzten Jahre
beeindruckend ist, sind die Analystenmeinungen
derzeit gemischt. Ein Analyst rät
zum Verkauf, vier zum Halten und drei
zum Kauf.
Um die Produktivität für Dropbox-
Kunden zu steigern, kündigte das Unternehmen
eine Zusammenarbeit mit
Nvidia an. „Gemeinsam werden Nvidia
und Dropbox Millionen von Dropbox-
Kunden den Weg ebnen, ihre Arbeit mit
maßgeschneiderten KI-Anwendungen
zu beschleunigen“, bestätigte Nvidia-
CEO Jensen Huang. Für Anleger bietet
sich damit die Chance, relativ günstig
in die Aktie einzusteigen – sie sollten
aber auch das derzeit unsichere makroökonomische
und wirtschaftliche
Umfeld im Auge behalten.
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
27

moneytitel
Chance von sehr hoch bis sehr niedrig Risiko von sehr hoch bis sehr niedrig
Quellen: Bloomberg
jahreszeitraum
22.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
HSBC MSCI Mexico Capped UCITS ETF
Veränderung in Prozent
60
40
20
0
–20
–40
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN A1H8BM/IE00B3QMYK80
Fondsvermögen in Mio. 15,00 €
Gesamtkostenquote (TER) p. a. 0,50 %
Replikationsmethode
physisch
Fondswährung
USD
Kurspotential 25 %
Attraktiver Standort
Ohne die USA geht es nicht. Mexiko
hängt am Rockzipfel des nordamerikanischen
Nachbarn. Im vergangenen Jahr
exportierte Mexiko Waren im Wert von
578 Milliarden US-Dollar. Davon gingen
78,27 Prozent in die USA, wie Daten des
Zahlensammlers Statista zeigen. Die Vereinigten
Staaten importierten bis Oktober
2023 bereits Waren im Wert von
knapp 400 Milliarden US-Dollar aus Mexiko.
Das ist nicht unproblematisch. Dennoch
halten Experten große Stücke auf
Mexiko und sehen in dem Land eine Alternative
zu China.
Vor einem Monat schrieb die Germany
Trade & Invest (GTAI): „Die Grenzlage
zu den USA macht Mexiko für viele zu
einem attraktiven Standort. Im ersten
Halbjahr stiegen die ausländischen Direktinvestitionen
im Vergleich zum Vor-
um 41 Prozent auf rund
29 Milliarden US-Dollar. Das ist der
höchste jemals erreichte Halbjahreswert.“
Und so soll es weitergehen.
Der Elektroautobauer Tesla beispielsweise
steckt eine Menge Geld in das
Land. In Mexiko will der Konzern seine
dritte Gigafactory außerhalb der USA errichten.
Geplantes Investitionsvolumen:
rund fünf Milliarden Dollar.
Die Aussichten für das mittelamerikanische
Land sind somit nicht schlecht,
fungiert Mexiko doch als Drehkreuz zwischen
Nord- und Südamerika. Davon
könnten Anleger etwa mit dem HSBC
MSCI Mexico Capped UCITS ETF profitieren.
Der ETF schüttet Dividenden aus.
Gewinn seit Jahresbeginn: 28 Prozent.
Stoppkurs zur Verlustbegrenzung: 39,20
Euro.
DR
23.
zeigte
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Rolex-Schwester glänzt
Viel Zeit, technische Entwicklung und beharrliches
Marketing hat die Schweizer Luxusuhrenmanufaktur
Rolex aufgewendet, um die
zweite Marke des Hauses, Tudor, stark zu machen.
Mittlerweile kann man das Vorhaben
durchaus als geglückt bezeichnen. In den vergangenen
Jahren hat sich Tudor – die Marke
wurde bereits 1926 registriert und 1936 von
Rolex-Gründer Hans Wilsdorf erworben – einen
festen Platz in den Herzen der Uhrenfreunde
erobert. Dafür gibt es gute Gründe:
Die Produkte bieten die für den Hersteller Rolex
sprichwörtliche Qualität, Präzision, Ganggenauigkeit
und zeitloses Design. Sie sprechen
auch viele jüngere Käufer an, die sich
mit der frischeren Marke Tudor besser identifizieren
können als mit Rolex.
Mittlerweile gibt es sogar eingefleischte
Sammler, die sich auf Tudor konzentrieren.
Das liegt auch an deren Bezahlbarkeit, was
es gerade Einsteigern ermöglicht, mit der Zeit
mehrere Modelle in ihre Kollektion aufzunehmen.
Und das bringt Modelle wie die hier ge-
TUDOR BLACK BAY GMT
Dieses Modll verfügt über
eine zweite Zeitzone und eine
drehbare „Pepsi“-Lünette
Tudor Black Bay GMT in Stahl für 4290
Euro als Geldanlage ins Spiel. Zum Vergleich:
Ihr Vorbild, die Rolex GMT-Master II, kostet am
Sekundärmarkt etwa beim Online-Händler
Chronext zuletzt 23 400 Euro, obwohl die
Preise jüngst sogar zurückgekommen sind.
Bei der Tudor Black Bay GMT handelt es
sich hier um die Ausführung mit einem Drehring
(Lünette) in Blau und Rot und einer per
Zusatzzeiger wiedergegebenen zweiten Zeitzone.
Rolex hatte in den 1950er-Jahren für Piloten
derUS-Airline PanAm die GMT-Master II
entwickelt, damit diese den Überblick über
zwei unterschiedliche Ortszeiten behielten.
Die zwei Farben sollten schnell den Blick für
die Tag- oder Nachtzeit ermöglichen. Schon
lange aber hat sich der Spitzname „Pepsi“
aufgrund der Logofarben des Getränkeherstellers
eingebürgert. Im Inneren des 41-Millimeter-Gehäuses
tickt das Manufakturkaliber
MT5652 (so heißen Uhrwerke, die vom Hersteller
selbst konstruiert und gefertigt werden),
das von der Schweizer Prüfstelle COSC
auf Ganggenauigkeit getestet und zertifiziert
wurde. Dass ein mechanisches Manufakturkaliber
verbaut ist, gilt als ein wichtiger Faktor
für potenzielle Preissteigerungen bei Uhren.
Bis dahin ist die Freude beim Tragen und
Betrachten der edlen Uhr quasi eine laufende
Sonderdividende. KÖ
28
Foto: TUDOR
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Quelle: Bloomberg Quellen: Bloomberg, Emittent
24.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Comeback läuft
LPKF Laser & Electronics SE
Aktienkurs in Euro
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN
Haidilao International Holding
Kurs der Haidilao-International-
Holding-Aktie in Euro
2020 2021 2022 2023
SEP JAN JAN JAN DEZ
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
25
20
15
10
5
0
645000/DE0006450000
Börsenwert 230,8 Mio. €
KGV 2024e/25e 20,1/10,7
Dividendenrendite 2024e/25e 2,7/3,2%
Kursziel/Stoppkurs 18,00/7,00 €
Kurspotenzial 90%
25.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Auf den Hotpot-Boom
in China setzen
WKN/ISIN
A2N5TQ/KYG4290A1013
Börsenwert 9,3 Mrd. €
KGV 2024e/25e 15,0/13,1
Kursziel/Stoppkurs 2,50/1,35
Kurspotenzial 50 %
8
6
4
2
0
e = erwartet Nennwert: 1000 Euro
Der Mikrolaserspezialist ist nichts für
schwache Nerven. Wer sich LPKF Laser
ins Depot legt, muss angesichts der hohen
Volatilität Stoppkurse strikt einhalten
und genauso konsequent nachziehen,
wenn es nach oben geht. Von 33,35
Euro im Februar 2021 ist der Titel diesen
Oktober bis auf 6,50 Euro abgetaucht.
Seit den starken Quartalszahlen und
dem noch besseren Ausblick stehen die
Zeichen auf Comeback. Die Analysten
erwarten im Durchschnitt, dass sich der
operative Gewinn bis 2025 auf mehr als
20 Millionen Euro verfünffacht. Top ist
die Firma bei Lasern für die Produktion
der hochleistungsfähigen Dünnschicht-
Solarzellen. Dazu ist sie Vorreiter bei den
Mikrolasern, die elektronische Bauteile
mit Chipgehäusen aus Glas bearbeiten.
Die Investitionen für beide Technologien
haben im Verbund mit der Corona-Delle
über drei Jahre die Gewinne gedrückt.
Jetzt bescheren sie LPKF Laser volle Auftragsbücher
und einen neuen Gewinnsprung.
Darüber hinaus gilt das Unternehmen
als heißer Übernahmekandidat
für Chipausrüster.
SRI
Keinen Spaß mit China-Aktien hatten Anleger
in den vergangenen Monaten. Viele
verloren kräftig, so auch Haidilao international.
Vom Hoch bei neun Euro ist die Aktie
meilenweit entfernt. Corona bremste drastisch.
Doch heute erscheint die Aktie der
Restaurantkette unterbewertet. Denn Haidilao
sollte auf einem guten Wachstumspfad
sein.
Megatrend Hotpot (Brühfondue). Haidilao
betreibt rund 1300 Hotpot-Restaurants
und kommt ursprünglich aus Sichuan. Chinaweit
gibt es mehr als eine halbe Million
Hotpot-Schnellimbisse und -Restaurants.
Im ersten Halbjahr 2023 zeigte der Konzern
bereits, welches Potenzial intern gehoben
werden kann. Der Umsatz stieg um 25 Prozent
gegenüber dem vergleichbaren Vorjahreszeitraum.
Nun will Haidilao noch unrentable
Restaurants schließen oder
zumindest auf Vordermann bringen. So soll
an die Erfolge von vor der Corona-Krise, als
die Gewinnmarge nahezu doppelt so hoch
war, angeschlossen werden. Zudem: Das
Liefergeschäft beträgt nur vier Prozent des
Gesamtumsatzes. Auch hier steckt noch
viel Potenzial drin.
JH
26.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Gold plus Dividende
Gold elektrisiert wieder Millionen
von Menschen. Es legt tendenziell zu,
hat zumindest temporär wieder die
Marke von 2000 US-Dollar je Feinunze
(31,1 Gramm) geknackt und ein neues
Allzeithoch erreicht.
Mit einer speziellen Wertpapierkategorie
können Anleger sogar den
Nachteil von Gold, keine laufenden
Erträge abzuwerfen, ausgleichen und
dennoch an steigenden Goldpreisen
verdienen: Anteile von Minenfirmen,
die ordentliche Dividenden zahlen.
Das war früher eher unüblich, da die
Förderer ihre Gewinne lieber in neue
Projekte oder Übernahmen von Konkurrenten
steckten. Jetzt, da der
Goldpreis relativ hoch ist, gibt es
Raum für all diese Bereiche.
Hier drei besonders spendable
Branchenvertreter: Der kleinere kanadische
Bergbaukonzern Centerra, der
neben dem Hauptprodukt Gold auch
das wichtigste Industriemetall Kupfer
fördert, bietet aktuell eine Dividendenrendite
von 3,4 Prozent (ISIN:
CA1520061021).
Der südafrikanische Konzern Gold
Fields (ISIN: ZAE000018123, s. Chart)
bietet mit 2,5 Prozent Dividendenrendite
zwar etwas weniger, überzeugt aber
durch den intakten Kursaufwärtstrend.
Die höchste Ausschüttungsrendite
in unserem Mix bietet derzeit die
ebenfalls südafrikanische DRDGold
mit 3,7 Prozent laufendem Ertrag und
hohem kurstechnischem Aufholpotenzial
(ISIN: ZAE000058723). KÖ
Gold Fields
Aktienkurs in Euro
2019 20 21 22 2023
Quelle: Bloomberg
14
10
6
2
29

moneytitel
27.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Edel und bewährt
Mit einem Plus von rund neun Prozent
hat Gold in diesem Jahr wieder einmal
geglänzt. Da der Dollar in unterm Strich
leicht abgewertet hat, fällt die Performance
für Anleger aus dem Euroraum
noch einen Tick besser aus. Zum einen
haben sich die geopolitischen Krisenherde
verschärft. Gleichzeitig hat Gold
von seiner Funktion als Versicherung
gegen die Inflation profitiert. Während
die Notenbanken zumindest theoretisch
unbegrenzt viel Geld drucken können,
nimmt die weltweit im Umlauf befindliche
Menge an Gold nur im
Schneckentempo zu.
Die Rahmenbedingungen bleiben positiv.
Geopolitisch sind in der Ukraine
und im Gazastreifen leider keine Lösungen
in Sicht. Außerdem dürfte angesichts
der fallenden Inflationsraten, die
Zinsen im kommenden Jahr wieder
zurückkommen. Dadurch sinken die sogenannten
Opportunitätskosten des
zins- und dividendenlosen Edelmetalls.
Zusätzlich könnte der Dollar etwas an
Boden verlieren, da die Fed früher als die
EZB die Leitzinsen senken sollte. Und die
Notenbanken der BRIC-Staaten legen einen
Teil ihrer Währungsreserven lieber
in Gold, statt in US-Staatsanleihen an.
Xetra-Gold bietet die einfachste und
preiswerteste Art für entsprechende Investments.
Streng genommen handelt
es sich um eine Anleihe der Deutsche
Börse Commodities. Diese kauft mit
dem Geld aus der Emission physisches
Gold, welches in Tresoren in Frankfurt/
Main lagert. Xetra-Gold wird wie eine
Aktie börsentäglich gehandelt. Ein Anteil
entspricht dem Wert von einem
Gramm Gold in Euro. Der Spread, also
die Differenz zwischen Kauf- und Verkaufskurs,
fällt mit 0,04 Prozent extrem
gering aus, anders als bei physischen
Goldbarren oder -münzen. Nach einem
Jahr Haltefrist sind etwaig realisierte
Kursgewinne steuerfrei. LB
Xetra Gold Zertifikat
prozentuale Entwicklung
seit 28.12.2018
60
40
20
GLANZVOLLE
VORSTELLUNG: Gold
schmückt nicht nur
dieses Outfit, sondern
auch Anleger-Depots
0
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN
A0S9GB/DE000A0S9GB0
Kaufkosten (Spread) 0,04 %
Laufzeit
Währung
endlos
EUR
Wertentwicklung 1,3,5 Jahre 7,8/21,0/67,9 %
Quelle: Bloomberg, Onvista
30
Foto: Adobe Stock FOCUS MONEY 52/1 2023/24

28.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Zeitenwende
Hensoldt
Aktienkurs in Euro
35
25
15
5
2021 2022 2023
WKN/ISIN HAG000/DE000HAG0005
Börsenwert 2,5 Mrd. €
KGV 2024e/25e 21,8/18,5
Dividendenrendite 2024e/25e 1,9/2,3 %
Kursziel/Stoppkurs 35,00/19,30 €
Kurspotenzial 46 %
Quelle: Bloomberg
e = erwartet
Seit dem Einmarsch der russischen Armee
in die Ukraine hat sich die Sicherheitsarchitektur
in Europa grundlegend
verändert. Bundeskanzler Olaf Scholz
sprach von einer Zeitenwende. Die friedliche
Phase nach dem Fall des Eisernen
Vorhangs ist zweifellos zu Ende gegangen.
Die Annäherung an Russland unter
der Prämisse „Wandel durch Handel“ ist
(leider) gescheitert. Eine Friedensdividende
kann nicht weiter ausgezahlt werden.
Europa und insbesondere auch
Deutschland wird wieder mehr Geld für
Sicherheit und die Landesverteidigung
ausgeben müssen. Ein zusätzliches Risiko:
Sollte Donald Trump die US-Präsidentschaftswahlen
2024 gewinnen,
dann könnten auch die Nato und die US-
Sicherheitszusagen für Europa zur Disposition
stehen. Hensoldt, erst 2020 als
Abspaltung von Airbus an die Börse gekommen
(der Bund hält noch 25,1 Prozent),
dürfte als Spezialist für Verteidigungselektronik,
Radar und Optronik
davon profitieren.
In den ersten neun Monaten kam der
Rüstungskonzern oder Verteidigungs-
konzern, wie es jetzt heißt, auf einen Umsatz
von 1,136 Milliarden Euro. Das ist ein
marginales Plus im Vergleich zum Vorjahreszeitraum.
Der operative Gewinn (Ebitda)
verbesserte sich um 19,6 Prozent auf
151 Millionen Euro und erreicht so eine
Ebitda-Marge von ansprechenden 13,3
Prozent. In geschäftlicher Hinsicht beruhigend
sind die Auftragseingänge von
1,281 Milliarden Euro und der Auftragsbestand
von 5,372 Milliarden Euro.
Die globalen Verteidigungsausgaben
werden, laut Hensoldt, mittelfristig um
vier bis fünf Prozent pro Jahr steigen.
Das Segment in dem Hensoldt tätig ist
(Sensoren, Radar, Elektronik) soll sogar
global um jährlich neun Prozent zulegen.
Derzeit weist dieser Markt ein Volumen
von 25 Milliarden Euro auf.
So erwartet Hensoldt mittelfristig ein
Umsatzwachstum pro Jahr von durchschnittlich
zehn Prozent, bei einer Ebitda-Marge
von 19,0 Prozent. Als Dividende
sollen 30 bis 40 Prozent des
Nettogewinns ausgeschüttet werden.
Für Aktionäre sind das attraktive Aussichten.
THS
29.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Wiederaufbau
Sehr düstere Zeiten im Wohnungsbau.
Immer mehr Unternehmen der Branche
klagen über Auftragsmangel, auch durch
Stornierungen. Im November 2023 waren
es 49,1 Prozent. Das ist, laut Ifo-Institut,
der achte Anstieg in Folge. Hohe Baukosten
und das Zinsniveau schrecken
viele potenzielle Bauherren ab. Die Stimmung
am Bau lässt sich am Chart der
Steico-Aktie, einem Hersteller von Holzteilen
für den Hausbau und Dämmstoffen
auf Holzbasis, ablesen: Seit Mitte 2021
fällt der Kurs. Dabei kam das Unternehmen
in den ersten neun Monaten
immerhin auf einen Umsatz von
282,4 Millionen Euro und einen
Betriebsgewinn (Ebit) von 25,7
Millionen Euro. Das sind zwar
Rückgänge von 19,1 beziehungsweise
49,2 Prozent, aber es wird
doch noch eine Ebit-Marge von 9,1
Prozent erreicht. Für das Gesamtjahr
2023 rechnet Steico mit einer
Rendite von acht bis zehn Prozent.
DÄMMEN mit Baustoffen von Steico
Mit einem Eigenkapital von 295,5 Millionen
Euro und einem Kassenbestand von
22,3 Millionen Euro (beides Halbjahreswerte)
ist Steico solide aufgestellt und
solle bei sinkenden Inflationsraten und
damit entstehenden Zinssenkungsspielräumen
von einer Besserung am Wohnungsbaumarkt
schnell profitieren. THS
Quelle: Bloomberg
Steico
Aktienkurs
in Euro
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN A0LR93/DE000A0LR936
Börsenwert 422,4 Mio. €
90
60
KGV 2024e/25e 23,1/17,6
Dividendenrendite 2024e/25e 1,3/1,5 %
Kursziel/Stoppkurs 39,00/22,00 €
Kurspotenzial 30 %
30
0
e = erwartet
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Foto: Steico 31

moneytitel
D
z
b
T
30.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Renditen sichern
Der Zins ist zurück. Das war wahrscheinlich
das wichtigste Geldanlage-
Motto des Jahres 2023. Bis auf fünf Prozent
stieg die Rendite zehnjähriger
US-Staatsanleihen. Im Gegenzug – wie
immer bei Zinspapieren – fiel der Kurs.
Und das deutlich, allein seit 1.1.23 in der
Spitze um knapp zehn Prozent. In den
vergangenen Wochen sank die Rendite
zwischenzeitlich unter vier Prozent, dementsprechend
stiegen die Anleihekurse.
Das ist immer noch ein gutes Renditeniveau
für eines der sichersten und liquidesten
Investments weltweit. Bei weiter
sinkenden Inflationsraten, schwachem
Wirtschaftswachstum und den von der
Fed in Aussicht gestellten Zinssenkungen
dürfte so viel nicht mehr drin sein: Anleger
sollten sich jetzt Renditen von vier
Prozent Plus sichern. Vor allem dienen
US-Staatsanleihen als Sicherheitspuffer:
Bei geopolitischen Konflikten und anderen
Krisen dienen sie als „Sicherer Hafen“
– gemeinsam mit dem Dollar, der dann
noch Währungsgewinne bringt. HF
10-Jahre-US-Anleihen
in Prozent
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN A3LQVK/US91282CJJ18
Auflagedatum/Fälligkeit 15.11.23/15.11.33
Zinskupon 4,5 %
Kurs/Rendite aktuell 102,7/4,16%
Kurspotenzial 10 %
Quelle: Bloomberg
4
3
2
1
0
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
31.
BITCOIN-SYMBOL:
Die älteste und
größte Kryptowährung
legte 2023 um
gut 150 Prozent zu
Fulminantes Comeback
Da ist er wieder, der Bitcoin. Dabei hielten
es die meisten Experten (und Anleger)
noch vor einem Jahr kaum für möglich,
dass die größte Kryptowährung bis heute
(Stand: 13.12.2023) von gut 16 000 US-Dollar
auf zeitweise über 44 000 Dollar klettern
würde. Aufmerksame Leser erinnern
Quelle: bitcoin-2go.de
Bitcoin Sparplan
Vermögen in Euro
2022
JAN
Entwicklung der Sparrate
Wert des Sparplans
2023
JAN
DEZ
4000
3000
2000
1000
Kryptowährung
Bitcoin
Sparrate 25 €
Intervall
wöchentlich
Beginn der Anlage
vor 2 Jahren
Rendite 63 %
sich jedoch, dass FOCUS MONEY damals
(Geldidee 41 in Ausgabe 52/1) gegen den
Strich bürstete und zum Einstieg riet.
Das gilt auch für dieses Jahr. Denn das
Umfeld für Bitcoin ist wieder deutlich besser:
Die digitale Währung hat den 2022er
Krisenmodus verlassen und sich 2023 als
ausgesprochen robustes Asset erwiesen.
Parallel steht die Zulassung mehrerer Spot-
ETFs bevor, die Bitcoins „physisch“ kaufen
und verwahren dürfen – und Sondervermögen
sind. Es wird erwartet, dass vor allem
Investoren, die bislang nicht in Bitcoin
investieren durften (oder wollten), jetzt
beim Coin zugreifen. Der höheren Nachfrage
wird dann ab Ende April nicht zuletzt
ein reduziertes, neu verfügbares Angebot
gegenüberstehen. Grund: Durch das sogenannte
Halving, das alle vier Jahre stattfindet,
halbiert sich die Belohnung der Bitcoin-Miner
von 6,250 auf 3,125 Bitcoins pro
„validiertem Block“ in der Blockchain. Überzeugte
Bitcoin-Anleger rechnen daher mit
einem weiter anziehenden Bitcoin-Preis,
wobei Kursziele von 100 000 US-Dollar
und mehr die Runde machen.
Da aber bei der digitalen Währung alles
möglich ist (also auch ein erneuter Crash),
sind Anleger gut beraten, schrittweise einen
Teil Ihres Fiat-Vermögens umzuschichten.
Der einfachste Weg dafür ist
ein Sparplan – so wie ihn zum Beispiel die
von der Bafin regulierte Krypto-Handelsplattform
Bison (bisonapp.com) anbietet,
die zur Börse Stuttgart gehört. Dort können
Anleger Bitcoin (und andere Kryptowährungen)
täglich, wöchentlich, monatlich
oder quartalsweise ab einem Euro per
Sparplan erwerben. Wer ganz auf Nummer
sicher gehen will, kann zudem jederzeit
seinen Bitcoin-Bestand auf eine externe
Wallet (digitale Geldbörse) ziehen.
Welchen Vorteil ein solcher Sparplan –
neben dem psychologischen Effekt – haben
kann, zeigt ein wöchentlicher Kauf
von Bitcoin in Höhe von 25 Euro in den
vergangenen zwei Jahren: Während Anleger
mit einem Einmalinvestment noch
immer im Minus stehen würden, wären sie
mit dem Bitcoin-Sparplan mehr als 60 Prozent
im Plus. Grund hierfür ist der sogenannte
Cost-Average-Effekt, durch den
bei niedrigen Bitcoin-Kursen kontinuierlich
nachgekauft wurde – was zu einem
niedrigeren Einstandskurs führte. SR
0
Zeitpunkt der Berechnung: 12.12.2023
32
Foto: Adobe Stock
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

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FOCUS Einschränkung MONEY der 52/1 Verarbeitung, 2023/24 Widerspruch gegen die Verarbeitung, Fotos: xxxxxxxxxxx/FOCUS auf Datenübertragbarkeit MONEY sowie auf Beschwerde bei einer Aufsichtsbehörde. Composing: Details FOCUS unter: MONEY www.focus-abo.de/datenschutz. 33

moneytitel
32. ■
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Ferienwohnung in Finisterre am Ende Europas
Für Käufer von Ferienimmobilien gibt es noch ein Paradies. In Finisterre
am westlichen Ende Spaniens sind Wohnungen und Häuser noch preiswert.
Das Kap ist das Ende des legendären Jakobsweges. Die Region an
der Costa de la Muerte - an der Todesküste - hat unter Seefahrern einen
Ruf wie Donnerhall. Schließlich verunglückte dort im Jahr 2002 der Öltanker
Prestige. Doch die Naturkatastrophe ist längst überstanden. Die
wilde Atlantikküste erlebt derzeit einen touristischen Aufschwung mit Wanderern,
Naturliebhabern und Feinschmeckern. Noch sind allerdings die
Immobilienpreise in der Fischerregion im Keller. In Fisterra - wie Finisterre
auf galicisch heißt - gibt es beispielsweise ein gebrauchtes Chalet mit
600 Quadratmetern Wohnfläche für 570000 Euro inklusive Meerblick.
Für den kleineren Geldbeutel: Für 93 000 Euro wird eine 2-Zimmer-
Wohnung mit 89 Quadratmetern inklusive Meeresblick offeriert. Die
Küstenregion mit ihren Kliffs aus Granit ähnelt ein wenig Irland -
nur mit viel besserem Wetter und Essen sowie sehr viel niedrigeren
Preisen. Nachteil ist die Erreichbarkeit. Santiago de
Compostela ist zwar nur eine Autostunde entfernt,
doch in der Regel ist die Pilgerstadt mit dem
Flugzeug von Deutschland aus nur mit Umsteigen
erreichbar.
HPS
WILDER ATLANTIK
In Finisterre in nordspanischen
Galicien sind
Ferienimmobilien am
Meer erschwinglich
Quellen: Bloomberg
33.
Handel,
CoinShares Physical Ethereum
Kurs in Euro
2021 2022 2023
JUN JAN JAN DEZ
120
100
WKN/ISIN A3GQ2N/GB00BLD4ZM24
Fondsvermögen 173 Mio. €
Gesamtkostenquote (TER) p. a. 0,00 %
Replikationsmethode
physisch
Kursziel/Stoppkurs 90,00/50,80 €
Kurspotenzial 49 %
80
60
40
20
In Wallung gebracht
Im Krypto-Universum ist Ethereum
nach Bitcoin die Nummer zwei. Seine
Marktkapitalisierung liegt derzeit bei
über 280 Milliarden US-Dollar. Damit ist
Ethereum in etwa so hoch bewertet wie
die Dow-Jones-Aktie Chevron.
In diesem Jahr hat sich der Wert der
Kryptowährung verdoppelt, was die Fangemeinde
in Wallung bringt. Das kommt
nicht von ungefähr: Die Ethereum-Plattform
wirft Gewinne ab und gilt Marktbeobachtern
zufolge als einzige profitable
Plattform. Ein Grund: Protokolle wie Defi
(Dezentralisiertes Finanzwesen) bauen
auf der Ethereum-Blockchain auf und
nutzen Ethereum als Hauptwährung.
Defi umfasst eine Vielzahl von Anwendungen,
darunter Kreditvergabe und
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
die auf Blockchain-Netzwerken
basieren. Es gibt keine langen Verzögerungen
bei der Abwicklung von Transaktionen.
Im August vergangenen Jahres
erfolgte die Zusammenführung von Ethereum
1.0 und Ethereum 2.0. Dadurch
wurde die Ethereum-Kette schneller und
günstiger. Zudem ist das Angebot seitdem
gesunken.
Mit der Coinshares Physical Ethereum
ETN (Exchange Traded Note) können
spekulative Anleger auf eine Fortsetzung
des Aufwärtstrends von Ethereum
setzen. Die Ein-Jahres-Volatilität der des
ETN liegt derzeit bei 44,5 Prozent. Die
Risikokennziffer zeigt, dass sich Anleger
mit Ethereum auf dünnes Eis begeben.
Ein Stopp sollte nicht fehlen. DR
34
Foto: Adobe Stock
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Quelle: Statista
Quellen: Bloomberg, Onvista.de
34.
■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Die kennt jeder
Die 10 wertvollsten Marken
nach ihrem Markenwert 2023
in Milliarden US-Dollar
Pyramid
Apple 880
Google 578
Microsoft 502
Amazon 469
McDonald’s 191
Visa 169
Tencent 141
Louis Vuitton 125
Mastercard 111
Coca-Cola 106
35.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Reichlich Fantasie
mit Touch-Displays
Aktienkurs in Euro
2020 2021 2022 2023
WKN/ISIN A254W5/DE000A254W52
Börsenwert 30,8 Mio. €
KGV 2024e/25e 9,5/6,1
Kursziel/Stoppkurs 2,90/1,07 €
Kurspotenzial 110 %
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
3
2
1
0
e = erwartet
„Brands“-ETF: Starke
Marken, starke Gewinne
80 Aktienfirmen mit weltweit bekannten
Marken bündelt ein neuer Börsenfonds
des britischen Anbieters L&G
(Legal & General). Der L&G-Global-
Brands-ETF (ISIN: IE0007HKA9K1, laufende
Kosten: 0,39 Prozent p. a.) basiert
auf der Expertise des britischen Unternehmens
Brand Finance, das den Wert
von Marken bemisst. Dazu werden etwa
die Investitionen in die Marke oder die
prognostizierten Einnahmen ausgewertet.
„Die Marke eines Unternehmens ist
einer seiner wichtigsten Vermögenswerte.
Richtig eingesetzt, können starke
Marken einen hohen finanziellen Wert
für Unternehmen und Aktionäre schaffen“,
erklärt Richard Haigh, Geschäftsführer
von Brand Finance. Seit der Auflegung
am 21. September 2023 legte der
ETF um gut zehn Prozent zu.
Und was ist drin? Wenig überraschend
finden sich mit je rund fünf Prozent die
US-Tech-Riesen Apple, Amazon und Microsoft
auf den ersten Plätzen – wohl
auch in Zukunft eine Top-Wahl. KÖ
Einmal Burger mit Pommes, bitte! Wer
beim Fast-Food-Riesen mit dem goldenen
M seine Bestellung über einen der großen
Touchscreens aufgibt, kommt – im wahrsten
Sinne des Wortes – mit der Pyramid
AG in Berührung. Schließlich stellt das
Münchner Technologieunternehmen die
dortigen Eingabe-Panels her. Doch jetzt
will Pyramid mit seiner innovativen Display-
Technologie ganz hoch hinaus: Jüngst gab
das Unternehmen bekannt, gemeinsam
mit der Lufthansa-Tochter Avionic Design
an Entertainment-Touchscreens für die
Passagierkabine zu arbeiten. Sollten diese
zur Marktreife gelangen und dauerhaft
in der Lufthansa-Flotte eingesetzt
werden, wäre das ein echter Coup.
Neben Displays fertigt Pyramid aber
auch noch Server- und IT-Lösungen. Damit
deckt das Unternehmen wesentliche
Teile des Digitalisierungsbooms ab. Zwar
dümpelt der Aktienkurs derzeit vor sich hin,
da Pyramid noch mit der Integration seiner
Tochtergesellschaften beschäftigt ist. Angesichts
der Wachstumsfantasie könnte
der Kurs aber bald richtig abheben. SR
Quelle: Bloomberg
36.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Spannende Recycling-
Technologie
Die französische Firma Carbios
könnte in den nächsten Jahren eine
Schlüsselrolle spielen, um den Umweltkiller
Plastik in die Kreislaufwirtschaft
zu integrieren. Möglich machen
soll dies Carbios‘ Enzymtechnologie.
Seine Technologie will das Unternehmen
an Kunststoffhersteller und Entsorgungsunternehmen,
aber auch an
die Lebensmittel-, Kosmetik- oder Textilindustrie
auslizenzieren. Bereits am
Laufen hat Carbios Kooperationen mit
Nestlé, Michelin und Puma. Die erste
eigene PET-Recyclinganlage soll
2025 den Betrieb aufnehmen.
Die Carbios-Aktie ist hochspekulativ,
aber das kommerzielle Potenzial
enorm: 4,8 bis 12,7 Millionen Tonnen
Plastikmüll, das entspricht etwa eine
Lastwagenladung pro Minute, landen
nach Schätzungen des WWF jedes
Jahr in den Weltmeeren. Zwei Drittel
des weltweiten PET-Verbrauchs entfallen
auf Polyesterfasern für Textilien.
Carbios schreibt noch rote Zahlen
und wird 2024 erstmals zweistellige
Millionenumsätze erreichen. Spätestens
mit dem ersten Lizenzdeal sollte
es mit dem Aktienkurs wieder steil
nach oben gehen.
SRI
Carbios
Aktienkurs in Euro
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN A1XA4J/FR0011648716
Börsenwert 404,2 Mio. €
KGV 2022/23e
Verl./Verl.
Dividendenrendite 12,2/13,4
Kursziel/Stoppkurs 38,00/18,00 €
Kurspotenzial 58 %
50
40
30
20
10
0
35
e = erwartet

moneytitel
38.
Rauchig, torfig und hochprofitabel.
Whiskys sind flüssiges Gold. Namen wie
Macallan oder Dalmore lassen auf Auktionen
immer wieder die Kassen klingeln.
Die Preisentwicklung ist bisweilen erstaunlich.
Beispielsweise kommt eine
Flasche des 52-prozentigen Macallan
Diamond Jubilee aus dem Jahr 2012 auf
einen Marktwert von 10 975 Euro. Die
Single Malts in der Größe von 0,7 Litern
sind nach Angaben der Handelsplattform
Whiskystats sehr begehrt. Es sind
vor allem schottische und japanische
Whiskys, die Sammler weltweit schätzen.
Besonders Aficionados aus Nordamerika
und Asien zahlen Spitzenpreise.
Während zuletzt die Preise zuletzt angesichts
der schwachen Konjunktur in
Nordamerika, China und Europa nach
unten tendierten, stellte das Auktionshaus
Sotheby‘s erste Mitte November einen
neuen Weltrekord auf.
Eine Flasche des Macallan 60yo Valerio
Adami – das Etikett der Flasche wurde
vom gleichnamigen italienischen Maler
geschaffen – wechselte den Besitzer
für sagenhafte 2,5 Millionen Euro. Das
entsprach einem Wertzuwachs von 128
Prozent im Vergleich zum Verkauf bei
Whisky Auctioneer im Februar 2020 zum
Preis von 1,1 Millionen Euro. Doch der
Markt hat seine Tücken. Im November
37.
MACALLAN Bei
Sammlern ist die
schottische Edeldestillerie
aus Elster Elchies heiß
begehrt
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Rendite mit torfigen
Geschmack
ging der Preis der 500 historisch am
meisten gehandelten Whiskys um acht
Prozent nach unten. Das ist der größte
Verlust innerhalb eines Monats laut der
Handelsplattform Whiskystats. Der Preisverfall
traf insbesondere schottische
Whiskys, aber auch japanische.
Der Auktionsmarkt für das torfige Getränkt
macht derzeit einen rasanten Wandel
durch. Auf extreme Kursgewinne folgen
extreme Kursverluste. Früher
bekannte Marktregeln werden aus den
Angeln gehoben.
Die Unberechenbarkeit des Marktes ist
Chance und Risiko zugleich. Wer seltene
Whiskys als Geldanlage erwerben will, für
den bieten sich derzeit etliche Chance,
ein „Schnäppchen“ zu machen. Doch für
einen Anlageerfolg bedarf es einer tiefen
Marktkenntnis. Neueinsteiger begeistern
sich häufig mehr für das Getränk als das
pekuniäre Potenzial ihres flüssigen
Investments.
Wichtig: Hochwertige Whiskys durcheinander
zu kaufen und über Jahre
aufzuheben, genügt nicht. Es sind insbesondere
die streng limitierten Sondereditionen,
die ein großes Aufwärtspotenzial
bieten. Der Vorteil für Neueinsteiger:
Der Markt für Sammler-Whiskys ist im Gegensatz
zu den vielen teuren Weinen
überschaubar.
HPS
Quelle: Bloomberg
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Günstig – und gut
Was ist der größte Unterschied zwischen
Volkswagen und Stellantis? Nun,
die Aktien beider Autohersteller sind
gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis
derzeit zwar spottbillig. Der Anteilsschein
von Stellantis hat seit Januar
2023 allerdings um mehr als 50 Prozent
zugelegt, während die Vorzüge von
Volkswagen knapp vier Prozent im Minus
notieren. Investoren finden also
scheinbar mehr gefallen am niederländischen
als am deutschen Autokonzern.
Aus gutem Grund: Stellantis, 2021 durch
die Fusion der Fiat Chrysler Gruppe mit
dem Autobauer Peugeot entstanden,
deckt mit seinen 14 Marken ein größeren
Kundenkreis ab – vor allem beim
Thema E-Mobilität. Zugleich profitiert
der Konzern von besonders hohen Skaleneffekten
bei der Produktion, was die
Kosten niedrig hält.
Zugegeben, auch Stellantis hat mit
Preisdruck und schrumpfenden Auftragsbüchern
zu kämpfen. Für den Konzern
sprechen jedoch die hohe Kostendisziplin
und die Restrukturierungspläne,
um beispielsweise mit E-Autos trotz
neuer Konkurrenz aus den USA und
China auch künftig Geld verdienen zu
können. Analysten halten das für machbar
und sprechen der Stellantis Aktie
mehrheitlich ein Kauf-Votum aus. SR
Stellantis
Aktienkurs in Euro
2019 20 21 22 2023
20
WKN/ISIN A2QL01/NL00150001Q9
Börsenwert 64,9 Mrd. €
KGV 2024e/25e 4,0/3,9
Kursziel/Stoppkurs 25,00/17,90 €
Kurspotenzial 17 %
15
10
5
e = erwartet
36 Foto: The Macallan
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Quelle: Bloomberg, zinsen-berechnen.de
39.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Geld verdienen
mit Big Oil
Exxon Mobil
Aktienkurs in Euro
100
80
60
20
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN 852549/US30231G1022
Börsenwert 370 Mrd. €
KGV 2024e/25e 10,7/10,6
Kursziel/Stoppkurs 125,00/85,00 €
Kurspotenzial 37 %
40
e = erwartet
TANKSTELLE
Zur Freude der
Ölkonzerne wie
Exxon Mobil
spielen Elektroautos
bislang nur
eine marginale
Rolle
Keine Unruhe löst der Beschluss de UN-
Klimakonferenz in Dubai bei Exxonmobil
aus. Die in der Abschlusserklärung formulierte
Abkehr von fossiler Energie versetzt
das Branchenschwergewicht nicht
in Panik. Denn trotz aller politischen Bekundungen
kommt der Ausbau der erneuerbaren
Energie nur langsam voran.
Die Elektromobilität spielt weiter in vielen
Teilen der Welt eine bescheidene Nebenrolle.
Öl und Gas werden als Treibstoff
und Rohmaterial beispielsweise für
die Kunststoffherstellung dringend gebraucht.
Die meisten Analysten empfehlen
daher die Aktie des US-Schwergewichts
als Kauf. Exxon besitzt mit der
Übernahme des Konkurrenten Pioneer
spannende Wachstumsaussichten. Der
Konzern ist nach Kostensenkungsmaßnahmen
zudem effizient aufgestellt. Hinzu
kommen neue Wachstumsfelder wie
Biotreibstoffe, die Speicherung von Kohlendioxid
oder Wasserstoff sowie die Expansion
in den Lithium-Sektor.
Hohe Dividenden machen die Aktie von
Exxon sehr attraktiv. Die Experten von
der DZ Bank haben auch mittelfristig an
den attraktiven Ausschüttungen keine
Zweifel. Selbst bei einem niedrigeren Ölkurs
kann Exxon seine hohen Dividenden
aus dem Cashflow bezahlen. HPS
Quellen: Bloomberg, Invesco
40.
■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■
Invesco Euro Government Bond 5-7
Year ETF
Kurs in Euro
39
2020 2021 2022 2023
WKN/ISIN A2PM7M/IE00BGJWWT11
Fondsvolumen 6,4 Mio. €
37
35
Auflagedatum 28.08.2019
Ertragsverwendung ausschüttend
Rendite (1/3/5 Jahre) 1,3/–12,4/– %
Gutes Chance-Risiko-Verhältnis bei mittleren Laufzeiten
33
Währung: Euro, Abbildungsart: physisch
Die Renditen von Anleihen haben mittlerweile
ein Niveau erreicht, wie seit Jahrzehnten
nicht mehr – auch in Europa. Viele
Renten-Investoren fangen deshalb jetzt
an, fleißig zuzugreifen und sich so auf lange
Sicht nicht nur attraktive Renditen zu
sichern, sondern auch noch von einem
künftigen Kursanstieg bei Anleihen zu
profitieren. Denn: Auch ohne (schnelle)
Zinssenkungen legen Anleihen in der Regel
eine Kursrally hin. Die Vergangenheit
hat zudem gezeigt, dass Anleihen sich
nach einem Zinserhöhungszyklus stets
überdurchschnittlich gut entwickeln.
Viele Vermögensverwalter gehen inzwischen
weg von (ultra-)kurzen Laufzeiten
und setzen dafür mehr auf mittlere
Laufzeiten. Grund: Das Risiko-Rendite-
Verhältnis ist hier derzeit am attraktivsten.
Oder anders gesagt, stehen dem immanenten
Zinsänderungsrisiko angemessen
hohe Ertragschancen gegenüber.
Der Invesco Euro Government Bond 5-7
Year ETF setzt genau auf dieses mittlere
Laufband. Er bildet den Bloomberg Euro
Government Select 5-7 Index nach, der
ein breit gestreutes Investment in Staatspapiere
der Länder Frankreich, Deutschland,
Italien, Niederlande und Spanien mit
einer Restlaufzeit von fünf bis sieben Jahren
ermöglicht. Der Index wird monatlich
aktualisiert und besteht aus circa 30 Anleihen,
wobei französische und deutsche
Bonds den Ton angeben. Gut zu wissen:
Der noch relativ kleine ETF schüttet Zinserträge
quartalsweise aus. SR
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Foto: Adobe Stock 37

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Fotos: xxxxxxxxxxx/FOCUS MONEY
Composing: FOCUS MONEY
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

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FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Fotos: xxxxxxxxxxx/FOCUS MONEY Composing: FOCUS MONEY 39

moneymarkets
INTERVIEW
Das ist nicht der große Wurf,
den es gebraucht hätte“
Der Bundeshaushalt 2024 liegt auf
dem Tisch. Die Schuldenbremse wird
eingehalten. Warum er den Anforderungen
Deutschlands dennoch nicht gerecht wird,
sagt Monika Schnitzer, Vorsitzende der
fünf Wirtschaftsweisen
von HEIKE BANGERT
Wie fühlt es sich an, wenn man das 400-seitige Jahresgutachten
an den Bundeskanzler übergeben hat, und dann schreibt
das Bundesverfassungsgericht das Drehbuch kurzerhand um?
Monika Schnitzer: Dass kurz vor oder nach der Übergabe
etwas dazwischen kommt, ist eine Erfahrung, die wir
schon öfter gemacht haben. Der Nahostkonflikt, der
Krieg in der Ukraine und jetzt dieses Urteil. Hätten wir
es vorher gewusst, hätten wir einige Zahlen anders präsentiert.
Jetzt müssen wir das im Nachgang machen.
Bedeutet das, dass die Zeit der Mogelpackungen vorbei ist?
Schnitzer: So muss man das lesen. In gewisser Weise
ist das Urteil strenger ausgefallen, als der eine oder andere
das erwartet hätte. Man hat ja zu Beginn der Koalition
nicht so richtig über das Thema gesprochen. Wie finanzieren
wir das alles? Müssen wir Steuern erhöhen?
Müssen wir bestimmte Ausgaben senken? Müssen wir
an die Schuldenbremsen-Regelung ran? Man ist davon
ausgegangen, man könne diese kreativ auslegen. Jetzt
hat man es mit der Kreativität an der Stelle wohl etwas
übertrieben. Mit dem Stoppsignal aus Karlsruhe musste
das Ganze neu verhandelt werden.
Also weg von der Klientelpolitik und hin zu einer für alle?
Schnitzer: Da bleibt uns jetzt gar nichts anderes übrig,
als das zu versuchen. Wenn jeder an seinen alten Forderungen
festhält für die Gruppen, auf deren Wählergunst
40 Foto: bundesfoto/U. Voelkner
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Sie gilt als eine der renommiertesten Ökonominnen des Landes. Seit 2022 sitzt
Monika Schnitzer dem Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen
Entwicklung vor. Seit Jahren mahnt sie die Abschaffung von Regelungen
und Privilegien an, die die Ungleichheit in Deutschland fördern. Sie ist Jury-Mitglied
des FOCUS MONEY female finance award.
DIE ABKEHR VON DER
KLIENTELPOLITIK
fordert Monika Schnitzer.
Sie mahnt an, jetzt offen
und ehrlich über die
Probleme zu sprechen
Vita
Prof. Monika
Schnitzer
Geboren 1961 in
Mannheim, Promotion
und Habilitation
Universität Bonn
Seit 1996 Professorin
an der LMU
München, Lehrstuhl
für Komparative
Wirtschaftsforschung
Gastprofessuren unter
anderen an den
Universitäten Harvard,
Yale und Stanford
Schnitzer ist Mitglied
zahlreicher Kommissionen,
seit 2020 im
Sachverständigenrat
zur Begutachtung der
gesamtwirtschaftlichen
Entwicklung, seit
2022 als Vorsitzende
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
man der bei der nächsten Wahl hofft, werden
wir das Problem nicht gelöst bekommen
und verlieren obendrein noch viel Vertrauen
bei den Bürgerinnen und Bürgern.
Insofern ist das jetzt die Stunde der Wahrheit.
Auch die Opposition sollte einbezogen
werden. Es ist ein Leichtes, am Spielfeldrand
zu stehen und zu sagen: ‚Was ihr
gerade macht, ist nicht gut‘, ohne selbst
konstruktive Vorschläge zu unterbreiten.
Immerhin der Haushalt 2024 liegt auf dem Tisch.
Ist das jetzt der große Wurf?
Schnitzer: Das ist nicht der große Wurf,
den wir gebraucht hätten. Einzelne Maßnahmen
gehen in die richtige Richtung,
aber sie gehen nicht weit genug.
Wie beurteilen Sie den Kompromiss?
Schnitzer: Ich hätte mir mehr Bereitschaft
gewünscht, auch die eigene Klientel
zu belasten, und mehr Mut, auch Maßnahmen
zu ergreifen, die bei der eigenen
Wählerschaft nicht so populär sind, wie
beispielsweise die Abschaffung des Dieselprivilegs.
Bei den Finanzierungslücken stehen unterschiedliche
Zahlen im Raum – neben den 17 Milliarden
Euro für den nächsten Haushalt 60 Milliarden...
Schnitzer: Die 60 Milliarden stammen
aus dem Klima- und Transformationsfonds,
der jetzt nicht mehr verwendet werden
darf. Einst war das Geld vom Bund zur
Bekämpfung der Coronakrise gedacht.
Eine erneute Ausnahme von der Schuldenbremse
für 2024 hätte man mit den Auswirkungen
der Energiekrise und den dadurch
erforderlichen Mehraufwendungen
für die Abfederung der Lasten und dem notwendigen
Ausbau der Energieversorgung
begründen können.
Indem man die stets gleiche Notfalllage anführt?
Schnitzer: Zumindest nicht immer auf
die gleiche Weise. Wobei man sagen muss,
dass sich der Notfall nach wie vor auswirkt.
Wir sind mit höheren Energiepreisen konfrontiert.
Die Industrie muss sich umstellen.
Wir müssen den Ausbau der erneuerbaren
Energien vorantreiben, um
unabhängiger zu werden. Das kostet.
Also reine Wortklauberei?
Schnitzer: Nun, man muss es schon sehr
sorgfältig begründen, damit es nicht wieder
infrage gestellt werden kann. Die Opposition
formiert sich da schon. Doch die
Frage ist, ob die darauf erpicht ist, den Karren
vor die Wand zu fahren und am Ende
dann selber keine Mittel zur Verfügung zu
haben, um ihn aus dem Dreck zu ziehen.
Wo sehen Sie langfristig Einsparpotenzial?
Schnitzer: Beispielsweise beim Dieselprivileg.
Das wäre schon deshalb eine gute
Idee, weil wir auf der anderen Seite die
Elektromobilität fördern, bislang über
Kaufprämien. Würde man die Subvention
auf Dieselkraftstoffe verringern oder ganz
abschaffen, ließe sich der Ausbau der
E-Mobilität deutlich beschleunigen.
Ich gehe davon aus, dass Sie das nicht mit der
Autolobby abgesprochen haben...
Schnitzer: Die sind nicht begeistert. Das
ist richtig. Doch das zeigt das Dilemma.
Auf der einen Seite soll die Transformation
hin zur Klimaneutralität marktwirtschaftlich,
also ohne Subventionen allein über
die CO2-Steuer, gelöst werden. Aber auf der
anderen Seite subventionieren wir die Verbrenner.
Das passt nicht zusammen.
Beim Kürzen von Privilegien hört der Spaß auf?
Schnitzer: Ganz genau. Vielleicht wurde
deshalb vor allem diskutiert, beim Bürgergeld
zu sparen. Dabei wird allerdings nicht
berücksichtigt, dass es da nicht viel zu sparen
gibt. Das Existenzminimum ist verfassungsrechtlich
geschützt.
In der Gastronomie ebbte der Aufschrei schnell
wieder ab...
Schnitzer: Den ermäßigten Steuersatz
zurückzunehmen, war die richtige Entscheidung.
Die Gastronomie sollte gefördert
werden, weil sie in der Corona-Zeit besonders
belastet war. Jetzt gibt es keinen
Grund dafür. Warum gerade sie? Und warum
nicht die anderen?
Wo gäbe es für den Staat am meisten zu holen?
Schnitzer: Das Dieselprivileg mit acht
Milliarden Euro hatte ich schon
41

moneymarkets
genannt. Das Bürgergeld eignet
sich nicht. Man könnte über das
Rentensystem nachdenken. Die
Frage ist nur, kann man das kurzfristig
auf den Weg bringen? Die
Mütterrente, die 2014 für Mütter
mit vor 1992 geborenen Kindern
eingeführt wurde, kostet uns jedes
Jahr einen zweistelligen Milliardenbetrag.
Die hat keine Lenkungsfunktion.
Die Kinder sind bereits
geboren. Das war ein reines Wahlgeschenk.
Einige Frauen, die davon
profitieren, haben ihren Rentenbescheid
schon. Das zu ändern, dürfte
schwierig sein. Das andere Thema
ist die Rente ab 63 Jahren. Wer
45 Jahre gearbeitet hat, soll in der
Lage sein, abschlagsfrei in Rente zu
gehen – etwa der Dachdecker, der
diesen Beruf im Alter nicht mehr ausüben kann. Genutzt
wird die Regelung aber vorwiegend von Menschen, die
durchschnittlich verdienen und überdurchschnittlich gesund
sind. Doch genau diese Menschen brauchen wir aufgrund
des Arbeiterkräftemangels im Arbeitsmarkt.
Und wie wäre es mit Steuererhöhungen?
Schnitzer: Steuererhöhungen kommen bei dem einen oder
anderen Koalitionspartner gar nicht gut an. Doch wir könnten
für eine begrenzte Zeit einen Klima-Soli für Besserverdienende
einführen. Etwas Ähnliches hatten wir bereits 2022
im Jahresgutachten vorgeschlagen. Weil auch Menschen, die
sich höhere Energiepreise hätten leisten können, damals von
der Energiepreisbremse profitiert hatten, hatten wir vorgeschlagen,
diese vorübergehend mit einem Energie-Soli zu belasten,
um sich so an den Kosten der Krise zu beteiligen.
Und die ist unbestritten da. Immerhin steckt Deutschland als einziges
großes Industrieland in der Rezession...
Schnitzer: Absolut. Ich kann nur hoffen, dass man den
Ernst der Lage erkennt, denn die Lage ist ernst. Aus dem Ausland
gucken viele mit Erstaunen auf uns, weil sie die Schuldenbremse
nicht verstehen. Wenn die Mittel jetzt gekürzt
werden, kann uns das einen halben Prozentpunkt Wachstum
kosten. Da bleibt bei einem erwarteten Wachstum von 0,7
Prozent wenig übrig.
Würde man die
Subventionen
auf Dieselkraftstoffe
verringern
oder abschaffen,
ließe sich der
Ausbau der
E-Mobilität
beschleunigen.“
Doch der Schuldenberg, den wir der jungen Generation hinterlassen,
ist auch groß. Werden die Schulden gegen das Klima ausgespielt?
Schnitzer: Interessanterweise hat das Verfassungsgericht
auch beim Klimaschutz angemahnt, dass wir das Klima nicht
zulasten der jungen Generation ruinieren dürfen. Insofern
sind Investitionen dafür gerechtfertigt, von denen die nachfolgenden
Generationen profitieren. Anstelle der Mütterrente
hätte man die Bahn sanieren oder Brücken bauen können.
Doch Investitionen in die Zukunft sind Wählern eben nicht
so gut vermittelbar. Jetzt haben wir massive Defizite in der
Infrastruktur. Zudem haben wir mit 64 Prozent die niedrigste
Schuldenstandsquote aller G7-
Staaten. Andere liegen bei einem
Schuldenstand im Vergleich zum
Bruttoinlandsprodukt von weit
mehr als 100 Prozent. Es ist nicht
so, dass wir ein Problem mit unserer
Schuldentragfähigkeit hätten
oder dass unser Kreditrisiko gefährdet
wäre.
...wie in den USA und in Italien?
Schnitzer: Genau. Klar ist es bei
höheren Zinsen schwerer, die
Schulden zu finanzieren, doch wir
sind handlungsfähig. Jetzt radikal
zu sparen und die Wirtschaft abzuwürgen,
halte ich für falsch.
Halten Sie es für eine gute Idee, dass
uns der Staat sagt, wo es langgeht bei
den Innovationen oder der Energie?
Schnitzer: Der Staat weiß es nicht. Dennoch muss er für
Rahmenbedingungen sorgen. Es ist offensichtlich, dass wir
in Zukunft mehr Energie brauchen. Wir wissen auch, dass
wir klimafreundlich werden müssen. Also müssen wir unsere
Stromnetze ausbauen, Wasserstoff nutzen und dafür sorgen,
dass wir die passende Infrastruktur haben. Ähnlich ist
es bei der E-Mobilität. Dafür muss der Staat Anreize setzen.
Gilt das auch für die Milliarden-Subventionen für Unternehmen wie
Intel, Tesla und TSMC durch die Bundesregierung?
Schnitzer: Es ist auf jeden Fall besser, in neue Industrien zu
investieren als in alte. Wir haben sehr viel Geld in den Bergbau
investiert und diesen noch lange unterstützt, obwohl
schon klar war, dass es sehr viel günstiger gewesen wäre,
Kohle zu importieren. Wir müssen auch unabhängiger von
China werden. Dass China in den nächsten Jahren Taiwan
angreifen wird, hat eine positive Wahrscheinlichkeit. Insofern
ist es eine gute Idee, in die Chip-und Halbleiterindustrie
zu investieren. Richtig ist auch, das in den neuen Bundesländern
zu tun, um den Standort zu stärken.
Private Investitionen in Start-ups fließen hingegen spärlich...
Schnitzer: Die Start-up-Szene hat in der Tat ein Problem,
in der Wachstumsphase an die Mittel zu kommen, die sie
braucht. Marvel Fusion beispielsweise, ein Unternehmen,
das auf Kernfusion setzt, ist für eine erste große Finanzierungsrunde
in die USA gegangen. Ein Positivbeispiel hingegen
ist Aleph Alpha, ebenfalls ein großer Hoffnungsträger.
Die haben es geschafft, eine Finanzierungsrunde mit Mitteln
aus Deutschland und Europa zu stemmen. Die Strukturen
dafür sind da. Wir müssen nur mutiger investieren.
Der Industriestrompreis kommt eher der ‚alten‘ Industrie zugute?
Schnitzer: Richtig. Wir reden dabei von der etablierten Industrie.
Die hat uns lange sehr gut getragen und gut bezahlte
Arbeitsplätze geschaffen. In in Zukunft wird das Geld aber
eher mit anderen Dingen verdient werden. Bei den Autos
42
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

ÜBERGABE DES
JAHRESGUTACH-
TENS AN BUNDES-
KANZLER SCHOLZ:
„Wachstumsschwäche
überwinden –
in die Zukunft
investieren“
werden nicht mehr die Motoren, sondern die Batterien entscheidend
sein. Nur auf die Etablierten zu setzen, ist deshalb
der falsche Weg. Das haben wir auch im Jahresgutachten beschrieben.
Die Industrie hat einen vergleichsweise alten Kapitalstock.
Wir haben einfach zu wenige junge und innovative
Unternehmen. Da müssen wir moderner werden.
Wie viel Industrie können wir uns bei den hohen Energiekosten in
Deutschland überhaupt noch leisten?
Schnitzer: Beim Stichwort Deindustrialisierung kriegen
immer alle Panik. Man sollte es etwas anders betrachten. In
der Tat werden die Energiepreise bei uns selbst dann höher
sein als anderswo, wenn wir die erneuerbaren Energien ausbauen.
Norwegen hat mehr Wasser, Spanien mehr Sonne.
Dafür müssen wir effizienter werden und die Teile unserer
energieintensiven Produktion auslagern. Das haben wir bei
arbeitsintensiven Produkten auch gemacht. Vieles von dem,
was wir heute in unseren Produkten verbauen, ist anderswo
produziert worden. Ammoniak kann man dann eben nicht
mehr in Deutschland produzieren, selbst wenn wir das einst
erfunden haben. Wir sollten aber unsere Technologie sowie
unsere Erfindungs- und Innovationskraft nutzen, um Produkte
herzustellen, bei denen wir anderen voraus sind.
Ein Fall für die Wunderwaffe KI?
Schnitzer: Absolut. Ich hatte ja schon das KI-Unternehmen
Aleph Alpha genannt. Da sehe ich großes Potenzial. KI könnte
wirklich ein Gamechanger werden – sowohl für die öffentliche
Verwaltung, als auch für die Unternehmen.
Müssen wir bis dahin den Gürtel enger schnallen?
Schnitzer: Wir werden zumindest nicht so viel reicher werden.
Aber in der Tat: Wir haben 30 Jahre lang in der Hoffnung
gelebt, dass ein Krieg in Europa der Vergangenheit angehören
könnte. Wir haben günstige Energie bezogen. Jetzt müssen
wir Vorsorge treffen. Sicherheit kostet etwas. Und auch
die Transformation hin zu einer klimaneutralen Wirtschaft
gibt es nicht für umsonst. Das wird uns etwas Wohlstandswachstum
kosten. Aber wenn wir es geschickt machen, werden
wir gut damit umgehen können.
Eine große Herausforderung stellt sich den Sozialsystemen. Wie können
diese an die demografische Entwicklung angepasst werden?
Schnitzer: Wir haben uns im Gutachten ausführlich damit
beschäftigt. Wenn jetzt die Babyboomer in Rente gehen, verschwinden
nicht nur die Fachkräfte vom Arbeitsmarkt, sondern
auch die Beitragszahler für das Rentensystem. Was uns
zudem umtreibt, ist, dass wir immer länger leben. Das ist ja
zunächst eine gute Nachricht, bedeutet aber, dass die Menschen
länger Renten beziehen – und zwar acht Jahre länger
als noch vor 40 Jahren. Das muss finanziert werden.
Indem das Renteneintrittsalter hochgesetzt wird?
Schnitzer: Richtig, wir haben das durchgerechnet. Alle
zehn Jahre müssten wir ein halbes Jahr länger arbeiten. 2031
sind wir bei 67 Jahren. Ab 2051 wären wir bei 68 Jahren,
2071 bei 69 Jahren und 2091 bei 70 Jahren. Das zweite Thema
ist aber, dass wir zu wenige Kinder bekommen. An der
Stelle schlagen wir eine zusätzliche private kapitalgedeckte
Altersvorsorge vor. Das von Christian Lindner vorgeschlagene
Generationenkapital würde diesen Zweck übrigens nicht
ganz erfüllen. Es dient eher dazu, künftig die Beiträge zu deckeln.
Dass wir dafür Schulden aufnehmen, sehe ich bei der
Haushaltslage nicht. Uns geht es darum, dass die Menschen
eigene Ansprüche ansammeln. Zudem hatten wir vorgeschlagen,
die Renten nicht mehr wie bisher mit den Löhnen
anwachsen zu lassen, sondern nur noch mit der Inflation.
Das ist übrigens etwas, das die meisten Länder so machen.
Zu einem öffentlichen Aufschrei führte der Vorschlag zur Umverteilung.
Dieser wurde auch nicht von allen Sachverständigen geteilt...
Schnitzer: Stimmt, die Kollegen Achim Truger und Veronika
Grimm haben sich diesem Vorschlag nicht angeschlossen
– weil sie das Äquivalenzprinzip verletzt sehen. Doch von vorne:
Um zu verhindern, dass Menschen in der Grundsicherung
landen, weil ihre Rente nicht reicht, hatten wir eine
Umverteilung vorgeschlagen. Arbeitnehmer mit einem höheren
Jahreseinkommen sollen künftig weniger Rente für jeden
Euro Beitragszahlung bekommen. Das Äquivalenzprinzip
ist in der Tat damit verletzt, aber nicht zum ersten Mal,
weil die Menschen unterschiedlich lange leben und einzelne
Gruppen wie bei der Mütterrente bevorzugt werden.
Wie erhalten wir trotz der vielfältigen Herausforderungen den gesellschaftlichen
Zusammenhalt?
Schnitzer: Hier sind die Politik und die Medien gefragt, aufzuklären,
ehrlich über die Dinge zu sprechen und sie nicht
falsch darzustellen, weil es bei der eigenen Klientel gut ankommt.
Das bringt nur die Menschen gegeneinander auf. Wir
sollten uns auch klar werden, dass wir auf einem sehr hohen
Niveau jammern. Stattdessen sollten wir schauen, was gut
läuft, und versuchen, das noch besser zu machen.
Das ganze Interview mit Monika
Schnitzer senden wir im Podcast
FOCUS MONEY talks (56. Episode)
überall dort, wo es Pod casts
gibt, oder scannen Sie diesen QR-
Code.
FOCUS MONEY 52/1 2023/24 Foto: Bundesregierung/J. Denzel
43

moneymarkets
FRANZÖSISCHES AKW:
Paris setzt weiter auf dem
Ausbau der Kernenergie
URAN
Dreimal mehr Atomstrom geplant
Deutschland bleibt außen vor. Doch 22 führende Nationen wollen die Kernenergie als Stromlieferant
der Zukunft weiter ausbauen. Das heizt den Uran-Produzenten ein. Investoren setzen darauf
Uranpreis zieht nach oben
In den vergangenen Wochen konnte der Uranpreis
kräftig zulegen. Auch eine zwischenzeitliche
Konsolidierung dürfte den langfristigen Aufwärtstrends
Richtung 100 US-Dollar nicht stoppen
Preis für Uran U308
wöchentlicher Spot-Preis in US-Dollar je Pound*
*1 Pound = 454 Gramm
2017 18 19 20 21 22 2023
Quelle: Bloomberg
70
50
30
10
von JOHANNES HEINRITZI
Der Uransektor sorgt weiterhin für Schlagzeilen. Das
Sahnehäubchen kam jüngst auf der UN-Klimakonferenz
in Dubai drauf. Dort erkannten die 22 Regierungsmitglieder
mit einer Erklärung die „Schlüsselrolle der
Kernenergie“ an. Auf der COP28 kamen die Nationen überein,
dass sie die Kapazitäten der Kernenergie bis zum Jahr
2050 gegenüber 2020 verdreifachen wollen. Ob dies den
USA, Kanada, Japan, Großbritannien, den Vereinigten Arabischen
Emiraten und den anderen Unterzeichnern der Idee
gelingen wird, ist allerdings fraglich. Nach Angaben der Internationalen
Atomenergiebehörde belief sich die weltweite
Kernenergiekapazität im Jahr 2020 auf 375 Gigawatt (GW).
44 Foto: Bloomberg
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Aber: Analysten prognostizieren, dass die weltweite Nuklearkapazität
bis 2050 „nur“ um 68 Prozent wachsen wird.
Die gesamte installierte nukleare Kapazität von rund 375 GW
im Jahr 2020 wird voraussichtlich auf 458 GW im Jahr 2030,
549 GW im Jahr 2040 und 631 GW im Jahr 2050 ansteigen.
Die Erklärung wird also noch mit Taten vorangetrieben werden.
Vor allem die USA und China als die größten Kernkraftnationen
dürften eine Schlüsselrolle behalten. Doch weltweit
steigt die Akzeptanz der Atomenergie, selbst in Ländern, die
aufgrund ihrer fossilen Brennstoffvorkommen nicht darauf
angewiesen wären. So wollen die Vereinigten Arabischen
Emirate mit ihren vier Reaktorblöcken rund ein Viertel des
eigenen Strombedarfs decken. Saudi-Arabien will bis 2040
rund 17 GW Kernkraftkapazität ans Netz bringen. Auch
Deutschlands Nachbar Polen plant, bis 2050 rund zehn GW
Atomstromkapazität aufzubauen.
Uranproduzenten sind die Gewinner. Die Renaissance der
Kernkraftwerke bedeutet eine steigende Nachfrage nach dem
benötigten Rohstoff Uran in angereicherter Form. Aktuell
wird deutlich weniger Uran aus dem Boden geholt als nachgefragt.
Da aber über viele Jahre im Kalten Krieg der Uranabbau
florierte, gibt es noch Lager. Diese werden aber sukzessive
abgebaut. Das Ende zeichnet sich derzeit bereits in
deutlich steigenden Uranpreisen ab. 2023 konnte der Uranpreis
von rund 50 US-Dollar je Pound (454 Gramm) auf aktuell
82 US-Dollar zulegen.
Davon profitieren die Produzenten des strahlenden Energieträgers.
Diese bringen sich bereits in Stellung. So hat sich
Branchenprimus Cameco 49 Prozent am Atomkraftwerksbauer
und -zulieferer Westinghouse gesichert. Unter den
aufstrebenden Gesellschaften versuchen zudem einige durch
Fusionen und Übernahmen zu wachsen. So hat jüngst Iso
Energy ein Übernahmeangebot für Konkurrenten Consolidated
Uranium vorgelegt. Zudem besteht eine strategische
Allianz mit Uran- und Vanadium-Konzern Energy Fuels. Unter
den kleinen Explorern will Atha Energy die Konkurrenten
Latitude Uranium und 92 Energy übernehmen. Damit
könnte Atha eine Größe erreichen, die für breitere Investorenreihen
interessant wird. Weitere Übernahmen werden sicherlich
folgen und Fantasie für die Uranaktien bringen.
Ausbau der Atomenergie floriert
Bereits im Jahr 2030 dürften einige neue Kernkraftwerke
ans Netz gegangen sein. Doch die Welle
kommt erst ins Rollen. Weltweit soll die Kapazität
2050 dreimal so groß sein als 2020. Vor allem aufstrebende
Märkte setzen auf Atomstrom
Kapazitäten 2020 und 2030
nach Ländern in Gigawatt, 2030 Prognose
China 49,9
103,3
USA 97,1
97,9
Frankreich 61,4
63,0
Indien 6,8
13,3
Vereinigte 1,4
Arabische Emirate 11,2
Quelle: S&P Global Commodity Insights
2020
2030
Zu wenig Uran
Seit den 1990er-Jahren liegt der Verbrauch von Uran
über dem Ausstoß des Bergbaus. Recycling und vor
allem Lagerabbau schließen die Lücke. Noch, denn
die Lager dürften bald zur Neige gehen. Auch Exporte
aus Russland sind hochgradig unsicher geworden
Weltweite Urannachfrage und -produktion
in tausend Tonnen
? 70
?
60
50
40
Produktion 30
20
Nachfrage
10
0
1945 55 65 75 85 95 05 15 2025
Quellen: OECD-NEA/IAEA, World Nuclear Association
Aussichtsreiche Uranaktien
Bergbauaktien sind immer risikoreich. Alles auf ein Pferd zu setzen, ist daher nicht empfehlenswert. Anleger verteilen den Einsatz auf
mehrere Titel und verwässern so das Risiko bei Einzelinvestments. Stoppkurse sichern zusätzlich ab
Name WKN ISIN Kurs
in Euro
e = erwartet; Quellen: Bloomberg, Unternehmen
Börsenwert
in Mio. Euro
Gewinn je Aktie (in Euro)
2024e
KGV
2024
Kurspotenzial
Stoppkurs
in Euro
Projekte
geografisch/operativ
Atha Energy A3DP94 CA0468241082 0,69 86 Verlust Verlust – 100 % 0,54 Kanada, Exploration
Cameco 882017 CA13321L1085 41,60 18420 1,64 1,83 25,4 20 % 33,50 Kanada, Kasachstan; Produktion
Deep Yellow 481592 AU000000DYL4 0,61 468 Verlust Verlust – 80 % 0,49 Namibia, Australien; Exploration
Peninsula Energy A0CBE5 AU000000PEN6 0,065 81 Verlust 0,01 – 170 % 0,052 Australien; Produktion
Nexgen Energy A1WZPW CA65340P1062 6,30 3330 Verlust Verlust – 50 % 5,25 Kanada, Minenaufbau
Uranium Energy A0JDRR US9168961038 6,17 2440 0,04 0,12 154,3 25 % 4,99 Nordamerika, Projektaufbau
Uranium Royalty A2PV0Z CA91702V1013 2,60 270 0,02 0,03 86,7 100 % 2,11 Lizenzverträge mit Produzenten
2025e
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
45

moneymarkets
URANAKTIEN-ETFS
Die Großen im Portfolio
Mit Exchange Traded Funds (ETF) bilden
Anleger die Branche kostengünstig
und einfach ab. Beispiele für
ETFs sind der HANetf Sprott Uranium
Miners (A3DJZY/IE0005YK6564;
physisch abgebildet, Ausschüttungen
thesauriert) und der Global X
Uranium (A3DC8S/IE000NDWFGA5;
physisch, thesaurierend)
Uran ETFs
Kurs in Euro
Global X Uranium ETF
2023
JAN
Sprott Uranium Miners ETF
Quellen: Bloomberg; ETF-Anbieter (Stand: Herbst 2023)
DEZ
HANetf Sprott Uranium Miners
Global X Uranium
12
10
8
6
4
CAMECO
Stärke zeigen
Der kanadische Uranproduzent Cameco und
Brookfield Renewable werden Westinghouse
Electric für 7,9 Milliarden US-Dollar erwerben.
Das verbreitert die Palette von Cameco.
Westinghouse bietet Produkte und Dienstleistungen
im Nuklearsektor an, darunter
Kernbrennstoffe, Service und Wartung, Instrumentierung
und ganze Kernkraftwerke.
FOCUS-MONEY-Urteil: kluger Schachzug.
KAZATOMPROM
Schwieriges Schwergewicht
Der Konzern genießt den Status des nationalen
Betreibers Kasachstans für den Export
und Import von Uran. Kazatomprom bearbeitet
26 Uranlagerstätten in ganz Kasachstan.
Wobei vorrangig die In-situ-Gewinnung
(„ISR“) verwendet wird. 2022 wurden so gut
21 200 Tonnen Uran aus dem Boden geholt.
FOCUS-MONEY-Urteil: Aktie wegen der (politischen)
Nähe zu Russland zu spekulativ.
Kräftiger Aufwärtstrend
Cameco
Kurs in Euro
2023
JAN
DEZ
Quelle: Bloomberg
Gefährliches Spiel
Kazatomprom
Kurs in Euro
2023
JAN
DEZ
Quelle: Bloomberg
40
35
30
25
20
40
35
30
25
20
Größte Positionen
Kazatomprom 16 %
Cameco 16 %
Cameco 15 %
Nexgen Energy 9 %
Sprott Physical Uranium Tr. 13 %
Kazatomprom 8 %
Uranium Energy 5 %
Uranium Energy 7 %
CGN Mining 5 %
Paladin Energy 6 %
Denison Mines 4 %
Denison Mines 4 %
Nexgen Energy 4 %
Yellow Cake 4 %
Paladin Energy 4 %
Energy Fuels 4 %
Energy Fuels 4 %
Boss Energy 3 %
46
NEXGEN ENERGY
Noch nicht produzierend
Die Kanadier verfügen über eine sehr große
Lagerstätte für hochwertiges und kostengünstig
abbaubares Uran, gelegen im Athabasca-Becken
in Saskatchewan, Kanada.
Das Rook I-Projekt verfügt über mehr als 300
Millionen Pound Uran-Ressourcen. Ab Produktionsbeginn
(2026/27) wird pro Jahr mit
einer Produktion von 21,7 Millionen Pound
U3O8 über knapp elf Jahre gerechnet.
URANIUM ENERGY
Glänzende Geschäftstaktik
In den vergangenen Monaten und Jahren
kaufte Uranium Energy-Chef Amir Adnani sukzessive
Uranprojekte in Nordamerika zu –
meist gegen Aktien des Konzerns. So wurde
zwar der Anteil der Altaktionäre verwässert,
doch der Mehrwert, der durch den steigenden
Uranpreis kommt, sollte dies mehr als
wettmachen. Und: Der Konzern bleibt schuldenfrei.
FOCUS-MONEY-Urteil: guter Taktiker.
Starke Aufwärtsbewegung
NexGen Energy
Kurs in Euro
6,0
5,0
4,0
2023
3,0
JAN
DEZ
Quelle: Bloomberg
Wie an der Schnur gezogen
Uranium Energy
Kurs in Euro
6
5
4
3
2023
JAN
Quelle: Bloomberg
2
DEZ
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Bei der Chartanalyse arbeitet FOCUS MONEY exklusiv mit der Vereinigung Technischer Analysten Deutschlands e. V. (VTAD) zusammen.
Führende Mitglieder stellen jede Woche ihre wichtigsten Chartsignale vor. Diese Woche: Gregor Bauer, Vermögensberater, www.drbauer-consult.de,
und Vorstandsvorsitzender der VTAD e. V.
Quelle: Bloomberg
CHARTSIGNAL DER WOCHE
Deutscher Aktienindex im Höhenflug
Der Dax spiegelt die Kursentwicklung der 40 größten börsennotierten
Unternehmen hierzulande wider. Er wird als Perfomance-Index
berechnet und konnte zuletzt ein neues Allzeithoch erklimmen
Dax Kurs in Punkten
200-Tage-Linie
Signallinie
Unterstützung
Aufwärtstrend
Abwärtstrendkanal
–250
Signal für –500
Aufwärtstrend
Moving Average Cobvergence Divergence (MACD) –750
2020 2021 2022 2023
16 000
15 000
14 000
13 000
12 000
11 000
10 000
9 000
8 000
500
250
0
Seit dem Corona-Crash-Tief im März 2020 bei 8255
Punkten klettert der Deutsche Aktienindex Dax in einem
langfristigen Aufwärtstrend nach oben. Meilensteine auf
dem Weg zum jüngsten Allzeithoch waren dabei der Kurseinbruch
ab November 2021 sowie der anschließende
Wiederanstieg nach dem Oktober-Tief von 2022 bei
11 862 Punkten. Was folgte, war ein neues Allzeithoch am
31. Juli 2023 bei 16 529 Punkten sowie der Rücksetzer bis
Ende Oktober, der in Form eines Abwärts-Trendkanals
verlief. Allerdings brach aus dem Bereich um 14 255 Punkte
eine Hausse los, die den Dax in Form einer V-Umkehr
aus dem Trendkanal regelrecht nach oben herauskatapultierte
– bis in den Bereich um 16 900 Punkte!
Der Ausbruch über den Widerstandsbereich um 16 529
Punkte gab dabei das Signal für die Fortsetzung des übergeordneten
Aufwärtstrends. Auch der Trendfolge-Indikator
MACD lieferte ein Kaufsignal. Langfristig orientierte Investoren
folgen der Bewegung, da der Aufwärtsimpuls den
Dax auf Sicht von ein bis zwei Jahren bis in den Bereich
zwischen etwa 18 000 und 19 500 Punkten tragen könnte.
Empfehlung: Den Eingangsstopp bei etwa 15 400 Punkten
setzen – also knapp unterhalb der 200-Tage-Linie – und
anschließend in entsprechendem Abstand nachziehen.
WETTE
DER WOCHE
VOSSLOH
Stark auf der Schiene
von JULIA GROSS
Luft nach oben
Vossloh
Aktienkurs in Euro
2020 2021 2022 2023
45
40
35
30
25
Quelle: Bloomberg
DIE DEUTSCHE BAHN kommt einfach
nicht aus den Schlagzeilen.
Mal ist es die Rekord-Verspätungsstatistik,
mal die Boni für den
Vorstand und mal der drohende
nächste Streik im Januar. Um die
Herausforderungen im deutschen
Schienenverkehr einmal konstruktiv
zu betrachten: Bis 2027 sollen
40 Milliarden Euro in das marode
Schienennetz investiert werden. Einer
der Nutznießer des größten Infrastrukturprogramms
für die Bahn
seit 1994 ist Vossloh. Nach einem
Auftrag zur Instandhaltung von mindestens
13 000 Kilometern Schienen
im kommenden Jahr staubte
das Unternehmen aus dem sauerländischen
Werdohl nun auch einen
Rahmenvertrag über die Lieferung
von mindestens 600 Weichen ab.
Parallel liefert Vossloh auch weiterhin
in substanziellem Umfang Wei-
chenkomponenten. Auch in den Bereichen
Langschienenschweißen,
Schienenbefestigungssysteme und
Schienenlogistik rechnet Vossloh
„für die kommenden Jahre mit einer
hohen Nachfrage“ im Zusammenhang
mit der DB-Modernisierung.
Für das laufende Jahr hat CEO Oliver
Schuster die Prognose angehoben,
Umsatz, Ebit und Ebit-Marge
sollen höher ausfallen als bisher angekündigt.
Schon in den ersten
neun Monaten erfreuten das Umsatzwachstum
von über 22 Prozent
auf 925,9 Millionen Euro, der Ebit-
Anstieg um 40 Prozent auf 76,9 Millionen
Euro und die Wende von negativem
(-46,5 Millionen Euro) zu
positivem (48 Millionen Euro) freien
Cashflow. Hier sollte für Anleger
mehr drin sein als der aktuelle Kurs.
Analysten sehen im Mittel rund 25
Prozent Potenzial für die Aktie.
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
47

moneymarkets
ANLEIHEFONDS
Globale
Zinsjäger
Anleihen als Renditequelle sind zurück, es
eröffnet sich ein breites Spielfeld zum
Sammeln von Erträgen. Allrounder bei
Zinsfonds bieten sich hier als Erfolg
versprechendes Investment an
von BERND JOHANN
Um einen flotten Spruch sind die Akteure an den
Finanzmärkten selten verlegen. Galt „Tina –
There Is No Alternative“ (Es gibt keine Alternative)
- bis 2021 für Aktien, heißt es nun „Barbara:
Bonds Are Really Back And Really Attractive“ (Anleihen
sind wirklich zurück und wirklich attraktiv) für
den Rentenmarkt.
Nur welche Anleihen? Mit kürzerer Laufzeit, derzeit
allgemein höher verzinst, oder mit späterer Fälligkeit
und etwas niedrigen Renditen, die dann aber
über einen längeren Zeitraum? Euro, Dollar oder
auch andere Währungen? Risikoreichere Hochprozenter
oder sicherere, aber weniger ergiebige
Staatsbonds? Für 2024 sei es an der Zeit, Zirkel und
Winkelmesser zu zücken, meint Jim Cielinski, Anleihen-Chef
bei der britischen Investmentgesellschaft
Janus Henderson, angesichts der aktuellen Gemengelage
an den Bondmärkten.
Tatsächlich dürfte, wer die sich derzeit bietende
Zinslandschaft für bessere Renditen aktiv nutzen
will, um gelegentliche Umschichtungen nicht herumkommen.
Anleihefonds, welche die ganze Breite
des Zins-Universums nutzen, nehmen diese Arbeit
ab. Sie führten in der langen Null- und Minizins-Periode
nur ein Schattendasein. Jetzt dreht der Wind
spürbar. Die Fonds locken als pflegeleichte Zinsanlage
mit Aussicht auf attraktive Erträge, zumal zeitnahes
Reagieren auf die Markttendenzen stark gefragt
sein dürfte.
Hü oder hott? Denn über die genaueren Trends und
besten Chancen streiten die Fachleute noch, vor allem
darüber, ob der 2021 begonnen Zinserhöhungszyklus
in den USA und folgend Europa schon abgeschlossen
ist, oder ob und wann eine neue Periode
EINE GUTE BALANCE: Bei
Anleihen gilt es, für hohe
Renditen Sicherheit und
Risiko in Einklang zu bringen
48 Foto: Adobe Stock
Composing: FOCUS MONEY
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

sinkender Sätze bevorsteht. Den Takt dürften dabei vor allem
die Daten bei Inflation, Konjunktur und damit verbunden
der Zinskurs der Zentralbanken vorgeben.
Die Märkte setzen angesichts einer sich abschwächenden
Wirtschaft zuletzt auf einen baldigen Zinsdreh nach unten
und griffen dem vor. Folge: Seit Mitte Oktober rutschte zum
Beispiel die Durchschnittsrendite der zehnjährigen Bundesanleihen
von 2,9 auf 2,2 Prozent, die zehnjähriger US-
Staatsbonds fiel von fünf auf 4,2 Prozent mit entsprechendem
spiegelbildlichen Kursanstieg.
Die Experten der britischen Fondsgruppe Jupiter halten
das für verfehlt. Auch Notenbanker warnen davor, sich zu
früh zu freuen. Die Europäische Zentralbank könnte sich gezwungen
sehen, die Leitzinsen erneut anzuheben, wenn diese
Marktwetten auf eine Zinssenkung ihre Geldpolitik untergraben,
drohte das belgische EZB-Ratsmitglied Pierre
Wunsch. Frank Engels, Vorstand bei Union Investment, hält
den Leitzinsgipfel dennoch für erreicht und sieht ein Plateau
bis ins zweite Halbjahr 2024. Diese Meinung teilt Michael
Heise, Chefökonom beim Bad Homburger Vermögensverwalter
HQ Trust. In dem Fall sollten auch die Anleiherenditen
vorerst weiterhin auf relativ hohem Niveau pendeln.
Aktive Auswahl. Bei der Bonität gehen die Meinungen
gleichfalls auseinander. Während zum Beispiel die Experten
der niederländischen Aegon Asset Management bei riskanteren,
aber dick verzinsten Anleihen einen guten Einstiegszeitpunkt
ausmachen, äußert der Schweizer Vermögensverwalter
Bantleon Bedenken wegen wachsender Ausfallrisiken bei
wirtschaftlicher Abschwächung. Die Konsequenz aus alledem
umschreiben die Bondspezialisten von Goldman Sachs: „Die
Anleiherenditen feiern ein Comeback, doch auch die Streuung
nimmt wieder zu. Dies unterstreicht den Wert eines aktiven
Managements und einer sorgfältigen Titelauswahl.“
Passt immer. Genau das sollten die Allrounder unter den
Anleihefonds leisten. Die DWS, Fondstochter der Deutschen
Bank, ist an den Euroland-Zinsmärkten mit dem DWS Eurozone
Bonds Flexible (WKN DWS29J) unterwegs. Rund 50 Prozent
seines Vermögens von 926 Millionen Euro steckten zuletzt
in Unternehmensbonds, weitere je 16 Prozent in
Staatspapieren, voran italienischen, und Pfandbriefen. Dabei
dominieren Titel guter und gehobener Bonität klar. Hochprozenter
niederer Qualität sind zu 15 Prozent beigemischt.
Im Folgenden drei weitere, global agierende Zinsfonds mit
unterschiedlichen Schwerpunkten.
Bei allen ist zu beachten: Der aktuelle Portfolio-Mix stellt
eine Momentaufnahme dar. Je nach Markttrends oder -aussichten
wird er sich künftig ändern, eventuell auch stärker. Die
Fonds sollten zumindest so lange ins Depot passen wie die
Zinsen sich auf erhöhtem Niveau bewegen (gute laufende Einnahmen)
und dann bis zum nächsten Zinstief (zusätzliche
Kursgewinne der Anleihen). Janus-Henderson-Fachmann Cielinski
sieht jedenfalls die Zeit für klar bessere Renditen gekommen.
Festverzinsliche Wertpapiere werden ihre traditionelle
Rolle als attraktive Ertragsquelle und Diversifizierung gegenüber
Risikoanlagen wie Aktien wieder einnehmen, macht er
Mut. Anleihen sind zurück. Barbara.
FLOSSBACH VON STORCH BOND OPPORTUNITIES
Vorreiter mit Top-Note
Qualität zuerst. Als „global diversifizierter Obligationenfonds mit aktivem Investmentansatz“
bezeichnen die Geldmanager des Kölner Vermögensverwalters
Flossbach von Storch dieses Portfolio. Auf seiner Anlageliste stehen
Anleihen jeder Art weltweit, vor allem aber Staatsanleihen ebenso wie Unternehmensbonds
oder Pfandbriefe sowie andere abgesicherte Zinspapiere.
„Flexibel die Chancen des gesamten Rentenmarktes nutzen“, so die Ansage
des Managements, ohne dass es sich bei seinen Dispositionen an einen
Index anlehnt. Dies beinhaltet auch Investments in Anleihen weniger guter
Bonität oder in anderen Währungen. Zur thesaurierenden gibt es auch eine
ältere, ausschüttende Fondstranche (WKN: A0RCKL).
Der von Morningstar mit fünf Sternen prämierte Fonds nutzt seine Möglichkeiten.
Zwar bildeten US-Staatsanleihen zuletzt mit knapp 16 Prozent den
größten Einzelposten. Insgesamt überwiegen aber Firmenbonds von Adressen
wie KfW, Commerzbank, ING oder Vonovia mit 43 Prozent am Portfolio
vor Länderpapieren mit 38 Prozent. Von der Bonität her setzt der Fonds derzeit
fast ausschließlich auf Titel mit Investmentgrade-Bonität. Anleihen minderer
Güte waren lediglich mit knapp sieben Prozent vertreten. Eher restriktiv
verfuhr der Fonds auch bei fremden Währungen.
Dabei gehen die Manager offenbar von einer Zinswende nach unten in
den kommenden Monaten aus: Die durchschnittliche Laufzeit der im Depot
liegenden Anleihen ist mit siebeneinhalb Jahren relativ lang. Im Schnitt brachte
das Portfolio zuletzt eine Verzinsung bis Endfälligkeit von 4,5 Prozent –
Kursveränderungen außen vor.
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Wende nach oben
Trotz Start 2016 in der Zinsdürre erzielte der
Fonds bis Mitte 2021 im Schnitt gut vier Prozent
Rendite p.a. Dann erwischte ihn der
Rentencrash. Zuletzt ging es wieder aufwärts
FvS Bond Opportunities
Kurs in Euro
200-Tage-Linie
120
115
110
105
100
2019 20 21 22 2023
WKN/ISIN (thes.) A2AQKG/LU1481583711
Fondsvolumen 5,8 Mrd. €
Ausgabeaufschlag/lfd. Kosten p.a. bis 3,0/1,02 %
Fondswährung
EUR
Wertentwicklung 1/3/5 Jahre 2,7/-7,0/13,7 %
Auflagedatum 17.10.2016
Quelle: Bloomberg
49

moneymarkets
ALLIANZ GLOBAL OPPORTUNISTIC BOND
Renditesucher vom Platzhirsch
Starker internationaler Touch. Speziell für Kleinanleger richtete die Allianz
diesen Fonds ein. Er darf bei Zinsanlagen nahezu alles: Sein Vermögen komplett
in Anleihen halten oder bei Bedarf auch ausschließlich am Geldmarkt.
Dabei wählt er, wie der Fondsname sagt, einen opportunistischen Ansatz je
nach geldpolitischer Großwetterlage und Marktgegebenheiten. Allerdings
zieht er auch Grenzen: maximal 30 Prozent des Fondsvermögens für Anleinen
mit niedrigem oder ohne Rating, ebenso höchstens 30 Prozent für Titel
aus Schwellenländern. Bis 20 Prozent dürfen in Pfandbriefe oder andere mit
Sicherheiten unterlegte Papiere fließen. Ziel unter dem Strich: „Langfristiges
Kapitalwachstum und Erträge durch Anlagen in globalen Rentenmärkten“.
Auch hier gibt es eine ausschüttende Tranche (WKN A14VS9).
Zuletzt bestanden die „Anlagen in globalen Rentenmärkten“ vor allem in US-
Anleihen und hier vor allem Staatsbonds. Relativ stark vertreten waren auch
Werte in kanadischen, neuseeländischen und australischen Dollar mit zusammen
gut zehn Prozent. Auf Euro entfielen nur knapp zehn Prozent. Insgesamt
machten Top-Bonitäten mit den Noten AAA und AA fast zwei Drittel des Portfolios
aus. Schwellenländer-Anleihen waren mit rund sieben Prozent dabei.
Die Fondsmanager setzten so vor allem auf die höheren Dollar-Zinsen und
hier - offenbar mit Blick auf eine mögliche Zinswende - gleichfalls stärker auf
längere Laufzeiten von fünf bis mehr als zehn Jahre. Deren Anteil im Depot
erreichte zuletzt rund 70 Prozent. Allerdings spielen bei diesem Fonds und
seiner bisher deutlich internationaleren Ausrichtung Währungseinflüsse stärker
in die Wertentwicklung hinein.
Raum für Erholung
Anderer Fonds, ähnliches Bild: Auch hier
kippte ab 2022 die zuvor ansprechende
Bilanz. Mit den höheren Zinsen ging es indes
wieder vorsichtig aufwärts
Allianz Global Opportunistic Bond
Kurs in Euro
200-Tage-Linie
2019 20 21 22 2023
115
110
105
100
WKN/ISIN (thes.) A2AEDD/LU1363153583
Fondsvolumen 660 Mio. €
Fondswährung
EUR
Ausgabeaufschlag/lfd. Kosten bis 3,0/1,54 %
Wertentwicklung 1/3/5 Jahre -0,8/6,0/11,9 %
Auflagedatum 07.03.2016
Quelle: Bloomberg
95
90
M&G GLOBAL MACRO BOND FUND
Fonds mit ethischem Anspruch
Hohe Ziele. Der britische Finanzdienstleister M&G bezeichnet seinen Global
Macro Bond Fund als das, was er auch ist: ein „Allroundfonds“. Denn sein
Spielfeld bilden die Anleihemärkte weltweit mit Bonds jeder Art von Staaten
und Unternehmen aus Industrie- und aus Schwellenländern in beliebigen
Währungen sowie jeglicher Bonität. Kriterien für die Anleihenauswahl dabei:
Faktoren wie Wirtschaftswachstum, Zinssätze und Inflation. Darauf packt
M&G allerdings eine wichtige Bedingung: Das Fonds-Management hat ESG-
Regeln streng zu beachten. Das schließt zum Beispiel Papiere von Staaten
mit eingeschränkten bürgerlichen Freiheiten ebenso aus wie Anleihen von
Unternehmen aus Branchen wie Tabak, Waffen, Glücksspiel oder unkonventionelle
Öl- oder Gasförderung. Auch zu diesem Fonds gibt es eine Tranche
mit jährlichen Ausschüttungen (WJKN A2JRAB).
Das Portfolio war zuletzt breit gestreut über Anleihen in US-Dollar, Euro
und britischen Pfund als Schwerpunkten, allerdings nahezu alle mit Investmentgrad
und damit guter Bonität. Dabei entfiel die Hälfte auf Staatsanleihen.
Weitere 13 Prozent kamen auf Schwellenländer-Bonds bei insgesamt
sehr breiter Verteilung über die Laufzeiten. Der Fonds hielt zuletzt zudem 20
Prozent seines Vermögens am Geldmarkt als Kriegskasse.
Ziel der Initiatoren ist es, über einen beliebigen Fünfjahreszeitraum die
Rendite der globalen Rentenmärkte gemessen am Bloomberg Barclays Global
Aggregate Index zu schlagen. Das sollte bei dem aktuellen Zinsumfeld
künftig wieder klar positivere Renditen bedeuten. Der Fonds wird in Dollar
geführt und ist so auch währungssensibel.
50
Dreh programmiert
Das schwierige Zinsumfeld international seit
2022 setzte dem „grünen“ M&G-Fonds
sichtbar zu. Das schuf Potenzial bei einer
Wende, M&G Global die sich Macro zuletzt Bond bereits Fundandeutete
200-Tage-Linie
Kurs in Euro
2019 20 21 22 2023
Quelle: Bloomberg
15,0
14,5
14,0
13,5
13,0
WKN/ISIN (thes.) A2JRAA/LU1670719613
Fondsvolumen 566 Mio. €
Fondswährung
USD
Ausgabeaufschlag/lfd. Kosten bis 4,0/1,47 %
Wertentwicklung (€) 1/3/5 Jahre -3,4/-8,1/4,8 %
Auflagedatum 26.10.2018
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

MUSTERDEPOT
Höchstkurse
an den Börsen
Zyklische Konsumgüter gehörten
zu den Favoriten; Broadcom
und AMD boomen
DIE JÜNGSTEN ÄUSSERUNGEN hinsichtlich
eines möglichen Endes des Zinserhöhungszyklus
wurden inzwischen von den
Märkten eingepreist. Somit bewegen sich
wenige Wochen vor dem Ende des Jahres viele
Aktien- und Anleihenmärkte in den USA
und Europa nahe ihren Jahreshöchstständen“,
sagt Nicole Sperch, Impact AM. Vor allem
in Europa hätten sich einige Indizes gut
entwickelt. Der Dax zum Beispiel erreichte
ein neues Hoch. Auf Sektorbasis konnten
sich Finanz- und Industriewerte sowie zyklische
Konsumgüter verbessern. Sperch bildete
diese Sektoren in ihrem Portfolio durch
die Großbank ING Groep, den französischen
Elektrotechnik-Konzern Schneider Electric
und Hermès ab.
Hartmut Jaensch von prediqma kaufte in
der Berichtswoche 60 Aktien der Versicherung
Talanx zu je 67,50 Euro nach, die in den
vergangenen Tagen dann gleich zulegen
konnten. Die Highlights im Jaensch-Portfolio
waren diese Berichtswoche jedoch Broadcom
und AMD. Beide verzeichneten zweistellige
Prozentgewinne. Auch Seagate und
Meta entwickelten sich überdurchschnittlich.
Damit drehte das Gesamtportfolio des
Börsenexperten wieder ins Plus. JH
Anzahl/nominal
des Wertpapiers
ISIN
aufgenommen
Ausgabe
Kaufkurs
in Euro
Kaufsumme
in Euro
Limits Euro
je Stück/
Anzahl
Kurs am
13.12.2023
in Euro
Kurswert
am
13.12.2023
Kursveränderung
in %
DEPOT 1
HARTMUT JAENSCH,
prediqma – Institut
für Börsenstrategie
160 Unicredit IT0005239360 6/23 15,90 2544,32 – 25,01 4001,60 57,3
9 Meta Platforms US30303M1027 24/23 229,60 2066,40 – 308,95 2780,55 34,6
35 General Electric US3696043013 25/23 99,20 3472,00 – 113,50 3972,50 14,4
30 Akamai Technologies US00971T1016 47/23 100,16 3004,80 – 103,50 3105,00 3,3
110 Talanx DE000TLX1005 47/23 63,93 7032,50 – 69,65 7661,50 8,9
100 Dell Technologies US24703L2025 49/23 67,13 6712,80 – 64,64 6464,00 –3,7
Guthaben: 50676,23 € 6 Broadcom US11135F1012 49/23 896,80 5380,80 – 993,80 5962,80 10,8
Depotwert: 50324,35 € 50 AMD US0079031078 49/23 111,02 5551,00 – 127,82 6391,00 15,1
Gesamtwert*: 101000,58 € 90 Seagate IE00BKVD2N49 50/23 70,95 6385,60 – 77,06 6935,40 8,6
Depotveränderung:1,0 % 500 Daiwa JP3502200003 50/23 5,80 2900,00 – 6,10 3050,00 5,2
DEPOT 2
FRANK FISCHER,
Shareholder Value
Management AG
57 Alphabet Inc. A US02079K3059 5/23 85,02 4846,14 – 123,16 7020,12 44,9
54 Amazon.com US0231351067 5/23 91,20 4924,80 – 137,10 7403,40 50,3
27 Microsoft US5949181045 diverse 247,49 6682,23 – 348,90 9420,30 41,0
304 SCOR SE FR0010411983 5/23 22,99 6988,96 – 27,53 8369,12 19,7
50 Secunet Sec. Networks DE0007276503 diverse 195,10 9755,00 – 133,00 6650,00 –31,8
186 WashTec DE0007507501 diverse 38,12 7090,30 – 33,00 6138,00 –13,4
Guthaben: 26 729,70 € 281 Gruppo MutuiOnline IT0004195308 diverse 29,00 8 150,10 – 29,90 8 401,90 3,1
Depotwert: 81 216,79 € 36 Allianz DE0008404005 37/23 222,10 7 995,60 – 245,65 8 843,40 10,6
Gesamtwert*:107 946,49 € 153 DocMorris CH0042615283 diverse 62,38 9 544,14 – 69,35 10 610,55 11,2
Depotveränderung:7,9 % 40 Sartorius Sted. Biotech FR0013154002 45/23 180,60 7 224,00 – 209,00 8 360,00 15,7
DEPOT 3
NICOLE SPERCH,
Impact Asset
Management GmbH
17 ASML Holding NL0010273215 5/23 608,80 10349,60 – 671,00 11407,00 10,2
6 Hermès International FR0000052292 5/23 1624,00 9744,00 – 2033,00 12198,00 25,2
800 ING Groep NL0011821202 5/23 12,53 10024,00 – 13,60 10883,20 8,6
27 L’Oréal FR0000120321 5/23 377,65 10196,55 – 447,05 12070,35 18,4
380 Relx GB00B2B0DG97 5/23 27,25 10355,00 – 36,71 13949,80 34,7
70 Schneider Electric FR0000121972 5/23 147,22 10305,40 – 177,08 12395,60 20,3
Guthaben: 17886,53 € 150 Novo Nordisk DK0062498333 15/23 70,45 10567,50 – 89,50 13425,00 27,0
Depotwert: 98316,95 € 30 Münchener Rück DE0008430026 34/23 342,00 10260,00 – 399,60 11988,00 16,8
Gesamtwert*: 116203,48 €
Depotveränderung:16,2 %
*Startkapital am 16.1.23 = 100000 Euro, abzüglich Ausgaben für Wertpapiere und Spesen (0,2% pro Wertpapiergeschäft, 2,5 % Ausgabeaufschlag bei Fonds); Limits: K = Kauflimit, V = Verkaufslimit, o. L. = ohne Limit, SL = Stop-Loss
Die Beiträge stellen die Privatmeinung der Verfasser dar und dienen ausschließlich der unverbindlichen Information. Analysen und Schlussfolgerungen sind all gemeiner Natur und berücksichtigen nicht die individuellen Bedürfnisse einzelner
Anleger. Wertentwicklungen der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die künftige Wertentwicklung zu. Vor Treffen einer Anlageentscheidung sollte jedenfalls ein professioneller Finanzdienstleis ter konsultiert werden.
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moneymarkets
Das Beste für
FOCUS MONEY-Leser
Der 1843 gegründete „The
Economist“ mit dem Leitmotto
„Den globalen Fortschritt
inspirieren“ gilt heute
als eine der führenden Wirtschaftszeitschriften
der
Welt. Er betont seine Unabhängigkeit
und Objektivität;
mit Büros in 14 Ländern
weltweit ist er für seine tiefen
Analysen der globalen
Wirtschaft und Politik
bekannt. In einer Kooperation
macht FOCUS MONEY
seinen Lesern in der Regel
wöchentlich einen ausge
wählten Artikel aus „The
Economist“ zugänglich.
DÜSTERE AUSSICHTEN FÜR VERLUSTBRINGER: Die Glanzzeit der Windenergie ist erstmals vorüber
ENERGIEWENDE
Geschäft mit erneuerbaren Energien
steht vor entscheidender Wende
Gestörte Lieferketten,
steigende Zinsen
und zunehmender
Protektionismus
machen den Windund
Solarenergiekonzernen
das
Leben schwer
Vor einigen Jahren erlebten die erneuerbaren Energien
ihre Glanzzeit. Niedrige Zinssätze senkten die Kosten
für sauberen Strom. Dessen Bereitstellung ist zwar teuer,
aber er wird von Sonne und Wind erzeugt, die kostenlos zur
Verfügung stehen. Die Preise für Solarmodule und Windturbinen
sanken, während die Technologien ausgereifter wurden
und die Hersteller an Bedeutung gewannen. Diese Entwicklungen
führten dazu, dass die mittleren Stromerzeugungskosten
für Solarenergie, Onshore-Windenergie und Offshore-
Windenergie zwischen 2010 und 2020 um 87 Prozent, 64
Prozent beziehungsweise 55 Prozent sanken. Saubere Energie
konkurrierte mit schmutzigen Alternativen, und große Energieversorger
schnappten sie direkt von den Erzeugern weg.
Infrastrukturinvestoren wie Brookfield und Macquarie gingen
umfangreiche Wetten auf erneuerbare Energien ein. Das
taten auch einige Unternehmen, die fossile Brennstoffe erzeugen,
wie beispielsweise der Ölkonzern BP. Energieversorger
wie EDP und Iberdrola in Europa sowie AES und Nextera in
Amerika investierten Geld in Projekte. Die durchschnittliche
Kapitalrendite der Entwickler stieg von drei Prozent im Jahr
2015 auf sechs Prozent im Jahr 2019, ein ähnliches Niveau
wie bei der Öl- und Gasförderung, jedoch mit geringerer Volatilität.
Die Aussichten der Branche waren so rosig, dass der
Marktwert von Nextera im Oktober 2020 kurzzeitig den von
Exxonmobil, Amerikas mächtigstem Ölgiganten, in den
52
Foto: Adobe Stock
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Schatten stellte und es damit zum wertvollsten Energieunternehmen
Amerikas machte.
Heute sehen diese Aussichten deutlich düsterer aus.
In den vergangenen zwei Jahren wurde die Wirtschaftlichkeit
der erneuerbaren Energien durch steigende Zinsen,
Lieferkettenprobleme, Verzögerungen bei Genehmigungen
und zunehmend durch die protektionistischen Instinkte
westlicher Regierungen beeinträchtigt. Aus dem
„grünen Bonus“ bei Aktien ist ein „grüner Malus“ geworden.
Der S&P Global Clean Energy Index, der die Performance
der Branche abbildet, ist in den letzten zwölf Monaten
um 32 Prozent gefallen, während die weltweiten
Aktienmärkte um elf Prozent gestiegen sind. AES hat mehr
als ein Drittel seines Wertes verloren. Nextera ist etwa ein
Drittel so viel wert wie Exxonmobil, das durch einen Anstieg
des Ölpreises beflügelt wurde. Hersteller von Windkraftanlagen
entwickelten sich von knapp profitabel zu
verlustbringend.
Das ist ein Problem, nicht nur für die Unternehmen für
erneuerbare Energien und ihre Aktionäre. Am 2. Dezember
verpflichteten sich 118 Länder auf dem jährlichen UN-
Klimagipfel in Dubai, im Rahmen ihrer Dekarbonisierungsbemühungen
ihre kombinierte Kapazität für
erneuerbare Energien bis 2030 auf 11 000 Gigawatt (GW)
zu erhöhen, gegenüber 3400 GW im letzten Jahr. Dafür ist
eine Steigerung um etwa 1000 GW pro Jahr erforderlich,
dreimal so viel wie im vergangenen Jahr weltweit. Damit
dies geschieht, müssen erneuerbare Energien wieder wie
ein Geschäft aussehen, auf das man wetten kann.
Die jüngsten Probleme der Branche sind das Ergebnis
eines Zusammenspiels unterschiedlicher Faktoren. Ein
Problem sind steigende Kosten entlang der Lieferkette. Der
Preis für Polysilizium, ein Schlüsselmaterial für Solarmodule,
stieg aufgrund von Lieferkettenproblemen in China
während der Pandemie von zehn Dollar pro Kilogramm
im Jahr 2020 auf ganze 35 Dollar im Jahr 2022. Als Reaktion
darauf stiegen die Preise für Solarmodule.
Auch die Kosten für Windkraftanlagen sind stark gestiegen.
Der Angriff Russlands auf die Ukraine hat den Preis
für Stahl in die Höhe getrieben, einem wichtigen Rohstoff,
zu dessen Produzenten beide Länder gehören. Um längere
und leistungsstärkere Rotorblätter zu entwickeln, sind
ihre Hersteller darüber hinaus in technologisches Neuland
vorgedrungen und haben unter anderem mit Materialien
wie Kohlefaserverbundwerkstoffen anstelle von
Glasfasern experimentiert. Um stärkere Winde in größeren
Höhen einzufangen, ist die durchschnittliche Anlage
mittlerweile fast 100 Meter hoch. Im Jahr 2018 stellte der
amerikanische Konzern GE eine 260 Meter lange Offshore-
Windkraftanlage vor, die nur etwas niedriger als der Eiffelturm
ist. Die Zulieferer der rund 8000 Teile einer Windkraftanlage
hatten mit der Bewältigung dieser Aufgabe zu
kämpfen. Schiffe und Lastwagen haben Mühe, Teile in der
Größe von Fußballfeldern zu transportieren.
All dies hat zu Verzögerungen und Produktionsausfällen
bei Windkraftanlagen geführt. Im Oktober geriet in Iowa
eine Turbine des dänischen Unternehmens Vestas in
Brand. Etwa zur gleichen Zeit brachen die Rotorblätter einer
GE-Turbine in Deutschland und stürzten auf ein Feld.
Gewährleistungsbestimmungen in Kaufverträgen sehen
vor, dass Hersteller die Kosten für solche Vorfälle tragen. In
den letzten zwölf Monaten kosteten solche Gewährleistungsansprüche
Vestas eine Milliarde Euro. Qualitätsprobleme
bei Siemens Gamesa, darunter Faltenbildung an den
Rotorblättern, führten zu einem jährlichen Betriebsverlust
der Muttergesellschaft Siemens Energy von 4,6 Milliarden
Euro. Zuletzt erhielt der Konzern zur Abwendung der Krise
von der Bundesregierung eine staatliche Kreditgarantie.
Kann Grün schwarze Zahlen schreiben? Um ein weiteres
Ausbluten zu verhindern, haben die Gerätehersteller
ihre eigenen Preise erhöht. Dem Datenanbieter S&P
Global zufolge verlangen westliche Anbieter mittlerweile
ein Fünftel mehr als Ende 2020. Diese Preissteigerungen
haben zusammen mit höheren Zinssätzen dazu geführt,
dass die mittleren Stromerzeugungskosten für
amerikanische Offshore-Windprojekte in den letzten zwei
Jahren um 50 Prozent gestiegen sind, berechnet das Forschungsunternehmen
Bloomberg NEF – selbst unter
Enttäuschende Performance
Wer als Aktionär auf börsennotierte Unternehmen
aus der Wind- und Solarenergie gesetzt hatte, macht
schwere Zeiten durch. Der S&P Global Clean Energy
hat sich in diesem Jahr sehr viel schlechter entwickelt
als der internationale Aktienfonds MSCI World
MSCI World vs. S&P Global Clean Energy
1.12.2022 = 100
MSCI World
S&P Global Clean Energy
2022 2023
DEZ JAN
Quelle: Bloomberg
DEZ
110
100
90
80
70
60
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moneymarkets
Berücksichtigung der Subventionen, die im gigantischen
Klimagesetz von Joe Biden, dem Inflation Reduction Act
(IRA), enthalten sind. Entwickler, die vor Festschreibung
der Kosten Strompreise mit ihren Kunden vereinbarten,
standen vor unrentablen Projekten. Laut Bloomberg NEF
haben sie in Amerika Verträge für die Hälfte der im Land
gebauten Offshore-Windkapazität entweder gekündigt
oder versucht, sie neu zu verhandeln.
Im Oktober musste das dänische Unternehmen Orsted
– der weltweit größte Offshore-Windkraftentwickler – eine
Abschreibung in Höhe von vier Milliarden Dollar hinnehmen,
als es zwei große Projekte vor der Küste von New Jersey
stornierte. Die Chefs der Unternehmen für erneuerbare
Energien schimpfen über bürokratische Verzögerungen.
In Amerika dauert es durchschnittlich vier Jahre, bis ein
Solarpark eine Genehmigung erhält, und sechs Jahre für
eine Onshore-Windkraftanlage. Gegen eine EU-Vorschrift,
dass die Genehmigungsfristen für erneuerbare Projekte in
der Europäischen Union zwei Jahre nicht überschreiten
sollten, wird größtenteils verstoßen.
Grüner Protektionismus schadet. All dies wird durch
den zunehmenden grünen Protektionismus noch verschlimmert.
Tatsächlich hat Amerika chinesische Solarhersteller
mit hohen Antidumpingzöllen und dem Uyghur
Forced Labour Prevention Act von 2021 ausgeschlossen.
Dieses Gesetz verbietet den US-Entwicklern den Import
von Modulen mit Polysilizium aus der Region Xinjiang,
aus der die Hälfte des globalen Angebots stammt. Die Europäische
Union hat frühere Antidumpingzölle auf chinesische
Solarmodule aufgehoben. Am 22. November verabschiedete
das EU-Parlament jedoch den Net Zero
Industry Act, ein Gesetz, mit dem Mindestanforderungen
für den inländischen Anteil an öffentlichen Verträgen für
erneuerbare Energien eingeführt werden.
Die EU-Kommission in Brüssel erwägt außerdem eine
Untersuchung der Subventionen Chinas für seine Turbinenhersteller,
die ihre Produkte im Inland zu Preisen verkaufen,
die um 70 Prozent niedriger sind als die westlicher
Konkurrenten anderswo auf der Welt. Handelsbeschrän-
kungen werden nicht nur billige chinesische Solarmodule
und Windturbinen vom Markt fernhalten. Sie wirken sich
auch auf die Verfügbarkeit von Teilen aus. Siemens Gamesa
plant, einen größeren Teil seiner Lieferkette auszulagern,
um die Kosten zu senken. Westliche Turbinenhersteller beziehen
Gondeln, Türme und andere Komponenten bereits
aus China, das ihre Produktion dominiert. Nach Angaben
des Energieministeriums muss Amerika bei Offshore-
Windprojekten die meisten Komponenten importieren, um
seine Ziele für 2030 zu erreichen. Es ist wahrscheinlich,
dass es zu Versorgungsengpässen kommt, während die
Welt um den Ausbau erneuerbarer Energien kämpft.
Die Branche beginnt zumindest, einige Herausforderungen
in den Griff zu bekommen. Die Preise für Polysilizium
sind gesunken, und die Produktionskapazität steigt entlang
der Solarlieferkette. Auch westliche Turbinenhersteller stehen
möglicherweise vor einer Trendwende, unterstützt
durch sinkende Rohstoffpreise und größere technologische
und finanzielle Disziplin. Die Branche erkennt, dass „größer
nicht immer besser“ für Turbinen ist, so der CEO von
Vestas, Henrik Andersen. Am 8. November meldete das dänische
Unternehmen, das es im dritten Quartal wieder in
die Gewinnzone zurückgekehrt sei.
Höhere Preise werden durchgesetzt. Den Entwicklern
gelingt es ihrerseits, die Preise zu erhöhen, ohne die Nachfrage
zu dämpfen. Laut Zahlen des Energiemarktplatzes LevelTen
Energy sind die Preise für Solar- und Windenergie,
die Entwickler in Amerika im Rahmen von Stromabnahmeverträgen
erhalten, in den letzten zwei Jahren um fast
60 Prozent gestiegen.
Der CEO von AES, Andres Gluski, sagt, sein Unternehmen
sei auf dem besten Weg, in diesem Jahr mehr als doppelt
so viel Kapazität für erneuerbare Energien in Betrieb
zu nehmen wie im Jahr 2022. Die Renditen seien stabil, fügt
er hinzu. „Niemand freut sich, wenn die Preise steigen, aber
man akzeptiert es“, so Mark Dooley von Macquarie. Wenn
die Genehmigungsregeln nicht gelockert werden und der
Protektionismus ungebremst bleibt, wird viel mehr Akzeptanz
nötig sein.
Windturbinen ohne Rückenwind
Die Hersteller von Windturbinen haben mit vielfältigen
Problemen zu kämpfen. Die Nettogewinnmarge
von Unternehmen wie die dänische Vestas und die
deutsche Nordex ging stark zurück. Der Dax-
Konzern Siemens Energy war wegen der Probleme
der spanischen Windkrafttochter Gamesa ins
Trudeln geraten und brauchte schließlich Unterstützung
vom deutschen Staat
Nettogewinnmarge von Windturbinenhersteller
rückblickend 12 Monate, in Prozent
5
Vestas
0
–5
Nordex
–10
Siemens Energy –15
2019 20 21 22 2023
Quelle: Bloomberg
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Einer, der
GIOVANNI ZARRELLA
Exklusiv fotografiert
für HÖRZU
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zu Hause hat
Eine Marke der FUNKE Mediengruppe
Fotos: xxxxxxxxxxx/FOCUS MONEY Composing: xxx/FOCUS MONEY 55

moneymarkets
SCHÖNE BESCHERUNG:
Die Prognosen der Saxo
Bank halten jede Menge
Überraschungen bereit
KÜHNE THESEN
Unverhofft kommt oft
Die dänische Saxo Bank wagt zum Jahreswechsel wieder acht Prognosen.
FOCUS MONEY ordnet die Vorhersagen ein – und gibt passende Anlagetipps
von JENS MASUHR
Ölpreisrekord, Champions-League-Deal und das Ende
des Kapitalismus – die dänische Saxo Bank wird auch
zum Jahreswechsel 2023/24 nicht müde, die Welt mit
ihren Schock-Thesen aufzurütteln. Mit acht mutigen Prognosen,
teilweise humorvoll, widersprüchlich, nicht immer
bierernst und in keinem Fall als offizielle Ansicht der Bank
zu verstehen, macht das Expertenteam um Investmentchef
Steen Jakobsen auf die Herausforderungen unserer Zeit aufmerksam.
„Es geht darum, Denkanstöße zu geben“, so der
Experte.
Welt am Wendepunkt. Umso mehr, als dass die Saxo-Mannen
die Welt Anfang 2024 an einem Wendepunkt sehen.
„Nach der großen Finanzkrise profitierte die Weltwirtschaft
von stabiler Geopolitik, niedriger Inflation und tiefen Zins-
sätzen“, erklärt Jakobsen. Mit der Pandemie sei dieser Weg
jedoch deutlich mühsamer geworden – und ginge jetzt zu
Ende. Die Thesen ranken sich daher um die Frage, wie die
Länder mit einer „gefährlich unvorhersehbaren Zukunft“,
einschließlich enormer technologischer Fortschritte, umgehen
werden.
Sushi fürs Depot. Eine Gesundheitskrise, ausgelöst durch
die Diätpille, kommt demnach 2024 genauso auf die
Menschheit zu wie der Deepfake-Angriff auf einen hochrangigen
Staatsdiener, durchgeführt mittels künstlicher Intelligenz
(KI). Die anschließende Sicherheitskrise lässt die Börse
ähnlich stark beben wie die Entscheidung der EU,
Milliardäre über eine Reichensteuer stärker an den Krisenkosten
zu beteiligen. Ein Horrorszenario insbesondere für
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Foto: Adobe Stock FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Luxushersteller wie LVMH. Wohl dem, der japanische
Aktien besitzt. Das Land der aufgehenden
Sonne steht 2024 laut Saxo-Prognose vor einem unverhofften
Wirtschaftsboom – und damit vor dem
Ende der bisherigen Zinskontrolle durch die Bank
of Japan.
1. Ölpreis verdoppelt sich
These: Der Preis für Rohöl steigt bis Mitte 2024 auf
150 US-Dollar
Saudi-Arabien ist auf dem besten Weg, seine Wirtschaft
umzustrukturieren – weg von der Öl-Abhängigkeit
hin zu einem Tourismus-, Freizeit- und Unterhaltungszentrum.
Unterstützt wird das
Mammutvorhaben durch einen rasant steigenden Ölpreis
und damit höheren Einnahmen. Grund ist die
ins Stocken geratene grüne Transformation (bei
gleichzeitig steigenden Kosten) und der Umstand,
dass die von Saudi-Arabien angeführte OPEC+ das
Angebot fest im Griff behält. Beides führt zu einer unerwartet
hohen Nachfrage nach dem schwarzen Gold
(siehe auch Grafik unten). Die höheren Einnahmen
nutzen die Saudis zudem dazu, ihren Einfluss in der
Sportwelt auszubauen. Das Land erwirbt die Rechte
an der Champions League und baut sie zu einem weltweiten
Turnier aus.
Die Folgen für Anleger: Nicht nur der Ölpreis
erlebt einen kometenhaften Anstieg, an dem Anleger
mit Occidental Petroleum (ISIN: US6745991058)
mit verdienen können. Auch die Aktie von
Manchester United (KYG5784H1065) wird sich in
Folge des globalen Champions League-Hypes verdoppeln.
MONEY-Eintrittswahrscheinlichkeit
Öl bleibt wichtigster Schmierstoff der Welt.
Krisen treiben den Preis – gut möglich
Unsere Thesen
sollen
Denkprozesse
anstoßen – es
ist wie bei
einem guten
Gespräch am
Esstisch, bei
dem die
Teilnehmer
gegeneinander
antreten.“
STEEN JAKOBSEN
CHIEF INVESTMENT
OFFICER (CIO) BEI DER
SAXO BANK
2. Diätpille führt zu Gesundheitskrise
These: Medikamente gegen Fettleibigkeit lösen globale
Gesundheitskrise aus, da sich viele Menschen
noch weniger bewegen
GLP-1 heißt der Schlüssel zur Bekämpfung gegen
Fettleibigkeit (Adipositas). Staatliche Stellen bewerben
diese Medikamente verstärkt als entscheidendes
Mittel zur Verbesserung der Gesundheit und zur Eindämmung
der globalen Adipositas-Verbreitung. Noch
übersteigt die Nachfrage das Angebot an entsprechenden
Medikamenten deutlich. Daher wird es noch Jahre
dauern, bis alle Patienten eine Therapie erhalten.
Die Aussicht darauf aber wird die Lebensweise der Betroffenen
(und möglicherweise auch normalgewichtiger
Menschen) auf bedenkliche Weise ändern. Weil es
möglich ist, das Körpergewicht mit einer einzigen Pille
unter Kontrolle zu halten, treiben die Menschen immer
weniger Sport und/oder ernähren sich zunehmend
ungesund. Das Ergebnis ist eine massive
Gesundheitskrise. Die weltweite Adipositasrate bei Erwachsenen
macht einen Sprung von heute 39 Prozent
auf 45 Prozent im Jahr 2024.
Die Folgen für Anleger: Die Nachfrage in der Lebensmittelindustrie
steigt massiv. Die Aktien von Mc-
Donald’s (ISIN: US5801351017) und Coca-Cola
(US1912161007) performen jeweils um 60 Prozentpunkte
besser als der Gesamtmarkt.
MONEY-Eintrittswahrscheinlichkeit
Fastfood-Boom in Asien fördert Adipositas –
globale Gesundheitskrise aber unrealistisch
3. Anfang vom Ende des Kapitalismus
These: Die USA läuten mit steuerfreien Staatsanleihen
das Ende des Kapitalismus ein
Im Zuge der US-Präsidentenwahl am 5. November
Sprudelnde Quellen
Öl bleibt trotz der grünen Transformation der wichtigste
Schmierstoff der Welt. Mit Ausnahme der Corona-Pandemie
geht die US-Erdölproduktion seit 2017 stetig nach
oben – zuletzt unter verstärktem Einsatz von Fracking
US-Erdöl-Produktion
in Mio. Barrel am Tag
2010 11 12 13 14 15 16 17 16 19 20 21 22 2023
Quelle: Wellenreiter-invest.de
12
10
8
6
4
Wachsende Kluft
Einkommen und Vermögen sind auf der Welt ungleich verteilt.
Vor allem beim Vermögen geht die Schere zwischen
arm und reich weit auseinander. Studien zeigen: je größer
die Schere, desto besser für die Luxusindustrie
Anteil am Gesamteinkommen oder Vermögen
nach Weltbevölkerungschichten in Prozent
Einkommen
8,5
39,5
52,0
2,0
Vermögen 22,0
76,0
Quelle: wir2022.wid.world/methodology
Untere 50 Prozent
Mittlere 40 Prozent
Obere 10 Prozent
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Foto: Saxo Bank Illustrationen: VectorStock
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moneymarkets
LUXUS-SHOPPING: Milliardäre müssen den Gürtel enger schnallen
KAPITOL: Nächster US-Präsident könnte wieder ein Kennedy sein
2024 ist die Regierung in Washington gezwungen, die Staatsausgaben
deutlich zu erhöhen, um die Wirtschaft am Laufen
zu halten und soziale Unruhen zu vermeiden. Weil der Inflationsdruck
hoch bleibt und es zu Kapitalrückführungen ausländischer
Investoren kommt, bleibt die Nachfrage nach US-
Staatsanleihen verhalten, was zu einem Anstieg der Renditen
von US-Bonds führt. In einem verzweifelten Versuch, die Kreditkosten
zu normalisieren, macht die US-Regierung Einkünfte
aus Staatsanleihen steuerfrei.
Die Folgen für Anleger: Weil es möglich ist, sich (steuerfrei!)
die höchsten Renditen seit Jahren zu sichern, sinken die
Renditen von US-Staatsanleihen (bei steigenden Kursen) über
alle Laufzeiten hinweg, und die Renditekurve flacht ab. Während
im Gegenzug der Aktienmarkt abstürzt, profitiert eine
kleine Gruppe von Unternehmen mit hoher Liquidität von einer
inversen Zinstrukturkurve (kurzfristige Zinsen höher als
langfristige) und erweitert den Kreis der „Big Seven“ zur Gruppe
der „Big Twelve“: ASML (ISIN: NL0010273215), Eli Lilly
(US5324571083), Novo Nordisk (DK0062498333), JP Morgan
(US46625H1005) und LVMH (FR0000121014).
MONEY-Eintrittswahrscheinlichkeit
Wette nie gegen die USA, lautet ein Spruch von
Altmeister Warren Buffett – aber Aktientipps sind top
bedeutet, dass nur von der Regierung genehmigte Unternehmen
diese neue generative KI verwenden dürfen. Daraufhin
stoppen Wagniskapitalgeber die Finanzierung aufstrebender
KI-Firmen. Der Hype rund um künstliche Intelligenz
geht schlagartig zu Ende. Um den enormen Kollateralschäden
generativer KI Herr zu werden, legen die USA und die EU
fest, dass alle von einer generativen KI produzierten Inhalte
das Siegel „Made by AI“ tragen sollen – ein historischer
Schritt. Eine weitere Folge der Sicherheitskrise ist, dass die
Öffentlichkeit Informationen im Internet fortan generell
misstrauisch gegenüber steht. Wen wundert‘s? KI-produzierte
Inhalte machen mittlerweile 90 Prozent aller veröffentlichten
Informationen aus.
Die Folgen für Anleger: Die Regierung nimmt sich den verantwortlichen
Hersteller der Software zur Brust – das Papier
von Adobe (ISIN: US00724F1012) stürzt ab. Auf der anderen
Seite gehen die Titel klassischer Medienhäuser, die eine
Genehmigung zur Verbreitung regierungsamtlicher Nachrichten
bekommen, durch die Decke. Der Aktienkurs der
New York Times (US6501111073) verdoppelt sich.
MONEY-Eintrittswahrscheinlichkeit
Geplantes KI-Gesetz der EU geht exakt in die Richtung.
Wahrscheinliches Szenario – auch ohne Deepfake
4. Notfall durch künstliche Intelligenz (KI)
These: Der überzeugendste Deepfake aller Zeiten löst eine
nationale Sicherheitskrise aus
Einer kriminellen Gruppe gelingt es, mithilfe von KI einen
hochrangigen Staatsbeschäftigten dazu zu bringen, streng
geheime Informationen aus einem Industrieland preiszugeben.
Der Deepfake löst die größte nationale Sicherheitskrise
seit dem Zweiten Weltkrieg aus und leitet eine Phase weitreichender
KI-Regulierung ein. So zwingt die US-Regierung KI-
Entwickler wie OpenAI und Google aus Gründen der nationalen
Sicherheit dazu, den Zugriff Dritter auf ihre
grundlegenden großen Sprachmodelle einzuschränken, was
5. Neuer „Club of Rome“
These: Defizitäre Länder gründen eine Organisation, um verbesserte
Bedingungen im Welthandel zu vereinbaren
Die sich immer weiter öffnende Schere zwischen den Leistungsbilanzen
der Überschuss- und Defizitländer ist Folge
der Währungssysteme und auf lange Sicht nicht tragbar. Da
die Schuldensituation der USA nicht mehr kontrollierbar ist,
bildet eine Gruppe von sechs Defizitländern einen „Club of
Rome“, um bei der Reduzierung der Defizite zusammenzuarbeiten,
indem sie gemeinsam mit den Überschussländern
neue Welthandelsbedingungen aushandeln. Ziel ist es, durch
schrittweise Anpassungen der Wechselkurse von Über-
58 Fotos: Adobe Stock, Bloomberg
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schussländern einen globalen Neustart zu erzwingen und so
ein gerechteres und stabileres Wirtschaftsmodell zu etablieren.
Die Gründungsmitglieder sind die USA, das Vereinigte
Königreich, Indien, Brasilien, Kanada und Frankreich.
Die Folgen für Anleger: Schmerzhaft wird die Anpassung
der Leistungsbilanzunterschiede dagegen für die Länder mit
den höchsten Überschüssen – China, Deutschland, Norwegen,
Japan, die Niederlande und Singapur. Der Kontrollverlust
über den US-Dollar als Weltreservewährung schwächt
das Vertrauen ins Fiat-Geldsystem. Zu den Gewinnern zählen
dagegen Gold, Silber und Kryptowährungen. Anleger können
die Auswahl Profis überlassen und sich für passiv gemanagte
Produkte entscheiden, beispielsweise der Amundi
Physical Gold ETC (FR0013416716), der WisdomTree Physical
Silver (JE00B1VS3333) oder der 21Shares Bitcoin Core
ETP (CH1199067674).
MONEY-Eintrittswahrscheinlichkeit
Eine Einigung erscheint fraglich. So manches Überschussland
dürfte ein Veto einlegen – kaum umsetzbar
6. Robert F. Kennedy Jr. wird US-Präsident
These: Robert F. Kennedy Jr. gewinnt die US-Präsidentschaftswahlen
2024
Die Wahl von RFK Jr. zum 47. Präsidenten der USA gleicht einem
politischen Erdbeben. Erstmals in der Geschichte der
Vereinigten Staaten von Amerika gewinnt ein unabhängiger
Kandidat die Wahl. Sein populistisches Programm gegen die
kriegsunterstützenden Demokraten sowie gegen die abgehobenen
Eliten in den Konzernen steht für einen politischen
Richtungswechsel: Die Wähler in den USA haben die Nase
voll von Ungleichheit, Ungerechtigkeit und teuren Kriegen.
Wählerstimmen bekommt Kennedy daher aus beiden Lagern
– von verärgerten traditionellen Demokraten als auch von
Trump-Anhängern.
Die Folgen für Anleger: Kennedys politische Agenda lässt
die Börsen schwanken. Seine Friedensbotschaft und das Versprechen,
im US-Gesundheitssystem aufzuräumen und die
Macht der Konzerne zu brechen, bringen die Kurse von Rüstungs-,
Pharma- und Gesundheitsunternehmen unter Druck.
Weil die Börse fürchtet, dass die Regierung gegen monopolartige
Strukturen vorgehen wird, gehen die Kurse von Internetund
Infotech-Titeln auf Berg- und Talfahrt.
MONEY-Eintrittswahrscheinlichkeit
Trumps Einzug ins Weiße Haus zeigt: Bei der US-Präsidentschaftwahl
ist alles möglich – keine Prognose
7. Japans Notenbank beendet Zinskontrolle
These: Japan erlebt einen überraschenden Konjunkturaufschwung,
der einen klaren Kurswechsel der Bank of Japan
(BoJ) bewirkt: Die Kontrolle der Zinskurve wird beendet
Die Ära der Deflation in Japan ist zu Ende und die Löhne wachsen
wieder. Die Verbrauchssteuer fällt, privater Konsum sowie
die Investitionsausgaben der Unternehmen steigen,
staatliche Programme zur Technologieverbreitung führen –
trotz voranschreitender Überalterung der Gesellschaft und
Arbeitskräftemangel – zu mehr Produktivität. Kurzum: Japans
Wirtschaft brummt. Um die Wirtschaft nicht übermäßig
zu stimulieren, beendet die Notenbank die Kontrolle der
Zinskurve. Die Folge sind Verwerfungen an den weltweiten
Anleihenmärkten, da japanische Anleger ihr Geld nach Hause
bringen. Die zehnjährige Rendite klettert auf 2,0 Prozent
und lockt Billionen von Yen, die bis dato auf ausländischen
Sparkonten liegen, ins Land zurück.
Die Folgen für Anleger: Der Yen gewinnt an Stärke. Der
Yen-Dollar-Kurs sinkt unter die Marke von 130, der Yen-Euro-Kurs
unter 140 und der Yen-Kurs gegenüber dem australischen
Dollar unter 88.
MONEY-Eintrittswahrscheinlichkeit
Die Stärke des Yen gewinnt seit Ende November an
Fahrt. Die Richtung stimmt – Prognose gut möglich
8. Robin Hood-Steuer belastet Luxussektor
These: Die Europäische Union (EU) benötigt mehr Geld für
verschiedene politische Ziele, darunter Klimaschutz, Gesundheitsversorgung
und Bildung. Die Lösung ist eine Steuer
auf das Vermögen der Superreichen. Folge: Die Nachfrage
nach Luxusgütern bricht ein
In der EU wächst die Gefahr sozialer Spannungen. Die Bürger
ächzen unter den Kosten für die grüne Transformation,
für den Krieg in der Ukraine und im Fahrwasser der allgemeinen
Inflation. Andererseits fällt auf, wie wenig Steuern die
Milliardäre beisteuern. Ein willkommener Goldesel – denn
von ihnen gibt es reichlich. Laut dem Global Tax Evasion Report
2024 hat die EU mit dem größten Wohlfahrtssystem der
Welt insgesamt 499 Dollar-Milliardäre hervorgebracht, die –
gemessen am Vermögen – im Vergleich zu den USA und Ostasien
die niedrigsten persönlichen Steuern zahlen. 2024 erinnert
sich die EU-Kommission zurück an einen Vorschlag
der Europäischen Bürgerinitiative (EBI) vom Juli 2023 zur
„Einführung einer Vermögenssteuer zur Finanzierung des
ökologischen und sozialen Wandels“. Sie führt ein Gesetz ein,
nach dem das Vermögen von Milliardären mit jährlich zwei
Prozent zu versteuern ist. Eine Schocknachricht für die Luxusindustrie!
Immerhin weisen Studien auf einen starken Zusammenhang
zwischen dem Konsum von Luxusgütern und
dem Ausmaß der Einkommens- und Vermögensungleichheit
hin. Demnach ging es der Branche bisher im wahrsten Sinne
des Wortes golden: Besonders beim Vermögen läuft die Schere
zwischen arm und reich weit auseinander (siehe auch Grafik,
Seite 57).
Die Folgen für Anleger: Die Entscheidung der EU trifft vor
allem Luxushersteller wie LVMH (FR0000121014) ins Mark.
Die Aktie stürzt bei Einführung der neuen Vermögenssteuer
um 40 Prozent ab. Buchstäblich unter die Räder geraten auch
die Anteilscheine der Sportwagenschmieden Porsche
(DE000PAG9113) und Ferrari (NL0011585146).
MONEY-Eintrittswahrscheinlichkeit
Selbst die Einführung einer Milliardärssteuer ändert
nichts an der Börsenweisheit: Luxus läuft (immer)
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moneymarkets
DAX
Die fabelhaften Fünf
In den USA haben die sogenannten
Magnificent Seven in diesem Jahr die Wall
Street nach oben gezogen. Auch in
Deutschland gibt es Top-Performer, auf die
Anleger setzen sollten
von LUDWIG BÖHM
Der breite Aktienmarkt hat sich in den USA in diesem
Jahr weitgehend seitwärts entwickelt. Das Plus von ungefähr
20 Prozent des S&P 500 beruht größtenteils auf
der Top-Performance der sogenannten Magnificent Seven. Zu
diesen glorreichen sieben Aktien zählen Alphabet, Amazon,
Appel, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia und Tesla.
Diese sind seit Jahresanfang in Dollar gerechnet alle um
mindestens 50 Prozent gestiegen und damit mehr als dop-
60
Illustration: iStock
Composing: FOCUS MONEY
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pelt so stark wie der S&P 500. Den Vogel schießt Nvidia ab,
dessen Spezial-Chips für künstliche Intelligenz gebraucht
werden. Die Aktie ging in diesem Jahr um 219 Prozent durch
die Decke. Außerdem sind die Magnificent Seven im S&P 500
überwiegend hoch gewichtet.
Auch in Deutschland gibt es einige Schwergewichte, die
seit Jahren den Dax outperformen. Dieser hat als Kursindex,
also zur besseren Vergleichbarkeit ohne Berücksichtigung
der Dividenden, in den vergangenen zehn Jahren um 32 Prozent
zugelegt. SAP hat in diesem Zeitraum einen Wertzuwachs
von 136 Prozent geliefert.
Allein in diesem Jahr konnte die SAP-Aktie schon ein Plus
von mehr als 50 Prozent verbuchen und damit sehr viel mehr
als der Dax-Kursindex, der immerhin 17 Prozent höher notiert
als zum Jahresbeginn (Mehr Infos zum wertvollsten Unternehmen
auf dem deutschen Kurszettel können Sie in FO-
CUS MONEY 51/23 ab Seite 34 nachlesen).
Auf Rekordniveau. Siemens, der zweite große Technologiewert
im Dax, kann zwar nicht mit der Performance von
SAP mithalten, ist aber in den zurückliegenden Jahren auch
stark gelaufen. In diesem Jahr hat der Kurs schon um 27 Prozent
angezogen. Auf Sicht von zehn Jahren lieferte die im
Dax am zweithöchsten gewichtete Aktie einen Wertzuwachs
von immerhin 66 Prozent. Derzeit steuert Siemens auf einen
neuen Höchststand zu.
Bei seinen Ergebnissen hat Siemens in diesem Jahr bereits
mehrere Bestmarken aus der Vergangenheit geschlagen. Der
Nachsteuergewinn ist im abgelaufenen Geschäftsjahr
2022/23 von 4,4 auf 8,5 Milliarden Euro hochgeschnellt. So
viel hat Siemens noch nie in einem Jahr verdient. Auch beim
freien Cashflow erzielte der Technologiekonzern mit zehn
Milliarden Euro einen neuen Bestwert.
Da im abgelaufenen Geschäftsjahr der Auftragseingang fast
19 Prozent über dem Umsatz lag, ist weiteres Wachstum vorprogrammiert.
Siemens-Chef Roland Busch dürfte bei seiner
Umsatzprognose für das neue Geschäftsjahr tiefgestapelt haben.
Das offiziell erwartete Plus beläuft sich nur auf vier bis
acht Prozent. Siemens profitiert stark von der Digitalisierung
und Automatisierung der Industrie – und zwar weltweit.
Big in America - so hieß einmal ein Hit der britischen Rockband
The Stranglers. Heute trifft der Titel ziemlich gut auf
die Deutsche Telekom zu. Seit der Fusion mit dem Wettbe-
werber Sprint am 1. April 2020 verfügt T-Mobile US in den
Vereinigten Staaten über das größte und schnellste Mobilfunknetz.
Gut drei Viertel des gesamten Umsatzes stammen mittlerweile
aus dem Ausland. Die Einnahmen waren zwar insgesamt
im dritten Quartal und auch in den ersten neun Monaten
leicht rückläufig. Der Konzernüberschuss stieg aber in Q3
um fast 22 Prozent auf etwas mehr als 1,9 Milliarden Euro.
Mit einem Kursplus rund 23 Prozent in diesem Jahr hat
auch die Telekom klar die Nase vorm Kurs-Dax. Dazu kommt
außerdem noch eine Dividendenrendite im Bereich von fast
vier Prozent. Auf Sicht von zehn Jahren ist der Telekom-Aktie
um 84 Prozent gestiegen. Die Telekom ist im Dax die Aktie
mit der dritthöchsten Marktkapitalisierung.
Die Versicherungsbranche gehört noch zu den wenigen
Bereichen, in denen Deutschland weltweit in der ersten Liga
spielt. Die Allianz agiert als europäischer Marktführer. Die
jüngsten Ergebnisse fielen auf den ersten Blick enttäuschend
aus. Vor allem Schäden durch Naturkatastrophen verhagelten
das Zahlenwerk. Der Nettogewinn sank im dritten Quartal
um 29 Prozent auf knapp 2,1 Milliarden Euro. Damit lag
er aber immerhin rund zwei Prozent über den Konsens-
Schätzungen der Analysten. Und in den ersten neun Monaten
verdiente die Allianz mit 6,8 Milliarden Euro satte 25,5
Prozent mehr als ein Jahr zuvor.
Allein seit Bekanntgabe der Q3-Ergebnisse kletterte der
Kurs um mehr als zehn Prozent nach oben. Seit Jahresanfang
summiert sich das Plus auf 22 Prozent und auf Sicht von
zehn Jahren auf 88 Prozent.
Mehr Gewinn. Die Münchener Rück, international Munich
Re genannt, darf sich sogar als weltweit größten Rückversicherer
bezeichnen. In der Mitteilung zu den Ergebnissen des
dritten Quartals heißt es: „Die anhaltend gute operative Entwicklung
in allen Geschäftssegmenten sorgt für ein Konzernergebnis
von 1,2 Milliarden Euro (von der Redaktion gerundet).“
Das bedeutet ein Plus von gut sechs Prozent.
Vor diesem Hintergrund erhöhte Finanzvorstand Christoph
Jurecka das Jahresziel beim Nettogewinn von bislang
vier auf jetzt 4,5 Milliarden Euro. Die Aktie liegt seit dem Jahreswechsel
30 Prozent vorn. Seit Dezember 2013 hat sich
die Münchener Rück um 146 Prozent verteuert und damit
sogar noch etwas mehr als SAP.
Deutschlands „Magnificent Five“
Mit einem Korb aus diesen fünf Dax-Schwergewichten haben die Anleger in den zurückliegenden Jahren deutlich mehr verdient
als mit dem Dax-Kursindex. Bei den prozentualen Vergleichen sind die gezahlten Dividenden nicht einmal mit eingerechnet
Unternehmen WKN/ISIN KGV 24e Dividendenrendite 24e Kurs in Euro Kurspotenzial
in Prozent
Stoppkurs in Euro
SAP 716460/ DE0007164600 35,5 1,5 147,05 +20 129,00
Siemens 723610/DE0007236101 16,1 3,0 164,66 +21 145,00
Deutsche Telekom 555750/DE0005557508 13,3 3,9 22,85 +23 20,00
Allianz 840400/ DE0008404005 9,7 5,3 245,00 +27 215,00
Münchener Rück 843002/DE0008430026 10,4 3,4 393,90 +33 346,00
Quelle: Onvista, eigene Schätzungen; e=erwartet
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
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Die meistgesuchten
Aktien der Woche
Diese Unternehmen waren in der
vergangenen Woche bei Anlegern
die beliebtesten. Aber wie haben
sie dann tatsächlich abgeschnitten?
Unternehmen WKN Performance
der letzten
Woche
Was ist los bei unseren Online-Angeboten?
Schubladenpläne sind wichtig
1 Hapag-Lloyd HLAG47 –2,8%
2 Walt Disney 855686 –0,2%
3 Teamviewer A2YN90 2,3%
4 Rock Tech Lithium A1XF0V –11,9%
5 Aroundtown A2DW8Z –0,9%
Quelle: Finanzen100
Ist die Börse derzeit zu optimistisch, was
die Folgen der rasant gestiegenen Zinsen
betrifft? Im exklusiven Interview erklärt Dr.
Ulrich Kater, Chefvolkswirt der Dekabank,
warum eine weiche Landung der US-Wirtschaft
zwar nach wie vor möglich, aber
längst nicht sicher ist. Er analysiert, warum
es sich als Fehler erweisen könnte,
wenn die Finanzmärkte bereits drei bis vier
mögliche Zinssenkungen in 2024 einpreisen.
Denn in dem Fall gäbe es wohl deutlich
größere wirtschaftliche Verwerfungen, mit
entsprechenden Auswirkungen auf die
Märkte. Käme die US-Wirtschaft dagegen
ohne größeren Schaden durch das kommende
Jahr, würden auch die Zinsen nicht
so schnell sinken. Kater erläutert, warum
es dennoch sein kann, dass 2024 ein gutes
Jahr für Aktien wird. Selbst mit einem verringerten
Wirtschaftswachstum ist Optimismus
sinnvoll, sagt Kater. Allerdings täten
Investoren gut daran, sich
auf andere Szenarien vorzubereiten.
Das komplette Gespräch
finden Sie auf Youtube.
youtube.com/missionmoney
Gewappnet für 2024
Die aktuell gute Stimmung an den
Aktienmärkten dürfte ein wenig
darüber hinwegtäuschen, dass die
Wirtschaft die eine oder andere
Hürde noch nehmen muss, bevor
der neue Aufschwung kommt. Wie
sich Anleger für 2024 positionieren
sollten, darüber sprechen wir
diese Woche im Podcast FOCUS
MONEY talks mit der Investmentstrategin
des BlackRock Investment
Institute, Ann-Katrin Petersen
– und zwar taktisch, um die
kommende holperige Phase zu
überstehen, und langfristig, um die
großen Anlagetrends
nicht zu verpassen. FM
talks finden Sie auf allen
gängigen Kanälen.
Geopolitik gewinnt an Bedeutung
Die Welt richtet sich gerade geopolitisch
neu aus, und obwohl die Folgen teilweise
enorm sind, blenden die Märkte die Risiken
oft aus, warnt Anna Rosenberg, Head
of Geoplitics bei Amundi. Im Interview
führt sie aus, welche Risikoherde Anleger
im kommenden Jahr auf dem Schirm haben
sollten, und wie die wahrscheinlichsten
Szenarien für die aktuellen großen
Konflikte, etwa in Gaza und der Ukraine,
aussehen. Wir sprechen über die anstehenden
US-Wahlen und Chinas neue,
starke Rolle auf der Weltbühne. Dass Europa
im Machtkampf zwischen den USA
und China zwischen den Stühlen sitzt,
muss für die erfahrende Politik-Analystin
kein Nachteil sein - wenngleich es einige
Gefahren gibt. Außerdem sprechen wir
darüber, was aus ihrer Sicht der „Elefant
im Raum ist“ und warum es ihrer Meinung
nach keine Deglobalisierung gibt.
Das Interview mit Anna Rosenberg
finden Sie in ganzer
Länge auf Youtube oder über
den QR-Code rechts.
youtube.com/missionmoney
62 FOCUS MONEY 52/1 2023/24

youtube.com/mission-money
INTERVIEW
Philipp
Vorndran
Von 1992 bis 1996 war Vorndran Portfolio-Manager bei
Julius Bär
Danach durchlief der Betriebswirt bis 2008 verschiedene
Positionen bei der Credit Suisse, unter anderem als
Chefstratege
Seit 2009 ist er Kapitalmarktstratege beim Vermögensverwalter
Flossbach von Storch
Geld fällt
nicht wie
Schnee vom
Himmel“
Es wird politisch: Folker Hellmeyer und
Philipp Vorndran diskutieren über
Deutschlands Probleme – und über
funktionierende Anlagestrategien
von P. BLOED, M. DWORAK
UND J.GROSS
Folker Hellmeyer
Der gelernte Bankfachwirt
startete 1984 als Devisenhändler
bei der Deutschen
Bank in Hamburg
2002 bis 2017 war er
Chefvolkswirt der Bremer
Landesbank
2018 gründete er Solvecon
und ist seit 2022 Chefvolkswirt
der Netfonds AG
Angesichts der Haushaltskrise müssen wir über Deutschland reden.
Haben wir die schlechteste Regierung aller Zeiten?
Folker Hellmeyer: Ja, dieser Aussagen stimme ich zu. Auch
als jemand, der sich mit Wirtschaft beschäftigt. Wir haben es
geschafft, über die Jahrzehnte das Niveau in der Politik immer
weiter zu nivellieren. Aber es reicht nicht, hier jetzt nur
die Verantwortung auf die aktuelle Regierung zu münzen,
sondern es ist auch die Vorgängerregierung in ganz hohem
Maße. Unter Frau Dr. Merkel wurde eine Kultur in Berlin errichtet,
die sehr stark Echokammern produzierte, wo kritische
Denker aus dem Prozess eliminiert worden sind. Demokratie
basiert auf Pluralismus. Und wenn der Pluralismus in
der Gesellschaft vorhanden ist, aber nicht in der Politik,
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Foto: H. Dressler, W. Heider-Sawall/FOCUS MONEY Illustration: Adobe Stock 63

moneydigital
verhängt sich die Politik im Grunde genommen ohne kritische
Filter.
Philipp Vorndran: Das Volk hat immer die Politik, die es verdient.
Das ist ein Spruch, der sehr viel Wahrheit beinhaltet.
Und ich stimme Folker zu 100 Prozent zu, dass wir seit Gerhard
Schröder keine Regierung mehr hatten, die den Mumm
aufgebracht hat, Reformen anzupacken. Aber wenn es dieses
Land nicht schafft – und ich tu mir extrem schwer, dafür
im Moment Katalysatoren auszumachen – einen kompletten
Schwenk in dem Denkmuster der Politik durchzuziehen,
wird dieses Siechtum, in dem sich Deutschland bestimmt seit
20 Jahren befindet, weitergehen. Leider Gottes meinen viele
Deutsche immer noch, wir wären ein reiches Land und eine
reiche Gesellschaft, und das Geld fällt wie Schnee oder Manna
vom Himmel. Tut es nicht. Wir beschäftigen uns wirklich
zunehmend mit Themen, die mit dem Wirtschaftsstandort
Deutschland überhaupt nichts mehr zu tun haben. Und ich
sag das gerne provokant: In dem Moment, in dem mit der
Qualität des Wirtschaftsstandorts Deutschlands wieder Bundestagswahlen
gewonnen werden können, haben wir eine
Chance für Reformen. Im Moment ist das nicht der Fall. Da
geht es um Migration, da geht es um Klimaschutz, da geht es
um Gerechtigkeit, aber nicht die Frage, wie wir das Steuersubstrat
erwirtschaften können, das unsere Politikerinnen
und Politiker mit vollen Händen ausgeben.
Muss die Schuldenbremse weg?
Vorndran: Nein, natürlich nicht. Aber das sind leider Gottes
alles Schimären. Das ist wie in den USA, wo sie diese
Haushaltsbremse haben, die aber gefühlt zum 80. Mal ausgehebelt
wird.
Das ist doch dort Folklore, das gehört da irgendwie dazu.
Vorndran: Das wird in Deutschland auch zur Folklore.
Wenn ich mir anschaue, wie die Parteien, auch diejenigen,
die jetzt im Bundestag so tun, als wären sie für die Schuldenbremse,
auf Landes- und Kommunalebene das Geld ausgeben,
das nicht vorhanden ist. Da sehe ich auch im Kleinen als
Kreistagsabgeordneter in Ostholstein, wie die Haushaltsdefizite
von Jahr zu Jahr zunehmen. Und wenn sie als Fraktion
sagen, so geht das nicht, werden sie von allen anderen ausgelacht.
Da ist keine Bereitschaft vorhanden, wirklich zu sparen
oder wie Folker immer sagt, endlich das Geld für Investitionen
auszugeben.
Hellmeyer: Ich sage, die Schuldenbremse muss raus. Damit
wir dieses Land neu strukturieren können. Wir haben insbesondere
über die letzten zwei Dekaden derartige Investitionsdefizite
aufgebaut, dass wir einen Investitionsschub
brauchen, der historisch einmalig ist in der Geschichte der
Bundesrepublik Deutschland. Da reden wir über Infrastruktur,
wo wir international nicht konkurrenzfähig sind. Wir reden
über IT-Infrastruktur, wo wir international nicht konkurrenzfähig
sind. Und wir reden über Bildungspolitik. Es ist
prekär, was wir zugelassen haben. Bei den Bundestagswahlen
reden wir seit 30 Jahren über diese Themen, und es ist
einfach überhaupt nichts passiert. Der Vorwurf geht aber
nicht nur an die Politik, sondern auch an Verbände wie den
Bundesverband der Deutschen Industrie, den Bundesverband
Großhandel, Außenhandel, Dienstleistungen oder die
Deutsche Industrie- und Handelskammer. Die sind erst im
April, Mai dieses Jahres auf das Thema angesprungen. Das
nennt man im Englischen late arrival, späte Ankunft.
Wie genau sollte man Ihrer Meinung nach mit der Schuldenbremse
verfahren?
Hellmeyer: Ganz konkret haben wir, sagen wir mal, eine
Staatsverschuldung von 75 Prozent. Damit stehen wir weit
vor den USA, die Richtung 130 Prozent Staatsverschuldung
unterwegs sind, oder vor Japan mit 255 Prozent. Das heißt:
Wir haben jetzt noch den Freiraum zu investieren, um uns
perspektivisch aus dieser Situation wieder herauszulösen.
Und deswegen bin ich für die Auflösung der Schuldenbremse,
aber nur für investive Ausgaben, und zwar solche, die bitter
notwendig sind, um diesen Standort wieder Attraktivität
zu verleihen. Im letzten Jahr hatten wir netto Kapitalabflüsse
von 132 Milliarden Dollar in Deutschland. Das hat es noch
nie gegeben. Frankreich, das viel bessere Energiepreise hat,
verzeichnete einen Zufluss von 50 Milliarden Dollar. Der britische
Premier Sunak hat kürzlich erklärt, dass man 29,5
Milliarden Pfund Investitionen, etwa 34 Milliarden Euro,
eingeworben hat, von Microsoft, Iberdrola und anderen. Wo
stehen wir in Deutschland? Wir müssen diese Firmen mit hohen
Subventionen anlocken, weil wir keine Konkurrenzfähigkeit
haben. Robert Habeck sagt, wir haben eine Konjunkturdelle.
Da kann ich nur sagen: Thema verfehlt, sechs,
setzen. Das ist strukturelles Problem, das hat nichts mit Konjunktur
zu tun.
Vorndran: Aber Folker, der Zug ist schon längst abgefahren.
Wir können unsere Gesellschaft mit Milliarden zuschütten.
Wir haben keinen, der die Infrastrukturgelder umsetzen
kann. Das ist bei der Bildung ganz genauso. Guck doch mal,
die Erzieherinnen und Erzieher, die Lehrerinnen und Lehrer
– die sind nicht da. Die sind einfach nicht da. Wir haben eine
Gesellschaft aufgebaut, in der sich ein viel zu großer Teil in
non-produktiven Segmenten bewegt. Die arbeiten alle fleißig,
keine Frage. Aber es hilft unserer Gesellschaft nicht, es
hilft unserer Infrastruktur nicht. Wir kriegen das Geld überhaupt
nicht umgesetzt.
Hellmeyer: Ich habe einen Vorschlag. Ich will ja konstruktiv
sein, kritisieren kann jeder. Wenn wir es nicht selber können,
dann nehmen wir eben welche, die es können. Und wer
kann es?
Die Chinesen?
Hellmeyer: Exakt. Chinesen bauen das in kurzer Zeit, halten
auch die Budgets ein, und das Problem ist gelöst. Und es
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FOCUS MONEY 52/1 2023/24

ist nicht wichtig, ob Chinesen es bauen, sondern es ist wichtig,
dass die Infrastruktur hier ist, um den Status der Konkurrenzfähigkeit
aufrecht zu halten.
Vorndran: Aber auch die Chinesen müssten sich an die
deutsche Beamtenmentalität und die Genehmigungsverfahren
gewöhnen.
Hellmeyer: Das ging doch jetzt in Brunsbüttel und in Wilhelmshaven
bei den LNG-Terminals auch. Wenn wir es wollen,
geht es.
Vorndran: Ja, wenn wir es wollen. Das geht vielleicht bei
Prestigeobjekten wie bei Elon Musk mit seiner Firma in Brandenburg
dazu und die LNG-Terminals. Aber was ist zum Beispiel
mit der Fehmarnbelt-Querung? Wie viele Einsprüche
bekommt man? Wie viele Bauern sind nicht bereit, ihr Land
zu verkaufen? Für die notwendigen Bahnhöfe, für die notwendigen
Parkplätze? Da passiert nichts und es scheitert
nicht am Geld, sondern an der Umsetzung. Wir haben eben
die Bauingenieure nicht mehr, wir haben die Bauarbeiter
nicht und die, die wir haben, werden systematisch von den
Genehmigungsprozeduren aufgehalten.
Hellmeyer: Du hast vollkommen recht in der Analyse dieses
Problems. Aber wenn es eben mit den Mitteln, die wir hier
im Moment haben, nicht möglich ist, dann muss man sich
über den Rahmen, in dem man sich bewegt, nachdenken und
den Rahmen ändern. Und das muss man mit einer Forcierung,
wie es das noch nie in seinem Lebe gegeben hat. Die
Welt funktioniert nicht mehr wie in den 50-er, 60-er, oder
80-er Jahren. Sie ist viel dynamischer und schneller geworden.
Das heißt, Entscheidungen über Standorte werden
kurzfristiger getroffen. Aber wenn sie einmal getroffen sind,
wird das nicht mehr rückgängig gemacht. Und das ist unser
Problem. Michelin zieht sich zurück, Volkswagen baut 1000
Stellen ab. Das sind die ersten Zeichen. Ich erinnere hier bewusst
etwas provokant an die Zeit der Weltwirtschaftskrise
1929 und deren Folgen 1933. Vor dem Hintergrund dieser
Erfahrungen sollte kein Land der Welt so voller Hybris sein,
dass man die Ökonomie aus diesem Gedanken ausschließt.
Und das tun wir in Deutschland. Wir sind ein unökonomisches
Land, wir haben eine ungeheuer unökonomische Bevölkerung.
Wir müssten so wirtschaftsinteressiert sein aus
dieser historischen Erfahrung heraus. Und das ist leider nicht
der Fall.
In den USA konnte man mit dem Slogan „It‘s the economy, stupid“
Wahlen gewinnen. Hier braucht man mit dem Thema nicht um die
Ecke zu kommen. Woran liegt das? Und vor allem, wie lässt es sich
ändern?
Vorndran: Das liegt wahrscheinlich auch an unserem Gesellschaftsmodell
der Sozialen Marktwirtschaft. Die eher
eine sozialistische Marktwirtschaft ist. Aber das ist wie halb
schwanger, das geht nicht: Entweder ist man sozialistisch
oder man hat eine Marktwirtschaft. In den ersten Jahrzehnten
der Bundesrepublik, da war Ludwig Erhard sicher auch
einer der Treiber, war die treibende Komponente die Marktwirtschaft.
Und spätestens ab den 80er-Jahren hat die soziale
Komponente übernommen. Wie viel Prozent des Haushalts
gehen heute in Soziales? Und damit ist das Problem
erklärt. Da will keiner ran, weil das die Gesellschaft und die
Wähler offensichtlich nicht gutheißen.
Geht es uns einfach zu gut?
Vorndran: Gar nicht mal. Wenn ich mir anschaue, was in
Deutschland das Rentensystem an Durchschnittsrenten produziert,
ist das eine Katastrophe. Wenn ich mir anschaue,
wie wenig Deutsche Eigentümer der eigenen vier Wände sind,
ist das eine Katastrophe. Wie die Deutschen in der Breite ihr
Vermögen bewirtschaften, ist international eine Katastrophe.
Wir zehren in unserer Gedankenwelt noch aus den 60er-
Mission Money live
Emotional und kontrovers diskutierten
Folker Hellmeyer und Philipp
Vorndran mit Peter Bloed auf
dem Mission Money Live-Event in
München über die Herausforderungen
Deutschlands, Nachholbedarf
in Sachen Aktienkultur und
über die Frage, wie sich Anleger
angesichts der schwierigen Gemengelage
am besten aufstellen.
Die ganze Diskussion sehen Sie
bei youtube.com/mission-money
BÜHNE DER
BURDA-BOX:
Bei einem Glas
Wein von
Meravino ließen
die Besucher
den Abend
ausklingen
FOCUS MONEY 52/1 2023/24 Foto: FOCUS MONEY
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moneydigital
und 70er-Jahren. Der Speck ist aber weg.
Was können wir tun?
Hellmeyer: Ich habe für das Rentenproblem eine Lösung.
Die ist ganz einfach und sehr billig. Jedes Kind, das hier geboren
wird, bekommt vom Staat 5000 Euro in einen Aktienfonds
investiert, der global in nachhaltige, große, erfolgreiche,
dividendenstarke Unternehmen investiert.
Vorndran: Und an die darf er nicht dran, bevor er in Rente
geht.
Hellmeyer: Genau. Und falls die Familien etwas Geld zusteuern
wollen, dürfen dir das. Und dann ist das Rentenproblem
gelöst. 5000 oder 10 000 Euro, das ist im Verhältnis zu
dem Problem, was mittlerweile aufgebaut worden ist, eine
Petitesse.
Vorndran: Aber da würde wieder die Angst vor Veränderungen
ins Spiel kommen. Die Deutschen haben immer
Angst. Vor allem vor dem Crash, vor Corona, vor dem Krieg.
Diese Angst bremst eben auch alles. Wir hatten die Diskussion
um die Aktienrente, also um einen klitzekleinen Teil der
deutschen Rente. Da waren, glaube ich, ursprünglich 20 Milliarden
Euro geplant. Das ist nichts. Aber selbst das wird von
– wahrscheinlich nicht nur der SPD und der Grünen, sondern
auch einem Teil der CDU – als Risikokapital definiert, das die
Menschen um ihr Erspartes bringt. Das bedeutet letztlich,
dass Unternehmertum nichts anderes ist als Vermögensvernichtung.
Wenn man so ins Rennen geht, muss man sich
nicht wundern, was dabei rausgekommen ist...
...es war das Erste, was jetzt in den Haushaltsdebatten gestrichen
wurde.
Vorndran: Weil keiner es wirklich wollte.
Hellmeyer: Stellen wir uns vor, wir alle hätten zwei Urgroßväter.
1871. Der eine investiert in Staatsanleihen und der andere
alternierend in die besten Unternehmen. Und das Ganze
ist ein Generationenvertrag. Welchen der beiden
Urgroßväter hätten Sie lieber? Den mit den Aktien? Zum Beispiel
Siemens gegründet 1840, oder deutsche Chemieunternehmen,
gegründet 1880 bis 1900. Die überleben
Weltkriege, Währungsschnitte, Hyperinflation. Geld ist dagegen
gefährlich. Unser Land müsste also vor dem Hintergrund
der Erfahrung, die wir seit 1871 haben, ein Land der
Aktionäre sein.
Mangelt es uns vielleicht an erfolgreichen Vorbildern? Persönlichkeiten
wie Warren Buffett und der kürzlich verstorbene Charlie Munger?
Vorndran: Solche Figuren fehlen hier. Allein die Bewegung,
die Munger und sein kongenialer Kollege Warren Buffett in
den USA ausgelöst haben. Die Pilgerreise – auch vieler deutscher
– Investoren nach Omaha zur Hauptversammlung.
Das werden sie in Deutschland nie finden.
Wer hätte in Deutschland ein ähnliches Kaliber?
Vorndran: Jens Ehrhardt vielleicht. Aber denken Sie, zu Jens
Ehrhardt würden Hunderttausende nach Pullach pilgern?
Noch einmal zurück zu den Problemen in Deutschland. Wie lässt sich
der Karren aus dem Dreck ziehen, wenn wir keine Schulden machen
können, aber auch keine reformwilligen Politiker haben?
Vorndran: Für uns als Bürger bleiben ja zwei Möglichkeiten:
Unsere Ersparnisse woanders hinzuschicken oder selbst
das Ränzlein zu packen. Und das tun ja jedes Jahr über
200 000 Deutsche.
Hellmeyer: Und das sind die Leistungsträger.
Wo liegt die Lösung?
Hellmeyer: Die Lösung liegt in einer Orientierung weg von
der Anspruchsgesellschaft hin zur Leistungsgesellschaft.
Das ist ein langer Weg und der Weg wird holprig sein. Wir haben
das damals Griechenland verordnet. Das ist das Witzige,
Frau Merkel und Herr Schäuble haben allen gesagt, was sie
zu tun haben. Heute steht Griechenland vor uns. Wir stehen
vor demselben Weg. Und an jedem Tag, der vergeht, wo wir
diese Realität negieren, wird der Preis, den die Bürger zu zahlen
haben, höher werden. Wir verbauen unseren Kindern die
Chancen auf Zukunft. Die soziale Marktwirtschaft fordert
von jedem Bürger ein zu leisten, sofern er leisten kann. Wir
erlauben ein System, wo die Leute sich leisten können, wenn
sie keinen Bock haben, nicht zu leisten.
Vorndran: Das sind die Themen, die theoretisch schnell zu
ändern sind. In der Praxis braucht das zehn, 15 Jahre, um so
eine falsch gestellte Weiche dann auch wieder zu korrigieren.
Hellmeyer: Ja, das stimmt. Aber wir müssen einfach anfangen,
out of the box zu denken. Warum machen wir nicht Angebote,
zum Beispiel an Lehrer oder Erzieher, die in Rente gegangen
sind, damit die zurückkehren? Ein Anreizsystem, um
diese Defizite, die wir haben, bereinigen zu können.
Vorndran: Ja, das wäre ganz einfach: Alle, die über 65 oder
67 sind, die arbeiten wollen, dürfen das, steuerfrei, ohne Abgaben
an die Rentenkasse oder Sozialversicherung, das ist ja
alles nicht notwendig. Reaktion in Berlin: Kommt nicht infrage,
denn damit werden die Alten zur billigen Arbeitskraft
unserer Gesellschaft. Carsten Linnemann hat das in abgespeckter
Version eingebracht und ist selbst an der CDA, also
der Arbeitnehmervertretung in der CDU, gescheitert.
Was machen wir mit unserem Geld in dieser schwierigen Gemengelage?
Vorndran: Das Schöne ist, wir haben offene Kapitalmärkte.
Wir müssen unser Geld nicht da anlegen, wo die Wettbewerbssituation
suboptimal ist. Wir können das aber sehr
wohl, denn es gibt Unternehmen, die sind trotz der Politik
erfolgreich und die gibt es auch in Deutschland, die gibt es in
Italien, die gibt es in Frankreich. Aber wenn man sich anschaut,
wo in den vergangenen Jahrzehnten die Unternehmen
entstanden sind, teilweise auch mit deutscher Hilfe, die
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FOCUS MONEY 52/1 2023/24

heute unser tägliches Leben dominieren, dann sind das doch
primär Unternehmen, die nicht in Europa zu Hause sind.
Und das ist immer wieder spannend.
Warum?
Vorndran: Wie viele Menschen teilen die Bedenken, die wir
hier geäußert haben, und halten trotzdem 90 Prozent ihres
Vermögens in Euro? Wie inkonsequent ist das? Da wird dann
argumentiert, der Dollar sei so unsicher und der Yen eine
Währung, die man nicht ernst nehmen kann. Aber warum
soll das der Euro sein? Mit all den Problemen, die wir hier geschildert
haben? Zugegeben, auch über den Euroraum hinaus
ist nicht alles Gold, was glänzt, aber offensichtlich im
Durchschnitt etwas glänzender als bei uns. Es ist ganz wichtig,
sein Vermögen nicht auch noch in der Region zu konzentrieren,
wo man ohnehin arbeitet, wo man ohnehin seine
Rente bekommt, wo man vielleicht sein Mietshaus und seine
Lebensversicherung hat. Sondern man sollte das Geld
wirklich da arbeiten lassen, wo Unternehmertum wertgeschätzt
wird. Und das ist definitiv hier nicht der Fall. Schauen
Sie einfach mal die Namensgebung deutscher Straßen an!
Welche Bedeutung haben die Unternehmerinnen und Unternehmer
neben Kulturschaffenden oder Politikern und Politikerinnen
als Träger von Straßennamen? Eine erschreckend
kleine.
Hellmeyer: Ich stimme vollkommen zu. Die Aktie ist das
Nonplusultra für die Geldanlage. Sie hängt am nominalen
Wachstum der Weltwirtschaft. Sie hat einen impliziten Inflationsschutz.
Und es gibt Geschäftsmodelle, die sind unverzichtbar.
Wir müssen beispielsweise jeden Tag wieder acht
Milliarden Menschen ernähren. Mit noch leicht zunehmender
Tendenz für die nächsten fünf bis 10 Jahre oder sogar noch
länger Und das geht nur mit Unternehmensaktivität. Natürlich
muss man international aufgestellt sein. Das ist der richtige
Weg, um gesparte Arbeit, denn Kapital ist nichts anderes
als gesparte Arbeit, in die Zukunft tragen zu können.
Anleger sollten also ihr Geld in internationalen Aktien anlegen. Wozu
raten SIe noch?
Hellmeyer: 2001 hat die FAZ eine Analyse von mir veröffentlicht,
da habe ich gesagt, dass der Goldpreis vierstellig
wird. Er lag damals unter 300 Dollar pro Feinunze. Ich bin
ausgelacht worden. Jetzt sind wir bei rund 2000 Dollar, Gold
hat im Moment wieder einen Run. Ich bin ganz bei John Pierpont
Morgan, der sagte „Gold ist das einzige Geld“. Ein gewisser
Teil des Vermögens sollte meines Erachtens auch in Gold
allokiert sein. Wer 2001 Gold gekauft hat, hat sein Kapital
verachtfacht, damit hat man die Inflation geschlagen. Auch
wenn man die Phase der Hyperinflation in Deutschland betrachtet,
1920 bis 1923, bot Gold auf zwei Dritteln der Strecke
den beste Hedge und hat die Inflation sogar ausgehebelt.
Am Ende, 1923, haben die Top-Aktien Gold und die Inflation
outperformt.
Wie sehen Sie das Thema Währung, Herr Hellmeyer, gerade im Zusammenhang
mit der Inflation?
Hellmeyer: Da kann man sich einmal anschauen, welche
Aktienmärkte mit am besten gelaufen sind. Einer der am besten
laufenden Aktienmärkte in Prozent in der eigenen Währung
ist die Türkei. Argentinien – genau das Gleiche bei Hyperinflation.
Diese Märkte laufen meistens sogar noch besser
als die Inflation. Das ist doch das Tolle, das wir sagen wollen:
Wenn es wirklich knallt, wenn Politik ein System an die Wand
fährt, überleben bilanzstarke Unternehmen, die unverzichtbar
sind für die Grundversorgung. Und wenn Sie durch dieses
Prisma schauen, dann werden Sie als Investor, nicht als
Spekulant, sondern als Investor sehr erfolgreich sein. Die Inflation
wird assimiliert über Bilanzsumme, über die Bewertung
an den Aktienmärkten. Das ist der Grund, warum Aktien
auch Rentenmärkte im langfristigen Mittel schlagen.
Also: Wenn dieses Land oder Europa eine Politik macht, die
sich nicht unbedingt für die Bürger auszahlt, dann können
Sie als Anleger einen eigenen Haushalt aufstellen, der sich
dem entzieht und sich damit auch ein Stück weit gegen diese
Politik absichern.
Vorndran: Ich stimme Dir zu. Vielleicht als Ergänzung meinerseits:
Die Deutschen haben genug Gold. Meistens muss
man die Deutschen nicht überzeugen, Gold zu kaufen. Das
haben sie sehr oft, sogar in fast zu hohem Maße. Ich würde
sagen, irgendwas um zehn Prozent ist sicher gut, darüber
hätte ich Bauchschmerzen. In Deutschland muss man eher
für die Aktie trommeln. Da haben sie systematisch zu wenig.
Wie sieht es aus mit Immobilien?
Vorndran: In Deutschland gelten ja die Immobilien als perfekter
Inflationsschutz. Das war in der Phase der Hyperinflation
leider überhaupt nicht der Fall, weil der Staat dann, und
das erscheint mir auch in der Zukunft nicht komplett unrealistisch,
den Immobilieneigentümern verboten hat, die Mieten
anzuheben. Damit wollte man die Inflation unter Kontrolle
halten, was nicht gelungen ist. Damit wollte man die
Unternehmen schützen, damit sie nicht noch höhere Löhne
zahlen müssen. Es hat aber natürlich dazu geführt, dass sehr
viele Immobilien komplett wertlos geworden sind, weil die
laufenden Kosten viel höher waren als das, was an Mieten
reinkam. Das ist ein wirkliches Desaster gewesen. Das muss
man im Hinterkopf behalten: Bei der Immobilie ist der Staat
am Ende des Tages der, der den Preis setzen kann.
Die ganze Diskussion mit Folker
Hellmeyer und Philipp Vorndran
sehen Sie auf MISSION MONEY
(youtube.com/mission-money),
oder scannen Sie diesen QR-Code.
FOCUS MONEY 52/1 2023/24 67

moneymarkets
INTERVIEW
Attraktiver Puffer
am Anleihemarkt“
Durch die Zinswende ist die Anlage in Anleihen wieder attraktiv
geworden. Was das Jahr 2024 mit sich bringen dürfte und
worauf bei Anleihen zu achten ist, erklärt Christian Kopf,
Leiter des Rentenfondsmanagements bei Union Investment.
Herr Kopf, bleibt der Anleihemarkt 2024 attraktiv für Anleger?
Christian Kopf: Wie immer ist der Blick auf das neue Jahr am Kapitalmarkt
mit Hoffnungen und Sorgen verbunden. Auch das Marktumfeld
im Jahr 2024 birgt große Unsicherheiten: Die Wahlen in den USA werfen
ihre Schatten voraus, die Rohstoffmärkte könnten erneute Ausschläge
verzeichnen, und es bleibt abzuwarten, ob der Sinkflug der
Inflation anhält. Doch die Ausgangslage für die Rentenmärkte ist im
Vergleich zu den Jahren vor der Pandemie und vor der Zinswende in
zwei wesentlichen Punkten deutlich besser.
Welche sind das?
Kopf: Zum einen starten die Märkte mit einer attraktiven Verzinsung
ins neue Jahr, die in allen Segmenten über unserer Inflationserwartung
liegt. Wir haben dadurch einen vergleichsweise hohen Puffer, durch den
ein positiver Anlageerfolg sehr viel wahrscheinlicher wird, selbst wenn
es zu einem erneuten Renditeanstieg käme. Zum anderen haben unserer
Ansicht nach die Europäische Zentralbank (EZB) und die US-Notenbank
Federal Reserve (Fed) ihre Leitzinsanhebungen abgeschlossen.
Es geht also weniger um die Frage, wie weit die Zinsen noch ansteigen, als um
die Frage, wie lange sie hoch bleiben?
Kopf: Genau, wie lange verharren die Zinsen auf dem erreichten
Niveau, bevor sie wieder sinken. Neben dem attraktiven Kapitalertrag
könnte es dadurch auch zu Kursgewinnen an den Rentenmärkten kommen.
Denn Kursverluste auf Anleihen durch weitere Leitzinsanhebungen
sind unserer Ansicht nach unwahrscheinlich. Das
hat wesentlich mit dem wirtschaftlichen Umfeld zu tun.
Nach einer längeren Sonderkonjunktur durch
nachgeholte Konsumausgaben sind die während
der Corona-Pandemie angesammelten
Ersparnisse nun aufgebraucht. Damit verliert
der Konsum an Dynamik. Das kühlt das
Wirtschaftswachstum ab und trägt zum
CHRISTIAN KOPF, LEITER DES
PORT FOLIOMANAGEMENTS
RENTEN BEI UNION INVESTMENT
68
Foto: Union Investment
FOCUS MONEY 52/2023

EINE KOLUMNE VON UNION INVESTMENT
Inflationsrückgang bei. Da der Arbeitsmarkt aber
weiter robust ist, erwarten wir in den USA eine
„ sanfte Landung“ der Konjunktur mit einer Stagnation
im zweiten Halbjahr 2023 und einer leichten
Belebung im Jahr 2024. Wir gehen davon aus, dass
es ab Juni zur ersten Zinssenkungen durch die Fed
kommt, wobei ein etwas früherer Schritt nicht völlig
ausgeschlossen ist.
Wie sieht es im Euroraum aus?
Kopf: Die Tür für Zinssenkungen
dürfte sich erst Mitte des kommenden
Jahres öffnen, wenn wir mehr Klarheit
über die Lohnabschlüsse haben. Dann
könnte die EZB bis zum Jahresende in
Summe Zinssenkungen in Höhe von
75 Basispunkten vornehmen.
Was bedeutet das für die Anleihemärkte?
Kopf: Hinter uns liegt ein Jahr mit
einer sehr hohen Verzinsung kurzfristiger
Geldmarktanlagen. Diese Geldmarktzinsen
sollten im Laufe des
kommenden Jahres aufgrund der Leitzins
senkungen der Zentralbanken fallen.
Es wird also Zeit, auf Anleihen mit
etwas längeren Laufzeiten zu setzen.
Allerdings gab es bei den Staatsanleihen
mit sehr langen Laufzeiten seit
dem Sommer 2023 einige Kursausschläge.
Erst stiegen die Renditen
deutlich an, weil die Regierungen sich
weiterhin kräftig verschulden, während
die Zentralbanken als Käufer
weitgehend wegfallen. Dann fielen die
Renditen wieder in Erwartung zukünftiger
Leitzinssenkungen. Hier ist der
Markt noch in einer Findungsphase.
Vita
Wann kommt es nach Ihrer Einschätzung
zu einem nachhaltigen Renditerückgang?
Kopf: Mittlerweile sind die US-Staatsanleihen unseres
Erachtens fair bewertet. Die Realrenditen, also die Renditen
nach Abzug der Teuerung, liegen deutlich über dem
langjährigen Durchschnitt. Die Höchststände der Renditen
dürfen also hinter uns liegen. Das Risiko eines erneuten,
massiven Renditeanstiegs halten wir für gering. Wir
erwarten aber kurzfristig auch keinen starken Renditerückgang.
Das gilt auch für europäische Staatsanleihen.
Anleger sollten also vor allem den laufenden Zinsertrag
vereinnahmen können.
Unser klarer Favorit sind aber nach
wie vor Unternehmensanleihen mit
Investment Grade-Rating.“
CHRISTIAN KOPF
Geboren 1971 in Frankfurt am
Main. Studienabschluss als
Diplom-Ökonom und CFA
Charterholder. Berufliche
Stationen bei DWS Investments
in Frankfurt sowie in London
bei Spinnaker Capital, spezialisiert
auf Anlagen in
Schwellen ländern. Seit 2017
Leiter des Rentenfondsmanagement
von Union
Investment. Er ist Mitglied des
Union Investment Committee
(UIC). Das UIC formuliert auf
monatlicher Basis die Kapitalmarktstrategie
von Union
Investment und setzt damit die
Leitplanken für die taktische
Steuerung der Fonds durch die
einzelnen Portfoliomanager.
wichtige Käufer am Sekundärmarkt weg. Andererseits könnte
uns eine größere geldpolitische Wende bevorstehen, was
für niedrigere Renditen spricht. Das
Bild ist also sehr viel ausgewogener,
als es in den vergangenen Jahren der
Fall war.
Welche Segmente des Rentenmarkts
favorisieren Sie?
Kopf: Seit dem Ende des Nullzinsumfeldes
bieten die Anleihemärkte
tatsächlich ein sehr attraktives Anlageuniversum
mit interessanter Verzinsung.
Selbst erstklassige Staats anleihen
können wieder eine Option
sein. Entscheidend ist – wie überall –
die Auswahl. Darüber hinaus bieten
Covered Bonds eine äußerst attraktive
Alternative zu Staatsanleihen.
Insbesondere kurzlaufende Pfandbriefe
weisen immer noch einen
attraktiven Renditeaufschlag zu
vergleichbaren deutschen Bun desanleihen
auf. Unser klarer Favorit
sind aber nach wie vor Unternehmensanleihen
mit Investment Grade-Rating.
Die fundamentale Lage
der Unternehmen ist trotz des
schwierigen Konjunkturumfelds
stabil, bei der Titelauswahl spielt
aber die Bilanzqualität eine entscheidende
Rolle.
Und mit Blick auf die Zinsbindungsdauer – was raten Sie hier?
Kopf: Wir favorisieren aus einer Risiko-Ertrags-Überlegung
heraus Anleihen mit Laufzeiten von fünf bis sieben
Jahren. Sobald sich eine Normalisierung der Renditestrukturkurven
abzeichnet – historisch gesehen um den Zeitpunkt
der ersten Zinssenkung – ist es ratsam, Bestände in längeren
Laufzeiten aufzubauen. Aktuell ist es dafür jedoch aus unserer
Sicht noch zu früh, den Schwerpunkt in der Anlage vom
kurzen zum langen Laufzeitende zu verschieben. Dabei geht
zu viel Ertrag verloren.
Und bei den langlaufenden Papieren?
Kopf: Auf die längeren Laufzeitenbänder wirken gegenläufige
Faktoren ein. Einerseits spricht der hohe
Finanzierungsbedarf der Regierungen für anhaltend
hohe Renditen. Zudem fallen die Notenbanken als
Ihr Fazit für 2024?
Kopf: Insgesamt erwarten wir ein eher unspektakuläres
Jahr. Es geht zwar mit Kursschwankungen einher, aber aus
unserer Sicht lassen sich trotzdem attraktive Erträge am
Anleihemarkt vereinnahmen.
FOCUS MONEY 52/2023
69

moneymarkets
PROBLEM RUSSLAND: Der
angekündigte Abschied aus
demPutin-Imperium
gestaltet sich für Raiffeisen
kompliziert und langwierig
ÖSTERREICH
Im Sog von Russland und Benko
Die Raiffeisen Bank International wird durch die Finanzpolitik des Kremls und die Pleite des
Immobilientycoons belastet. Die Aktie ist eine Wette auf Osteuropa für risikofreudige Anleger
Die Hoffnung stirbt zuletzt
Mit dem russischen Angriffskrieg auf die Ukraine begann
die Talfahrt der RBI-Aktie. Die Osteuropa-Bank
ist auf beiden Seiten des Krieges präsent. Ein Ausstieg
aus Russland ist bislang nicht gelungen
Raiffeisen Bank International AG
Kurs in Euro
2019 20 21 22 2023
Quelle: Bloomberg
25
20
15
10
von HANS-PETER SIEBENHAAR
Früher war René Benko ein gern gesehener Gast im Hochhaus
der Raiffeisen Bank International (RBI) am Wiener
Stadtpark. Der langjährige CEO der zweitgrößten Bank
Österreichs, Johann Strobl, ließ es sich damals nicht nehmen,
den Tiroler Immobilienmagnat zum großen Lunch mit der Bel
Etage der österreichischen Wirtschaft einzuladen und ihn von
der Chefredakteurin der Tageszeitung „Kurier“ - eine Medienbeteiligung
der Raiffeisen - zu seinen Erfolgen befragen zu lassen.
Mittlerweile ist der schillernde Immobilieninvestor mit
seiner insolventen Signa für Strobl zum Albtraum mutiert.
Denn die größte Insolvenz der österreichischen Wirtschaftsgeschichte
belastet die RBI. Laut der Wiener Tageszeitung
„Der Standard“ soll sich das Engagement der Raiffeisen auf 750
Millionen belaufen. Auf einer außerordentlichen Hauptver-
70
Fotos: Bloomberg
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

sammlung sprach der Vorstand vom größten Immobilienengagement
von 755 Millionen Euro. Ein Name des größten Einzelschuldners
wurde nicht genannt. Zusätzlich sollen noch
die Raiffeisenbank-Landesbanken in Nieder- und Oberösterreich
mit zusammen 430 Millionen Euro bei Benko engagiert
sein. Kein anderes Geldhaus in der Alpenrepublik - weder Bank
Austria (Unicredit) noch der Branchenprimus Erste Group -
hatte den Immobilientycoon so viel Geld geliehen. Bankinsider
beteuern, dass die überwiegend für Projekte in Deutschland
vergebenen Darlehen gut besichert sind. Angeblich sind
die Kredite an Benko zu rund zwei Drittel mit Immobilien im
Grundbuch abgesichert. Trotzdem ist die Pleite für das Ansehen
der RBI sehr schädlich.
Ein noch größeres Problem für die auf Osteuropa spezialisierte
Bank stellt ihr Russland-Engagement dar. Entgegen seinem
Versprechen ist es Vorstandschef Strobl noch nicht gelungen,
aus Russland auszusteigen. „Wir arbeiten weiterhin an Optionen,
die zur Dekonsolidierung führen“, sagte der CEO zuletzt.
Die Schuld wird in Wien auf den Kreml geschoben. „Ein Verkauf
ist nur zu 50 Prozent des Buchwertes möglich. Dann
kommt noch eine Steuer von zehn Prozent hinzu. Auf so eine
Vermögensvernichtung hat der Vorstand verständlicherweise
keine Lust“, sagte ein Insider gegenüber FOCUS MONEY.
„Der Kreml verfolgt eine ganz ausgefuchste Strategie.“ Russland
ist für die RBI mit einer Eigenkapitalrendite von rund 50
Prozent der lukrativste Markt. Das Problem: Sämtliche Gewinne
müssen in Russland bleiben. Auch intern ist der versprochene
Ausstieg nicht unumstritten. Wie Insider berichtet,
steht einer der Kernaktionäre einem Ausstieg entgegen. Ob
der Druck der Europäischen Zentralbank (EZB) am Ende ausreicht,
doch noch zu Russland „servus“ zu sagen, steht in den
Sternen. Ersatz für westliche Banken gibt es bereits. Vor allem
chinesische Geldhäuser drängen in Russland in die Lücke.
Investoren fassen die Aktie der RBI (WKN: A0D9SU) mit
spitzen Fingern an. Die Société Générale stuft die Aktie mit
„hold“ ein. Die Analysten von Morgan Stanley belassen sie bei
„equal-weight“. Hingegen sehen die Experten von HSBC und
Erste Group das Papier als Kauf. Die Skepsis im Markt ist dennoch
groß. „Der RBI fehlt die Equity Story. Ohne Russland ist
die Raiffeisen wie eine schlechtere Erste Group“, sagt ein erfahrener
Analyst in Wien. Während der Kurs der größten österreichischen
Bank, Erste Group, in den vergangenen zwölf
Monaten um 30 Prozent gestiegen ist, belief sich die Performance
von Raiffeisen lediglich auf acht Prozent.
Für Risikofreudige mit langem Atem stellt die Aktie eine
Wette auf Mittel- und Osteuropa dar. Die RBI machte gute Geschäfte
nicht nur in der Ukraine, sondern auch in Polen und
anderen Ländern. Das Bankenumfeld in Osteuropa gilt als intakt.
In der Wachstumsregion erzieht die Raiffeisen eine hohe
Eigenkapitalrendite. Noch immer wachsen die Volkswirtschaft
zwischen Polen und Albanien überdurchschnittlich.
„Prinzipiell ist die Attraktivität und das Ertragspotenzial in der
Region wieder erkennbar. Dieses Jahr dürften wir im Schnitt
in den Bankensektoren in der Region eine Eigenkapitalrendite
von 16 Prozent und mehr sehen“, sagte RBI-Chefvolkswirt
Gunter Deuber gegenüber FOCUS MONEY.
Doch es gibt viele offene Fragen. Insbesondere der völlig offene
Ausgang des russischen Angriffskrieges auf die Ukraine ist
für die RBI von zentraler Bedeutung. Als eine der ganz wenigen
westlichen Bank sind die Österreicher Finanzdienstleiter beider
Kriegsparteien. Das ist heikel. Im März dieses Jahres wurde
die Raiffeisen von der ukrainischen Nationalagentur für Korruptionsbekämpfung
in der Liste der Kriegssponsoren aufgenommen.
Nach eigenen Angaben hat die RBI ihr Kreditvolumen
seit Jahresbeginn um ein Drittel zurückgefahren. Mit
einem Kreditvolumen von rund 6,3 Milliarden Euro ist Russland
die viertgrößte Tochterbank der RBI. In der Ukraine erwirtschaftet
Raiffeisen noch keine nachhaltigen Erträge. Zudem gibt
es dort eine hohe Gewinnbesteuerung.
Die Bilanz der RBI für die ersten drei Quartale fällt durchwachsen
aus. Das Konzernergebnis sank auf rund 2,1 Milliarden
Euro gegenüber 2,8 Milliarden im Vorjahreszeitraum.
Ohne Russland und Belarus ist der Provisionsüberschuss aber
gewachsen. Das ist ermutigend. Doch darüber schwebt das Damoklesschwert
der weiteren Zinsentwicklung. „Die Ertragskraft
könnte 2023 den Höhepunkt erreicht haben. Einige lokale
Notenbanken wie in Ungarn, Polen und Tschechien senken
ja auch schon die Zinsen“, bilanziert Deuber. Alle drei Länder
gehören nicht zum Euroraum. In den Euro-Ländern Kroatien
und der Slowakei gibt es hingegen unterstützende Zyklen.
Für die krisenerprobten Aktionäre der RBI gibt es Ende Novembers
ein Trostpflaster. Sie erhielten eine Dividende von
0,80 Euro Aktie. Das entspricht einer durchaus stolzen Dividendenrendite
von mehr als fünf Prozent.
Wir arbeiten weiterhin an Optionen, die zur
Dekonsolidierung führen. Dabei sind wir
auf zahlreiche regulatorische Genehmigungen
von russischen und europäischen
Behörden angewiesen und können somit
das Tempo nur sehr bedingt beeinflussen.“
JOHANN STROBL, RAIFFEISEN-CEO
71

dswanlegerschutz
FINANZBILDUNG:
Steht in Deutschland
leider noch
komplett am Anfang
FINANZBILDUNG
Wichtiger denn je – für alle Bürger
Das Finanzportal „Mit Geld und Verstand – Finanzielle Bildung zahlt sich aus“ ist Anfang Dezember
online gegangen und hat als Ziel, die Finanzbildung in Deutschland zu verbessern
Nicht erst seit den jüngsten haushaltspolitischen Katastrophenmeldungen
und der erneuten Diskussion um
die Schuldenbremse ist das Thema Finanzbildung in
aller Munde. Denn: Nur wenn wir die Kenntnisse aller Bürgerinnen
und Bürger in Finanzthemen kontinuierlich verbessern,
werden wir für die Menschen in Deutschland ein tatsächlich
spürbar höheres Maß an finanzieller Unabhängigkeit
und damit gesichertem Wohlstand erreichen können. Die Aktienrente
etwa muss besser heute als morgen endlich zu einer
wichtigen Säule der individuellen Altersvorsorge werden.
Leider hat gerade die Diskussion um die Aktienrente und der
mehr als verwässerte Kompromiss mit dem Generationenkapital
eines gezeigt: Wir stehen in Sachen Finanzbildung in
diesem Land leider noch komplett am Anfang.
Ein Anfang scheint gemacht
„Mit Geld und Verstand – Finanzielle Bildung zahlt sich aus“.
So lautet der etwas sperrige Titel für das neue Finanzportal,
das Anfang Dezember Online gegangen ist. Mit der löblichen
Initiative wollen das Bundesfinanzministerium (BMF) und
das Bundesbildungsministerium (BMBF) öffentliche Infor­
mationsangebote bündeln, sichtbar machen und so aufbereiten,
dass sie jeder versteht. Ziel ist es, die finanzielle
Bildung von Verbraucherinnen und Verbrauchern zu stärken.
Auf dem neuen Portal werden zunächst verschiedene
Inhalte von zwölf Playern des öffentlichen Sektors gezeigt,
unter anderem die Bafin, die Deutsche Bundesbank oder die
Deutsche Rentenversicherung.
Auch die DSW ist natürlich bereit, ihre jahrzehntelange
Erfahrung und breite Kompetenz in Sachen Kapitalmarkt
und Anlage bei diesem wichtigen Projekt einzubringen.
Seit mehr als 40 Jahren ist die Finanzbildung eines der
Herzensanliegen und wichtigsten Handlungsfelder der
DSW. Dabei stehen eben gerade ungeschminkte „Informationen
aus erster Hand“ im Zentrum unserer Aktivitäten
sowie der unmittelbare Austausch etwa mit Top-Entscheidern
großer Unternehmen in unseren Anlegerforen. Auch
in diesem Jahr richtete die DSW wieder mehr als 100
Events aus, in denen sich interessierte Bürgerinnen und
Bürgern zu Themen, wie der richtigen Strategie und Vermögensaufbau
an der Börse oder nachhaltiges Anlegen informieren
können.
72 Illustration: VectorStock
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

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wienerberger verstärkt sein Engagement
für Nachhaltigkeit
Mit seinem ambitionierten Nachhaltigkeitsprogramm 2026 macht wienerberger einen weiteren
wichtigen Schritt für eine lebenswerte Zukunft.
„Nachhaltigkeit war schon immer integraler Bestandteil unserer
Unternehmensstrategie. Mit unseren nachhaltigen
Lösungen für Wohnbau, energieeffiziente Renovierung sowie
Wasser- und Energiemanagement verbessern wir nicht
nur kontinuierlich die Lebensqualität der Menschen, sondern
sind selbst Teil der Lösung, indem wir uns proaktiv
den Herausforderungen des Klimawandels stellen.“
Heimo Scheuch, CEO Wienerberger AG
Ambitionierte Umweltziele
Wienerberger bekennt sich zum Europäischen Green Deal
und zur Erreichung der Klimaneutralität bis spätestens 2050.
Mittels Effizienzsteigerungen und einer 15-prozentigen
Steigerung des Einsatzes erneuerbarer Energie in der eigenen
Produktion wird wienerberger bis 2026 eine 25-prozentige
Reduktion seiner Emissionen aus Primärenergiequellen
und Rohstoffen sowie aus dem Verbrauch und der
Erzeugung von Strom erreichen. Emissionen außerhalb des
Einflussbereichs von wienerberger, einschließlich zugekaufter
Dienstleistungen und Transport, sollen durch Konzentration
auf Lieferanten mit niedrigen Emissionswerten um
10 Prozent gesenkt werden.
Im Sinne der Kreislaufwirtschaft beabsichtigt wienerberger
den Abbau von Rohstoffen und das Abfallaufkommen zu
minimieren. Der Absatz von Produkten mit einer Lebensdauer
von über 100 Jahren soll auf über 80 Prozent
und jener von recycelbaren bzw. wiederverwendbaren
Produkten auf 90 Prozent gesteigert werden.
An allen Produktionsstandorten von wienerberger
werden bis Ende 2023 Biodiversitätspläne umgesetzt,
mit dem Ziel einer 10-prozentigen Verbesserung
des Lebensraums für die lokale Fauna. Bis
Ende 2026 sollen 400 Biodiversitätsbotschafter
ausgebildet werden. Außerdem werden 100.000
Bäume gepflanzt.
Der Gebäudebestand ist für ca. 39 Prozent der
weltweiten energie- und prozessbedingten
CO2-Emissionen verantwortlich. Bis Ende
2026 wird wienerberger deshalb 75 Prozent
seiner Umsätze aus Bauprodukten
mit dem Absatz von Produkten
für Netto-Null-Gebäude erzielen,
was zu einer Verbesserung der Energieeffizienz
im Bausektor führen
wird.
Da angesichts des Klimawandels Wasser zu einer zunehmend
wertvollen Ressource wird, hat sich wienerberger das
Ziel gesetzt, 35 Millionen Kubikmeter Wasser durch den
Einsatz seiner Produkte zu sammeln, zu speichern und
einzusparen. Dies umfasst die Wiederverwendung von
Wasser für verschiedene Anwendungen oder die Reduktion
des Wasserverbrauchs. Außerdem verpflichtet sich wienerberger
dazu, den Wasserverbrauch in der eigenen Produktion
um 15 Prozent zu senken.
Der typische Produktionsabfall aus keramischen Materialien
und Kunststoff wird bereits wiederverwendet. wienerberger
hat sich bis 2026 daher ein neues Ziel gesetzt: eine
15-prozentige Reduktion des Abfallvolumens an allen Produktionsstätten.
Wertschätzende soziale Ziele
Aktionspläne für mehr Diversität und Inklusion im Arbeitsumfeld,
sowie Maßnahmen zur Gewährleistung von Chancengleichheit
und gleicher Entlohnung für gleiche Arbeit,
wurden erarbeitet und sollen global ausgerollt werden.
wienerberger konzentriert sich weiterhin auf die Gesundheit
und Sicherheit seiner Mitarbeiter. Unterstrichen wird
dieses Bestreben durch eine verstärkte Präsenz der Managementebene
bei Besprechungen zu Sicherheitsfragen
mit dem Ziel von 20.000 aktiven Managementstunden.
Da wienerberger vom Wert der beruflichen Förderung
seiner Mitarbeiter für den anhaltenden
Erfolg des Unternehmens überzeugt ist, sind
für alle Mitarbeiter 18 Ausbildungsstunden
pro Jahr vorgesehen.
Durch die langjährige Partnerschaft mit Habitat
for Humanity errichtet wienerberger jedes Jahr
Wohneinheiten für bedürftige Menschen in
Europa und Nordamerika. Diese Kooperation
unterstützt das Ziel wienerberger’s,
jährlich 200 Wohneinheiten
mit eigenen Produkten
für bedürftige Menschen in
seinen lokalen Märkten zu
errichten.
HEIMO SCHEUCH,
CEO WIENERBERGER AG
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Foto: Wienerberger 73

moneymarkets
Das Leben ist viel zu kurz, um schlechten Wein zu
trinken“, hat Johann Wolfgang von Goethe gesagt.
Und gerade in der Weihnachtszeit beherzigen die
Verbraucher dieses Motto von Deutschlands wohl bedeutendstem
Dichter, der als Erwachsener um die zwei
Liter Wein am Tag konsumiert haben soll. „Das Jahresendgeschäft
ist im Weinfachhandel ein ganz wichtiger
Umsatztreiber. Vor allem bei Champagner und Rotweinen
sind die Kunden bereit, etwas mehr Geld auszugeben“,
erläutert Kathy Féron, Geschäftsführerin
des Einzelhändlers Jacques´ Wein-Depot.
International ist der Weinkonsum in den letzten
Jahrzehnten vor allem außerhalb Europas
deutlich angestiegen. In den USA, dem weltweit
größten Weinmarkt, stieg der Weinkonsum zwischen
1990 und 2022 um 64,1 Prozent auf 34,3
Millionen Hektoliter. Für den Zeitraum von 2018
bis 2028 prognostizieren Marktforscher weltweit
ein jährliches Umsatzwachstum von 4,5
Prozent (siehe Grafik unten).
WEIN
Weltweites Wachstum
Während der Absatz in klassischen Weintrinkernationen
wie Frankreich oder Italien sinkt, legt die
Nachfrage in Mitteleuropa, Nordamerika und Ostasien
kontinuierlich zu
Wein-Umsatz weltweit
in Mrd. US-Dollar, ab 2023 Prognose
155
158
169
173
182
197
217
Flüssige
Rendite
mit hohem
Genussfaktor
Teure Weine werden vor allem zu
festlichen Anlässen gerne getrunken.
Darüber hinaus sind sie eine krisenresistente
Wertanlage – im eigenen
Keller oder im Aktiendepot
2018
Quelle: Bloomberg
20
22
23
24
26
2028
von STEFAN RIEDEL
74
Fotos: Adobe Stock
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

EDELWEIN-RESIDENZ:
Das Château Lafite
Rothschild bei Bordeaux
Aber nicht nur die Masse wächst, sondern auch der Anspruch
an die Qualität. Für deutsche Weinliebhaber ist das
ein großes Gewächs, also Weine mit der in Deutschland
höchsten Klassifikationsstufe. Ab 30 Euro aufwärts sind solche
Edeltropfen zu haben. Die Flaschen werden dann bei einem
besonders schönen Anlass entkorkt und getrunken.
Was für die einen ein besonderer Genuss, ist für besonders
Betuchte auch eine Wertanlage. Bei den als Fine Wines klassifizierten
Tropfen handelt es sich um Spitzenweine, die in
extrem limitierter Menge produziert werden. Für den Einstiegspreis
gibt es keine festen Vorgaben, aber 5000 Euro entsprechen
dem Preis für zwei Kisten Fine Wine. Nur etwa 200
der weltweit produzierten Weine erfüllen die Kriterien für
IGWs, also Investment Grade Wines.
Die Anforderungen für einen wertvollen Wein sind vielfältig.
Ein Muss ist die Herkunft aus einem respektablen Weingut.
Frankreich steht hier ganz oben mit renommierten Adressen
wie Château Lafite-Rothschild oder Cheval-Blanc aus
dem Bordeaux. Neben den französischen Edeltropfen stehen
italienische Rote hoch im Kurs. Die Rebsorten Barolo und
Barbaresco aus dem Piemont sind hier an erster Stelle zu
nennen. Außerdem werden Vintage Ports und alter Madeira
hoch gehandelt.
Wer Wein als Wertanlage sieht, muss selbst ein sehr guter
Weinkenner sein. Ungeachtet dessen ist die Bewertung durch
namhafte internationale Weinkritiker wie Robert Parker oder
James Suckling eine wichtige Entscheidungshilfe. Und da
Wein anders als Kunst nicht unendlich altern kann, sollte
man nur die besten, vorzugsweise jüngere Jahrgänge kaufen,
damit sich Wert und Qualität noch erheblich steigen können.
Bis zu zehn Prozent Wertsteigerung jährlich sind möglich,
immer vorausgesetzt, der Wein entfaltet bis zur Trinkreife
seine vollste Qualität. Womit wir bei der richtigen Lagerfähigkeit
wären. Notwendig ist dazu ein dunkler Weinkeller
mit konstanten Temperaturen und einer Luftfeuchtigkeit um
die 70 Prozent.
Weinbörsen. Auktionshäuser wie Sotheby’s und Christie’s
in London sind die beste Plattform, um die höchsten Preise
zu erzielen. Hier versammelt sich auch die wachsende
Sammlergemeinde im angelsächsischen Raum. Mit dem Livex
Fine Wine Index hat der Fine Wine Market in London einen
eigenen Index aufgelegt. Dort findet man Clusterungen
nach Herkunft der berühmtesten Regionen wie Rhône, Bordeaux,
Burgund, Champagne und Italien. Aus dem Rest der
Welt kommen dann noch 60 Namen.
Bei älteren Weinen stehen die Bewertungen und Beurteilungen
fest. Für Kenner lässt sich auf dieser Basis das weitere
Entwicklungspotenzial des Weins besser abschätzen. Allerdings
steigen die Preise älterer Jahrgänge langsamer. Ihr
Plateau erreichen sie meistens, wenn sich das Trinkreifefenster
zu schließen beginnt. Wer Geld in Wein anlegen möchte,
muss diesen zeitlichen Reifefaktor immer im Blick behalten.
Der Zeitfaktor spielt auch für die Investoren selbst eine wich-
tige Rolle, denn schließlich werden die ganz großen Renditen
erst nach einigen Jahrzehnten eingefahren. Weinliebhaber,
die erst im fortgeschrittenen Alter aktiv werden, können
wahrscheinlich nicht mehr den Erfolg ihrer Investments auskosten
– zur Freude ihrer potenziellen Erben.
Der große Vorteil beim Investieren in Wein ist die Krisensicherheit.
So gab es während der Finanzkrise 2008/09 nur einen
Preisknick von zehn Prozent. In der Coronakrise 2020
korrigierte der Weinindex um die vier Prozent. Die großen Aktienindizes
fielen teilweise um ein Vielfaches. Umgekehrt
schneiden Aktien in Zeiten steigender Kurse um Längen besser
ab, wie die unterschiedliche Wertentwicklung von Liv-ex
Fine Wine 100 und S&P 500 in den letzten zwei Jahren zeigt.
Steuerfreie Gewinne. Deutsche Investoren haben den Vorteil,
dass Wein für den Fiskus keine Kapitalanlage, sondern ein
Konsumgut ist. Gewinne aus einer Wein-Investition sind hierzulande
bislang vollkommen steuerfrei. Im Rahmen privater
Veräußerungsgeschäfte fallen weder Kapitalertragsteuer noch
Einkommensteuer an, solange die Spekulationsfrist von einem
Jahr eingehalten wird. Zudem muss darauf geachtet werden,
dass einem beim allzu regelmäßigen Kauf und Verkauf
kein gewerbsmäßiger Handel unterstellt werden kann.
Egal wie hoch die Wertsteigerung ausfällt: Ein gewisser Sockelwert
bleibt als Kapitalanlage immer. Dazu hat Wein als
Geldanlage nicht nur einen materiellen, sondern eben auch
einen emotionalen Wert in Form von Spaß am Genuss. Wer
Wein zu Geld machen will, sollte immer mindestens zwei Kisten
vorrätig haben. Die erste zum Trinken und die zweite für
den Verkauf. Mit dem Gewinn werden dann die nächsten Flaschen
und Kisten gekauft.
Gegenüber dem teuren Kauf von Wein-Preziosen sind
Weinaktien die zeitlich flexiblere Alternative. Das Feld der
Stabile Entwicklung
Insbesondere aufgrund der Top-Performance einiger
Techgiganten hat der S&P 500 in den letzten zwei
Jahren den Liv-ex klar abgehängt. Im Vergleich dazu
ist der Londoner Weinindex langfristig weniger volatil
Wein vs. Brent Öl vs. S&P 500
Veränderung seit 1.1.2019 in Prozent
S&P 500
Liv-ex 100 Fine Wine Index
Brent Öl
2019 20 21 22 2023
Quelle: Bloomberg
250
200
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100
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–50
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Foto: Adobe Stock 75

moneymarkets
börsennotierten Weingüter und Weinhändler ist allerdings
eng gesteckt. Beim Qualitätscheck müssen
die Unternehmen bei der Margenentwicklung, ihrer
Marktposition und der Aktienbewertung im Verhältnis
zum erwarteten Wachstum überzeugen.
In Deutschland sollten Anleger Hawesko und
Schloss Wachenheim im Blick behalten. Die Hamburger
Holdinggesellschaft Hawesko ist im Versandfachhandel,
Einzelhandel und Großhandel mit
Weinen unterwegs – stationär wie online mit Töchtern
wie Jacques´ Wein-Depot, Hawesko, Vinos und
Wir Winzer. Hawesko machten zuletzt rückläufige Margen zu
schaffen. Sprudelnde Gewinne sind im laufenden Geschäftsjahr bei
Schloss Wachenheim zu erwarten, einem der größten Hersteller
von Sekt und Schaumwein in Deutschland. Aus diesem Grund verspricht
diese Aktie aktuell die bessere Rendite.
In Frankreich steht der Luxuskonzern LVMH für hochpreisige
Champagner. Das Champagner-Haus Laurent-Perrier produziert
304
Tsd. US-$
ERZIELTER PREIS
FÜR EINE SECHS-
LITER - FLASCHE
1947 CHÂTEAU
CHEVAL BLANC
verschiedene Marken im mittleren und oberen
Preissegment. Der jährliche Umsatz von zuletzt
308 Millionen Euro verteilt sich auf Europa (35 Prozent),
Frankreich (21 Prozent) und restliche Märkte
(34 Prozent). Constellation Brands aus den USA ist
der weltweit größte Weinproduzent (siehe S. 11).
Der südamerikanische Champion Viña Concha y
Toro besitzt Rebflächen in Chile, Argentinien und
den USA.
Ewige Werte. Eines hat ein guter Wein den Aktien-Investments
immer voraus: Das Schöne daran
ist, dass man mit Weinflaschen gar nicht verlieren kann. Er lässt
sich jederzeit genießen, egal wie die Börse gerade läuft. Mit der Lagerung
steigen Genussfaktor und Trinkspaß. Weihnachten und das
Jahresende sind ein besonders schöner Zeitpunkt, die besten Weinflaschen
aus dem eigenen Weinkeller zu genießen, wenn sie die optimale
Trinkreife erreicht haben. In diesem Sinne: Auf unser aller
Wohl und auf ein erfolgreiches neues Börsenjahr 2024!
SCHLOSS WACHENHEIM
Prickelndes Geschäft
Das Unternehmen. Mit Marken wie Faber, Nymphenburg Sekt und Blû Prosecco
ist Schloss Wachenheim einer der größten Hersteller von Sekt und
Schaumwein in Deutschland. Die Firma mit Sitz in Trier ist auch in Frankreich
und Ostmitteleuropa unterwegs.
Die Zahlen. Restrukturierungskosten für das Frankreich-Geschäft drückten
im Geschäftsjahr 2022/23 den Umsatz um 6,8 Prozent auf 27,4 Millionen
Euro. Belastend wirkten sich auch die inflationsbedingt steigenden Kosten
aus. Der Umsatz legte dagegen um 10,9 Prozent auf 425,8 Millionen Euro zu.
Für das laufende Geschäftsjahr rechnet das Management mit einem Ebit von
28 bis 30 Millionen Euro.
Die Vision. Die Hälfte des Firmengewinns stammt aus dem zweiten Geschäftsquartal
mit dem Weihnachtsgeschäft. Neben der günstigen Bewertung
spricht die Dividendenpolitik für ein Investment.
TREASURY WINE ESTATES
Weingigant aus Down Under
Das Unternehmen. Das Weinportfolio australischen Konzerns umfasst Massengeschäft
und Luxusmarken. Penfold ist das bekannteste Label. Top sind
die operativen Margen jenseits der 20 Prozent. Hawesko und Schloss Wachenheim
kamen hier zuletzt auf 3,7 beziehungsweise 6,4 Prozent.
Die Zahlen. In den Geschäftsjahren 2021/22 bis 2022/2023 (30. Juni) waren
die Erlöse leicht rückläufig bei leicht steigendem Konzerngewinn. Eine Akquisition
soll das Wachstum beschleunigen. Im Oktober übernahm TWE die
DAOU Vineyards, einen US-Hersteller im oberen Preissegment, für 900 Millionen
US-Dollar zuzüglich weiterer 100 Millionen US-Dollar, die an Preisanpassungen
gebunden sind.
Die Vision. Das Unternehmen strebt ein nachhaltiges Umsatzwachstum und
eine Ebit-Marge von über 25 Prozent zu erzielen. Demgegenüber ist die Aktie
attraktiv bewertet. Eine üppige Dividende gibt es obendrauf.
76
Sektkellerei Schloss Wachenheim
13
Kurs der Sektkellerei Schloss
Wachenheim Aktie in Euro 11
2020 2021 2022 2023
WKN/ISIN
722900/DE0007229007
Börsenwert 130,7 Mio. €
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2024e/25e* 11,5/9,5
Dividendenrendite für 2023e/24e* 3,6/3,6 %
Kursziel/Stoppkurs 23,00/14,00
Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 40 %
Quelle: Bloomberg; *Gj: 30.06.
Treasury Wine Estates
Kurs der Treasury Wine Estates Aktie in Euro
8
2020 2021 2022 2023
WKN/ISIN
A1H8S1/AU000000TWE9
Börsenwert 5,2 Mrd. €
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2024e/25e* 20,2/17,0
Dividendenrendite für 2023e/24e* 3,4/4,0 %
Kursziel/Stoppkurs 9,00/5,50€
Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 40 %
Quelle: Bloomberg; *Gj: 30.06.
19
17
15
e = erwartet
16
14
12
10
e = erwartet
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

GESCHENKE-TIPP IM
IDEEN FÜR ALLE
Ob Spiel- oder Designfan:
Technik ist immer
ein top Geschenk
FÜR KREATIVE
Das espresso Display
13.3“ ist der dünnste tragbare
Monitor der Welt. Als
Zweitbildschirm macht er
das Umsetzen von Ideen
am Laptop besonders
komfortabel – auch
jenseits des eigenen
Schreibtischs.
Artikelnr.: 6106-12W
Die goldene Geschenkidee Technik unterm Tannenbaum begeistert wirklich alle
WOW-nachten
Wer auf der Suche nach innovativen Geschenken ist,
die ein Wow-Erlebnis unter den Weihnachtsbaum zaubern,
der wird für all seine Liebsten bei Cyberport fündig
FÜR MACHERTYPEN
OOONO CO-DRIVER Verkehrsalarm
ist ein kabelloses
Bluetooth-Gerät, das in Echtzeit
vor Blitzern und weiteren
Gefahren im Straßenverkehr
warnt. Ideal für alle, die viel
unterwegs sind.
Artikelnr.: Q904-001
Mit Sternen und Lichtern geschmückte
Häuser und Straßen,
in der Luft Plätzchen- und Glühweinduft
… Die Weihnachtszeit
ist einfach magisch. Aber wie behält sie
ihren Zauber, bis an Heiligabend die Geschenke
ausgepackt werden? Womit macht
man zum Beispiel Technikfans eine Freude,
die sich viele Wünsche bereits selbst erfüllen?
Ganz einfach: mit Geschenken,
die nicht Standard
sind, die für glänzende Augen
und ein Wow unterm Weihnachtsbaum
sorgen.
Individuelle Volltreffer
Jede Menge Inspirationen für
solche Volltreffergeschenke
findet man bei Cyberport.
Bei dem großen Angebot des Händlers
für Computertechnik und digitale Unterhaltungselektronik
ist für jede und jeden
etwas dabei. Für kreative Köpfe, vom
Geschenke
jenseits des
Standards
machen
Weihnachten
besonders
Content Creator bis zum Bastelfan, stehen
Überraschungen zur Auswahl, die ihnen
dabei helfen, ihre Ideen und Vorstellungen
Wirklichkeit werden zu lassen. Machertypen,
die darauf bedacht sind, beruflich
und privat das Maximum zu erreichen,
müssen ebenso wenig leer ausgehen. Sie
werden begeistert sein von einem der zahlreichen
Gadgets, die sie unter anderem dabei
unterstützen, ihren Alltag
zu automatisieren und zu erleichtern.
Und zählt eine oder
einer der Liebsten zu denen,
deren große Leidenschaft Gaming
ist – auch kein Problem:
Das Sortiment an Innovationen,
mit denen sich die Performance
bei virtuellen Matches
steigern lässt, ist ebenfalls breit
gefächert. In jedem Fall lohnt es sich, ausgiebig
zu stöbern. Wer will sich schon die
Möglichkeit entgehen lassen, Weihnachten
unvergesslich zu machen.
FÜR GAMER
Razer Edge ist das ultimative Android-Gaming-
Handheld. Mit dem aktiv gekühlten Chipset Snapdragon
G3x Gen 1 steht es für Performance pur.
Artikelnr.: 1C19-001
Noch mehr zündende
Geschenkideen für
Gamer, Machertypen
und Kreative unter:
cyberport.de/short/
focusm/geschenk
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Fotos: xxxxxxxxxxx/FOCUS MONEY Composing: FOCUS MONEY 77

moneymarktplatz
GUTES für GENIESSER
Zigarren-Börse
EINFACH EIN GENUSS:
Ambitionierte, erfahrene
Zigarrenraucher spielen
mit dem Rauch im Mund
und atmen einen Teil
durch die Nase aus
Bedächtig
langsam – aber
nicht zu langsam!“
KOLUMNE
WIE RAUCHT MAN ZIGARRE? Ich möchte
nicht leugnen, dass ich manchmal verlockt
bin mit „Im Idealfall mit dem Mund“ lapidar
zu antworten. Obwohl ich weiß, was hinter
der Frage steckt: Häufig ist Rauchen kein
Problem, aber der Teufel steckt im Detail.
Die Qual der Wahl
Ach wäre die Wahl der richtigen Zigarre
nur so einfach wie der Kauf eines technischen
Gerätes. Eckdaten vergleichen und
persönlichen Bedarf checken: fertig!
Doch bei einer Zigarre geht es um Lust
und Laune, angenehmen Geschmack und
Präferenzen. Falls Ihnen einmal die Inspiration
fehlt, beanspruchen Sie ruhig die
Kreativität des Verkäufers Ihres Vertrauens.
Beschreiben Sie ihm kurz, was Ihnen
so schmeckt, und schauen Sie, wie er Ihren
Geschmack interpretiert. Wenn er wirklich
top ist, landen sie bei einer guten Zigarre.
Aber nicht nur die Zigarre entscheidet, ob
sie mundet. Ihre Wahrnehmung ist auch
abhängig von Ihrer jeweiligen Tagesform
und Laune, sogar Umgebung und Beleuchtung
spielen eine Rolle. Darum sollten sie
Einsteins Definition von Wahnsinn (immer
wieder das Gleiche tun) tunlichst in den
LEONHARD WÖRRLE, HÜTER
DES HUMIDORS BEIM ZIGARREN-
SPEZIALISTEN „STEINGASSE NO 7“
(www.no7.de)
Wind schlagen und eine neue Zigarre nicht
nur einmal, sondern zweimal probieren.
Die richtige Zeit
Sicher ist: Ein nagender Hintergedanke
oder ein drohendes Ereignis in naher oder
ferner Zukunft tun Ihnen und der Zigarre
gar nicht gut. Das genussvolle Rauchen ist
ein perfekter Katalysator, um eine gute
Stimmung in eine Fabulöse zu verwandeln.
Genug Zeit ist kein ausreichendes Kriterium,
es muss auch die Richtige sein.
Das Anschneiden
Nach diesem kurzen, organisatorischen
Teil geht es nun an die Zigarre. Das Anschneiden
kann von der puren Notwendigkeit
bis zum Zeremoniell alles sein. Dementsprechend
gibt es diverse Werkzeuge,
um einen guten Durchzug zu garantieren:
Am bekanntesten ist wohl das glatte Anschneiden,
wahlweise mit einer Zigarrenschere
oder mit den verschiedensten Variationen
der klassischen Guillotine. Für
einen hervorragenden Cut ist es wichtig,
ein kleines Stück der Kappenrundung bestehen
zu lassen, damit die Oberflächenspannung
des Deckblatts erhalten bleibt.
Durch das Anschneiden über den gesamten
Durchmesser der Zigarre lassen sich
möglichst viele Aromen wahrnehmen.
Den wohl pragmatischen Ansatz bietet
der sogenannte Punch- oder Roundcutter.
Man stanzt unter leichtem Druck und Drehung
des Werkzeugs ein Loch in den Zigarrenkopf.
Der Vorteil des „Anbohrens“ ist
simpel: weniger Tabakbrösel im Mund. Allerdings
wirkt so der Geschmack häufig etwas
kräftiger, da nicht der komplette Querschnitt
der Zigarre freigelegt wird.
78 Foto: Adobe Stock
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Nicht zu vergessen: Der Keilschnitt oder
V-Cut ist ein Urahn des Anschneidens. Da
dieser ursprünglich für trockenlagernde
Sumatra-Shortfiller gedacht war, ist die
Idee hinter dieser Variation recht simpel:
ein möglichst großer Anschnitt bei gleichzeitig
möglichst wenig Tabakkrümeln im
Mund. Bei jedem Cutter, aber bei diesem
speziell, ist eine gute Klinge aus hochwertigem
Stahl empfehlenswert.
Lange Rede, kurzer Sinn: Am Ende bleibt
es doch eine Geschmacksfrage. Der Anschnitt
ist eben die Zigarrenversion der leidigen
iOS- versus Android-Diskussion.
Kaltgeruch und Kaltgeschmack
Nun könnte man locker direkt zum Anzünden
übergehen. Wir aber stellen uns erst
einmal den olfaktorischen und gustatorischen
Herausforderungen des Kaltgeruchs
und des Kaltgeschmacks. Der Kaltgeruch
wird ermittelt, in dem man das Deckblatt
und die Einlage am Zigarrenfuß beschnuppert.
Der Kaltgeschmack entfaltet sich,
wenn man an der angeschnittenen, aber
noch nicht entzündeten Zigarre zieht.
Nur erwarten Sie hier bitte keine aromatischen
Offenbarungen zur Orientierung.
Die beiden kalten Kollegen sind eher subtil
und geheimnisvoll. Erst mit etwas Übung
entwirrt sich ihr Orakel zu einer Prognose,
wie die Zigarre wohl schmecken könnte.
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
ANZÜNDEN: Halten Sie die
Flamme immer in respektvollem
Abstand von der
Zigarre und drehen
diese dabei
CUTTING: Kenner der
Materie lassen immer
beim Anschnitt ein
kleines Stück der
Kappenrundung
bestehen
ASCHE: Klar, sie
schützt die Glut.
Wie lange man die
Asche aber stehen
lassen sollte, liegt
im persönlichen
Ermessen des
Zigarrenrauchers
Das Anzünden
Egal ob Sie eine normale Gasflamme, ein
Streichholz, einen Fidibus oder eine Jet-
Flamme nutzen: Vorsichtig und langsam
sind die springenden Punkte. Die Flamme
sollte niemals den Tabak berühren, die Hitze
des Feuers sollte langsam auf die Zigarre
übergehen. Halten Sie die Flamme in respektvollem
Abstand und drehen Sie die
Zigarre, bis sich ein Glutnest über deren gesamten
Durchmesser gebildet hat. Das
klappt bei einer weichen Flamme fast automatisch.
Bei modernen Jet-Flammen
hingegen sollten Sie sich etwas zügeln.
Wenn sie die Zigarre mit vorgehaltener
Flamme und engagiertem Paffen zum Glühen
zwingen, laufen Sie Gefahr, dass die
Glut zu heiß und der Geschmack bitter
wird. Stärkere Formate verzeihen Ihnen
dies zwar nach einiger Zeit, dünnere aber
rächen sich über die ganze Rauchdauer.
Geht Ihnen die Zigarre einmal aus, ist es
kein Problem, die noch warme Zigarre wieder
anzuzünden. Aber! Eine Hälfte der Zigarre
am Abend und die andere Tags darauf.
Dies sollten Sie sich verkneifen. Es sei
denn, Sie stehen auf den üblen Geschmack
von Aschenbecher am Morgen im Mund.
Das Rauchen
Da wären wir wieder am Anfang: Wie
raucht man denn eigentlich Zigarre? Bedächtig,
langsam, aber nicht zu langsam.
Ja danke, ich wollte es gern schwammig!
Nur leider ist es genau das: schwammig!
Die Zigarre ist am Ende ein Naturprodukt,
genau wie der Raucher auch ein Produkt
seiner und der Natur ist. Wenn es sich für
Sie gut anfühlt, dass die Zigarre harsch
wird und Sie etwas auf Schmerz stehen,
dann bitte, ziehen Sie ordentlich an. Wenn
Sie aber wissen möchten, wie Leute wie ich
auf so bizarre geschmackliche Assoziationen
kommen, dann rauchen sie lieber ruhig
und gelassen. Spielen Sie etwas mit
dem Rauch im Mundraum und versuchen
Sie einmal einen Teil des Rauches durch die
Nase auszuatmen. Experimentieren Sie
und suchen Sie sich Ihren Weg.
Und weil das alles noch nicht schwammig
genug ist, möchte ich noch einige Worte
zum Thema Rauchdauer verlieren. Ob
Sie nun rauchen, bis Sie sich die Finger verbrennen
oder ob Sie die Zigarre schon früher
weglegen: Rauchen Sie einfach, solange
es Ihnen schmeckt.
So ganz ohne handfesten Tipp möchte
ich Sie allerdings doch nicht lassen: Die
Bauchbinde wird mit demselben Harz verklebt,
mit dem auch die Kuppe fixiert wird.
Landet dabei etwas davon auf dem Tabak,
sind beide unweigerlich verbunden. Entfernen
sie daher dieses tückische Stück
Marketing erst, nachdem die Zigarre warm
und somit das Tragant-Harz weich geworden
ist. Andernfalls laufen sie Gefahr, das
Deckblatt zu beschädigen.
Die Asche
Wenn das Anschneiden eine Geschmacksfrage
ist, dann ist die Asche eine Glaubensfrage.„Mit
der Bauchbinde teilt die Asche
der Zigarre das Privileg, einen absonderlichen
Fetischismus und merkwürdige Tabus
hervorgebracht zu haben. [...] Es ist falsch
zu behaupten, die Asche an der Spitze Ihrer
Zigarre wirke wie ein Thermostat auf die
Glutzone, indem sie deren Temperatur konstant
hält und damit auch die Temperatur
des eingesogenen Rauches regelt. Sie ist für
die Verbrennung oder die Erhaltung der
Glut ohne Bedeutung,“ hat Zino Davidoff
(Zigarren Brevier, 1967, S. 47) gesagt. Andere
behaupten genau das Gegenteil.
Ich halte einen Kompromiss für sinnvoll.
Selbstverständlich schützt die Asche die
Glut. Aber bei Weitem nicht in dem Ausmaß,
in dem es manchmal dargestellt wird.
Wie lange Sie also Ihre Asche stehen lassen
und ob dieselbe dann auf Ihrer Hose oder
im Aschenbecher landet, überlasse ich Ihrem
Gusto und Ihrer Geschicklichkeit.
Das Ende
Unterteilt man die Zigarre grob in Drittel,
dann findet sie meistens zum Beginn bis
zur Mitte des letzten Drittels ihr natürliches
Ende. Dann legt der Connaisseur die
Zigarre behutsam weg und lässt sie in Würde
von selbst ausgehen. Und ich stimme
Herrn Davidoff in seiner Aussage zu, dass
es von Klasse zeugt, wenn man diese Ehre
jeder Zigarre zuteilwerden lässt.
79

moneyservice
STROM UND GAS
€
Positive Energie
Die Strom- und Gaspreisbremse entfällt zwar definitiv zum Jahresende. Und die Mehrwertsteuer auf
Gas steigt 2024 auch wieder auf 19 Prozent. Dafür reduzieren viele Versorger ihre Tarife. Bei
welchen Anbietern Gas und Strom bei einem Neuabschluss des Vertrags am günstigsten sind
von THOMAS SCHICKLING
Strom: Die besten bundesweiten Neukunden-Tarife im Überblick
Anbieter Tarifname Öko-Tarif Gesamtkosten
(brutto) pro Jahr 1) Kosten GV 2) Ersparnis 3) Vertragslaufzeit Preisgarantie
Lichtblick Ökostrom Komfort 12 ja 1157,29 € 1756,25 € 598,95 € 12 Monate 12 Monate
Elektrizitätsversorgung Berlin Elektrizität Berlin nein 1169,83 € 1756,25 € 586,41 € 12 Monate 12 Monate
R(h)einpower (Stadtwerke Duisburg) R(h)einpower MeinStrom 12 nein 1194,67 € 1756,25 € 561,58 € 12 Monate 12 Monate
E wie einfach Grün & Günstig Strom ja 1199,53 € 1756,25 € 556,72 € 12 Monate 12 Monate
Naturwerke Naturstrom12 ja 1209,32 € 1756,25 € 546,93 € 12 Monate 12 Monate
NEW Niederrhein Energie und Wasser NEWfair Strom 12 nein 1210,21 € 1756,25 € 546,04 € 12 Monate 12 Monate
TEAG Thüringer Energie TEAG.Strom direkt nein 1212,87 € 1756,25 € 543,37 € 12 Monate 12 Monate
Klickenergie Klickstrom nein 1214,22 € 1756,25 € 542,02 € 12 Monate 12 Monate
Eprimo eprimoStrom PrimaKlima ja 1240,98 € 1756,25 € 515,26 € 12 Monate 12 Monate
Vattenfall Europe Ökostrom12 ja 1246,08 € 1756,25 € 510,16 € 12 Monate 12 Monate
Quelle: Verivox; Stand: 12.12.23; 1) im Einfamilienhaus bei einem Jahresverbrauch von 4000 Kilowattstunden Strom; 2) GV = Grundversorger; 3) gegenüber dem Grundversorger
80 Illustrationen: Adobe Stock
Composing: FOCUS MONEY
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Das kam einem Gang nach Canossa gleich: Während
seiner Regierungserklärung im Bundestag
Ende November musste Bundeskanzler
Olaf Scholz schon hart einstecken: Oppositionschef
Friedrich Merz etwa beschimpfte den
SPD-Mann als „Klempner der Macht“, der es
„nicht könne“. Die Schuhe eines Kanzlers seien für Scholz
mindestens zwei Nummern zu groß, höhnte zudem Merz.
Kritik, wovon sich Scholz jedoch nicht groß beirren ließ.
Der Kanzler lavierte sich mit seinen Plattitüden vom „Unterhaken“
und dem Verweis auf die Fußball-Hymne „You’ll never
walk alone“ unbeirrt durch seine Rede. Und versicherte
dann: „Wir lassen niemanden allein mit den Herausforderungen,
mit denen wir es aktuell so geballt zu tun haben.“
Vor dem Hintergrund der aktuellen Haushaltskrise aber
musste Scholz coram publico zugeben, dass die Strom- und
Gaspreisbremsen nicht – wie geplant – verlängert, sondern
zum Ende des Jahres 2023 beendet würden. Dies sei möglich,
weil deutschlandweit wieder Strom- und Gastarife verfügbar
seien, die unterhalb der Obergrenzen der Preisbremsen lägen,
sagte Scholz. Zudem seien die Gasspeicher derzeit „so
gut gefüllt, dass wir nicht mit plötzlichen Preissprüngen
rechnen“, erklärte der Kanzler vor den Volksvertretern.
Womit er im Prinzip völlig recht hat. Die deutschen Gasspeicher
sind zu 92 Prozent gut gefüllt, bilanziert gerade die Bundesnetzagentur.
Und die Kilowattstunde (kWh) Gas kostet derzeit
für Neukunden im Schnitt nur noch knapp neun Cent – zu
Beginn des Ukraine-Kriegs im Februar 2022 war es für Verbraucher
mit rund 18 Cent pro kWh noch doppelt so teuer.
Normalität erreicht. Auch die Preise für Strom sind währenddessen
hierzulande für Privathaushalte wieder auf ein
Normalmaß heruntergekommen. So schlägt die kWh Strom
Mitte Dezember mit rund 38 Cent zu Buche – Mitte vergangenen
Jahres waren es in der Spitze noch fast 70 Cent.
Gas und Strom ist damit für Neukunden mittlerweile zwischen
Flensburg und Garmisch wieder so günstig wie vor der
Energiekrise. Auch verteuert sich durch den Wegfall der ursprünglich
bis Ende März 2024 verlängerten Preisbremsen
Strom und Gas für die meisten Haushalte nicht großartig.
Bei einem Durchschnittsverbrauch von 20 000 kWh Gas
bringt der Wegfall der Preisbremse Mehrkosten im Schnitt von
26 Euro respektive 1,1 Prozent mit sich. Kostspieliger wird es
aber für jene, die vom Grundversorger beliefert werden. Hier
steigen die Jahreskosten auf Basis des zuvor genannten Verbrauchs
an Gas um 82 Euro respektive 2,8 Prozent.
Nur ein Euro mehr im Schnitt. Und wie sieht es beim Strom
aus? „Der Wegfall der Strompreisbremse belastet die Haushalte
hierzulande durchschnittlich nur mit einem Euro mehr
und ist damit leicht zu verkraften“, rechnet Daniel Puschmann,
Chef des Vergleichsportals Verivox, vor. In der örtlichen
Grundversorgung seien es durchschnittlich hingegen fünf
Euro, was einem leichten Plus von 0,3 Prozent entspräche.
Auch wenn der Energiemarkt sich längst wieder erholt hat,
lohnt sich für viele Verbraucher ein Anbieterwechsel. Denn
zum Jahreswechsel sinken die Preise für Strom und Gas merklich.
So haben die Versorger bereits 430 Strompreissenkungen
von im Schnitt 13 Prozent für 2024 angekündigt. Hingegen
beim Erdgas wurden von den Energieunternehmen für
Januar 2024 insgesamt 396 Preissenkungen von durchschnittlich
sogar 15 Prozent avisiert, so Zahlen von Verivox.
Bei welchen Gas- und Stromwerken jetzt das größte Sparpotenzial
schlummert, hat Verivox für FOCUS MONEY ans
Tageslicht befördert. Dazu hat das Heidelberger Vergleichsportal
insgesamt über 6000 Gas- und Stromtarife für Neukunden
ausgewertet und die Top-Anbieter für Jahresverbräuche
über 20 000 kWh für Gas und 4000 kWh für Strom herausgefiltert.
Wichtig in diesem Kontext: Berücksichtigt wurden dabei
nur Kontrakte mit einer Laufzeit von mindestens zwölf Monaten
und einer Preisgarantie über mindestens ein Jahr.
Im Vergleich zum Grundversorger liegt das maximale Sparpotenzial
beim Wechsel des Stromanbieters immerhin mittlerweile
bei fast 600 Euro jährlich. Und wer jetzt seinem Gas-
Versorger den Rücken kehrt und einen Neukunden-Vertrag
bei der billigeren Konkurrenz abschließt, kann in der Spitze
mehr als 987 Euro pro Jahr sparen (s. Tabellen S. 80/81).
Deutschland gehört seit Jahren zu den Spitzenreitern beim
Strompreis für private Haushalte in Europa. Das geht aus einer
Datenabfrage des Statistischen Bundesamts im Auftrag
Erdgas: Die besten bundesweiten Neukunden-Angebote
Anbieter Tarifname Gesamtkosten
(brutto) pro Jahr 1) Kosten GV 2) Ersparnis 3) Vertragslaufzeit Preisgarantie
Maingau Energie Maingau Gaskomfort 1679,00 € 2666,27 € 987,26 € 12 Monate 12 Monate
Extraenergie extraenergie Gas Bonus 1695,45 € 2666,27 € 970,81 € 12 Monate 12 Monate
EVD Energieversorgung Deutschland EVD Gas Bonus 1695,56 € 2666,27 € 970,71 € 12 Monate 12 Monate
Brillant Energie Brillant Gas Natur 12 1719,56 € 2666,27 € 946,71 € 12 Monate 12 Monate
Klickenergie Klickgas 1737,89 € 2666,27 € 928,38 € 12 Monate 12 Monate
Yippie Happy Yippie Gas 1742,70 € 2666,27 € 923,57 € 12 Monate 12 Monate
E.on Energie Deutschland E.on Erdgas Öko 1748,94 € 2666,27 € 917,33 € 12 Monate 15 Monate
Lidl-Strom von E.on Energie Lidl-ÖkoErdgas Plus 1755,37 € 2666,27 € 910,89 € 12 Monate 12 Monate
NEW Niederrhein Energie und Wasser NEWgas online 1767,04 € 2666,27 € 899,22 € 12 Monate 12 Monate
Goldgas Goldgas natürlich12 Gas 1797,49 € 2666,27 € 868,78 € 12 Monate 12 Monate
Quelle: Verivox; Stand: 12.12.23; 1) im Einfamilienhaus bei einem Jahresverbrauch von 20 000 Kilowattstunden Erdgas; 2) GV = Grundversorger; 3) gegenüber dem Grundversorger
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
81

moneyservice
Die Gasspeicher
sind
derzeit so gut
gefüllt, dass
wir nicht mit
plötzlichen
Preissprüngen
rechnen“
OLAF SCHOLZ,
BUNDESKANZLER
der Linksfraktion hervor. Lediglich in Liechtenstein
und Belgien sind die Verbraucherpreise
für Strom noch höher als hierzulande.
Spaniens Haushalte hingegen berappen
im Vergleich zu deutschen weniger als die
Hälfte. Auch die Strompreise in Polen,
Frankreich und Österreich rangieren deutlich
unter denen Deutschlands, so die Statistikexperten
aus Wiesbaden.
Während Strompreise im Handel (s. auch
Grafik unten rechts) an der Börse europaweit
dicht beieinanderliegen, driften Endverbraucherpreise
weit auseinander. Das
liegt an unterschiedlich hohen Abgabenund
Steuerlasten, die wesentliche Bestandteile
des Strompreises für Endkunden sind.
Schöne Bescherung. So machen beispielsweise
die Netznutzungsentgelte in Deutschland
knapp ein Viertel des Strompreises aus.
Trotz Milliardenzuschüssen der Bundesregierung
sollen sie 2024 sogar deutlich steigen.
Vorläufigen Angaben zufolge klettern
die Netzentgelte bundesweit im Schnitt um elf Prozent nach
oben. Besonders stark wirkt sich das Anziehen der Stromnetzgebühren
im kommenden Jahr in Bremen mit einem Plus von
18 Prozent aus. Darauf folgen Bayern und Nordrhein-Westfalen
mit jeweils einem Zuwachs von 17 Prozent.
Um die Netzentgelte auf alle Bundesländer künftig gerechter
zu verteilen, hat die Bundesnetzagentur ein neues Eckpunktepapier
verfasst: Danach sollen die Entgelte in jenen Regionen
sinken, die für den Umbau der Netze zur Nutzung
erneuerbarer Energien erheblich höhere Beträge schultern
mussten. Denn der dort erzeugte Strom – etwa aus Wind oder
Sonne – wird nicht nur in diesen Regionen genutzt, sondern
in ganz Deutschland. „Die Energiewende ist eine Gemeinschaftsaufgabe,
und Investitionen in die Netze kommen allen
zugute“, erklärte Klaus Müller, Chef der Bundesnetzagentur
in Bonn. Müller rechnet bei seinem Vorschlag mit einer Gesamtentlastung
der Bevölkerung von rund 608
Millionen Euro, die auf die einzelnen Bundesländer
entsprechend umgelegt werden sollen.
Schade ist allerdings, dass endgültige Regelungen
dazu laut Bundesnetzagentur frühstens
am 1. Januar 2025 greifen werden.
Wie aber ist die Lage bei Gas? Hier sollen die
Netzentgelte 2024 zwar leicht um gut ein Prozent
zurückgehen. Allerdings wird der Wegfall
der reduzierten Mehrwertsteuer für einen Anstieg
der Gaskosten sorgen. Denn Bundesfinanzminister
Christian Lindner will diese zum
Jahreswechsel von sieben wieder auf den normalen
Steuersatz von 19 Prozent anpassen.
Grün gibt Gas. Auch wenn Erdgas anteilsmäßig
bei der Erzeugung von Strom derzeit noch
bei immerhin gut zehn Prozent rangiert (s. Grafik
unten links): Erneuerbare Energien werden
evident immer bedeutender für den Strom-Mix
in Deutschland: Im Oktober lag der Anteil der Erneuerbaren
an der öffentlichen Stromversorgung
bereits bei rund 57 Prozent. Diese, für die
Umwelt erfreuliche Bilanz, zieht die Arbeitsgruppe Erneuerbare-Energien-Statistik
am Umweltbundesamt in Dessau-Roßlau.
Erfreulich ist zudem, dass der Energieverbrauch in Deutschland
heuer den Rückwärtsgang eingelegt hat – und sogar auf
ein Rekordtief fallen könnte: Die Arbeitsgemeinschaft Energiebilanzen
etwa rechnet gegenüber dem Jahr 2022 mit einem
Rückgang um knapp acht Prozent auf 10 784 Petajoule (PJ) respektive
367,9 Millionen Tonnen Steinkohleeinheiten. Stimmen
diese Zahlen, läge der Verbrauch um knapp 28 Prozent
unter dem bisherigen Höchststand in Deutschland aus dem
Jahre 1990, als gigantische 14 905 PJ verschlungen wurden.
Fürs Ökossystem ist der rückläufige Energieverbrauch zwar
ein Gewinn. Er spiegelt aber auch, dass es in der Wirtschaft
hierzulande nicht mehr so rund läuft. Vor allem energieintensive
Industriezweige verzeichnen Produktionsrückgänge –
mit negativen Auswirkungen auf die Volkswirtschaft.
Grüne Energien auf dem Vormarsch
Der Anteil erneuerbarer Energien an der Stromerzeugung
in Deutschland rangiert bereits bei rund 57
Prozent. Braunkohle und Erdgas als fossile Brennstoffe
tragen nur noch mit 28,5 Prozent bei
Nettostromerzeugung nach Energieträgern
Oktober 2023, Anteile in Prozent
Sonstige
Wind, Offshore 7,3
7,0
Steinkohle
7,5
Biomasse 9,2
9,5
Solar
10,4
Erdgas
Quelle: ENTSO-E; AGEE-Stat; Statistisches Bundeamt; AGEB
30,9 Wind, Onshore
18,1
Braunkohle
Strompreise entspannen sich wieder
Im Oktober kostete die Megawattstunde Strom hierzulande
an der Börse rund 87 Euro – deutlich billiger
als ein Jahr zuvor. Aufgrund des akuten Mangels an
Erdgas verteuerte sich der Strom damals drastisch
Börsenstrompreis am Epex-Spotmarkt
für Deutschland, in Euro je Megawattstunde
2022 2023
OKT DEZ FEB
Quelle: ENTSO-E; Bundesnetzagentur; EPEX SPOT
APR JUN AUG OKT
250
200
150
100
50
0
82 FOCUS MONEY 52/1 2023/24

FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Fotos: xxxxxxxxxxx/FOCUS MONEY Composing: xxx/FOCUS MONEY 83

moneyservice
BETREUUNG: Die
Kosten für Pflege
steigen. Nur wer
finanziell abgesichert
ist, hat auch im Alter
gut lachen
STUDIE
Pflegelücke
fair schließen
Der finanzielle Eigenbeitrag im Pflegefall ist erheblich – und dürfte trotz Reformen der Bundesregierung
in den kommenden Jahren weiter steigen. Private Pflegeversicherungen können hier
in die Bresche springen. FOCUS MONEY nennt die fairsten Anbieter
Peter Lindemann
Das Pflegeheim wird zur Armutsfalle. Die Kosten für
Personal, Unterkunft und Verpflegung sind in den
vergangenen Monaten erneut kräftig gestiegen und
belasten spürbar das zumeist ohnehin knappe Budget der
Pflegebedürftigen. Der Verband der Ersatzkassen VDEK hat
nachgerechnet: Lag der Eigenanteil in der stationären Pflege
2018 bundesweit noch durchschnittlich bei 1772 Euro,
waren es ohne Zuschläge Ende 2022 bereits 2468 Euro –
ein sattes Plus von 39 Prozent. Auch 2023 hat sich der Trend
fortgesetzt und dürfte die Belastung der Heimbewohner auf
ein neues Rekordniveau gehievt haben.
Zu wenig Geld. Schon befürchtet die DAK-Gesundheit,
Deutschlands drittgrößte gesetzliche Krankenkasse, dass der
Anteil der Pflegeheimbewohnerinnen und -bewohner, die
finanziell überfordert sind und Sozialhilfe in Anspruch nehmen
müssen, bis 2026 auf traurige 36 Prozent ansteigen
wird. Reformmaßnahmen wie die Einführung von gestaffelten
Leistungszuschlägen und das Wohngeld-Plus-Gesetz
können die zunehmende finanzielle Belastung der Pflegebedürftigen
nur bremsen. „Diese Schritte waren wichtig. Sie
sind aber nicht ausreichend, um die Kosten durch die enormen
Preissteigerungen und das Tariftreuegesetz wirksam zu
begrenzen“, sagt DAK-Chef Andreas Storm.
Immerhin: Mit Beginn des neuen Jahres erhalten Heimbewohnerinnen
und -bewohner höhere Zuschüsse zum Eigenanteil.
Das sieht die im Frühjahr beschlossene Pflegereform
84
Foto: AdobeStock
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

RANKING
Die Fairness-Sieger im
Überblick
Von 29 der wichtigsten privaten
Pflegeversicherungen haben 16
den Einzug ins Fairness-Ranking
geschafft. Grundlage dafür sind
überdurchschnittliche Kundenbewertungen.
Im Vorjahr traf dies
zwar auf drei Gesellschaften mehr
zu. Dafür aber performen in der
aktuellen Online-Studie gleich
zehn statt neun ausgezeichnete
Pflegeversicherer besonders stark:
Sie erreichen das Gesamturteil
„Sehr Gut“.
Wo die Anbieter ihre Stärken
und Schwächen haben, zeigen die
Kategorien-Rankings
(S. 87). Produktangebot,
Kundenberatung
und Preis-Leistungs-
Verhältnis: Insgesamt
haben 2237 Studienteilnehmer
ihre Urteile
in drei Kategorien
zu elf Service- und
Leistungsmerkmalen
abgegeben.
Rangliste
Urteil
Unternehmen
Sehr Gut Allianz
Sehr Gut ARAG
Sehr Gut Debeka
Sehr Gut DKV / ERGO
Sehr Gut Generali
Sehr Gut HanseMerkur
Sehr Gut HUK-COBURG
Sehr Gut INTER
Sehr Gut LVM
Sehr Gut SDK
Gut Concordia
Gut DEVK
Gut HALLESCHE
Gut IDEAL Versicherung
Gut Signal Iduna
Gut VGH
alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue
FAIRSTER
PFLEGE-
VERSICHERER
Durchblick bei den Kosten
Für die Kundenbindung spielt das Thema Kostentransparenz
eine wichtige Rolle. Immerhin 87
Prozent der Befragten sind bei diesem Serviceund
Leistungsmerkmal aus der Kategorie Preis-
Leistungs-Verhältnis mit ihrem privaten Pflegeversicherer
zufrieden.
Kostentransparenz
„Bei meinem Pflegeversicherer weiß ich genau, was ich für
einzelne Leistungen zahlen muss.“ In Prozent der Befragten
trifft eher nicht zu
11
trifft eher zu 48
2 trifft überhaupt nicht zu
39
trifft voll und ganz zu
Quelle: ServiceValue
vor. Doch auch diese Verbesserung ist nach Einschätzung
vieler Experten und Sozialträger wie der Diakonie nur ein
Tropfen auf den heißen Stein.
Das Risiko, zum Pflegefall zu werden, ist angesichts einer
höheren Lebenserwartung beachtlich. Rund fünf Millionen
Menschen in Deutschland sind aktuell pflegebedürftig,
800 000 leben im Heim, so das Statistische Bundesamt. Um
die Lücke zwischen den Leistungen der staatlichen Pflegeversicherung
und den tatsächlichen Kosten zu schließen,
sind Pflegezusatzversicherungen erste Wahl.
Faire Vorsorge. Doch auf welchen Anbieter ist im Ernstfall
Verlass? Im Auftrag von FOCUS MONEY hat das Kölner Beratungs-
und Analyseinstitut ServiceValue dazu zum zweiten
Mal über 2000 Kunden befragt. Das Ziel der Studie: die fairsten
und fairen Anbieter von Pflege-Vorsorgepolicen zu identifizieren.
Davon gibt es aktuell 16 (s. Kasten links). Auch wenn
es vor einem Jahr drei Pflegeversicherer mehr ins Ranking
geschafft haben: „Das Feld ist zusammengerückt und das Gesamt-Fairness-Niveau
hat sich im Durchschnitt leicht verbessert“,
sagt ServiceValue-Geschäftsführer Dr. Claus Dethloff.
Ein Grund dafür ist die faire Kundenberatung. „Hier hat
die Branche auf hohem Niveau noch eine Schippe draufgelegt“,
bestätigt Dethloff. Gut so, denn die private Pflegevorsorge
gibt es in verschiedenen Varianten: als Pflegetagegeldversicherung,
als Pflegekostenpolice oder als Pflegerente. Die
richtige Wahl zu treffen, erfordert eingehende Beratung.
Die bislang auffällig krassen Wertungsunterschiede zwischen
den Anbietern beim Produktangebot und dem Preis-
Leistungs-Verhältnis fallen in der aktuellen Studie deutlich
geringer aus. Das ist durchaus positiv für Kunden. Dennoch
sollte vor der Vertragsunterschrift immer der intensive Vergleich
stehen. Es lohnt sich spätestens im Alter.
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
85

moneyservice
So wurden die Rankings ermittelt
Im Auftrag von FOCUS MONEY hat
ServiceValue die Fairness der
wichtigsten Anbieter privater Pflegeversicherungen
untersucht. Das
Kölner Analyseunternehmen hat
dazu in einer Onlinestudie 2237
Kunden von 29 Unternehmen zu
elf Service- und Leistungsmerkmalen
befragt. Die Bewertung dieser
Items dient dazu, den Überbegriff
„Fairness“ messbar zu machen.
Die einzelnen Parameter beeinflussen
zudem die Bindung des
Kunden zu seinem Anbieter unterschiedlich
stark. Wie intensiv die
„Kundenbindungstreiber“ wirken,
haben die Wissenschaftler anhand
einer sogenannten Relevanzanalyse
ermittelt.
Jeder Teilnehmer des Onlinepanels
durfte im November bis zu
zwei private Pflegeversicherer bewerten,
bei denen er in den vergangenen
24 Monaten Kunde war.
Die Verbraucher gaben 2573 Urteile
ab. Daraus ermittelten die
Marktforscher für jedes Serviceund
Leistungsmerkmal einen
Indexwert. Anschließend berechneten
sie die Durchschnittswerte
für das Leistungsprofil jeder Gesellschaft
– im Beispiel unten der
Allianz. Werte links vom Gesamtmarkt
zeigen ein überdurchschnittlich
positives Kundenurteil.
Um die Stärken und Schwächen
der Anbieter näher zu beleuchten,
definierten die Fachleute drei
Fairness-Kategorien und ordneten
ihnen die Attribute zu. Für jeden
Bereich ermittelten sie anschließend
eine Teilnote. Das Urteil
„Fairster Pflegeversicherer“ ergibt
sich aus den Bewertungen der
drei Kategorien, die zu gleichen
Teilen in das Gesamtergebnis eingeflossen
sind: Die Note „Gut“ erhalten
alle, die einen überdurchschnittlichen
Wert erzielt haben.
Wer über dem Durchschnitt der
„Guten“ liegt, bekommt sogar das
Spitzenurteil „Sehr Gut“.
trifft eher nicht 1
zu 6
trifft eher zu
46
HERZLICH: Ob zu Hause
oder im Pflegeheim – eine
Betreuung mit Wohlfühl-
Ambiente ist ohne
Pflegezusatzversicherung
nur für wenige Menschen
realisierbar
Starkes Angebot
Die besten Bewertungen erhalten
die privaten Pflegeversicherer für
ihre passgenauen Produkte.
Passgenauigkeit der
Produkte
„Mein Pflegeversicherer bietet für
mich passgenaue Produkte an.“
In Prozent der Befragten
trifft überhaupt
nicht zu
47
trifft voll und
ganz zu
Quelle: ServiceValue
Elf Merkmale – ein Fairness-Profil
Bewertung von 1 (trifft voll und ganz zu) bis 4 (trifft überhaupt nicht zu)
1,3 1,4 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9 2,0 2,1 2,2 2,3
Faires
Produktangebot
Passgenauigkeit der Produkte
Verständliche Versicherungsbedingungen
Max gesamt Allianz
Min
Angemessene Gesundheitsprüfung
Flexibilität des Produkts vor Eintritt des Pflegefalles
Flexibilität des Produkts nach Eintritt des Pflegefalles
Faire
Kundenberatung
Kompetenz der Mitarbeiter
Beratungsqualität
Berücksichtigung der Lebenssituation
Faires Preis-
Leistungs-
Verhältnis
Preis-Leistungs-Verhältnis
Kostentransparenz
Beitragsbefreiung bei Eintritt des Pflegefalles
1,3 1,4 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9 2,0 2,1 2,2 2,3
Mittelwerte, gerundet; Quelle: ServiceValue
86
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

FAIRSTES
PRODUKT-
ANGEBOT
FAIRSTE
KUNDEN-
BERATUNG
FAIRSTES
PREIS-LEISTUNGS-
VERHÄLTNIS
Faires
Produktangebot
Ist das Produkt flexibel und passgenau,
die Gesundheitsprüfung angemessen,
das Kleingedruckte verständlich?
Elf Versicherer schnei den
bei diesen Fairness-Items besonders
stark ab. Nach Eintritt des Pflegefalls
könnten die Verträge aus
Sicht der Kunden noch flexibler
sein. Den besten Eindruck hinterlassen
hier ARAG und Concordia.
Rangliste
Urteil
Unternehmen
Faire
Kunden beratung
Großes Lob an die Mitarbeiter der
Pflegeversicherer: Sie werden als
sehr kompetent wahrgenommen –
das Item weist die drittbeste Bewertung
in der Studie auf. Die Allianz
sticht hier besonders hervor.
Bei der Beratungsqualität hat der
LVM die Nase vorn, bei der Berücksichtigung
der Lebenssituation ihrer
Kunden punktet die Generali.
Rangliste
Urteil
Unternehmen
Faires Preis-
Leistungs-Verhältnis
In dieser Kategorie attestierten die
Versicherten der Branche die beste
Performance. Mit über 75 von
100 möglichen Indexpunkten fuhren
die Pflegeversicherer ein starkes
Ergebnis ein. Besonders gut
wird das Item Preis-Leistungs-Verhältnis
von den Befragten bewertet.
Die besten Urteile heimsen
Universa, Ideal und Concordia ein.
Rangliste
Urteil
Unternehmen
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Gut
Gut
Gut
Gut
Gut
Allianz
ARAG
Debeka
DKV / ERGO
HanseMerkur
HUK-COBURG
IDEAL Versicherung
INTER
LVM
SDK
VGH
Concordia
DEVK
Generali
HALLESCHE
vigo Krankenversicherung
alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Gut
Gut
Gut
Gut
Gut
Gut
Gut
Allianz
Debeka
DKV / ERGO
Generali
HanseMerkur
HUK-COBURG
LVM
SDK
Signal Iduna
ARAG
Concordia
Gothaer
HALLESCHE
IDEAL Versicherung
INTER
VGH
alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Sehr Gut
Gut
Gut
Gut
Gut
Gut
Gut
Gut
Gut
Allianz
ARAG
Debeka
DEVK
DKV / ERGO
HALLESCHE
HUK-COBURG
IDEAL Versicherung
INTER
Concordia
Generali
HanseMerkur
LVM
SDK
Signal Iduna
uniVersa
vigo Krankenversicherung
alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
Foto: AdobeStock 87

moneyleserbriefe
WENIGER STAAT, WENIGER SCHULDEN
(50/23) Editorial
Richtig, Schulden zwingen zum Vermögensabbau.
Aber nicht nur bei Beteiligungen,
sondern auch beim Grundbesitz. Dort
ist es zur Bekämpfung unseres inflationären
Preisniveaus eine längst überfällige
Maßnahme. Verbunden mit einem erheblichen
Abbau an Verwaltungsbeamten.
Gerd Femppel, Stuttgart
DIVIDENDENZAHLUNG
(50/23) moneykompakt
In der der FOCUS MONEY
Ausgabe 50/23 stellen Sie
unter der Rubrik „Das kaufe
ich jetzt“ Badger Meter vor.
Dieses Unternehmen zahlt,
wie viele amerikanische Firmen,
ihre Dividende quartalsweise.
Da ergibt sich bei
mir eine allgemeine Frage
zu Firmen, die ihre Dividende
quartalsweise oder gar
monatlich ausschütten: Kann
man die Aktie kaufen und
kassiert die nächste Dividende
oder muss man die
Aktie bis zur Hauptversammlung
halten, um die Dividende
zu bekommen?
Per E-Mail, Daniel Holschuh
Antwort der Redaktion:
Folgender Link erläutert alle
Fragen rund um Stichtage
bei US-Dividendenzahlungen:
https://stock3.com/
news/dividenden-bei-us-aktien-das-muessen-sie-beachten-4680768
In unserer FOCUS MONEY
Ausgabe 17/23 finden Sie
einen Artikel, in dem es
darum geht, wie man sich
88
Liebe Leserin, lieber Leser
Schreiben Sie Ihre Meinung zu den
Themen in diesem Heft – bitte
unbedingt mit Angabe Ihrer Adresse:
Redaktion FOCUS MONEY
Arabellastraße 23, 81925 München
oder E-Mail: leserservice@focus-money.de
oder Leserbrief-Fax: 089/92 50-3610
Leserservice -Tel.: 089/9250-2565
(Die Redaktion behält sich das Recht auf Kürzungen vor.)
aus nur drei US-Aktien ein
Depot bastelt, das jeden
Monat eine Ausschüttung
bietet. Natürlich sind
aufgrund der zeitlichen
Distanz die dort angegebenen
Werte für Kurse und
Dividendenrenditen nicht
mehr aktuell.
SIGNA
(50/23) moneykompakt
Benkos Reich war eine Spekulationsblase.
Bewertungsgewinne
aufgrund der Niedrigzinsen
wurden wie aus
dem Nichts zu Geld gemacht,
ein schlichter Bilanztrick,
der nun ins Gegenteil
umschlägt. Unverständlich,
wie darauf Finanzprofis und
Geldhäuser hereinfallen
konnten. Alle haben offenbar
nichts gelernt aus der
Finanzkrise 2008, bei Raffgier
setzt der Verstand aus.
Das Mitgefühl mit den Investoren,
die jetzt vermutlich
massig Geld verlieren, hält
sich jedenfalls in Grenzen.
Die verbleibenden Investitionsruinen
dürften dennoch
ein Mahnmal sein.
C. Schönberger, Aachen
ISSN: 1615-4576
FOCUS Magazin Verlag GmbH, FOCUS MONEY, Arabellastr. 23, 81925 München,
Postfach 88 88, 81903 München, Telefon: 089/92 50-0, Fax: 0 89/92 50-3610
Pflichtblatt der Börse in Frankfurt, Düsseldorf, München, Hamburg, Berlin,
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FOCUS MONEY 52/1 2023/24

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in Euro
Währung
jährliche
Gebühr
in %
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lfd. Jahr 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
*Wertentwicklung (Total-Return) kumuliert auf Euro-Basis; **Morningstar-Rating: Bewertung von Morningstar auf Basis der risiko- und kostenadjustierten Rendite, Top-Fonds erhalten ★ ★ ★ ★ ★ , die schwächsten zehn Prozent nur ★
Morningstar-
Rating**
1. VV-Strategie BW-Bank Dyn. T3 A0M9AT 1696,8 Euro – 363,8 16,3 12,7 26,1 49,8 59,5 ★★★★★
2. Monega BestInvest Europa A 756078 55,7 Euro 1,48 30,1 18,9 17,1 23,2 34,2 23,2 ★★★
3. Hansen & Heinrich Univ. F. S A2JF62 92,9 Euro 1,33 23,3 14,3 10,4 20,1 30,1 – ★★★
4. RW Portfolio Strategie UI A0M7WP 181,5 Euro 1,12 270,7 9,7 7,6 18,7 43,5 61,0 ★★★★
5. UBS Konzeptfonds Europe Plus 532032 72,5 Euro 1,72 79,3 11,6 9,5 17,7 32,1 43,6 ★★★
1. FIDUKA Universal Fonds I 848373 220,9 Euro 1,73 26,6 16,0 12,0 40,4 64,1 97,4 ★★★★★
2. Vermögensverwaltung Gl. Dyn. A0RKY7 207,5 Euro 0,94 33,3 17,3 14,5 27,9 62,8 72,3 ★★★
3. F&P Flex P A0M6MY 84,5 Euro – 31,1 26,8 21,5 27,0 60,8 88,6 ★★★★
4. PremiumMandat Dynamik CT A3DNSH 107,8 Euro 2,05 251,9 12,4 10,1 26,8 26,2 61,6 ★★★
5. Ampega ISP Sprint A0NBPN 175,4 Euro 1,18 109,5 10,5 7,9 26,6 35,1 73,5 ★★★★
1. Degussa Bank Portf. Privat Aktiv A0MS7D 130,4 Euro 2,78 24,8 24,8 24,6 46,5 82,2 81,1 ★★★
2. Capital Growth Fund SD DWS0UY 353,6 Euro 0,50 403,8 10,5 8,0 34,7 61,8 127,2 ★★★★★
3. Ampega Balanced 3 I (a) A0MUQ3 236,7 Euro 0,62 59,2 8,8 7,0 30,2 15,1 61,6 ★★★★
4. SpänglerPrivat: Flex. (ESG) R T A118ZL 116,0 Euro – 38,8 15,8 13,3 20,3 27,2 – ★★★★
5. ProfitlichSchmidlin Fonds UI SI A2H7PB 1404,4 Euro 1,13 397,8 21,7 19,4 20,3 45,7 – ★★★★★
1. Incrementum All Seas. Fund R A2PLD2 164,7 Euro – 164,5 2,1 2,4 68,1 – – ★★★★★
2. Ganador - Ataraxia A0MU6V 252,4 Euro – 21,5 29,6 24,6 43,1 98,3 168,1 ★★★★★
3. LBBW Welt im Wandel 532648 37,0 Euro 1,54 30,6 9,1 5,5 38,6 55,3 62,1
4. Huber Portfolio A A1JFVU 195,9 Euro 0,29 246,6 7,4 6,4 33,1 46,9 96,4 ★★★★★
5. S&H Substanzwerte P(a) A12BRG 113,6 Euro 1,56 25,4 11,0 8,5 24,6 21,5 – ★★★★
1. Optomoni-UI A0RKXG 211,4 Euro 1,31 132,5 13,5 10,5 22,2 51,3 102,9 ★★★★★
2. VV-Strategie BW-Bank Pot. T3 A0NHGU 1614,4 Euro – 341,8 12,4 9,3 14,6 31,4 38,2 ★★★★
3. HannoverscheMediumInvest 531732 63,1 Euro 0,91 44,7 13,2 10,2 12,7 31,0 38,3 ★★★★
4. MEAG EuroBalance A 975745 61,1 Euro 1,11 271,5 14,3 10,4 11,2 25,3 45,7 ★★★★
5. HanseMerkur Str. ausgewogen A1JGB2 159,4 Euro 1,59 47,6 8,3 5,7 9,1 24,7 44,5 ★★★★★
1. BRW Balanced Return Plus Dir. A2H7PA 137,3 Euro 1,00 545,3 18,2 15,9 24,4 56,8 – ★★★★★
2. RIM Global Opportunities 580451 212,5 Euro 1,00 23,2 10,4 8,4 24,2 43,9 70,8 ★★★★★
3. DC Value Global Balanced PT A0YAX7 226,5 Euro – 402,3 13,5 11,0 20,2 59,7 105,7 ★★★★★
4. Do - Aktien Global A0M57S 1837,5 Euro 1,13 96,0 11,5 7,9 16,8 27,7 57,4 ★★★★
5. G&P Invest Securitas Aktienstr. R A2JK42 115,3 Euro – 59,3 5,0 3,6 13,2 26,3 – ★★★★★
1. Degussa Bank Universal-Rentenf. 849067 48,7 Euro 1,66 521,0 14,6 12,3 18,8 36,5 57,0 ★★★★★
2. Quint:Essence Strat. Defensive A A1J4R6 130,2 Euro – 20,4 4,0 2,4 10,6 12,0 10,8 ★★★★
3. DNCA Invest Eurose A A0MMD3 172,5 Euro 1,43 2240,3 7,6 7,5 9,9 14,4 23,5 ★★★★★
4. HAIG Balance First Euro Invest 983445 197,1 Euro 0,60 27,2 7,8 7,1 8,7 15,6 25,3 ★★★★★
5. KSAM Einkommen Aktiv B A0Q92X 147,5 Euro – 20,9 6,3 5,2 6,4 17,9 22,9 ★★★★★
1. PSV KONSERVATIV ESG A2DR1V 59,4 Euro 1,54 53,1 13,3 9,4 17,7 32,9 – ★★★★★
2. First Private Wealth B A0KFTH 75,5 Euro 1,72 76,8 4,2 2,6 16,8 9,5 15,6 ★★★
3. BRW Stable Return Direct A2H7PF 111,4 Euro 1,03 35,0 10,7 10,1 10,8 25,0 – ★★★★★
4. ERSTE Global Income A A14ZPF 96,7 Euro – 204,2 4,3 3,0 6,4 12,5 – ★★★★
5. Ethna-AKTIV A 764930 141,3 Euro 1,87 1999,7 7,3 6,2 6,4 16,8 17,6 ★★★★★
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
89

moneyanalyse
Deutsche
Aktien
DAX
Auf Rekordjagd
Der deutsche Leitindex Dax mit seinen 40 Mitgliedern ist auf Rekordjagd. In der
vergangenen Woche wurde das Allzeithoch von über 17 000 Punkten geknackt.
Zu den Top-Performern in diesem Jahr zählen der Softwaregigant SAP, der Rüstungskonzern
Rheinmetall und der Sportartikelhersteller Adidas. Sie legten jeweils
um mehr als 50 Prozent zu. Im breiten Mittelfeld finden sich Dividendenperlen
wie der Autobauer BMW, die Münchener Rückv sowie die DHL Group, deren
Kurse zwischen 20 und 35 Prozent stiegen. Die rote Laterne mit einem Minus
von jeweils über 30 Prozent halten Bayer, Zalando sowie Siemens Energy.
Top-/Flop-Aktien im Dax
Veränderung seit 1.1.2023 in Prozent
Rheinmetall
Adidas
SAP
–34,2
+54,2
+54,2
+51,0
Dax 20,7
–34,4
–37,8
Zalando
Bayer
Siemens Energy
Quelle: Bloomberg
Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U I O P
DAX
Adidas NA A1EWWW 196,52 1,6 54,2 198,8 / 116,66 169,58 7,3 — –0,08 4,45 44,2 0,2 0,9 16.05. 189,58 15 16 5
Airbus 938914 142,78 0,7 28,2 143,98 / 108,88 128,54 7,5 17,6 5,51 6,83 20,9 1,4 1,7 152,75 21 4 2
Allianz vNA 840400 244,30 0,2 21,6 246,25 / 192,48 218,93 1,8 166,2 22,59 25,43 9,6 5,0 5,3 08.05. 259,37 19 5 1
BASF NA BASF11 48,71 7,8 5,0 54,04 / 40,25 45,48 1,1 5,7 3,26 3,92 12,4 7,0 6,5 25.04. 48,90 9 15 3
Bayer NA BAY001 31,73 –0,5 –34,4 65,66 / 30,22 49,30 0,8 5,1 6,03 5,80 5,5 7,0 6,8 26.04. 48,96 11 15 0
Beiersdorf 520000 136,45 3,0 27,3 137,1 / 105,3 121,76 3,8 37,6 3,94 4,47 30,5 0,6 0,6 18.04. 132,18 14 10 4
BMW St 519000 103,38 2,4 24,0 113,46 / 82,16 100,57 0,8 2,9 18,29 16,17 6,4 5,4 5,2 15.05. 107,46 11 13 5
Brenntag NA A1DAHH 81,58 3,0 36,6 81,66 / 54,94 72,40 2,9 13,2 5,28 5,64 14,5 2,5 2,6 23.05. 83,04 14 5 4
Commerzbank CBK100 10,59 –3,9 19,9 12,01 / 7,69 10,25 0,5 0,5 1,78 2,01 5,3 3,8 5,8 30.04. 14,60 16 7 2
Continental 543900 74,82 1,7 33,7 79,24 / 54,74 67,48 1,1 6,5 7,34 9,02 8,3 2,7 3,6 26.04. 83,67 8 14 2
Covestro 606214 51,24 0,2 40,2 54,08 / 35,11 45,06 1,4 10,7 –0,51 1,65 31,0 0,0 1,4 17.04. 52,84 11 10 1
Daimler Truck DTR0CK 33,36 3,4 15,3 34,31 / 27,57 31,21 1,3 — 4,39 4,10 8,1 5,3 5,3 41,96 17 3 0
Deutsche Bank NA 514000 11,91 0,7 12,4 12,36 / 7,95 10,04 0,4 — 2,05 2,24 5,3 3,8 5,8 16.05. 13,66 11 11 2
Deutsche Börse NA 581005 179,35 –0,6 11,1 186,35 / 152,6 168,33 3,9 13,3 9,55 10,08 17,8 2,2 2,2 14.05. 194,58 12 14 1
Deutsche Telekom NA 555750 22,50 –0,5 20,7 23,13 / 18,50 20,70 1,9 3,1 1,65 1,87 12,0 3,4 3,8 10.04. 26,40 23 2 1
DHL Group 555200 46,91 2,2 33,3 47,05 / 34,09 42,00 2,6 5,4 3,15 3,35 14,0 3,8 3,9 03.05. 48,45 15 6 1
E.ON NA ENAG99 12,79 2,4 37,0 12,80 / 8,89 11,42 2,2 3,3 1,16 1,02 12,5 4,2 4,3 16.05. 13,01 16 6 2
Fresenius 578560 29,05 1,8 10,7 31,22 / 23,29 26,82 0,8 3,9 2,73 3,09 9,4 3,3 3,4 17.05. 37,76 16 6 0
Hannover Rück NA 840221 223,20 2,1 20,3 229,9 / 158,55 197,10 2,9 5,2 14,89 17,60 12,7 3,0 3,3 06.05. 219,78 11 6 5
Heidelberg Materials 604700 81,18 3,8 52,4 81,26 / 50,88 71,11 0,9 6,3 10,29 10,70 7,6 3,7 3,8 16.05. 84,40 15 11 1
Henkel Vz. 604843 74,46 2,4 14,5 78,84 / 63,08 71,25 1,6 30,3 4,31 4,65 16,0 2,5 2,6 22.04. 73,48 7 14 5
Infineon NA 623100 38,29 3,0 34,7 40,27 / 27,07 34,18 — — 2,38 2,38 16,1 0,9 1,0 23.02. 44,84 26 4 0
Mercedes-Benz 710000 63,63 1,2 3,6 76,10 / 55,08 67,55 0,8 4,0 12,92 11,68 5,4 8,1 7,7 08.05. 78,67 18 8 2
Merck 659990 137,90 –2,9 –23,8 202,8 / 134,3 158,98 2,2 14,1 8,49 8,88 15,5 1,6 1,6 26.04. 182,47 16 5 0
MTU Aero Engines A0D9PT 186,45 –1,9 –7,8 245,1 / 158,2 207,83 3,1 13,7 11,04 12,11 15,4 2,2 2,5 08.05. 218,38 18 10 0
Münch. Rück vNA 843002 392,70 0,4 29,2 400,4 / 292,4 350,45 2,0 — 33,54 37,51 10,5 3,2 3,4 25.04. 407,42 14 9 1
Porsche AG Vz. PAG911 82,90 –0,8 –12,5 120,8 / 81,26 104,03 2,0 — 5,80 6,00 13,8 3,1 3,4 106,25 11 14 1
Porsche Vz. PAH003 48,03 1,9 –6,3 60,18 / 41,65 50,35 0,3 18,6 17,44 17,44 2,8 5,4 5,7 62,88 12 5 0
Qiagen A2DKCH 39,78 3,1 –15,4 48,36 / 32,74 40,13 2,7 13,4 1,90 1,97 20,2 0,0 0,0 45,82 16 10 0
Rheinmetall 703000 286,80 0,7 54,2 295,1 / 173,6 259,76 4,4 71,5 13,89 19,31 14,9 1,8 2,5 14.05. 343,44 16 1 0
RWE St. 703712 42,17 4,3 1,4 43,55 / 31,55 38,58 1,0 12,1 5,31 3,25 13,0 2,4 2,6 03.05. 52,27 25 0 0
SAP 716460 145,56 –1,8 51,0 149,12 / 96,12 125,10 4,1 30,1 5,25 6,14 23,7 1,5 1,6 15.05. 140,54 21 9 1
Sartorius Vz. 716563 331,40 8,4 –10,3 471,7 / 215,3 330,54 12,2 32,5 5,16 5,88 56,3 0,3 0,3 297,27 9 6 2
Siemens Energy ENER6Y 10,94 –3,8 –37,8 24,81 / 6,40 16,07 — — –5,47 0,20 54,7 — 0,3 22.02. 14,58 13 9 2
Siemens Healthineers SHL100 53,50 1,4 14,5 58,08 / 44,39 50,37 — — 1,34 2,18 24,5 1,8 1,9 18.04. 57,41 21 5 0
Siemens NA 723610 166,56 2,5 28,5 167,56 / 119,48 145,11 — — 9,91 10,35 16,1 2,8 3,0 08.02. 181,71 23 2 1
Symrise Inh. SYM999 107,75 2,3 6,0 110,35 / 87,38 97,30 4,3 47,1 3,12 3,59 30,1 1,0 1,1 15.05. 107,59 11 10 2
Volkswagen Vz. 766403 117,00 1,9 0,5 143,2 / 97,83 116,81 0,4 2,1 30,62 30,11 3,9 7,6 7,6 29.05. 150,52 17 8 1
90 FOCUS MONEY 52/1 2023/24

So lesen Sie die Aktientabelle
1 Die 200-Tage-Linie zeigt den Durchschnittswert der
200 letzten Handelstage. Schneidet der Aktienkurs
die Linie von unten nach oben und gibt damit ein
technisches Kaufsignal, erscheint der Stand der
200-Tage-Linie in einem grünen Viereck. Schneidet
der Aktienkurs die Linie von oben nach unten
und erzeugt damit ein technisches Verkaufssignal,
steht der Stand der 200-Tage-Linie in einem roten
Rechteck.
2 KBV: Kurs-Buchwert-Verhältnis auf Basis des letzten
berichteten Buchwerts.
3 KCV: Kurs-Cashflow-Verhältnis auf Basis des letzten
berichteten Netto-Cashflow.
4 Gewinn je Aktie 23: von den beim Finanzdienst
Bloomberg erfassten Analysten im Durchschnitt
(Konsens) erwarteter Gewinn je Aktie im laufenden
Geschäftsjahr. In der Regel handelt es sich dabei um
das Kalenderjahr. Gebrochene Geschäftsjahre, die
zum Beispiel bis zum 30. September laufen (Beispiele
aus dem Dax: Siemens, Infineon), werden dem
Kalenderjahr zugeordnet, das den größeren Anteil
am gebrochenen Geschäftsjahr hat.
5 Gewinn je Aktie 24: Von den beim Finanzdienst
Bloomberg erfassten Analysten im Durchschnitt
(Konsens) erwarteter Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr,
das auf das Geschäftsjahr nach Ziffer 4 folgt.
6 Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der Gewinnschätzungen
für das Kalenderjahr/Geschäftsjahr 2024.
7 Dividendenrendite 23 in %: Dividendenrendite auf
Basis der für das Kalenderjahr/Geschäftsjahr 2023
prognostizierten Dividende, auszuzahlen in der
Regel 2024.
Dividendenrendite 24 in %: Dividendenrendite auf
Basis der für das Kalenderjahr/Geschäftsjahr 2024
prognostizierten Dividende, auszuzahlen in der
Regel 2025.
8 HV-Termin: Termin der nächsten Hauptversammlung,
soweit bereits angekündigt.
9 Kursziel: durchschnittliches Kursziel der Analysten,
die laut Finanzdienst Bloomberg die Aktie beurteilen.
10 Analystenempfehlung: 18/10/6 (diese Ziffern dienen
hier nur als Beispiele): Zahl der Analysten, die laut
Erfassung des Finanzdienstes Bloomberg zum
Kaufen/Halten/Verkaufen der Aktie raten.
Quelle:
Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U I O P
Vonovia NA A1ML7J 28,53 7,6 29,6 29,09 / 15,27 20,67 0,9 14,3 2,21 2,03 14,0 3,6 3,8 29,09 17 3 4
Zalando ZAL111 21,77 –2,3 –34,2 45,81 / 19,89 27,76 2,5 12,2 0,56 0,88 24,8 0,0 0,0 17.05. 34,35 21 8 3
MDAX
Aixtron NA A0WMPJ 39,16 8,8 45,2 39,89 / 24,40 31,05 6,6 115,2 1,24 1,45 27,1 1,0 1,1 15.05. 38,97 11 5 0
Aroundtown A2DW8Z 2,39 7,1 9,4 2,99 / 0,88 1,58 0,3 4,5 0,30 0,29 8,3 2,5 3,2 2,17 7 9 3
Aurubis 676650 77,66 1,9 1,7 103,15 / 62,50 77,83 0,8 11,7 6,66 7,77 10,0 1,8 1,7 15.02. 88,73 7 4 1
Bechtle 515870 44,41 2,9 34,3 47,95 / 32,45 41,54 3,5 49,9 2,14 2,31 19,2 1,5 1,7 11.06. 51,24 11 4 1
Carl Zeiss Meditec 531370 98,00 12,7 –16,9 142,75 / 72,60 100,47 — — 3,25 2,82 34,8 1,1 1,1 93,71 7 7 4
CTS Eventim 547030 64,45 2,4 8,1 71,70 / 52,30 59,26 8,5 34,7 2,52 2,56 25,2 2,0 2,0 71,82 9 3 1
Delivery Hero A2E4K4 30,46 –3,3 –32,0 57,82 / 21,73 33,54 2,7 — –2,88 –1,13 — 0,0 0,0 19.06. 50,87 17 4 0
Encavis 609500 14,20 –3,2 –23,2 19,30 / 11,36 14,50 2,5 8,4 0,55 0,57 24,8 0,0 0,0 05.06. 18,87 9 3 2
Evonik Industries EVNK01 17,86 2,1 –0,4 21,70 / 15,79 18,16 0,9 5,2 0,97 1,24 14,4 6,6 6,6 04.06. 20,64 14 7 0
Evotec 566480 19,85 8,3 30,0 24,44 / 14,80 19,58 3,0 17,3 –0,25 0,23 87,0 0,0 0,0 26,91 10 2 0
Fraport 577330 56,60 0,8 48,8 57,22 / 38,00 48,74 1,3 6,2 3,90 4,79 11,8 0,0 0,4 28.05. 60,67 17 7 3
freenet NA A0Z2ZZ 25,70 ±0,0 25,9 26,46 / 19,36 23,56 2,3 7,7 1,70 2,36 10,9 6,9 7,3 08.05. 29,28 14 4 0
Fresenius M. C. St. 578580 39,07 2,4 27,8 49,62 / 28,82 40,65 0,8 5,3 2,38 2,86 13,7 2,6 2,9 16.05. 41,73 8 13 4
Fuchs Vz. A3E5D6 40,00 1,2 22,2 40,26 / 32,66 36,84 3,1 43,5 2,10 2,31 17,3 2,8 3,0 08.05. 43,94 10 0 0
GEA Group 660200 34,99 1,6 –8,4 44,52 / 31,69 37,61 2,7 13,3 2,43 2,57 13,6 2,9 3,1 30.04. 41,11 11 9 2
Gerresheimer A0LD6E 90,60 5,2 44,3 122,9 / 62,30 100,00 2,0 12,8 4,70 5,36 16,9 1,4 1,4 130,74 13 1 0
Hella A13SX2 82,60 0,6 8,6 83,55 / 64,10 73,09 3,2 33,3 3,33 — — 1,4 — 71,00 0 5 0
HelloFresh A16140 15,14 –5,5 –26,3 34,36 / 13,83 22,73 2,5 8,3 0,56 1,14 13,3 0,0 0,0 22,80 11 6 5
Hensoldt HAG000 24,16 –1,1 9,3 37,54 / 21,80 30,07 4,7 14,8 1,46 1,77 13,6 2,0 2,6 30,26 2 4 1
Hochtief 607000 100,30 0,1 90,4 105,2 / 51,16 87,05 6,9 6,9 7,07 7,59 13,2 4,3 4,7 93,59 1 6 1
Hugo Boss NA A1PHFF 69,26 3,5 27,9 75,76 / 51,12 65,61 4,1 14,2 3,72 4,68 14,8 1,9 2,5 14.05. 78,81 17 7 0
Jenoptik A2NB60 27,74 3,7 8,5 33,36 / 19,96 27,55 1,9 12,0 1,61 1,81 15,3 1,4 1,5 34,38 12 2 0
Jungheinrich Vz. 621993 31,74 4,3 19,4 37,22 / 24,62 30,62 1,5 — 3,09 2,95 10,8 2,4 2,4 15.05. 35,57 12 5 1
K+S NA KSAG88 13,69 0,2 –25,5 23,18 / 13,28 16,86 0,4 1,9 0,93 0,96 14,3 5,8 3,0 14.05. 17,98 8 9 3
Kion Group KGX888 37,45 10,3 39,9 40,86 / 26,05 34,58 0,9 — 3,08 3,54 10,6 2,0 2,7 29.05. 44,40 15 8 1
Knorr-Bremse KBX100 56,38 –1,6 10,5 70,46 / 50,40 61,04 3,6 16,5 3,36 3,75 15,0 2,9 3,2 66,32 9 8 2
Krones 633500 106,70 1,5 1,6 120,3 / 89,25 103,86 2,1 6,9 7,40 8,76 12,2 2,0 2,4 04.06. 128,85 12 1 1
Lanxess 547040 27,95 6,5 –25,9 47,83 / 20,14 29,46 0,4 23,7 –0,53 1,55 18,0 0,8 2,1 24.05. 30,85 12 11 2
LEG Immobilien LEG111 77,18 6,9 26,8 79,72 / 46,17 59,76 0,7 14,6 6,02 5,28 14,6 2,8 3,2 73,61 14 4 3
Lufthansa vNA 823212 8,18 –2,2 5,3 11,16 / 6,51 8,68 1,2 2,0 1,53 1,51 5,4 3,1 3,9 07.05. 9,80 14 8 3
Nemetschek 645290 80,18 1,9 68,1 82,22 / 46,13 66,29 14,0 43,8 1,44 1,68 47,6 0,6 0,7 70,48 7 12 3
Nordex A0D655 10,09 0,9 –23,6 15,63 / 9,33 11,35 2,4 — –1,09 0,08 127,7 0,0 0,0 28.05. 15,14 11 5 0
Puma 696960 54,12 –3,4 –4,6 67,34 / 43,81 55,14 3,2 20,4 2,27 3,12 17,3 1,5 1,9 22.05. 67,19 17 9 0
Rational 701080 678,00 7,4 22,2 713,5 / 518,0 625,54 12,2 48,1 18,02 19,04 35,6 1,9 2,0 642,00 4 9 4
Redcare Pharmacy A2AR94 135,60 1,8 207,4 136,5 / 41,62 100,91 5,3 — –1,01 0,06 2118,8 0,0 0,0 125,46 7 5 2
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
91

moneyanalyse
MDAX
Die zweite Reihe holt auf
Der MDax hat sich im 2023 vom positiven Umfeld des deutschen Leitindex mitreißen
lassen. Seit Anfang des Jahres gewann er fast sieben Prozent, mit einem
Höchststand von 29 815,39 Punkten und einem Tiefstand von 23 626,97 Punkten.
Viele Midcaps haben ihre Talfahrt beendet und deutlich nach oben gedreht. Zu den
Spitzenreitern gehört Redcare Pharmacy, die Aktie hat sich seit Beginn des Jahres
verdreifacht. Auch TAG Immobilien und der Baukonzern Hochtief haben sich knapp
verdoppelt. Zu den größten Verlierern gehörte dagegen Anlagebauer Dürr, auch
Delivery Hero und Lanxess büßten zweistellig an Wert ein.
Top-/Flop-Aktien im MDax
Veränderung seit 1.1.2023 in Prozent
Redcare Pharmacy +207,4
TAG Immobilien +118,1
–25,9
–32,0
–34,5
Hochtief +90,4
MDax 6,7
Lanxess
Delivery Hero
Duerr
Quelle: Bloomberg
Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U I O P
MDAX
RTL Group 861149 32,48 –0,7 –17,6 49,64 / 31,32 37,20 1,3 11,2 3,18 3,72 8,7 10,3 10,3 36,13 2 8 2
Scout24 NA A12DM8 65,90 1,2 40,4 67,70 / 46,12 59,84 3,6 32,3 2,42 2,81 23,5 1,7 1,9 05.06. 72,98 14 4 0
Siltronic NA WAF300 87,15 4,6 27,9 92,90 / 58,40 74,93 1,4 3,2 5,91 2,82 30,9 3,2 2,7 13.05. 86,36 7 2 3
Sixt St. 723132 95,40 2,1 11,0 132,4 / 80,20 103,08 2,5 — 7,39 7,38 12,9 4,0 4,1 130,80 8 2 0
SMA Solar Techn. A0DJ6J 55,30 –9,3 –17,3 112,7 / 48,96 79,42 3,4 66,6 6,29 4,03 13,7 0,1 0,2 28.05. 74,14 3 4 0
Stabilus S.A STAB1L 58,50 –0,3 –7,0 66,60 / 48,74 56,76 — — 4,12 4,70 12,5 3,0 3,0 07.02. 72,44 7 2 1
Ströer & Co. 749399 52,70 –1,0 21,0 56,05 / 40,26 46,21 6,5 7,3 2,67 3,57 14,8 4,0 4,7 62,74 10 2 2
TAG Immobilien 830350 13,19 7,4 118,1 13,38 / 5,37 9,32 0,8 15,7 0,99 1,02 13,0 1,9 4,1 28.05. 10,37 8 4 3
Talanx NA TLX100 68,40 1,3 54,3 70,00 / 38,80 54,91 1,9 2,9 6,04 6,72 10,2 3,3 3,6 07.05. 64,03 2 6 1
TeamViewer SE A2YN90 13,87 2,6 15,2 17,75 / 11,61 15,19 24,3 13,5 0,82 0,89 15,6 0,0 0,1 17,21 9 4 3
Telefónica Deutschl. A1J5RX 2,35 ±0,0 2,0 3,15 / 1,55 2,34 1,3 2,8 0,08 0,10 22,8 7,6 5,7 2,19 0 14 4
thyssenkrupp 750000 6,38 –0,3 12,0 7,77 / 5,50 6,85 — — –3,33 0,69 9,3 2,4 2,5 02.02. 8,84 3 7 1
United Internet NA 508903 19,66 0,7 4,1 22,87 / 12,38 16,79 0,7 6,1 1,90 2,11 9,3 2,6 2,6 25,72 15 6 0
Vitesco Techn. Grp. VTSC01 93,45 –0,1 72,3 96,20 / 54,00 75,57 1,3 6,3 3,35 8,17 11,4 0,9 1,8 88,73 1 12 0
Wacker Chemie WCH888 113,40 2,6 –5,0 161,55 / 104,1 130,43 1,3 5,0 6,12 7,48 15,2 2,8 3,4 144,82 12 5 1
SDAX
1&1 554550 16,22 –1,5 39,8 17,72 / 9,39 12,73 0,5 15,9 1,82 1,74 9,3 0,3 0,3 18,21 10 7 1
adesso A0Z23Q 93,50 –3,9 –29,1 160,2 / 82,70 115,12 3,1 18,5 1,51 5,36 17,4 0,6 0,9 04.06. 167,20 5 0 0
Adtran Hold. Inc. A3C7M6 5,99 5,9 –64,6 19,55 / 4,61 8,47 0,6 — –0,30 0,08 72,1 4,2 2,7 9,08 3 5 0
Adtran Networks 510300 20,10 0,2 –8,9 23,36 / 19,08 20,19 2,8 77,3 0,65 0,85 23,6 0,0 0,0 17,00 0 1 1
Amadeus Fire 509310 121,20 0,3 4,8 139,8 / 101,4 116,90 4,3 8,3 7,88 8,82 13,7 4,1 4,5 13.05. 180,00 1 0 0
Atoss Software 510440 216,50 –0,5 55,5 234,5 / 130,0 202,31 41,4 65,8 3,82 4,24 51,1 1,3 1,5 30.04. 220,20 2 3 0
Auto1 Group A2LQ88 4,97 –5,5 –36,3 9,98 / 4,68 7,24 1,8 — –0,48 –0,11 — 0,0 0,0 06.06. 9,97 6 6 1
BayWa vNA 519406 30,25 –2,4 –30,0 44,90 / 28,40 35,52 1,1 — 0,87 2,02 15,0 3,7 3,7 11.06. 45,67 6 2 0
Befesa A2H5Z1 34,40 4,2 –23,7 56,15 / 23,48 34,38 1,6 10,0 1,42 2,23 15,4 2,2 3,1 39,32 6 4 1
Bilfinger 590900 33,80 –3,3 24,8 39,98 / 26,84 34,70 1,2 10,1 2,70 3,74 9,0 4,4 5,4 15.05. 45,25 6 1 1
Borussia Dortmund 549309 3,62 –0,1 –2,3 5,93 / 3,50 4,13 1,4 7,4 0,09 0,33 10,9 — 1,5 7,21 5 0 0
Cancom 541910 27,94 2,3 2,1 35,10 / 21,26 27,43 1,4 — 1,11 1,44 19,4 3,7 3,9 30,69 3 7 1
Ceconomy St. 725750 2,17 –5,6 17,1 2,85 / 1,65 2,28 1,6 5,4 0,13 0,28 7,8 0,1 1,9 2,22 3 3 4
CeWe Stiftung 540390 99,80 3,3 12,5 100,6 / 82,10 91,92 2,0 7,6 7,59 8,06 12,4 2,6 2,7 05.06. 128,00 7 0 0
CompuGroup Med. A28890 36,46 8,8 1,3 52,05 / 32,88 43,01 2,8 13,1 2,03 2,29 15,9 1,4 1,8 22.05. 54,27 9 3 1
Dermapharm Holding A2GS5D 42,08 0,3 12,2 49,48 / 34,30 42,28 4,3 7,9 2,34 2,46 17,1 2,6 2,9 59,40 5 0 0
Deutsche Beteiligung A1TNUT 27,50 0,5 –1,4 33,50 / 24,60 29,22 — — 5,63 5,23 5,3 3,6 4,1 22.02. 43,32 6 0 0
Deutz 630500 4,41 2,5 8,9 6,08 / 3,64 4,90 0,8 10,5 0,69 0,63 7,0 4,1 4,4 08.05. 6,43 5 2 0
Drägerwerk Vz. 555063 51,10 0,2 22,4 56,20 / 38,55 46,03 0,7 — 3,57 4,37 11,7 0,8 0,9 08.05. 54,83 3 3 1
Dt. Pfandbriefbank 801900 6,15 5,9 –15,5 9,88 / 5,57 7,18 0,3 — 0,43 0,80 7,7 3,7 8,3 7,07 4 1 4
Dt. Wohnen Inh. A0HN5C 23,56 8,1 18,5 24,10 / 16,61 20,79 0,6 23,3 1,18 0,54 43,9 1,5 1,5 23,00 2 1 0
Dürr 556520 20,66 0,8 –34,5 36,70 / 18,54 26,96 1,3 5,8 2,43 2,41 8,6 3,9 4,3 12.05. 27,91 7 8 1
92 FOCUS MONEY 52/1 2023/24

SDAX
Gut zehn Prozent im Plus
Die Bilanz kann sich sehen lassen: Im laufenden Kalenderjahr hat der SDax bislang
um rund elf Prozent zulegen können. Der 70 kleinere Unternehmen (sogenannte
Smallcaps) umfassende Index hatte sein bisheriges Jahreshoch bei 13 880,68 Punkten.
Das Jahrestief hingegen wurde bei 11 671,37 Zählern erreicht. Zu den diesjährigen
Top-Performern im SDax gehören die Titel von Morphosys, Süss Microtec und
Flatex. Herbe Verluste hingegen mussten die Papiere von Adtran, New Work und
Verbio hinnehmen. Neu in den SDax rücken Schott Pharma, Mutares und KSB auf.
Ausscheiden müssen hingegen New Work, Secunet und Zeal Network.
Top-/Flop-Aktien im SDax
Veränderung seit 1.1.2023 in Prozent
Morphosys +152,0
Flatex +78,9
Süss Microtec +72,7
SDax 11,3
–53,2 New Work
–56,6 Verbio
–64,6 Adtran
Quelle: Bloomberg
Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U I O P
DWS Group DWS100 32,54 2,8 7,2 33,52 / 25,72 30,13 0,9 12,5 3,23 3,45 9,4 6,6 8,3 06.06. 36,41 15 4 0
Eckert & Ziegler 565970 38,16 2,4 –17,8 59,00 / 28,92 39,05 3,8 24,2 1,18 1,59 24,1 1,3 1,3 28.05. 62,00 2 0 0
Elmos Semicond. 567710 75,60 –2,2 41,0 93,90 / 52,60 72,80 3,3 13,1 6,03 6,08 12,4 1,1 1,7 15.05. 85,38 3 2 0
Energiekontor 531350 69,80 0,3 –9,4 89,80 / 59,70 73,47 7,6 7,6 3,57 3,78 18,4 1,4 1,5 119,80 4 1 0
Fielmann Grp. 577220 49,22 5,2 33,0 51,10 / 32,12 44,41 4,7 15,4 1,60 1,89 26,0 2,0 2,3 11.07. 52,62 6 5 0
flatexDEGIRO FTG111 11,32 5,1 78,9 11,42 / 5,59 8,99 2,0 1,2 0,73 1,03 11,0 0,0 0,5 11,65 6 5 1
GFT Technologies 580060 28,76 –4,4 –15,3 43,00 / 23,56 29,23 3,5 13,2 1,86 2,15 13,4 1,7 2,0 20.06. 43,75 6 0 0
Grand City Prop. A1JXCV 9,99 8,9 8,7 11,52 / 6,01 7,93 0,5 10,0 1,03 1,01 9,9 2,7 6,1 9,31 7 4 4
Grenke NA A161N3 24,25 ±0,0 23,9 32,65 / 18,66 25,10 1,0 — 1,77 2,11 11,5 2,0 2,2 30.04. 31,90 4 1 0
Hamborner Reit A3H233 6,93 2,7 3,0 7,75 / 6,07 6,69 1,3 11,2 0,17 0,42 16,5 6,8 6,8 25.04. 8,38 4 1 0
Heidelberger Druck. 731400 1,18 –3,4 –20,1 2,02 / 1,08 1,44 0,7 10,7 0,17 0,18 6,4 0,0 0,0 25.07. 1,89 4 1 0
Hornbach Hold. 608340 61,70 1,6 –20,1 84,95 / 55,05 67,71 0,5 2,3 6,59 7,31 8,4 3,8 3,7 05.07. 78,67 3 3 0
Hypoport SE 549336 166,70 6,4 71,1 198,0 / 89,45 144,84 3,5 27,2 1,00 2,59 64,4 0,0 0,0 166,20 3 2 1
Indus Holding 620010 21,95 –0,2 ±0,0 27,65 / 18,18 23,06 0,9 5,1 2,28 3,41 6,4 4,3 6,0 22.05. 32,04 7 1 0
Ionos Group A3E00M 14,88 6,4 — 18,45 / 11,92 14,08 — 0,0 0,90 1,10 13,6 0,0 0,5 19,74 9 1 0
Jost Werke JST400 42,55 –0,5 –19,1 57,30 / 40,05 47,64 1,7 11,3 5,95 5,68 7,5 4,2 3,9 08.05. 63,20 3 3 0
Klöckner & Co. NA KC0100 6,33 ±0,0 –31,5 10,84 / 5,43 8,14 0,3 1,6 –0,04 0,60 10,6 1,3 3,4 23.05. 7,22 2 4 0
Kontron A0X9EJ 21,10 –1,0 38,0 22,72 / 14,80 19,15 — — 1,16 1,37 15,4 2,9 3,0 06.05. 28,44 8 0 0
KSB Vz. 629203 572,00 –2,1 70,7 606,0 / 323,0 526,59 — — 81,59 87,23 6,6 4,2 4,4 08.05. 682,00 2 0 0
KWS Saat 707400 52,70 ±0,0 –17,8 67,30 / 50,30 56,03 1,3 12,0 3,85 4,45 11,9 1,7 1,9 74,67 5 1 0
Metro St. BFB001 6,13 0,6 –32,8 9,77 / 5,78 7,10 1,0 2,5 1,20 0,36 16,8 0,0 3,7 07.02. 6,56 1 5 5
MorphoSys 663200 33,29 34,3 152,0 35,76 / 11,81 24,54 35,8 — –7,71 –4,72 — 0,0 0,0 26,09 6 4 2
Mutares A2NB65 33,10 1,8 83,9 33,30 / 17,12 24,52 0,7 — 3,40 1,60 20,7 6,0 6,0 38,38 5 0 0
Nagarro A3H220 90,55 5,7 –18,1 135,0 / 63,10 81,52 7,1 16,4 3,85 4,59 19,7 — — 118,75 2 2 1
Norma Group NA A1H8BV 15,35 0,9 –9,7 26,72 / 14,78 17,95 0,7 7,5 1,45 1,78 8,6 3,2 3,8 16.05. 18,78 4 7 0
Patrizia PAT1AG 7,87 6,6 –24,0 12,62 / 6,87 8,85 0,6 5,7 0,17 0,22 35,1 3,4 3,2 12.06. 10,61 6 1 1
Pfeiffer Vacuum 691660 152,80 0,3 –11,0 174,6 / 145,0 150,01 2,7 32,1 8,01 8,85 17,3 0,1 2,7 05.07. 143,60 0 1 4
PNE NA A0JBPG 13,02 1,6 –39,0 22,45 / 11,66 13,30 4,6 — –0,18 –0,06 — 0,3 0,3 30.05. 20,52 4 0 0
ProSiebenSat.1 PSM777 6,19 3,6 –25,8 10,23 / 4,88 7,57 1,1 1,0 0,94 1,15 5,4 4,4 5,8 30.04. 7,82 5 10 3
PVA TePla 746100 20,02 1,5 7,9 27,58 / 13,82 18,63 3,8 — 1,06 1,29 15,5 0,0 0,0 27,44 7 3 0
SAF Holland SAFH00 14,91 –0,1 69,1 15,08 / 8,51 12,44 1,6 4,7 2,40 2,20 6,8 5,3 5,2 11.06. 17,31 5 3 0
Salzgitter 620200 27,78 2,9 –2,6 41,64 / 22,30 30,13 0,3 3,0 3,52 3,84 7,2 3,3 3,2 29.05. 28,92 1 9 3
Schaeffler Vz. SHA015 5,18 –0,7 –18,7 7,38 / 4,64 5,76 0,9 3,0 0,95 1,10 4,7 8,3 9,1 25.04. 6,66 7 3 3
Schott Pharma A3ENQ5 30,60 2,0 — — / — — — — 0,94 1,01 30,4 0,5 0,5 32,27 4 3 0
SFC Energy 756857 20,15 –2,9 –19,7 27,30 / 16,00 21,48 3,3 — 0,34 0,60 33,8 0,0 0,0 31,80 5 0 0
SGL Carbon 723530 6,05 –0,7 –12,7 9,54 / 5,62 7,53 1,3 8,1 0,45 0,63 9,6 0,2 0,3 23.05. 10,62 7 1 0
Sto & Co. Vz 727413 131,40 1,1 –12,6 191,6 / 116,2 149,15 1,3 9,5 12,73 12,52 10,5 4,2 4,2 240,00 1 0 0
Stratec STRA55 40,45 2,3 –50,1 93,00 / 36,00 53,74 2,2 47,6 1,62 2,33 17,4 2,3 2,5 17.05. 57,13 2 7 0
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
93

moneyanalyse
TECDAX
Hinter seinen Möglichkeiten
Dem US-Technologieindex Nasdaq kann der deutsche TecDax nicht das Wasser
reichen – trotz einiger herausragender Perlen, die sich in dem 30 Titel umfassenden
Index tummeln. Mit einem Plus von 15 Prozent dürfen Anleger aber dennoch zufrieden
sein. Wer auf den diesjährigen Top-Performer, das Biotechunternehmen
Morphosys gesetzt hat, darf sich natürlich richtig kräftig die Hände reiben. Auch mit
den Software-Schmieden Nemetschek und Atoss konnte man ordentlich Kasse
machen. Keine gute Idee war es hingegen, in den Windpark-Projektierer PNE, den
Bioenergieproduzenten Verbio oder den Telekom-Ausrüster Adtran zu investieren.
Top-/Flop-Aktien im TecDax
Veränderung seit 1.1.2023 in Prozent
Morphosys +152,0
Nemetschek +68,1
Atoss +55,5
TecDax 15,1
–39,0 PNE
–56,6 Verbio
–64,6 Adtran
Quelle: Bloomberg
Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U I O P
SDAX
Südzucker 729700 14,09 1,6 –13,8 18,93 / 13,41 15,56 1,1 11,8 2,66 2,02 7,0 5,7 5,1 18.07. 17,58 5 2 2
Süss MicroTec NA A1K023 26,15 0,6 72,7 27,70 / 14,26 22,86 2,8 20,9 0,86 1,46 17,9 0,7 0,9 11.06. 27,00 4 0 2
Synlab A2TSL7 11,60 0,9 2,4 11,76 / 6,68 9,49 1,1 4,5 0,65 0,54 21,7 1,2 1,1 17.05. 9,57 2 3 0
thyssenkr. nucera NCA000 15,41 1,1 — 25,28 / 13,33 19,05 7,3 17,7 0,11 –0,12 — 0,0 0,0 07.02. 23,42 10 2 0
Traton TRAT0N 21,12 1,7 49,5 21,44 / 13,82 19,24 0,7 — 5,19 4,73 4,5 6,7 6,9 25,61 12 8 0
Varta A0TGJ5 20,80 1,9 –7,7 30,30 / 13,83 20,54 4,9 — –2,10 –0,49 — 0,0 0,0 23.05. 18,00 0 3 5
Verbio A0JL9W 26,29 –11,0 –56,6 66,15 / 25,81 38,09 1,8 64,1 2,08 1,89 13,9 0,8 0,8 02.02. 54,50 4 0 0
Vossloh 766710 40,20 2,0 2,8 44,65 / 36,50 40,17 1,6 12,8 2,56 3,01 13,4 2,7 3,1 48,16 7 3 0
Wacker Neuson NA WACK01 17,66 1,4 8,1 24,70 / 15,91 20,17 0,8 — 2,83 2,22 7,9 6,7 5,5 15.05. 24,75 4 1 1
Wüstenr. & Württ. 805100 13,20 ±0,0 –14,5 17,74 / 12,88 15,27 0,2 — 1,64 2,21 6,0 5,1 5,3 20,00 2 1 0
WEITERE DEUTSCHE AKTIEN
2G Energy A0HL8N 21,95 –3,1 –7,2 30,05 / 20,80 24,28 3,6 21,1 1,02 1,32 16,6 0,8 0,9 04.06. 33,25 5 0 0
3U Holding 516790 2,01 –2,4 –51,2 5,86 / 2,01 3,09 0,8 4,3 0,05 0,05 37,9 2,5 3,0 28.05. 3,13 3 0 0
7C Solarparken A11QW6 3,45 1,3 –18,5 4,57 / 3,01 3,58 1,2 4,3 0,16 0,19 17,9 3,5 3,5 5,54 5 0 0
A.S. Création NA A1TNNN 9,80 –2,0 1,0 12,60 / 9,45 11,25 0,4 980,0 — — — — — — 19,00 1 0 0
ABO Wind 576002 40,10 –1,2 –46,8 97,80 / 39,70 57,38 2,1 — 2,69 3,02 13,3 1,4 1,5 109,50 2 0 0
About You Hold. A3CNK4 4,05 –1,8 –31,8 7,57 / 3,85 5,09 2,1 — –0,55 –0,36 — 0,0 0,0 28.06. 5,97 3 5 2
Accentro Real Est. A0KFKB 0,91 –19,5 –57,9 2,62 / 0,91 1,51 0,1 0,7 –1,23 –0,54 — 0,0 0,0 2,80 1 1 0
ad pepper media 940883 2,28 1,8 23,9 2,66 / 1,48 2,25 3,4 22,8 –0,03 0,02 114,0 — — 3,00 1 0 0
Adler Group A14U78 0,44 –12,4 –67,5 2,02 / 0,24 0,57 0,1 — — — — — — — 0 0 0
All for One Group 511000 44,00 –5,2 –2,9 46,80 / 35,80 40,20 2,2 8,2 2,19 3,47 12,7 3,4 3,8 14.03. 67,50 2 0 0
Allane A0DPRE 11,80 0,9 1,7 13,00 / 10,80 11,55 1,1 17,1 0,40 0,34 34,7 1,5 1,5 12,25 0 2 0
Allgeier A2GS63 21,00 –1,2 –25,0 32,85 / 19,52 23,92 1,9 8,8 2,06 1,79 11,7 2,4 2,7 33,92 6 0 0
Alstria Office A0LD2U 3,29 –3,4 –57,3 7,99 / 3,17 4,86 0,2 6,7 — — — — — 3,60 0 2 0
AT&S 922230 25,38 2,3 –20,2 36,75 / 22,62 28,61 1,5 2,1 0,92 3,58 7,1 1,7 2,3 04.07. 43,10 7 2 1
Aumann A2DAM0 17,00 –1,7 47,8 17,70 / 11,26 14,94 1,4 9,3 0,58 1,19 14,3 0,7 1,2 23,50 2 0 0
Basler 510200 10,08 0,6 –67,3 39,80 / 7,46 15,92 2,0 26,5 –0,51 0,33 30,2 — 0,8 15,62 1 5 0
Bastei Lübbe A1X3YY 6,00 –1,6 35,7 6,10 / 4,02 4,96 1,4 7,6 0,53 0,55 10,8 4,5 4,7 7,67 4 0 0
BB Biotech NA A0NFN3 42,60 2,7 –24,5 60,90 / 36,70 44,22 — — — — — — — 59,65 0 0 0
Berentzen Group 520160 5,65 ±0,0 –2,6 6,85 / 5,55 6,13 1,1 10,9 0,38 0,50 11,4 3,4 4,5 9,67 3 0 0
Bertrandt 523280 50,50 3,5 25,2 52,20 / 35,50 46,94 1,2 9,9 2,96 4,17 12,1 2,3 3,2 21.02. 62,00 5 2 0
Bet-at-home.com A0DNAY 3,04 –2,9 –41,4 8,06 / 3,03 4,18 0,7 — –0,19 –0,06 — — — 3,80 0 2 0
Bike24 A3CQ7F 1,56 6,5 –58,7 4,39 / 1,44 2,46 0,3 — –0,37 –0,14 — 0,0 — 2,90 2 0 0
Biofrontera NA 604611 0,45 2,3 –69,0 1,58 / 0,43 0,79 1,7 — — — — — — — 0 0 0
BioNTech A2PSR2 88,96 –6,4 –38,2 171,05 / 83,00 101,63 1,1 1,6 4,17 2,17 41,1 0,0 0,0 — 0 0 0
Biotest Vz. 522723 31,00 0,6 –9,4 34,20 / 30,00 31,36 3,3 — — — — — — 37,00 0 1 0
Blue Cap A0JM2M 17,20 ±0,0 –31,2 25,90 / 14,50 20,43 0,8 5,4 –0,53 0,93 18,6 4,8 5,2 29,85 2 0 0
Brain Biotech 520394 3,50 2,0 –39,0 7,14 / 3,21 4,68 3,3 — –0,40 –0,15 — 0,0 — 12.03. 12,17 5 0 0
94 FOCUS MONEY 52/1 2023/24

CDAX
Hoch gestiegen, tief gefallen
Mit einem Plus von 18,6 Prozent liegt der CDax in diesem Jahr gut im Rennen. Sein
Allzeithoch vom November 2021 bei 1529 Punkten hat er allerdings noch nicht wieder
erreicht. Zu den Gewinnern des Jahres gehört der Biotechnologiewert 4SC, der
um mehr als 400 Prozent zulegte. Ein Grund: Die klinischen Daten zum Krebsmedikament
Resminostat lösten im Juni 2023 ein Kursfeuerwerk aus (siehe FOCUS MO-
NEY 30/23). Mit Männermode lässt sich in Deutschland dagegen kein Geld mehr
verdienen. Die Aktie von Ahlers kostete im Sommer 2018 noch über vier Euro, aktuell
ist sie weniger als einen Cent wert. Ahlers meldete im April 2023 Insolvenz an.
Top-/Flop-Aktien im CDax
Veränderung seit 1.1.2023 in Prozent
4SC +475,2
Spobag +174,2
Procredit +115,5
CDax 18,6
–97,4 CCS
–99,5 Ahlers
–99,6 Nexr
Quelle: Bloomberg
Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U I O P
SDAX
Südzucker 729700 14,09 1,6 –13,8 18,93 / 13,41 15,56 1,1 11,8 2,66 2,02 7,0 5,7 5,1 18.07. 17,58 5 2 2
Süss MicroTec NA A1K023 26,15 0,6 72,7 27,70 / 14,26 22,86 2,8 20,9 0,86 1,46 17,9 0,7 0,9 11.06. 27,00 4 0 2
Synlab A2TSL7 11,60 0,9 2,4 11,76 / 6,68 9,49 1,1 4,5 0,65 0,54 21,7 1,2 1,1 17.05. 9,57 2 3 0
thyssenkr. nucera NCA000 15,41 1,1 — 25,28 / 13,33 19,05 7,3 17,7 0,11 –0,12 — 0,0 0,0 07.02. 23,42 10 2 0
Traton TRAT0N 21,12 1,7 49,5 21,44 / 13,82 19,24 0,7 — 5,19 4,73 4,5 6,7 6,9 25,61 12 8 0
Varta A0TGJ5 20,80 1,9 –7,7 30,30 / 13,83 20,54 4,9 — –2,10 –0,49 — 0,0 0,0 23.05. 18,00 0 3 5
Verbio A0JL9W 26,29 –11,0 –56,6 66,15 / 25,81 38,09 1,8 64,1 2,08 1,89 13,9 0,8 0,8 02.02. 54,50 4 0 0
Vossloh 766710 40,20 2,0 2,8 44,65 / 36,50 40,17 1,6 12,8 2,56 3,01 13,4 2,7 3,1 48,16 7 3 0
Wacker Neuson NA WACK01 17,66 1,4 8,1 24,70 / 15,91 20,17 0,8 — 2,83 2,22 7,9 6,7 5,5 15.05. 24,75 4 1 1
Wüstenr. & Württ. 805100 13,20 ±0,0 –14,5 17,74 / 12,88 15,27 0,2 — 1,64 2,21 6,0 5,1 5,3 20,00 2 1 0
WEITERE DEUTSCHE AKTIEN
2G Energy A0HL8N 21,95 –3,1 –7,2 30,05 / 20,80 24,28 3,6 21,1 1,02 1,32 16,6 0,8 0,9 04.06. 33,25 5 0 0
3U Holding 516790 2,01 –2,4 –51,2 5,86 / 2,01 3,09 0,8 4,3 0,05 0,05 37,9 2,5 3,0 28.05. 3,13 3 0 0
7C Solarparken A11QW6 3,45 1,3 –18,5 4,57 / 3,01 3,58 1,2 4,3 0,16 0,19 17,9 3,5 3,5 5,54 5 0 0
A.S. Création NA A1TNNN 9,80 –2,0 1,0 12,60 / 9,45 11,25 0,4 980,0 — — — — — 19,00 1 0 0
ABO Wind 576002 40,10 –1,2 –46,8 97,80 / 39,70 57,38 2,1 — 2,69 3,02 13,3 1,4 1,5 109,50 2 0 0
About You Hold. A3CNK4 4,05 –1,8 –31,8 7,57 / 3,85 5,09 2,1 — –0,55 –0,36 — 0,0 0,0 28.06. 5,97 3 5 2
Accentro Real Est. A0KFKB 0,91 –19,5 –57,9 2,62 / 0,91 1,51 0,1 0,7 –1,23 –0,54 — 0,0 0,0 2,80 1 1 0
ad pepper media 940883 2,28 1,8 23,9 2,66 / 1,48 2,25 3,4 22,8 –0,03 0,02 114,0 — — 3,00 1 0 0
Adler Group A14U78 0,44 –12,4 –67,5 2,02 / 0,24 0,57 0,1 — — — — — — — 0 0 0
All for One Group 511000 44,00 –5,2 –2,9 46,80 / 35,80 40,20 2,2 8,2 2,19 3,47 12,7 3,4 3,8 14.03. 67,50 2 0 0
Allane A0DPRE 11,80 0,9 1,7 13,00 / 10,80 11,55 1,1 17,1 0,40 0,34 34,7 1,5 1,5 12,25 0 2 0
Allgeier A2GS63 21,00 –1,2 –25,0 32,85 / 19,52 23,92 1,9 8,8 2,06 1,79 11,7 2,4 2,7 33,92 6 0 0
Alstria Office A0LD2U 3,29 –3,4 –57,3 7,99 / 3,17 4,86 0,2 6,7 — — — — — 3,60 0 2 0
AT&S 922230 25,38 2,3 –20,2 36,75 / 22,62 28,61 1,5 2,1 0,92 3,58 7,1 1,7 2,3 04.07. 43,10 7 2 1
Aumann A2DAM0 17,00 –1,7 47,8 17,70 / 11,26 14,94 1,4 9,3 0,58 1,19 14,3 0,7 1,2 23,50 2 0 0
Basler 510200 10,08 0,6 –67,3 39,80 / 7,46 15,92 2,0 26,5 –0,51 0,33 30,2 — 0,8 15,62 1 5 0
Bastei Lübbe A1X3YY 6,00 –1,6 35,7 6,10 / 4,02 4,96 1,4 7,6 0,53 0,55 10,8 4,5 4,7 7,67 4 0 0
BB Biotech NA A0NFN3 42,60 2,7 –24,5 60,90 / 36,70 44,22 — — — — — — — 59,65 0 0 0
Berentzen Group 520160 5,65 ±0,0 –2,6 6,85 / 5,55 6,13 1,1 10,9 0,38 0,50 11,4 3,4 4,5 9,67 3 0 0
Bertrandt 523280 50,50 3,5 25,2 52,20 / 35,50 46,94 1,2 9,9 2,96 4,17 12,1 2,3 3,2 21.02. 62,00 5 2 0
Bet-at-home.com A0DNAY 3,04 –2,9 –41,4 8,06 / 3,03 4,18 0,7 — –0,19 –0,06 — — — 3,80 0 2 0
Bike24 A3CQ7F 1,56 6,5 –58,7 4,39 / 1,44 2,46 0,3 — –0,37 –0,14 — 0,0 — 2,90 2 0 0
Biofrontera NA 604611 0,45 2,3 –69,0 1,58 / 0,43 0,79 1,7 — — — — — — — 0 0 0
BioNTech A2PSR2 88,96 –6,4 –38,2 171,05 / 83,00 101,63 1,1 1,6 4,17 2,17 41,1 0,0 0,0 — 0 0 0
Biotest Vz. 522723 31,00 0,6 –9,4 34,20 / 30,00 31,36 3,3 — — — — — — 37,00 0 1 0
Blue Cap A0JM2M 17,20 ±0,0 –31,2 25,90 / 14,50 20,43 0,8 5,4 –0,53 0,93 18,6 4,8 5,2 29,85 2 0 0
Brain Biotech 520394 3,50 2,0 –39,0 7,14 / 3,21 4,68 3,3 — –0,40 –0,15 — 0,0 — 12.03. 12,17 5 0 0
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
95

moneyanalyse
CARL ZEISS MEDITEC
Carl Zeiss Meditec
Ausblick befeuert Zuversicht
Mit einem Umsatzplus von rund zehn Prozent auf knapp 2,1 Milliarden Euro hat der
Medizintechnikspezialist aus Jena sein versetztes Geschäftsjahr 2022/2023 abgeschlossen.
Die Ebit-Marge ging allerdings auf 16,7 Prozent zurück. Trotzdem soll die
Dividende unverändert bei 1,10 Euro je Aktie bleiben. Vor allem der grundsätzlich positive
Ausblick fürs kommende Geschäftsjahr hat den Kurs wieder belebt. Mittelfristig
erwartet das Unternehmen wieder eine Ebit-Marge von nachhaltig über 20 Prozent.
Aktienkurs in Euro
2023
MÄR
DEZ
130
110
90
70
Quelle: Bloomberg
ISIN DE0005313704 Empfohlen am 26.04.2023 Empfehlungs-Kurs 120,90 € Kurs aktuell 92,08 € +/– in % –23,84 Neuer Stopp 80,00 € Kursziel 110,00 €
Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U I O P
WEITERE DEUTSCHE AKTIEN
Global Fashion Grp. A2PLUG 0,22 –5,3 –81,6 1,41 / 0,21 0,53 0,1 0,5 –0,76 –0,49 — — — 0,54 0 1 1
Grammer 589540 11,40 –5,8 10,1 17,20 / 9,82 13,38 0,6 2,0 1,93 3,23 3,5 — — 18,25 1 1 0
H+R A2E4T7 4,32 –5,3 –28,0 6,40 / 4,25 5,15 0,4 4,2 0,30 0,27 15,8 2,3 1,9 28.05. 4,33 1 0 3
Hamburger Hafen A0S848 16,70 0,2 41,0 17,66 / 10,04 13,38 1,6 4,5 0,38 0,59 28,3 1,9 1,9 13.06. 16,75 1 0 2
Hanseyachts A0KF6M 2,66 –8,9 –9,0 3,22 / 1,57 2,46 — — –0,78 0,21 12,7 — — — 1 0 0
Hapag-Lloyd NA HLAG47 104,60 –6,0 –41,7 358,8 / 103,8 197,55 1,0 1,0 16,48 –0,60 — 8,3 1,7 101,86 0 3 11
Hawesko 604270 30,10 2,4 –24,4 46,50 / 29,10 37,77 2,2 8,3 1,96 2,71 11,1 5,6 6,8 47,17 3 0 0
Heidelberg Pharma A11QVV 3,30 –11,1 –32,0 6,04 / 2,61 3,58 3,0 — — — — — — 8,80 2 0 0
Heliad 121806 9,50 –1,6 –4,0 13,70 / 9,05 10,22 0,9 — 0,20 0,20 47,5 — — 16,45 2 0 0
HELMA Eigenheimbau A0EQ57 3,83 50,2 –72,8 19,65 / 2,42 8,01 0,1 1,5 –1,56 –2,04 — 0,0 0,0 — 0 0 0
Hermle Vz. 605283 207,00 –1,9 5,1 258,0 / 196,5 224,88 2,8 11,4 17,38 16,70 12,4 6,3 6,3 250,00 1 0 0
IBU tec A0XYHT 18,24 –2,5 –45,1 38,65 / 15,06 24,78 1,5 — 0,01 0,62 29,4 — — — 1 0 0
Identive Group A11404 6,78 4,0 5,9 8,63 / 4,48 6,68 2,2 — –0,23 –0,05 — — — 9,45 4 0 0
Init Innovation 575980 30,90 1,0 18,8 34,10 / 23,50 28,85 2,8 12,7 1,51 1,89 16,4 2,2 2,3 47,50 2 0 0
Instone Real A2NBX8 6,47 0,6 –19,4 9,71 / 4,95 6,22 0,5 5,8 1,15 0,83 7,8 4,8 4,1 9,00 3 2 0
IVU Traffic Techn. 744850 13,78 –4,7 –14,7 17,60 / 12,32 15,10 3,5 53,0 0,62 0,75 18,4 1,9 2,0 29.05. — 1 0 0
JDC Group A0B9N3 18,90 5,0 12,8 19,45 / 14,50 17,37 6,7 38,6 0,23 0,42 44,7 — — 27,00 2 0 0
Knaus Tabbert A2YN50 40,95 –4,3 28,8 62,50 / 30,60 49,32 2,5 1365,0 — 5,86 6,78 6,0 6,5 8,1 70,67 8 1 0
Koenig & Bauer 719350 10,64 –1,7 –34,3 20,10 / 10,18 15,71 0,4 32,2 0,68 0,88 12,1 0,2 0,9 26.06. 14,06 4 3 1
KPS NA A1A6V4 1,49 12,5 –49,7 4,55 / 1,20 2,10 0,7 3,7 0,05 0,12 12,4 3,4 6,7 10.05. — 1 1 0
Laiqon A12UP2 6,14 –1,9 –19,6 8,72 / 6,08 7,63 1,6 — –0,12 –0,09 — 0,0 0,0 10,95 5 0 0
Leifheit 646450 15,30 –4,1 12,5 19,86 / 13,54 17,51 1,4 10,4 0,34 1,52 10,1 4,6 4,9 29.05. 22,50 1 1 0
Logwin NA A2DR54 252,00 2,4 –6,7 298,0 / 236,0 257,84 2,3 4,3 18,66 13,43 18,8 2,4 2,4 274,00 0 1 0
LPKF Laser & Electr. 645000 9,57 –2,4 –1,0 13,00 / 6,53 8,52 2,7 29,0 0,13 0,47 20,5 2,6 2,9 05.06. 15,33 3 0 0
Manz A0JQ5U 13,52 38,4 –36,2 26,05 / 8,16 17,08 1,1 — –0,02 0,56 24,1 — — 16,33 1 2 0
MAX Automation A2DA58 5,74 0,3 20,1 5,88 / 4,55 5,64 2,0 — 0,46 0,36 15,9 0,0 0,0 7,47 3 0 0
MBB A0ETBQ 84,70 –1,6 –7,0 105,2 / 71,60 78,83 0,9 15,5 2,12 3,31 25,6 1,6 2,1 118,00 1 1 0
Mediclin 659510 2,56 ±0,0 –17,9 3,46 / 2,52 2,86 0,6 4,9 0,28 0,41 6,2 0,8 0,8 06.06. 4,75 2 0 0
Medigene NA A1X3W0 1,41 –7,3 –31,5 2,29 / 1,41 1,75 1,1 2,9 –0,77 –0,40 — — — 2,67 2 0 0
Medios A1MMCC 15,80 –5,7 –10,7 21,65 / 13,58 16,86 0,8 10,5 0,90 1,55 10,2 — 0,0 30,00 7 0 0
Mensch & Maschine 658080 51,60 –0,6 12,5 57,00 / 42,30 51,12 9,8 22,3 1,74 2,01 25,7 3,1 3,5 66,13 5 0 0
Mister Spex A3CSAE 2,75 –3,0 –30,6 4,86 / 2,63 3,43 0,5 — –0,70 –0,51 — 0,0 0,0 6,74 5 2 0
MLP 656990 4,96 0,3 –0,9 6,08 / 4,44 5,06 1,0 — 0,48 0,56 8,9 6,0 6,7 27.06. 8,73 4 0 0
MPC Capital A1TNWJ 2,94 ±0,0 –0,3 3,53 / 2,78 3,11 0,9 3,1 0,38 0,42 7,0 7,1 7,7 5,45 2 0 0
Mühlbauer 662720 54,50 –1,8 –8,6 64,00 / 54,00 59,58 3,3 19,4 — — — — — — 0 0 0
MVV Energie NA A0H52F 31,70 2,9 8,9 34,80 / 28,70 31,14 1,0 2,3 6,01 3,61 8,8 3,3 3,3 08.03. — 1 0 0
Mynaric A31C30 21,90 21,3 42,2 25,40 / 13,20 20,34 15,9 — –10,98 –7,50 — 0,0 0,0 40,75 4 0 0
Nabaltec A0KPPR 16,85 10,5 –36,4 28,70 / 13,00 19,00 1,1 4,6 1,15 1,70 9,9 1,5 1,6 25.06. 31,00 2 0 0
96 FOCUS MONEY 52/1 2023/24

HANNOVER RÜCK
Hannover Rück
Gewinnsprung erwartet
Mit einem Allzeitrekord reagierte die Dax-Aktie auf die Gewinnaussichten des Rückversicherers.
Hohe Preise für den Rückversicherungsschutz lassen 2024 einen Überschuss
von mindestens 2,1 Milliarden Euro erwarten – fast ein Viertel mehr, als sich
Vorstandschef Jean-Jacques Henchoz fürs laufende Jahr als Minimum vorgenommen
hat. Auch für die Jahre bis 2026 zeigt sich die Nummer drei der Branche optimistisch
und erwartet weiter steigende Erträge. FOCUS-MONEY-Urteil: Aktie halten.
Aktienkurs in Euro
2022
MÄR
DEZ
220
200
180
160
Quelle: Bloomberg
ISIN DE0008402215 Empfohlen am 15.02.2023 Empfehlungs-Kurs 178,20 € Kurs aktuell 225,10 € +/– in % +26,3 Neuer Stopp 148,00 € Kursziel 255,00€
Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U I O P
Nexus 522090 55,50 3,7 0,5 60,60 / 44,45 53,54 4,0 26,2 1,55 1,83 30,3 0,4 0,5 65,25 7 0 0
NFON A0N4N5 6,78 0,6 10,8 8,26 / 4,38 6,72 2,4 — –0,06 0,13 54,2 — 0,0 10,43 3 1 1
Noratis A2E4MK 6,95 51,1 –34,2 12,50 / 4,17 7,89 0,4 — –1,65 –0,41 — 0,0 0,0 8,33 1 2 0
OHB 593612 41,90 –0,1 25,8 43,20 / 29,90 36,72 2,7 299,3 2,38 2,98 14,1 1,9 2,2 29.05. 44,00 1 1 1
OVB Holding 628656 17,00 ±0,0 –21,3 25,00 / 16,70 21,94 2,8 14,0 0,94 1,51 11,3 5,3 5,6 12.06. 25,00 2 0 0
Paion AG A3E5EG 0,26 17,9 –93,6 8,48 / 0,09 4,28 — 0,3 –2,61 –2,61 — — — 11,00 1 1 0
PharmaSGP Hold. A2P4LJ 18,85 0,8 –24,9 29,00 / 18,00 24,95 7,3 9,9 1,23 1,65 11,4 2,9 3,3 37,00 2 0 0
PSI Software NA A0Z1JH 23,25 –2,1 4,5 35,55 / 21,10 27,15 3,5 61,2 0,22 1,34 17,3 0,6 1,9 32,93 6 1 0
q.beyond 513700 0,62 –7,8 –19,1 1,15 / 0,53 0,70 0,7 — –0,08 –0,04 — — — 29.05. 1,05 3 1 0
R. Stahl NA A1PHBB 20,40 –2,9 23,6 26,40 / 15,80 21,52 1,8 21,9 2,25 2,49 8,2 — — 27.06. 31,00 2 0 0
Rhön-Klinikum 704230 10,60 –1,9 –30,0 15,50 / 10,60 12,09 — 16,8 0,44 0,48 22,1 — — 12,50 0 2 0
Ringmetall A3E5E5 2,90 0,7 –28,2 4,76 / 2,58 3,14 1,1 4,8 0,16 0,23 12,6 3,1 3,1 5,60 1 0 0
Schloß Wachenheim 722900 15,80 –0,6 5,3 17,30 / 14,50 15,88 0,7 4,7 1,38 1,44 11,0 3,8 3,8 21,20 3 0 0
Secunet 727650 137,80 –2,3 –30,4 257,0 / 125,2 195,00 8,0 — 4,37 4,55 30,3 1,9 1,9 23.05. 275,00 3 0 0
SMT Scharf A3DRAE 6,25 ±0,0 –45,7 12,20 / 5,60 8,18 0,4 6,8 0,80 0,77 8,1 — — 11,75 2 0 0
SNP 720370 43,50 2,1 61,4 44,20 / 23,15 34,37 2,9 28,2 0,66 0,96 45,3 0,0 0,0 34,83 0 3 0
Software A2GS40 31,64 –0,1 31,0 35,02 / 18,50 29,95 1,6 126,6 1,18 1,52 20,9 0,6 1,8 24.05. 32,00 0 9 3
STEICO A0LR93 30,80 1,5 –30,0 56,50 / 21,45 36,20 1,5 6,7 1,25 1,47 20,9 1,2 1,4 43,00 5 1 0
Stemmer Imaging A2G9MZ 30,70 –0,6 –2,5 46,80 / 23,20 35,21 2,7 12,6 2,52 2,67 11,5 6,0 4,3 53,83 3 0 0
STS Group A1TNU6 5,15 –1,9 –0,2 5,92 / 4,04 4,87 0,7 7,8 0,18 0,43 12,0 — — 19,80 1 0 0
Surteco Group 517690 13,80 ±0,0 –27,4 22,60 / 13,70 17,87 0,5 3,3 –0,59 1,14 12,1 1,4 4,1 07.06. 25,00 1 0 0
Syzygy 510480 3,16 –3,7 –38,5 6,00 / 2,74 4,37 0,9 3,4 –0,02 0,36 8,8 7,6 8,2 8,30 2 0 0
Takkt 744600 13,30 2,0 0,8 15,04 / 11,74 13,54 1,3 10,3 0,79 1,04 12,9 6,0 6,0 13,23 3 1 1
technotrans NA A0XYGA 21,20 –2,8 –15,0 28,80 / 15,65 22,87 1,6 — 1,22 1,40 15,2 2,9 3,3 17.05. 21,75 2 2 0
The Platform Group A2QEFA 6,08 –3,8 38,0 7,54 / 3,81 5,30 0,9 67,6 0,14 0,44 13,9 — — 8,40 2 0 0
TUI konv. TUAG50 7,12 –1,9 –15,2 789,5 10,00 / 0,79 6,28 — — 0,75 1,06 6,7 — 0,8 13.02. 10,06 7 8 2
Umweltbank 557080 7,80 0,5 –43,5 14,30 / 6,50 9,99 0,7 — 0,06 0,67 11,6 2,1 3,5 27.06. — 2 0 0
Uniper NA UNSE01 4,00 –6,0 53,8 8,61 / 2,10 4,74 2,5 — 0,55 0,16 24,5 0,0 0,5 2,57 0 1 6
USU Software A0BVU2 17,30 1,2 –16,0 26,50 / 14,70 20,47 3,4 17,5 0,52 0,87 20,0 3,3 3,9 02.07. 27,43 3 0 0
Uzin Utz 755150 46,00 1,8 –6,1 60,00 / 39,00 47,81 1,0 32,2 4,08 3,52 13,1 3,3 3,3 55,00 1 0 0
Vectron Systems A0KEXC 5,74 4,7 74,5 5,94 / 3,20 4,70 2,3 — –0,08 0,07 82,0 0,0 0,0 10,05 2 0 0
Veganz Group A3E5ED 24,10 –4,0 87,5 30,40 / 9,90 18,61 1,8 — –6,42 –4,22 — — — 51,50 2 0 0
VIB Vermögen A2YPDD 12,62 1,4 –37,5 24,15 / 11,20 15,02 0,5 6,2 — — — — — — 1 0 0
Villeroy & Boch Vz. 765723 17,15 1,2 5,5 22,70 / 15,75 18,74 0,7 8,4 2,29 2,14 8,0 6,4 6,1 12.04. 24,25 1 0 1
Vita 34 NA A0BL84 4,53 3,4 –42,1 8,14 / 3,85 5,31 5,5 — –0,11 0,07 69,7 0,0 — 5,20 0 2 0
Washtec 750750 33,05 2,0 –2,8 41,85 / 29,65 35,45 6,5 20,2 2,09 2,37 14,0 6,7 7,3 48,67 4 0 0
Westwing Group A2N4H0 8,81 –0,3 –8,4 12,18 / 6,69 8,32 2,1 — –0,37 –0,19 — 0,0 0,0 19.06. 13,63 4 0 0
Zeal Network ZEAL24 30,40 –1,6 6,9 39,00 / 27,20 33,28 2,7 23,8 0,71 1,05 29,0 3,4 3,5 44,75 4 0 0
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
97

moneyanalyse
Internationale
Aktien
EURO-STOXX-50
Italien-Aktien an der Spitze
Die Aktie der italienischen Großbank Unicredit führt 2023 mit einem Plus von
80 Prozent die Wertung im Euro Stoxx 50 an – vor allem dank eines guten Netto-
Zinsergebnisses und einer hohen Dividendenrendite. Auf Platz zwei folgt eine
weitere italienische Aktie, die des Luxussportwagenbauers Ferrari, der die Konkurrenz
in Sachen Profitabilität in den Schatten stellt. Der französische Autokonzern
Stellantis liegt auf Platz drei. Die gute Ausgangsposition mit günstigen Elektroautos
scheint sich auszuzahlen. Schlusslicht der Wertung ist Nokia mit einem
Verlust von fast einem Drittel.
Top-/Flop-Aktien im Euro-Stoxx-50
Veränderung seit 1.1.2023 in Prozent
Unicredit +82,2
Ferrari +69,1
Stellantis +59,4
Euro-Stoxx-50 19,2
–15,4
–3,2
–30,8
Ahold Delhaize
Pernod Ricard
Nokia
Quelle: Bloomberg
Name WKN / ISIN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U O P
EURO STOXX 50 / STOXX 50
AB Inbev A2ASUV / BE0974293251 58,08 –0,8 3,3 62,01 / 49,37 54,22 1,6 9,3 2,81 3,29 17,6 1,6 2,2 63,98 21 7 1
ABB NA 919730 / CH0012221716 39,50 4,3 33,6 39,56 / 29,26 34,69 6,1 61,7 — 1,87 1,93 20,5 2,2 2,3 38,27 16 15 3
Ahold Delhaize A2ANT0 / NL0011794037 26,24 –4,1 –3,2 32,33 / 26,24 29,67 1,7 4,3 2,41 2,57 10,2 4,1 4,3 31,23 11 10 1
Air Liquide 850133 / FR0000120073 178,12 1,6 33,1 180,26 / 132,42 161,23 4,0 16,8 6,42 6,97 25,6 1,8 1,9 176,76 18 6 4
ASML Hold. A1J4U4 / NL0010273215 689,00 6,3 35,8 698,0 / 499,45 611,55 26,2 29,0 19,49 19,58 35,2 0,9 1,0 692,52 25 12 1
AstraZeneca 886455 / GB0009895292 120,65 2,2 –5,4 139,9 / 114,7 127,21 5,3 20,0 6,78 7,75 15,6 2,3 2,4 150,38 26 5 0
AXA 855705 / FR0000120628 29,82 –0,5 13,4 30,27 / 24,71 27,83 1,8 9,0 3,32 3,63 8,2 6,2 6,7 33,73 21 4 0
Banco Santander 858872 / ES0113900J37 3,87 –1,6 38,0 3,97 / 2,68 3,46 0,7 0,5 0,63 0,69 5,6 5,2 5,3 4,81 22 9 1
BBVA 875773 / ES0113211835 8,59 1,6 51,6 8,68 / 5,33 7,12 1,0 2,2 1,28 1,30 6,6 7,2 7,4 9,58 22 10 0
BNP Paribas 887771 / FR0000131104 62,49 1,1 16,7 67,00 / 47,60 57,65 0,7 — 8,48 9,19 6,8 7,3 7,4 75,85 17 8 1
BP PLC 850517 / GB0007980591 5,40 –1,9 –0,1 6,47 / 5,20 5,71 1,4 2,6 0,77 0,87 6,2 4,8 5,2 7,13 16 8 1
Brit. Am. Tobacco 916018 / GB0002875804 27,69 1,4 –26,3 38,79 / 26,39 30,68 0,7 6,1 4,38 4,40 6,3 10,0 10,3 35,40 12 4 0
Danone 851194 / FR0000120644 59,66 0,7 20,0 61,14 / 48,26 55,97 2,3 12,9 3,43 3,56 16,8 3,5 3,6 60,25 15 8 5
Diageo 851247 / GB0002374006 32,98 0,3 –20,7 43,60 / 31,78 38,37 9,0 21,4 1,84 1,83 18,0 2,8 2,9 36,84 10 12 4
Enel 928624 / IT0003128367 6,74 2,8 32,7 6,74 / 4,98 6,01 2,1 7,9 0,65 0,67 10,1 6,4 6,6 7,55 22 3 0
Eni 897791 / IT0003132476 14,85 –1,1 10,0 15,74 / 11,93 14,01 0,9 3,0 2,55 2,44 6,1 6,3 6,5 17,63 20 11 0
EssilorLuxottica 863195 / FR0000121667 186,48 2,4 9,2 187,5 / 156,1 172,75 2,2 17,2 6,78 7,51 24,8 1,7 1,9 190,62 18 7 2
Ferrari A2ACKK / NL0011585146 340,00 –0,5 69,1 345,8 / 197,75 283,39 24,2 44,3 6,71 7,71 44,1 0,6 0,7 333,06 13 10 3
Glencore A1JAGV / JE00B4T3BW64 5,21 –1,9 –16,7 6,66 / 4,70 5,19 1,5 4,7 0,51 0,46 11,4 6,2 3,8 6,21 8 3 0
GSK PLC A3DMB5 / GB00BN7SWP63 17,10 3,1 5,3 17,96 / 15,24 16,35 4,7 9,0 1,77 1,82 9,4 3,9 4,2 19,60 8 13 4
Hermes Intern. 886670 / FR0000052292 2056,00 3,5 39,0 2056 / 1437,5 1880,79 16,2 50,6 38,33 42,29 48,6 0,7 0,8 1954,65 10 12 5
HSBC Hold. 923893 / GB0005405286 7,27 0,6 25,8 7,81 / 5,59 7,04 0,9 11,0 1,20 1,23 5,9 8,0 9,9 8,95 13 5 1
Iberdrola A0M46B / ES0144580Y14 11,78 ±0,0 12,1 11,85 / 9,90 11,04 1,8 7,2 0,75 0,77 15,3 4,5 4,7 12,20 18 13 1
Inditex A11873 / ES0148396007 38,72 2,6 54,4 38,89 / 24,09 33,50 7,7 18,1 1,70 1,84 21,1 3,9 4,1 39,79 21 10 3
ING Groep A2ANV3 / NL0011821202 13,63 1,3 19,1 13,71 / 9,65 12,34 1,0 — 2,04 1,92 7,1 7,6 7,1 16,80 19 4 2
Intesa Sanpaolo 850605 / IT0000072618 2,66 –0,7 27,4 2,74 / 1,99 2,44 0,9 0,5 0,41 0,43 6,1 10,9 11,7 3,45 23 6 0
L’Oréal 853888 / FR0000120321 452,80 2,6 33,9 452,8 / 331,8 409,44 8,7 38,6 12,13 13,24 34,2 1,4 1,6 422,28 11 13 5
LVMH 853292 / FR0000121014 752,10 1,5 9,0 904,8 / 655,7 790,87 6,5 21,2 31,54 33,36 22,5 1,8 2,0 836,45 27 9 0
National Grid A2DQWX / GB00BDR05C01 12,60 0,8 11,0 13,60 / 10,80 12,01 1,4 7,0 0,81 0,87 14,4 5,4 5,5 13,08 10 7 2
Nestlé NA A0Q4DC / CH0038863350 104,50 –0,2 –7,4 123,07 / 102,27 111,72 7,5 23,0 5,18 5,50 19,0 3,1 3,3 121,96 18 6 2
Nokia 870737 / FI0009000681 3,01 0,8 –30,8 4,69 / 2,65 3,67 0,8 11,6 0,33 0,33 9,1 4,1 4,6 4,09 17 12 2
Nordea Bank A2N6F4 / FI4000297767 10,93 2,0 8,4 12,14 / 9,20 10,11 1,4 1,9 1,42 1,42 7,7 8,6 8,7 13,02 16 10 0
Novartis NA 904278 / CH0012005267 91,52 2,6 9,7 94,97 / 73,62 88,55 3,9 14,8 6,15 6,68 13,7 3,6 3,8 99,01 13 11 2
Novo-Nordisk B A3EU6F / DK0062498333 90,70 0,8 42,8 98,55 / 60,37 81,12 33,6 38,9 2,47 3,02 30,0 1,3 1,6 97,17 18 9 5
Pernod Ricard 853373 / FR0000120693 156,65 –0,6 –15,4 217,5 / 155,6 188,95 2,5 19,7 8,81 9,07 17,3 3,0 3,0 186,00 12 10 3
Prosus A2PRDK / NL0013654783 30,06 ±0,0 1,0 36,39 / 25,88 29,90 2,9 — 2,07 2,42 12,4 0,1 0,2 39,42 17 3 0
Reckitt Benckiser A0M1W6 / GB00B24CGK77 63,20 0,7 –3,8 76,02 / 60,92 68,33 — — 3,88 4,13 15,3 3,5 3,7 75,82 14 6 2
Relx A0M95J / GB00B2B0DG97 36,65 1,7 41,8 37,07 / 25,84 30,93 18,3 25,1 1,31 1,45 25,3 1,9 2,0 36,63 11 4 1
98 FOCUS MONEY 52/1 2023/24

DOW JONES
Tradition zieht nicht
Unter den 30 Unternehmen, die im Dow Jones notiert sind, ragten einmal mehr die
Tech-Riesen hervor. Allen voran der Cloud-Computing-Anbieter Salesforce, aber
auch Chipfabrikant Intel und die Softwareschmiede Microsoft konnten den Index
weit hinter sich lassen. Am anderen Ende sticht insbesondere der taumelnde amerikanische
Drogeriekonzern Walgreens Boots Alliance ins Auge. Das Unternehmen
schiebt einen riesigen Schuldenberg vor sich her, die Ratingagentur Moody‘s bescheinigte
Walgreens vor wenigen Tagen eine Kreditwürdigkeit auf Ramschniveau.
Angeblich erwägt der Konzern nun die Trennung vom internationalen Geschäft.
Top-/Flop-Aktien im Dow Jones
Veränderung seit 1.1.2023 in Prozent
Salesforce +92,6
–14,5
Intel +70,2
Microsoft +54,2
Dow Jones 9,4
3M
–20,2 Chevron
–35,7 Walgreens
Quelle: Bloomberg
Name WKN / ISIN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U O P
Richemont A1W5CV / CH0210483332 130,46 7,0 3,3 169,69 / 108,44 138,14 3,9 16,5 6,57 7,32 17,8 2,5 2,7 144,39 24 9 0
Rio Tinto 852147 / GB0007188757 66,72 2,4 ±0,0 73,55 / 53,49 60,06 2,2 7,1 6,78 6,99 9,6 5,9 6,3 71,01 13 8 0
Roche Hold. GS 855167 / CH0012032048 266,86 ±0,0 –12,8 320,58 / 243,22 276,51 7,8 11,5 19,63 21,11 12,6 3,8 3,9 314,02 14 9 4
Safran 924781 / FR0000073272 167,42 3,5 43,0 168,2 / 114,98 144,76 6,5 20,1 5,32 6,71 24,9 1,2 1,5 176,10 16 7 1
Sanofi S.A. 920657 / FR0000120578 89,32 3,6 –1,4 104,64 / 81,25 95,99 1,6 10,6 8,13 7,92 11,3 4,1 4,2 101,83 15 11 1
Schneider Electr. 860180 / FR0000121972 178,00 1,8 34,4 178,3 / 130,0 157,58 4,1 22,8 7,81 8,38 21,2 2,0 2,1 173,72 14 8 3
Shell A3C99G / GB00BP6MXD84 29,55 –1,2 11,1 32,69 / 24,60 28,60 — — 3,81 4,03 7,3 4,0 4,4 35,92 16 6 0
St. Gobain 872087 / FR0000125007 64,52 4,1 40,2 64,52 / 44,14 55,48 1,4 5,8 6,09 6,30 10,2 3,3 3,5 69,61 17 6 0
Stellantis A2QL01 / NL00150001Q9 21,26 0,5 59,4 21,26 / 13,07 16,99 0,9 3,3 5,86 5,23 4,1 7,3 7,2 24,52 27 3 1
TotalEnergies 850727 / FR0000120271 61,57 –0,2 4,1 64,64 / 50,56 57,70 1,5 3,5 9,25 9,15 6,7 4,7 5,0 71,03 19 10 0
UBS Group N A12DFH / CH0244767585 26,65 1,2 47,1 26,79 / 15,15 21,31 1,0 4,6 0,96 1,46 18,3 2,0 2,2 27,82 14 8 4
UniCredit A2DJV6 / IT0005239360 24,26 –4,1 82,2 25,73 / 12,53 21,12 0,8 4,9 4,31 4,49 5,4 6,3 7,1 32,42 25 2 0
Unilever plc. A0JNE2 / GB00B10RZP78 44,34 0,5 –6,2 50,86 / 43,00 46,91 5,8 16,1 2,61 2,77 16,0 3,9 4,1 50,15 11 10 5
Vinci 867475 / FR0000125486 117,00 0,4 25,0 117,0 / 92,04 106,36 2,6 7,0 8,19 8,79 13,3 3,8 4,1 126,84 22 3 2
Wolters Kluwer A0J2R1 / NL0000395903 132,60 2,0 34,4 134,6 / 97,16 115,82 — — 4,35 4,84 27,4 1,5 1,6 128,73 7 6 1
Zurich Insur. Grp 579919 / CH0011075394 477,16 0,5 2,4 483,48 / 413,96 448,33 3,2 10,7 33,27 37,16 12,8 5,6 6,0 468,43 7 13 6
DOW JONES
3M 851745 / US88579Y1010 95,81 –0,2 –14,5 120,54 / 80,21 92,32 7,2 10,3 8,44 9,08 10,6 5,9 6,0 100,15 2 18 1
American Express 850226 / US0258161092 159,85 1,9 16,3 169,26 / 133,55 148,61 4,7 6,0 10,39 11,43 14,0 1,4 1,5 163,71 19 13 2
Amgen 867900 / US0311621009 254,40 0,6 3,8 272,0 / 199,2 228,95 21,2 14,9 17,18 18,40 13,8 3,1 3,4 262,40 15 13 4
Apple Inc. 865985 / US0378331005 182,22 0,2 51,3 182,46 / 117,72 164,48 50,1 25,6 5,72 6,18 29,5 0,5 0,5 184,88 33 15 3
Boeing 850471 / US0970231058 230,35 2,4 31,0 232,0 / 166,8 194,17 — 41,3 –5,59 3,87 59,5 0,0 0,3 236,59 25 6 0
Caterpillar 850598 / US1491231015 248,00 2,9 11,2 267,0 / 189,5 228,14 7,3 17,8 19,07 19,03 13,0 1,9 2,0 252,73 12 13 4
Chevron Corp. 852552 / US1667641005 132,60 –0,9 –20,2 174,5 / 129,64 146,03 1,7 5,5 12,43 13,09 10,1 4,2 4,5 166,36 22 7 0
Cisco Systems 878841 / US17275R1023 45,90 1,6 3,4 53,79 / 41,18 47,49 4,9 15,9 3,46 3,68 12,5 3,0 3,1 50,59 14 15 1
Coca-Cola 850663 / US1912161007 55,06 1,3 –8,2 60,74 / 49,00 55,21 9,7 22,8 2,48 2,60 21,2 3,1 3,2 60,64 23 6 0
Disney Co. 855686 / US2546871060 85,39 –1,7 5,1 111,3 / 74,37 82,93 1,6 27,4 1,20 4,38 19,5 0,3 0,6 97,60 27 9 2
Dow Inc. A2PFRC / US2605571031 48,00 –0,3 1,3 56,27 / 44,66 48,53 1,8 4,9 2,01 3,10 15,5 5,4 5,6 52,10 6 20 1
Goldman Sachs 920332 / US38141G1040 332,00 2,5 3,3 351,45 / 274,3 303,49 1,1 14,2 22,79 31,88 10,4 2,9 3,2 353,86 16 13 0
Home Depot 866953 / US4370761029 315,00 4,0 5,6 315,0 / 253,2 281,76 250,0 — 23,3 13,99 14,53 21,7 2,4 2,6 302,81 20 16 5
Honeywell 870153 / US4385161066 185,88 2,1 –7,3 206,9 / 165,8 178,55 7,5 25,3 8,49 9,25 20,1 2,1 2,3 200,10 17 9 1
IBM 851399 / US4592001014 150,25 ±0,0 14,0 154,0 / 110,35 128,04 6,5 13,7 8,83 9,20 16,3 4,1 4,2 138,54 6 13 3
Intel 855681 / US4581401001 41,46 4,4 70,2 41,55 / 23,33 31,80 1,9 6,1 1,59 1,71 24,3 3,3 1,2 36,56 11 25 11
Johnson & Johnson 853260 / US4781601046 142,80 –0,5 –14,0 171,5 / 135,0 147,26 5,2 18,7 9,26 9,94 14,4 3,0 3,2 163,06 12 14 1
JP Morgan Chase 850628 / US46625H1005 148,60 1,0 19,9 149,0 / 115,0 132,90 1,6 4,4 15,57 14,32 10,4 2,6 2,7 161,47 22 10 0
McDonald’s 856958 / US5801351017 272,00 2,6 9,0 274,3 / 233,2 259,57 — 28,7 10,91 11,60 23,4 2,1 2,3 290,62 34 10 0
Merck & Co. A0YD8Q / US58933Y1055 97,50 1,6 –6,6 108,8 / 90,70 99,95 6,8 13,7 1,28 7,85 12,4 2,8 3,0 116,00 25 6 0
Microsoft 870747 / US5949181045 344,85 –0,7 54,2 350,75 / 209,0 301,21 13,1 31,0 8,97 10,50 32,9 0,7 0,8 386,69 61 6 0
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
99

moneyanalyse
NASDAQ-100
Fette KI-Gewinne
Nachdem es an der US-Technologiebörse 2022 im Großen und Ganzen nur abwärts
ging, traten die für Wachstumsunternehmen besonders problematischen Zinssorgen
2023 in den Hintergrund: Künstliche Intelligenz war das Stichwort, das nicht
nur dem Chiplieferanten Nvidia, sondern auch der Metaverse-Wette von Mark Zuckerberg
(Meta Platforms/Facebook) einen Höhenflug bescherte. Am anderen Ende
des Rankings landete der chinesische Internetriese JD.com, der vormals hochgejubelte
Energiewende-Player Enphase Energy – und das Biotechunternehmen Moderna,
das unter stark rückläufigen Impfstoff-Einnahmen leidet.
Top-/Flop-Aktien im Nasda q
Veränderung seit 1.1.2023 in Prozent
Nvidia +230,6
Meta +177,6
Crowdstrike +130,4
Nasdaq 47,0
–52,9 JD.com
–56,6 Moderna
–61,1 Enphase Energy
Quelle: Bloomberg
Name WKN / ISIN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U O P
DOW JONES
Nike 866993 / US6541061031 111,26 3,2 1,3 120,74 / 84,00 101,24 12,9 31,3 3,47 4,06 27,4 1,2 1,3 113,89 29 14 2
Procter & Gamble 852062 / US7427181091 136,68 1,6 –4,0 145,56 / 127,12 138,61 7,5 20,7 5,47 5,96 23,0 2,5 2,6 153,92 18 11 2
Salesforce Inc. A0B87V / US79466L3024 235,40 0,6 92,6 242,0 / 119,78 194,43 4,4 34,7 7,60 8,86 26,6 0,0 0,0 256,59 40 16 1
Travelers Comp. A0MLX4 / US89417E1091 169,80 1,1 –3,9 180,9 / 146,95 157,77 1,9 6,6 10,31 16,21 10,5 2,1 2,3 180,18 7 13 4
UnitedHealth 869561 / US91324P1021 505,00 –0,6 2,2 518,0 / 399,0 462,35 6,0 19,1 23,13 25,90 19,5 1,3 1,5 546,46 23 4 0
Verizon 868402 / US92343V1044 34,20 –3,9 –7,3 39,99 / 27,82 32,77 1,6 4,1 4,36 4,28 8,0 7,1 7,3 38,01 12 17 3
VISA Inc. A0NC7B / US92826C8394 241,30 1,6 24,4 242,05 / 191,2 218,01 — — — 9,18 26,3 0,7 0,8 261,93 38 7 0
Walgreens Boots A12HJF / US9314271084 22,51 5,1 –35,7 37,24 / 18,01 25,62 — — –3,31 3,08 7,3 7,9 8,1 25,12 4 13 2
Walmart Inc. 860853 / US9311421039 141,38 1,0 6,3 157,24 / 127,7 143,45 5,1 14,1 6,04 6,58 21,5 1,5 1,6 164,44 37 11 0
USA WEITERE
Abbott Lab 850103 / US0028241000 99,42 3,4 –3,3 107,9 / 85,41 95,08 4,9 19,2 4,12 4,28 23,2 1,9 2,0 107,55 18 8 0
Adobe 871981 / US00724F1012 540,20 –3,8 69,9 589,2 / 301,4 448,38 19,3 35,0 14,17 16,00 33,8 0,0 0,0 582,60 19 19 0
AirBnB A2QG35 / US0090661010 132,38 1,4 66,2 141,64 / 76,92 117,00 17,6 26,0 7,83 4,32 30,6 0,0 0,0 123,86 13 22 6
Alphabet Inc. A A14Y6F / US02079K3059 122,54 –2,3 49,4 133,5 / 79,83 114,06 6,1 18,5 5,43 6,59 18,6 0,0 0,0 144,63 54 8 0
Altria Group 200417 / US02209S1033 38,53 0,2 –10,2 45,38 / 36,91 40,58 — 8,9 4,60 4,69 8,2 9,2 9,5 43,19 6 9 3
Amazon 906866 / US0231351067 137,18 0,5 75,6 138,38 / 77,00 116,13 8,9 31,6 3,34 4,21 32,6 0,0 0,0 165,24 67 2 0
American Water A0NJ38 / US0304201033 120,80 –1,3 –16,0 151,4 / 107,0 127,34 2,6 21,0 4,46 4,78 25,3 2,1 2,3 136,91 7 7 1
AT&T A0HL9Z / US00206R1023 15,14 –3,7 –12,2 18,74 / 12,00 14,80 1,1 3,6 2,25 2,27 6,7 6,8 6,9 17,01 14 17 3
Bank of America 858388 / US0605051046 29,52 2,5 –4,5 34,38 / 23,70 26,66 1,0 — 3,18 3,01 9,8 2,9 3,1 32,02 15 14 1
Berkshire Hath. B A0YJQ2 / US0846707026 332,80 1,8 15,2 349,0 / 273,0 314,15 — — 17,96 18,82 17,7 — — — 0 0 0
Biogen Inc. 789617 / US09062X1037 234,00 5,5 –8,9 307,4 / 204,8 249,17 2,5 26,0 13,89 14,63 16,0 0,0 — 291,53 27 9 0
Citigroup A1H92V / US1729674242 45,14 –0,4 7,3 48,94 / 36,28 41,33 0,5 3,7 5,57 5,38 8,4 4,3 4,4 49,54 10 18 1
Coinbase Global A2QP7J / US19260Q1076 139,08 3,0 331,7 139,78 / 30,00 72,62 6,1 — –0,84 –0,25 — 0,0 0,0 86,72 8 12 9
Colgate-Palmolive 850667 / US1941621039 72,85 1,9 –2,2 75,81 / 64,00 69,57 — 25,2 2,98 3,20 22,8 2,5 2,6 76,23 14 11 1
Comcast A 157484 / US20030N1019 40,06 2,6 24,0 43,50 / 31,87 38,45 2,1 7,1 3,61 3,97 10,1 2,7 2,9 46,60 22 13 0
eBay 916529 / US2786421030 38,56 0,5 –1,2 47,53 / 35,11 40,05 4,1 10,1 3,87 4,12 9,4 2,4 2,5 42,48 8 21 2
Eli Lilly 858560 / US5324571083 549,50 0,6 60,7 595,0 / 289,45 450,63 49,9 74,0 6,11 11,53 47,7 0,8 0,9 589,67 24 6 2
Expedia Grp. A1JRLJ / US30212P3038 132,28 –0,9 61,6 137,38 / 78,32 98,91 11,5 6,4 9,00 11,54 11,5 0,0 0,0 126,29 16 16 3
ExxonMobil 852549 / US30231G1022 91,06 –1,4 –10,5 114,6 / 88,91 99,88 1,9 5,3 8,57 8,65 10,5 3,8 3,9 117,49 17 12 0
General Electric A3CSML / US3696043013 110,50 ±0,0 84,7 113,5 / 55,90 99,26 4,1 21,7 2,46 4,26 25,9 0,3 0,4 123,81 12 10 0
Gilead Sciences 885823 / US3755581036 75,88 4,3 –4,4 82,91 / 67,66 72,18 4,7 11,1 6,28 6,74 11,3 3,7 3,8 83,03 16 17 1
Kroger Co. 851544 / US5010441013 40,84 –1,0 –1,9 46,12 / 38,62 42,81 3,1 5,2 3,91 4,04 10,1 2,5 2,8 47,73 9 12 2
Lockheed Martin 894648 / US5398301094 414,00 –0,7 –8,8 466,35 / 374,9 418,22 11,9 14,8 25,23 24,85 16,7 2,7 2,9 454,08 6 19 1
LYFT A2PE38 / US55087P1049 13,23 15,1 32,2 16,58 / 7,33 9,60 13,9 — 0,50 0,55 24,1 0,0 0,0 11,59 6 34 2
MasterCard A0F602 / US57636Q1040 391,40 2,4 20,5 391,8 / 317,45 358,24 70,9 35,8 11,27 13,19 29,7 0,5 0,6 421,30 40 5 0
Medtronic PLC A14M2J / IE00BTN1Y115 75,20 1,5 3,5 83,34 / 65,30 75,47 2,1 17,5 4,79 5,04 14,9 3,2 3,4 84,37 17 15 2
Meta Platforms A1JWVX / US30303M1027 308,50 ±0,0 177,6 315,0 / 106,02 258,94 6,3 17,4 13,87 16,72 18,4 0,0 0,0 355,02 64 6 2
Moderna A2N9D9 / US60770K1079 72,02 –3,0 –56,6 199,1 / 59,44 104,82 1,7 6,0 –12,80 –6,47 — 0,0 — 123,97 11 12 1
100 FOCUS MONEY 52/1 2023/24

INDUSTRIESTAATEN
Bella Performance
Italien war 2023 der beliebteste Aktienmarkt unter den Industrieländern. Aber warum
eigentlich? Das Land gehört mit einer Staatsverschuldung von 2,89 Billionen Euro
zu den Staaten mit der weltweit höchsten Schuldenquote und auch in der Industrie
gab es zuletzt kaum Wachstum. Doch nachdem Investoren die Aktien aus dem
FTSE MIB jahrelang nur mit der Kneifzange angefasst haben, sorgen Reformen und
die bessere Lage der Banken nun offenbar für Kauflaune. Dagegen war 2023 kein
gutes Jahr für chinesische Aktien, die an der Börse Hongkong gelistet sind. Und
auch in Zukunft sind die Aussichten eher trüb, sagen Analysten von Goldman Sachs.
Top-/Flop-Indizes Industriestaaten
Veränderung seit 1.1.2023 in Prozent
Italien +28
Japan +26
Spanien +24
–6
–9
–18
Neuseeland
Finnland
Hongkong
Quelle: Bloomberg
Name WKN / ISIN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U O P
Mondelez Intern. A1J4U0 / US6092071058 67,08 1,6 7,2 72,50 / 57,56 65,60 3,4 25,0 3,03 3,27 20,5 2,2 2,4 74,73 27 2 0
Netflix 552484 / US64110L1061 442,70 5,2 65,0 442,7 / 258,3 367,36 9,1 102,7 11,34 14,84 29,8 0,0 0,0 445,31 39 15 4
Newmont Corp. 853823 / US6516391066 36,76 1,3 –17,2 50,42 / 31,50 38,67 1,6 9,6 1,50 2,32 15,9 4,0 3,9 46,48 15 7 1
Nvidia 918422 / US67066G1040 445,75 0,7 230,6 471,95 / 130,74 367,69 42,3 208,3 — 11,40 18,97 23,5 0,0 0,0 600,11 59 5 0
Occidental Petrol. 851921 / US6745991058 55,20 5,1 –5,4 63,30 / 51,25 56,58 2,6 3,2 3,77 4,38 12,6 1,1 1,4 64,20 10 16 1
Oracle 871460 / US68389X1054 94,78 –10,1 24,6 119,42 / 73,39 99,61 115,6 — 15,7 5,16 5,73 16,5 1,6 1,6 114,65 19 16 2
PayPal A14R7U / US70450Y1038 57,51 4,8 –12,1 81,01 / 47,67 59,52 3,4 12,1 4,62 5,10 11,3 0,0 0,0 69,37 29 24 1
Pepsico 851995 / US7134481081 157,72 2,4 –7,9 180,98 / 148,18 164,73 12,3 20,1 6,77 7,55 20,9 2,8 3,2 176,55 11 9 3
Pfizer 852009 / US7170811035 24,55 –8,4 –48,8 50,40 / 23,95 32,93 1,5 5,0 1,44 2,97 8,3 6,2 6,3 36,06 14 14 0
Philip Morris A0NDBJ / US7181721090 86,45 2,3 –8,5 97,57 / 82,65 87,48 — 13,1 5,55 5,99 14,4 5,5 5,6 101,56 16 4 1
QUALCOMM Inc. 883121 / US7475251036 127,00 2,9 25,9 127,76 / 93,46 108,22 7,2 16,6 7,88 8,71 14,6 2,3 2,4 131,84 25 14 1
Snap A2DLMS / US83304A1060 14,55 2,8 77,7 14,80 / 7,21 9,80 9,9 132,3 0,06 0,13 113,7 0,0 0,0 10,51 9 32 4
Starbucks Corp. 884437 / US8552441094 90,80 1,1 –2,9 104,6 / 84,70 92,33 — 25,2 3,27 3,85 23,6 2,2 2,4 104,72 17 23 1
Tesla A1CX3T / US88160R1014 219,40 –3,0 95,5 267,15 / 96,48 209,82 14,4 49,3 2,86 3,65 60,1 0,0 0,0 224,49 23 23 11
Texas Instruments 852654 / US8825081040 148,38 0,8 –3,6 171,34 / 130,5 154,04 8,9 16,5 6,61 6,21 23,9 3,1 3,3 155,69 13 22 4
T-Mobile US A1T7LU / US8725901040 145,98 0,4 12,4 149,54 / 117,4 130,61 2,8 8,9 6,63 9,30 15,7 0,4 1,7 167,24 29 3 1
UPS 929198 / US9113121068 144,10 –1,1 –12,1 181,36 / 128,0 156,13 6,5 9,4 8,17 8,86 16,3 4,2 4,2 155,38 17 16 2
SCHWEIZ
Adecco Group NA 922031 / CH0012138605 43,97 0,6 37,0 44,45 / 28,55 36,16 2,1 13,5 2,80 3,30 13,3 5,7 5,7 42,14 6 8 3
Alcon N A2PDXE / CH0432492467 70,49 6,1 5,9 79,42 / 61,41 72,11 1,8 30,1 2,47 2,73 25,8 0,4 0,4 78,39 22 3 3
Clariant NA 895929 / CH0012142631 14,03 4,1 –9,1 17,05 / 12,71 14,52 1,9 9,7 0,86 1,01 13,8 3,3 3,6 16,72 8 10 1
Geberit NA A0MQWG / CH0030170408 561,85 5,2 22,5 570,91 / 430,82 500,42 14,9 25,6 19,59 19,59 28,7 2,4 2,4 453,88 5 6 14
Georg Fischer NA A3DHG1 / CH1169151003 63,62 3,2 6,7 75,00 / 48,07 62,99 3,2 15,2 3,33 3,81 16,7 2,2 2,4 71,55 7 2 0
Givaudan NA 938427 / CH0010645932 3685,64 3,2 23,5 3702,5 / 2834,5 3152,13 8,3 36,9 105,97 115,08 32,0 2,0 2,1 3339,35 10 7 6
Kühne + Nagel NA A0JLZL / CH0025238863 304,52 10,3 34,3 304,73 / 218,46 274,48 13,4 8,0 13,01 11,44 26,6 3,5 3,0 270,64 5 5 8
Lindt & Sprüngli PS 870503 / CH0010570767 11607,8 1,3 16,9 12019 / 9817,1 11193,7 — — 281,35 294,61 39,4 1,3 1,3 — 0 0 0
Logitech NA A0J3YT / CH0025751329 87,43 6,2 45,5 87,70 / 47,99 63,24 6,6 28,1 2,99 3,46 25,3 1,2 1,2 76,35 4 10 3
SGS NA A3D68K / CH1256740924 78,12 1,4 –13,8 99,44 / 75,57 84,55 48,8 14,3 3,91 4,17 18,7 4,3 4,3 87,02 7 10 5
Sonova NA 893484 / CH0012549785 283,88 4,9 22,9 308,84 / 216,78 253,82 7,4 21,7 10,80 12,35 23,0 1,7 1,8 268,38 9 10 3
Swatch Inh. 865126 / CH0012255151 246,48 2,4 –11,0 360,98 / 234,16 278,99 1,0 17,1 19,95 21,02 11,7 3,1 3,4 298,13 12 16 2
Swiss Re NA A1H81M / CH0126881561 104,01 –0,1 14,2 109,76 / 87,53 97,45 2,8 10,9 10,21 11,55 9,0 6,0 6,3 110,65 10 10 5
VAT Group N A2AGGY / CH0311864901 441,56 5,9 65,8 442,3 / 261,02 360,82 19,3 44,0 6,41 8,12 54,4 1,5 1,6 371,97 4 12 2
ÖSTERREICH
Andritz 632305 / AT0000730007 53,45 2,4 –0,7 67,05 / 41,52 51,16 2,9 7,4 5,17 5,23 10,2 4,4 4,6 68,46 9 0 1
BAWAG Group A2DYJN / AT0000BAWAG2 47,08 –1,4 –4,6 59,35 / 39,88 44,05 1,1 — 8,21 8,31 5,7 9,9 10,1 71,78 10 2 0
Erste Group Bank 909943 / AT0000652011 37,52 3,6 26,3 37,52 / 28,00 32,77 0,8 32,1 — 6,67 6,15 6,1 7,2 7,5 46,69 16 3 2
Flughafen Wien A2AMK9 / AT00000VIE62 50,60 1,3 57,6 51,90 / 32,00 45,41 3,2 12,6 1,97 2,31 21,9 2,5 3,0 49,63 1 3 0
Immofinanz A2JN9W / AT0000A21KS2 19,48 3,9 70,6 19,48 / 10,82 16,60 0,7 — –1,27 0,43 45,3 5,2 5,7 18,60 1 3 0
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
101

moneyanalyse
EMERGING MARKETS
Breite Spanne
Obwohl diverse Investmentbanken für Schwellenländer-Anlagen trommelten,
kam der MSCI Emerging Markets Index auch dieses Jahr kaum vom Fleck. Dabei
stehen viele der aufstrebenden Länder, was die Staatsverschuldung betrifft, besser
da als der industrialisierte Westen. Auch geldpolitisch wurde der Zinsgipfel
bei vielen schon früher erklommen. Erneut zu den Top-Performern in lokaler Währung
zählte der inflationsgeplagte türkische Aktienmarkt. Am unteren Ende rangierten
2023 viele Börsen aus dem arabischen Raum. Dort drückte der gefallene
Ölpreis auf die Kurse.
Top-/Flop-Indizes Emerging Markets
Veränderung seit 1.1.2023 in Prozent
Ägypten +66
Türkei +41
Griechenland +37
–5
Phillipinen
–9 Quatar/Kuweit
–17 Thailand
Quelle: Bloomberg
Name WKN / ISIN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U O P
ÖSTERREICH
Lenzing 852927 / AT0000644505 33,75 –0,7 –30,6 67,02 / 33,10 44,88 0,8 — –4,44 –0,57 — 0,0 2,5 41,88 0 6 0
Mayr-Melnhof 890447 / AT0000938204 120,40 6,5 –20,4 161,6 / 107,2 132,20 1,2 8,9 6,10 10,62 11,3 2,7 2,9 142,27 2 2 0
OMV 874341 / AT0000743059 39,08 0,2 –19,2 50,28 / 37,23 41,92 0,8 1,6 8,01 7,28 5,4 11,1 9,5 46,26 11 4 5
Palfinger 919964 / AT0000758305 23,75 1,5 –0,2 32,70 / 19,90 26,06 1,4 19,3 3,15 2,20 10,8 4,1 3,3 28,70 2 4 0
Raiffeisen Bank Intl. A0D9SU / AT0000606306 16,52 5,8 7,3 17,39 / 12,64 14,04 0,3 0,8 7,60 4,95 3,3 5,2 6,1 19,18 7 9 3
Schoeller-Bleckm. 907391 / AT0000946652 41,50 1,8 –28,1 71,90 / 39,85 53,03 1,5 12,5 5,11 5,58 7,4 4,8 4,8 71,73 6 0 0
Telekom Austria 588811 / AT0000720008 7,63 0,8 57,3 7,78 / 4,78 6,11 1,4 3,1 0,95 1,01 7,6 4,6 5,3 7,99 7 2 0
Verbund 877738 / AT0000746409 83,95 –3,4 6,7 89,10 / 66,85 77,40 3,5 14,4 6,94 6,42 13,1 4,2 3,9 82,16 5 5 6
Voestalpine 897200 / AT0000937503 27,42 3,8 10,8 36,24 / 22,54 28,58 0,6 5,1 2,82 2,84 9,7 3,8 3,7 30,02 5 10 1
Wienerberger 852894 / AT0000831706 28,54 5,5 27,6 30,08 / 21,90 26,25 1,2 4,3 3,40 3,27 8,7 3,1 3,3 31,55 8 3 1
WEITERE INTERNATIONALE AKTIEN
Accor 860206 / FR0000120404 34,88 0,7 51,7 35,26 / 23,00 32,02 1,8 18,5 1,88 2,07 16,8 3,0 3,2 39,18 16 4 1
Advantest 868805 / JP3122400009 29,80 11,4 101,1 36,00 / 14,62 26,38 9,1 50,5 0,58 0,86 34,6 0,7 1,1 30,56 9 10 0
Adyen A2JNF4 / NL0012969182 1209,00 1,4 –7,8 1695 / 605,0 1208,70 13,7 18,5 20,14 24,83 48,7 0,0 0,0 1070,01 16 19 2
Akzo Nobel A2PB32 / NL0013267909 74,00 2,6 17,1 78,82 / 60,18 71,21 3,0 49,0 3,52 4,48 16,5 2,7 2,7 79,78 12 7 3
Alibaba A117ME / US01609W1027 65,60 –2,1 –19,6 111,4 / 64,60 80,13 1,3 6,7 8,43 9,21 7,1 0,3 0,3 114,80 44 7 0
Anglo American A0MUKL / GB00B1XZS820 20,60 –4,3 –44,2 42,20 / 19,67 26,69 1,0 2,8 2,24 2,28 9,0 4,5 4,4 26,94 13 7 1
ANZ Group Holdings A3D4V6 / AU000000ANZ3 15,40 3,4 3,5 16,50 / 13,60 14,63 — — 138,57 — 1,29 11,9 6,9 6,4 15,56 8 5 2
ArcelorMittal A2DRTZ / LU1598757687 24,66 4,7 –0,4 30,46 / 20,07 24,25 0,4 2,3 4,57 4,20 5,9 1,7 2,0 30,11 11 5 0
BAE Systems 866131 / GB0002634946 12,43 1,8 26,8 13,30 / 9,18 11,66 3,4 12,4 0,72 0,78 15,9 2,8 3,0 13,77 16 5 0
Baidu Inc. A0F5DE / US0567521085 101,00 –4,2 –4,7 153,4 / 96,90 121,23 1,2 10,4 9,87 9,83 10,3 0,0 0,0 156,37 37 4 0
Ballard Power Syst. A0RENB / CA0585861085 3,47 2,5 –21,3 6,48 / 2,94 3,93 1,0 — –0,50 –0,47 — 0,0 0,0 4,59 4 15 4
Bank of China A0M4WZ / CNE1000001Z5 0,33 0,3 –4,8 0,39 / 0,30 0,34 0,4 — 0,10 0,10 3,3 9,1 9,4 0,43 16 2 0
Barclays 850403 / GB0031348658 1,70 2,4 –6,3 2,17 / 1,43 1,74 0,4 0,5 0,35 0,37 4,7 5,8 6,7 2,31 13 5 2
Barrick Gold 870450 / CA0679011084 16,12 3,3 –0,3 18,81 / 13,25 15,67 1,3 6,9 0,75 1,00 16,1 2,3 2,6 19,55 16 7 1
BHP Group 850524 / AU000000BHP4 29,90 3,5 3,4 32,94 / 25,35 27,35 3,6 8,6 236,11 — 2,55 11,7 5,3 4,7 29,74 10 9 3
BYD CO A0M4W9 / CNE100000296 24,04 –4,3 5,1 32,65 / 22,67 28,35 4,5 3,9 1,38 1,83 13,2 0,9 1,3 40,25 35 1 1
Capgemini 869858 / FR0000125338 193,45 0,8 23,6 194,15 / 151,95 169,63 3,3 13,5 11,60 12,27 15,8 1,7 1,9 211,00 20 3 0
China Life A0M4XJ / CNE1000002L3 1,15 –2,1 –27,8 1,79 / 1,15 1,45 0,6 0,5 0,16 0,23 5,0 5,8 8,1 1,96 23 2 2
China Mobile 909622 / HK0941009539 7,23 –2,5 14,8 8,20 / 6,07 7,55 0,9 4,4 0,82 0,88 8,3 8,0 8,6 10,13 27 0 0
CK Hutchison A14QAZ / KYG217651051 4,73 1,0 –15,2 6,14 / 4,50 5,28 0,3 2,6 0,86 0,93 5,1 6,0 6,4 6,67 5 2 0
CSL 890952 / AU000000CSL8 170,25 5,2 –6,7 201,95 / 136,05 165,29 5,5 33,4 4,20 5,69 29,9 1,3 1,4 192,34 15 2 1
Engie A0ER6Q / FR0010208488 16,40 1,4 21,3 16,41 / 12,45 14,80 1,4 5,0 2,19 1,75 9,4 8,6 7,2 18,44 18 3 0
Equinor ASA 675213 / NO0010096985 28,56 –0,6 –15,1 35,69 / 23,48 28,15 1,8 2,7 3,64 3,73 7,7 11,5 8,8 31,25 14 9 9
Ericsson B 850001 / SE0000108656 5,33 2,0 –4,0 5,94 / 4,09 4,76 1,5 6,7 0,29 0,49 10,9 4,3 4,7 5,33 12 14 3
Eurofins Scientific A2QJCT / FR0014000MR3 57,30 3,7 –15,6 72,20 / 44,46 56,93 2,8 10,1 2,56 2,99 19,1 1,6 1,6 57,87 7 10 2
Franco-Nevada A0M8PX / CA3518581051 100,35 1,4 –21,8 146,55 / 95,28 128,24 3,1 20,4 3,24 3,17 31,7 1,3 1,3 138,27 8 6 2
Generali 850312 / IT0000062072 19,35 1,5 15,7 20,03 / 16,54 18,72 1,1 1,7 2,27 2,38 8,1 6,4 6,8 20,87 7 14 5
102 FOCUS MONEY 52/1 2023/24

ORACLE
Erwartungen nicht erfüllt
Gleich zwei Mal hintereinander präsentierte der Softwareriese Oracle schlechte
Zahlen. Der SAP-Konkurrent blieb auch im vergangenen Quartal beim Umsatz hinter
den Erwartungen zurück. Im Jahresverlauf kletterte dieser auf 12,0 Milliarden Euro.
Die Branchenbeobachter hatten mit 12,1 Milliarden Euro gerechnet. Vor allem im
wichtigen Cloudgeschäft mit Software und Rechendiensten über das Netz verlangsamte
sich das Wachstumstempo. Die Aktie fiel im Wochenverlauf zweistellig.
Oracle
Aktienkurs in Euro
2021 2022 2023
120
100
80
60
Quelle: Bloomberg
ISIN US68389X1054 Empfohlen am 28.06.2023 Empfehlungs-Kurs 107,70 € Kurs aktuell 92,87 € +/– in % -13,8 Neuer Stopp 90,50 € Kursziel 110,00 €
Name WKN / ISIN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 23 Gewinn 24 KGV 24 Dividenden- Dividenden- Kursziel Analystenin
€ Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 23 Rendite 24 empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U O P
Heineken A0CA0G / NL0000009165 87,62 0,6 –1,1 105,7 / 81,74 92,28 2,6 11,2 4,87 5,55 15,8 2,1 2,3 100,94 18 7 1
Hennes & Mauritz 872318 / SE0000106270 15,66 3,6 54,5 15,91 / 9,87 13,53 6,2 12,1 0,54 0,81 19,3 3,8 4,2 15,53 12 12 9
Hon Hai A2N7M5 / US4380908057 5,60 –1,8 –5,9 6,75 / 5,10 6,04 1,9 18,7 0,56 0,64 8,8 5,6 6,0 7,20 14 9 0
Honda Motor 853226 / JP3854600008 9,20 –0,7 29,6 11,42 / 7,05 9,26 0,6 3,5 1,29 1,41 6,5 4,3 4,5 11,68 12 7 1
ICBC A0M4YB / CNE1000003G1 0,42 –1,4 –11,7 0,54 / 0,39 0,46 0,4 1,8 0,13 0,13 3,2 9,4 9,7 0,58 19 1 1
Just Eat Takeaway A2ASAC / NL0012015705 14,93 0,9 –24,1 27,86 / 10,31 14,35 0,4 — –1,75 –1,11 — 0,0 0,0 22,90 9 9 1
Kering 851223 / FR0000121485 426,10 2,7 –11,2 601,4 / 376,15 490,34 3,6 13,1 26,32 27,76 15,3 3,1 3,2 475,72 11 20 1
Kone Corp. A0ET4X / FI0009013403 40,46 –1,1 –17,0 52,90 / 37,81 44,93 9,5 39,3 1,89 2,05 19,7 4,5 4,7 44,92 9 15 5
Linde PLC A3D7VW / IE000S9YS762 376,75 1,0 23,5 401,85 / 287,1 346,93 4,9 22,5 13,05 14,25 26,4 1,3 1,4 405,35 27 4 1
MTN Group 897024 / ZAE000042164 5,30 5,0 –22,1 7,95 / 4,48 5,84 1,5 2,8 0,53 0,56 9,4 3,0 3,4 7,13 6 3 2
Naspers A3EJLA / ZAE000325783 167,00 ±0,0 7,1 190,0 / 139,0 158,32 13,0 — 10,81 15,47 10,8 0,3 0,4 227,02 10 1 0
NEL A0B733 / NO0010081235 0,61 –5,1 –53,4 1,72 / 0,53 1,00 1,7 — –0,04 –0,03 — 0,0 0,0 0,78 8 13 10
Nintendo 864009 / JP3756600007 44,69 2,2 13,9 44,69 / 34,60 39,45 3,5 25,5 2,42 1,94 23,0 2,7 2,2 45,23 15 10 3
Nippon Tel. & Tel. 873029 / JP3735400008 1,10 0,6 3,4 1,18 / 0,98 1,08 1,7 6,8 0,10 0,10 11,1 2,9 3,1 1,22 14 5 1
Orange 906849 / FR0000133308 10,82 –2,5 16,1 11,85 / 9,12 10,88 1,1 2,6 1,09 1,16 9,3 6,6 6,9 13,07 21 3 1
Panasonic Hold. 853666 / JP3866800000 8,67 –6,9 12,3 11,50 / 7,60 9,77 0,8 6,1 1,16 1,02 8,5 2,6 2,9 12,34 14 4 1
Philips Elec. 940602 / NL0000009538 19,76 5,0 39,2 21,40 / 12,29 18,57 1,5 — 1,24 1,46 13,6 4,4 4,4 19,77 6 10 6
Prudential 852069 / GB0007099541 10,20 ±0,0 –21,5 15,60 / 9,35 11,70 1,7 27,6 0,78 0,96 10,6 1,8 1,9 16,36 21 2 0
Reliance Ind GDR 884241 / US7594701077 53,20 –2,9 –7,6 61,20 / 49,10 54,04 4,4 30,2 1,20 1,39 38,3 0,2 0,2 30,95 61,90 31 2 2
Samsung El. St.GDR 896360 / US7960508882 1290,00 ±0,0 25,2 1305 / 1020 1197,95 31,5 — 176,5 — 27,97 80,39 16,0 1,9 2,0 1621,14 44 2 0
Sibanye-Stillwater A2PWVQ / ZAE000259701 1,11 0,9 –54,9 2,91 / 0,88 1,55 0,6 3,8 0,14 0,17 6,7 3,2 5,6 1,35 2 3 4
Softbank 891624 / JP3436100006 37,99 3,6 –4,4 46,52 / 33,30 39,16 0,9 12,5 0,05 1,02 37,2 0,7 0,8 46,73 17 6 0
Sony 853687 / JP3435000009 84,50 2,0 17,7 93,80 / 70,22 82,25 2,4 52,5 — 4,66 5,23 16,2 0,6 0,7 98,35 24 3 2
Taiwan Semicond. 909800 / US8740391003 93,70 1,1 33,3 102,0 / 69,00 86,63 — — 4,66 5,54 16,9 1,8 2,0 — 0 0 0
Takeda Pharm. 853849 / JP3463000004 25,85 –0,9 –10,2 31,14 / 25,03 28,39 0,9 6,5 3,02 2,93 8,8 4,6 4,7 29,51 9 12 0
Telefónica 850775 / ES0178430E18 3,72 –7,3 9,3 4,17 / 3,24 3,82 1,2 1,8 0,34 0,36 10,5 8,1 7,9 4,23 12 14 4
Telia Comp. 938475 / SE0000667925 2,29 –0,9 –5,2 2,52 / 1,75 2,12 1,8 4,4 0,12 0,15 15,3 7,7 7,6 2,50 11 13 4
Tencent A1138D / KYG875721634 36,08 –0,9 0,6 48,64 / 33,75 38,92 3,4 18,0 2,09 2,46 14,7 0,7 0,8 52,78 68 2 0
Tomra Systems A3DHA0 / NO0012470089 10,38 1,9 –33,9 18,22 / 6,84 12,53 5,1 30,5 0,27 0,33 31,6 1,4 1,7 8,06 3 7 4
Toyota 853510 / JP3633400001 16,60 –3,9 29,2 18,28 / 12,03 14,90 1,2 12,1 2,01 2,00 8,3 3,1 3,3 19,64 13 6 1
Ubisoft Entert. 901581 / FR0000054470 23,91 –1,9 –10,4 31,00 / 18,35 26,61 2,0 4,2 1,47 1,84 13,0 0,0 0,0 30,66 8 11 4
Umicore A2H5A3 / BE0974320526 23,81 –1,0 –31,2 36,35 / 21,28 26,00 1,6 10,1 1,79 1,74 13,7 3,4 3,6 29,79 7 12 3
Vestas Wind Sys. A3CMNS / DK0061539921 24,82 –3,0 –9,4 29,15 / 17,99 23,89 8,8 — 0,03 0,63 39,1 0,0 0,6 27,21 23 8 4
Vodafone A1XA83 / GB00BH4HKS39 0,76 –7,3 –20,2 1,17 / 0,76 0,92 0,3 1,2 0,07 0,09 8,8 10,6 9,7 1,13 10 7 4
Volvo B 855689 / SE0000115446 22,62 0,9 33,5 22,62 / 16,73 18,97 3,3 15,9 2,51 1,97 11,5 6,2 5,1 22,87 14 9 3
Wheaton Prec. Met. A2DRBP / CA9628791027 44,50 1,6 19,4 47,55 / 35,57 41,49 3,1 28,5 1,03 1,21 36,7 1,2 1,3 51,08 13 2 0
Woodside Petroleum A3DNGW / AU0000224040 18,54 2,2 –17,4 24,55 / 17,64 21,13 1,0 3,4 1,51 1,47 12,7 6,5 6,3 21,06 7 6 3
Zijin Mining A0M4ZR / CNE100000502 1,30 –3,9 5,4 1,68 / 1,21 1,40 2,6 10,0 0,11 0,13 9,7 2,3 2,9 1,89 13 1 0
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
103

moneyanalyse
ETFs
ETF-ZUFLÜSSE
USA 7063,6
Amerika gewinnt, Europa verliert
Die Grafik spricht eine eindeutige Sprache: Europäische ETF-Anleger trauen
den US-Aktienmärkten deutlich mehr zu als den europäischen. Im November
investierten sie unterm Strich sieben Milliarden Euro in US-Strategie-ETFs. Aus
europäischen ETFs (inklusiver jener ohne Großbritannien) zogen sie 477 Millionen
Euro ab. Ein ähnliches Bild zeigt sich bei Anleihen: US-Anleihe-ETFs flossen
1,3 Milliarden Euro zu, deutsche lagen mit 370 Millionen Euro im Minus.BAN
Welt 5199,3
Schweiz 744,6
Indien 333,4
–101,9 Japan
–163,0 Deutschland
–348,2 China
–477,0 Europa
Nettomittelzu- und
-abflüsse Aktien-ETFs
nach Region
November 2023
in Mio. Euro
Quelle: Vanguard, ETFbook; Stand: 30.11.23
Nettomittelzu-/abflüsse Aktien-ETFs: USA 7,1 Mrd. € Welt 5,2 Mrd. € Schweiz 0,8 Mrd. € Indien 0,3 Mrd. € Japan -0,1 Mrd. € Deutschland -0,2 € China -0,4 Mrd. € Europa -0,5 Mrd. €
Name WKN Jährl. Ertrags- Kurs Werteentwicklung p.a. in
Gebühr ver- € %
in % wendung 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
iShares Core DAX 593393 0,16 T 142,12 14,8 7,9 8,3
Xtrackers DAX DBX1DA 0,09 T 160,54 14,9 8,0 8,4
Deka DAX ETFL01 0,15 T 150,70 14,8 7,9 8,3
iShares TecDAX 593397 0,51 T 29,79 5,4 1,3 4,5
Deka MDAX ETFL44 0,30 T 256,75 1,4 –4,1 2,8
Invesco MDAX A2N7NF 0,19 T 45,49 1,1 –4,1 —
Lyxor SDAX ETF005 0,70 A — 6,1 –3,1 4,5
Xtrackers ATX DBX0KJ 0,25 T 63,21 9,3 11,6 5,7
Xtrackers Switzerland DBX1SM 0,30 A 122,06 6,0 8,2 10,2
Vanguard S&P 500 A1JX53 0,07 A 82,18 14,8 14,2 14,6
Invesco S&P 500 A1CYW7 0,05 T 843,50 15,3 14,5 —
iShares Core S&P 500 A0YEDG 0,07 T 454,78 14,8 14,2 14,6
Invesco EQQQ Nasdaq-100 801498 0,30 A 373,35 35,4 14,9 21,1
Xtrackers MSCI USA A1XB5V 0,07 T 124,78 15,3 13,3 14,6
Xtrackers Russell 2000 A1XEJT 0,30 T 261,00 1,8 4,4 7,5
Vanguard FTSE 100 A1JX54 0,09 A 38,76 3,9 10,9 6,6
iShares Core FTSE 100 552752 0,07 A 8,69 4,4 11,0 6,6
Xtrackers CAC 40 DBX1AR 0,20 A 77,57 14,9 13,8 11,8
Amundi CAC 40 A2H59J 0,25 T 122,54 15,7 13,4 11,5
Xtrackers Nikkei 225 DBX0NJ 0,09 A 21,83 8,7 1,4 6,1
iShares Core MSCI Japan IMI A0RPWL 0,15 T 45,75 10,6 3,8 5,8
Vanguard FTSE Japan A1T8FU 0,15 A 30,44 11,1 4,1 6,1
Lyxor Japan (TOPIX) (DR) A0ESMK 0,45 A 145,04 11,1 3,7 5,4
Xtrackers MSCI China DBX0G2 0,65 T 11,63 –17,1 –15,8 –4,1
Xtrackers CSI300 Swap DBX0M2 0,50 T 11,65 –15,5 –6,5 6,8
iShares MSCI China A A12DPT 0,40 T 3,70 –18,4 –8,3 4,2
Lyxor MSCI India LYX0BA 0,85 T 26,34 9,2 14,9 11,0
Xtrackers MSCI World A1XB5U 0,19 T 89,86 12,8 11,5 12,2
Vanguard FTSE All-World A1JX52 0,22 A 107,62 11,3 9,8 11,1
SPDR MSCI ACWI A1JJTC 0,40 T 181,02 11,2 9,8 11,0
iShares MSCI World Small Cap A2DWBY 0,35 T 6,22 3,2 5,9 8,2
Amundi Prime Global A2PBLJ 0,05 A 28,71 12,8 11,4 —
VanEck Vec. Sust. World Equal Weight A12HWR 0,20 A 29,10 9,1 9,6 10,5
Invesco EURO STOXX 50 A0RGCL 0,05 T 110,82 17,0 12,1 10,7
iShares Core EURO STOXX 50 593395 0,10 A 46,11 17,0 12,2 10,9
iShares STOXX Europe 600 263530 0,20 A 47,58 9,9 9,5 9,1
Xtrackers MSCI EMU DBX0GJ 0,12 A 48,56 13,7 9,4 9,0
Lyxor MSCI EMU Small Cap (DR) LYX0W3 0,40 A 332,90 7,5 5,5 7,9
Name WKN Jährl. Ertrags- Kurs Werteentwicklung p.a. in
Gebühr ver- € %
in % wendung 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
Xtrackers MSCI Europe DBX1ME 0,12 T 82,28 10,2 10,0 9,0
iShares Core MSCI Europe A0MZWQ 0,12 A 29,84 10,1 10,0 9,1
Xtrackers MSCI Europe Small Cap DBX1AU 0,30 T 54,19 3,8 3,1 6,6
Amundi MSCI EM Asia A2H58R 0,20 T 31,81 –2,0 –4,1 3,4
Xtrackers MSCI Emerging Markets A12GVR 0,18 T 46,68 0,5 –2,4 3,0
HSBC MSCI Emerging Markets A3DN5N — T 9,43 –0,5 — —
iShares Core MSCI EM IMI A111X9 0,18 T 28,41 2,4 –0,7 4,0
Lyxor MSCI Emerging Markets Asia LYX0YF 0,12 T 9,20 –2,0 –3,8 3,7
Amundi MSCI EM Latin America A2H58P 0,20 T 16,32 21,1 11,4 5,0
iShares Automation & Robotics A2ANH0 0,40 T 11,61 19,5 6,9 14,9
iShares Dow Jones Global Titans 50 628938 0,51 A 65,58 23,4 13,1 14,5
iShares Global Clean Energy A0MW0M 0,65 A 7,65 –35,2 –12,6 11,3
iShares Digitalisation A2ANH3 0,40 T 7,74 16,2 –1,8 7,6
VanEck Vec. Gold Miners A12CCL 0,53 T 31,11 –2,9 –1,6 9,3
Xtrackers MSCI World Health Care A113FD 0,25 T 45,89 –3,3 9,4 9,7
iShares Healthcare Innovation A2ANH2 0,40 T 6,62 –9,6 –7,2 3,2
Lyxor MSCI World Inf. Tech. TR LYX0GP 0,30 T 628,50 34,5 16,7 22,9
iShares S&P 500 Inf. Tech. Sector A142N1 0,15 T 22,56 39,5 20,9 25,7
Lyxor New Energy LYX0CB 0,60 A 26,91 –33,8 –12,2 5,6
VanEck Vec. Video Gaming a. eSports A2PLDF 0,55 T 32,79 18,0 –1,4 —
iShares STOXX Global Select Div. 100 A0F5UH 0,46 A 27,12 –2,4 6,9 5,5
SPDR S&P US Div. Aristocrats A1JKS0 0,35 A 63,30 –5,5 11,5 8,8
SPDR S&P Euro Div. Aristocrats A1JT1B 0,30 A 22,95 14,3 7,2 4,6
Xtrackers MSCI World Min. Volatility A1103F 0,25 T 36,85 2,4 7,9 7,0
iShares Edge MSCI World Mom. Fac. A12ATF 0,30 T 55,61 5,5 6,1 10,7
iShares Edge MSCI World Val. Factor A12ATG 0,30 T 36,52 9,4 12,0 7,3
VanEck Vec. Mornings. US Wide Moat A12CCN 0,49 T 48,50 6,0 9,2 11,7
UBS ETF (LU) MSCI World Soc. Resp. A1JA1R 0,22 A 131,00 15,6 10,9 12,4
Lyxor MSCI Water ESG Filtered LYX0CA 0,60 A 59,50 10,5 10,1 13,4
BNP Paribas Easy Circ. Ec. Leaders A2PHCA 0,30 T 17,22 11,1 12,2 —
iShares MSCI Europe ESG Screened A2N48D 0,12 T 7,67 11,8 9,7 9,2
iShares MSCI Europe SRI A1H7ZS 0,20 T 64,66 10,6 8,8 10,2
UBS ETF (IE) S&P 500 ESG A2PEZ8 0,12 A 29,63 15,8 15,7 —
UBS MSCI USA Socially Responsible A1JA1S 0,22 A 180,74 17,6 12,9 14,6
iShares MSCI EM SRI A2AFCZ 0,25 T 6,17 –7,0 –3,3 2,2
BNP Paribas Easy Low Carb. 100 Eu. A2DPX9 0,30 T 235,75 8,5 8,4 8,8
Arero Der Weltfonds DWS0R4 0,50 T 249,63 3,6 4,5 5,9
Xtrackers Portfolio DBX0BT 0,70 T 268,00 5,2 2,8 5,5
104 FOCUS MONEY 52/1 2023/24

Zertifikate
CAPPED BONUSZERTIFIKAT AUF DEN NASDAQ-100
20 Prozent Bonusrendite
Der Nasdaq-100-Index nähert sich seinem Allzeithoch, was einige Anleger vorsichtig
werden lässt. Diese Börsianer schauen sich deshalb das währungsungesicherte
Capped Bonuszertifikat auf das Börsenbarometer an. Es bietet eine Bonusrendite
von derzeit 19,63 Prozent, wenn der Nasdaq-100 bis zum Laufzeitende die Barriere
bei 13 400 Punkten nicht verletzt. Der Sicherheitspuffer beträgt aktuell 16 Prozent. Es
besteht ein Emittentenrisiko.
Nasdaq 100
in Punkten
2023
JAN
Barriere
200-Tage-Linie
15000
14000
13000
12000
11000
10000
DEZ
Quelle: Bloomberg
ISIN DE000JB6H3S6 Emittent J.P. Morgan Laufzeit 20.09.24 Kurs aktuell 349,30 € Barriere 13 400 Pkt. Cap 45 000 Pkt. Bonusrendite 19,63 % Bonuszahlung 450 USD
Stand: 10.12,23
Name Emittent WKN Kurs Werteentwicklung in % Laufzeit
€ 3 Monate 6 Monate 1 Jahr
Name Emittent WKN Kurs Werteentwicklung in % Laufzeit
€ 3 Monate 6 Monate 1 Jahr
THEMENZERTIFIKATE
Aqua Index (VON) VF55L2 167,62 4,1 2,8 6,1 Open End
Baix (HVB) HVB4BY 106,35 7,2 –1,0 16,0 Open End
Bauwirtschaft Basket (RBI) RCB9FM 15,11 19,6 31,2 43,2 Open End
Belt and Road (VON) VF5Y6S 85,89 –6,8 –10,3 –0,7 Open End
Bitcoin (VON) VQ63TC 357,60 57,6 59,1 127,3 Open End
China Policy (VON) VZ60CP 95,65 –17,3 –29,9 –36,1 Open End
Circular World (VON) VE85VQ 149,52 –6,2 –12,1 –18,3 Open End
Digital Marketplaces (VON) VN19ER 217,45 1,6 5,9 17,0 Open End
EPRA/NAREIT Eurozone (HVB) HV092P 41,17 12,0 20,6 1,5 Open End
Erix (SOG) SG1ERX 159,00 –7,1 –16,7 –21,3 Open End
ESG Goods for Life (HVB) HVB4GL 97,53 1,7 0,0 6,0 Open End
FTSE EPRA/NAREIT Germany(HVB) HV2CFJ 10,39 6,5 36,9 –1,0 Open End
Gene Therapy (VON) VA3BPR 114,50 –5,7 –6,9 –4,7 Open End
Global Hydrogen (HVB) HVB4H2 172,37 –8,8 –8,1 –13,1 Open End
Green Invest (ERG) EB013Z 15,61 3,4 3,8 7,7 Open End
Impact for Good (VON) VA9QNW 139,78 1,0 1,0 –1,6 Open End
Luxury-Performance-Index (VON) VTA3LU 244,62 –1,3 –10,1 0,9 Open End
NYSE Arca Biotech (HVB) 787363 483,71 –0,5 –3,0 –4,4 Open End
Smart Farming (VON) VA8HXD 122,52 –2,9 –4,9 –7,1 Open End
Smart Mobility (UBS) UBS0SM 141,25 –6,2 –14,8 –7,5 Open End
Solactive 3D-Printing (UBS) UBS13D 85,01 –3,5 –15,8 –24,1 Open End
Solactive 5G (VON) VA9H37 158,48 4,8 –0,6 8,4 Open End
Solactive Artificial Intelli. (VON) VL3SJB 286,16 6,7 7,4 35,1 Open End
Solactive Batt. En. Storage (VON) VL53BE 155,35 –12,8 –19,3 –6,6 Open End
Solactive Best Age (HVB) HV3AGE 30,03 0,4 –5,4 1,1 Open End
Solactive Blockchain Tech. (VON) VL9NBT 174,18 6,5 6,9 27,0 Open End
Solactive BRIC E-Comm. (HVB) HR0KPX 21,10 1,4 1,5 — Open End
Solactive China Internet (VON) VP6CJ5 61,44 –16,4 –20,0 –22,0 Open End
Solactive Cyber Security (VON) VS5ZCS 390,97 19,8 22,1 33,8 Open End
Solactive Dt Maschinenb. (HVB) HV3DMB 18,91 6,5 –12,6 –5,4 Open End
Solactive German M&A (HVB) HU5JPC 38,05 –1,4 –3,9 10,8 Open End
Solactive Gl. Family Owned (UBS) UBS1FA 150,11 2,2 1,4 5,5 Open End
Solactive Global Spin-Off (VON) VZ2SP0 180,79 12,4 13,2 17,7 Open End
Solactive Home Office Tech.(VON) VP796R 127,18 10,2 19,0 24,3 Open End
Solactive Industrie 4.0 (VON) VS8Y40 258,98 5,6 –3,3 9,0 Open End
Solactive Innovat. Technol. (UBS) UBS1RU 209,75 8,8 3,6 16,9 Open End
Solactive Robot. a. Drones (UBS) UBS0RD 261,60 –3,3 –9,6 11,8 Open End
Solactive Smart Grid (VON) VT0DSG 374,37 3,6 –0,9 14,9 Open End
Solactive Social Media (VON) VZ6ASM 231,94 1,1 3,6 25,8 Open End
Solactive Uranium Mining (SOG) SH02Q8 11,39 5,4 45,7 — Open End
Stoxx Europe ESG L. Sel 30 (HVB) HX8SQL 26,74 4,2 4,9 9,9 Open End
STRATEGIEZERTIFIKATE
CROCI Euro (DB) DB091Z 356,61 2,9 1,9 10,2 Open End
CROCI Germany (DB) DB0WKS 301,95 4,0 –0,2 13,2 Open End
DAXplus Export Strategy (HVB) HV095B 64,71 –8,6 –13,7 –3,2 Open End
DAXplus Max. Sh. Rat. Ger. (HVB) HU5JPA 100,02 6,8 6,8 15,2 Open End
DAXplus Min. Varian. Ger. (BNP) AA0KFZ 74,22 5,8 4,1 12,0 Open End
DAXplus Seasonal Strategy (HVB) HV1DB6 95,07 10,4 11,1 26,1 Open End
Directors-Deal.-Val.-Strat. (UBS) UBS1GB 121,11 3,9 1,5 8,4 Open End
Dow Jones Asia Sel. Div. 30 (BNP) ABN6ZQ 135,30 –3,1 0,0 4,8 Open End
European Sector Rot. Strat. (HVB) HVB12Y 1775,18 –2,6 –3,2 1,0 Open End
Gebert Börsenindikator (MS) MF04W6 163,02 1,4 0,8 –3,9 Open End
Global Quality Div.Payers (UBS) UBS0QD 386,64 1,6 6,3 8,4 Open End
RADA Strategy Dax (UBS) UB0C7S 187,73 –1,3 –0,1 4,8 Open End
RADA Strategy E. Stoxx 50 (UBS) UB0C7T 162,70 0,1 2,0 7,0 Open End
Solactive Europ. Buyback (SG) A12V1Y 20,80 3,2 4,0 10,3 Open End
Solactive High Div Low Vol (VON) VZ7HDL 124,78 2,8 1,4 7,1 Open End
Solactive Value Investoren (UBS) UBS1SV 326,17 1,4 6,9 10,6 Open End
REGIONENZERTIFIKATE
Next-11 (GS) GS8N11 143,26 2,9 5,7 6,9 Open End
S&P SMIT 40 (HVB) HV72PR 16,11 –2,0 3,9 9,8 Open End
Stoxx Nordic 30 (BNP) ABN1NK 131,41 5,4 2,2 1,6 Open End
ROHSTOFFZERTIFIKATE
Bloomberg Commodity (RBI) RCB9UP 8,93 –10,9 –6,4 –16,3 Open End
Bloomberg Indust. Metals (UBS) UT8KGL 93,14 –2,7 –5,5 –11,4 Open End
Brent Oil (SOG) CU0L1S 86,27 –17,6 0,3 –8,9 Open End
CO2-Emissionsrechte (SOG) SD54UU 57,43 –19,3 –29,8 –31,6 Open End
Gold Quanto (DB) DB0SEX 156,65 6,3 2,8 11,3 Open End
Kupfer Comex (RBI) RC0EPT 3,09 –1,0 –2,8 — Open End
Rogers Intl. Energy (BNP) ABN08Q 39,17 –26,9 –1,2 –21,3 Open End
Silber Quanto (HVB) HV2XAG 15,95 6,3 –1,8 –2,9 Open End
EMITTENTEN: BNP BNP Paribas
DB Deutsche Bank
DZ Bank
ERG Erste Group
GS Goldman Sachs
HVB HypoVereinsbank
LEO Leonteq
MS Morgan Stanley
RBI Raiffeisen Bank International
SOG Société Générale
UBS UBS
VON Vontobel
FOCUS MONEY 52/1 2023/24
105

moneyinside
Andis
Börsen-
Barometer
ANDREAS KÖRNER, REDAKTEUR FOCUS MONEY
Der Markt hat Recht
DIESE NÜCHTERNE BÖRSENWEISHEIT dürfte den meisten Anlegern
bekannt sein – und bei vielen von ihnen eher unangenehme
Gefühle auslösen. Denn der Spruch kommt einem oft dann in
den Sinn, wenn man selbst mit seinen Positionen falsch liegt, auf
Verlusten sitzt und sich etwas resigniert eingestehen muss, dass
die Mehrheit an der Börse die Dinge offenbar anders sieht als man
selbst. Die Resignation wird oft noch dadurch verstärkt, dass es
eigentlich hervorragende Gründe für die eigene Einschätzung gibt.
Dafür können die vergangenen Monate als Paradebeispiel gelten.
Denn sie zeigen, dass selbst mächtige, erfahrene Profianleger
vor derlei nicht gefeit sind. So haben US-Investorenlegenden wie
Ray Dalio oder Michael Burry Milliarden von Dollars auf fallende
Kurse gesetzt und damit Milliarden verloren. Dem US-Marktforschungsunternehmen
S3 Partners zufolge haben Großinvestoren,
die umgerechnet mehr 900 Milliarden Euro auf fallende Kurse gesetzt
hatten, bis Mitte des Jahres rund 111 Milliarden Euro eingebüßt.
Seither dürfte es noch mehr geworden sein. Denn gleich
zweimal in weniger als einem Jahr, aktuell seit Oktober, kam es bei
den großen US-Indizes sowie beim Dax zu massiven Kursrallys.
Und dies, obwohl es starke Argumente für einen Ausverkauf
gab wie Rezessionsgefahr, Ukrainekrieg und später dann die Terrorattacke
auf Israel. Auch die Charts schienen auf fallende Kurse
hinzudeuten. Aber offensichtlich gewichtete der Großteil der Anleger
das dank sinkender Inflation mögliche Ende der Zinserhöhungen
stärker. Die Aufwärtsschübe wurden dadurch verstärkt,
dass viele Short-Wetten panisch geschlossen wurden.
Anleger sollten daher beachten, dass sie auch – oder besonders –
bei Wetten auf fallende Kurse unbedingt Stopp-Loss-Orders setzen
sollten, um die Verluste zu begrenzen. Das hätte beim Dax und
den anderen Indizes in diesem Jahr gut funktioniert, wenn man
die Reißleine gezogen hätte, nachdem Dax, Dow & Co. zentrale
Chartmarken nach oben durchbrochen hatten (sprich, dort die
Stopp-Loss-Niveaus gesetzt hätte). Ebenso wichtig ist es, wenn
man im Zuge der Rally die Seiten auf „Long“, also auf weiter steigende
Kurse wechselt, dies planvoll zu tun. Man sollte also nicht
versuchen, die Verluste durch waghalsige Wetten auszugleichen.
Auch sollte man dann nur Aktien kaufen, die man auch halten will,
wenn die erwartete Korrektur doch noch kommt.
BÖRSENTERMINE Die spannendsten Köpfe und Events im Jahr 2024
Jan./Feb.
EU-Ratspräsidentschaft: Am ersten
Tag des neuen Jahres übernimmt
turnusmäßig Belgien den Vorsitz des
Ministerrats der Europäischen Union
(EU) für die Dauer von sechs Monaten.
Technikmesse CES: Vom 9. bis 11.
Januar findet in Las Vegas die bedeutendste
Veranstaltung für Unterhaltungsund
Digitaltechnik statt, an der auch
immer mehr Autohersteller teilnehmen.
Chinesisches Neujahrsfest: Am 10.
Februar beginnt im Reich der Mitte um
Mitternacht (Mitteleuropäische Zeit: 9.
Februar, 17:00 Uhr) das neue Jahr, das
2024 im Zeichen des Drachen steht.
März/April
Donald Trump: Am 4. März soll in
Washington der Gerichtsprozess wegen
versuchtem Wahlbetrug im Jahr 2020
gegen den republikanischen Ex-Präsidenten
der USA beginnen.
Uhrenshow: In Genf startet am 9. April
die Messe „Watches and Wonders“ – eines
der wichtigsten Branchentreffen
(Ende: 15.04.). Das Event gibt Uhrenaktien
wie Swatch oftmals neuen Auftrieb.
Mai/Juni/Juli
Nato-Treffen: Vom 24. bis 27 Mai
findet in Sofia die Frühjahrstagung des
Verteidigungsbündnisses statt. Dort wird
Deutschland wohl wieder für zu geringe
Rüstungsausgaben in der Kritik stehen.
Luftfahrtausstellung: Seit 1992 findet
die Internationale Luft- und Raumfahrtausstellung
(ILA) alle zwei Jahre statt.
Diesmal öffnet sie ihre Pforten in Berlin
vom 5. Juni bis zum 9. Juni.
G-7-Gipfel: Vom 13. bis 15. Juni lädt
Ministerpräsidentin Georgia Meloni als
Gastgeberin zum Treffen der sieben
führenden Industrienationen ins
Luxushotel in Borgo Egnazia/Süditalien.
Aug./Sept.
Parteikonvent der Demokraten:
Große Ereignisse werfen ihre Schatten
voraus. Am 19. August küren die
US-Demokraten ihren Kandidaten für die
Präsidentschaftswahl am 5. November.
IT-Sicherheitskonferenz: Wie jedes
Jahr machen sich Hacker, Netzexperten
und Geheimdienst-Leute in die US-Spielerstadt
Las Vegas auf. Die Konferenz
„Black Hat“ geht vom 3. bis 8. August.
Ok./No./Dez.
Tech-Konferenz Web Summit: Das
Web-Event am 11.11. (bis 14.11.) mauserte
sich über die Zeit zum Hotspot für
Techfans mit zuletzt gut 70 000 Teilnehmenden
aus mehr als 150 Ländern.
US-Wahl: Das Highlight im 2024er
Jahreskalender ist da. Neben dem
Präsidentenamt stehen am 5.11. alle Sitze
des Repräsentantenhauses und rund ein
Drittel der Sitze im Senat zur Wahl.
El Gordo („der Dicke“): Am 22.12. steht
die Ziehung der spanischen Weihnachtslotterie
an, die mit einer ausgespielten
Gesamtsumme von rund 2,5 Milliarden
Euro größte Tombola der Welt.
106 Fotos: Bloomberg, Adobe Stock
FOCUS MONEY 52/1 2023/24

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Andorra: Wanderparadies in den Pyrenäen
Das kleine Land Andorra liegt eingebettet zwischen Spanien und Frankreich. Imposante Berge, alpine Wiesen, blaue
Gletscherseen und malerische Dörfer machen den Reiz dieser fantastischen Landschaft aus. Diese einmalige Aktivreise
ist ein Erlebnis für alle Sinne. Entdecken Sie das geheimnisvolle Fürstentum und lassen Sie sich begeistern.
IHRE REISE-HÖHEPUNKTE:
v Bergtour zum Blauen See
v Naturpark Coma Pedrosa
v Bergseen im Tal von Incles
v Forellensee „Estany de les Truites“
v Sorteny Naturpark
IHR REISEVERLAUF
Tag 1, Anreise: Flug nach Barcelona oder Toulouse.
Empfang und Transfer zum Hotel in Andorra und
Abendessen.
Tag 2, Madriu Tal und der Stausee von Engolasters:
Ihr Weg führt Sie in das Gletschertal von Madriu,
welches zum UNESCO Welterbe zählt. Erstes Ziel
ist das alte Gehöft von Ràmio. Weiter geht es entlang
des Madriu Flusses bis zu der Hütte „Font-
Verd“ (1860m) und über den Jovell Pass (1780m).
Die Wanderung endet am größten See des Landes.
Höhenunterschied: 820m // Dauer: ca. 6-7 Std. //
Distanz: 12 km (mittelschwer).
Tag 3, Bergseen im Tal von Incles: Die Wanderung
startet direkt am Hotel und führt durch das malerische
Inclestal bis zum Bergsee von Cabana Sorda
(2300m). Nach einer Pause wandern Sie über den
Panorama-Höhenweg mit tollen Ausblicken zum
See von Querol und Salamandres (2341m), bevor
Sie auf einem Bergpfad ins Tal hinabsteigen.
Höhenunterschied: 850m // Dauer: 6-7 Std. //
Distanz: 12 – 13km (mittelschwer).
Tag 4, Tag zur freien Verfügung: Entspannen Sie im
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Persönliche Beratung & Buchung:
06128 / 740 81 60 (MO-SO: 8-22 Uhr)
Ihr Reisecodes: FOCMON124B
Tag 5, Coma Pedrosa Hütte, Forellensee „Estany de
les Truites“: Imposante Wasserfälle, malerische
Brücken und blühende Flora säumen den Weg im
Naturpark Coma Pedrosa zum Forellensee mit der
Hütte, wo Sie Erfrischungen genießen können.
Höhenunterschied: 780m // Dauer: 6 Std. // Distanz:
11-12km (mittelschwer).
Tag 6, Bergüberquerung vom Ransol Tal zum Sorteny
Naturpark: Ihre heutige Wanderung verbindet das
Ransol Tal mit dem Naturpark von Sorteny der auf
Grund seiner besonders artenreichen Pyrenäen-
Flora geschützt ist. Sie wandern über den Minenpass
„Collada dels Meners” und am Ende der Tour
erreichen Sie die Hütte mit kleiner Gastronomie.
Höhenunterschied: 960m // Dauer: 7 Std. // Distanz:
15km (schwer).
Tag 7, Rückreise: Transfer nach Barcelona oder Toulouse
und Rückflug nach Deutschland.
Änderungen vorbehalten.
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IHRE INKLUSIVLEISTUNGEN:
✔ Hin- und Rückflug ab/bis Frankfurt/M
nach Barcelona oder Toulouse
(Zubringerflüge möglich)
✔ 6 Nächte im Hotel Himalaia Soldeu
in Andorra
✔ 6x Halbpension bestehend aus Frühstück
und Abendessen im Hotel
✔ Wandertouren laut Reiseverlauf
✔ Qualifizierte, deutschsprachige Bergführung
während der Wanderungen
✔ Transfer Flughafen-Hotel-Flughafen
✔ Transfers zu den Ausgangspunkten der
Wanderungen
Unser besonderer Tipp:
Das faszinierende Fürstentum Andorra können
Sie auch bei einer geführten Standort-Rundreise
mit 5 Ausflügen in 3 Ländern erleben.
7 Tage / 6 Nächte p.P. ab € 1.399,-
Weitere Infos finden Sie im Onlineshop.
Reisecode: FOCMON124A
IHRE REISETERMINE 2024
SAISON A: 26.05.- 01.06. / 22.09.- 28.09.2024
SAISON B: 21.07.- 27.07.2024
IHRE SONDERPREISE
(p.P. in Euro)
Unterbringung Saison A Saison B
Doppelzimmer 1.099,- 1.199,-
Einzelzimmer 1.299,- 1.399,-
Bequeme An- & Abreise: Inkl. Flügen ab/bis Frankfurt. Zubringerflüge
Hamburg, Berlin: € 80,- p.P. Zubringerflug München: € 100,- p.P.
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& Reise entdecken!
Ihr Reisespezialist seit 35 Jahren.
Veranstalter: RIW Touristik GmbH, Georg-Ohm-Str. 17,65232 Taunusstein. // Wichtige Hinweise: Mindestteilnehmerzahl: 15 Personen pro Termin. // Reisedokumente: Deutsche Staatsbürger benötigen für die Einreise nach Andorra einen noch 3 Monate nach Reiseende gültigen Personalausweis
oder Reisepass. Die Einreise erfolgt über Spanien (Flughafen Barcelona) oder Frankreich (Flughafen Toulouse), daher gelten zusätzlich auch die spanischen bzw. französischen Einreisebedingungen. // Diese Reise ist grundsätzlich nicht für Personen mit eingeschränkter Mobilität
geeignet, wir beraten Sie gerne. // Datenschutzinformationen und die ARB unter: www.arb-datenschutz.riw-touristik.de/ Der Verwendung Ihrer Daten für Werbezwecke kann widersprochen werden (werbung@riw-touristik.de). Änderungen, Druck- und Satzfehler vorbehalten.

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