chance auf das chinesische Wirtschafts - Goldman Sachs

Negative Korrelation zu
Aktienmärkten
Mit der positiven Entwicklung dieser beiden
Marktsegmente stieg auch die Nachfrage
nach dem Produkt „Volatilität“ selbst.
Darüber hinaus wird Volatilität, nachdem
sie in der akademischen Welt bereits seit
Jahrzehnten Forschungsgegenstand ist, zunehmend
sogar als eigenständige Anlageklasse
beispielsweise neben Aktien akzeptiert.
Auslöser hierfür ist u.a. die zunehmend
positive Korrelation zwischen den
weltweiten Aktienmärkten, die einer effektiven
Diversifikation systematisch entgegenwirkt.
Mit anderen Worten, die globalen
Aktienmärkte bewegen sich mehr und
mehr im Gleichschritt, weswegen eine entsprechende
Streuung unter Risikogesichtspunkten
heute weniger effizient ist als beispielsweise
noch vor ein paar Jahrzehnten.
Volatilität hingegen weist eine relativ konstant
negative Korrelation zu den weltweiten
Aktienindizes auf, was eine Portfoliobeimischung
unter dem zu erwartenden Risiko-Ertrags-Profil
empfehlenswert machen
kann.
Was genau ist „Volatilität“?
Rein statistisch betrachtet, ist die Volatilität
eine Kennzahl für die Schwankungsintensität
beispielsweise eines Aktienkurses,
die häufig als die annualisierte (= auf
ein Jahr gerechnete) Standardabweichung
KnowHow 06/2006
der Tagesrenditen ausgedrückt wird. Tagesrenditen
sind hierbei in der Regel die
prozentuale Veränderung eines Kurses von
einem Tag auf den anderen, wobei diese
häufig zur besseren Verwendung in mathematischen
Modellen als Differenz der
logarithmierten Preise dargestellt werden.
Die Standardabweichung wiederum beschreibt
die mittlere Abweichung dieser
Tagesrenditen von deren Durchschnitt,
d.h. um wie viel die beobachteten bzw.
erwarteten Kurse von dem jeweiligen
Durchschnittskurs über einen bestimmten
Zeitraum abgewichen sind.
Eine relativ höhere Volatilität sagt demnach
aus, dass der zugrunde liegende Wert
über einen entsprechenden Beobachtungszeitraum
in einem relativ höheren Ausmass
um seinen jeweiligen Durchschnittswert
geschwankt ist bzw. schwanken wird.
Wichtig ist an dieser Stelle zu erkennen,
dass die Volatilität keinerlei Aussage zu der
Richtung der Entwicklung aussagt. Das
heisst, dass man nicht von einer relativ
hohen Volatilität auf steigende oder fallende
Kurse des Basiswerts schliessen kann.
Für einen Investor, der beispielsweise einen
aus-dem-Geld liegenden Warrant hält, bedeutet
eine höhere Volatilität des Basiswerts
eine höhere Chance, dass der Warrant
bei Verfall einen inneren Wert aufweisen
wird. Ob der Kurs jedoch steigen oder
BÖRSE
fallen wird, kann dadurch nicht ausgesagt
werden. Als Faustformel lässt sich übrigens
festhalten, dass eine annualisierte Volatilität
von 16% in etwa einer täglichen
Schwankungsbreite des Basiswertes von
circa 1% entspricht. Hierbei kann die Volatilität
vereinfacht durch die Multiplikation
mit der Wurzel der jährlichen Handelstage
von täglich auf jährlich umgerechnet
werden, was bei rechnerisch zugrunde
gelegten 256 Handelstagen eben dem Faktor
16 entspricht.
Historische, implizite,
prognostizierte Volatilität
Eine weitere Anmerkung ist an dieser Stelle
wichtig: Abhängig vom jeweiligen Beobachtungszeitraum
unterscheidet man zwischen
historischer, impliziter und prognostizierter
Volatilität. Während die historische
Volatilität die Schwankungsintensität
eines Basiswerts über einen vergangenen
Zeitraum misst, versucht die implizite Volatilität,
die erwartete Schwankungsbreite
über einen heute beginnenden, künftigen
Zeitraum wiederzugeben. Die prognostizierte
Volatilität wiederum versucht, die
implizite Volatilität zu einem zukünftigen
Stichtag vorherzusagen, also zum Beispiel
die dreimonatige implizite Volatilität, die
in einem Monat vorherrschend sein wird.
Da der Begriff Volatilität häufig nicht entsprechend
spezifiziert ist, sollten Investoren
49