El-BAHITH REVIEW Number 13 _ University Of Ouargla Algeria
Annual refereed journal of applied reserch in economic, commercial and managment sciences
Annual refereed journal of applied reserch in economic, commercial and managment sciences
- No tags were found...
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- مجلة الباحث - عدد 20<strong>13</strong> / <strong>13</strong><br />
Probit<br />
ّ (Logit<br />
McFadden R– squared<br />
ِ<br />
ُ<br />
ُّ ً<br />
في نموذج41,71 ،Logit% أما استخدام نموذج فقد أظهر<br />
وقد بلغ م عام ل التحديد<br />
تحس ن ا في هذا المعامل حيث بلغ %، 42,83 آما تكشف نتائج الانحدار اللوجستي (نموذج أن إحصائية<br />
التي تساوي أآبر من القيمة الحرجة (المجدولة) لتوزيع بدرجة حرية (عدد المتغيرات المفس ِّ رة للنموذج<br />
11,070، في حين آانت إحصائية LR وفقا لنتائج<br />
ونسبة معنوية والتي تساوي<br />
الانحدار ذو الاحتمال الشرطي (نموذج تساوي بالتقريب و هي أيضا أآبر من القيمة الحرجة لتوزيع<br />
بدرجة حرية ونسبة معنوية %5، وبالتالي نرفض الفرضية أي أن القيود غير م حق قة والنموذجين المقد َّ رين<br />
مقبولين ويضمان على الأقل متغيرة م فس رة ذات دلالة<br />
LR<br />
(<br />
ُ َّ<br />
ً<br />
5<br />
<strong>13</strong>,90<br />
H 0<br />
χ²<br />
(Probit<br />
.<br />
(Probit<br />
ُ ِّ<br />
<strong>13</strong>,53<br />
%5<br />
5<br />
χ²<br />
وعليه فإن نتائج الانحدار ذو الاحتمال الشرطي (نموذج َآ شفت عن وجود متغيرتين ذات دلالة إحصائية هما<br />
متغيرة المردودية المالية بمستوى ثقة يزيد عن ومتغيرة عائد المساهم الكلي بمستوى ثقة يزيد عن<br />
ت ساهم هاتين المتغيرتين ب في تفسير احتمال إصدار المؤسسات الصناعية الأردنية لأسهم جديدة أو لجوئها<br />
إلى الاستدانة وهذا ما ي شير إليه معامل التحديد ،McFadden R-squared في حين لم يكن لبقية المتغيرات المتمثلة في<br />
النمو والانحراف عن النسبة المستهد فة ومتغيرة أثر الذوبان (أو آبح إصدار أسهم) دلالة، حيث آانت إشارة هذه<br />
المتغي رات سالبة<br />
،% 95 حيث<br />
% 99<br />
% 42,83<br />
َ<br />
ً<br />
ِ<br />
ً<br />
ُ<br />
.<br />
ّ<br />
ُ<br />
آما أظهرت النتائج تأثيرا سلبيا لمتغيرة المردودية المالية على احتمال إصدار أسهم جديدة ويمكن تفسير ذلك بتأثير هذه<br />
المتغيرة على احتمال اللجوء إلى الاستدانة وهذا استنادا إلى تقنية الرافعة المالية التي ارتقت لتصبح نظرية م فس رة<br />
للسلوك التمويلي للمؤسسات والتي تقضي بضرورة استفادة المؤسسات التي يفوق معدل مردوديتها الاقتصادية تكلفة<br />
استدانتها من أثر الرافعة الإيجابي وذلك باللجوء إلى الاستدانة في تمويل احتياجاتها المالية وهذا ما يتفق أيضا مع نظرية<br />
التوازن التي تشير إلى أن المؤسسات ذات المردودية تميل إلى الاقتراض للاستفادة من الوفورات الضريبية<br />
الناجمة عن خصم المصاريف المالية للديون، وذلك لوجود احتمال آبير لهذه المؤسسات في تسديد ديونها.<br />
ُ ِّ<br />
ً<br />
ّ<br />
TOT<br />
ّ<br />
أم ا عن متغيرة عائد المساهم الكلي أو ما تسمى بالمردودية البورصية التي تمثل الأداء البورصي، فقد آشفت النتائج عن<br />
تأثيرها الإيجابي على احتمال إصدار المؤسسات الصناعية الأردنية لأسهم جديدة بدلا من اللجوء إلى الاستدانة وهذا ما<br />
ي ؤي د توقعات نظرية التمويل الرتبي التي تشير إلى أن الأداء البورصي العالي للمؤسسات، يمكن أن يؤد ي إلى<br />
إصدارها لأسهم من أجل تحسين قدرتها الاقتراضية وهذا ما خل صت إليه دراسة<br />
ً<br />
ّ ْ ّ<br />
.Philippe Gaud<br />
ُ<br />
POT<br />
ُ ِّ<br />
الخلاصة -IV<br />
ً<br />
:<br />
حاولنا في هذه الدراسة إبراز تأثير الأداء المالي والبورصي على قرار التمويل عن طريق الرفع في رأس المال نقدا<br />
والتي تم إسقاطها على عينة من المؤسسات الصناعية الأردنية المدرجة في بورصة عم ان، حيث خل صنا فيها إلى النتائج<br />
التالية<br />
ي عد قرار الر فع في رأس المال نقدا من أصعب القرارات وذلك لتمي زه بالتعقيد مقارنة بالقرارات التمويلية<br />
الأخرى، آون ه يأخذ في الاعتبار وجهة نظر المستثمرين وتطل عاتهم تجاه أداء المؤسسة والذي يتطل ب من المسير المالي<br />
المتابعة المستمرة لأسعار الأسهم في السوق المالي، حيث يكون هذا القرار مرهون بالأداء المالي والبورصي للمؤسسة<br />
.<br />
(Probit<br />
ُ<br />
ّ<br />
ُ ّ ً ُّ<br />
ّ ّ ُ<br />
ٌ<br />
(Logit<br />
:<br />
-<br />
-<br />
آشفت نتائج الانحدار اللوجستي (نموذج والانحدار ذو الاحتمال الشرطي (نموذج عن عدم<br />
وجود تأثير ايجابي للأداء المالي على احتمال إصدار المؤسسات الصناعية الأردنية لأسهم جديدة، بل آان التأثير سلبيا<br />
والذي يعني تأثير المردودية المالية على اختيار اللجوء إلى الاستدانة (بديلا لإصدار أسهم جديدة )، وذلك عندما يكون أثر<br />
الرافعة المالية إيجابي والتمويل الذاتي غير آاف لتمويل آل الاحتياجات المالية لهذه المؤسسات، مقابل ذلك أظهرت<br />
النتائج وجود تأثير للأداء البورصي على قرار التمويل عن طريق الرفع في رأس المال نقدا بدلا من اللجوء إلى<br />
الاستدانة، حيث آان تأثير عائد المساهم الكلي الذي ِّ يمث ل معدل المردودية البورصية إيجابي على احتمال إصدار<br />
وبالتالي نرفض<br />
المؤسسات الصناعية الأردنية لأسهم جديدة وهذا ما يت فق مع جزء من نتائج دراسة<br />
الفرضية الأولى ونقبل الفرضية الثانية.<br />
ً<br />
ً ً<br />
–<br />
P.Gaud (2003)<br />
ً<br />
ّ<br />
ٍ<br />
–<br />
وبناءا ً<br />
على نتائج الدراسة نوصي بضرورة اهتمام المؤسسات الصناعية الأردنية بمؤشر عائد المساهم الكلي آون ه ي عب ر<br />
عن أدائها البورصي، والذي ي ُمكن على أساسه اتخاذ قرار إصدار أسهم جديدة، آما ن وصي بإعادة إجراء الدراسة على<br />
عينة أآبر للتحق ق من صحة النتائج<br />
ّ ُ ُ<br />
ُ<br />
.<br />
ّ<br />
45
Change language