Análisis y Estrategia - Casa de Bolsa Banorte

Flujos de extranjeros a emergentes y rendimiento de divisas(% del PIB anual 2010 y desempeño frente al USD, respectivamente)15R 2 = 0.39COP10PENRendimiento vs USD al10/10/1250-5-10RUBKRWPLNCLPMXNMYR-15TRY-20 BRL-0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8Flujo acumulado en deuda y acciones como % del PIB** Incluye únicamente fondos mutuos de inversión (mutual funds )Fuente: EPFR Global, Bloomberg, Banorte-IXE(2) México ha sido el 4 o mayor receptor de flujos extranjerosde portafolio en la muestra en el periodo. Sin embargo, elMXN cayó en 4.7%. En nuestra opinión los fuertes flujosfinancieros son reflejo del atractivo de invertir en nuestropaís, con una importancia creciente respecto a los flujoscomerciales, de remesas o de IED y que se han traducido enun amplio espacio de financiamiento del déficit de cuentacorriente que ha resultado a su vez en un menor riesgo decrédito. Si bien existen otra serie de factores que afectan alUSD/MXN, pensamos que la solidez macroeconómica proveede un elemento fundamental clave de soporte del peso.En el agregado y considerando ambos factores pensamosque es probable que el USD/MXN continúe en un rango y sinuna tendencia clara, por lo que nuestra recomendaciónpermanece sin cambios, reiterando evitar posicionesdireccionales en el USD/MXN y operar con un sesgo corto,aprovechando alzas para mejores niveles de entrada. Por suparte, en la Eurozona la confirmación de un débil panoramade crecimiento (con la baja de estimados del FMI de laregión, ver Ensayo de Europa y Reino Unido) pero con elEUR/USD aún relativamente fuerte, seguimos optimistasdireccionalmente de cortos en el EUR/MXN, reiterando cortoscon un objetivo en 16.10 y stop-loss en un cierre por encimade 16.90 euros por peso.HUFCAPITALES: Viendo más allá del fin de añoLos mercados de valores alrededor del mundo han moderadosu comportamiento en las últimas semanas, atendiendo yaal posicionamiento que comenzarán a tener con la vistapuesta en la perspectiva de 2013, pero tambiénconsiderando que nuevas acciones de política monetaria y/omayores programas de apoyo extraordinario son pocofactibles en el corto plazo. Ya el lunes anterior se formalizóla creación del mecanismo de estabilización europea (ESM),y en tanto su capacidad de soporte no sea agotada, o inclusodemandada, la atención de los inversionistas debería pasarahora al cumplimiento de compromisos de austeridad y alavance de los logros en cuanto a reducción deapalancamiento. En términos simples, es hora de esperarresultados, antes que nuevas intervenciones—claro, con lasalvedad de una inminente solicitud por parte de España,pero bajo los programas ya definidos actualmente.A la par de este enfoque que deja un tanto de lado laesperanza de nuevos elementos extraordinarios y gira haciala comprobación de avances, iniciamos el periodo dereportes trimestrales de forma relativamente positiva,superando modestamente las expectativas. No obstante,también corroboramos hasta ahora las expectativas de queVariables en el Mercado de ValoresNivel ActualNivel Objetivo 2012Rend. Potencial -0.2%Maximo 12m ( 10/8/2012 )42,046.45Minimo 12m ( 10/12/2011 )33,684.41IPC—Evolucion 12m(IPC nominal, volumen en millones de pesos)43,00041,00039,00037,00035,00033,00031,000Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago SepIPC—Comparativo InternacionalVariacion SemanalIPC S&P500 Dow Nasdaq Eurostox BovespaIndice 41,665.48 1,428.59 13,328.85 3,044.12 2,469.09 59,161.72Nominal -0.64% -2.21% -2.07% -2.94% -2.45% 1.01%US$ -1.17% -2.21% -2.07% -2.94% -3.22% 0.49%IPC—Los últimos cinco días(Evolucion Semanal, Datos ajustados base US$)102%101%100%99%98%Acciones en Movimiento (semanal)Las Ganadoras Las Perdedoras Operatividad 1/Var. % Var. % Valor (m)CYDSASAA 11.6 SAN* (4.8) SANMEXB 2,378.6PAPPEL* 9.1 COMPARC* (4.3) WALMEXV 1,301.6FRES* 9.1 GFINBURO (3.8) AMXL 990.7POCHTECB 7.3 ARA* (3.5) MEXCHEM* 928.3URBI* 6.7 HOMEX* (3.3) GMODELOC 690.0MEXCHEM* 5.9 ICHB (3.2) CEMEXCPO 438.3VITROA 4.6 GRUMAB (3.0) GFNORTEO 431.7ALSEA* 4.4 GMEXICOB (3.0) GMEXICOB 387.2SANMEXB 4.2 ELEKTRA* (2.7) PINFRA* 238.0CMOCTEZ* 3.4 FINDEP* (2.6) FEMSAUBD 232.91/ Promedio diario de 5 diasBOVESPA41,665.4841,60016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00097%Oct 05 Oct 08 Oct 09 Oct 10 Oct 11 Oct 12IPCS&P500012