OPERACIÓN DE MERCADOEn la semana <strong>de</strong>l 8 al 10 <strong>de</strong> octubre <strong>de</strong> 2012 se efectuaronoperaciones <strong>de</strong> mercado secundario por $2,174mdp cifra58.7% inferior a los $5,261mdp operados durante la semanaprevia, también <strong>de</strong> lunes a miércoles. Los instrumentos másoperados fueron por parte <strong>de</strong> PEMEX (PEMEX 09-2 / 10U /10 / 10-2 / 10-3 / 11 / 11-2 / 11-3) por $520mdp,Telefónica Finanzas México (TELFIM 10-2) por $433mdp, eInfonavit (CDVITOT 11U / 11-3U / 12U / CEDEVIS 05U / 06U/ 06-4U / 09-2U / 10U / 10-6U / 11-2U / 12U) por $175mdp.La contraparte más dinámica en las operaciones fue laInterbancaria con 60.6% <strong>de</strong>l monto operado, seguida <strong>de</strong>Otros Nacionales con el 37.9%.Evolución Semanal <strong>de</strong> la operación ($mdp)14,00012,00010,0008,000($mdp)6,0004,0002,000-32 33 34 35 36 37 38 39 40 41Semana <strong>de</strong>l AñoFuente: <strong>Banorte</strong> -Ixe2,17416
Gabriel Casillas (55) 4433 4695gabriel.casillas@banorte.comAlejandro Cervantes (55) 1670 2972alejandro.cervantes@banorte.comMéxico• La inflación en septiembre se presionó al alza por el incremento en los precios<strong>de</strong> los bienes agropecuarios• La producción industrial presentó un crecimiento <strong>de</strong> 3.6% anual en agosto• La inversión fija bruta registró un avance <strong>de</strong> 6.6% anual en julio motivada porel mayor dinamismo <strong>de</strong>l gasto en construcción• Estimamos que la tasa <strong>de</strong> <strong>de</strong>socupación se ubicará en 5.23%Esta semana el INEGI dio a conocer su reporte mensual <strong>de</strong> inflación correspondiente almes <strong>de</strong> septiembre, don<strong>de</strong> los precios al consumidor sufrieron un incremento mensual <strong>de</strong>0.44% (vs. nuestro 0.47% mensual). Asimismo, se observó un crecimiento mensual <strong>de</strong>0.18% en el componente subyacente, por encima <strong>de</strong> nuestro estimado <strong>de</strong> 0.12%. Conestos números, la inflación anual se incrementó <strong>de</strong> 4.57% en agosto, a 4.77% enseptiembre. Sin embargo, la inflación subyacente presentó una importante reducciónpasando <strong>de</strong> 3.70% en agosto a 3.61% en septiembre.Cabe <strong>de</strong>stacar que la principal <strong>de</strong>sviación <strong>de</strong> nuestros estimados con el dato real vino poruna sobreestimación <strong>de</strong> la inflación general en 3bp, <strong>de</strong>bido a que no esperábamos unacaída tan gran<strong>de</strong> en los precios <strong>de</strong> los energéticos. En este contexto, es importante<strong>de</strong>stacar que las tarifas eléctricas presentaron una caída <strong>de</strong> 2.48%m/m restando 0.07pba la inflación general <strong>de</strong> septiembre.Mientras tanto, <strong>de</strong>ntro <strong>de</strong> la inflación subyacente, el componente <strong>de</strong> “educación” fue uno<strong>de</strong> los que más contribuyó a la inflación <strong>de</strong> septiembre, con 12pb, <strong>de</strong>bido al incremento<strong>de</strong> colegiaturas. En este contexto, las colegiaturas en primaria presentaron un alza <strong>de</strong>4.54% mensual, mientras que en secundaria y en universidad el incremento fue <strong>de</strong>3.75% y 1.16%, respectivamente. Por su parte, como habíamos mencionado en reportesanteriores, los precios <strong>de</strong> los bienes agropecuarios continuaron presionándose al alza, yaque éstos explicaron casi el 70% <strong>de</strong> la inflación <strong>de</strong> septiembre. En este contexto, losprecios <strong>de</strong>l huevo se incrementaron en 14.1%m/m, mientras que los precios <strong>de</strong> la carne<strong>de</strong> pollo registraron un crecimiento <strong>de</strong> 4.2%. Más importante aún fue el alza <strong>de</strong>18.4%m/m que se observó en el precio <strong>de</strong>l jitomate, que fue mencionado en el reporteentre los productos con mayores precios al alza.En nuestra opinión, coincidimos con la caracterización que hizo la Junta <strong>de</strong> Gobierno <strong>de</strong>lBanco <strong>de</strong> México sobre las recientes presiones inflacionarias en su último ReporteTrimestral sobre la Inflación, en don<strong>de</strong> se especifica que dicho comportamiento se originacomo resultado <strong>de</strong> choques por el lado <strong>de</strong> la oferta, que tienen carácter temporal. Debidoa lo anterior, creemos que la autoridad monetaria no actuará subiendo la tasa <strong>de</strong>referencia para contrarrestar dichas presiones. No obstante, tampoco pensamos quepodría hacer el movimiento opuesto (i.e. bajar tasas), a pesar <strong>de</strong> la gran lasitudmonetaria global. En este sentido, continuamos pronosticando que Banxico mantendrá supolítica monetaria sin cambios por un largo periodo <strong>de</strong> tiempo.Inflación general y subyacente(%, anual)Producción Industrial(%, anual)7.00156.506.005.505.00General4.7710503.64.50-54.003.50 Subyacente3.613.00Sep-06 Sep-08 Sep-10 Sep-12Fuente: INEGI-10-15Nov-08 Aug-09 May-10 Feb-11 Nov-11 Aug-12Fuente: INEGI17
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