Contralínea 457

ANÁLISIS
ECONÓMICO
de la Reserva Federal sólo son un ingrediente más
de un coctel explosivo, aunque nada despreciable.
En el contexto de la arquitectura financiera
del nuevo (des)orden internacional, definido por
la desregulación financiera interna, la apertura
externa de los mercados bursátiles, de dinero y
de divisas nacionales y su integración mundial,
los efectos contractivos de la política monetaria
de la Reserva Federal, como el de otros acontecimientos
–por ejemplo la crisis griega o el
declinante crecimiento chino–, se amplifican,
provocan sobrerreacciones. Se proyectan violentamente
hacia el resto del mundo, a través
de los reflujos enloquecidos de los capitales que
desestabilizan y derrumban bolsas, mercados de
dinero y de materias primas, y paridades cambiarias,
y cuyas secuelas terminan por transmitirse,
tarde o temprano, en forma recesiva, hacia
el sector real de la economía.
La “estrategia de salida” hacia la “normalidad
monetaria” se inició en enero de 2014, cuando la
Reserva Federal anunció la reducción y el próximo
término de la compra masiva de bonos, proceso
que concluyó en noviembre de ese año. Así
cerraba el ciclo de inyección de liquidez instrumentado
a partir de 2008 a raíz del estallido de la
crisis financiera y la depresión estadunidense, con
los primeros apoyos concedidos a varios intermediarios,
y seguido por las tres fases de la flexibilización
cuantitativa (quantitative easing) y la Operación
Twist, es decir, compra de bonos de lago plazo y
venta de bonos de corto plazo (Federal Reserve’s exit
strategy, 10 d febrero de 2010, www.federalreserve.gov/
newsevents/testimony/bernanke20100210a.htm).
La compra de papeles indigestó las hojas contables
de la Reserva Federal. Entre enero de 2005 y
octubre de 2008 su valor pasó de 750 mil millones
de dólares a alrededor de 950 mil millones de dólares.
En marzo de 2015 sumaron casi 4.5 billones
de dólares. En números redondos, la compra de títulos
abultó el balance en 4 billones de dólares. De
esa cantidad, se estima que unos 2.5 billones de
dólares son activos tóxicos hipotecarios, es decir,
carecen de valor. Son basura. En algún momento
ese organismo decidirá qué hará con la inflación
de sus estados contables y cómo los regresará a su
nivel conocido antes del colapso financiero.
En junio de 2013, la economista Linda Yueh,
de la Universidad de Oxford, del Reino Unido,
estimó que “desde la crisis, los bancos centrales
han inyectado 12 billones de dólares, equivalentes
a una sexta parte del producto interno bruto del
mundo”. Parte de ese dinero se filtró de Estados
Unidos, la Unión Europea, la eurozona y Japón
hacia las economías “emergentes”.
Cuando los bancos centrales de los países industrializados
abandonen las políticas monetarias
expansivas, en armonía con Estados Unidos, y
empiecen a drenar los recursos inyectados, la sequía
global adquirirá el carácter de conmoción.
Pero la política monetaria aún es asimétrica.
A Estados Unidos sólo le falta una medida
para concluir con un experimento excepcional
para una crisis única, la peor del capitalismo desde
la gran depresión de 1930: aumentar la tasa
de interés de referencia de su rango de cero por
ciento y 0.25 por ciento. En octubre de 2008, ella
cayó por abajo del punto porcentual y en negativa
en términos reales. En julio de 2007 había sido de
5.26 por ciento. En el primer bimestre de 2014,
promedió en su nivel nominal histórico más bajo
(0.07 por ciento). Desde ese momento empezó a
elevarse, casi imperceptiblemente, para mediar
0.14 por ciento en agosto y septiembre de 2015.
Una vez que se decrete el alza la meta de la
Reserva Federal será la “tasa de neutralidad”: al-
46 5 de octubre de 2015