6M luglio/dicembre 1 - Tradinglab - UniCredit

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pag.16 OBBLIGAZIONI Obbligazioni corporate: spread e caso PARMALAT. Paolo Guida La scoperta della frode finanziaria di Parmalat ha certamente determinato un clima di diffidenza presso gli investitori. La tipica reazione nei mercati finanziari è quella di una preferenza verso titoli a più basso rischio come i titoli di Stato. La vendita di obbligazioni corporate determina una riduzione dei prezzi e quindi un aumento dei rendimenti, mentre l’acquisto di titoli di Stato determina un aumento dei prezzi e quindi una riduzione dei rendimenti. L’effetto complessivo è, dunque, quello di un aumento dei rendimenti delle obbligazioni corporate e di una diminuzione dei rendimenti dei titoli di Stato. Aumenta cioé la differenza di rendimento (credit spread) tra obbligazioni corporate e titoli di Stato. A tale proposito, tuttavia, l’evidenza del periodo della crisi Parmalat è quella di una reazione limitata solo ad alcune obbligazioni e per un breve periodo. L’emittente maggiormente colpito è stato Fiat, che ha comunque registrato una rientro successivo, mentre gli altri principali emittenti italiani non hanno evidenziato un impatto significativo. Gli spread di riferimento di Fiat, infatti, sono passati da poco sopra 200bp a quasi 400bp in poche sedute, mentre ENI, Generali e Telecom Italia non hanno registrato variazioni significative. Da un punto di vista più generale l’analisi dei credit spread evidenzia che l’andamento che ha seguito l’esplosione della crisi Parmalat non ha invertito la tendenza che ha caratterizzato l’intero 2003. Più nello specifico, di seguito è riportato l’andamento degli spread distinti per settore. Il grafico evidenzia che il settore che ha segnato il più ampio restringimento è quello telefonico. A giudicare dall’indice UBM Credit, infatti, il settore auto ha registrato una riduzione pari a circa lo 0,6% nel corso di un anno, mentre il settore telefonico ha registrato una riduzione dello spread in un anno di circa lo 0,2%. A spiegare tale I credit spread delle obbligazioni corporate andamento è l’evidenza di una ripresa economica nei Paesi industrializzati, molto più evidente negli Stati Uniti e più stentata in Area Euro. La contestuale ripresa dei mercati azionari ha determinato un aumento dell’appetito per il rischio da parte degli investitori, nonostante la pesante crisi rappresentata dal caso Parmalat in Italia.
SeDeX 6M luglio-dicembre pag.17 Europa: allargamento ad EST. Rosa Natale L'Unione ha visto quest’anno il più grande allargamento della sua storia: 13 Paesi avevano avanzato la richiesta di entrare a farne parte come nuovi membri. Per 10 di questi Paesi - Cipro, Estonia, Lettonia, Lituania, Malta, Polonia, Repubblica Ceca, Repubblica Slovacca, Slovenia e Ungheria - l'adesione si è realizzata l’1 maggio 2004. Bulgaria e Romania auspicano di poter fare il proprio ingresso nell'UE nel 2007, mentre la Turchia non sta ancora negoziando l'adesione. Per entrare a far parte dell'Unione Europea, i Paesi candidati devono soddisfare le condizioni politiche ed economiche note come criteri di Copenhagen, secondo i quali un possibile membro deve: essere una democrazia stabile, che rispetta i diritti umani, il principio di legalità e i diritti delle minoranze; adottare un'economia di mercato funzionante; adottare le regole, le norme e le politiche comuni che costituiscono il corpo della legislazione dell'UE. L’ingresso nell’UE non costituisce necessariamente la premessa per l’adozione dell’Euro. I Paesi aderenti sono infatti semplicemente tenuti a condurre una politica del tasso di cambio nell’interesse comune di tutti i membri. L’ingresso di un Paese nell’Unione Economica e Monetaria (UEM), invece, è subordinato al rispetto di alcuni parametri imposti dal Trattato di Maastricht sull’inflazione, la disciplina fiscale ed il debito pubblico. Secondo tale Trattato, il deficit di bilancio deve essere inferiore al 3% rispetto al Pil ed il livello di indebitamento di un Paese deve essere inferiore al 60% del Pil. In aggiunta gli aspiranti membri devono aderire allo SME (Sistema Monetario Europeo) almeno due anni prima dell’ingresso nell’UEM. Lo SME è un regime del tasso di cambio in cui le valute possono fluttuare rispetto ad una parità fissata nei confronti dell’Euro di +/- 15 punti percentuali. La velocità o il ritardo con il quale un Paese entrerà a far parte dell’UEM dipenderà dai tempi di attuazione delle politiche monetarie e fiscali necessarie al rispetto dei parametri. Merita particolare attenzione la situazione della Polonia e dell’Ungheria.
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