April - HQ Bank
April - HQ Bank
April - HQ Bank
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
sv e n s k a a k t i e r u t l ä n d s k a a k t i e r r ä n t e pa p p e r alternativa i n v e s t e r i n g a r<br />
Ett makroekonomiskt laboratorium<br />
nu är det dags för ekonomierna och finansmarknaderna att åter<br />
stå på egna ben. hur det ska gå blir mycket spännande.<br />
peter werleus förvaltare peter.werleus@hq.se<br />
efter en tveksam start på året har aktie- nya normala är att styrräntorna ska ligga på<br />
marknaderna verkligen tagit fart uppåt. akutnivåer?<br />
Räntemarknaderna däremot har knappast<br />
tvekat någon gång. Förutom någon dag riksbanken kommer att börja höja räntan<br />
vid Riksbankens möte i februari har de varit under året, de flesta bedömare tror i juli och<br />
mycket starka (ränta ned), i alla fall i Tysk- det är väl rimligt och troligt. Vidare bör Riksland<br />
och Sverige.<br />
banken i snabb takt höja till motsvarande<br />
nivå som övriga Europa. För varför ska Sverige<br />
med bättre statsfinanser och bättre tillväxt<br />
ha lägre ränta?<br />
kreditmarknaderna har också gått<br />
bra – och råvarumarknaderna, med bland<br />
annat guld, olja, koppar och järnmalm. Vad<br />
enkelt allt plötsligt blivit: Du ska äga allt med<br />
risk. Men ska det verkligen vara så enkelt? Jag<br />
hade svarat ja på den frågan, om det inte vore<br />
för att västvärlden sitter i en makroekonomisk<br />
laboratorieverkstad.<br />
Vi vet faktiskt inte hur marknaderna<br />
kommer att reagera när ekonomierna och<br />
för den delen finansmarknaderna åter ska<br />
vara självständiga. Är det då rimligt att diskontera<br />
att allting är frid och fröjd och att det<br />
sv e n s k a a k t i e r u t l ä n d s k a a k t i e r r ä n t e pa p p e r alternativa i n v e s t e r i n g a r<br />
Fint läge för hedgefonder<br />
den riskjusterade avkastningen hos hedgefonder har historiskt<br />
varit mycket god. till följd av finanskrisen finns dessutom ett<br />
antal faktorer som talar för bra utveckling framöver.<br />
h a n s h e d s t r ö m f ö r va lt n i n g s a n sva r i g hans.hedstrom@hq.se<br />
marknadsklimatet hittills i år har varit<br />
gynnsamt för tillgångar med relativt<br />
hög risk. Aktier har ju exempelvis<br />
haft en god utveckling. Noterade private<br />
equity-bolag har också utvecklats starkt.<br />
i samband med finanskrisen kom dessa<br />
bolag att handlas med en hög rabatt eftersom<br />
osäkerheten växte vad gällde värdet på de<br />
underliggande investeringarna samt finansieringen<br />
av dessa. I takt med att det finansiella<br />
systemet börjat fungera bättre igen har<br />
svenska statsobligationer har varit<br />
mycket starka. Sverige, övriga Norden och<br />
Tyskland ses som säkra länder och detta har<br />
antagligen påverkat räntorna nedåt och stärkt<br />
den svenska kronan, som dock fortfarande<br />
kan stärkas betydligt. Kronan är alltjämt på<br />
högre nivåer jämfört med euron än när Lehman<br />
Brothers kraschade.<br />
resten av året ska bli mycket spännande.<br />
osäkerheten minskat. Private equity-bolagen<br />
har därför värderats upp, dels till följd av att<br />
rabatterna sjunkit och dels till följd av att<br />
de underliggande investeringarna har värderats<br />
upp.<br />
hedgefonder hade efter det svaga 2008<br />
ett bra år under 2009. Förra årets utveckling<br />
har fortsatt under 2010, men har naturligtvis<br />
svårt att mäta sig med aktiemarknaden.<br />
Risken i hedgefonder är dock vanligtvis betydligt<br />
lägre. Den riskjusterade avkastningen<br />
Höjning av styrräntor eller spekulation<br />
därom, centralbanker som slutar köpa obligationer<br />
i företag och sin egen stat, likviditetsprogram<br />
som dras tillbaka i Sverige och<br />
Europa, val i Sverige och Storbritannien. Hur<br />
kommer dessa kort spelas ut i kombination<br />
med ökad sparkvot i Europa och kanske<br />
USA, statsmakter som behöver fokusera på<br />
budgetunderskott och rekordstort behov av<br />
att låna pengar? Jag ser ingen kristallklar bild<br />
av hur det kommer att bli. Gör du?<br />
Jag tänker låna<br />
ut pengar dyrt.”<br />
som ränteförvaltare lånar jag ut pengar<br />
till företag, finansinstitut och staten. Jag tänker<br />
i alla fall låna ut dessa dyrt, så mina kunder<br />
får god ersättning på sitt kapital.<br />
hos hedgefonder som grupp betraktad har<br />
också historiskt varit mycket god. Det är ett<br />
mycket starkt argument för att inkludera<br />
hedgefonder i sin värdepappersportfölj.<br />
enligt vår uppfattning finns det även till<br />
följd av finanskrisen tre andra skäl till att tro<br />
att hedgefonder kan utvecklas bra framöver.<br />
Det finns fortfarande en ineffektiv prissättning<br />
på många marknader efter finanskrisen.<br />
Med sina breda investeringsmandat har hedgefonderna<br />
bra förutsättningar att dra nytta<br />
av detta. Vidare har många hedgefonder dragit<br />
ned sin belåning eller till och med lagt ned<br />
verksamheten, vilket har lett till lägre konkurrens.<br />
Hårdare regleringar av bankerna,<br />
inte minst av ersättningarna till anställda, gör<br />
att hedgefonderna nu har lättare att attrahera<br />
de största talangerna.<br />
h q + p r i v a t e b a n k i n g s o m m a r e n 2010<br />
19