ì¤‘ì ì‚¬ì— ì†Œê°œ - 코스닥협회

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&
기자수첩
코넥스 설립에
대한 소고
이경민
전자신문 기자
kmlee@etnews.com
코넥스를 두고 시장 참여자간 이해관계 상충
한 사례 가운데 은행이 83.3%로 가장 높은 비중을 차지했다. 정책자
평균인 8,200만 달러보다 우세하다. 전문투자자 전용시장으로서
간 투자한 기업이 몰릴 가능성이 있다. VC로선 그간 자금을 회수하
연말이면 중소기업 전용 전문 투자자시장인 코넥스(KONEX)가 문
금은 10.6%에 그쳤고 회사채 3.2%, 주식은 1.1%에 그쳤다. 대부분
성공을 거둔 것이다. 반면 일본에는 중소기업 전용시장으로 그린
는 창구가 되고 투자자로선 창업기업을 매입할 수 있는 기회가 된
을 연다. 하지만 시장 설립을 놓고 설왕설래가 뜨겁다. 시장 참여자
은행과 정책자금에 의존하는 구조다. 은행을 통한 차입 편중은 부채
시트, AIM, 마더스 등이 있지만 시장 진입도 많지 않고 시장도 프
다. 지정자문인으로서도 회사를 집중관리하면서 코스닥시장 상장을
간 이해관계가 서로 부닥치는 것이다. 가깝게 코스닥시장은 유동성
비율을 높여 경영구조를 더욱 어렵게 만드는 요인이다.
리보드 수준에 머물러 있다.
하면 수익을 기대할 수 있다.
출회 우려가 있고, 코넥스에서 지정자문인 역할을 해야 하는 증권업
비상장 기업의 부채비율이 코스닥 상장기업에 비해 30% 가량 많고 영
정부가 영국 AIM을 벤치마킹하는 것은 자연스러운 일이다. 문제
하지만 선순환적인 구조를 기대하기엔 짧은 업력과 재무구조는 신
계도 시장 성공에 의문을 표시하고 있다.
업이익 대비 이자비용 부담은 상장사의 두 배에 달해 가만 두고 볼 수
는 정부가 영국 AIM이 갖춘 소프트웨어보다 하드웨어 차용에만
뢰성과 성장성에 의문부호를 찍게 한다. 투자자 물망에 오른 연기금
코스닥시장으로선 시장위축이 가장 큰 걱정거리다. 가뜩이나 코스
없는 상황이다. 이를 자본시장을 통해 해결하자는 게 정부의 생각이다.
그치는 것 아니냐는 우려다. 우선 영국의 AIM은 코스닥시장보다
이나 공제회, 정책금융공사 등이 적극 투자에 응하기에는 신뢰가 낮
닥시장도 유럽 재정위기 등 외부 요인으로 침체를 맞고 있는데 새로
정부는 코스닥과 프리보드 등 현 시장에서 이를 해결할 고민도 했
덩치가 큰 기업이 몰려 있다. 1,195개사의 시가총액 평균이 1,000
을 수밖에 없다. 투자자들이 처음에야 정부의 눈치를 보면서 투자하
운 시장이 생기면 유동성이 빠져나갈 것이란 우려가 있다. 전체 코
지만 새로운 창구를 선택했다. 코스피와 코스닥은 이미 시장에서
억 원 수준이다. 업력도 10년 이상 된 기업이 즐비하다.
겠지만 실제 뒤에 숨은 투자자인 국민, 이익단체의 눈치를 볼 것이
스닥 투자자 중 기관 비중이 5% 안팎임을 고려할 때 얼마 안 되는
자리매김했고 프리보드는 개인투자자 시장으로서 틀을 새로 짜기
영국의 투자문화도 다르다. 직접투자보다 간접투자 문화가 활성화
당연하다. 가뜩이나 유동성 부족으로 수익 구조가 악화된 증권사로
투자금조차 회수될 수 있다는 고민이 아로새겨져 있다. 그러면서 기
가 어렵다는 게 이유다.
돼 있고 지정자문인 역할을 하는 금융기업도 많다. 기업 인수합병
서는 이윤이 적은 시장에 관심을 보이기는 쉽지 않은 구조다.
존 코스닥시장이나 프리보드시장 개선을 통해 중소기업을 유치하면
기자 역시 창업 초기 기술력을 갖춘 기업의 설 자리를 마련하는 데
(M&A)이나 회사채 발행 시장도 활성화됐다.
수년간 제자리를 지킨 코스닥시장 역시 투자자 이탈을 고민해야
되지 굳이 신시장을 만드냐는 볼멘소리도 나온다.
적극 동의한다. 선진국에 치이고 중국 등 개발도상국에 치이는 샌드
M&A시장만도 조 달러에 이른다. 런던의 경우 수백 년간 금융 노
한다. 그렇다고 좋은 취지의 시장 설립을 막무가내로 막을 수는 없
증권사들은 신설 시장 내에서 기업을 발굴하고 상장을 주선하는 지
위치 구조에서 우리 산업구조를 선순환 체제로 만드는 것은 중요한
하우가 녹아 투자자전문 시장이 형성된 것도 고려할 사항이다. 그
다. 그렇다면 차선책은 코넥스시장을 어떤 소프트웨어(SW)로 채
정자문인 역할을 하게 된다. 하지만 적극 나서겠다는 증권사가 많지
이슈다. 신생기업이 늘고 중소기업이 중견 글로벌 기업으로 성장하
만큼 기업들이 신뢰할 만한 재정상태와 업력을 가진 것도 이러한
우느냐다. 영국 AIM의 성공 뒤에는 투자문화라는 SW가 깔려 있
않다. 코스닥기업보다 규모도 작고 신뢰성이 낮은 기업을 맡아 문제
는 선순환 구조를 위해 중소기업 자금 창구를 확대할 필요가 있다.
문화가 마련될 수 있는 상황이다.
다. 신뢰성 있는 기업이 시장에 들어오고 이를 기반으로 투자와 모
가 생기면 오점을 남기기 때문이다. 수수료 역시 제대로 받기가 어
험이 진행된다. 또 기업의 성장을 인내하고 지켜보는 투자 문화도
렵다는 점이 증권사가 나서지 않는 이유다.
코넥스의 벤치마킹 대상은 영국의 AIM
코넥스시장을 어떤 소프트웨어로 채우느냐가 관건
함께 하고 있다. 시장의 SW는 기업이다. 영국 AIM에 상장된 기업
연기금, 공제회 등 기관투자자들도 투자를 고민하는 듯하다. 물론
그렇다면 코넥스 시장을 기존 시장질서를 해치지 않고 어떻게 활
그럼 우리가 만들 코넥스는 어떨까. 시장 상장은 자기자본 5억 원이
처럼 탄탄한 업력과 재무구조를 갖춘 기업이 아니더라도 기술과
금융위원회 등 정부가 추진하는 코넥스시장 설립에 대한 명분은 충
성화하느냐가 고민으로 남는다. 김석동 금융위원장이 공식석상에
넘거나 매출이 10억 원 이상, 순이익 3억 원, 시가총액 100억 원 가
성장에서 신뢰할 수 있는 기업이면 믿고 투자할 기반이 마련된다.
분하다. 코스닥도 마찬가지지만 중소기업의 자금 조달 창구가 은행
서도 언급했듯 코넥스의 벤치마킹 대상은 영국의 AIM이다.
운데 조건 하나만 맞으면 심사 대상이 된다. 이 가운데 기술력이나
정부 정책 역시 변화가 필요하다. 초기 시장 조성을 위해 밀어붙이
에 몰려 자칫 글로벌 금융위기가 다시오면 자금 조달에 애를 먹는
1995년에 설립된 AIM의 시가총액은 투자자 전용시장임에도 12조
우수한 아이디어를 가진 기업이 상장하게 된다.
기로 나서기보다 시장 설득이 먼저다. 그래야 기업을 살린다는 명
중소기업이 어려움을 겪을 것이란 우려가 시장 설립 배경이다. 중소
3,498억 원에 달한다. 상장기업수도 1,195개사로 코스닥보다 170
구상대로라면 업력 5년 안팎 매출 3억 원, 시가총액은 100억 원대
분도 선다. 관치의 후진 구조 속에서 시장이 성장할 것이란 생각은
기업중앙회 등에 따르면 중소기업이 지난해 외부에서 자금을 조달
개사가 더 많다. 시가총액 평균도 1억 300만 달러로 코스닥시장
규모 기업이 입성하게 된다. 또 대부분 벤처캐피털(VC) 업체들이 그
금물이다.
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2012. JUNE 45