Energigruppen Jylland Varme A/S - Energitilsynet

More documents

Recommendations

Info

40/65 Betaen kan både ses i sammenhæng med virksomhedens finansielle struktur (en gearet beta) eller korrigeret herfor (ugearet beta). En ugearet beta udtrykker alene den driftsmæssige risiko, mens den gearede beta udtrykker virksomhedens samlede risiko. 229. Gearing udtrykker forholdet mellem egen- og fremmedkapital. 230. En rimelig forrentning af den del af indskudskapitalen, der henføres til fremmedkapital findes ved at sammenlægge den risikofrie rente med gældsrisikopræmien. 231. Gældsrisikopræmien udtrykker det merafkast, fremmedfinansieringen opnår i forhold til den risikofrie rente. Som risikofri rente anvendes renten af statsobligationer med 2-3 års løbetid. Til sammenholdelse med den risikofrie rente er et treårigt historisk gennemsnit for virksomhedsobligationer med en kreditrating sammenlignelig med EnergiGruppen Jylland anvendt. På baggrund heraf er gældsrisikopræmien fastlagt. 39 232. Herefter skal gældsrisikopræmien sammenlægges med den risikofrie rente. Det er samme risikofrie rente, der anvendes ved sammenlægningen, som ved beregning af gældsrisikopræmien – dvs. renten af statsobligationer med 2-3 års løbetid. Da EnergiGruppen Jylland ikke har fradrag for det afkast, som henføres til fremmedkapitalelementet af indskudskapitalen, er fremmedkapitalomkostningen ikke korrigeret for skat. 233. Grant Thorntons konklusioner gengives nedenfor i punkt 234 til 239. Baggrunden for anbefalingerne fremgår af rapport af 7. maj 2009 fra Grant Thornton, hvortil der henvises 40 . Fremmedkapitalforrentningen før skattekorrektionen fremgår af rapport af 26. august 2009 fra Grant Thornton, hvortil der henvises 41 . 234. Risikofri rente: • Det er vores anbefaling, at den risikofrie rente fastsættes med udgangspunkt i en kort etårig rente som svarer til reguleringsperiodens længde, da investor er sikret mod fremtidig inflationsudvikling • Med henblik på at reducere effekten af kortsigtede ændringer i CIBOR – og dermed effekten på varmeprisen – har vi i opgørelsen af den risikofrie rente anvendt et treårigt gennemsnit af CIBOR 12 mdr. På baggrund af et treårigt gennemsnit (april 2006 – marts 2009) estimeres den risikofrie rente i marts 2009 til 4,6 % 235. Markedsrisikopræmie rente: • Vi anbefaler at et langsigtet perspektiv anvendes ved fastsættelsen af markedsrisikopræmien. Vi har som følge heraf lagt større 39 Se supplerende forklaring i punkt 355-357. 40 Bilag 11 41 Bilag 14
41/65 vægt på de historiske markedsundersøgelser (3,8 % - 4,7 %) og de langsigtede historiske analyser af afkast (ca. 2 % - 5.2 %) end på de mere kortsigtede analyser (9,3 %). På den baggrund er det vores anbefaling, at markedsrisikopræmien estimeres til 4,5 % 236. Beta: 237. Gældsrisikopræmie: 238. Skattesats: 239. Gearing: Diagram 2 • Den ugearede beta for EnergiGruppen Jylland er estimeres til 0,18 baseret på gennemsnittet for de primært sammenlignelige forsyningsselskaber • Den gennemsnitlige gældsrisikopræmie over den seneste treårige periode udgør 72 basispoint. • For at beregne fremmedkapitalomkostninger før skat skal gældsrisikopræmien tillægges den risikofrie rente hvorpå gældsrisikopræmien er beregnet. Den gennemsnitlige risikofrie rente udgjorde i samme treårige periode 3,8 % før skat • Den nuværende selskabsskattesats udgør 25 % • Da EnergiGruppen Jylland ikke har fradrag for det afkast, som henføres til fremmedkapitalelementet af indskudskapitalen, er fremmedkapitalomkostningen ikke korrigeret for skat. • På baggrund af regulatorisk præcedens og analyse af sammenhængen mellem gearing og kreditrating vurderes en gearing på 70 % (70 % af kapitalbehovet dækket af fremmedkapital) som en rimelig gearing for EnergiGruppen Jylland A Forrentet med egenkapitalforrentning 30% A Indskudskapital 70%-C forrentet med fremmedkapitalforrentning 70% B C Gæld Kilde: Energitilsynet
Page 1 and 2: ENERGITILSYNET Punkt 5 Energitilsyn
Page 3 and 4: 3/65 disposition for selskabet og d
Page 5 and 6: 5/65 25. For det sjette er det ikke
Page 7 and 8: 7/65 3 Sagsfremstilling 3.1 Sagens
Page 9 and 10: 9/65 44. Fremstillingen er disponer
Page 11 and 12: 11/65 kapital, eller skal anmelde e
Page 13 and 14: 13/65 godkendte rådighedsbeløb fo
Page 15 and 16: 15/65 6 Lovgrundlag (ii) - materiel
Page 17 and 18: 17/65 89. § 20, stk. 7, blev indsa
Page 19 and 20: 19/65 6.2.1 ”Urimelige priser”
Page 21 and 22: 21/65 112. Den første elforsynings
Page 23 and 24: 23/65 6.4.2 Energiklagenævnets pra
Page 25 and 26: 25/65 Stk. 2. For anlæg idriftsat
Page 27 and 28: 27/65 146. Gas og Varmeprisudvalget
Page 29 and 30: 29/65 8 Vurdering 156. Ved ikrafttr
Page 31 and 32: 31/65 170. Som det fremgår af ”S
Page 33 and 34: 33/65 kapital fra tidligere år. I
Page 35 and 36: 35/65 203. Modellen er illustreret
Page 37 and 38: 37/65 211. Som det fremgår af punk
Page 39: 39/65 222. Modellen for forrentning
Page 43 and 44: 43/65 procenter for det efterfølge
Page 45 and 46: 45/65 259. Som nævnt ovenfor i pun
Page 47 and 48: 47/65 267. Energitilsynet skal efte
Page 49 and 50: 49/65 slutning af næste regnskabsp
Page 51 and 52: 51/65 295. EnergiGruppen Jylland g
Page 53 and 54: 53/65 313. Alt dette gælder også,
Page 55 and 56: 55/65 • Anvendelse af modellen p
Page 57 and 58: 57/65 330. EGJ er af den opfattelse
Page 59 and 60: 59/65 hævdet af EGJ. På tilsvaren
Page 61 and 62: 61/65 vendt på indskudskapital for
Page 63 and 64: 63/65 9 Sammenfatning 377. På bagg
Page 65: 65/65 10 Afgørelse og tilkendegive

Energigruppen Jylland Varme A/S - Energitilsynet

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?