Energigruppen Jylland Varme A/S - Energitilsynet

63/65
9 Sammenfatning
377. På baggrund af en gennemgang af sagen er det sekretariatets vurdering, at
EnergiGruppen Jylland for det første ikke må indregne forrentning af indskudskapitalen
i årene 1981 til 2002 i priserne på levering af varme på et senere tidspunkt,
da kravet om forudgående tilladelse gælder såvel tidspunktet for indregning i prisen
som tidspunktet for tilstedeværelsen af en kapital og beregning af forrentningen.
378. For det andet differentierer sekretariatet, ved vurdering af hvilken rente der
er rimelig, mellem den rente, som oppebæres af 30 % af kapitalbehovet i det år der
anmodes om forrentning (forrentningsåret), og den (lavere) rente, som kan oppebæres
af den resterende indskudskapital. Det skyldes hensynet til beskyttelse af varmeforbrugerne,
idet en konkurrenceudsat virksomhed, vil tilstræbe en hensigtsmæssig
balance mellem egenkapital og fremmedkapital (såkaldt gearing eller finansieringsstruktur).
En for lav gearing (lav andel af fremmedkapital) vil indebære,
at ejerne får forrentet en indskudskapital, der er større, end den vil være i en konkurrenceudsat
virksomhed. For at undgå dette har sekretariatet fundet det nødvendigt,
at anvende en gearing, som afspejler EnergiGruppen Jyllands risikoforhold.
379. Energitilsynets sekretariat har anmodet Grant Thornton, Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
om at udarbejde en model for fastsættelse af en rimelig forrentning
af indskudskapital i EnergiGruppen Jylland. Sekretariatet har anmodet Grant
Thornton om, at modellen tager højde for, at forrentning af indskudskapitalen kan
opgøres uafhængigt af den faktisk valgte kapitalstruktur.
380. Grant Thornton har gennemgået reguleringen af brancher med konkurrence-,
risiko og reguleringsforhold, der kan sammenlignes med kollektiv varmeforsyning
i Danmark. Grant Thornton anbefaler på denne baggrund at anvende en model,
hvor bl.a. den risikofri rente, markedsrisikopræmie, gældsrisikopræmie og gearing
indgår ved estimering af et rimeligt afkastkrav. Energitilsynets sekretariat har grundigt
vurderet Grant Thorntons konklusioner og anbefalinger. Sekretariatet finder
grundlaget tilstrækkeligt og kan tilslutte sig Grant Thorntons vurderinger og skøn,
som tilsynet finder begrundede i de tilvejebragte oplysninger om sammenlignelige
virksomhedstyper, og som samlet er udtryk for et rimeligt skøn
381. For det tredje vurderer sekretariatet på baggrund af Grant Thorntons anbefalinger,
at en rente i 2003 på 7,4 % er rimelig for 30 % af kapitalbehovet (summen
af indskudskapitalen og den rentebærende gæld), og at en rente på 5,1 % er rimelig
for den resterende indskudskapital. De tilsvarende renter for 2004 er 6,5 % og 4,3
%, for 2005 er 5,7 % og 3,4 %, for 2006 er 5,1 % og 2,8 %, for 2007 er 5,4 % og
3,0 % for 2008 er 6,1 % og 3,6 %, og for 2009 er 7,0 % og 4,8 %.
382. For det fjerde gør sekretariatet opmærksom på, at prisen på varme for 2003
ville være steget 16 % for et standardhus, hvis forrentning var indregnet i prisen i
forhold til prisen på varme uden at forrentningen var indregnet. Forskellen i varmeprisen
for 2004 er 14 %, for 2005 12 %, for 2006 12 %, for 2007 13 %, for 2008
16 % og for 2009 20 %. Sekretariatet bemærker, at prisen på varme fra Energi-
Gruppen Jylland før indregning af de nævnte forrentninger er blandt de 25 % af