Strategie Österreich & CEE - RCB

Slowakei
Autos reichen nicht aus, um Wachstum aufrecht zu erhalten
• Außenhandelsentwicklung bleibt sehr gut – trotz temporärer statistischer Überzeichnung in H1 2012
• Automotive-Sektor treibt das Wirtschaftswachstum bei einer 2012 um 50 % steigenden PKW-Produktion
• Leichte Abschwächung BIP-Wachstum wegen fiskalischer Konsolidierung und schwacher Binnennachfrage
• Wieder Anstieg der nachfrageseitigen Inflation, getrieben durch Preisniveaukonvergenz
Reales BIP (% p.a.)
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
2008
2008
2009
2009
2010
2010
2011
Reales BIP (% p.a.)
2011
2012e
2012e
2013f
2013f
Konsol. Budgetsaldo (% des BIP)
Prognose
2014f
Industrieproduktion (% p.a., r. Skala)
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH
Budgetsaldo & öffentl. Verschuldung
Prognose
2014f
Öffentl. Verschuldung (% des BIP, r. S.)
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
Wirtschaftsindikatoren und Prognosen
50
40
30
20
10
0
2008 2009 2010 2011 2012e 2013f 2014f
Nominelles BIP (Mrd. EUR) 67,0 63,1 65,9 69,1 71,7 74,6 78,3
Reales BIP (% p.a.) 5,8 -4,9 4,2 3,3 2,4 2,0 3,0
Industrieproduktion (% p.a.) 2,0 -14,5 18,9 8,0 9,0 3,0 5,0
Arbeitslosenquote (Durchschn., %) 9,6 12,1 14,4 13,5 13,8 13,6 13,0
Bruttoindustrielöhne (% p.a.) 7,5 2,6 5,4 3,6 4,4 3,0 4,5
Produzentenpreise (Durchschn., % p.a.) 5,0 -2,5 -2,8 2,6 3,5 2,5 2,0
Verbraucherpreise (Durchschn., % p.a.) 4,6 1,6 1,0 3,9 3,6 2,5 3,0
Verbraucherpreise (Dez., % p.a.) 4,4 0,5 1,3 4,4 3,3 2,6 3,0
Konsol. Budgetsaldo (% des BIP) -2,1 -8,0 -7,7 -4,8 -4,6 -2,8 -2,3
Öffentliche Verschuldung (% des BIP) 27,8 35,4 41,0 43,3 47,4 48,0 47,4
Leistungsbilanz (% des BIP) -6,0 -2,6 -2,5 0,1 2,6 3,5 3,8
Bruttoauslandsverschuldung (% des BIP) 56,4 72,3 74,5 79,0 80,5 85,5 86,3
EUR/SKK (Jahresdurchschnitt) 31,29 Euro-Einführungen bei EUR/SKK 30,126
USD/SKK (Jahresdurchschnitt) 21,27 Euro-Einführungen bei EUR/SKK 30,126
* Euro-Einführung am 1. Jänner 2009
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH
Das ehemalige „Wirtschaftswunder” in Form eines massiven und noch zunehmenden
Außenhandelsüberschusses musste nach unten revidiert werden. Aufgrund
eines Fehlers einer wichtigen statistischen Einheit wurde der riesige Handelsüberschuss
in Höhe von EUR 2,4 Millionen oder 7.2 % des BIP (in H1 2012)
um ca. 33 % überschätzt. Dennoch kann die Entwicklung des Außenhandels als
günstig betrachtet werden und der Außenhandelsüberschuss in H1 2012 liegt immer
noch bei beachtlichen 5 % des BIP. Der Automobilsektor bleibt einziger Motor
des BIP-Wachstums mit einer Produktionsausweitung um über 50 %. Der Rest
der Wirtschaft stagniert – eine Feststellung, die von den Ergebnissen der übrigen
Wirtschaftsindikatoren bestätigt wird. Die Reallöhne dürften im zweiten Jahr hintereinander
sinken. Wir erwarten uns ein nominales Lohnwachstum von etwas
über 2 %. Kein Wunder, dass die Beschäftigungslage ebenfalls nicht großartig
ist, und die Kombination dieser zwei Faktoren führt zu einer Beschränkung des
Privatkonsums. Aufgrund der misslichen Situation in der Eurozone werden sich
die Exporte verlangsamen, wodurch es zu einer Verringerung des BIP-Wachstums
in H2/2012 kommen wird. Wir erwarten für 2012 ein BIP-Wachstum von 2,4 %
p. a. und sagen für 2013 ein Wachstum von 2 % p. a. voraus, basierend auf
ähnlichen Gründen und der Haushaltskonsolidierung.
Der inflationäre Druck hat in der Slowakei die Erwartungen übertroffen, die
durchschnittliche VPI-Inflation dürfte 3,6 % p. a. erreichen. Die hohe Inflation
ist die Kehrseite der Reallohnrückgänge, zumal die wichtigsten Komponenten
einer derart hohen Preissteigerungsdynamik die Wohn-, Lebensmittel- und Kraftstoffpreise
sind. Zudem zieht auch die nachfragegetriebene Inflation an, trotz
des inaktiven einheimischen Arbeitsmarktes. Der Hauptfaktor hinter dem Anstieg
der nachfragegetriebenen Inflation ist die Konvergenz der Dienstleistungspreise.
Aufgrund eines hohen Basiswerts erwarten wir uns für nächstes Jahr eine Verlangsamung
der Inflation und konkret eine VPI-Inflation bei 2,5 % p. a. 2013.
Juraj Valachy, Boris Fojtik
22 4. Quartal 2012