Strategie Österreich & CEE - RCB
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Anlagestrategie – Anleihen<br />
Verhaltener Ausblick bei <strong>CEE</strong>-Anleihen<br />
• Tschechien: Untergewichtung trotz leichter Aufwertung von CZK/EUR<br />
• Währungsabwertung des HUF erwartet: Ungarn untergewichten<br />
• Bullish auf türkische Anleihen: Weitere Zinssekungen erwartet<br />
Portfolio-Gewichtungen: Renten*<br />
50%<br />
40%<br />
30%<br />
20%<br />
10%<br />
0%<br />
Tschechien<br />
Ungarn<br />
Historische relative Performance*<br />
* zu BM, EMBIG EUR Europa, EMBIG USD Europa, in % p.a., S&P-Länderrating für langfristige<br />
Fremdwährungsverbindlichkeiten<br />
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH<br />
Erwartete Rentenperformance (in %)<br />
3M 6M 9M 12M<br />
Länder EUR LW EUR LW EUR LW EUR LW<br />
Tschechien 2,1 -0,5 0,5 -2,9 1,3 -2,9 3,7 -1,5<br />
Ungarn -3,9 -0,3 -3,9 1,4 -0,4 3,4 2,9 5,0<br />
Polen -1,2 0,7 -0,3 0,4 -0,1 0,6 4,4 1,3<br />
Rumänien -3,3 -0,1 -1,1 2,1 2,1 4,3 5,8 6,9<br />
Russland -2,5 1,5 3,1 4,6 3,1 7,0 3,1 8,4<br />
Türkei 5,9 4,6 9,6 6,5 12,9 7,5 9,6 9,1<br />
Kroatien -3,0 -0,3 -0,3 1,7 1,8 3,2 3,1 5,2<br />
Nicht annualisiert; 10-j. US-Staatsanleihen; LW…lokale Währung<br />
Quelle: Raiffeisen RESEARCH<br />
Polen<br />
Rumänien<br />
* Lokalwährungsanleihen; Anteil in Prozentpunkten<br />
Quelle: Raiffeisen RESEARCH<br />
12<br />
10<br />
8<br />
6<br />
4<br />
2<br />
0<br />
Litauen (BBB)<br />
Polen(A-)<br />
Ungarn (BB+)<br />
Bulgarien(BBB)<br />
Benchmark<br />
Russland (BBB)<br />
EUR Segment<br />
Russland<br />
Kroatien (BBB-)<br />
RBI<br />
Türkei<br />
Rumänien (BB+)<br />
USD Segment<br />
Kroatien<br />
Serbien (BB)<br />
EB USD<br />
Türkei (BB)<br />
EB EUR<br />
Ukraine (B+)<br />
Insgesamt sehen wir den Ausblick im<br />
<strong>CEE</strong> Anleihenmarkt für das kommende<br />
Quartal gedämpft. Die weitere konjunkturelle<br />
Schwäche in der Eurozone<br />
könnte auch zu negativen Effekten in<br />
diesen Märkten führen.<br />
Für türkische Anleihen gehen wir<br />
auf Quartalssicht von positiven Performancebeiträgen<br />
aus. Die zuletzt<br />
schwächelnde Performance in Euro ist<br />
vor allem auf den Abwärtstrend der<br />
TRY/EUR bzw. des USD/EUR zurück<br />
zu führen. Die unorthodoxe Geldpolitik<br />
der türkischen Notenbank mit<br />
weiteren Zinssenkungen und eine Stabilisierung<br />
des Wechselkursniveaus<br />
sollte in diesem Markt allerdings wieder<br />
für eine performanceseitige, positive<br />
Trendumkehr für Euroinvestoren<br />
sorgen.<br />
Für den ungarischen Anleihenmarkt<br />
erwarten wir sowohl zinsseitig als<br />
auch währungsseitig negative Effekte.<br />
Auch für tschechische Anleihen hat<br />
sich unser Ausblick ins Negative gedreht.<br />
Obwohl wir von einer leichten<br />
Aufwertung der CZK/EUR ausgehen,<br />
so sollten weitere Zinsanhebungen<br />
diesen Effekt aufheben.<br />
Wir gewichten daher Tschechen und<br />
Ungarn mit jeweils einem Prozentpunkt<br />
(PP) unter und setzen auf eine<br />
Übergewichtung der Türkei mit 2 PP.<br />
Mario Annau<br />
8 4. Quartal 2012
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