Wirtschaftswissenschaftliche Schriften - Fachbereich ...

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(durchschnittlich 5,9 Mio. Euro pro Finanzierung). Die kleinste Finanzierung betrug je
nach Anbieter zwischen 1 und 2,5 Mio. Euro, die größte zwischen 10 und 18 Mio. Euro.
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Programm-Mezzanine wurde größtenteils für Wachstumsvorhaben und die Stärkung der
Eigenkapitalbasis aufgenommen. Zu diesem Schluss kommen die Studie der IKB/EBS
sowie die Studie von Hauck & Aufhäuser. 83 Die detaillierten Umfrageergebnisse beider
Studien sind dem Anhang XI zu entnehmen.
3.4.2. Risiken der Mezzanine-Portfolios
Um an einem der sieben Mezzanine-Programme teilzunehmen, musste der Jahresumsatz
der Unternehmen über 10 Mio. Euro, bei einigen Anbietern sogar deutlich darüber liegen
(PREPS > 50 Mio. Euro). Da nur 1,3% der deutschen Unternehmen einen Jahresumsatz
> 10 Mio. Euro haben, war der Kreis der Teilnehmer sehr begrenzt.
Dazu kommt noch, dass einige Unternehmen Programm-Mezzanine-Kapital von mehreren
Transaktionen/Anbietern aufgenommen haben. Gibt es dann Schwierigkeiten bei der
Refinanzierung der ersten auslaufenden Transaktion, wird es wahrscheinlich auch in
allen folgenden Transaktionen zu Schwierigkeiten bei der Refinanzierung kommen. Mit
Blick auf die bevorstehende Refinanzierungswelle erster auslaufender Mezzanine-
Programme birgt diese Tatsache ein besonderes Risiko für die länger laufenden Transaktionen,
besonders bei einem hohen Wert der Mehrfachnutzung. 84 In Übersicht 3 sind
sämtliche Transaktionen nach dem Ende der wirtschaftlichen Laufzeit sortiert und zeigen
im Balkendiagramm, wie viele Unternehmen der Transaktion (in Prozent) gleichzeitig
andere Mezzanine-Programme genutzt haben. Besonders gefährdet ist die Transaktion
Prime 2006-1 aus zwei Gründen: Erstens läuft die Transaktion vergleichsweise
spät aus und zweitens hat Prime 2006-1 den höchsten Wert der Mehrfachnutzung von
65,53%, d.h. 19 von 29 Unternehmen der Transaktion nutzen parallel Programm-
82 Vgl. Hommel/Nohtse/Schneider, 2010, S. 14-15.
83 Vgl. Anhang XI.
84 Vgl. HSH Nordbank Credit Research (Hrsg.), http://www.hshnordbank.de/media/de/pdf/produkte/anlageprodukte/verbriefungstransaktionen/prime/additionalinformation_2
/mezzanineclosmarktberblick2010.pdf? vom 30.01.2011, S. 14-15.