Wirtschaftswissenschaftliche Schriften - Fachbereich ...

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3.4.3. Ausfälle innerhalb der Mezzanine-Portfolios
Von den insgesamt verbrieften 4.077,8 Mio. Euro (exclusive PULS) wurden aufgrund
von Unternehmensinsolvenzen bereits 506,5 Mio. Euro (12,4%) vollständig wertberichtigt.
Da die durchschnittlich ausgefallene Finanzierung mit 7,1 Mio. Euro über der
durchschnittlich vergebenen Finanzierung von 5,9 Mio. Euro liegt, ist tendenziell von
Ausfällen größerer Unternehmen auszugehen. Momentan weisen alle Mezzanine-
Programme einen positiven PDL 88 aus. Das zeigt, dass:
alle Mezzanine-Programme von Zahlungsausfällen betroffen sind,
die bisher eingesparten Equity-Piece-Zinsen nicht zur Deckung der bis jetzt aufgelaufenen
Verluste ausreichen,
die eingetretenen Ausfälle wesentlich höher sind als erwartet.
Teilweise übersteigen die PDL-Werte sogar den gesamten Wert des Equity-Pieces.
Equity-Piece-Investoren würden jetzt bei Fälligwerden nichts vom Nennbetrag zurückerhalten.
Bei diesen Programmen besteht sogar die Gefahr, dass Investoren höherer
Tranchen nicht den vollen Nennbetrag zurückerhalten. 89
Die Datenlage ist bei den Ausfällen nicht eindeutig, da drei verschiedene Quellen zu
drei unterschiedlichen Ergebnissen der kumulierten Ausfälle führen. Während Mezzanine-Bericht.de
Ausfälle in Höhe von 611 Mio. Euro publiziert, ist in der Studie der
IKB/EBS von 506,5 Mio. Euro und in der Studie der HSH Nordbank von 369 Mio. Euro
die Rede. Ausfälle pro Transaktion sind jedoch nur auf Mezzanine-Bericht.de und in
der Studie der HSH Nordbank ersichtlich, wobei Mezzanine-Bericht.de Angaben zu 14
Transaktionen macht und die HSH Nordbank nur zu neun Transaktionen. Sieben dieser
neun Angaben sind höher oder genauso groß wie die Angaben von Mezzanine-
Bericht.de. Da die kumulierten Verluste im Laufe der Zeit nicht abnehmen können,
werden die Daten der HSH mit hoher Wahrscheinlichkeit die aktuelleren sein. Diese
sind in Übersicht 4 dargestellt. Die Balken zeigen in ihrer Gesamtlänge das gesamte
Volumen der jeweiligen Transaktionen, die hell abgesetzten Teilbalken innerhalb der
Gesamtbalken zeigen die absoluten Ausfälle der jeweiligen Transaktion in Mio. Euro.
88 Erläuterung in Kapitel 3.2.
89 Vgl. Hommel/Nohtse/Schneider, 2010, S. 18-20.