Wirtschaftswissenschaftliche Schriften - Fachbereich ...

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hat den geringsten Wert von 0,82%. Die prognostizierten Ausfallraten für die kommenden
12 Monate (Stand 30.07.2010) sind insgesamt im Vergleich zum Vorjahr deutlich
gesunken, was an den optimistischen Konjunkturaussichten liegen könnte. 91
3.4.4. Entwicklung der Ratings
Die schlechte Entwicklung der Mezzanine-Programme seit deren Beginn zeigt sich auch
bei der Betrachtung der Ratingentwicklung. Nahezu alle Senior-Tranchen erhielten bei
deren Auflegung die beste Moody’s Ratingnote „Aaa“ (bis auf Preps 2004-1 mit
„Aa2“). Bis Oktober 2010 haben lediglich zwei Programme dieses Rating beibehalten
(allerdings mit negativem Ausblick), die restlichen 12 der 14 Programme (PULS bleibt
unberücksichtigt) wurden unterschiedlich stark herabgestuft. Die Senior-Tranchen von
vier Programmen bewegen sich gemäß Moody’s sogar im Non-Investmentgrade Bereich.
92 Durch die Kreditkrise sind viele Unternehmen in Schwierigkeiten geraten, die
vor der Krise als solide galten. Außerdem wirkt sich die geringe Risikostreuung (siehe
Kapitel 3.4.2) verstärkend auf die negative Entwicklung aus. 93
3.4.5. Refinanzierungsproblematik auslaufender Mezzanine-
Programme
Insgesamt steht bis zum Jahr 2014 die Refinanzierung aller 16 Mezzanine-
Transaktionen an. Die erste Transaktion Preps 2004-1 läuft zum April 2011 aus. Die
größte Masse wird ab Mitte des Jahres 2012 fällig. 94 Übersicht 5: Aufspaltung des gesamten
Programm-Mezzanine-Volumens nach Fälligkeit zeigt die Gesamtvolumina
nach Quartalen sortiert, in denen die Transaktionen fällig werden (PULS fließt nur zu
50% in die Berechnung ein, die Gründe werden im Anhang VII erläutert).
91 Vgl. HSH Nordbank Credit Research (Hrsg.), http://www.hshnordbank.de/media/de/pdf/produkte/anlageprodukte/verbriefungstransaktionen/prime/additionalinformation_2
/mezzanineclosmarktberblick2010.pdf? vom 30.01.2011, S. 5-6.
92 Vgl. Hommel/Nohtse/Schneider, 2010, S. 20, 22.
93 Vgl. HSH Nordbank Credit Research (Hrsg.), http://www.hshnordbank.de/media/de/pdf/produkte/anlageprodukte/verbriefungstransaktionen/prime/additionalinformation_2
/mezzanineclosmarktberblick2010.pdf? vom 30.01.2011, S. 9.
94 Vgl. Anlage VII.