Wirtschaftswissenschaftliche Schriften - Fachbereich ...

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Hintergrund der anstehenden Refinanzierungen auslaufender Mezzanine-Programme
besteht eine große Nachfrage. Von Seiten der Investoren besteht kein Interesse mehr an
Kapitalanlageprodukten, die sich auf verbrieftes Mezzanine-Kapital beziehen. Das ist
wahrscheinlich auch einer der Gründe, warum momentan keine Mezzanine-Programme
mehr angeboten werden können. 117
Innerhalb von PREPS gibt es bereits Zahlungsausfälle durch Mezzanine-Nehmer zu
beklagen, genaue Zahlen konnten jedoch weder im Telefoninterview, noch in diversen
Mezzanine-Marktstudien ermittelt werden. Laut Marktüberblick 2010 für Mezzanine-
CLOs sind von Ausfällen nur vier PREPS-Transaktionen 118 mit kumulierten Verlusten
von insgesamt 189 Mio. Euro betroffen. Bezogen auf das gesamte PREPS-
Verbriefungsvolumen von über 2,1 Mrd. Euro entspricht das einer Ausfallquote von
knapp 9%. Laut Mezzanine-Bericht.de sind sogar alle sechs PREPS-Transaktionen
mit einem Gesamtverlust von 287 Mio. Euro betroffen. 119
Wie in Kapitel 5.2.2. beschrieben, ist die Risikostreuung in den Mezzanine-Portfolien
aufgrund der Konzentration auf zu wenige Schuldner nicht ausreichend. PREPS 2004-2
hat mit 16% den niedrigsten prozentualen Anteil der fünf größten Schuldner am Gesamtvolumen
der Transaktion. Alle anderen PREPS-Transaktionen liegen mit 20% -
23% im Durchschnitt. 120 Bezüglich des Risikos aus Überschneidungen zwischen den
unterschiedlichen Verbriefungen liegt PREPS mit knapp 49% leicht über dem Durchschnitt
von 41%. Von 329 PREPS-Mezzanine-Finanzierungen haben 161 Mezzanine-
Nehmer gleichzeitig auch andere Mezzanine-Programme in Anspruch genommen. 121
117 Telefoninterview mit Jan Rickers; Mitarbeiter Capital Efficiency Group AG vom 25.01.2011 (siehe
Anlage)
118 Preps 2004-2 mit 53 Mio. Euro (616 Mio. Euro emittiert), Preps 2005-1 mit 32 Mio. Euro (313 Mio.
Euro emittiert), Preps 2006-1 mit 51 Mio. Euro (321 Mio. Euro emittiert), Preps 2007-1 mit 53 Mio. Euro
(248 Mio. Euro emittiert)
119 Vgl. HSH Nordbank Credit Research (Hrsg.), http://www.hsh-
nord-
bank.de/media/de/pdf/produkte/anlageprodukte/verbriefungstransaktionen/prime/additionalinformation_2
/mezzanineclosmarktberblick2010.pdf? vom 30.01.2011, S. 7, Vgl. Hommel/Nohtse/Schneider, 2010, S.
19, Mezzanine-Bericht.de: http://mezzanine-bericht.de/ vom 06.02.2011.
120 Vgl. HSH Nordbank Credit Research (Hrsg.), http://www.hsh-
nord-
bank.de/media/de/pdf/produkte/anlageprodukte/verbriefungstransaktionen/prime/additionalinformation_2
/mezzanineclosmarktberblick2010.pdf? vom 30.01.2011, S. 11.
121 siehe Anlage (Berechnung Überlappung auf Mezzanine-Programm Ebene)