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Wachstumsstrategie M&A in China Erfolgsstrategien im veränderten M&A-Umfeld Im Artikel »Improving the odds for M&A success in China« hatte <strong>Oliver</strong> <strong>Wyman</strong> vor zwei Jahren vorausgesagt, dass M&A-Transaktionen in China weiterhin zunehmen werden. Als Gründe wurden in dem Artikel der Beitritt Chinas zur Welthandelsorganisation WTO, die fortschreitende Konsolidierung in fragmentierten Branchen und zunehmende Private-Equity- Aktivität genannt. Insgesamt haben sich die Dinge auch so entwickelt. Doch die langsamer wachsende Weltwirtschaft, höhere Zinsen, die stärkere chinesische Landeswährung und eine Reihe lokaler Trends verändern das Umfeld – und setzen neue Anforderungen an M&A in China. raymond.tsang@oliverwyman.com +86 21 610 355 50 Während Chinas Wirtschaft zunehmend von den Risiken einer nachlassenden US-Konjunktur und verschärften globalen Kreditmärkten bedroht wird, sind die Folgen für den M&A- Markt nicht so offensichtlich. Um kommende Entwicklungen zu verstehen, ist ein tief greifendes Verständnis der Trends in China erforderlich. Chinesische Unternehmen werden die stärksten Konkurrenten im M&A-Geschäft In den letzten Jahren verzeichneten Branchen wie Einzelhandel, Technologie und Fertigungsindustrie, in denen Übernahmen zu 100 Prozent zulässig waren, die stärksten M&A-Aktivitäten. Allein in der Fertigungsindustrie hat sich der M&A-Markt seit 2005 mehr als verdoppelt. So gab es im Jahr 2007 nahezu 400 Transaktionen mit einem Volumen von mehr als 18 Milliarden US-Dollar in diesem Sektor – 20 Prozent des chinesischen M&A-Volumens. Die Konsolidierung in fragmentierten Branchen hat sich fortgesetzt, getrieben von Überkapazitäten und zunehmendem Wettbewerb, aber auch von der Absicht der Regierung, nationale Champions aufzubauen. In Zeiten günstiger Kreditmärkte gingen zahlreiche Private- Equity-Investoren nach China, angelockt vom beeindruckenden Wachstum und den attraktiven Exit-Chancen an der boomenden chinesischen Börse. Die Regierung förderte das Entstehen inländischer Private-Equity-Fonds. Gleichzeitig entwickelten chinesische Fertigungsunternehmen globale Ambitionen, und sie sind zunehmend bereit, Aktienkapital gegen technologisches Know-how oder den Zugang zu neuen Märkten zu tauschen. Beobachten Sie einheimische Unternehmen. Sie sind zu wichtigen M&A-Playern geworden – bei nationalen Fusionen und internationalen Akquisitionen: Chinesische Unternehmen haben sich zu ernsthaften Konkurrenten am M&A-Markt entwickelt, die inzwischen bereits 60 Prozent des Transaktionsvolumens auf sich vereinen. Diese Käufer sind mit den lokalen Verhältnissen und etablierten Netzwerken vertraut und erkennen das Potenzial eines Zielunternehmens in der Regel viel schneller als ihre ausländischen Mitbewerber. Darüber hinaus nimmt auch das Tempo zu, mit dem Chinas Unternehmen im In- und Ausland aktiv werden. Sie nutzen M&A nicht nur als Einstiegsstrategie oder zur Expansion, sondern auch für Defensivmaßnahmen im Heimatmarkt, um ihre Position gegenüber künftigen globalen Wettbewerbern zu stärken. Nutzen Sie Ihre Stärken, um eine Win-Win-Situation mit lokalen M&A-Partnern herzustellen und sich von inländischen Bietern zu unterscheiden: Chinas rasch wachsender Binnenmarkt lockt viele ausländische Investoren an. Gleichzeitig wollen die chinesischen Unternehmen selbst Marktanteile hinzugewinnen und im Ausland expandieren. Die Folge ist eine hohe Konkurrenz im M&A-Markt. Investoren sollten ihre internen Stärken wie technologisches Knowhow oder ein internationales Vertriebsnetz nutzen, um sie einem potenziellen chinesischen Partner als Teil einer gemeinsamen unternehmerischen Vision anzubieten. Durch die Bereitschaft zum Aufbau einer Win-Win-Situation können sich ausländische Unternehmen einen Vorteil in den Bieterverfahren sichern. 16
» Chinas M&A-Umfeld birgt immer größere Herausforderungen. Für ausländische Unternehmen wird es zunehmend schwieriger, Akquisitionen zu identifizieren und erfolgreich durchzuführen. Aus Sicht der produzierenden Industrie ist es entscheidend, noch vor dem M&A-Prozess bestehende Synergie- und Integrationspotenziale genau zu analysieren und ihre Realisierung detailliert zu planen.« Setzen Sie bei der Due Diligence einen Schwerpunkt auf Synergien, um die hohen Bewertungen ausgleichen zu können: Aufgrund der gestiegenen Bewertungen ist eine umfassende Due- Diligence-Prüfung wichtiger denn je, um Risiken und potenzielle Synergien zu ermitteln. Denn hohe Bewertungen erfordern größere Synergien im Business Case, um die Wirtschaftlichkeit eines M&A-Deals zu gewährleisten. Planen Sie die Integration gleich zu Beginn der Transaktion. Dies gilt vor allem für die immer häufiger werdenden Minderheitsbeteiligungen: Viele M&A-Deals scheitern, weil die Integration des übernommenen Unternehmens schlecht vorbereitet wurde. Dies trifft auf vollständige, insbesondere aber auf Teilakquisitionen zu. Letztere kommen immer häufiger vor, und die neuen M&A-Gesetze könnten die Beteiligungsmöglichkeiten ausländischer Investoren künftig stärker begrenzen. Denn bei Teilakquisitionen sind beide Partner auf eine gemeinsame Vision angewiesen. Ein klar formulierter und frühzeitig erarbeiteter Integrationsplan entscheidet über den Erfolg eines Zusammenschlusses. Fehlt ein solcher Plan zu Beginn der Transaktion, schadet dies der Dynamik und es könnten interne Grabenkämpfe entstehen, die spätere Integrationsinitiativen zum Scheitern verurteilen. Vier Trends im chinesischen M&A-Markt 1 Größere Transaktionsvolumen: Seit 2005 ist das durchschnittliche Transaktionsvolumen um 110 Prozent gewachsen. Dies spiegelt vor allem die höheren Bewertungen wider, die allerdings aufgrund der fallenden Börsenbewertungen wieder zurückgehen werden. 2 Regulierungsumfeld im Wandel: Chinas Aufsichtsbehörden stehen M&A grundsätzlich positiv gegenüber. Allerdings können sie eine geplante Transaktion verhindern, wenn sie die »ökonomische Sicherheit« des Landes bedroht sehen. 3 Chinesische Firmen werden wichtige M&A-Konkurrenten: In den letzten zwei Jahren hat sich der Anteil chinesischer Firmen am M&A-Markt verdoppelt. Er erreichte 2007 knapp 60 Prozent. Diese Entwicklung wird durch die fortschreitende Konsolidierung der Wirtschaft noch verstärkt. 4 Strategische Investoren gewinnen in China an Bedeutung: Private-Equity-Investoren werden aufgrund des schwierigen Umfelds in den Kreditmärkten an Bedeutung verlieren. Strategische Investoren können Synergiepotenziale stärker ausspielen. Hiervon werden vor allem global agierende Technologieunternehmen profitieren. 5 Globale Ambitionen: Chinas Unternehmen sind in der Vergangenheit vor allem im Ausland aktiv geworden, um sich wichtige Rohstoffe zu sichern. Mittlerweile verfolgt die produzierende Industrie jedoch globale Ambitionen und kauft daher verstärkt Technologiefirmen. Beispiele für diese neue Akquisitionsstrategie sind der britische Automobilhersteller MG Rover, der deutsche Hersteller von Präzisionswerkzeugen Kelch und die Würth-Tochter NFM. Einige chinesische Unternehmen sind außerdem bereit, ausländische Investoren über Minderheitsbeteiligungen mit ins Boot zu nehmen, um sich so Zugang zu Technologie und internationalen Märkten zu verschaffen. Price/Earnings-Ratio M&A in China Zahl der Transaktionen 70 2.000 1.897 CAGR 2005-2007 60 50 ? 1.500 CAGR 42% 1.469 450 57% 40 428 370 14% 1.000 942 30 182 361 20 500 287 1.077 97% 10 473 680 0 2003 2004 2005 2006 2007 März 2008 0 2005 2006 2007 Ø P/E-Multiples für M&A-Transaktionen in der Fertigungsindustrie Ø P/E-Ratio börsennotierter chinesischer Fertigungsunternehmen (einschließlich Maschinen- und Anlagenbau) Inländischer Käufer Ausländischer Käufer Private Equity 17
Seite 1 und 2: Perspectives Nr.I / 2008 Manufactur
Seite 3 und 4: Editorial Trotz drohendem Konjunktu
Seite 5 und 6: Ausgewählte Investitionsgüterunte
Seite 7 und 8: Märkte Halbleiterindustrie Fokus =
Seite 9 und 10: Abbildung 2: Chinas Exporte nach Wa
Seite 11 und 12: Operations Working Capital Manageme
Seite 13 und 14: Abbildung 2: EBIT-Brücke 2005 bis
Seite 15: Die Krones AG plant, entwickelt, fe
Seite 19 und 20: Wachstumsstrategie Portfoliomanagem
Seite 21 und 22: Abbildung 4: Fallstudie - Wie entst
Seite 23 und 24: Aktuelle Veröffentlichungen Car In

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