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22 | Oktober 2010 | Anlageklassen | Anleihen vor sich und könnte in eine längere und tiefere Rezession abgleiten, als dies von der Regierung derzeit erwartet wird. Das mittelfristige Ausfallrisiko Griechenlands wird daher von den Märkten höher eingeschätzt als das kurzfristige – die CDS-Kurve ist invers. Staatsanleihen Die Flucht in die Sicherheit hat dazu geführt, dass die Renditen von Eidgenossen, aber auch Treasuries und Bunds im August nochmals deutlich gefallen sind und teilweise langfristige Tiefststände erreicht haben. Die Anleihenmärkte erwarteten einen Double Dip, einen erneuten Rückfall in die Rezession, zumindest in den USA. Wir haben diese Ansicht zu keiner Zeit geteilt. Wir erwarten zwar nach wie vor, dass die wirtschaftliche Dynamik in der zweiten Jahreshälfte etwas nachlässt, einen Rückfall in eine Rezession in den USA oder in der Schweiz schliessen wir derzeit jedoch aus. Positive Daten aus den USA und aus China haben die Bondmärkte im September drehen lassen. Die Renditen haben sich wieder leicht von den Tiefstständen erholt. Längerfristig werden die Renditen noch weiter ansteigen, derzeit wirken lediglich sinkende Inflationserwartungen als Renditebremse. Wir erwarten hier jedoch eine baldige Stabilisierung. Was ist los bei den Eidgenossen? In der Schweiz war zuletzt ein deutlicher Rückgang der Zinsstruktur zu verzeichnen. Der Grund: Der Markt für Schweizer Staatsanleihen ist verhältnismässig klein. Die hohe Nachfrage infolge der Geldzuflüsse in den CHF fand also schnell ihren Ausdruck in fallenden Renditen. Dabei sanken die Renditen am langen Ende deutlich stärker als in den kurzen Laufzeiten. Wir gehen davon aus, dass die Renditedifferenz in der Schweiz wieder zunehmen wird, wenn die Risikoaversion im Markt weiter abnimmt. Am kurzen Ende beschränken die noch länger tiefen Leitzinsen weitere markante Anstiege. Fazit Angesichts der Vielzahl sehr einseitiger Kursrisiken empfehlen wir Investoren in Staatsanleihen eher kurze Laufzeiten. Renditen zehnjährige Staatsanleihen 4.0 % 3.5 % 3.0 % 2.5 % 2.0 % 1.5 % 1.0 % Jan 10 Mrz 10 Schweiz Deutschland USA Mai 10 Jul 10 Sep 10 Benchmark Okt 2010 % YTD SBI Domestic Government 4.96 Citigroup EMU GBI All Maturities 3.96 Citigroup US GBI All Maturities 8.17 SBI Foreign Corporate 4.18 Citigroup Euro BIG Corporate 5.77 Citigroup US BIG Corporate 10.71 JP Morgan High Yield Global 10.82 JP Morgan EMBI Global Composite 12.13 Bandbreiten für unsere absoluten Performanceeinschätzungen auf drei bis sechs Monate > +3 % +1 % bis + 3 % –1 % bis +1 % –3 % bis –1 % < –3 %
Anlageklasse Anleihen Auswahl Anleihenfonds Produktname Whg. ISIN NAV-Datum NAV Ausschüttung Whg.-gesichert Perf. % YTD VP Bank Fonds VP Bank Obligationenfonds CHF CHF LI0008127321 20.09.2010 1'061.41 Nein – 2.33 VP Bank Obligationenfonds EUR EUR LI0008127339 20.09.2010 1'550.12 Nein – 4.35 VP Bank Obligationenfonds USD Drittfonds <strong>Investment</strong> Grade Staatsanleihen USD LI0008127347 20.09.2010 1'789.87 Nein – 5.99 Robeco Lux-o-rente D CHF CHF LU0239949760 20.09.2010 113.23 Nein Ja 3.64 Robeco Lux-o-rente D EUR EUR LU0084302339 20.09.2010 117.57 Nein – 4.21 Robeco Lux-o-rente D USD Unternehmensanleihen USD LU0239949414 20.09.2010 124.23 Nein Ja 3.83 Swisscanto CH Bond Corp. CHF CH0000700903 20.09.2010 102.63 Ja Ja 6.71 Pimco GIS Global Inv. Grade Credit Fund EUR EUR IE00B11XZ434 21.09.2010 13.05 Nein Ja 9.39 Pimco GIS Global Inv. Grade Credit Fund USD Drittfonds hochverzinsliche Anleihen Welt – Kernanlage USD IE00B3K7XK29 21.09.2010 12.83 Nein Ja 9.38 Schroder Intl. Selection Global High Yield Welt – Beimischung Opportunistisch USD LU0189893018 21.09.2010 29.65 Nein Ja 9.17 JB Multibond – Global High Yield Bond Drittfonds Schwellenländer Hartwährung USD LU0443274229 20.09.2010 118.78 Nein Mehrheitlich 7.02 Pictet Funds – Global Emerging Debt USD LU0128467544 20.09.2010 265.92 Nein – 9.32 HSBC GIF SICAV – Global Emerging Markets Bond Lokalwährung USD LU0164943648 21.09.2010 27.44 Nein – 12.40 JB Bond Fund Local Emerging – USD USD LU0107852195 20.09.2010 285.60 Nein – 10.51 Rechtliche Hinweise auf Seite 60. 23 | Oktober 2010 | Anlageklassen | Anleihen
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