Investment Views

8 | Oktober 2010 | Aktuelles | Thema des Monats
Thema des Monats | Oliver Schlumpf, Bernd Hartmann
China – Wachstum heute und morgen
China wird wieder positiv eingeschätzt. In der ersten Jahreshälfte
sorgten sich die Märkte aufgrund der hohen Wachstumsraten,
stark steigender Inflationsraten und rasant
wachsender Immobilienpreise um eine Überhitzung der
chinesischen Wirtschaft. Eine restriktive Geld- und Kreditpolitik
führte in der Folge zu Zweifeln an der Dauerhaftigkeit
des chinesischen Aufschwungs. Spekulationen über eine
«harte Landung» – einen Wachstumseinbruch – nahmen zu.
Mittlerweile zeichnet sich ab, dass die chinesische Wirtschaft
den Übergang von einem stimulierten zu einem nachhaltigen
Wachstum ohne grössere Verwerfungen schaffen dürfte.
Regierung tritt auf die Bremse
Die chinesische Wirtschaft hat 2009 einen übermässigen
Wachstumseinbruch dank eines umfangreichen Konjunkturprogramms
und einer starken Ausweitung der Kreditvergabe
verhindern können. Nach der Erholung des internationalen
Handels verzeichnete China dann zeitweise sehr hohe
Zuwächse im Bruttoinlandprodukt (BIP). Im ersten Quartal
2010 lag die Wirtschaftsleistung immer noch knapp 12 %
über dem Vorjahreszeitraum.
Infolgedessen nahm die Teuerung deutlich zu. Auch die
Immobilienpreise stiegen rasant an. Im April lagen die Hauspreise
knapp 13 % höher als noch vor einem Jahr.
Um einer drohenden Überhitzung der Wirtschaft rechtzeitig
entgegenzuwirken, schöpfte die chinesische Zentralbank
schliesslich zunehmend Liquidität aus dem System ab. Der
Mindestreservesatz für Geschäftsbanken wurde mehrfach
angehoben, was die Ausweitung der Kreditvolumen bremsen
sollte. Schliesslich gab die Regierung vor, dass die Neukreditvergabe
für das gesamte Jahr auf CNY 7.5 Billionen
(ca. USD 1.1 Billionen) beschränkt ist.
Industrieproduktion wächst weniger stark
In der Folge rechneten viele Beobachter mit einer harten
Landung, zumal die US-Wirtschaft erste Schwächen zeigte.
Und in der Tat nahm das Wachstum der Industrieproduktion
im Jahresverlauf deutlich ab. Lag die Jahreswachstumsrate
in der Industrie im Frühjahr noch bei rund 18 %, fiel sie zur
Jahresmitte kontinuierlich auf aktuell rund 14 %. Ein Teil dieser
Entwicklung hat statistische Ursachen. Vor allem die Schwerindustrie
drosselte aber auch ihre Produktion, um einem
Einbruch im Bausektor vorzubeugen. Die Versuche der Regierung,
die Produktion in energieintensiven Industrien zu
reduzieren, könnten im Jahresverlauf weiteren Abwärtsdruck
auf die Industrieproduktion ausüben.
China: Einkaufsmanagerindex und Industrieproduktion
65
60
55
50
45
40
35
2007 2008
Einkaufsmanagerindex China
2009 2010
Industrieproduktion China (y/y %, rechte Skala)
25 %
20 %
15 %
10 %
Keine harte Landung zu erwarten
Wachstumssorgen erscheinen in China trotz der abnehmenden
Dynamik in der Industrie derzeit unbegründet. Zwar
hat das reale BIP-Wachstum im zweiten Quartal leicht abgenommen,
eine Zunahme der Wirtschaftsleistung um 10.4 %
im Vorjahresvergleich ist aber auch für chinesische Verhältnisse
ein sehr guter Wert. Vorlaufindikatoren wie der Einkaufsmanagerindex
zeigen zudem eine Stabilisierung auf diesem
Niveau an: Sie befinden sich nach wie vor in der Expansionszone.
Ein Rückgang der Exportaufträge infolge der globalen
Wachstumsverlangsamung dürfte das Wirtschaftswachstum
kaum bremsen. Zu gross sind die Möglichkeiten der zweitgrössten
Volkswirtschaft der Welt. Die Stabilisierung der Inflationsraten
macht es beispielsweise möglich, die restriktivere
Kreditvergabe wenn nötig wieder zu lockern. Im August gab
es bereits erste Anzeichen dafür.
5 %
0 %