Wirtschaftswoche Ausgabe vom 2014-05-12 (Vorschau)

Neue Serie 

Die Zukunft 

der Industrie 

15 Technologien, 

die Deutschland 

neuen Wohlstand 

bringen 

20 

12.5.2014|Deutschland €5,00 

2 0 

4 1 98065 805008 

Deutsche Bank 

Der Höllenjob des Anshu Jain 

Kalte Progression 

Hoffen auf SPD-Chef Sigmar Gabriel 

Warum das Risiko steigt. 

Wie Sie Ihr Depot absichern 

Schweiz CHF 8,20 | Österreich €5,30 | Benelux€5,30 | Griechenland€6,00 | GroßbritannienGBP 5,40 | Italien€6,00 | Polen PLN27,50 | Portugal€6,10 | Slowakei €6,10 | Spanien€6,00 | TschechischeRep.CZK 200,- | Ungarn FT 2000,- 

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Einblick 

Die Verhandlungen zum transatlantischen Freihandel 

stocken. Die Deutschen fürchten die Freiheit, 

obwohl sie gewinnen könnten. Von Roland Tichy 

Angst vor Hühnern 

FOTO: HEIKE ROST FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 

AmHähnchen haben sich schon 

Männer die Zähne ausgebissen, 

deren Namen wir heute ehrfürchtig 

im Geschichtsbuch lesen. 

Konrad Adenauer, Charles de Gaulle 

und John F. Kennedy – Männer, die weder 

die Sowjets, die Nazis oder den Mann im 

Mond fürchteten, scheiterten an Hühnern, 

tiefgekühlten Schenkeln, Flügeln 

und Brüsten; genauer gesagt: an der Frage, 

ob und wie diese ohne Zollschranken 

tiefgekühlt den Atlantik überqueren dürfen. 

Die Protokolle zum Élysée-Vertrag, 

als deutsch-französisches Freundschaftsabkommen 

einer der Grundpfeiler der 

EU, dokumentieren umfangreiche und 

knochenharte Auseinandersetzungen zur 

Hähnchen-Importfrage. Der europäischamerikanische 

Freihandel scheiterte damals 

daran. Seither ist die Welt größer 

und bunter geworden. Aber dass die 

Amerikaner ihre Hähnchen zum Abtöten 

böser Bakterien in Chlor tunken, ist noch 

immer ein Importhindernis. Neu dazugekommen 

sind Risiken, die Europäer anfallen, 

sollten sie zu Hause genmodifizierten 

Mais essen, der ihnen beim 

USA-Urlaub so schmeckt. 

Die andere Seite ist nicht weniger pingelig. 

Europas Autos müssen wegen Italiens 

verwinkelter Gassen die Außenspiegel 

einklappen können – was im Land der unendlichen 

Prärie unnötig ist. Und Rohmilchkäse 

gilt dort als so gefährlich wie 

hierzulande hormonbehandelter Schinken. 

Ja, der Teufel liegt eben immer im Detail. 

Frankreichs Filmindustrie fürchtet 

sich vor Hollywood. Und in den USA darf 

der Blinker am Heck rot, in Europa muss er 

gelb sein. 

Neu indes ist: Nicht nur einzelne Wirtschaftsinteressen 

machen gegen das 

Freihandelsabkommen mobil – auch 

viele selbst ermächtigte Verbände, Verbraucherschützer 

und NGOs haben bereits 

Hunderttausende Unterschriften gesammelt. 

Dabei wären gerade die Deutschen die 

Nutznießer des Freihandels: Als Exportnation 

beweisen die Deutschen tagtäglich, 

dass sie nichts mehr fürchten müssen außer 

willkürliche Zollschranken. Auch das 

Schiedsgerichtsverfahren im Rahmen des 

Freihandels, das Investitionen vor willkürlichen 

Gesetzesänderungen schützen soll, 

bewahrt die Deutschen und ihre Direktinvestitionen 

von sagenhaften 1,196 Billionen 

Euro rund um den Globus vor dem Zugriff 

gieriger Politiker. Investitionsschutzabkommen, 

die früher deutsche 

Unternehmen vor den Kleptokratien in 

Entwicklungsländern schützen sollten, 

werden heute abgelehnt. Auch Deutschland 

hat vergessen, dass Investitionen, die 

auf Jahrzehnte angelegt sind, vor dem willkürlichen 

Zugriff der Politik geschützt 

werden müssen, weil Investoren eines 

brauchen: langfristigstabile Rahmenbedingungen. 

Die deutsche Energiepolitik 

beispielsweise hat mittlerweile das Verlässlichkeitsniveau 

der Politik von Simbabwe. 

DER KRIEG DER WELT 

Daher würde tatsächlich das transatlantische 

Freihandelsabkommen Europa wieder 

dazu bringen, die lästige und überflüssige, 

in der Summe schädliche Regelungswut 

zu überprüfen, die mal Glühbirnen 

und Staubsaugermotoren, mal Desinfektionsmittel 

oder Autospiegel zwangsnormiert. 

Der britische Historiker Niall Ferguson 

zeigt in seinem Werk „Krieg der Welt – Was 

ging schief im 20. Jahrhundert?“: Um 1900 

war die Welt so offen, so globalisiert und so 

vernetzt, wie sie es erst heute wieder ist. In 

der Wirtschaftskrise nach dem Ersten Weltkrieg 

wurden allüberall Schutzzölle, Überregulierung, 

Besteuerung und Defizitfinanzierung 

eingeführt – und der 

Wohlstand der Welt schrumpfte noch 

schneller, verschärfte die innenpolitischen 

Krisen bis zur Katastrophe. Noch am besten 

kam das britische Empire davon, weil 

es in sich eine riesige Freihandelszone war. 

Am ärgsten traf die Krise kleinere, auf sich 

zurückgeworfene Binnenwirtschaften wie 

Deutschland und Italien – die dann den 

Raubzug nach Lebensraum antraten. Freiheit 

ist eben auch immer Handlungsfreiheit 

– und Öffnung der Märkte wohlstandssteigernd. 

n 

WirtschaftsWoche 12.5.2014 Nr. 20 3 


Überblick 

Menschen der Wirtschaft 

6 Seitenblick Das Ein-Kilometer-Hochhaus 

8 Steuerhinterziehung: BaFin torpediert 

Selbstanzeigen von Steuersündern 

9 Burger King: Dramatischer Absturz | 

Schwarzarbeit: Höherer Schaden 

10 Interview: Friedensnobelpreisträger Al Gore 

prophezeit Europas Niedergang 

12 Qatar Airways: Zweifel am A380 | MBB 

Clean Energy: Angst um Anleihe | Berliner 

Schloss: Steuergeld statt Spenden 

14 Chefsessel | Start-up QLearning 

16 Chefbüro Jürgen Leiße, Deutschland-Chef 

des Lebensmittelmultis Mondelez 

Politik&Weltwirtschaft 

18 Steuern Wie sich die Bundesregierung an 

den Arbeitnehmern noch bereichern will 

21 Ortstermin Jungunternehmer trifft auf SPD 

22 Landwirtschaft Bauern verdienen mit 

ihren Kühen wieder richtig Geld 

24 Indien Im Wettstreit der asiatischen Wirtschaftsmächte 

hinkt das Land hinterher. 

Bringt der Machtwechsel die Wende? | Interview: 

Unternehmer Anand Mahindra über 

wirtschaftspolitische Defizite seines Landes 

32 Forum Europaparlamentarier Alexander 

Graf Lambsdorff über Verteilungskämpfe in 

der Energiepolitik 

33 Global Briefing | Berlin intern 

Der Volkswirt 

34 Kommentar | New Economics 

35 Konjunktur Deutschland 

36 Rohstoffradar Die Krise in der Ukraine 

treibt die Preise 

37 Denkfabrik ifo-Präsident Hans-Werner 

Sinn attackiert die Strategie der EZB 

Unternehmen&Märkte 

38 Deutsche Bank Zwei Jahre nach dem Start 

ist noch nicht klar, ob Anshu Jain der richtige 

Chef für das Geldinstitut ist | Die Bank greift 

bei Verfehlungen jetzt hart durch 

46 Interview: Rupert Stadler Der Audi-Chef 

erhöht beim Dreikampf die Drehzahl 

49 Media-Saturn Dem nächsten Chef der Elektronikkette 

droht ein Drei-Fronten-Krieg 

50 Merckle Adolf Merckles Sohn Ludwig hat 

den Pharmahändler Phoenix gerettet. Doch 

nun gefährdet der Erbe den Erfolg wieder 

52 Friedberg Wie eine Schraubenfabrikantin 

den Strukturwandel gemeistert hat 

54 Bayer Nach der jüngsten Übernahme sondiert 

Konzernchef Marijn Dekkers weitere 

Coups. Doch Kaufkandidaten sind rar 

56 CTS Eventim Der Ticket-Riese baut seine 

Macht aus und will offenbar nach Übersee 

59 Interview: Trevor Edwards Der Nike- 

Marken-Chef attackiert den Konkurrenten 

Adidas vor der Fußball-WM in Brasilien 

Titel Dax an der Decke 

China schwächelt, die Gewinnmargen 

vieler Unternehmen sind ausgereizt, 

und die Ukraine-Krise ist längst nicht 

gelöst:Nach fünf Jahren Hausse steigt 

an der Börse das Risiko. Wie Anleger 

ihr Depot jetzt vor möglichen Rückschlägen 

schützen. Seite 76 

Zahmer Tiger 

Anshu Jain ist nach zwei 

Jahren an der Spitze der 

Deutschen Bank ein 

Fremder geblieben. Von 

Beginn an stand er auf 

der Kippe. Sein Job ist 

ein Wettlauf gegen seine 

Vergangenheit. 

Seite 38 

Geld her! 

Die neue Steuerschätzung 

zeigt:Bundesfinanzminister 

Wolfgang 

Schäuble schwimmt in 

den kommenden Jahren 

im Geld. Nun wächst 

der Druck auf Berlin, die 

Steuerzahler in dieser 

Legislaturperiode zu entlasten 

– zumindest bei 

der kalten Progression. 

Seite 18 

TITELILLUSTRATION: DMITRI BROIDO 

4 Nr. 20 12.5.2014 WirtschaftsWoche 


FOTOS: LAIF/STEFAN KRÖGER, LAIF/DOMINIK BUTZMANN, PR; ILLUSTRATION: THOMAS FUCHS 

Neue Serie: Zukunft der Industrie 

Selbstfahrende Autos, smarte Roboter, mobiles Internet – 15 Technologien 

entscheiden über Deutschlands künftigen Wohlstand. Eine 

exklusive Studie verrät, wie wir den Umbruch schaffen. Seite 60 

Einen Schlag mehr 

Mehr Engagement, höhere Rendite: warum es sich für Arbeitgeber 

lohnt, ihre Angestellten am Kapital des Unternehmens zu beteiligen. 

Und warum Angestellte das Angebot annehmen sollten. Seite 70 

Jungbrunnen 

Gesundheit ist der 

Deutschen höchstes Gut. 

Luxushotels wie das 

Oceano auf Teneriffa laden 

zu Sesamölmassagen 

oder zum Entspannungsbad 

im hauseigenen Spa. 

Seite 98 

Nr. 20, 12.5.2014 

Technik&Wissen 

60 Serie Zukunft der Industrie 15 Innovationen 

haben das Zeug, die Wirtschaft radikal 

zu verändern | Interview: Der Präsident 

der Fraunhofer-Gesellschaft, Reimund Neugebauer, 

fordert ein europäisches Google 

Management&Erfolg 

70 Mitarbeiterbeteiligung Warum es sich für 

Arbeitgeber lohnt, ihre Angestellten am 

Kapital des Unternehmens zu beteiligen 

74 Kolumne: Sprengers Spitzen Wertschätzung 

muss neu interpretiert werden 

Geld&Börse 

76 Spezial Aktien Die Risiken an den 

Börsen nehmen zu. Anleger sollten ihr 

Depot absichern 

86 Steuerhinterziehung Wie deutsche Fahnder 

Schwarzgeld-Anleger jagen, die ihr Geld 

schon früh aus der Schweiz abgezogen haben 

88 US-Aktien Wasser wird weltweit knapp. 

Das eröffnet Chancen 

90 Steuern und Recht Kindergeld | Lebensversicherung 

| Besteuerung von Gold- 

Wertpapieren | Eigenbedarfskündigung | 

Widerruf bei Internet-Bestellung 

92 Geldwoche Kommentar: Von Shortsellern 

lernen | Trend der Woche: Neue Internet- 

Blase platzt | Dax-Aktien: Bayer | Hitliste: 

Exotenbörsen | Aktien: Conoco Phillips, 

Hawesko | Anleihe: COE Bank | Chartsignal: 

US-Dollar | Investmentfonds: Metzler 

European Growth | Nachgefragt:Vermögensverwalter 

Bert Flossbach warnt vor Hochfrequenzhandel 

Perspektiven&Debatte 

98 Urlaub Kliniken setzen auf Luxus, Hotels 

auf medizinische Anwendungen 

102 Kost-Bar 

Rubriken 

3 Einblick, 104 Leserforum, 

105 Firmenindex | Impressum, 106 Ausblick 

n Lesen Sie Ihre WirtschaftsWoche 

weltweit auf iPad oder iPhone: 

Diese Woche erklären wir, warum 

es sich für Arbeitgeber lohnt, 

Angestellte am Kapital zu 

beteiligen. Außerdem 

gibt es wieder einen 

360-Grad-Einblick ins 

Chefbüro. 

wiwo.de/apps 

n ADAC Der krisengebeutelte Autoclub 

debattiert auf seiner Hauptversammlung 

in Saarbrücken, wie 

man das verlorene Vertrauen zurückgewinnen 

kann. wiwo.de/adac 

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Seitenblick 

WOLKENKRATZER 

Ein Kilometer Hochhaus 

Es soll das höchste Haus der Welt werden - der Kingdom Tower in 

Saudi-Arabien. Deutsche Unternehmen wetteifern um Aufträge für 

den milliardenschweren Prestigebau. 

Die höchsten Häuser der Welt 

Empire State 

Building 

381 Meter 

New York 

1930–1931 

Sears Tower 

442 Meter 

Chicago 

1970–1974 

Petronas Towers 

452 Meter 

Kuala Lumpur 

1992–1998 

Taipei 101 

508 Meter 

Taipeh 

1999–2004 

Schwergewicht Eigentlich sollte der Kingdom Tower 

1,6 Kilometer hoch werden. Dies aber ließ der 

Boden nicht zu. Selbst die Schrumpfversion wird 

fast eine Million Tonnen wiegen. 

Burj Khalifa 

828 Meter 

Dubai 

2004–2010 

Sky City 

838 Meter 

Changsha/China 

geplant 

Kingdom Tower 

1007 Meter 

Dschidda 

im Bau 

1000 m 

900 m 

800 m 

700 m 

600 m 

500 m 

400 m 

300 m 

200 m 

100 m 


1007Meter wird der Kingdom 

Tower im saudischen Dschidda hoch 

sein und damit das erste Haus der Welt, das 

die Ein-Kilometer-Marke durchbricht. In 

diesen Tagen beginnen die Hochhausarbeiten 

an dem 1,2 Milliarden Dollar teuren Projekt. 

Auf 200 Etagen entstehen Hotels, Wohnungen, 

Büros und Läden. Der Einzug ist für 2018 

geplant. Angetrieben wird es vom saudischen 

Prinzen al-Walid ibn Talal Al Saud. Generalunternehmer 

ist die Bin-Laden-Gruppe, 

gegründet von Osama Bin Ladens Vater. 

300Pfähle hat die bayrische 

Tiefbaufirma Bauer 110 Meter tief in den 

Boden getrieben, um den Kingdom Tower zu 

verankern. Auch andere deutsche Unternehmen 

wollen an dem Prestigebau mitwirken, 

darunter Putzmeister. Der baden-württembergische 

Mittelständler hatte schon für das 

bisher höchste Haus der Welt, Burj Khalifa 

in Dubai, die Betonpumpen geliefert. Und 

Duravit möchte den Superwolkenkratzer wie 

bereits das Burj Khalifa mit Toiletten und 

Bidets ausrüsten. 

40Millionen Euro will Thyssen- 

Krupp in einen 244 Meter hohen Wolkenkratzer 

investieren – in Rottweil im 

Schwarzwald. Dort will der Essener Konzern 

Aufzüge für Superwolkenkratzer testen – 

beim Kingdom Tower kommt er aber nicht 

zum Zuge. Hier setzte sich Branchenkreisen 

zufolge der deutsch-finnische Konkurrent 

Kone durch. Er entwickelte ein Kohlefaserkabel, 

mit dem Aufzüge einen Höhenunterschied 

von einem Kilometer überwinden 

können. thomas.stoelzel@wiwo.de 

FOTO: JEDDAH ECONOMIC COMPANY/ADRIAN SMITH + GORDON GILL ARCHITECTURE, 

DESIGN ARCHITECTS OF THE PROJECT: ADRIAN SMITH AND GORDON GILL 




Bringt Banker in 

Bredouille 

BaFin-Chefin König 

FINANZAUFSICHT 

Schlag gegen Steuersünder 

Die Finanzaufsicht BaFin torpediert 

die strafbefreiende Selbstanzeige 

für Steuersünder – ohne Debatte auf 

dem kurzen Dienstweg. 

Eigentlich ist Elke König als Präsidentin der 

Finanzaufsicht BaFin die Chefin einer Behörde. Die 

Kontrolleurin erlässt keine Gesetze, sondern achtet 

darauf, dass andere – vor allem Banken – sie hierzulande 

einhalten. Nun aber torpediert ihre Behörde 

ein Gesetz, auf dessen Erhalt sich die Bundesländer 

gerade erst geeinigt haben: den Paragrafen in der 

Abgabenordnung, der einem Steuersünder erlaubt, 

sich selbst anzuzeigen und damit straffrei davonzukommen. 

Wer den Weg wählt, muss seine kompletten 

Finanzen offenlegen. Ein Teilgeständnis reicht 

nicht. Hierfür brauchen Steuersünder aber meist 

die Hilfe ihrer Banker. Die wissen am besten, wie 

viel Geld wo angelegt und wann genau es wohin 

transferiert wurde. Doch den Berater des Vertrauens 

einzubinden kann jetzt gefährlich werden. 

Grund ist ein Rundschreiben, das die BaFin am 

5. März verschickt hat. Es führt offenbar dazu, dass 

Banker die Kunden, die sich selbst anzeigen 

wollen, wegen Verdachts auf Geldwäsche den 

Kriminalämtern melden. 

Dazu sind die Banker laut BaFin-Schreiben verpflichtet, 

wenn „nicht auszuschließen ist“, dass 

über ihren Arbeitgeber Transaktionen gelaufen 

sind, die mit der Steuerhinterziehung im Zusammenhang 

stehen. Das wird ein Banker wohl nie 

ausschließen können, zumal er keine Beweise für 

eine Geldwäsche haben muss. Es reichen schon 

Hinweise, dass es so gewesen sein könnte. „Doch 

genau das kann ein Banker im Einzelfall ja gar nicht 

prüfen“, sagt ein Bankvorstand. „Um sich nicht 

selbst strafbar zu machen, wird er deshalb im Zweifelsfall 

immer eine Verdachtsanzeige abgeben.“ 

Damit wird die Selbstanzeige faktisch bedeutungslos: 

Sobald der Banker die Anzeige einreiche, 

sei die Tat einer Strafverfolgungsbehörde bekannt, 

sagt Christian Rosinus von der Kanzlei AC Tischendorf. 

Eine Selbstanzeige sei aber nur so lange strafbefreiend, 

wie die Tat entweder unentdeckt sei oder 

der Täter zumindest davon ausgehen könne, dass 

er noch nicht aufgeflogen sei. Beides dürfte künftig 

in vielen Fällen nicht mehr gegeben sein sein. 

Die BaFin ist sich der Folgen ihres Schreibens 

durchaus bewusst. „Es ist nicht zu verkennen“, teilt 

die Aufsichtsbehörde in einer Stellungnahme mit, 

dass die Verwaltungspraxis in Verbindung mit dem 

Geldwäschegesetz Auswirkungen auf eine beabsichtigte 

Selbstanzeige von Bankkunden haben 

könne. 

Im Klartext: Die BaFin hat damit die strafbefreiende 

Selbstanzeige praktisch abgeschafft – auf dem 

kleinen Dienstweg, ohne Bundestagsdebatte. 

melanie.bergermann@wiwo.de | Frankfurt 

Erledigt 

Steuerstrafverfahren, 

die aufgrund von Selbstanzeigen 

eingestellt 

wurden 

8172 

2009 

16014 16059 

Quelle:Deutscher Bundestag 

11900 

2010 2011 2012 

FOTOS: LAIF/CHRISTOPH PAPSCH, PR, PLAINPICTURE/HIROYA MINAKUCHI 



BURGER KING 

Dramatischer Absturz 

Vor gut einem Jahr hat Burger 

King 91 Filialen dem Franchisenehmer 

Yi-Ko Holding 

überlassen, seither reißt der Ärger 

nicht ab, wie die Wirtschafts- 

Woche berichtete. Nachdem 

auch RTL die skandalösen Zustände 

aufzeigte, laufen Burger 

King die Kunden weg. Nur 15 

Prozent aller potenziellen 

Kunden würden dort jetzt einen 

Hamburger bestellen, ergab 

eine Analyse des Meinungsforschers 

YouGov. Der Wert hat 

sich binnen Kurzem halbiert. 

„Auch das Image ist im freien 

Fall“, sagt YouGov-Manager Markus 

Braun. Auf einer Skala von 

plus 100 bis minus 100 stürzte 

der Image-Wert von plus 5,7 auf 

minus 29,5 Punkte ab. Schichtleiter 

berichten von „dramatischen 

Umsatzeinbußen“. Auch 

Andreas Bork, Deutschland- 

Chef von Burger King, räumte 

Rückgänge ein und versucht 

nun, die Probleme zu lösen. 

Noch in dieser Woche trifft er 

sich mit Vertretern der Gewerkschaft 

NGG. Sie wollen über die 

Arbeitsbedingungen und die 

vielen Kündigungen reden, die 

Yi-Ko gegen Betriebsräte aussprach. 

In rund 300 Fällen hatte 

die NGG Mitarbeitern der Burgerkette 

geholfen, nicht oder 

zu spät gezahlte Löhne und 

Zuschläge einzuklagen. Etwa 

zwei Drittel der Verfahren sind 

noch offen. „Unser Ziel ist es, 

für einen Großteil der Fälle eine 

schnelle, einvernehmliche 

Lösung innerhalb der nächsten 

sechs Wochen zu finden“, teilt 

Burger King jetzt mit. 

Das Unternehmen verzichtet 

dabei künftig auf den umstrittenen 

Rechtsanwalt Helmut 

Naujoks, den Yi-Ko angeheuert 

hatte. Der auf die „Kündigung 

der Unkündbaren“ spezialisierte 

Jurist werde nicht mehr 

beschäftigt, so Burger King. 

Kunden flüchten 

Deutschland-Chef Bork 

oliver.voss@wiwo.de 

Aufgeschnappt 

Wal verhökert Ein fettes Angebot 

stellte die kanadische Gemeinde 

St. George bei Ebay ein: einen 

zwölf Meter langen Pottwal. Er 

war angeschwemmt worden, 

starb, doch dem Dorf fehlte das 

Geld zum Abtransport. Dutzende 

Gebote gingen ein, das höchste 

lag bei 2000 Dollar. Dann stoppte 

Ebay die Auktion. Tiere – tot 

oder lebendig – dürfen dort nicht 

versteigert werden. 

Medaillen versilbert Die Erinnerung 

an ihre Siege kann ihr niemand 

nehmen, ihre Medaillen 

gibt Sandra Völker notgedrungen 

ab. Rund 400 Auszeichnungen 

versteigert die ehemalige 

Spitzenschwimmerin im Internet, 

darunter auch die Silbermedaille, 

die sie bei den Olympischen 

Spielen 1996 in Atlanta 

gewonnen hat. 100 000 Euro erhofft 

sich die 40-Jährige durch 

die Auktionen. Dann käme sie 

aus der Privatinsolvenz heraus. 

SCHWARZARBEIT 

Höherer 

Schaden 

Schwarzarbeiter haben den 

deutschen Staat im vergangenen 

Jahr um rund 777 Millionen 

Euro geschädigt, etwa durch die 

Nichtzahlung von Sozialbeiträgen. 

2012 hatte der Schaden 

knapp 752 Millionen betragen. 

Allein die Finanzkontrolle 

Schwarzarbeit (FKS) überprüfte 

2013 etwa 64 000 Arbeitgeber, 

davon rund 25 300 Baubetriebe. 

Gegen die Sünder verhängten 

die Zollprüfer von Bundesfinanzminister 

Wolfgang 

Schäuble (CDU) Geldbußen 

in Höhe von 44,7 Millionen Euro. 

Das geht aus Stellungnahmen 

des Ministeriums auf Anfragen 

der Grünen-Fraktion im 

Bundestag hervor. 2012 hatte 

die FKS 66 000 Firmen kontrolliert 

und damit 2000 mehr als 

2013, aber weniger Bußgeld 

kassiert:41,3 Millionen Euro. 

Von 2015 an soll die FKS auch 

überwachen, ob Firmen den 

Mindestlohn zahlen. Die grüne 

Abgeordnete Beate Müller- 

Gemmeke kritisiert, mit 6481 

Planstellen könne die FKS „weder 

ihrer Aufgabe noch die Bundesregierung 

ihrer Schutzfunktion 

für die Beschäftigten 

gerecht werden“. 

max.haerder@wiwo.de I Berlin 

* gerundet; Quelle: Parteiangaben 

Wenig Aufwand für Brüssel 

Kosten der Wahlkampagnen (in Millionen Euro)* 

Europawahl 2009 

Europawahl 2014 

Bundestagswahl 2013 

10 10 20 11 11 23 1 2 6 3 3 6 1 1 4 2 2 

IN EIGENER SACHE 

Neues, schlankes Logo 

Die markanten roten Quadrate 

bleiben. Aber nach fast 20 

Jahren war es an der Zeit, das 

bekannte zweizeilige Logo der 

WirtschaftsWoche ein wenig 

zu überarbeiten. US-Zeitschriftendesigner 

Mario Garcia hatte 

es 1996 entwickelt. Nun wurde 

der Klassiker von Creative 

Director Holger 

Windfuhr und 

dem bekannten 

britischen Logodesigner 

Miles Newlyn behutsam 

modernisiert – ohne dass 

der Wiedererkennungswert 

leidet. Die Schrift kommt nun 

deutlich schlanker daher, von 

einigen horizontalen Serifen 

befreit. Kleine Diagonalen unterstreichen 

den dynamischen 

und frischen Gesamteindruck. 

Ihre Meinung? Wir 

freuen uns auf Ihr 

Feedback. 

wiwo@wiwo.de 




FLOSKELCHECK 

Kalte 

Progression 

Der Frühling naht, die kalte 

Jahreszeit geht. Und wenn es 

nach Sigmar Gabriel geht, 

geht bald auch die kalte 

Progression. Dann wird es 

wärmer in Deutschland. 

Schließlich will die SPD eine 

Fortschrittspartei sein. Die 

eiskalte Progression spielt 

zwar dem Finanzminister in 

die Karten, aber „Mehr Netto 

vom Brutto“ ist gerechter. 

Wer hat’s erfunden? Okay, 

die FDP. Nun ja, besser gut 

geklaut als schlecht selbst 

erfunden. Schließlich will 

die SPD eine Gerechtigkeitspartei 

sein. Und wenn einem 

außerdem die Kanzlerin 

sonst schon alle Themen 

weggenommen hat... 

Schließlich will die SPD 

wieder kanzlerfähig werden. 

Und Siggi Pop den Sessel 

mit der ganz hohen Lehne 

besetzen. Daher ist die 

Bekämpfung der kalten Progression 

für den SPD-Chef 

wichtig – der Finanzminister 

ist ja von der Konkurrenz... 

DER FLOSKELCHECKER 

Hans Gerzlich, 47, Diplom- 

Ökonom, ehemaliger Marketing-Referent 

und heute 

Wirtschaftskabarettist und 

Bürocomedian. 

INTERVIEW Al Gore 

»Europa steht vor einem 

historischen Niedergang« 

Der Friedensnobelpreisträger und frühere 

US-Vizepräsident beklagt Fehler in der Euro-Politik 

und hofft auf ein Freihandelsabkommen. 

Herr Gore, Sie haben analysiert, 

wie sich die Welt politisch 

ändert, und prognostizieren: 

Die USA verlieren an Macht, 

Nationalstaaten an Gewicht. 

Fühlen Sie sich durch die 

Ukraine-Krise bestätigt? 

Ich bin sehr besorgt über die Situation 

dort. Mir wäre lieber, ich 

läge falsch. Fakt ist:Russland 

testet seine Grenzen aus und 

spürt wenig Gegenwind. Das 

Land sucht seine Rolle in einer 

Welt, in der die machtpolitischen 

Verhältnisse in Bewegung 

sind. Die USA im Westen 

und China im Osten sind feste 

Größen. Russland fühlt sich zu 

klein im Konzert der Großen. 

Die Ukraine ist da eine willkommene 

Spielwiese, da das Land 

innerlich zerrissen ist. 

Wie lässt sich die Gewalt in der 

Ostukraine eindämmen? 

Dank der engen wirtschaftlichen 

Verflechtungen ist auch 

Russland unter Druck. Die 

Wirtschaft schwächelt, die 

Börsen sind abgestürzt. Russlands 

Präsident Putin spielt ein 

gefährliches Spiel. Das müssen 

wir ihm klarmachen – und ihn 

auffordern, mäßigend auf die 

Separatisten einzuwirken. 

Wie bewerten Sie die Rolle 

Europas – in einem Konflikt, 

der direkt an den Außengrenzen 

der Europäischen 

Union tobt? 

Europa steht in meinen Augen 

an der Schwelle zu einem historischen 

Verlust an Macht, Einfluss 

und Perspektiven. Ausgangspunkt 

war die Schaffung 

der Euro-Zone, bei der es die 

Politik verpasst hat, die notwendige 

finanzpolitische Integration 

herbeizuführen. Aus diesem 

Versäumnis heraus entwickelte 

DER WELTRETTER 

Al Gore, 66, ist Autor, Berater 

und NGO-Gründer. Für seinen 

Einsatz für den Klimaschutz 

erhielt der ehemalige Vizepräsident 

der USA den Friedensnobelpreis. 

Am Montag erscheint 

sein neues Buch „Die Zukunft – 

Sechs Kräfte, die unsere Welt 

verändern“. 

sich eine schwere politische 

und wirtschaftliche Krise, die 

bis heute nicht gelöst ist. Es ist 

für mich daher keine Überraschung, 

dass Europa den 

Russen wenig entgegenzusetzen 

hat. 

Die EU und die USA verhandeln 

über einen gemeinsamen 

Binnenmarkt. Könnte das 

Freihandelsabkommen den 

Niedergang der USA und der 

EU abmildern? 

Ich bin seit jeher ein Verfechter 

des Freihandels und würde es 

sehr begrüßen, wenn Europa 

und die USA einen gemeinsamen 

Binnenmarkt schüfen. So 

entstünden auf beiden Seiten 

des Atlantiks viele Jobs, und es 

würde ein bisschen den Verlust 

der Arbeitsplätze kompensie- 

ren, die durch den Einsatz von 

Maschinen sowie durch die 

Verlagerung von Jobs in Niedriglohnländer 

verloren gegangen 

sind. 

Die Gespräche werden überschattet 

von der Abhöraffäre 

des US-Geheimdienstes NSA. 

Wie bewerten Sie die Überwachung 

der Bürger im Inland 

und im Ausland durch die US- 

Regierung? 

Die USA spionieren im großen 

Stil, nicht nur die NSA. Telefone 

werden abgehört, Zollbeamte 

dürfen Dateien von privaten 

Computern kopieren – ohne jeden 

Verdacht. Die Regierung 

bezuschusst Kameras, die – auf 

Streifenwagen montiert – die 

Nummernschilder sämtlicher 

Autos fotografieren, die ihnen 

begegnen. Die Angst vor Terroranschlägen 

dient als Rechtfertigung 

für ein Maß an staatlicher 

Überwachung, das noch 

vor wenigen Jahren die meisten 

Amerikaner schockiert hätte. 

Sie fordern seit Langem mehr 

Umweltschutz. Fakt ist: Die 

globalen Treibhausgase steigen 

weiter. Was ist zu tun? 

Wir müssen den Übergang zu 

einer kohlenstoffarmen Welt 

beschleunigen. Ich schlage vor, 

eine CO 2 -Steuer einzuführen, 

die den für die globale Erderwärmung 

verantwortlichen 

Treibhausgas-Emissionen einen 

angemessenen Marktpreis 

zuweist. Gekoppelt werden sollte 

das mit niedrigen Grenzwerten 

für Emissionen. 

Bundeskanzlerin Angela Merkel 

lehnt zu strenge Grenzwerte 

etwa beim CO 2 -Ausstoß von 

Neuwagen mit Blick auf die 

heimischen Autobauer ab. 

Ich verstehe, dass Bundeskanzlerin 

Angela Merkel unter enormem 

Druck der Wirtschaft steht. 

Deutschland ist in vielen Punkten 

beim Klimaschutz – etwa 

beim Ausbau der erneuerbaren 

Energien – Vorreiter. Aber im 

Verkehr müssen wir umweltfreundlicher 

werden. Da müssen 

wir mehr tun, in den USA 

und auch in Deutschland. 

tim.rahmann@wiwo.de 

ILLUSTRATION: TORSTEN WOLBER; FOTO: PR 





QATAR AIRWAYS 

Zweifel am 

Super-Airbus 

Angst ums Hemd der Passagiere 

Qatar-Chef Al Baker 

Bisher hat Airbus-Chef Tom 

Enders für seinen Riesenflieger 

A380 nur 180 sichere Bestellungen 

erhalten – zu wenig, um 

jemals die Entwicklungskosten 

von geschätzt bis zu 15 Milliarden 

Euro zu verdienen. Da zieht 

Akbar Al Baker auch noch 

über den Superjumbo her. „Der 

A380 war ein effizientes Flugzeug 

bei einem Ölpreis von 30 

bis 40 Dollar pro Barrel“, sagt 

der Chef der Nobellinie Qatar 

Airways aus dem Emirat Katar. 

Er selbst hat 13 Exemplare geordert, 

aber das bremst ihn nicht 

in seiner Kritik. „Jetzt bei einem 

Ölpreis von weit über 100 Dollar 

ist die Maschine bestenfalls 

ein schwieriges Flugzeug, und 

auf extrem langen Strecken verliert 

man mit ihm leicht das 

letzte Hemd“, kritisiert Al Baker. 

Er will sein Urteil nicht ändern, 

obwohl Airbus jetzt diskutiert, 

ob die Triebwerke durch 

effizientere Motoren der neuen 

Generation ersetzt werden sollen. 

„Das“, sagt Akbar, „spart am 

Ende nur ein bis zwei Prozent 

der Betriebskosten und lohnt 

den Aufwand nicht.“ 

ruediger.kiani-kress@wiwo.de 

TOP-TERMINE VOM 12.05. BIS 18.05. 

12.05. DGB Der Bundeskongress des Deutschen Gewerkschaftsbundes 

(DGB) in Berlin wählt am Montag 

einen neuen Vorsitzenden. Kandidat ist Reiner 

Hoffmann, 58. Amtsinhaber Michael Sommer, 62, 

tritt nicht mehr an. 

13.05. Bankenrecht Der Bundesgerichtshof verhandelt 

am Dienstag darüber, ob Banken und Sparkassen 

von Kunden ein Bearbeitungsentgelt fordern dürfen, 

wenn die einen Darlehensvertrag abschließen. 

Rundfunkgebühr Der Verfassungsgerichtshof 

Rheinland-Pfalz entscheidet, ob die Anfang 2013 

eingeführte Zwangsabgabe für den Rundfunk 

rechtmäßig ist. Zwei Tage später, am Donnerstag, 

verkündet der Bayerische Verfassungsgerichtshof 

sein Urteil zum neuen Rundfunkbeitrag. 

14.05. Porsche Das Landgericht Braunschweig 

verhandelt am Mittwoch 

über Klagen von Fonds und Anlegern, 

die von Porsche Schadensersatz 

von insgesamt 212 Millionen 

Euro fordern. Hintergrund ist der gescheiterte Plan 

von Porsche, 2008/09 VW zu übernehmen. 

15.05. Konjunktur Das Statistische Bundesamt berichtet 

am Donnerstag über das deutsche Bruttoinlandsprodukt 

(BIP) im ersten Quartal. Im vierten Quartal 

war es gegenüber dem Vorquartal um 0,4 Prozent 

gestiegen und gegenüber dem Vorjahresquartal 

um 1,3 Prozent. Über das BIP der Euro-Länder 

informiert die EU-Behörde Eurostat. 

18.05. Mindestlohn Die Schweizer stimmen am Sonntag 

darüber ab, ob das Land einen gesetzlichen 

Mindestlohn von 22 Franken (rund 18 Euro) pro 

Stunde einführen soll. In Deutschland gilt von 2015 

an ein gesetzlicher Mindestlohn von 8,50 Euro. 

MBB CLEAN ENERGY 

Angst um Anleihe 

In die Liste notleidender Mittelstandsanleihen 

wie Zamek 

oder Strenesse reiht sich 

womöglich auch MBB Clean 

Energy ein. Das bayrische 

Unternehmen sammelte 

2013 bei Anlegern 72 Millionen 

Euro ein. Das Geld sollte 

in bestehende Wind- und 

Solarparks fließen. Am Dienstag 

sagte MBB-Clean-Energy- 

Chef Eckhart Misera die 

erstmals fällige Zinszahlung 

von 4,5 Millionen Euro ab. Er 

will die Auszahlung „zeitnah“ 

nachholen. Das hänge von 

einem neuen Investor ab. 

Skeptische Anleihegläubiger 

fürchten hingegen um ihr Geld. 

Denn wofür Misera die 72 Millionen 

Euro ausgegeben hat, ist 

unklar. Jedenfalls nicht für angeblich 

schon abgeschlossene 

Geschäfte. So dementierte der 

BERLINER SCHLOSS 

Steuergeld 

statt Spenden 

Der Nachbau des Berliner 

Schlosses droht den Steuerzahler 

stärker zu belasten als kalkuliert. 

Insgesamt soll es 619 Millionen 

Euro kosten, davon 

Wirtschaft hält sich zurück 

Modell des Berliner Schlosses 

sollen 109 Millionen Euro aus 

Spenden finanziert werden. 

Bisher gingen laut Bundesbauministerium 

aber nur 17,6 Millionen 

Euro an Spenden ein. 

Bleibt es bei der Zurückhaltung 

bis zur Fertigstellung 2018, 

könnte der Bund gezwungen 

sein, nachzuschießen. Eigentlich 

soll er nur 478 Millionen 

Euro zahlen. 32 Millionen Euro 

übernimmt die Stadt Berlin. 

Für Arbeiten an Fassade und 

Kuppel „benötigen wir in diesem 

und im nächsten Jahr weitere 

Millionenspenden“, so die 

Stiftung Berliner Schloss. Bisher 

lägen „keine größeren Spendenzusagen 

aus dem Kreis der 

deutschen Wirtschaft vor“. 

christian.schlesiger@wiwo.de | Berlin 

US-Maschinenbaukonzern 

Dresser-Rand im Februar den 

von MBB Clean Energy angekündigten 

Erwerb von drei Solarparks 

auf Sizilien. Und den 

Windpark Nulvi-Tergo auf Sardinien, 

den Misera im September 

2013 erworben haben will, 

führt der angebliche Verkäufer 

Fri-el immer noch im eigenen 

Portfolio. MBB Clean Energy erklärt 

auf Anfrage, dass sich der 

Kauf dieser Parks „aufgrund der 

Gespräche mit Großinvestoren 

verzögert“ habe. 

harald.schumacher@wiwo.de, mario brück 

FOTOS: GETTY IMAGES/BLOOMBERG, BLOOMBERG/PETER FOLEY, LAIF/ZENIT/LANGROCK 

12 Nr. 20 12.5.2014 WirtschaftsWoche 




CHEFSESSEL 

START-UP 

SIEMENS 

Lisa Davis, 50, leitet von 

August an das Energiegeschäft 

des Münchner Technologiekonzerns 

sowie dessen 

Aktivitäten in Nord- und 

Südamerika. Derzeit führt 

die Chemie-Ingenieurin die 

Strategieabteilung des britisch-niederländischen 

Ölkonzerns 

Shell und sitzt dem 

Aufsichtsrat von Shell 

Deutschland vor. Bei Siemens 

löst sie Michael Süß, 

50, ab. Der Personalwechsel 

ist Teil eines breit angelegten 

Programms, mit dem Siemens-Chef 

Joe Kaeser, 56, 

das Unternehmen zu alter 

Stärke zurückführen will. In 

den vergangenen Jahren waren 

die Münchner im Vergleich 

zu General Electric bei 

Rendite und Innovationen 

zurückgefallen. Davis soll 

neue Akzente setzen. 

BEIERSDORF 

May Shana’a wird Anfang Oktober 

Entwicklungschefin des 

Hamburger Kosmetikkonzerns. 

Der bisherige Leiter der Hautforschung, 

Klaus-Peter Wittern, 

gilt bei Beiersdorf als Ikone, seit 

1977 arbeitet er schon beim Nivea-Hersteller. 

Wittern war es, 

der den hauteigenen Q10 als 

Wirkstoff in Hautpflegeprodukten 

entdeckte und das Nivea 

Black & White Deo entwickelte, 

die erfolgreichsten Produktneuheit 

in der über 130-jährigen 

Firmenhistorie. Shana’a war 

mehr als 20 Jahre lang im Bereich 

der Körperpflege und Kosmetik 

tätig. Zuletzt leitete sie die 

Forschungs- und Entwicklungsabteilung 

der amerikanischen 

Chemiefirma Ashland Specialty 

Ingredients. Zuvor war sie in 

den Forschungsabteilungen 

von Johnson & Johnson (bebe) 

sowie bei Unilever (Dove). 

SAP 

Vishal Sikka, 46, Technikvorstand 

des Softwarekonzerns, ist 

zurückgetreten – „aus persönlichen 

Gründen“, so SAP. Für 

Sikka rücken Vertriebschef Rob 

Enslin, 51, und Bernd Luekert, 

46, Chef der Anwendungsentwicklung, 

in den Vorstand auf. 

Sikka galt als Schützling von 

SAP-Gründer Hasso Plattner, 

70, der betonte: „Unsere 

Freundschaft bleibt bestehen.“ 

WiWo-Reise zu Start-ups 

Wollten Sie schon immer 

einmal den experimentellen 

Gründergeist der Berliner 

Start-up-Szene – natürlich 

außerhalb des Regierungsviertels 

– persönlich und live 

erleben? Sich von neuen 

Geschäftsideen inspirieren 

lassen? Dann melden Sie 

sich umgehend an für die 

einmalige WirtschaftsWoche 

Start-up-Tour am 13. Juni 

dieses Jahres. 

Alle Details zu dieser 

exklusiven Erkundungsreise 

finden Sie im Internet unter: 

www.wiwo.de/startup 

QLEARNING 

Büffeln per Smartphone 

Wie viele Studenten ärgerte sich Korbinian Weisser (2. Reihe 

Mitte) über die Materialien zur Vorbereitung einer Klausur. Gemeinsam 

mit seinem Kommilitonen Felix Klühr (ganz links) entwarf 

der angehende Betriebswirt eigene Tests zum Üben. „Es wäre 

schade um die Arbeit, wenn die nach uns keiner weiternutzt“, sagte 

sich Weisser. Da zwei andere Studenten für ihren Kurs eine Smartphone-App 

programmieren mussten, taten sie sich zusammen. 

Nach dem Uni-Abschluss gründeten sie das Start-up QLearning. 

Mit ihrer kostenlosen App bieten sie nun Studenten Multiple- 

Choice-Tests und andere Materialien zur Prüfungsvorbereitung 

an. Der Schwerpunkt liegt auf Wirtschaftswissenschaften, Materialien 

für Ingenieure und Naturwissenschaftler sollen verstärkt 

hinzukommen. Die Inhalte sind auf spezifische Kurse zugeschnitten 

und werden von Studenten erstellt, die diese erfolgreich 

absolviert haben. Geld verdient QLearning mit Werbung von 

Unternehmen wie Deloitte, Roland Berger oder Rewe. 

Unter den 45 Hochschulen sind auch erste Institute aus anderen 

Ländern, so aus der Schweiz und aus den Niederlanden. 

Weisser will in weitere 

Fakten zum Start 

Team momentan 15 Mitarbeiter 

Angebot derzeit Materialien für 

220 Kurse an 45 Hochschulen 

Finanzierung von der Deutschen 

Telekom, K5 Venture und M-Investar 

mehrere Hunderttausend Euro 

europäische Staaten 

expandieren. „Speziell in 

Großbritannien und in 

Skandinavien, aber auch 

ein wenig in Polen, Frankreich, 

Italien oder Spanien“, 

kündigt der Unternehmensgründer 

an. 


FOTOS: PICTURE-ALLIANCE/DPA, PR 




Menschen der Wirtschaft | Chefbüro 

Jürgen Leiße 

Deutschland-Chef des Lebensmittelmultis Mondelez 

Noch prangt Jacobs auf dem 

blauen Banner, das im Chefbüro 

hängt. „Nur die großen geschäftstreibenden 

Marken stehen 

darauf“, sagt Jürgen Leiße, 

51, der die Geschäfte des amerikanischen 

Lebensmittelriesen 

Mondelez in Deutschland, Österreich 

und der Schweiz leitet. 

Milka-Schokolade, Philadelphia-Käse 

und Oreo-Kekse gehören 

ebenso dazu wie Jacobs 

und Tassimo. Doch die beiden 

Kaffeemarken kann Leiße bald 

streichen. Mondelez bringt sie 

in das Unternehmen Jacobs 

Douwe Egberts ein, das der 

Konzern jetzt mit der niederländischen 

Kaffeefirma D.E.Masters 

Blenders gründet. Hinter 

ihr steht die deutsche Unternehmerfamilie 

Reimann. 

Seit Sommer 

2010 residiert Leiße 

im Chefbüro in Bremen, 

gemeinsam mit 

dem hiesigen Finanzchef 

und dem Chefjuristen. 

Die letzten 

Einzelbüros wurden 

360 Grad 

In unseren App- 

Ausgaben finden 

Sie an dieser 

Stelle ein interaktives 

360°-Bild 

2012 aufgelöst. „Sie passen 

nicht mehr zu der Art und Weise, 

wie wir operieren wollen: 

transparent und schnell“, sagt 

Leiße. „Wir haben einen anderen 

Kommunikationsstil als 

früher.“ Dazu trügen nicht nur 

Notebooks und Smartphones 

bei, sondern eben auch die 

Form der Büros. „Die Leute verstehen 

sich ganz anders, wenn 

sie keine Wände zwischen 

sich haben“, 

lobt Leiße. Genauso 

wichtig ist ihm sein 

„Tagesjournal“. So 

nennt er die Kladde, 

die er fast immer bei 

sich trägt. „Ich schreibe 

permanent mit“, 

zumal er in Konferenzen sein 

Smartphone ausschaltet und 

auf seinen Laptop verzichtet. 

„Der Respekt gegenüber den 

Kollegen gebührt es, dass man 

in Besprechungen nicht permanent 

mit dem iPhone operiert.“ 

Komplett abschalten kann 

Leiße zu Hause – am Herd. „Kochen 

hat was Entspannendes“, 

sagt Leiße. „Ich probiere viel 

aus. Manchmal freut sich meine 

Familie, manchmal nicht. Mit 

seiner Frau und seinem fünfjährigen 

Sohn wohnt er in 

einem Bremer Vorort „mit dörflichem 

Charakter“, wie Leiße 

betont. Aber „in weniger als 

20 Minuten bin ich im Büro“. 

hermann.olbermann@wiwo.de 

FOTO: ARNE WEYCHARDT FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 





Wolfgang, rück die 

Kohle raus! 

STEUERN | Die neue Steuerschätzung belegt: Der Staat schwimmt geradezu im Geld. 

Noch weigert sich der Bundesfinanzminister, die durch kalte Progression geschröpften 

Arbeitnehmer in Deutschland zu entlasten. Doch der Druck auf Wolfgang Schäuble 

wächst – auch aus der SPD und den Gewerkschaften. 

Der Silvester-Klassiker „Dinner 

for one“ lässt grüßen. „Same 

procedure as last year“, fragt 

der getreue Diener seine Chefin. 

Und Miss Angie antwortet 

wie stets: „Same procedure as every year, 

Wolfgang!“ 

Finanzminister Schäuble kann sich vorerst 

darauf einrichten, dass Kanzlerin Angela 

Merkel beim traditionell eingeübten 

Ablauf bleibt: Mögen die Hochrechnungen 

der Steuerschätzer auch immer weiter 

steigende Einnahmen hergeben, es bleibt 

beim strengen Nein auf die Frage, ob die 

Bürger nicht endlich wenigstens etwas von 

dem zurückbekommen könnten, was sie 

durch die sogenannte kalte Progression zu 

viel beim Finanzamt abliefern müssen. 

Dieses Mal setzte Miss Angie sogar noch 

einen drauf. Ihr fehle die „Fantasie“, um 

sich vorzustellen, wie sich eine Rückgabe 

des Extra-Inkassos überhaupt finanzieren 

ließe. 

Seit Donnerstag vergangener Woche bedarf 

es freilich keiner blumigen Vorstellungskraft 

mehr, denn der Beweis liegt 

Schwarz auf Weiß vor: Dank des Wirtschaftswachstums 

und der Preissteigerungen 

sprudeln die Steuereinnahmen unvermindert 

weiter. Bis zum Ende des Prognosezeitraums 

2018 summiert sich das Plus 

für Bund, Länder und Kommunen im Vergleich 

zu diesem Jahr auf über 240 Milliarden 

Euro. Allein im Jahr 2018 stehen ihnen 

dann satte 96 Milliarden mehr zur Verfügung. 

Das sind noch einmal 16,4 Milliarden 

Euro mehr als bei der letzten Steuerschätzung 

im vergangenen November kalkuliert. 

Die Stadtkämmerer und Finanzminister 

eilen von Rekord zu Rekord. 

Es läuft und läuft und läuft... 

Einnahmen desStaates ausder kalten 

Progression beider Einkommensteuer* 

2011 

2012 

2013 

2014 

2015 

2016 

2017 

2,9 

5,7 

7,6 

9,2 

12,2 

* in Milliarden Euro; Quelle: Bund der Steuerzahler 

15,7 

18,7 

Doch Schäuble rechnet sich trickreich 

arm. Nicht mit Bedauern, eher mit stiller 

Zufriedenheit stellt der Kassenwart fest, 

dass „entgegen vieler Spekulationen“ nun 

doch kein Geld für Steuerentlastungen in 

Sicht sei, „keinerlei Spielraum“. Für das laufende 

Jahr ergebe sich sogar ein kleiner 

Rückgang bei den Einnahmen. Und natürlich 

habe man für die Berechnungen noch 

nicht einmal „Verschlechterungen aus den 

geopolitischen Entwicklungen“ einkalkuliert. 

Ein möglicher Konjunktureinbruch 

durch die Ukraine-Krise ist also gedanklich 

noch zusätzlich abzuziehen. 

Statt mit der November-Prognose vergleicht 

er die am Donnerstag vorgestellte 

Schätzung lieber mit dem Eckwertebeschluss 

für den 2014er-Bundeshaushalt 

und der mittelfristigen Finanzplanung 

vom März. Da hatte die Regierung schon 

mit höheren Einnahmen kalkuliert – aber 

auch mit höherem Finanzbedarf. Denn die 

neue schwarz-rote Regierung hat in ihrem 

Koalitionsvertrag etliche neue Ausgaben 

festgeschrieben, die finanziert sein wollen: 

für Bildung und Forschung, für soziale Förderung 

und Straßenbau, für Entwicklungshilfe 

und Wohnungsbau. Nur für die Steuerzahler, 

deren Belastung durch die kalte 

Progression von Jahr zu Jahr wächst, bleibt 

wieder nichts übrig. Die Steuerquote steigt. 

Bei historisch niedriger Geldentwertung 

von unter zwei Prozent pro Jahr klingt ein 

steuerlicher Inflationsausgleich vielleicht 

zunächst vernachlässigbar. Beim genauen 

Nachrechnen entpuppt sich die kalte Progression 

aber als gigantische Umverteilung 

von Privat zum Staat. Gerechnet seit dem 

Jahr 2010, addieren sich die Sonderlasten 

der Bürger und kleinen Unternehmen, die 

beispielsweise als GbR oder Einzelkaufmann 

nach der Einkommensteuertabelle 

abkassiert werden, auf gigantische 72 Milliarden 

Euro, hat das Steuerzahlerinstitut errechnet. 

Allein in dieser Legislaturperiode 

werden es 55,8 Milliarden Euro sein, weil 

die schwarz-gelbe Bundesregierung ihr 

Entlastungs-Vorhaben zu spät startete und 

es den SPD-geführten Ländern im Bundesrat 

leicht machte, den damaligen Gesetzentwurf 

zu blockieren. 

ENORME SUMME 

Die enorme Summe kommt zustande, weil 

selbst eine Lohnerhöhung, die nur die 

Preissteigerung ausgleicht, zu einem höheren 

Steuersatz führt. In einem progressiven 

Steuertarif steigt die Belastung auch dann, 

wenn die Kaufkraft real gar nicht zunimmt. 

Das nennen Experten „kalte Progression“. 

Das Steuerzahlerinstitut nimmt als Basis 

für seine Berechnungen das Ausgangsjahr 

2010, weil der Lohn- und Einkommen- 

» 

FOTO: LAIF/STEFAN THOMAS KRÖGER 



€Bis 2018 summiert sich das 

Steuer-Plus für Bund, Länder und 

Kommunen im Vergleich zu diesem 

Jahr auf über 240 Milliarden Euro. 

Allein im Jahr 2018 stehen ihnen 

dann rund 96 Milliarden Euro 

mehr zur Verfügung. 



» 

steuertarif damals letztmalig reformiert 

und angepasst wurde. Seitdem hat der Gesetzgeber 

lediglich in diesem Jahr den 

Grundfreibetrag von 8004 auf 8130 Euro erhöht. 

Im Januar 2015 springt er dann auf 

8354 Euro. Deren Entlastungswirkung haben 

die Wissenschaftler bereits einkalkuliert. 

Trotzdem kommen jene horrenden 

55,8 Milliarden Euro zusammen. Der Sachverständigenrat 

berechnet seine Progressionswerte 

sogar auf der Basis von 2006, 

während das Bundesfinanzministerium 

das Jahr 2013 als Ausgangswert ansetzt. 

Kein Wunder, dass bei den Regierungsbeamten 

geringere Werte herauskommen. 

RUF NACH ENTLASTUNG 

Kein Wunder aber auch, dass angesichts 

der immer neuen realen Einnahmerekorde 

die Rufe nach Entlastung immer lauter 

werden. „In die Steinkohlesubventionierung 

fließen Milliarden, für die Förderung 

von Kinofilmen wie ‚Monuments Men‘ haben 

die Steuerzahler über 8,5 Millionen 

Euro bezahlen müssen“, schimpft Reiner 

Holznagel, Präsident des Bundes der Steuerzahler. 

„Damit Kleingärtner mehr über 

die Ökologie erfahren, stellt die Politik über 

160 000 Euro zur Verfügung. Wenn es aber 

um den Abbau der kalten Progression geht, 

entdecken unsere Spitzenpolitiker Haushaltslöcher, 

Investitionsbedarf bei der Infrastruktur 

und die Notwendigkeit, noch 

mehr Geld in die Bildung zu investieren.“ 

Sparen, entlasten und Prioritäten setzen 

seien im politischen Berlin anscheinend 

Fremdwörter. Holznagels Forderung: „Angesichts 

der gigantischen Steuereinnahmen 

müssen endlich die Steuerzahler entlastet 

werden – sprich: Die kalte Progression 

muss abgebaut werden!“ 

Im Lichte der Rekordeinnahmen kommt 

Unterstützung neuerdings sogar von der 

SPD. „Schäuble muss einen Vorschlag machen, 

wie wir das Thema kalte Progression 

in dieser Legislaturperiode lösen können“, 

verlangt der Parteivorsitzende und Vizekanzler 

Sigmar Gabriel vom Finanzminister. 

„Das kann man nicht machen, bei diesen 

Riesensteuereinnahmen das Thema 

nicht anzugehen.“ 

Zwei Gründe führt er an, weshalb jetzt 

alles anders sei als vor der Bundestagswahl. 

„Damals hatten wir diese Riesensteuereinnahmen 

nicht – und jetzt haben 

wir die Gewerkschaften an unserer Seite. 

Das ist ein großer Vorteil.“ Und der zeige 

bereits Wirkung, denn unter den Genossen 

bröckele der Widerstand gegen einen Abbau 

der kalten Progression, den die SPD im 

Klammheimlich kassiert der Staat immer mehr 

Zusätzliche Belastung durch die kalte Progression in dieser Legislaturperiode (in Euro) 

Zu versteuerndes 

Jahreseinkommen* 

24 000 

42 000 

75 000 

120 000 

250 000 

24 000 

42 000 

75 000 

120 000 

250 000 

Kalte 

Progression 


175 

399 

558 

558 

1110 

Single 

Familie (Ehepaar mit 2 Kindern) 

151 

298 

663 

1115 

1115 

Kalte 

Progression 

2015 

* Basisjahr 2010 (letzte Tarifreform), Annahmen: Tarif 2014; keine Tarifänderungen 2015 bis 2017; unterstellte Inflationsraten 

2011 bis 2017: (2,1 %; 2,0 %; 1,5;1,5 %; 1,8 %; 1,8 %; 1,8 %); Solidaritätszuschlag ist berücksichtigt; 

Quelle: Deutsches Steuerzahlerinstitut des Bundes der Steuerzahler 

Wahlprogramm fest mit einer Erhöhung 

des Spitzensteuersatzes verknüpft hatte. 

„In der Fraktion teilen die meisten meine 

Position. Da sind nur noch ganz wenige 

anderer Meinung.“ Außerdem erinnert Gabriel 

daran, dass eine Gegenfinanzierung 

durch einen höheren Spitzensteuersatz für 

gut Verdienende nicht mehr infrage komme. 

„Die SPD-Mitglieder haben mit 80 Prozent 

gegen Steuererhöhungen gestimmt“, 

verweist er fast schon frech auf die hohe 

Rate, mit der die Genossen in der Mitgliederbefragung 

dem Koalitionsvertrag ihren 

Segen gaben. 

Wo geht es hin, das schöne Geld? 

Ausgaben des Bundes nach Aufgabenbereichen 

Politische Führung/Verwaltung 

Verteidigung 

Bildung, Forschung, Kultur 

Soziale Sicherung 

Gesundheit, Umwelt, Sport 

Wohnungswesen 

Ernährung 

Gewerbe, Energie, Wasserwirtschaft 

Verkehrs- und Nachrichtenwesen 

Finanzwirtschaft, Schulden 

Zum Vergleich: 

Steuereinnahmen des Bundes 

* Entwurf des Bundeshaushaltes 


7,8 

27,8 

11,4 

133,0 

0,9 

1,8 

1,0 

5,5 

11,1 

38,5 

190,2 

243 

531 

724 

724 

1430 

230 

420 

887 

1447 

1447 

Kalte 

Progression 

2016 

313 

668 

893 

893 

1755 


543 

1122 

1787 

1787 

Kalte 

Progression 

2017 

385 


1066 

1066 

2086 

400 

671 

1366 

2131 

2131 

In dieser Legislaturperiode 

zu viel gezahlt 

1116 

2410 

3241 

3241 

6381 

1093 

1932 

4038 

6480 

6480 

Auch ein Veto der SPD-regierten Bundesländer 

hält der Parteichef heute für 

weitaus unwahrscheinlicher als vor der 

Bundestagswahl: „Für die SPD-Länder wäre 

es heute viel schwieriger, das zu verweigern“, 

glaubt Gabriel. „Man sollte nicht unterschätzen, 

dass die Haltung der Gewerkschaften 

auch in den Ländern wirkt.“ 

Mit den üppigen Lohnabschlüssen von 

über drei Prozent sehen vor allem die Chemiegewerkschaft 

IG BCE und die IG Metall 

dringenden Bedarf, dass von dem Geldsegen 

der Arbeitgeber auch genügend bei 

den Kollegen ankommt. Der DGB warb gar 

2014* 

13,8 

32,4 

19,2 

148,2 

2,0 

2,2 

1,0 

4,4 

16,4 

35,8 

268,2 

Veränderung 

(in Mrd. Euro) 

6,0 

4,6 

7,8 

15,2 

1,1 

0,4 

0 

–1,1 

5,3 

–2,7 

78,0 

Veränderung 

(in Prozent) 

76,9 

16,5 

68,4 

11,4 

122,2 

22,2 

0 

–20,0 

47,7 

–7,0 

41,0 

FOTOS: CORBIS/WESTEND61/BERG/MITO IMAGES 



FOTO: WERNER SCHUERING FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 

mit dem Argument, durch einen Abbau der 

kalten Progression ließe sich die wachsende 

Kluft zwischen Arm und Reich wenigstens 

ein wenig verringern. 

UNION VERÄRGERT 

Der Koalitionspartner Union sieht die Vorstöße 

aus dem Lager der Genossen mit 

wachsendem Ärger. Schließlich hatte die 

SPD in der vergangenen Legislaturperiode 

den entsprechenden Gesetzentwurf der 

schwarz-gelben Regierung zweieinhalb 

Jahre lang blockiert. „Damals hätten wir 

die Spielräume gehabt“, schimpft die sonst 

so ruhige CSU-Landesgruppenvorsitzende 

Gerda Hasselfeldt. „Jetzt haben wir einen 

ausgeglichenen Haushalt als oberstes Ziel 

vereinbart.“ Außerdem sei ein 23 Milliarden 

Euro schweres Ausgabenpaket zu 

schultern. Bei der Entlastung der Steuerzahler 

brauche die Union keine Nachhilfe. 

„Ich hätte mir gewünscht, dass die SPD die 

Vertretung der Arbeitnehmerinteressen 

früher entdeckt hätte.“ Jetzt stelle sie munter 

Forderungen auf, und die Union solle 

dann sagen, dass die nicht finanzierbar 

sind. „Diese Arbeitsteilung ist unkollegial.“ 

SPD-Chef Gabriel will das nicht auf sich 

sitzen lassen: „Das Spiel können wir endlos 

weiterspielen: Warum hat die Union damals 

nicht zugestimmt, als wir die Entlastung 

mit Subventionsabbau gegenfinanzieren 

wollten? So kommen wir nicht weiter.“ 

NEUE SPIELRÄUME AB 2016 

Auch Hasselfeldts Parteifreund Hans Michelbach 

wirbt für mehr Mut – und Geduld. 

„Es ist verständlich, dass man erst 

mal das Ziel des ausgeglichenen Haushalts 

erreichen will“, sagt der Finanz- und Mittelstandspolitiker. 

„Aber danach kann man 

sich ja neue Ziele setzen.“ Der Haushalt ohne 

neue Schulden werde ja schon 2015 

Realität. „Ab 2016 gibt es neue Spielräume. 

Der steuergefräßige Staat kann nicht auf 

Dauer die Einnahmen aus der kalten Progression 

für sich behalten.“ Wenn die Inflation 

nur etwas ansteigt, werde das für die 

Arbeitnehmer zum Problem. 

Schäuble indes ist entschlossen, keinen 

Euro rauszurücken. „Die Aufgabe der Regierung 

ist es, auf die Faktenlage hinzuweisen“, 

sagt er nüchtern. Und das will er beständig 

tun, denn „schon die alten Römer 

wussten: Die Wiederholung ist die Mutter 

allen Lernens.“ Die Anwälte der Steuerzahler 

müssen also mindestens genauso ausdauernd 

mahnen wie Schäuble. Same procedure 

as every year, Wolfgang. 

n 

henning.krumrey@wiwo.de | Berlin 

So fern – 

und doch fast nah 

BUNDESTAG | Junge Unternehmer hospitieren eine Woche lang bei 

Abgeordneten. Kann man bei dieser Politik miteinander reden? 

Es ist Tag drei von fünf in der Hauptstadt, 

als Maurice Dietrich sein Besteck 

neben das Mittagsschnitzel 

legt, um ein Vorurteil abzuräumen, ein für 

alle Mal. „Die müssen“, sagt er, „echt viel 

tun für ihre Diäten.“ Die, das sind die Abgeordneten 

des Deutschen Bundestages. 

Und Dietrich – 25 Jahre, Prokurist bei der 

gleichnamigen Mittelständlergruppe seines 

Vaters – weiß jetzt, wovon er redet. Er 

ist schließlich so nah dran wie nie zuvor. 

„Junge Wirtschaft trifft Politik“ heißt das 

Programm, das 150 Mitglieder aus dem 

Verband der Wirtschaftsjunioren und 

ebenso viele Parlamentarier zu ungewohnten 

Pärchen verkuppelt. Miteinander diskutieren 

statt übereinander schimpfen – so 

lautet die inoffizielle Überschrift. Und 

gleichzeitig die Hoffnung. Denn zu streiten, 

über Rente oder Mindestlohn, gäbe es 

gerade genug, besonders wenn man wie 

Dietrich in der Regierungsfraktion der SPD 

hospitiert. Gegen die Rentenpläne organisieren 

die Jungunternehmer in ihrer Berlin-Woche 

sogar eigens eine Demo. 

Warum, dass erfährt die SPD-Abgeordnete 

Petra Crone gleich am Montag, schon 

wenige Minuten nach dem freundlichen 

Willkommens-Händedruck in ihrem Büro. 

Da erzählt Dietrich seiner Gastgeberin von 

einem seiner altgedienten Mitarbeiter, der 

die Tage zählt, bis die abschlagsfreie Rente 

ab 63 endlich Gesetz ist. Er schildert, welche 

Schwierigkeiten er hat, diese Lücke auf 

die Schnelle zu füllen. 

Aber Streit? Streit klingt anders. „Kritik 

an unserer Politik ist in Ordnung“, sagt Crone. 

„Ich erkenne sie an – aber ich muss 

eben auch andere Sichtweisen berücksichtigen.“ 

Crone und Dietrich kommen aus 

demselben Wahlkreis Olpe/Märkischer 

Kreis in Nordrhein-Westfalen, Dietrichs 

Onkel ist in der Heimat sogar Crones Nachbar. 

Außerdem: Bei Problemen wie 

»Die müssen 

echt viel tun 

für ihre Diäten« 

Wie nett hier! 

Petra Crone trifft 

Maurice Dietrich 

» 

Maurice Dietrich 




» 

Fachkräftemangel und Landflucht sind 

sich die beiden sehr schnell wieder einig. 

Das hilft. 

Die Sozialdemokratin muss sich in einem 

tiefschwarzen Wahlkreis behaupten, 

gerade deswegen will sie die örtlichen 

Handwerkskammern und Arbeitgeberverbände 

nicht alleine der CDU-Konkurrenz 

überlassen, regelmäßig besucht sie Betriebe. 

Dass die SPD keine Wirtschaftspartei 

sei, „stimmt doch gar nicht“, findet sie. Deshalb 

mache sie ja auch bei diesem Programm 

mit: „Weil ich die Denke noch besser 

verstehen will.“ 

Das Tempo im Regierungsviertel wiederum 

nötigt Dietrich Respekt ab. Arbeitsgruppe, 

Fraktionssitzung, das Rennen von 

Ausschuss zu Ausschuss, Papiere hier, Anfragen 

dort, vielleicht noch eine Rede im 

Plenum, Abendempfänge, so geht es vom 

frühen Morgen bis hinein in die Frühlingsnächte. 

Dienstschluss? Die Leben als Unternehmer 

und als Politikerin haben da eine 

bemerkenswerte Parallele: Sie saugen 

einen ziemlich auf. Sie lassen wenig Zeit 

zum Innehalten, Nachdenken – erst recht 

nicht zum Infragestellen. 

EIGENTLICH NIE FEIERABEND 

Dietrich hat im 70-Leute-Betrieb des Vaters 

schon als Schüler sein erstes Geld verdient 

und später dort Industriekaufmann 

gelernt. Heute leitet er den Betrieb für filigrane 

Kunststoffkomponenten in Autos 

oder Medizingeräten schon mit, obwohl zu 

seinem Management-Bachelor in Köln 

noch vier Klausuren fehlen. Isst er abends 

mit seinen Eltern, dann gibt es immer das 

gleiche Tischgespräch als Beilage: das Geschäft. 

„Eigentlich ist nie Feierabend“, sagt 

er, „die Firma ist immer im Kopp.“ 

Dass dieses vermeintlich ferne, hektische 

Schauspiel namens Politik für Dietrich 

und seine Leute ziemlich handfeste 

Folgen haben kann, wird ihm endgültig 

deutlich, als er am vergangenen Donnerstag 

im Bundestag auf den Besucherplätzen 

sitzt und der Debatte zum Erneuerbaren- 

Energien-Gesetz lauscht. In diesem Jahr 

hat die Firmen-Gruppe die EEG-Befreiung 

verloren. „Das ist schon ein bisschen Geld“, 

sagt der Juniorchef. „Und da brauchen Sie 

keinem Kunden mit kommen.“ Will heißen: 

Die Firma muss es mühsam an anderer 

Stelle herausschwitzen. 

Petra Crone wird auch über dieses Gesetz 

abstimmen und vielleicht bei ihrer 

Entscheidung an Maurice Dietrich und die 

Folgen denken. Vielleicht. 

n 

max.haerder@wiwo.de I Berlin 

Milchgeld 

LANDWIRTSCHAFT | Fünf Jahre nach der großen Milchkrise: 

Der Strukturwandel hat stattgefunden, doch von klagenden Bauern 

hört man nichts mehr. Denn wer heute noch Kühe hat, verdient 

gutes Geld damit. 

Ihre Kühe sind weg, nach 600 Jahren 

Familienbetrieb. Christine Schneebichler 

und ihr Mann haben die Tiere verkauft, 

alle 50, auf einen Schlag. Sie sagt: 

„Wir haben einfach nicht mehr länger 

durchgehalten.“ Schneebichler ist eine beherzte 

Bäuerin, Ende 40, aus dem oberbayrischen 

Dorf Neubeuern. Ihr Leben 

spielte sich immer irgendwo ab zwischen 

Hof, Dorf und der einen oder anderen 

Fahrt ins benachbarte Rosenheim, von Zeit 

zu Zeit ging es auch mal nach München. 

Vor fünf Jahren aber wurde auf einmal alles 

anders. Statt in Neubeuern war sie nun in 

Berlin, campierte auf der großen Wiese 

zwischen Kanzleramt und Bundestag. Besser: 

Sie stand im Hungerstreik – und 

Deutschland schaute ihr dabei zu. Denn 

Schneebichler war plötzlich zum Mittelpunkt 

einer bundesweiten Diskussion 

geworden, die in der Rückschau fast ein 

bisschen absurd, zumindest aber ziemlich 

überdreht anmutet. 

Im Frühling 2009, während die Welt über 

die Finanzkrise grübelte, gab es in 

Deutschland nur ein Thema: den Milchpreis. 

Auf 23 Cent war der Abnahmepreis 

gesunken, die Bauern 

sagten: Davon können wir 

nicht leben. So vergossen 

sie ihre Milch auf der Straße. 

Und Deutschland 

nahm Anteil. 

Im Frühling 2014 liegt 

der Milchpreis bei über 

40 Cent. Wer immer 

noch Kühe hat, der 

verdient gerade gutes 

Geld damit. In fünf Jahren 

hat sich in der 

Milchwirtschaft alles 

geändert. Damit ist die 

Branche ein eindringliches 

Beispiel dafür, 

was passiert, wenn 

Subventions- auf 

Marktwirtschaft trifft – 

und wie heilsam es ist, 

wenn diese Verbindung 

endet. 

Lukratives Melken 

Milchpreis in Euro 

(Jahresmittel) 

40 

35 

30 

25 

20 05 13 

Quelle: Milchindustrie 

40 Cent, das bedeutet einen Preisanstieg 

um mehr als 50 Prozent. Innerhalb von 

fünf Jahren. Gerade haben die Discounter 

wieder ihre Preise für das kommende halbe 

Jahr verhandelt. Hätte das 2009 einer 

vorhergesagt, die Öffentlichkeit hätte über 

die Bauern vielleicht die Nase gerümpft, so 

wie es heute der eine oder andere tut, 

wenn er an den Streik der Lufthansa-Piloten 

denkt. 

DIE BAUERN KLAGTEN 

Doch die Lage war anders. Milchbauern 

hatten sich über Jahrzehnte an Subventionen 

gewöhnt, Milchseen waren in den 

Achtzigerjahren ein Synonym für die Fehlsteuerungen 

der EU, wie es heute Olivenkännchen 

oder die Gurkenkrümmung 

sind. Lange Jahre hatte man den Bauern einen 

auskömmlichen Milchpreis garantiert. 

2015 aber wird die Quote fallen. Um das 

vorzubereiten, wurde sie Jahr für Jahr erhöht. 

Die Bauern erhöhten die Produktionsmengen 

– und es gab zu viel Milch auf 

dem Markt. Das nutzten die großen Lebensmitteleinzelhändler. 

Sie drückten die 

Preise, man könnte das Marktwirtschaft 

nennen. Die Bauern aber klagten 

und fanden Gehör. 

Christine Schneebichler engagierte 

sich damals im Bund der 

Milchviehhalter. So wortgewandt 

sie ist, so schnell wurde 

sie zum Vorsprecher der 

Gruppe. Noch heute 

ist sie begeistert, wie 

gut das damals geklappt 

hat. „Wir haben 

überall gespürt, dass das 

Schicksal der Bauern die 

Menschen betroffen macht“, 

sagt Schneebichler. Sie wurde 

zu Talkshows eingeladen, 

organisierte Demonstrationen. 

So wurde auch ihre Forderung 

ziemlich schnell salonfähig: 

Der Markt ruiniert 

uns, die Politik soll helfen. 

Konkret wollte sie erreichen, 

dass der Milchpreis in die 

FOTOS: DDP IMAGES/STEFFI LOOS, FOTOLIA 



Im Frühjahr 2009 trat Christine Schneebichler 

in den Hungerstreik – aus Protest 

gegen den niedrigen Milchpreis. Der hat 

aktuell ein Rekordhoch erreicht, doch davon 

hat sie nichts. Die Kühe sind verkauft – ihr 

geht es trotzdem gut 

Hand der Bauern gelegt würde, die ihn an 

den Produktionskosten ausrichten würden. 

Klingt nach Sozialismus, doch 2009 

konnte man das sagen. 

Schneebichler wollte einen „Milchgipfel“, 

auf dem die Politik das beschließen 

sollte. Als daraus nichts wurde, campierte 

sie im Mai 2009 mit 200 anderen Bauern 

vor dem Kanzleramt. Sechs von ihnen hörten 

auf zu essen. Es war der Höhepunkt der 

Milchkrise, Schneebichler wurde zum 

Symbol der Verzweiflung einer ganzen Bevölkerungsgruppe. 

„Damals hat das ganze 

Bundeskabinett über mich gesprochen“, 

sagt sie heute stolz. 

Die Bäuerinnen beendeten den kräftezehrenden 

Streik schließlich mit einem 

vermeintlichen Erfolg. Bundeskanzlerin 

Angela Merkel hatte sie eingeladen und 

mit pathetischen Worten Hilfe zugesagt. 

„Die Lage der Milchbauern ist extrem 

ernst“, so Merkel damals. Noch vor der 

Sommerpause wolle sie sich kümmern. 

2014 sind es nicht mehr Discounterpreise, 

sondern chinesische Beamte, vor denen 

die Milchbauern zittern. Denn aus Merkels 

Ankündigungen ist nie etwas geworden. 

Stattdessen haben die Milchbauern sich 

selbst geholfen. In den vergangenen Jahren 

ist die Anzahl der produzierenden Betriebe 

gesunken, zugleich sind die durchschnittlichen 

Mengen pro Betrieb gestiegen, 

Marktbereinigung der klassischen 

Art. 

Auch haben die Bauern 

neue Märkte erobert. Der Export 

in Länder außerhalb der 

Europäischen Union macht 

derzeit schon 14 Prozent der 

Gesamtmenge aus. Allein 

die Ausfuhren nach China 

haben sich innerhalb des 

vergangenen Jahres verdoppelt. 

Dort ist Deutschland 

inzwischen der wichtigste 

Importeur von Milchprodukten, 

zu einem Durchschnittspreis 

von deutlich 

über zwei Euro pro Liter. 

Anfang des Jahres haben 

die chinesischen Behörden 

erstmals ihre eigenen 

Kontrolleure nach 

Deutschland geschickt, um die Qualität des 

wichtigen Importgutes zu überprüfen: „Sie 

waren sehr zufrieden“, jubelt ein Sprecher 

des Verbandes der Milchwirtschaft. 

Christine Schneebichler bekommt von 

diesem Boom nichts mehr mit. Im Sommer 

2012 hat sie ihre Kühe verkauft. Auf 

dem Dach des einstigen Stalles stehen 

heute Solaranlagen, drinnen haben sich 

Handwerksbetriebe und Logistiker eingemietet. 

Die Schneebichlers selber leben 

von der Miete und der Herstellung von 

Saatgut. Die Milchwirtschaft hat sich in den 

kleinen Ställen mitten im Ort einfach nicht 

mehr gelohnt. Denn Neubeuern liegt an 

der Kreuzung zweier Autobahnen, noch 

dazu im erweiterten Münchner Umland, 

Traumlage für Immobilienbesitzer. „Uns 

geht es heute finanziell besser“, sagt sie. 

KEINE KÜHE, KEINE MÜHE 

Schneebichler erzählt dann, wie enttäuscht 

sie von der Politik ist und wie viele andere 

Höfe entweder aufgegeben hätten oder 

kräftig gewachsen seien. Sie berichtet voller 

Wut, beklagt das Ende der bäuerlichen 

Landwirtschaft. Doch eigentlich ist ihre Geschichte 

ein Beleg für wirtschaftlich höchst 

erfolgreichen Strukturwandel: Die Betriebe, 

die heute noch existieren, verdienen 

dank effizienter Anlagen und hoher Nachfrage 

gutes Geld. In Orten wie Neubeuern 

lässt sich mit anderen Dingen mehr verdienen, 

also setzen sie sich durch. Zumindest 

eine gute Sache findet daran sogar Christine 

Schneebichler: „Wenn heute ein Dorffest 

ist, dann kann ich sogar mal bis zum 

Ende bleiben.“ Keine Kühe, keine Mühe. n 

konrad.fischer@wiwo.de 




Narenda Modi 

und das 

Rennen der Elefanten 

INDIEN | Im Duell der asiatischen Wirtschaftsmächte hinkt das Land seinem ewigen Rivalen China 

hoffnungslos hinterher. Narendra Modi, der Wunschkandidat der indischen Wirtschaft, will das 

ändern. Ende dieser Woche steht er aller Voraussicht nach als Sieger der Parlamentswahl fest. Doch 

mit ihm verbinden sich nicht nur Hoffnungen, sondern auch die Angst vor ethnischen Konflikten. 

Ideen hat Anil Khaitan viele. „Das Rückgrat 

einer Volkswirtschaft der Größe Indiens 

muss das produzierende Gewerbe 

sein“, sagt er, denn nur so ließen sich auch 

Jobs für die jungen Leute schaffen, die jährlich 

neu auf den Arbeitsmarkt strömen. 

Wenn Indiens Wirtschaft um acht Prozent 

wachsen solle, müsse die Industrie rund 

doppelt so viel produzieren wie derzeit. 

Geschieht dies nicht, sieht er für die Zukunft 

schwarz: „Wenn jeder zweite junge 

Inder keine ökonomische Perspektive hat, 

wird er im schlimmsten Fall ein Terrorist.“ 

Dies zu verhindern, glaubt Anil Khaitan, 

setzt eine bessere Bildung, eine funktionierende 

Infrastruktur und eine liberalere 

Wirtschaftspolitik voraus. „Wir müssen 

aufhören, den Leuten Fische zu schenken“, 

sagt er, „gebt ihnen lieber eine Angel, damit 

sie selber fischen können.“ 

Khaitan redet wie ein Politiker, ist aber 

Unternehmer – durch und durch. Als Juniorchef 

von Shalimar Industries führt er 

einen Mischkonzern mit Unternehmen in 

der Stahl-, Pharma-, Papier- und Rohstoffbranche. 

Alle zusammen setzen sie pro 

Jahr eine halbe Milliarde Dollar um. In der 

indischen Parlamentswahl, die schon seit 

dem 7. April läuft und deren Sieger am 

Freitag dieser Woche feststehen wird, hat 

er seine ganz Hoffnung auf Narenda Modi 

gesetzt, den 63-jährigen Spitzenkandidat 

der Indischen Volkspartei BJP. Der hat als 

Regierungschef der Provinz Gujarat seinen 

Landstrich in ein westindisches Musterländle 

verwandelt. Nun, so hoffen viele in 

der indischen Wirtschaft, soll er die Wandlung 

im Großen vollbringen. Modi „führt 

Indien dorthin, wo China heute ist“, hofft 

Anil Khaitan, er werde dieses riesige Land 

wie ein CEO führen – und die lähmende 

Korruption mit starker Hand bekämpfen. 

Nötig wäre es, denn die aktuelle Regierung 

unter Führung der vom Gandhi-Klan 

dominierten Kongresspartei hinterlässt 

das Land als Sanierungsfall. Mit Protektionismus 

und einer inkonsistenten Wirtschaftspolitik 

hat sie die Wirtschaft des 

Landes gelähmt. Direkte Hilfen für Arme 

und Festpreise für Agrarprodukte sollten 

bei der Armutsbekämpfung helfen – dabei 

liegt der Mangel eher darin, dass das Land 

zu wenig Nahrungsmittel produziert. Die 

Notenbank musste unlängst mit drastisch 

»Die Regierung 

teert am Tag 

1,5 km Straße, 

versprochen 

waren 11« 

Satyakam Kohli, BJP-Partei 

einmal der Strom aus. Die neue Regierung 

muss auch am Investitionsklima feilen, damit 

ausländische Investoren ihr Geld nicht 

länger lieber nach China tragen. Der ewige 

Rivale Indiens ist zwar härter umkämpft, hat 

höhere Löhne und schärferen Wettbewerb 

auf den Märkten, zieht aber noch immer das 

Gros gerade der deutschen Asien-Investitionen 

an. Um hier aufzuholen, müsste Indien 

auch einen radikalen Kampf gegen Korruption 

und bürokratische Ineffizienz führen. 

„Ohne Schmiergeld geht in diesem Land 

nichts“, sagt ein deutscher Investor. 

So ruht die Hoffnung auf dem Sohn eines 

Teehändlers. Doch allen Vorschusslorbeeren 

aus Wirtschaftskreisen zum Trotz – so 

ungetrübt ist der Glanz des bärtigen Hoffnungsträgers 

nicht. Als 2002 in Gujarat Unruhen 

zwischen Hindus und Muslimen 

ausbrachen, soll er als Regierungschef der 

Provinz die Polizei absichtlich zurückgehalten 

haben, bis am Ende ein Massaker 

mit rund 1000 überwiegend muslimischen 

Opfern zu beklagen war. Was Modi vehement 

als „Propaganda“ bestreitet, wirft ihm 

die Opposition bis heute vor. Modi hat dies 

den Ruf als Spalter eingebracht, der dem 

hindu-nationalistischen RSS innerhalb der 

BJP-Partei nahesteht: einer Art Geheimbund, 

der die Dominanz der Hindu-Kultur 

im Vielvölkerstaat propagiert. 

erhöhten Leitzinsen massive Kapitalabflüsse 

und den Absturz der Landeswährung 

Rupie stoppen. Letztlich hat die Regierung 

weder die Armut noch die Inflation 

gestoppt, wohl aber die Investitionen abgewürgt. 

Im vergangenen Jahr stieg das Bruttoinlandsprodukt 

(BIP) nur mehr um 4,6 Die USA und die EU hatten ihn deswegen 

NEIGUNG ZUM AUTORITÄREN 

Prozent – das schwächste Wachstum seit bis vor Kurzem mit einem Einreiseverbot 

fünf Jahren. 

belegt. In Indien selbst wurde er hingegen 

Soll sich der Trend wenden, muss die von einem Gericht freigesprochen. Ob also 

neue Regierung vor allem die Infrastruktur der Machtmensch mit seiner unverhohlenen 

Neigung zum Autoritären die liberalen 

entwickeln. Dafür gibt es zwar gigantische 

Pläne – aber die stehen bislang nur auf Papier. 

Im Alltag fällt selbst in der Industrie- 

auf das ganze heterogene Land übertragen 

Reformen aus Gujarat im Handumdrehen 

hochburg Pune wöchentlich mindestens kann, ist fraglich. Selbst mit einem star-» 

FOTO: REUTERS/AMIT DAVE 



Zweikampf der asiatischen Wirtschaftsriesen 

IndiensWirtschaftwächst langsamer... 

Bruttoinlandsprodukt 

Veränderung zum Vorjahr in Prozent 

15 

...produziertweniger Wohlstand... 

Reales Pro-Kopf-Einkommen 

kaufkraftbereinigt, in 1000 Dollar 


...und schafftweniger Jobs 

Arbeitslosenrate 

in Prozent 


Indien 

China 


9 

6 

10 

8 

6 

4 

2 

10 

8 

6 

04 05 

06 07 08 09 10 11 12 13 14 

3 

99 01 03 05 07 09 11 13 

0 

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 

4 

ab 2013 Prognose; Quelle: IHS 

Soll Indien dahin führen, 

wo China heute ist 

BJP-Spitzenkandidat Modi 




» 

ken Wahlergebnis im Rücken wird sich 

die BJP – wie in Indien üblich – mit vier bis 

fünf Koalitionspartnern arrangieren müssen. 

Was per se jedes Reformvorhaben gefährden 

kann. 

„Modi könnte Indien zumindest in eine 

autoritäre Richtung treiben“, fürchtet Klaus 

Voll, der seit mehr als 30 Jahren im Land 

lebt und derzeit unter anderem ein dortiges 

Fraunhofer-Institut berät. In dessen 

Partei gebe es viele Strömungen, die Indien 

als Reich der Hindus sehen, was wiederum 

Konflikte mit ethnischen Minderheiten 

heraufbeschwören könnte. Der liberale 

Wirtschaftsflügel dagegen ist nur einer 

von vielen – und derzeit auch nicht unbedingt 

der stärkste. Andere Beobachter 

stellen fest, dass Modi in den vergangenen 

Jahren sehr viel pragmatischer und moderater 

geworden sei: „Modi wird sich mit 

anderen Parteien in einer Koalitionsregierung 

arrangieren müssen“, sagt Lars Peter 

Schmidt von der CDU-nahen Konrad- 

Adenauer-Stiftung in Neu-Delhi, „sofern er 

nationalistische Vorstellungen hat, wird er 

sie gegen seine Partner nicht durchsetzen 

können.“ 

Indien fällt zurück 

Internationale Währungsreserven (ohne Gold) 

in Indien und China 


ab 2013: Prognose; Quelle: IHS 

China 

in Billionen Dollar 

Indien 

06 07 08 09 10 11 12 13 14 

Auf Chinas Spuren 

KALTE LUFT 

Dienstag vergangener Woche in Neu-Delhi, 

der Wahlkampf läuft seit Wochen auf 

Hochtouren, drei Tage später wird auch in 

der Hauptstadt gewählt. Nalin Satyakam 

Kohli, den man in Deutschland wohl Generalsekretär 

nennen würde, sitzt im Botschaftsviertel 

in einer Hinterhofbaracke 

und will erklären, was Modis Partei in Sachen 

Wirtschaft vorhat. Hinter ihm bläst eine 

Klimaanlage kalte Luft in den Raum, vor 

ihm flimmern die Bilder einer Farbbeutel- 

Attacke auf Arviond Kejriwal über den Monitor 

– den Anti-Korruptions-Kämpfer und 

Modi-Gegner. 

Kohli macht den Mund auf und formuliert 

druckreif: „Die Regierung teert am Tag 

nur 1,5 Kilometer Straße, versprochen waren 

11.“ Das Wachstum stürze ab, und 

schuld sei nur die Kongresspartei: „Als sie 

die Regierung von uns übernahmen, war 

Indien ein Stern am Himmel. Heute ist die 

Wachstumsstory gescheitert.“ Auch in Indien 

sollte man nicht mit einem Parteikader 

sprechen, wenn man Konkretes über 

Inhalte und politische Programme erfahren 

will. 

Ohnehin ist das Durchsetzen von Reformen 

in Indien eine vertrackte Sache. Selbst 

die neuerdings als wirtschaftsfeindlich verschriene 

Kongresspartei hat unter Führung 

des greisen Ministerpräsidenten Manmohan 

Singh eine Liberalisierung vorangebracht 

– um damit im Parlament krachend 

zu scheitern. Das galt etwa für die Öffnung 

des Einzelhandels, wo zwar Ein-Marken- 

Geschäfte wie Adidas mittlerweile erlaubt 

sind, nicht aber Handelsketten mit zig Marken 

im Sortiment. Mächtige Konzerne wie 

Wal-Mart und Tesco haben in den vergangenen 

Jahren immer wieder den Eintritt in 

den Wachstumsmarkt Indien versucht, nur 

um stets am Widerstand der Behörden zu 

scheitern. 

Der Handel ist ein schwieriges Terrain in 

Indien. Mehr als vier Fünftel der Beschäftigten 

sind in der Subsistenzwirtschaft tätig, 

was neben kleinbäuerlichen Strukturen 

vor allem die im Stadtbild omnipräsenten 

Shops in Blechverschlägen einschließt. Die 

Händler, noch mehr aber die Agrarproduzenten 

fürchten die Konkurrenz durch internationale 

Handelsketten – und lobbyieren 

erfolgreich gegen deren Zulassung. Die 

Verhandlungen über Freihandel mit der 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

Absturz gestoppt 

Ein EuroinIndischen Rupien 


Quelle: IHS 

Exporte und Importe (in Prozent des Bruttoinlandsprodukts) 

Importe 

*ab2013 Prognose; Quelle: IHS 

Indien 

25 

20 

15 

Exporte 

in Rupien 

EU sind hieran gescheitert, und auch die 

BJP rückt keinen Meter vom Widerstand 

gegen diese „Multi-Brand-Retailer“ ab. 

Insofern hat die Metro Group noch 

einmal Glück gehabt. Der Düsseldorfer 

Handelskonzern darf sich als Großhändler 

in Indien niederlassen und ist seit 2003 mit 

16 Märkten in zwölf Städten präsent. Für 

einen Markt mit 1,2 Milliarden Einwohnern 

ist das erstaunlich wenig. „Das 

Finden passender Grundstücke ist eine 

Herausforderung bei der Expansion in Indien“, 

sagt Rajeev Bakshi, Managing Direktor 

von Metro Cash & Carry Indien. Land 

sei in den stark besiedelten Urbanisationen 

nicht nur schwer zu finden und damit 

meistens teuer, auch der Kaufprozess und 

die Registrierung brauchen in der Regel ihre 

Zeit. „Insofern wachsen wir in Indien 

bisher zwar nicht rapide, dafür aber stetig 

und nachhaltig“, so der Manager. Auch hat 

in Indien jeder Laden seine eigenen Einkaufsstrukturen 

und seine eigenen Liefe- 

90 

80 

70 

60 

50 

China 

Exporte 

Importe 

10 

15 

04 06 08 10 12 14 04 06 08 10 12 14 

40 

35 

30 

25 

20 



FOTO: CONI HÖRLER FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 

„Gebt den Leuten eine Angel – keine Fische“ Unternehmer Anil Khaitan 

ranten. Es dauert beinahe eine Woche, bis 

ein Lkw aus Bangalore die 2000 Kilometer 

bis Delhi bewältigt hat. Folglich kann 

der deutsche Großhändler seine Filialen 

nicht aus Zentrallagern bedienen, wie das 

sogar in den riesigen Weiten Russlands 

möglich ist. 

ABSURDE SITUATION 

Laut Studien vergammelt die Hälfte der in 

Indien angebauten Lebensmittel auf dem 

Weg zum Markt, da der Transport zu lange 

dauert oder geeignete Lagerkapazitäten 

fehlen. Was zu der absurden Situation 

führt, dass ein Land mit einigen Hundert 

Millionen Bauern auf den Import von Lebensmitteln 

angewiesen ist, was auf die 

Leistungsbilanz drückt. Statt gut geplant 

und koordiniert einfach nur Straßen und 

Schienen zu bauen, müht sich die Regierung 

in Megaprojekten wie dem Delhi- 

Mumbai-Korridor ab: ein auf 90 Milliarden 

Dollar taxierter Ausbau von Straßen, Zugund 

Flugverbindungen zwischen den beiden 

Wirtschaftszentren, flankiert von Gewerbegebieten. 

Bislang sind dies nur hehre Pläne. In der 

Realität stecken Autofahrer in Bangalore 

ständig im Stau fest, und selbst auf halbwegs 

befahrbaren Autobahnen wie jener 

zwischen Mumbai und Pune kraxeln 

klapprige Lkws im Schneckentempo die 

Berge hinauf, weil die Motoren vor den 

Steigungen kapitulieren. 

»Das Finden 

passender Grundstücke 

ist eine 

Herausforderung« 

Rajeev Bakshi, Metro-Manager 

Es sind derlei Bürden des Alltags, die Indien 

als globale Wachstumslokomotive 

ausbremsen. China dagegen ist wesentlich 

effizienter organisiert – nicht nur, weil es 

sich das leisten kann, sondern auch, weil 

sein autoritärer Kontrollstaat nicht so viele 

Interessen austarieren muss und Ressourcen 

einfach umverteilen kann. Andererseits 

hat Indien, was China fehlt: eine kluge 

High-Tech-Elite, die als Programmierer 

zum Beispiel für SAP und Microsoft arbeisen 

produktiven Inseln stinken die Slums 

in den Himmel, versinken die Städte im 

Verkehrschaos, wuchert die Korruption, 

funktioniert nichts. 

Eine dieser Inseln ist das neue Forschungszentrum 

von Henkel in Pune. Dort 

beliefert der Düsseldorfer Chemiekonzern 

die Autoindustrie mit Klebstoffen. Das 

klingt simpel und erfordert auf den ersten 

Blick sicher kein Entwicklungszentrum. 

Aber dessen Direktor Pradhyumna Ingle 

widerspricht: „Wer in Indien erfolgreich 

sein will, muss sich diesem Markt anpassen.“ 

Was für Klebstoffe bedeute, dass die 

Haftfestigkeit an die höhere Luftfeuchtigkeit 

adaptiert werden muss. Das übernehmen 

Chemiker, die in Testgeräten Klimaänderungen 

simulieren und am Mikroskop die 

Konsistenz der Materialien untersuchen. 

Zwar könnte man dies auch in Düsseldorf 

machen. Aber: „Wir pflegen einen ständigen 

Kontakt zu den hiesigen Kunden, die 

ihre Ideen und Verbesserungsvorschläge 

einbringen“, sagt Entwicklungschef Ingle. 

Henkel ist mit Klebstoffen gut im Geschäft, 

auch wenn die Autobranche kriselt 

und das Wachstum niedrig ist. Allerdings 

haben die Düsseldorfer im Konsumgütersektor 

die Flinte ins Korn geworfen: Aus 

dem Handel mit Waschmitteln hat sich das 

Unternehmen zurückgezogen, weil die 

deutsche Marke in Indien nicht etabliert 

werden konnte. Damit kämpfen auch andere 

Markenhersteller, etwa Dr. Oetker – deren 

Branding schon bei der Aussprache an 

Grenzen stößt. Die Bielefelder fahren dennoch 

eine Fertigung nahe Neu-Delhi hoch, 

auch wenn sie nicht viel darüber reden. 

Indien beherbergt im Grunde eine Binnenwirtschaft. 

Der Außenhandel mit 

Deutschland ist von 2011 bis 2013 um 2 auf 

16 Milliarden Euro gesunken, was nicht 

einmal einem Fünftel des Handelsvolumens 

mit Russland entspricht. Dennoch 

verspricht Indien prinzipiell hohe Wachstumsraten 

– sofern man vor Ort Präsenz 

zeigt und Produkte in Indien für Indien 

produziert. Das predigt Heinrich Bruellau, 

der gerade im westindischen Pune im Auftrag 

des Wuppertaler Mittelständlers 

Schmersalin eine Schalter-Fertigung aufbaut, 

seit Jahren. Der Grauschopf kam 

einst als VW-Manager nach Pune, ist nun 

über 60 und somit schon aus Altersgründen 

für Inder ein respektierter Partner. 

Vielleicht ist das der Grund, weshalb er das 

Werk in der für Indien kurzen Zeit von nur 

zwei Jahren aus dem Boden gestampft hat. 

Deutsche Wertarbeit beginnt für Bruellau 

damit, dass er im Werke nicht ein 

tet. Forscher, die mitdenken, statt bloß Befehle 

der Vorgesetzten zu befolgen. Darum 

sind Inder potenziell innovativer als Chinesen, 

sagen deutsche Manager. 

In jeder Stadt und jedem Staat findet 

man Ecken, in denen echte Hochtechnologie 

entwickelt wird, wo global wettbewerbsfähige 

Unternehmen vom Schlage 

des IT-Entwicklers Infosys sitzen. Das Problem 

ist nur: Links und rechts neben die- » 




INTERVIEW Anand Mahindra 

»Schreibt 

Indien 

nie ab!« 

Der Chef eines der größten 

indischen Mischkonzerne über 

die schlechte Konjunktur und 

den vermutlichen Wahlausgang. 

„Meine Leute müssen sich an Reinheit gewöhnen“ Deutscher Ex-Pat-Manager Bruellau 

» 

Körnchen Staub zulässt. Einsam kurvt 

deswegen ein junger Inder mit der Putzmaschine 

durch die Halle. Tag für Tag, von 

morgens bis abends. „Der Staub zieht 

durch alle Ritzen, und die Mitarbeiter 

kümmern sich nicht darum“, sagt der Kaufmann. 

Der Fulltime-Job des Putzmanns 

soll psychologische Effekte haben: „Meine 

Leute müssen sich angewöhnen, wie wichtig 

Reinheit in der Produktion ist.“ 

Im Moment ist das ein Leichtes: Sechs 

Mitarbeiter montieren im Monat 1000 

Stecker, kaum ein Drittel des riesigen blauweißen 

Neubaus ist belegt. „Indien steckt in 

der Wirtschaftskrise, viele Kunden halten 

ihre Investitionen zurück“, erklärt Bruellau. 

„Aber der Markt wird wieder anspringen, 

und dann müssen Sie vor Ort sein.“ Denn 

Indien sei preislich so sensibel, dass Importe 

aus Deutschland den Kunden schon wegen 

der hohen Steuern und Zöllen zu teuer 

seien, Wertarbeit hin oder her. „Wenn Sie 

über die lokale Produktion die niedrigen 

Lohnkosten mitnehmen und deutsche 

Qualität beibehalten“, sagt Bruellau, „dann 

sind Sie hier gut im Geschäft.“ 

Überheblichkeit beim Produktmanagement 

betrachtet Heinrich Bruellau als einen 

von drei typischen Fehlern, die deutsche Investoren 

beim Markteintritt in Indien machen. 

Ein anderer sei, dass Ausländer den 

Ärger beim Kauf von Land unterschätzen, 

dessen Besitzrechte häufig nicht geklärt seien. 

Drittens nehme der Deutsche den Auf- 

wand bei der Qualifizierung von Fachpersonal 

auf die leichte Schulter. Nur weil die Inder 

leidlich Englisch sprechen, könnten sie 

noch keine Maschine bedienen. 

LIEBER HEUTE ALS MORGEN 

Trotz Erfahrung und respektablem Alter 

musste auch Heinrich Bruellau seine 

Schneisen durch den Dschungel der indischen 

Bürokratie schlagen. Er ließ 200 Bäume 

pflanzen und vier Treppenhäuser betonieren, 

um die Auflagen von Umwelt- und 

Brandschutzbehörden akkurat zu erfüllen. 

Andere schmieren die Beamten, die Deutschen 

natürlich nicht. „Die Inder schießen 

sich mit diesem hohen Maße an Korruption 

selbst ins Knie“, sagt Bruellau, „denn das 

bremst ihren Aufschwung.“ Er rechnet damit, 

dass die neue indische Regierung die 

Bürokratie abbauen und Indien als Standort 

für Investitionen attraktiver machen wird. 

„Deutsche Unternehmen sollten sich lieber 

heute mit Indien als Markt beschäftigen“, 

rät der Indien-Veteran, sonst sei gegen 

die lokalen Wettbewerber morgen kein 

Boden mehr gutzumachen. Und vor Narendra 

Modi hat er keine Angst? Der Hamburger 

will es mal so formulieren: Er hoffe, 

dass die neue Regierung die indische Wirtschaft 

nicht zu ungestüm nach vorne bringe. 

„Wenn ein Elefant zu rennen beginnt, 

kann es für alle anderen sehr schnell gefährlich 

werden.“ 

n 

florian.willershausen@wiwo.de 

Herr Mahindra, die indische Wirtschaft 

wuchs 2013 so schwach wie seit fünf 

Jahren nicht. Was bedeutet das für Ihre 

Geschäfte? 

Als Unternehmer wünsche ich mir natürlich, 

dass die Wirtschaft stärker 

wächst. Aber wir konnten die konjunkturelle 

Großwetterlage antizipieren und 

waren darauf vorbereitet, die Kosten 

rechtzeitig zu senken. Das ist uns auch 

gelungen, und deswegen haben wir das 

vergangene Jahr trotz des negativen 

Wirtschaftsklimas gut überstanden. Uns 

hilft aber auch, dass wir um bestimmte 

Sektoren einen großen Bogen machen – 

zum Beispiel Bau und Infrastruktur. 

Wieso das? Gerade in diesen Bereichen 

plant doch die indische Regierung 

Investitionen in Milliardenhöhe. 

Höflich ausgedrückt, erfordern solche 

Projekte in Indien Ressourcen und Fähigkeiten, 

die wir nicht haben. Wir müssten 

uns stark mit den Behörden auseinandersetzen, 

um bevorzugten Zugang 

etwa zu Rohstoff-Projekten zu bekommen. 

Das wollen wir nicht, das können 

wir nicht. Also machen wir überhaupt 

keine Geschäfte, die staatliche Lizenzen 

erfordern oder bei denen wir uns einer 

staatlichen Regulierung unterwerfen 

müssten. Wir ziehen ein Engagement in 

Sektoren vor, die mit dem Privatkonsum 

zusammenhängen – so können wir unser 

Schicksal selbst bestimmen. 

Viele Unternehmer machen die indische 

Regierung für den Abschwung verantwortlich. 

Was lief aus Ihrer Sicht falsch? 

Man hat Infrastruktur-Investitionen verschlafen, 

Genehmigungen verschleppt, 

es kam zu Stillstand und Blockaden im 

politischen Prozess, sodass schließlich 

die Investitionen in die indische Ökono- 

FOTOS: CONI HÖRLER FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, GETTY IMAGES/HINDUSTAN TIMES/JASJEET PLAHA 



mie zurückgingen. Aber diese Schwächephase 

hatte auch positive Aspekte: Aufgrund 

der Überregulierung kam es zu 

einem enormen Aufschrei wegen des willkürlichen 

Rent-Seeking... 

...also Fällen, in denen Beamte die Hand 

aufhalten oder sich Behördenvertreter 

schmieren lassen, um bestimmten Unternehmen 

Vorteile zu verschaffen. 

Oder sogar willkürlich Lizenzen zur Förderung 

von Rohstoffen vergeben. Dagegen 

sind die Inder vorgegangen: über den 

Rechtsweg, mit öffentlichen Anfragen, 

mithilfe der Medien. Schon das Vorgehen 

gegen Willkür macht unser Land stärker. 

Indien ist keine Bananenrepublik. Dies ist 

kein Wirtschaftssystem, das nur ein oder 

zwei Business-Familien dominieren. Wir 

haben viel mehr Tiefgang. Und wann immer 

hier jemand versucht, zu viel Macht in 

seinen Händen zu halten, wird die demokratische 

Gesellschaft reagieren. 

Reichen staatliche Investitionen aus, 

um Indiens Wachstum wieder in Richtung 

zehn Prozent zu führen? 

Nein, aber wir sollten eines nicht vergessen: 

Indien hat eine hohe Sparquote, fast 

30 Prozent. Daraus lassen sich Investitionen 

finanzieren. Global ist zudem Geld im 

Überfluss vorhanden – und es gibt in der 

Welt nur sehr wenige Möglichkeiten, es 

sinnvoll zu investieren. Als der Markt 

jüngst bemerkte, dass die indische Notenbank 

den Abwärtstrend der Rupie aufhalten 

würde, ging es mit der Währung sofort 

aufwärts. Und nun notieren unsere Börsen 

auf einem Allzeithoch. 

Scheinbar erwarten die Märkte den 

Wahlsieg von Narendra Modi, der als 

Hoffnungsträger der Wirtschaft gilt... 

Ja, das hat mich auch überrascht. Wenn 

die Märkte also schon vor der Stimmenauszählung 

so positiv reagieren, dann 

können wir im Falle eines eindeutigen 

Wahlergebnisses mit Kapitalzufluss rechnen. 

In der Welt liegt noch viel Geld auf 

Halde, das womöglich bald nach Indien 

fließt, sobald es weitere Zeichen für eine 

stabile wirtschaftliche Entwicklung gibt. 

Vor allem in Neu-Delhi freut sich jeder 

Unternehmer auf den wahrscheinlichen 

Wahlsieg der BJP. Warum? 

Wir haben keine Präferenz für einzelne 

Parteien, sondern sponsern alle Parteien 

in gleichem Maße. Und zwar seit fünf Legislaturperioden 

– und völlig transparent. 

Wir wollen die Demokratie fördern und 

keine Partei. Wenn eine Regierung an der 

Macht ist, machen wir hartes Lobbying für 

das, was das Land voranbringt. 

Die Frage war auch nicht, wen Sie fördern. 

Sondern warum die indische Wirtschaft 

geschlossen hinter Modi steht. 

Die Wirtschaft hofft stets auf Stabilität. 

Und das ist beim klaren Sieg einer Partei 

wahrscheinlicher. Vermutlich ist es der 

Wunsch nach stabilen Verhältnissen, den 

man gerade unter Neu-Delhis Unternehmern 

spürt. Aus privaten Gesprächen 

weiß ich, dass alle Unternehmer dieselbe 

Meinung über ihn haben. 

DER PRAGMATIKER 

Mahindra, 59, ist in dritter Generation 

führender Manager der Mahindra Group, 

einem der größten Mischkonzerne Indiens. 

Fürchten Sie einen Börsencrash, wenn 

das Wahlergebnis eine breite Koalitionsregierung 

nötig macht? 

Nein, selbst dann mache ich mir keine Sorgen. 

In der Vergangenheit ist Indien selbst 

dann gewachsen, wenn eine ineffiziente 

Regierung an der Macht war. Zugegeben, 

internationale Investoren waren in den 

vergangenen fünf Jahren enttäuscht, weil 

unser Land hinter den ökonomischen Erwartungen 

zurückgeblieben ist. Aber nun 

strömt so schnell so viel Kapital zurück ins 

Land, dass die Botschaft für alle lautet: 

Schreibt Indien niemals ab! 

Würden Sie sagen, ausländische Investoren 

unterschätzen den indischen Markt? 

Ja, absolut. Indien ist ein Zirkus, wo immer 

etwas los ist. Und selbst wenn die 

versprochene große Show nicht stattfindet, 

erscheinen immer ein paar Solokünstler, 

die etwas können. In der vergangenen 

Legislaturperiode waren das 

der Chef der Notenbank, Raghuram 

Rajan, und der Finanzminister, die gute 

Arbeit geleistet haben. Also kauft Tickets 

für die Indien-Show! 

Indien ist ein gewaltiger Binnenmarkt, 

kaum integriert in die Weltwirtschaft. 

Glauben Sie, dass sich Indien bald der 

Welt öffnen wird? 

Wir werden nie ein großer Rohstoff-Exporteur 

werden, aber als Importeur 

spielt Indien eine immer größere Rolle in 

der Weltwirtschaft. Unsere Exporte 

werden in dem Maße wachsen, wie wir 

unsere Infrastruktur-Probleme in den 

Griff kriegen. In Chennai ist ein großer 

Hafen für die Verschiffung von Autos in 

Betrieb gegangen, was etwa Hyundai 

ermöglicht, aus Indien in die Welt zu 

exportieren. Mit dem Wachstum von 

Importen und Exporten werden auch 

unsere Geschäftsleute verstärkt im 

Ausland investieren und die Integration 

des Landes in die Weltwirtschaft stärken. 

Das setzt aber voraus, dass die teils 

hohen Schutzzölle reduziert werden, 

von denen auch Ihre Gruppe profitiert. 

Fürchten Sie niedrigere Zölle? 

Ob die Zölle hoch sind oder niedrig, 

spielt keine Rolle. Alle namhaften 

Fahrzeughersteller sind vor Ort und produzieren 

zu indischen Bedingungen. 

Umgekehrt sind indische Unternehmen 

global wettbewerbsfähig, sofern wir 

effiziente Strukturen haben. Es ist für 

ausländische Unternehmen ein Leichtes, 

in Indien zu investieren. Unser 

Land hat einen der offensten Märkte 

der Welt. 

Die EU verhandelt seit Jahren über ein 

Freihandelsabkommen mit Indien – 

ohne Erfolg. Hat der Handel mit Europa 

für Indien keine Priorität mehr? 

Jedes Handelsabkommen ist wichtig. 

Die Verhandlungen mit der EU stocken, 

weil sich Brüssel gegen die Öffnung der 

Dienstleistungssektoren für indische 

Wettbewerber sträubt. Hier kommt uns 

die EU sehr protektionistisch vor, was 

uns wiederum in Bezug auf den Einzelhandel 

vorgeworfen wird. Das ist ein Geben 

und Nehmen. 

n 

florian.willershausen@wiwo.de 






Wettbewerb statt Anarchie 

FORUM | Das Erneuerbare-Energien-Gesetz führt zu grotesken Verteilungskämpfen. Nur der Umstieg 

auf marktwirtschaftliche Anreize macht Strom sicher und preiswert. Von Alexander Graf Lambsdorff 

Schaut die Welt auf Deutschlands 

Energiepolitik, dann 

reibt sie sich die Augen: Da 

kämpfen Windenergie-Länder gegen 

Biomasse-Länder; beide gemeinsam 

gegen industriell geprägte 

Länder und den Bund; der Bund 

wiederum gegen die Europäische 

Kommission, die Deutschland den 

Spiegel seiner Subventionswirtschaft 

vorhält. Kurz gesagt: Am 

Futtertrog des Erneuerbaren-Energien-Gesetzes 

(EEG) wird es eng. 

Verbraucher und Industrie wollen 

ihn nicht länger beliebig füllen. 

Kaum einer versteht mehr, warum 

der Staat Industrie und Verbraucher 

mit 21 Milliarden Euro für die Produktion 

regenerativer Energie belastet, 

die einen Marktwert von etwa 

einem Zehntel dieser Summe besitzt. 

Da werden die Sitten rauer. 

„Gruppen-anarchische Kämpfe“ hat das Walter Eucken, der 

geistige Vater der sozialen Marktwirtschaft, genannt. Sie entstehen 

immer dann, wenn Branchen planwirtschaftlich gelenkt werden. 

Dann nämlich denkt niemand mehr darüber nach, wie er durch 

gute Produkte zu günstigen Preisen am Markt erfolgreich ist. Alle 

gedankliche Energie wird stattdessen für die Frage aufgewendet, 

wie man den Gesetzgeber dazu bringt, den Fluss 

der Subventionen in die eigene Tasche zu lenken. 

KEIN STROM, ABER GELD 

Die Ergebnisse dieser Verteilungskämpfe sind grotesk: 

EEG-Strom wird ohne Rücksicht darauf produziert, 

ob er überhaupt nachgefragt wird und abtransportiert 

werden kann. Notfalls wird er zu Negativpreisen 

ins Ausland verramscht und überlastet 

die Netze unserer Nachbarn. Fehlen die Verteilnetze, 

etwa bei Windparks in Küstennähe, werden 

diese regelmäßig zwangsabgeschaltet. Es fließt 

zwar kein Strom, aber das Geld der Verbraucher. 

Die aktuell diskutierte EEG-Reform beseitigt diese 

Missstände nicht. Im Gegenteil: Windräder an 

windarmen Standorten sollen jetzt sogar einen Bonus 

erhalten. 

Die nukleare Bilanz ist ebenfalls zweifelhaft: 

Deutschland kann seinen Atomausstieg derzeit nur 

fortsetzen, weil wir die Stabilität der Stromversorgung 

mit französischem Atomstrom absichern. Das 

verlässliche Atomkraftwerk Grafenrheinfeld wird 

abgeschaltet, während im Erdbebengebiet westlich 

Lambsdorff, 47, ist seit 

2004 Mitglied des Europäischen 

Parlaments. 

Davor arbeitete der FDP- 

Politiker ab 1995 in verschiedenen 

Funktionen 

im Auswärtigen Amt der 

Bundesregierung. 

des Rheins das älteste Kernkraftwerk 

Frankreichs, Fessenheim, bereitstehen 

muss, um einen deutschen 

Blackout abzuwenden. 

Die wohlfahrtsökonomischen 

Ergebnisse sind bizarr: Investoren 

profitieren von der garantierten 

Förderung eigener EEG-Anlagen, 

während alle Haushalte, auch einkommensschwache, 

mit der EEG- 

Umlage belastet werden. Das EEG 

vernichtet volkswirtschaftliche 

Werte, es gefährdet die industrielle 

Basis unseres Landes und damit 

Arbeitsplätze. 

Deutschland muss dringend aufwachen: 

Das Ziel einer nachhaltigen, 

sicheren und günstigen Energieversorgung 

ist nur im Einklang 

mit physikalischen Gesetzmäßigkeiten 

und ökonomischer Vernunft 

zu erreichen. Daher benötigen wir 

sofort den Stopp der finanziellen Förderung neuer EEG-Anlagen 

und so schnell wie möglich den Ausstieg aus dem EEG. 

Statt einer heiß laufenden Subventionsmaschine brauchen wir 

den frischen Wind des Wettbewerbs: ein europaweites Mengensystem 

statt 28 nationale Fördersysteme. Die Energieversorger 

wären verpflichtet, einen bestimmten Anteil erneuerbarer Energien 

zu verkaufen, aber ohne planwirtschaftliche 

Detailvorgaben und Vergütungsgarantien. So gäbe 

es echten, europaweiten Wettbewerb, in dem sich 

besonders günstige oder verlässliche Anbieter 

durchsetzen. 

In einem europäischen Markt könnte der Verbraucher 

auch sehen, dass Strom in Finnland nur 

etwa die Hälfte kostet, und selbst entscheiden, wie 

viel ihm Strom welcher Erzeugungsart wert ist. Die 

deutsche Politik könnte sich nicht länger durch 

protektionistische Abschirmung dem Wettbewerb 

entziehen. Unser Land kann seinen Wohlstand 

mehren, wenn der Ökostrom dort produziert wird, 

wo das am besten funktioniert: Solarstrom aus 

Südeuropa, Wasserkraft aus Skandinavien und 

Windenergie von der deutschen Küste würden 

den Geldbeutel der Bürgerinnen und Bürger schonen 

und über bezahlbare Strompreise die internationale 

Wettbewerbsfähigkeit unserer Unternehmen 

sichern. 

Europäischen Wettbewerb bei der Energie statt 

planwirtschaftlicher Gruppenanarchie – das 

braucht die deutsche Energiepolitik! 

n 

FOTOS: LAIF/ZENIT/LANGROCK, GETTY IMAGES/KOEHLER 



FOTOS: SAMMY HART, WERNER SCHUERING FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, ACTION PRESS/WIKTOR DABKOWSKI 

PARIS | Kreditkarte? 

Non merci! Die 

Franzosen lieben 

ihre altmodischen 

Schecks. Von Karin 

Finkenzeller 

Amour fou am 

Marktstand 

Neulich auf dem 

Wochenmarkt am Pariser 

Boulevard Richard Lenoir: 

Während ich am Gemüsestand 

stehe, nimmt die 

Kundin vor mir einen 

Bund Karotten in Empfang. Doch anstatt 

der Marktfrau ein paar Münzen in die 

Hand zu drücken, zückt sie einen Block 

und beginnt zu schreiben. Da ist er wieder: 

der unkaputtbare französische Scheck. 

Andernorts in Europa fast ausgestorben, 

von Kredit- und EC-Karten erstickt, 

ist er in Frankreich nicht unterzukriegen. 

Laut Zentralbank stellten die Franzosen 

2012 insgesamt 2,8 Milliarden Schecks 

im Wert von knapp 1,63 Billionen Euro 

aus. Frankreich liegt damit an der Spitze 

Europas. 66 Prozent aller Schecks, die 

auf dem Kontinent eingereicht werden, 

sind französischer Natur. Einkäufe, Miete, 

Stromrechnung, Kinderkrippe, Schulkantine, 

die Anzahlung für den nächsten 

Urlaub, ja selbst Löhne werden häufig 

noch mit signierten Papieren beglichen. 

Es ist wie eine Amour fou. Schecks gelten 

in Frankreich als vertrauenswürdiger 

Bargeldersatz, sie sind immer griffbereit 

und vor allem: gebührenfrei. Vor ein paar 

Jahren wollten die Banken mal Gebühren 

einführen, weil sie die Bearbeitung der 

Schecks pro Jahr 2,5 Milliarden Euro 

kostet. Nach einem Proteststurm knickten 

die Finanzinstitute aber schnell 

wieder ein. Zur Umstellung auf SEPA- 

Überweisungen in diesem Jahr teilten sie 

ihren Kunden beflissen mit, dass sich am 

Gebrauch der Schecks selbstverständlich 

nichts ändern werde. Für ein wenig Nostalgie 

muss man also auch künftig in 

Frankreich nicht weit gehen – allenfalls 

bis zum nächsten Marktstand. 

Karin Finkenzeller ist Frankreich- 

Korrespondentin der WirtschaftsWoche. 

BERLIN INTERN | Der Europawahlkampf stellt die 

deutsche Politik vor Probleme. In Brüssel wollen ihre 

Parteifamilien etwas völlig anderes, als die Spitzenleute 

hierzulande versprechen. Von Henning Krumrey 

Vielfache Einfalt 

Wer zu Schizophrenie neigt, kann 

entweder zum Psychiater gehen 

oder für das Europaparlament 

kandidieren. Bei den Kampagnen für den 

Straßburg-Brüsseler Abgeordnetenolymp 

ist eine gespaltene Persönlichkeit äußerst 

hilfreich. Zu sehr klaffen die Ziele der europäischen 

Parteiverbünde und die heimischen 

Wahlversprechen auseinander. 

Die bürgerlichen Parteien präsentieren 

sich zwischen Flensburg und Passau als 

Hüter der Stabilität und eines starken Euro. 

Der von der rot-grünen Bundesregierung 

Ihr Name ist Bond – Euro-Bond Spitzenkandidaten 

Juncker, Schulz, Verhofstadt 

unter Gerhard Schröder aufgeweichte 

Maastricht-Vertrag sei nachzuschärfen. 

Und vor allem: keine Vereinigten Staaten 

von Europa und keine Euro-Bonds, also 

gemeinsame Einheitsschuldtitel von soliden 

und allzu freigiebigen Ländern. Einheit 

in Vielfalt, lautet das Motto. 

Dumm nur, dass die europäischen Parteifamilien 

und deren Spitzenkandidaten 

das ganz anders sehen als deren deutsche 

Ableger. Die Traditionsparteien setzen auf 

vielfache Einfalt, dass die Wähler die Unterschiede 

schon nicht bemerken. 

So plädierte Jean-Claude Juncker, der 

ehemalige luxemburgische Ministerpräsident 

und heutige Vormann der Europäischen 

Volkspartei EVP, in der Euro-Krise als 

einer der Ersten für den gemeinsamen 

Schuldentopf; bei Euro-Bonds haften alle 

gemeinsam für die Verbindlichkeiten einzelner 

Staaten des Währungsverbundes. 

Jahrelang wurde Juncker nicht müde, seine 

Forderung zu wiederholen. Erst seit er Spitzenkandidat 

der Europäischen Volkspartei 

ist, tritt er leiser auf, sagt aber weiterhin: 

„Ich halte sie langfristig für ein richtiges 

Instrument.“ 

„Juncker ist gegen Euro-Bonds, das hat 

er klar gesagt“, versichert dagegen der 

Spitzenkandidat der CDU für Deutschland, 

der frühere niedersächsische Ministerpräsident 

David McAllister. Und auch Finanzminister 

Wolfgang Schäuble weiß von der 

Wandlung des schlitzohrigen Luxemburgers 

nur Gutes zu berichten: „Ich habe ihn 

überzeugt“, verkündet er stolz. Es habe 

allerdings einige Mühe gekostet. 

Auch die Sozialdemokraten haben ein 

Problem mit ihrem Spitzenmann. „Ich bin 

nach wie vor für Euro-Bonds“, verteidigt 

Martin Schulz seine traditionelle Position, 

während die SPD inzwischen – aus Angst 

vor dem deutschen Wähler – einen Altschuldentilgungsfonds 

favorisiert, der nur 

eine teilweise Vergemeinschaftung von 

Schulden vorsieht. Dafür wirbt er hierzulande 

für eine Rückverlagerung von Kompetenzen 

aus Brüssel in die nationale 

Zuständigkeit, was seine Freunde der 

Europäischen Sozialdemokraten nicht 

so vehement verlangen. 

Die Liberalen behelfen sich gar mit einem 

Trick. Der FDP-Vorsitzende Christian Lindner 

und sein heimischer Spitzenkandidat 

Alexander Graf Lambsdorff preisen den 

finnischen Parteifreund Olli Rehn als Stabilitätsanker 

an. Der verteidige als EU-Währungskommissar 

einen starken Euro. Den 

wahren liberalen Spitzenkandidaten, den 

EP-Fraktionsvorsitzenden Guy Verhofstadt, 

verschweigen die beiden deutschen 

Wahlkämpfer dagegen verschämt. 

Kein Wunder, denn der Belgier ist ein 

glühender Verfechter eines zentralistischen 

Europas, das die FDP nun gerade bekämpft. 

Eine EU-eigene Steuer, Mehrheitsentscheidungen 

im Rat über den Haushalt, 

die „Vereinigten Staaten von Europa“. Und 

natürlich „so schnell wie möglich“ Euro- 

Bonds als „einzigen Weg, die Krise zu stoppen“, 

verlangte er noch 2012. 

Ungespalten treten nur Grüne und Linke 

auf: Die sagen national wie kontinental, 

dass sie Euro-Bonds wollen. 



Der Volkswirt 

KOMMENTAR | Die EZB will im Juni 

an der Zinsschraube drehen. Das 

weckt Zweifel an ihrer Unabhängigkeit. 

Von Angela Hennersdorf 

Kampfansage 

Zweimal im Jahr geht 

der Rat der Europäischen 

Zentralbank 

(EZB) auf Reisen. 

Dann beraten die Notenbanker 

ihre geldpolitische Strategie 

nicht im Frankfurter Eurotower, 

sondern folgen der 

Einladung einer nationalen 

Zentralbank. Am vergangenen 

Donnerstag lud die Belgische 

Nationalbank in ihr Domizil in 

Brüssel. Und da all die Notenbanker 

schon einmal in der 

europäischen Hauptstadt versammelt 

waren, schaute auch 

Euro-Gruppen-Chef Jeroen 

Dijsselbloem vorbei. Im Gepäck 

hatte der Niederländer eine 

Präsentation über die ökonomische 

Lage in den Euro-Ländern. 

Was Dijsselbloem präsentierte, 

brachte EZB-Präsident 

Mario Draghi ins Schwärmen. 

„Tolle strukturelle Reformen“ 

habe etwa Portugal vollzogen, 

so Draghi. Jetzt die positiven 

Fortschritte in den Euro-Krisenländern 

zu sehen, nach „all 

den Schmerzen“, die diese 

durchgemacht hätten, das sei 

doch fantastisch. 

WARTEN AUF DEN JUNI 

Na, wenn das so ist, warum 

macht sich Draghi dann Sorgen? 

Zwar hat die EZB in der 

vergangenen Woche den Leitzins 

auf einem Rekordtief von 

0,25 Prozent und den Einlagensatz 

bei null belassen. Der Spitzenrefinanzierungssatz 

blieb 

unverändert bei 0,75 Prozent. 

Doch im gleichen Atemzug 

kündigte Draghi an, im Juni die 

Leitzinsen senken zu wollen, 

um die Wirtschaft in den Euro- 

Ländern zu stützen. Der Zusatz 

„falls nötig“, den er sonst immer 

lautstark betont, war diesmal 

kaum zu hören. 

Beugt sich Draghi hier etwa 

dem Druck von außen? In den 

vergangenen Wochen sind die 

als gute Vorschläge getarnten 

Attacken immer heftiger geworden. 

IWF-Chefin Christine Lagarde 

forderte Draghi mehrmals 

auf, via Geldpolitik die Wirtschaft 

im Euro-Raum anzukurbeln. 

Kürzlich folgte die Organisation 

für wirtschaftliche 

Zusammenarbeit und Entwicklung 

(OECD). Sie verlangte von 

der EZB, wegen der anhaltend 

niedrigen Inflation die Leitzinsen 

zu senken. 

DEN EURO DRÜCKEN 

Vor knapp zwei Wochen kündigte 

dann auch noch der neue 

französische Regierungschef 

Manuel Valls an, das Thema 

Geldpolitik nach der Europawahl 

auf die Agenda zu setzen. 

Es gelte, den Euro-Wechselkurs 

kräftig zu drücken. Der französische 

Wirtschaftsminister Arnaud 

Montebourg will gar „eine 

Schlacht eröffnen, um den Euro 

zu senken“. 

Diese Äußerungen sind eine 

Kampfansage an die Unabhängigkeit 

der Notenbank. Er sei ja 

dankbar für all die Ratschläge, 

die er erhalten habe, sagte 

Draghi in der vergangenen Woche, 

beeilte sich aber hinzuzufügen: 

„Wir sind unabhängig.“ 

Doch genau daran zweifeln Kritiker, 

seit die EZB im Gespann 

mit IWF und EU Pleitestaaten 

und deren marode Banken zu 

retten versucht. Spätestens mit 

der Ankündigung Draghis, im 

Juni an der Zinsschraube drehen 

zu wollen (weil der EZB der 

starke Euro in Verbindung mit 

niedriger Inflation starke Sorgen 

mache), stellt sich die Frage 

nach der Unabhängigkeit mit 

neuer Heftigkeit. 

NEW ECONOMICS 

Papier macht ungleich 

Ein neues Ökonomie-Buch kommt zu einem provokanten 

Schluss: Gegen Ungleichheit helfen keine höheren 

Steuern. Nötig ist ein anderes Geldsystem. 

Wenn es um die Frage 

geht, warum die Reichen 

immer reicher 

werden: Kann da ein Büchlein 

mit gerade mal 180 Seiten, ohne 

Formeln, Grafiken und Tabellen, 

mit dem datenbeladenen 

und hochgelobten 700-Seiten- 

Wälzer des französischen Ökonomen 

Thomas Piketty konkurrieren? 

Die Antwort lautet: Ja! 

Weil es eine Erklärung UND einen 

Ausweg aus der Misere präsentiert. 

Die Rede ist von dem 

soeben erschienenen Buch der 

Ökonomen Andreas Marquart 

und Philipp Bagus mit dem Titel 

„Warum andere auf Ihre 

Kosten immer reicher werden 

...und welche Rolle der Staat 

und unser Papiergeld dabei 

spielen“. Die zentrale These in 

diesem blendend geschriebenen 

Werk lautet:Schuld an der 

zunehmenden Ungleichheit 

von Einkommen und Vermögen 

ist unser Geldsystem. 

KREDIT AUS DEM NICHTS 

Das staatliche Papiergeldmonopol 

ermöglicht es den Zentralbanken 

im Zusammenspiel mit 

den Geschäftsbanken, Geld 

und Kredite aus dem Nichts zu 

schöpfen. Es reizt Regierungen, 

Unternehmen und Bürger an, 

sich über alle Maßen zu verschulden. 

Bei dieser Kreditbonanza 

aber sind all die im Vorteil, 

die nahe an der Geldquelle 

sitzen: Finanzindustrie, Staat 

und Großunternehmen. 

Sie erhalten das 

aus dem Nichts erzeugte 

Geld als Erste 

– und können Waren 

und Vermögensgüter 

kaufen, wenn deren 

Preise noch niedrig 

sind. Arbeitnehmer 

und Rentner hingegen, 

die das frisch gedruckte 

Geld – wenn überhaupt 

– als Letzte erhalten, gucken in 

die Röhre. Sie können erst kaufen, 

wenn die Preise bereits gestiegen 

sind. Auf der Gewinnerseite 

steht mithin, wer schon 

Vermögen hat. Er kann es beleihen, 

um mit dem Kredit weitere 

Vermögensgüter wie Aktien 

und Immobilien zu erwerben. 

Die Kreditschöpfung beschleunigt 

so die Kapitalkonzentration 

in den Händen der Vermögenden. 

Die Ungleichheit nimmt 

zu. Schuldner gewinnen, Sparer 

verlieren. Weil der Staat unbegrenzten 

Zugang zu Krediten 

hat, weitet er seine Aktivitäten 

ungehemmt aus. Seine auf 

Pump finanzierten Sozialleistungen 

verdrängen privates Engagement. 

Soziale und familiäre 

Strukturen erodieren, es 

entsteht eine „schwere Moralund 

Wertekrise“, so die Autoren. 

Als Gegenmittel schlagen sie einen 

radikalen Schnitt vor: Dem 

Staat müsse das Geldmonopol 

entrissen werden. Geld müsse 

wieder werden, was es einmal 

war: ein durch eine Handelsware 

wie Gold vollgedecktes 

Tauschmittel des freien Marktes. 

Das Buch, das sich ausdrücklich 

auch an Nichtökonomen 

wendet, führt den Leser 

auf leicht verständliche Weise 

in die „Österreichische Schule“ 

der Nationalökonomie ein. Wer 

wissen will, wie unser Geldsystem 

funktioniert und warum 

es zu schweren Krisen 

führt, der sollte 

dieses Buch lesen. 

malte.fischer@wiwo.de 

Andreas Marquart, 

Philipp Bagus 

Warum andere auf 

Ihre Kosten immer 

reicher werden 

FBV, 16,99 Euro 

FOTO: FRANK SCHEMMANN FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



KONJUNKTUR DEUTSCHLAND 

Signale stehen weiter 

auf Aufschwung 

Noch schlagen die Ukraine-Krise 

und die neue Eiszeit mit 

Russland nicht auf die Konjunktur 

durch. In ihrer neuen Frühjahrsprognose 

sagt die EU- 

Kommission für 2014 ein 

Wachstum in der Euro-Zone 

von 1,2 Prozent voraus, 2015 

sollen es 1,7 Prozent werden. 

Auch in Deutschland stehen die 

Konjunktursignale auf Grün: 

Der Earlybird-Frühindikator, 

den die Commerzbank exklusiv 

für die WirtschaftsWoche ermittelt, 

ist im April um 0,23 auf 2,28 

Zähler gestiegen und hat damit 

seinen Rückgang im Vormonat 

größtenteils wettgemacht (siehe 

Grafik). Das Konjunkturbarometer 

hat einen Vorlauf gegenüber 

der Realwirtschaft von 

sechs bis neun Monaten. Es erfasst 

den Außenwert des Euro, 

die kurzfristigen Realzinsen sowie 

(als Messgröße für die Lage 

der Weltwirtschaft) den Einkaufsmanagerindex 

für die US- 

Industrie (ISM). 

Grund für den aktuellen Aufwärtstrend 

war vor allem ein 

niedrigerer Realzins. Zudem 

präsentierte sich die Weltwirtschaft 

in besserer Verfassung als 

im Vormonat – der ISM-Index 

ist im April erneut gestiegen. 

Zwar fiel das amerikanische 

Wirtschaftswachstum im ersten 

Quartal mit 0,1 Prozent überraschend 

schwach aus. Doch 

dürfte dies vor allem am extrem 

strengen Winter in den USA gelegen 

haben. 

Getrübt wird das konjunkturelle 

Umfeld in Deutschland 

derzeit durch den starken Euro, 

der deutsche Exporte verteuert. 

Der reale Außenwert liegt aktuell 

etwa 3,5 Prozent höher als 

vor einem Jahr. „So stark wie in 

den vergangenen eineinhalb 

Jahren hat der Euro in den vergangenen 

zehn Jahren nie zugelegt“, 

schreiben die Commerzbank-Ökonomen 

in ihrer 

Analyse. Doch „angesichts des 

guten Zustandes der Weltwirtschaft 

und der sehr expansiv 

ausgerichteten Geldpolitik 

dürfte die Aufwertung des Euro 

kaum ausreichen, um den Aufschwung 

zu stoppen“. 

Wieder erholt 

Bruttoinlandsprodukt und Earlybird-Konjunkturbarometer 

4,0 

3,0 

2,0 

1,0 

0 

–1,0 

–2,0 

–3,0 

–4,0 

Bruttoinlandsprodukt 1 Earlybird 2 

bert.losse@wiwo.de 

08 2009 2010 2011 2012 2013 2014 

1 

zum Vorquartal (in Prozent); 2 gewichtete Summe aus kurzfristigem realemZins, effektivemrealem 

Außenwertdes Euro und US-Einkaufsmanagerindex;Quelle:Commerzbank 

4,0 

3,0 

2,0 

1,0 

0 

–1,0 

–2,0 

–3,0 

–4,0 

Rückschlag für 

die Industrie 

Damit hatten die wenigsten Analysten 

gerechnet: Die Auftragseingänge 

der deutschen Industrie 

sind im März erstmals seit 

vier Monaten wieder zurückgegangen. 

Die Bestellungen sanken 

vor allem wegen einer 

schwächeren Nachfrage aus der 

Euro-Zone um 2,8 Prozent gegenüber 

dem Vormonat. Im Februar 

hatte es in den Auftragsbüchern 

der Unternehmen noch 

ein Plus von 0,9 Prozent gegeben. 

Während ausländische Kunden 

insgesamt 4,6 Prozent weniger 

orderten, schrumpfte die 

inländische Nachfrage etwas 

moderater (minus 0,6 Prozent). 

Den stärksten Einbruch verzeichneten 

die Hersteller von 

Konsumgütern (minus 5,3 

Prozent). 

Ökonomen sehen das Minus 

gleichwohl gelassen, da es vor 

allem auf eine hohe Zahl von 

Großaufträgen im Vormonat 

zurückgeht. 

Volkswirtschaftliche 

Gesamtrechnung 

Reales Bruttoinlandsprodukt 

Privater Konsum 

Staatskonsum 

Ausrüstungsinvestitionen 

Bauinvestitionen 

Sonstige Anlagen 

Ausfuhren 

Einfuhren 

Arbeitsmarkt, 

Produktion und Preise 

Industrieproduktion 1 

Auftragseingänge 1 

Einzelhandelsumsatz 1 

Exporte 2 

ifo-Geschäftsklimaindex 

Einkaufsmanagerindex 

GfK-Konsumklimaindex 

Verbraucherpreise 3 

Erzeugerpreise 3 

Importpreise 3 

Arbeitslosenzahl 4 

Offene Stellen 4 

Beschäftigte 4, 5 

2012 2013 

Durchschnitt 

0,7 

0,8 

1,0 

–4,0 

–1,4 

3,4 

3,2 

1,4 


Durchschnitt 

–0,9 

–4,2 

0,1 

3,3 

105,0 

46,7 

5,9 

2,0 

2,0 

2,1 

2897 

478 

29006 

0,4 

0,9 

0,7 

–2,4 

0,1 

3,0 

0,8 

0,9 

–0,2 

2,5 

0,2 

–0,2 

106,9 

50,6 

6,5 

1,5 

–,1 

–2,5 

2950 

435 

29381 

IV/12 I/13 II/13 III/13 IV/13 

Veränderung zum Vorquartal in Prozent 

–0,5 

0,1 

0,1 

–0,3 

–1,1 

1,1 

–1,6 

–0,9 

Januar 


0,4 

0,1 

2,0 

2,2 

110,6 

56,3 

7,6 

1,3 

–1,1 

–2,3 

2927 

443 

29629 

1 Volumen, produzierendes Gewerbe, Veränderung zum Vormonat in Prozent; 2 nominal, Veränderung zum Vormonat in 

Prozent; 3 Veränderung zum Vorjahr in Prozent; 4 in Tausend, saisonbereinigt; 5 sozialversicherungspflichtig Beschäftigte; 

alle Angaben bis auf Vorjahresvergleiche saisonbereinigt; Quelle: Thomson Reuters 

0,0 

0,3 

0,2 

–1,4 

–1,5 

–0,9 

–1,0 

–0,5 

Februar 


0,6 

0,9 

0,4 

–1,4 

111,3 

54,8 

8,3 

1,2 

–0,9 

–2,7 

2911 

444 

29693 

0,7 

0,6 

–0,4 

0,5 

1,7 

1,6 

2,4 

1,9 

März 


–0,5 

–2,8 

–0,7 

– 

110,7 

53,7 

8,5 

1,0 

–0,9 

–3,3 

2897 

446 

– 

0,3 

0,2 

1,2 

0,1 

2,1 

1,4 

0,2 

0,8 

April 


– 

– 

– 

– 

111,2 

54,1 

8,5 

1,3 

– 

– 

2872 

448 

– 

0,4 

–0,1 

0,0 

1,4 

1,4 

1,2 

2,7 

0,6 

Mai 


– 

– 

– 

– 

– 

– 

8,5 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

Letztes Quartal 

zum Vorjahr 

in Prozent 

1,3 

1,0 

1,0 

0,0 

3,2 

2,1 

4,1 

2,7 

Letzter Monat 

zum Vorjahr 

in Prozent 

5,1 

3,1 

–1,9 

4,6 

6,7 


37,1 

– 

– 

– 

–2,5 

3,2 

1,5 



Der Volkswirt 

WELTWIRTSCHAFT 

Vorsicht, Engpass 

Die eskalierende Ukraine-Krise ist nicht nur ein Risiko 

für den internationalen Öl- und Gasmarkt – sie treibt 

auch die Preise für andere Rohstoffe in die Höhe. 

Wenn Ökonomen über 

Bodenschätze und deren 

Preise diskutieren, 

geht es selten allein um die 

Gesetze von Angebot und Nachfrage 

– sondern fast immer auch 

um Politik und Psychologie. Kein 

anderer Wirtschaftsbereich ist 

derart von „geopolitischen“ Faktoren 

beeinflusst wie der Rohstoffmarkt. 

In der jüngeren Vergangenheit 

waren es vor allem 

Unruhen im Nahen Osten, die 

die Notierungen auf Achterbahnfahrt 

schickten. Nun sind es 

der drohende Bürgerkrieg in der 

Ukraine und der machtpolitische 

Konflikt zwischen dem 

Westen und Russland. 

„Wenn die Lage in der 

Ukraine weiter eskaliert 

und es womöglich zu einem 

offenen Konflikt 

zwischen Russland 

und der Ukraine 

kommt, werden die 

Preise für viele Rohstoffe 

steigen“, warnt 

Eugen Weinberg, 

Chef-Rohstoffanalyst 

der Commerzbank. 

Schon jetzt sind manche 

Notierungen nach 

oben geschossen. So 

hat sich etwa der Preis 

des für die Edelstahlproduktion 

wichtigen Rohstoffs 

Nickel seit Jahresbeginn um 

rund 30 Prozent erhöht. Aktuell 

notiert Nickel auf dem höchsten 

Stand seit mehr als einem Jahr, 

Tendenz weiter steigend. Spätestens 

im dritten Quartal droht eine 

massive Angebotslücke. 

Der Startschuss für die 

Nickel-Hausse ertönte zwar fern 

von Russland: Im Januar verhängte 

der wichtige Exporteur 

Indonesien ein Ausfuhrverbot 

für Nickelerz. Doch dürfte die 

Energie 

Erdöl 

(Brent) 

Diesel 

Ukraine-Krise den Preistrend 

weiter angeheizt haben. Denn 

der weltgrößte Einzelproduzent 

von veredeltem Nickel heißt Norilsk 

Nickel – und sitzt in Moskau. 

Für die Märkte gibt es derzeit 

zwei Schreckensszenarien. 

Erstens, dass der Westen seine 

Sanktionen gegen Russland 

verschärft und dabei auch den 

Import russischer Rohstoffe einschränkt. 

Und zweitens, dass 

Zucker 

Weizen 

Gasöl 

Raps 

Kohle 

Landwirtschaftsprodukte 

Mais 

Volatilitäten im Zeitraum 

vom 1.5.2013 bis 30.4.2014 

23,1 

Strom 

Kakao 

Baumwolle 

Flugbenzin 

Emissionsrechte 

16,3 14,8 

15,6 

16,7 

16,7 

22,4 

19,0 

38,1 

Vergleichswerte 

in 

% 

100 

62,7 

50 

30 

20 

10 

6,3 

0 

10 

24,0 18,3 20 

22,0 

Palladium 

Russlands Präsident Putin trotz 

der damit verbundenen Einnahmeausfälle 

bestimmte Rohstoffexporte 

drosselt, um dem Westen 

zu schaden. 

Ein möglicher Kandidat wäre 

neben Nickel das Edelmetall Palladium, 

wichtig vor allem für die 

Chemie- und Autoindustrie. 

Russland ist bei diesem Rohstoff 

mit einem Weltmarktanteil von 

rund 40 Prozent die Nummer 

eins. „Ein Ausbleiben der russischen 

Lieferungen würde bei einigen 

Automodellen womöglich 

einen kompletten Produktionsstopp 

bedeuten. Die Lagerbestände 

sind wegen der starken 

physischen Anlegernachfrage 

und einer fallenden Minenproduktion 

gering“, warnt Experte 

Weinberg. 

30 29,4 

50 

100 

Euro-/ 

Dollar- 

Kurs 

16,0 

Silber 

Zinsen 

18,1 

18,3 

19,9 

18,6 

21,8 

16,6 

19,4 

19,2 

17,9 20,4 

Platin 

Eisenfeinerz 

Edelmetalle 

Quelle: 

Commerzbank 

Gold 

Blei 

Aluminium 

n Der Rohstoffradar misst die Volatilität ausgewählter Preise und ist 

damit ein wichtiger Indikator für Unternehmen und Anleger. 

Er stellt die durchschnittliche prozentuale Abweichung vom Mittelwert 

der vergangenen zwölf Monate grafisch dar. Hohe Schwankungsbreiten 

signalisieren steigende Preis- und Planungsrisiken. Der Rohstoffradar 

erscheint dreimal jährlich exklusiv in der WirtschaftsWoche. 

Zinn 

Kupfer 

Nickel 

Zink 

Was steigt, was fällt 

Preisentwicklungausgewählter 

Rohstoffe seit Jahresbeginn 

Angespannt ist die Lage auch 

bei Weizen. Zum Jahresbeginn 

rechneten die meisten Investoren 

mit fallenden Preisen – 

stattdessen ist Weizen über 20 

Prozent teurer geworden. Hauptverantwortlich 

dafür ist zwar die 

Trockenheit in wichtigen Anbaugebieten 

der USA. Aber auch 

beim Weizen ist die Ukraine- 

Krise ein psychologischer 

Katalysator für Preissprünge: 

Russland ist der fünftgrößte 

Weizenexporteur 

der Welt, die Ukraine 

liegt auf Rang sechs. 

Richtig ist allerdings 

auch dies: Entspannen 

sich Erntesituation 

und Ukraine-Krise, 

könnte der Preis wieder 

herunterkrachen. Weizen 

zählt zu den Rohstoffen 

mit den höchsten 

Preisausschlägen nach 

oben und unten. Das zeigt 

der Rohstoffradar, den die 

Commerzbank dreimal jährlich 

für die WirtschaftsWoche ermittelt 

und der die Volatilität widerspiegelt. 

Bei nur drei Rohstoffen 

(Silber, Mais, Zucker) schwankten 

die Notierungen in den vergangenen 

zwölf Monaten stärker 

als bei Weizen. Der Silberpreis 

pendelte um 29,4 Prozent um 

seinen Mittelwert. Bei Weizen 

waren es 22,4 Prozent – und 

womöglich bald mehr. 

Industriemetalle 

Nickel 

Weizen (CBOT) 

Mais 

Palladium 

Gold 

Zucker 

Benzin (95) 

Rohöl (WTI) 

–3 

–9 

Quelle: Commerzbank; 

Stand 6.5.2014 

21 

20 

14 

9 

6 

4 

1 

Diesel 

Kupfer 

in Prozent 

34 

bert.losse@wiwo.de 



DENKFABRIK | Das Quantitative-Easing-Programm der Europäischen Zentralbank 

ist ein Fall für das Bundesverfassungsgericht. Denn es geht hier nicht um Geldpolitik, 

sondern um fiskalische Rettungsaktionen. Wie bei den bisherigen Euro-Rettungsschirmen 

muss am Ende der Steuerzahler die Zeche zahlen. Von Hans-Werner Sinn 

Neues Schutzversprechen 

FOTO: ROBERT BREMBECK FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, F1ONLINE 

Quantitative Easing 

(QE), also quantitative 

Lockerung, heißt 

das neue Zauberwort 

der Europäischen Zentralbank 

(EZB). Gemeint ist das hinter 

verschlossenen Türen vorbereitete 

Programm zum Aufkauf 

privater und staatlicher Wertpapiere 

durch die EZB, das den 

Banken und der Wirtschaft 

Südeuropas helfen soll. Der 

EZB-Rat hat das Programm auf 

seiner Sitzung am vergangenen 

Donnerstag wegen großer Widerstände 

in einigen Euro-Ländern 

zwar noch nicht aktiviert, 

doch er hält es weiter in petto. 

derter Gewinnausschüttungen 

der Notenbanken an die Finanzminister 

oder in Form von Verlusten 

der Rettungsschirme, die von 

den Parlamenten im Nachhinein 

aufgespannt werden müssen, um 

die EZB zu entlasten. Dem deutschen 

Verfassungsgericht ist wegen 

der Mandatsüberschreitung 

der EZB vor Kurzem bekanntlich 

der Kragen geplatzt – die Richter 

haben der EZB Machtmissbrauch 

vorgeworfen. 

Das Gericht sollte nun auch das 

neue QE-Programm der EZB einer 

kritischen Prüfung unterziehen. 

Denn hier geht es trotz aller gegenteiligen 

Beteuerungen aber- 

»Die Stresstests 

für die Europäische 

Bankenunion 

könnten zu 

einem Desaster 

führen« 

mals um fiskalische Rettungsaktionen 

statt um Geldpolitik. Als die 

vom Euro hervorgerufene inflationäre 

Kreditblase platzte, wurden 

in die Bilanzen der Banken Frankreichs 

und Südeuropas riesige Löcher 

gerissen. 

Man hat die Öffentlichkeit darüber 

bislang noch mithilfe einer 

kreativen Buchführung hinweggetäuscht, 

doch ist die Not groß, 

weil sich die Wahrheit nicht mehr 

lange zurückhalten lässt. Die in 

diesem Jahr anstehenden Stresstests 

für die neue Bankenunion 

könnten zu einem Desaster führen, 

wenn keine Maßnahmen zur 

Wertsicherung der Bankaktiva ergriffen 

werden. Der Erwerb der ge- 

BAIL-OUT-PROGRAMME 

Wenn die Notenbank große Programme 

mit undurchsichtigen 

Namen ankündigt, müssen die 

Steuerzahler stets auf der Hut 

sein. Denn dahinter verbirgt 

sich regelmäßig ein Bail-out- 

Programm zur Rettung bedrohter 

Banken oder Staaten sowie 

ihrer Gläubiger. So war es mit 

dem Securities Markets Programme 

(SMP), mit dem für 

223 Milliarden Euro Staatspapiere 

der Krisenländer gekauft 

wurden, oder mit den Outright 

Monetary Transactions (OMT), 

mit denen die EZB ankündigte, 

solche Staatspapiere in Zukunft 

notfalls unbegrenzt zu kaufen. 

Auch die durch die sogenannten 

Target-Salden gemessenen 

Sonderkredite aus der Druckerpresse 

für die Banken Südeuropas 

erwiesen sich als ein 

gigantisches fiskalisches Rettungsprogramm, 

das mit Geldpolitik 

wenig zu tun hat. 

Die drohenden Verluste aus 

solchen Politikmaßnahmen werden 

beim Steuerzahler abgeladen. 

Er trägt sie in Form verminfährdeten 

Papiere mit frischem 

Geld aus der Druckerpresse erscheint 

vielen als einzige Möglichkeit, 

dieses Ziel zu erreichen. 

Man hätte auch den Weg der 

Rekapitalisierung der Banken mit 

den Mitteln des Rettungsschirms 

ESM wählen können. Da dieser 

Weg jedoch auf wachsende Widerstände 

bei den Parlamenten 

stieß, nimmt der EZB-Rat die Sache 

jetzt selbst in die Hand. Irgendeine 

geldpolitische Begründung 

wird sich schon finden 

lassen, und später muss man halt 

noch die Parlamente überzeugen, 

mit fiskalischen Rettungsaktionen 

nachzurücken. 

Dass die EZB jetzt aktiv werden 

will, liegt auch daran, dass sie ohnehin 

schon gefährdet ist – weil 

sie immer schlechtere Papiere als 

Pfand für ihre Kredite akzeptiert 

hat. So akzeptierte sie Staatspapiere, 

die von den Ratingagenturen 

kein Investment Grade mehr 

erhalten, sowie nicht gehandelte 

ABS-Papiere, die sich Banken aus 

ihrem Investitionsschrott zusammengeklebt 

hatten. Die Hälfte der 

Zentralbankgeldmenge des Euro- 

Systems wurde auf diese Weise zu 

Target-Krediten für die Banken 

der Krisenländer. 

Es ist nicht ganz klar, ob das 

neue QE-Programm mit einer Ausweitung 

der Geldmenge einherge- 

hen soll oder ob die Geldmengenwirkungen 

durch eine 

Rücknahme der Refinanzierungskredite 

sterilisiert werden 

sollen. Auf die erste Möglichkeit 

spekuliert etwa der neue französische 

Ministerpräsident Manuel 

Valls, der von der EZB eine ultralockere 

Geldpolitik und aktive 

Wechselkurspolitik fordert. Valls 

hofft, dass der Euro-Kurs dadurch 

fällt und den lahmenden 

Export seines Landes ankurbelt. 

EURO-KURS SOLL SINKEN 

Die Schutzversprechen in Form 

des OMT-Programms und das 

Aufkaufversprechen seitens des 

Rettungsschirms ESM hatten 

den Kauf der Staatspapiere 

Südeuropas für Investoren aus 

Nicht-Euro-Ländern attraktiv 

gemacht. Dadurch kam es zu einer 

spürbaren Euro-Aufwertung. 

Wenn aus dem Schutzversprechen 

eine tatsächliche 

Kaufhandlung wird, so tritt die 

gegenteilige Wirkung ein. Denn 

nun werden private Anleger aus 

Nicht-Euro-Ländern verdrängt 

und überweisen ihr Geld ins 

Ausland – was wiederum den 

Euro-Kurs senkt. 

Sollte die EZB hingegen das 

QE-Programm sterilisieren wollen, 

ähnelt die Situation dem, 

was bei einem formellen Bankenkonkurs 

geschieht: Sie 

tauscht ihre Kreditforderungen 

gegen die Banken gegen Eigentum 

an den Bankaktiva ein. Sie 

erspart den Banken die Konkursprozedur 

und kann den guten 

Schein der Finanzstabilität 

wahren. 

Hans-Werner Sinn ist Präsident 

des ifo Instituts und Ordinarius 

an der Ludwig-Maximilians- 

Universität in München. 




Chef im Schatten 

DEUTSCHE BANK | Seit zwei Jahren steht Anshu Jain neben 

Jürgen Fitschen an der Spitze von Deutschlands größtem 

Kreditinstitut. Seit zwei Jahren macht er fast alles 

richtig. Und hat für seine Kritiker trotzdem noch nicht 

bewiesen, dass er der Richtige für den Job ist. 

Dann eben auch mal Wuppertal. 

130 Angestellte der 

Deutschen Bank sind in die 

größte Filiale im Stadtteil 

Elberfeld gekommen, um 

ihren obersten Chef zu treffen. Eineinhalb 

Stunden beantwortet Anshu Jain 

Fragen auf Englisch, was er sagt, wird 

auf Wunsch simultan übersetzt. Er erklärt, 

bleibt freundlich, sachlich auch 

bei kritischen Fragen. Da gibt es viele: 

Wie konnte es mit der Bank so weit 

kommen? Was wusste er selbst? Wann 

ist es endlich vorbei? Und wer zahlt am 

Ende für die Verfehlungen? Jain weicht 

nicht aus, berichten Teilnehmer, er 

wirkt offen, ehrlich und bekommt dafür 

am Ende auch etwas geschenkt: einen 

Bildband über die Geschichte der 

Wuppertaler Schwebebahn. 

Die Exkursion an die Basis füllt einen 

weißen Fleck auf Jains innerer Deutschlandkarte. 

Das Land ist seit zwei Jahren 

die berufliche Heimat des gebürtigen 

Inders, doch es ist ihm fremd geblieben. 

Öffentlich ist er kaum präsent, mitunter 

wirkt es, als verstecke er sich. Und wenn 

er auftritt, tut er das so harmlos, glatt 

und gefällig, dass es umgehend vergessen 

wird. Seine Zeit an der Spitze der Investmentbank 

hängt an ihm wie Blei. 

Die Skandale machen ihn zum Chef auf 

Abruf und seinen Job zum Wettlauf gegen 

die eigene Vergangenheit. 

Intern dagegen hat er seine Rolle als 

Co-Chef der Deutschen Bank sofort gefunden. 

Seit er und Jürgen Fitschen Mitte 

2012 an die Spitze gerückt sind, bauen 

sie das Institut so schnell und tief 

greifend um, dass gestresste Top-Manager 

von einem Motorwechsel bei Vollgas 

auf der Autobahn sprechen. Jain tut 

sich dabei als Antreiber hervor. Das 

Programm ist gewaltig: Die Bank baut 

Altlasten ab, passt sich an völlig veränderte 

Regulierung an, spart und integriert 

fast wie nebenbei auch noch die 

Postbank. 

WIE EIN WILDES TIER 

Jain macht da eigentlich alles richtig und 

hat so intern auch Skeptiker auf seine 

Seite gezogen. Dabei hatten seine Gegner 

vor dem Start Angst verbreitet, als 

käme demnächst ein wildes Tier aus dem 

Dschungel gesprungen. Jain hat sie eines 

Besseren belehrt. „Vom ersten Tag an ist 

er als Chef der gesamten Bank aufgetreten“, 

sagt ein Manager. Also nicht als reiner 

Investmentbanker, der den biederen 

Filialanhang mehr duldet als schätzt. Mit 

seinem Co-Chef Jürgen Fitschen bildet er 

ein sehr ungleiches, aber harmonisches 

Paar. Und trotz ehrgeiziger Sparziele hält 

er sich beim Abbau von Personal zurück. 

Das kommt bei den Vertretern der Arbeitnehmer 

an. „Die Führung hat unser 

Vertrauen, weil sie Altlasten entschlossen 

beseitigt und Wert auf Integrität und 

Kundenorientierung legt“, lobt der Gesamtbetriebsratsvorsitzende 

Alfred Herling. 

„Fitschen und Jain sind glaubwürdige 

Vertreter eines Wandels zum Besseren“, 

sagt Stephan Szukalski, der für die 

Gewerkschaft DBV im Aufsichtsrat sitzt. 

„Wir würden uns nur wünschen, dass sie 

in schwierigen Situationen mehr erklären 

und kommunizieren.“ 

» 



Stärken, Schwächen 

Was für und was gegen 

einen Deutsche-Bank-Chef 

Anshu Jain spricht. 

Jain gilt fachlich weltweit 

unbestritten als einer der besten 

Banker seiner Generation 

Nach fast 20 Jahren kennt 

er sich in der Bank mehr als 

bestens aus und hat einen 

klaren Plan für deren Umbau 

Jain ist ein sehr fordernder, 

aber auch motivierender Chef, 

dem seine Mitarbeiter vertrauen 

Als oberster Investmentbanker 

trägt er zumindest die 

politische Verantwortung für 

Verfehlungen der Vergangenheit 

Bei Politikern und Aufsehern 

ist er ein wenig glaubwürdiger 

Vertreter eines Neustarts 

Obwohl er sich bemüht, 

spricht Jain nach wie vor nur 

wenig Deutsch 

Von Anfang an in der 

Defensive Deutsche- 

Bank-Co-Chef Jain 

FOTO: LAIF/DOMINIK BUTZMANN 




» 

Auch im direkten Umgang mit Mitarbeitern 

hat Jain positiv überrascht. Er ist ein 

fordernder Chef, der keine Schwäche duldet. 

Wer nicht in sein Tableau passt, wird 

umgehend und ohne viel Aufsehen entfernt. 

Aber er ist fair, schätzt im direkten 

Gespräch auch Widerspruch und bemüht 

sich in größerer Runde um Offenheit. Das 

war früher anders. Da schickte er die erlaubten 

Fragen per Mail vorab an Untergebene 

herum. Abweichungen unerwünscht. 

Jain hat sich so stark gewandelt, dass er 

auch Weggefährten verblüfft. Frühere Top- 

Manager erinnern sich noch gut daran, wie 

er über die Postbank lästerte oder das Geschäft 

mit dem Mittelstand als zu margenschwach 

kritisierte und eindampfen wollte. 

Heute umschmeichelt er das emsige 

Rückgrat der deutschen Wirtschaft bei jeder 

Gelegenheit. Und tut auch was dafür: 

12 000 große Mittelständler hat die Bank 

organisatorisch von der Investmentbank in 

die Filialen des Privatkundengeschäfts verlagert, 

damit sie besser betreut werden. 

EIN CHEF FÜR ALLE 

Ob Berechnung oder Überzeugung: Jain 

weiß, was seine Rolle verlangt. So fliegt er 

nur noch alle zwei Wochen nach London, 

sein Glasbüro am Rande des Handelssaals 

hat er geräumt. Ein Drittel der Zeit ist er 

jetzt in Frankfurt, wo er mit seiner Frau 

Geetika eine Wohnung hat. Und wo sein 

Büro im 32. Stock zeigt, dass er ein Chef für 

alle sein will. Vor der Tür hängt das von ihm 

selbst geschossene Foto eines jungen Tigers, 

drinnen stehen Trophäen aus seiner 

Investmentbank-Zeit. Ein Glasrahmen 

zeigt aber auch ein mit Autogrammen 

übersätes Trikot des Postbank-Werbepartners 

Borussia Mönchengladbach. Jain lernt 

unverdrossen Deutsch, viel Zeit hat er 

Aktien-Info Deutsche Bank 

ISIN DE0005140008 

350 

300 

250 

200 

150 

100 

50 

Indexiert: 1.6.2012=100 



Bilanzsumme(in Mrd. €) 

Vorsteuergewinn (in Mrd. €) 

Kapitalquote (in %) 

Effizienz* (in %) 

Kurs (in €) 

KGV2013 

Börsenwert(in Mrd. €) 

Chance 

Risiko 

Niedrig 

Deutsche Bank 

*Cost-Income-Ratio; 

Quelle: Thomson Reuters, Bloomberg 

Deutsche 

Société 

Générale 

Bank 

1637 

1,7 

9,5 

77 

30,80 

10,1 

31,4 

UBS 

UBS 

807 

1,2 

13,2 

81 

15,00 

16,1 

58,0 

Société 

Générale 

1266 

0,7 

10,1 

66 

44,00 

11,4 

35,0 

Hoch 

Die meisten europäischen Banken haben die Deutsche 

Bank weit abgehängt. Kurzfristig belastet vor allem die Unsicherheit 

über eine weitere Kapitalerhöhung die Aktie. 

Wenn hier Klarheit herrscht und die Bank zudem den 

Stresstest im Herbst gut besteht, könnte es aufwärtsgehen. 

nicht, aber für eine längere Ansprache zur 

Hauptversammlung am 22. Mai reicht es. 

Bei vielen Zielen, die Jain und Fitschen 

zu Beginn ihrer Amtszeit für 2015 anvisiert 

hatten, sind sie im Plan oder diesem voraus. 

Das Sparziel von jährlich 4,5 Milliarden 

Euro ist zur Hälfte erreicht. Die in eine 

Abbaubank ausgegliederten Vermögenswerte 

haben sich von 120 auf 50 Milliarden 

Euro reduziert. Die Vermögensverwaltung, 

die im gesamten Jahr 2012 nur 150 Millionen 

Euro vor Steuern verdiente, wirft mittlerweile 

in jedem Quartal mehr ab. 

Trotz dieser Erfolge ist von Aufbruchstimmung 

in der Bank nichts zu spüren, im 

Gegenteil. Das Befinden ist schlecht, „sauschlecht“ 

sogar, wie ein Insider sagt. Allenfalls 

stabilisiert sich die Lage allmählich. 

Die ständigen Skandale und Verfehlungen 

sorgen für eine gereizte Atmosphäre. Das 

Selbstverständnis ist angeknackst. Zu tief 

war der Absturz, zu schwer die Kränkung. 

Lange wähnte sich die Bank stark und 

unverwundbar. Dafür hatte vor allem Jains 

Vorgänger Josef Ackermann gesorgt. Der 

hatte stets erklärt, dass in erster Linie er 

persönlich, in zweiter aber auch die Bank 

Gewinner der Krise seien. Als die Konkurrenz 

2009 noch mit Aufräumarbeiten beschäftigt 

war, setzte er ein absurdes Zehn- 

Milliarden-Euro-Gewinnziel für 2011 in 

die Welt, als wäre nichts gewesen. 

Vermisst wird Ackermann heute kaum 

noch, viele sind wütend, fühlen sich betrogen. 

Denn geblieben ist ein Berg von Altlasten, 

deren Beseitigung Milliarden kostet 

und immer mal wieder den Staatsanwalt 

auf den Plan ruft. Die Deutsche Bank, das 

dämmert jedem, war längst nicht so gut in 

Form wie behauptet. Das Verhältnis von 

Kosten zu Ertrag lag bei 90 Prozent, das von 

Eigenkapital zu Risikoaktiva hätte nach 

den heute geltenden Standards läppische 

sechs Prozent betragen. 

Ackermanns letzte Amtsjahre gelten, abgesehen 

vom Kauf der Postbank, als verlorene 

Zeit, seine Ansprüche aber wirken 

fort. Demut passt nicht zur Bank, auch Jain 

will an der Weltspitze mitmischen. Statt einer 

Eigenkapitalrendite von 25 Prozent vor 

Steuern wollen er und Fitschen zwölf Prozent 

nach Steuern erreichen. Momentan 

sind sie davon meilenweit entfernt. 

Von Jaipur nach Frankfurt Die wichtigsten Stationen der Karriere von Anshu Jain. 

1963–1983 

Jain wächst in Jaipur in Indien 

und zeitweise in Kabul auf, 

zieht nach dem Studium in 

die USA 

1988–1995 

Nach einer ersten Station bei 

Kidder Peabody macht Jain 

als Investmentbanker bei 

Merrill Lynch in New York 

rasch Karriere und steigt bis 

zum Managing Director auf 

1995–2012 

Mit seinem im Jahr 2000 bei 

einem Flugzeugabsturz verstorbenen 

Mentor Edson 

Mitchell geht 

er zur Deutschen 

Bank 

nach London. 

Gefördert von 

Josef Ackermann, 

steigt 

er bis in den 

Vorstand auf 

seit 2012 

Nach langem Machtkampf 

tritt Jain mit Jürgen 

Fitschen die Nachfolge 

von Ackermann 

an. Die Bank 

gerät wegen 

vergangener 

Verfehlungen 

immer 

mehr ins 

Zwielicht 



2013 verdiente die Bank 1,5 Milliarden 

Euro vor Steuern, 2012 war es nur halb so 

viel. Belastungen durch Abschreibungen, 

Vergleiche in Rechtsstreitigkeiten und Strafen 

verhageln das Ergebnis. So geht es erst 

mal weiter. 2014 werde sicher nicht besser 

laufen, heißt es in Vorstandskreisen, wieder 

werde es Milliarden an Strafzahlungen 

und Abschreibungen geben. Wieder geht 

es also mehr ums Aushalten als ums Wachsen. 

Disziplin bleibt höchstes Gebot. 

FOTOS: AKG/ROLAND AND SABRINA MICHAUD, PICTURE-ALLIANCE/DPA (2), ULLSTEIN BILD, FRANK BAUER FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 

Kein Nachfolger in Sicht Aufsichtsratschef 

Achleitner will an Jain festhalten, solange es 

geht – plant aber für den Notfall 

HOFFEN AUF DIE WENDE 

Ab 2015 soll die Bank auf Wachstum umschalten. 

Die Pläne liegen bereit: Die Führung 

will die Vermögensverwaltung ausbauen, 

sich in den Metropolen der Schwellenländer 

engagieren, bei der Konsolidierung 

der Branche mitmischen und auch 

technisch ganz vorne dabei sein. 

Der Auftakt dazu ist gemacht. Neulich 

hat Jain im Rechenzentrum in Eschborn 

bei Frankfurt vor mehr als 1000 Bankern 

erklärt, wie radikal neue Technologien wie 

der Mobilfunkstandard 4G das Leben der 

Kunden und damit das Bankgeschäft verändern. 

An seiner Seite Privatkundenvorstand 

Rainer Neske, den er bei der Gelegenheit 

als obersten Digital-Beauftragten 

der ganzen Bank vorstellte. Ein cleverer 

Schachzug: In Jains Anfangstagen galt Neske 

als Vertreter der Traditionalisten – und 

damit als möglicher Gegenspieler. 

Jain weiß, was er will, er kann seine Pläne 

mit ein paar Strichen auf dem Notizblock 

deutlich machen. Und hat doch nicht alles 

unter Kontrolle. Wie faulige Blasen poppten 

nach seinem Amtsantritt Skandale an 

die Oberfläche. Mögliche Manipulationen 

von Libor-Zinsen, Devisenmärkten und 

Goldpreis sowie Ermittlungen von Staatsanwälten 

wegen Falschaussagen im Kirch- 

Prozess und Steuerbetrug mit Klimazertifikaten 

dominieren das Bild der Bank. 

So auch bei der jährlichen Pressekonferenz 

Ende Februar. Jain und Fitschen wollen 

ihre maue Bilanz für 2013 als Erfolg verkaufen. 

Fast neun Milliarden Euro Gewinn 

habe die Bank ohne Sonderbelastungen 

gemacht, das zweitbeste Ergebnis aller Zeiten. 

Doch beide wirken alles andere als euphorisch. 

Und das Ergebnis ist eh zweitrangig. 

„Warum sind Sie der Richtige?“, 

„Was wussten Sie von der Manipulation 

von Zinssätzen?“ – Fragen wie im Polizeiverhör 

verfolgen Jain auf Schritt und Tritt. 

Mindestens so schwer wie das moralische 

Misstrauen wiegt das der Investoren. 

Aktuell beklagen sie zu wenig Transparenz 

bei der Vergütung. Die größten Sorgen machen 

sie sich aber wegen der nach wie vor 

schwachen Kapitalbasis, eine weitere Kapitalerhöhung 

ist wahrscheinlich. „Die Bank 

hat ihre Kapitalposition zwar schon dramatisch 

verbessert, ist aber immer noch 

auf der niedrigen Seite“, rügt David Moss, 

Chef des europäischen Aktiengeschäfts 

beim britischen Vermögensverwalter F&C. 

In Führungskreisen der Bank kommt die 

Botschaft offenbar an: „Wir haben nie gesagt, 

dass das Thema Kapital für uns erledigt 

ist“, sagt ein Top-Manager. 

DIE KONKURRENZ ZIEHT DAVON 

Darunter leidet einmal mehr der Aktienkurs, 

der seit Jahren um die 30 Euro stagniert. 

Das Geschäftsmodell gilt als zu 

kompliziert, die Kapitalbasis als zu 

schwach für die weltweiten Ambitionen. 

Nach dem Stresstest der EZB Ende des Jahres, 

so die Hoffnung der Führungsspitze, 

könne sich der Kurs an 50 Euro annähern. 

Das wäre bitter nötig. Denn die Flaute ist 

intern ein Stimmungskiller. Die Investmentbanker 

in New York und London bekommen 

einen großen Teil ihres Salärs in 

Aktien. Allmählich werden sie unruhig, 

wollen auch mal verkaufen, Kasse machen. 

Die Chance ist bisher ausgeblieben. 

Gleichzeitig zieht die Konkurrenz davon. 

In ihrem Selbstverständnis ist die Bank die 

Nummer eins in Europa, nach dem Börsenwert 

steht sie nicht mal mehr unter den 

ersten 15. Die US-Wettbewerber spielen 

längst in einer ganz anderen Liga. JP Morgan 

hat 2013 trotz ebenfalls heftiger Strafzahlungen 

13 Milliarden Euro verdient. 

Symbolhaft für die Kluft sind zwei Auftritte, 

bei denen Jain im vergangenen Jahr 

mit JP-Morgan-Chef Jamie Dimon diskutierte. 

Der steht auch unter Druck, tönt 

aber trotzdem laut und selbstbewusst, dass 

Amerika gefälligst stolz auf die Bank sein 

solle. Dagegen wirkt Jain kleinlaut. Höflich, 

fast schüchtern gelobt er Besserung und 

bittet um Geduld. Natürlich werde es dauern, 

bis die Finanzindustrie das zu Recht 

verlorene Vertrauen zurückerobert habe. 

„Wir sind alle verunsichert“, gibt ein Vorstandskollege 

zu. „Aber Anshu ist besonders 

vorsichtig. Jeder wartet auf einen Fehltritt.“ 

Dabei ist das Ducken eigentlich nicht 

seine Sache. „Jain ist immer ein absoluter 

Meinungsführer gewesen“, sagt ein Manager, 

der jahrelang mit ihm im obersten 

Führungsgremium der Bank saß. „Es muss 

ihn schmerzen, dass er von Beginn an in 

die Defensive geraten ist und den Eindruck 

kaum noch korrigieren kann.“ 

Die Skepsis ist weiter allgegenwärtig. 

„Jain hat sehr lange Verantwortung für kritische 

Geschäfte getragen“, sagt ein Bankenaufseher. 

„Unabhängig von konkreten 

Verfehlungen muss sich die Bank fragen, 

ob so viel personelle Kontinuität ein glaubhaftes 

Zeichen für Wandel ist.“ 

Das Jain-Lager versucht tapfer, genau 

das zu vermitteln. Er kenne die Bank genau 

und habe genug Erfahrung und Autorität, 

um andere Banker vom Wandel zu überzeugen. 

Und schließlich sei jeder Investmentbanker, 

der in den Vorkrisenjahren 

Verantwortung trug, auf dem gleichen Irrweg 

gewesen. Jetzt sei die Branche klüger. 

So sieht das auch Paul Achleitner. Der 

Aufsichtsratsvorsitzende hat Jain früh von 

jeder direkten Verantwortung für die Manipulation 

der Libor-Zinssätze freigespro- 

» 




» 

chen und hält weiter treu zu ihm. Achleitner 

hat die Sitzordnung im Aufsichtsrat 

so umgestellt, dass dessen Mitglieder nun 

alphabetisch und nicht mehr nach Arbeitnehmern 

und Kapital getrennt angeordnet 

sind. Er legt auch sonst viel Wert auf Balance. 

Mit dem früheren UBS-Finanzchef John 

Cryan hat er Jain in dem Gremium einen 

ebenbürtigen Experten zur Seite gestellt. 

Beide lieferten sich schon Rededuelle, denen 

die Kollegen nur mit Mühe folgen 

konnten, etwa zu einer weiteren Kapitalerhöhung. 

Cryan war dafür, Jain wollte sie 

lieber vermeiden, um bessere Argumente 

für seinen Sparkurs zu haben. 

Gerüchteweise könnte Cryan Jain ersetzen, 

sollte der wegen einer Verfehlung stürzen. 

In Kreisen des Aufsichtsrats heißt es, 

Jain sitze fest im Sattel. Eine Ablösung war 

bei den letzten Sitzungen kein Thema. Die 

kritischsten Fragen müsse sich derzeit Finanzvorstand 

Stefan Krause anhören. Aber 

jedem ist klar, dass ein neuer Skandal Jains 

Ende wäre. Für diesen Fall will die Bank gerüstet 

sein. Angeblich soll bereits ein Personalberater 

nach einem externen Kandidaten 

suchen, der Jain, Fitschen oder 

gleich beide ersetzen kann. 

Fitschens wunder Punkt sind die Ermittlungen 

wegen angeblicher Falschaussagen 

im Kirch-Prozess. Er hat bisher nicht definitiv 

erklärt, dass er bleibt, wenn gegen ihn 

ein Strafverfahren beginnt. Ob es so weit 

kommt, dürfte sich bald entscheiden. Intern 

gilt die Situation als „kompliziert“. 

Jains wunder Punkt sind neun Millionen 

E-Mails. 300 Experten, darunter 150 externe 

Anwälte, durchsuchen den elektronischen 

Schriftverkehr nach Hinweisen auf 

Manipulationen von Referenzgrößen. 

Über die Geschehnisse beim Libor gibt es 

inzwischen Klarheit: „Die Untersuchung 

ist abgeschlossen, wir wissen genau, was 

passiert ist“, heißt es in hochrangigen Kreisen 

der Bank. Es handele sich um Verfehlungen 

Einzelner. Mit dem Abschluss aller 

Verfahren rechnen die Verantwortlichen 

nicht vor Ende des Jahres, wenn die Aufseher 

in den USA und Großbritannien ihr 

Strafmaß verkündet haben. 

TREIBER STATT GETRIEBENER 

Schluss ist dann noch lange nicht. Anzeichen 

für eine Schrauberei am Goldpreis 

gibt es bisher nicht. Im Vorstand und bei 

den Aufsehern gilt vor allem die mögliche 

Manipulation von Devisenkursen wegen 

der Größe des Marktes als heikel. Die Untersuchungen 

sind noch am Anfang. Im 

Fall eines Händlers für argentinische Peso 

gibt es klare Indizien für eine Absprache. 

Ob er aber wirklich einen Manipulationsversuch 

gestartet hat, ist nicht klar. 

Sollte sich ein Beleg für ein direktes Mitwissen 

oder gar eine Anstiftung durch Jain 

finden, wäre er sofort erledigt. Enge Mitarbeiter 

glauben das nicht. „Sein moralischer 

Kodex ist so streng, dass es schon fast irritierend 

ist“, betont einer. Aber kommt es 

wirklich darauf an, ob sich irgendwo die eine 

Mail findet, die ihn überführt? Jain hat 

als Ober-Investmentbanker über Jahre alles 

getan, um sein Geschäft auszubauen. Er 

war kein Getriebener, sondern Treiber. 

Und damit bei allen Irrwegen vorne dabei. 

In seiner Amtszeit zogen Vertriebstruppen 

los, um komplexe Derivate an Kommunen 

zu verticken, die deren Finanzplanung 

ruinierten statt sanierten. Der Aufstieg 

zu einem der größten Spieler auf dem 

Markt für verbriefte US-Immobilienkredite 

schwacher Bonität war vor allem Jains 

zweifelhaftes Verdienst. Hier drohen weiter 

die höchsten Strafzahlungen. Intern gilt es 

schon als Erfolg, dass sich die Bank in einem 

Verfahren kürzlich auf eine Strafe von 

1,4 Milliarden Euro geeinigt hat, während 

die Bank of America wenig später fast zehn 

Milliarden Dollar zahlen musste. 

Jain will alle Altlasten schnell weghaben. 

So hat er auch besonders darauf gedrängt, 

925 Millionen Euro nach München zu 

überweisen, um endlich den Streit um die 

Kirch-Pleite im Jahr 2001 zu beenden. 

Nach außen erkauft sich die Bank so etwas 

Frieden. Intern sorgen die Summen 

für Unruhe. Denn das Sparprogramm 

„Operational Excellence“ verordnet jeder 

Abteilung ein knallhartes Sparziel. Stellen 

werden nicht wieder besetzt, sogar die 

Drucker bedrucken das Papier seit Kurzem 

nur noch beidseitig. Abteilungsleiter rechnen 

aus, wie viele Jahre es dauert, bis ihre 

Einsparungen den Kirch-Vergleich finanziert 

haben. Und kommen auf Jahrzehnte. 

Es grummelt gewaltig. Bei Überweisungen 

im Privatkundengeschäft sind schon 

immer Kontrollen wie das Vier-Augen- 

Prinzip vorgesehen, während Milliardenspiele 

im Investmentbanking unbehelligt 

abliefen. Ackermann und Jain fuhren die 

Überwachung teilweise zurück. Kein Wunder, 

dass Banker beider Lager einander mit 

Skepsis begegnen. Bei den Kulturwandel- 

Seminaren erforschen Führungskräfte aus 

allen Bereichen, wie es zu den Sünden 

kommen konnte. Die Investmentbanker 

haben da erst mal einen schweren Stand. 

Mancher in der Bank stellt den Kurs der 

vergangenen 20 Jahre komplett infrage. 

Erst investierte sie Milliarden in den Aufbau 

des Kapitalmarktgeschäfts, verdiente 

so eine Weile Milliarden und zahlt dafür 

» 

Auf Schrumpfkurs 

Entwicklung der Deutschen Bank seit Amtsantritt von Jürgen Fitschen und Anshu Jain 

Aktienkurs 

in Euro 

35 

Vorsteuergewinn 

in Milliarden Euro 

4 

Bilanzsumme 

in Billionen Euro 

2,3 

Kapitalbasis 1 

in Prozent 

18 

Effizienz 3 

in Prozent 

60 

Beschäftigte 

in Tausend 

102 

34 

2 

2,1 

16 

80 

101 

33 

32 

0 

1,9 

14 


100 

100 

99 

31 

–2 

1,7 

10 


98 

2012 13 14 

30 


–4 

1,5 


8 

140 

2012 13 14 2 2012 13 14 


97 

1 

Verhältnis Kapital zu Risikoaktiva; 2 neue Eigenkapitalstandards; 3 Verhältnis Kosten zu Erträgen; Quelle: Unternehmensangaben 



KULTURWANDEL 

Kontrolle ist besser 

Die Bank will bei Verfehlungen knallhart durchgreifen. 

Auf der Vorderseite der Postkarte ist ein 

Spiegel, auf der Rückseite stehen Werte 

wie Integrität, Kundenorientierung und 

Disziplin. Etliche dieser Pappen hat die 

Deutsche Bank kürzlich an ihre Mitarbeiter 

verteilt. Die sollen sie sich immer mal 

wieder vors Gesicht halten und selbstkritisch 

prüfen, ob sie die dort formulierten 

Ansprüche im Alltag einlösen. 

Die Kärtchen sind nur ein kleiner Baustein 

des Großprojekts Kulturwandel. Das 

haben Anshu Jain und Jürgen Fitschen 

mit ihrem Amtsantritt ausgerufen. Die 

Bank soll aus den Sünden der Vergangenheit 

lernen. Zentrale Figur für die technische 

Umsetzung ist der frühere Investmentbanker 

Stephan Leithner. Als 

Vorstand für Personal und Recht ist er 

auch der oberste Verwalter der juristischen 

Altlasten. „Unser Fokus sind einwandfreie 

Transaktionen“, sagt Leithner. 

„Wir machen nicht bei jedem Geschäft 

mit, nur weil es profitabel ist.“ 

Die Deutsche-Bank-Dreifaltigkeit für ein 

anständigeres Kreditinstitut Vorstände 

Fitschen, Leithner und Jain 

Das gilt auch für vier Händler, denen die 

Bank wegen der möglichen Manipulation 

der Libor-Referenzzinsen gekündigt hat. 

Die bisherigen Prozesse hat sie verloren, zu 

einem Vergleich war sie nicht bereit. Auch 

bei der möglichen Trickserei mit Devisenkursen 

hat sie belastete Händler gefeuert. 

Wichtiger als Strafe ist die Vorsorge. 

Mehr als eine Milliarde Euro gibt die Bank 

für Kontrollsysteme aus. „Das Pendel 

schlägt teilweise schon zu weit in die andere 

Richtung aus“, klagt ein Banker. Umstritten 

ist intern etwa die „Red Flag“-Datenseine 

Kunden ansprechen, die sich besonders 

positiv oder negativ geäußert haben. 

„Die Kunden sind beeindruckt, dass 

wir uns melden und das Gespräch suchen“, 

sagt Bubmann. „Die Telefonate 

helfen uns, den Bedürfnissen besser gerecht 

zu werden.“ Kunden zuhören und 

auf sie eingehen sind Grundtugenden, die 

die Bank vernachlässigt hat. 

Zusätzlich ziehen jährlich Tausende 

Testkäufer los, um die Beratung zu prüfen. 

Neue Produkte werden umfassender 

getestet: auf Verständlichkeit, ein ausgewogenes 

Verhältnis von Chance und Risiko, 

rechtliche Unbedenklichkeit und negative 

Folgen für den Ruf. „Wir betreiben 

einen sehr hohen Aufwand, um falsche 

Beratung auszuschließen und Fehler früh 

zu finden“, sagt Bubmann. Doch kann 

sich die Bank mehr Moral leisten? „Wenn 

FOTO: DDP IMAGES/THOMAS LOHNES 

RISIKO FÜR DEN RUF 

So habe die Bank kürzlich den Kauf eines 

großen Pakets notleidender Immobilienkredite 

aus Spanien gestoppt, obwohl ein 

Team wochenlang an der Transaktion gearbeitet 

hatte. Das Risiko für den Ruf war 

zu hoch. In der Branche gilt auch das Ende 

der Geschäftsbeziehung zum umstrittenen 

Hedgefondsmanager Steven Cohen 

als Beispiel für die moralische Reißleine. 

Die Bank will das nicht kommentieren. 

Lieber verweist Leithner auf erste Erfolge. 

Die Vergütung ist deutlich langfristiger 

und richtet sich bei Vorständen jetzt auch 

danach, dass sie sich dem Wertekanon 

gemäß verhalten. Und Tausende Schulungen 

sollen Banker zu verantwortungsvollem 

Handeln anleiten. 

Nicht zuletzt geht es um null Toleranz 

gegenüber Fehlverhalten. Die fängt mit 

Details an. So hat die Bank die einst nach 

Indien ausgelagerte Spesenabrechnung 

wieder in die Hände der örtlichen Vorgesetzten 

gelegt. Die beiden Chefs des Japan-Geschäfts 

hat sie wegen überhöhter 

Abrechnungen gefeuert. Die Botschaft: 

Wer trickst und täuscht, muss gehen. 

bank: Sie erfasst alle Verstöße gegen die 

neuen Regeln, etwa verspätete Schulungen. 

Seinen Effekt verfehlt das digitale 

Klassenbuch nicht: Die Zahl der Verstöße 

ist zuletzt um 20 Prozent gefallen. 

Auch Zockerei auf eigene Rechnung und 

Übertölpelung von Kunden sollen passé 

sein. Als eine Art Pionier des guten Geistes 

schiebt die Bank da gerne Christoph Bubmann 

vor, seit 2009 „Chief Client Officer“ 

im Geschäft mit Privatkunden. Bubmann 

will nichts beschönigen, er weiß, wie das 

Image gelitten hat. Aber er hält die Lage 

nicht für hoffnungslos. 

Dabei setzt er vor allem auf die Kunden. 

Mehrere Millionen befragt die Bank jährlich 

nach ihrer Zufriedenheit. Jeder der insgesamt 

fast 11 000 Berater soll dann zeitnah 

wir die Leitlinien erklären, reagieren Kunden 

sehr positiv“, sagt Leithner. Nachteile 

fürchtet er nicht. Interne Skeptiker sind 

nicht überzeugt. Die ambitionierten Ziele 

in einem schrumpfenden Markt ließen es 

kaum zu, Chancen wegen moralischer 

Skrupel auszulassen. 

Auch die Finanzaufsicht BaFin hat beklagt, 

dass sich bei der Bank ohne Druck 

wenig tut. „Veränderungen brauchen 

Zeit“, sagt Leithner. Bei einem Treffen 

von 300 deutschen Führungskräften im 

März in Berlin hätten mehr als 80 Prozent 

erklärt, dass der Wandel spürbar sei und 

ihre Arbeit beeinflusse. Sie sollen Botschaften 

und Verhaltensweisen nun an ihre 

Leute weitergeben und selbst vorleben. 

cornelius.welp@wiwo.de 




» 

nun Milliardenstrafen. In der Führung 

heißt es, die Bilanz des Investmentbankings 

insgesamt sei positiv und die Bank 

nur wegen ihm als einzige in Deutschland 

international wettbewerbsfähig. Doch die 

Filialmitarbeiter zahlen einen hohen Preis, 

wenn ihre Kunden sie auf die neueste Ungeheuerlichkeit 

der Kollegen ansprechen. 

Da ist es ein schwacher Trost, dass Jain 

keinen Bereich der Bank so radikal umkrempelte 

wie seinen eigenen. In der Investmentbank 

hat er seit 2012 das härteste 

Sparprogramm durchgezogen. 2000 Stellen 

fielen weg, und das schwache Geschäft 

dürfte dafür sorgen, dass der Schrumpfprozess 

noch weitergeht. Wie ihre Wettbewerber 

leidet die Deutsche Bank unter 

dem schwachen Handel mit Anleihen und 

einem lahmen Devisengeschäft. 

WEICHES THEMA IN HARTER ZEIT 

Dabei geht es nicht nur um eine der üblichen 

Flauten, sondern um tief greifende 

Veränderungen durch Regulierung. Die betrifft 

vor allem den Handel mit Anleihen, 

Devisen und Rohstoffen, aus dem Jain selbst 

kommt. „Die Welt hat sich verändert, und 

wir müssen uns anpassen“, sagt Colin Fan, 

der das Geschäft gemeinsam mit Robert 

Rankin leitet, seit Jain an die Spitze der gesamten 

Bank gerückt ist. Die Bank hat den 

Eigenhandel dichtgemacht und den physischen 

Handel mit Rohstoffen eingestellt. 

Anders als mancher Wettbewerber will sie 

aber grundsätzlich weiter alle wesentlichen 

Dienstleistungen anbieten. Nur so könne sie 

ihre globalen Ambitionen aufrechterhalten. 

Die verkörpert Fan ähnlich wie Jain, zu 

dessen engsten Vertrauten er zählt. Er wurde 

in China geboren und wuchs in Kanada auf. 

Seine wichtigste Aufgabe ist es nun, den von 

Jain und Fitschen ausgerufenen Kulturwandel 

(siehe Seite 43) auch den hartgesottenen 

Händlertruppen zu vermitteln. Leicht ist das 

nicht. „Alle waren überrascht über das vermeintlich 

weiche Thema in einer Zeit, in der 

die Bank mit Herausforderungen in ihrem 

Kerngeschäft konfrontiert ist“, sagt Fan. 

Damit es nicht nur Gerede bleibt, wird 

das richtige Verhalten in Rollenspielen eingeübt. 

Wer nicht hören will, muss büßen. 

„Strafen für Fehlverhalten müssen drastisch 

ausfallen. Wir sollten diese Personen 

enttarnen, ihnen kündigen, ihre Boni und 

Belegschaftsaktien kassieren und die Aufsichtsbehörden 

informieren“, droht Fan. 

Auf die Skandale reagiert die Bank mit 

deutlich mehr Kontrollen und mit Rückzug, 

etwa bei der Ermittlung des Goldpreises 

oder von einigen Devisenkursen. „Wir 



können unsere Teilnahme nicht komplett 

einstellen, weil wir in manchen Märkten 

ein wichtiger Teilnehmer sind. Bis dato haben 

wir die Zahl der Fixings, an denen wir 

teilnehmen, um zwei Drittel gesenkt“, sagt 

Fan. Um Fehlverhalten auszuschließen, 

wird stärker automatisiert:Rund die Hälfte 

des Devisenhandels wird elektronisch abgewickelt, 

der Anteil dürfte bald auf 80 bis 

90 Prozent steigen. Und Fan setzt auf einfache 

Produkte, er wolle „dem Brot-und-Butter-Geschäft 

Priorität einräumen“. 

Vertraute wie Fan sollen verhindern, 

dass Jains größte Angst wahr wird und aus 

Geschäften von heute Altlasten von morgen 

werden. Ein neuer Libor-/Devisen-/ 

Kirch-Fall wäre das Ende seiner Karriere 

und ein weiterer Tiefschlag für das Image 

der Bank. Nur wenn sie längere Zeit sauber 

bleibt, kann Jain zu einem ganz normalen 

Manager werden, dem die Leute vertrauen. 

DURCH DIE HINTERTÜR 

Nirgends fehlt es daran so wie in Berlin. 15 

Mal im Jahr ist Jain in der Hauptstadt, sie ist 

sein deutscher Lieblingsort. Die Ministerien 

aber betritt er durch den Hintereingang. 

Sich mit ihm zu zeigen gilt unter Politikern 

als unschick, viele würden ihn gerne 

abgelöst sehen. 

Da muss Jain jede Chance nutzen. Im Innenhof 

der Alfred-Herrhausen-Gesellschaft 

in Berlin steht das Deutsche-Bank- 

Logo in der Ecke. Mitte Februar stellt Ex- 

Kanzler Gerhard Schröder hier ein neues 

Buch vor, und weil Schröders Agenda heute 

als deutsches Erfolgsrezept gilt, ist der Saal 

voll. Jain ist ein artiger Gastgeber, er kommt 

genau pünktlich, dunkelblauer Anzug, die 

rechte Hand lässig in der Hosentasche, lächelt 

er freundlich, fast schelmisch. Er 

macht das souverän, zitiert auf Englisch sogar 

Thomas Mann: „Wir wollen kein deutsches 

Europa, sondern ein europäisches 

Deutschland.“ Es ist ein kurzer Auftritt ohne 

Widerhaken. Nach fünf Minuten ist die 

Pflicht vorbei. Als Belohnung für Jain gibt es 

gemeinsame Fotos in den Zeitungen. 

In seiner Ansprache hat Jain Schröder 

gelobt, weil der auch gegen Widerstände 

durchsetzte, was er für richtig hielt. Heute 

bekommt Schröder anders als für seine 

Freundschaft zu Wladimir Putin dafür Applaus. 

Jain strebt nicht wie sein Vorgänger 

Ackermann einen Platz in einem Geschichtsbuch 

an. Wenn es irgendwann hieße, 

dass er der richtige Mann am richtigen 

Ort war, würde ihm das schon reichen. n 

cornelius.welp@wiwo.de | Frankfurt, 

yvonne esterhazy | London 




»Wichtig ist, cool zu bleiben« 

INTERVIEW | Rupert Stadler Der Audi-Chef kündigt ein Modellfeuerwerk und eine Globalisierungsoffensive 

an, sieht aber keinen Grund für einen Kurswechsel. Carsharing ist für ihn kein Thema. 

FOTO: WOLF HEIDER-SAWALL FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



Herr Stadler, etwa ein Jahr ist es her, dass 

Ursula Piëch in den Aufsichtsrat von 

Audi eingezogen ist. Wie hat sich das auf 

die Arbeit in dem Gremium ausgewirkt? 

Frau Piëch kennt unser Unternehmen seit 

vielen Jahren hautnah, sowohl aus der Zeit, 

als ihr Mann hier bei Audi Vorstandschef 

war, als auch aus der Konzernperspektive. 

Sie ist sehr nah dran am Geschehen. Insofern 

ist sie für uns ein absoluter Zugewinn. 

Kritik haben Sie von ihr im Aufsichtsrat 

also noch nicht zu hören bekommen? 

Diese Frage ist falsch adressiert. Ich sitze 

dem Vorstand vor, nicht dem Aufsichtsrat. 

Dann frage ich Sie direkt. Audi hat im 

ersten Quartal den Umsatz um sieben 

Prozent gesteigert, den Absatz um elf 

Prozent, das operative Ergebnis aber nur 

um 0,5 Prozent. Ist das nicht sehr mager? 

Audi hat in den letzten Jahren einen sehr 

guten Job gemacht. Bei der operativen Rendite 

sind wir mit 10,1 Prozent vor BMW und 

Mercedes klar der Champion. 2013 haben 

wir toll abgeschnitten mit einem Absatz 

von über 1,5 Millionen Autos. Diese Marke 

hatten wir uns erst für 2015 

gesetzt. 

Dafür scheint nun aber 

die Puste auszugehen. 

Wie kommen Sie darauf? 

Wir hatten in den ersten 

vier Monaten ein Absatzplus 

von rund zwölf Prozent, 

wachsen auf allen 

Weltmärkten, sind Premiummarke 

Nummer eins in 

Europa und China. Ebenso 

wichtig ist unsere hohe Ertragskraft. 

Wir tätigen unsere 

Investitionen aus einer sehr soliden 

Cash-Flow-Position heraus. 

Dennoch ist das Konzernergebnis vor 

Steuern im ersten Quartal gesunken. Und 

für das Gesamtjahr erwarten Sie einen 

Umsatz, der nur leicht über Vorjahr liegen 

wird. Wie erklären Sie das? 

Das operative Ergebnis ist stabil geblieben, 

trotz der enorm hohen Vorleistungen, die 

wir im Moment erbringen. Und bei der 

operativen Umsatzrendite markieren wir 

die Spitze im Wettbewerbsumfeld. 

Sie lehnen sich also zufrieden zurück? 

Das werden Sie weder bei mir noch bei 

einem der mehr als 70 000 Audianer 

erleben. Unser Umfeld ändert sich fast täglich, 

aber wir gehen unseren Weg in aller 

Ruhe und Klarheit. Bis 2020 durchlaufen 

wir eine weitere Produktoffensive und das 

größte Investitionsprogramm unserer Geschichte. 

MANN MIT WEITSICHT 

Stadler, 51, folgte im Januar 

2007 Martin Winterkorn auf 

den Posten des Vorstandschef 

der VW-Tochter Audi. Der Finanzexperte 

begann seine 

Karriere unter dem heutigen 

VW-Aufsichtsratschef Ferdinand 

Piëch im Controlling. 

Später war er der Büroleiter 

von Piëch in Wolfsburg und 

Konzern-Produktplaner. 

VW-Chef Martin Winterkorn hat kürzlich 

Extrarunden angekündigt, um schneller 

auf gesellschaftliche und technische 

Veränderungen zu reagieren. Gibt es auch 

für Audi Extrarunden? 

Unsere Branche befindet sich in einer Phase 

des Umbruchs, gleichzeitig ist der Wettbewerb 

so intensiv wie nie. Wir erleben, 

wie sich politische, gesellschaftliche und 

wirtschaftliche Rahmenbedingungen ständig 

verändern. Neben der notwendigen 

Aufmerksamkeit für die Tagesarbeit haben 

wir daher unseren Blick auch sehr weit in 

die Zukunft gerichtet und dafür unter anderem 

vor fünf Jahren die Urban-Future- 

Initiative gestartet. Mit diesem Programm 

erforschen wir, wie individuelle Mobilität 

in Megastädten effizienter und zukunftsorientiert 

gestaltet werden kann. 

Winterkorn will Lebenszyklen verkürzen, 

auch Modelle aussortieren. Haben Sie 

schon die Audi-Modellpalette überprüft? 

Das machen wir permanent. Solche Fragen 

wird aber jede Marke selbst zu entscheiden 

haben. Es gibt Modelle von Audi, die sich 

nach neun Jahren Lebensdauer 

immer noch gut verkaufen. 

Warum soll man da 

vorzeitig einen Modellwechsel 

vornehmen? Für 

unsere Marke sehen wir 

noch viele Potenziale. Heute 

haben wir in unserem 

Portfolio etwa 50 verschiedene 

Modelle und Derivate. 

Wir werden dieses Modellangebot 

in den kommenden 

Jahren in Richtung 

60 erweitern. Vor diesem 

Hintergrund fragen wir uns natürlich 

immer wieder: Wie viel Potenzial hat der Cabriomarkt, 

wo gibt es Chancen für ein Coupé, 

was gibt das Sportwagensegment noch 

her und der Markt für SUVs? Bei steigendem 

Wachstum und zunehmender Globalisierung 

einer Marke muss man sich solchen 

Fragen natürlich noch intensiver stellen. 

Audi produziert Autos in Spanien, in 

China, bald auch in Mexiko... 

Wir waren noch nie so international wie 

heute. Dieses Jahr werden wir zum ersten 

Mal mehr Autos im Ausland produzieren 

als in Deutschland. Wir werden in zwei 

Jahren allein unter der Marke Audi 13 Produktionsstandorte 

weltweit betreiben. Dafür 

investieren wir bis 2018 insgesamt 22 

Milliarden Euro. 

Aber doch wohl nicht nur in neue Werke. 

Auch in neue Technologiefelder, von denen 

man heute noch nicht genau weiß, 

welche Wirkungen sie erzeugen werden. 

Derzeit müssen so viele Dinge gleichzeitig 

angepackt werden wie noch nie in der Automobilgeschichte. 

Das ist trotz aller Herausforderungen 

die reizvollste Phase, die 

es in einer Unternehmensentwicklung 

gibt. Unser Ziel ist es, bis 2020 über zwei 

Millionen Autos weltweit zu verkaufen. 

Das Ziel des Programms „Audi 2020“ hatten 

Sie schon vor vier Jahren verkündet. 

Werden Sie noch mal nachlegen? 

Unsere Strategie hat alle Zutaten, uns auch 

über die Zwei-Millionen-Grenze zu tragen. 

Wir brauchen kein grundsätzlich neues 

Programm. Es geht jetzt darum, die nächsten 

Etappen zu realisieren, wie etwa die Internationalisierung 

unserer Produktion 

und die zweite Stufe der Modelloffensive. 

Das ist ein rollierender Prozess, der ständig 

auf neue Rahmenbedingungen reagiert. 

Beispielsweise auf neue Wettbewerbssituationen: 

Mercedes kommt näher. 

Wettbewerb belebt das Geschäft. Aber es ist 

auch wichtig, das Lenkrad ruhig zu halten 

und mit unserer Marke auf dem klar 

gesteckten Kurs zu bleiben. Das zeigt sich 

gerade auf dem Gebiet der Elektromobilität. 

Hat da Audi einen klaren Kurs? Erst hieß 

es, mit Elektroautos sei kein Geschäft 

zu machen. Nun forciert Audi die Arbeit 

wieder daran. Was denn nun? 

Wenn viele Wege nach Rom führen, dann 

bringen uns viele Pfade zur Elektromobilität. 

Wir haben vor gut zwei Jahren den 

R8 e-tron nicht in Serie gehen lassen, weil 

wir mit einer Reichweite von 250 Kilometern 

nicht zufrieden waren. Den viel zitierten 

Stecker haben wir technologisch niemals 

gezogen. Heute sind wir beim R8 

e-tron bei einer Reichweite von 450 Kilometern. 

Damit wird es ein Geschäftsmodell. 

Vom nächsten R8 wird es deshalb eine 

Variante mit Elektroantrieb geben. 

Das klingt nach einem kleinen Wunder. 

Wunder gibt es in unserer Branche nicht. 

Technologischer Fortschritt muss hart erarbeitet 

werden, zum Beispiel bei den Batterien, 

dem bisher schwächsten Glied in 

der Kette. Wir haben deshalb entschieden, 

in der ersten Phase der Elektromobilität 

zunächst auf den Plug-in-Hybrid zu setzen. 

Der A3 e-tron bietet 50 Kilometer elektrische 

Reichweite, aber einen noch größeren 

Aktionsradius mit einem Verbrennungsmotor 

als zweitem Antrieb. In der Summe 

kommen sie auf über 900 Kilometer. Wir 

werden den neuen Q7 ebenfalls als Plugin-Hybrid 

anbieten, auch den nächsten A6 

und den nächsten A8. Und wenn sich die 

Zelltechnologie weiter so vielverspre- 

» 




» 

chend entwickelt, wird es auch bei Audi 

weitere reine Elektroautos geben. 

Aber nicht mehr in diesem Jahr? 

In diesem Jahr kommt der A3 e-tron auf 

den Markt. Er wird weltweit ausgerollt. 

Dann sieht es aber in diesem Jahr mit 

Modellneuheiten von Audi mau aus. Außer 

dem neuen TT ist nichts zu erwarten, der 

Anlauf des neuen A4 wurde verschoben. 

Wir sehen das anders. Wir haben neben 

dem neuen TT in diesem Jahr 16 verschiedene 

Derivate bestehender Modelle, die 

wir in Produktion und Vertrieb bringen. Wir 

arbeiten intensiv am Modularen Längsbaukasten. 

Ab 2015 zünden wir damit.. 

Nächstes Jahr, aber nicht dieses. 

Das ist kein Thema , wenn wir trotzdem mit 

zwölf Prozent wachsen. Das zeigt, dass Audi 

eine überaus starke Marke mit sehr wettbewerbsfähigen 

Modellen ist. Wir haben 

sehr genau geplant, wann für welches neue 

Modell der richtige Zeitpunkt ist. Entscheidungen 

trifft man nicht mit Blick auf den 

Wettbewerb. Wichtig ist, das Ziel 2020 im 

Auge zu behalten und cool zu bleiben. 

Der neue A4 sollte nach meinen Informationen 

im Herbst kommen. Nun kommt er 

erst 2015. Warum die Verzögerung? 

Für jeden Modellwechsel gibt es ein zeitliches 

Fenster, und der A4 liegt innerhalb 

dieses Zeitrahmens. 

Sie werben derzeit für besonders effiziente 

Modellvarianten namens Ultra. Will 

sich Audi etwa an die Spitze der Ökobewegung 

setzen? 

Wir wollen mit Ultra dokumentieren, dass 

Audi die Speerspitze in Sachen Effizienz ist. 

Das wollen wir deutlich machen, bewusster 

und auch etwas lauter als bisher. 

Getrommelt, so scheint es, wird aber vor 

allem im Ausland. Ganz bewusst? 

Weil wir dort große Potenziale haben. In 

China nehmen wir jetzt das Werk Foshan 

in Betrieb, wo der A3 produziert wird. Wir 

Kampf um die Krone 

Die Kennziffern der drei deutschen Premiumhersteller im Vergleich 

BMW 1 Audi 2 Mercedes Pkw 3 

500000 

450000 

400000 

350000 

300000 


Absatz 


20,0 

17,5 

15,0 


10,0 


»Ich will keine Audi- 

Modelle als rollende 

Litfaßsäulen in den 

Städten sehen« 

haben die Entscheidung zum Bau eines 

Werks für 150000 Autos pro Jahr in Mexiko 

getroffen, mit dem wir vom Dollar unabhängiger 

werden und noch stärker in den 

USA Fuß fassen. Wir haben die Entscheidung 

getroffen, in Brasilien den Q3 und die 

A3-Limousine zu fertigen. Aber natürlich 

werden wir auch in Europa und in Deutschland 

weiter ein starkes Standbein haben. 

Mit Foshan können Sie in China mehr als 

700000 Autos produzieren. Begeben Sie 

sich damit nicht in zu starke Abhängigkeit 

von diesem Markt? 

Das Risiko, in China nicht dabei zu sein, ist 

viel größer, als dort ein aktiver Spieler zu 

sein. Wir haben uns entschieden, zusammen 

mit den Joint-Venture-Partnern bis zu 

700 000 Autos pro Jahr lokal zu produzieren. 

Und in drei Jahren werden wir sicher 

über weiteres Potenzial reden. Der Anteil 

des Premiummarkts an den Gesamtzulassungen 

beträgt dort nur rund zehn Prozent, 

ist also ausbaufähig. 

Wo sehen Sie noch Wachstum für Audi, 

wenn wir über die Modellpalette schauen? 

Umsatz (in Mrd. €) 

jeweils 1. Quartal; 1 nur BMW; 2 nur Audi; 3 Mercedes/Smart; Quelle: Unternehmen 


2,0 

1,5 

1,0 

0,5 

Gewinn vor Steuern (in Mrd. €) 

0 



Wir sind heute mit unseren Modellen der 

A-Reihe gut aufgestellt. Oben gibt es sicher 

um den A6 herum noch Wachstumschancen, 

etwa mit einem sportlichen Modell. 

Potenziale sehen wir vor allem im SUV-Bereich, 

der weltweit wächst. Wir werden 

deshalb unsere Q-Reihe deutlich verbreitern. 

Ab 2016 vermarkten wir den Q1, der 

in Ingolstadt gefertigt wird. Auch oberhalb 

des Q7 sehen wir gute Chancen für ein zusätzliches 

Produkt. 

Der Q7 ist doch schon ein riesiges Auto. 

Darüber soll es noch was geben? 

Daran arbeiten wir gerade. Zudem ist zwischen 

Q5 und Q7 und zwischen Q3 und Q5 

noch Platz. Wir haben gerade in China eine 

TT-Studie mit vielen SUV-Attributen gezeigt. 

Die ersten Reaktionen sind sehr gut, 

das werden wir bei unserer Modellplanung 

berücksichtigen. Es gibt also noch einige 

Möglichkeiten für ertragsreiches Wachstum. 

Denn die SUV-Kunden geben gerne 

etwas mehr Geld aus für Ausstattung. 

Den Audi-Mitarbeitern wird derzeit der 

A1 mit Sonderkonditionen geradezu aufgedrückt. 

Läuft der Verkauf so schlecht? 

Keineswegs. Der A1 ist sehr stark und stabil 

im Markt unterwegs. In Kürze wird er eine 

Produktaufwertung bekommen. Dass wir 

ein solch attraktives Modell auch unseren 

Mitarbeitern anbieten, ist ganz normal. 

Das Verkaufsvolumen des A1 ist mit rund 

120 000 Einheiten seit vier Jahren stabil, geplant 

war ehemals eine Jahresproduktion 

von 80000 Autos. Das Ding sitzt. 

Wann rollt Audi eigentlich sein Carsharing-Konzept 

aus? BMW und Daimler sind 

mit Drive Now und Car-to-Go weit voraus. 

Seit drei, vier Jahren beschäftigen wir uns 

intensiv mit dem Thema. 

Auf der Straße sieht man aber nicht viel. 

Mit gutem Grund. Denn wir wollen unsere 

Autos nicht zu Flatrate-Konditionen in den 

Markt drücken. Ich will keine Audi-Modelle 

als rollende Litfaßsäulen in den Städten. 

Wir gehen dieses Thema anders an. 

Nämlich? 

Wir suchen unsere Bühne dort, wo unsere 

Kunden sind. So bieten wir zum Beispiel 

mit Audi Select in einem Pilotprojekt die 

Möglichkeit, innerhalb eines Jahres drei 

unterschiedliche Automobile zu fahren. Sie 

können also für vier Monate ein A5-Cabriolet 

fahren, dann einen Q5 und anschließend 

einen R8. Für einen gewissen Mehrpreis 

bekommt der Audi-Kunde im Rahmen 

seines Leasingvertrags diese Flexibilität. 

Das tut unserer Marke gut und kommt 

bei Premiumkunden besser an. 

n 

franz.rother@wiwo.de 

FOTO: WOLF HEIDER-SAWALL FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



Stress auf 

der Agenda 

MEDIA-SATURN | Dem nächsten 

Chef des Elektronikhändlers 

droht ein Drei-Fronten-Krieg. 

FOTO: ACTION PRESS/JOCHEN ZICK 

Der Milliardär war außer sich. Er sei 

„in tiefer Sorge darüber, wie Media- 

Saturn derzeit von der Metro verwaltet 

wird“, schimpfte Erich Kellerhals, 

Minderheitsgesellschafter des Elektronikhändlers, 

Ende April in einer öffentlichen 

Stellungnahme. Über mangelnde Experimentierfreude, 

halb leere Regale und die 

„unbefriedigende Performance der Geschäftsführung“ 

maulte der 74-Jährige, der 

das Unternehmen einst mitgegründet hat. 

Von „unternehmerischer Führung“, so Kellerhals, 

könne keine Rede sein. 

Wenige Tage genügten, um die Thesen 

des Elektro-Veterans Realität werden zu 

lassen. Nach der Attacke des Gesellschafters 

quittierte vergangenen Dienstag der 

Chef der Media-Saturn-Holding, Horst 

Norberg, entnervt den Dienst. Die Ingolstädter 

Elektroniktruppe steht jetzt tatsächlich 

ohne Führungsspitze da. 

Die Suche nach einem Nachfolger dürfte 

sich schwierig gestalten. Ein interner Kandidat 

aus dem Kreis der verbliebenen Geschäftsführer 

soll bereits abgewinkt haben. 

Kein Wunder: Der Job gilt als eine Art Blauhelm-Mission 

der deutschen Wirtschaft, 

ein Mandat irgendwo zwischen Kampfeinsatz 

und diplomatischem Dienst. 

Der Norberg-Erbe wird sich mit drei 

Kernproblemen herumschlagen müssen. 

Erstens steht das Unternehmen durch die 

Abwanderung der Kundschaft ins Internet 

operativ unter Zugzwang. Zweitens hat der 

künftige Anführer intern nur begrenzte 

Handlungskraft und muss alte Seilschaften 

zerschlagen sowie personellen Filz auflösen. 

Und drittens muss er vermeiden, in 

der Dauerfehde der Gesellschafter zum 

Spielball zu werden. 

Bildstörung Die Eigentümerfehde bei 

Media-Saturn hat das Zeug zur Seifenoper 

IM VERBALKRIEG 

Der Streit zwischen den Anteilseignern 

währt nun schon seit Jahren. Auf der einen 

Seite steht Mitbegründer Kellerhals, auf 

der anderen Olaf Koch, Chef des Düsseldorfer 

Handelskonzerns Metro, der über 78 

Prozent der Anteile an Media-Saturn gebietet. 

Kellerhals ist zwar nur Minderheitsgesellschafter, 

hat sich vor Jahrzehnten 

aber Vetorechte ausbedungen. Über eine 

Beiratskonstruktion hebelte die Metro- 

Führung diese Konstruktion 2011 aus. Seither 

beharken sich die Parteien. 

Juristisch ist der Streit mittlerweile weitgehend 

zugunsten von Metro entschieden. 

Dafür teilt Kellerhals nun verbal umso heftiger 

aus. Koch sitze nur „missmutig mit 

seinen Anwälten“ im Beirat und „lässt Vorlagen 

abnicken“, schreibt Kellerhals in seiner 

jüngsten Generalabrechnung. Metro 

verweist derweil auf die „diversen Eskapaden“ 

des Geschäftspartners. In Düsseldorf 

glauben viele, dass Kellerhals mit seinem 

Schreiben eigentlich darauf zielt, die anstehende 

Vertragsverlängerung von Koch als 

Metro-Chef zu torpedieren. 

Längst ist der Streit zum Kulturkampf 

mutiert. Kellerhals schwört auf die alten 

Media-Markt-Tugenden, auf hemdsärmeliges 

Unternehmertum vor Ort. Was zunächst 

überzeugend klingt, erweist sich in 

der Praxis immer dann als heikel, wenn 

11,5Mrd. Euro 

setzten Media Markt und 

Saturn in der ersten Hälfte 

dieses Geschäftsjahrs um 

Manager ihre Freiheiten zur Selbstbedienung 

missbrauchen. So gilt das Media- 

Markt-System in der Branche als notorisch 

korruptionsanfällig. 

Jüngstes Beispiel: Ende Februar verurteilte 

die dritte Strafkammer des Landgerichts 

Nürnberg einen Immobilien-Manager 

der Media-Saturn-Holding wegen Bestechlichkeit 

zu drei Jahren Haft, bestätigte 

die Staatsanwaltschaft der Wirtschafts- 

Woche. Er soll einem Bauträger Aufträge 

zugeschanzt und über einen Beratervertrag 

Schmiergeld kassiert haben. Das Urteil 

ist noch nicht rechtskräftig. Schon 2012 

hatte ein Bestechungsskandal um den früheren 

Deutschland-Chef von Media Markt, 

Michael Rook, für Schlagzeilen (WirtschaftsWoche 

8/2012) gesorgt. 

UMSATZFRESSER INTERNET 

Die größte operative Herausforderung des 

Neuen ist die Abwanderung der Kunden 

ins Internet. Das Wachstum der hauseigenen 

Web-Shops kann den Schwund im stationären 

Geschäft bis dato nicht kompensieren. 

So steigerten die Ingolstädter ihre 

Online-Umsätze im ersten Halbjahr 

2013/14 um 35 Prozent auf rund 800 Millionen 

Euro. Trotzdem sackte der Gesamtumsatz 

der Sparte um 2,1 Prozent auf 11,5 Milliarden 

Euro. 

Dadurch rücken harte Einschnitte bis 

hin zu Ladenschließungen auf die Agenda. 

Stress mit den Immobilienbesitzern, die 

ihre Häuser an Media Markt vermieten, ist 

dabei programmiert. Und ausgerechnet einer 

der größten Vermieter ist besonders 

kampferprobt – Mitgründer Kellerhals. n 

henryk.hielscher@wiwo.de 




Vaters Vertraute 

MERCKLE | Nach dem Freitod des Patriarchen Adolf Merckle hat 

Sohn Ludwig den Pharmahändler Phoenix vor dem drohenden 

Zerfall gerettet. Doch nun gefährdet der Erbe seinen Erfolg wieder. 

Lieber im Hintergrund 

Phoenix-Eigentümer 

Ludwig Merckle 

zettelte die Rabattschlacht 

an 

Sein größtes Unternehmen stand vor 

dem Zerfall; Finanzinvestoren witterten 

bereits ihre Chance. Nach dem 

Freitod des Eigentümers Adolf Merckle war 

der milliardenschwere Mannheimer Pharmagroßhändler 

Phoenix finanziell schwer 

angeschlagen. Schulden in Höhe von gut 

400 Millionen Euro drückten. Dutzende 

Gläubigerbanken drängten auf rasche Lösungen, 

von ihnen eingesetzte Treuhänder 

durchforsteten das undurchschaubare 

Merckle-Imperium. 

Doch Merckles Sohn Ludwig gelang das 

fast Unmögliche. Er bewegte in zähen Verhandlungen 

die Gläubigerbanken erst zu 

einem Stillhalteabkommen, dann zu neuen 

Krediten. Am Ende blieb Phoenix – der 

Name leitet sich von dem mythischen 

Wundervogel der Antike ab – in Familienhand. 

Drei Jahre nach seinem Sieg versucht 

Ludwig Merckle jetzt erneut, die Familienehre 

und verlorenes Geld zu retten: Am 

Mittwoch beginnt vor dem Landgericht 

Braunschweig ein Prozess um 213 Millionen 

Euro Schadensersatz. Die Merckles 

machen Porsche für die massiven Verluste 

verantwortlich, die der Senior bei Spekulationen 

mit VW-Aktien erlitt. Die Erfolgschancen 

sind allerdings gering, da VW und 

Porsche kürzlich ähnliche Prozesse in erster 

Instanz gewannen. 

ÄRGER IM HEIMATMARKT 

Zugleich droht Ludwig Merckle auch an 

anderer Stelle zu verlieren: Der 48-jährige 

Erbe gefährdet durch einen riskanten Zickzackkurs 

seinen bisherigen Erfolg bei 

Phoenix. „Die Branche schüttelt den Kopf 

über die“, sagt ein Kenner des Unternehmens. 

Hohe Rabatte an die Apotheker- 

Kundschaft belasten die Erträge. Insider erwarten 

für 2013 sogar einen Verlust auf 

dem Heimatmarkt zwischen 60 und 80 Millionen 

Euro. 

Phoenix hat 28700 Mitarbeiter und beliefert 

70000 Kunden, vor allem Apotheken, 

in Deutschland und Europa mit Medikamenten. 

Mit 21,2 Milliarden Euro bringt 

der Pharmagroßhändler mehr Umsatz auf 

die Waage als Dax-Schwergewichte wie 

Henkel oder der Chemiekonzern Lanxess. 

Mitte der Neunzigerjahre hatte Merckle 

senior still und heimlich eine Handvoll regionaler 

Pharmagroßhändler zusammengekauft 

und so einen schlagkräftigen Verbund 

geschaffen. Das neue Unternehmen 

Phoenix erreichte in Deutschland schnell 

einen Marktanteil von 30 Prozent – zum 

Verdruss der Konkurrenten Gehe und Anzag. 

Bei Phoenix wirkte Sohn Ludwig, ein 

Wirtschaftsinformatiker, einige Jahre als 

Vorstandsassistent. Später ging er zur Beratung 

Roland Berger und kümmerte sich 

dann um andere Merckle-Beteiligungen. 

Der heimliche Riese Phoenix schottet 

sich nach außen hin ab und gilt als öffentlichkeitsscheu. 

Auch intern, in der Mannheimer 

Zentrale, geht es eher formal und 

distanziert zu. Selbst langjährige Kollegen 

schreiben sich immer noch Mails, die mit 

„Sehr geehrter Herr...“ oder, seltener, „Sehr 

geehrte Frau...“ beginnen. Viele Mitarbeiter 

arbeiten seit Jahrzehnten für Merckle. 

Auch die Vertrauten des Vaters, die zusammen 

mit Ludwig Merckle auch für die 

aktuellen Probleme verantwortlich zeichnen, 

sind nahezu alle noch da, allen voran 

Unternehmenschef Oliver Windholz und 

der mächtige Beiratsvorsitzende Bernd 

Scheifele, der zugleich die Merckle-Beteiligung 

HeidelbergCement führt. Formal das 

letzte Wort hat zwar Sohn Ludwig. Der 

stimmt sich jedoch eng mit Scheifele ab 

und bleibt lieber im Hintergrund. 

Im Herbst 2011 trafen Merckle, Scheifele, 

der damalige Vorstandschef Reimund 

Pohl, ebenfalls ein alter Merckle-Vertrauter, 

und der seinerzeitige Vertriebschef 

Windholz eine folgenschwere Fehlentscheidung. 

Als sich die Margen für Pharmagroßhändler 

nach regulatorischen Eingriffen 

der Bundesregierung immer weiter 

verschlechterten, kürzte Phoenix – auch 

auf Anraten der Beratung Boston Consulting 

– seinen Kunden, den Apothekern, die 

Rabatte. Statt drei bis vier Prozent vom 

Umsatz für Großabnehmer waren jetzt nur 

noch ein bis zwei Prozent drin. 

Etliche Apotheker kündigten darauf ihre 

Phoenix-Verträge und wechselten etwa 

zum Essener Wettbewerber Noweda, der 

bessere Konditionen bot. Ende 2012 sank 

der Phoenix-Marktanteil in Deutschland 

auf 25 Prozent. Die Schmerzgrenze war erreicht. 

Merckle und Scheifele entschlossen 

sich zum radikalen Kurswechsel. Phoenix 

setzte die Rabatte wieder hoch – im wahrsten 

Sinne des Wortes ohne Rücksicht auf 

Verluste. Marktanteil ging jetzt vor Ertrag. 

Um Kosten zu sparen, strich Phoenix bis zu 

380 Arbeitsplätze, etwa ein Zehntel der Belegschaft 

im Heimatmarkt. 

Für das Geschäftsjahr 2013/14, das am 

31. Januar endete, sind nach Angaben eines 

Insiders im wichtigen Heimatmarkt 

mit einem Umsatzanteil von einem Drittel 

Verluste zwischen 60 und 80 Millionen an- 

FOTOS: PICTURE-ALLIANCE/DPA (2) 



gefallen. Zu den Zahlen will Phoenix vor 

der Bilanzvorlage am Freitag keine Stellung 

nehmen. Auch früher hatte sich das 

Unternehmen mit Angaben zur Ertragslage 

in Deutschland zurückgehalten. Noch bis 

vor etwa zwei Jahren sollen im Heimatmarkt 

aber Gewinne im hohen zweistelligen 

Millionenbereich angefallen sein. 

Weitgehend gerettet 

Was aus den Unternehmen des 

Patriarchen Adolf Merckle wurde. 

ADOLF MERCKLE 

Nach dem Freitod 2009 

stand sein Firmenimperium 

auf der Kippe 

PHOENIX (Pharma) 

Nach zähen Verhandlungen mit den 

Banken blieb der Pharmagroßhändler 

in Familienbesitz 

Umsatz 21,2 Milliarden Euro 

HEIDELBERGCEMENT (Zement) 

Die Familie reduzierte ihren Anteil von 

75 auf 25 Prozent 

Umsatz 14 Milliarden Euro 

RATIOPHARM (Pharma)* 

Der israelische Teva-Konzern kaufte 

den Medikamentenhersteller 2010 für 

3,6 Milliarden Euro 

Umsatz 1,6 Milliarden Euro 

ZOLLERN (Metallprodukte)* 

Weiter zu 50 Prozent Familie Merckle 

Umsatz 600 Millionen Euro 

KÄSSBOHRER (Pistenbullys)* 

Der Geländefahrzeug-Spezialist ist 

weitgehend im Familienbesitz 

Umsatz 200 Millionen Euro 

* jeweils letzter verfügbarer Umsatz 

GELD ZURÜCKHOLEN 

Für Deutschland erwarte man „Umsatzzugewinne“, 

heißt es im knappen Zwischenbericht 

zum dritten Quartal 2013/14. Phoenix 

räumt allerdings ein, dass die „hohe 

Wettbewerbsintensität, insbesondere in 

Deutschland“ sowie negative Wechselkurseffekte 

den Ertrag belastet hätten. 

Zugleich leidet Phoenix auch in Frankreich 

unter den Folgen der Rabattschlacht. 

In Osteuropa behindern staatliche Eingriffe 

das Geschäft, sagen Branchenkenner. 

Der Geschäftsverlauf dort sei aber positiv, 

schreibt Phoenix im Zwischenbericht. 

Inzwischen hat Phoenix wie auch andere 

Wettbewerber begonnen, sich durch die 

Hintertür Geld von den Apothekern wieder 

zurückzuholen. In einem Schreiben an 

umsatzschwächere ostdeutsche Apotheker, 

das der WirtschaftsWoche vorliegt, ist 

etwa von einem „Leistungsbeitrag“ die Rede, 

den die Apotheker zahlen soll – was auf 

eine Kürzung des Rabattes hinausläuft. 

„Der deutsche Markt ist zurzeit der irrationalste“, 

sagt Stefano Pessina, Chef des 

britischen Pharmagroßhändlers Alliance, 

der kürzlich die deutsche Anzag geschluckt 

hat. „Aber die Marktteilnehmer sind selbst 

für diese Situation verantwortlich.“ Seit einigen 

Jahren liefern sich insbesondere 

Phoenix, Noweda und Gehe, die Deutschland-Tochter 

des Stuttgarter Pharmagroßhändlers 

Celesio, Rabattschlachten. 

Mit Alliance sowie dem US-Konzern 

McKesson, der vor einigen Monaten den 

Phoenix-Erzrivalen Celesio übernommen 

hat, sind den Mannheimern zwei gefährliche 

Rivalen entstanden. Alliance und 

McKesson, beide deutlich größer als Phoenix, 

dürften mit ihrer Marktmacht bald 

deutlich bessere Einkaufskonditionen bei 

den Pharmaherstellern herausschlagen. 

„Phoenix hat zwei strategische Probleme“, 

sagt ein Manager aus der Branche. 

„Das Unternehmen ist zu stark vom 

schwierigen deutschen Markt abhängig 

und besitzt zu wenige eigene Apotheken.“ 

Denn mit denen – anders als in Deutschland 

dürfen etwa in England oder Norwegen 

Konzerne Apotheken betreiben – lassen 

sich bessere Margen erzielen als mit 

dem klassischen Großhandelsgeschäft. Alliance 

verfügt über 3100 eigene Apotheken, 

McKesson/Celesio betreibt 2200 Pharmazien, 

Phoenix nur etwa 1500. Neben den 

Ertragsproblemen im Inland droht das Unternehmen 

damit auch im internationalen 

Konkurrenzkampf zurückzufallen. Sinnvoll 

wären daher Zukäufe im Ausland – die 

sind in Mannheim immerhin angedacht. 

Phönix, der Wundervogel aus der Antike, 

galt übrigens deswegen als mythisch, weil 

er sich immer wieder selbst regenerieren 

konnte. Inwieweit das dann auch auf Phoenix, 

den Pharmagroßhändler, zutrifft, wird 

Ludwig Merckle nun zeigen müssen. n 

juergen.salz@wiwo.de 



Gegenwind gewohnt 

Unternehmerin 

Brand-Friedberg in der 

Produktionshalle 

Die Schraubenkönigin 

FRIEDBERG | Ein Lehrstück für erfolgreichen Strukturwandel: wie die 

Ruhrpott-Unternehmerin Ingrid Brand-Friedberg aus dem Bergbau- 

Zulieferer einen Weltmarktführer für Windrad-Schrauben schmiedete. 

Wenn die das macht, geht die Firma 

pleite“, hatte ein Verwandter prophezeit, 

als Ingrid Brand-Friedberg 

die Führung des Gelsenkirchener Schraubenherstellers 

August Friedberg übernahm. 

23 Jahre war die studierte Ökonomin damals 

alt. Ihr Vater war wenige Tage zuvor gestorben, 

und der Familienrat hatte ihr die 

Unternehmensleitung angetragen. 

Heute, 43 Jahre später, ist Ingrid Brand- 

Friedberg noch immer Chefin des Familienbetriebes. 

Dem ist das entgegen allen 

Unkenrufen gut bekommen: Der Umsatz 

ist seitdem um das Achtfache auf mehr als 

100 Millionen Euro gestiegen; die Mitarbeiterzahl 

wuchs von 300 auf 450. Basis war 

die Weitsicht von Brand-Friedberg: Sie 

baute den Bergbau-Zulieferer früh in ein 

internationales, diversifiziertes Unternehmen 

um. So ist Friedberg heute etwa ein 

Weltmarktführer für Windrad-Schrauben. 

Es ein kleines Wunder, dass es das Unternehmen 

überhaupt noch gibt. Denn Friedberg 

gehörte zu den vielen Betrieben im 

Ruhrgebiet, die fast ausschließlich von Lieferungen 

an die Kohlezechen lebten. „Wir 

fertigten fast nur Standardschrauben“, erinnert 

sich Brand-Friedberg, „und die 

standen unter einem enormen Preisdruck.“ 

Alle damaligen Wettbewerber im Pott sind 

inzwischen vom Markt verschwunden. 

SCHRAUBEN ALS MEISTERWERK 

Friedberg überlebte nur, weil der jungen 

Chefin schon bald nach ihrem Start klar 

wurde, dass der Bergbau in Deutschland 

keine Zukunft bieten würde. Bereits 1974 

gründete sie daher ein Zweigwerk in Monte 

Mor im brasilianischen Bundesstaat São 

Paulo, das für den südamerikanischen 

Markt produziert. Gleichzeitig erschloss sie 

neue Abnehmerbranchen. 

Schon zehn Jahre nachdem sie das Steuer 

übernommen hatte, spielte der Bergbau 

in dem 1884 vom Essener Schmiedemeister 

August Friedberg gegründeten Unternehmen 

keine große Rolle mehr, heute ist 

er ganz Historie. Die Umsätze stammen zu 

je einem Drittel aus der Autoindustrie, Maschinen- 

und Stahlbau sowie dem Geschäft 

mit Schrauben für Windräder. 

In diesem Segment gehört Friedberg zu 

den Weltmarktführern. „Diese Technik hat 

uns gereizt, weil hier die Anforderungen besonders 

hoch sind“, sagt Brand-Friedberg. 

Extreme Belastbarkeit, Haltbarkeit über Jahrzehnte 

trotz Wind und Wetter – es gibt nur 

wenige Anwendungen, die anspruchsvoller 

sind. Brand-Friedberg: „Da konnten wir unseren 

technischen Vorsprung ausspielen.“ 

Schrauben für Windräder sind technische 

Meisterwerke. Die schwersten Exemplare 

wiegen mehr als 20 Kilo, sind 60 Zentimeter 

lang und 7 Zentimeter dick. Aus 

verzinkten Edelstählen gefertigt, enthalten 

sie hohe Anteile von Mangan, Chrom oder 

Nickel, sind säurefest und reagieren kaum 

auf Wärme oder Kälte. 

Zwar ist auch das Geschäft mit der Windenergie 

kein Selbstläufer mehr, die goldenen 

Jahre sind vorbei. Dennoch bereut 

Brand-Friedberg ihre Entscheidung nicht: 

„Wir hatten im Windkraftgeschäft Jahre mit 

bis zu 30 Prozent Wachstum – längere 

Schwächeperioden gab es nicht.“ Seit fünf 

Jahren gehe es mal auf-, mal abwärts. Zurzeit 

laufe das Geschäft „recht ordentlich“. 

FOTO: FRANK BEER FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



Die Branche ist volatil geworden. Die Internationale 

Energie Agentur in Paris geht 

zwar von einer Verdoppelung der weltweiten 

Windenergiekapazitäten auf 587 Gigawatt 

bis 2020 aus. Für 2014 erwartet der 

Energieexperte des deutschen Maschinenbauverbandes 

VDMA, Thorsten Herdan, 

bei neu installierten Windkraftkapazitäten 

ein Rekordniveau von 45 000 Megawatt 

weltweit. 2013 war diese Zahl um 15 Prozent 

auf 39 000 Megawatt eingebrochen. 

Doch Gegenwind ist die Chefin gewohnt. 

Als sie Anfang der Neunzigerjahre 

entschied, in die Windenergie einzusteigen, 

winkten die Banken erst mal ab. „Wie 

kann man nur in eine solche Branche investieren“, 

hatten die Banker gefragt. Windenergie 

galt damals als Marotte für Ökofreaks 

und nicht als seriöses Geschäft. 

Auch im Unternehmen gab es kritische 

Stimmen. „Das war für uns eine neue 

Welt“, erinnert sich Brand-Friedberg, „aber 

ich hatte das Bauchgefühl, dass sich hier 

ein riesiger Markt entwickelte.“ Die Chefin 

zog die Entscheidung zügig durch und 

startete ohne Banken. 1998 verfügte Friedberg 

bereits über eine gesonderte Forschungs- 

und Entwicklungsabteilung für 

die Windenergie. 

Der Erfolg sei eine Teamleistung, betont 

Brand-Friedberg. Im Gespräch entfaltet sie 

einen kühlen Charme. Sie gilt als gute Zuhörerin, 

lässt aber keinen Zweifel daran, 

wer entscheidet. 

Die Durchsetzungsfreude von Brand- 

Friedberg, die auch Vorsitzende der Arbeitgeberverbände 

Emscher-Lippe ist, bekommen 

auch die Gewerkschaften zu spüren. 

„Sie ist fair, aber hart in Verhandlungen“, 

sagt Robert Sadowsky, erster Bevollmächtigter 

der IG Metall in Gelsenkirchen. 

EXOTIN IN DER MACHO-KULTUR 

Doch ohne ihre Standhaftigkeit hätte es 

Brand-Friedberg nie geschafft. Von einer 

fließenden Übergabe des Chefpostens 

konnte keine Rede sein: Der Tod des Vaters 

kam plötzlich. Sie hatte gerade erst ihr 

Ökonomie-Studium in Gießen beendet 

und wollte noch ein paar Jahre in anderen 

Unternehmen Erfahrungen sammeln. 

Nach nur 14 Tagen in der Buchhaltung des 

Wetzlarer Metallurgiekonzerns Buderus 

war damit Schluss. Für ihre Mutter, die als 

Hausfrau die Familie umsorgt hatte, kam 

100Millionen 

Euro setzt das Unternehmen 

um – gut das 

Achtfache, seit Brand- 

Friedberg Chefin wurde 

die Leitung nicht infrage. Und die jüngere 

Schwester war noch nicht alt genug. 

„Am Anfang habe ich viel gefragt und zugehört“, 

sagt Brand-Friedberg, „und meinem 

gesunden Menschenverstand vertraut.“ 

Das Studienwissen habe ihr kaum 

geholfen. Ein eingespieltes Team von Kaufleuten 

unterstützte die junge Frau. Aber es 

gab auch Manager, die ihr das Leben 

schwer machten, weil sie gehofft hatten, 

nach dem Tode des Patriarchen mehr Einfluss 

zu bekommen. Brand-Friedberg ließ 

die Quertreiber gegen die Wand rennen. 

Führungsfrauen waren damals in der 

Macho-Kultur der Ruhrpottbetriebe rar. 

„Als junge Frau war ich da eine Exotin“, erzählt 

Brand-Friedberg, „aber das war kein 

Nachteil.“ Männer unter sich verhielten 

sich viel emotionaler und unversöhnlicher 

als in Anwesenheit einer Frau, ist die Beobachtung 

der Mutter von zwei Töchtern: 

„Daran hat sich bis heute nichts geändert.“ 

Inzwischen ist fast die gesamte Familie 

im Unternehmen tätig. Der Ehemann ist 

geschäftsführender Gesellschafter am 

Standort im brandenburgischen Finsterwalde, 

der Schrauben für die Autoindustrie 

fertigt. Tochter Beatrix, 35, ist seit zehn Jahren 

im Unternehmen und übernimmt immer 

mehr Führungsaufgaben. 

Bis zur vollständigen Ablösung werden 

aber noch einige Jahre vergehen. Die 

66-jährige Brand-Friedberg verweist auf 

ihren Mann, der mit Mitte 70 noch täglich 

im Geschäft aktiv ist. „Ich habe noch so viele 

Ideen“, sagt sie. Vor allem mit der Fabrik 

in Brasilien („mein Baby!“) hat sie viel vor. 

Die Nutzung der Windenergie steckt im 

größten Land Südamerikas noch in den 

Kinderschuhen. Seit 2010 hat sich die installierte 

Kapazität aber schon verdreifacht, 

die Regierung hat den Ausbau angekündigt. 

Die damit verbundenen Chancen 

will sich die Schraubenkönigin aus dem 

Ruhrgebiet nicht entgehen lassen. n 

lothar schnitzler | unternehmen@wiwo.de 



Dankend abgewinkt 

BAYER | Nach der Übernahme der rezeptfreien Medikamente von Merck & Co. wird es schwer für 

den Leverkusener Pharma- und Chemiekonzern, wie angekündigt Weltmarktführer zu werden. 

Jagd auf kleine Kandidaten 

Bayer-Chef Dekkers 

Die Verhandlungen waren auf der 

Zielgeraden. Trotzdem fand Marijn 

Dekkers, Chef des Pharma- und 

Chemieriesen Bayer (40 Milliarden Euro 

Umsatz) Muße für einen kurzen Fußballkick. 

Der 56-Jährige köpfte, dribbelte – und 

passte dann hinüber zu einem Mitspieler, 

einem 17-jährigen Brasilianer. 

Der Auftritt des Niederländers im Foyer 

der gläsernen Konzernzentrale in Leverkusen 

diente der Vorstellung des Fußballs 

„Brazuca“. Der kommt von Mitte Juni an bei 

der Weltmeisterschaft in Brasilien zum 

Einsatz und enthält auch einige Kunststoffe 

von Bayer. Den entscheidenden Treffer 

landete Dekkers allerdings wenige Tage 

später, am Dienstag vergangener Woche, 

als er die Übernahme der rezeptfreien Arzneimittel 

vom US-Konzern Merck & Co. für 

rund zehn Milliarden Euro bekannt gab. 

Gesundes Angebot 

Bayers wichtigste rezeptfreie Medikamente nach dem Merck-Deal 

Produkt 

Claritin 

Aspirin 

Aleve 

Bepanthen 

Canesten 

Dr Scholl's 

Alka-Seltzer 

Coppertone 

OneADay 

Supradyn 

Quelle: Unternehmen 

Anwendung Hersteller Umsatz 2013 (in Millionen Euro) 

Allergien 

Schmerzen 

Schmerzen 

Hautpflege 

Pilzerkrankungen 

Fußpflege 

Schmerzen 

Hautpflege 

Nahrungsergänzung 

Nahrungsergänzung 

Merck &Co. 

Bayer 

Bayer 

Bayer 

Bayer 

Merck &Co. 

Bayer 

Merck &Co. 

Bayer 

Bayer 

257 

232 

214 

207 

176 

158 

321 

310 

464 

576 

RENDITE OHNE RISIKO 

Doch der Jubel an der Börse über die zweitgrößte 

Übernahme in der 150-jährigen Firmengeschichte 

nach dem Kauf von Schering 

2006 hielt sich in Grenzen. Der Kurs 

der Bayer-Aktie zeigte kaum Bewegung – 

vielen Aktionären erschien der Preis für die 

Merck -& -Co.-Sparte zu hoch; zudem war 

der Deal seit Wochen erwartet worden. 

Für Skepsis sorgt Dekkers Ankündigung, 

Bayer zur weltweiten Nummer eins bei rezeptfreien 

Arzneien zu machen. Seinen 

Übernahme-Coup bezeichnete der Konzernchef 

als „Meilenstein auf dem Weg 

zum globalen Marktführer“. Doch dabei hat 

er noch eine steinige Strecke vor sich. 

Denn der Abstand zum Marktführer 

GlaxoSmithKline ist groß. Die Briten haben 

gerade die Sparte rezeptfreier Medikamente 

des Schweizer Wettbewerbers Novartis 

geschluckt und so den Jahresumsatz auf etwa 

zehn Milliarden Dollar gesteigert. Mit 

künftig 7,4 Milliarden Dollar (5,5 Milliarden 

Euro) liegt Bayer trotz des Deals vorige Woche 

deutlich hinter dem Branchenprimus 

zurück. Zudem ist die Zahl der Kandidaten, 

mit deren Hilfe die Leverkusener Glaxo- 

SmithKline ein- und überholen könnten, 

klein und der Wettbewerb um sie groß. 

In Fachkreisen heißen rezeptfreie Arzneien 

OTC-Präparate, weil sie einfach über 

FOTO: INGO RAPPERS FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



die Ladentheke – auf Englisch: Over the 

counter (OTC) – verkauft werden dürfen. 

Das Geschäft mit Alltagsarzneien von Aspirin 

bis Alka-Seltzer ist für die Hersteller 

hochattraktiv. Zwar sind die Gewinnmargen 

niedriger als bei verschreibungspflichtigen 

Arzneien, doch mit 15 bis 20 Prozent immer 

noch stattlich. OTC-Präparate sind zudem 

oft schon seit Jahrzehnten auf dem Markt, 

Ärger, drohende Klagen wegen plötzlich 

auftretender Nebenwirkungen oder ungünstige 

Ergebnisse klinischer Studien sind 

daher selten. Weltweit werden jährlich rund 

200 Milliarden Dollar mit rezeptfreien Arzneien 

umgesetzt, schätzt Norbert Hültenschmidt, 

Partner und Pharmaexperte der 

Unternehmensberatung Bain. 

Für den Merck-Deal hatte sich Dekkers 

in jüngster Zeit warmgeschossen. Vor gut 

einem Jahr übernahm Bayer den deutlich 

kleineren Wettbewerber Steigerwald aus 

Darmstadt, einen Hersteller pflanzlicher 

Arzneimittel, darunter das Magenmittel 

Iberogast. Seit einigen Monaten ist Dekkers 

dabei, sich den chinesischen Hersteller Dihon 

einzuverleiben, die Übernahme soll 

im zweiten Halbjahr abgeschlossen sein. 

Für die Aufholjagd gegen GlaxoSmith- 

Kline sind das Peanuts. Größere Kaufkandidaten 

sind rar. Zwar haben die Briten 

und Bayer durch ihre Übernahmen den 

Druck auf die verbliebenen kleineren Anbieter 

wie die deutsche Merck und Boehringer 

Ingelheim erhöht. „Nun müssen 

sich solche Unternehmen mehr denn je 

überlegen, welche Perspektiven ihr OTC- 

Geschäft in einem sich immer stärker konsolidierenden 

Markt hat“, sagt ein Insider, 

der nicht genannt werden möchte. 

Aktuell stehen die Geschäfte nicht zur 

Disposition. Der Darmstädter Pharmaund 

Chemiekonzern Merck – mit dem 

gleichnamigen US-Konzern nicht geschäftlich 

verbandelt – hat abgewinkt. Das Dax- 

Unternehmen will an seinen rezeptfreien 

Arzneien (Jahresumsatz: etwa 480 Millionen 

Euro) wie dem Nasenspray Nasivin 

festhalten. Gerade erst haben die Hessen 

die lange kriselnde Sparte saniert. 

Auch Boehringer Ingelheim hegt keine 

Verkaufsabsichten. Die Rheinland-Pfälzer 

haben sich mit ihren Spitzenprodukten 

Buscopan und Thomapyrin gegen Schmerzen 

erfolgreich einen Markt geschaffen 

und setzten mit rezeptfreien Medikamenten 

zuletzt 1,5 Milliarden Euro um. 

Dekkers weiß um die Schwierigkeiten 

und hat deshalb die Parole ausgegeben, 

aus eigener Kraft im OTC-Geschäft zu 

wachsen. Hoffnungen macht ihm die stark 

Aktien-Info Bayer 

ISINDE000BAY0017 

150 

140 

130 


110 

100 

90 


Umsatz (in Mrd. €) 

Mitarbeiter 

Gewinn (Ebit, in Mrd. €) 

Eigenkapitalrendite (in %) 

Umsatzanteil rezeptfreier Med. (in %) 

Kurs (in €) 

KGV2014 

Börsenwert(in Mrd. €) 

Chance 

Risiko 

Niedrig 

Bayer 

40,2 

113200 

6,5 

16,3 

9,7 

98,49 

16,1 

81,4 

Kurven in Euro, Glaxo umbasiert; 

Quelle: Thomson Reuters, Bloomberg, Unternehmen 

GlaxoSmithKline 

Bayer GlaxoS.K. 

31,2 

99451 

8,9 

85,0 

19,4 

19,85 

15,3 

96,5 

Hoch 

Die Anleger haben bei Bayer wie beim Erzrivalen Glaxo 

mit Kursgewinnen die jüngsten Übernahmen und neue 

Medikamente bereits vorweggenommen. Erst wenn die 

versprochenen Ergebnisse folgen, dürftedie Aktie wieder 

kräftiger anziehen. 

gewachsene Produktpalette, die ihm die 

Übernahme der entsprechenden Sparte 

von Merck & Co. beschert. Zu Bayer-Klassikern 

wie Aspirin, Alka-Seltzer, Canesten 

(Fußpilz) und Bepanthen (Hautsalbe) 

kommen nun Präparate wie das Allergiemittel 

Claritin oder Dr. Scholl’s Fußpflege. 

WARTEN AUF DIE VERLÄNGERUNG 

Bisher hat der US-Konzern seine Mittelchen 

vorwiegend im Heimatmarkt verkauft. 

Darin sieht Dekkers seine Chance. 

Mit der Vertriebspower des Konzerns will 

Bayer die Merck-Mittel künftig verstärkt in 

anderen Ländern anbieten. „Interessante 

Märkte für die Einführung internationaler 

OTC-Marken sind Südamerika, China, 

Südosteuropa, Skandinavien und Polen“, 

sagt Thimo Sommerfeld, Geschäftsführer 

der auf die Gesundheitsbranche spezialisierten 

Beratung Abolon aus München. 

Einen zusätzlichen Jahresumsatz von 

400 Millionen Euro erwartet Dekkers durch 

die globale Vermarktung der Merck-Präparate. 

Dabei will der Bayer-Boss, so ließ er 

durchblicken, aggressiv vorgehen. 

So gewaltig der Schub für Bayer dadurch 

ausfallen mag, so wenig dürfte er reichen, 

GlaxoSmithKline einzuholen. „Nur mit organischem 

Wachstum kann Herr Dekkers 

sein Ziel, die Nummer eins im OTC-Markt 

zu werden, in den kommenden fünf Jahren 

nicht erreichen“, sagt Berater Sommerfeld. 

Dekkers bleibt deshalb wohl nur, sich 

mit „kleineren Zukäufen“ zufriedenzugeben, 

von denen er nach dem Merck-Deal 

gesprochen hat. Ins Visier seiner hauseigenen 

Übernahmespezialisten, die jedes Jahr 

25 bis 30 Akquisitionskandidaten prüfen, 

dürften nun mittelständische Hersteller 

wie das bayrische Unternehmen Bionorica 

mit dem Erkältungsmittel Sinupret, die 

belgische Omega Pharma (Nahrungsergänzungsmittel 

Abtei) oder die Frankfurter 

Merz-Gruppe (Spezialdragees) geraten. 

Zumindest sehen Experten in ihnen mögliche 

Kandidaten – falls deren Eigentümer 

irgendwann einmal verkaufen wollen, wofür 

es jedoch keine Anzeichen gibt. 

Grundsätzlich hält Oliver Scheel, Partner 

und Pharmaexperte der Beratung A.T. 

Kearney, Investitionen etwa in wirksame 

Kosmetika, neue medizinische Messgeräte 

oder digitale Gesundheitslösungen für 

sinnvoll: „Unternehmen mit starken 

Wachstumsambitionen bieten sich auch 

außerhalb des klassischen OTC-Segments 

genügend Möglichkeiten, um ihr Geschäft 

mit verbrauchernahen Gesundheitsprodukten 

zu stärken“, so Scheel. 

Auch dies könnte eine Möglichkeit für 

Dekkers sein. Doch ob der Niederländer 

den Sprung an die Spitze bei rezeptfreien 

Präparaten als Bayer-Chef noch erleben 

wird, steht dahin. Sein Vertrag läuft Ende 

dieses Jahres aus, eine Verlängerung steht 

noch aus. „Es gibt dazu weder einen Beschluss 

noch eine Beschlussvorlage“, beschied 

der Aufsichtsratsvorsitzende Werner 

Wenning auf der Hauptversammlung 

Ende April die Aktionäre. Etwas befremdlich 

ist das schon: In vielen Konzernen ist 

es üblich, den Kontrakt des Vorsitzenden 

etwa ein Jahr im Voraus zu verlängern. 

Nicht, dass die Kontrolleure an Dekkers’ 

bisheriger Arbeit viel auszusetzen hätten. 

Seit seinem Amtsantritt hat sich der Aktienkurs 

mehr als verdoppelt. Doch angeblich 

soll der polyglotte Manager damit liebäugeln, 

seinen Vertrag statt der üblichen 

fünf nur noch um drei Jahre zu verlängern, 

um dann Ende 2017, in seinem 60. Lebensjahr, 

mit seiner Frau in die USA zurückzukehren. 

Den Fußball für die nächsten Weltmeisterschaft 

2018 in Russland mit Kunststoffen 

von Bayer müsste dann ein anderer Konzernchef 

vorstellen. 

n 

juergen.salz@wiwo.de 




Skalpierte Fans 

CTS EVENTIM | Der Bremer Ticketriese baut krakenhaft seine Marktmacht 

aus und will nun offenbar auch nach Übersee. In Deutschland 

regt sich erster Widerstand. 

Die Leute, die sich an diesem Morgen 

im Berliner Bahnhof Friedrichstraße 

die Füße platt treten, stehen nicht 

Schlange für ein Schnäppchen. Ihre Geduld 

gilt einem der 18000 Tickets für das Konzert 

der Rolling Stones am 10. Juni in der Berliner 

Waldbühne – Preis: bis zu 250 Euro. 

Doch die Mühe erweist sich als vergeblich. 

Der Vorverkauf „war beendet, bevor er 

anfing“, erinnert sich Barbara Möckel, Geschäftsführerin 

der Vorverkaufsstelle. „Wir 

haben nicht eine Karte aus dem Buchungssystem 

erhalten.“ Ähnliches passierte später 

in Düsseldorf beim Vorverkauf für den Auftritt 

der Altrocker am 19. Juni in der dortigen 

Esprit-Arena mit 43 000 Plätzen. Am Rhein 

hieß es nach 25 Minuten „ausverkauft“. 

GEWINNMASCHINE INTERNET 

Diese Knappheit hat eine bisher wenig beachtete 

Ursache: den Internet-Tickethändler 

CTS Eventim. Der baut seine Macht im 

Geschäft mit Eintrittskarten immer weiter 

aus – und das nicht nur, indem er die rund 

3000 unabhängigen Vorverkaufsstellen 

hierzulande bei der Zuteilung von Tickets 

zunehmend austrocknet. 

Experten gehen davon aus, dass der Branchenriese 

mit Sitz in Bremen und Beteiligungen 

in 21 Ländern bald den Schritt auf 

einen anderen Kontinent wagt, etwa in die 

USA oder nach Lateinamerika. Indiz dafür 

ist die Änderung der Rechtsform von einer 

Aktiengesellschaft in eine Kommanditgesellschaft 

auf Aktien durch die Hauptversammlung 

am vergangenen Donnerstag. 

Das ermöglicht CTS-Chef Klaus-Peter 

Schulenberg, neue Gesellschafter aufzunehmen 

und damit das Kapital zu erhöhen, 

ohne dass er seine 50,2-prozentige Mehrheit 

am Unternehmen reduzieren muss. 

Kenner von CTS glauben, dass der 62-jährige 

Gründer demnächst wohl einen dreistelligen 

Millionenbetrag ins Unternehmen 

schaufelt, um über Europa hinaus zu expandieren. 

Schulenberg selbst schweigt dazu. 

CTS Eventim verkauft hierzulande etwa 

80 Prozent aller Eintrittskarten für Pop- und 

Rock-Konzerte, schätzen Branchenkenner. 

Hinzu kommen europaweit gut 180000 weitere 

Events, bei denen die Bremer ihre Finger 

im Spiel haben, darunter exklusiv die 

vergangene Winterolympiade im russischen 

Sotschi, die Eishockey-Spiele der Kölner 

Haie, das Konzert der Heavy-Metal- 

Band Metallica in Hamburg und die angesichts 

hoher Preise lukrative Hochkultur wie 

die Darbietungen des legendären Mailänder 

Opernhauses Scala. 

Den ersten Platz unter Europas Ticketverkäufern 

verdankt CTS Eventim der Strategie, 

die der einer Krake ähnelt. Schulenberg 

greift inzwischen nach allen vorund nachgelagerten 

Bereichen des Kartengeschäfts. 

Im Zentrum steht die Veranstaltung von 

Konzerten und Aufführungen auf eigene 

Rechnung, wo CTS Eventim es weltweit 

zum drittgrößten Anbieter gebracht hat. 

Diese Doppelrolle macht das Unternehmen 

zum Schrecken klassischer Vorverkaufsstellen. 

Denn sie erlaubt CTS, die Kartenvolumina 

dorthin zu schieben, wo der Absatz 

am meisten Gewinn bringt – also auch an 

die eigene Ticket-Verkaufsabteilung. 

Die hat Schulenberg zu einer Gewinnmaschine 

ausgebaut, die mittlerweile gut die 

Hälfte des Geschäfts rund um ein Musikund 

sonstiges Ereignis abgreift. Motor des 

Profits ist dabei das Internet, das CTS Eventim 

virtuos einsetzt. „Die Wertschöpfung ist 

im Internet-Vertrieb sechsmal höher als 

beim klassischen stationären Verkauf“, sagt 

Schulenberg. „Dafür haben wir in den vergangenen 

Jahren mehr als 100 Millionen 

FOTOS: LAIF/ANDREAS HERZAU, IMAGO/XINHUA, AKG IMAGES/MARION KALTER, LAIF/UPI 

1 

1|Der Meister des Mehrwerts 

CTS-Eventim-Chef Schulenberg 



Euro in unsere IT-Systeme gesteckt.“ 240 der 

insgesamt 1800 Mitarbeiter tun nichts anderes, 

als ein Buchungssystem zu optimieren, 

auf das drei Millionen Kunden gleichzeitig 

zugreifen können. Noch läuft der Vorverkauf 

meist über den Schalter. Doch das 

ändert sich: 2013 verkaufte CTS jede fünfte 

Karte online – 16 Prozent mehr als 2012. 

Da CTS online nicht mit anderen teilen 

muss, kann das Unternehmen bis zu 40 Prozent 

des eigentlichen Kartenpreises als Zusatzumsatz 

von den Kunden kassieren. Das 

sei „leicht verdientes Geld, ohne irgendein 

wirtschaftliches Risiko zu tragen“, sagt der 

Berliner Veranstalter und Buchautor Berthold 

Seliger („Das Geschäft mit der Musik“). 

„To scalp the fans“, würden das die Amerikaner 

nennen, so Seliger: „Den Kunden wird 

das Fell über die Ohren gezogen.“ 

In der Praxis funktioniert das so: In der 

Regel kassiert CTS Eventim wie die meisten 

Vorverkaufsstellen 10 bis 15 Prozent des Ticketpreises 

als Vorverkaufsgebühr. Als 

Nächstes verlangt Schulenberg von den stationären 

Vorverkaufsstellen, die Tickets 

über CTS Eventim beziehen, eine sogenannte 

Systemgebühr bis zu zwei Euro pro 

Karte. Für die Buchung selbst kassiert CTS 

Eventim bis zu zwei weitere Euro. 

Wer das Ticket am heimischen PC ausdrucken 

will, zahlt für diesen einzigen 

Knopfdruck weitere 2,50 Euro. Wer es per 

Post möchte, zahlt CTS für das Eintüten des 

Tickets und Freistempeln des Couverts 4,90 

Euro. Eine Ticketversicherung, die beim Bestellvorgang 

praktischerweise mit Häkchen 

aktiviert ist, bringt CTS weitere 3,50 Euro. 

„Eventim hat ein Gebührenmodell gesellschaftsfähig 

gemacht, das alle Mitbewerber 

mehr oder weniger kopieren“, sagt Branchenkenner 

Hans-Wolfgang Trippe aus Bad 

Münstereifel bei Bonn. Dabei bringt das 

Veranstalten von Konzerten und sonstigen 

Ereignissen vor allem Umsatz, der Verkauf 

der Tickets dagegen den großen Gewinn. 

JUNGE MIT DER MUNDHARMONIKA 

So entfielen 2013 fast 60 Prozent des Umsatzes 

von 628,3 Millionen Euro auf das Veranstaltungsgeschäft. 

Hier geht CTS Eventim 

das Wagnis ein, für viel Geld etwa Rockgruppen 

zu engagieren, Hallen zu mieten 

und Werbung zu schalten, in der Hoffnung, 

die Ausgaben durch den Ticketverkauf einzuspielen. 

Risikolos ist dagegen der Verkauf 

von Tickets, bei dem der Händler weder in 

Vorkasse treten noch Ware auf eigene Rechnung 

erwerben und losschlagen muss. 

Folge: Während das Veranstaltungsgeschäft 

60 Prozent des Umsatzes bringt, 

stammten drei Viertel des Gewinns aus dem 

Ticketverkauf. Der Profit vor Zinsen, Steuern, 

Abschreibungen im Gesamtkonzern 

machte 2013 einen Sprung um fast 14 Prozent 

auf 136,3 Millionen Euro. Kein Wunder, 

dass „mittelfristig die Hälfte des gesamten 

Ticketvolumens über das Internet verkauft 

werden soll“, wie Schulenberg ankündigt. 

Der Bremer ist die Sorte Selfmademan, 

der es in vier Jahrzehnten mit viel Aggressivität 

zum Milliardär gebracht hat. Noch 

nicht volljährig, nahm er 1971 den Schnulzensänger 

Bernd Clüver („Der Junge mit 

der Mundharmonika“) als Manager unter 

seine Fittiche. Zwei Jahre später, während 

des Studiums, das er später sausen ließ, 

gründete er die Konzertagentur KPS. 

Seinen größten Coup landete er 1996 mit 

dem Kauf des defizitären Ticketvermarkters 

Computer Ticket Service (CTS). Schulenberg 

witterte als einer der Ersten das große 

Geschäft rund um Musik- und sonstige 

Events. Er brachte den Laden in Schwung 

und 2000 als CTS Eventim an die Börse. 

Der Drang nach immer mehr Macht gehört 

zu Schulenberg wie die Eintrittskarte 

zum Konzert. Als er 2011 den größten heimischen 

Konkurrenten Ticket Online übernahm, 

ahnten Wettbewerber das Unheil. 

Das Bundeskartellamt urteilte zwar, „dass 

CTS Eventim durch den Zusammenschluss 

insbesondere auf dem Markt für elektronische 

Ticketsysteme hohe Marktanteile erreichen 

wird, die eine marktbeherrschende 

Stellung möglich erscheinen lassen“. Dagegen 

vorzugehen lehnte es jedoch ab, auch 

weil Schulenberg den Anteil am Hamburger 

Konkurrenten FKP Scorpio Konzertproduktionen 

auf 45 Prozent reduzierte. 

Doch Schulenberg wäre nicht er selbst, 

überließe er sein Stammgeschäft Konzertund 

Tour-Management der Konkurrenz. 

» 

2 3 4 

2|Begehrte Legende Die aktuellen 

Konzerte der Altrocker Rolling Stones 

waren nach Minuten ausverkauft 

3|Lukrative Hochkultur 

Karten von CTS Eventim für die 

Mailänder Scala 

4|Olympia exklusiv Dank ihrer Töchter 

in Russland war CTS Eventim alleiniger 

Tickethändler der Winterspiele in Sotschi 




» 

Also übernahm CTS Eventim im Laufe 

der Jahre die Creme der deutschen Veranstalter 

wie die renommierte Marek Lieberberg 

Konzertagentur (MLK) in Frankfurt. 

Der Übernahmezug machte Schulenberg 

auch zum Herrscher über die immer zahlreicheren 

Musikfestivals in Deutschland wie 

Rock am Ring. „Nicht nur wesentliche Teile 

des deutschen Tour- und Konzertgeschäfts, 

sondern auch mindestens 16 der 20 größten 

deutschen Musikfestivals sind damit praktisch 

in der Hand eines einzigen Unternehmens“, 

sagt Branchenkenner Seliger. 

Ticketexperte Trippe ergänzt: „CTS Eventim 

geht es darum, möglichst viele Stufen 

der Wertschöpfungskette zu verknüpfen 

und zu kontrollieren: vom Veranstalten eigener 

Events, als Betreiber von Spielstätten 

bis zum Verkauf der Eintrittskarten.“ 

FREIBRIEF VOM KARTELLAMT 

Ein Ende dieser Wertschöpfungskette 

scheint nicht in Sicht. Zurzeit buhlt CTS 

Eventim mit dem Berliner Konzertveranstalter 

Deutsche Entertainment um die 

Pacht der Berliner Waldbühne. Schulenberg 

sicherte sich 2009 den Betrieb der traditionsreichen 

Freilichtbühne, die die Nazis zu 

den Olympischen Spielen 1936 anlegen ließen. 

Sie ist nicht die einstige Location, die 

CTS Eventim betreibt. Seit 2011 betreibt CTS 

auch den Berliner Eventtempel Tempodrom 

(gut 3000 Plätze). 2012 kamen das weltbekannte 

Hammersmith Apollo (knapp 8700 

Plätze) in London und die Lanxess Arena in 

Köln (bis zu 20000 Plätze) dazu. 

Auch hier kann CTS Eventim auf die Gnade 

des Bundeskartellamtes bauen, das in 

der Marktmacht quer durch das Veranstaltungsbusiness 

noch immer keine Gefahr für 

den Wettbewerb sieht. Die Bonner Beamten 

prüften die Frage, ob CTS Eventim seine 

Marktposition missbraucht, indem das Unternehmen 

konkurrierende Veranstalter 

Aktien-Info Eventim 

ISINDE0005470306 

70 

60 

50 

40 

30 

Eventim 

20 


Umsatz (in Mio.€) 

Gewinn (Ebit, in Mio.€ 

Mitarbeiter 

Eigenkapitalrendite (in %) 

Kurs (in €) 

KGV 

Börsenwert(in Mio.€) 

Chance 

Risiko 

Niedrig 

LiveNation 

Kurven in Euro, Live Nation umbasiert; 

Quelle: Thomson Reuters 

Eventim 

628,3 

112,1 


27,93 

44,86 

27,29 

2153,0 

Live Nation 

4879,2 

81,2 

7400 

–3,14 

15,35 

negativ 

3075,3 

Hoch 

Die traumhafte Stellung von Eventim und das Wachstum 

des Konzertmarkts haben die Kurssteigerungen der 

vergangenen Jahre bereits zu einem großen Teil abgebildet. 

Bis zu einer weiteren Expansion dürfteder Kurs 

bestenfalls moderatzulegen. 

von der Lanxess Arena fernhält oder durch 

schlechtere Buchungsbedingungen behindert. 

Und das Amt prüft, ob CTS Eventim 

Druck auf Fremdveranstalter ausübt, um 

den Ticketvertrieb aller dort stattfindenden 

Veranstaltungen an sich zu reißen. 

Die Antwort des Bundeskartellamtes fiel 

im Sinne von CTS aus:„Die mit hoher Wahrscheinlichkeit 

bestehenden marktbeherrschenden 

Stellungen von Eventim im Veranstalter-Markt 

und im Ticketvertriebsmarkt 

werden durch den Erwerb der Lanxess 

Arena nicht verstärkt.“ Es gebe ja für 

Veranstalter genug Ausweichmöglichkeiten 

zur Lanxess Arena, etwa die König-Pilsener- 

Arena in Oberhausen. Außerdem erwartet 

das Amt nicht, dass CTS fremden Veranstaltern 

vorgeben kann, Tickets nur über das 

Eventim-System zu vertreiben. 

Für Schulenberg ist das wie ein Freibrief, 

ungehemmt weiter zu wachsen. „Bei uns 

wird jeder Veranstalter gleich behandelt“, 

behauptet er, „unabhängig davon, ob er zur 

Gruppe gehört oder nicht.“ 

Branchenexperte Trippe schmunzelt darüber 

nur. „Eventim kann sehr wohl deutlich 

machen, wer Herr im Hause ist“, sagt 

er. „Die können mit exklusiven Vorverkaufsaktionen, 

die den Direktvertrieb und 

die damit verbundenen Gebührenerlöse 

forcieren, dafür sorgen, dass lediglich deren 

Web-Shop oder Callcenter freigeschaltet 

werden soll.“ Scumeck Sabottka, Chef 

der Berliner MCT Agentur GmbH, behauptet 

sogar, „dass Veranstalter, die das Kartengeschäft 

nicht aus der Hand geben wollen, 

eine höhere Miete zahlen müssen“. 

Sabottka, der die Touren der Bands 

Rammstein und Kraftwerk organisiert und 

2014 den britischen Superstar Robbie Williams 

sowie die kanadische Indie-Rockgruppe 

Arcade Fire durch Deutschland 

schickt, geht darum eigene Wege. So bucht 

er nicht die von CTS gepachtete Waldbühne, 

sondern das Amphitheater Wuhlheide 

im Osten Berlins. Dazu verkauft er die Karten 

über die Online-Plattform tickets.de, 

die er 2005 gründete. Vorverkaufsgebühr 

zehn Prozent, Zusatzkosten: keine. 

„Eventim mit ihrem unverschämten Gebührengebaren 

meide ich wie die Pest“, 

sagt Sabottka. „Durch jede zu viel gezahlte 

Gebühr wächst die Kriegskasse der an CTS 

Eventim gebundenen Tournee- und Konzertveranstalter. 

Damit erhalten die ihre 

Monopolstellung.“ 

n 

bernd mertens | unternehmen@wiwo.de 

Überall die Finger drin 

Geschäftsfelder der CTSEventim 

Verkauf und Ausstellung von Eintrittskarten 

Ticketing-System 

Eigenvertrieb 

Ausstellungvon Tickets über Ticketverkauf über eigene Callcenter, 

Buchungssystem für 20 000 Vorverkaufsstellen 

sowie gut 100 Sportver- 

Provision sechsmal höher als beim 

Web-Seiten wie eventim.de sowie Apps. 

eine und Verbände in 21 Ländern reinen Ticketing 

Gemeinschaftsunternehmen 

Kooperation mit Regionalzeitungen 

(Rheinische Post) für kleine Veranstaltungen. 

Zeitungen sorgen für 

Werbung vor Ort 

Weiterverkauf 

Fansale.de erlaubt Schwarzhändlern 

bei ausverkauften Veranstaltungen 

Verkauf zu höheren Preisen und bringt 

hohe Provision 

Live-Entertainment 

Management von Veranstaltungsorten 

Betrieb von Veranstaltungsstätten wie 

Waldbühne (Berlin) oder Lanxess Arena 

(Köln). Dadurch Einnahmen durch Gastronomie 

sowie Show- und Operproduktionen 

Konzertveranstalter 

Eigene Veranstaltungstöchter wie Peter 

Rieger, Beteiligungen an Großagenturen 

(Marek Lieberberg) und Spezialisten 

(Semmel Concerts –Show und Schlager) 

Neue Felder 

Zugangskontrollsysteme 

Entwicklung von Technik für Veranstaltungen 

und Kontrolle von Weiterverkauf 

Marketing 

Entwicklung von Mailings, möglichst 

exklusiver Verkauf von Eventreisen 

Sonstiges 

Papierloses Ticket für alle Veranstalter 

Musik-Downloads 

Quelle:CTS Eventim 



»Sind Nummer eins im Fußball« 

INTERVIEW | Trevor Edwards Der Chef der Marke Nike attackiert den Konkurrenten Adidas vor der Fußball-WM 

in Brasilien und plant weitere eigene Läden in Europa. 

FOTO: GETTY IMAGES/AFP 

Mr. Edwards, Nike verlangt für sein 

neuestes Fußballschuhmodell Mercurial 

Superfly, das etwa der portugiesische 

Starkicker Cristiano Ronaldo trägt, 275 

Euro. Warum ist der so teuer? 

275 Euro kostet das Spitzenmodell, wir bieten 

den Schuh in weiteren Varianten an, 

die günstigste für 70 Euro. Im Mercurial 

Superfly haben wir wie bei unserem Modell 

Magista unsere neuesten Entwicklungen 

eingesetzt. Bei beiden setzen wir etwa 

auf unsere Flyknit-Technik, bei der das 

Oberteil der Schuhe aus einzelnen Fasern 

regelrecht gestrickt wird. Der Schuh reicht 

bis zum Knöchel und sitzt praktisch wie ein 

Strumpf. Außerdem verwenden wir für den 

Mercurial Superfly eine Sohle aus Karbonfaser, 

was den Schuh sehr leicht macht. 

Sollen solche Preise ausgleichen, 

dass der Fußballmarkt in Deutschland 

laut Sportartikelhändlern stagniert? 

Unser Fußballgeschäft stagniert nicht. Wir 

sind die Nummer eins, das schließt 

Deutschland mit ein. Wir wachsen in allen 

großen Märkten. Und dazu tragen neue 

Modelle wie der Mercurial Superfly bei. 

Adidas will vor allem dank der WM in Brasilien 

2014 mehr als zwei Milliarden Euro 

im Fußballgeschäft umsetzen und sieht 

sich als Nummer eins. Nike setzt mit Fußball 

erst 1,4 Milliarden Euro um. Wieso 

beanspruchen Sie die Marktführerschaft? 

Unterschiedliche Marken zählen in ihren 

Sportarten unterschiedliche Produkte zum 

Umsatz, das macht Vergleiche schwierig. 

Wir beziehen uns auf die Zahl der verkauften 

Fußballschuhe, das ist eine klare Größe. 

Und da sehen wir uns als Marktführer. 

Was erwarten Sie von der WM? 

Bei der WM rüsten wir zehn Nationalteams 

mit Trikots aus, mehr als jede andere Marke. 

Das verschafft uns einen großen Vorteil, 

denn als Hersteller gewinnt man bei der 

WM bereits, bevor das erste Spiel angepfiffen 

wird. Je mehr Hoffnung die Fans auf 

den Titel haben, um so mehr Trikots kaufen 

sie. Für uns ist das eine großartige Gelegenheit, 

denn wir statten ja unter anderem 

das Team des Gastgebers Brasilien aus. 

Nike hat 2012 und 2013 in Europa bei 

Umsatz und Marktanteilen stark zugelegt. 

.Haben Sie hier vorher geschlafen? 

KOPF DER MARKE 

Edwards, 51, ist globaler Markenchef von 

Nike. Der gebürtige Londoner ist ein Kandidat 

für die Nachfolge von Vorstandschef 

Mark Parker, der den weltgrößten Sportkonzern 

seit 2006 führt. Der Nike-Konzern 

setzte zuletzt 25,3 Milliarden Dollar um. 

Dass unser Europageschäft gut läuft, liegt 

an zwei Dingen. Erstens konzentrieren wir 

uns vor allem uns auf Fußball, Basketball, 

Running und Frauen-Fitness. Zweitens 

arbeiten wir jetzt in Europa mit einer 

gemeinsamen Strategie für alle Märkte. 

Der Ausrüstervertrag zwischen 

Manchester United und Ihnen läuft bald 

aus. Ist ManU überhaupt noch attraktiv 

genug für Nike, nachdem sie derzeit in 

der englischen Liga nur Siebter sind? 

Wir befinden uns in Gesprächen mit 

Manchester United und kommentieren 

deshalb das Thema zurzeit nicht. 

Sie haben gerade in Berlin zwei neue 

Läden aufgemacht. Wird Nike weitere 

Shops eröffnen? Bislang halten Sie sich da 

ja im Vergleich zu Adidas spürbar zurück. 

Ja, wir werden künftig weitere Geschäfte 

in Europa eröffnen, Ende Mai etwa ein 

weiteres in Berlin. Einige dieser Läden 

haben einen Schwerpunkt auf bestimmte 

Sportarten. So arbeiten wir bei dem 

„House of Hoops“-Konzept mit Schwerpunkt 

Basketball mit der Kette Footlocker 

zusammen. Und unser Laden in Berlin- 

Mitte bietet vor allem Laufprodukte an. Dazu 

organisieren wir dort Kundenveranstaltungen 

wie einen Nachtlauf durch die Stadt 

nur für Frauen. 

Es kursiert das Gerücht, Nike wolle die 

Produktion seines Fitness-Messgerätes 

Fuelband beenden. Ist da was dran? 

Wir werden weiterhin Fuelbands verkaufen 

und unterstützen. 

Aber Nike stellt sie nicht mehr selbst her? 

Wir haben noch genügend Produkte und 

verkaufen sie weiter. Heute nutzen 28 Millionen 

Kunden weltweit Nike+, um ihre Aktivitäten 

zu messen und im Netz zu teilen. 

Wir wollen die Zahl auf mehr als 100 Millionen 

steigern. Als wir Fuel erfanden, ging 

es primär darum, Menschen zu motivieren, 

sich zu bewegen, nicht um die Herstellung 

eines Armbands. Deshalb wollen wir 

stärker mit Partnern arbeiten, um die Verbreitung 

von Fuel schneller zu steigern. 

Mit welchen Partnern? 

Wir pflegen seit Langem eine Partnerschaft 

mit Apple. Und gerade haben wir unser 

Nike+Fuel-Lab in San Francisco eröffnet. 

Dort arbeiten wir mit Partnern aus der 

Digitalszene an Angeboten rund um Fuel. 

Einzelheiten dazu sind noch vertraulich. n 

peter.steinkirchner@wiwo.de 




Neuverteilung der Welt 

SERIE ZUKUNFT DER INDUSTRIE (I) | Autos fahren autonom, Roboter werden alltäglich, Fabriken 

steuern sich selbst: Neue Technologien schaffen Märkte und Jobs schnell wie nie – 

und vernichten bestehende erbarmungslos. Die WirtschaftsWoche analysiert auf Basis einer 

exklusiven McKinsey-Studie, wie gut Deutschland für den Umbruch gerüstet ist. 

Bauteile wuseln über Bänder 

von Bearbeitungsstation zu 

Bearbeitungsstation – anscheinend 

gelenkt von einer höheren 

Macht. Doch in Wirklichkeit 

organisieren die Werkstücke ihre Herstellung 

zum fertigen Produkt selbst. Dazu 

führen sie Funkmodule, Minichips und ihren 

Fertigungsauftrag mit. Bei der Reise 

über die Bänder sprechen sie untereinander 

ab, welche Maschine gerade frei ist und 

ob diese alles Material für den nächsten 

Produktionsschritt parat hat. Am Ende 

plumpsen etwa komplette Rücklichter für 

Autos in die Versandkisten. 

Es ist der Testlauf in eine neue Ära der Industrieproduktion 

– mit Mitteln und Methoden 

des Internets. Und deutsche Unternehmer 

und Forscher sind ganz vorn beim 

Eintritt in diese digitale Fabrikwelt, bei der 

alles mit jedem vernetzt ist – der größten 

Umwälzung seit Erfindung des Fließbands 

vor gut 140 Jahren. 

Siemens beispielsweise erprobt 

die sich selbst optimierende 

Produktion in seinem 

Vorzeigewerk im bayrischen 

Amberg, in dem rund 1000 

Beschäftigte elektronische 

Steuerungen für Getränkeabfüllanlagen, 

Skilifte oder 

Müllwagen herstellen. Der 

baden-württembergische 

Mittelständler Wittenstein 

tastet sich bei der Produktion 

von Zahnrädern an die Prinzipien 

der Selbstorganisation 

heran. In Bremen sammeln 

Ingenieure des Instituts für 

Produktion und Logistik der 

Die Zukunft 

der Industrie 

Teil 2 

Blick in die Zukunftslabors 

der Konzerne 

Teil 3 

Wie sich Unternehmen 

mit Start-ups agil halten 

Teil 4 

Deutschlands Position in 

der Spitzenforschung 

dortigen Universität in Deutschlands derzeit 

wohl modernster Modellfabrik neue 

Erkenntnisse zu dem Thema. 

Vordenker wie der frühere SAP-Chef 

Henning Kagermann, heute Präsident der 

Technikakademien in Deutschland (Acatech), 

erwarten von der digitalen Fabrik 

wahre Wunderdinge. Seine Prognose: In 

ihr sollen selbst Einzelstücke eines Tages 

nicht mehr kosten als heutige Massenware 

– dank Produktivitätssprüngen von 50 Prozent 

und ebenso großen Material- und 

Energieeinsparungen. 

Damit ist klar: Das Land, das als erstes 

erfolgreich Internet-Technologien in die 

Produktion integriert, hat allerbeste 

Wachstumsperspektiven. Deutschland befindet 

sich – so die frohe Botschaft – bei der 

Perfektionierung des Internets der Dinge, 

wie Fachleute die Vernetzung aller Gegenstände 

und Geräte miteinander nennen, in 

einer aussichtsreichen Startposition. 

Zu diesem Ergebnis kommen 

jedenfalls die Experten 

der global tätigen Unternehmensberatung 

McKinsey. 

Exklusiv für die Wirtschafts- 

Woche haben sie analysiert, 

bei welchen Technologien 

wir stark sein müssen, um 

auch im nächsten Jahrzehnt 

vielen Millionen Menschen 

Arbeit bieten und unseren 

Wohlstand mehren zu können. 

Und da hat das Internet 

der Dinge, das etwa auch die 

intelligente Steuerung von 

Logistikketten und Verkehrsströmen 

umfasst, das größte 

Potenzial. 

Gelänge es der deutschen Wirtschaft, auf 

diesem Gebiet Standards zu setzen und 

umsatzstarke Geschäftsmodelle zu entwickeln, 

dann könnte das unser Bruttoinlandsprodukt 

(BIP) im Jahr 2025 um gleich 

207 Milliarden Euro oder umgerechnet fast 

fünf Prozent nach oben treiben. Das sind 

noch einmal gut 20 Milliarden Euro mehr, 

als die chemisch-pharmazeutische Industrie 

heute jährlich hierzulande umsetzt. 

Parallel entstünden viele neue Jobs. Davon 

ist Andreas Tschiesner überzeugt, Direktor 

und führender Kopf bei McKinsey 

Deutschland für die Bewertung fortschrittlicher 

Technologien. Im Umkehrschluss 

bedeutet dies aber auch: Misslingt der Umstieg, 

geht im Extremfall ebenso viel Wirtschaftsleistung 

verloren – mit allen negativen 

Folgen für die Beschäftigung. 

Das Spiel um die Neuverteilung der Welt 

hat begonnen. Jetzt entscheidet sich, ob 

wir auch in den nächsten Jahrzehnten eine 

führende Wirtschaftsnation bleiben. 

FORTSCHRITT MIT SPRENGKRAFT 

„Würde Deutschland bei der Vernetzung 

aller Dinge versagen, wäre unsere gute 

Wettbewerbsposition massiv erschüttert“, 

warnt Tschiesner. Die Gefahr hält er aber 

für gering. „Alle maßgeblichen Akteure haben 

die Wichtigkeit des Wandels erkannt 

und kämpfen um eine Führungsrolle.“ 

Technologien waren zu allen Zeiten Treiber 

gesellschaftlichen und ökonomischen 

Fortschritts. Doch nur wenige haben die 

Sprengkraft, Spielregeln komplett über den 

Haufen zu werfen und die Machtverhältnisse 

auf den Märkten zu erschüttern. Ökonomen 

bezeichnen sie als disruptiv. Auf sie 

haben sich die Berater konzentriert. 

» 

ILLUSTRATIONEN: THOMAS FUCHS; KRISTINA DÜLLMANN 



1193 Milliarden Euro Geschäft verheißen Roboter und Co. 

Um 25 Prozent können die Innovationen das BIP erhöhen 

207 Milliarden soll das Internet der Dinge bringen 




Wir stehen vor der totalen digitalen 

Transformation der Wirtschaft 

» 

In der Vergangenheit haben Erfindungen 

wie die Dampfmaschine, das Auto 

oder der Computer die gewohnten Verhältnisse 

auf den Kopf gestellt. Zuletzt haben 

Internet und Mobilfunk Büros und unser 

Privatleben radikal verändert. Seither sind 

wir jederzeit erreichbar und können praktisch 

an jedem Ort der Welt arbeiten. 

Doch nun tritt neben die allgegenwärtige 

Kommunikation von Mensch zu Mensch 

die noch viel umfassendere der Maschinen. 

Und das ist nur eine Facette. Die McKinsey- 

Fachleute erwarten diesmal einen ganzen 

Kanon globaler Umwälzungen, deren 

Wucht alles Bekannte in den Schatten stellt: 

Die Software verdrängt die Hardware; 

Roboter ersetzen Pfleger und Reinigungskräfte; 

autonom fahrende Autos bringen 

uns an Ziel, wir können währenddessen 

arbeiten oder uns im Internet spielend vergnügen; 

Expertensysteme diagnostizieren 

Krankheiten zuverlässiger als Ärzte und 

klären knifflige juristische Fragen schneller 

als jeder Anwalt. 

All das schafft und vernichtet Märkte 

und Jobs in einem nie da gewesenen Tempo. 

„Das wird ein Beben“, ist sich McKinsey-Mann 

Tschiesner sicher. „Unternehmen 

müssen sich unentwegt neu erfinden, 

um nicht den Anschluss zu verlieren.“ 

Ist Deutschland auf diesen Epochenwechsel 

vorbereitet? Oder verharren wir 

„in einer gesellschaftlichen Sättigungshaltung“, 

die Tschiesner aktuell diagnostiziert? 

Reporter und Redakteure der WirtschaftsWoche 

sind ausgeschwärmt, um 

der Nation den Puls zu fühlen. Sie haben 

sich gründlich bei Forschern, Gründern 

und Unternehmen umgesehen, bei all denen, 

die Zukunft gestalten. Und sie haben 

geschaut, was die Politik tut, um den Wandel 

zu befördern. In vier Folgen analysieren 

sie, wie gut Deutschland für diesen radikalen 

Umbruch gerüstet ist. 

AUFSCHWUNG – ODER ABSTURZ? 

Den Auftakt bildet die McKinsey-Studie. 

Und der Blick auf die Liste der 15 wichtigsten 

disruptiven Technologien macht deutlich: 

Nicht neue chemische Mixturen oder 

noch leistungsstärkere Automotoren entscheiden 

über unser künftiges Wohlergehen. 

Die Frage ist vielmehr, ob wir bei der 

anstehenden totalen digitalen Transformation 

der Wirtschaft mithalten können. 

Von den acht Entwicklungen mit dem 

stärksten Einfluss auf unsere Wertschöpfung 

haben sechs unmittelbar mit diesem 

Megatrend zu tun: neben dem Internet der 

Dinge die Automatisierung von Wissensarbeit, 

das mobile Internet, die Analyse riesiger 

Datenmengen (Big Data), die Nutzung 

von Software, Rechen- und Speicherkapazität 

in der Datenwolke (Cloud Computing) 

und die Sicherheit der Datennetze. 

Zusammen haben sie das Potenzial, 2025 

ein Sechstel der gesamten hiesigen Wirtschaftsleistung 

auszumachen – oder sie 

um diesen Wert abstürzen zu lassen (siehe 

Tabelle rechts). 

Momentan ist die Gefahr groß, dass das 

Pendel ins Negative schlägt. Auch das zeigt 

die Studie. Mit Ausnahme des Internets der 

Dinge stufen die McKinsey-Analysten die 

Wettbewerbsstärke Deutschlands in den 

anderen Feldern mäßig bis niedrig ein. 

Den Grund für die Schwäche verrät der 

Blick auf die sechs entscheidenden Kriterien, 

von denen abhängt, ob wir das Potenzial 

der digitalen Umwälzung nutzen können. 

Fast durchweg fehlt es dort an global 

führenden Mittelständlern wie an einer dynamischen 

Gründerszene. Auch bei der 

Forschung hängt Deutschland zurück. Zudem 

engagiert sich der Staat zu wenig; und 

es mangelt an aktiven Technologie-Clustern 

aus starken Forschungseinrichtungen 

und Unternehmen, die zur Aufholjagd blasen 

würden (siehe Tabelle Seite 65). 

Die Fahne hoch halten wenige Konzerne. 

Allen voran die Walldorfer Softwareschmiede 

SAP, groß geworden mit ihrer 

Standardsoftware für die Unternehmenssteuerung. 

Doch Nullachtfünfzehn-Lösungen 

für alle verlieren rapide an Bedeutung. 

Deshalb investieren die Walldorfer verstärkt 

in maßgeschneiderte Spezialprogramme 

– etwa für intelligente Bohrroboter 

– oder in solche, die branchenspezifisch 

Markt- und Kundenrisiken analysieren 

und Gegenstrategien vorschlagen. 

Auch der Autozulieferer Bosch oder der 

Logistikkonzern DHL sind inzwischen gut 

darin, aus ihrem riesigen Fundus an Daten 

profitable digitale Dienstleistungen mit 

Kundennutzen zu generieren. Etwa ihren 

Kunden eine kostensparende Lieferkette 

vorzuschlagen. Aber in der Breite fehle es 

bei vielen Managern immer noch am Bewusstsein 

dafür, dass Daten der wichtigste 

Rohstoff der digitalen Ökonomie seien und 

derjenige gewinne, der sie am intelligentesten 

nutzt, sagt Tschiesner. 

Selbst in der Robotik, wo deutsche Hersteller 

noch den Takt vorgeben und anscheinend 

alles auf überlegene Mechanik 

und Elektronik ankommt, geraten die Gesetze 

des bisherigen Wirtschaftsmodells 

ins Wanken, erwächst den etablierten Anbietern 

unerwartete Konkurrenz. 

Für Thomas Bauernhansl, Leiter des 

Stuttgarter Fraunhofer-Instituts für Produktionstechnik 

und Automatisierung (IPA), ist 

es jedenfalls kein Zufall, dass der Web- 

Gigant Google gleich acht Roboterhersteller 

gekauft hat. Die Amerikaner würden, da 

ist er sich sicher, alles daran setzen, die aufwendige 

Programmierung und Steue- 

» 




Denkende Maschinen, totale Vernetzung, smarte Dienste 

15 Technologien, die über Deutschlands Wohlstand entscheiden: ihr Markt- und Jobpotenzial – und wie gut wir dafür gerüstet sind 

Internet der Dinge 

Die Verknüpfung aller Gegenstände ermöglicht 

es, sie über Datennetze zu orten, 

zu kontrollieren und zu koordinieren 

Automatisierung Wissensarbeit 

Lernende Softwaresysteme erkennen 

Zusammenhänge, analysieren Probleme 

und ziehen daraus Schlussfolgerungen 

Fortgeschrittene Robotik 

Roboter bauen sich selbst, finden sich in 

der Umwelt zurecht und stellen sich auf 

den Menschen ein 

Alternative Antriebe 

Elektro-, Brennstoffzellen- und Wasserstoffantrieb 

oder Hybridlösungen 

Mobiles Internet 

Smartphone, Tablet-PC oder Datenbrille 

verbinden Nutzer jederzeit und überall mit 

dem Internet 

Big Data 

Analyse riesiger Datenmengen, die Sensoren, 

Rechner, Handys, intelligente Zähler 

und Autos ständig sammeln und übermitteln 

Cloud Computing 

Aus der Datenwolke können Unternehmen 

und Private via Internet Software, Rechen-, 

Speicher- und Netzwerkkapazität be- 

Cybersecurity 

Sicherheit und Schutz digitaler Daten gegen 

Zugriff durch unbefugte Dritte, etwa Konkurrenten, 

Kriminelle und Geheimdienste 

(Teil-)autonomes Fahren 

Pkws, Lkws und Busse, die dem Fahrer ganz 

oder teilweise das Lenken abnehmen und 

selbstständig durch den Verkehr navigieren 

Genomik 

Kombination aus Gensequenzierungstechniken, 

Big-Data-Analysen und gezielten 

Eingriffen ins Erbgut 

Saubere Energien 

Erzeugung von Strom und Wärme aus 

regenerativen Energiequellen wie Sonne, 

Wind und Biomasse 

Hochleistungswerkstoffe 

Materialien, die Forscher im Labor mit 

überragenden Eigenschaften und Funktionen 

ausstatten, etwa Hitzebeständigkeit 

3-D-Druck 

Fertigungsverfahren, bei dem aus einem 

digitalen Modell Schicht für Schicht ein 

reales Objekt entsteht 

Energiespeicher 

Ökostrom wird in Batterien, Salzkavernen, 

Pumpspeichern oder, umgewandelt zu 

künstlichem Erdgas, zwischengelagert 

Wasseraufbereitung 

Technologien, die Abwässer reinigen, Giftstoffe 

entfernen und selbst in extremen 

Trockengebieten Trinkwasser bereitstellen 

1 nominales Bruttoinlandsprodukt, McKinsey schätzt es im Jahr 2025 für Deutschland auf 4350 Milliarden Euro gegenüber 2738 Milliarden Euro heute; Zahlen gerundet; 

Umrechnung Dollar/Euro zum Kurs 30.4.2014; Quelle: McKinsey 

Wichtige Anwendungen 

Intelligente Steuerung globaler Logistikketten 

und des Verkehrs; medizinische 

Ferndiagnosen; Gebäudeautomation; 

sich selbst optimierende Fabriken 

Erledigung von Aufgaben in Büro und 

Verwaltung; Abwicklung von Dienstleistungen; 

Erstellung von Entscheidungsvorlagen; 

medizinische Diagnosen 

Industrielle Produktion; Chirurgie; 

Pflege; vielseitige Helfer im Alltag, etwa 

beim Putzen oder Rasenmähen 

Privat und gewerblich genutzte Fahrzeuge; 

Fuhrparks; Busse; Schiffe und 

Flugzeuge 

E-Commerce; Online-Lernen; Telemedizin, 

z. B. Überwachung des Gesundheitszustands 

chronisch Kranker; Mobile 

Payment; Gastronomietipps 

Angebot individueller Produkte und 

Dienstleistungen; Börsenhandel; 

Marktprognosen; Entdeckung neuer 

Geschäftsmodelle 

Programme, IT-Infrastruktur und 

Internet-Plattformen werden gemietet 

statt gekauft – bedarfsgerecht und 

technisch auf dem neuesten Stand 

Schutz von Industrieanlagen und 

Kraftwerken vor Spionage und Sabotage; 

Verhinderung des Missbrauchs 

persönlicher und Unternehmensdaten 

Computergesteuerter Verkehrsfluss: 

Fahrzeuge warnen sich vor Staus und 

Unfallgefahren; Nutzung mobiler Internet-Dienste 

während der Fahrt 

Neue Medikamente etwa gegen Krebs; 

personalisierte Medizin; Entwicklung 

ergiebiger Nutzpflanzen, z. B. für Biokraftstoffe 

Blockheizkraftwerke für Industrie 

und Privathaushalte; Solaranlagen; 

Windparks; Erdwärmesonden; 

Biogasherstellung; Gezeitenkraftwerke 

Leichte und dennoch stabile Bauteile 

aus Carbon für Autos und Flugzeuge; 

sterile Kunststoffe; besonders leitfähige 

Metalle und Halbleiter 

Individualisierte Produkte wie Schmuck 

und Brillen; Ersatzteile; passgenaue Prothesen; 

künstliche Organe; High-Tech- 

Bauteile wie Turbinenschaufeln 

Stabilisierung der Stromnetze; Reservekapazitäten; 

unabhängige Energieversorgung 

von Kommunen, Privathaushalten 

und Unternehmen; Elektromobilität 

Meerwasserentsalzung; Kläranlagen; 

Gewässersanierung; geschlossene Wasserkreisläufe 

in Fabriken; Trinkwassergewinnung 

etwa mittels Membranen 

Einfluss auf das BIP 1 

2025 (in Mrd. Euro), 

Anteil am BIP 

207 Milliarden 

= 4,8 Prozent 


= 4,4 Prozent 


= 4,0 Prozent 


= 2,6 Prozent 

91 Milliarden 

= 2,1 Prozent 

82 Milliarden 

= 1,9 Prozent 

73 Milliarden 

= 1,7 Prozent 

71 Milliarden 

= 1,6 Prozent 

59 Milliarden 

= 1,4 Prozent 

37 Milliarden 

= 0,9 Prozent 

28 Milliarden 

= 0,6 Prozent 

25 Milliarden 

= 0,6 Prozent 

17 Milliarden 

= 0,4 Prozent 

16 Milliarden 

= 0,4 Prozent 

9 Milliarden 

= 0,2 Prozent 

Effekt auf Arbeitsplätze 

Wettbewerbsstärke 

Deutschlands 




» 

rung der Maschinen durch ein einfaches, 

intuitives Bediensystem radikal zu vereinfachen. 

So wie sie es bei Smartphones 

schon gemacht haben. Dann könne fast jeder 

mit so einem Gefährten umgehen – ob 

Fabrikarbeiter oder Privatperson. Das erweitere 

den Markt enorm. „Unsere etablierten 

Roboterhersteller werden sich wundern, 

wenn Google in zwei Jahren die Rollladen 

hochzieht“, sagt Bauernhansl voraus. 

„Da wächst ein ernsthafter Konkurrent heran“ 

(siehe Seite 66). 

ZWEIKAMPF MIT DEN USA 

Bei allen Schwächen – Grund zur Panik besteht 

keiner. Denn bei der Basis allen Wirtschaftens, 

der Produktion und den Produkten 

selbst, ist Deutschland im Vorteil. Kein 

zweites Land verdient – relativ gesehen – 

annähernd so viel Geld mit hochwertigen 

Technologien wie wir: Autos, Maschinen, 

chemische Grund- und Spezialstoffe. 8,1 

Prozent der gesamten Wertschöpfung sind 

es hier – die USA schaffen gerade 1,7 Prozent 

(siehe Grafik Seite 69). Die Statistik 

zeigt aber auch: Bei wissensintensiven 

Dienstleistungen sind Amerika und selbst 

Großbritannien uns weit voraus. 

Wollen wir unseren Vorsprung bei der 

Hardware verteidigen, müssen wir den 

Rückstand bei den digitalen Diensten dringend 

verkürzen. Die USA treiben ihre Reindustrialisierung 

massiv voran, beflügelt 

von konkurrenzlos niedrigen Energiepreisen 

und einem Milliarden-Dollar-Programm 

von Präsident Barack Obama. 

Gewinnen wird den Zweikampf, davon 

ist McKinsey-Mann Tschiesner überzeugt, 

wer die Schnittstelle zum Kunden besetzt. 

Fahren zum Beispiel Autos erst einmal autonom, 

entscheidet nicht mehr in erster 

Linie die PS-Stärke über den Kauf eines 

Wagens. Sondern wer das bessere Navigationssystem 

anbietet, um schnell das Ziel 

zu erreichen. Dabei könnte dann Google 

statt Volkswagen im Vorteil sein. 

Dreh- und Angelpunkt wird mithin die 

Hoheit über die Daten. Die liegt momentan 

meist bei Amazon, Facebook und 

Google. Um sie ihnen zu entreißen, drängt 

Fraunhofer-Präsident Reimund Neugebauer 

zum Aufbau eines europäischen 

Google-Pendants. „Das ist die einzige 

Chance, die Kontrolle zurückzugewinnen“ 

(siehe Interview Seite 68). 

Lesen Sie nun, was Deutschland in den 

fünf ökonomisch wichtigsten Zukunftstechnologien 

zu bieten hat und wie es auf 

die Siegerstraße kommen kann. 

dieter.duerand@wiwo.de 

INNOVATIONEN 

Die disruptiven fünf 

Von Industrie 4.0 bis zum mobilen Internet: welche Technologien 

die deutsche Wirtschaft am stärksten verändern. 


Auf dem Weg 

an die Spitze 

Im globalen Geschäft mit komplexen Maschinen 

macht deutschen Unternehmen 

so leicht niemand etwas vor. Doch beim 

wichtigsten Innovations- und Wachstumstreiber 

der vergangenen Dekaden, der Informationstechnik, 

rangiert Deutschlands 

Industrie weit abgeschlagen hinter den 

Konzernen und Start-ups der USA. 

Noch. Glaubt man den Prognosen der 

Berater von McKinsey, bietet ausgerechnet 

die jüngste Evolutionsstufe der Digitalisierung 

– das Internet der Dinge – die Chance, 

den Rückstand nicht nur aufzuholen: Die 

Verknüpfung von Maschinen und Geräten 

könnte Deutschland bis 2025 sogar weltweit 

an die Spitze katapultieren. 

Denn jetzt werden sie abgesteckt, die 

Claims für innovative Hard- und Softwareangebote 

sowie Internet-Dienste. Es geht 

um Werkstücke, die auf autonom arbeitenden 

Produktionsstraßen den Maschinen 

vorgeben, wie sie die Bauteile montieren 

sollen. Um Bagger und Lastwagen, die auf 

Baustellen selbst koordinieren, wer wann 

welche Baumaterialien abholt oder abliefert. 

Oder um Autos, die einander vor Gefahrenstellen 

warnen und bremsen, bevor 

der Fahrer sehen kann, was los ist. 

Wo Internet und Produktion verschmelzen, 

komplizierte Maschinen oder schlichte 

Haushaltsgegenstände ohne menschliches 

Zutun effizienter produzieren oder 

mehr Lebensqualität im Alltag ermöglichen, 

können deutsche Schlüsselbranchen 

wie Auto- und Maschinenbau, Elektrooder 

Medizintechnik reüssieren. 

Die neue Weltsprache der Produktion 

soll aus Deutschland kommen 




Diese Chance wollen Politik und Wirtschaft 

unbedingt nutzen: Unter dem 

Schlagwort Industrie 4.0 treiben sie die Verschmelzung 

von IT- und Produktionswelt 

voran, koordinieren Forschung und Förderung 

und definieren einheitliche Standards. 

Das ist dringend nötig, denn laut McKinsey 

sind Datenschutzbedenken, rechtliche Beschränkungen 

und unzureichende staatliche 

Regulierung noch Hemmschuhe bei 

der Nutzung des Internets der Dinge. 

DROHT EIN FÖRDERDESASTER? 

„Die neue Weltsprache der Produktion 

muss aus Deutschland stammen“, trommelt 

deshalb auch Hartmut Rauen, Geschäftsführer 

beim Verband Deutscher 

Maschinen- und Anlagenbau (VDMA). 

Seine Organisation, der Zentralverband 

Elektrotechnik- und Elektronikindustrie, 

sowie der Spitzenverband der IT-Branche, 

Bitkom, betreiben ein gemeinsames Industrie-4.0-Projektbüro, 

um ihre Mitgliedsunternehmen 

zu sensibilisieren. Führende 

Industriekonsortien wie die M2M-Alliance 

propagieren branchenübergreifend das 

Geschäft mit der Maschine-zu-Maschine- 

Kommunikation – erst in Deutschland, 

nun auch international. 

Zugleich investiert der Bund im Rahmen 

seiner High-Tech-Strategie in den nächsten 

Jahren 200 Millionen Euro allein in die Förderung 

internetbasierter Produktionssysteme 

und Dienste. Zwar zeigen Förderdesaster 

wie bei der Fotovoltaik, dass staatliche 

Programme nicht per se zu erfolgreichen 

Produkten und Marktführerschaft 

führen. Fachleute fordern daher, bei der 

Vernetzung der Maschinen nicht Produktentwicklung 

zu alimentieren, sondern Forschung 

an Technologiegrundlagen. 

Doch koordinierte Industriepolitik kann 

auch funktionieren. Das belegen erfolgreiche 

Forschungsprogramme wie etwa der 

2013 abgeschlossene Großversuch zum 

vernetzten Fahren, SimTD. Er hat Autoindustrie 

und Wissenschaft ermöglicht, unter 

Realbedingungen Verfahren zu entwickeln, 

mit denen sich Verkehrsfluss und 

-sicherheit deutlich verbessern lassen. 

Nun geht es darum, den Kompetenzvorsprung 

zu nutzen. Denn noch ist offen, ob 

vom Internet der Dinge eher Unternehmen 

profitieren, die dank Technik-Know-how 

die Produktwelt dominieren. Oder eben 

doch – wie im klassischen Internet – jene, 

die die Mehrwertdienste dafür liefern? 

Droht etwa Autokonzernen das Los der 

PC-Hersteller, die – mit minimalen Margen 

– nur noch die Hardware liefern, während 

Bedingt fortschrittsbereit 

Bei vielen der marktrelevanten Zukunftstechnologien schwächelt Deutschland 


Hochleistungswerkstoffe 

Fortgeschrittene Robotik 


Saubere Energie 

(Teil-)autonomes Fahren 

Genomik 

3-D-Druck 

Energiespeicher 

Wasseraufbereitung 

Wissensarbeit 


Big Data 

Cloud Computing 

Cybersecurity 

Staatliche 

Unterstützung 

: = stark;- = schwach; Quelle: McKinsey 

die Googles oder IBMs das margenstarke 

Software- und Dienstegeschäft dominieren? 

Projekte wie die selbstfahrenden Autos 

von Google zeigen, wo die heutigen Internet-Giganten 

(auch) ihre Zukunft sehen. 

Der Kampf um das Internet der Dinge 

beginnt jetzt. Wer als Erster Regeln und 

Standards in der Wirtschaftswelt vernetzter 

Maschinen definiert, wird ihn gewinnen. 

thomas.kuhn@wiwo.de 

Wissensarbeit 

Zu lange 

gepennt 

Jeder Schreibtischarbeiter kennt Microsoft 

Office, aber nur wenige kennen Microsoft 

Oslo. Dabei könnte das neue Programm, 

das der Softwarekonzern ab Herbst anbieten 

will, die Büroarbeit tief greifend verändern. 

Denn mit ihm erhält jeder Nutzer einen 

eigenen Assistenten – virtuell zwar, 

aber dafür rund um die Uhr hilfsbereit. Vor 

einer Besprechung etwa sucht Oslo passende 

Hintergrundartikel im Internet, zeigt 

relevante Blogeinträge von Kollegen an 

und listet die wichtigsten E-Mails auf. 

Die neue Bürosoftware ist ein Vorgeschmack 

darauf, wie radikal sich Wissens- 

: 

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Weltklasse- 

Forschungsinstitute 

Klassenprimus: 

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Mitläufer 

Nachsitzer 

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Aktive 

Technologie- 

Cluster 

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Dynamische 

Gründerszene 

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Mittelständische 

Weltmarktführer 

arbeit in den kommenden Jahren verändern 

wird. „Computer agieren künftig wie 

Butler“, sagt Andreas Dengerl, Leiter des 

Bereichs Wissensmanagement am Deutschen 

Forschungszentrum für Künstliche 

Intelligenz (DFKI) in Kaiserslautern. „Sie 

lernen stetig dazu und bieten ihren Nutzern 

situationsbezogen die passenden Informationen 

an.“ Damit werden viele Aufgaben, 

die bisher eine Sekretärin erledigt 

hat – Recherchen anstellen, Berichte verfassen 

– automatisiert. 

Nicht nur Recherchen, sondern Wissensarbeit 

jeder Art steht vor einer Welle 

der Digitalisierung. Lernende Maschinen 

ersetzen menschliche Gehirne: Sie bewerten 

Finanzkennzahlen, beantworten Kundenanfragen 

oder erstellen nach Prüfung 

Abertausender Studien medizinische Diagnosen. 

Das wird möglich, weil Computer 

inzwischen riesige Datenmengen, auch Big 

Data genannt, speichern und blitzschnell 

analysieren – und mithilfe intelligenter 

Software den Sinn komplizierter Texte und 

Zusammenhänge erschließen. 

Die gute Nachricht: Für die deutsche 

Wirtschaft ist der Trend zum Roboter-Büro 

ein potenzielles Milliardengeschäft. Auf 

265 Milliarden Dollar taxiert McKinsey den 

möglichen Beitrag intelligenter Software 

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Technologisch 

führende 

Konzerne 

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» 




Der Robotik-Weltmarkt wächst laut 

Prognosen jährlich um sechs Prozent 

» 

zum deutschen BIP im Jahr 2025. Die 

schlechte Nachricht: Bisher sieht es nicht 

so aus, als würde die deutsche Informationstechnikbranche 

dieses Potenzial auch 

voll erschließen. Im Rennen der IT-Riesen 

liegt Deutschland derzeit weit hinter den 

Vereinigten Staaten zurück. Virtuelle Assistenten 

werden vor allem im englischsprachigen 

Raum eingesetzt – und auch dort 

entwickelt. 

Lichtblicke sind Forschungseinrichtungen 

wie das DFKI, an denen Wissenschaftler 

künstliche Intelligenz ergründen und 

erschaffen. Im Projekt Argumentum etwa 

entwickeln die Kaiserslauterer eine Software 

für Juristen, die binnen Sekunden in 

Handbüchern, Fachzeitschriften und im 

Internet Argumente für einen bestimmten 

Streitfall findet – eine Arbeit, für die Menschen 

bisher viele Tage recherchierten. 

ZU WENIG GRÜNDER 

Allerdings: Nur wenige Forschungsergebnisse, 

bemängelt McKinsey, führen auch 

zu Unternehmensgründungen, die Produkte 

daraus entwickeln. Und so bleibt als 

IT-Konzern von Weltrang einzig das Walldorfer 

Softwareunternehmen SAP, das digitale 

Werkzeuge für Wissensarbeiter entwickelt 

und rund um den Globus vertreibt. 

Mit seiner Plattform Hana können Unternehmen 

aus Abertausenden Dokumenten, 

Web-Seiten oder Tabellen binnen Sekunden 

Trends herausfiltern und Prognosen 

anstellen, etwa darüber, wie oft sich ein 

bestimmtes Produkt verkaufen wird, welche 

Mengen an Rohstoffen in der Produktion 

benötigt werden oder welches Medikament 

für welchen Patienten geeignet ist. 

Dem Beispiel SAP müssen in Deutschland 

weitere folgen. Sonst schafft der Computer 

bis 2025 weniger neue Jobs, als er alte 

überflüssig macht. 

andreas.menn@wiwo.de 

Roboter 

Deutsche Mittelständler 

vorn 

Timo Boll schwitzt. Der erfolgreichste 

deutsche Tischtennisspieler liegt 0:6 zurück, 

es ist ein mieses Match. Dabei ist sein 

Gegner kein Sportler, nicht mal ein 

Mensch. Boll spielt gegen einen Roboter, 

einen Arm aus Stahl, der vor der Tischtennisplatte 

postiert ist. Er schlägt wie ein Karate-Kämpfer 

zu: schnell, kraftvoll, präzise. 

Und trifft jeden Ball. 

Bolls Kampf gegen die Maschine ist inszeniert 

– für einen Werbespot. Produziert 

hat ihn der Roboterhersteller Kuka aus 

Augsburg. Im März hat Kuka eine Fabrik in 

China eröffnet, dem wichtigsten Wachstumsmarkt 

für Robotik. Der neue Werbeclip 

soll potenziellen Kunden dort zeigen, 

wie gut die Maschinen der Augsburger 

sind. 

Roboter sind gefragt, nicht nur in China. 

Denn die smarten Maschinen helfen, Kosten 

zu sparen, die Qualität der Fertigung zu 

steigern und weniger Strom zu verbrauchen. 

Automatisierung macht Laptops billiger, 

Handys robuster, Flugzeuge leichter. 

Und weil sich in Wachstumsländern wie 

China immer mehr Menschen diese Produkte 

leisten können, werden dort Roboter 

in den Fabriken immer wichtiger. 

VERSTÄNDNIS FÜR KUNDEN 

Pro Jahr wird der Weltmarkt Prognosen zufolge 

um sechs Prozent wachsen. Und 

schon heute stammt mehr als jeder zehnte 

Roboter weltweit aus deutscher Herstellung. 

20 000 Stück verkauften Mittelständler 

wie Kuka und Co., die hiesige Produktion 

wächst jährlich um 14 Prozent. Nur die 

Japaner sind ähnlich erfolgreich. 

Die Vorzüge der Deutschen: hohe Qualität, 

zahlreiche Innovationen und ein tiefes 

Verständnis für die Bedürfnisse der Kunden, 

24-Stunden-Service inklusive. Auch 

die sehr gute Ausbildung der Ingenieure 

hilft der Branche, sich weltweit an der Spitze 

zu behaupten. Zudem profitieren die 

Hersteller von der Stärke der hiesigen Industrie 

– sie setzt seit Jahren auf Automatisierung, 

um Personalkosten zu sparen. Einer 

der größten Abnehmer für deutsche 

Roboter ist die hiesige Autobranche. 

ANGRIFF VON GOOGLE 

Sich auf den Erfolgen auszuruhen könnte 

indes gefährlich werden. Denn mit Google 

drängt ein mächtiger Internet-Konzern in 

den Markt – acht Robotik-Unternehmen 

haben die Kalifornier kürzlich gekauft. Zudem 

werden die Maschinen für völlig neue 

Zwecke eingesetzt: Chirurgen nutzen sie 

für Operationen, Logistiker für den Warentransport, 

Verbraucher zum Staubsaugen. 

Und so liegt die Zukunft nicht allein in 

schweren Industrierobotern – sondern in 

leichten, kleineren Maschinen, die mit 

Menschen in Fabriken, Werkstätten oder 

Laboren zusammenarbeiten. Dieser neue 

Typ Helfer lässt sich per Tablet oder 

Sprachsteuerung programmieren. Er erfasst 

mit Sensoren die Umwelt, findet von 

selbst Werkzeuge, erkennt Hindernisse 

und wird Menschen nicht gefährlich. 

Auch Kuka setzt auf den Volksroboter: 

Kürzlich haben die Augsburger einen Robo-Arm 

namens LBR iiwa vorgestellt, den 

Arbeiter für verschiedenste Aufgaben nutzen 

können. Ob er auch für das Tischtennistraining 

eingesetzt wird – wer weiß? 

andreas.menn@wiwo.de 

ILLUSTRATION: THOMAS FUCHS; KRISTINA DÜLLMANN 




Forscher 

am Steuer 

Stoppen. Anfahren. Stoppen. Anfahren. Bis 

zu 200 Mal am Tag und bis zu 300 Tage im 

Jahr. Waren und Pakete in der Innenstadt 

auszuliefern ist für Lieferwagen ein Härtetest 

– und ihre lauten und stinkenden Dieselmotoren 

sind für die Anwohner ein Ärgernis. 

In Bonn ist das anders. Dort fahren 

rund 20 gelbe Transporter der Deutschen 

Post DHL dank Elektroantrieb Pakete und 

Briefe lautlos und abgasfrei aus. Bis Anfang 

2016 sollen es innerhalb des Pilotprojektes 

sogar 141 Fahrzeuge werden, die dann pro 

Jahr voraussichtlich rund 500 Tonnen des 

klimaschädlichen Gases Kohlendioxid 

(CO 2 ) einsparen. 

Entwickelt und gebaut hat die gelben 

Leisetreter aber nicht ein etablierter Autohersteller 

– von denen holte sich die Post 

2009 etliche Absagen –, sondern die 

Streetscooter GmbH und Institute der 

Rheinisch-Westfälischen Technischen 

Hochschule (RWTH) in Aachen. 

Die sauberen Lieferfahrzeuge sind ein 

anschauliches Beispiel für die Leistungsstärke 

der deutschen Forscher und Entwickler 

bei alternativen Antrieben – und einer 

der großen Pluspunkte, wenn es um 

die Nutzung dieser Zukunftstechnologie 

geht. Auch an staatlicher Unterstützung 

mangelt es nicht, und die deutschen Autohersteller 

und -zulieferer gelten schon 

heute als führend. Gute Aussichten die 111 

Milliarden Euro Umsatz, den die McKinsey-Berater 

2025 für realistisch halten, 

auch tatsächlich zu erzielen. 

KONKURRENZ FÜR KONZERNE 

Der Streetscooter ist ein erster Schritt in 

diese Richtung. Er ist mittlerweile solch ein 

Erfolg, dass auch die Städteregion Aachen 

noch in diesem Jahr ein Dutzend der Elektrowagen 

bestellen und im Lieferverkehr 

einsetzen will. Überzeugt haben sie die 

niedrigen Kosten des 4,60 Meter langen 

Fahrzeugs mit einer Reichweite von bis zu 

120 Kilometern. So ist der Streetscooter besonders 

reparaturfreundlich. Im Lieferverkehr 

kommt es schnell zu kleinen Beulen 

und Kratzern. Deshalb ist die Karosserie im 

Bereich der Türen, Front und des Hecks 

modular aufgebaut. Bei Bagatellschäden 

lassen sich die Teile so kostengünstig und 

schnell reparieren. 

Wichtigster Partner für das junge Unternehmen 

Streetscooter ist aber weiter die 

Post. Der Bonner Konzern verfügt über eine 

Flotte von rund 80 000 Fahrzeugen, die 

er modernisieren will. Das ehrgeizige Ziel: 

Bis 2020 möchte die Post ihre CO 2 -Bilanz 

gegenüber 2007 um 30 Prozent verbessern. 

Wenn die Streetscooter-Fahrzeuge dazu 

entscheidend beitragen können, bedeutet 

das auch für das Aachener Unternehmen 

so etwas wie einen Ritterschlag. 

Einer der Treiber des Projekts ist Achim 

Kampker, 40-jähriger Professor für Produktionsmanagement 

an der RWTH. Er will 

unter anderen beweisen, dass sich kleine 

Serien für spezielle Einsatzzwecke, wie etwa 

der Lieferwagen für die Post, kostengünstig 

in Deutschland entwickeln und fertigen 

lassen. Mehr als 60 Mitarbeiter umfasst 

die Streetscooter GmbH mittlerweile – 

und wächst weiter. 

Die kleine Firma rüttelt damit auch an 

den großindustriellen Strukturen der Autoindustrie, 

die mit mehr als zwei Billionen 

Dollar Gesamtumsatz jährlich zu den 

größten Branchen weltweit zählt. 

juergen.rees@wiwo.de 


Gefangen in der 

Warteschleife 

Wer hätte gedacht, dass penetrante Fantasiefiguren 

wie Crazy Frog oder der Hase 

Schnuffel einmal so wichtig für den Standort 

Deutschland würden? Mit diesen und 

anderen Figuren warben vor rund zehn 

Jahren die Brüder Oliver, Marc und Alexander 

Samwer im Fernsehen für die Handyklingeltöne 

ihrer Firma Jamba. Das Trio 

gab damals mehr Geld für TV-Spots aus als 

der Fast-Food-Riese McDonald’s – eine Investition, 

die sich auszahlte: Die Gründer 

verkauften den Klingeltonanbieter für 273 

Millionen Dollar an den US-Kommunikationskonzern 

Verisign. 

Das Geschäft verschaffte ihnen die nötigen 

Mittel, um ihr Internet-Imperium aus 

dem Boden zu stampfen. Ihre Firmenschmiede 

Rocket Internet ist heute ein 

Zentrum der Berliner Gründerszene. Die 

Gebrüder schicken immer wieder neue 

Online-Firmen wie den Modehändler Zalando 

an den Start, dessen Kollektionen 

Kunden zunehmend auch mobil ansteuern. 

Andere Unternehmen setzen gleich 

ganz auf das mobile Internet. Payleven 

etwa macht Handys zu Kreditkartenlesern. 

Vor allem aber ist Rocket die inoffizielle 

deutsche Gründeruni. Dutzende ehemalige 

Mitarbeiter der Talentschmiede haben 

eigene Start-ups gegründet. Einer der er-» 




» 

folgreichsten hat sein Handwerk sogar 

noch bei Jamba gelernt. Sieben Jahre war 

Jens Begemann bei der Klingeltonfirma, 

2009 gründete er dann Wooga. Heute ist 

das Unternehmen mit 250 Mitarbeiter einer 

der führenden Entwickler von Computerspielen 

für Smartphones und Tablets. 

ZAUDERER UND ZÖGERER 

Die dynamische Gründerszene ist laut 

McKinsey ein deutscher Trumpf im Bereich 

mobiles Internet. Allerdings ist die 

Vielfalt an Start-ups auch die einzige deutsche 

Stärke, an global führenden Großunternehmen 

oder Mittelständlern mangelt 

es dagegen. Auch bei den Aktivitäten von 

Forschungseinrichtungen und staatlicher 

Förderung gibt es Nachholbedarf. 

Die Berater bescheinigen dem Standort 

Deutschland daher eine geringe Wettbewerbsfähigkeit. 

Ein wesentlicher Grund: 

Datenschutzbedenken und rechtliche Beschränkungen; 

das mobile Internet werde 

daher nur langsam eingeführt. Zudem gebe 

es keine eigene Technologiehoheit. 

Dazu passend haftet selbst den erfolgreichsten 

deutschen Gründern das Image 

eines Klon-Kriegers an. Die Samwers sind 

dafür berüchtigt, erfolgreiche Geschäftsmodelle 

aus den USA zu kopieren. 

Letztlich ist die Zahl global erfolgreicher 

Start-ups aus Deutschland begrenzt. Zu 

den international relevanten Entwicklern 

von Smartphone-Apps gehören etwa Eye- 

Em, Konkurrent der Bilderplattform Instagram, 

oder 6Wunderkinder mit ihren 

To-do-Listen Wunderlist. Erst kürzlich 

benannten die Macher von iLiga ihre beliebte 

Fußball-App in Onefootball um. Damit 

wollen sie jenseits von Deutschland 

noch erfolgreicher werden – schon jetzt 

stammen 80 Prozent des Wachstums aus 

dem Ausland. 

Zwar wächst allmählich das Interesse 

ausländischer Investoren und Konkurrenten 

an den hiesigen Unternehmen. So gab 

es in diesem Jahr schon einige Finanzierungsrunden 

in zweistelliger Millionenhöhe. 

Doch der große Exit eines deutschen 

Start-ups mit einer milliardenschweren 

Bewertung lässt noch auf sich warten. 

Vorläufige Höhepunkte sind Übernahmen 

wie der Kauf von Skobbler, einem Berliner 

Entwickler von Karten- und Navigations-Apps 

für fast 24 Millionen Dollar durch 

einen US-Konkurrenten. Umgekehrt 

scheint kein deutscher Anbieter das Zeug 

dazu zu haben, durch Zukäufe zu einem 

globalen Marktführer aufzusteigen. 


WETTBEWERB | INTERVIEW Reimund Neugebauer 

»Endlich loslaufen« 

Der Präsident der Fraunhofer-Gesellschaft über die Lehren aus der 

NSA-Affäre – und warum er ein europäisches Google fordert. 

Herr Neugebauer, Kanzlerin Angela 

Merkel hat jüngst gewarnt, Deutschland 

könne in Sachen Innovation den Anschluss 

verlieren. Ist die Lage so dramatisch? 

Wenn es so schlimm wäre, würden uns 

nicht immer wieder Politiker aus dem Ausland 

besuchen. Sie wollen jedes Mal wissen, 

warum Wissenschaft und Wirtschaft 

in unserem Innovationssystem so erfolgreich 

zusammenarbeiten. Erst kürzlich waren 

die US-Wirtschaftsministerin Penny 

Pritzker und die südkoreanische Präsidentin 

Park Geun-hye bei uns. Die französische 

Regierung hat Vertreter des Bundesforschungsministeriums 

und von Fraunhofer 

eingeladen, weil sie etwas Ähnliches 

wie die High-Tech-Strategie des Bundes 

einführen will. Das zeigt: Unser methodisches 

Vorgehen ist sehr gut. 

Wir brauchen uns also nicht zu sorgen? 

Wir sind im internationalen Vergleich sehr 

leistungsfähig. Das belegt auch die Statistik: 

Unser Anteil forschungsintensiver Waren 

am Weltmarkt ist, bezogen 

auf die Bevölkerungsgröße, der 

höchste der Welt. Wir liegen hier 

vor Japan, den USA und China. 

Bei wissensintensiven Diensten 

und bezogen auf absolute Umsätze 

sieht das Bild anders aus 

(siehe Grafik). Haben wir bereits 

an Innovationskraft verloren? 

Audio 

In unserer App- 

Ausgabe können 

Sie hier Reimund 

Neugebauer im 

Original hören 

DER UMFORMER 

Neugebauer, 60, leitet seit 2012 die 

Fraunhofer-Gesellschaft, die mit einem Etat 

von rund zwei Milliarden Euro und 23 000 

Mitarbeitern Europas größte Organisation 

für anwendungsnahe Forschung ist. Neugebauer 

hat davor das Fraunhofer-Institut 

für Werkzeugmaschinen und Umformtechnik 

in Chemnitz geleitet. 

Moment, ich habe über das methodische 

Vorgehen gesprochen, wie wir Innovationen 

erzeugen. Der andere Aspekt ist, in 

welchen Branchen sie entstehen. In klassischen 

Branchen wie Maschinenbau, Autound 

Chemieindustrie sind wir nach wie vor 

weit vorne. Anders sieht es in der Informationstechnik 

(IT) und der Biotechnik aus, 

dort haben wir Nachholbedarf. 

Wir können aber nicht nur vom Alten 

leben. Bei Zukunftsthemen, etwa Big Data, 

der Analyse riesiger Datenmengen, hat uns 

Google abgehängt. Nun investiert 

der Konzern in alltagstaugliche 

Roboter, in Heizungssteuerungen 

oder automatisches Fahren und 

wird bald viele Dienste um diese 

Produkte herum anbieten. Verschlafen 

wir diese Entwicklung? 

Sie haben recht, die Internet- 

Konzerne drängen mit Macht in 

FOTO: PICTURE-ALLIANCE/DPA/SCHMIDT 



»IT-Sicherheit 

wird 

zum Die Zukunf Wettbewerbsvorteil« 

der Industrie 

Richtung Produkte, dort wo unsere Stärke 

liegt. Aber wir stehen nicht mit leeren Händen 

da. Auch wir rüsten Autos und Maschinen 

mit Intelligenz aus. Jetzt kommt es darauf 

an, schnell zu lernen, unseren Vorsprung 

bei den Produkten für die Entwicklung 

neuer Geschäfte zu nutzen. Es gilt, 

endlich loszulaufen – und zwar mit Wucht. 

Wer die Daten von Handys und künftig von 

Servicerobotern besitzt, kennt das Verhalten 

der Kunden sehr genau und kann ihnen 

maßgeschneiderte Angebote machen. Sind 

wir nicht zu ingenieurgetrieben, statt an 

den Kunden zu denken? 

Wenn das zuträfe, wären wir weder Exportweltmeister, 

noch besäßen wir unter unseren 

Mittelständlern so viele Weltmarktführer. 

Die wissen insbesondere bei Investitionsgütern 

sehr genau, was der Markt verlangt. 

Und sie haben ein feines Gespür dafür, 

wann es sich lohnt, ins Risiko zu gehen. 

Warum halten sie sich dann in der 

digitalen Welt so zurück? 

Vielen fehlt das Vertrauen in die Netze. 

Schauen Sie sich einmal an, wie viele Attacken 

es im Cyberraum gegen Firmen gibt. 

Bots, also Schadprogramme, die sich still 

und heimlich auf den PC schleichen und 

diesen fernsteuern, können im Internet gebucht 

werden. Jeder vernünftige Manager 

überlegt da zwei Mal, wie viel Risiko er verantworten 

kann – Geschäft hin oder her. 

Können die Unternehmen das nötige Maß 

an Datensicherheit selbst hinbekommen, 

oder muss die Regierung eingreifen? 

Es geht nicht ohne die Politik – und es bewegt 

sich etwas. Das Forschungsministerium 

hat zwei Sicherheitszentren gegründet 

und zusätzlich vor Kurzem mit uns und 

dem Innenministerium eine Arbeitsgruppe 

zur Internet-Sicherheit gebildet. Seit 

dem NSA-Skandal hat die Regierung erkannt, 

dass ihr das Thema Wirtschaftsspionage 

nicht gleichgültig sein kann. 

Wir bilden Arbeitsgruppen, derweil 

schaffen Amazon, Google und Facebook 

Fakten. Sie greifen Daten ab, wo es nur 

geht – in Zukunft die wichtigste Währung. 

Deshalb brauchen wir für Europa eine Alternative 

zu Google. Das ist die einzige 

Chance, die Kontrolle zurückzugewinnen. 

Wir würden uns freuen, im Auftrag des 

Bundes gemeinsam mit Industriepartnern 

ein solches Datennetz aufzubauen. 

Wie stehen die Chancen dafür? 

Die Diskussion darüber läuft. Ich sage 

aber: Jeder Monat, den wir weiter warten, 

ist einer zu viel. Denn wer über die Daten 

herrscht, besitzt einen unschätzbaren Vorsprung. 

Europa braucht dringend mehr eigene 

Kompetenz in allen relevanten Internet-Technologien 

– ob bei Big Data oder 

der Nutzung von Software und Speicherplatz 

in der Datenwolke, der Cloud. 

Und Sie trauen Europa die Aufholjagd zu? 

Fachleute und Wissen haben wir. Daher 

bin ich zuversichtlich, dass wir das Problem 

der Datensicherheit lösen werden. Es 

ist schlicht zu wichtig, um daran zu scheitern. 

Umgekehrt gilt: Gelingt es etwa Maschinenbauern, 

ihre Anlagen gegen Angriffe 

abzuschirmen, verschafft ihnen das einen 

unschätzbaren Wettbewerbsvorteil. 

Schließlich wird künftig fast jede Maschine 

und jedes Gerät vernetzt sein. 

Welche Bereiche haben noch das Zeug, 

die Wirtschaft grundlegend zu verändern? 

Dazu zählt sicher die Biotechnik. Da haben 

wir Stärken, etwa wenn es um das Zusammenspiel 

mit der klassischen Produktionstechnik 

geht. Ein einfaches Beispiel: Viele 

Metall verarbeitende Betriebe kühlen ihre 

Maschinen mit speziellen Flüssigkeiten. In 

denen reichern sich giftige Schwermetalle 

an, die sich nur schwer herausholen lassen. 

Ein neues Verfahren nutzt Sulfat reduzierende 

Mikroorganismen. Sie binden die 

Schwermetalle und lassen sich anschließend 

auswaschen und entsorgen. Dass 

Biotechniker mit Metallverarbeitern reden, 

war vor zehn Jahren noch undenkbar. Und 

auch bei Biowerkstoffen aus nachwachsenden 

Rohstoffen spielen wir vorne mit. 

Weniger rosig sieht es bei der Anwendung 

der Gentechnik aus. 

Damit gehen wir Deutsche sicher sensibler 

um als andere Länder. Ich verstehe die 

Skepsis. Wir sollten aber nicht die Möglichkeiten 

aus den Augen verlieren, die etwa 

die personalisierte Medizin bietet. Zum 

Beispiel können Ärzte anhand einer Erbgutanalyse 

klären, welche Medikamente 

einen Patienten am besten heilen können. 

Wo erwarten Sie ähnliche Fortschritte? 

Sicherlich in der Materialforschung. Da haben 

wir es etwa geschafft, piezoelektrische 

Fasern großserientauglich zu machen. Mit 

ihrer Hilfe wird es möglich, weit dünnere 

Bleche als heute in Autokarossen einzubauen. 

Beginnt das Blech zu schwingen, 

merken die Fasern das und dämpfen die 

Schwingung ab. So bleibt das Blech stabil, 

und der Spritverbrauch sinkt, weil die Karosserieteile 

leichter sein können. 

Und die erneuerbaren Energien, haben 

Sie die abgeschrieben? 

Keineswegs. Wir brauchen die Erneuerbaren 

allein schon aus dem Grund, weil die 

fossilen Rohstoffe irgendwann zu Ende gehen. 

Doch derzeit sind vor allem die USA 

mit ihrer Fracking-Förderung von Öl und 

Gas dabei – ohne Rücksicht auf die Umwelt 

zu nehmen –, unsere Industrie mit niedrigen 

Energiepreisen im Wettbewerb zu benachteiligen. 

Deshalb müssen wir uns Alternativen 

überlegen. Langfristig können 

wir auf die Erneuerbaren nicht verzichten. 

Woran denken Sie konkret? 

Wir haben zum Beispiel hervorragende 

Verfahren, um die heimische Braunkohle 

zu verwerten, mit einem Wirkungsgrad, 

der sich sehen lassen kann. Das sollten 

wir mit in die Waagschale werfen, um 

Durststrecken mit international deutlich 

niedrigeren Energiepreisen als bei uns 

zu überbrücken. 

n 

lothar.kuhn@wiwo.de, dieter dürand 

Im Modernisierungsstau 

Deutschlandist stark beider Weiterentwicklungvon Produkten - beiSpitzentechnologien und 

wissensintensiven Dienstleistungen hingegen liegen teilsunsere härtesten Konkurrenten vorn* 

1,7 2,9 

USA 

33,4 

1,7 2,2 

33,3 

Großbritannien 

8,1 

hochwertige 

Technologie 

2,5 

23,9 

Deutschland 

Spitzentechnologie 

6,2 7,3 

Südkorea 

* Anteile an der Wertschöpfung in Prozent; Quelle: Expertenkommission Forschung und Innovation (EFI) 

20 

wissensintensive 

Dienstleistungen 

4,9 3,3 

19,5 

Japan 




Einen Schlag mehr 

MITARBEITERBETEILIGUNG | Mehr Engagement, höhere Rendite: warum es sich für 

Arbeitgeber lohnt, ihre Angestellten am Kapital des Unternehmens zu beteiligen. 

Hochwertige Badmöbel, ebenerdig 

begehbare Dusche, große 

Fliesen: Das Bad von Gunther 

Lang kann sich sehen lassen. 

Ein paar Tausend Euro hat 

es wohl gekostet – finanziert hat es die Allianz. 

Aber nicht, weil ein Rohbruch die Versicherung 

zum Einspringen zwang, sondern 

weil der Bauherr clever investiert hat: Lang 

leitet bei der Allianz nicht nur einen IT-Bereich, 

er ist über Aktien auch an seinem Arbeitgeber 

beteiligt. 

20 Prozent Rabatt bekommen Allianz-Angestellte 

in Deutschland, wenn sie Geld in 

Belegschaftsaktien stecken. „Ein sehr attraktives 

Investment“, sagt Wirtschaftsinformatiker 

Lang, der seit 2002 regelmäßig Anteile 

kaufte. Um möglichst viel Eigenkapital in 

seinen Hausbau stecken zu können, trennte 

er sich 2010 von einem Viertel seiner Aktien 

– etwa im Wert seiner Bad-Ausstattung. Den 

Rest will der 46-Jährige fürs Alter aufheben. 

Wie Lang profitieren in Deutschland 

32 000 Allianz-Mitarbeiter vom Aktienprogramm 

des Dax-Konzerns. Aber auch der 

Arbeitgeber bietet solche Vergünstigungen, 

die jährlich mehrere Millionen Euro kosten, 

nicht aus reinem Gutmenschentum an. 

„Die Belegschaftsaktionäre sehen das Unternehmen 

nicht nur mit den Augen des 

Mitarbeiters, sondern auch mit denen des 

Eigentümers“, sagt Werner Zedelius, Personalvorstand 

in der Holding des Versicherers. 

„Das erhöht die Identifikation.“ 

Ein Gefühl, das Lang bestätigt. „Bei 

schlechten Zahlen leide ich mit, bei guten 

Ergebnissen freue ich mich umso mehr.“ 

So profitieren beide Seiten: Lang von den 

finanziellen Vorteilen, Zedelius von einer 

engagierten Truppe. 

Vom Arbeiter zum Aktionär 

Was Unternehmen durch aktienbasierte 

Mitarbeiterbeteiligung erreichen (in Prozent) 

Aktionärsstruktur stabilisieren 

69 

Identifikation mit dem Arbeitgeber erhöhen 

66 

Mehr Engagement bei der Arbeit 

60 

Anforderungen guter Unternehmensführung einhalten 

44 

Mitarbeiter für die eigene Strategie gewinnen 

41 

Mitarbeiter binden 

41 

Marktübliches Vergütungspaket anbieten 

39 

Quelle: Geo Global Equity Insights 2014 

Diese Aussicht auf doppelte Rendite 

durch Mitarbeiterbeteiligung war in 

Deutschland einige Jahre ignoriert worden. 

Denn im Zuge der geplatzten Börsenblase 

und der Pleiten zahlreicher New-Economy- 

Unternehmen rauschten die Kurse in den 

Keller. Und auch die Belegschaftsaktien – 

1998 noch bei etwa 1,7 Millionen Arbeitnehmern 

Teil der Geldanlage – waren so erst in 

Verruf und dann in Vergessenheit geraten. 

Von Verlusten enttäuscht, wandten sich viele 

Deutsche von der volatilen Anlage ab. Einige, 

wie Mitarbeiter des US-Telekommunikationsriesen 

Worldcom, traf es besonders 

hart: Das in einen Betrugsskandal verwickelte 

Unternehmen meldete Insolvenz an, 

die Mitarbeiter verloren ihre Einlagen. 

Seit einigen Jahren erlebt die Mitarbeiterbeteiligung 

eine Renaissance: Wie die Allianz 

setzen laut Bundesverband Mitarbeiterbeteiligung 

deutschlandweit inzwischen 

rund 4500 Unternehmen auf die positiven 

Effekte des Finanzinstruments – vom traditionsreichen 

Familienbetrieb über international 

agierende Mittelständler bis hin zum 

Dax-Konzern. Der simple Grund: „Teilhabende 

Mitarbeiter sind bereit, für ihr Unternehmen 

mehr zu leisten“, sagt Michael Kramarsch, 

Geschäftsführer der Beratung hkp. 

ÖKONOMISCH SINNVOLL 

Das belegt auch die Studie Geo Global 

Equity Insights 2014, die der Wirtschafts- 

Woche exklusiv vorliegt. Und an der neben 

hkp auch die internationale Global Equity 

Organization, die über aktienbasierte Vergütung 

aufklärt, die Konzerne Siemens und 

SAP, die Universität Göttingen und Computershare, 

ein australischer Dienstleister für 

Mitarbeiterbeteiligungsprogramme, mitgearbeitet 

haben. Das Konglomerat befragte 

169 Konzerne aus aller Welt zur Ausgestaltung 

von und Gründen für ihre Programme. 

Das Ergebnis: eine stabilere Aktionärsstruktur, 

höhere Identifikation und mehr Engagement 

der Mitarbeiter (siehe Grafik links). 

Die Folge: Je mehr Mitarbeiter am Aktienprogramm 

ihres Arbeitgebers teilnehmen, 

desto erfolgreicher ist das Unternehmen. 

„Aus ökonomischer Sicht“, sagt BWL-Professor 

Michael Wolff von der Uni Göttingen, 

„gibt es kaum etwas Sinnvolleres für Unternehmer 

und Arbeitnehmer, als Mitarbeiterbeteiligungsprogramme 

aufzulegen.“ 

Zu einem ähnlichen Ergebnis kommt der 

britische New UK Employee Ownership Index. 

Während die börsennotierten Unternehmen 

auf der Insel 2013 ihren Wert im 

Schnitt um 21 Prozent steigern konnten, legten 

Konzerne, die mindestens drei Prozent 

ILLUSTRATION: DANIEL STOLLE 



ihres Kapitals in die Hände ihrer Mitarbeiter 

gelegt hatten, um mehr als 50 Prozent zu. 

Kein Wunder also, dass die Unternehmen 

Interesse daran haben, die Zahl ihrer Mitarbeiteraktionäre 

zu erhöhen – mit Erfolg: 

Laut Deutschem Aktieninstitut ist die Zahl 

der Belegschaftsaktionäre, in den vergangenen 

fünf Jahren um rund ein Drittel auf 1,2 

Millionen angestiegen. Hinzu kommen laut 

Bundesverband Mitarbeiterbeteiligung etwa 

eine Million, die vor allem als stille Gesellschafter 

oder über Genussrechte teilnehmen. 

Laut Geo-Studie bieten immerhin 

31 Prozent der in Deutschland befragten 

Unternehmen eine aktienbasierte Mitarbeiterbeteiligung 

an, europaweit sind es 39 

Prozent. Am verbreitetsten ist sie traditionell 

in Nordamerika – dort sind Aktien wichtiger 

Bestandteil der Altersvorsorge. 

So auch beim Medienkonzern Discovery 

Communications, zu dem TV-Kanäle wie 

DMAX oder Animal Planet gehören. Obwohl 

das Unternehmen nur 6000 Mitarbeiter hat, 

bietet es sein Aktienprogramm in 20 Ländern 

von Mexiko bis nach Polen an. „Das ist 

für ein so kleines Unternehmen bemerkenswert“, 

sagt Wolff. Schließlich ist der Aufwand 

enorm – gilt es doch in den verschiedenen 

Ländern unterschiedliche Vorschriften für 

Aktienhandel und steuerliche Vergünstigungen 

einzuhalten (siehe Kasten Seite 72). 

Doch das schreckt Ralph Beidelman, bei 

Discovery Communications für die Mitarbeiterbeteiligung 

zuständig, nicht ab. 

Ständig versucht er, weitere Länder ins Programm 

aufzunehmen. Auch die 90 deutschen 

Mitarbeiter können mitmachen. 

Somit spielt die Beteiligung von Arbeitnehmern 

auch in den international aus- 

» 




STAATLICHE FÖRDERUNG 

So klappt’s! 

Was Unternehmen und 

Arbeitnehmer bei der Mitarbeiterbeteiligung 

beachten müssen. 

Um den Mitarbeitern die Beteiligung 

am eigenen Unternehmen schmackhaft 

zu machen, geben Arbeitgeber Anteile 

meist vergünstigt oder gratis aus. 

Dadurch entsteht Arbeitnehmern ein 

finanzieller Vorteil, der versteuert und 

mit Sozialabgaben belegt werden muss 

– zumindest jenseits des Freibetrags 

von 360 Euro – im internationalen 

Vergleich eine bescheidene Summe: 

In Österreich liegt die Grenze bei 1460 

Euro, in den Niederlanden bei mehr als 

1200 Euro. 

Gibt es vom Arbeitgeber keine Vergünstigung, 

der Mitarbeiter wandelt ein 

Teil seines Gehalts aber trotzdem in 

Anteile oder Aktien um, fallen für diese 

Investition bis 360 Euro zwar die 

Steuern weg, Sozialabgaben müssen 

aber dennoch gezahlt werden. 

DREI BEDINGUNGEN 

Außerdem wird der Freibetrag nur unter 

folgenden Bedingungen gewährt: 

n Ob Vollzeit-Festangestellte, geringfügig 

Beschäftigte, Teilzeitkräfte 

oder Auszubildende: Das Angebot muss 

allen Mitarbeitern offenstehen, die 

mindestens ein Jahr für den Betrieb 

arbeiten. 

n Es muss sich um reale Anteile am 

Unternehmen handeln. Aktienoptionen 

werden nicht begünstigt. 

n Unterschiedliche Konditionen für verschiedene 

Mitarbeiter sind nur zulässig, 

wenn der Arbeitgeber diese sachlich 

begründen kann. So kann das Unternehmen 

zum Beispiel Vorstände, in 

deren Vergütungspaket ohnehin Aktien 

enthalten sind, von dem Beteiligungsprogramm 

ausschließen. 

Ledige Mitarbeiter mit einem Einkommen 

von unter 20 000 Euro und Verheiratete 

mit weniger als 40 000 Euro 

Jahresgehalt können eine Mitarbeitersparzulage 

beantragen. Diese zusätzliche 

staatliche Förderung beträgt 

20 Prozent der Investition, maximal 

aber 80 Euro beziehungsweise 160 Euro 

pro Jahr. 

»Belegschaftsaktionäre sind ein 

Erfolgsmotor« 

Michael Wolff, Universität Göttingen 

» 

getragenen War for Talents hinein. Seit 

Personalarbeit mehr ist als das Abarbeiten 

sich auftürmender Bewerbungsmappen 

und Unternehmen sich als attraktive Arbeitgeber 

präsentieren müssen, um auf dem 

schrumpfenden Bewerbermarkt die Besten 

von sich zu überzeugen, setzen sie auf Beteiligungsprogramme 

als Köder. 

So auch der südbadische Verpackungsproduzent 

August Faller. „Bei einer Arbeitslosenquote 

von drei Prozent in unserer 

Region“, sagt Geschäftsführer Michael Faller, 

„wird es immer schwieriger, an qualifizierte 

Fachkräfte zu kommen.“ Ein Grund, um 

2013 eine Mitarbeiterbeteiligung einzuführen. 

Auch in Stellenanzeigen 

und Vorstellungsgesprächen will 

Faller das Programm zukünftig 

als Trumpf einsetzen. Eine Verzinsung 

von mindestens vier 

Prozent erhalten die stillen Gesellschafter, 

sobald das Unternehmen 

ein Plus erwirtschaftet. 

Thomas Domeyer hat indes erkannt, 

dass sich solche Programme 

nicht nur auf die Geldbeutel der Arbeitnehmer 

auswirken. „Kollegen, die Anteile 

halten, arbeiten sorgfältiger und machen einen 

Schlag mehr“, sagt der 53-Jährige, der 

die Finanzbuchhaltung beim Bauunternehmen 

Goldbeck aus Bielefeld leitet und Mitglied 

im Partnerschaftsausschuss ist, der die 

teilhabenden Mitarbeiter vertritt. 

Mittelständler Goldbeck gibt seinen Mitarbeitern 

die Möglichkeit, jedes Jahr bis zu 

fünf Anteile am Unternehmen zu kaufen – 

bezuschusst. Der Zinssatz variiert mit dem 

Gewinn – 18 Prozent jährlich erhalten die 

stillen Gesellschafter seit 2007. Für Mitarbeiter, 

wie Domeyer, die von Anfang an da- 

Mehr 

Sechs Beteiligungsmodelle 

im 

Vergleich finden 

Sie in unserer 

App-Ausgabe 

bei sind, macht das schnell ein Plus von 

3500 Euro pro Jahr. 

Vor 30 Jahren etablierte das Familienunternehmen 

das Modell vor allem, um Liquidität 

aufzubauen. Heute sieht der Sohn des 

Firmengründers und Geschäftsführer Jörg- 

Uwe Goldbeck andere Vorteile: „Die Mitarbeiterbeteiligung 

ist Ausdruck unserer Unternehmenskultur, 

die von Eigenverantwortung 

geprägt ist“, sagt der 46-Jährige. „Jeder 

trägt mit seinem Handeln zum Erfolg bei.“ 

Diese Motivation unterstreicht auch Joe 

Kaeser. Das Credo des Siemens-Chefs: „Mitarbeiter 

treten den Kunden mit Selbstbewusstsein 

und Stolz gegenüber, sie bringen 

mehr Ideen ein.“ Weltweit halten 

140000 Siemensianer Belegschaftsaktien 

– 50 Prozent mehr als 

noch vor fünf Jahren. Damit sie ihre 

vergünstigten Aktien langfristig 

halten, setzt der Konzern auf einen 

sogenannten Share-Matching- 

Plan. Dabei bekommen Aktionäre 

für je drei Papiere, die sie drei Jahre 

halten, eine Gratisaktie dazu. „Mitarbeiter“, 

sagt der Siemens-Chef, „haben 

durch ihren Arbeitsplatz ein natürliches 

Interesse an nachhaltigem Erfolg.“ 

An eine Mehrheit bei Hauptversammlungen 

sei zwar nicht zu denken, so Vergütungsexperte 

Kramarsch. „Aber in kritischen 

Situationen, etwa einer feindlichen 

Übernahme, könnten die Belegschaftsaktionäre 

das Zünglein an der Waage sein.“ 

Oder Interessenten direkt abschrecken. 

„Ein hoher Anteil an Belegschaftsaktionären“, 

sagt BWL-Professor Wolff, „ist nicht 

nur Erfolgsmotor, sondern auch der beste 

Schutz vor feindlichen Übernahmen.“ n 

kristin.schmidt@wiwo.de 

ILLUSTRATION: DANIEL STOLLE 





SPRENGERS SPITZEN 

Blutleer und selbstgerecht 

Warum wir den strapazierten Begriff der Wertschätzung neu interpretieren müssen. 

Wie heißt die heilige Kuh der 

Mitarbeiterführung? Genau: 

Wertschätzung. In welche 

Führungsleitlinie man auch 

schaut, mit welchem Personalmanager, 

welchem Betriebsrat man auch spricht: 

Dieser Begriff fehlt nie. Mal wird der 

„wertschätzende Umgang“ gefordert, 

mal gar eine „Kultur der Wertschätzung“ 

oder die sprachspielerische „Wertschöpfung 

durch Wertschätzung“. 

Wer etwas prosaischer veranlagt ist, 

mag sich mitunter fragen: Verdankt sich 

die Konjunktur des Begriffs seiner mangelnden 

Kontur? Ist er ein gedankenloses 

Passepartout für allgemein Wünschbares? 

Oder fehlt es insgesamt an Wertschätzung, 

wie die aktuellen Verkaufszahlen 

der Chefbeschimpfungsbücher 

nahelegen? Es muss ja eine Gesellschaft 

der Nicht-Wertgeschätzten sein, die mit 

diesem Begriff kollektive Sehnsüchte 

sammelt. 

Aber, im Ernst, wollen wir wirklich alles 

ernst nehmen, nur um der Forderung 

nach Wertschätzung zu genügen? Und 

um welchen Wert handelt es sich eigentlich, 

der da im Unternehmen, unter Vorgesetzen 

und Mitarbeitern geschätzt 

werden soll? 

Verstehen wir soziale Beziehungen in 

diesem Kontext als Leistungs-Partnerschaften, 

dann schätzen wir eine konkrete 

Person, wenn sie ihre Rolle oder Aufgabe 

gut ausführt. Wir schätzen den Verkäufer, wenn er gut Umsätze 

bringt; den Produktentwickler, wenn ihm ein marktfähiges Produkt 

gelingt. Geschätzt wird also Leistung, konkretes Handeln, 

Vernunftfähigkeit, Erfolg, das Verhältnis von Geben und Nehmen. 

NICHT EINKLAGBAR 

Und das ist auch die traditionelle Bedeutung der Wertschätzung: 

Sie kommt ursprünglich aus der Ökonomie und wandert erst im 

18. Jahrhundert in die Moralphilosophie ein. Sie basiert auf einem 

Tausch: Wertschätzung gegen Leistung. Fällt die Leistung weg, fällt 

auch die Wertschätzung weg. Dann wird der Wert dessen, was da 

angeboten wird, gering geschätzt. Und genau das passiert ja auch 

im Unternehmen: Unser Wert wird permanent geschätzt, abgewogen, 

beurteilt. 

Reinhard Sprenger, 60, Ex-Manager bei 3M 

und Adecco, zählt zu den renommiertesten 

deutschsprachigen Managementautoren. 

»Was ist gewonnen, 

wenn wir jemanden 

ausnahmslos 

so sehen, wie er sich 

selbst sieht?« 

Ist Wertschätzung aber der Preis in einem 

Tauschgeschäft, muss man um diesen 

Preis kämpfen. Wertschätzung ist eine 

Preis-Verleihung. Man kann sich praktisch 

eben nicht wertschätzend verhalten, 

ohne dass da ein Wert ist, der von Beobachtern 

auf Märkten unterschiedlich geschätzt 

wird. Ja, ohne Leistung gibt es keinen 

Wert; aber ohne Schätzung eben 

auch nicht. Das ist der Kern: Wertschätzung 

ist nicht einklagbar. 

PASSEN WIR ZUSAMMEN? 

Vor diesem Hintergrund läuft die Forderung 

nach wertschätzendem Umgang darauf 

hinaus, auf die Bewertung des Leistungsbeitrags 

eines Mitarbeiters zu verzichten 

– sie gleichsam vorbehaltlos anzuerkennen. 

Aber kann Zusammenarbeit 

enttäuschungsfrei sein? Was ist gewonnen, 

wenn wir jemanden ausnahmslos so 

sehen, wie er selbst sich sieht? 

Das bedeutet auch: Wenn ich mich 

nicht wertgeschätzt fühle, habe ich mindestens 

eine wertvolle Information – dass 

nämlich der Wert meiner Arbeit an dieser 

Stelle nicht geschätzt wird und meine Sozialchancen 

auf diesem Spielfeld eher gering 

sind. Mein selbst definierter Eigen- 

Wert ist dann höher als der Wert, den ein 

anderer mir zubilligt. Offenbar fürchtet 

der andere nicht, dass ich meine Leistungsbemühungen 

mangels Wertschätzung 

einstelle oder anderweitig anbiete – 

weil er ohnehin darauf verzichten kann. 

Das heißt: In einer modernen, pluralistischen Gesellschaft, die 

von Subjektivität und Individualität, mithin vom Wertkonflikt geprägt 

ist, sollten wir die Wertschätzung nicht verstehen als mechanische 

Anerkennung dessen, was ist. Nicht als blutleere Selbstgerechtigkeit. 

Wir sollten Wertschätzung vielmehr verstehen als Beginn 

eines Gesprächs, als Auseinandersetzung um den richtigen 

Weg, das Verhandeln unterschiedlicher Erwartungen und unterschiedlicher 

Maßstäbe. 

Denn das ist doch die entscheidende Frage: Passen wir zusammen? 

Oder passen wir nicht zusammen? Und diese ernsthafte 

Auseinandersetzung um die Möglichkeit einer gemeinsamen Zukunft 

darf nicht durch die imperative Forderung nach Wertschätzung 

zugekleistert werden. 

n 

FOTO: LITERATURTEST/SABINE FELBER 




Geld&Börse 

Die Lunte 

glimmt weiter 

SPEZIAL | AKTIEN Die Risiken an den Börsen nehmen zu, 

der Dax droht nach unten abzudrehen. Wie Anleger jetzt 

ihr Depot sinnvoll vor Rückschlägen absichern. 

Die Überraschung ist Wladimir 

Putin gelungen: Am Mittwoch 

verkündete der russische Präsident, 

die ihm wohlgesinnten 

Aufständischen in der Ukraine 

sollten die Abspaltung des Ostens nicht 

weiter vorantreiben; das dafür am 11. Mai 

geplante Referendum solle „verschoben“ 

werden, meint Putin. Politiker in Washington, 

Brüssel und vor allem in Kiew reagierten 

zurückhaltend; sie trauen dem Braten 

noch nicht: echtes Entspannungssignal 

oder neuerliche Finte? An der Börse aber 

zündete Putins Rede sofort:Seit Tagen hatten 

Nachrichten über bürgerkriegsartige 

Zustände in der Ukraine den Dax gedrückt; 

nun hievte Putin ihn ins Plus. 

Vorerst. Die Lage kann jederzeit wieder 

eskalieren. Und die politische Nervosität 

überträgt sich auf die Anleger. Deutliches 

Zeichen dafür ist die Heftigkeit der Kursschwankungen. 

Auch charttechnisch gerät 

der Dax in unruhigere Gefilde: Der seit 

2009 bestehende Aufwärtstrend verliert an 

Schwung; die Rückschläge einzelner Aktien 

werden gravierender, Zahl und Dynamik 

der steigenden Papiere sinkt. Der Dax, 

den viele Kommentatoren zur Jahreswende 

schon bald jenseits der 10 000 Punkte- 

Marke gesehen hatten, hat sich festgelaufen 

(siehe Analyse Seite 78), die Anleger 

richten den Blick wieder nach unten. 

„Viele unserer Kunden meinen, dass die 

Hausse jetzt mal eine Pause bräuchte; entsprechend 

zögerlich sind sie mit Neukäufen“, 

beobachtet Dieter Helmle, Vorstand 

von Capitell Vermögens-Management in 

Frankfurt. Die Hausse läuft seit März 2009, 

geht also in ihr sechstes Jahr. Viele Aktien 

sind inzwischen nicht mehr günstig. Die 

Vorstände börsennotierter Konzerne sehen 

das ähnlich und haben in den letzten 

Wochen so viele Aktien ihrer eigenen Firmen 

verkauft, wie seit Langem nicht. Diese 

sogenannten Insiderverkäufe gelten als guter 

Indikator, denn Insider sehen Risiken 

oft früher als weniger gut informierte 

Marktteilnehmer. 

Einiges spricht also dafür, jetzt zumindest 

einen Teil seiner Aktien zu verkaufen. 

Das Problem: Langfristig gibt es noch mehr 

gute Gründe, Aktien zu haben. „Halbwegs 

ausfallsichere Anleihen und Tagesgeldkonten 

dürften noch auf Jahre hinaus nach 

Abzug der Inflation Verlust bringen“, meint 

Ralf Zimmermann, Anlagestratege der 

Lampe-Bank. Viele Anleger haben auch 

noch Aktien aus der Zeit vor 2009, bei denen 

abgeltungsteuerfreie Gewinne aufgelaufen 

sind. Im Falle eines Verkaufs und 

späteren Rückkaufs wäre die Steuerfreiheit 

weiterer Gewinne unwiederbringlich verloren. 

Nicht zuletzt ist das Timing-Talent, 

Aktien rechtzeitig vor einem Einbruch zu 

verkaufen und danach günstig zurückzuholen, 

nur den wenigsten Anlegern beschert. 

Aber es gibt einen dritten Weg: 

Aktiendepots lassen sich mit überschaubarem 

Aufwand wirksam gegen drohende 

Verluste absichern. 

» 

FOTO: ACTION PRESS/ZUMA PRESS 

15.04.2014 +++ Ukraine: Lage eskaliert; Kiew sendet Truppen in den 



Blockade 

Der Einsatz der Armee in der 

Ostukraine bremst weltweit 

die Aktienkurse 

Osten +++ Dax –1,5 % +++ Dax-Put +14,8 % +++ Depot –0,02% +++ 



Geld&Börse 

+++ 07.05.2014 +++ US-Notenbank-Chefin Yellen sieht US-Konjunktur optimistisch, Putin brem 

land ist der drittwichtigste Handelspartner 

der EU, mit einem Anteil von 7,2 Prozent 

am Außenhandel. Kursrückgänge von Unternehmen 

mit starkem Russlandgeschäft 

„sind ein Klacks gegen das, was droht, 

wenn es zu drastischen Sanktionen oder zu 

einer Spirale aus Sanktionen und Gegensanktionen 

mit Russland kommt“, sagt Michael 

A. Gayed, Chefanleger des Fondshauses 

Pension Partners in New York. 

Moskau dürfte auf schärfere Sanktionen 

mit Gaslieferstopps reagieren. Die Gaspreise 

in Westeuropa würden steigen, die DZ 

Bank schätzt: um bis zu 20 Prozent. Ein 

russischer Gaslieferstopp und scharfe 

Sanktionen der EU könnten die deutsche 

Wirtschaft nächstes Jahr mehr als einen 

Prozentpunkt Wachstum kosten, schätzt 

Stefan Bielmeier, Analyse-Chef der DZ 

Bank. „Statt um rund 2,7 Prozent würde 

das deutsche Bruttoinlandsprodukt, BIP, 

dann 2015 nur noch um 1,5 Prozent wachsen“, 

meint Bielmeier. Die japanische Nomura 

schätzt den Schaden für Europas 

Konjunktur auf 0,7 Prozentpunkte Wachstumseinbuße. 

SORGE UM CHINA 

Auch ohne Eskalation in der Ukraine drohen 

Rückschläge. Sorgen bereitet vor allem 

China. Gayed fürchtet, dass dort der Immobilienboom 

seinen Zenit überschritten 

hat. „Das chinesische Wirtschaftswunder 

beruhte zuletzt stark auf einer Ausweitung 

der Kreditvergabe, die meisten Kredite 

flossen in Immobilienprojekte“, sagt er, 

„der Anteil des Wohnungsbaus an der Gesamtwirtschaftsleistung 

lag Ende 2012 mit 

Verluste drohen vor allem bei einer Zuspitzung 

der Ukraine-Krise. Die ließ die 

Börsen bisher, von kurzen, heftigen Rücksetzern 

abgesehen, weitgehend kalt. Nur 

wenige deutsche Unternehmen hängen so 

stark am Exportgeschäfts mit Russland wie 

der Pharmakonzern Stada (20 Prozent des 

Konzern-Umsatzes), die Handelskette Metro 

oder Chemiekonzern BASF, bei dem 

rund 14 Prozent der Exporte nach Russland 

gehen. Doch nur auf direkte Einbußen 

zu schauen greift womöglich zu kurz. 

Eine Eskalation – Bürgerkrieg oder gar Einmarsch 

russischer Truppen in den Osten 

der Ukraine – hätte böse Folgen für die europäische 

Konjunktur. 

Die beginnt zaghaft, sich von der Euro- 

Krise zu erholen. Irland, Griechenland und 

Portugal konnten wieder Staatsanleihen 

verkaufen. Der Internationale Währungsfonds 

(IWF) geht davon aus, dass die Euro- 

Zone nach zwei Jahren in der Rezession 

2014 wieder um etwas mehr als ein Prozent 

wachsen wird; in Portugal und Spanien gebe 

es erste Hoffnungsschimmer. 

Schickte Russland aber Truppen in die 

Ukraine, würde der Westen darauf mit 

scharfen Wirtschaftssanktionen reagieren. 

Neben einem Boykott russischer Rohstoffe 

sind auch Exportverbote für westliche Unternehmen 

denkbar. Und Europas Banken 

haben hohe Forderungen gegen Russland 

in den Büchern. 190 Milliarden Dollar Darlehen 

und Investitionen wären gefährdet. 

Die Volkswirte der DZ Bank gehen davon 

aus, dass im Fall harter Sanktionen die 

deutschen Exporte nach Russland bis 2015 

um die Hälfte einbrechen würden; Russzehn 

Prozent auf einem Level, das auch in 

anderen Ländern herrschte, bevor deren 

Immobilienblasen platzen, etwa Spanien.“ 

Schulden waren der Motor des chinesischen 

Wachstums in den letzten zwei Jahren 

– nicht mehr steigende Exporte in den 

Westen, der wegen der Finanzkrise weniger 

kaufte. Die Kreditvergabe in China geht 

nun erstmals seit Jahren stark zurück. Das 

nährt die Sorge, dass die Nachfrage nach 

Immobilien leiden und die heiß gelaufenen 

Preise ins Rutschen geraten könnten. 

Abschreibungen auf ausgefallene Hypothekenkredite 

bei chinesischen Banken 

und Schattenbanken könnten dann eine 

ähnliche Hypothekenkrise wie 2008 in den 

USA auslösen, fürchtet Gayed. 

DIE HAUSSE WIRD ALT 

„Die mögliche Belastung für die Weltwirtschaft 

durch China wird unterschätzt“, 

meint auch Albert Edwards, Anlagestratege 

der Société Générale. Edwards fürchtet gar 

fallende Preise, also Deflation – nicht nur 

für Immobilien, sondern auf breiter Front 

in China. Die Gewinne westlicher Konzerne 

im Chinageschäft drohten dann zu kollabieren, 

folgert er. Denn viele Konzerne 

können in China höhere Gewinnmargen 

durchsetzen als in ihren Heimatmärkten; 

Apple zum Beispiel, das dort für ein neues 

iPhone im Schnitt 900 Dollar erlöst, in den 

USA nur 700. Ähnlich sind die Relationen 

bei VW, BMW und Daimler. Fällt in China 

die Nachfrage, kämen die Unternehmensgewinne 

doppelt unter Druck. 

Die normale Dauer eines Aufwärtszyklus 

an den Börsen liegt bei etwa fünf Jahren – 

Oben festgefahren 

Viermal hat der Dax bisher einen Anlauf in 

Richtung 10 000 Punkte gestartet, jedes Mal 

kippte er vorher nach unten weg. Dieses Abdrehen 

ist ein Schwächesignal. Ein Wunder 

ist das nicht, denn allein in den vergangenen 

drei Jahren hat sich der Dax verdoppelt und 

damit einen Berg an Buchgewinnen aufgehäuft. 

Sowohl von der Ausdehnung als auch 

von der Dynamik her erinnert der Anstieg dabei 

an die großen Aufwärtsbewegungen der 

Jahre 2009 bis 2011 und 2005 bis 2007. 

Auch da hatte sich der Dax mehrere Monate 

lang festgefahren, bevor er nach unten wegbrach. 

Noch ist es nicht zum großen Verkaufssignal 

gekommen. Dazu müsste der 

Dax den 2011 bis 2014 bestehenden Aufwärtstrend 

und die Durchschnittslinie der 

vergangenen 200 Börsentage schneiden. 

Das wäre bei einem Rutsch unter 9000 

Punkte der Fall. Dann aber könnte es, wie die 

Kursrückgänge 2008 und 2011 zeigen, 

schnell gehen. Erstes Ziel wäre die Unterstützung 

der alten Hochspitzen bei 8100. Sollte 

diese Linie nicht halten, läge die nächste 

Unterstützung bei 7500. Im Extremfall, wenn 

es zu einer Abwärtsdynamik wie 2008 und 

2011 kommt, wäre sogar ein Crash in Richtung 

6000 Punkte nicht ausgeschlossen. 

Kursverlauf des Dax seit 2005 

10 

9 

Unterstützungen 

8 

Dax 

7 

6 

5 

Aufwärtstrends 

200-Tage-Linie 

4 

3 

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 




st Separatisten in der Ostukraine +++ Dax +0,6 % +++ Dax-Put –8 % +++ Depot –0,15 % +++ 

FOTO: CORBIS/ROOKS KRAFT 

ihre durchschnittliche Lebenserwartung 

hat die aktuelle Hausse 

also bereits überschritten. Immer 

mehr Anleger bangten, dass die 

Party enden werde, sagt David 

Kostin, Anlagestratege bei Goldman 

Sachs: „Im Prinzip hat in den 

letzten Tagen jeder Kunde schon 

mal nach Gewinnmitnahmen gefragt.“ 

Die Kurse haben, global gesehen, 

vor Kurzem wieder das Niveau 

von vor Beginn der weltweiten 

Finanzkrise im Sommer 2008 

erreicht. Der Dax notiert sogar gut 

1000 Punkte höher als damals, 

liegt seit dem Finanzkrisentief im 

März 2009 fast 160 Prozent im 

Plus. 

Klar: Ein Teil davon geht auf das 

Konto von Dividenden, die den 

Anlegern niemand mehr nehmen 

kann. Doch nun verliert die 

Hausse an Schwung; dem Dax 

droht die Puste auszugehen. 

„Zwar halten sich die großen Indizes 

wie S&P 500, Dax und Dow 

Jones noch gut. Aber darunter finden 

starke Bewegungen bei den 

einzelnen Aktien statt, vor allem bei den 

kleinen“, beobachtet Uwe Wiesner, Portfoliomanager 

beim Vermögensverwalter 

Hansen & Heinrich in Berlin. Die Warnsignale 

mehren sich: 

n Viele Wachstumsaktien – also Papiere 

mit überdurchschnittlichem Umsatz- und 

Gewinnwachstum und hoher Börsenbewertung 

– sind von ihren Nachkrisenhochs 

in kurzer Zeit stark gefallen. Netflix, Tesla, 

oder Twitter sind schon mehr als 30 Prozent 

von ihren zwischenzeitlichen Hochs 

entfernt, auch Schwergewichte wie Google 

und Amazon haben gelitten. 

n Bei Nebenwerten gab es besonders starke 

Kursrückgänge in den vergangenen Wochen; 

der deutsche Index für mittelgroße 

Werte, MDax, hat von seinem Hoch Ende 

Februar bereits 1000 Punkte verloren, er 

lief in den letzten drei Wochen damit deutlich 

schlechter als der Dax. 

n Die Schwäche vieler kleiner Aktien führt 

dazu, dass sich der Anteil der Aktien insgesamt, 

die noch steigende Kurse aufweisen, 

gegenüber jenen mit fallenden Kursen seit 

Beginn des Jahres drastisch verschlechtert 

hat. Wenn immer weniger Titel eine 

Hausse tragen, droht Gefahr. „In den USA 

Harte Hand Anleger fürchten Janet Yellens Geldpolitik 

gab es seit März ein regelrechtes Blutbad 

bei den kleinen Nebenwerten“, bemerkt 

Gayed, „das blieb aber von der breiten Öffentlichkeit 

unbemerkt, weil viele nur auf 

die bekannten Indizes S&P 500 und Dow 

Jones schauen.“ 

Auch sind Aktien im Durchschnitt nicht 

mehr billig. Der Börsenwert der Dax-Aktien 

entspricht dem 13-Fachen der von 

Analysten für die kommenden zwölf Monate 

erwarteten Nettogewinne der 30 Konzerne. 

„Das Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt 

zwar nicht weit über dem Durchschnitt der 

letzten zwölf Jahre von 11,6“, sagt Zimmermann; 

aber die Gewinnschätzungen, besonders 

für das erste Halbjahr 2015, seien 

zu optimistisch: „Sie dürften im Laufe des 

Jahres noch sichtbar nach unten korrigiert 

werden. Die Weltwirtschaft wird 2014 und 

2015 nicht stark genug wachsen, um die 

derzeit angenommenen zweistelligen Zuwachsraten 

der Unternehmensgewinne zu 

ermöglichen“, sagt Zimmermann. 

So rechnen Analysten für das erste Quartal 

2015 im Schnitt mit einem Gewinnplus 

von 20 Prozent, was die Gewinne nahe an 

ihren historischen Bestwert von 2007 

brächte. Berechnet man das KGV nicht auf 

Basis (unrealistisch hoher) Gewinnschätzungen, 

sondern anhand 

der bereits verbuchten Gewinne, 

trübt sich das Bild ein: Aktien 

sind demnach bereits sehr 

teuer. So liegt das KGV des Dax 

auf Basis der Gewinne von 2013 

schon bei 18,3. Noch plastischer 

zeigt die hohe Bewertung das 

Shiller-KGV, eine Kennziffer, die 

der Nobelpreisträger und Yale- 

Professor Robert Shiller ersann: 

Beim Shiller-KGV dividiert 

man den Börsenwert der Unternehmen 

durch deren gemittelte, 

inflationsbereinigte Gewinne der 

letzten zehn Jahre. So werden saisonale 

Schwankungen und Fehlprognosen 

der Analysten eliminiert. 

Das Shiller-KGV des S&P 

500 liegt bei knapp 26, der langjährige 

Durchschnitt (seit 1920) 

ist 16,9. Das Shiller-KGV war allerdings 

auch schon einmal bei 

45. Doch das war 1999, kurz vor 

dem Jahrtausend-Crash. Dennoch: 

„So ein Bewertungsniveau 

ist crashanfällig“, meint Zimmermann, 

„eine hohe Bewertung alleine ist 

zwar selten ein Crash-Grund, sie legt aber 

die Basis dafür.“ 

GEWINNMARGEN AUSGEREIZT 

Nun braucht es nur noch einen Auslöser; 

der könnte die Ukraine-Krise sein oder 

auch eine Reihe von Gewinnwarnungen. 

Die dürften früher oder später kommen, 

denn viele Konzerne arbeiten mit rekordhohen 

Margen (Anteil des Gewinns am 

Umsatz). Die Margen sind ausgereizt, 

durch niedrige Kapital- und Rohstoffkosten, 

Sparprogramme und die Lohnzurückhaltung 

der Mitarbeiter in den Krisenjahren. 

„In den USA, China, Großbritannien 

und Deutschland werden die Löhne steigen, 

und der Druck durch Rohstofflieferanten 

und Zulieferer auf die Gewinnmargen 

wird zunehmen“, meint Gayed. 

Aktien könnten natürlich auch in die 

derzeit hohe Bewertung hineinwachsen. 

Da aber die Gewinnmargen ausgereizt 

sind, bräuchte es dazu mehr Umsatzwachstum; 

das ist – trotz Linderung der 

Euro-Krise und relativ starker US-Konjunktur 

– in vielen Branchen nicht in Sicht. 

Denn die zarte Erholung der Konjunktur 

» 



Geld&Börse 

+++ 22.04.2014 +++ EZB deutet Anleihekäufe an +++ Dax +1,7 % +++ Dax-Put –13 % +++ 

» 

in den Industrieländern wird konterkariert 

durch die Schwäche Chinas und der 

anderen Schwellenländer. 2012 und 2013 

wurden die Kurse fast nur noch von höheren 

Bewertungen getrieben; das heißt, dass 

die Anleger an der Börse für denselben 

Euro Gewinn eines Unternehmens mehr 

bezahlten. Sie gestanden den Aktien also 

immer höhere KGVs zu. Dabei geholfen hat 

das ultrabillige Geld der Notenbanken: 

Weil niedrige Zinsen Anleihen im Vergleich 

zu Aktien unattraktiv machen und 

die Unternehmen zudem von niedrigen 

Kapitalkosten profitieren, wirkte die Geldpolitik 

wie Doping auf die Börse. Doch die 

US-Notenbank Fed reduziert die Dosis. 

Portfoliomanager Wiesner: „Seit Januar hat 

die Fed ihre Anleihekäufe aber schon von 

85 auf 45 Milliarden Dollar monatlich reduziert; 

und die Bilanzsumme der Europäischen 

Zentralbank, EZB, hat sich seit 

dem Höhepunkt der Euro-Krise halbiert; 

lässt EZB-Präsident Mario Draghi seinen 

Worten nicht bald Anleihekäufe folgen und 

behält die US-Notenbank unter der neuen 

Präsidentin Janet Yellen ihr Drosseltempo 

bei, dann ist der zusätzliche Kurstreiber 

billiges Geld bald nicht mehr existent.“ 

INSIDER VERKAUFEN 

Beunruhigende Signale senden auch die 

Unternehmensinsider, also Vorstände und 

Aufsichtsräte der Konzerne. Insider wissen 

in der Regel schneller und besser über Dinge 

wie Auftragseingang, Kostenentwicklung 

oder Zinskonditionen Bescheid als 

außenstehende Analysten, Volkswirte und 

Anleger. Zwar ist die Zahl der Vorstände 

und Aufsichtsräte, die privat Aktien der von 

ihnen geleiteten Unternehmen verkaufen, 

fast immer höher als die der Käufer. Denn 

viele Chefs bekommen Aktienoptionen als 

Vergütungsbestandteil, die sie in Aktien 

» 

Wetten, Hoffen, Bangen 

Chancen und Risiken der 30 Dax-Aktien, wenn sich die Krisenfaktoren (Russland, China, Weltkonjunktur) zuspitzen 

Aktie 

Adidas 

Allianz 

BASF 

Bayer 

Beiersdorf 

BMW 

Commerzbank 

Continental 

Daimler 

Deutsche Bank 

Deutsche Börse 

Deutsche Post 

Deutsche Telekom 

E.On 

Fresenius Med. Care 

Fresenius SE 

HeidelbergCement 

Henkel 

Infineon 

K+S 

Lanxess 

Linde 

Lufthansa 

Merck 

Münchener Rückv. 

RWE 

SAP 

Siemens 

ThyssenKrupp 

Volkswagen 

Kurs 

(in Euro) 

78,05 


82,39 

100,80 

72,65 

88,30 


166,80 

65,00 

31,09 

55,02 

27,29 


13,45 

48,39 

108,70 

62,07 

84,15 

8,64 

25,19 

54,16 

146,20 

18,14 


157,60 

27,66 

55,47 

96,83 

20,69 

191,45 

KGV 


18 

9 

14 

17 

28 

10 

17 

13 

11 

9 

14 

16 

20 

14 

13 

17 

16 

20 

21 

20 

21 

18 

10 

13 

9 


16 

14 

38 

9 

Dividendenrendite 

(in Prozent) 

1,7 

3,7 

3,2 

2,1 

1,0 

2,8 

– 

1,5 

3,5 

2,4 

4,2 

2,6 

5,6 

4,5 

1,6 

0,9 

0,8 

1,5 

1,4 

1,0 

1,9 

1,9 

– 

1,4 

4,4 

3,6 

2,0 

3,1 

– 

1,9 

Anlagekommentar 

bevorstehende WM bringt kaum Impulse, hoher Russlandanteil führt zu Unsicherheit, Aktie teuer 

niedriges Zinsniveau bremst operatives Wachstum, Russlandgeschäft (4500 Beschäftigte) ausgeprägt, Halteposition 

großer Asien-Anteil birgt China-Risiko, konjunkturabhängig, Öl- und Gasgeschäft als Ausgleich, vorerst kein Kauf 

lukrativer Zukauf bei rezeptfreien Medikamenten, stabile Aussichten bei Pharma, Bewertungsaufschlag möglich, halten 

stabiles, wenig konjunkturabhängiges Wachstum, späte Expansion in Schwellenländern, aber Aktie schon gut bezahlt 

erfolgreiche Modellpolitik, Währungsabsicherung durch starken US-Markt, konjunkturempfindlich, bei Schwäche kaufen 

operative Erholung mühsam, Kapital verbesserungswürdig, riskante, aber nicht aussichtslose Wette auf Banken-Erholung 

Zuliefergeschäft mit Assistenzsystemen aussichtsreich, günstige Kautschukpreise treiben Reifen-Marge, Aktie überzogen 

Nutzfahrzeuge von Schwellenländern abhängig, milliardenstarkes Russlandgeschäft als Risiko, kein Kauf mehr, halten 

Wertpapier-Geschäft schwierig, Behörden fordern mehr Eigenmittel, Kapitalerhöhung dürfte Kurs dämpfen, abwarten 

Umsätze steigen bei hoher Volatilität an den Börsen; aber regulatorische und juristische Risiken, vorerst kein Kauf 

Gewinner des Online-Booms, wenig krisenanfällig trotz Russlandanteil (3000 Mitarbeiter), Rücksetzer abwarten 

Heimatmarkt stabil, US-Mobilfunkgeschäft krisenresistent, Expansion in Osteuropa birgt Risiken, Halteposition 

Unsicherheit durch große Abhängigkeit vom Russlandgeschäft (Gaslieferungen, Pipelines, Förderung), kein Kauf 

langfristig wenig konjunkturabhängiges Wachstum, jedoch Risiken durch US-Gesundheitspolitik, meiden 

starke Position auf dem Gesundheitsmarkt schützt vor Krisen-Rückschlägen, Schulden hoch, Kauf nur bei Schwäche 

Branchenfusion kann Zementpreise stabilisieren, hoher Russland-Anteil riskant, Verschuldung drückt, Kurs anfällig 

trotz hohen Umsatzanteils in Russland und der Ukraine stabiler Geschäftsverlauf, Bewertung fortgeschritten, abwarten 

Chip-Aufschwung läuft, doch Nachfrage großer Kunden aus der Autoindustrie könnte im Krisenfall sinken, halten 

weiterhin Risiken am Kali-Markt, Ukraine-Krise macht alte Kartellpreise unwahrscheinlich, Erholung wacklig 

noch zu sehr abhäng vom Reifengeschäft, Druck von niedrigen Kautschukpreisen, hoher Asien-Anteil, Aktie teuer 

Industriegase-Geschäft wächst langsamer, hoher Umsatz-Anteil in asiatischen Schwellenländern, Aktie halten 

Geschäft krisenanfällig, steigender Ölpreis würde belasten, erwarteter hoher Gewinnanstieg unrealistisch, meiden 

durch Ausbau des Geschäfts mit der Elektronikindustrie erhöhen sich Asien-Anteil und Konjunkturanfälligkeit, abwarten 

Top-Position auf Rückversicherungsmarkt gleicht Preisdruck zum Teil aus, wenig krisenanfällig, Daueranlage 

Umbau nach Energiewende mühsam, Verkauf der Fördertochter Dea an russische Investoren umstritten, noch meiden 

wenig krisenanfälliges Basisgeschäft, mittelfristig geringere Renditen durch Cloud-Expansion, Kauf bei Schwäche 

Kampf um Alstom könnte Renditekurs bremsen, unsicherer Konzernumbau, Russland dürfte halten, dennoch vorerst meiden 

Strompreisrabatte helfen bei Stahlproduktion, großes Werk im Krisenland Brasilien belastet, nur Spekulation für Mutige 

Unsicherheit durch starkes Geschäft in Russland und China, deutliche Konjunkturabhängigkeit, kein Kauf mehr 

Gewinne/KGV und Ausschüttung/Dividendenrendite im Krisenfall nicht (grün), etwas (gelb) oder stark (rot) gefährdet; Quelle: Thomson Reuters, eigene Recherche 




Geld&Börse 

+++ 24.04.2014 +++ Deutsche Bank braucht angeblich 10 Milliarden Euro frisches Kapital; Aktie 

» 

wandeln und verkaufen. Solchen 

Verkäufen müssen keine 

schlechten Nachrichten aus den 

Unternehmen zugrunde liegen. 

Dennoch war das Verhältnis 

von Verkäufern zu Käufern bei 

US-Unternehmen in den letzten 

20 Jahren nur zwei Mal höher als 

im April 2014: Anfang 2007 und 

Anfang 2011 – also jeweils ein paar 

Monate vor einem Kurseinbruch. 

Das Warnsignal wird noch deutlicher, 

wenn man die Insiderverkäufe 

um die Verkäufe aus ausgeübten 

Aktienoptionen bereinigt, 

wie es Nejat Seyhun, Finanzprofessor 

von der University of Michigan, 

kürzlich getan hat. Seyhun 

studiert das Handelsgebaren der 

US-Unternehmensinsider seit 

Jahrzehnten, er sagt: „Um Optionen 

bereinigt, waren die Insiderverkäufe 

seit 25 Jahren nicht mehr 

so hoch. Zuletzt hatten wir sechs 

Mal mehr Verkäufer als Käufer, 

normalerweise liegt das Verhältnis 

bei drei.“ 

In Europa bietet sich das gleiche Turmhohe Schulden Banken brauchen wieder neues Geld 

Bild: „Wenn der Markt eine Weile 

lang stark gestiegen ist, ist es zwar normal, 

dass die Insider vermehrt Aktien verkaufen; 

sie verhalten sich traditionell antizyklisch“, 

sagt Patrick Hable, Gründer von 

2IQ-Research, der aus London die Insider- 

Deals europäischer Unternehmenslenker 

untersucht. „Im Moment ist das Verhältnis 

von Käufern zu Verkäufern aber extrem 

niedrig. Auf 100 Verkäufer kommen nur 13 

Käufer. Anfang 2014 waren es noch 40 Käufer. 

Alles unter 20 ist ein Alarmzeichen“, 

warnt Hable. 

BESSER ABSICHERN 

Anleger, die dennoch nicht verkaufen wollen, 

müssen möglichen Rückschlägen aber 

nicht schutzlos ausgeliefert sein. Im Folgenden 

zeigen wir, wie sich zum Beispiel 

ein Depot aus Dax-Aktien im Wert von 

50 000 Euro mithilfe von Put-Optionen und 

Shortzertifikaten absichern lässt. Die Optionen 

gleichen dabei die Verluste der Aktienposition 

aus. Die Alternative wäre, seine 

Aktien jetzt aus Angst vor einem Crash 

ganz oder teilweise zu verkaufen. 

Doch das ist tückisch, denn langfristig 

gibt es gute Gründe, Aktien zu halten. 

n Über lange Zeiträume bieten sie die beste 

Chance, die Inflation zu schlagen. 

n Nur Aktien gewähren Teilhabe an der 

Entwicklung des Produktivvermögens einer 

Volkswirtschaft. 

n Wer Aktien aber kurzfristig verkauft und 

später wieder zurückkauft, hat hohe Kosten: 

Bankprovisionen; bei kleineren Werten 

auch die hohen Spannen zwischen 

Kauf- und Verkaufspreis und vor allem die 

Steuereffekte sind mit einzukalkulieren – 

nur Kursgewinne auf vor 2009 gekauften 

Aktien sind für alle Zeiten steuerfrei. 

Vor allem aber ist das Risiko, den richtigen 

Zeitpunkt zum Wiedereinstieg zu verpassen, 

ziemlich groß. „Viele Anleger haben 

schlicht Bedenken, dass sie nach der 

Korrektur nicht rechtzeitig wieder in den 

Markt kommen – zum Wiedereinstieg wird 

bekanntlich keine Glocke geläutet“, sagt 

Wiesner von Hansen & Heinrich. Gründe 

gibt es also genug, jetzt nicht aus Angst vor 

dem Tode Selbstmord zu begehen und das 

Depot komplett leerzuräumen. 

An dieser Stelle kommen Derivate (von 

anderen Papieren abgeleitete Finanzinstrumente 

wie Optionen, Optionsscheine 

und Zertifikate) ins Spiel. Viele 

Anleger setzen Optionen mit Spekulation 

gleich. Gerade in turbulenten 

Marktphasen wie zurzeit 

können diese aber defensiv wirken, 

wie eine Art Versicherung. 

Sie gleichen Verluste bei Aktien 

teilweise aus und schützen so das 

Gesamtdepot vor starken Verlusten, 

die sonst schwer wieder aufzuholen 

wären. Dass dies in der 

Praxis funktioniert und auch kein 

kompliziertes Hexenwerk oder 

übermäßig teuer ist, zeigen die 

Beispielrechnungen in der Tabelle 

auf Seite 83. 

Absicherung – nicht Spekulation 

– ist der eigentliche Zweck 

von Optionen; dafür gab es sie 

bereits im Altertum. Phönizische 

Kaufleute etwa sicherten damit 

den Wert ihrer Waren, bevor sie 

diese über das Mittelmeer schickten. 

Die ersten Optionsscheine 

heutiger Machart wurden von der 

Kayserlich Indischen Compagnie 

1728 in den Niederlanden herausgegeben. 

Technisch verbrieft eine Option 

das Recht, eine Aktie oder auch den Dax zu 

einem festgelegten Zeitpunkt und einem 

fixen Preis kaufen oder verkaufen zu dürfen. 

Wer in sechs Monaten zu einem heute 

festgelegten Preis kaufen will, erwirbt eine 

Kaufoption (Call), wer zu einem bestimmten 

Preis verkaufen möchte, erwirbt eine 

Verkaufsoption (Put). Ein Put, der dem Anleger 

das Recht gibt, den Dax in sechs Monaten 

für 9500 Euro zu verkaufen, wird um 

so wertvoller, je stärker der Dax fällt, je 

mehr er sich also von den 9500 Punkten 

nach unten entfernt. 

Wichtig: Formal sind Optionsscheine 

(und Zertifikate) Inhaberschuldverschreibungen, 

deren Rückzahlung auch von der 

Finanzstärke der Emissionsbank abhängt. 

Wie bei Anleihen sollten Anleger daher auf 

die Bonität der Bank achten, die den Dax- 

Put ausgegeben hat. Abzulesen ist diese an 

der Prämie, die für eine Versicherung gegen 

Kreditausfälle dieser Bank am Markt 

gezahlt wird. Banken mit Ausfallprämien 

von mehr als 1,5 Prozent sollten Anleger 

meiden. Zum Vergleich: Wer sich gegen eine 

Pleite deutscher Staatspapiere absichern 

will, zahlt nur 0,2 Prozent Prämie. 

» 

FOTO: ACTION PRESS/PETER VON STAMM 



eißt den Dax mit nach unten +++ Dax –2,1 % +++ Dax-Put +22 % +++ Depot +0,03 % +++ 

Strategien gegen Dax-Korrektur und Crash 

Absicherungen für ein Aktiendepot aus Standardwerten, das bei einem Dax von 9500 Punkten 50 000 Euro wert ist 

Szenario und Einsatz 

5830 Euro für eine 

möglichst komplette 

Absicherung gegen 

Kursrückschläge, Korrekturen 

oder einen 

Crash bis Dezember 


kurzfristige Absicherung 

gegen Rückschläge 

in den nächsten acht 

bis zehn Wochen 


Absicherung gegen einen 

Crash im Zeitraum 

Sommer bis Herbst, 

vorübergehende Dax- 

Korrekturen werden in 

Kauf genommen 

Derivate 

Shortzertifikate mit 

aktuell neunfacher 

Hebelwirkung, Knockout-Schwelle 

10500 

Punkte, Laufzeit bis 

18. Dezember 2014, 

Kurs 10,60 Euro, ISIN 

DE000DT3E1B7 

Put-Optionsscheine 

mit Restlaufzeit bis 17. 

September 2014 und 

14-facher Hebelwirkung, 

Kurs 0,70 Euro, 

ISIN DE000CZ63E23 

Put-Optionsscheine 

mit Restlaufzeit bis 

18. Februar 2015 und 

neunfacher Hebelwirkung; 

Kurs 0,95 Euro, 

ISIN DE000DT12ND1 

Funktion 

Bei Dax-Korrektur auf 8100 steigt Short 

um 13,40 Euro auf 24 Euro; bei Crash 

auf 6000 um 34,40 Euro auf 45 Euro; 

zum Ausgleich der Crash-Verluste 

(18 400 Euro im Aktiendepot) sind 535 

Zertifikate notwendig, zum Ausgleich der 

Korrektur-Verluste (7350 Euro) ca. 550 

Zertifikate: Gesamtaufwand 5830 Euro 

Dax-Rückschlag auf 8100 drückt 

Depotwert auf 42650 Euro, Put steigt 

um 3,60 Euro auf 4,30 Euro 1 ; zum Ausgleich 

der Depot-Verluste (7350 Euro) 

sind etwa 2040 Puts notwendig: Gesamtaufwand 

1428 Euro 

Dax-Crash auf 6000 drückt Depotwert 

auf 31600 Euro; Put steigt um 15,05 

Euro auf 16,00 Euro 2 ; um Aktienverluste 

(18400 Euro) auszugleichen, sind etwa 

1220 Puts notwendig: Gesamtaufwand 

1159 Euro 

1 hochgerechneter Kurs bis 15. Juni 2014 inklusive der in Rückschlägen leicht erhöhten Schwankungsbreite (Volatilität); 2 hochgerechneter Kurs bis 15. September 2014 inklusive der in 

Crash-Phasen stark erhöhten Schwankungsbreite (Volatilität); Quelle: Banken, eigene Berechnungen 

Vorteil 

Schutzwirkung steigt 

parallel zu den Dax- 

Rückgängen gleichmäßig 

an; kein Zeitwertverlust 

bei Seitwärtsbörse 

Enorme Hebelwirkung 

von Puts mit 

knapper Restlaufzeit 

macht kurzfristige Absicherungen 

günstig 

Bei scharfen Dax- 

Rückschlägen gewinnen 

Puts wegen der 

hohen Schwankungen 

(Volatilität) zusätzlich 

an Wert 

Nachteil 

Bei Dax-Anstieg Kursverluste 

der Zertifikate 

in ähnlicher Höhe wie 

mit Aktien; gemessen 

am Depotwert, vergleichsweise 

hoher 

Aufwand 

Nur vorübergehender 

Schutz, der ab Juli 

merklich an Wirkung 

verliert; nur geringe 

Gewinne bei leichter 

Baisse; bei Dax-Anstieg 

starke Verluste 

Bei Seitwärtsbewegung 

deutlicher Zeitwertverlust 

der Puts; bei Dax- 

Erholungen starker 

Kursrückgang 

Taktisches Vorgehen 

Shortzertifikate bei starken 

Dax-Rückschlägen schrittweise 

verkaufen; in jedem Fall mit 

Stoppkurs versehen (rund 20 

Prozent unter dem zuletzt gestiegenen 

Kurs), da Zertifikate 

bei Dax von 10500 und mehr 

wertlos verfallen 

Puts bei eingetretenem Dax- 

Rückschlag sofort verkaufen; 

bei unerwarteter Dax-Erholung 

Stoppkurs beachten (etwa bei 

0,30 Euro) 

Tritt Crash wie erwartet ein, 

Puts verkaufen; in Seitwärtsphasen 

und bei Dax-Anstieg 

Stoppkurs beachten (etwa bei 

0,40 Euro) 


Geld&Börse 

+++ 23.01.2014 +++schwache Konjunkturdaten aus China +++Dax –1,3 % +++Dax-Put +12,4 % 

» 

Unter den börsengehandelten 

andererseits besteht das 

Wertpapieren 

Aktiendepot ja nach wie vor 

gibt es prinzipiell zwei Arten, 

die sich für eine Depotabsicherung 

– und das macht, wenn die 

Zertifikate wegen des steirückschläge 

gegen Kursgenden 

Dax verlieren, logi- 

gut eignen: 

scherweise Gewinn. 

Shortzertifikate und Put- 

Grundsätzlich gilt: Je länger 

Optionsscheine. Beiden gemeinsam 

ist, dass ihre eigene 

Wertentwicklung der des 

Basiswertes (also zum Beispiel 

der des Dax) diametral 

entgegen läuft und sie dazu 

eine gewisse Hebelwirkung 

entfalten. Das heißt, sie legen 

Turmbau zu Hongkong Chinesen kaufen Immobilien – zu fast jedem Preis 

und je umfassender der 

Schutz gegen mögliche Verluste, 

desto teurer. Die Absicherung 

sollte daher nicht 

für allzu lange Zeit konstruiert 

werden; derzeit ist eine 

Sicherung über die Sommermonate 

sinnvoll (siehe 

überproportional zu, 

Tabelle Seite 83). „Wer sich 

wenn der Dax fällt. Sinkt der Dax an einem 

Tag um 1,5 Prozent, so steigt etwa ein Dax- 

Put oder ein Dax-Shortzertifikat mit zehnfachem 

Hebel um 15 Prozent. 

WAS DIE PREISE BESTIMMT 

Das ist das grundlegende Wirkprinzip; die 

Preisfindung selbst ist – besonders bei Optionsscheinen 

– aber komplex, sie hängt 

von zahlreichen Variablen ab. Stark beeinflusst 

wird sie davon, wie stark der Dax 

schwankt. Je stärker die Ausschläge (Volatilität) 

sind, desto größer ist die Chance, dass 

die Optionswette am Ende aufgeht. 

Ein Gewinn wird damit wahrscheinlicher, 

das verteuert den Dax-Put. Dieser 

verlust ist am Anfang der Laufzeit kaum zu 

merken, er beschleunigt sich zum Ende der 

Laufzeit aber. 

Wird es an den Börsen sehr hektisch, 

schwanken die Kurse also stark, bekommen 

Optionsscheine kurzfristig einen Extra-Kick. 

Idealerweise kauft man die Papiere 

also, bevor es sehr unruhig wird, denn 

mitten im Sturm sind sie wegen der dann 

schon hohen Volatilität der Kurse teurer. 

Shortzertifikate haben eine Knockout- 

Schwelle. Berührt oder überschreitet der 

Dax diese Grenze, verfallen die Papiere 

wertlos. Wer Shortzertifikate einsetzt, muss 

also genügend Spielraum zwischen dem 

aktuellem Dax-Stand und Totalverlustschwelle 

kurzfristig gegen einen crashartigen Einbruch 

an der Börse wappnen will, fährt mit 

hoch gehebelten Put-Optionsscheinen besser 

als mit Zertifikaten“, sagt Vermögensverwalter 

Helmle, „deren Kursgewinn wäre 

dann so groß, dass wenige Stücke genügen.“ 

Um zum Beispiel ein Depot aus Dax-Aktien 

im Wert von 50 000 Euro gegen einen 

drastischen Absturz des Dax (hier: auf 6000 

Punkte) abzusichern, reichen schon rund 

1100 Euro. Wollen Anleger sich nur für wenige 

Wochen absichern, fällt der Zeitwertverlust 

zudem kaum ins Gewicht. Wer über 

einen längeren Zeitraum (sechs Monate 

oder mehr) sein Depot komplett absichern 

will, sollte Shortzertifikate bevorzugen, die 

schwankungsbedingte Aufschlag wird 

vorsehen (mindestens zehn Pro- 

bei gleichbleibendem Dax-Stand keinen 

während der Laufzeit des Scheines sukzessive 

kleiner. Optionsscheine büßen deshalb, 

unabhängig vom Basiswert, während 

ihrer Laufzeit stetig an Wert ein, man 

spricht vom Zeitwertverlust. Der Zeitwertzent); 

zudem sollte ein Stoppkurs gesetzt 

werden, bei dessen Unterschreiten die Papiere 

automatisch verkauft werden. Der 

Anleger fährt dann mit den Zertifikaten einerseits 

einen herben Verlust ein. Doch 

Wertverlust erleiden. Diese Absicherungsstrategie 

ist aber bei gleichem Depotwert 

teurer. In der Tabelle auf Seite 83 hat die 

WirtschaftsWoche drei realistische Absicherungsszenarien 

durchgerechnet. 

ABSICHERN FÜR EINSTEIGER 

Hilfreicher Hebel 

Gerade weil sie so schnell steigen 

können, eignen sich Zertifikate und 

Optionsscheine für die Defensive. 

A Zertifikate und Optionsscheine sind 

abgeleitete (derivative) Wertpapiere, die 

in steigenden (als Call/Long) oder fallenden 

Märkten (als Put/Short) gewinnen. 

A Grundsätzlich ergibt sich der Kurs eines 

Shortzertifikats aus der Rechnung 

Basispreis minus Basiswert. Beispiel: Ein 

Short mit Basispreis 10 500 ist bei einem 

Dax (Basiswert) von 9500 Punkten 1000 

Euro wert. Der gesamte Dax wird über 100 

Zertifikate abgebildet, ein Zertifikat kostet 

also 10 Euro. 

A Die Hebelwirkung entsteht, weil nur für 

die Differenz zwischen Basispreis und 

Basiswert Geld eingesetzt wird. Sinkt der 

Dax etwa von 9500 auf 8100, wären das 

14,7 Prozent minus. Shortzertifikate mit 

Basis 10 500 aber steigen dann von 10 auf 

24 Euro. Das wären 140 Prozent plus. 

A Bei Optionsscheinen hängen die Kurse 

zusätzlich von der Volatilität ab. Diese 

Kennzahl gibt an, wie heftig die Schwankungen 

im Dax sind. Eine steigende Volatilität 

macht Optionen teurer. Da Schwankungen 

vor allem bei Börsenrückschlägen 

und Crashs zunehmen, lohnen sich Puts 

hier besonders. 

A Wer sein Aktiendepot absichern 

will, kann vorübergehend bis zu zehn 

Prozent seines Depots in Shorts oder 

Puts stecken. Wie bei einer normalen Versicherung 

gilt auch hier: Je kurzfristiger 

und genauer man sich gegen ein Risiko 

schützen will, desto effektiver und 

günstiger wird die Depotabsicherung. 

FOTO: REUTERS/BOBBY YIP 



+++ Depot +0,06 % +++ 

DEN RICHTIGEN SCHEIN FINDEN 

An deutschen Börsen werden 18 000 Puts 

auf den Dax gehandelt. Vier Kriterien bestimmen 

die Auswahl. 

n Emissionsbank. Über 20 Banken haben 

derzeit Puts im Angebot. Marktführerin ist 

die Deutsche Bank; ihre Ausfallprämie (0,7 

Prozent) signalisiert Sicherheit. 

n Laufzeit. Gesucht wird eine Absicherung, 

die Rückschläge bis in den Herbst 

kompensiert. Da Optionsscheine in den 

letzten Wochen vor Fälligkeit stark über 

den Zeitwert verlieren, sollte der Schein 

mindestens sechs Wochen über den Absicherungszeitraum 

hinaus laufen; das 

bringt uns Spielraum beim Verkaufszeitpunkt. 

Ausgewählt haben wir daher einen 

Schein mit Fälligkeit Februar 2015. 

n Hebel. Um bei kleinem Einsatz den gewünschten 

Absicherungseffekt zu erzielen, 

muss der Schein einen großen Hebel haben. 

Zwölf Puts haben einen Hebel von 9,3 

– ausreichend für unsere Zwecke. 

n Basispreis. Unter diesen hoch gehebelten 

Scheinen ist jener der beste, dessen Basispreis 

möglichst hoch liegt. Der Basispreis 

gibt an, wie viel ein Schein am Ende 

seiner Laufzeit wert ist. Beispiel: Steht der 

Dax bei 9000 Punkten, ist ein Schein mit 

Basis 9500 zunächst 500 Euro wert. Da sich 

100 Puts einmal auf den Dax beziehen, notiert 

der Schein zur Fälligkeit bei 5 Euro. 

Während der Laufzeit führt ein hoher Basispreis 

bei Puts dazu, dass sie bei Seitwärtsbewegungen 

des Marktes etwas weniger 

verlieren als Scheine mit niedrigerer 

Basis. Der geeignete Put mit dem höchsten 

Basispreis (DE000DT12ND1) kostet beim 

aktuellen Dax von 9500 Punkten 0,95 Euro. 

Gut 1200 Stück reichen für unsere Zwecke 

(siehe Tabelle Seite 83, unterste Zeile). 

Gerade die Absicherung gegen einen extremen 

Kursrutsch ist nicht teuer. Und sie 

hat, neben dem monetären, auch einen 

psychologischen Effekt: Anleger können 

dem hektischen Treiben der Börse den 

Sommer über wieder gelassener zusehen. 

Fast so gelassen, wie in den Fünfzigerjahren, 

als in den USA das Börsenmotto „sell in 

May and go away (over the summer)“ entstand. 

Damals verkauften Broker noch im 

Mai, um acht oder neun Wochen Sommerfrische 

an der See verbringen zu können – 

ohne dabei von verängstigten Kunden gestört 

zu werden. Ach, gute alte Zeit. n 

stefan.hajek@wiwo.de, anton riedl 



Geld&Börse 

Tausend auf 

einen Streich 

STEUERHINTERZIEHUNG | Deutsche Fahnder wollen jetzt Schwarzgeld- 

Anleger schnappen, die ihr Geld früh aus der Schweiz abgezogen 

oder besonders clever versteckt haben. Wer muss zittern? 

»Liebe Schweizer! 

Bitte liefert uns innerhalb eines Jahres die 

Namen aller Bankkunden, die in unserem 

Land steuerpflichtig sind und außerdem 

die folgenden beiden Kriterien erfüllen: 

l Sie parken mehr als eine Million 

Schweizer Franken auf einem Konto bei 

Eurer Großbank UBS (oder sie verwalten 

ihr dortiges Konto über eine Offshore- 

Gesellschaft – dann spielt das Anlagevolumen 

keine Rolle). 

l Sie kassieren bei der UBS Kapitalerträge 

von mindestens 100 000 Euro pro Jahr. 

Hochachtungsvoll, 

Barry B. Shott, Internal Revenue Service 

(IRS), Vereinigte Staaten von Amerika.« 

Dies war der – frei übersetzte – Wortlaut 

der berühmtesten Gruppenanfrage aller 

Zeiten, mit der sich die USA 2009 die Namen 

von 4450 amerikanischen UBS-Kunden 

besorgten. Ein wahrer Coup, denn bis 

dahin hatten die diskreten Schweizer nur 

Bankdaten geliefert, wenn ausländische 

Fahnder einen Namen nennen und ihren 

Verdacht detailliert begründen konnten, 

aber nie, wenn pauschal einfach eine 

Gruppe unter Verdacht gestellt wurde. 

Doch nach massivem politischem Druck 

aus Washington lieferten sie plötzlich Tausende 

ans Messer, nur auf Basis eines Verhaltensmusters, 

das für Hinterziehung 

spricht. Mit einer einzigen Anfrage 

schnappte der IRS somit Scharen von Hinterziehern 

– ganz ohne lästige Vorermittlungen 

gegen einzelne Verdächtige. Kein 

Wunder, dass deutsche Steuerfahnder damals 

neidisch gen Übersee blickten. 

Doch inzwischen können sie ihren US- 

Kollegen nacheifern: Bereits im Februar 

2013 hat sich die Schweiz verpflichtet, auch 

Gruppenanfragen aus Deutschland zu beantworten. 

Allein, passiert ist seither 

nichts. Während Politiker vollmundig den 

Kampf gegen Steuerhinterzieher ausgerufen 

haben, bleibt eines der effektivsten Instrumente 

ungenutzt. 

DER COUNTDOWN LÄUFT 

Die Finanzbehörden geben sich bei Fragen 

nach dem Timing und dem Stand der Vorbereitungen 

zugeknöpft. Das für Gruppenanfragen 

zuständige Bundeszentralamt für 

Steuern (BZSt) in Bonn verweist auf das 

Bundesfinanzministerium (BMF), das aber 

kann derzeit „leider keine Stellung nehmen“. 

Nach Informationen aus der Finanzverwaltung 

werden die Vorbereitungen jedoch 

bald abgeschlossen sein. Vertreter 

der Bundesländer und des BZSt haben 

demnach in einer Arbeitsgruppe bereits 

mehrere Entwürfe für Gruppenanfragen 

erstellt. In Kürze soll entschieden werden, 

welcher zuerst nach Bern geschickt wird. 

„In Berlin will man sichergehen, dass der 

erste Schuss ein Treffer ist“, erklärt ein Beamter 

das langwierige Prozedere. Eine 

Gruppenanfrage sei schließlich eine heikle 

bilaterale Angelegenheit, da wolle niemand 

ein Nein der Schweiz riskieren. 

Denn trotz der prinzipiellen Kooperationsbereitschaft 

der Schweiz ist klar: Ein 

Selbstläufer ist die Sache nicht. Die Eidgenossen 

betonen, dass sie rasterfahndungsähnliche 

Anfragen ins Blaue hinein nicht 

beantworten werden. Ein bisschen Bankgeheimnis 

soll doch noch bleiben. 

Deshalb wurden im neuen Schweizer 

„Steueramtshilfegesetz“ vom 21. März 

2014 die Vorgaben für Gruppenanfragen 

präzisiert. „Demnach müssen die deutschen 

Behörden das verdächtige Verhaltensmuster 

detailliert beschreiben und 

nachvollziehbar begründen, warum dieses 

Verhalten ein Indiz für Steuerhinterziehung 

ist“, erklärt Marcus Hornig, Leiter 

Private Clients bei der Kanzlei WTS in 

Düsseldorf. 

Das Problem: Wann genau die Schweizer 

diese Vorgaben als erfüllt ansehen, 

weiß niemand. „Uns werden sie nicht so 

Verpfiffen UBS (hier: Hauptsitz Bahnhofstrasse 

Zürich) lieferte 4450 Kundennamen 

FOTOS: PICTURE-ALLIANCE/DPA/KEYSTONE/MARTIN RUETSCHI, CARO FOTOAGENTUR/ANDREAS RIEDMILLER 



ereitwillig Auskunft geben wie den Amerikanern“, 

vermutet ein Beteiligter. Deshalb 

laute die Vorgabe aus dem BMF, zunächst 

„absolut wasserdichte Anfragen“ zu stellen 

und sich erst danach „weiter vorzutasten“. 

Aber an welche Verhaltensmuster denken 

die Beamten? Wer muss befürchten, 

durch Gruppenanfragen aufzufliegen? 

Klar ist, dass Steuerfahnder nun auf breiter 

Front all jene schnappen wollen, die 

sich gegen eine Selbstanzeige entschieden 

haben und stattdessen versucht haben, ihr 

Schwarzgeld besser zu verstecken. 

MANTEL DES SCHWEIGENS 

Zum Beispiel in Versicherungsmänteln. 

Die Strategie funktionierte in der Vergangenheit 

so: Banken boten Kunden an, ihr 

Depot in eine Lebensversicherung einer 

kooperierenden Assekuranz einzubringen. 

Dadurch fielen keine laufenden Erträge 

mehr an, schließlich werden Zinsen und 

Dividenden bei Lebensversicherungspolicen 

erst am Laufzeitende ausgeschüttet. 

Keine Erträge bedeutet aber auch: keine 

Hinterziehung. Nach Ablauf der zehnjährigen 

Verjährungsfrist sei das Schwarzgeld, 

so das Versprechen, somit weißgewaschen. 

Bis 2005 war zudem die Ablaufleistung 

nach deutschem Recht steuerfrei. 

„Diese Strategie wurde speziell für Steuerhinterzieher 

konzipiert und eifrig genutzt“, 

sagt Steuerberater Hornig. Er vermutet 

deshalb, dass die Behörden in ihrer 

ersten Gruppenanfrage nach den Namen 

deutscher Bankkunden fragen, „die ein 

Wertpapier-Depot in Versicherungsmäntel 

bestimmter Anbieter eingebracht haben“. 

Eine solche Anfrage, meint Hornig, 

wäre zulässig, weil Versicherungsmäntel 

„ein starkes Indiz für Steuerstraftaten“ seien. 

Dass der Fiskus solche Modelle bevorzugt 

ins Visier nimmt, legt eine Stellungnahme 

des BMF gegenüber der WirtschaftsWoche 

nahe. Anlass für eine Gruppenanfrage 

könne ein Modell sein, „das 

von Anlegern zur Verschleierung von Einkünften 

genutzt werden kann“, heißt es. 

Allerdings dürfen Fahnder in der 

Schweiz nur nach Vorgängen ab dem 1. Februar 

2013 fragen. Wer sein Depot schon 

vorher ummantelt hat, geriete durch eine 

Gruppenanfrage also nicht ins Visier – vorerst 

zumindest. „In Zukunft könnte die Finanzverwaltung 

aber fragen, welche deutschen 

Kunden Abschlusszahlungen aus einem 

Versicherungsmantel erhalten“, sagt 

Hornig. Selbst nach zehn Jahren Laufzeit 

wären Steuervergehen dann nicht verjährt. 

Zwar werden Anlegern in dieser Zeit keine 

Erträge gutgeschrieben. Aber die deutschen 

Finanzbehörden erkennen Lebensversicherungsmäntel 

nicht an – und behandeln 

Anleger deshalb so, als würden sie 

die Kapitalerträge direkt einstreichen. 

Eine weitere Gruppenanfrage dürfte jene 

betreffen, die sich geweigert haben, ihrer 

Schweizer Bank einen Steuernachweis vorzulegen. 

Seit 2013 haben Schweizer Banken 

alle ihre deutschen Kunden aufgefordert 

zu belegen, dass sie Kapitalerträge in 

der Heimat versteuern. Wer sich weigere, 

so die Banker, fliege raus. „Eine Weigerung 

Endstation Schließfach Seit 1. Februar 

2013 nicht so sicher, wie mancher glaubt 

Wer vor Februar 

2013 sein Konto 

abräumte, könnte 

davonkommen 

wäre ein klares Indiz für Hinterziehung 

und damit ein zulässiger Anlass für eine 

Gruppenanfrage“, sagt Hornig. Damit wird 

es eng für alle, die ihr Geld in vermeintlich 

sichere Gefilde – etwa nach Singapur oder 

Panama – transferiert oder in bar in die 

Heimat geschmuggelt haben. 

Zahlreichen Kunden ist es gelungen, 

Geld abzuheben. Der deutsche Zoll berichtet 

aktuell von einem „unglaublichen 

Bargeldstrom“ an der Schweizer Grenze. 

Zeitweise werde man bei jedem dritten Auto 

fündig (WirtschaftsWoche 17/2014). 

Hinweise darauf, dass viele Hinterzieher 

Bargeld-Reserven in der Schweiz horten, 

mehren sich. So finden deutsche Zöllner 

bei Reisenden immer öfter Schlüssel von 

Bankschließfächern. Die Eidgenössische 

Finanzkommission (EFK) kritisiert in einem 

Bericht, dass die zwölf „Zollfreilager“ in 

» 

SELBSTANZEIGE 

Strengere 

Regeln 

Steuerhinterzieher, die sich selbst 

anzeigen, werden mehr zahlen. 

Voraussichtlich vom Januar 2015 an 

müssen Steuerhinterzieher tiefer in die 

Tasche greifen, wenn sie ohne strafrechtliche 

Konsequenzen davonkommen 

wollen. Bund und Länder haben 

sich auf die Grundzüge der neuen Regeln 

für strafbefreiende Selbstanzeigen 

geeinigt. Endgültig beschlossen sind sie 

noch nicht. Wichtigste geplante Änderung: 

Künftig sollen Steuerhinterzieher 

alle Steuervergehen für einen Zeitraum 

von zehn Jahren offenlegen. Bislang 

reichten in vielen Fällen fünf Jahre. 

Damit wird die strafrechtliche an die 

steuerrechtliche Verjährung angepasst. 

HÖHERE STRAFZUSCHLÄGE 

Schon diese Änderung ist für Steuerhinterzieher 

eine Hürde. Oft fällt es ihnen 

schwer, für einen so langen Zeitraum alle 

Unterlagen zu besorgen; die eigenen 

Konto- oder Depotauszüge haben die 

Steuerhinterzieher meist vernichtet, um 

keine Spuren zu hinterlassen. Auf Hilfe 

ihrer Bank sollten Steuerhinterzieher 

besser nicht bauen, jedenfalls dann 

nicht, wenn die in Deutschland sitzt. 

Die Finanzaufsicht BaFin hat Banker 

verpflichtet, ihre Kunden, die eine Steuersünde 

beichten, wegen Geldwäsche- 

Verdachts anzuzeigen (siehe Seite 8). 

Wer dennoch eine Selbstanzeige 

wagt, dürfte bei höheren hinterzogenen 

Summen künftig mehr zahlen. Zusätzlich 

zu den sechs Prozent Verzugszinsen 

pro Jahr soll es gestaffelte Strafzuschläge 

geben: ab hinterzogenen 

25 000 Euro würden zehn Prozent, ab 

100 000 Euro 15 Prozent und ab einer 

Million Euro 20 Prozent der Steuerschuld 

zusätzlich fällig. Bislang wurden 

nur fünf Prozent Strafzuschlag erhoben, 

und die auch erst ab hinterzogenen 

50 000 Euro. Die absehbare Verschärfung 

dürfte Steuerhinterzieher dazu 

bringen, noch 2014 reinen Tisch zu machen. 

Ein von Finanzpolitikern gezielt 

befeuerter Schlussspurt läuft bereits. 

niklas.hoyer@wiwo.de 



Geld&Börse 

» 

der Schweiz immer öfter als Depots für 

Wertgegenstände und Bargeld genutzt würden. 

Diese Freilager sollen es Händlern 

möglich machen, Transitware kurzfristig zu 

lagern, ohne Zoll und Mehrwertsteuer zu 

zahlen. Die EFK fürchtet aber, dass Kunden 

dort zunehmend Besitztümer vor dem heimischen 

Fiskus verstecken, Vermögen also 

über Jahre aufbewahren. Das berge ein „Reputationsrisiko“ 

für die Schweiz. 

Mit anderen Worten: Wenn sich herausstellt, 

dass die Freilager Schwarzgeld-Anlegern 

als Versteck dienten, wird die Schweiz 

erneut unter internationalen Druck geraten. 

Bislang haben Steuerfahnder keine 

Chance, an Informationen über in Zolllagern 

gebunkerte Preziosen zu kommen. 

Über eine Gruppenanfrage aber könnte 

mancher, der sein Geld in einem Zollfreilager 

oder Bankschließfach versteckt oder 

bereits erfolgreich am Zoll vorbeigeschmuggelt 

hat, doch noch auffliegen – 

weil seine Weigerung, einen Steuernachweis 

vorzulegen, und die anschließende 

Kontoauflösung genau dokumentiert sind. 

Vorerst außer Gefahr sind nur Anleger, 

die ihr Geld schon vor dem 1. Februar 2013 

abgezogen haben – Anfragen, die sich auf 

Vorgänge vor diesem Stichtag beziehen, 

laufen ins Leere. Gut informierte Steuerhinterzieher, 

die früh die Zeichen der Zeit 

erkannt haben, könnten davonkommen. 

ANFRAGE IN DER SCHUBLADE 

Sicher ist kein Geldversteck. Die Schweiz 

etwa könnte die Zolllager nach dem EFK- 

Bericht zu mehr Transparenz verpflichten. 

Singapur hat sich am vergangenen Dienstag 

formell zum weltweiten automatischen 

Informationsaustausch bekannt, ebenso 

wie Luxemburg, die Schweiz und Österreich. 

Singapur steht zudem unter massivem 

Druck, Gruppenanfragen zuzulassen. 

Möglich sind diese bereits auch in Österreich 

und Luxemburg. „Die Steuerabkommen 

mit beiden Ländern lassen Raum dafür“, 

sagt Steuerberater Hornig. Gruppenanfragen 

entsprechen seit 2012 dem 

OECD-Standard, den Luxemburg und Österreich 

akzeptiert haben. Österreich habe 

bereits Bereitschaft signalisiert, eine deutsche 

Gruppenanfrage zu beantworten, 

heißt es in der bayrischen Finanzverwaltung. 

Ein Entwurf liege deshalb in der 

Schublade. Sicherheitshalber warten die 

Beamten nur noch, bis in Österreich das 

Amtshilfegesetz in Kraft tritt, das Gruppenanfragen 

ausdrücklich erlaubt. 

Bereits am 1. Juni könnte es so weit sein. n 

daniel schönwitz | geld@wiwo.de 

Barron’s 

Immer schön flüssig 

US-AKTIEN | Wasser wird knapp. Das bietet Chancen für Hersteller 

von Pumpen, Rohren und Wasseraufbereitungsanlagen. 

Wir stehen vor gewaltigen Umwälzungen, 

denn Wasser ist 

das Öl des 21. Jahrhunderts“, 

schrieb Bank of America Merrill 

Lynch im vergangenen Monat in einem 

133 Seiten starken Bericht. Die Bankanalysten 

bezeichnen den Wassermangel als 

„globalen Megatrend“ und meinen, „Investoren 

müssen jetzt auf das kostbare 

Nass setzen“. 

Irgendwie werden wir den Verdacht 

nicht los, dass die Bank sich kräftig bemüht 

zu sparen. Denn diese Analyse recycelte sie 

in den vergangenen Jahren schon einige 

Mal. Der Ertrag, den das Thema bisher 

gebracht hat, war bisher jedoch eher überschaubar: 

Der S&P Global Water Index hat 

über die letzten drei Jahre durchschnittlich 

eine Rendite von 12,1 Prozent erzielt. Damit 

hat er zwar die 9,5 Prozent des marktbreiten 

S&P Global 1200 übertroffen, ist 

gegenüber den 13,9 Prozent des auf die 

USA fokussierten Standard & 

Die beste 

Geschichte aus 

der aktuellen 

Ausgabe von 

dem führenden 

amerikanischen 

Magazin für 

Geldanleger. 

Poor’s 500 Index jedoch merklich 

zurückgeblieben. 

Vielleicht sind die Chancen 

aber tatsächlich deutlich besser, 

als man aus den jüngsten Renditen 

schließen würde. Dabei geht 

es nicht darum, sich Wasserressourcen 

zu sichern (was auch 

moralisch ein Problem sein 

könnte), sondern um Infrastruktur. 

In den USA verfällt die Wasser-Infrastruktur, 

da die Kommunen deren Sanierung 

aus Budgetgründen ständig aufschieben. 

Das hat einen enormen Nachfragestau 

nach Rohren, Pumpen und Anlagen 

für die Abwasseraufbereitung entstehen 

lassen. 

MASSENHAFT ROHRBRÜCHE 

Wasserrohrbrüche treten heute in den Leitungsnetzen 

von Städten wie San Francisco, 

Milwaukee und Springfield/Massachusetts 

häufiger auf als früher. In den Schwellenmärkten 

konsumiert die wachsende 

Mittelschicht immer mehr wasserintensive 

Produkte, allen voran Fleisch, und fordert 

Dinge, die für Amerikaner selbstverständlich 

sind, wie etwa sauberes Trinkwasser 

aus dem Wasserhahn. 

Das Problem bei Themeninvestments 

besteht jedoch darin, dass die Aktienrenditen 

zum Teil von Faktoren getrieben werden, 

die nichts mit dem Thema 

an sich zu tun haben. Dazu zählt 

insbesondere die Bewertung – 

der Preis, den ein Anleger berappt, 

ist für den langfristigen Ertrag 

ebenso wichtig wie das, was 

er kauft. Der S&P Global Water 

Index wurde vor Kurzem zu einem 

Kurs-Gewinn-Verhältnis 

(KGV) von 23 auf Basis bereits erzielter 

Gewinne gehandelt, der 

ILLUSTRATION: TOM MACKINGER 

88 Nr. 20 12.5.14 WirtschaftsWoche 


S&P 500 zu 18. Wer in Wasser investieren 

will, muss darauf achten, nicht zu viel dafür 

zu bezahlen. Zu den Firmen mit Potenzial 

zählen Rexnord, HD Supply Holdings, 

American Water Works und zwei weitere, 

im Folgenden beschriebene. 

Unser blauer Planet verfügt zwar über 

reichlich Wasser, aber nur 2,5 Prozent davon 

sind Süßwasser. Der Süßwasserbestand 

ist seit 1970 um 35 Prozent zurückgegangen, 

da Grundwasserspiegel gesunken 

sind und Feuchtgebiete an Qualität verloren 

haben. Gleichzeitig ist der Wasserbedarf 

der Landwirtschaft und der Energiewirtschaft 

in die Höhe geschnellt. Bis 2030 

wird die globale Wassernachfrage das verfügbare 

Angebot um 40 Prozent überschreiten. 

BESSER ROHRE ALS PUMPEN 

Wassermangel wird langfristig das Wirtschaftswachstum 

bremsen, sofern die 

Staaten nicht mehr Geld in die Abwasserreinigung, 

die Meerwasserentsalzung und 

den Bau effizienterer Leitungen investieren. 

Die Bank of America geht davon aus, 

dass Unternehmen, die diesen Bedarf decken, 

viele Jahre hindurch überdurchschnittlich 

stark wachsen werden. 

Investoren müssen jedoch noch weitere 

Faktoren berücksichtigen. So sollten Aktienkäufer 

jetzt zum Beispiel eher auf Rohrleitungen 

denn auf Pumpen setzen, meint 

Matt Sheldon, Manager des Fonds Calvert 

Global Water, der seit drei Jahren jährlich 

12,9 Prozent erwirtschaftet hat. In den letzten 

zehn Jahren hat der Fracking-Boom in 

der Öl- und Gasförderung die Nachfrage 

nach Pumpen getrieben und Unternehmen 

wie Flowserve überdurchschnittliche 

Erträge beschert. Dessen Aktienkurs hat 

sich in den vergangenen zehn Jahren verzehnfacht. 

Jetzt hat sich das Wachstum allerdings 

verlangsamt, das Papier scheint 

ausgereizt zu sein. Flowserve erwartet für 

dieses Jahr eine Umsatzsteigerung von weniger 

als vier Prozent, das KGV 2014 liegt 

bei 19. 

Eine Wiederbelebung des US-Häusermarktes 

sollte indessen die Ergebnisse jener 

Firmen beflügeln, die Bauunternehmen 

und Kommunen Leitungssysteme 

verkaufen. Sheldon favorisiert Rexnord 

(ISIN: US76169B1026), einen Hersteller 

von Ventilen, Schleusentoren, Rückstauklappen 

und sonstigen wassertechnischen 

Produkten. Dessen Umsatz sollte sich im 

aktuellen, bis März 2015 laufenden Geschäftsjahr 

um sieben Prozent erhöhen. 

Die Aktie weist ein KGV von 16 auf. 

HD Supply (ISIN: US40416M1053) konnte 

den Umsatz mit einer breiten Palette von 

Produkten für Bau und Instandhaltung um 

acht Prozent steigern und verzeichnete 

speziell in der Wassertechnik flottes 

Wachstum. Das Unternehmen – eine frühere 

Tochter der Baumarktkette Home Depot 

– ging im vergangenen Jahr an die Börse 

und konnte für das Gesamtjahr bereits 

einen Gewinn melden. Die Aktie wird zu 

einem KGV von 20 auf Basis der Gewinnprognose 

für das laufende Jahr gehandelt, 

wobei der Gewinn von einer niedrigen 

Ausgangsbasis aus dynamisch zulegt. Auf 

Grundlage der Erwartungen für das nächste 

Jahr sinkt das KGV auf 13, für 2016 sogar 

auf unter 10. Letzten August schrieb Barron’s, 

der Aktienkurs werde binnen Jahresfrist 

um 20 Prozent anziehen. Seither ist der 

Titel – im Gleichschritt mit dem S&P 500 – 

um elf Prozent teurer geworden. 

Auch Versorger bieten einen Zugang 

zum Wasser. American Water Works (ISIN: 

US0304201033) ist in den USA das größte 

in Investorenbesitz stehende Wasser- und 

Abwasserversorgungsunternehmen und 

hat Kunden in 40 Bundesstaaten. Für Versorger 

stellen die in die Jahre gekommenen 

Wasserleitungsnetze nicht nur zukünftige 

Kosten, sondern auch künftige Gewinne 

dar. Die amerikanischen Regulatoren erlauben 

es ihnen nämlich, für Investitionen 

in die Infrastruktur nette Eigenkapitalrenditen 

einzustecken. 

ANREIZ FÜR INVESTITIONEN 

In vielen US-Bundesstaaten können die 

Versorger den Kunden sogar Aufschläge 

berechnen, wenn die tatsächlich realisierten 

Renditen hinter den Erwartungen zurückbleiben. 

American Water Works sollte 

seinen Umsatz dieses Jahr um sieben Prozent 

in die Höhe schrauben. Die Aktie ist 

zum 19-Fachen des für das laufende Jahr 

geschätzten Gewinns zu haben. Janney Capital 

Markets empfiehlt die Aktie auch deshalb, 

weil sie das Potenzial hat, stabile und 

steigende Erträge zu liefern. Die Aktienrendite 

liegt bei 2,7 Prozent. Das Management 

macht Ausschüttungen vom Gewinn abhängig, 

der laut Janney langfristig um sieben 

bis zehn Prozent pro Jahr zulegen wird. 

Was Schwellenländer betrifft, sieht Bank 

of America – wenig überraschend – vor allem 

China als besonderen Hoffnungsmarkt 

für Investitionen in die Wasserversorgung. 

In China entfallen 20 Prozent des gesamten 

Wasserverbrauchs auf die dort stark verbreiteten 

Kohlekraftwerke. Ihr Anteil könnte 

im Lauf der nächsten zehn Jahre 40 Prozent 

erreichen. Beijing Enterprises Holdings 

(ISIN: HK0392044647) beschäftigt 

sich nicht nur mit Mautstraßen, Bier und 

Gasleitungen, sondern eben auch mit Wasseraufbereitung 

und Abwasser. Die Aktie 

notiert zum 18-Fachen des für dieses Jahr 

prognostizierten Gewinns. Angesichts des 

erwarteten Umsatzwachstums von 16 Prozent 

im laufenden und 21 Prozent im 

nächsten Jahr wirkt sie damit günstig. 

Weil klamme Kommunen Investitionen 

aufschieben, verfällt das Leitungsnetz 

EXPORTWERTE BEVORZUGT 

Um in Schwellenländer zu investieren, 

muss man nicht unbedingt Schwellenländeraktien 

kaufen, meint Andreas Fruschki, 

Manager des Fonds Allianz GI Global Water, 

der laut Morningstar bei den Rohstofffonds, 

an der Dreijahresperformance gemessen, 

unter den besten sechs Prozent 

rangiert. Fruschkis Fonds ist nur zu zehn 

Prozent in Unternehmen investiert, die in 

Schwellenländern ansässig sind. Er investiert 

in diese Märkte lieber über globale 

Unternehmen, die in die Schwellenländer 

exportieren. 

Die Spitzenposition des Fonds war zuletzt 

Danaher (ISIN: US2358511028), ein 

Konzern, der stark von Zukäufen getrieben 

wird. Danaher konzentriert sich auf Nischenmärkte, 

unter anderem auf Wasseranalyse 

und -aufbereitung sowie Testsysteme 

für den Einsatz in der Elektronik und 

der medizinischen Forschung. Sein Umsatz 

soll dieses Jahr um fünf Prozent wachsen. 

Die Aktien von Danaher kosten fast das 

20-Fache des für dieses Jahr geschätzten 

Gewinns. Allerdings erwirtschaftet das Unternehmen 

mehr Cash, als der Gewinn vermuten 

lässt, da dieser noch durch Belastungen 

aus der Vergangenheit gedämpft 

wird. Die Aktie kostet weniger als das 17-Fache 

des für das laufende Jahr prognostizierten 

freien Cash-Flows, ist also ein Kauf. n 

jack hough | geld@wiwo.de 



Geld&Börse | Steuern und Recht 

KINDERGELD 

Zweitausbildung mit Tücken 

Eltern volljähriger Kinder können den Anspruch auf Kindergeld schnell verlieren. 

Für volljährige Kinder haben Eltern bis zum 25. 

Lebensjahr Anspruch auf Kindergeld, wenn die 

sich in Erstausbildung oder Erststudium befinden. 

Seit 2012 spielen Einkünfte und Vermögen 

des Kindes dabei keine Rolle mehr – eine Vereinfachung. 

Doch sobald das Kind in eine Zweitausbildung 

wechselt, fällt der Anspruch weg, wenn 

es einer „anspruchsschädlichen Erwerbstätigkeit“ 

nachgeht. Diese muss auf die Erzielung von 

Einkünften ausgerichtet sein und mehr als 20 

Stunden pro Woche ausgeübt werden. In der 

Zweitausbildung befindet sich ein Kind schon, 

wenn es einen berufsbefähigenden Abschluss 

hat, etwa abgeschlossene Lehre oder Bachelor- 

Studium. In einem aktuellen Fall absolvierte ein 

volljähriger junger Mann eine duale Ausbildung 

RECHT EINFACH | Beleidigung 

Gerichtsverfahren wegen Rufschädigung 

treiben bisweilen 

seltsame Blüten – wie folgende 

Beispiele zeigen. 

§ 

Berlichingen. Eine Frau bestellte 

in Schwaben ein Taxi 

zum Bahnhof. Das Taxi kam 

verspätet; der Zug war weg. 

Erbost rief die Kundin den Chef 

des Taxiunternehmens an: Das 

Unternehmen solle sie per Taxi an 

ihr Endziel bringen. Der Unternehmer 

sagte: „Leck mich am 

Arsch“, und legte auf. Die Beleidi- 

gungsklage der Kundin wurde abgewiesen. 

Der Richter klärte die Dame 

auf, dass im „schwäbischen 

Sprachgebrauch“ das beanstandete 

Götz-Zitat „alltäglich“ verwendet 

werde. Es diene dazu, ein Gespräch 

endgültig zu beenden oder eine „als 

Zumutung empfundene Bitte zurückzuweisen“ 

(Amtsgericht Ehingen, 

2 Cs 36 Js 7167/09). 

Pumuckl. Nach einem Drittligaspiel 

zwischen SSV Jahn Regensburg 

und Carl-Zeiss Jena gerieten in einem 

Regensburger Biergarten Fans 

als Industriekaufmann mit Bachelor-Studium in 

Betriebswirtschaft. Als Azubi war er einem Unternehmen 

zugeteilt. Nachdem er die Prüfung zum 

Industriekaufmann bestanden hatte, arbeitete er 

– parallel zum Studium – 24 Stunden pro Woche 

im Unternehmen. Prompt strich die Familienkasse 

das Kindergeld: Der junge Mann sei nicht 

mehr in der Erstausbildung und arbeite mehr als 

20 Stunden pro Woche. Das Finanzgericht Münster 

sprach den Eltern trotzdem Kindergeld zu 

(4 K 635/14 Kg): Die Ausbildung sei hier erster 

Baustein einer dualen Ausbildung. Damit sei die 

Überschreitung der 20-Stunden-Grenze egal. Die 

Revision ist möglich. Am Bundesfinanzhof läuft 

bereits ein ähnliches Verfahren, in dem die Vorinstanz 

anders entschieden hatte (XI R 1/14). 

beider Vereine aneinander. Eine 

Polizistin schaltete sich ein und 

wollte schlichten. Statt Dank erntete 

sie Spott. „Hat der Pumuckl 

heute auch was zu sagen?“, 

schrie ein Fan. Der Spruch brachte 

ihm zwei Monate Strafe auf Bewährung 

wegen Beleidigung 

(Amtsgericht Regensburg, 24 Ds 

125 Js 16800/12). 

LEBENSVERSICHERUNG 

Versicherte 

sind fein raus 

Der Bundesgerichtshof (BGH) 

hat Lebensversicherten eine 

neue Option eröffnet, wie diese 

aus ungeliebten Verträgen aussteigen 

können. Prinzipiell 

kommt dies für zwischen 1994 

und 2007 abgeschlossene Verträge 

infrage. Versicherte können 

aus diesen fliehen, wenn 

sie unzureichend oder falsch 

über ihr Widerrufsrecht belehrt 

worden sind. Eine gesetzliche 

Regel, wonach selbst bei fehlender 

Belehrung ein Widerruf ein 

Jahr nach Zahlung des ersten 

Beitrags unmöglich sei, ist laut 

BGH unwirksam (IV ZR 76/11). 

Damit könnten Betroffene ihre 

Verträge, ob schon gekündigt 

oder noch laufend, widerrufen 

und müssten Beiträge verzinst 

erstattet bekommen. Allein für 

den geleisteten Risikoschutz 

wären Abzüge eventuell zulässig. 

Wie viele Kunden von unwirksamen 

Belehrungen betroffen 

sind, ist strittig. Der Verband 

der Versicherer GDV spricht 

von „Einzelfällen“. Verbraucherschützer 

gehen davon aus, dass 

wenigstens rund 30 Prozent der 

Verträge betroffen sind. Kunden 

sollten vor dem Widerruf Vorund 

Nachteile ihrer Police genau 

prüfen. Einmalauszahlungen 

aus vor 2005 abgeschlossenen 

Policen sind steuerfrei – 

ein großer Vorteil. 

Disco-Nebel. Trotz Rauchverbots 

pafften in einer Erfurter Disco 

zwei Männer. Als sich eine Studentin 

beschwerte, blies ihr einer 

der beiden eine Lunge voll feuchten 

Zigarettendunstes ins Gesicht. 

Die Studentin warf ihm als Reaktion 

ein Glas an den Kopf. Der Raucher 

zeigte die Studentin wegen 

Körperverletzung an. Vergebens. 

Die Richter sahen in der Qualm- 

Attacke eine demütigende Ehrverletzung. 

Der Glaswurf sei daher 

Notwehr gewesen (Amtsgericht 

Erfurt, 910 Js 1195/13 48 Ds). 

FOTOS: CARO FOTOAGENTUR/SEPP SPIEGL, ACTION PRESS/GEORG MORITZ, PR 



PRIVATKREDIT 

Verwandte bekommen mehr Spielraum 

Der Vater eines Bäckers gewährte 

dem Sohn einen Kredit 

über 55 000 Euro. Mit dem Geld 

kaufte der Sohn das Inventar 

seiner Bäckerei. Auf den Kredit 

ohne feste Laufzeit sollten jährlich 

acht Prozent Zins anfallen, 

die auf den Kredit aufgeschlagen 

werden sollten. Der Mann 

schenkte die Kreditforderung 

dann je zur Hälfte seinen zwei 

Enkeln, den Kindern des Bäckers. 

Als der Bäcker die Zinslast 

als Betriebsausgaben von 

der Steuer absetzte, lehnte das 

Finanzamt dies ab. Die Kreditkonditionen 

seien unüblich 

und hielten einem Fremdvergleich 

nicht stand. Unüblich 

PARTNERSCHAFT 

Eine folgenreiche Reise 

Ein älteres unverheiratetes Paar 

plante eine mehrmonatige Europareise. 

Um die Frau für den 

Fall seines Todes abzusichern, 

übertrug der Mann ihr die Hälfte 

eines Sparbriefs von 50 000 

Euro. Die Reise fand statt, der 

Mann überlebte sie auch – nur 

die Beziehung ging kurz darauf 

in die Brüche. Nun forderte er 

sein Geld zurück. Doch weder 

die Frau noch ihr späterer 

Nachlassverwalter wollten es 

herausgeben. Vor dem Bundesgerichtshof 

bekam der Mann 

SCHNELLGERICHT 

nun recht:Durch den Übertrag 

sollte laut Gericht die Beziehung 

„zu Lebzeiten bekräftigt 

werden“. Da der Übertrag 

zweckgebunden war und der 

Vorsorgeaspekt mit dem Beziehungsende 

wegfiel, stehe dem 

Mann das übertragene Geld zu 

(X ZR 135/11). Der Prozesserfolg 

dürfte ihm praktisch allerdings 

wenig bringen: Die beklagte 

Ex-Partnerin war bei 

ihrem Tod offenbar so verarmt, 

dass beim Nachlassverwalter 

nichts mehr zu holen ist. 

seien zum Beispiel die unbegrenzte 

Laufzeit, die jährliche 

Hinzurechnung der Zinsen 

zum Kredit und der Verzicht auf 

Kreditsicherheiten. Doch der 

Bundesfinanzhof (BFH) sprach 

dem Bäcker den Zinsabzug zu 

(X R 26/11). Zwar halte der Kredit 

keinem strengen Fremdvergleich 

stand. Doch bei der Prüfung 

spiele der Anlass der 

Kreditgewährung eine wichtige 

Rolle. Ein strenger Drittvergleich 

sei zum Beispiel nötig, 

wenn der Kreditnehmer dem 

Kreditgeber das als Kredit ausgezahlte 

Geld vorher geschenkt 

habe. Solch eine Konstruktion 

deutet auf das gezielte Ausnutzen 

von Steuervorteilen hin. Ersetzt 

der Kredit hingegen sonst 

nötige Bankmittel und dient direkt 

der Einkünfteerzielung, sei 

die Prüfung weniger streng, so 

der BFH. In diesem Fall reiche 

der Vergleich mit Vertragsgestaltungen, 

die bei Geldanlagen 

üblich seien. Damit müssten 

nur die generellen Chancen 

und Risiken wie bei Verträgen 

mit Fremden verteilt sein. Das 

Bundesfinanzministerium hat 

die Finanzbehörden der Länder 

Ende April bereits angewiesen, 

die Grundsätze dieses Urteils 

auf alle vergleichbaren, noch 

offenen Fälle anzuwenden 

(IV C 6 – S 2144/07/10004). 

INTERNET-BESTELLUNG 

Einfach 

widerrufen 

Eine Münchnerin buchte online 

einen Schwimmkurs. Sie 

änderte dann ihre Meinung 

und fühlte ein Stornoformular 

aus. Der Anbieter schickte ihr 

eine Stornomail, die sie erneut 

bestätigen sollte. Das machte 

die Frau nicht, sodass der Anbieter 

die Kursgebühr forderte. 

Zu Unrecht, so das Amtsgericht 

München (261 C 3733/14, nicht 

rechtskräftig). Eine Bestätigung 

extra sei nicht erforderlich. 

GOLD-INVESTMENTS 

SEBASTIAN MEINHARDT 

ist Steuerberater 

und 

Partner bei 

KPMG am 

Standort 

Frankfurt. 

n Herr Meinhardt, aktuelle 

Urteile helfen Anlegern, die 

spezielle Gold-Wertpapiere 

gekauft haben. Wie? 

Es war strittig, ob für mit Gold 

besicherte Wertpapiere, sogenannte 

ETCs, die Steuerregeln 

für physisches Gold oder die 

Regeln der Abgeltungsteuer 

gelten. Die Finanzgerichte 

Münster und Sachsen haben 

sich nun gegen die Abgeltungsteuer 

entschieden. Damit 

bleiben Gewinne mit Gold- 

ETCs nach einem Jahr Mindesthaltedauer 

steuerfrei. 

Entscheidend war, dass die 

ETCs Anlegern nur den Anspruch 

auf Lieferung von physischem 

Gold geben, aber keinen 

Geldleistungsanspruch 

gegenüber dem Emittenten. 

n Können sich andere Anleger 

auf die Urteile berufen? 

Urteile sind generell Einzelfallentscheidungen. 

Die unterlegene 

Finanzverwaltung kann 

auch noch Revision beim Bundesfinanzhof 

(BFH) einlegen. 

Doch selbst dann würden die 

Verfahren anderen Anlegern 

helfen, da sie Einspruch gegen 

ihren Steuerbescheid einlegen 

könnten und das Ruhen 

des Verfahrens erreichen, bis 

der BFH entschieden hat. 

VERMIETER KOMMT NICHT AN DIE KAUTION 

§ 

Vermieter dürfen während eines laufenden Mietverhältnisses 

nicht an die Kaution, um daraus ihre 

strittigen Forderungen gegen den Mieter zu erfüllen. 

Eine entsprechende Mietvertragsklausel ist unwirksam. 

Im Urteilsfall hatte ein Vermieter sich nach einer 

strittigen Mietminderung einfach einen Teil der Kaution 

ausgezahlt (Bundesgerichtshof, VIII ZR 234/13). 

ROLLATOR DARF NEBEN HAUSTÜR 

§ 

Eine gehbehinderte Mieterin darf ihren Rollator 

neben der Haustür abstellen, solange dadurch 

niemand behindert oder beeinträchtigt wird. Der Vermieter 

ist zur Duldung verpflichtet (Amtsgericht 

Recklinghausen, 56 C 98/13). 

GELDAUTOMAT BRICHT FINGER 

§ 

Banken müssen Kunden nicht entschädigen, 

wenn die sich am Geldautomaten klemmen. Ein 

Mann, der sich den Mittelfinger gebrochen hatte, 

ging leer aus. Solange die Bank Wartungs- und Kontrollpflichten 

nachkomme, trage sie keine Schuld, 

entschied das Landgericht Düsseldorf (6 O 330/13). 

ZWEIMAL ABBIEGEN IST RISKANT 

§ 

Fährt ein Autofahrer von einem Grundstück nach 

links auf eine Straße und biegt dann erneut links 

ab, muss er für die Folgen eines Auffahrunfalls unter 

Umständen alleine aufkommen. Es handele sich um 

ein gefährliches Fahrmanöver, das erhöhte Sorgfalt 

erfordere (Oberlandesgericht Hamm, 9 U 210/13). 

n Was ändert sich bei Verlusten 

mit Gold-Papieren? 

Bei Verlusten könnte die neue 

Rechtsauffassung Nachteile 

bringen. Nur bei einer Haltedauer 

von maximal zwölf 

Monaten würden Verluste 

berücksichtigt, könnten dann 

aber nur mit anderen Spekulationsgewinnen 

verrechnet 

werden. Bei längerer Haltedauer 

würden sie steuerlich 

unberücksichtigt bleiben. 

WirtschaftsWoche 12.5.2014 Nr. 20 Redaktion: niklas.hoyer@wiwo.de 

91 


Geld&Börse | Geldwoche 

KOMMENTAR | Was Anleger von 

Shortsellern, die auf fallende 

Kurse wetten, lernen können. 

Von Hauke Reimer 

Abgezwitschert 

Aktie des sozialen 

Netzwerks im Tiefflug 

Königsgeier 

Shortselling ist die Königsdisziplin 

der Börse. 

Shortseller leihen 

sich Aktien, bei denen 

sie mit fallenden Kursen rechnen, 

und verkaufen diese. Fallen 

die Kurse tatsächlich, kaufen 

sie die Aktie zu einem 

niedrigeren Preis an der Börse 

und geben sie dem Verleiher 

zurück. Die Differenz zwischen 

Verkaufs- und Rückkaufpreis ist 

ihr Gewinn. 

Wer von Krisen profitiert, hat 

Feinde. Shortseller sind als Aasgeier 

verrufen, zeitweise wurden 

ihre Geschäfte verboten – zuletzt 

Shorts mit Bankaktien. Wie 

Geier in der Savanne sind aber 

auch die Shorties an der Börse 

nützlich. Geier räumen Aas weg, 

Shorties korrigieren Übertreibungen. 

Verbietet man sie, „wäre 

keiner mehr da, der falschen 

Optimismus, der immer ins Desaster 

führt, bändigen würde“, 

sagte der berühmte Spekulant 

Bernard Baruch einst. 

Wer eine Aktie einfach nur 

hält, hat theoretisch unbegrenzte 

Gewinnchancen: Die Aktie 

kann sich vertausendfachen. 

Das Verlustrisiko dagegen ist begrenzt: 

Sie kann nur auf null fallen. 

Bei Shortsellern ist es andersherum. 

Denn wenn die 

Kurse der von ihnen verkauften 

Aktien nicht fallen, sondern steigen, 

drohen ihnen theoretisch 

unendlich hohe Verluste. 

Shortseller beeindruckt diese 

Warnung vor unbegrenzten Verlusten 

wenig. „Sie haben viel 

mehr Aktien auf null fallen als 

unendlich steigen sehen“, spottet 

die US-Autorin Kathryn F. 

Staley in der Leerverkäufer- 

Bibel „The Art of Shortselling“. 

Laut Staley bevorzugen Shortseller 

seit jeher drei Kategorien 

von Aktien: 

n Aktien von Unternehmen, 

deren Manager Anleger belügen; 

n im Kurs grotesk aufgeblasene 

Papiere; 

n Aktien von Unternehmen, die 

von markanten Veränderungen 

betroffen sind, wie etwa der Kaliproduzent 

K+S nach dem Zusammenbruch 

des weltweiten 

Kalikartells 2013. K+S gehört 

auch aktuell zu den am meisten 

geshorteten deutschen Aktien. 

CHINA-DESASTER 

In die erste Kategorie („Manager 

lügen oder reden Risiken klein“) 

fallen chinesische Aktien, die 

nur in Deutschland an die Börse 

kamen. Deren Eigner verkauften 

fleißig. Jetzt sind viele zusammengekracht. 

Deutsche Behörden 

sind machtlos: Die Betrüger 

sitzen in China. Die chinesischen 

Behörden lässt das kalt: 

Betroffen sind ja nur deutsche 

Anleger. Die Shorties aber klatschen 

in die Hände. Der Hedgefonds 

Tiger Global etwa ging 

schon 2012 in der China-Aktie 

Asian Bamboo short; die verlor 

seither 85 Prozent. 

Normalanlegern bleiben solche 

Wetten verwehrt – sie können 

keine geliehenen Aktien verkaufen. 

Um auf fallende Kurse 

zu setzen, brauchen sie Puts 

oder Shortzertifikate. Die bieten 

Banken aber nur für große 

Aktien an. Für Twitter etwa, die 

zu Kategorie zwei („Aktien mit 

aufgeblasenen Kursen“) zählen. 

Seit unserer Verkaufsempfehlung 

(WirtschaftsWoche 5/2014) 

hat sich der Kurs halbiert, das 

Twitter-Shortzertifikat liegt 180 

Prozent im Plus. Die streicht 

aber nur ein, wer zeitweise 25 

Prozent Verlust aussitzen konnte. 

Shorties brauchen, wenn 

eine Wette gegen sie läuft, eben 

Geduld und starke Nerven. 

TREND DER WOCHE 

Twitter-Menetekel 

14 Jahre nach dem Platzen der ersten Internet-Blase 

geht jetzt ihrer Neuauflage die Luft aus. 

Nach dem Platzen der Dotcom- 

Blase im Jahr 2000 hat die US- 

Notenbank Fed die Leitzinsen 

bis Mitte 2004 tief gehalten, obwohl 

sich die Wirtschaft bereits 

drei Jahre vorher wieder erholt 

hatte. Das Ergebnis dieser lockeren 

Geldpolitik war die US-Immobilienblase 

und nach deren 

Platzen die weltweite Finanzkrise. 

Diese bekämpfte die Fed 

mit Billionen Dollar schweren 

Käufen von Staats- und Hypothekenanleihen 

und einer Nullzinspolitik. 

Inzwischen verharren 

die Zinsen gar schon mehr 

als vier Jahre unten. Jetzt scheint 

sich, angesichts der absurd hohen 

Bewertungen, die Internet- 

Unternehmen unlängst wieder 

erreicht haben, der Kreis zu 

schließen. „Es wird Blasen geben, 

die wir nicht erkennen“, 

sagte der ehemalige Fed-Chef 

Ben Bernanke. Für die der Internet-Werte 

dürfte das nicht gelten. 

Indikator schlechthin war 

im Februar Facebooks 19 Milliarden 

Dollar schwerer Kauf von 

50 Mitarbeitern des Messenger- 

Dienstes WhatsApp. Doch jetzt 

droht auch die Dotcom-Blase 

2.0 zu platzen. Nach Ablauf der 

Haltefrist für Altaktionäre wurde 

in der vergangenen Woche der 

Kurznachrichtendienst Twitter 

zum Abschuss freigegeben. Angeschossen 

nach 30 Prozent 

Kursverlust in diesem Jahr 

ist auch die Aktie des Online- 

Händlers Amazon. Dessen 

chinesisches Pendant Alibaba 

wird sich also beeilen müssen, 

damit es noch was wird mit dem 

gerade angekündigten Gang an 

die New Yorker Börse. 

Trends der Woche 

Entwicklung der wichtigsten Finanzmarkt-Indikatoren 

Stand: 8.5.2014 / 18.00 Uhr aktuell seit einer Woche 1 seit einem Jahr 1 

Dax 30 9607,40 ±0 +16,5 

MDax 16293,92 +1,3 +18,0 

Euro Stoxx 50 3204,30 +0,2 +15,1 

S&P 500 1888,16 +0,2 +15,6 

Euro in Dollar 1,3953 +0,7 +6,2 

Bund-Rendite (10 Jahre) 1 1,45 –0,02 2 +0,17 2 

US-Rendite (10 Jahre) 1 2,61 +0,01 2 +0,83 2 

Rohöl (Brent) 3 107,28 –0,1 +2,0 

Gold 4 1287,00 +0,7 –13,9 

Kupfer 5 6690,50 +0,3 –8,7 

1 

in Prozent; 2 in Prozentpunkten; 3 in Dollar pro Barrel; 4 in Dollar pro Feinunze, 

umgerechnet 928,44 Euro; 5 in Dollar pro Tonne; Quelle: vwd group 

FOTOS: BERT BOSTELMANN FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, REUTERS/BRENDAN MCDERMID, CORBIS/XINHUA PRESS/PAN CHAOYUE 



DAX-AKTIEN 

Teuer und wertvoll 

Auf seinem Weg zum Pharmakonzern kommt Bayer 

einen wichtigen Schritt weiter – gut für die Aktie. 

HITLISTE 

Scheinreich 

In Dubai tobt der 

Spekulanten-Mob 

Rund zehn Milliarden Euro 

für das Geschäft mit rezeptfreien 

Medikamenten der 

amerikanischen Merck sind 

ein hoher Preis: Bayer zahlt 

mehr als das Sechsfache des 

Jahresumsatzes der Merck- 

Sparte (1,6 Milliarden Euro). 

Damit liegt der Preis um 50 

Prozent über dem, was in der 

Branche für die mögliche 

Übernahme des britischen 

Konkurrenten AstraZeneca 

derzeit im Gespräch ist. Immerhin, 

mit rund 30 Prozent 

operative Rendite sind die 

von Merck zugekauften Geschäfte 

rentabler als Bayers eigene 

Sparte Consumer Health 

(24 Prozent operative Rendite). 

Zudem kann Bayer mit Steuervorteilen 

rechnen, mit wechselseitigen 

Einsparungen und 

damit, dass der eigene Vertrieb 

mit neuen Medikamenten von 

Merck zusätzliche Umsätze hereinholt. 

Unterm Strich wird 

sich nicht nur Bayers Nettogewinn 

schon ab 2014 erhöhen; 

Bayer wird immer mehr als reine 

Pharma-Aktie angesehen. 

Das lässt die Bewertung steigen. 

EXOTENBÖRSEN 

Gier und Angst 

Steigende Börsenkurse signalisieren nur selten 

ökonomische Prosperität. 

Dax 

Kurs Kursent- Gewinn KGV Börsen- Dividen- 

(€) wicklung pro Aktie (€) wert den- 

1Woche 1 Jahr 2014 2015 2015 

(Mio.€) rendite 

(%) 1 

Dax 9607,40 ±0 +16,5 

Aktie 

Stand: 8.5.2014 / 18.00 Uhr 

Adidas 78,05 +1,5 –7,8 4,33 5,25 15 16329 1,73 

Allianz 121,45 –2,7 +3,4 13,57 13,86 9 55375 3,71 

BASF NA 82,39 –1,2 +11,9 5,92 6,55 13 75673 3,16 

Bayer NA 100,80 +0,8 +21,0 6,10 6,85 15 83356 2,08 

Beiersdorf 72,65 +0,5 +3,5 2,56 2,85 25 18308 0,96 

BMW St 88,30 –2,1 +24,3 8,68 9,12 10 56921 2,83 

Commerzbank 12,03 –6,1 +50,5 0,71 1,15 10 13696 - 

Continental 166,80 –1,2 +67,8 12,59 14,29 12 33361 1,50 

Daimler 65,00 –2,6 +49,2 5,93 6,93 9 69513 3,46 

Deutsche Bank 31,09 –2,1 –15,6 3,47 4,86 6 31688 2,41 

Deutsche Börse 55,02 +4,2 +14,3 3,84 4,25 13 10619 4,18 

Deutsche Post 27,29 +0,6 +42,3 1,70 1,90 14 32994 2,57 

Deutsche Telekom 12,49 +3,4 +30,7 0,63 0,71 18 55595 5,60 

E.ON 13,45 –2,4 +1,6 0,94 0,98 14 26913 4,45 

Fresenius Med.C. St 48,39 –2,4 –8,8 3,64 4,07 12 14881 1,55 

Fresenius SE&Co 108,70 –0,8 +13,7 6,34 7,29 15 24532 0,87 

Heidelberg Cement St 62,07 –0,7 +9,0 3,97 5,02 12 11638 0,76 

Henkel Vz 84,15 +4,8 +11,7 4,29 4,68 18 34498 1,45 

Infineon 8,64 +3,1 +29,0 0,41 0,51 17 9339 1,39 

K+S NA 25,19 –0,1 –27,4 1,29 1,39 18 4821 0,99 

Lanxess 54,16 –1,2 –3,0 2,56 4,00 14 4506 1,85 

Linde 146,20 –2,2 –1,2 8,37 9,29 16 27142 1,85 

Lufthansa 18,14 +0,3 +13,8 1,90 2,94 6 8343 - 

Merck 122,00 +0,4 +1,0 9,17 9,50 13 7884 1,39 

Münchener Rückv. 157,60 –5,3 +4,0 17,17 17,64 9 28264 4,44 

RWE St 27,66 +0,6 –0,2 2,37 2,28 12 16752 3,62 

SAP 55,47 –4,4 –11,7 3,42 3,75 15 68145 1,98 

Siemens 96,83 +1,9 +23,5 6,73 7,57 13 85307 3,10 

ThyssenKrupp 20,69 +0,8 +40,7 0,54 1,18 18 10642 - 

Volkswagen Vz. 191,45 –1,4 +20,9 21,95 24,60 8 88332 1,86 

1 

berechnet mit der zuletzt gezahlten Dividende 

Gier und Angst treiben die 

Kurse an vielen Exotenbörsen. 

In Dubai etwa, wo 2009 

eine Schuldenkrise ausbrach, 

hat sich schon die nächste 

spekulative Blase gebildet. 

In der Ukraine dagegen flüchten 

Sparer aus der Heimatwährung 

Leu in Aktien, um so 

zumindest einen Teil ihrer 

Ersparnisse über die Runden 

zu bringen. 

Wie sich die Exoten unter den Weltbörsen seit Jahresanfang 

entwickelt haben (gemessen am jeweiligen Hauptindex) 

Börse (Stadt, Land) 

Dubai, VAE 

Katar 

Sofia, Bulgarien 

Kairo, Ägypten 

Hamilton, Bermuda 

Karachi, Pakistan 

Bahrain 

Abu Dhabi, VAE 

Riad, Saudi-Arabien 

Ljubljana, Slowenien 

Windhoek, Namibia 

Ho-Chi-Minh, Vietnam 

Kuwait-Stadt, Kuweit 

Vilnius, Litauen 

Bratislava, Slowakei 

Nikosia, Zypern 

Colombo, Sri Lanka 

Tunis, Tunesien 

Casablanca, Marokko 

Beirut, Libanon 

Vientiane, Laos 

Belgrad, Serbien 

Tel Aviv, Israel 

Amman, Jordanien 

in Landeswährung 

in Euro 

(Prozent) 

+57,3 

+24,2 

+23,0 

+23,4 

+21,0 

+12,1 

+17,7 

+17,2 

+14,2 


+11,8 

+11,0 

+8,9 

+7,3 

+6,1 

+4,8 

+5,8 

+3,0 

+4,5 

+4,8 

+4,5 

+3,8 

+3,2 

+2,9 

+55,7 

+23,0 

+23,0 

+20,9 

+19,8 

+19,2 

+16,4 

+16,0 

+13,0 


+10,6 

+9,8 

+8,3 

+7,3 

+6,1 

+4,8 

+4,8 

+4,6 

+4,4 

+3,7 

+3,1 

+2,8 

+2,6 

+1,8 

Börse (Stadt, Land) 

Skopije, Mazedonien 

Podgorica, Montenegro 

Bukarest, Rumänien 

Nairobi, Kenia 

Muscat, Oman 

Dar-es-Salaam,Tansania 

Sarajewo, Bosnien-H. 

Almaty, Kasachstan 

Gaborone, Botsuana 

Tallin, Estland 

Panama-Stadt, Panama 

Port Louis, Mauritius 

Nablus, Palästina 

Valletta, Malta 

Zagreb, Kroatien 

Santa Ana, Costa Rica 

Riga, Lettland 

Lagos, Nigeria 

Kingston, Jamaika 

Kiew, Ukraine 

Ulan Bator, Mongolei 

Accra, Ghana 

Caracas, Venezuela 

in Landeswährung 

in Euro 

(Prozent) 

+1,8 

+1,8 

–0,8 

+0,3 

–0,8 

+2,8 

–2,3 

+15,5 

–2,3 

–3,2 

–2,8 

–3,2 

–3,3 

–6,0 

–6,4 

+4,1 

–7,3 

–6,8 

–5,6 

+29,6 

–4,0 

+4,9 

–14,8 

Quelle: Bloomberg; Stand: 7. Mai 2014 

+1,8 

+1,8 

+0,1 

–1,6 

–1,8 

–2,1 

–2,3 

–3,1 

–3,2 

–3,2 

–3,8 

–4,1 

–4,3 

–6,0 

–6,2 

–6,8 

–7,3 

–8,6 

–8,7 

–11,5 

–12,2 

–14,0 

–15,7 




AKTIE ConocoPhillips 

Mehr Rendite auf den 

Kapitaleinsatz 

Klar Schiff machen 

Ölverladestation in Alaska 

In Sachen Aktienkursperformance 

liegt der drittgrößte 

US-Ölkonzern weit vor seinen 

größeren Wettbewerbern 

ExxonMobil und Chevron. 

Binnen zwei Jahren legte die 

Aktie von ConocoPhillips im 

Kurs um 40 Prozent zu; gut 

doppelt so stark wie die Titel 

der Konkurrenten. Vor zwei 

Jahren hatte ConocoPhillips 

seine Downstream-Aktivitäten, 

also das Raffinerie- und 

Tankstellengeschäft mit den 

Marken Conoco, Phillips 66, 

Union 76 in den USA und Jet 

in Europa, abgespalten und in 

die Gesellschaft Phillips 66 

ausgelagert. Insgesamt erlöste 

der Konzern mit Sitz in Houston 

im US-Bundesstaat Texas 

in den vergangenen zwei Jahren 

12,4 Milliarden Dollar aus 

dem Verkauf von Vermögenswerten, 

die vom Management 

nicht mehr dem Kerngeschäft 

zugerechnet werden. Damit 

liegt ConocoPhillips an der 

Spitze eines industrieweiten 

Trends. Für viele Ölförderer 

ist es immer schwieriger geworden, 

die Kapitalkosten zu 

verdienen, sprich, nach Abzug 

der Aufwendungen für 

das Geschäft bleiben immer 

weniger freie Mittel übrig für 

Dividendenzahlungen. Damit 

Dividenden nicht irgendwann 

gekürzt oder aus der 

Substanz gezahlt werden 

müssen, überprüfen fast alle 

Ölgesellschaften ihre Investitionspläne, 

fahren Budgets 

zurück und verkaufen Vermögenswerte, 

die nicht mehr in 

die Strategie passen. 

Das Management von ConocoPhillips 

will die jährlichen 

Kapitalausgaben auf maximal 

16 Milliarden Dollar beschränken, 

aber keine Abstriche von 

den angestrebten Wachstumszielen 

machen und den freien 

Cash-Flow steigern. Angestrebt 

wird ein jährliches Produktionswachstum 

von drei bis fünf Prozent, 

ausgehend von einer Tagesproduktion 

von zuletzt 1,53 

Millionen Barrel Öläquivalent. 

Der Fokus liegt auf Projekten 

mit höheren Margen, etwa in 

der Eagle Ford Formation im 

Süden von Texas. Allein dort 

soll die Produktion bis 2017 um 

40 Prozent auf 250 000 Barrel 

ausgeweitet werden. Gemessen 

an der aktuellen Produktion, 

decken die Reserven von aktuell 

8,9 Billionen Barrel Öläquivalent 

einen Zeitraum von fast 

16 Jahren ab. Gut 80 Prozent der 

Vorkommen lagern in stabilen 

OECD-Ländern. Gemessen an 

der jüngsten Quartalsdividende 

von 69 Cent, bringt die Ölaktie 

rund 3,7 Prozent Jahresrendite. 

ConocoPhillips 

ISIN:US20825C1045 

80 

60 

40 

20 

04 06 08 10 12 14 

Kurs/Stoppkurs (inDollar): 76,52/62,60 

KGV2013/2014: 10,4/12,4 

Dividendenrendite (inProzent): 3,7 

Chance 

Risiko 

Niedrig 

Hoch 


50-Tage-Linie 


AKTIE Hawesko Holding 

Edler Tropfen auf dem 

heißen Stein 

Reiche Chinesen kaufen im 

Bordeaux zwar noch reihenweise 

Weingüter auf, doch in 

der fernen Heimat greifen ihre 

Landsleute nicht mehr so 

locker zu Spitzenweinen aus 

der französischen Weinbauregion. 

Ein Fläschchen eines 

edlen Bordeaux war früher 

stets reserviert für unbürokratische 

Hilfe in chinesischen 

Amtsstuben. Doch seit die Regierung 

in Peking beim 

Kampf gegen Korruption die 

Daumenschrauben spürbar 

anzog, ist der Absatz in China 

eingebrochen. Zu spüren bekam 

das auch Deutschlands 

größter Weinhändler Hawesko. 

Dessen auf Spitzenweine 

aus dem Bordeaux spezialisierte 

Tochter Château Classic 

aber ist inzwischen Geschichte, 

das Geschäft wurde eingestellt. 

2013 kostete die französische 

Affäre 4,4 Millionen 

Euro, 2014 dürfte noch eine 

halbe Million Euro anfallen. 

Das sollte es dann aber gewesen 

sein. 

Ohne das defizitäre Bordeaux-Geschäft 

hätte Hawesko 

2013 gar etwas mehr verdient 

als im Jahr zuvor, als vor 

Zinsen und Steuern 25,6 Millionen 

Euro übrig blieben. 

Der Konzernumsatz wuchs 

Am Bordeaux verschluckt 

Jacques’ Wein-Depot 

um 4,3 Prozent auf 465,5 Millionen 

Euro, davon stammen 88 

Prozent aus Deutschland. Alle 

drei Konzernsparten lagen auf 

Wachstumskurs. Der Großhandel 

legte um 5,9 Prozent zu, der 

Facheinzelhandel mit der Ladenkette 

Jacques’ Wein-Depot 

um 3,1 Prozent und der Versandhandel 

um 2,8 Prozent. 

Die Dividende wird voraussichtlich 

auf Vorjahresniveau 

gehalten. Mit 1,65 Euro pro 

Aktie entspräche das einer Dividendenrendite 

von vier Prozent. 

Die Ausschüttung gibt es 

nach der Hauptversammlung 

am 16. Juni. 

Hawesko Holding 

ISIN:DE0006042708 

45 

50-Tage-Linie 

43 


41 

39 

37 

35 

2012 2013 2014 

Kurs/Stoppkurs (inEuro): 41,20/37,60 

KGV2013/2014: 29,6/19,6 

Dividendenrendite (inProzent): 4,2 

Chance 

Risiko 

Niedrig 

Hoch 


FOTOS: PR, JAHRESZEITEN VERLAG/GOURMETPICTUREGUIDE, F1ONLINE 

94 Redaktion: Geldwoche+Zertifikate: Frank Doll, Anton Riedl 

Nr. 20 12.5.2014 WirtschaftsWoche 


CHARTSIGNAL 

Latent schwach 

Die Strahlkraft des Dollar als Weltleitwährung und 

sicherer Hafen in geopolitischen Krisen verblasst. 

In geopolitischen Krisen 

flüchteten Anleger in der Vergangenheit 

reflexartig in den 

Dollar. Dieses Muster hat sich 

im Zuge der Ukraine-Krise 

bisher nicht wiederholt. Im 

Gegenteil. Im April testete der 

US-Dollar-Index, der den Außenwert 

des Greenback gegenüber 

sechs Währungen 

misst, erneut die Unterstützung 

im Bereich von 79 Punkten 

(1). Die alten Verhaltensmuster 

scheinen ausgedient 

zu haben, neue Marktkräfte 

dominieren. 

Bereits seit Mitte 2013 neigt 

der Dollar-Index zur Schwäche. 

Dabei wurden in dieser 

Zeit zahlreiche Schwellenländerwährungen 

Opfer der von 

der US-Notenbank Fed erstmals 

im Mai 2013 angekündigten 

Rückführung ihrer 

Käufe von US-Staatsanleihen 

und hypothekenbesicherten 

Wertpapieren (Tapering). Die 

Schwäche der Schwellenländerwährungen 

stärkte in erster 

Linie den Euro. Die Einheitswährung 

ist die mit 

Abstand größte Komponente 

im Dollar-Index. Die vorherige 

Aufwärtsbewegung des Dollar- 

Index reichte Mitte 2013 nicht 

mehr an die Trendlinie T1 heran 

(2). Der Fall unter T2 (3) beendete 

schließlich eine zweijährige 

Hausse. 

Der Dollar-Index zeigte gerade 

in den vergangenen Wochen 

eine auffällige Schwäche. Inzwischen 

hat sich ein großes abfallendes 

Dreieck weiter ausgebildet. 

Diese Formation gilt unter 

Charttechnikern als Baisse-Formation. 

Zumindest am Devisenmarkt 

scheinen die Rolle der 

USA als Führungsmacht und 

der Dollar als Leitwährung nicht 

mehr vorbehaltlos akzeptiert zu 

werden. Ein Fall unter die Unterstützung 

bei 79 Punkten wäre 

gleichzeitig der Ausbruch aus 

einem Rechteck, das bis Mitte 

2012 zurückreicht. Bei einem 

Ausbruch läge das Mindestkursziel 

aus dieser Formation bei 

74 Punkten. Hier verläuft gegenwärtig 

auch die Unterstützungslinie 

T3. Gold, Silber und 

Rohstoffe mit Knappheitstendenzen 

könnten von einer 

Dollar-Schwäche profitieren. 

Leid-Währung 

Der Devisenmarkt hinterfragt die Rolle der USA als Führungsmacht 

95 

90 

85 

80 

3 

US-Dollar-Index 

1 

Abfallendes 

T2 Dreieck 

75 

50-Tage-Linie 


T3 

70 



T1 

Rechteck 

2 

ANLEIHE COE Bank 

Währungswette 

Renditehügel Für Anhänger der 

brasilianischen Währung 

In Polen unterstützt sie den 

Gesundheitssektor mit neuer 

Medizintechnik, im belgischen 

Flandern den Bau von 

Häusern für einkommensschwache 

Familien. Die Entwicklungsbank 

des Europarats 

(COE Bank) bietet 

Regierungen, aber auch öffentlichen 

und privaten Institutionen 

Kredite an, um soziale 

Projekte zu fördern. 2013 

vergab sie gut zwei Milliarden 

Euro für Projekte. Die Bilanzsumme 

der Bank: 24 Milliarden 

Euro, so viel wie die Kreissparkasse 

Köln. 

Anleihen der Entwicklungsbank 

des Europarats, der aktuell 

Beratungen zur Lage in 

der Ukraine leitet, sind für Anleger 

attraktiv: Moody’s gibt 

der Bank ein ausfallsicheres 

Triple-A-Rating. Ähnlich sichere 

Anleihen, wie etwa die 

fünfjährige Anleihe der Bundesrepublik 

Deutschland bieten 

aktuell Renditen unter einem 

Prozent. 

Da die Anleihe der COE 

Bank aber in brasilianischen 

Real ausgegeben wurde, sind 

die Renditechancen deutlich 

höher, der Kupon allein verspricht 

satte 7,53 Prozent, die 

halbjährlich gezahlt werden. 

Das Minimum zum Zeichnen 

der Anleihe liegt bei 10 000 

Real, das entspricht etwa 3240 

Euro. 

Eine Besonderheit der Anleihe: 

Anleger sind dem Real 

ausgesetzt – die Zins- und 

Rückzahlungen auf den Gegenwert 

der brasilianischen 

Währung werden aber in US- 

Dollar gezahlt. Wer sich an 

den Devisenmarkt traut und 

trotzdem eine relativ ausfallsichere 

Anleihe sucht, hat hier 

eine interessante Spielwiese. 

Denn bleibt der Real bis 

zum Ablauf der Anleihe im Juli 

2015 stabil, gibt es eine dicke 

Rendite. Verliert die Währung 

stark an Wert, kann sie im 

schlimmsten Fall aber auch ins 

Negative ziehen. Denn die Zeiten 

außergewöhnlichen Wachstums 

in Brasilien sind vorbei: 

Ökonomen rechnen mit gerade 

noch 1,8 Prozent für 2014. Die 

Inflationsrate lag im März bei 

sechs Prozent. Analysten schätzen 

eine Abwertung des Real 

gegenüber dem US-Dollar bis 

Frühjahr 2015 von etwa zehn 

Prozent. Die Rendite der Anleihe 

für US-Anleger ginge dann 

tatsächlich gegen null. 

Zuletzt gab es aber positive 

Signale aus Brasilien: Ein halbes 

Jahr vor den Wahlen am 5. Oktober 

scheint die Regierungschefin 

der Arbeiterpartei, Dilma 

Rousseff, das Vertrauen der 

Bevölkerung zu verlieren, zeigt 

eine aktuelle Umfrage. Investoren 

hoffen auf ihre Ablösung 

durch eine wirtschaftsfreundlichere 

Regierung. Und auch die 

USA scheinen ihre expansive 

Geldpolitik noch nicht so 

schnell zu stoppen, wie Notenbankchefin 

Yellen kurz nach 

ihrem Amtsantritt angekündigt 

hatte. Beide Entwicklungen 

könnten den Real stützen. 

Kurs (%) 95,61 

Kupon (%) 7,53 

Rendite (%) 11,61 

Laufzeit bis 23. Juli 2015 

Währung Brasilianischer Real 

ISIN 

XS0642241748 




FONDS Metzler European Growth 

Freundliche Konjunktur 

treibt Übernahmewelle 

Weißer Rauch Abspaltung 

winkt als nächster Coup 

Übernahmeangebote bringen 

derzeit Schwung in die europäischen 

Aktienkurse. Lange 

hing Europa den USA bei 

Übernahmen hinterher. Zwar 

haben auch hier die Unternehmen 

viel Geld in der Kasse, 

und die Zinsen sind niedrig. 

Doch die Euro-Krise 

bremste den Appetit der Manager, 

sich für Unternehmenskäufe 

zu verschulden. Heiko 

Veit, Fondsmanager des Metzler 

European Growth, erwartet 

aber, dass sich das ändert. 

„Das wirtschaftliche Umfeld 

verbessert sich im Euro-Raum, 

und Unternehmen investieren 

wieder, um die Kapitalrentabilität 

zu verbessern.“ Als sie 

skeptischer waren, nutzen sie 

dafür Dividendenausschüttungen 

oder Aktienrückkäufe. 

„Jetzt kommt Bewegung bei 

den Unternehmenskäufen 

auf, die auch den Industriebereich 

erfassen wird“, glaubt 

Veit. 

Tonangebend bei Übernahmen 

ist derzeit noch die Pharmabranche. 

Dort steht nicht 

die bessere Konjunktur im 

Vordergrund, sondern das 

Bemühen der Unternehmen, 

ihre Produktpalette zu optimieren. 

Im Metzler-Portfolio, 

das aus Unternehmen besteht, 

denen Veit über einen 

längeren Zeitraum ein hohes 

Wachstum zutraut, stecken 

Aktien von Novartis, Shire 

Pharmaceuticals und Bayer, 

die alle davon profitiert haben, 

dass Pfizer ein 106-Milliarden 

Dollar-Angebot für Astra Zeneca 

abgegeben hat. Die irische 

Shire stieg nach Übernahmegerüchten 

sogar um knapp 30 

Prozent. Bayer zahlt 10,4 Milliarden 

Euro für den Bereich frei 

verkäufliche Medikamente des 

US-Riesen Merck & Co. und verschuldet 

sich dafür. Den Kurs 

belastet das kaum. Wie viele andere 

Investoren hofft Veit darauf, 

dass Bayer im Gegenzug in 

einem guten konjunkturellen 

Umfeld sein Werkstoffgeschäft 

Material Science abstoßen wird 

und mit einem solchen Spin-off 

Werte hebt. 

Veit ist gedämpft optimistisch, 

geht aber zyklische Risiken 

mit größeren Positionen 

beim Chiphersteller Infineon 

und dem Außenwerbungsvermarkter 

JC Decaux ein. Er traut 

ihnen zu, von einer Europaerholung 

zu profitieren. Die Europawahl 

macht Veit wenig Sorgen. 

Selbst Stimmengewinne 

für Euro-Skeptiker dürften die 

Börse nicht nachhaltig belasten, 

sagt er. Die politische Situation 

in Russland und die konjunkturelle 

in China irritieren stärker. 

Metzler European Growth 

ISIN:IE0002921868 

140 

130 


110 

100 

90 

80 

70 

Chance 

Risiko 

2011 2012 2013 14 

Niedrig 

auf100 umbasiert; 

Quelle:Thomson Reuters 

MSCI Europa-Aktienindex 

Hoch 

Die besten europäischen Aktienfonds 

So haben die volumenstärksten Portfolios abgeschnitten 

Fondsname 

First Private Europa Aktien ULM 

Invesco Pan European Equity 

Investec GSF European Equities 

Blackrock European Value 

JPMorgan Europe Strategic Value 

JPMorgan Europe Dynamic 

Metropole Sélection 

MEAG EuroInvest 

Templeton European 

Schroder ISF European Eq. Alpha 

JPMorgan Europe Strategic Growth 

M&G European Strategic Value 

JPMorgan Europe EquityPlus 

Source MSCI Europe Value ETF 

Russell Pan European Equity 

Raiffeisen-Europa-Aktien 

Allianz Vermögensbildung Europa 

Pioneer European Eq. Value 

FT EuropaDynamik 

Franklin Mutual European 

LGT Select Equity Europe 

Blackrock European Focus 

Henderson Horizon Pan Eurp. Eq 

Schroder ISF European Large Cap 

Source STOXX Europe 600 ETF 3 

Pioneer European Research 

Fidelity European Aggressive 

Amundi ETF MSCI Europe 3 

Invesco Pan Eurp. Structured 

DWS Top Europe 

Pioneer SF European Eq. Markets 

Source Man GLG Europe Plus ETF 

Pictet Europe Index-P 

Generali Komfort Dynamik Europa 

Best Europe Concept OP 

Industria 

Oyster European Opportunities 

UniEuropa -net- 

Blackrock European 

Morgan Stanley European Equity Alpha 

AriDeka CF 

UniEuropa A 

Dexia Quant Europe 

DWS Eurovesta 

Blackrock European Special Situations 

DekaLux-Europa TF (A) 

AXA Framlingt. Europe Opportunities 

RobecoSAM Sustainable European Eq. 

Pioneer Fds Top European Players 

Metzler European Growth 

UBS EF European Opportunities 

EdR Europe Synergy 

Pioneer Core European Equities 

ISIN 

DE0009795831 

LU0028118809 

LU0345777659 

LU0072462186 

LU0107398884 

LU0119062650 

FR0007078811 

DE0009754333 

LU0029868097 

LU0161305163 

LU0107398538 

GB00B28XT522 

LU0289089384 

IE00B3LK4Z20 

IE0002361404 

AT0000986377 

DE0008481813 

LU0313648098 

DE0008478181 

LU0109981661 

LI0026536404 

LU0229084990 


LU0062647606 

IE00B60SWW18 


LU0083291335 

FR0010655696 

LU0119750205 

DE0009769729 

LU0380935170 

IE00B59D1459 

LU0130731390 

LU0100847093 

LU0173001487 

DE0008475021 


DE0009750232 

LU0011846440 

LU0034265305 

DE0008474511 

LU0047060487 

LU0149700378 

DE0008490848 

LU0154234636 

LU0062625115 


LU0187077218 

LU0111921499 

IE0002921868 

LU0006391097 

FR0010398966 

LU0085424579 

Wertentwicklung 

in Prozent 

seit 3 

Jahren 1 



13,5 

14,5 

1 jährlicher Durchschnitt(in Euro gerechnet); 2 je höherdie Jahresvolatilität(Schwankungsintensität) 

in den vergangenen drei Jahren, desto riskanter derFonds; 3 weitereIndexfonds 

vonanderen Anbietern mit diesem Index;Quelle: Morningstar;Stand: 6. Mai2014 

8,7 

13,3 

7,4 

4,9 

11,1 

8,8 

11,4 

9,9 

14,5 

- 

10,4 

4,5 

9,1 

9,5 

8,9 

9,7 

10,4 

9,9 

10,6 

7,8 

9,4 

9,3 

7,6 

9,0 


9,0 

8,7 

9,0 

9,0 

7,1 

8,5 

8,5 

8,6 

6,6 

8,9 

9,6 

6,5 

6,7 

6,8 

4,7 

11,8 

5,9 

8,8 

6,6 

10,5 

10,2 

10,0 

6,9 

9,2 

seit 1 

Jahr 

25,9 

25,8 

24,8 

24,6 

23,9 

23,4 

23,3 

22,8 

22,4 

22,3 

22,1 

21,0 

20,9 

20,6 

20,4 

20,3 

19,6 

19,0 

18,6 

18,6 

18,0 

17,7 

17,3 

17,1 

17,1 

17,0 

16,7 

16,5 

16,3 

16,3 

16,1 

16,1 

16,1 

16,0 

15,9 

15,5 

15,5 

15,2 

14,9 

14,9 

14,8 

14,8 

14,5 

14,4 

14,3 

13,9 

13,8 

13,5 

13,4 

13,4 




Volatilität 

2 

in 

Prozent 

13,6 

14,7 

14,1 

14,3 

15,5 

14,8 

17,5 

15,3 

14,0 

14,2 

13,4 

13,2 

14,4 

- 

13,8 

17,7 

14,2 

13,3 

14,0 


13,4 



14,0 

13,2 

13,3 

14,1 


10,9 

14,0 


13,6 


14,0 


13,0 


13,5 

13,1 


13,9 

13,4 


15,6 


13,9 


13,1 



11,7 

11,4 

11,4 

96 Redaktion Fonds: Martin Gerth, Heike Schwerdtfeger 



FOTOS: VISUM/KARL HOFFMANN, LAIF/THOMAS RABSCH 

NACHGEFRAGT Bert Flossbach 

»Blanker Zynismus« 

Deutsche Fonds ignorieren die Probleme, die der 

superschnelle Computerhandel bereitet. Der 

prominente Vermögensverwalter übt als Erster Kritik. 

Herr Flossbach, Sie sagen, 

dass der superschnelle 

Hochfrequenzhandel und 

Geschäfte an unregulierten 

Handelsplätzen das Vertrauen 

der Anleger in die Aktie 

weiter gefährdeten. In einem 

Brief an Wertpapierhändler 

und Banken fordern Sie, dass 

diese durchschaubarer werden, 

bestimmte Ordertypen 

nicht mehr zulassen und 

Handelsplätze meiden sollen. 

Was ist passiert? 

Als ich jüngst das Buch 

„Flash Boys“ von US-Autor 

Michael Lewis las, war es, als 

sei ich Teil dieser Story. 

Hochfrequenzhandel ist kein 

neues Phänomen. Aber je 

aufmerksamer man die 

Kursbewegungen während 

des laufenden Börsenhandels 

verfolgt, umso mehr 

spürt man, dass es manchmal 

nicht mit rechten Dingen 

zugeht. 

Und dafür machen Sie die 

Flash Boys verantwortlich, 

Hochfrequenzhändler, 

die Orders in Millisekunden 

an die Börse jagen, Kursunterschiede 

zwischen Börsen 

nutzen und mit riesigen Orders 

an winzigen Preisunterschieden 

verdienen? 

DER UNABHÄNGIGE 

Flossbach, 52, war Banker bei 

Goldman Sachs, ehe er sich 

1998 mit Kurt von Storch selbstständig 

machte. Heute managen 

beide mit 100 Mitarbeitern in 

Köln rund 15 Milliarden Euro. 

Ihr Einfluss hat enorm zugenommen. 

Das Phänomen gibt 

es nicht nur in den USA. Egal, 

wo ich eine Order platziere, 

computergetriebene Händler 

sind mit im System und können 

meine Order ausspähen, wenn 

ich mich nicht davor schütze. 

Wer morgens seine Order bei 

der Bank platziert und abends 

die Ausführung überfliegt, wird 

dies kaum merken. Verwerflich 

am Hochfrequenzhandel ist der 

Missbrauch durch künstlich geschaffene 

Volatilität und unredliche 

Orderinstruktionen, die 

nur dazu dienen, den Markt 

auszuspionieren. 

Wodurch wurde der Computerhandel 

im Markt so groß? 

Die zersplitterte US-Börsenlandschaft 

mit 13 Börsen und 

über 40 unregulierten Handelsplätzen, 

den Dark-Pools, beschert 

ihnen mehr Möglichkeiten, 

Arbitrage zu betreiben. 

Auch die Gesetze in den USA 

bieten ihnen ein Einfallstor, weil 

jede Order zu den national besten 

Konditionen an die Börse 

gehen muss. Dieser beste Preis 

ist für die Hochfrequenzhändler 

oft nur ein Lockvogelangebot, 

mit dem sie ausspähen, ob nicht 

noch mehr Volumen hinter einer 

Order steht. Der technische 

und finanzielle Aufwand den sie 

treiben, ist gigantisch. Ihre Gewinne 

sind es auch – jedenfalls 

in Phasen stark schwankender 

Kurse. 

Das Auf und Ab der Kurse, das 

Privatanleger abschreckt, 

nutzt den Computerhändlern? 

Ja, starke Kursunterschiede zwischen 

Börsen und Dark-Pools 

machen die Arbitrage lukrativ. 

Das kann zu extremen Marktbewegungen 

führen, Flash Crashs, 

die nicht immer so glimpflich 

ausgehen müssen, wie in den 

letzten Jahren. 

Welchen Ausweg gibt es? 

Weniger Handelsplätze, mehr 

Transparenz und ein Verbot 

von Orderzusätzen, die nur dazu 

da sind, andere Anleger zu 

übervorteilen. Einige Broker 

denken darüber nach, weil sie 

die Gefahr erkennen, bei einem 

Crash am Pranger zu stehen. 

Wie wehren Sie sich im Fondsmanagement 

dagegen, dass Ihre 

Orders ausgespäht werden? 

Wir haben die Zahl unserer Mitarbeiter 

im Handel deutlich erhöht 

und unsere Kauf- und Verkaufsstrategien 

für Aktien 

verfeinert. Dazu überlegen wir 

vorher genau, mit welcher Größe 

wir eine Order ins System legen 

und in welcher Zeit. Üblicherweise 

nutzen wir Phasen 

mit einem regen Handel, in den 

USA etwa zwischen 15.30 Uhr 

und 16.30 Uhr. Wir gehen antizyklisch 

vor, beschleunigen also 

eine Kauforder, wenn der Preis 

fällt. Außerdem verfolgen wir 

permanent die Ausführungsqualität 

unserer Orders während 

des Handels. Früher konnte 

man Käufe und Verkäufe 

einfach mit Limit an den Bankhändler 

übertragen. Dies ist 

heute nicht mehr sinnvoll. 

Auch regulierte Börsen bevorzugen 

Hochfrequenzhändler. 

Ja. Sie verkaufen ihnen Orderdaten, 

die ihnen einen Zeitvorsprung 

bieten. Und sie erlauben 

ihnen, ihre Rechner möglichst 

nah an der Börse aufzustellen, so 

dass sie durch diese Co-Location 

minimale Zeitvorteile haben. 

Wer mehr bezahlt, bekommt den 

kürzesten Weg. Börsen und Banken 

riskieren mit dem Verkauf 

von Co-Location und Orderflow 

an Hochfrequenzhändler das 

Vertrauen ihrer Kunden. Diese 

Botschaft ist nicht zuletzt wegen 

des Buches von Lewis auch bei 

den Banken angekommen. 

Es gibt Studien, die nachweisen, 

dass der schnelle 

Handel die Börse liquider und 

die Kurse fairer macht. 

»Aktien einfach 

mit Limit bei der 

Bank zu ordern 

ist nicht sinnvoll« 

Diese stammen entweder von 

den Profiteuren des Hochfrequenzhandels 

oder von 

Wissenschaftlern, denen die 

Handelserfahrung fehlt. 

Zehn Euro-Staaten wollen eine 

Finanztransaktionsteuer 

einführen, die Hochfrequenzhändler 

treffen dürfte. 

Diese Steuer trifft nur die Anleger. 

Banken und Broker-Dealer 

mit direktem Börsenzugang 

sind davon befreit, sofern sie 

die Aktien am Ende des Handelstages 

wieder verkauft haben. 

Die Finanztransaktionsteuer 

ist also keine Bestrafung 

der Banken, wie von der Politik 

gerne behauptet wird, sondern 

bestraft vor allem Kleinanleger, 

die für ihr Alter vorsorgen 

wollen. Die Steuer ist blanker 

Zynismus. Sie trifft genau die 

Falschen und wird das Geschäft 

nach London und in die 

Schweiz verschieben. 

heike.schwerdtfeger@wiwo.de | Frankfurt 




Verzichten, weil’s 

so schön ist 

GESUNDHEIT | Vorbeugen statt behandeln – das ist die Maxime von immer mehr 

Menschen. Dieses Bedürfnis wollen sowohl Luxushotels mit medizinischer Abteilung 

wie Kliniken mit luxuriösem Ambiente bedienen. 

Die Aussicht ist grandios und 

doch wenig verlockend. Durch 

die bodentiefen Fenster fällt 

der Blick aus dem Speisesaal 

auf die frisch bepflanzten 

Grünanlagen oberhalb des Tegernsees. 

Sattes Grün fürs Auge. Auf dem Teller: ein 

Dinkelbrötchen, aufgeschnitten zu dünnen 

Scheiben. Einzeln zu verzehren ohne 

Marmelade, Käse oder Schinken. Ziegenfrischkäse 

und ein paar Kräuter, zu trinken 

ein Muckefuck, denn Koffein ist verpönt. 

Jedes Scheibchen Dinkelbrötchen ist mit 

Liebe zu genießen – oder auch gründlich 

zu zerbeißen, um es profaner zu sagen. 

Kauschule lautet der Fachbegriff des 

Gründers einer Variante des Heilfastens F. 

X. Mayr. 30 Mal soll jedes Stück Brötchen 

mindestens gekaut werden – eine bevormundende 

Anweisung, die nicht so recht 

passen will in den elegant möblierten Speisesaal, 

der eher an ein zeitgemäßes Gourmetrestaurant 

erinnert als an einen Hort 

der Enthaltsamkeit. Willkommen im Lanserhof 

am Tegernsee. 

Der Betrieb, umgeben von Wald und angeschlossenem 

Golfplatz, ist der wohl 

spektakulärste Neubau einer Gattung Herberge, 

die einem wachsenden Trend Rechnung 

trägt: Geist und Körper sollen nicht 

nur kuriert werden, wenn sie in Mitleidenschaft 

gezogen scheinen, sondern prophylaktisch 

verbessert werden, um den Belastungen 

des Alltags zu trotzen. Der 1. Global 

Wellness Economy Report, erstellt vom 

Stanford Research Institute, spricht von 

„proaktiver Gesundheit“. 

Vor allem Menschen aus westlichen Industrienationen 

mit höherem Einkommen 

versuchen, mit Fitness und guter Ernährung 

gesünder zu leben. Diese Entwicklung 

gebiert neue Angebote. Luxushotels 

in aller Welt erweitern Schritt für Schritt ihre 

Angebote in die Welt der Medizin hinein. 

Privatkliniken, deren Ausstattung an 

nichts erinnert, was mit Krankenhaus zu 

tun haben könnte, werden gemanagt wie 

Fünf-Sterne-Hotels. Sie alle wollen den 

gleichen Gast. Zeit ist der Schlüssel. Im Urlaub 

in wenigen Tagen oder zwei Wochen 

sich einmal neu aufstellen lassen passt in 

die Zeit. Manchmal reicht auch nur eine 

Sprechstunde, wie sie das Dollenberg im 

Schwarzwald in seinem Spabereich mit 

dem örtlichen Arzt anbietet. 

In der Atmosphäre 

des Grandhotels 

freiwillig und gern 

darben 

Obwohl der stationäre Betrieb nicht mehr 

zeitgemäß erschien, war Marrenbach klar, 

dass der Trend hin zu mehr gesundheitlicher 

Vorsorge geht. Neben Suiten und Spa 

gibt es Behandlungsräume für Dentisten, 

Gynäkologen oder Dermatologen. Therapieangebote 

können pauschal oder individuell 

gebucht werden. 

GÄSTE AUS ALLER WELT 

In der Buchinger-Wilhelmi-Klinik in Überlingen 

oberhalb des Bodensees wie auch 

im Partnerbetrieb in Marbella gehört die 

einstündige Eingangsuntersuchung ebenso 

zum Ritual des Aufenthalts wie der Besuch 

von Vorträgen und abendlichen Konzerten. 

Chefarzt Stefan Drinda weiß, dass 

seine Klientel oft mehr Beratungsbedarf 

hat, als das Gesundheitssystem in 

Deutschland parat hält. Von Ländern wie 

Aserbaidschan oder arabischen Nationen 

ganz zu schweigen; das Stimmengewirr im 

Speisesaal belegt, dass viele Gäste lange 

Wege in Kauf nehmen, um sich auf Herz 

und Nieren prüfen zu lassen und Tipps für 

ein gesünderes Leben bei Küchenchef Hubert 

Hohler als Souvenir mitzunehmen. 

Drinda arbeitet mit der örtlichen Klinik zusammen, 

unter anderem, wenn eine Kernspintomografie 

sinnvoll erscheint. Alles 

das kann der Gast auf der Swimmingpool- 

Terrasse mit Seeblick oder vom Laufband 

im Fitnessstudio mit der gleichen Aussicht 

auf sich wirken lassen. 

Die europäische Hotellerie begibt sich mit 

ihren medizinischen Angeboten in eine 

komplizierte Situation, findet Bernhard 

Bohnenberger, Präsident der Luxushotelgruppe 

Six Senses, die sich der ganzen Bandbreite 

von Wellness verschrieben hat. „Es 

Das Brenners Park Hotel in Baden-Baden 

geht einen Schritt weiter. Das Luxushotel eröffnet 

im Sommer mit der Villa Stéphanie 

und dem Haus Julius zwei Gebäude, die den 

Schritt hin zur Klinik gehen. „Es ist die umfassendste 

Erweiterung in der Geschichte 

des Brenners“, sagt Frank Marrenbach, Geschäftsführender 

Direktor und Chef der Oetker 

Collection, zu der neben dem Brenners 

sieben Hotels von St. Barths über Paris bis 

Marrakesch gehören. Für das Brenners ist 

das kein Neuland. 25 Jahre lang betrieb es 

bis 2002 die eigene „Schwarzwaldklinik“. » 

FOTOS: PR 



1 

1I Wohl für Leib und Auge Moderne Holzarchitektur von Christoph Ingenhoven im Lanserhof Tegernsee 2I Oben bleiben Entspannung im 

Spa des Ozeano auf Teneriffa 3I Kochen und lernen In der Küche der Buchinger-Wilhelmi-Klinik üben, gesund zu kochen 

Stichwort Hier fehlt noch die Bildunterschrift 

2 

3 

Weniger ist mehr 

Fasten ist laut seiner Anhänger gesund. 

Ein Vergleich einiger Modelle. 

Ernährung ist das zentrale Thema vieler 

Luxuskliniken. Ziel ist eine Umstellung 

der Ernährungsgewohnheiten. Fastenkuren 

sind keine Diät, Gewichtsverlust geht 

mit ihnen jedoch einher. Der Sinn solcher 

Kuren ist umstritten in der Medizin. 

F.X. MAYR 

Die nach dem österreichischen Arzt benannte 

Fastenkur sieht den Darm im Zentrum 

der Beschwerden. Bei der Kauschule 

morgens soll jeder Bissen eines Dinkelbrötchens 

30 Mal gekaut werden. Eine 

Darmspülung wird empfohlen. 

BUCHINGER 

Die nach Otto Buchinger benannte Kur 

verzichtet auf die Darmspülung. In ihrem 

Zentrum stehen über die Fastentage 

Gemüsesäfte, die frisch zubereitet 

werden und den Körper entlasten sollen. 

SCHROTHKUR 

Der Wechsel zwischen Tagen mit viel und 

wenig Flüssigkeitsaufnahme und wenig 

und viel Bewegung kennzeichnet die 

im 19. Jahrhundert von Johann Schroth 

entwickelte Kur, die sich über drei Wochen 

erstrecken sollte. 




Aus Holz gebaut Wenn schon fasten, dann gerne mit toller Aussicht im Lanserhof 

hängt viel davon ab, wie sehr der Gast an die 

Wellnesspraktiken und Heilungserfolge des 

jeweiligen Hotels glaubt“, sagt Bohnenberger, 

der mit seiner Gruppe sieben Hotels und 

18 Spas, unter anderem in den Flughäfen 

Heathrow und Abu Dhabi betreibt. „Wir 

möchten auf nicht invasive medizinische 

Wellness setzen, bei der Lebensstil, Ernährung, 

Fitness und Achtsamkeit Bestandteile 

der Behandlung sind“, sagt Bohnenberger. 

VERSCHWOMMENE GRENZEN 

Raimund Wilhelmi, Chef der mit Suiten um 

Gästen werbenden Buchinger-Wilhelmi-Klinik, 

hat Bohnenbergers Worte bei der vergangenen 

Internationalen Tourismusbörse 

genau vernommen. „Wir müssen unser Profil 

schärfen und deutlich machen, was unser 

Angebot ist.“ Medical Wellness, Medical Spa, 

Medical Care – die Begrifflichkeiten sind 

ähnlich, meinen aber oft sehr unterschiedliche 

Dinge. Schüle’s Gesundheitsresort in 

Oberstdorf trägt den Anspruch im Namen 

und trägt ihm mit zwei Ärzten Rechnung. Luxushotels 

wie das Allgäu-Sonne in Oberstaufen 

hingegen nutzen Altbewährtes wie die 

Schrothkur, die laut Prospekt hilfreich ist bei 

Beschwerden von Migräne, Burn-out, Gicht 

bis zu Erkrankungen von Magen, Darm, Leber, 

Galle, Nieren und Bauchspeicheldrüse. 

Im Vitalpina Wanderhotel Europa auf der 

Seiseralm sollen Resonanzmassagen mit 

Klangschalen den Rücken stärken. 

Frank Marrenbach definiert für Villa 

Stéphanie und Haus Julius den Anspruch: 

„Wir sprechen von Medical Care, da es um 

ärztliche Betreuung geht, das ist mehr als 

Wohlbefinden, Beauty und Detox.“ Die 

Grenzen sind ebenfalls klar: Angebote, die 

eher in eine Rehaklinik gehören. Denn am 

Ende ist das Brenners ein Luxushotel, kein 

Krankenhaus. 

Luxus, Verwöhnung und Verzicht – ein 

Spagat. Einer, dessen Spannungen im Lanserhof 

mit seiner berückend beruhigenden 

Atmosphäre offen zu Tage tritt. Die Gäste, 

die in den Suiten des Baus des renommierten 

Düsseldorfer Architekten Christoph Ingenhoven 

wohnen, essen, was ihnen serviert 

wird. Nicht mehr. Extrawünsche, die 

schon mal am zweiten oder dritten Tag des 

Fastens auftreten und als Kurkrise die Geduld 

der solventen Klientel strapazieren, 

bedürfen der Genehmigung der ärztlichen 

Leitung. Diskussionen des Service mit 

Gratwanderung 

einer Branche, die 

bislang nur Wohlbefinden 

verkauft 

Genau sein Stefan Dindra von der Klinik 

Buchinger-Wilhelmi untersucht mit Ultraschall 

hungrigen Gästen setzen besonderes Feingefühl 

voraus. Christian Hollweck, zuvor Direktor 

des Fünf-Sterne-Hotels St. Regis Mardavall 

auf Mallorca, suchte deshalb Mitarbeiter 

aus, die Erfahrung aus Kurbetrieben 

mitbringen. Und wer’s gar nicht aushält, 

geht die gut 200 Meter rüber zum Golfclub, 

wo das Wiener Schnitzel mit Meerrettich in 

der Panade zu einer lokalen Variante verfeinert 

wird. „Da kommen abends öfter mal 

welche rüber“, verrät ein Mitarbeiter des 

Restaurants. 

Gute ärztliche Behandlung ist das eine, 

hervorragender Service das andere; hier 

punkten die Luxushotels, die seit Jahrzehnten 

das Know-how für den Umgang mit verwöhnten 

Gästen haben. Frank Marrenbach 

lässt alle Mitarbeiter der medizinischen Abteilungen 

im Grandhotel schulen. „Es darf 

keinen Unterschied in der Servicequalität 

der gastronomischen wie der medizinischen 

Abteilung geben.“ 

LEICHT ERHOLT 

Wenn alles zusammentrifft, dann ist Verzicht 

fast Verwöhnurlaub und wie im Oceano 

auf Teneriffa schon lange bekannt. In 

dritter Generation betreibt Familie Rolle, 

deren Männer alle Karl heißen, das Haus. Es 

hat sich zum Gesundheitshotel entwickelt, 

spätestens seit der Enkel des Gründers Medizin 

studierte. Sacht hat er die rigiden Regeln 

von F.X. Mayr an moderne Erkenntnisse 

angepasst. Wem trockene Brötchen zu 

wenig chic erscheinen, kann sich zeitgeistig 

den Sesamölmassagen der Heilkunst Ayurveda 

hingeben: ein Cross-over der Kuren, 

bei dem die Umgebung verstärkend wirkt. 

In den Sechzigern galt die Nordecke der 

zerklüfteten Insel als eine Art Winter-Ersatz 

für Sylt. Tatsächlich wirken die mit Meeresgischt 

angereicherte Ozeanluft und das prickelnde 

Meeresbecken beruhigend auf die 

Körperetage oberhalb des Mayr-gepflegten 

Bauches: Lunge, Bronchien lernen wieder 

leichter atmen. Der Rummel und die Betonburgen 

des Massentourismus sind weit weg, 

die Wanderpfade locken ins hinter dem Hotel 

ansteigende Anagagebirge mit seinen 

feuchten Lorbeerwäldern und Klippen. 

Und zum Ende der selbst auferlegten Fastenzeiten 

die Confrederia de Pescadores, 

die Kneipe der Fischereigenossen mit wirklich 

frischem Fisch und dem unveränderten 

herben Charme der Sechziger. So verlässt 

der Reisende seinen temporären Ort der 

Enthaltsamkeit mit einem Ausblick, der länger 

hält als die Erinnerung – den auf ein gesünderes 

Leben. 

n 

thorsten.firlus@wiwo.de, roland.tichy@wiwo.de 

FOTOS: PR 




Perspektiven&Debatte | Kost-Bar 

ALLES ODER NICHTS? 

IRENE RAMME 

Geschäftsführerin 

Deutschland, Österreich 

und Skandinavien 

der Uhrenmanufaktur 

Parmigiani Fleurier 

Aktien oder Gold? 

Am liebsten beides, die einen 

auf der Bank, das andere am 

Handgelenk. 

Cabrio oder SUV? 

Ich bin Carsharing-Nutzer, da 

darf man nicht so wählerisch 

sein. 

Fitnessstudio oder Waldlauf? 

Beides eine hervorragende 

Idee. 

Buch oder DVD? 

Eindeutig Buch – ich habe 

keinen DVD-Player. 

Paris oder London? 

Hauptsache mit meinem 

Mann. 

Dusche oder Wanne? 

Dusche. Bis die Wanne einmal 

voll gelaufen ist, habe ich 

schon keine Lust mehr. 

Nass oder trocken rasieren? 

Waxing. 

Rotwein oder Weißwein? 

Ein kühles Bier. Egal, ob 

Kölsch, Alt, Pils oder Helles. 

Berge oder Meer? 

Berge. Am Meer wird mir zu 

schnell langweilig. 

Fenster- oder Gangplatz? 

Fenster. Aber noch wichtiger 

ist, dass mein Nebensitzer am 

Morgen geduscht hat. 

Tee oder Kaffee? 

Tee manchmal, Kaffee nie. 

MEISTERHÄUSER IN DESSAU 

Wieder komplett 

PHILOSOPHIE IN KÖLN 

Denkwege 

Die Phil.Cologne, das Internationale 

Festival der Philosophie, 

lädt vom 19. bis 25. Mai nach 

Köln, um auf den Weg des Denkens 

zu führen, beim Philosophie- 

Slam „Schlag den Platon!“ 

wie im Gespräch. Martin Walser 

und Aleida Assmann fragen 

sich, ob es ein „gutes Vergessen“ 

gibt. Rüdiger Safranski und 

Peter Trawny folgen den Denkmotiven 

Heideggers, Bernard- 

Henri Lévy und Frank Schirrmacher 

bedenken die Macht 

der Philosophie, und Peter 

Sloterdijk stellt sein neues Buch 

vor: „Die schrecklichen Kinder 

der Neuzeit“. philcologne.de 

THE NEW YORKER 

Die Meisterhaussiedlung in 

Dessau, in der Ende der Zwanzigerjahre 

Architekten und 

Künstler wie Paul Klee und 

Wassily Kandinsky Tür an Tür 

wohnten, ist wieder vollständig. 

Das im Krieg zerstörte 

Direktorenhaus, in dem einst 

Bauhausgründer Walter 

Gropius residierte, und die 

benachbarte Meisterhaushälfte 

des Malers und Fotografen 

László Moholy-Nagy (Foto) 

sind wieder aufgebaut worden 

– nicht als originalgetreue Rekonstruktionen, 

sondern im 

Sinne einer Neuinterpretation. 

Die Gropiusvilla wird Ausstellungen 

beherbergen, nebenan 

wird die Kurt-Weill-Gesellschaft 

einziehen. Zwei Tage vor 

der Eröffnung am 16. Mai beginnt 

im Bauhausgebäude die 

Ausstellung „Dessau 1945“, die 

an die Situation der Bauhausstadt 

am Ende des Kriegs 

erinnert. bauhaus-dessau.de 

„Yes, we’re all white, but we’re post-racial white.“ 

FOTOS: SEBASTIAN GÜNDEL/STIFTUNG BAUHAUS DESSAU, PR; CARTOON: PAUL NOTH/CONDÉ NAST PUBLICATIONS/WWW.CARTOONBANK.COM 

102 Redaktion: christopher.schwarz@wiwo.de 




Schweiz CHF 8,20 | Österreich €5,30 | Benelux€5,30 | Griechenland€6,00 | Großbritannien GBP5,40 | Italien €6,00 | Polen PLN27,50 | Portugal €6,10 | Slowakei €6,10 | Spanien €6,00 | Tschechische Rep. CZK 200,- | Ungarn FT 2000,- 

Leserforum 

Die Aktienmafia 

WieKurse manipuliertwerden 


Deflation: Die Europäische 

Zentralbank spielt mit der Angst vor 

fallenden Preisen. Heft 19/2014 

Panikmache 

Die WirtschaftsWoche stellt 

richtig, dass die Warnungen von 

Politikern und der Europäischen 

Zentralbank (EZB) vor einer 

Deflation Panikmache sind, 

„hinter der eine Strategie steckt“. 

„Alarmistisches Geschrei soll 

der EZB den Weg zu einer Inflationspolitik 

bereiten.“ Ist es die 

Deflation, die nun guttut, oder 

sind es nicht eher die niedrigen 

Löhne, durch die Unternehmen 

wettbewerbsfähiger werden? 

Mehr arbeiten ist die ultimative 

Form des Steuersparens. Doch 

den Bürgern ist bei allem verlorenen 

Vertrauen eines klar: Sie 

müssen arbeiten gehen. Gleich, 

ob Deflation oder Inflation ihre 

Kaufkraft beeinflussen. 

Erik Schneider 

Frankfurt am Main 


Maschinen bedrohen immer mehr 

die Arbeitsplätze der Wissensarbeiter. 

Heft 19/2014 

19 

5.5.2014|Deutschland €5,00 

1 9 

Schlacht um Alstom 

Feuerprobefür Siemens-Chef Kaeser 

Der neue Trick der Euro-Politik 

4 1 98065 805008 

Arbeitslos 

Ich finde Ihren Artikel „Rapport 

beim Roboter“ sehr gut geschrieben. 

Genauso stelle ich 

mir die Zukunft vor. Ich sehe 

es auch so, dass Deutschland 

künftig eher weniger als mehr 

Fachkräfte benötigt. Sind diese 

Aussichten bei Politikern und 

bei Wirtschaftsverbänden noch 

nicht angekommen? Wieso sollen 

Menschen bis 70 arbeiten, 

obwohl es solche Prognosen 

gibt. Die Automatisierung ist ja 

schon bemerkbar. So gibt es in 

den Büros immer bessere Software, 

die immer mehr automatisiert. 

Warum drängen Politiker 

und Wirtschaft dann darauf, 

dass immer mehr ausländische 

Fachkräften nach Deutschland 

kommen sollen? In ein paar 

Jahren kann das komplett nach 

hinten losgehen, dann nämlich, 

wenn diese Arbeitskräfte durch 

die Automatisierung wieder arbeitslos 

werden und Deutschland 

dafür aufkommen muss? 

Andreas Meier 

via E-Mail 


Deutschlands Jugend zieht vom Land 

in die Stadt. Über die Folgen der 

Landflucht. Heft 18/2014 

Fatales Signal 

Die Quintessenz des Artikels 

beinhaltet die politische Forderung, 

ländliche Räume nicht 

mehr gezielt zu fördern und diese 

mehr oder weniger dem freien 

Spiel der Allokationskräfte zu 

unterwerfen. Ich halte diese Forderung 

für gefährlich und vereinfachend 

pauschal. Ballungsund 

ländliche Räume dürfen 

nicht gegeneinander ausgespielt 

werden, sondern sollten sich 

vielmehr gewinnbringend befruchten. 

Strukturpolitik ist seit 

jeher ein zentrales Politikfeld 

eines erfolgreichen Deutschlands, 

insbesondere eines 

erfolgreichen Industrie- und 

Wirtschaftslandes Baden-Württemberg. 

Die Vorteile des ländlichen 

Raums liegen auf der 

Hand: Erstens sind Miet- und 

Wohnungsdruck weitaus geringer 

als in Ballungszentren 

und erzeugen dadurch weniger 

sozial prekäre Verhältnisse. 

Zweitens findet hier die produzierende 

Industrie die für sie 

notwendige Fläche, um den 

stets steigenden Flächenbedarf 

pro Arbeitsplatz bedienen 

zu können. Drittens bietet der 

ländliche Raum gesellschaftlich 

vorbildliche Strukturen, die sich 

unter den Schlagwörtern Zusammenhalt, 

ehrenamtliches 

Engagement und familiäre 

Strukturen subsumieren lassen. 

Geringere Kriminalitätsraten 

bringen wiederum geringere 

Kosten für Staat und Bürger bei 

Aufwendungen für die innere 

Sicherheit mit sich. Der höhere 

Selbsthilfegrad und das starke 

Ehrenamt entlasten die Haushalte 

der Kommunen. Es kann 

niemand ernsthaft aussterbende 

Städte und Gemeinden haben 

wollen, wie dies leider bereits im 

Osten Deutschlands vielfach zu 

beobachten ist. Wir sollten uns 

daher mit einem gesamtgesellschaftlichen 

Kompromiss daranmachen, 

Stadt und Land 

Hand in Hand zusammenzuführen 

und nicht – wie in dem Artikel 

geschehen – einseitig das Ende 

des ländlichen Raums 

auszurufen. Das wäre ein fatales 

Signal für die Menschen, die hier 

leben und arbeiten und ihn voller 

Stolz auch „Heimat“ nennen. 

Peter Hauk 

Vorsitzender der CDU-Landtagsfraktion 

in Baden-Württemberg 

via E-Mail 

Einblick 

Chefredakteur Roland Tichy über 

Deutschlands Erfolg und was dahintersteckt. 

Heft 17/2014 

Nur umverteilt 

Obwohl ich im Kern den Ausführungen 

von Roland Tichy 

zustimme, fehlt mir in der 

Sache die ausgewogene Darstellung. 

In der Tat ist die Politik 

der großen Koalition (GroKo) 

wahrhaft nicht „berauschend“, 

eher „blendend“. Aber bitte, 

dann sollte Herr Tichy ins Detail 

gehen! Erstens, warum 

wird bloß von Geschenken für 

Rentner, Mieter und pfiffigen 

Randgruppen-Lobbyisten geschrieben? 

Wo doch Beamte 

und Politiker längst eine Spezies 

sind, die zu allen Zeiten 

überproportional partizipiert; 

davon können Rentner nur 

träumen. Und noch ein Punkt: 

Mütterrente aus Steuern wäre 

vertrauensschaffend gewesen 

und logisch. Rente ab 63 ist bloß 

ein SPD-Vehikel, dem sich die 

CDU/CSU leider anschloss. Es 

ergibt sich per saldo die Frage: 

Wird zukünftig nur noch umverteilt, 

ohne Leistungsbezug? 

Karl Heinz Schmehr 

Lampertheim (Hessen) 


Investitionsschutzabkommen: 

Schiedsverfahren sind für Unternehmen 

existenziell. Heft 17/2014 

Verdeckte Beihilfe 

Vielen Dank für Ihren hervorragenden 

Beitrag. Es kann und 

darf nicht sein, dass einige wenige 

ausländische Unternehmen 

diesen Schutz bekommen, während 

der größte Teil der inländischen 

Unternehmen ihn nicht 

bekommt. Das ist das eigentliche 

Problem der Investitionsschutzabkommen 

– wir schaffen 

also Wettbewerbsverzerrungen, 

und genau besehen, bekommen 

die Unternehmen, deren Investitionen 

stärker geschützt sind, 

auf diese Weise Beihilfen ohne 

jeden Sachgrund. Am Beispiel 

des Energiekonzerns Vattenfall 

im Vergleich zu RWE oder 

E.On können Sie das sehr schön 

sehen: Während Vattenfall 

die Möglichkeit hat, vor dem 

Schiedsgericht über drei Milliarden 

Euro Entschädigung wegen 

der Stilllegung von Atomkraftwerken 

geltend zu machen, haben 

RWE, E.On und auch EnBW 

solche Möglichkeiten nicht. 

Investitionsschutzabkommen 

und/oder Investitionsschutzverträge 

müssten für alle 

gleich gearteten Unternehmen 

in gleicher Weise geschlossen 

werden können 

Prof. Dr. Hans-Peter Schwintowski 

Humboldt-Universität zu Berlin 

Leserbriefe geben die Meinung des 

Schreibers wieder, die nicht mit der 

Redaktionsmeinung übereinstimmen 

muss. Die Redaktion behält sich vor, 

Leserbriefe gekürzt zu veröffentlichen. 

WirtschaftsWoche 

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Die Angaben bezeichnen den 

Anfang des jeweiligen Artikels 

A 

A.T. Kearney................................. 54 

Abolon......................................... 54 

Adecco........................................ 74 

Adidas......................................... 59 

Airbus.......................................... 12 

Alliance........................................50 

Allianz..........................................70 

Amazon........................................60 

Anzag...........................................50 

Apple........................................... 59 

Ashland Specialty Ingredients....... 14 

AstraZeneca.................................93 

Audi.............................................46 

B 

Bain.............................................54 

Bauer.............................................6 

Bayer..................................... 54, 93 

Beiersdorf....................................14 

Roland Berger........................ 14, 50 

Bionorica..................................... 54 

BMW............................................46 

Boehringer Ingelheim....................54 

Bosch.......................................... 60 

Boston Consulting........................ 50 

Buderus....................................... 52 

Burger King.................................... 9 

C 

Celesio.........................................50 

Computershare.............................70 

ConocoPhillips............................. 94 

CTS Eventim.................................56 

D 

D.E.Masters Blenders 1753.......... 16 

Daimler........................................ 46 

Deloitte........................................14 

Deutsche Bank....................... 38, 43 

Deutsche Post..............................67 

DHL............................................. 60 

Discovery Communications...........70 

3M...............................................74 

Dresser-Rand............................... 12 

Duravit...........................................6 

F 

Facebook..................................... 60 

August Faller................................ 70 

FKP Scorpio 

Konzertproduktionen....................56 

Flossbach von Storch....................97 

Footlocker....................................59 

August Friedberg..........................52 

Fri-el............................................12 

G 

Gehe............................................50 

General Electric............................14 

GlaxoSmithKline........................... 54 

Goldbeck......................................70 

Google......................................... 60 

H 

Hawesko Holding..........................94 

HeidelbergCement........................50 

Henkel......................................... 50 

hkp.............................................. 70 

J 

Jacobs Douwe Egberts..................16 

Johnson & Johnson.......................14 

K 

Kone.............................................. 6 

L 

Lanxess........................................50 

M 

Manchester United....................... 59 

Marek Lieberberg 

Konzertagentur............................ 56 

MBB Clean Energy........................12 

McKesson.................................... 50 

McKinsey..................................... 60 

MCT Agentur................................ 56 

Mercedes.....................................46 

Merck.................................... 54, 93 

Merck & Co.................................. 54 

Merz-Gruppe................................54 

Metzler........................................ 96 

Mondelez..................................... 16 

N 

Nike.............................................59 

Novartis....................................... 54 

Noweda........................................50 

O 

Omega Pharma.............................54 

P 

Phoenix........................................50 

Porsche........................................50 

Postbank......................................38 

Putzmeister....................................6 

Q 

Qatar Airways...............................12 

QLearning.................................... 14 

R 

Rewe........................................... 14 

S 

SAP..................................14, 60, 70 

Shell............................................14 

Siemens........................... 14, 60, 70 

Steigerwald..................................54 

StreetScooter...............................67 

Strenesse.....................................12 

U 

UBS............................................. 38 

Unilever....................................... 14 

V 

Volkswagen............................ 50, 60 

W 

Wittenstein...................................60 

Worldcom.....................................70 

Y 

Yi-Ko Holding................................. 9 

YouGov...........................................9 

Z 

Zamek..........................................12 

WirtschaftsWoche 12.5.2014 Nr. 20 105 


Ausblick 

„Ich werde für alles geradestehen. 

Und dann, wenn 

ich zurück bin, werde ich mich 

nicht zur Ruhe setzen. 

Das war’s noch nicht.“ 

Uli Hoeneß 

Ex-Präsident des Fußballbundesligisten 

FC Bayern München, über 

seine Zukunft nach Verbüßung 

einer dreieinhalbjährigen Haftstrafe 

wegen Steuerhinterziehung 

„Nach den Ereignissen der 

vergangenen Tage habe 

ich Zweifel, dass ich noch den 

vollen Rückhalt im 

Gesellschafterkreis genieße.“ 

Horst Norberg 

Geschäftsführer der Elektronikkette 

Media-Saturn, zu seinem Rücktritt 

„Wir wollen eine Firmenkultur 

schaffen, die darauf beruht, 

dass wir die Leute lieben, 

für die wir unsere Angebote 

bauen.“ 

Mark Zuckerberg 

Facebook-Gründer 

„Das ist ein Meilenstein auf 

unserem Weg zur angestrebten 

globalen Marktführerschaft 

auf diesem Gebiet.“ 

Marijn Dekkers 

Bayer-Chef, über den Kauf der Sparte 

für rezeptfreie Arzneien vom 

US-Pharmakonzern Merck & Co. 

für 14,2 Milliarden Dollar 

„Wir sehen derzeit keinen 

Einfluss auf die Entwicklung 

in Russland.“ 

Hans-Ulrich Engel 

Bayer-Finanzvorstand, 

über die Folgen der Ukraine-Krise 

auf das Russland-Geschäft 

des Konzerns 

„Energieeffizienz ist der 

schlafende Riese 

der Energiepolitik.“ 

Sigmar Gabriel 

Bundeswirtschaftsminister (SPD) 

„Unsere Züge waren in 

den vergangenen vier Monaten 

so pünktlich wie seit 

sieben Jahren nicht mehr.“ 

Rüdiger Grube 

Vorstandsvorsitzender der 

Deutschen Bahn 

»Ich stehe hier als Angeklagter 

mit dem absoluten Gefühl: 

Du hast dir nichts vorzuwerfen.« 

Thomas Middelhoff 

ehemaliger Chef der Karstadt-Mutter Arcandor, vor dem Landgericht Essen, 

zum Vorwurf der Staatsanwaltschaft, er habe den Handelskonzern zu Unrecht 

mit betriebsfremden Kosten von rund 1,1 Millionen Euro für Flüge belastet 

„Nach derzeitiger Kalkulation 

wird der Flughafen 

Berlin Brandenburg mit über 

30 Millionen Passagieren 

eröffnen und wäre damit 

bereits zur Eröffnung zu klein.“ 

Hartmut Mehdorn 

Chef des neuen 

Berliner Flughafens 

„Erst soll es ein Flughafen mit 

Shoppingmall sein, jetzt eine 

Shoppingmall mit Flughafen. 

Politiker sollten sich im Klaren 

darüber sein, was sie 

wollen und wie viel sie dafür 

ausgeben wollen.“ 

Reiner Holznagel 

Präsident des Bundes deutscher 

Steuerzahler, über den 

neuen Berliner Flughafen 

„Man kann die Qualität 

der Feuerwehr auch 

nicht daran messen, ob es 

weniger Brände gibt.“ 

Klaus Müller 

neuer Chef des Bundesverbandes der 

Verbraucherzentralen, auf die Frage, 

woran die Verbraucher seinen Erfolg 

in fünf Jahren konkret messen können 

„Wir gehen aber derzeit 

davon aus, dass Prokon 

30 bis 60 Prozent der Schulden 

begleichen kann.“ 

Dietmar Penzlin 

Insolvenzverwalter, über das 

zahlungsunfähige Windenergieunternehmen, 

bei dem Privatanleger 

insgesamt 1,44 Milliarden Euro 

investieren haben 

„Ich weiß, wenn ich 

dieses Ding verliere, 

kenne ich niemanden mehr. 

Dann ist alles aus.“ 

Wolfgang Joop 

Mode-Designer, 

über sein iPhone 

„Charlie ist für mich so etwas 

wie früher der Kanarienvogel 

unter Tage. Er ist gerade 

90 geworden, und für einen 

Mann mittleren Alters geht es 

ihm prächtig.“ 

Warren Buffett 

84, amerikanischer Starinvestor und 

Chef des Investmentunternehmens 

Berkshire Hathaway, über seinen 

Geschäftspartner Charlie Munger 

ILLUSTRATION: TORSTEN WOLBER

Wirtschaftswoche Ausgabe vom 2014-05-12 (Vorschau)

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