Wirtschaftswoche Ausgabe vom 2014-05-26 (Vorschau)

22 

26.5.2014|Deutschland €5,00 

2 2 

4 1 98065 805008 

Serie: Zukunft der Industrie 

Die Jagd nach dem Superding 

Die vier Ringe im Krieg 

Audi stellt sich seiner NS-Geschichte 

Lebensversicherung 

im Zins-Tief 

Abschließen? Halten? Kündigen? 

Schweiz CHF 8,20 | Österreich €5,30 | Benelux€5,30 | Griechenland€6,00 | GroßbritannienGBP 5,40 | Italien€6,00 | Polen PLN27,50 | Portugal€6,10 | Slowakei €6,10 | Spanien€6,00 | TschechischeRep.CZK 200,- | Ungarn FT 2000,- 

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Einblick 

Was schafft Inflation? Wie wird die Währung weich? 

Die Europäische Zentralbank sucht nach neuen 

Wunderwaffen für den Euro-Sieg. Von Roland Tichy 

Die Zero-Zins-Zauberei 

FOTO: HEIKE ROST FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 

Die neueste Zauberformel des 

Geldmagiers Mario Draghi heißt 

„negativer Zinssatz“. Vereinfacht: 

Wer zukünftig Geld spart 

oder anlegt, wird nicht mehr mit Zinsen 

belohnt, sondern mit einer Strafgebühr, 

dem negativen Zinssatz, abkassiert. Bei 

solchem Teufelswerk braucht man schon 

einen starken Zaubertrank, der die Menschen 

zum Mitmachen verführt. Denn 

freiwillig trägt niemand sein Erspartes zur 

Bank, damit es dort weniger wird. Deshalb 

schwören Draghi und seine Geldzauberer 

aus der Europäischen Zentralbank 

(EZB) seit Monaten die Fachwelt auf einen 

raffinierteren Plan ein, der voraussichtlich 

auf der nächsten Sitzung des 

Zentralbankrats am 5. Juni – passend 

nach der Europawahl – vorgestellt wird. 

Dann wird voraussichtlich der Leitzins 

von derzeit 0,25 Prozent auf 0,1 Prozent gesenkt. 

Dann rutschen die Zinsen; für Sparbuch 

oder Tagesgeld gibt’s dann auch nur 

noch wenige Cent knapp über der Nulllinie 

– noch kein Nullzinssatz, aber auch kein 

Anreiz mehr zum Sparen. Der harte Negativzinssatz 

ist für jene 100 Milliarden vorgesehen, 

die die Banken bei der EZB parken, 

weil sie vorübergehend dafür keine Abnehmer 

finden. Dafür könnte dann eine 

Strafgebühr von 0,1 Prozent kassiert werden. 

Offiziell wird das damit begründet, 

dass die Banken ja schließlich Kredite an 

die Wirtschaft vergeben sollten, statt völlig 

risikolos Geld bei der EZB anzulegen. 

Die geheime Hoffnung der EZB-Geldkünstler 

ist aber eine andere – die Banken 

sollen stattdessen etwa italienische Staatsanleihen 

kaufen oder ihr Geld in New York, 

Südamerika oder sonstwo anlegen. Wenn 

sie Staatsanleihen der südeuropäischen 

Pleitestaaten kaufen, helfen sie deren Regierungen, 

die ständig weiter wachsende 

Staatsverschuldung zu finanzieren. Ebenso 

chic ist es, wenn sie Euro in Dollar oder 

Real tauschen: Das drückt den Wechselkurs 

des Euro, und das wünschen sich die 

Wirtschaftspolitiker in ganz Europa. Denn 

ein niedriger Euro-Kurs verbilligt Exporte 

und verteuert Importe. Das stützt die europäische 

Exportwirtschaft – und importiert 

Inflation, wenn Rohstoffe, Energie und 

Konsumgüter bezahlt werden müssen. 

Und genau darauf will Draghi hinaus: 

Nichts fürchtet er so sehr wie stabile Preise. 

Die EZB hat eine zweiprozentige Geldentwertung 

als Normalfall definiert; derzeit 

schrumpft die Kaufkraft des Geldes in 

Deutschland aber nur um 1,3 Prozent. Die 

Preise steigen derzeit nur bei Immobilien; 

hier bläht sich eine gewaltige Immoblase 

auf. Stabile Preise sind der Feind der Finanzminister, 

die ihren gewaltigen Schuldeneisberg 

vor sich herschieben: Ein kräftiger 

Schuss Inflation, und der Gegenwert 

der Staatsverschuldung schmilzt dahin. 

Der ganze EZB-Zauber aber kann über 

eine Tatsache nicht hinwegtäuschen: Die 

Wirtschaft in den südeuropäischen Krisenländern 

braucht keine Kredite: weil sie zu 

wenig Geschäfte und Geschäftsideen hat, 

und das kann noch so viel geldpolitische 

Magie nicht ändern. Die EZB versucht darüber 

hinwegzutäuschen, dass die 

schlechte Verfassung und ausbleibende 

Reformen die Wirtschaft in Italien und 

Frankreich in die Knie zwingt – nicht ein 

paar Zehntelprozent an Zinsen. Seine Zauberkunststücke 

aber peitschen das Geldsystem 

weiter in die Unseriosität, mit seinem 

billigen Geld schummeln sich die 

Regierungen in Rom und Paris an Reformen 

vorbei. Schon 1967 kämpfte der damalige 

Wirtschaftsminister der Großen Koalition, 

Karl Schiller, für die Zinssenkung 

mit dem Argument: „Die Pferde müssen 

saufen.“ Ob es eine „Inflation nach Maß“ 

geben kann, titelte damals zweifelnd „Der 

Spiegel“. Bald galoppierte die Inflation. 

Nicht die Pferde. 

CHEFWECHSEL BEI DER WIWO 

Im Herbst wird Miriam Meckel die Chefredaktion 

der WirtschaftsWoche übernehmen. 

Meckel ist Direktorin des Instituts 

für Medien- und Kommunikationsmanagement 

der Universität St. Gallen und als frühere 

Sprecherin des Ministerpräsidenten 

von Nordrhein-Westfalen bekannt geworden 

(siehe Seite 16). Bitte übertragen Sie das 

mir entgegengebrachte Vertrauen auf meine 

Nachfolgerin. 

n 

WirtschaftsWoche 26.5.2014 Nr. 22 5 


Überblick 

Menschen der Wirtschaft 

8 Seitenblick Netflix – der Angstgegner 

10 Siemens: Tausende Jobs fallen weg 

11 Mobilfunk: Vierter Anbieter für Deutschland 

gesucht | IBM: Heimlicher Jobabbau 

12 Interview: Hongkongs Vize Carrie Lam über 

eine Start-up-Initiative der Sonderzone 

13 Strenesse: Rettung in Sicht | Beuys-Sammlung: 

Machtkampf um Kunstschatz | Drei 

Fragen zur Zuwanderung 

14 Kalte Progression: Mehr Transparenz 

gefordert | Taxi I: Mittel gegen Mindestlohn | 

Taxi II: Protesttag gegen Uber 

16 Chefsessel | Start-up Marita Huurinainen 

18 Chefbüro Norbert Walter-Borjans, 

Finanzminister von Nordrhein-Westfalen 

Politik&Weltwirtschaft 

20 Außenhandel Warum das TTIP- 

Abkommen Jobs und Wohlstand schafft 

28 Interview: Barbara Hendricks Die Umwelt- 

und Bauministerin über bezahlbares 

Wohnen und die Endlagersuche 

32 Russland Die Gaslieferungen nach China 

sind für Moskau ein schlechtes Geschäft 

33 Saudi-Arabien Das Königshaus steht vor 

einer Zerreißprobe 

36 Forum Rafael Seligmann über die Schwäche 

des Westens 

37 Global Briefing | Berlin intern 

Titel Was tun mit der Police? 

Bei Lebensversicherungen drohen 

ab dem Sommer harte Einschnitte, 

die Niedrigzinsen fordern ihren 

Tribut. Höchste Zeit für einen Vertrags-Check:Abschließen? 

Halten? 

Kündigen? Wir zeigen, was Ihnen 

am meisten bringt. Seite 78 

Die Erblast der Auto Union 

Die VW-Tochter Audi hat die NS-Vergangenheit aufgearbeitet. Die 

Forschung belegt: Der frühere Vorstandschef Richard Bruhn (2. v. r.) 

setzte KZ-Häftlinge skrupellos als Zwangsarbeiter ein. Seite 44 

Der Volkswirt 

38 Kommentar | New Economics 

39 Deutschland-Konjunktur 

40 Nachgefragt: Axel Honneth Der Direktor 

des Frankfurter Instituts für Sozialforschung 

über die Folgen von Ungleichheit 

42 Denkfabrik Rolf Langhammer über die Folgen 

einer Zinsfreigabe für Chinas Wirtschaft 

Unternehmen&Märkte 

44 Audi Der neue Blick des Autobauers auf 

seine dunkle NS-Vergangenheit 

50 Deutsche Bank Wer ist Colin Fan, der Chef 

der umstrittenen Investmentsparte? 

52 Interview: Stephanie Mair-Huydts Die Chefin 

des größten deutschen Reisebuchverlags 

MairDuMont entdeckt chinesische Touristen 

54 ThyssenKrupp Endet der Verkauf der 

U-Boot-Töchter in einer deutsch-französischen 

Allianz? 

55 Burger King Dem umstrittenen Franchisenehmer 

Ergün Yildiz droht der Rauswurf 

56 Veolia Der französische Versorger leidet 

unter seinen Problemen in Deutschland 

58 Serie Zukunft der Industrie (III) Konzerne 

suchen mit Start-ups den großen Erfolg 

Technik&Wissen 

64 Raumfahrt Die Tage der Internationalen 

Raumstation sind gezählt. Unternehmen 

auf der ganzen Welt arbeiten daran, 

Forschung im All preiswerter zu machen 

Auf der Kippe 

Das Transatlantische 

Freihandelsabkommen TTIP 

ist als Ökokiller in Verruf 

geraten. Nun wollen Politiker 

und Unternehmer – wie 

Evelyn Dornseif – die Vorteile 

für Arbeitsplätze und 

Wohlstand herausstreichen. 

Seite 20 

TITELILLUSTRATION: CHRISTOPH NIEMANN 

6 Nr. 22 26.5.2014 WirtschaftsWoche 


Nr. 22, 26.5.2014 

Teure Reise ins Weltall 

Diese Woche fliegt ein deutscher Astronaut zur 

Internationalen Raumstation ISS. Dabei ließe sich 

deutlich billiger im All forschen. Seite 64 

68 Stammzellen Ein Kind starb durch eine 

dubiose Zelltherapie. Doch die Drahtzieher 

machen weiter 

69 Valley Talk 

Management&Erfolg 

70 Top-Manager Wie die neue Wirtschaftselite 

tickt. Ein Psychogramm 

76 China Warum deutsche Führungsmethoden 

bei Chinesen nicht funktionieren 

FOTOS: SZ PHOTO, ROBERT POORTEN FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, NASA, WERNER SCHUERING FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 

WiWo Green 

Der Wert der Natur 

Mit Hochdruck arbeiten Ökonomen an 

der Formel für grünes Wachstum | Plus: 

Exklusiv-Ranking der nachhaltigsten 

Marken | Was grüne Versicherungen 

taugen | Preisgekrönte Öko-Pioniere 

(Start auf der Rückseite) 

Gesunde Paranoia 

Aufgeschreckt von den Erfolgen junger 

Unternehmen in den USA, richten 

Manager wie Stefan Jaroch von Bayer 

bei deutschen Konzernen Brutstätten 

für Gründer ein – in der Hoffnung, einen 

Milliarden-Coup zu landen. Seite 58 

Geld&Börse 

78 Lebensversicherung Bei Vertragsende oder 

vorzeitigem Ausstieg drohen Einbußen. Der 

Vertrags-Check zeigt, was jetzt am meisten 

bringt: abschließen, halten oder kündigen 

86 Anwaltsranking Öffentliche Aufträge über 

400 Milliarden Euro werden jährlich vergeben 

– ein reiches Feld für Vergaberechtler 

88 US-Aktien Anleger wetten auf ein Comeback 

von Ex-Börsenstar Cisco. Zu Recht? 

90 Steuern und Recht Frist Steuererklärung | 

Erstattungszinsen | Werbungskosten bei 

Leerstand | Haft für Kurspusher | Urlaubsanspruch 

in der Pflegezeit | Elterngeld 

92 Geldwoche Kommentar: Anlegerschutz im 

Graumarkt | Trend der Woche: Gold | Dax- 

Aktien: ThyssenKrupp | Hitliste: Internet- 

Unternehmen | Aktien: Nestlé, Gazprom | 

Anleihe: Polen | Zertifikat: Banken Short| 

Investmentfonds: DWS Global Value | 

Chartsignal: Internet-Aktien | Relative Stärke: 

Defensive Aktien schieben sich vor 

Perspektiven&Debatte 

98 Garten Die neue Generation Gartenmöbel 

sieht aus wie fürs Wohnzimmer gemacht 

102 Kost-Bar 

Rubriken 

5 Einblick, 104 Leserforum, 

105 Firmenindex | Impressum, 106 Ausblick 

n Lesen Sie Ihre WirtschaftsWoche 

weltweit auf iPad oder iPhone: 

Diese Woche unter anderem mit 

einem Video von der Internationalen 

Raumstation. Ein 

interaktiver Test zeigt Ihnen, 

ob Sie aus Ihrer Lebensversicherung 

jetzt 

lieber aussteigen sollten. 

wiwo.de/apps 

n Europawahlen Die 28 EU-Staaten 

wählen ein neues Parlament, 

Deutschland ist am Sonntag dran. 

Ergebnisse und Analysen finden Sie 

auf wiwo.de/europawahlen 

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Seitenblick 

NETFLIX 

Der Angstgegner 

Der weltweit größte Video-on-Demand-Anbieter 

Netflix startet zum Jahresende in Deutschland. 

Das Unternehmen eilt von Erfolg zu Erfolg, stößt 

aber in jüngster Zeit auch auf Kritik. 

Erst Amerika, jetzt Europa 

Länder, in denen Netflix verfügbar ist (orange) oder im Herbst startet (gelb) 

48 Mio. 

2,2Milliarden Stunden lang sind die 

Filme und Serien insgesamt, die der amerikanische 

Internet-Riese Netflix seinen Kunden in 41 Ländern Monat 

für Monat überträgt. Damit ist er das größte Videoon-Demand-Unternehmen 

der Welt. Im Herbst wird es 

noch mehr, dann startet Netflix auch in Deutschland, 

Österreich, Frankreich, Luxemburg, Belgien und der 

Schweiz. Das Monatsabo dürfte wie in Holland 8,99 Euro 

kosten. In Deutschland trifft Netflix auf Anbieter wie 

Maxdome, eine Tochter der TV-Gruppe ProSiebenSat.1. 

60000Mitarbeiter, 9000 

Läden und sechs Milliarden Euro Umsatz machten 

das US-Unternehmen Blockbuster Video im Jahr 2004 

zur weltgrößten Videothekenkette – bis Netflix begann, 

Videos übers Internet anzubieten. 2010 meldete 

Blockbuster Insolvenz an. Netflix dagegen wächst 

und produziert inzwischen selbst Filme und Serien. 

„The Square“ wurde sogar für den Oskar nominiert. 

Die Serie „House of Cards“ mit Hollywood-Star 

Kevin Spacey (Foto) als skrupelloser Politiker Frank 

Underwood gewann drei Emmys und einen Golden 

Globe. Die Deutschlandrechte dafür liegen derzeit 

allerdings beim Pay-TV-Sender Sky. 

Maxdome 

(ProSiebenSat.1) 

Rest 

(u.a. Unitymedia und 

Kabel Deutschland) 

Watchever (Vivendi) 

Sky 

Videoload (Telekom) 

Nutzer hat Netflix weltweit 

Schon jetzt umkämpft 

Marktanteile von Online-Videotheken in Deutschland (2013) 

12 

4 

8 

11 

36 

% 

12 

17 

iTunes 

(Apple) 

Lovefilm/Prime 

(Amazon) 

28Prozent des US-Internet-Verkehrs wird 

von Netflix verursacht. Kürzlich schloss das Unternehmen 

einen umstrittenen Deal mit dem US-Kabelbetreiber 

Comcast: Gegen einen Millionenbetrag jagt er 

die Videodaten von Netflix bevorzugt durchs Internet. 

Kritiker sehen darin den ersten großen Verstoß gegen 

die Netzneutralität, wonach alle Daten gleichberechtigt 

durchs Netz geleitet werden sollen. thomas.stoelzel@wiwo.de 

Zeitstrahl 

Unterzeile bla blub 

Gründung als Online- 

Videothek mit 

Postversand von DVDs 

1997 

Erstmals Abonnement 

für unbegrenzten 

Videoverleih 

Quelle: xxxThomson Reuters, GfK, Sandvine, Netflix, eigene Recherche 

Börsengang 

1998 1999 2000 2001 2002 



3Mrd.$ 

Auf allen Bildschirmen 

Mit diesen Geräten können Zuschauer Netflix nutzen 

gibt Netflix 2014 für Produktion 

oder Lizenzierung von Inhalten aus 

Smartphones 

Tablets 

Spielekonsolen 

PCs 

Blu-Ray-Spieler 

Set-Top- 

Boxen 

Internet-fähige 

TV-Geräte 

Netflix-Umsatz 

in Millionen Dollar 

0 

2001 2013 

5000 

4000 

3000 

2000 

1000 

Größter Datenverursacher 

Anteile am Internet-Verkehr in 

Nordamerika 

28 % 

17 % 

3 % 1 % 

Netflix YouTube iTunes Facebook 

Heute ein Börsenstar 

Der Netflix-Kurs im Vergleich 

Indexiert: seit 2 Jahren 

(= 100) 

Netflix 

Nasdaq 100 

2012 2013 2014 

700 

600 

500 

400 

300 

200 

100 

0 

100 

Mio.$ 

kostete die Produktion der 

Serie „House of Cards“ mit 

Hollywood-Star Kevin Spacey 

(Foto). Zudem produziert 

Netflix auch die Serien „Lilyhammer“, 

„Orange is the New 

Black“ und „Hemlock Grove“ 

Einführung von Video- 

Streaming 

Angebot auf Spielekonsolen 

und TV- 

Set-Top-Boxen 

Start auf iPhone und 

iPad, Kanada wird 

erster Auslandsmarkt 

Serie „House of Cards“ 

ist die erste Eigenproduktion 

im Programm 

Netflix bezahlt Provider 

für Highspeed- 

Internet 

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 

FOTO: DDP IMAGES/INTERTOPICS/LMK MEDIA 




Düstere Aussichten 

für Mitarbeiter 

Siemens-Chef Kaeser 

SIEMENS 

Jobabbau nach Jobabbau 

Im IT-Konzern sind Insidern zufolge rund 

10 000 Arbeitsplätze gefährdet. Eine Folge 

des geplanten Umbaus. Besonders hart 

trifft es Erlangen. 

Erst vor knapp einem Jahr hatte Siemens-Chef 

Joe Kaeser ein „Bekenntnis zum Standort 

Erlangen“ abgelegt. Für rund 500 Millionen Euro 

wollte der Konzern in der fränkischen Stadt 

einen Campus bauen. Immerhin beschäftigt das 

Unternehmen dort 25 000 Mitarbeiter, weitere 

20 000 in der Region und damit mehr als an jedem 

anderen Ort. Doch jetzt dürfte Erlangen vom 

geplanten Stellenabbau im Konzern besonders 

betroffen sein. 

Er wolle Siemens in den nächsten Monaten von 

den bürokratischen Fesseln befreien, kündigte Kaeser 

vor zwei Wochen an. Durch diesen Befreiungsschlag 

fallen 10 000 Jobs weg, wie ein Insider des 

Münchner Technologieriesen sagt. Gewerkschaftsvertreter 

befürchten, dass Siemens vor allem in der 

Verwaltung Stellen streicht. Besonders betroffen ist 

demnach Erlangen. Von hier aus steuert Siemens 

zurzeit noch sein Industrie- und Energiegeschäft 

sowie die Sparte der Medizintechnik. 

Der Siemens-Chef will das Unternehmen zu 

alter Stärke zurückführen und rund eine Milliarde 

Euro sparen. Die vier Sektoren ersetzt er durch 

neun Geschäftsdivisionen. Das Energiegeschäft 

steuert der Konzern künftig aus den USA. Dort sieht 

Kaeser die größten Geschäftschancen. Der renditestarken 

Medizintechniksparte gibt der Manager 

mehr Freiheiten. Sie soll ein Unternehmen im Unternehmen 

werden – späterer Börsengang nicht 

ausgeschlossen. 

Mit einem Jobabbau rechnet die IG Metall auch 

in der Konzernzentrale in München. In der bayrischen 

Hauptstadt arbeiten rund 8000 Mitarbeiter. 

In den goldenen Zeiten Mitte der Achtzigerjahre 

waren es 50 000. 

Die Kürzungen beim Personal dürften das Betriebsklima 

stark belasten, zumal schon Kaesers 

Vorgänger Peter Löscher ein Sparprogramm aufgelegt 

hatte. Allein dadurch verschwanden 15 000 Arbeitsplätze. 

Sollte Siemens im Übernahmepoker 

um den französischen Rivalen Alstom den Zuschlag 

erhalten, drohen weitere Streichaktionen, 

besonders in der Transportsparte, die die Hochgeschwindigkeitszüge 

wie den ICE baut. 

Die Gespräche der Konzernleitung mit den Vertretern 

der Arbeitnehmer über den bevorstehenden 

Jobabbau im Konzern haben schon begonnen. 

Zu den Details wollte sich Siemens auf Anfrage 

nicht äußern. 

matthias.kamp@wiwo.de | München 

Ungleichgewicht 

Umsatz und Mitarbeiter 

im globalen Vergleich 

Europa, Afrika, Nahost 

Umsatz 

Anteil am 

(in Milliarden €) Gesamtumsatz 

(in Prozent) 

39,9 53 

Mitarbeiter 

220000 

Asien, Australien 

Umsatz 

Mitarbeiter 

64000 

Amerika 

Umsatz 

Anteil am 

Gesamtpersonal 

61 

15,1 20 

Mitarbeiter 

78000 

Quelle:Siemens 

18 

20,9 28 

22 

Anteil 

Anteil 



TELEFÓNICA/E-PLUS 

Neuer Mobilfunker gesucht 

Eigentlich sind die Aufgaben 

klar verteilt: Die Wettbewerbshüter 

der EU prüfen, ob bei einer 

Megafusion eine dominante 

Marktposition entsteht. Die 

Bundesnetzagentur legt die 

Spielregeln auf den Märkten 

fest und vergibt Frequenzen. 

Doch bei der Prüfung der Fusion 

zwischen den Mobilfunkbetreibern 

Telefónica und 

E-Plus entwirft die EU-Kommission 

ein völlig neues Regelwerk, 

ohne dass die Bundesnetzagentur 

einschreitet. Stein 

des Anstoßes sind die Auflagen, 

Keine Verbindung zur Netzagentur 

EU-Kommissar Almunia 

mit denen EU-Wettbewerbskommissar 

Joaquín Almunia 

die Marktmacht der verbleibenden 

drei großen Mobilfunkbetreiber 

beschränken will. 

So plant er Starthilfen für einen 

neuen, vierten Mobilfunkanbieter, 

damit der mit Billigtarifen 

die etablierten Anbieter 

angreifen kann. Neben Frequenzen 

soll der Neuling von 

einer fusionierten Telefónica- 

E-Plus-Gruppe auch Standorte 

für Funkmasten, rund 200 

Shops sowie ein Callcenter für 

Kundenservice bekommen. Bis 

zum 31. Dezember 2014 hat 

Telefónica Zeit, Verträge mit 

einem Neuling vorzulegen. 

Noch aber ist kein Interessent 

bekannt. Falls keiner auftaucht, 

sollen quasi als Plan B Mobilfunkanbieter 

wie United Internet 

und Freenet, die kein eigenes 

Netz besitzen, weitere 

Zugriffsrechte bekommen. 

Bei den Konkurrenten stoßen 

die EU-Pläne auf Widerstand. 

Sie befürchten eine Regulierung 

durch die Hintertür. „Die 

Auflagen schädigen alle Netzbetreiber“, 

heißt es. Bleibe es bei 

den Auflagen, wolle man juristisch 

dagegen vorgehen. 

juergen.berke@wiwo.de 

Aufgeschnappt 

Fix auferstanden 1953 tauchten 

sie zum ersten Mal auf: Fix 

und Foxi – die deutsche Antwort 

auf Micky Maus. Das letzte Comic-Heft 

erschien 2010. Jetzt 

will Stefan Piëch, Neffe des VW- 

Patriarchen Ferdinand Piëch 

und Chef des Münchner Unternehmens 

YFE, die beiden Füchse 

auferstehen lassen. YFE hat 

von Alexandra Kauka, der Witwe 

des Fix- und Foxi-Erfinders Rolf 

Kauka, alle Rechte gekauft und 

plant Fix-und-Foxi-Filme. 

Abdecken statt aufdecken New 

Yorks Polizisten müssen sich mit 

Spraydosen bewaffnen und sollen 

die Graffitis in der Stadt unkenntlich 

machen. „Spray ums 

Graffiti ein Quadrat und fülle es 

dann aus“, lautet der Einsatzbefehl. 

Kritiker monieren: Die 

Cops sollten lieber Verbrechen 

aufdecken. 

IBM DEUTSCHLAND 

Heimlich 

gekürzt 

Ohne Aufsehen hat der amerikanische 

IT-Giganten IBM in 

Deutschland schleichend Arbeitsplätze 

abgebaut. Zwischen 

2007 und 2013 fielen 3700 Stellen 

weg, das sind rund 18 Prozent 

in sieben Jahren. Beschäftigte 

IBM 2007 hierzulande 

noch rund 20 600 Mitarbeiter, 

waren es 2013 nur noch 16 900. 

Die Zahlen ergeben sich aus 

dem Handelsregister und gelten 

für die 17 IBM-Gesellschaften 

in Deutschland. Aus der 

Deutschland-Zentrale des Konzerns 

heißt es dazu auf Anfrage 

nur: „Wir veröffentlichen 

keine Beschäftigtenzahlen auf 

Länderebene.“ 

Ende Mai 2012, vor genau 

zwei Jahren, tauchten Gerüchte 

auf, IBM wolle in Deutschland 

bis zu 40 Prozent seiner damals 

angeblich 20000 Mitarbeiter 

abbauen. IBM-Deutschland- 

Chefin Martina Koederitz 

dementierte die Behauptung 

erst einen Monat später. Inzwischen 

ist klar: Schon damals 

beschäftigte der IT-Riese in 

Deutschland nicht einmal mehr 

20 000 Mitarbeiter. 

michael.kroker@wiwo.de 

Sonntagsshopping 

Am Wochenende bestellen die Deutschen im Internet, Mails checken sie lieber unter der Woche 

Ostermontag 

Sonntag 

Feiertag Sonntag 

Sonntag Sonntag 

100 

FOTO: IAMGO/IPON, LAIF/REPORTERS, PR 

80 

60 

40 

20 

0 

*Suchanfragen im Verhältnis zum Höchstwertvon Ebay (= 100); Quelle: Google 

Höhe der Suchanfragen bei Google* 

21. April 27. April 1. Mai 4. Mai 

11. Mai 18. Mai 

@ 

Amazon 

Zalando 

Ebay 

GMX 

Web.de 




FLOSKELCHECK 

Rente 

mit 63 

Hurra, hurra, es ist ein... 

Rentenpaket. Eine schwere 

Geburt. 170 Milliarden Euro 

schwer. Ein echter Brocken, 

der von Geburtshelferin 

Andrea Nahles stolz und mit 

extra viel Getöse präsentiert 

wurde. Wie ein Automechaniker, 

der sagt: „Ich kriege 

zwar Ihre Bremse nicht repariert, 

dann mache ich Ihnen 

wenigstens die Hupe lauter.“ 

Bundesfinanzminister Wolfgang 

Schäuble dagegen steht 

das lichte Resthaar zu 

Berge. Schließlich ist die 

„Rente mit 63“ eine Sackgasse 

auf dem Weg zur 

Sanierung der Staatsfinanzen. 

„Rente mit 93“ 

wäre da schon eher ein 

Schritt in die richtige 

Richtung. Und schließlich 

gibt es genug Jobs, die man 

machen kann, bis man auf 

dem Friedhof liegt:Präsident 

des Weltfußballverbandes 

Fifa oder Papst – obwohl: 

Mittlerweile gehen ja sogar 

die in Rente. 

DER FLOSKELCHECKER 

Hans Gerzlich, 47, Diplom- 

Ökonom, ehemaliger Marketing-Referent 

und heute 

Wirtschaftskabarettist und 

Bürocomedian. 

INTERVIEW Carrie Lam 

»Fördermittel auch für 

ausländische Gründer« 

Hongkongs Vize-Regierungschefin will Start-ups 

anlocken, plant ein Steuerabkommen mit 

Deutschland und erwägt Einreisebeschränkungen. 

Frau Lam, in Hongkong wuchs 

die Wirtschaft im ersten 

Quartal so schwach wie seit 

zwei Jahren nicht mehr. Verlieren 

Sie Ihre Wettbewerbsvorteile 

gegenüber China? 

Wieso? Wir erwarten für dieses 

Jahr ein Plus von drei bis vier 

Prozent, das ist doch nicht 

schlecht. Wir hängen natürlich 

stark an Exporten, die wegen 

der niedrigen Nachfrage aus 

den USA und Europa zuletzt 

schwach ausgefallen sind. Von 

der Nähe zu China hingegen 

profitieren wir seit der Wiedervereinigung 

1997 sehr stark:Wir 

nutzen das Festland für die Produktion, 

und Festland-Unternehmen 

gehen über Hongkong 

auf den Weltmarkt. 

Investoren lassen im billigeren 

China produzieren. Warum 

sollten sie über Hongkong 

exportieren oder dort ihre 

Asien-Zentrale einrichten? 

Sie haben ja recht, wir sind eine 

Service-Ökonomie und kein 

Produktionsstandort. Aber wir 

sind weltweit Nummer eins bei 

Lufttransporten und haben eine 

effiziente Logistikbranche. 

Und wir helfen Unternehmen 

mit Rechtsdienstleistungen. 

Die Rechtssicherheit in China 

hat sich verbessert. Und wer 

ein Problem mit chinesischen 

Plagiatoren hat, muss sie auf 

dem Festland verklagen. 

In Hongkong sprechen wir 

selbstverständlich Englisch, 

was auf dem Festland nicht so 

verbreitet ist. Wir haben nach 

Tokio den größten Finanzplatz 

in Asien und führen bei Börsengängen 

auf dem Kontinent. Zudem 

profitieren wir von der Öffnung 

des chinesischen Markts: 

Zum einen genießen Produkte 

aus Hongkong bevorzugten Zugang 

zum chinesischen Markt. 

Zum anderen reisen viele Touristen 

aus China zu uns. 

Chinas Touristen sehen Hongkong 

als Outlet-Laden und 

fallen in Heerscharen ein. 

Sicher ist es nicht einfach, wenn 

50 Millionen Touristen in eine 

Stadt mit 7,2 Millionen Einwohnern 

kommen. Wir verstehen 

DIE ANWERBERIN 

Lam, 57, ist seit 2012 

Chief Secretary und damit 

Nummer zwei in der 

Regierung von Chinas 

Sonderverwaltungszone 

Hongkong. 

die Schwierigkeiten und denken 

über Anpassungen nach. 

Sie wollen die Einreisen aus 

China begrenzen? 

Das überlegen wir in der Regierung, 

eine Entscheidung steht 

noch aus. 

Hongkong will zur Oase für 

Start-ups werden, die Asien 

erobern wollen. Was planen Sie? 

Das beginnt mit dem Bildungssystem, 

das wir stark internationalisiert 

haben. Bis zu einem 

Fünftel der Studierenden in 

staatlich geförderten Bachelor- 

Fächern kommen aus dem Ausland, 

bei Master-Abschlüssen 

gibt es keine Quoten mehr. Absolventen 

erlauben wir den Aufenthalt 

für zwölf Monate, auch 

wenn sie keinen Job haben. Es 

gibt in Hongkong zudem viele 

Kapitalgeber für kleine und 

mittlere Unternehmen, die gern 

auch Start-ups helfen. 

Hongkong zählt zu den teuersten 

Städten der Welt. Wie 

sollen sich klamme Start-ups 

das Leben hier leisten? 

Gründern bieten wir Startfinanzierungen 

in Technologieparks, 

die Fördermittel haben wir erst 

kürzlich wieder aufgestockt – 

und sie sind auch für ausländische 

Gründer offen. 

Hoffen Sie auf eine stärkere 

Kooperation mit deutschen 

Unternehmen? 

Mit Deutschland planen wir ein 

Doppelbesteuerungsabkommen. 

Im Juni werden die Verhandlungen 

mit dem Finanzministerium 

beginnen. Ein 

Dutzend EU-Länder hat schon 

solch ein Abkommen. 

Im Jahr 2047 endet der Vertrag, 

der die politische Koexistenz 

der politischen Systeme 

von Hongkong und der Volksrepublik 

China festschreibt. 

Wird das Festland dann so 

liberal und demokratisch wie 

Hongkong oder Hongkong 

so autoritär wie China? 

Sie dürfen nicht erwarten, dass 

ich Ihnen darauf eine Antwort 

gebe. China hat selbst zu entscheiden, 

wie es sein System 

reformieren will. 

florian.willershausen@wiwo.de 

ILLUSTRATION: TORSTEN WOLBER; FOTO: DDP IMAGES/EYEPRESS 



Weniger Läden, mehr online 

Pluta und Strehle (rechts) 

DREI FRAGEN... 

...zur Zuwanderung 

FOTOS: ROBERT POORTEN FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, PHOTOTHEK/THOMAS KÖHLER, LAIF/HANS-CHRISTIAN PLAMBECK 

STRENESSE 

Rettung in Sicht 

Die Chancen auf eine Rettung 

des Nördlinger Modeunternehmens 

Strenesse steigen. „Bei 

der Sanierung ist Strenesse auf 

einem guten Weg“, sagt Restrukturierungsvorstand 

Michael 

Pluta. „Nach unseren Planungen 

werden wir im kommenden 

BEUYS-SAMMLUNG 

»Kalte 

Enteignung« 

In dieser Woche bekommt die 

nordrhein-westfälische Ministerpräsidentin 

Hannelore 

Kraft königlichen Besuch: 

Willem Alexander und Máxima 

aus den Niederlanden besuchen 

einen Unternehmergipfel 

auf Schloss Moyland bei Kleve, 

nahe der niederländischen 

Grenze. Was der royale Besuch 

wohl nicht mitbekommen wird: 

welcher Machtkampf sich in 

der Stiftung Museum Schloss 

Moyland abspielt, deren Kuratorium 

Kraft qua Amt vorsitzt. 

Die Stiftung, gegründet 1990 

vom Land, den Brüdern und 

Beuys-Sammlern Hans und 

Franz Joseph van der Grinten 

sowie der Schlosseigner-Familie 

Geschäftsjahr, das im Juli beginnt, 

bereits schwarze Zahlen 

schreiben.“ Daher stehe das 

Unternehmen bei der Suche 

nach Investoren nicht unter 

Zeitdruck. Mitte April hatte 

Strenesse Insolvenz in Eigenverwaltung 

beantragt. „Im Rahmen 

der Sanierung mussten wir 

uns von rund 40 der insgesamt 

140 Mitarbeiter in der Zentrale 

trennen“, sagt Vorstandschef 

Luca Strehle. „Weitere Einschnitte 

sind derzeit aber nicht 

geplant, auch im Verkauf wird 

es keinen Stellenabbau geben.“ 

Allerdings will Strenesse das 

Vertriebsnetz straffen. Neben 

einigen Shops stehen manche 

der 14 Outlets zur Disposition. 

In München verhandelt Strenesse 

über einen neuen Standort. 

Und an einer geplanten 

Neueröffnung in Berlin halten 

Strehle und Pluta fest. Zudem 

wollen sie in Wachstum investieren. 

„Priorität hat dabei der 

Ausbau des Online-Geschäfts“, 

so Strehle, „aber auch die Expansion 

nach China ist im Gespräch.“ 

Derzeit werde ein Partner 

gesucht. „In den nächsten 

zwölf Monaten wollen wir dort 

einsteigen.“ 

henryk.hielscher@wiwo.de, 

nele hansen 

Schlossherrn im Visier 

Ministerpräsidentin Kraft 

über privaten Stiftern“. Gerhard 

van der Grinten, Stiftersohn 

und Sprecher des Stiftungsvorstands, 

wird noch deutlicher: 

„Das ist der Versuch einer kalten 

Enteignung.“ 

manfred.engeser@wiwo.de 

Ingo Kramer 

61, BDA-Präsident, 

Vorstand 

der Stiftung der 

Deutschen 

Wirtschaft 

von Steengracht, hütet einen 

wahren Kunstschatz: rund 6500 

Originalwerke von Joseph Beuys 

und rund 200 000 Archivalien 

des weltberühmten Künstlers. 

Doch seit Monaten tobt ein 

juristischer Kleinkrieg zwischen 

Familie van der Grinten 

und der Landesregierung, der 

auch die Staatsanwaltschaft 

Kleve und den Landtag beschäftigt. 

Hinter juristischen 

Scharmützeln etwa um das 

rechtmäßige Versenden von Tagesordnungen 

vermuten mit 

den Vorgängen Vertraute einen 

perfiden Plan: Entgegen offiziellen 

Beteuerungen wolle die 

Landesregierung die Stiftung 

bewusst schwächen, um mittelfristig 

die Beuys-Werke von 

Moyland nach Düsseldorf zu 

holen. 

FDP-Fraktions-Vize Ralf Witzel 

kritisiert „das bedenkliche 

Vorgehen des Landes gegenn 

Herr Kramer, mehr Menschen 

denn je ziehen derzeit 

nach Deutschland. Ist der 

Mangel an Fachkräften behoben? 

So schön dieser Boom gerade 

ist: Die Gefahr ist noch lange 

nicht gebannt, denn der richtige 

Fachkräftemangel kommt 

erst noch in fünf bis zehn Jahren. 

Deswegen müssen wir 

uns kontinuierlich weiter bemühen, 

alle Möglichkeiten für 

den Arbeitsmarkt auszuschöpfen. 

n Mit der deutschen Zuwanderungspolitik 

sind Sie unzufrieden? 

Programme wie die Blue Card 

für hoch Qualifizierte sind ein 

guter Anfang. Aber wir brauchen 

viel mehr Zuwanderung 

von Fachkräften ohne Studium. 

Da herrscht mir in der Politik 

zum Teil immer noch zu 

sehr eine Lieber-nicht-Haltung. 

Ich wünsche mir mehr 

Mut zum Aufbruch. Dazu gehört, 

dass wir die, die hier 

sind, intensiver fördern. Wer 

kein Deutsch lernt, kann nicht 

kommunizieren. Aber das ist 

im Leben wie im Beruf unerlässlich. 

n Wo hapert es sonst noch? 

Zuallererst in der Schule. Jeder 

Jugendliche braucht 

Schulabschluss und Ausbildung 

– jeder! Allerdings sind 

Jahr für Jahr rund 18 Prozent 

der Schulabgänger ohne Abschluss 

oder nicht ausbildungsfähig. 

Das ist ein bildungspolitisches, 

ökonomisches 

und soziales Armutszeugnis. 

Vom Idealzustand 

sind wir sträflich weit entfernt. 

max.haerder@wiwo.de I Berlin 




STEUER 

Bericht 

eingefordert 

Zusatzeinnahmen ausweisen 

Steuerpräsident Holznagel 

Der Bund der Steuerzahler 

drängt auf mehr Transparenz 

bei der kalten Progression, 

nachdem sich Union und SPD 

in der vergangenen Legislaturperiode 

darauf geeinigt hatten, 

regelmäßig über die Entwicklung 

der staatlichen Zusatzeinnahmen 

zu informieren. „Dieser 

Bericht muss in diesem Jahr 

auch tatsächlich durch die 

Regierung vorgelegt werden“, 

fordert Rainer Holznagel, 

Präsident des Bundes der Steuerzahler. 

Zudem sollte der Arbeitskreis 

Steuerschätzungen künftig die 

Einnahmen aufgrund der kalten 

Progression separat ausweisen, 

so Holznagel. 

Der Einkommensteuertarif 

müsse automatisch alle zwei 

Jahre mindestens entsprechend 

der Inflation angepasst werden. 

„Sollte die politische Situation 

es erfordern, dass die Anpassung 

einmal ausgesetzt werden 

muss, ist das Parlament gezwungen, 

darüber zu debattieren“, 

sagt Holznagel. „Wenn 

aber die finanzielle Not so groß 

ist, erwarte ich, dass dann auch 

die Diäten und Gehälter der Abgeordneten 

und Regierungsmitglieder 

nicht automatisch 

steigen.“ 

henning.krumrey@wiwo.de | Berlin 

26.05. Ägypten Am Montag beginnt die zweitägige Wahl 

des Präsidenten. Es gilt als ausgemacht, dass der 

frühere Verteidigungsminister 

und 

ehemalige Armeechef 

Abdel Fatah al-Sisi die 

Abstimmung gewinnt. 

Einziger Gegenkandidat 

ist der linke Politiker 

Hamdin Sabahi. 

EZB Die Notenbank-Konferenz der Europäischen 

Zentralbank (EZB) diskutiert in Portugal über die 

„Geldpolitik in einer sich verändernden Finanzwelt“. 

Darüber reden EZB-Präsident Mario Draghi, 

EU-Kommissionspräsident José Manuel Barroso 

und Euro-Gruppen-Chef Jeroen Dijsselbloem. 

27.05. EU-Gipfel Die Staats- und Regierungschefs der 

EU-Länder sprechen am Dienstag in Brüssel über 

die Folgen der Wahl zum Europäischen Parlament. 

Opel Das Landgericht Darmstadt verhandelt über 

die Klage des Bochumer Opel-Betriebsratschefs 

Rainer Einenkel. Er wirft dem Aufsichtsrat vor, dieser 

habe ihn nicht nicht korrekt über die Pläne für 

das Bochumer Werk informiert. 

Ärztetag Die 250 Delegierten der 17 Ärztekammern 

beraten in Düsseldorf über die Gesundheitspolitik. 

Als Gastredner kommt Bundesgesundheitsminister 

Hermann Gröhe (CDU). 

28.05. Konjunktur Die Bundesagentur für Arbeit berichtet 

am Mittwoch, wie sich der Arbeitsmarkt im Mai 

entwickelt hat. Im April hatte sie 2,943 Millionen 

Erwerbslose registriert, so wenig wie zuletzt vor 

22 Jahren. Die Arbeitslosenquote sank von 7,1 auf 

6,8 Prozent. Außerdem veröffentlicht die Gesellschaft 

für Konsumforschung (GfK) ihren Konsumklima-Index. 

Im April hatte er sich gegenüber März 

nicht verändert. 

TAXI II 

Protesttag 

gegen Uber 

Seit Travis Kalanick mit seinem 

Start-up Uber Limousinen samt 

Chauffeur per Smartphone- 

App vermittelt, schlägt ihm der 

Hass der Taxifahrer entgegen. 

Noch mehr entzürnt hat sie der 

vor Kurzem in Berlin gestartete 

Dienst Uber Pop, über den fast 

jeder Autobesitzer Mitfahrer suchen 

kann. Ob das Angebot 

TOP-TERMINE VOM 26.05. BIS 01.06. 

TAXI I 

Mindestlohn 

aushebeln 

Nach den Schlachtereien versucht 

auch das Taxigewerbe, 

den gesetzlichen Mindestlohn 

per Tarifvertrag zu umgehen. 

Die Gewerkschaft Verdi und der 

Deutsche Taxi- und Mietwagenverband 

(BZP) könnten im Juli 

Gespräche über einen Tarifvertrag 

aufnehmen. „Wir haben 

unsere Bereitschaft zu Verhandlungen 

signalisiert“, heißt es bei 

Verdi. Der Verdi-Bundesvorstand 

ist informiert. Käme es zu 

einer Einigung, müssten Taxibetriebe 

den Stundenlohn von 

8,50 Euro nicht schon vom 1. Januar 

2015 an zahlen. Denn Abweichungen 

vom Mindestlohn 

nach unten sind per Tarifvertrag 

erlaubt, sofern er bis Ende 

2016 geschlossen wird. 

Voraussetzung ist, dass sich 

der Unternehmensverband 

BZP auch als Arbeitgeberverband 

formiert. Darüber will 

der BZP laut Geschäftsführer 

Thomas Grätz auf einer Mitgliederversammlung 

Anfang 

Juni entscheiden. Bei Verdi 

heißt es, Abweichungen vom 

Mindestlohn seien allerdings 

nur denkbar, wenn dafür Zuschläge 

bei Nacht- und Feiertagsdiensten 

sowie Arbeitszeiten 

tariflich geregelt würden. 

max.haerder@wiwo.de | Berlin 

überhaupt zulässig ist, prüfen 

derzeit die Berliner Behörden. 

Die Taxifahrer wollen sich damit 

aber nicht abfinden. „Am 

11. Juni wird es einen Aktionstag 

der Taxiverbände in Berlin 

geben“, sagt Thomas Grätz, Geschäftsführer 

des Deutschen 

Taxi- und Mietwagenverbandes. 

Sie schließen sich damit ihren 

Kollegen in London an, die 

auch gegen Uber demonstrieren. 

Mit Taxiverbänden in Paris, 

Mailand, Lissabon und São 

Paulo wollen die Deutschen sogar 

einen weltweiten Protesttag 

organisieren. Zudem bereitet 

der Deutsche Taxiverband eine 

Klage gegen Uber vor. 

oliver.voss@wiwo.de 

Taxifahrer sehen rot 

Demofahrt in Berlin geplant 

FOTO: WAZ FOTOPOOL/VOLKER HARTMANN, GETTY IMAGES/ANADOLU, MARCO URBAN 





CHEFSESSEL 

START-UP 

WIRTSCHAFTSWOCHE 

Miriam Meckel, 46, wird 

am 1. Oktober Chefredakteurin 

der WirtschaftsWoche. 

Sie folgt auf Roland Tichy, 58, 

der als Geschäftsführer zum 

neuen Unternehmen DvH 

Ventures wechselt, das in digitale 

Geschäftsfelder investieren 

soll. Tichy habe seit 

2007 die Marktführerschaft 

der WirtschaftsWoche weiter 

ausgebaut, sagte Verleger 

Dieter von Holtzbrinck 

(rechts). „Mit seinen publizistischen 

Kommentaren zur 

Wirtschaftspolitik hat er Debatten 

angestoßen, welche 

die Bedeutung marktwirtschaftlichen 

Handels immer 

wieder hervorgehoben haben.“ 

Meckel ist derzeit Direktorin 

des Instituts für Medien- 

und Kommunikationsmanagement 

der Universität 

St. Gallen. Ihre journalistische 

Karriere startete sie 

1990 in unterschiedlichen 

Nachrichten- und Magazinformaten 

für die Sender 

WDR, RTL und Vox. Später 

war sie Sprecherin der nordrhein-westfälischen 

Regierung 

und deren Staatssekretärin 

für Europa. „Mit Miriam 

Meckel konnten wir nicht nur 

eine exzellente Journalistin, 

sondern auch eine engagierte 

Grenzgängerin zwischen Politik, 

Wirtschaft und Wissenschaft 

gewinnen“,sagte Gabor 

Steingart, Vorsitzender der Geschäftsführung 

der Verlagsgruppe 

Handelsblatt, in der die 

WirtschaftsWoche erscheint. 

CELESIO 

Marc Owen, 54, übernimmt 

am 16. Juli den Vorstandsvorsitz 

des Stuttgarter Pharmahändlers 

Celesio, am selben Tag wird 

Alain Vachon dort Finanzvorstand. 

Beide Manager kommen 

vom amerikanischen Gesundheitskonzern 

McKesson, der im 

Februar Celesio übernommen 

hat. Sie lösen Marion Helmes, 

48, ab, die derzeit beide Posten 

innehat und danach Celesio 

kurzfristig noch berät. 

SCHOLZ & FRIENDS 

Martin Pross, 48, Kreativchef 

und Vorstand der Scholz & 

Friends Group, verlässt die Werbeagentur 

nach 18 Jahren, um 

sich selbstständig zu machen. 

Ein herber Verlust für die Berliner, 

denn Pross sorgte maßgeblich 

dafür, dass die Agentur bei 

Werbewettbewerben regelmäßig 

Preise abräumte. 

MALLORCA 

785 Millionen 

Euro haben Ausländer 2013 auf den Balearen einschließlich Mallorca 

investiert. Das ist historischer Rekord – und gegenüber dem 

Vorjahr ein Anstieg von 196 Prozent. In ganz Spanien erhöhten 

sich die Auslandsinvestitionen 2013 um 8,8 Prozent auf 15,8 

Milliarden Euro. Davon kamen 63 Prozent aus den Niederlanden. 

MARITA HUURINAINEN 

Pelze und Pantoffeln 

Fakten zum Unternehmen 

Kosten ein Paar Schuhe kostet 

etwa 200 Euro 

Umsatz im Vorjahr 45 000 Euro, 

dieses Jahr 100 000 Euro 

Finanzierung durch ein finnisches 

Programm bis zu 100 000 Euro 

Mit Mode hatte Andreas Jank lange Zeit wenig am Hut. Der 

32-Jährige arbeitete acht Jahre lang in London als Investmentbanker 

bei der Citigroup. „Im Zuge der Finanzkrise wurde ich desillusioniert 

und wollte lieber etwas Handfestes machen“, sagt Jank. Da 

lernte er durch eine Freundin die Finnin Marita Huurinainen 

kennen. Die Designerin bereitete sich auf einen Auftritt in der 

Fernsehshow „Dragons’ Den“ vor, in der Gründer potenziellen Investoren 

ihre Geschäftsidee vorstellen. Huurinainen gestaltet ausgefallene 

Schuhe und Pelzmode – aber ihr fehlte es an kaufmännischem 

Wissen. Das konnte Jank bieten. Vor anderthalb Jahren 

stieg er mit 50 000 Euro in die Firma ein und zog nach Helsinki. 

Seither läuft das Geschäft. 

„Wir haben jetzt schon so viel Umsatz wie im Vorjahr“, sagt Jank. 

Verkauft wird die Mode online sowie in Boutiquen in acht Ländern. 

Die wichtigsten Märkte sind Japan, Russland und die USA. 

In Deutschland gibt es die Schuhe mit der Holzsohle in Berlin und 

München. „Bei Pelzen bieten wir eine ökologische und ethische 

Alternative“, sagt Jank. Die Felle von Füchsen,Waschbären und 

Mardern kauft er bei Jägern 

ein, die sie bisher 

weggeworfen haben. 

Auch Nerze beschafft er 

sich so. „Die sind aus 

Pelzfarmen ausgebrochen 

und werden gejagt, 

weil sie das ökologische 

Gleichgewicht stören.“ 


FOTOS: PR (2), BILDAGENTUR ONLINE/UNIVERSAL IMAGE GROUP 




Menschen der Wirtschaft | Chefbüro 

Norbert Walter-Borjans 

Finanzminister von Nordrhein-Westfalen 

Der Konferenztisch kommt aus 

dem Knast, der Schreibtisch 

auch. „Sie waren wesentlich 

günstiger als Möbel aus dem 

Fachgeschäft“, sagt Norbert 

Walter-Borjans, 61, Nordrhein- 

Westfalens Finanzminister. Die 

Gefängnisschreinerei in Münster 

hat sie vor zwei Jahren nach 

seinen Entwürfen gebaut. Die 

alten Tische konnte er ohnehin 

nie leiden. Sie stammten von 

seinem Vorvorvorvorgänger 

360 Grad 

In unseren App- 

Ausgaben finden 

Sie an dieser 

Stelle ein interaktives 

360°-Bild 

Heinz Schleußer und waren 

aus Eiche. „Aber ich bin kein 

Eichenfan“, sagt der Sohn eines 

Schreiners, „ich möchte auch 

nicht in einem Eichensarg 

beerdigt 

werden.“ Die neuen 

Möbel sind aus Buche. 

Vom Schreibtisch 

aus kann der 

Minister direkt in den 

Düsseldorfer Hofgarten 

schauen. Ein bisschen 

Grün hat er sich ins Büro 

geholt – einen Ficus-Baum, der 

sich prächtiger entwickelt als 

der Landeshaushalt. „Ich habe 

einen grünen Daumen“, freut 

sich der SPD-Politiker, der seit 

Juli 2010 Finanzminister ist, seit 

Hannelore Kraft mit einer rotgrünen 

Koalition regiert. Inzwischen 

leitet er auch 

die Finanzministerkonferenz. 

Im Wandschrank 

gegenüber 

der Fensterfront liegenBücher 

und Kekse 

– aber keine Steuer-CDs, 

wie Walter- 

Borjans versichert. Er 

ist berüchtigt für seine Jagd auf 

Steuersünder und den Ankauf 

von CDs mit Steuerdaten. Davon 

zeugt die Karikatur, die im 

Regal hinter dem Schreibtisch 

steht. Vor dem Schreibtisch 

lagert auf einer Säule ein bearbeiteter 

Stein aus weißem Marmor. 

„Ich bin Hobbybildhauer“, 

sagt Walter-Borjans. Jeden 

zweiten Sommer besucht er einen 

Künstlerkurs in der Toskana. 

„Die Arbeit an den Steinen 

macht den Kopf frei“, sagt der 

Politiker und Diplom-Volkswirt, 

„und abends gibt es ein 

Fläschchen Wein.“ 

hermann.olbermann@wiwo.de 

FOTO: DOMINIK PIETSCH FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 





»Auf Augenhöhe mit 

dem Chlorhühnchen« 

FREIHANDEL | Das europäisch-amerikanische TTIP-Abkommen ist als Ökokiller in Verruf 

geraten. Gerade für Mittelständler geht es um weniger Kosten und mehr Arbeitsplätze. 

Regierung und Wirtschaft gehen jetzt in die Offensive. Ein verspäteter Rettungsversuch. 

sen sich bei ebm-pabst allein 15 Entwickler 

mit der US-Zertifizierung beschäftigen. 

Deshalb ist Hundsdörfer für TTIP. Er hofft, 

dass dann eine Prüfung ausreicht und das 

Ergebnis auch im anderen Land gilt. „Wir 

können viel Geld besser in die Entwicklung 

neuer Produkte stecken, damit hier Jobs sichern 

und unsere Wettbewerbsposition 

auf dem amerikanischen Markt stärken“, 

schwärmt Hundsdörfer. 

Sein plötzliches TTIP-Engagement sei 

überfällig, sagt der Mittelständler selbstkritisch. 

Zu lange habe man das Feld den 

Angstmachern überlassen, „jetzt müssen 

wir dem Chlorhühnchen auf Augenhöhe 

begegnen“. Diese Einsicht dämmert inzwischen 

vielen Wirtschaftsbossen. Zu lange 

glaubte man, das Freihandelsabkommen 

sei ein politischer Selbstläufer. Schließlich 

lebt Deutschland ja vom Welthandel. Und 

TTIP soll noch mehr Wohlstand schaffen, 

zwischen 0,5 und 0,8 Prozent mehr BIP – je 

nach Studie. Allerdings sind derartige abstrakte 

Daten viel zu fern von den Wohlstandsbürgern, 

die sich ganz konkrete Sorgen 

um ihre Gesundheit machen. 

Fünf Jahre lebte Rainer Hundsdörfer 

in Connecticut, auf halber 

Strecke zwischen New York und 

Boston. Nie fürchtete der heute 

56-Jährige, sich beim Essen zu 

vergiften oder sich am Toaster einen elektrischen 

Schlag zu holen. Im Gegenteil, 

Hundsdörfer war beeindruckt von den hohen 

Verbraucherstandards. Im Restaurant 

fand er auf der Speisekarte neben den Gerichten 

Angaben zur Kalorienzahl, im Supermarkt 

imponierten ihm die detaillierten 

Angaben zu den Zutaten und Herstellungsverfahren 

der Lebensmittel. 

Heute, in Mulfingen im Hohenlohekreis, 

reibt sich Hundsdörfer erstaunt die Augen 

angesichts der Angstdebatte um das geplante 

Freihandelsabkommen zwischen 

der EU und den USA (TTIP). Ob in der Zeitung, 

im Radio, im Fernsehen – überall begegnen 

ihm Sorgen über Genmais, Chlorhühnchen 

und miese Umwelt- und Verbraucherstandards 

der USA, die über den 

Atlantik zu schwappen drohen. „Die meisten 

Menschen hier haben leider keine Ahnung 

von Amerika“, sagt Hundsdörfer und 

ergänzt: „Umgekehrt leider auch nicht.“ 

Die Lebensqualität in den USA sei jedenfalls 

nicht schlechter, versichert er und will 

sich nun in die Debatte einmischen. 

Auch aus beruflich-wirtschaftlichen 

Gründen. Hundsdörfer ist Geschäftsführer 

von ebm-pabst, einem mittelständischen 

Unternehmen, das Ventilatoren herstellt. 

Für Kühlschränke, für Sitzbelüftungen 

oder auch für LED-Scheinwerfer. Alle Produkte 

müssen zertifiziert werden und erhalten 

dann das europäische CE-Prüfzeichen. 

Leider haben die USA, ein wichtiger 

Absatzmarkt, andere Normen. Also müskönnten 

vor allem einkommensschwache 

Bevölkerungsgruppen profitieren, da die 

Lebensmittelpreise in den USA wesentlich 

günstiger seien“, erklärt der Präsident des 

Münchner ifo Instituts für Wirtschaftsforschung. 

„Empfänger von Sozialhilfe wären 

wahrscheinlich glücklich darüber, was sie 

in einem amerikanischen Supermarkt alles 

kaufen könnten.“ 

KULTURELLE VIELFALT 

Die Konsequenz daraus ist klar: mehr über 

die Vorteile reden. Dazu rief Bundeswirtschaftsminister 

Sigmar Gabriel (SPD) am 

vorigen Mittwoch einen Beirat ins Leben. 

Die 20-köpfige Expertentruppe vereint nicht 

nur die Hauptnutznießer, sondern auch 

Skeptiker wie die Kirchen, Verbraucher- und 

Naturschützer sowie die Gewerkschaften. 

Edda Müller, Vorsitzende von Transparency 

International Deutschland, schlug in 

der Sitzung vor, zunächst mal eine Liste all 

jener Standards aufzustellen, die nicht 

durch TTIP verändert würden. So ließen 

sich manche Ängste nehmen. Hubert Weiger, 

der Vorsitzende des Bundes für Umwelt 

und Naturschutz (BUND), will zusammen 

mit Müller und einigen Mitstreitern 

diese Sammlung bis zur nächsten Sitzung 

in sechs bis acht Wochen vorlegen. Etliche 

Punkte dafür hat er bereits im Kopf. „Die 

Vielfalt des nicht patentierten Saatguts“ gehöre 

ebenso dazu wie „die kulturelle Vielfalt 

der Landnutzung“. In Europa sei die 

Landwirtschaft „bäuerlich geprägt, wir haben 

hier keine Farm-Strukturen“. 

„Wir müssen den Amerikanern klarmachen, 

dass unsere Lebensweise und die 

Vielfalt in Europa nicht zur Disposition stehen“, 

verlangt Anton Börner, Präsident 

KRITIK IST „IRRATIONAL“ 

Das bisherige TTIP-PR-Desaster ist für den 

Münchner Professor Hans-Werner Sinn ein 

Musterbeispiel der Public-Choice-Theorie. 

Sie erklärt, warum sich kleine engagierte 

Interessengruppen zum Nachteil einer 

schweigenden Mehrheit durchsetzen können. 

Offensichtlich sei dies hiesigen Hühnermästern 

und anderen Lebensmittelherstellern 

gelungen. „Viele, die deren Argumente 

übernehmen, wissen wahrscheinlich 

gar nicht, worüber sie reden“, sagt Sinn. 

Er findet die Kritik irrational: „Tatsächlich » 

FOTO: ANDREAS KÖRNER FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



Globale Physik 

ebm-pabst-Chef 

Rainer Hundsdörfer 

hofft auf die gegenseitige 

Anerkennung 

von Zertifikaten: 

„Die naturwissenschaftlichen 

Gesetze 

sind überall gleich, 

nur die Zulassungsverfahren 

sind 

anders – und in den 

USA zehnmal teurer 

als in Deutschland“ 




» 

des Bundesverbandes Großhandel, Außenhandel, 

Dienstleistungen (BGA). „Es 

steht nicht zur Debatte, dass sich die Amerikaner 

durchsetzen und auf dem Pariser 

Platz, auf den Champs-Élysées oder auf der 

Piazza Navona eine Rodeo-Show aufführen.“ 

Vielmehr gehe es um die prägende 

Vorherrschaft westlicher Werte, „ob unsere 

Gesellschaft, die durch Freiheit, Individuum 

und Persönlichkeitsrechte geprägt ist, 

künftig die gesellschaftlichen Normen 

setzt. Sonst droht die Gefahr, dass totalitär 

geprägte Gesellschaften die globale Zukunft 

bestimmen. Diese Chance, eine freiheitliche 

Weltordnung zu prägen und zu erhalten, 

sollte man nicht durch kleinliche 

Debatten über Chlorhühnchen gefährden.“ 

BRÄSIGE KÖRPERSCHAFTEN 

Plötzlich melden sich Interessengruppen zu 

Wort, die man beim transatlantischen Freihandel 

nicht auf der Rechnung hatte. Die 

Krankenkassen, die manchmal als etwas 

bräsige öffentliche Körperschaften auffallen, 

haben sich auf die Seite der Liberalisierung 

geschlagen. Ihr Spitzenverband der gesetzlichen 

Krankenversicherung (GKV) bat bereits 

EU-Handelskommissar Karel De Gucht 

um Hilfe: Die Prüfverfahren für Implantate, 

Prothesen und andere Medizinprodukte seien 

auf dem alten Kontinent zu lasch. Die 

amerikanische Zulassungsstelle FDA arbeite 

dagegen vorbildlich. Sie veröffentliche 

Daten zur Sicherheit etwa von künstlichen 

Herzklappen oder Stents bei verengten Blutgefäßen. 

Träten vermehrt Komplikationen 

auf, würden Einschränkungen verhängt und 

veröffentlicht. Der GKV-Spitzenverband argumentiert: 

„Besonders der Marktzugang 

und die Überwachung sind nach unserer 

Auffassung in den USA besser und transparenter 

geregelt als in Europa.“ 

Die Ärzte, die sonst oft mehr Freiheiten 

in der Berufsausübung und Bezahlung fordern, 

stellen sich vehement gegen eine Öffnung 

des Marktes. „Die Verhandlungen 

sind für unseren Beruf äußerst problematisch“, 

klagt der Präsident der Bundesärztekammer 

(BÄK), Frank Ulrich Montgomery. 

Standards für ärztliches Handwerk würden 

abgesenkt, zudem erwartet er Vorgaben für 

Behandlungen – zum Beispiel, wie eine 

Mund-Kiefer-Spalte zu operieren sei. Auch 

bei der Schönheitschirurgie drohten enge 

Normen. Unsinn sei es auch, etwa neben 

den Chirotherapeuten, die Ärzte sein müssen, 

den Chiropractor als Berufsstand zu 

etablieren. „Ein arztgleicher Beruf macht 

keinen Sinn“, verteidigt Montgomery. Und 

er warnt vor dem Kapitalismus im weißen 

Bayrische Ventile für das Bellagio in Las Vegas 

Schlimmer als die Zölle sind die bürokratischen Hürden für Bertram Kawlath: 

„In meinem Geschäft zählen Handling and Speed.“ Wegen der Grenzhürden denkt 

der Mittelständler darüber nach, in den USA eine zweite Produktion aufzubauen 

Deutschlands wichtigste Partner 

DiefünfgrößtenHandelspartner Deutschlands 

(inMilliarden Euro) 

Frankreich 

USA 

Großbritannien 

Niederlande 

China 

100,2 

64,0 

88,4 

48,5 

75,7 

47,1 

71,0 

89,2 

67,0 

73,6 

Stand 2013; Zahlen gerundet; 

Quelle: Statistisches Bundesamt 

Exporte nach 

Importe aus 

Kittel. „Amerikanische Investoren könnten 

reihenweise Kliniken, medizinische Versorgungszentren 

oder Apotheken aufkaufen.“ 

Umso mehr wirbt die Wirtschaft nun für 

das Abkommen. Auch DIHK-Präsident 

Eric Schweitzer sitzt aus Überzeugung im 

TTIP-Beirat. „Ziel von TTIP ist die Annäherung 

industrieller Standards und Zollverfahren, 

nicht aber die Senkung von Verbraucherschutzstandards.“ 

Für Schweitzer 

ist die Debatte ein klarer Fall von Fehlinformation. 

Politik, Wirtschaft, Medien und 

auch die Vertreter der Zivilgesellschaft seien 

daher gefragt, die Ziele des Abkommens 

„klarer zu kommunizieren und so bestehende 

Verunsicherung bei den Verbrauchern 

aufzulösen“. Viele Menschen wüssten 

nicht, „wie viele Formalitäten und damit 

verbundene Kosten deutsche Unternehmen 

im transatlantischen Handel bewältigen 

müssen. Die deutsche Wirtschaft 

FOTOS: DIETER MAYR FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, ROBERT POORTEN FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



Die Aufregung um den Investitionsschutz 

versteht der Mittelständler auch 

nicht: „Investitionen sind Vertrauenssache. 

Sie bedürfen des Vertrauensschutzes. 

Das war in der Bundesrepublik immer so. 

Das haben wir bereits in 131 Abkommen 

geregelt. Und jetzt soll das 132. die Welt 

verändern?“ 

Transatlantische Blockade fürs Trampolin 

In Deutschland hat Evelyn Dornseif bei den Hüpfgeräten einen Marktanteil von rund 

50 Prozent. Amerika würde sie reizen. „Aber ich komme gar nicht erst rein“, sagt die 

Hudora-Chefin, weil die Kosten für die zusätzliche Zertifizierung viel zu hoch sind 

und insbesondere der Mittelstand haben 

daher hohe Erwartungen an TTIP.“ 

So wie Bertram Kawlath aus Ingolstadt. 

Der Bayer warb Anfang Mai bei Bundeswirtschaftsminister 

Sigmar Gabriel leidenschaftlich 

für das transatlantische Abkommen. 

Kawlath stellt etwa 1,5 Millionen verschiedene 

Ventiltypen her, ein Viertel des 

Umsatzes macht er in den USA. Vor dem 

berühmten Hotel Bellagio in Las Vegas 

zum Beispiel regeln seine Ventile die bis zu 

150 Meter hohen Wasserspiele. Aber: „Um 

unsere Produkte auch in die USA liefern zu 

können, mussten wir buchstäblich Zehntausende 

von technischen Zeichnungen 

ändern“, so Kawlath, „um uns an die Vielzahl 

technischer Normen anzupassen.“ Inzwischen 

überlege er wegen der Zusatzkosten, 

in den USA eine zweite Produktion 

aufzubauen. Diese Arbeitsplätze könnten 

dann in Deutschland fehlen – ohne TTIP. 

Europas wichtigste Partner 

DiefünfgrößtenHandelspartner der EU 

(inMilliarden Euro) 

USA 

Schweiz 

China 

Russland 

Türkei 

Norwegen 

288,2 

196,0 

169,6 

94,3 

148,3 

280,0 

119,8 

206,5 

77,8 

90,0 

Stand 2013; Zahlen gerundet; 

Quelle: Eurostat 

Exporte nach 

Importe aus 

BESONDERS DREIST 

Offenbar ist den TTIP-Gegnern der grundgesetzliche 

Schutz von Eigentum und Investitionen 

wurscht. Grünen-Fraktionschef 

Anton Hofreiter stellte sich am vergangenen 

Mittwoch auf die Wiese vor dem 

Reichstag, um TTIP einmal mehr zu verdammen. 

„Besonders dreist“ fand er, dass 

Vattenfall derzeit die Bundesrepublik auf 

3,5 Milliarden Euro Schadensersatz wegen 

des Ausstiegs aus der Kernkraft verklage. 

Immerhin hatte der Energieversorger – wie 

die anderen – über viele Jahre Milliarden 

Euro in die früher gewünschte Atomkraft 

investiert, die nun aus politischen Gründen 

à fonds perdu sind. Es klang, als möchte 

Hofreiter in Zukunft nur noch entschädigungslos 

enteignen. 

EU-Handelskommissar De Gucht ahnte 

von Anfang an: „Wir sollten uns nicht der 

Illusion hingeben, dass dieser Prozess 

einfach werden wird“, sagte er im Frühjahr 

2013, ein Vierteljahr vor dem Startschuss 

der Gespräche. „Wir können starken Gegenwind 

erwarten.“ Der Belgier, der die 

Verhandlungen mit den Amerikanern 

für die 28 EU-Mitgliedstaaten führt, konnte 

allerdings nicht mit einer derart steifen 

Brise rechnen. Nichtregierungsorganisationen 

(NGO) aller Couleur, aber auch 

Parteien wie die Linke, die Grünen und 

die AfD haben sich auf TTIP eingeschossen. 

Die NGO Campact sammelte in kurzer 

Zeit 470 000 Unterschriften gegen 

das Abkommen. Der BUND hat 96 Kandidaten 

für das Europäische Parlament 

dazu bewogen, sich als Gegner von TTIP 

zu outen. Obwohl es gar nicht um Chlorhühnchen 

geht (siehe Seite 26), dominiert 

die Furcht vor den chemisch gereinigten 

Viechern die Debatte in den sozialen 

Netzwerken. 

Die Propaganda des Antilagers zeigt Wirkung: 

In Deutschland ist die öffentliche 

Meinung gekippt, bevor die Verhandler 

überhaupt einen konkreten Vorschlag auf 

den Tisch legten. Angst vor der Globalisierung 

vermischt sich mit Antiamerikanismus. 

Selbst Wirtschaftsminister Sigmar 

Gabriel bedauert mittlerweile, dass „die 

Debatte nicht ordentlich läuft“. 

» 




KANADA 

Testlauf für TTIP 

Während die Verhandlungen zu 

TTIP noch laufen, hat die EU-Kommission 

ein ähnliches Abkommen 

mit Kanada auf den Weg gebracht. 

Lässt nichts übrig Schaufelbagger 

beim Abbau von kanadischem Ölsand 

Die politische Einigung über das Comprehensive 

and Economic Trade Agreement 

(Ceta) steht seit dem 18. Oktober vergangenen 

Jahres. Jetzt werden noch die Einzelheiten 

diskutiert, schon Ende 2015 

könnten 99 Prozent aller Zolltarifpositionen 

zwischen der EU und Kanada fallen. 

Ebenso wie bei TTIP soll zudem der Zugang 

zu öffentlichen Aufträgen für Unternehmen 

beiderseits des Atlantiks erleichtert 

werden. Gleichzeitig werden nach 

dem Willen der Verhandlungsführer die 

Standards zum geistigen Eigentum angepasst 

und der in Europa geschätzte 

Schutz von Herkunftsangaben – etwa für 

Champagner oder Parma-Schinken – 

anerkannt. Zudem soll der Dienstleistungsverkehr 

liberalisiert und die gegenseitige 

Anerkennung von Berufsabschlüssen 

festgeschrieben werden. 

Der Handel soll dank Ceta noch besser 

laufen. 2013 betrugen die Exporte der EU 

nach Kanada 31 Milliarden Euro, die 

Importe von dort lagen bei 27 Milliarden 

Euro. 

Die Chancen für deutsche Unternehmen 

sieht Mark Heinzel, Referatsleiter 

Nord- und Lateinamerika beim DIHK, insbesondere 

im Bereich 

der erneuerbaren Energien 

und des Maschinenbaus. 

Aber auch die 

Firmen aus dem Partnerland 

werden nicht zu 

kurz kommen, sagt er: 

„Insbesondere im Bergbausektor 

und im Bereich 

Rohstoff und 

Energie sind kanadische 

Firmen weltweit 

aufgestellt.“ 

Die Details werden 

wie bei TTIP unter Ausschluss 

der Öffentlichkeit 

verhandelt. Deutsche 

Parlamentarier 

beklagen, keinen Einblick 

in die Vorgänge zu 

haben. Selbst die europäischen 

Volksvertreter müssen während 

dieser Phase lediglich über den Stand der 

Verhandlungen unterrichtet werden. Erst 

wenn das Abkommen fertiggestellt ist, 

werden sie um Zustimmung gebeten. Ob 

auch die nationalen Parlamente ratifizieren 

müssen, prüft derzeit EU-Handelskommissar 

Karel De Gucht noch. 

Besonderer Streitpunkt ist wie bei TTIP 

der Investitionsschutz: Unternehmen 

könnten Staaten vor Schiedsgerichten auf 

Schadensersatz verklagen, wenn sie ihre 

durch das Handelsabkommen geschaffenen 

Rechte beeinträchtigt sähen. Die 

Idee ist nicht neu – in Entwicklungsländern 

werden so Unternehmen vor politischen 

Risiken geschützt. Auch Ceta sieht 

den Schutz vor direkten und indirekten 

Enteignungen vor. Was genau darunter zu 

verstehen ist, ist noch unklar. 

DER STAAT SOLL ENTSCHÄDIGEN 

Aufsehen erregt hatte hierzulande die 

Klage des Stromversorgers Vattenfall bei 

einem internationalen Schiedsgericht. Die 

Bundesrepublik soll das Unternehmen 

wegen der Energiewende entschädigen. 

Kritiker befürchten durch Ceta eine Flut 

ähnlicher Fälle. Pikant dabei: Nicht nur 

kanadische Unternehmen, auch US-amerikanische 

Firmen mit Sitz in Kanada hätten 

dann ein Klagerecht. Auch deshalb 

gilt Ceta als Testlauf für das Freihandelsabkommen 

mit den USA. Das deutsche 

Wirtschaftsministerium setzte sich zumindest 

bei TTIP zuletzt nicht mehr für 

Investitionsschutzklauseln ein. 

Mark Heinzel vom 

DIHK beunruhigt das 

nicht: „Ich habe Vertrauen 

in den Rechtsstaat 

Kanada, dort ist 

ein Investitionsschutzabkommen 

nicht zwingend notwendig.“ 

Den Vorteil 

des Abkommens definiert 

er so: „Die 

Hauptbedeutung ist, 

dass wir gemeinsam 

Normen und Standards 

setzen und dadurch 

mit unserer 

Spitzentechnologie 

auf lange Zeit strategische 

Positionen besetzen 

können.“ 

julia schulte | politik@wiwo.de 

Europadominiert 

Anteileanden weltweitenExporten 

(inProzent) 

Europäische Union, gesamt: 32,4 

EU ohne 

Deutschland 

Andere Länder 

24,5 

41,5 

Deutschland 

7,9 

17,4 

Stand 2012; * Brasilien, Russland, Indien, China; 

Quelle: WTO 

» 

BRIC-Länder* 

8,7 

USA 

Ökonomen prognostizieren vor allem 

jenen Branchen, die in Deutschland ohnehin 

gut aufgestellt sind, große Gewinne. Eine 

Studie des britischen Centre for Economic 

Policy Research (CEPR) sieht bei den 

Exporten von Automobilbauern einen Anstieg 

von 40 Prozent, in der Chemie von 

neun Prozent und im Maschinenbau zwischen 

sechs und zwölf Prozent. 

Vor allem aus dem Automobil- und Maschinenbau 

engagieren sich nun Unternehmer 

pro TTIP. Und zwar Mittelständler, 

die nicht wie die Konzerne mit großen 

Werken in Spartanburg (BMW), Tuscaloosa 

(Daimler) oder Chattanooga (VW) vor 

Ort sind und leichter mit den unterschiedlichen 

Standards umgehen können. 

Jens Kieselstein, der mit 33 Mitarbeitern 

in Chemnitz Maschinen für Schweiß-, Auto- 

und Medizindrähte herstellt, kann 

nicht so einfach ein zusätzliches Werk in 

den USA aufziehen. Er muss mit dem Risiko 

leben, dass er manchmal gar nicht weiß, 

ob der jeweils zuständige US-Zöllner nun 

zwei oder vier Prozent Abgabe festlegt. Gelegentlich 

muss Kieselstein einen Broker 

für die Zollabfertigung einschalten. 

Tatsächlich herrscht in den USA selbst 

ein Wirrwarr von unterschiedlichen Vorschriften. 

Statt staatlicher Regeln gebe es 

viele private Richtlinien und Standards, 

nach denen sich Inspektoren richteten, 

sagt Ulrich Ackermann vom Verband 

Deutscher Maschinen- und Anlagenbau 

(VDMA). Von der Ebene der Bundesstaaten 

hinunter bis zu einzelnen Countys. 

Auf TTIP hofft deshalb auch die Alfred H. 

Schütte GmbH aus Köln, Weltmarktführer 

für industrielle Schleifmaschinen. Wegen 

des Wusts an unterschiedlichen Normen 

müsse er bei Exporten in die USA mit 

» 

FOTO: CORBIS/AVID NUNUK 





NAHRUNGSMITTEL 

Die Schlacht ums 

gute Essen 

Lebensmittelgesetze sind in Europa 

anders als in den USA. Wie sie genau 

aussehen, ist kaum zu durchdringen. 

US-amerikanische Fleischhersteller legen 

geschlachtete Hühnchen in chlorhaltige 

Desinfektionsbäder oder besprühen sie 

mit hoch dosierter Chlorlösung. Das finden 

die meisten Europäer widerlich. Und 

so avancierten die Chlorhühnchen und ihr 

möglicher Import zum Inbegriff aller Übel, 

die Verbrauchern durch die TTIP-Verhandlungen 

drohen könnten. 

Tatsächlich ist eine solche 

Chlorbehandlung für Fleisch in 

Europa nicht zulässig. 

Jüngst konterte EU-Handelskommissar 

Karel De Gucht auf 

einer Tagung in München allerdings, 

er wisse gar nicht, worüber 

die Europäer sich aufregten: 

Schließlich werde hier der 

verzehrfertig geschnibbelte Tütensalat 

ebenfalls mit Chlorwasser gewaschen. 

Wer blickt noch durch? Ob Salat in Europa 

mit Chlor gewaschen wird, weiß selbst 

EU-Kommissar De Gucht nicht so genau 

Foto-Galerie 

Was die einen am 

Essen der anderen 

ekelt, lesen und 

sehen Sie in der 

App-Ausgabe 

CHLORDUSCHE FÜR EU-SALAT? 

Tatsächlich ist Tütensalat mindestens so 

empfindlich wie rohes Hackfleisch, was 

den Befall mit Keimen angeht, bestätigt 

Bernhard Trierweiler. Er ist Fachmann für 

die sogenannte Nacherntebehandlung 

am Max Rubner-Institut – dem Bundesforschungsinstitut 

für Ernährung und Lebensmittel 

– in Karlsruhe. Dass Tütensalat 

allerdings mit Chlorwasser gewaschen 

werde, sei ihm neu: „In Deutschland ist 

das nicht gestattet.“ Und für den Rest von 

Europa ist ihm nicht bekannt, dass dies 

eine übliche Methode sei. Zwar sei in vielen 

EU-Ländern eine milde Chlorbehandlung 

des Trinkwassers erlaubt. Doch ist 

der Chlorgehalt laut Trierweiler dann sehr 

gering. 

Den Widerspruch aufzulösen und die 

tatsächliche Rechtslage herauszufinden 

ist eine Sisyphusaufgabe – wie so oft im 

europäischen Lebensmittelrecht. So verweisen 

bei der vermeintlich simplen Frage 

„wird Salat in der EU mit Chlorwasser 

gewaschen“ verschiedenste Behörden 

und Forschungsinstitute aufeinander, 

erklären sich für unkundig oder nicht zuständig 

– oder schicken seitenweise 

nichtssagendes Info-Material, etwa über 

Lebensmittelsicherheit im Allgemeinen. 

Die Vertretung der EU-Kommission in 

Berlin wird schließlich fündig: Der Einsatz 

von Chlor zur Desinfizierung von 

Obst und Gemüse muss in der 

EU genehmigt werden, wofür jedes 

Land selbst zuständig ist. 

So verbieten Österreich und Dänemark 

das Chlorieren des Salat-Waschwassers. 

Belgien und 

Frankreich gestatten es in sehr 

geringem Maße. Die Dosis sei 

aber viel niedriger als bei der 

US-Chlordusche für Hühnchen, ordnet 

ein Mitarbeiter der Bundesvereinigung 

der Deutschen Ernährungsindustrie ein. 

Auf Nachfrage in De Guchts Büro heißt 

es nun: Es gehe nur um das Auswaschen 

der Tüten mit Chlor. Da war wohl selbst 

der EU-Kommissar nicht ganz korrekt informiert. 

Die Frage, ob die Chlordusche von 

Fleisch oder Salat aber sinnvoll – oder im 

Gegenteil gesundheitsschädlich ist – 

bleibt offen. Die meisten Verbraucher 

wünschen sich jedoch eine Kennzeichnung. 

Denn anders als die Amerikaner 

fürchten sich Europäer weniger vor 

Keimen als vor Chemikalien im Essen. 

susanne.kutter@wiwo.de 

Nackt-Parade Schlacht-Hühnchen dürfen 

in Europa auf keinen Fall ins Chlorbad. 

Verbraucher finden das widerlich 

» 

vier bis fünf Prozent Mehrkosten rechnen, 

sagt Geschäftsführer Carl Welcker. In 

Deutschland müssten beispielsweise die 

Notabschaltknöpfe an seinen Maschinen 

in 1,10 bis 1,30 Meter Höhe montiert sein, 

in den USA dagegen in 0,90 bis 1,10 Meter 

Höhe. Viele Normen seien historisch gewachsen, 

einige seien hingegen durchaus 

mit protektionistischen Absichten eingeführt 

– das gelte für alle Länder. Nun seien 

„Abrüstungsverhandlungen“ dringend 

notwendig, sagt Welcker. 

FEST ENTSCHLOSSEN 

Die Friedensdividende, die ein transatlantisches 

Freihandelsabkommen mit sich 

bringt, könnte das Einkommen eines Vierpersonenhaushalts 

im Jahr um 500 Euro 

steigern, schätzt die EU-Kommission. Sie 

hält Millionen neue Jobs in der europäischen 

Exportindustrie für möglich. 

Aber wie viel politischer Wille herrscht in 

den USA, das Projekt voranzutreiben? Präsident 

Barack Obama bekräftigte jüngst: 

„Wir sind fest entschlossen, das transatlantische 

Freihandelsabkommen TTIP abzuschließen.“ 

Erste Zweifel daran kamen allerdings 

auf, als sie bei ihrem Vorschlag für 

Zollsenkungen weit hinter den Europäern 

zurückblieben, die für 90 Prozent aller Güter 

die Grenz-Kosten komplett streichen 

wollen. 

Und kommt es wirklich zu einer gegenseitigen 

Anerkennung von Sicherheits-, 

Umwelt- oder Gesundheitsstandards? Für 

Evelyn Dornseif ist die Frage entscheidend, 

ob sie überhaupt am amerikanischen Markt 

Fuß fassen kann. Mit ihrer Firma Hudora ist 

sie hierzulande Marktführerin bei Freizeittrampolins. 

Jedes zweite Hüpfgerät in deutschen 

Gärten stammt von ihr. In den USA 

liegt ihr Marktanteil bei null. „Ich komme 

gar nicht erst rein“, sagt Dornseif, „weil die 

Kosten für die Sicherheitsprüfung nach US- 

Standard viel zu hoch für uns sind.“ 

Bundeskanzlerin Angela Merkel und 

Handelskommissar De Gucht nennen das 

Jahr 2015 als Zieldatum. Doch das ist optimistisch. 

Vergangene Woche trafen sich 

die Unterhändler in den USA, im September 

wird Handelskommissar De Gucht mit 

dem US-Unterhändler den Zwischenstand 

begutachten. Dann wird es erst mal eine 

Pause geben, bis sich mit der neuen EU- 

Kommission auch ein neuer Handelskommissar 

in die Materie eingearbeitet hat. 

Und ob der das Projekt mit demselben Ehrgeiz 

verfolgt, muss sich erst noch zeigen. n 

christian.ramthun@wiwo.de | Berlin, henning krumrey, 

cordula tutt, silke wettach | Brüssel 

FOTOS: ACTION PRESS/WIKTOR DABKOWSKI, VARIO IMAGES/ULRICH BAUMGARTEN 

26 Nr. 22 26.5.2014 WirtschaftsWoche 




»Das Leben ist 

kein Ponyhof« 

INTERVIEW | Barbara Hendricks Die Ministerin für Umwelt und 

Bau über Sozialwohnungen, aufgegebene Dörfer, den 

freiwilligen Verzicht fürs Klima und das Ende der Atom-Ära. 

Frau Hendricks, Sie sind Anfang des 

Jahres in Berlin umgezogen. Haben Sie 

dabei etwas von zunehmender 

Wohnungsnot in der Stadt gespürt? 

Ich habe lange mit zwei Abgeordnetenkolleginnen, 

die nun nicht mehr im Bundestag 

sind, in einer WG gewohnt. Seit fünf 

Jahren gehört mir eine kleine Wohnung am 

Prenzlauer Berg, die bisher vermietet war. 

Nun bin ich eingezogen. Mein Umzug war 

also unproblematisch. 

Die Mietpreise steigen in Boomstädten 

und Vierteln wie dem Prenzlauer Berg, 

gleichzeitig wird dort mehr gebaut. Der 

Markt funktioniert also. Warum greift die 

Regierung mit der Mietpreisbremse ein? 

Weil Wohnraum bezahlbar bleiben muss. 

Die Mieten steigen, weil immer häufiger 

bei Wiedervermietungen ein richtig großer 

Schluck aus der Pulle genommen wird. Bei 

diesen Exzessen setzt die Mietpreisbremse 

an. Sie erlaubt bei Wiedervermietungen 

nur Mietsteigerungen um bis zu zehn Prozent 

über dem ortsüblichen Vergleichswert. 

In einigen Städten – in Hamburg, 

München, an der Rhein-Main-Schiene von 

Düsseldorf bis Frankfurt – herrscht in der 

Tat Wohnungsmangel. 

Dagegen wären schnellere Baugenehmigungen 

das bessere Mittel. 

Gegen den Mangel an Wohnungen hilft 

nur Neubau. Aber auch der muss bezahlbar 

bleiben. Nehmen Sie Münster, eine beliebte 

Unistadt mit enormem Zuzug: Da 

verdienen viele Menschen gut, aber nicht 

alle, gerade Studenten nicht. Auch für die 

muss neu und preiswert gebaut werden. 

Was können Sie als Bundesbauministerin 

überhaupt erreichen? 

518 Millionen Euro bekommen die Länder 

jedes Jahr von uns zur Förderung des sozialen 

Wohnungsbaus. Damit müssen sie 

verantwortungsvoll umgehen. 

Was sie nicht immer tun. Einige Länder 

zahlen mit dem Geld Schulden ab. 

Die Verantwortung wird sehr unterschiedlich 

wahrgenommen, das stimmt. Vorbildlich 

läuft es in NRW, Hamburg und Bayern. 

Berlin nutzt das Geld auch endlich wieder 

verstärkt zum sozialen Bauen. Sachsen- 

Anhalt hat damit eher Altschulden getilgt. 

Wie effektiv ist so ein Programm dann? 

Mir wäre mehr Neubau lieber, aber aus 

Sicht mancher Länder sind andere Ziele 

vernünftig. Sachsen-Anhalt braucht eben 

kaum neue Wohnungen. Wir können das 

Geld nicht nur an einzelne Länder geben. 

Das verhindert der Föderalismus. 

Wie kann man die Entstehung von 

Ghettos in Sozialblocks verhindern? 

FOTO: WERNER SCHUERING FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



Die trostlosen Großsiedlungen der Siebzigerjahre 

haben nicht funktioniert. Wenn 

heute neu geplant wird, dann ist das eine 

Kombination aus frei vermieteten und sozial 

geförderten Einheiten. So ergibt sich 

eine Mischung. Der soziale Wohnungsbau 

richtet sich an breite Schichten, allein in 

Düsseldorf hätte jeder zweite Haushalt 

Recht auf eine Sozialwohnung. Als Familie 

mit zwei Kindern ist man schnell dabei. 

Können Sie dieses Umdenken bei der 

Planung und Genehmigung fördern? 

Der Bund wird in dieser Wahlperiode Flächen 

für den Wohnungsbau zu verbilligten 

Preisen abgeben. Das können frühere Kasernen 

sein oder alte Gleisanlagen. Bei 

Grundstücksverkäufen soll die Bundesanstalt 

für Immobilienaufgaben bis zu einem 

Wert von 100 Millionen Euro auf Höchstpreise 

verzichten können – zugunsten des 

Wohnungsbaus. 

An vielen Stellen boomt das Land, anderswo 

in Kleinstädten und Dörfern verfallen 

Häuser. Was sollte die Politik tun? 

Diese enorme Wanderung ist unsere große 

Herausforderung. Wir können das kaum beeinflussen. 

Ich glaube aber, dass kleinere 

Städte langfristig als Zentren profitieren 

BLUMEN UND BETON 

Hendricks, 62, ist Bundesministerin für 

Umwelt und Bau – und damit auch für die 

Sicherheit und Abwicklung der Atomkraftwerke 

zuständig. Seit 20 Jahren sitzt die 

promovierte Lehrerin für die SPD im Bundestag. 

Sie war Staatssekretärin im Bundesfinanzministerium 

und Schatzmeisterin ihrer 

Partei. Hendricks ist außerdem Mitglied des 

Zentralkomitees der deutschen Katholiken. 

können, gerade wenn die Dörfer schrumpfen. 

Wir müssen dafür sorgen, dass Grundbedürfnisse 

so lange wie möglich sichergestellt 

sind: die medizinische Versorgung, der 

Verkauf von Lebensmitteln oder der Nahverkehr. 

Da gibt es kreative Lösungen. Nur steuern 

oder umkehren können wir die Entwicklung 

nicht. Es wird aufgegebene Dörfer und 

Siedlungen geben, Fachleute sprechen von 

Wüstungen. Dem müssen wir uns stellen. 

In der Umweltpolitik sind die großen 

Schlachten hingegen geschlagen. Was 

bleibt außer geschicktem Verhandeln 

und Verwalten – etwa bei CO 2 -Abgasen, 

energiesparenden Geräten oder dem 

Getränkepfand? 

Klimaschutz ist eine große Aufgabe, der ich 

mich intensiv widme. Wir müssen für die 

UN-Klimakonferenz im Herbst 2015 in Paris 

Impulse geben. Dafür müssen wir national 

überzeugend Energieeffizienz und Klimaschutz 

vorleben. 

Und Sie müssen international sehr 

mühsam verhandeln... 

Das Leben ist kein Ponyhof. Zuerst müssen 

wir das uns selbst gesetzte Klimaschutzziel 

bis 2020 – 40 Prozent weniger CO 2 -Emissionen 

gegenüber 1990 – erreichen. Dafür 

müssen wir Überzeugungsarbeit leisten. 

Wer soll welchen Beitrag leisten? 

Alle energie- und emissionsintensiven Sektoren 

müssen mehr tun: bei der Gebäudedämmung, 

im Verkehrssektor, in der Industrie, 

der Landwirtschaft, der Stromproduktion. 

Wenn wir uns heute einfach mit 

dem Erreichten zufriedengäben, würden 

wir 2020 bei 33 Prozent Einsparung landen. 

Das reicht nicht – das sieht auch die Kanzlerin 

so. Deshalb wird es hierzu im Herbst 

auch einen Kabinettsbeschluss der Koalition 

geben. Wir bereiten ihn gerade vor. 

International ist die Bereitschaft geringer. 

Ich habe vor Kurzem meinen chinesischen 

Kollegen getroffen. Der sagte mir: Wir » 



» 

wollen den Klimaschutz nicht wegen 

der UN, sondern weil er für die Gesundheit 

unserer Bevölkerung notwendig ist. Diese 

Bereitschaft in vielen Ländern müssen wir 

nutzen. Von Deutschland wird international 

eine Vorreiterrolle erwartet. Was wir 

können, müssen wir tun. 

Bedeutet Klimaschutz für uns Verzicht? 

Wir müssen auf nichts verzichten, was unseren 

Lebensstandard senkt. Wir werden 

jedenfalls niemandem vorschreiben, wie er 

zu leben hat. Jeder muss selber abwägen, 

was ihm wichtiger ist: dickes Auto oder 

Sprit sparen? Atomstrom oder Ökostrom? 

Fliegen oder Zugfahren? Diese Verantwortung 

will ich niemandem abnehmen. 

Als Einschränkung empfinden Bürger die 

Pfandvorgaben für Getränkeverpackungen. 

Werden Sie für einen höheren Anteil an 

Mehrwegflaschen kämpfen? 

Der Umweltvorteil von Mehrweg ist klar erwiesen. 

Trotzdem versuchen Teile der Getränkeindustrie 

und Discounter, Mehrweg 

mit Dumpingpreisen für Einweg zu verdrängen. 

Bei Mineralwasser zeigt das Wirkung, 

bei Bier ist der Mehrweganteil durch 

das Pfand weiter stabil. Wir wollen Mehrwegflaschen 

über eine Kennzeichnung am 

Supermarktregal sichtbarer machen. Dann 

wäre für die Verbraucher leichter erkennbar, 

welche Getränke in Einweg- und welche 

in Mehrwegverpackungen stecken. 

Die Energiewende gelingt kaum ohne 

mehr Effizienz. Wie wollen Sie erreichen, 

dass Energie effizienter eingesetzt wird? 

Die Menschen vergleichen ihre Energierechnung. 

Wenn sie die Kosten für Energie 

etwa im letzten Herbst mit denen vom 

Herbst 2012 vergleichen, dann werden sie 

selbst entscheiden, wie sie damit umgehen, 

dass Energie teurer geworden ist. Viele 

werden überlegen, wo sie sparen können. 

Wird Energie teurer, fällt es auf. Bei 

anderen alltäglichen Dingen ist das anders. 

Kauft jemand im Jahr drei statt wie sonst 

zwei Paar Schuhe, weiß er das am Jahresende 

wahrscheinlich schon gar nicht mehr. 

Soll die hohe Stromrechnung die 

Menschen zur Sparsamkeit motivieren? 

Nein, ausschlaggebend ist, dass man beim 

Strom vergleichen kann – auch zwischen 

Anbietern. 

Zur Energiewende gehört die Abwicklung 

der Kernkraft. Muss der Staat Verantwortung 

übernehmen fürs sichere und 

geordnete Ende der Atom-Ära? 

Die Versorger haben die Verantwortung für 

den sicheren Betrieb in der Restlaufzeit. 

Dazu gehören der Rückbau und die sichere 

Entsorgung der Kraftwerke. Das müssen 

»Es werden Dörfer 

aufgegeben. 

Dem müssen wir 

uns stellen« 

die Versorger bezahlen. Wir sind für die Bestimmung 

eines Endlagers verantwortlich. 

Hier geht es nur schrittchenweise voran. 

Anders geht es auch nicht bei einer solchen 

Jahrhundertaufgabe. Für den hoch radioaktiven 

Müll brauchen wir ein Endlager, 

das die größtmögliche Sicherheit für einen 

unvorstellbar langen Zeitraum gewährleistet. 

Die neue Endlagerkommission hat am 

Donnerstag erstmals getagt. Bis Ende 2016 

soll sie Kriterien entwickeln, nach denen 

dieses Endlager gesucht wird. Die Suche 

wird wohl erst im Jahr 2031 abgeschlossen 

sein. Danach erst kann es mit der Planung 

und dem Bau weitergehen. Wenn ich es 

realistisch sehe, kann mit der Einlagerung 

des Mülls nicht vor 2050 begonnen werden. 

Wichtig ist, dass jeder Schritt in diesem 

Prozess offen und transparent erfolgt. 

Der Rumpelstart der Kommission war 

nicht vielversprechend. 

Das waren Anlaufschwierigkeiten. Jetzt 

haben wir zwei Vorsitzende für die Kommission, 

und die Umweltverbände sind 

mit an Bord. Da war viel Überzeugungsarbeit 

nötig. Die andere Schwierigkeit ist 

noch, neben Baden-Württemberg und 

Schleswig-Holstein ein drittes Bundesland 

zu finden, das Castor-Behälter zwischenlagert. 

Die kommen ab 2015 aus Frankreich 

und Großbritannien von der Wiederaufarbeitung 

zurück. Ich bin zuversichtlich, 

dass die Länder diese Frage zeitnah 

klären. Schließlich sind sie gegenüber der 

Bundeskanzlerin im Wort. Atomrechtlich 

wären wir in der Lage, einen Standort zu 

bestimmen. 

Müsste man Anwohnern der Atomkraftwerke 

sagen, dass bei ihnen in der Nachbarschaft 

noch länger als eine Generation 

Atommüll zwischengelagert wird? 

Bis ein Endlager zur Verfügung steht, müssen 

überirdische Zwischenlager an den 

Standorten bestehen. Diese werden nur 

genehmigt, wenn sie sicher sind. Verantwortungsvolle 

Politik ist, das Endlager zu 

finden und in einigen Jahrzehnten stark 

strahlende Abfälle dorthin zu bringen. 

Zurzeit scheint manchen Menschen das 

geplante Freihandelsabkommen TTIP mit 

den USA eher als Bedrohung. Sehen Sie 

deutsche Umweltstandards in Gefahr? 

Im Prinzip ist es vernünftig, wenn beide 

Seiten Handelshemmnisse im Bereich 

technischer Vorschriften durch ein Abkommen 

beseitigen. Verbraucher machen 

sich aber Sorgen um ihre Lebensmittel und 

um die Umwelt. Das muss berücksichtigt 

werden, sonst klappt es nicht. 

Soll sich Europa stärker gentechnisch 

veränderter Nahrung öffnen? 

Aus meiner Sicht wird es eine solche Öffnung 

nicht geben. Wir als Bundesregierung 

sind gerade dabei, innerhalb Europas 

nationale Gentechnik-Anbauverbote zu ermöglichen. 

Deutlicher kann man nicht 

machen, dass wir das nicht wollen. 

Das könnte als Erfolg der SPD durchgehen, 

die CDU lehnt Gentechnik weniger 

ab. Auch sonst zeigt die Regierung sozialdemokratische 

Handschrift. Warum hängen 

Sie bei Umfragen um die 25 Prozent? 

Ich weiß es nicht, aber ich neige nicht zum 

Fatalismus. Wir werden anständige Arbeit 

abliefern und dafür werben. Und bei den 

nächsten Wahlen werden wir besser abschneiden 

als beim letzten Mal. 

An welchem Ziel wollen Sie nach vier 

Jahren als Ministerin gemessen werden? 

Erstens müssen Umweltschutz und Stadtplanung 

besser verzahnt werden. Grüne 

Städte sind lebenswerte Städte. Wir können 

zweitens den demografischen Wandel 

zwar nicht beeinflussen. Aber ich will die 

Folgen gestalten, wenn die Menschen von 

den Dörfern in größere Städte wandern. 

Drittens: Ich will den nationalen Plan zum 

Hochwasserschutz umsetzen. Starten wir 

2015, wird es ohnehin noch zehn bis zwölf 

Jahre dauern, ehe alle Menschen in flutgefährdeten 

Gebieten besser geschützt sind. 

Und schließlich: Wir müssen unsere 

Klimaschutzziele erreichbar machen. n 

cordula.tutt@wiwo.de | Berlin, max haerder | Berlin 

FOTO: WERNER SCHUERING FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 





Fremde Freunde 

RUSSLAND | Um unabhängiger von Europa zu werden, will Moskau 

mehr Gas nach China liefern – und geht auf Dumpingpreise ein. 

Ganz zum Schluss dieser erwartungsreichen 

Reise durfte Gazprom-Chef 

Alexej Miller doch noch verkünden, 

womit niemand mehr gerechnet hatte: Der 

staatliche Gaskonzern hat sich nach zehnjährigen 

Verhandlungen mit China auf einen 

Gasliefervertrag verständigt. Neben 

Exporten in EU-Märkte, in denen Gazprom 

das Gros seines Profits macht, wird der 

Kreml-Konzern in den kommenden 30 

Jahren bis zu 38 Milliarden Kubikmeter pro 

anno an das chinesische Energieunternehmen 

CNPC liefern – in etwa so viel, wie die 

Bundesrepublik jährlich aus Russland importiert. 

Für Kremlchef Wladimir Putin ist das ein 

gewaltiger Erfolg. Nach innen wie außen 

kann er nun die Botschaft verkünden: 

Wenn der Westen mit Sanktionen droht 

und von russischer Energie loskommen 

will, dann handeln wir Russen eben mit 

China. Als „größten Gasvertrag seit Sowjetzeiten“ 

bezeichnete Putin den Vertrag, dessen 

Umsatzvolumen in Moskau auf 400 

Milliarden Dollar geschätzt wird. 

Einen Block bilden beide Staaten dennoch 

nicht. Zwar stimmen die Länder im 

UN-Sicherheitsrat oft gemeinsam ab, doch 

bei einer Resolution zur Krim-Annexion 

enthielt sich Peking. Auch die butterweich 

formulierte Erklärung von Shanghai lässt 

nicht den Schluss zu, China billige die russische 

Annexion der Halbinsel Krim oder 

regionale Referenden über die Unabhängigkeit. 

„China und Russland verbinden 

keine gemeinsamen Werte. Beide Länder 

arbeiten nur punktuell zusammen, sofern 

es ihnen nützt“, sagt Politologe Martin 

Dimitrow von der Tulane-Universität in 

den USA. 

Politisch wie kulturell bleiben sich Bär 

und Drache fremd. Die Ansiedlung chinesischer 

Unternehmen im russischen 

Grenzgebiet ist streng quotiert. Hohe Zölle 

quer durch die Sektoren zeigen, dass Russland 

den Wettbewerb mit China scheut. 

Nur beim Öl läuft es wie geschmiert. Das 

Handelsvolumen belief sich 2013 auf 90 

Milliarden Dollar, fast so viel wie mit 

Deutschland. 

Bis 2020 wollen Russland und China Waren 

im Wert von 200 Milliarden Dollar austauschen, 

wozu vor allem die vor einem 

Jahr geschlossenen Öllieferverträge im 

Wert von 270 Milliarden Dollar bis 2038 

beitragen könnten. Bei seinem Besuch in 

Shanghai unterzeichnete Putin insgesamt 

49 Abkommen, darunter für den Bau einer 

Eisenbahnbrücke über den Grenzfluss 

Bis 2020 soll 

der Handel auf 

200 Milliarden 

Dollar steigen 

Wem nutzt der Deal mehr? Gazprom-Chef Miller, Präsident Putin, Parteichef Xi Jinping 

und CNPC-Chef Zhou Jiping bei Vertragsabschluss (von links nach rechts) 

Amur und die gemeinsame Konstruktion 

eines Langstreckenjets. 

Pragmatisch sieht China auch den Gasdeal, 

der auch wegen der niedrigen Preisvorstellungen 

der Chinesen ein Jahrzehnt 

lang in der Schwebe war. Auf die Preisformel 

wollte Konzernchef Miller mit Verweis 

auf „kommerzielle Geheimnisse“ nicht 

eingehen, Analysten der Moskauer Bank 

VTB Capital gehen aber von 350 Dollar pro 

1000 Kubikmeter aus – ein Abschlag von 20 

Prozent zum Preis, den derzeit die Europäer 

zahlen. China hat also die missliche Lage 

der Russen gut dazu genutzt, den Preis 

nach unten zu drücken. 

SAUBERE ALTERNATIVE 

Kenner Chinas werten den Deal auch als 

Zeichen, dass die Volksrepublik den Kampf 

gegen die Luftverschmutzung ernster nehmen 

will. Der Smog in den Städten treibt 

die Menschen zunehmend zu Protesten 

auf die Straße. Es hat sich inzwischen herumgesprochen, 

dass ein Großteil der für 

die Lunge gefährlichen Schadstoffpartikel 

aus Kohlekraftwerken stammt. Erdgas aus 

Sibirien wäre dazu eine sauberere Alternative. 

Anfang des Jahres hat Peking seine 

Zielvorgabe zum Gasverbrauch erhöht. 

Langfristig, schätzt man beim Mercator-Institut 

für China-Studien in Berlin, könnte 

China ein Drittel seines Bedarfes mit russischem 

Erdgas decken. 

Bis dahin ist der Weg noch weit: Bislang 

führt praktisch jede Pipeline der Russen in 

den Westen, wo gerade mit der deutschen 

Wirtschaft seit den Siebzigerjahren enge 

Lieferbeziehungen bestehen. Nur einen 

Teil der China-Exporte könnte Gazprom in 

verflüssigter Form verschiffen – und schon 

dafür fehlen die Kapazitäten. In den Aufbau 

der Infrastruktur muss Gazprom 55 

Milliarden Dollar stecken. Beobachter halten 

Putins Energieminister Alexander Nowak 

daher für einen Optimisten, wenn er 

erste Lieferungen schon „in vier bis sechs 

Jahren“ verspricht. 

Zumal die dafür nötigen Felder noch angezapft 

werden müssen. Das Gas für Europa 

stammt vor allem aus Nordsibirien. Von 

dort führen keine Leitungen zur viele Tausend 

Kilometer entfernten chinesischen 

Grenze. Darum wird Gazprom neue Vorkommen 

wie Kowykta nordwestlich des 

Baikalsees entwickeln müssen. So gesehen, 

ist China zwar ein neuer Markt, aber 

keiner, an den man das für Europa bestimmte 

Gas umleiten könnte. 

n 

philipp.mattheis@wiwo.de | Shanghai, 

florian willershausen 

FOTO: PICTURE-ALLIANCE/DPA 



FOTO: REUTERS/FAYEZ NURELDINE/POOL 

Stockendes Projekt 

SAUDI-ARABIEN | Die Zukunft der Erdöleinnahmen ist ungewiss, 

und das Königshaus steht vor einer Zerreißprobe. 

Hoffnung auf den Nachwuchs Der zum Thronfolger designierte Königsbruder Prinz Muqrin 

mit einem der vielen Prinzen aus der Urenkelgeneration der Dynastie 

Es war bezeichnend, womit die arabischen 

Ölmonarchien in den vergangenen 

Tagen für Schlagzeilen in 

Deutschland gesorgt haben. Das winzige 

Katar will mit acht Milliarden Euro als 

größter Anteilseigner bei der Deutschen 

Bank einsteigen – und das große Saudi- 

Arabien macht als bedeutendster nichtwestlicher 

Kunde deutscher Waffenexporte 

von sich reden. Der Unterschied: Katar 

mit seinen 280 000 Untertanen und seinen 

immensen Erdgas- und Ölvorkommen 

weiß kaum noch, wo es sein Geld investieren 

soll. Die saudische Königsfamilie verfügt 

über wesentlich mehr Erdöl als Katar, 

muss aber 21 Millionen Landeskinder in 

einem Land von der sechsfachen Größe 

Deutschlands ruhig halten. 

Das kostet viel Geld, und das ist – seit der 

Erdölpreis stagniert – auch für die Saudis 

ein knappes Gut. Saudi-Arabien ist mit einer 

täglichen Erdölförderung von ungefähr 

zwölf Millionen Barrel nicht nur weltweit 

größter Erdölproduzent, sondern hat mit 

mehr als 60 Milliarden Dollar im Jahr den 

fünftgrößten Militärhaushalt der Welt. Ein 

Zeichen für Stabilität ist das nicht. 

Dabei hat die hochgerüstete saudische 

Armee kaum gleichwertige Feinde jenseits 

ihrer Landesgrenzen. Ein Land- oder Seekrieg 

mit dem Iran ist schon aus geografischen 

Gründen schwer vorstellbar. Und Israel, 

mit dem sich die Saudis formal seit 

Die meisten 

Ölvorkommen 

liegen in einer 

unsicheren Region 

Jahrzehnten im Krieg befinden, ohne dass 

je ein Schuss gefallen ist? „Wir rechnen 

Saudi-Arabien nicht wirklich zu unseren 

Feinden“, hört man aus dem Außenministerium 

in Jerusalem. Warum also gibt das 

Königreich dann weit über zehn Prozent 

seines Bruttoinlandprodukts für Waffen 

und Soldaten aus? 

WAFFEN FÜR EINEN BÜRGERKRIEG 

Ganz eindeutig: Panzer und selbst Flugzeuge 

sind potenzielle Bürgerkriegswaffen, 

sollte es zum Aufstand im Land kommen. 

Im Satellitenstaat Bahrain war dergleichen 

schon vor drei Jahren zu besichtigen: Die 

Bürgerbewegung in der mit Saudi-Arabien 

eng verbündeten Minimonarchie wurde 

von Panzern niedergeworfen, die von den 

saudischen Herrschern über die 25 Kilometer 

lange Brücke in den kleinen Inselstaat 

befohlen wurden. 

Die Unruhen in Bahrain waren aus dem 

Gegensatz zwischen den sunnitischen 

Herrschern und einer schiitischen Bevölkerungsmehrheit 

entstanden – aus 

Sicht der saudischen Herrscher extrem bedrohlich: 

Sie selber sind ebenfalls Sunniten 

und begründen ihren mittelalterlichen 

Absolutismus vor allem mit religiösen 

Argumenten. Etwa 15 Prozent ihrer Untertanen 

bekennen sich aber zur schiitischen 

Variante des Islam, und diese Schiiten leben 

vor allem im Nordosten um die Hafenstadt 

Dammam. Ausgerechnet hier sind 

die gewaltigen Ölvorkommen konzentriert, 

und ohne die Hafenanlagen von 

Dammam könnte das Land kaum noch 

Erdöl exportieren. 

Ein bedrohliches Szenario ist das für alle 

Erdölverbraucher auf dem Globus. Nicht 

nur, weil die Saudis derzeit mehr als 13 Prozent 

des weltweit geförderten Rohöls produzieren. 

Nach den Zahlen der Energieagentur 

EIA, einer staatlichen Behörde in 

Washington, liegt auch nach den neuen 

Funden und Erschließungen in Nordamerika 

ein Fünftel aller bekannten und wirtschaftlich 

nutzbaren Erdölreserven der 

Welt unter saudischem Boden. „Allein das 

saudische Feld Ghawar mit etwa 70 Milliarden 

Barrel unter der Erde enthält mehr 

Erdöl als die bekannten Reserven in irgendeinem 

Land der Erde“, schreiben die 

amerikanischen Experten. Die ungeheure 

Ballung des saudischen Erdölschatzes wäre 

im Fall innerer Unruhen eine Schwäche: 

Über die Hälfte der saudischen Reserven 

liegen in nur acht Lagerstätten, allesamt im 

politisch potenziell unzuverlässigen Nordosten 

des großen Landes. 

» 




» 

Das saudische Königshaus bekämpft die 

Gefahr mit je zwei unfriedlichen und friedlichen 

Methoden. Unfriedlich sind die militärische 

Aufrüstung und die brutale Unterdrückung 

von Terroristen und Dissidenten 

im eigenen Land. In den vergangenen 

Wochen wurden mehrere liberal gestimmte 

Blogger in Dschidda und Riad ins Gefängnis 

gesperrt – so etwas passierte viele 

Jahre nur mit den Sympathisanten des radikalislamistischen 

Terrorismus. 

Friedlich, aber teuer ist die Besänftigung 

der Bevölkerung durch soziale Wohltaten. 

„Und wegen dieser ganzen Sozialleistungen 

gibt es so viele junge Saudis, die unterhalb 

von Führungspositionen keine Jobs 

annehmen wollen“, berichtet ein europäischer 

Manager mit langer Erfahrung in der 

Wirtschaftsmetropole Dschidda. Offiziell 

liegt die Arbeitslosenquote konstant bei etwas 

über zehn Prozent – bei den saudischen 

Staatsbürgern ist sie mit Sicherheit 

deutlich höher, weil es unter den sechs Millionen 

Ausländern im Königreich kaum Arbeitslose 

gibt. 

Die großzügige Sozialpolitik – dazu gehören 

nicht nur Altersrenten und Kindergeld, 

sondern auch sehr hohe Beamtengehälter 

und halb verschenkte Kredite für 

junge Familien – behindert das große Projekt, 

mit dem König Abdullah das Land 

modernisieren und vom Erdöl unabhängig 

machen wollte. Weil es an Humankapital 

mangelt, scheint die 2010 proklamierte 

Entwicklung von sechs neuen, hochmodernen 

„economic citys“ zu stocken. Vom 

saudischen Staat dominierte Konzerne wie 

der Chemie- und Metallproduzent Sabic 

investieren lieber im Ausland als im eigenen 

Land. Auch reiche saudische Privatleute 

stecken ihr Geld nur verhalten in die 

großartigen königlichen Projekte zum Aufbau 

von Spezialchemie, Fahrzeugbau und 

Tourismus: Sie interessieren sich viel eher 

für die Investitionsmöglichkeiten an den 

Börsen der Industrieländer. Auf der anderen 

Seite beziffern sich die ausländischen 

Investitionen im Königreich nach offiziellen 

Angaben auf 240 Milliarden Dollar, weniger 

als beispielsweise in Polen. 

WIRD AUCH DAS ÖL KNAPP? 

Damit bleibt es auf absehbare Zeit bei der 

Abhängigkeit vom Erdöl, und dabei können 

sich die Saudis nicht wohlfühlen. Die 

klügeren unter den Beratern der saudischen 

Prinzen und Minister beschäftigen 

sich mit Studien amerikanischer Erdölingenieure 

über den geologisch bedingten 

Rückgang der Ausbeute auf den Ölfeldern 

Auf dem Weg in moderne Zeiten Saudische Industriekonzerne wie der Chemiegigant Sabic 

aus Riad investieren oft lieber in der weiten Welt als zu Hause 

in der arabischen Wüste. Eine in der Fachwelt 

viel zitierte Studie der texanischen Beratungsfirma 

Platt hatte schon 2006 prognostiziert, 

die saudische Erdölförderung 

werde ohne Erschließung neuer Quellen 

schon bald um sechs bis acht Prozent im 

Jahr zurückgehen. Das war sicher übertrieben, 

aber von zwei bis drei Prozent Rückgang 

sprechen auch Mitarbeiter des saudischen 

Ölministeriums. 

Die neuen Techniken, mit denen die USA 

und Kanada heute ihre Ölförderung gewaltig 

steigern, machen aus geologischen 

Gründen im arabischen Wüstensand keinen 

Unterschied. Nach Informationen des 

US-Magazins „Bloomberg Businessweek“ 

haben die staatlichen saudischen Finanzplaner 

mindestens 20 Milliarden Dollar weniger 

Öleinnahmen in den kommenden 

fünf Jahren eingeplant. Ob darunter der gigantische 

Militärhaushalt leiden wird, die 

spendable Sozialpolitik oder der Aufbau 

der Wirtschaftsstädte – das wissen wohl 

nur die allerhöchsten Kreise. Oder werden 

die gar ihrer eigenen Familie Geld entziehen, 

den 2000 engen und 15000 weitläufigen 

Verwandten des Königs, die dank Öl 

Die Öleinnahmen 

werden bis 2019 

um 20 Milliarden 

Dollar sinken 

und Absolutismus bisher in Saus und Braus 

leben? 

Das entscheidet prinzipiell nur der Herrscher. 

Doch König Abdullah wird in diesem 

Sommer 90 Jahre alt, und seine zunehmende 

Hinfälligkeit lässt sich nicht mehr vertuschen. 

Abdullah hat in 19 Jahren an der 

Macht – erst als Vertreter des schwer kranken 

Königs Fahd, seit 2005 als Monarch – 

das in vielem rückständige Land vorsichtig 

modernisiert:An der neuen King Abdullah 

University for Science und Technology 

sind die Geschlechtergrenzen weitgehend 

aufgehoben. Es gibt seit ein paar Jahren 

Kommunalwahlen für nicht besonders 

einflussreiche Stadträte, und in der Hauptstadt 

hat der König eine Art beratendes 

Parlament mit von ihm selber ernannten 

Mitgliedern einberufen. Das alles gegen 

lautstarken Widerstand von Konservativen 

aus Königshaus und Geistlichkeit. Auf der 

anderen Seite des politischen Spektrums 

fordern vor allem Blogger in sozialen 

Medien weiter reichende Reformen. 

Doch die werden seit ein paar Monaten 

unterdrückt wie kaum je zuvor. Raif Badawi, 

Gründer eines Internet-Forums zur 

Diskussion der Rolle der Religion im Königreich, 

wurde Anfang Mai zu zehn Jahren 

Haft, 1000 Peitschenhieben und einer hohen 

Geldstrafe verurteilt. Wie die Bloggerin 

Eman al-Nafjan im Internet-Portal Al-Monitor 

berichtet, ist jetzt der Jurist Waleed 

Abulkhair verhaftet worden, der vergeblich 

versucht hatte, Badawi vor Gericht zu vertreten. 

Die Anklage gegen Abulkhair lautet 

unter anderem auf Beleidigung der Justiz 

und Untreue gegenüber dem König. 

FOTO: REUTERS/FAISAL AL NASSER 



Nur der Monarch könnte wohl diesen 

Spuk beenden, aber danach sieht es zurzeit 

nicht aus. Der zögerliche Reformer Abdullah 

gibt offenbar krankheitshalber die Zügel 

der Macht langsam aus der Hand. Sein 

Kronprinz, Verteidigungsminister Prinz 

Salman, ist mit 78 Jahren wegen einer Demenzerkrankung 

aus der Öffentlichkeit 

verschwunden. Abdullah hat es aber gerade 

noch geschafft, einen Nach-Nachfolger 

zu küren: Der ehemalige Geheimdienstchef 

Prinz Muqrin ist seit Februar stellvertretender 

Ministerpräsident und damit 

ranghöchster Politiker nach dem König. Bis 

heute zirkulieren im Land Fotos des jungen 

Prinzen Muqrin als Kampfpilot der saudischen 

Luftwaffe. Vom Image her ist der 

heute 70-Jährige also viel moderner als seine 

fünf älteren Halbbrüder, die seit 1952 als 

Könige herrschten. 

ANGEBORENES MANKO 

Doch für seine vielen Hundert Neffen und 

Großneffen ist Muqrin ein Außenseiter, der 

seinen Aufstieg nur der Tatsache verdankt, 

dass er fast alle seiner zumeist viel älteren 

44 Halbbrüder überlebt hat. Dabei hat 

Muqrin als Sohn einer im Nachbarland Jemen 

geborenen Nebenfrau des Staatsgründers 

Ibn Saud ein angeborenes Manko gegenüber 

den vielen Neffen, die alle über ihre 

Mütter und Großmütter mit den großen 

Familien der saudischen Stammesgesellschaft 

verwandt sind. Und seine bisherige 

Laufbahn prädestiniert ihn auch nicht gerade 

zum Modernisierer von Wirtschaft 

und Gesellschaft. Muqrin, der letzte Rüstige 

unter den greisen Brüdern, sorgt für eine 

Zerreißprobe in der Welt der saudischen 

Paläste. 

Politische Opposition von Bloggern lässt 

sich mit Muqrins Geheimdienstmethoden 

allerdings unterdrücken. Jedenfalls, solange 

die Öleinnahmen fließen – aber auch 

das ist unsicher – weil Saudi-Arabien einen 

gigantisch wachsenden Anteil seiner Ölproduktion 

selbst verbraucht. Von 2002 bis 

2012 hat der staatliche Erdölmonopolist 

Aramco seine Fördermengen um knapp 30 

Prozent gesteigert. Gleichzeitig aber ist der 

Erdölverbrauch im Land kontinuierlich 

um insgesamt 76 Prozent gestiegen. Analysten 

des Bankkonzerns Citigroup haben 

diese beiden Wachstumskurven schlicht 

extrapoliert. Danach wäre das Königreich 

„schon 2030 ein Netto-Importeur von Erdöl“. 

Wenn es 2030 noch ein Königreich ist, 

wie wir es kennen. Muqrin, der letzte der 

vielen Brüder, wäre dann 86 Jahre alt. n 

hansjakob.ginsburg@wiwo.de 




Der verzagte Westen 

FORUM | Moskaus aggressives Auftreten hat die große Schwäche der Politiker in Washington, Berlin 

und im gesamten westlichen Bündnis enthüllt: Sie haben kein Selbstbewusstsein, keinen Stolz auf die 

eigenen Werte und keine Visionen. Das war einmal ganz anders. Von Rafael Seligmann 

Die Hilflosigkeit des Westens angesichts 

der russischen Expansionspolitik 

ist das Ergebnis 

von Einfallslosigkeit und fehlender 

Entschlossenheit der transatlantischen 

Demokratien. Den Ländern 

der EU und der Nato mangelt es an 

Träumen, wie sie einst beispielsweise 

Martin Luther King hegte. Pastor King 

verkündete 1963 seinen Traum von 

einem freien Amerika, frei von allen 

Formen der Rassendiskriminierung. 

King sprach vor einer Viertelmillion 

Anhänger, die nach Washington marschiert 

waren. Um Träume wahr zu 

machen, das wusste King, muss man 

eine kritische Menschenmasse zu ihrer 

Durchsetzung gewinnen. 

DAS WÄREN DIE VORBILDER 

Mein Traum ist, dass in den USA ein 

Präsident wie Ronald Reagan (Amtszeit 

1981 bis 1989) amtierte, in London 

die Premierministerin Margaret Thatcher (1979 bis 1990) und 

in Rom Papst Johannes Paul II. (1978 bis 2005), der als polnischer 

Erzbischof unter der russischen Dominanz gelitten hatte. In diese 

Reihe gehört auch Helmut Kohl (1982 bis 1998). Dessen Nachfolgerin 

in der CDU und als Bundeskanzlerin, Angela Merkel, besitzt 

eine hohe Durchsetzungskraft, doch bleibt die Frage offen, ob die 

pragmatische Ingenieurin der Macht Visionen besitzt oder ob sie 

es mit ihrem sozialdemokratischen Vorvorvorgänger Helmut 

Schmidt hält, der politische Visionäre am liebsten 

zum Arzt geschickt hätte. Er war überzeugt, dass 

Träumer ihn beim schnörkellosen Durchregieren 

stören würden. 

Schmidt sollte es mittlerweile besser wissen, 

denn er selbst wurde von Helmut Kohl aus dem 

Amt gedrängt, der politische Träume hegte. Denn 

als sich 1989 die Gelegenheit zur Wiedervereinigung 

bot, setzte Kohl diese mit überwältigender 

Tatkraft, gekoppelt mit diplomatischem Geschick, 

gegen die europäischen Partner um, die sich dermaßen 

vor einem geeinten Deutschland fürchteten, 

dass sie sich eine fortgesetzte Zersplitterung 

der größten Wirtschaftsmacht auf ihrem Kontinent 

wünschten. Kohl war zu seiner erfolgreichen Politik 

in der Lage, weil er als deutscher Patriot – ein No- 

Word in Nachkriegsdeutschland – nicht aufgehört 

hatte, von einem einigen Vaterland zu träumen. 

Die Richtung war klar Politische Führer Margaret 

Thatcher, Helmut Kohl, Ronald Reagan (von links) 

Seligmann, 66, ist Sachbuchautor, 

Romancier, 

Politikwissenschaftler 

und Herausgeber der 

Zeitschrift „Jewish Voice 

from Germany“ 

Barack Obama ist als mächtigster 

Politiker des Westens unfähig, von einem 

entschlossenen Block der Demokratien 

zu träumen, weil ihm das 

Trauma der gescheiterten Militärmissionen 

in Irak und Afghanistan noch 

immer den Schlaf raubt. Und ähnlich 

wie dem Amerikaner ergeht es den 

meisten westlichen Regierungschefs. 

TRAUMATA STATT TRAUM 

Die westeuropäischen Spitzenpolitiker 

fürchten, eine Eskalation in Osteuropa 

könnte zur militärischen 

Auseinandersetzung mit Moskau 

führen. Die Vision eines demokratischen 

Europas vom Atlantik bis zum 

Ural ist ihnen abhanden gekommen. 

Damit unterscheiden sie sich von 

US-Präsident Ronald Reagan. Dieser 

war überzeugt, dass politisch und 

wirtschaftlich freie Länder den Kommunismus 

ohne Krieg niederzwingen 

würden – und konnte seine Vision umsetzen. 

Die eigene traumatische Konfrontationsangst verleitet die westlichen 

Politiker dazu, Moskau für genauso konfliktscheu zu halten, 

wie sie selbst sind. Sie glauben darum, Putin werde sich mit Teilzielen 

wie der Krim oder der Ostukraine zufriedengeben. Sie ignorieren, 

dass Russlands Präsident Wladimir Putin in Wirklichkeit 

die russischen Minderheiten nutzt, um das Sowjetimperium in alter 

Größe zu restaurieren. Zudem wird immer wieder auf den Außenhandel 

mit Russland verwiesen, insbesondere 

auf die Energieimporte. Dabei besitzen die Volkswirtschaften 

der EU und Nordamerikas gegenüber 

Russland eine dermaßen überlegene Wirtschaftskraft, 

dass der Kreml im Falle einer politisch-ökonomischen 

Auseinandersetzung auf mittlere Dauer 

unterlegen wäre. 

Der Tiefschlaf des Westens wird aber enden, sobald 

Putins Revisionismus die baltischen Staaten 

trifft, die Mitglieder der EU und der Nato sind. Je 

eher die westlichen Gesellschaften und ihre Regierungen 

ihre Furcht überwinden und zu einer rationalen 

Interessenwahrnehmung zurückkehren, desto 

besser für alle Seiten. Denn eine Existenz ohne 

Visionen und Selbstbewusstsein reizt die Gegenseite 

lediglich zur Konfrontation. Daher ist die beste 

Friedensstrategie eine Interessenpolitik mit realistischen 

Träumen – in Washington wie in Berlin. n 

FOTOS: ULLSTEIN BILD/KUCHARZ, PICTURE-ALLIANCE/DPA 



FOTOS: JOHANN SEBASTIAN KOPP, WERNER SCHUERING FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, REUTERS/THOMAS PETER 

BRÜSSEL | Zu Hause 

ist einfach alles besser 

– nicht nur beim 

Essen, sondern 

auch bei der Wahl. 

Von Silke Wettach 

Ferne Heimat, 

schlaffes Brot 

Mit sechs Jahren, wenige 

Wochen vor meinem ersten 

Schultag, zog ich 

nach Griechenland. Damals 

habe ich mich oft 

gefragt, warum meine Eltern 

ein Land ausgesucht hatten, in dem 

sich die Süßigkeiten auf Schokolade der 

Marke „Lacta“ beschränkten, die nach 

Staub schmeckte. Besucher aus der 

Heimat bemaß ich fortan daran, wie viel 

Milchschokolade sie mitbrachten. Gummibärchen 

interessierten mich nicht. 

Jahrzehnte später lebe ich in einem 

Land, in dem Chocolatiers die Pralinen 

mit der Hand machen. Für manch anderen 

scheint Belgien essenstechnisch 

allerdings Wünsche offen zu lassen. So 

bekennt sich EU-Kommissar Günther 

Oettinger dazu, aus Schwaben Schwarzund 

Graubrot mitzubringen. Auch deutsche 

Kollegen in Brüssel mäkeln am belgischen 

Brot herum. Als „irgendwie gewöhnungsbedürftig“ 

beschreibt es eine 

Radio-Kollegin. „Je ferner die Heimat, 

desto schlaffer das Brot“, schreibt ein 

Magazin-Journalist im Internet. 

Man könnte es Thesenjournalismus 

nennen. Oder eine dumpfe Sehnsucht 

nach Gewohntem. Die Sehnsucht danach 

ist in Europa stärker verbreitet, als wir uns 

eingestehen wollen – und beschränkt sich 

nicht nur aufs Essen. Die Europawahl etwa 

kann in den 28 Mitgliedstaaten nicht an 

einem Tag stattfinden, weil keiner von seiner 

Gewohnheit abrückt. Briten und Niederländer 

haben bereits am Donnerstag 

ihr Kreuzchen gemacht, finden Wahlen 

dort doch nie sonntags statt. Den Wahltag 

dort oder bei uns zu verschieben wäre 

aber wohl schlimmer, als Sechsjährigen 

die Süßigkeiten zu nehmen. 

Silke Wettach ist Brüssel-Korrespondentin 

der WirtschaftsWoche. 

BERLIN INTERN | Um den Wirtschaftsflügel der Union 

zu besänftigen, wird das Rentenpaket noch einmal 

150 Millionen Euro im Jahr teurer. Generationengerechter 

wird es dadurch nicht. Von Henning Krumrey 

Die Koalition packt ein 

Persönlicher und zugleich brisanter 

hätte der Abend nicht beginnen 

können. Gastgeber Hubertus 

Pellengahr, Geschäftsführer der 

Initiative Neue Soziale Marktwirtschaft 

(INSM), hält für den frischen Großvater 

ein kleines Präsent bereit, aber auch eine 

Mahnung: „Ihre Enkeltochter wird die Folgen 

Ihres politischen Handelns spüren.“ 

Der Opa in Ausbildung heißt Peer 

Steinbrück und schaut etwas gequält. Tochter 

Anna hat ihm das Problem der Generationengerechtigkeit 

in die Wiege gelegt. Schon 

Zum Schreien Das Renten-Ja auch von 

Steinbrück schockt die junge Generation 

ist man mitten in der Debatte über das Rentenpaket, 

das die Koalitionsfraktionen morgens 

geschnürt haben. Abends vertritt der 

frühere Finanzminister und SPD-Kanzlerkandidat 

auf Einladung der INSM und der WirtschaftsWoche 

„Steinbrücks Standpunkt“. 

Die Pläne könnten gefährlich werden, 

gibt der Gast unumwunden zu. „Das Problem 

ist der Paketcharakter“, verweist 

Steinbrück etwas umständlich auf die Kostentreiber: 

Mütterrente, Rente mit 63, höhere 

Zahlungen bei Berufsunfähigkeit – 

macht 160 Milliarden Euro extra bis 2030. 

Was Union und SPD in ihren Wahlprogrammen 

aufgeschrieben hätten, sei kaum bezahlbar. 

„Die Addition der beiden Wunschzettel 

kann an der normativen Kraft des 

Faktischen scheitern“, sagt der Finanzexperte. 

Würde die Koalition auch noch die 

versprochene Lebensleistungsrente als 

Mindestausstattung für jeden Senior liefern, 

blieben nur drei Möglichkeiten: Beiträge 

rauf, Rentenniveau runter oder Bundeszuschuss 

höher, was Steuererhöhungen 

erforderte. Das käme aber erst „bestimmt 

nach 2017“. Da steht nämlich die nächste 

Bundestagswahl an, aber das sagt Steinbrück 

mit Rücksicht auf die Kollegen nicht. 

Das Rentenpaket stärke die soziale Gerechtigkeit, 

begründet er seine Zustimmung. 

Ihn besorgen „die Fliehkräfte in unserer 

Gesellschaft“. Er wende sich „gegen ein 

vulgäres Verständnis von Marktwirtschaft“. 

Wer die Debatte über die Gerechtigkeitslücken 

im Rentenpaket „nicht hilfreich“ genannt 

habe, lässt WiWo-Chefredakteur 

Roland Tichy den Gast raten. „Das war bestimmt 

eine SPD-Politikerin“, mutmaßt der 

Genosse. „Es war Angela Merkel“, lautet 

die Lösung, und Steinbrück lacht: „Na, 

dann habe ich ja richtig gelegen.“ 

Dem Wirtschaftsflügel der Union haben 

die Koalitionsspitzen das Ja zum Paket 

noch etwas erleichtert. Mit der „Flexi-Rente“ 

können Arbeitnehmer über die Pensionierung 

hinaus angestellt werden – auf 

Zeit, auch mehrmals hintereinander. „Erstmals“ 

sei es gelungen, befristete Arbeitsverträge 

flexibler zu gestalten, freut sich 

Michael Fuchs, Unions-Fraktionsvize für 

Wirtschaft. Zudem zählen freiwillige Zahlungen 

als Selbstständiger nun wie Arbeitslosigkeit 

zu jenen 45 Beitragsjahren, die 

man für die Rente mit 63 braucht. Macht 

aber wieder 150 Millionen Euro pro Jahr. 

Zwar nennen etliche Unions-Wirtschaftspolitiker 

das Rentenpaket „eine große 

Scheiße“ – aber stimmten dennoch zu. 

Der Osnabrücker CDU-MdB Mathias 

Middelberg kann dagegen dem verkorksten 

Gesetz sogar einen politischen Vorteil 

abgewinnen: „Ein gewisses Quantum an 

Nöl-Masse ist gar nicht schlecht“, frohlockt 

der Vorsitzende der niedersächsischen 

Landesgruppe der Union. „Das ist das 

Milchpulver, um die schwächelnde Zwergpartei 

FDP wieder aufzupäppeln.“ 

In dem kleinen Präsent für die Enkelin, 

sinniert Großvater Steinbrück beim Rausgehen, 

sei vielleicht Schokolade drin. „Die 

fress ich dann jetzt alleine.“ Recht hat der 

fürsorgliche Opa. Schokolade wäre nicht 

gesund fürs Baby – wenn auch längst nicht 

so schädlich wie das Rentenpaket. 



Der Volkswirt 

KOMMENTAR | Im Ranking der 

wettbewerbsfähigsten Nationen 

rückt Deutschland vor – aber wohl 

nur für kurze Zeit. Von Bert Losse 

Star auf Abruf 

Jedes Jahr im Frühjahr 

kommt das International 

Institute for Management 

Development (IMD) aus 

Lausanne mit einem dicken 

Wälzer auf den Markt. Seit 1989 

analysiert die Schweizer Business 

School mit Akribie die 

Wettbewerbsfähigkeit von rund 

60 Staaten; dafür werden 4300 

internationale Geschäftsleute 

befragt und die Länder nach 

über 300 ökonomischen und 

politischen Kriterien bewertet. 

Die gute Nachricht lautet: 

Deutschland zählt zu den Aufsteigern 

und rückt gegenüber 

dem Vorjahr um drei Ränge auf 

Platz 6 vor. Laut Studie sind wir 

weltweit Spitze bei der Produktivität 

von Arbeitnehmern und Betrieben, 

nirgendwo sonst ist der 

Mittelstand so stark. Auch für die 

politische Stabilität und die Finanzierungsbedingungen 

der 

Wirtschaft gibt es gute Noten. 

Doch leider könnte es ein Erfolg 

mit geringer Halbwertzeit 

sein. Die Studie berücksichtigt 

nur Daten und politische Vorgaben 

bis Ende 2013. „Im 

nächsten Jahr dürften sich die 

wirtschaftspolitischen Entscheidungen 

der deutschen Regierung 

negativ auf die Platzierung 

im Länderranking auswirken“, 

sagt IMD-Direktor Arturo Bris im 

Interview mit der WirtschaftsWoche* 

– und hat dabei vor allem 

den Mindestlohn, die Rente mit 

63 und die drastisch steigenden 

Energiekosten im Blick. Auch 

langfristig ist der Wettbewerbsexperte 

eher skeptisch: „In 

den nächsten 10 bis 20 Jahren 

werden die Energiepreise in 

Deutschland vier Mal so hoch 

sein wie in den USA. Das hält 

kein Industrieland aus.“ Dabei 

braucht die EU das ökonomische 

Kraftzentrum Deutschland mehr 

denn je. In vielen Problemländern 

ist die Wettbewerbsfähigkeit 

unverändert niedrig. Spanien 

arbeitet sich im Ranking 

zwar um sechs Ränge nach oben 

(Rang 39). Griechenland, das 

viele doch auf gutem Wege 

wähnten, rutscht aber nochmals 

um drei Plätze ab und liegt nun 

auf Rang 57 – hinter Staaten wie 

Peru und Jordanien. Das chronisch 

reformresistente Italien 

macht es auf Rang 46 (minus 

zwei Ränge) nicht viel besser. 

Euro-Zone Mittelmaß 

Rankingder Wettbewerbsfähigkeit 

Rang 

1. USA 

2. Schweiz 

3. Singapur 

4. Hongkong 

5. Schweden 

6. Deutschland 

. 

Quelle: IMD, World Competitiveness 

Scoreboard 

RangimVorjahr 

(1) 

(2) 

(5) 

(3) 

(4) 

(9) 

27. Frankreich (28) 

. 

39. Spanien 

(45) 

. 

46. Italien 

(44) 

. 

57. Griechenland (54) 

Diese Ergebnisse zeigen zweierlei. 

Die ökonomische Krise Europas 

ist noch lange nicht vorbei. 

Nach innen geht die Schere immer 

weiter auseinander – und 

nach außen verlieren wir als 

Wirtschaftsblock an Boden gegenüber 

Asien und den USA. 

Den Kampf für die europäische 

Wettbewerbsfähigkeit – also für 

überfällige Strukturreformen– 

sollten das neu gewählte EU- 

Parlament und die künftige EU- 

Kommission daher als ihre dringlichste 

Aufgabe betrachten. 

* Das Interview lesen Sie unter 

wiwo.de\bris 

NEW ECONOMICS 

Radikale Umkehr 

In einem neuen Buch attackiert der US-Ökonom 

William Easterly die klassische Entwicklungshilfe – weil 

sie zu einer Kumpanei mit Despoten ausarten kann. 

In vielen Entwicklungsländern 

hat sich in den vergangenen 

20 Jahren die ökonomische 

Lage für die Menschen 

verbessert. Doch noch immer 

ist Armut in rund 40 Staaten der 

Welt ein Massenproblem. Mehr 

als 870 Millionen Menschen leiden 

Hunger, so die Welternährungsorganisation 

FAO. Woran 

liegt das? Machen vielleicht 

auch die vielen Entwicklungshilfeorganisationen 

etwas 

falsch? 

Ja, meint der US-Ökonom 

William Easterly. In seinem 

neuen Buch „The Tyranny of 

Experts: Economists, Dictators, 

and the Forgotten Rights of the 

Poor“ fordert er eine radikale 

Umkehr vom derzeitigen Modell 

der Entwicklungshilfe. Sie 

basiere auf der Illusion, Armut 

sei allein ein technisches Problem, 

das Technokraten und 

Ökonomen mithilfe etwa von 

Düngemitteln, mehr Antibiotika 

und Impfungen oder besserer 

Ernährung lösen könnten. 

Diese Sichtweise aber vernebele 

das Recht der Menschen auf 

politische und wirtschaftliche 

Freiheit, argumentiert Easterly. 

Stattdessen kusche die Entwicklungshilfegemeinde 

vor Tyrannen 

und Diktatoren, die dank 

der wohlmeinenden technischen 

Hilfe aus dem Westen in 

ihrer Macht nurbestärkt würden. 

Dabei seien Autokraten, 

die den Menschen weder politische 

noch gesellschaftliche 

Freiheit 

gewährten, Teil des 

Problems. Nur ein 

neues Entwicklungsmodell, 

das auch 

staatliche Machtstrukturen 

infrage 

stelle, kann laut Easterly 

das Armutsproblem 

lösen. 

Eine provozierende These, 

die ein Stück weit imperialistisch 

anmutet. Doch das ist 

nicht Easterlys Doktrin. Der 

Professor für Wirtschaftswissenschaften 

an der New York University 

gilt als einer der profiliertesten 

Kritiker westlicher 

Entwicklungshilfepolitik. Er war 

viele Jahre bei der Weltbank tätig. 

Dort flog er 2001 raus, weil er 

die eigene Organisation und ihre 

Arbeit in den Entwicklungsländern 

als ineffektiv kritisierte. 

Die Weltbank halte in ihrer 

Charta gar fest, das Wort „Demokratie“ 

in Zusammenhang 

mit Entwicklungshilfeprojekten 

nicht zu verwenden, wettert 

Easterly. Das sei an Selbstzensur 

nicht zu überbieten. 

Der Ökonom analysiert in seinem 

(in Deutschland noch nicht 

erschienenen) Buch aktuelle 

Hilfsprojekte, etwa in Uganda 

und Äthiopien, und zeigt auf, wie 

dort von der Weltbank finanzierte 

Hilfsprojekte Menschenrechte 

missachten. Easterly argumentiert 

dabei nicht gegen Entwicklungshilfe 

per se. Doch er wehrt 

sich dagegen, dass die Idee der 

individuellen Freiheit – in autokratischen 

Gesellschaften als 

„westliche Werte“ diffamiert – 

von den Geberstaaten nicht offensiv 

genug vertreten wird. Das 

ursprüngliche Prinzip internationaler 

Hilfsorganisationen – 

ohne Demokratie keine Hilfe – 

sei in Vergessenheit geraten. 

Lesenswert! 

angela.hennersdorf@wiwo.de 

William Easterly 

The Tyranny of 

Experts. Economists, 

Dictators, and the 

Forgotten Rights of 

the Poor 

Basic Books 2014, 416 

Seiten, 18,96 Dollar 

FOTOS: FRANK SCHEMMANN FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, PR 



KONJUNKTUR DEUTSCHLAND 

Wirtschaft wächst auch 

im zweiten Quartal 

Das war ein echter Traumstart: 

Um 0,8 Prozent ist die deutsche 

Wirtschaft zwischen Januar und 

März im Vergleich zum Vorquartal 

gewachsen, vor allem 

dank einer kräftigen Binnennachfrage. 

Damit blieb 

Deutschland die Konjunkturlokomotive 

im Euro-Raum, der 

insgesamt nur um mickrige 0,2 

Prozent zulegte. 

Doch ganz so gut wird es im 

weiteren Verlauf des Jahres 

nicht weitergehen. Im zweiten 

Quartal dürfte das deutsche 

Bruttoinlandsprodukt (BIP) 

zwar um 0,5 Prozent gegenüber 

der Vorperiode zulegen, zwischen 

Juli und September 

könnten es dann aber nur noch 

0,3 Prozent sein. Das signalisiert 

der vom Institut für Wirtschaftsforschung 

in Halle 

(IWH) exklusiv für die WirtschaftsWoche 

erstellte BIP- 

Flash-Indikator. In das Konjunkturbarometer 

gehen rund 

160 Einzelindikatoren ein. 

„Der Aufschwung wird sich 

im zweiten und dritten Quartal 

fortsetzen, wenngleich etwas 

weniger dynamisch“, resümieren 

die IWH-Ökonomen in ihrer 

Analyse für die Wirtschafts- 

Woche. Mit ein Grund dafür: 

Das hohe Wirtschaftswachstum 

zu Jahresbeginn war wetterbedingt 

überzeichnet – das Ausbleiben 

von Frost und Schnee 

führte dazu, dass die typische 

Dynamik lässt etwas nach 

konjunkturelle Frühjahrsbelebung 

schlicht früher einsetzte. 

Es sei etwa „zu berücksichtigen, 

dass die Bauproduktion auch 

aufgrund des ungewöhnlich 

milden Winters so hoch war 

und im Folgequartal mit einem 

entsprechend niedrigeren Zuwachs 

zu rechnen ist“, schreiben 

die Ökonomen. Hinzu 

kommen globale Wachstumsrisiken: 

„Alles in allem haben 

sich die weltweiten konjunkturellen 

Aussichten in den letzten 

Monaten etwas eingetrübt“, so 

das IWH. Der Welthandel habe 

seit Dezember nicht mehr zugelegt. 

In Europa verschlechtere 

der russisch-ukrainische Konflikt 

die Aussichten. 

bert.losse@wiwo.de 

640 

630 

4 

3 

BIP-Niveau 2 

620 

2 

610 

0,5 0,3 

1 

600 

0 

590 

Veränderung gegenüber 

Prognose 

Vorquartal 3 

–1 

580 

–2 

Reales Bruttoinlandsprodukt in Deutschland 1 

570 

2011 2012 2013 2014 

–3 

1 

saison- und arbeitstäglich bereinigter Verlauf; 2 in Milliarden Euro; 3 in Prozent; 

Quelle: Statistisches Bundesamt; Prognose: IWH 

Industrie schaltet 

Gang zurück 

Die deutsche Industrie hat einen 

leichten Dämpfer hinnehmen 

müssen. Der vom Londoner 

Forschungsinstitut Markit 

erhobene Einkaufsmanagerindex 

sank im Mai um 1,2 auf 

52,9 Zähler. Der Frühindikator 

liegt damit aber immer noch 

deutlich über der Marke von 

50 Punkten, ab der gemeinhin 

Expansion einsetzt. Der Index 

für den Dienstleistungssektor 

kletterte überraschend um 

1,7 auf 56,4 Punkte – stärkster 

Anstieg seit fast drei Jahren. 

Die Erzeugerpreise in Deutschland 

sind im April auf Jahressicht 

um 0,9 Prozent gesunken. 

Gegenüber dem Vormonat kosteten 

gewerbliche Produkte 0,1 

Prozent weniger. Besonders 

stark reduzierten sich die Preise 

für Metalle (minus 4,6 Prozent) 

und Getreidemehl (minus 13,1 

Prozent). Teurer wurden hingegen 

Investitionsgüter (plus 0,4 

Prozent gegenüber Vorjahr). 

Volkswirtschaftliche 

Gesamtrechnung 

Real. Bruttoinlandsprodukt 

Privater Konsum 

Staatskonsum 

Ausrüstungsinvestitionen 

Bauinvestitionen 

Sonstige Anlagen 

Ausfuhren 

Einfuhren 

Arbeitsmarkt, 

Produktion und Preise 

2012 2013 

Durchschnitt 

0,7 

0,8 

1,0 

–4,0 

–1,4 

3,4 

3,2 

1,4 

0,5 

0,9 

0,7 

–2,4 

0,1 

3,0 

0,8 

0,9 

2012 2013 

Durchschnitt 

I/13 

0,0 

0,3 

0,2 

–1,4 

–1,5 

–0,9 

–1,0 

–0,5 

Januar 

2014 

II/13 III/13 IV/13 

Veränderung zum Vorquartal in Prozent 

Industrieproduktion 1 

Auftragseingänge 1 

Einzelhandelsumsatz 1 

Exporte 2 

ifo-Geschäftsklimaindex 

Einkaufsmanagerindex 

GfK-Konsumklimaindex 

Verbraucherpreise 3 

Erzeugerpreise 3 

Importpreise 3 

Arbeitslosenzahl 4 

Offene Stellen 4 

Beschäftigte 4, 5 

–0,9 

–4,2 

0.1 

3,3 

105,0 

46,7 

5,9 

2,0 

2,0 

2,1 

2896 

478 

29006 

–0,3 

2,5 

0,2 

–0,2 

106,9 

50,6 

6,5 

1,5 

–0,1 

–2,5 

2950 

435 

29381 

0,4 

0,1 

1,9 

2,3 

110,6 

56,3 

7,6 

1,3 

–1,1 

–2,3 

2912 

443 

29629 

0,6 

0,9 

0,7 

–1,3 

111,3 

54,8 

8,2 

1,2 

–0,9 

–2,7 

2911 

444 

29693 

–0,5 

–2,8 

0,1 

–1,8 

110,7 

53,7 

8,5 

1,0 

–0,9 

–3,3 

2897 

446 

– 

– 

– 

– 

– 

111,2 

54,1 

8,5 

1,3 

–0,9 

– 

2872 

448 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

52,9 

8,5 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

5,1 

3,1 

–1,1 

1,9 

6,7 

7,1 

37,1 

– 

– 

– 

–2,5 

3,2 

1,5 

1 Volumen, produzierendes Gewerbe, Veränderung zum Vormonat in Prozent; 2 nominal, Veränderung zum Vormonat in 

Prozent; 3 Veränderung zum Vorjahr in Prozent; 4 in Tausend, saisonbereinigt; 5 sozialversicherungspflichtig Beschäftigte; 

alle Angaben bis auf Vorjahresvergleiche saisonbereinigt; Quelle: Thomson Reuters 

0,7 

0,6 

–0,4 

0,5 

1,7 

1,6 

2,4 

1,9 

Februar 


0,3 

0,2 

1,2 

0,1 

2,1 

1,4 

0,2 

0,8 

März 


0,4 

–0,1 

0,0 

1,4 

1,4 

1,2 

2,7 

0,6 

April 


I/14 

0,8 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

Mai 


Letztes Quartal 

zum Vorjahr 

in Prozent 

2,5 

1,0 

1,0 

0,0 

3,2 

2,1 

4,1 

2,7 

Letzter Monat 

zum Vorjahr 

in Prozent 



Der Volkswirt 

NACHGEFRAGT Axel Honneth 

»Der Markt ist nur ein Instrument« 

Warum ist Ungleichheit schlecht? Welche Freiheit wollen wir? Antworten 

auf Fragen, die Bestseller-Ökonom Thomas Piketty offengelassen hat. 

Herr Honneth, in Amerika 

macht ein Buch des Ökonomen 

Thomas Piketty Furore. Auf einen 

Nenner gebracht: Leistung 

lohnt sich doch nicht, weil der 

Reichtum der Reichen schneller 

wächst als die Einkommen 

der arbeitenden Bevölkerung. 

Leider verrät uns Piketty nicht, 

warum soziale Ungleichheit 

überhaupt ein Problem ist. 

Können Sie uns helfen? 

Wir müssen unterscheiden. Ungleichheit 

als solche, also die 

Diskrepanz zwischen niedrigen 

Einkommen und riesigen Vermögen, 

schadet der sozialen Integration. 

Der Blick auf leistungslos 

Begüterte vermittelt 

vielen Bürgern das Gefühl, dass 

die eigene Anstrengung nicht 

ausreichend bestätigt und anerkannt 

wird. Wenn sich solche 

Gefühle zu Lebenseinstellungen 

und Mentalitäten verhärten, 

ist das schädlich für die Gesellschaft. 

In einer zweiten 

Hinsicht ist Ungleichheit ein 

Problem, wenn Lebenslagen 

geschaffen werden, die es einigen 

Schlechtergestellten nahezu 

unmöglich machen, noch an 

politischen Prozessen teilzunehmen 

oder kulturelle Errungenschaften 

zu genießen. Das 

ist in einigen westlichen Gesellschaften 

erkennbar der Fall. 

Leistung lohnt sich nicht, 

Aufstieg ist unmöglich – was 

steht mit dem meritokratischen 

Prinzip auf dem Spiel? 

DER SOZIALPHILOSOPH 

Honneth, 64, ist Direktor des legendären 

Instituts für Sozialforschung 

in Frankfurt/Main („Kritische 

Theorie“). Mit seiner „Theorie 

der Anerkennung“ unterläuft 

er systematisch die Lehre vom 

nutzengetriebenen Homo oeconomicus. 

Zuletzt erschienen: 

„Das Recht der Freiheit“ (2011) 

und als Herausgeber: „Der Wert 

des Marktes“ (2014). 

Eine der großen Legitimationsgrundlagen 

moderner Gesellschaften. 

Schließlich war das 

Bürgertum im 18. Jahrhundert 

angetreten, die Reichtumsbildung 

von der Herkunft zu entkoppeln 

und abhängig zu machen 

von der individuellen 

Leistung. Seither gehört das 

meritokratische Prinzip zu den 

Grundpfeilern unserer Sozialordnung. 

Wenn nun laufend 

neue Nachweise dafür erbracht 

werden, dass es verletzt wird 

und dass seine Verletzung begründete, 

auf einem gesunden 

Gerechtigkeitssinn basierende 

Stimmungen des Neides und 

der Empörung hervorruft, dann 

scheint mir das auf eine Sozialkrise 

hinzudeuten. 

Sozialkrise? Heute? Vor 150 

Jahren hatten Schlechtergestellte 

Hunger. Heute Anspruch 

auf 750 Euro im Monat. 

Die Erfahrung von Ungleichheit 

kennt weder historische noch 

absolute Maßstäbe. Es geht immer 

um relative Deprivation, 

um Ungleichheit im Vergleich 

zu den Bessergestellten in einer 

Sozialgemeinschaft. 

Ist die Ungleichheit des Bessergestellten 

Bill Gates ein Problem? 

Die eines Öloligarchen? 

Oder sind beide Ungleichheiten 

gleichermaßen problematisch? 

Beide sind problematisch, 

wenn auch nicht gleichermaßen. 

Mancher Reichtum verdankt 

sich dubiosen Quellen, ist 

moralisch verwerflich. So etwas 

hat es immer gegeben; so etwas 

wird es immer geben. Philosophisch 

interessanter ist der Fall 

von Bill Gates. Er verdankt die 

Masse seines Reichtums gesellschaftlichen 

Voraussetzungen, 

die wir alle – die amerikanischen 

Bürger – geschaffen haben. 

Ein Verdienst aber, der auf 

der Basis gemeinsamer Errungenschaften 

erworben wird 

und solche Maße annimmt, ist 

problematisch. 

Warum? Der berühmte Gerechtigkeitsgrundsatz 

des Philosophen 

John Rawls lautet: Materielle 

Ungleichheit ist prima, 

solange sie Kooperativleistungen 

erzeugt, die auch den 

Schlechtergestellten nützen. 

Ist der Reichtum von Bill Gates 

also nur deshalb problematisch, 

weil nicht mehr alle von 

der Ungleichheit profitieren? 

Nein. Auch aus anderen Gründen. 

Rawls arbeitet mit der Vorstellung, 

dass nur ökonomische 

Anreize Leistungen erzeugen, 

und sitzt damit den Grundannahmen 

der herrschenden 

Wirtschaftstheorie auf. Als seien 

Märkte nur Anreizsysteme 

und nicht auch Koordinationsmechanismen 

für die Abstimmung 

ökonomischer Interessen. 

Der Markt stellt in guter 

Weise Informationen darüber 

bereit, welche Bedürfnisse und 

Interessen es gibt... 

FOTOS: BILDFOLIO/UTE SCHMIDT, CORBIS/HULTON-DEUTSCH COLLECTION 



...und ist deshalb kein Zwillingsbruder 

des Kapitalismus? 

So ist es. Karl Marx hat die beiden 

Begriffe – Marktwirtschaft 

und Kapitalismus – nahezu synthetisiert. 

Der Markt hatte die 

soziale Gestalt des Kapitalismus 

angenommen – und sollte 

durch den Plan überwunden 

werden. Inzwischen haben wir 

die Erfahrung gemacht, dass 

der Plan als alternatives Steuerungsmedium 

zur Bedürfnisbefriedigung 

nicht taugt. Deshalb 

müssen wir heraustreten 

aus der Marx’schen Entgegensetzung, 

um überhaupt wieder 

über alternative Gestaltungsformen 

unseres Wirtschaftssystems 

nachdenken zu können. 

Wie könnte das gehen? 

Ich denke, man muss den Begriff 

des Kapitalismus vom Instrument 

des Marktes entkoppeln. 

Um erst mal wieder einen Einblick 

zu gewinnen in die bloße 

Instrumenthaftigkeit des Marktes. 

Um uns ganz neu mit Fragen 

beschäftigen zu können wie: An 

welchen Orten unseres Zusammenlebens 

halten wir den Markt 

für wichtig? In welche sozialen 

Formen wollen wir ihn einbetten? 

In welchen Konstellationen 

wollen wir ihn als Steuerungsinstrument 

zur Geltung kommen 

lassen – und in welchen nicht? 

Und – an welchen Stellen ist 

der Markt fehl am Platze? 

Die meisten von uns sind wohl 

der Überzeugung, dass der 

Markt weder im Bereich der Bildung 

noch der Kindererziehung 

oder der Gesundheitsversorgung 

dominant sein sollte. 

Auch würde ich darüber nachdenken, 

ob die Versorgung mit 

Wohnraum ein nur dem Markt 

zu unterstellendes Gut sein soll. 

Das Entscheidende ist aber, sozusagen 

vorgängig, die Rückgewinnung 

unserer Fantasie. Dass 

wir nicht immer schon so tun, 

als sei der Markt, wo er existiert, 

immer richtig am Platz – ohne 

zum Beispiel historisch zu prüfen, 

ob er institutionell dort 

auch immer schon richtig am 

Platze war. Das heißt, wir haben 

gar nicht mehr den gedanklichen 

Horizont, um uns Zeiten 

vorzustellen, in denen bestimmte 

Bereiche des gesellschaftlichen 

Zusammenlebens 

nicht vom Markt, sondern vom 

Staat, von der Religion oder von 

anderen zivilgesellschaftlichen 

Kräften gesteuert wurden. 

Wie konnte es dazu kommen? 

Offenbar haben wir uns einschüchtern 

lassen vom Bankrott 

des Plan-Sozialismus. Seither 

können wir uns nur noch 

marktgängige Lösungen vorstellen. 

Dadurch haben wir das 

Gespür verloren für die Vielfältigkeit 

unserer Freiheiten. Wir 

haben uns durch die Dominanz 

Reizfigur Adam Smith Eigennutz 

als Quelle des Wohlstands 

eines Modells von Freiheit – der 

rechtlich verbürgten, individuellen 

Freiheit – blind machen 

lassen für ihre multiplen Dimensionen. 

Von welchen Freiheiten 

sprechen Sie? 

Von Freiheiten, die wir in persönlichen 

Beziehungen genießen 

oder auch als Staatsbürger 

in der demokratischen Willensbildung. 

Von Freiheiten also, 

die sich ausdrücklich nicht mithilfe 

des Marktbegriffs erschließen 

lassen. Es sind Freiheiten, 

die wir nicht für uns je selbst erreichen, 

sondern nur gemeinsam 

verwirklichen können. 

Zum Beispiel? 

Freundschaften verlangen ein 

ungezwungenes Zusammenspiel 

von zwei Personen. Und 

die Freiheit, die in der demokratischen 

Willensbildung zum 

Tragen kommen soll, ist eine 

des sich wechselseitigen Ergänzens 

der eigenen Meinungsbil- 

dung in der Sphäre der Öffentlichkeit. 

Eine soziale Freiheit. 

Eine Freiheit, die ein Wir verlangt, 

kein Ich. 

Wie kommt es, dass ausgerechnet 

der Markt, auf dem sich 

zwei Menschen ja geradezu 

beispielhaft begegnen, zum 

Zentrum einer Theorie 

individueller Eigeninteressen 

werden konnte? 

Gute Frage. Wahrscheinlich ist 

Adam Smith dafür verantwortlich 

– ausgerechnet! Denn Smith 

war ja derjenige, der seine Bäcker 

und Händler stets mit 

reichlich Sympathie für seine 

Mitbürger ausgestattet 

»Wir müssen die 

dominante 

Theorie der VWL 

in Einzelteile 

zerlegen« Axel Honneth 

hat. Gleichwohl neigt er im 

„Wohlstand der Nationen“ zu 

Formulierungen, die seinen eigenen 

Beschreibungen zuwiderlaufen. 

Das könnte also schon 

die Quelle sein. Denn an Smith’s 

Vorstellung des Eigeninteresses 

haftet sich schon bald die Idee 

des Homo oeconomicus – als sei 

der Wirtschaftsbürger, den 

Smith uns vorgestellt habe, rein 

auf sich gestellt, auf die Mehrung 

seines Nutzes aus. Schon 

Marx kann dann nicht mehr sehen, 

dass der Markt als Ort des 

Austauschs auf einer Reihe von 

sozialen Einstellungen fußt. 

Und am Ende dieser Entwicklung 

steht dann die ehemalige 

britische Premierministerin 

Margaret Thatcher, für die es 

„keine Gesellschaft, nur Individuen“ 

gab... 

Ich glaube, die ganze Disziplin 

der Volkswirtschaft ist in eine 

Sackgasse gelaufen. 

Wie auch mit der Gegenüberstellung 

von „Markt“ und 

„Staat“, die es historisch ja nie 

gegeben hat? 

Die Ökonomen haben schon 

sehr früh mit dem Gegensatz 

von „Staat“ und „Markt“ operiert. 

Und suggeriert, dass der 

beste Markt ein von staatlichen 

Einflüssen und Voraussetzungen 

freier Markt ist. Ein Zerrbild, 

das bis heute in unseren Köpfen 

herumspukt. Als müsse es keine 

staatlichen, rechtlichen, kulturellen 

und bildungsmäßigen 

Voraussetzungen geben, bevor 

ein Markt auch nur halbwegs 

angemessen funktionieren 

kann. Es ist mir ein Rätsel, wie 

man überhaupt auf so einen Gedanken 

kommen kann. Und ein 

noch größeres, dass der Gedanke 

bis heute wirkmächtig ist. 

In welchen Hinsichten ist der 

Markt ein sozialer Ort? 

Das haben bereits Sozialwissenschaftler 

wie Émile Durkheim, 

Albert Hirschman, Karl 

Polanyi, Amitai Etzioni gezeigt. 

Dass sich auf dem Markt nicht 

nur eigennutzorientierte Akteure 

begegnen. Dass der Markt 

Machtsymmetrie voraussetzt, 

also auf freien Verträgen basiert, 

die ungezwungen und 

nicht aus purer Not geschlossen 

werden – ein Grundsatz, der 

heute erkennbar oft verletzt 

wird. Dass der Markt umso besser 

funktioniert, je größer das 

Einverständnis unter den 

Marktakteuren ist, das 

heißt:Man muss sich wechselseitig 

schon anerkannt haben, 

den anderen für zuverlässig 

und rechtschaffen halten, 

ihm jedenfalls keine Absicht zur 

Täuschung unterstellen, um 

überhaupt mit ihm in ein Geschäft 

eintreten zu können. 

Kurzum... 

...wir müssen das wirtschaftstheoretisch 

Dominante in seine 

Einzelteile zerlegen. Uns einer 

reichen Tradition des Marktdenkens 

entsinnen. Und fantasievoll 

darüber nachdenken, 

wie anders wir den Markt gestalten 

wollen, wo wir ihn zur 

Geltung bringen, wo begrenzen 

wollen – an welchen Stellen er 

Gutes leistet und an welchen 

Stellen nicht. 

n 

dieter.schnaas@wiwo.de | Berlin 



Der Volkswirt 

DENKFABRIK | Chinas Regierung will die Zinsen für Spareinlagen freigeben. Ob die 

Bürger auf die höheren Zinsen mit mehr oder weniger Ersparnis reagieren, ist nicht nur 

für das Reich der Mitte von großer Bedeutung. Es wird Rückwirkungen für die gesamte 

Weltwirtschaft haben, die von Chinas Sparern lebt. Von Rolf Langhammer 

Sparen auf Chinesisch 

Seit Jahren ist in China 

eine auf den ersten 

Anschein paradoxe 

Situation zu beobachten: 

Gemessen am Bruttoinlandsprodukt 

(BIP), sparen die 

privaten Haushalte dort doppelt 

bis dreimal so viel wie in 

Japan, Südkorea, den USA 

oder Frankreich. Dabei deckelt 

die Regierung in Peking die Depositenzinsen, 

lässt keinen 

Wettbewerb zwischen Banken 

zu und beschert Sparern eine 

negative Realrendite. Diese sogenannte 

finanzielle Repression 

verteilt die Einkommen von 

den Haushalten zu den staatseigenen 

Betrieben, Provinzen 

und Kommunen um, die sich 

günstig verschulden können. 

Nun aber hat die Kommunistische 

Partei angekündigt, dass 

die Zeit der Zinsdeckelung bald 

zu Ende geht. 

ZWEI EFFEKTE 

Ob die Bürger auf den zu erwartenden 

Zinsanstieg mit mehr 

oder weniger Sparleistungen 

reagieren, ist nicht nur für die 

chinesische Wirtschaft wichtig, 

sondern auch für das Ausland. 

Denn bislang fließt ein Teil der 

chinesischen Ersparnisse dorthin 

(etwa zwei bis drei Prozent 

des chinesischen BIPs) und finanziert 

die Defizite in den 

Staatshaushalten des Westens. 

Grundsätzlich bestimmen 

zwei Effekte die Reaktion der 

Sparer auf veränderte Sparzinsen: 

der Einkommens- und der 

Preiseffekt. Beim Einkommenseffekt 

wird auf ein bestimmtes 

Ziel hin gespart, etwa eine Eigentumswohnung. 

Sparer haben 

einen kurzen Zeithorizont 

(also eine hohe Zeitpräferenz) 

und schränken bei höheren Habenzinsen 

ihre Sparleistung ein, 

da sie pro Spareinheit höhere 

Erträge erhalten. Beim Preiseffekt 

hingegen dominiert das Vorsorgemotiv. 

Wer heute mehr spart, 

kann sich später mehr leisten. Der 

Zeithorizont ist länger, die Zeitpräferenz 

niedriger. Dominiert 

diese Sicht, sparen die Bürger 

mehr. 

Weltbankstudien zeigen, dass 

in ärmeren Entwicklungsländern 

nach dem Ende der finanziellen 

Repression meist der Einkommenseffekt 

dominiert, während in 

fortgeschritteneren Ländern der 

Preiseffekt vorherrscht. Das deckt 

sich mit der Beobachtung, dass in 

»Ein Teil der 

chinesischen 

Ersparnisse 

finanziert die 

Defizite in den 

Staatshaushalten 

des Westens« 

armen Ländern die Zeitpräferenzrate 

höher ist als in reicheren Ländern, 

getreu dem chinesischen 

Sprichwort: Der Reiche kümmert 

sich um die Zukunft, der Arme um 

die Gegenwart. Ebenfalls Einfluss 

auf die Stärke von Einkommensund 

Preiseffekt haben der Bildungsstand, 

die Effizienz des Kapitalmarkts 

sowie kulturelle Faktoren. 

Welcher Effekt aber wird in China 

dominieren? Dass die Chinesen 

bislang trotz finanzieller Repression 

viel sparten, spricht für die Dominanz 

des Einkommenseffekts. 

Die Bürger nahmen die niedrigen 

Wohin mit dem Geld? Beratung 

bei einer chinesischen Bank 

quote der privaten Haushalte 

demnächst sinkt, zumal die Älteren 

überwiegend entsparen. Für 

rückläufige Sparleistungen spricht 

auch das 2011 in Kraft getretene 

neue Sozialversicherungsgesetz, 

das verschiedene Sicherungssysteme 

zusammenfasst und eine 

Grundsicherung für die städtische 

und ländliche Bevölkerung bereits 

ab dem Jahr 2015 anstrebt. 

Doch es gibt auch Argumente, 

die für eine höhere Sparleistung 

und damit für die Dominanz des 

Preiseffektes sprechen. So werden 

die Sparprodukte in China 

vielfältiger. Die privaten Haushal- 

Realzinsen zum Anlass, mehr Geld 

auf die hohe Kante zu legen, um 

ihre konkreten Sparziele zu erreichen. 

Nun könnten sie angesichts 

steigender Zinsen ihre Sparleistungen 

verringern. Hinzu kommt, 

dass die Ersparnisse aus dem Erwerbseinkommen 

gebildet werden. 

Beide Größen entwickeln 

sich parallel zueinander. In den 

nächsten Jahren wird der Anteil 

der Erwerbstätigen in China relativ 

zum Anteil der nicht mehr aktiven 

Bevölkerung sinken. Die demografische 

Verschiebung, die bereits 

1990 einsetzte, hat in den vergangenen 

Jahren an Fahrt gewonnen. 

Das spricht dafür, dass die Sparte 

werden wohlhabender, und 

die Lebenserwartung nimmt zu. 

Das erweitert den Zeithorizont 

und senkt die Zeitpräferenz. Die 

Bürger könnten sich daher zunehmend 

vom Zielsparer zum 

Vorsorgesparer entwickeln. 

KULTURELLER EINFLUSS 

Zudem sprechen spezielle kulturelle 

und demografische Bedingungen 

für eine steigende Sparquote 

in China. Untersuchungen 

zeigen, dass schrumpfende Familiengrößen, 

eine geringere 

Kinderzahl und vor allem der 

Männerüberschuss die Sparneigung 

beflügeln. Letzterer verschärft 

den Wettbewerb um 

Frauen auf dem Heiratsmarkt, 

der teilweise über die Vermögenspositionen 

der männlichen 

Kandidaten ausgetragen wird. 

Das zwingt die Eltern von Söhnen 

zu höheren Sparanstrengungen. 

Auch die Eltern von Töchtern 

müssen sparen, vor allem für 

sich selbst. Denn in China ist es 

Konvention, dass nicht die Töchter, 

sondern die Söhne für die Eltern 

im Alter sorgen. 

Ob die Chinesen auf den erwarteten 

Anstieg der Einlagenzinsen 

mit mehr oder weniger 

Sparleistung reagieren, ist daher 

offen. Fest steht hingegen, 

dass eine freiere Zinsbildung die 

Kapitalströme effizienter lenkt, 

als staatliche Zinsdiktate es vermögen. 

Das spricht dafür, dass 

Chinas Wirtschaft durch die 

Freigabe der Zinsen langfristig 

eine stabilere Basis erhält. 

Rolf J. Langhammer ist 

Wissenschaftler am Institut für 

Weltwirtschaft (IfW) in Kiel. 

Bis August 2012 war der 

Handels- und Globalisierungsexperte 

Vizepräsident des IfW. 

FOTOS: ARNE WEYCHARDT FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, CORBIS/IMAGINECHINA 





Für Führer, Volk 

und Firma 

AUDI | Nach Enthüllungen der WirtschaftsWoche stellt 

sich die VW-Tochter nun ihrer NS-Vergangenheit. 

Wegen der skrupellosen Ausbeutung von KZ-Häftlingen 

und Zwangsarbeitern wird in Ingolstadt der Audi- 

Gründervater Richard Bruhn vom Sockel gestoßen. 

Martin Löwenberg ist jetzt 89. 

Ein Schlaganfall, den er im 

vergangenen Jahr erlitt, erschwert 

ihm das Sprechen. 

Aber die Erinnerungen 

sind klar. Wegen seines jüdischen Vaters 

habe er unter den Nazis als „wehrunwürdig“ 

gegolten, erzählt der gebürtige Breslauer, 

der heute in einem Münchner Altenheim 

lebt. 1943 kam er ins KZ. Der Grund: 

Löwenberg hatte einem Zwangsarbeiter 

Lebensmittelkarten zugesteckt. 

Zwangsarbeiter war er dann bald selbst. 

„Mit Hacke und Spaten“ musste der damals 

18-Jährige im tschechischen Leitmeritz 

die Stollen eines ehemaligen Kalkbergwerks 

erweitern. Die wurden zur unterirdischen 

Fabrik ausgebaut. „Wir führten 

Sprengungen durch, dabei haben sich 

Felswände unkontrolliert gelöst“, sagt Löwenberg. 

Doch er habe „es noch gut“ gehabt: 

„Ich gehörte zu denen, die in Baracken 

schlafen durften“ – außerhalb der 

Stollen. Viele andere der unterernährten 

KZ-Häftlinge verbrachten die Nacht unter 

Tage auf nassem Gestein. Kam Löwenberg 

mit seiner Kolonne „morgens ins Bergwerk 

zurück, haben wir zuerst die Leichen auf 

Loren gepackt und hinaus befördert“. 

Auch Bohumil Kos hat die Hölle von 

Leitmeritz durchlitten. Der heute 90-Jährige 

aus Revnice bei Prag war als politischer 

Häftling im KZ Theresienstadt interniert. 

In den nah gelegenen Stollen musste er 

Bahngleise verlegen. Nur knapp hat er 

Hunger, Kälte und die Grausamkeit der SS- 

Aufseher überlebt: „Ich weiß nicht, warum. 

Ich frage mich das oft.“ Als Tscheche sei er 

nicht der größten Gefahr ausgesetzt gewesen: 

„Ganz unten in der Lagerhierarchie 

standen die Juden. Die Aufseher durften 

sie erschlagen, wenn sie Lust dazu hatten. 

Um uns Tschechen zu töten, brauchte man 

einen Grund.“ Völlig abgemagert und infiziert 

mit Typhus und Tuberkulose, wurde 

Kos im Frühjahr 1945 befreit. 

JAHRZEHNTELANG AUSGEBLENDET 

69 Jahre später will Audi Löwenberg und 

Kos kennenlernen. Denn die VW-Premiummarke 

entdeckt gerade ihre Historie 

neu. Hinter dem Rüstungsprojekt in Leitmeritz, 

wo Tausende KZ-Häftlinge den Tod 

fanden, steckte der zweitgrößte Autobauer 

des Dritten Reiches, die Auto Union. Aus 

dem sächsischen Autohersteller – entstanden 

aus der Fusion von Audi, Wanderer, 

Horch und DKW – war mit Kriegsbeginn 

1939 ein Rüstungskonzern geworden. Der 

produzierte im Zeichen der vier Auto-Union-Ringe 

nun Panzermotoren und Torpedos. 

Aus der 1949 in Ingolstadt neu gegründeten 

Auto Union AG wurde 1985 Audi. 

Jahrzehntelang blendete die Volkswagen-Tochter 

Audi das dunkelste Kapitel ihrer 

über 100-jährigen Firmengeschichte 

aus. Nach Recherchen der WirtschaftsWoche 

über die Verstrickung der Auto Union 

in das NS-Regime (Heft 39/2010) ließ der 

Konzern in den vergangenen vier Jahren 

seine Kriegshistorie aufarbeiten. 

Fazit der 500-Seiten-Studie, die an diesem 

Montag als Buch erscheint: „Die Auto 

Union ließ sich aus kriegswirtschaftlichen 

Interessen heraus in skandalösem Maße in 

den KZ-Komplex einbinden“. Die „moralische 

Verantwortung für die Zustände in 

Leitmeritz, wo 18 000 KZ-Häftlinge eingesetzt 

wurden, von denen 4500 den Tod fanden“, 

stehe „außer Frage“. 

» 

Tief im KZ-Komplex 

2010 berichtete die WirtschaftsWoche 

über das wahre Ausmaß der Zwangsarbeit 

beim Audi-Vorgänger Auto Union. 

Daraufhin beauftragte der Konzern Audi-Historiker 

Martin Kukowski und den 

Chemnitzer Geschichtsprofessor Rudolf 

Boch mit einer Studie. Sie belastet Auto 

Union und den damaligen Chef schwer: 



Dem Regime ganz nah 

Adolf Hitler 1937 bei 

der Autoschau in 

Berlin mit Auto-Union- 

Vorstandschef Richard 

Bruhn (2. von rechts) 

und den Auto-Union- 

Vorständen Carl Hahn 

(links) und William 

Werner (rechts) 

»Die Auto Union ließ sich aus kriegswirtschaftlichen 

Interessen heraus 

in einem skandalösen Maße in den KZ- 

Komplex einbinden« 

»Die moralische Verantwortung (des 

Auto-Union-Vorstandes) für die Zustände 

in Leitmeritz, wo 18 000 KZ-Häftlinge 

eingesetzt wurden, von denen 4500 

den Tod fanden, steht außer Frage« 

»Bis in die letzten Kriegswochen betrieben 

die Auto-Union-Vorstände (…) 

den Einsatz tausender Zwangsarbeiter 

und KZ-Häftlinge mit List und 

sichtlichem Eifer« 

»Der Vorstand ließ NS-Fanatikern 

und ihren Mitläufern 

allerhand Freiraum, ihren 

Rassenhass auszuleben« 

»Nur das nahe Kriegsende verhinderte 

einen noch umfänglicheren KZ-Häftlings-Einsatz. 

Entsprechende Planungen 

lagen bereits vor« 

Martin Kukowski, Rudolf Boch: 

„Kriegswirtschaft und Arbeitseinsatz 

bei der Auto Union AG 

Chemnitz im Zweiten Weltkrieg“, 

Franz Steiner Verlag 2014, 75 Euro 

FOTO: SZ PHOTO/SCHERL, STEINER-VERLAG 




Bohumil Kos war Häftling im KZ 

Theresienstadt und Zwangsarbeiter 

im nahe gelegenen Leitmeritz. Dort 

entstand eine Untertagefabrik für 

Auto Union 

Martin Löwenberg musste wie Kos 

ab 1944 als KZ-Häftling in Leitmeritz 

die Stollen des früheren Kalkbergwerks 

zur Produktionsstätte für Auto 

Union ausbauen 

» 

Audi will nun auf Überlebende des Nazi- 

Terrors zugehen, die Darstellung in eigenen 

Museen überarbeiten, sich an KZ-Gedenkstätten 

engagieren – und den bislang 

verehrten, durch die Studie aber stark belasteten 

Gründervater Richard Bruhn vom 

Sockel stoßen (siehe Interview Seite 49). 

Eine Audi-Rentenkasse mit seinem Namen 

soll umbenannt werden. Auch hat Audi 

schon die Ingolstädter Stadtverwaltung 

vorgewarnt: „Es wird wohl darum gehen, 

ob die Bruhnstraße umbenannt wird“, sagt 

Oberbürgermeister Christian Lösel. Sobald 

der Stadt die Audi-Studie vorliege, würden 

Ältestenrat und Stadtrat eingeschaltet. 

Für die Studie erforschten der Chemnitzer 

Geschichtsprofessor Rudolf Boch und 

Audi-Historiker Martin Kukowski, wie die 

Auto Union zu einem der eifrigsten Ausbeuter 

von Zwangsarbeitern und KZ-Häftlingen 

wurde. Ihr Werk birgt eine Fülle 

neuer Erkenntnisse – und viel Zündstoff. 

Denn die erschreckenden Zustände bei 

Auto Union beschränkten sich nicht auf 

Leitmeritz, wo Auto Union 1944 und 1945 

Panzermotoren baute. Neben diesem Außenlager 

des KZ Flossenbürg hatte die SS 

für die Auto Union in Zwickau und an anderen 

Standorten sechs weitere KZ-Außenlager 

eingerichtet. Die „Initiative zum 

Produktionseinsatz von KZ-Häftlingen 

ging“, so schreiben Kukowski und Boch, 

„vom Vorstand aus“. 

Für die 18 000 KZ-Häftlinge, die die Leitmeritzer 

Stollen zu Produktionsstätten 

umbauten, aber nicht in der Motorenproduktion 

eingesetzt wurden, sei Auto Union 

moralisch, aber nicht rechtlich verantwortlich, 

so die Studie. Denn diese Häftlinge 

unterstanden der SS. Direkt unterstellt waren 

der Auto Union aber weitere 3700 KZ- 

Häftlinge und rund 16 500 Zwangsarbeiter. 

Die Zahlen sind Stichtagsbetrachtungen. 

Wegen der hohen Sterblichkeit der Arbeiter 

war die Fluktuation groß und das tatsächliche 

Ausmaß der Zwangsarbeit deshalb 

weitaus größer. 

ENTSCHEIDUNG IM VW-VORSTAND 

Gemessen an der Zahl von rund 50 000 

Konzern-Mitarbeitern 1944, war der Anteil 

der Zwangsarbeiter und KZ-Häftlinge bei 

Auto Union vergleichsweise hoch und stieg 

gegen Kriegsende steil an. „Auf dem Weg in 

die Riege der schwerst belasteten Rüstungskonzerne 

wie Flick oder I.G. Farben 

kam das Kriegsende dem Auto-Union- 

Konzern zuvor“, so die Studie. „Nur das nahe 

Kriegsende verhinderte einen noch umfänglicheren 

KZ-Häftlings-Einsatz. Entsprechende 

Planungen lagen bereits vor.“ 

Audi ist der letzte der deutschen Autobauer, 

der sich in dieser Form der Vergangenheit 

stellt. Daimler hatte 1986 und 1994 

den Anfang gemacht (siehe Kasten rechts). 

20 Jahre später folgt nun das VW-Flaggschiff 

aus Bayern. Konsequenzen hat das nicht 

nur für Deutschlands beliebtesten Arbeitgeber, 

als der Audi oft in WirtschaftsWoche- 

Rankings brilliert, sondern auch für die 

Konzernmutter in Wolfsburg. Im März 

stand die NS-Studie auf der Tagesordnung 

von Vorstandssitzungen bei Audi und VW. 

Audi-Chef Rupert Stadler ließ danach 

Texte im schicken Ingolstädter Markenmuseum 

„museum mobile“ ändern. Dort bekennt 

sich Audi nun dazu, dass es „in den 

KZ-Außenlagern beim Auto-Union-Konzern 

gut dreieinhalbtausend Produktionshäftlinge“ 

gab. Vor gut einer Woche hat Audi 

entschieden, auf die KZ-Gedenkstätte 

Flossenbürg zuzugehen, „um die Zwangsarbeitergeschichte 

rund um das KZ-Außenlager 

Leitmeritz aufzuarbeiten“. „Aktionen 

gegen das Vergessen“ sollen Audi- 

Azubis die Vergangenheit näher bringen. 

„Wir setzen auf Aufklärung“, sagt Stadler: 

„Mit der Studie haben wir uns sehr verantwortungsvoll 

gezeigt.“ 

Schmerzhaft wird für viele Audianer die 

nun unvermeidliche Entweihung des großen 

Vorbilds Richard Bruhn (1886–1964). 

Noch beim 100. Audi-Jubiläum vor fünf 

Jahren stellte Stadler den Vor- und Nachkriegschef 

von Auto Union in die erste Reihe 

der Audi-Helden: „Diejenigen, die die 

Geschicke der Marke lenkten und voranbrachten, 

zeichneten sich durch Mut und 

Tatkraft aus. Durch Pioniergeist und visionären 

Weitblick. Durch Lust auf Innovation 

und auf neueste Technologien. Das galt 

für (Audi-Gründer) August Horch ebenso 

wie später für Richard Bruhn. (...) Und natürlich 

auch für (VW-Aufsichtsratschef) 

Prof. Dr. Ferdinand Piëch und (VW-Vor- 

FOTO: NIKOLA TACEVSKI FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, SIMON KOY FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



standschef) Prof. Dr. Martin Winterkorn.“ 

Bruhn führte die Auto Union von 1932 bis 

1945 und nach der Neugründung von 1949 

bis 1956. Bis 1958 war er Chef des Aufsichtsrates. 

1953 erhielt Bruhn das Große 

Verdienstkreuz der Bundesrepublik 

Deutschland. 

Nun jedoch holt Audi das Vorbild vom 

Podest. Die selbst in Auftrag gegebene Studie 

lässt keine andere Wahl: 

Arisierung: Die Auto-Union-Führung, so 

heißt es in der Studie, „schaute sich einen 

ihren Zwecken dienlichen und zur Arisierung 

anstehenden Betrieb aus und setzte 

dann alle Mittel daran, ihn unter Ausschaltung 

der Alteigentümer möglichst günstig 

zu erwerben“. Wenn es ihr nutzte, prangerte 

die Auto-Union-Spitze in Briefen aktiv 

die „jüdische Versippung“ der anvisierten 

Unternehmen an. Die Historiker halten es 

für „wahrscheinlich, dass Bruhn ohne moralische 

Skrupel“ handelte, und vermissen 

einen „Restanstand“. Für ausländische 

Übernahmen kamen der Auto Union die 

Eroberungsfeldzüge Hitlers gerade recht, 

stellt die Studie heraus: „Die Auto Union 

folgte im Kleinen den Handlungsmaximen 

der deutschen Besatzungspolitik.“ 

Zwangsarbeit: Bruhn forderte offensiv 

Zwangsarbeiter und KZ-Häftlinge vom NS- 

Regime. „Durchaus mit Stolz“, so Kukowski 

und Boch, „berichtete der Vorstand 1944 

dem Aufsichtsrat, dass das Unternehmen 

bald auf 50000 Beschäftigte anwachsen 

werde.“ Zu diesem Zeitpunkt war jeder 

dritte Mitarbeiter ein Zwangsarbeiter. Die 

Historiker stellen fest:„Die Führungsspitze 

mochte (ab Sommer 1944) den Krieg im innersten 

Zirkel für verloren erachten und eine 

Evakuierung der Unternehmensspitze 

nach Süddeutschland in Erwägung ziehen. 

All dies hinderte sie nicht daran (…) den 

Einsatz tausender Zwangsarbeiter und KZ- 

Häftlinge mit List und sichtlichem Eifer bis 

in die letzten Kriegswochen zu betreiben.“ 

Muss man Bruhn mildernde Umstände 

zugutehalten? Kaum: Ab 1942, so die Studie, 

seien die Auto-Union-Entscheidungen 

fast ausschließlich ihm anzulasten: „Der 

Vorstand muss synonym mit Bruhn verstanden 

werden, dem einzigen verbliebenen 

regulären Vorstandsmitglied.“ 

Viele Unternehmen in der NS-Zeit verhielten 

sich ähnlich, zeigen andere Studien. 

Die Zahl der Arbeitssklaven stieg, je 

mehr Männer an die Kriegsfronten mussten. 

Angebote der NS-Behörden, in den 

meist Rüstungsgüter produzierenden Unternehmen 

Ausländer aus besetzten Ländern 

und Kriegsgefangene einzusetzen, 

konnten die Manager schwer ablehnen. 

Kukowski und Boch verweisen dennoch 

auf „Handlungsspielräume“ der Unternehmen 

insbesondere beim Einsatz von KZ- 

Häftlingen, „weil der NS-Staat nicht vornehmlich 

mit Zwang, sondern mit ökonomischen 

Anreizen agierte. Die Unternehmen 

konnten die Spielräume nutzen, entweder 

zum Wohl der eigenen Bilanz oder 

der vom Regime Entrechteten. (…) Ein direkter 

Zwang zum Einsatz von KZ-Häftlingen 

bestand nicht.“ Opel, damals Marktführer 

vor Auto Union, kam fast gänzlich 

ohne Zwangsarbeit durchs Dritte Reich. 

Kukowski und Boch sehen die Auto-Union-Elite 

im böhmischen Leitmeritz, das 

heute Litomerice heißt, in der Verantwortung: 

Nur anfänglich hatten dort Rüstungsminister 

Albert Speer und die SS das Sagen, 

später übernahmen Bruhn und Kollegen 

„die Führungsrolle“. Sie kannten die Gefährlichkeit 

der Stollen: Im Sommer 1944 

warnten die Bergbaubehörden vor Gefahren 

für die Arbeiter. Dennoch galt „die Sorge 

der Auto-Union-Führung weniger den 

Zuständen auf der Baustelle als dem zügigen 

Baufortschritt und der Unversehrtheit 

des Maschinenparks“, entnehmen die Historiker 

alten Vorstandspapieren. 

Dabei habe es „Gewaltexzesse“ gegeben: 

„Der Vorstand ließ NS-Fanatikern und ihren 

Mitläufern allerhand Freiraum, ihren 

Rassenhass auszuleben.“ Es gab „ein 

schweres moralisches Versagen“ des Managements. 

Bruhn ist das krasse Gegenteil 

eines Oskar Schindler, der mit seinem Unternehmen 

subversiv Juden vor der Gaskammer 

rettete. Leitmeritz, ein Außenlager 

des KZ Flossenbürg, hatte aufgrund der 

hohen Todesraten ein viel genutztes Krematorium, 

das noch zu besichtigen ist. 

Politische Haltung: „Über Regime-Nähe 

bedarf es bei Auto Union keiner Diskussion“, 

so die Studie. Sie war „fest in das NS- 

Regime eingebunden“, der Ausbau zum internationalen 

Rüstungskonzern „eigeninitiiert“. 

Bruhn hielt „engste Beziehungen“ 

zur NSDAP, war seit 1933 Mitglied, später 

Wehrwirtschaftsführer und als einer der 

führenden Rüstungsmanager monatelang 

häufiger bei Speer und Adolf Hitler in Berlin 

als in seinem Chemnitzer Büro. 

Auto-Union-Vorstand William Werner 

war laut NS-Studie „ein Nazi“, wobei ungeklärt 

sei, ob „Mitläufer oder Überzeugungstäter“. 

Andere Führungskräfte bekannten 

sich als „begeisterte Nationalsozialisten“, 

waren mit Hitlers Stellvertreter 

Rudolf Hess befreundet, wurden auf persönliche 

Weisung des Führers in die » 

KONZERNE IM DRITTEN REICH 

Massiv profitiert 

Der Umgang deutscher Unternehmen 

mit ihrer NS-Zeit. 

Daimler ließ 1986 als erster Konzern 

durch externe Historiker die NS-Zeit 

aufarbeiten. Der Autobauer beschäftigte 

in großem Stil Zwangsarbeiter. 

Volkswagen engagierte 1986 Hans 

Mommsen. VW setzte nahezu überall in 

der Produktion Zwangsarbeiter ein. 

Für die Deutsche Bank beleuchtete der 

Historiker Harold James 1995 die Nazi- 

Periode. James nannte die Haltung der 

damaligen Banker „willfährig“. 

BASF, Bayer, Hoechst öffneten in den 

Neunzigerjahren ihre Archive. Insgesamt 

beschäftigte die frühere I.G. 

Farben über 80 000 Zwangsarbeiter. 

Die Deutsche Lufthansa ließ 1999 den 

Bochumer Historiker Lutz Budraß eine 

Studie verfassen über ihre Beteiligung 

beim Aufbau der Luftwaffe. Offiziell erschienen 

ist das Werk nicht. Aber die 

Fluglinie verschickt es auf Anfrage. 

Krupp wurde vom Historiker Werner 

Abelshauser durchleuchtet, der 2002 

publizierte. Krupp galt als NS-Musterbetrieb 

und beschäftigte zeitweise über 

75 000 Zwangsarbeiter. 

Bertelsmann beauftragte Saul Friedländer, 

der seine Studie 2002 vorlegte. 

Der heutige Medienriese profitierte 

massiv vom Nazi-Regime. 

Die Industriellenfamilie Quandt ließ den 

Bonner Historiker Joachim Scholtyseck 

2011 aufdecken, wie sich Günther 

Quandt von 1933 bis 1945 bereicherte. 

Oetker öffnete sich 2007 nach dem Tod 

von Patriarch Rudolf-August Oetker, der 

in der Waffen-SS war, Historikern. 

Deren Erkenntnisse erschienen 2013. 

Bosch hat laut dem 2013 erschienenen 

Buch von Johannes Bähr geschätzt 

20 000 Zwangsarbeiter beschäftigt. 

Adidas lässt die Gesellschaft für Unternehmensgeschichte 

auch seine Vorgeschichte 

im Dritten Reich erforschen. 

Siemens öffnete seine Archive Historikern, 

eine große Studie steht noch aus. 

juergen.salz@wiwo.de, rüdiger kiani-kress, 

peter steinkirchner, andreas wildhagen 




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» 

NSDAP aufgenommen oder hatten eine 

„Herrenmenschenperspektive“. 

Bruhn führte seinen Erfolg auf seine 

„kerngesunde Rasse“ zurück. „Bisweilen“, 

so die Studie, „übermannte ihn die Rührung 

über den eigenen Aufstieg aus einfachen 

Verhältnissen.“ Nahe liegt die – nicht 

beweisbare– Vermutung, dass die Stollen in 

Leitmeritz nicht zufällig „Richard“ hießen, 

sondern den Namen des Chefs trugen. 

Im Image-Film „Deutsche Siege in drei 

Erdteilen“ von 1937 verklärte Bruhn vor 

der Hakenkreuzfahne die Rennsport-Erfolge 

der Auto Union als „getreues Spiegelbild 

der politischen Entwicklung unseres Vaterlandes“. 

Bald nach Kriegsbeginn 1939 

schrieb er an seinen kaufmännischen Direktor: 

„Nachdem der Polenschreck erledigt 

ist, wollen wir alle an die Arbeit. Wenn 

der Engländer uns daran hindern wird, 

werden wir ihm allerdings an die Gurgel 

gehen, und Sie können sich darauf verlassen: 

Die Auto Union wird dabei mittelbar 

sehr mitwirken.“ 

AUFGESETZTE OPFERHALTUNG 

Nach 1945 klang das dann alles ganz 

anders. Kukowski attestiert Bruhn und 

seinen Vorstandskollegen eine „in der 

Nachkriegszeit eingenommene Opferhaltung“, 

die „aufgesetzt“ gewesen sei. 

Audi hinterfragte diese Haltung 

bislang nicht. 2000 beteiligte 

sich der Konzern an den Dr.- 

Richard-Bruhn-Wochen in 

Bruhns Geburtsort, dem schleswig-holsteinischen 

Cismar. Ausgestellt 

wurden dabei Devotionalien 

wie Bruhns Bundesverdienstkreuz 

. 

Fotos 

Unsere App zeigt 

beeindruckende 

Bilder des Auto- 

Union-Zwangsarbeiter-Bergwerks 

1 | Mai-Umzug bei Auto Union mit den Vorständen 

Werner, Bruhn und Huschke (v. l.) 

2 | „Richard“-Stollen der Auto Union in 

Leitmeritz – hier starben 4500 KZ-Häftlinge 

3 | Panzermotoren-Produktion bei Auto 

Union 1943 

Nun geht das Unternehmen auf Distanz. 

Gesamtbetriebsratschef Peter Mosch ist 

„sehr betroffen über das Ausmaß der Verstrickungen 

der damaligen Auto-Union- 

Führung in das System der Zwangsarbeit 

und Sklavenarbeit. Dieses Ausmaß war mir 

nicht bewusst. Wir begrüßen seitens des 

Betriebsrats die Studie und haben jetzt 

Fakten und Informationen, was damals 

wirklich geschehen ist.“ 

Daher will der Audi-Betriebsrat „nicht 

nur Erinnerungsarbeit leisten“, sondern arbeitet 

an einem Konzept für ein Auszubildenden-Projekt 

gegen Rechtsradikalismus 

und Nationalismus. Dafür will Mosch den 

Vorstand gewinnen. Zudem kündigt er an: 

„Ich werde im Aufsichtsrat der Pensionskasse 

eine Umbenennung vorschlagen, 

um Bruhn aus dem Namen ,Dr.-Richard- 

Bruhn-Hilfe-Altersversorgung der AUTO 

UNION‘ zu streichen.“ 

Änderungen sind auch auf der Audi- 

Homepage fällig, wo Bruhn noch als „Vater 

der Auto Union“ und Mann mit 

„honorigem Namen“ geehrt 

wird: „Mit großer Umsicht gestaltete 

er das Unternehmen zu einem 

der führenden Kraftfahrzeugkonzerne 

im damaligen 

Deutschen Reich.“ 

Einen klugen Maßstab für den 

Umgang heutiger Manager mit 

den NS-Verstrickungen ihrer Unternehmen 

hat der frühere Daimler-Finanzchef 

Manfred Gentz formuliert, der vor 15 Jahren 

den Beitrag der Wirtschaft zur Zwangsarbeiterentschädigung 

im Rahmen der 

Stiftung Erinnerung, Verantwortung und 

Zukunft einsammelte: „Die Firmengeschichte 

1933 bis 1945 tabulos zu beschreiben 

gehört für mich zur Firmenhygiene.“ 

BEFANGENER AUTOR? 

Ob Audi das nun geleistet hat, wird das Urteil 

der Historiker über die neue Studie zeigen. 

Kritiker werden sich daran stören, 

dass Mitautor Kukowski Audi-Mitarbeiter 

ist. Ohne direkten Bezug zum aktuellen Fall 

sagt Martin Schulze Wessel, Geschichtsprofessor 

an der Universität München und 

Vorsitzender des Verbandes der Historiker 

und Historikerinnen Deutschlands: „Wenn 

ein Unternehmen eine Studie zur eigenen 

Geschichte in Auftrag gibt und daran einen 

Mitarbeiter mitschreiben lässt, steht immer 

der Verdacht der Befangenheit im 

Raum.“ Das könne nicht im Interesse des 

Unternehmens sein: „Nur Forschung, die 

wissenschaftlichen Kriterien gerecht wird, 

kann glaubwürdige Antworten geben.“ 

Co-Autor Boch widerspricht: „Ich sehe 

das nicht so, dass die Unabhängigkeit nicht 

gegeben ist. Ich habe mir vertraglich zusichern 

lassen, dass uns keiner reinredet.“ 

Audis neues Bekenntnis zur NS-Geschichte 

kann auch wirtschaftliche Folgen 

für das Unternehmen haben. Wenn die 

nach dem Krieg in Ingolstadt gegründete 

Auto Union juristisch als Rechtsnachfolgerin 

der alten Auto Union gilt, könnten 

Überlebende des Nazi-Terrors oder ihre 

Nachfahren Schadensersatzforderungen 

FOTOS: UNTERNEHMENSARCHIV AUDI AG, ARCHIV PAMÁTNÍKU TEREZÍN 



INTERVIEW Thomas Frank 

»Der Verantwortung bewusst« 

Der Leiter von Audi Tradition will die Rolle von Auto-Union-Chef 

Richard Bruhn in der NS-Zeit neu bewerten. 

gegen Audi geltend machen. Die Studie 

stellt klar: Nach dem Krieg sei die alte Auto 

Union in Ostdeutschland zwar aufgelöst 

worden. Doch die „Auto Union AG Ingolstadt 

ist der Rechtsnachfolger, Auto Union 

GmbH Ingolstadt der Produktionsnachfolger 

der Auto Union“. 

Betriebsratschef Mosch will sich daher 

„beim Thema Entschädigungsleistungen 

für frühere Auto-Union-Zwangsarbeiter 

rückversichern“. Der VW-Konzern hat 1998 

bereits einen eigenen Entschädigungsfonds 

für Zwangsarbeiter eingerichtet und 

sich später auch an den Entschädigungszahlungen 

der Stiftungsinitiative der deutschen 

Wirtschaft beteiligt. Damit sei, so 

bislang die Sicht von Volkswagen, auch das 

Unrecht bei Auto Union abgegolten. Unlogisch 

daran erscheint, dass VW das wahre 

Ausmaß der Zwangsarbeit bei Auto Union 

um die Jahrtausendwende noch gar nicht 

kannte. 

Dass sich Audi nie am Entschädigungsfonds 

der deutschen Wirtschaft beteiligt 

hat, stößt bei der Stiftung Bayerische Gedenkstätten, 

die unter anderem für die Gedenkstätten 

Flossenbürg und Leitmeritz 

zuständig ist, auf Unverständnis: „Die Auto 

Union war einer der großen Nutzer von 

Zwangsarbeit, sei es durch zivile Zwangsarbeiter 

oder durch KZ-Häftlinge“, sagt Stiftungshistoriker 

Ulrich Fritz. „Umso erstaunlicher 

ist es, dass Audi, wo man sich 

gern auf die technische Tradition der Auto 

Union beruft, nicht selbstständig Mitglied 

der Stiftungsinitiative geworden ist und damit 

Verantwortung auch für diesen Teil der 

Firmenhistorie anerkennt.“ 

n 

harald.schumacher@wiwo.de, 

martin.seiwert@wiwo.de | New York 

Herr Frank, wie bewerten Sie die Ergebnisse 

der Untersuchung „Kriegswirtschaft 

und Arbeitseinsatz bei der Auto 

Union im Zweiten Weltkrieg“? 

Die Studie macht uns bewusst, wie die 

Maschinerie im Dritten Reich funktioniert 

hat und welche Menschenrechtsverletzungen 

bei den Marken, aus denen 

die heutige Audi AG hervorgegangen ist, 

begangen wurden. Wir und nachfolgende 

Generationen müssen dafür sorgen, 

dass sich so etwas nicht wiederholt. 

Daimler, VW und andere 

Konzerne haben vor 

rund 20 Jahren die 

Verstrickungen in NS- 

Kriegswirtschaft und 

Zwangsarbeit untersucht 

– warum Audi 

erst jetzt? 

Wir haben das Thema 

bereits in den Achtzigerjahren 

diskutiert 

und reflektiert. Nach 

der Wende konnte Audi 

erstmals Originalakten 

einsehen und in einem 

Forschungsauftrag erschließen. 

Zwischenzeitlich 

hörten wir, es 

gebe ein Habilitationsprojekt 

an der TU 

Chemnitz und verzichteten 

zunächst auf eine 

eigene Forschungsarbeit. 

Als das nicht realisiert 

wurde, haben wir 

2010 die Zwangsarbeiterstudie angestoßen. 

Ein wichtiger Impuls hierzu war 

auch die Berichterstattung der WirtschaftsWoche 

im September 2010. 

Welche Konsequenzen wird Audi nun 

aus der Studie ziehen? 

Wir wollen unseren Auszubildenden die 

Thematik in Diskussionsrunden und an 

historischen Stätten näher bringen. Es 

gibt auch ein Azubi-Projekt zur Spurensuche 

rund um das ehemalige KZ-Außenlager 

Kochendorf, einen Workshop 

mit Besuch der KZ-Gedenkstätte Dachau 

DER TRADITIONS-PFLEGER 

Frank, 58, ist seit 1998 Leiter der 

Audi Tradition. Die Gesellschaft 

kümmert sich um die Bewahrung 

und Darstellung der über 100-jährigen 

Geschichte des Autoherstellers 

und seiner Schwestermarken. 

oder Zeitzeugen-Lesungen. Zudem fließt 

die Studie ein in die Präsentation des 

„museum mobile“ in Ingolstadt und in 

das August Horch Museum in Zwickau. 

Bei der 100-Jahr-Feier wurde Richard 

Bruhn noch als einer der Väter der Auto 

Union geehrt. Muss er nach der Lektüre 

der Studie neu bewertet werden? 

Seine Leistungen für das Unternehmen 

nach dem Krieg sind unbestritten. Die 

Zusammenhänge im Dritten Reich müssen 

natürlich neu betrachtet werden. 

Darüber sind sich 

Unternehmen und 

Betriebsrat im Klaren. 

In Ingolstadt ist eine 

Straße nach Bruhn 

benannt. Gibt es da 

Handlungsbedarf? 

Die Stadt kennt die 

Ergebnisse der Studie. 

Wir wissen aber 

noch nicht, wie sie entscheidet. 

Zahlt Audi nun nachträglich 

mehr Geld in 

den Zwangsarbeiter- 

Entschädigungsfonds 

der deutschen Wirtschaft 

ein? 

VW hat sich als Konzernobergesellschaft 

und damit auch für die 

deutschen Töchter im 

Rahmen der Stiftung 

„Erinnerung Verantwortung 

Zukunft“ engagiert 

und gezeigt, dass die heutigen 

Unternehmen sich ihrer Verantwortung 

bewusst sind. 

Gibt es im Konzern noch Überlegungen, 

den Namen der Auto Union zu nutzen – 

etwa für eine Volkswagen-Holding? 

Dazu gibt es keine Überlegungen. 

Wie viel Auto Union steckt heute in der 

Marke Audi? 

Die Auto Union mit ihrer zentralen 

Marke DKW ist einer der Grundpfeiler 

der heutigen Audi AG. 

franz.rother@wiwo.de 




Der Mann mit dem Stahlkern 

DEUTSCHE BANK | Mit einer Kapitalerhöhung stärkt Deutschlands Branchenprimus seine umstrittenste 

Sparte, das Investmentbanking. Wie tickt ihr Chef Colin Fan, dem nun eine Schlüsselrolle zufällt? 

Ausgesucht höflich bedankt er sich 

am Ende für das Gespräch, lächelt 

freundlich und schiebt noch eine 

Floskel hinterher: Man müsse sich bald 

wiedersehen. Und dann freue er sich darauf, 

die Erfolge des Kulturwandels bei der 

Deutschen Bank demonstrieren zu können. 

Der Händedruck ist warm, das blütenweiße 

Hemd mit den Doppelmanschetten 

elegant, der marineblaue Anzug sitzt 

perfekt. Colin Fan verlässt den Raum in der 

Great Winchester Street Nr. 1, dem Sitz der 

Bank in London, entspannt. 

Er kann aber auch anders: „Ich habe die 

Geduld verloren. Zu prahlen, indiskret 

oder vulgär zu sein ist nicht in Ordnung“, 

wendet sich Fan, der seit zwei Jahren gemeinsam 

mit dem Australier Robert Rankin 

an der Spitze des Investmentbankings 

steht, in einer Videobotschaft an seine Untergebenen. 

Das gelte für jede Art der Kommunikation, 

die auch nur ansatzweise als 

unprofessionell angesehen werden könne: 

„Hört auf. Jetzt sofort“, sagt der 41-Jährige 

abgehackt, starrt unbewegt in die Kamera, 

sein Kopf wird nah herangezoomt, die Szene 

hat etwas Bedrohliches. Die Botschaft 

ist klar: Wir hier in London meinen es ernst 

mit dem Kulturwandel. 

SEHR AMERIKANISCH 

Wohl kein Zufall: Das Video drang an die Öffentlichkeit, 

kurz bevor die Deutsche Bank 

eine Megakapitalerhöhung von acht Milliarden 

Euro beschloss, die vor allem der Stärkung 

des Investmentbankings dienen soll. 

Anders als viele europäische Rivalen setzt 

die Deutsche Bank nicht nur weiter auf diesen 

Bereich, sondern schaltet sogar auf Angriff, 

um den großen Wall-Street-Häusern, 

die besser kapitalisiert sind, Paroli zu bieten. 

„Wir werden die einzige wirklich globale 

Investmentbank mit Sitz in Europa sein“, 

prophezeit Co-Vorstandschef Anshu Jain. 

Der neue Großaktionär der Bank, 

Scheich Hamad bin Jassim al-Thani (genannt 

„HBJ“) aus Katar, soll diese Strategie 

ausdrücklich befürworten, ist in Londoner 

Bankenkreisen zu hören. Damit kommt 

Fan künftig eine Schlüsselrolle zu. Wie tickt 

der Mann, der die umstrittenste, aber künftig 

noch wichtigere Sparte von Deutschlands 

größtem Geldhaus leitet? 

Wenig Schmeichelhaftes fällt einem Mitarbeiter 

ein, der anonym bleiben will: „Wie 

man ihn knackt? Keine Ahnung. Er ist 

glatt. Man kommt nicht an ihn ran.“ Es sei 

sogar unklar, ob er eine sportliche Leidenschaft 

habe. Fan wirke stets sehr amerikanisch, 

er könne eine Stunde lang reden, ohne 

wirklich etwas zu sagen. Abgesehen von 

der Tatsache, dass er verheiratet ist und 

vier Kinder hat, ist über Fans Privatleben 

kaum etwas bekannt. 

Fan und sein Vorgänger Jain kennen sich 

nicht nur schon lange, sondern schätzen 

Schlüsselposition in London 

Investmentbanker Fan wird von 

manchen bereits als Kandidat 

für die Bankspitze gehandelt 

FOTOS: MAURITIUS IMAGES/ALAMY, REUTERS/DANNY MOLOSHOK 



sich auch sehr. Es wird schnell klar, dass 

Fan seinen Chef für äußerst integer und 

moralisch hält. Deshalb gilt er auch als eines 

der treuesten Mitglieder von „Anshu’s 

Army“. Beide haben US-Universitäten besucht, 

sprechen die Sprache der internationalen 

Finanzmärkte und haben keine 

Angst vor intellektuellen Wortgefechten. 

So sagt Fan über den Führungsstil seines 

Chefs: „Er kontrolliert die, die an ihn berichten, 

nicht bis ins kleinste Detail, aber er 

stellt ihnen durchaus bohrende Fragen. Es 

geht ihm darum, möglichst viel über ein 

Thema zu erfahren. Und er will auch sicherstellen, 

dass sein Gesprächspartner 

selbst über das Thema gut informiert ist. 

Das ist fair, und es motiviert.“ 

KARRIERESPRUNG MIT 28 JAHREN 

Dem Vernehmen nach soll auch Fans Frau 

große Stücke auf Jain halten und ihn als 

charmant, warm und liebenswürdig bezeichnen 

– einfach einen, den man zu einer 

Dinnerparty mitnehmen würde. 

Im persönlichen Gespräch wirkt der 

Banker, der in China geboren wurde, in Kanada 

aufwuchs und perfekt Mandarin 

spricht, ganz anders als der roboterartige 

Mann, der auf dem Video zu sehen ist. Er 

lacht immer wieder auf und wählt gelegentlich 

auch eine recht plastische Ausdrucksweise 

– was seine Presseadjutanten 

später wieder zu entschärfen wissen. 

Eigentlich wollte der junge Colin Arzt 

werden, stellte bei einem Praktikum bei einem 

Kardiologen jedoch fest, dass Entscheidungen 

über Leben und Tod nicht 

seine Sache sind. Nach dem Studium der 

Geschichte und Naturwissenschaften in 

Harvard ging er an die Wall Street. 

Wie Jain startete Fan seine Karriere bei 

der Investmentbank Merrill Lynch, sein 

erster Job war der Handel mit hoch riskanten 

Kreditprodukten aus Lateinamerika. 

Später wechselte er dann zur UBS und 1998 

als Händler zur Deutschen Bank, wo er unter 

anderem in New York und Hongkong 

arbeitete und schon mit 28 Jahren zum Managing 

Director befördert wurde. 

Zehn Jahre später holte ihn Jain nach 

London und übertrug ihm gemeinsam mit 

dem damaligen Starhändler Boaz Weinstein 

die Leitung des Handels mit Kreditprodukten. 

Mit hochkomplexen Wetten an 

den Kreditmärkten setzte Weinstein das 

Kapital der Bank aufs Spiel. 2009 ging er 

und gründete einen Hedgefonds. Überflieger 

Fan blieb und machte Karriere. 

In Fachkreisen wird Fan sehr geschätzt 

und gilt manchen gar als möglicher 

» 

Defizitärer Hochrisiko-Trakt 

So tickt die Investmentsparte der Deutschen Bank, 

die künftig eine wichtigere Rolle spielen soll 

Mit dem Aufsichtsratsvorsitzenden 

Paul Achleitner und dem Co-Vorstandschef 

Anshu Jain sind zwei der 

drei mächtigsten Führungspersonen 

der Deutschen Bank lupenreine 

Investmentbanker. 

Trotzdem bringt das Geschäftmit 

privaten und gewerblichen Kunden 

den großen Gewinn (in Millionen Euro)... 

...während das Investmentbanking 

Geld verbrennt, rechnet man die interne 

Bad Bank hinzu, deren Schrottgeschäfte 

zumeist aus dem Investmentbanking 

stammen (Verlust in Millionen 

Euro). 

2012 2013 

2012 2013 

Ein Grund für die Defizite im Investmentbanking ist die 

horrende Höhe der Boni für die dortigen Mitarbeiter 

Variable Vergütung insgesamt 

(in Millionen Euro)* 

2253 

2190 

Paul Achleitner 

+1519 

–32 

2012 2013 2012 2013 

Dagegen müssen sich die Mitarbeiter der Privat-und 

Firmenkunden-Sparte mit viel geringeren Boni zufriedengeben. 

Variable Vergütung insgesamt 

(in Millionen Euro) 

Pro Mitarbeiter 

(in Euro) 

*einschließlich interne Bad Bank mit Altlasten; Quelle: fairesearch, Unternehmen, eigene Berechnung 

Anshu Jain 

+1555 

–243 

72346 76877 

Pro Mitarbeiter 

(inEuro) 

262 310 

5759 6624 

2012 2013 2012 2013 




» 

Kandidat für die Bankspitze. „Er ist bekannt 

dafür, dass er nach der Finanzkrise 

dazu beitrug, im Kreditprodukte-Geschäft 

der Bank aufzuräumen und beim Vorstoß 

in die Schwellenländer eine führende Rolle 

einzunehmen“, lobte das „Wall Street Journal“. 

Der US-Sender CNN nennt ihn „einen 

der vielversprechendsten Investmentbanker 

seiner Generation“. 

PRIORITÄT FÜR BROT UND BUTTER 

Das Fachblatt „Financial News“ nahm ihn 

einst in seine Liste der 40 wichtigsten Investmentbanker 

unter 40 Jahren auf und 

hob dabei die Vielseitigkeit Fans hervor, 

der in vielen verschiedenen Anlageklassen 

erfahren ist. Da er in Nordamerika, Asien 

und Europa gearbeitet hat, repräsentiert er 

wie kaum ein anderer Manager das internationale 

Gesicht der Bank. 

Wertvoll ist er in dieser Hinsicht auch für 

Jain, der das Asiengeschäft fördern möchte. 

Dabei hilft nicht nur, dass Fan in Hongkong 

gearbeitet hat und fließend Mandarin 

spricht, sondern auch seine chinesische 

Herkunft: „Sie sind dort einfach begeistert, 

wenn sie ihn sehen“, sagt ein hochrangiger 

Deutschbanker. Selbst Kritiker räumen ein: 

„Leute wie Fan und Rankin repräsentieren 

die internationale Dimension der Deutschen 

Bank, sonst wäre sie nichts anderes 

als eine europäische Investmentbank.“ 

Nun kommt für Fan 

die Bewährungsprobe 

an der Spitze des Investmentbankings. 

Weil 

Wettbewerber wie die 

schweizerische UBS und 

die britische Barclays 

Bank sich weitgehend 

»Unser Ruf ist 

alles. Denkt 

genau darüber 

nach, was ihr 

sagt« 

daraus zurückziehen, 

sieht Jain die Chance, 

neue Kunden und größere 

Marktanteile zu gewinnen. 

Doch es gibt Zweifler, auch unter 

den Investoren. Sie fragen sich, ob die Bank 

mit dieser Strategie aufs falsche Pferd setzt, 

schließlich ziehen sich Barclays und UBS ja 

aus gutem Grund zurück. 

Denn die niedrigen Zinsen sind für den 

Anleihehandel schlecht, der traditionell zu 

den Stärken der Deutschen Bank gehört. 

Die Reduzierung des außerbörslichen 

Handels mit Derivaten drückt ebenso auf 

die Gewinnmargen wie die Tatsache, dass 

Investoren heute weniger komplexe Finanzprodukte 

als früher kaufen. 

Zudem hat sich seit der Finanzkrise die 

Regulierung verschärft, auch die Deutsche 

Bank trägt dem Rechnung. So wurde der 

Eigenhandel dichtgemacht und der physische 

Handel mit Rohstoffen komplett eingestellt. 

„Wir müssen den einfachen Finanzprodukten, 

unserem Brot-und-Butter-Geschäft, 

Priorität einräumen“, sagt 

Fan. Doch damit verdient man nicht so gut. 

Zurzeit schwächelt das Investmentbanking, 

im laufenden zweiten Quartal hat 

sich noch keine Besserung eingestellt. 

Der unabhängige Analyst Dieter Hein 

von fairesearch in Frankfurt ist zudem der 

Ansicht, dass die Deutsche Bank mit Bilanztricks 

das wahre Ausmaß der Krise im 

Investmentbanking verschleierte, indem 

sie 2012 eine Bad Bank gründete, die Non 

Core Operations Unit (NCOU): „Dieser Bereich 

besteht zum allergrößten Teil aus Geschäft, 

das ursprünglich das Investmentbanking 

zu verantworten hat, jetzt aber 

Milliardenverluste erzielt.“ Zusammengerechnet 

haben Investmentbanking und die 

Bad Bank 2012 einen Verlust von 32 Millionen 

Euro und 2013 gar ein Minus von 243 

Millionen Euro erzielt (siehe Grafik Seite 

51). „Im ersten Quartal 2014 hat die Bank 

erneut Geschäfte der Investmentbank mit 

einem Verlust von 191 Millionen Euro an 

NCOU abgegeben.“ 

Damit die Gewinnmaschine der Vergangenheit 

wieder läuft, soll Fan nun auch dafür 

sorgen, dass sich alte 

Fehler nicht wiederholen. 

Es laufen Ermittlungen 

wegen des Verdachts 

auf Manipulationen 

von Referenzzinsen 

sowie Devisenund 

Goldkursen. 

Fans Videobotschaft, 

die am 25. April an alle 

im Investmentbanking 

ging, lässt dazu an 

Deutlichkeit nichts zu 

wünschen übrig. „Unser 

Ruf ist alles. Denkt genau darüber nach, 

was ihr sagt und wie ihr es sagt“, so sein Appell 

an die Truppen in den Handelsräumen, 

Devisen- und Analystenabteilungen. 

Wer dem zuwiderhandle müsse mit „ernsten 

Konsequenzen“ rechnen, warnt Fan, 

bevor er abrupt vom Bildschirm verschwindet. 

Fan gilt als Mann mit Stahlkern, der aber 

jene souveräne Lässigkeit ausstrahlt, die 

man von Harvard-Absolventen wie ihm erwartet. 

Berufsanfängern gibt er gern auf 

den Weg: „Das Glück begünstigt den Mutigen.“ 

Er wird es brauchen. 

n 

Investmentbanking-Chef Colin Fan 

yvonne.esterhazy@wiwo.de | London 

»Ich liebe 

das« 

INTERVIEW | Stephanie Mair-Huydts 

Die Chefin von MairDuMont 

will Deutschlands größten 

Reisebuchverlag zum 

Medienhaus wandeln und 

China erobern. 

Frau Mair-Huydts, im Buchhandel stehen 

Reiseführer regalmeterweise, aber 

braucht man heutzutage wirklich noch 

gedrucktes Material, wenn man wegfährt? 

Offenbar mehr denn je. Wir haben selbst 

den Markt vor fünf Jahren nicht so optimistisch 

eingeschätzt. Aber in diesem Zeitraum 

gab es im Printbereich nach Angaben 

von Media Control jährliche Marktzuwächse 

von sechs Prozent. 

Wie erklären Sie sich das? 

Apps, Bücher, Internet – der Leser nutzt alle 

Wege, sich zu informieren, und nimmt 

am Ende immer noch was Gedrucktes mit. 

Wie wird sich der Markt in Deutschland in 

den kommenden fünf Jahren entwickeln? 

Der Reiseführermarkt Print wächst weiter 

moderat. Momentan haben wir mehr als 

50 Prozent Marktanteil und streben 60 Prozent 

an. Der digitale Markt ist schwerer abzugrenzen, 

da spielt MairDuMont auf dem 

gleichen Terrain wie Google, Tripadvisor 

und andere internationale Player. Wir wollen 

unseren Digitalumsatz mit E-Books, 

Apps, Mediaumsätzen, E-Commerce und 

Inhalte-Vertrieb stark ausbauen. 

Wie verändert das Internet Ihr Geschäft? 

Es ist durch den technischen Wandel vielfältiger, 

aber auch komplexer geworden. 

Inwiefern? 

Wir müssen uns zum Medienhaus wandeln. 

In den vergangenen fünf Jahren haben 

wir für die Vernetzung von Print und 

Online technische Strukturen und Datenbanken 

aufgebaut und dafür einen siebenstelligen 

Betrag investiert. Aber die Technik 

nützt nichts, wenn nicht auch die Mitarbeiter 

vernetzt denken. Wenn wir etwa in einem 

Reiseführer einen Aussichtspunkt auf 

einem Berg in China beschreiben, müssen 

Mitarbeiter und Autor im Kopf haben, dass 

dieser auch geocodiert werden muss – 

nicht leicht ohne genaue Adresse. Auch die 

Öffnungs-Angabe zu einer Kirche in Griechenland 

„den Schlüssel können Sie im 



FOTO: DENIZ SAYLAN FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 

DIE REISEFÜHRERIN 

Mair-Huydts, 51, ist Enkelin von Gründer 

Kurt Mair und seit 2010 Sprecherin der Geschäftsführung 

von MairDuMont. Der Marktführer 

für deutschsprachige Reiseführer mit 

Sitz in Ostfildern bei Stuttgart setzt mit 400 

Mitarbeitern 100 Millionen Euro um. Zu den 

Marken zählen Marco Polo, Baedeker, Falk 

und DuMont. Die promovierte Ökonomin ist 

verheiratet und hat zwei Kinder. 

ten wir leider in den vergangenen Jahren 

Stellen streichen. Zu besten Zeiten hatten 

wir 100 Kartografen, heute sind es noch 22. 

Wir müssen uns dem schrumpfenden 

Markt anpassen. 

Und wo wollen Sie stattdessen wachsen? 

In Deutschland wird das Erobern weiterer 

Marktanteile schwieriger. Darum sind wir 

vor drei Jahren nach England gegangen. Es 

ist nicht so einfach, Fuß zu fassen in einem 

Markt ohne Buchpreisbindung, dominiert 

von Lonely Planet und Dorling Kindersley. 

Aber wir haben es dort mit unserer Marke 

Marco Polo auf Platz drei geschafft. Unser 

Sommer bis Sonnenuntergang in der Taverne 

gegenüber abholen“ ist nicht ganz 

einfach in eine Datenbankstruktur zu 

übersetzen. 

Amazon hat angekündigt, ein eigenes 

Verlagsgeschäft aufzubauen. Macht Ihnen 

diese Ankündigung Angst? 

Nein. In unserem Segment Reiseinformation 

geht es nur zu einem ganz kleinen Teil 

darum, Informationen digital und online 

verfügbar zu machen. Unser Know-how 

liegt darin, die richtige Mischung aus Text, 

Bildern, Karten und Grafiken für den Reisenden 

zusammenzustellen, und dies immer 

aktuell zu vielen Destinationen. 

Wo sehen Sie denn negative Tendenzen 

und Herausforderungen? 

Der Bereich Kartografie ist rückläufig, auch 

wenn wir jedes Jahr immer noch fünf Millionen 

Karten verkaufen. Aber die Leute 

kaufen heute kaum mehr einen Shell Autoatlas, 

wie wir ihn auch verlegen, sondern 

verlassen sich auf das Navigationsgerät. 

Das ist zwar ein Fehler, wenn man sich verfährt 

(lacht), aber das ist Fakt. In diesem 

Bereich, der unsere Keimzelle war, mussneuestes 

Abenteuer heißt China. Das stellt 

uns vor ganz spezielle Herausforderungen. 

Vor welche denn? 

Wir machen im Rahmen eines Joint Ventures 

mit der Beijing Publishing Group Reisebücher 

von Chinesen für Chinesen auf 

Chinesisch – da muss man lernen, mit 

Kontrollverlust zu leben. Zudem setzen die 

Chinesen beim Reisen andere Schwerpunkte. 

Shopping interessiert sie sehr. Drei 

warme Mahlzeiten am Tag sind wichtiger 

als das Hotelzimmer. Und bei Besichtigungen 

gibt es andere Ziele: So pilgern Chinesen 

gern zum Schweizer Berg Titlis. Auf 

dem hatte der Turner Donghua Li die Eingebung, 

bei Olympia in Atlanta 1996 Gold 

zu gewinnen. Er hatte im Fels die Konturen 

einer sitzenden Buddha-Statue erkannt – 

und siegte tatsächlich. Deutsche Touristen 

interessiert das eher weniger. 

Aber wenn das alles in China auf 

Chinesisch stattfindet, wofür brauchen 

die Chinesen MairDuMont? 

Weil wir das Know-how haben für den Aufbau 

von Datenbanken, die Konzeption von 

Reiseführern und den Aufbau einer Marke. 

Wir hoffen auch auf Geschäfte mit chinesischen 

Tourismusämtern, die ihre Destination 

für europäische Kunden promoten 

wollen. Wir können helfen, die richtigen 

Wege und Produkte zu finden und zu gestalten. 

Auf den Web-Sites mit unseren 

deutsch- und englischsprachigen Produkten 

können wir etwa das „chinesische Hawaii“, 

die Insel Hainan, europäischen Touristen 

näher bringen. Diesen Marktzugang 

bietet ein chinesischer Anbieter nicht. 

Was raten Sie jungen Frauen, die Karriere 

machen wollen? 

Auch mit Kindern möglichst voll weiterzuarbeiten. 

Ich habe nach den Geburten meiner 

Kinder kaum pausiert. Der typische 

Halbtagsjob ist schwierig für die Karriere. 

Wohin fahren Sie, wenn Sie privat reisen, 

und recherchieren Sie dabei auch? 

Ja, ich mache mir Notizen, aber die bleiben 

privat. Mit der Familie fahren wir jedes Jahr 

an die Nordküste der Bretagne. Große Wellen, 

raues Wetter, viel Wind und Hummer 

zu kleinen Preisen, das finde ich klasse. Ich 

mag aber auch Fernreisen mit meinem 

Mann. Dieses Jahr sind wir nach Angola zu 

unserem Entwicklungshilfeprojekt Joint 

Aid Management gefahren. Wir haben einen 

Brunnen eingeweiht, und als ich die 

jubelnden Kinder mit Wasser nass gespritzt 

habe, war das einer der schönsten 

Momente meines Lebens – ganz ohne Reiseführer. 

n 

katja marjan | unternehmen@wiwo.de 




Lautlose Avancen 

THYSSENKRUPP | Endet der Versuch des Ruhrkonzerns, U-Boot- 

Werften zu verkaufen, in einer Allianz mit Frankreichs Werft DCNS? 

ThyssenKrupp-Aufsichtsratschef Ulrich 

Lehner ist so weit zufrieden mit 

seinem Konzernlenker Heinrich Hiesinger. 

„Wir sind auf dem richtigen Weg“, 

sagte er vor Kurzem, als der schwer gebeutelte 

Konzern zum ersten Mal seit zwei Jahren 

einen, wenn auch kleinen Quartalsgewinn 

verkündete. „Aber“, so erhob Lehner 

den Zeigefinger, „wir dürfen uns nicht zurücklehnen. 

Das wäre fatal.“ 

Das weiß auch Konzernchef Hiesinger – 

und mehr, als ihm lieb sein kann. Denn 

während weiter die Stahlwerke in Amerika 

die Zahlen verhageln, muss der 53-Jährige 

eine neue Herkulesaufgabe angehen: den 

völligen Umbau der Marinesparte mit ihren 

Kriegsschiffen sowie den High-Tech- 

U-Booten, die wegen ihrer Lautlosigkeit 

bei Militärs besonders begehrt sind. 

Dabei ist der Ex-Siemens-Manager ein 

Getriebener, dem nun ein Streit mit der 

Bundesregierung droht. Auf Druck des 

schwedischen Finanzinvestors Cevian, der 

15 Prozent an ThyssenKrupp hält, will Hiesinger 

nämlich Teile der Maritim-Sparte 

verkaufen. Bevorzugter Käufer ist der 

schwedische Rüstungskonzern Saab, der 

sich 1992 seiner Autotochter entledigte 

und heute vor allem als Kampfjethersteller 

dem Eurofighter Konkurrenz macht. 

Doch offenbar hat Hiesinger den Geldregen 

ohne Berlin geplant. Denn auf seiner 

Verkaufsliste stehen ausgerechnet die beiden 

U-Boot-Werften, die ThyssenKrupp 

über seine Kieler Tochter HDW in Malmö 

und Karlskrona in Schweden baut. Eine 

Absichtserklärung ist unterschrieben, 

mehr aber nicht. 

ARGWOHN DER BUNDESREGIERUNG 

Die Angelegenheit stockt, weil Beamte im 

Bundesverteidigungsministerium fürchten, 

dass sensibles Know-how zwischen den 

schwedischen und deutschen Thyssen- 

Krupp-Werften hin- und hergeschoben 

wurde – und nun in ausländische Hände gelangen 

könnte. Im Zentrum des Argwohns 

stehen die U-Boote mit dem lautlosen 

Brennstoffzellenantrieb, die ThyssenKrupp 

in seinen Werften in Deutschland baut. Die 

Technik unterliegt höchster Geheimhaltung 

und wurde mit Steuergeldern gefördert. 

Zwar bauen die ThyssenKrupp-Werften in 

Unterwasser-Deals ThyssenKrupp will die 

U-Boot-Geschäfte in Kiel neu ordnen 

Malmö und Karlskrona U-Boote mit anderem 

Antrieb. Und die Essener beteuern, 

dass ihre Kieler Töchter gegenüber den 

Schwestern in Schweden das Betriebsgeheimnis 

hüten. 

Doch in Berlin stößt das Versprechen auf 

Skepsis. „Es steht zu vermuten, dass die 

schwedischen ThyssenKrupp-Manager einen 

recht guten Einblick in die Brennstoffzellentechnik 

haben“, sagt ein Rüstungspolitiker 

aus Berlin. Bestärkt wird die Zurückhaltung, 

weil ThyssenKrupp-Großaktionäre 

es nicht bei einem Verkauf der schwedischen 

Werften belassen wollen, sondern 

offenbar mehr anstreben. 

Ob der Verkauf der beiden Werften in 

Schweden, die ThyssenKrupp nach Angaben 

aus Investorkreisen gut zwei Milliarden 

Euro bringen könnten, noch in diesem 

Jahr über die Bühne geht, dazu will 

sich im Konzern niemand äußern. Zwar ist 

eine offizielle Zustimmung des Bundessicherheitsrates, 

eines für Rüstungsgeschäfte 

zuständigen Sonderausschusses des 

Bundeskabinetts, für das mögliche Geschäft 

mit Saab nach Ansicht von ThyssenKrupp 

nicht nötig, da der Konzern bestreitet, 

dass es einen Know-how-Abfluss 

zwischen der Kieler und der Malmöer 

Werft gibt. Aber in Essen wird bestätigt, 

dass sich Thyssen und die Bundesregierung 

wegen des Deals „im ständigen Kontakt“ 

befinden. Der angestrebte Verkauf ist 

zu komplex: Nicht nur, dass der Kaufpreis 

und der Umgang mit den Patenten bis 

heute völlig offen ist. Es geht mittlerweile 

um mehr. Die Probleme haben auch wieder 

die französische Werftengruppe 

DCNS die Fühler ausstrecken lassen. 

Schon einmal, vor drei Jahren, waren 

Emissäre aus St. Nazaire an der Loire-Mündung 

in der ThyssenKrupp-Zentrale vorstellig 

geworden, um eine Zusammenlegung 

des deutschen U-Boot-Baus mit der 

DCNS-Marinesparte anzuregen. Vorbild 

war der deutsch-französische Rüstungskonzern 

EADS (heute Airbus). Die Gespräche 

scheiterten an der Frage, wer das Sagen 

im Unternehmen haben soll. 

Der Druck, Geld in die Kasse zu bekommen, 

könnte den ThyssenKrupp-Chef ins 

Nachdenken bringen, so das Kalkül der 

Franzosen. Eine Kooperation der HDW mit 

DCNS, so heißt es im ThyssenKrupp-Umfeld, 

sei wieder denkbar. Wenn das auch im 

Konzern offiziell nicht bestätigt wird, sagt 

ein französischer Unterhändler: „Wir wollen 

ThyssenKrupp noch einmal für den alten 

Plan begeistern.“ 

n 

andreas.wildhagen@wiwo.de 

FOTO: DDP IMAGES/DAVID HECKER 



Russischer 

Schlüssel 

BURGER KING | Ohne Rauswurf 

des umstrittenen Franchisenehmers 

Ergün Yildiz droht die 

Wiedergutmachungskampagne 

ins Leere zu laufen. 

FOTO: ARNE WEYCHARDT FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, SZ PHOTO/ROBERT HAAS 

Wenigstens an der Autobahn A 1 

zwischen Hamm und Hagen 

scheint die Welt von Burger King 

noch in Ordnung sein. An der Raststätte 

Lichtendorf wurde gerade eine neue Filiale 

eröffnet – zusätzlich zum Restaurant auf 

der gegenüberliegenden Seite der A1. 

Es ist ein kleiner Lichtblick für den krisengeplagten 

Deutschland-Chef Andreas Bork. 

Doch ein Anruf in der Raststätte zeigt, wie 

verunsichert die Betreiber nach den Berichten 

über geschundene Mitarbeiter und 

umetikettierte Salate sind. „In welcher 

Fahrtrichtung befindet sich denn die neue 

Filiale?“ Antwort: „Wir sagen gar nichts. Für 

Auskünfte müssen Sie in München anrufen.“ 

Dort, in der deutschen Burger-King-Zentrale, 

arbeitet Bork seit zwei Wochen im 

Krisenmodus. In einem Werbespot entschuldigt 

er sich derzeit persönlich für die 

Versäumnisse und versucht so, dass Vertrauen 

der Kunden zurückzugewinnen. 

Nachdem der Enthüllungsjournalist Günter 

Wallraff einem Millionenpublikum im 

Fernsehen von Darmkeimen in der Küche 

berichtet hatte, brach über Burger King ein 

Shitstorm herein, wie ihn selten ein Unternehmen 

in Deutschland erlebte. 

Doch noch zweifeln viele Kunden von 

Burger King, ob Bork wirklich reinen Tisch 

macht, wie er im Fernsehen suggeriert. Die 

Kritik zielt auf Ergün Yildiz, den Miteigentümer 

der Yi-Ko-Holding, die in Deutschland 

90 Burger-Buden betreibt. Zwar 

wich Yildiz auf Borks Drängen aus 

der Yi-Ko-Geschäftsführung, und 

Bork riss die Kontrolle über dessen Filialen 

an sich. Yildiz hatte Verträge 

selbstherrlich außer 

Kraft gesetzt und Betriebsräte 

schikaniert. 

Gleichwohl ist Yildiz weiter 

Miteigentümer der Yi- 

Ko-Holding, was vielen Kunden 

übel aufstößt. Auf der 

Facebook-Seite von Burger King stehen 

viele Kommentare wie dieser: „Komplette 

Kündigung des Vertrages mit Yi-Ko, alles 

andere ist Augenwischerei.“ 

Dass Burger King bei Mängeln zu einer 

harten Gangart fähig ist, weiß Willi Otto 

Andresen. Ihm hat der Konzern 2011 die 

Lizenz für seine zwei Restaurants in Hamburg 

entzogen, unter anderem wegen 

„falscher Lagerung von Bürsten“ oder 

„Roststellen an Regalböden“. Andresen geht 

dagegen vor und fordert von Burger King 

116723 Euro Schadensersatz. Am Mittwoch 

muss das Münchner Oberlandesgericht 

entscheiden, wann vermeintliche Hygienemängel 

den Rauswurf rechtfertigen. Im Vergleich 

zu den Missständen bei Yi-Ko lege 

der Burgerriese zweierlei Maßstäbe an, kritisiert 

Andresen: „Es ist ein Witz, dass sie 

nicht so hart durchgreifen wie bei mir.“ 

INTENSIVE GESPRÄCHE 

Deutschland-Chef Bork weiß, dass er sich 

angreifbar macht, solange Yildiz als Yi-Ko- 

Miteigentümer über 90 Burger-King- 

Filialen schwebt. Zwar wurden einige 

seiner fragwürdigen Vorgaben zurückgenommen, 

etwa möglichst wenig unverkaufte 

Burger wegzuwerfen. „Es gibt 

keine Vorgaben mehr, wie viele Produkte 

maximal entsorgt werden 

dürfen“, sagt Bork. Zudem 

wird Yi-Ko ab Juni nach Tarif 

Auf Demutstour 

Deutschland-Chef Bork 

bezahlen. Bork versucht auch, alle anderen 

Franchisenehmer, die das noch nicht tun, 

zur Zahlung von Tariflöhnen zu überreden. 

Aber damit dürfte es nicht getan sein. „Es 

stand auch die Option im Raum, alle Franchiseverträge 

der Yi-Ko zu kündigen“, sagt 

Bork. „Doch dann hätte eine große Gefahr 

für 3000 Arbeitsplätze bestanden.“ Allerdings 

sind die Pläne damit noch nicht vom 

Tisch. „Wir schauen uns verschiedene Szenarien 

an“, sagt Bork. Es gebe auch schon 

Anfragen von Interessenten für die Burger- 

Läden der Yi-Ko. 

Die Schlüsselrolle bei einer möglichen 

Trennung von Yildiz spielt Alexander Kolobov. 

Der Russe steht nicht 

nur für den zweiten Teil 

des Holdingnamens Yi- 

Ko, sondern hat vor allem 

auch den bis zu 100 Millionen 

Euro schweren Kauf 

der 90 Filialen von der 

Im Krisenmodus 

Burger King prüft 

verschiedene 

Szenarien für umstrittene 

Filialen 

Interview 


Ausgaben lesen 

Sie ein Interview 

mit Burger-King- 

Deutschland-Chef 

Andreas Bork 

Burger-King-Zentrale finanziert. 

Seine Familie betreibt 

in Russland Schokoladniza, 

die größte Kaffeehauskette des 

Landes, die dort erfolgreicher als Starbucks 

ist. Zudem hat Kolobov Burger King in 

Russland groß gemacht. Wie Kolobov in 

Deutschland ohne seinen Kompagnon Yildiz 

weitermachen könnte, wird nun geplant. 

„Wir haben uns sehr intensiv mit 

Herrn Kolobov unterhalten“, sagt Bork. 

„Entscheidungen werden nicht ohne sein 

Mitwirken passieren, und er begleitet die 

Veränderungen aktiv und positiv.“ n 





Schnell anpassen 

VEOLIA | Den französischen Versorger drücken enorme Schulden – 

auch wegen Problemen in Deutschland. Doch gegen 

den Umbaukurs des Vorstandschefs formiert sich Widerstand. 

Als Antoine Frérot das Wort ergreift, 

spricht der Chef des französischen 

Versorgers Veolia viel von „Erneuerung 

durch neues Wachstum“. In seinem 

Rücken sprießt taufrisches Grün auf einer 

Videoprojektion. Die Rede vor der Hauptversammlung 

in Paris ist Verteidigung und 

Werben zugleich. Frérot steht in der 

Schusslinie wegen seines Konzernumbaus, 

der in den Büchern und an der Börse bisher 

den Erfolg vermissen lässt. Ein Putsch 

gegen ihn ist erst wenige Wochen her. Und 

auch nun lautet die erste Frage eines Aktionärs: 

„Sind Sie in der Lage, das Unternehmen 

zu führen?“ 

Veolia bezeichnet sich mit einem Umsatz 

von zuletzt 22,3 Milliarden Euro als 

weltgrößten Umweltdienstleister. Der Aktienkurs 

des Konzerns mit den Bereichen 

Wasser/Abwasser, Abfallwirtschaft und 

Energie liegt allerdings nur bei rund 13 Euro. 

Er ist zwar binnen eines Jahres 

um 40 Prozent gestiegen – aber 

noch weit entfernt von seinem Vorkrisenhoch 

von 62 Euro. Ursache 

dafür sind unter anderem Probleme 

auf dem nach Frankreich wichtigsten 

Markt Deutschland. 

TEURE ABSCHREIBUNGEN 

So war das Minus von 135 Millionen 

Euro im Vorjahr – 2012 gab es 

noch einen Gewinn von 404 Millionen 

Euro – auch einer 150 Millionen 

Euro teuren Wertberichtigung 

auf das Abfallgeschäft in Deutschland 

geschuldet. Angesichts sinkender 

Erlöse in diesem Bereich 

stellte sich der Kauf des Entsorgers 

Sulo 2007 für 1,45 Milliarden Euro 

als völlig überzogen heraus. 

Zudem kehrte Veolia 2013 den 

Berliner Wasserbetrieben nach 

jahrelangem Streit den Rücken. Die 

Hauptstadtbürger und das Bundeskartellamt 

hatten Veolia und 

den Essener RWE-Konzern, der 

seine Anteile bereits 2012 an die 

Stadt zurückgegeben hatte, für unverhältnismäßig 

hohe Wassergebühren 

verantwortlich gemacht. 

Die Trennung brachte Veolia zwar einmalig 

gut 600 Millionen Euro ein. Jedoch fehlen 

damit in Deutschland künftig Einnahmen 

von jährlich 50 bis 60 Millionen Euro. 

Der Vertrag sollte bis 2028 laufen. 

Frérot steuert seit gut zwei Jahren einen 

Umbaukurs. So hat er die Zahl der Märkte, 

in denen Veolia aktiv ist, um die Hälfte auf 

rund 40 reduziert. Durch den Verkauf zahlreicher 

Aktivitäten in diesen Märkten 

drückte er die Schuldenlast auf zwölf Milliarden 

Euro. Sie war infolge der ungezügelten 

Expansionslust seines Vorgängers Henri 

Proglio, heute Chef des Energiekonzerns 

EdF, auf astronomische 21 Milliarden Euro 

angewachsen. Allerdings sank auch der 

Umsatz von 2011 noch 29,6 Milliarden Euro 

auf zuletzt 22,3 Milliarden. 

Putschversuch und Misstrauensvotum 

Umstrittener Veolia-Chef Frérot 

„Vor der europäischen Schuldenkrise 

war das rapide Wachstum von Veolia möglich. 

Nach der Krise nicht mehr. Ich musste 

Veolia schnell an die veränderten Verhältnisse 

anpassen“, betont Frérot im Gespräch 

mit der WirtschaftsWoche. „Das wahre Ziel 

für den Umbau unserer Gruppe ist es, sie 

anzupassen an einen grundlegend veränderten 

konjunkturellen Kontext. Er hat sich 

sehr schnell verändert, und das dauerhaft.“ 

Branchenexperten geben dem 55-jährigen 

Bauingenieur nur teilweise recht. „Es 

stimmt, dass Frérot gute Arbeit geleistet 

hat, die Bilanz wieder in Ordnung zu bringen. 

Das war die höchste Priorität, als er 

den Posten übernahm“, sagt ein Analyst. 

„Was allerdings die Performance angeht, 

sehen wir noch nicht genügend Anzeichen 

für einen Turn-around.“ Frérot handle in 

Buchhaltermanier, kritisieren andere. 

KRACH IM AUFSICHTSRAT 

Im ersten Quartal 2014 sank der Umsatz erneut, 

diesmal durch den milden Winter 

und daher niedrigere Einnahmen vor allem 

im Heimatmarkt Frankreich. Seither 

gibt es Spekulationen über einen Zusammenschluss 

mit Konkurrent Suez Environnement 

– was beide vehement bestreiten. 

Nachdem ein Versuch, Frérot zu stürzen, 

im Februar im Aufsichtsrat scheiterte, 

trat der Vertreter des Rüstungskonzerns 

Dassault (sechs 

Prozent der Aktien) wutentbrannt 

aus dem Kontrollgremium aus. Die 

französische Staatsbank Caisse des 

Dépôts (CDC), mit fast neun Prozent 

größter Aktionär, enthielt sich 

der Stimme. CDC und Frérot liegen 

vor allem beim Management der 

ehemaligen Verkehrssparte Veolias 

über Kreuz, Transdev, an der beide 

je zur Hälfte beteiligt sind. 

Auch der Versicherer Groupama 

(5,2 Prozent der Aktien) entzog 

Frérot das Vertrauen und enthielt 

sich beim Votum über den Chef. 

Die Aktionärsversammlung bestätigte 

ihn dennoch für weitere 

vier Jahre in Personalunion als 

Aufsichtsratschef und CEO. Grund 

dafür war vermutlich auch die 

Warnung von Veolia-Finanzchef 

Philippe Capron, es sei „dramatisch 

für ein Unternehmen, das so 

einen großen Transformationsprozess 

durchläuft, den Piloten mitten 

im Flug auszutauschen“. 

„2014 wird Veolia wieder wachsen“, 

verspricht Frérot. „Mag sein, 

FOTOS: LAIF/REA, PR 



Aktien-Info Veolia 

ISINFR0000124141 

Indexiert: 1.1.2011 =100 

110 

100 

Veolia Environnement 

90 

Suez Environnement 

80 

70 

60 

50 

40 

30 

2011 2012 2013 2014 

Veolia Suez 

Umsatz 2013 (in Mrd. €) 

Mitarbeiter 

Präsent in ... Ländern 

Operatives Ergebnis 2013 (in Mio.€) 

Umsatzrendite (in %) 

Eigenkapitalquote (in %) 

Aktueller Börsenkurs (in €) 

Börsenwert(in Mrd. €) 

Kurs-Gewinn-Verhältnis 

Dividendenrendite (in %) 

Chance 

Risiko 

Niedrig 

Quelle: Thomson Reuters 

22,3 

200000 

48 

490,5 

2,2 

22,6 

13,4 

7,4 

19,8 

5,2 

14,6 

79000 

70 

1184 

8,1 

18,6 

14,6 

7,5 

20,6 

4,4 

Hoch 

Die Veolia-Aktie ist kurstechnisch angeschlagen. Zwar 

zahlt das Unternehmen eine stabile Dividende, doch die 

Bewertung ist bereits vergleichsweise hoch. Die Aktie 

bleibt eine Wette darauf, dass der Konzernumbau gelingt 

und das Unternehmen die Schuldenlast weiter senken kann. 

INTERVIEW Etienne Petit 

»Arbeit für Jahrzehnte« 

Veolias Deutschland-Chef will vom Atomausstieg in der 

Bundesrepublik profitieren. 

Herr Petit, Veolia hat den Rückbau von 

Atomkraftwerken als einen seiner künftigen 

Wachstumssektoren identifiziert. 

In Deutschland tut sich da ein großer 

Markt auf. Werden Sie dabei sein? 

In Deutschland ist dieses Potenzial sehr 

groß – das ist ein Markt, der auf Jahrzehnte 

hin Arbeit verspricht. Veolia kann 

dort sein gesamtes Know-how in Sachen 

Entsorgung, Abwasser und Energie einbringen. 

Noch gibt es keine konkreten 

Projekte für uns, wir führen zunächst 

Gespräche mit möglichen Partnern. 

Welche Partner brauchen Sie? 

Das kommt auf das jeweilige Kraftwerk 

und seinen Betreiber an. Klar ist, dass 

Veolia sich nicht um die Entsorgung von 

Uran kümmern wird oder um den Reaktorkern. 

So etwas können spezialisierte 

Nuklearunternehmen besser. Wir haben 

andere Stärken, etwa die Dekontamina- 

Diskussionen war, lag an dem von Berlin 

1999 gewählten Teilprivatisierungsmodell. 

Das muss man nicht dramatisieren. 

Aber Ihnen wurde vorgeworfen, die 

Gebühren in die Höhe zu treiben. 

Gefühlsmäßig sind Gebühren ja praktisch 

immer zu hoch. Aber objektiv stiegen sie 

in Berlin nach der Teilprivatisierung viel 

langsamer als vorher – und auch viel langsamer, 

als es unter rein kommunaler Regie 

geplant war. Wir haben unsere Lektion 

gelernt:Wir sind Dienstleister – es ist nicht 

unser Ziel, Unternehmen und Anlagen zu 

besitzen. Wir kümmern uns um die Mitarbeiter, 

optimieren den Betrieb und den 

Energieverbrauch, reduzieren Wasserverluste 

und so weiter – als Partner der kommunalen 

Eigentümer. Beim Netzerwerb 

können wir über Finanzierungspartner 

unterstützen, etwa deutsche Fonds, die an 

sicheren Langfristanlagen interessiert 

dass es Aktionäre gibt, die nicht mit der 

Strategie einverstanden sind. Aber sobald 

über sie entschieden ist, kann ein Chef sie 

nicht alle sechs Monate ändern.“ 750 Millionen 

Euro Kosten will Frérot bis Ende 

2015 einsparen. 

Zu den Wachstumsfeldern zählt er die 

Aufbereitung von Abwasser bei der Schiefergasgewinnung 

in den USA und den 

Rückbau stillgelegter Atomkraftwerke unter 

anderem in Deutschland. Letzteres ist 

ein riesiger Markt: Die Energieriesen E.On, 

RWE, Vattenfall und EnBW haben insgesamt 

etwa 35 Milliarden Euro dafür zurückgelegt, 

die bis 2022 stillgelegten Kernkraftwerke 

zu demontieren (siehe Wirtschafts- 

Woche 21/2014 und Interview rechts). 

In den kommenden Jahren soll zudem die 

Abhängigkeit von Versorgungsverträgen mit 

Kommunen drastisch sinken. Wenngleich 

langfristige Abkommen mit städtischen Versorgern 

als sichere Bank erscheinen, sollen 

Verträge mit Industrieunternehmen für Abwasseraufbereitung, 

Abfallentsorgung und 

Verbesserung der Energieeffizienz künftig 

die Hälfte der Umsätze sichern. Diese Strategiewende 

ist auch eine Lehre aus den Problemen 

in Deutschland. 

n 

karin.finkenzeller@wiwo.de | Paris 

tion von radioaktiv belastetem Wasser 

aus Kühl- und Sekundärkreisläufen. 

Um welches Auftragsvolumen geht es? 

Insgesamt geht es in diesem Markt um 

enorme Summen. Allein die Kosten für 

die Stilllegung eines Kraftwerks und die 

Vorbereitung auf den Rückbau erreichen 

schnell dreistellige Millionenbeträge. 

Nach dem erzwungenen Ausstieg bei 

den Berliner Wasserbetrieben 2013 hat 

Veolia angekündigt, seine Dienste verstärkt 

Industrieunternehmen anzubieten. 

Ein Rückzug aus den Kommunen? 

Zunächst muss man sagen, dass die Partnerschaft 

mit Berlin eine Erfolgsgeschichte 

war – für beide. Dass die Zusammenarbeit 

Gegenstand kritischer 

DER DEUTSCHLAND-STATTHALTER 

Petit, 47, ist seit 2013 Veolia-Landeschef. 

Zuvor war er stellvertretender Direktor und 

Finanzchef für Europa. Deutschland ist 

nach Frankreich der zweitwichtigste Markt 

für Veolia, das hierzulande mit den Bereichen 

Abfall, Wasser und Energie rund zwei 

Milliarden Euro umsetzt. 

sind. Unser Part sind dann technische 

und kaufmännische Dienstleistungen, die 

den operativen Betrieb sicherstellen. 

Die Hinwendung zur Industrie ist also 

kein Rückzug? 

Im Gegenteil. Eine Stadt existiert noch in 

200 Jahren, bei einem Unternehmen ist 

das nicht so sicher. Verträge mit Kommunen 

haben teils jahrzehntelange 

Laufzeiten, bei der Industrie sind sie 

meist deutlich kürzer. Wir wollen in wenigen 

Jahren ein Gleichgewicht erreichen 

zwischen kommunalen und Industriekunden. 

In der Entsorgung machen 

wir schon 80 Prozent des Geschäfts mit 

Industrie- und Gewerbekunden. 

karin.finkenzeller@wiwo.de | Paris 




Die Jagd nach der 

Milliardenidee 

SERIE ZUKUNFT DER INDUSTRIE (III) | Deutsche Konzerne versuchen 

mit klangvollen Start-up-Brutkästen, den großen Coup zu landen. 

Doch das ist leichter geplant als gemacht. 

Selbst Klaus Wowereit kann noch Eröffnungen 

feiern. Vor zwei Wochen 

weihte Berlins Regierender Bürgermeister 

den sogenannten CoLaborator ein. 

In den schicken Räumen mit den stylishen 

grünen Sitzecken sieht es aus wie in einer 

Werbeagentur, doch entscheidend sind die 

hochmodernen Labore, in die sich Startups 

einmieten können. 

Gegründet hat den sogenannten 

Inkubator, zu 

Deutsch: Brutkasten, Bayer. 

„Das ist ein wichtiges Element 

unserer Innovationsstrategie“, 

sagt der Leiter des 

CoLaborators, Stefan Jaroch. 

Der Leverkusener Pharmaund 

Chemiekonzern betreibt 

seit zwei Jahren in San Francisco 

solch ein Gründer-Labor. 

Nun will er junge Gründer 

auch in den Berliner 

Wedding locken. Den ersten 

hat Bayer sogar schon aus 

dem Silicon Valley losgeeist: 

Robert Pytela hat seit 1988 an 

der University of California in 

San Francisco geforscht und 

schon zwei Unternehmen 

gegründet. Der 59-Jährige ist 

Spezialist für die Entwicklung 

von Antikörpern zur Krebsdiagnostik. Seine 

erste Firma verkaufte er für 170 Millionen 

Dollar an Abcam, den Weltmarktführer 

für Antikörper aus Großbritannien. Seine 

zweite schnappte sich der Schweizer 

Pharmariese Roche. Bei Pytelas dritter Firma, 

Calico, könnte irgendwann vielleicht 

Bayer zum Zug kommen. 

Die Leverkusener unternehmen derzeit 

einiges, um sich frühzeitig den Zugriff auf 

Innovationen zu sichern. So hat Bayer 

ebenfalls in Berlin ein Accelerator-Programm 

gestartet, für das noch bis Ende des 

Monats fünf Start-ups gesucht werden. Ein 

Accelerator ist ein Beschleuniger: Aussichtsreiche 

Start-ups erhalten 50 000 Euro 

Die Zukunft 

der Industrie 

Teil 1 

15 Technologien für 

Deutschlands Wohlstand 

Teil 2 

Blick in die Zukunftslabors 

der Konzerne 

Teil 3 

Wie sich Unternehmen 

mit Start-ups agil halten 

Teil 4 

Deutschlands Position in 

der Spitzenforschung 

Startgeld, Beratung, Büroflächen und „Kaffee 

inklusive“, um sich zu entwickeln. Im 

Gegenzug erhält Bayer die Option, Anteile 

an den Unternehmen zu erwerben. 

Mit seiner Start-up-Offensive ist Bayer 

nicht allein. Der Blick in die USA, wo anscheinend 

wie am Fließband neue Milliardenunternehmen 

und Milliardäre entstehen, 

macht die hiesigen Konzernchefs 

nervös und weckt 

Begehrlichkeiten. Um bei 

dem Milliardenspiel nicht abseits 

zu stehen, hat sich eine 

ganze Reihe von ihnen entschieden, 

in die Gründeraufzucht 

einzusteigen. 

Die Deutsche Telekom, Allianz, 

Pro7 oder die Commerzbank 

haben zu diesem 

Zweck Accelerator-Programme 

und Inkubatoren für 

Gründer ins Leben gerufen. 

Sie veranstalten regelmäßig 

Castings für Start-ups und locken 

Gründer mit Geld, Büroräumen 

und Geschäftskontakten. 

Im Gegenzug hoffen 

sie möglichst früh Zugriff auf 

neue Geschäftsideen zu erlangen, 

um sich gegen Wettbewerber 

zu wappnen oder 

später selbst das dicke Geld zu verdienen. 

Für deutsche Konzerne ist die Einbindung 

von Start-ups – neben der Einrichtung 

von Zukunftslabors – ein wichtiges Instrument, 

um sich für die Zukunft zu wappen. 

Statt von der Digitalisierung überrollt 

zu werden, hoffen die etablierten Unternehmen, 

so das berühmte „next big thing“, 

das nächste große Ding, im eigenen Haus 

auszubrüten. Oder sie trachten danach, auf 

diese Weise potenzielle Wettbewerber im 

Vorfeld auszubremsen. 

„Wir versuchen so, Ideen, die uns gefährlich 

werden könnten, rechtzeitig zu erkennen“, 

sagt Marc Stilke, Chef von Immobilienscout24. 

Das Internet-Portal hat es 

selbst vorexerziert und den Verlagen Geschäft 

mit den Immobilienanzeigen geraubt, 

die jahrzehntelang die Wochenendausgaben 

mit gut bezahlten Anzeigen füllten. 

Heute läuft das Geschäft fast nur noch 

im Internet, und Immobilienscout24 ist 

mit einem Anteil von mehr als 60 Prozent 

klarer Marktführer. 

Trotzdem weiß Stilke, dass er sich auf der 

dominanten Position nicht ausruhen kann. 

Er attestiert sich eine „gesunde Paranoia“: 

Was Internet und Immobilienscout24 mit 

den Zeitungen gemacht haben, könne ihm 

auch schnell selbst passieren. Aus diesem 

Grund hat der 47-Jährige in der Zentrale am 

Berliner Ostbahnhof einen Inkubator für 

Start-ups namens You-is-now gegründet. 

Vorbild für die etablierten Konzerne ist 

die Firma Rocket Internet in der Berliner 

Johannisstraße, die sich als „größten Inkubator 

der Welt“ bezeichnet. 2007 von den 

drei deutschen Brüdern Oliver, Marc und 

Alexander Samwer gegründet, spuckt die 

Start-up-Fabrik fast monatlich neue Firmen 

aus, vielfach Kopien amerikanischer 

Start-ups. Bisher berühmtestes Unternehmen 

ist der Online-Händler Zalando. 

TRÄNENREICHES ENDE 

Der Erfolg von Rocket Internet hat inzwischen 

eine wahre „Inkubatorenschwemme“ 

entstehen lassen, über die in der Branche 

kritisch diskutiert wird. Vor allem in 

der Großindustrie ist ein regelrechter Wettlauf 

um aussichtsreiche Start-ups ausgebrochen. 

Als zum Beispiel der Firmengründer 

Korbinian Weisser in einem Branchenportal 

seine Smartphone-App Qlearning 

vorstellte, die Studenten Lernmaterialien 

bietet, hatte er wenige Stunden später 

eine Mail von der Deutschen Telekom im 

Postfach. Wenn er Geld brauche, sollte 

man sich doch mal treffen. 

Heute arbeitet Weisser mit seinem Team 

im Hub:raum. So heißt der Inkubator, den 

die Telekom in Berlin im früheren Fernamt 

1, der einst größten Telefon-Vermittlungsstelle 

Europas, eingerichtet hat. 

Main Inkubator nennt dagegen die Commerzbank 

ihr Start-up-Treibhaus in Frankfurt. 

Im vergangenen Monat traf sich erstmals 

ein Investmentkomitee, um die Kandidaten 

zu sichten. Die ersten Start-ups 

sollen in der zweiten Jahreshälfte in das rote 

Backsteingebäude einziehen. 

„Wir suchen Milliardenunternehmen“, 

sagt Marius Sewing, Leiter des Microsoft 

Ventures Accelerators. Auch der US-Softwareriese 

hat im November die Jagd auf 

deutsche Gründer eröffnet. Dazu hat er 

» 

FOTO: WERNER SCHÜRING FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 



BAYER 

CoLaborator 

Stefan Jaroch 

Im Inkubator CoLaborator können sich 

sechs Start-ups einmieten. Nur im 

Accelerator-Programm gibt Bayer Geld 

und erhält dafür ein Recht auf Anteile 

Geld für Start-ups 50 000 Euro 

Firmenanteile für Bayer Verhandelbar 




ihre sieben bestehenden Start-ups konzentrieren. 

Von den kürzlich noch 250 Mitarbeitern 

werden derzeit laut Epic nur noch 

200 weiter beschäftigt. Im März hatte Peric 

noch drei Neugründungen angekündigt, 

nun soll in diesem Jahr lediglich ein weiteres 

Start-up hinzukommen. 

Dabei ist ProSiebenSat1 durchaus erfolgreich 

und zu einem der wichtigsten deutschen 

Player im Online-Geschäft aufgestiegen. 

Der Umsatz der Sparte stieg von 

335 auf 484 Millionen Euro und macht fast 

ein Fünftel des Gesamtumsatzes aus. 

Um unabhängiger vom Werbegeschäft 

zu werden, setzt die Gruppe auf Werbung: 

ProSiebenSat1 erhält Anteile an den Jungunternehmen 

oder deren Umsatz und gewährt 

ihnen im Gegenzug Werbeplätze. 

„Das ist unser Zaubertrank“, sagt ProSiebenSat1-Digitalchef 

Christian Wegner. Die 

Start-ups macht er damit in Kürze bei einem 

Millionenpublikum bekannt. Mit 48 

Start-ups hat ProSiebenSat1 inzwischen 

solche Deals, darunter bekannte Namen 

wie Zalando oder der Brillen-Online- 

Händler Mister Spex. Im Rahmen des 2013 

gestarteten Accelerator-Programms hat 

sich die Gruppe noch an 20 weiteren Startups 

je fünf Prozent gesichert. 

» 

in seiner neuen Hauptstadtrepräsentanz 

Unter den Linden ein Accelerator- 

Programm gestartet – und bietet den Rauchern 

unter den Gründern einen Balkon 

mit spektakulärem Blick vom Brandenburger 

Tor bis zum Alexanderplatz. Die ersten 

neun Teams haben gerade erfolgreich einen 

Crashkurs bei Microsoft beendet, Microsoft-Deutschland-Vorstand 

Peter Jaeger 

wettet gar, dass schon eines dieser Startups 

zum Milliardenunternehmen wird. 

Doch wie groß sind die Chancen der 

Großunternehmen wirklich, mihilfe von 

Start-ups das ganz große Ding zu finden? 

Wenn die Konzerne ihren Erfolg an Internet-Firmen 

wie Twitter messen, werden 

viele ihrer Versuche „tränenreich“ enden, 

prophezeit Ciaran O’Leary, Partner beim 

Risikokapitalgeber Earlybird. Er kritisiert 

den „Tsunami“ an Start-up-Programmen 

und warnt, besonders gute Gründerteams 

würden oft nicht direkt bei einem Konzern 

andocken wollen. 

„So einfach wie das Auflegen ist es, die 

Programme wieder dichtzumachen, wenn 

ein Vorstand oder die Strategie wechselt“, 

sagt O’Leary. So hat Bertelsmann gerade 

AXEL SPRINGER 

Plug & Play 

Jörg Rheinboldt 

In das Accelerator-Programm werden 

drei Mal pro Jahr bis zu zehn Start-ups 

aufgenommen 

Geld für Start-ups 25 000 Euro 

Firmenanteile für Springer 5 Prozent 

geförderte Start-ups bisher 26 

sein 2012 gegründetes „Innovation Lab“ 

Bevation stillgelegt. Von den sieben Unternehmen 

sind zwei schon wieder vom Netz. 

Wie schwer die Firmengründung am 

Fließband sein kann, zeigt auch der Inkubator 

Epic Companies. Den hatte der TV- 

Konzern ProSiebenSat1 vor einem Jahr in 

Berlin gegründet und den Ex-Rocket-Manager 

Mato Peric als Leiter und Partner gewonnen. 

Mit zwei weiteren Ex-Rocket-Managern 

sollte Peric jedes Jahr mindestens 

fünf Start-ups aufbauen. 

Doch damit ist erst einmal Schluss. Der 

Großteil der Epic-Mitarbeiter soll sich auf 

KLEINER KRIEG 

Doch noch so viel Zaubertrank von den 

Konzernen sorgt nicht dafür, dass die Konkurrenz 

schläft. Überall, wo ein Start-up 

Neues entwickelt, tobt im Handumdrehen 

der Wettbewerb. Zu den Start-ups von Immobilienscout24 

etwa gehört auch Cleanagents, 

eine Online-Plattform, die Reinigungskräfte 

vermittelt. Ein lukratives Geschäft, 

findet auch Google und hat mit anderen 

Investoren 38 Millionen Dollar in die 

US-Plattform Homejoy gesteckt, die seit 

diesem Monat auch in Deutschland aktiv 

ist. Zudem brachte Rocket Internet im 

März sein Putzportal Helpling in den vier 

größten deutschen Städten an den Markt. 

Dafür brauchte Cleanagents ein halbes 

Jahr. „Das ist jetzt ein kleiner Krieg“, sagt 

Cleanagents-Gründer Sergiej Rewiakin. 

Hier zeigt sich ein Grundproblem der 

unternehmenseigenen Start-up-Brutkästen. 

Zwar sind sie nicht in komplexe Entscheidungsstrukturen 

von Konzernabteilungen 

eingebunden und können deshalb 

relativ autonom und flexibel agieren. Mit 

langjährigen lupenreinen Start-up-Fabriken 

wie Rocket Internet können sie aber 

trotzdem nur schwer mithalten. 

Denn statt zu klotzen, glauben viele Konzernlenker, 

bei Start-ups kleckern zu kön- 

FOTO: PR 



nen, und das in mehrerlei Hinsicht. Sie 

stellen meist nur kleine Summen zur Anschubfinanzierung 

sowie ein paar Büroplätze 

zur Verfügung. Dafür erhalten sie jedoch 

nur eine kleine Minderheitsbeteiligung, 

die ihnen zu wenig Einfluss auf die 

Geschäftsentwicklung ermöglicht. 

„Man wundert sich, wer alles Inkubatoren 

gründet, ohne viel Geld, Infrastruktur 

oder eigene Erfahrung“, sagt ein früherer 

hochrangiger Rocket-Manager. Ein anderer 

Seriengründer und Investor bei zahlreichen 

Start-ups geht sogar noch einen 

Schritt weiter und behauptet: „Die wirklich 

guten Gründer gehen nicht zu einem Unternehmen.“ 

Die Schwierigkeiten einiger Konzerne 

scheinen die These zu stützen. So ist die 

Start-up-Offensive beim Lebensmittelriesen 

Rewe vertrocknet. „Wir wollen innerhalb 

der kommenden Monate eine Art Inkubator 

für Start-up-Unternehmen aufbauen“, 

hatte Rewe-Chef Alain Caparros 

vor einem Jahr angekündigt. Zwar hat Rewe 

zuletzt in den Rocket-Internet-Online- 

Möbelhändler Home24 investiert und weitere 

Beteiligungen angekündigt. Ein Inkubator 

ist jedoch kein Thema mehr. 

Berlin schlägt Bayern 

Investitionen in IT-Start-ups nach Bundesländern 

(in Millionen Euro) 

Berlin 

Bayern 

Hamburg 

Nordrhein-Westfalen 

Brandenburg 

Baden-Württemberg 

136,2 

123,4 

45,7 

34,2 

13,3 

15,0 

12,1 

12,5 

9,4 

2,8 

8,6 

23,7 

2013 

2012 

Quelle: Bitkom 

Auch der Münchner Versicherungskonzern 

Allianz verkündete vor Monaten Großes. 

„Good-bye, Tarnkappenmodus“, twitterte 

die Assekuranz cool, als sie im vergangenen 

August ihr Beschleunigungsprogramm 

für Start-ups startete. Der Allianz 

Digital Accelerator soll „Projekte, die 

unser Kerngeschäft beeinflussen“, identifizieren. 

Doch bislang konnte die Allianz 

keine Start-ups präsentieren, die das Geschäft 

des Konzerns „in der Breite voranbringen“. 

Das liege auch an einem Missverständnis, 

sagen die Münchner. „Ich ärgere mich 

selbst manchmal über unseren Namen“, 

sagt Sebastian Sieglerschmidt, Direktor im 

Allianz-Accelerator. „Denn wir sind kein 

klassisches Accelerator-Programm, sondern 

helfen Start-ups, schneller mit der Allianz 

zusammenzukommen.“ Vier solche 

Kooperationen gebe es. 

Die zahlreichen Accelerator- und Inkubator-Programme 

unterscheiden sich 

enorm – bei den Bezeichnungen und den 

Bedingungen. Welche davon Unternehmen 

und Start-ups Mehrwert bieten und 

wie nachhaltig der Boom ist, werden die 

kommenden zwei, drei Jahre zeigen. „Immer 

mehr Unternehmen machen solche 

Angebote, das scheint Mode zu sein“, sagt 

Peter Borchers, Chef des Telekom-Inkubators 

Hub:raum. In manchen Fällen sei eher 

die Marketingabteilung der Treiber meint 

Borchers. „Der eine oder andere wird womöglich 

auch wieder aufgeben.“ 

Die Deutsche Telekom zählt zu den Unternehmen, 

die von der überschäumenden 

Risikokapital- und Start-up-Kultur in den 

USA besonders gebeutelt sind. So sorgt der 

kostenlose, erst fünf Jahre alte Message-» 



DEUTSCHE TELEKOM 

Hub:raum 

Peter Borchers 

Die Telekom fördert in ihrem Inkubator 

Hub:raum bis zu zehn Startups. 

Im Accelerator-Programm gibt 

es kein Geld und keine Anteile 

Geld für Start-ups bis 300 000 Euro 

Firmenanteile für Telekom 

10 bis 15 Prozent 

geförderte Start-ups bisher 42 

» 

Dienst WhatsApp dafür, dass immer 

mehr Kunden Abstand von der SMS nehmen. 

Dadurch gehen den Bonnern wertvolle 

Einnahmen verloren, während sich 

Facebook als Konzernmutter der beliebten 

Smartphone-App über noch mehr Nutzer 

freuen kann. Der Deutschen Telekom 

bleibt deshalb nur, selbst neue Ideen ausbrüten 

zu lassen. 

Allerdings ist Telekom-Inkubator-Chef 

Borchers realistisch genug, um keine zu 

hohen Erwartungen an seine derzeit neun 

Schützlinge zu schüren: „Wenn ein Super- 

Start-up dabei sein sollte, wäre das spitze, 

aber das kann man nicht planen.“ Er wolle 

vielmehr ein gutes Portfolio in der Breite 

aufbauen. Pro Jahr werden in seinem Inkubator 

zehn bis zwölf Start-ups mit jeweils 

bis zu 300 000 Euro finanziert, im Gegenzug 

erhält die Telekom 10 bis 15 Prozent 

der Firmenanteile. Das zusätzlich angebotene 

Accelerator-Programm hat Borchers 

jetzt umgestellt. Statt wie bislang einmal im 

Jahr zu einem festgelegten Zeitpunkt können 

nun permanent Start-ups neu aufgenommen 

werden. Damit reagiert die Telekom 

auf die bisherigen Erfahrungen seit 

dem Start 2012 und die gewachsene Accelerator-Konkurrenz. 

Geld und Anteile fließen 

dort aber nicht. „Wir wollen nicht ganz 

viele Drei- oder Fünf-Prozent-Beteiligungen 

haben“, sagt Borchers. 

ProSieben oder Axel Springer arbeiten 

dagegen nach dem Schrotflintenprinzip. 

Sie geben Start-ups jeweils 25 000 Euro und 

sichern sich damit fünf Prozent an den Firmen. 

Damit spielen die beiden Mediengiganten 

nicht selten mit der Finanznot der 

Kandidaten. Denn unter Umständen sind 

25 000 Euro für fünf Prozent am eigenen 

Start-up ein hoher Preis, den die Gründer 

bezahlen müssen. „Für das bisschen Geld 

würde man eigentlich keine Unternehmensanteile 

abgeben“, sagt Jascha Chong 

Luna, Gründer von Eyeglass24, einem Online-Spezialisten 

für Brillengläser. 

Wochenlang diskutierte Luna mit seinen 

Mitgründern daher den Schritt. Er bereut 

den Deal mit ProSiebenSat1 aber nicht. Für 

Eyeglass24 sei die Rechnung aufgegangen, 

da er durch den Accelerator Kontakte zu Investoren 

fand und somit eine wesentlich höhere 

und bessere Bewertung seines Startups 

bei der nächsten Finanzierungsrunde 

erzielt. Das gelingt jedoch nicht immer, weiß 

auch Sieglerschmidt vom Allianz-Accelerator. 

„Wenn sich ein strategischer Investor zu 

früh beteiligt, kann das der Wertentwicklung 

des Start-ups sogar schaden“, sagt Sieglerschmidt, 

der einst selbst einen Online-Modeshop 

mit Rocket Internet gegründet hat. 

Auch deswegen hat sich die Allianz gegen 

ein Beteiligungsmodell entschieden. 

ALTER SACK WARTET AUF ANRUF 

Trotzdem sind auch diese Start-up-Programme 

der Konzerne bei Gründern gefragt. 

Einige betreiben gar ein regelrechtes 

Accelerator-Hopping. Get2Play, eine Online-Seite 

zum Instrumentenlernen, war 

erst bei Pro7 und dann bei Springer. Das 

Hundehalter-Portal Leinentausch wurde 

bis März dieses Jahres von Immobilientausch 

gefördert und ist im Anschluss 

ebenfalls in Springers Start-up-Wohngemeinschaft 

gewechselt. 

In dem Springer-Gründerlabor liegen 

die alte und neue Medienwelt ganz dicht 

beieinander. Direkt hinter der Eingangstür 

liegt eine Holzpalette, auf der sich meterhoch 

Druckerzeugnisse aus Deutschlands 

größtem Verlagshaus stapeln, doch für 

„Bild“, „Welt“ und „Morgenpost“ interessiert 

sich hier keiner. Lediglich vom „Bitcoin-Magazin“, 

das über die gleichnamige 

Cyberwährung berichtet, sind nur noch 

drei Exemplare übrig. 

Die Wände des Zukunftslabors sind mit 

absurden oder ordinären Graffitisprüchen 

eines Künstlers bedeckt, der hier zuvor sein 

Atelier hatte. „Alter Sack wartet auf Anruf“ 

lautet einer der Sprüche. Als Chefscout für 

seine Start-ups hat Springer Jörg Rheinboldt 

engagiert. Er hatte einst gemeinsam 

mit den Samwer-Brüdern die Auktionsplattform 

Alando mitgegründet und sie 

später an Ebay verkauft. Danach hatten die 

Samwer-Brüder begonnen, weitere Firmen 

aufzuziehen. Rheinboldt blieb fünf Jahre 

Chef von Ebay in Deutschland. Nun gibt er 

sein Wissen an Gründer weiter und versucht 

zu erahnen, welche Geschäftsideen 

Axel Springer helfen könnten. 

Idealerweise bieten diese Ideen Synergien 

mit bestehenden Geschäften. Aus 

Sicht der Unternehmen ist das vielfach ein 

wichtiges Entscheidungskriterium für ein 

Start-up. So sind bei Springer beispielsweise 

gerade die Gründer des Start-ups Adincon 

eingezogen, sie wollen die Platzierung 

von Werbeanzeigen auf Internet-Seiten op- 

FOTO: PR 



timieren. An den Tischen daneben entwickeln 

die Gründer von SnapClip eine Plattform 

zur Videobearbeitung. 

Telekom-Manager Borchers wiederum 

fördert die Gründer von Vigour. Das Startup 

entwickelt eine Technologie, um Videos 

oder Medieninhalte einfacher auf verschiedenen 

Gerätetypen anzuzeigen, vom 

Handy bis zum Fernsehen. Oder das Startup 

Reputami, das Bewertungen von Hotels 

oder Restaurants analysiert. „Es hilft auch 

uns, wenn beispielsweise die Vertriebler 

von T-Systems solch ein tolles, junges Produkt 

mit zu den Kunden nehmen können“, 

sagt Borchers. Die Start-ups wiederum bekommen 

durch die Telekom schneller und 

leichter Zugang zu Kunden. 

Von diesem Geben und Nehmen profitieren 

beide Seiten, junge Gründer und alteingesessene 

Unternehmen. Deshalb will 

die Bundesregierung den Schulterschluss 

fördern. „Die deutschen Unternehmen 

müssen Start-ups nicht als Bedrohung sehen, 

sondern als Partner“, predigt Tobias 

Kollmann, der für Wirtschaftsminister Sigmar 

Gabriel den Beirat junge digitale Wirtschaft 

leitet. In ihm sitzen Gründer und IT- 

Experten. Allerdings sollten sich Unternehmen 

bewusst sein, wie aufwendig die Entwicklung 

eines langfristig erfolgreichen 

Start-up-Programms ist, meint der Professor 

für Betriebswirtschafslehre, Wirtschaftsinformatik 

und insbesondere 

E-Business sowie E-Entrepreneurship an 

der Universität Duisburg-Essen in Essen. 

Mancher Vorstand glaube, man müssen 

nur den Mitarbeiter, der sowieso immer in 

Turnschuhen rumläuft, mit der Betreuung 

der Start-ups beauftragen, ätzt Ulrich 

Schmitz, Technikchef bei Axel Springer, gegen 

die eigene Zunft. Der Verlag sieht sich 

derzeit in Deutschland als Vorreiter der Digitalisierung, 

etwa indem er seine Top-Manager 

medienwirksam ins Silicon Valley 

schickt und sie in einer Wohngemeinschaft 

in der US-Internet-Hochburg unterbringt. 

IN FÜNF ODER SECHS JAHREN 

Neben dem Waldschratbart-Look für 

„Bild“-Chefredakteur Kai Diekmann hat 

Axel Springer in dem amerikanischen IT- 

Mekka auch einen erfahrenen Partner für 

seine Start-up-Aktivitäten gefunden: Der 

Konzern-Inkubator Plug & Play investiert 

dort seit Jahren in Start-ups und betreibt 

nun den hiesigen Accelerator mit Springer 

gemeinsam. Dies sei zwar „nicht der alleinige 

Heilsbringer für die Digitalisierung“, 

sagt Axel-Springer-Manager Rheinboldt. 

Aber ein Baustein von vielen. „Strategisch 

wesentlich wichtiger ist für uns der Kauf 

von Unternehmen, die schon gezeigt haben, 

dass sie erfolgreich sind“, sagt Springer-Manager 

Schmitz. Das sei berechenbarer 

als die Frühphaseninvestments. 

Doch auch bei diesen Wetten auf neue 

digitale Trends lagen Konzerne in den vergangenen 

Jahren oft genug daneben. So 

hat die Deutsche Telekom gerade die Plattform 

Musicload aufgegeben, die Apples 

iTunes-Store Paroli bieten sollte. Das zu 

RTL gehörende soziale Netzwerk Werkennt-wen 

schließt am 1. Juni. Beim Netzwerk 

Lokalisten, das ProSiebenSat.1 vor 

sechs Jahren für einen zweistelligen Millionenbetrag 

kaufte, bleiben die Nutzer weg. 

„Frühestens im fünften oder sechsten 

Jahr sieht man, welche Modelle wirklich 

funktionieren“, sagt Investor O’Leary. Daher 

müssten nun auch die Unternehmen 

erst einmal beweisen, ob sie mit ihren neuen 

Start-up-Spielplätzen einen so langen 

Atem haben. 

n 




Sinnsuche im All 

RAUMFAHRT | Diese Woche fliegt der wohl letzte deutsche Astronaut zur Internationalen 

Raumstation ISS. Denn die Tage des milliardenschweren Prestigeprojekts sind 

gezählt. Und das ist gut. Forschung im Weltall geht – dank visionärer Unternehmer – 

bald anders und günstiger. 

Es gibt wohl kaum einen spektakuläreren 

Arbeitsplatz als den 

von Alexander Gerst: gut 400 Kilometer 

über der Erde, 28 000 Kilometer 

pro Stunde schnell. 

Dennoch hat der deutsche Astronaut auf 

der Internationalen Raumstation ISS einen 

ziemlichen Routinejob. An einem typischen 

Tag wird er Punkt 6 Uhr geweckt und 

muss als Erstes den Sitz zweier Sensoren 

auf Brust und Stirn überprüfen, die seine 

Körpertemperatur bestimmen. Um 6.15 

Uhr steht die Morgentoilette auf dem 

Dienstplan, um 6.35 Uhr ein Urintest. Es 

folgt das Frühstück. Anschließend Besprechungen, 

weitere Experimente, eine Pressekonferenz, 

Fitnesstraining, noch mehr 

Experimente, noch mehr Besprechungen. 

Schließlich um 21.20 Uhr muss Gerst die 

beiden Sensoren noch einmal checken. 

Zehn Minuten später heißt es: Licht aus. 

166 Tage lang wird das so gehen, sofern 

Gerst wie geplant am Mittwochabend als 

dritter Deutscher zur ISS aufbricht. Der 

promovierte Geophysiker wird dann die 

Arbeit von Thomas Reiter und Hans Schlegel 

fortsetzen. Wie seine Vorgänger wird er 

Experimente zur Materialforschung und 

Plasmaphysik durchführen, zum Erdmagnetfeld 

und zur Suche nach kosmischen 

Teilchen. Und er wird – im Dienste der Medizin 

– selbst zum Versuchskaninchen. 

Ob ihm ein weiterer deutscher Astronaut 

folgen wird, ist indes fraglich: Die Raumstation 

ist angezählt. Mindestens 80 Milliarden 

Euro haben die 14 westlichen ISS- 

Staaten seit Anfang der Neunzigerjahre in 

Planung, Aufbau und Betrieb des Außenpostens 

investiert. Die Ausgaben verteilen 

sich zwar auf viele Jahre und viele Partner, 

trotzdem geraten die Anhänger der Station 

zunehmend in Erklärungsnot: Hoffnungen, 

die Industrie würde auf der ISS experimentieren, 

haben sich nicht erfüllt. Und 

der Erkenntnisfortschritt durch die Grundlagenforschung 

wird nur langsam sichtbar. 

Vor allem die Europäer tun sich schwer, 

Geld für den weiteren Betrieb aufzubringen. 

Die Russen drohen sogar, ganz auszusteigen: 

Verärgert über Sanktionen im Zuge 

der Ukraine-Krise, hat der stellvertretende 

Ministerpräsident Dmitri Rogosin 

vergangene Woche angekündigt, 2020 den 

Geldhahn zuzudrehen. Er ist einer der rus- 

80 Milliarden 

Euro haben Bau und 

Betrieb der ISS bis 

heute verschlungen 

sischen Top-Politiker, denen die Europäische 

Union die Einreise verboten hat. 

Die Raumstation taugt damit womöglich 

bald nicht mehr länger als Symbol der 

friedlichen internationalen Kooperation. 

Ursprünglich ein Produkt des Kalten Krieges, 

ausgeheckt von US-Präsident Ronald 

Reagan, hat die Station im Laufe ihrer Geschichte 

Russen, Amerikaner, Kanadier, Japaner 

und Europäer zusammengeschweißt. 

Sogar für den Friedensnobelpreis 

soll sie schon im Gespräch gewesen 

sein. Doch das ist Geschichte. 

Neue Ideen sind gefragt. Die Forschung 

im All muss billiger, effizienter, schneller 

werden. Aufblasbare Raumstationen, umgebaute 

Touristenflieger und winzige Forschungssatelliten 

könnten ihren Teil dazu 

beitragen. Hinter diesen Konzepten stecken 

visionäre Unternehmer, die Pioniergeist 

mit Pragmatismus verbinden. Etwas, 

was den großen staatlichen Raumfahrtagenturen 

zu fehlen scheint. 

KÖLSCH FÜR JEDEN DEUTSCHEN 

Alexander Gerst wird sich all diese Diskussionen 

nicht anmerken lassen, wenn er 

Mittwoch in seine Sojus-Kapsel klettert. 

Sechs Stunden soll der Flug zur ISS dauern, 

fast sechs Monate der Aufenthalt an Bord. 

Während dieser Zeit wird er mit voraussichtlich 

mehr als 100 Experimenten in 

Berührung kommen. Hauptsächlich geht 

es dabei um Grundlagenforschung – getrieben 

von Neugier, mit offenem Ergebnis, 

ohne absehbaren Nutzen. Es kann dabei 

das nächste Wundermaterial, die nächste 

Wunderpille, gar der nächste Nobelpreis 

herausspringen. Etwa wenn die Physiker 

mithilfe des 8,5 Tonnen schweren Alpha- 

Magnet-Spektrometers herausfinden, warum 

nach dem Urknall die Antimaterie verschwand 

– wäre das nicht passiert, gäbe es 

uns heute nicht. 

Die Forschung kann aber genauso gut im 

Sande verlaufen. 

„Für uns ist das Engagement auf der ISS 

vergleichbar mit Investitionen in den Teilchenbeschleuniger 

Cern oder andere 

Großforschung. Es ist eine grundsätzliche 

Entscheidung“, rechtfertigt Volker Schmid 

die Ausgaben für die Station. Er leitet die 

Fachgruppe ISS beim Deutschen Zentrum 

FOTOS: NASA (7), LAIF/POLARIS/CNP, AGENTUR FOCUS, SCIENCE PHOTO LIBRARY 



6.00 Wecken 

6.15 Körperpflege 6.50 Frühstück 

7.30 Teambesprechung 

ISS 

Arbeitsalltag 

eines 

Astronauten 

9.00 Experimente 

20.30 Freizeit 

17.30 Fitnesstraining Wartungsarbeiten 

für Luft- und Raumfahrt (DLR). Bisher hat 

Deutschland etwa 3,5 Milliarden Euro investiert. 

Die jährlichen Betriebsausgaben 

belaufen sich – vom Management bis hin 

zum Transport der Astronauten – auf rund 

130 Millionen Euro. „Die ISS kostet somit 

jeden Bürger ein Glas Kölsch oder eine Tasse 

Kaffee im Jahr“, rechnet Schmid vor. 

KALTES PLASMA GEGEN MIKROBEN 

Die Ergebnisse der jahrelangen Forschung, 

zumindest die handfesten, sind dennoch 

überschaubar: So bauen sich in der Schwerelosigkeit 

unvermeidlich die Knochen eines 

Menschen ab. Aßen Astronauten mehr 

Kochsalz, verschlimmerte sich das Problem 

bei einigen von ihnen. Sollte sich der 

Effekt bestätigen, würde das für eine kochsalzarme 

Diät bei alten und bettlägerigen 

Menschen sprechen. Versuche auf der ISS 

haben zu einer besonders leichten und widerstandsfähigen 

Titan-Aluminium-Legierung 

geführt. Turbinenschaufeln aus dem 

neuen Material könnten den Kerosinverbrauch 

in Düsentriebwerken deutlich senken 

und so die Emissionen verringern. 

Besonders beeindruckend – aber auch 

völlig unkalkulierbar – sind die zufälligen 

Funde, die Abfallprodukte der Raumfahrt: 

Seit 2001 experimentiert das Max-Planck- 

Institut für extraterrestrische Physik in Garching 

beispielsweise mit kalten Plasmen – 

einem verdünnten Gemisch aus neutralen 

und geladenen Atomen sowie Molekülen. 

Auf der ISS untersuchten die Forscher damit 

Kristalle. Auf der Erde erkannten sie 

später, dass kaltes Plasma Wunden desinfiziert, 

ohne die Haut zu schädigen. Sogar 

Mikroben, die gegen Antibiotika resis- 

» 




Die Sternenflotte der Privaten 

Forschen 

Der Raumgleiter des Start-ups Swiss 

Space Systems setzt Forschungssatelliten 

in 80 Kilometer Höhe aus. Von 

dort steigen sie aus eigener Kraft ins All. 

Liefern 

Das Raumschiff Dragon des US-Unternehmens 

SpaceX hat schon dreimal 

Nachschub zur ISS gebracht – deutlich 

preiswerter als einst das Spaceshuttle. 

Reisen 

Ab 2017 will der US-Konzern Boeing 

der russischen Sojus-Kapsel Konkurrenz 

machen: Sein Raumschiff CST-100 soll 

bis zu sieben Astronauten zur ISS fliegen. 

» 

tent geworden sind, werden getötet. 

Nun soll ein tragbares Gerät zur Wunddesinfektion 

entwickelt werden. „Da ist enorm 

viel Potenzial vorhanden“, sagt Schmid. 

Ein anderer Traum ist dagegen weitgehend 

geplatzt. In den Anfangstagen der ISS 

hofften Raumfahrtmanager, die Industrie 

würde auf der Station forschen und produzieren. 

„Das war damals sehr optimistisch“, 

sagt Schmid. Heute ist klar: Die Planung eines 

Weltraumexperiments mit allen nötigen 

Genehmigungen dauert vielen Forschungsabteilungen 

zu lange, die Ergebnisse 

sind zu unberechenbar, der Ausflug 

ins All gilt als zu teuer – obwohl das DLR 

mitunter sogar Transport und Betrieb auf 

der Station übernimmt. 

SONNYBOY OHNE GITARRE 

Nur zwei industriegetriebene Versuche 

stehen auf Gersts Experimentierplan: Der 

Raumfahrtkonzern Airbus Defence and 

Space will ein per Funk kommunizierendes 

Sensornetzwerk testen, das künftig im europäischen 

Forschungsmodul Columbus 

der ISS, aber auch in anderen extremen 

Umgebungen arbeiten soll. 

Der Schweizer Textilhersteller 

Schoeller will gemeinsam mit 

den Hohenstein Instituten und 

der Berliner Charité die Geruchsentwicklung 

seiner Funktionstextilien 

von Astronauten 

beurteilen lassen – eine Art 

Gütesiegel, das sich gut fürs 

Marketing nutzen lässt. 

Video 


Ausgaben finden 

Sie Zeitrafferaufnahmen 

vom Blick aus 

der ISS 

Im Kampf um Aufmerksamkeit – und 

mehr Steuergelder – rücken daher andere 

Aspekte in den Mittelpunkt: Bildung und 

Öffentlichkeitsarbeit. Gerst hat sich in den 

vergangenen Monaten zu einem Sonnyboy 

und Werbeträger für die Raumfahrt gemausert. 

Gitarre spielen und singen wie 

sein kanadischer Kollege Chris Hadfield 

will er zwar nicht, dessen Version des David-Bowie-Songs 

„Space Oddity“ im Internet 

millionenfach abgerufen wurde. Aber 

Bildungsthemen haben es ihm angetan. 

Mehrere Schülerexperimente, Live-Schalten 

und Fotoaktionen sind während seiner 

Mission geplant. „Ich empfinde es als meine 

Verpflichtung, der kommenden Generation 

zu zeigen, was wir am Weltall haben“, 

sagt Gerst. Er wird das größtenteils in 

seiner Freizeit erledigen. „Rein rechnerisch 

stehen uns pro Flugperiode nur zwei 

Stunden für Bildung zur Verfügung“, sagt 

Schmid. „Die Wissenschaft bleibt stets im 

Vordergrund.“ 

Das Trommeln für die Station ist dringend 

erforderlich. Vor allem Italien und 

Frankreich haben ihre finanzielle Unterstützung 

zuletzt deutlich zurückgefahren; 

Deutschland, das bislang 

41 Prozent der europäischen 

Ausgaben schulterte, hat seinen 

Anteil auf 50 Prozent erhöht. 

Trotzdem müssen die laufenden 

Ausgaben für die ISS um 30 Prozent 

gedrückt werden, unter anderem 

bei der Betreuung der 

Forscher, ebenso bei den Experimenten. 

Und wie es nach 2015 weitergeht, 

ist derzeit noch offen. Eine weitere 

Milliarde Euro wird bis 2020 benötigt. 

„Noch sind wir nicht ganz am Ziel, aber ich 

bin zuversichtlich“, sagte Jean-Jacques Dordain, 

Chef der Europäischen Weltraumorganisation 

ESA, Anfang des Jahres bei einem 

Besuch des europäischen Raumfahrtkontrollzentrums 

in Darmstadt. „Allerdings 

müssen wir dieses Jahr unbedingt eine Lösung 

finden, andernfalls bekommen wir ein 

großes Problem.“ 

RAUMMODUL ZUM AUFBLASEN 

Volker Schmid plädiert jedenfalls dafür, die 

ISS „zu nutzen, zu nutzen, zu nutzen, so 

lange wie möglich“. Dennoch machen sich 

die Raumfahrtagenturen bereits Gedanken, 

was nach der Station kommen könnte. 

Sicher scheint: Die Zeit der Mammutprojekte 

im All ist vorbei. Neue Forschungseinrichtungen 

müssen kleiner, modularer, 

flexibler sein. 

Eine mögliche Lösung kommt vom US- 

Hotelmagnaten Robert Bigelow. Seit Juli 

2006 lässt der Amerikaner bereits einen 

unbemannten Testballon um die Erde kreisen: 

Genesis I ist im Grunde ein überdimensionaler, 

zylindrischer Schwimmflügel 

– ein aufblasbarer Prototyp, der von einer 

mehrlagigen Kunststoffhülle gegen Einschläge 

von Asteroiden geschützt wird. Die 

leichte, unkomplizierte Konstruktion lässt 

sich deutlich günstiger transportieren und 

betreiben als die ISS mit ihrer Spannweite 

von mittlerweile 110 Metern. 

» 

FOTOS: PR (2), ACTION PRESS, GETTY IMAGES/AFP 




» 

Die Idee dafür hat Bigelow Ende der 

Neunziger der US-Raumfahrtbehörde Nasa 

abgekauft, die dem Konzept damals wenig 

abgewinnen konnte. Nun dreht er es ihr 

wieder an: 17,8 Millionen Dollar zahlt sie 

an seine Firma, um ab kommendem Jahr 

ein aufblasbares Modul an der ISS testen 

zu können. Dort soll der knapp drei Meter 

dicke Anbau namens Beam zwei Jahre lang 

beweisen, dass er der kosmischen Strahlung, 

dem ständigen Bombardement 

durch Mikrometeoriten und den Temperaturschwankungen 

im All trotzen kann. 

Bewährt sich Beam, will Bigelow 2017 eine 

eigene Station starten. BA 330 soll 14 

Meter lang sein, Platz für sechs Astronauten 

bieten und über einen mehr als doppelt 

so großen Innenraum verfügen wie 

das aktuelle ISS-Modul der Amerikaner – 

bei nur 30 Prozent mehr Gewicht. 25 Millionen 

Dollar soll es kosten, ein Drittel der 

Station zwei Monate lang zu mieten. Angeblich 

haben bereits mehrere Staaten, 

Biotech-Unternehmen und Universitäten 

Interesse bekundet. 

Noch muss Bigelow aber warten. Ihm 

fehlen schlicht die Raketen, um Menschen 

zu solch einer Station zu transportieren: 

Seit dem Ende der amerikanischen Shuttle-Flüge 

im Juli 2011 können einzig die 

russischen Sojus-Raketen Astronauten zur 

ISS bringen. Gut 70 Millionen Dollar zahlen 

die Amerikaner derzeit für jede Mitfluggelegenheit 

in den dreisitzigen Kapseln. 

Künftig soll der Transport günstiger und 

unabhängig von den Russen werden. Seit 

2010 unterstützt die Nasa daher US-Firmen 

bei der Entwicklung eines eigenen Raumschiffs. 

Drei Konzepte sind derzeit im Rennen, 

darunter der Shuttle-ähnliche Dream 

Chaser der Sierra Nevada Corporation, einem 

mittelständischen Luft- und Raumfahrtunternehmen, 

sowie eine Kapsel für 

bis zu sieben Astronauten, die der Boeing- 

Konzern gemeinsam mit Bigelow Aerospace 

entwickelt. 

70 Millionen 

Dollar kostet Gersts 

Flug mit der Sojus- 

Kapsel zur ISS 

MINISATELLITEN AUS DER SCHWEIZ 

Am weitesten fortgeschritten ist das kalifornische 

Unternehmen SpaceX mit seinem 

Raumtransporter Dragon. Hinter dem 

Unternehmen steckt der Multiunternehmer 

Elon Musk, der bereits mit PayPal die 

Finanzbranche und mit Tesla Motors die 

Autoindustrie aufgemischt hat. Die unbemannte 

Variante der Dragon-Kapsel transportiert 

seit Mai 2012 Fracht zur Raumstation; 

die Version für bis zu sieben Astronauten 

soll 2015 erstmals abheben. SpaceX 

peilt dann einen Startpreis von 140 Millionen 

Dollar für das Raumschiff an – oder 20 

Millionen Dollar pro Astronaut, sofern die 

Kapsel voll besetzt ist. 

Noch billiger könnte es werden, wenn 

den Forschern wenige Minuten Schwerelosigkeit 

für ihre Experimente genügen: 

Raumschiffe, die zahlungskräftige Touristen 

auf einer Parabelbahn an die Grenze 

zum Weltall und wieder zurück bringen 

sollen, eignen sich auch für wissenschaftliche 

Versuche. Die Firma Virgin Galactic 

des britischen Unternehmers Richard 

Branson hat ihr SpaceShipTwo zum Beispiel 

bereits an die Nasa vermietet. 

Die ersten Flüge des Raumfahrzeugs, das 

seit vielen Jahren in der Mojave-Wüste entwickelt 

wird, sollen der Forschung gewidmet 

sein. Vier bis fünf Minuten Schwerelosigkeit 

verspricht Virgin Galactic – zu einem 

Preis von etwa 1,2 Millionen Dollar. 

Der Himmelsstürmer 

Gerst, 38, startet am 28. Mai als dritter 

deutscher Astronaut zur Raumstation 

ISS. Seit 2009 bereitet er sich auf die 

sechsmonatige Mission vor. 

Noch muss das SpaceShipTwo allerdings 

beweisen, dass es überhaupt 100 Kilometer 

Höhe erreichen kann. 

Vielleicht zeigen aber auch die Schweizer 

dem Rest der Welt, wie es gut und günstig 

funktioniert: Pascal Jaussi, ehemaliger 

Testpilot der Schweizer Luftwaffe, will mit 

seinem Unternehmen Swiss Space Systems 

(S3) komplett auf experimentierende Astronauten 

verzichten und stattdessen besonders 

billige Forschungssatelliten ins All 

schicken. Hierzu soll ein umgebauter Airbus 

A300 ein Shuttle auf zehn Kilometer 

Höhe transportieren. Das Raumfahrzeug 

klinkt sich aus, zündet sein Triebwerk, klettert 

auf 80 Kilometer und setzt dort Minisatelliten 

aus. Die steigen aus eigener Kraft in 

ihre Umlaufbahn, Flugzeug und Shuttle 

landen wieder und lassen sich erneut nutzen. 

„Wir werden ein Startsystem etablieren, 

das nur ein Viertel so viel kostet wie aktuelle 

Raketen“, sagt S3-Kommunikationsleiter 

Grégoire Loretan. 

Einer der ersten Kunden ist die schweizerisch-israelische 

Firma Spacepharma, 

die ab 2018 insgesamt 28 Starts anpeilt. In 

ihren nur fünf Kilogramm schweren Satelliten 

lassen sich chemische Verbindungen 

synthetisieren, Genfunktionen testen, Viren 

auf ihre Gefährlichkeit untersuchen – 

immer im Hinblick auf neue Impfstoffe 

und Medikamente. Etwa 350000 Dollar soll 

solch ein Experiment kosten. Bis zu 540 Tage 

kann ein Satellit im All bleiben. 

ROBOTER ODER MENSCH? 

Automatische Systeme werden künftig 

aber auch auf großen Raumstationen, egal, 

ob starr oder aufblasbar, eine wichtigere 

Rolle spielen. Schon heute experimentiert 

die Nasa in der ISS mit einem Robonauten 

– einem Torso, der mit seinen Armen, Fingern, 

Augen zunehmend anspruchsvolle 

Aufgaben übernehmen soll. 

Alexander Gerst hat dennoch keine 

Angst um seinen Job. „Es wäre natürlich 

blöd, teuer, unnütz, wenn Menschen Aufgaben 

verrichten, die Roboter genauso gut 

erledigen könnten“, sagt der Geophysiker. 

Den Entdeckergeist, die Inspiration, die 

Faszination der Raumfahrt können Maschinen 

in seinen Augen allerdings nicht 

vermitteln – dafür braucht es den Menschen 

mit seinen Erinnerungen, mit seinen 

Abenteuern, notfalls auch mit seiner Gitarre 

und seinen Liedern. „Die Robotik eröffnet 

der Raumfahrt neue Möglichkeiten“, 

sagt der 38-Jährige, „die Menschen aber, 

die geben ihr den Sinn.“ 

n 

alexander stirn | technik@wiwo.de 




Spritze ins Gehirn 

GESUNDHEIT | Ein Kind starb durch eine dubiose Stammzellbehandlung 

des Düsseldorfer Unternehmens XCell. Nun ist eine 

Ärztin angeklagt. Doch der Medizin-Krimi geht weiter. 

Geschäft mit der Hoffnung 

Stammzellen müssen 

sich erst noch bewähren 

Der Ex-Chef 

verdient weiter mit 

seiner gefährlichen 

Masche 

Was die Forscher versprechen, ist 

fantastisch: Künftig sollen Stammzellen 

fast jedes Leiden heilen. Die 

Zellen mit der ungeheuren Regenerationskraft 

sollen zum Jungbrunnen für altersschwache 

Herzen, Gehirne oder Gelenke 

werden. Kaum eine andere medizinische 

Methode weckt derzeit so viele Hoffnungen 

– gerade bei schwer kranken Menschen 

und Eltern behinderter Kindern. 

Genau auf diese verzweifelte Patientengruppe 

hatte es die Düsseldorfer Firma 

XCell Center GmbH abgesehen. Sie hatte 

sich von 2007 bis 2010 in zwei katholischen 

Kliniken in Köln und Düsseldorf eingemietet. 

Für Zehntausende von Euro versprachen 

der Firmengründer Cornelis Kleinbloesem 

und sein Ärzteteam Heilung von 

zahlreichen schweren Krankheiten. 

Damit war der niederländische Geschäftsmann 

seiner Zeit weit voraus. Denn 

seriöse Forscher betonen auch heute noch, 

dass sich die meisten Stammzelltherapien 

in einem frühen experimentellen Stadium 

befinden – und damit Jahre von einer regulären 

Standardbehandlung entfernt sind. 

Weil XCell aber in einer rechtlichen Grauzone 

agierte, konnten die Behörden das 

Unternehmen erst im Jahr 2010 schließen, 

als zwei Kinder schwere körperliche Schäden 

durch die Injektion von Stammzellen 

ins Gehirn davontrugen – und ein weiteres 

starb (die WiWo berichtete mehrfach). 

Das Unheimliche daran: Während die 

Düsseldorfer Staatsanwaltschaft nun gegen 

die behandelnde Ärztin Anklage erhoben 

hat (Aktenzeichen 4KLS 6/14), bleibt 

Ex-Chef Kleinbloesem unbehelligt. Noch 

bedenklicher: Er bietet die lebensgefährlichen 

Eingriffe am Gehirn weiterhin an. 

Bei seiner zweiten Firma, der Cells4- 

Health mit Hauptsitz im schweizerischen 

Zug, fährt der gelernte Pharmazeut unverdrossen 

dieselbe Masche: Auf der Homepage 

offeriert er Stammzelltherapien, zu 

Preisen von 13 145 Euro fürs Knie bis zu 

38 445 Euro am Rückenmark. Und auch die 

Behandlung von Hirnschäden steht wieder 

auf der Liste: 27 445 Euro kostet das Spritzen 

von Stammzellen ins Hirn. Genau deswegen 

wurde XCell geschlossen und die 

Ärztin nun angeklagt. Als Behandlungsorte 

sind der Libanon, der Oman und Indien 

genannt. Auf Nachfrage der Wirtschafts- 

Woche, warum er diese Therapie weiter 

anwendet, antwortete Kleinbloesem nicht. 

Es scheint schier unmöglich, dem Mann 

das Handwerk zu legen. Auch im Fall XCell 

ist es für Staatsanwalt Christoph Kumpa 

schwierig, die Chefs – Kleinbloesem und 

seine leitenden Ärzte – auf die Anklagebank 

zu bekommen. Denn anders als die 

nun angeklagte Chirurgin kann Kumpa die 

eigentlich Verantwortlichen der dubiosen 

Firma nicht direkt mit den fatalen Eingriffen 

in Zusammenhang bringen. Um sie 

ebenfalls dingfest zu machen, müssen die 

Strafverfolger sämtliche alten Patientenakten 

durchsehen. Nur wenn sie zeigen können, 

dass auch diese Herren die gefährlichen 

Behandlungen am Hirn durchführten 

oder sie deren Gefahren bei der Aufklärung 

der Patienten kleinredeten, können 

sie gegen sie Anklage erheben. 

Kumpa hat aber ein Problem: Ihm fehlen 

Zeit und Fachkenntnis, um die Akten selbst 

durchzuarbeiten. Deshalb hat er die Ärztekammer 

Nordrhein um Hilfe gebeten. Die 

ließ sich vom Insolvenzverwalter der pleitegegangenen 

XCell die Akten aushändigen 

und lagerte sie ein. Dirk Schulenburg, 

Justiziar der Ärztekammer, war damals 

selbst dabei und weiß: „Es geht um 13 000 

Patientenakten.“ Weil die Kammer ein großes 

Interesse habe, den Fall aufzuklären, 

werde sie Amtshilfe leisten. 

OHNE RÜCKSICHT AUF VERLUSTE 

XCell-Gründer Kleinbloesem scheint es 

nicht zu scheren, dass die Therapien, die er 

anbietet, weder erprobt noch zugelassen, 

sondern mitunter lebensgefährlich sind. Es 

ist nun schon sein dritter Anlauf. Schon vor 

seinem Ausflug nach Deutschland hatte er 

mit der damals in den Niederlanden beheimateten 

Cells4Health genau dasselbe Konzept 

verfolgt. Ein eigens verabschiedetes 

Gesetz vermasselte ihm damals allerdings 

das Geschäft in seinem Heimatland – bevor 

Menschen zu Schaden kamen. 

Einziger Trost für die Menschen, denen 

XCell noch Geld schuldet: Wie der Anwalt 

eines Geschäftspartners bestätigt, kommt 

das noble Privatanwesen des Ex-Firmenchefs 

in Kürze unter den Hammer. Der Lebemann 

residierte im noblen Städtchen 

Meerbusch vor den Toren Düsseldorfs – 

ganz in der Nähe der Moderatorin Verona 

Pooth, womit er sich gerne brüstete. n 


FOTO: RAINER FROMM 



VALLEY TALK | Darf ein Konzernchef Kunden warnen, 

wenn der Staat Produkte aus Gründen der nationalen 

Sicherheit manipuliert hat? Von Matthias Hohensee 

Ethisches Dilemma 

FOTO: JEFFREY BRAVERMAN FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 

Cisco-Chef John Chambers ist für 

seine rhetorischen Künste berühmt. 

Bei Reden steht er nie auf 

dem Podium, sondern schreitet 

durch die Reihen seiner Zuhörer. Da er als 

Legastheniker keinen Teleprompter nutzen 

kann, hält er seine Vorträge aus dem 

Gedächtnis, was umso eindrucksvoller 

wirkt. Das Publikum gewinnt schnell den 

Eindruck, der Fortschritt der Zivilisation 

hänge vom Wohl Ciscos ab. Das ist mehr 

als Show. Der Konzern ist der wichtigste 

Internet-Ausrüster, den größten Teil des 

Datenverkehrs steuern seine Produkte. 

Chambers weicht auch kritischen Fragen 

von Journalisten nicht aus. Er versucht so 

offen zu sein, wie es für ihn als Chef eines 

der größten börsennotierten Konzerne der 

Welt möglich ist. Doch bei der Frage, die ich 

ihm jüngst stellte, musste selbst er einräumen, 

sie nicht beantworten zu können. 

Mehr noch: dass es schier unmöglich sei, 

darauf überhaupt eine Antwort zu geben. 

Auslöser war die Enthüllung des Journalisten 

Glenn Greenwald, dass die US- 

Lauschbehörde NSA womöglich Produkte 

von Cisco auf dem Weg zum Kunden abgefangen 

und manipuliert habe. Indizien sind 

Fotos von Edward Snowden. Ob dies tatsächlich 

geschehen ist oder ob die NSA ihr 

Können nur zu Trainingszwecken demonstrierte, 

scheint selbst Cisco bislang nicht 

herausgefunden zu haben. Aber es veranlasste 

Chambers, sich bei US-Präsident 

Barack Obama zu beschweren und höflich, 

aber bestimmt auf die Gefahren für die 

Weltwirtschaft hinzuweisen, wenn jemand 

die Lieferkette manipuliere. 

Worauf ich Chambers fragte, welche Interessen 

er zuerst wahren müsse: die seiner 

Kunden oder die seines Heimatlandes. Der 

Dienst am Kunden hat für US-Firmen fast 

religiösen Charakter. Cisco ist als eines der 

Urgesteine des Silicon Valley stolz auf seine 

amerikanischen Wurzeln. Für einen Sekundenbruchteil 

rang Chambers um Fassung. 

Um dann zu betonen, Cisco verstehe sich 

als internationales Unternehmen. Und ja, 

auch China sei ein Kernmarkt. 

Die Frage war gemein. Aber sie illustriert 

das ethische Dilemma, wenn einflussreiche 

Unternehmen zum Instrument der Politik 

werden, egal, ob in der Ukraine-Krise oder 

unter dem Deckmantel der Terrorabwehr. 

Darf ein Konzern Kunden warnen, wenn der 

Staat das erworbene Produkt aus Gründen 

nationaler Sicherheit manipuliert hat? Die 

Diskussion darüber muss geführt werden. 

Und sie wird kommen. Immerhin erwägt 

auch der NSA-Untersuchungsausschuss 

des Bundestages, die Chefs der wichtigsten 

US-Internet-Konzerne als Zeugen zu laden. 

DEN MOTOR NICHT ABWÜRGEN 

Für Cisco steht viel auf dem Spiel. Der Konzern 

will einer der ganz großen Anbieter im 

„Internet of everything“ werden (siehe Seite 

88). In diesem Szenario wird das Internet 

allgegenwärtig, dringt via Sensoren und 

Funkverbindungen in alle Lebensbereiche 

und Branchen ein – ein Hunderte von 

Milliarden Dollar schweres Geschäft für die 

nächsten Jahrzehnte. 

Das allgegenwärtige Internet kann sein 

Potenzial nur entfalten, wenn seine Infrastruktur 

vor kriminellem und staatlichem 

Missbrauch geschützt wird. Es wäre fatal, 

warnt Chambers, wenn das Internet fragmentiert 

und in politische Interessenszonen 

unterteilt werde. Doch die US-Regierung 

beharrt darauf, dass ihre Spionage nur 

der Terrorabwehr diene, nicht aber wirtschaftlichen 

Zwecken. Da Innovationsfähigkeit 

aber immer wichtiger für den Wohlstand 

und damit die Sicherheit von Staaten 

wird, lässt sich die Grenze immer schwerer 

ziehen. China scheint da schon lange 

keinen Unterschied mehr zu machen. 

Immerhin hat niemand Interesse daran, 

den nächsten großen Wachstumsmotor des 

Internets abzuwürgen. Aber wie schnell er 

künftig weiterlaufen wird, liegt momentan 

in den Händen der Politik. 

Der Autor ist WirtschaftsWoche-Korrespondent 

im Silicon Valley und beobachtet 

von dort seit Jahren die Entwicklung der 

wichtigsten US-Technologieunternehmen. 




Außen weich, innen hart 

FÜHRUNGSKRÄFTE | Lange zuhören, zügig entscheiden, mehr Zeit für die Familie statt für 

gesellschaftliche Auftritte und morgens auch mal mit der U-Bahn ins Büro: Junge 

Vorstände unterscheiden sich deutlich von den alten Alphatieren der Deutschland AG. 

Wie die neue Wirtschaftselite tickt – ein Psychogramm deutscher Chefetagen. 

Ob er sie mal etwas fragen 

dürfe, will der junge Berater 

wissen. Ana-Cristina Grohnert 

sitzt da gerade in der 

Cafeteria ihres Arbeitgebers 

am Standort Eschborn vor den Toren 

Frankfurts und unterhält sich mit Kollegen 

bei einem Cappuccino. Klar, sagt Grohnert, 

46, Bankenexpertin und als Personalchefin 

bei der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft EY 

verantwortlich für rund 8000 Mitarbeiter. 

Und nimmt sich Zeit für ein spontanes 

Gespräch mit dem Endzwanziger aus dem 

Kreditbereich. Wie es denn im Unternehmen 

um die Familienförderung bestellt 

sei, will der junge Kollege wissen. Und 

beklagt, dass man im Kollegenkreis viel 

zu oft maile, statt kurz ins Nachbarbüro 

rüberzugehen und direkt miteinander zu 

sprechen. Grohnert stimmt zu, bedauert, 

dass auch ihr das nicht immer möglich sei. 

Ob sie denn keinen Blog zu Personalthemen 

habe oder twittere, will der junge 

Mann von der gestandenen Managerin 

wissen. „Dann kann jeder nachlesen, was 

Sie beschäftigt.“ 

Den Namen des jungen Kollegen hat 

Grohnert nicht behalten, aber seine Empfehlung 

blieb hängen. „Ich denke nicht in 

Hierarchien, man muss flexibel im Geist 

sein, um Innovationen aufnehmen zu können, 

neue Produkte und neue Lösungen zu 

finden“, sagt die Top-Managerin. „Wer 

nicht zuhört, kann nicht mehr bestehen als 

Führungskraft.“ 

Grohnerts Konsequenz aus dem Gespräch 

mit dem Kollegen: „My first time on 

twitter“, ist ein paar Wochen später auf dem 

sozialen Netzwerk zu lesen. Grohnerts Post 

vom 6. März, ein „erster leiser Anfang“. 

Seitdem twittert die Top-Managerin mit 

Klarnamen, Position und Foto. „Ich twittere 

aber nicht frei von der Leber weg“, sagt 

Grohnert. Statt Bilder von sich oder ihrer 

Familie postet sie lieber ein Foto ihres Gepäcks 

am Ende einer langen Dienstreise 

(„Goodbye NYC. Ich freue mich jetzt wieder 

auf Frankfurt.“). Vor allem aber Links zu 

Themen, die ihr wichtig sind: über Work- 

Life-Balance („Bringt die Kinder mit ins 

Büro“), über die Motivation von Mitarbeitern, 

die Vorstellungen der Generation Y 

(„will viele Freiheiten und fordert damit 

Unternehmen heraus“). Oder die Frage, ob 

und wie man das Smartphone am Wochenende 

nutzen solle. 

„Und über einen Blog“, sagt die Mutter 

dreier schulpflichtiger Kinder, die etwa die 

Hälfte der Woche auf Dienstreisen unterwegs 

ist, aber auch mal ein Meeting verlässt, 

um mit ihren Kindern zu telefonieren, 

„denke ich jetzt auch noch nach.“ 

Glück und Kontakte 

Welche Faktoren junge CEOs für ihre Karriere 

verantwortlich machen* 

25% 

Glück 

25% 

Netzwerke/Unterstützung 

9% 

Umstrukturierungen, personelle 

Verschiebungen im Unternehmen 

6% 

Internationale Tätigkeit 

Sichtbarkeit durch vorstandsoder 

aufsichtsratsnahe Tätigkeit 

6% 

2% 

Erfahrung in verschiedenen 

Branchen und Positionen 

19% 

Andere 

*Mehrfachnennungen möglich; 

Quelle:KienbaumExecutive Consultants/Haniel 

Aufgeschlossen für die neuesten Möglichkeiten 

digitaler Kommunikation, stets 

ein offenes Ohr für Sorgen und Anregungen 

von Mitarbeitern und Familie, 80-Stunden- 

Wochen, die Hälfte der Woche auf Dienstreise: 

Für Grohnert ist das Alltag. Die 46-Jährige 

ist seit zweieinhalb Jahren Mitglied der 

Geschäftsführung der Beratungs- und Wirtschaftsprüfungsgesellschaft 

EY, verantwortet 

dort Organisationsentwicklung und Personalmanagement, 

betreut außerdem 

Mandanten aus der Finanzbranche. 

FREI VON ALTEN ROLLENBILDERN 

„Meine Familie und mein Beruf sind mir 

wichtig. Beide verlangen Zeit und Energie, 

aber ich nehme sie nicht als Belastung oder 

Arbeit wahr“, sagt Grohnert. „Ein schlechtes 

Gewissen gegenüber der Familie habe ich 

nicht. Ich habe über die Jahre gelernt, mich 

frei von diesem Rollenbild zu machen.“ 

Sich lösen von tradierten Vorstellungen: 

Das gilt nicht nur für Grohnert und ihr 

Selbstbild als Frau in einer noch immer 

mehrheitlich von Männern dominierten 

Welt der Top-Manager. Ob Männlein oder 

Weiblein, Grohnert steht für eine neue Generation 

von Führungskräften, die die Vorstandsetagen 

der wichtigsten deutschen 

Unternehmen erobert haben. Und der viel 

zitierten Deutschland AG gerade endgültig 

den Garaus machen. 

Vorbei die Zeiten, in denen kantige, mitunter 

selbstherrliche Patriarchen mit dicken 

Zigarren, manchmal noch dickeren 

Bäuchen, stets spitzen Ellbogen und livriertem 

Chauffeur in Kungelrunden, verschanzt 

hinter dicken Türen eichegetäfelter 

Konferenzräume, über das Wohl und Wehe 

eines Unternehmens entschieden, in dem 

FOTO: JOHN WILDGOOSE 



sie Jahrzehnte ihres Arbeitslebens verbracht 

hatten. Alphatiere wie Hilmar Kopper, 

Jürgen Großmann, Kajo Neukirchen 

oder Jürgen Schrempp, die über viele Jahre 

die Geschicke von Dickschiffen wie Deutscher 

Bank, RWE, Metallgesellschaft und 

DaimlerChrysler lenkten, eher auf Konfrontation 

statt Ausgleich setzten und lieber laut 

polternd auf Entscheidung beharrten, als 

sich durch kleinlautes Zurückrudern einem 

Weichei-Vorwurf auszusetzen. So jedenfalls 

die Klischees über den Führungsstil der 

Vorväter. Die Nachfolger geben sich smart. 

ANA-CRISTINA GROHNERT, 46 

Unternehmen EY 

Position Vorstand Personal 

Stationen Trainee bei Preussag, 

erste Führungsverantwortung 

mit 30 Jahren bei ABB, seit drei Jahren 

im EY-Vorstand 

Motto „Habe gelernt, mich von 

traditionellen Rollenbildern zu befreien“ 

Eine neue Generation von Führungskräften 

hat das Ruder übernommen. Sie bestimmt 

geräuschlos, aber selbstbewusst 

den Kurs milliardenschwerer Konzerne, 

entscheidet über den Einsatz von Millionen 

von Mitarbeitern. Selbstbewusst, durchsetzungsstark, 

machtbewusst sind die Neuen 

an der Spitze. Fleißig, bestens ausgebildet 

und international verdrahtet, kommunikationsstark 

und neuen Technologien gegenüber 

so aufgeschlossen, dass sie einen Flug 

im Internet lieber schnell selbst umbuchen, 

statt mit großer Geste einen Mitarbeiter 

» 




» 

damit zu behelligen. Sie sind teamorientiert 

statt ichfixiert, unprätentiös und pragmatisch, 

stellen die Belange der Familie im 

Zweifel über die Karriere. Sie rauchen 

kaum, trinken Alkohol allenfalls in Maßen 

und achten auf eine gesunde Ernährung. 

Sind in der Familie unter der Woche fürs 

Frühstückmachen zuständig und sonntags 

für den Gang zum Bäcker, gehen frühmorgens 

regelmäßig joggen oder trainieren gar 

für den nächsten Marathon. Krawatte und 

Manschettenknöpfe bleiben immer öfter 

im Schrank, der protzige Chronograf am 

Handgelenk weicht einer Uhr, der man zumindest 

nicht ansieht, wie teuer sie war. 

Statt einer dicken Limousine wählen sie einen 

familientauglichen Kombi als Dienstwagen, 

statt einem Assistenten ihre dicke 

Aktentasche aufzubürden, tragen sie das 

Nötigste in einem Rucksack selbst von Termin 

zu Termin – wie etwa Deutsche-Bank- 

Co-Chef Anshu Jain. Traditionellen Netzwerken 

wie den Rotariern bleiben sie ebenso 

fern wie gesellschaftlichen Laufstegen 

bei den Iffezheimer Galopprenntagen oder 

den Bayreuther Festspielen. Lieber machen 

sie mit Frau und Kindern eine Radtour ins 

Grüne oder gehen mit ein paar Kumpels 

aus Jugendtagen zum Kicken auf die Wiese. 

Es sind auch Klischees. Nur andere: Die 

vom Gutmenschen im Chefbüro. 

SCHEU AUS SELBSTSCHUTZ 

„Die jungen Vorstände sind auch durch die 

modernen Kommunikationstools ständig 

live im Job und haben kaum noch Gelegenheit, 

Zeit mit Menschen zu verbringen, mit 

denen sie wenig verbindet“, sagt Personalberater 

Stefan Fischhuber, Partner bei 

Kienbaum Executive Consultants. „Sie suchen 

weniger die Öffentlichkeit, wollen 

Privatsphäre und Familie schützen.“ 

Zu diesem Ergebnis kommt auch eine Studie 

von Kienbaum und Haniel. Das Beratungsunternehmen 

und der Familienmischkonzern 

wollten wissen: Wie ticken die neuen 

Chefs? Wie verlaufen heute typische Karrierewege 

solcher Spitzenkräfte? Welche 

Netzwerke nutzen sie für ihren Aufstieg? Wie 

gehen sie mit Rückschlägen um, wie kommunizieren 

sie mit ihren Mitarbeitern? Was 

beschäftigt sie in ihrer Freizeit? Welche Rolle 

spielt die Familie, welche Pläne haben sie 

nach dem Berufsleben? 

Um Antworten auf diese Fragen zu erhalten, 

haben Kienbaum und Haniel dieser 

Generation neuer Führungskräfte auf den 

Zahn gefühlt: 76 Frauen und Männer standen 

Rede und Antwort – sie hatten allesamt 

ihr 50. Lebensjahr noch nicht vollendet 

Unzufriedene Partner 

Wie Top-Manager und ihre Lebensgefährten 

ihre Work-Life-Balance beurteilen (in Prozent) 

62 

41 

Zufrieden 

25 

36 

Könnte 

besser sein 

Quelle: Kienbaum Executive Search/Haniel 

STEPHAN BORCHERT, 44 

Unternehmen Celesio 

5 4 

Unzufrieden 

Position Vorstand Marketing/Vertrieb 

Stationen Einstieg bei Peek & Cloppenburg, 

Wechsel erst zu Roland Berger 

nach Asien, leitet dann das Esprit-Asien- 

Geschäft, wechselt in die Führungsebene 

von Douglas und 2011 zu Celesio 

Motto „Vorbilder sind wichtig“ 

Top-Manager 

Lebenspartner 

8 

19 

Keine 

Angaben 

und waren vor ihrem 45. Geburtstag Mitglied 

eines Vorstands oder der Geschäftsführung 

einer börsennotierten Aktiengesellschaft 

oder eines großen Familienunternehmens 

geworden. 

Herausgekommen ist ein Sittengemälde 

der Top-Etage der deutschen Wirtschaft: 

Die jungen Spitzenmanager sind größtenteils 

in Familien aufgewachsen, in denen 

mindestens ein Elternteil akademisch gebildet 

ist. Rund zwei Drittel der Befragten sind 

der Ansicht, dass sich das Führungsverhalten 

verändert hat, zu ihren Kernwerten zählen 

sie Klarheit, Integrität und den respektvollen 

Umgang mit Menschen. Sie definieren 

sich und andere über ihre Fähigkeit, zu 

kommunizieren und im Team zu führen. 68 

Prozent beschreiben geordnete Familienverhältnisse 

als sehr wichtig für die berufliche 

Karriere, Familie steht für nahezu alle 

jungen Top-Manager ganz oben auf der 

Prioritätenliste. 61 Prozent der Befragten 

treiben mindestens einmal wöchentlich 

Sport, bevorzugt Joggen oder Radfahren, 

und mehr als 90 Prozent sind Nichtraucher. 

ÜBERKOMMENE VASALLENTREUE 

„Kaminkarrieren, Vasallentreue und unreflektierte 

Loyalität zu Unternehmen über 

Jahrzehnte sind überkommene Werte“, sagt 

Kienbaum-Berater Fischhuber. Für die 

Karriere ist Wechselbereitschaft heute die 

bessere Wahl. Nur 21 Prozent der jüngeren 

Vorstände haben sich nach traditionellem 

Muster in einem Unternehmen über Jahre 

emporgearbeitet, der weit überwiegende 

Teil mindestens einmal den Arbeitgeber 

gewechselt. Gleichzeitig suchen und brauchen 

die neuen Führungskräfte die Stabilität 

der Familie. „Ich bin erstaunt“, sagt Berater 

Fischhuber, „wie wertekonservativ 

die jungen Manager da sind.“ 

Dabei lässt sich diese Haltung auch ökonomisch 

stichhaltig erklären: Den familiären 

Rückhalt zu gefährden und damit neben 

der beruflichen Belastung eine weitere 

Baustelle zu schaffen können und wollen 

sie sich nicht erlauben. 

Alles in allem also ein Schwenk von der 

Generation Alpha zur Generation Weichei 

oder Biedermann? Oder anders formuliert: 

Geht Karriere heute auch in nett? 

Einerseits ja. Doch die Generation Clever 

& smart mag herzlicher sein im Ton als 

viele ihrer Vorgänger. Unter der gefälligen 

Oberfläche aber stecken knallharte, konsequente 

Entscheider, stets dem Wohl des 

Unternehmens verpflichtet, dem sie sich 

gerade verschrieben haben. 

„Auf diesen Personen lastet riesige Verantwortung. 

Neben dem persönlichen Erfolgsdruck 

gibt es überall massive Veränderungen, 

alle Branchen sind globaler und 

schneller geworden. Auf ihren Schultern 

lasten riesige Erwartungen“, sagen Haniel- 

Personaldirektor Sticksel und Kienbaum- 

Geschäftsführer Fischhuber. „Jede Generation 

bringt den Phänotyp an Führungskräf- 



FOTOS: PICTURE ALLIANCE/DPA/SEBASTIAN KAHNERT, FRANK BEER FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 

ten hervor, der gerade nötig ist. Der neue 

Führungsstil ist keine Sozialromantik, sondern 

die Basis des wirtschaftlichen Erfolgs 

der Zukunft.“ 

Olaf Koch hat es vorgemacht. Als der 

Mann mit dem kantigen, kahlrasierten 

Schädel vor gut zweieinhalb Jahren, mit 

damals gerade mal 41 Jahren, den Vorstandsvorsitz 

beim Handelskonzern Metro 

übernimmt, ist er der jüngste CEO eines 

Dax-Konzerns. 

Wie sein Vorgänger Eckhard Cordes will 

Koch das Online-Geschäft stärken, mehr 

Eigenmarken entwickeln und das lukrative 

Cash & Carry-Geschäft weiter ausbauen. 

Weshalb er gerade, als einziger deutscher 

Top-Manager, zu Putins Wirtschaftsgipfel 

nach Sankt Petersburg fuhr. Doch mehr Gemeinsamkeiten 

mit seinem einstigen Mentor 

sucht man vergeblich. „Es reicht nicht, 

wenn der Vorstand ein paar Folien aufmalt 

und das als die neue Weisheit verkündet“, 

sagt Koch, als er Ende März 2012 die Bilanzzahlen 

für 2011 bekannt gibt. Koch wünscht 

sich kontroverse Diskussionen im Unternehmen, 

in die möglichst viele Mitarbeiter 

einbezogen werden müssten. Und geht direkt 

nach Amtsantritt mit gutem Beispiel 

voran – so, wie er es in einem Brief angekündigt 

hatte, den er noch vor seinem offiziellen 

Amtsantritt an alle damals rund 

280 000 Mitarbeiter verschickt hatte. 

Koch führt in den ersten drei Monaten 

seiner Amtszeit Gespräche mit mehr als 

300 Top-Managern des Konzerns, sucht 

den Kontakt zu Marktleitern und Verkäufern. 

„Veränderungen kann ich nur durch 

engen Kontakt zur Basis steuern, nicht 

über Zahlen und Verwaltungsanweisungen“, 

sagt Koch. „Die Wahrheit lerne ich 

nur im Laden auf der Fläche und beim 

Kunden – bei den Menschen also.“ 

OLAF KOCH, 43 

Unternehmen Metro 

Position CEO 

Stationen Top-Jobs bei Daimler und 

Permira, Gründer eines Start-ups für IT- 

Schulungen und -Bücher. Kommt durch 

Ex-Daimler-Kollegen und Vorgänger 

Eckhard Cordes zur Metro 

Motto „Kontakt zur Basis ist wichtiger 

als Zahlen auf Folien schreiben“ 

EXKURSION AN DIE BASIS 

Dafür nimmt sich Koch auch immer wieder 

Zeit. So wie neulich, als er eineinhalb 

Tage in drei Märkten verbrachte, um mit 

Abteilungsleitern und Storemanagern zu 

reden und abtrünnige Kunden kennenzulernen. 

Ergebnis der Exkursion an die Basis: 

die Einführung italienischer und spanischer 

Spezialitäten, für deren Präsentation 

Koch in den Märkten 100 Quadratmeter 

frei räumen lässt, um „die Waren mit Liebe 

und Intensität zu inszenieren“. Also genau 

so akribisch, wie er seinem Job nachgeht: 

„Aus ist mein Blackberry nie“, sagt Koch, 

„zur Not bin ich immer erreichbar.“ 

Das Wochenende aber hat er für Frau 

und Kinder reserviert, die in Stuttgart leben, 

während er in Düsseldorf arbeitet. 

„Ich will meine Kinder groß werden sehen“, 

sagt Koch, der den Nachwuchs auch mal 

zum Schlagzeugunterricht oder zum Kita- 

Fest begleitet. „Das gehört für mich dazu, 

das ist für mich das Leben.“ 

Genauso wie der Griff zu seiner alten 

E-Gitarre, um „dilettantisch, aber lautstark“ 

Rock’n’Roll-Riffs zu üben. Oder sich 

mit ein paar alten Kumpels zum Fußball 

oder Handball zu treffen. 

Auch Personalerin Grohnert achtet bei 

allem beruflichen Ehrgeiz darauf, den 

Draht zu ihrer Familie nie zu verlieren. 

Wenn sie, wie neulich, nach einem 

14-Stunden-Arbeitstag kurz nach 20 Uhr 

ihren kleinen, silbermetallicfarbenen Koffer 

in einem schlichten Hotelzimmer abstellt, 

klappt sie, obwohl der Magen knurrt, 

noch ein letztes Mal an diesem Tag ihren 

Laptop auf und geht ins Internet. Es surrt 

ein wenig, bis sich die Verbindung aufgebaut 

hat, als sie plötzlich ein riesiges Auge 

auf dem Bildschirm anstarrt: Sohn Julius 

hat sich ebenfalls eingewählt, neben ihm 

sitzt Schwester Amelie – los geht der Videochat 

zwischen Mutter und Kindern. Der 

Neunjährige erzählt seiner Mutter vom 

Hockeytraining in der Schule, die 14-jährige 

Tochter hält ein selbst gemaltes Bild vor 

die Kamera: „Sieht cool aus, kannst die Linien 

noch etwas mehr verwischen“, empfiehlt 

Mama Grohnert, bevor sie sich zum 

Essen verabschiedet. „Antwortest du mir 

noch, wenn ich dir jetzt was schreibe?“, will 

Tochter Amelie wissen. „Ja, klar“, sagt die 

Mama, „ich hab dich dabei, immer.“ 

Auch Marcus Vitt kann sich ein Leben 

ohne elektronische Helferlein schlecht vorstellen: 

„Ich wäre froh, es gäbe eine Kombination 

aus Blackberry und iPhone, am besten 

mit einer Tastatur auf der Rückseite“, 

sagt der Banker, der mit 35 Jahren Vorstand 

und mit 44 Chef der Privatbank Donner & 

Reuschel in Hamburg wurde. „Ich bin nur 

zwei Stunden im Jahr off, ich kenne keine 

Trennung von Geschäft und Privatem, 

denn wir leben und arbeiten in unserer 

Klientel.“ 

» 




» 

Ob per Smartphone oder im Vier-Augen-Gespräch: 

Vitt will Anteil nehmen am 

Leben seiner Mitarbeiter, ermutigt sie, zu 

ihm zu kommen – auch mit Angelegenheiten, 

mit denen er seine Vorgesetzten früher 

nicht behelligt hätte. Egal, ob es um eine 

knifflige berufliche Entscheidung geht, ob 

es den Verlust eines Angehörigen zu betrauern 

gilt. Oder ob er einer kranken Kollegin 

kurzfristig einen dringend benötigten 

Termin bei einer Arzt-Koryphäe verschafft. 

„Bis eine gute Lösung da ist, bleibe ich 

sehr hartnäckig“, sagt Vitt. „Ich bin kreativ 

und das ist ein großes Geschenk.“ 

Eigenschaften, die er schon früh bewies 

– ob als Pfadfinder, Klassensprecher oder 

oberster Messdiener in der Kirchengemeinde 

seiner Heimatstadt Siegen. Dass 

damit schon der Grundstein für seine spätere 

steile Karriere gelegt war, würde Vitt 

nie behaupten – und befindet sich damit in 

bester Gesellschaft seiner erfolgreichen Altersgenossen: 

Laut der Kienbaum-Haniel- 

Studie haben zwar 59 Prozent der befragten 

Vorstände gezielt auf eine überdurchschnittliche 

Karriere hingearbeitet, 46 Prozent 

haben dieses Ziel auch schon in ihrer 

Schul- oder Studentenzeit fest ins Auge genommen. 

Aber 47 Prozent haben erst im 

Job die oberste Führungsebene als Ziel 

ausgemacht. Und seien sich dabei klar darüber 

gewesen, dass sie sich auf dem Weg 

dorthin nicht nur auf ihr Können allein verlassen 

dürfen (siehe Grafik Seite 70): „Ich 

hatte keinen Master-Karriereplan, habe 

nicht am Reißbrett strategisch geplant“, bestätigt 

Banker Vitt. „Ich habe das gemacht, 

wo ich gestalten konnte, was viel Freude 

macht, und hatte natürlich auch Glück.“ 

Etwa als Projektleiter bei der Einführung 

der deutschen Terminbörse – die bekam 

später einen hohen Stellenwert, auch für 

seine Karriere. „Ich hatte immer begeisterte 

Chefs, die Spaß an mir hatten, weil ich 

nicht stromlinienförmig war, sondern öfter 

mit neuen Ideen um die Ecke kam.“ 

MIT CHUZPE ZUM ERFOLG 

So wie in seiner Zeit bei der BFG-Bank, als 

er mit Anfang 20 unaufgefordert Verbesserungsvorschläge 

direkt in die Zentrale 

nach Frankfurt schickte – von umfassenden 

Marketingkonzepten bis hin zu einer 

Software für Anlageberater, die Vitt selbst 

entwickelt hatte. Die wurde tatsächlich 

bundesweit in allen BFG-Filialen eingeführt 

– Vitts Lohn: eine Sonderprämie in 

Höhe von 8000 Mark. 

Wie schwer es sein kann, sein eigenes 

Geld zu verdienen, hat Stephan Borchert 

spätestens im Nachwuchsprogramm des 

Modehändlers Peek & Cloppenburg erfahren. 

„Den ganzen Tag in einem Laden zu 

stehen und zu verkaufen – das ist harte Arbeit“, 

erinnert sich der heutige Marketingvorstand 

beim Pharmagroßhändler Celesio. 

Parallel zum Trainee-Programm bei 

P&C studiert er Wirtschaft – dazu hatte ihn 

eine frühere Lehrerin durch einen Klassenbesuch 

der Börse Düsseldorf inspiriert. 

Weil ihm sein erster Chef bei Peek & Cloppenburg 

rät, seinen Horizont zu erweitern, 

MARCUS VITT, 47 

Unternehmen Donner & Reuschel 

Position Vorstandssprecher 

Stationen Machte durch Projekte für 

die Deutsche Terminbörse früh auf 

sich aufmerksam, wurde mit 35 Vorstand 

der Donner Bank 

Motto „Bleib hartnäckig, bis eine gute 

Lösung gefunden ist“ 

wechselt Borchert zu Roland Berger, den er 

als „Charismatiker und hochintelligenten 

Netzwerker“ kennen- und schätzen lernt. 

„Solche Vorbilder und Mentoren“, sagt Borchert, 

„sind wichtig.“ 

Grohnerts Karriereturbo war ebenfalls 

ganz oben angesiedelt: Sie arbeitete seit einigen 

Jahren bei ABB, als sie 1998 mit ihrem 

ersten Kind Amelie schwanger war. 

Und ein damaliger Top-Manager eigens ihretwegen 

aus Schweden angeflogen kam, 

um die werdende Mutter zu überzeugen, 

weiter an ihrem Projekt zu arbeiten. Trotz 

Kind. Also kam Baby Amelie einfach mit – 

auch auf Dienstreisen. 

Heute macht sie sich selbst stark dafür, 

dass Mitarbeiter unabhängig von Geschlecht, 

sexueller Orientierung, Hautfarbe, 

Religion oder Herkunft so eingesetzt und 

gefördert werden, wie es ihren Talenten entspricht 

– als Personalchefin bei EY und als 

Vorstandsvorsitzende bei der Charta der 

Vielfalt, einem Zusammenschluss von 2000 

Unternehmen mit insgesamt sieben Millionen 

Mitarbeitern und Bundeskanzlerin Angela 

Merkel als Schirmherrin. „Ich habe in 

meiner Laufbahn gelernt, Menschen offen 

zu begegnen“, sagt Grohnert. „Ich bin ein 

Freigeist, kann immer wieder von anderen 

Leuten lernen“, auf jeder Ebene. 

„Ich brauche den Schutz der Hierarchie 

nicht“, bestätigt auch Bankchef Vitt, „ich 

bin praktisch, nah am Mitarbeiter und 

Kunden – und fahre auch viel und gerne 

mit der U-Bahn.“ 

VERZICHT AUF STATUSSYMBOLE 

Metro-Chef Koch legt auf klassische Statussymbole 

ebenfalls keinen Wert. Leibwächter? 

Hält er für unnötige Relikte aus der 

Zeit, als die RAF noch eine wirkliche Bedrohung 

für Politiker, Spitzenmanager und 

ihre Familien war. Auch auf einen eigenen 

Chauffeur verzichtet er, bedient sich bei 

Bedarf aus dem konzerneigenen Fahrerpool. 

Oder setzt sich bei Dienstreisen einfach 

selbst ans Steuer. 

Eine Haltung, die ihm den Abschied von 

der jetzigen Position einst leichter machen 

könnte. Was er nach dem Top-Job bei der 

Metro machen will? „Anderswo im Leben 

noch mal einen Beitrag leisten“ möchte 

Koch – also etwa jungen Leuten als Business 

Angel beistehen. Oder, ganz einfach, 

die Fußballmannschaft seines Sohnes betreuen. 

Das habe ihm – in der Zeit zwischen 

seinen Jobs bei Autobauer Mercedes und 

Wagniskapitalgeber Permira – schließlich 

schon einmal „tierisch Spaß gemacht“. n 

claudia.toedtmann@wiwo.de, manfred.engeser@wiwo.de 

FOTO: VISUM/ANDREAS MUELLER 





»Regeln helfen kaum« 

INTERVIEW | Ma Jianhong Warum deutsche und chinesische 

Kollegen oder Geschäftspartner so oft aneinander vorbeireden. 

Und was Tiger, die Bibel und teurer Rotwein damit zu tun haben. 

DER BRÜCKENBAUER 

Ma, 52, lehrt an der Zhejiang-Universität 

in Hangzhou Psychologie und berät 

Unternehmen im Umgang mit chinesischen 

Mitarbeitern. 

Professor Ma, Manager ausländischer 

Unternehmen in China klagen oft darüber, 

wie anstrengend es ist, chinesische 

Mitarbeiter zu führen. Ist das wirklich so 

schwer? 

Führung von Mitarbeitern funktioniert 

in China grundlegend anders, als ausländische 

Manager es gewohnt sind. 

Managementsysteme, die im Westen sehr 

erfolgreich sind, versagen oft in China, 

wenn sie nicht an die hiesige Kultur 

angepasst werden. 

Können Sie ein Beispiel nennen? 

Das fängt schon bei scheinbar banalen 

Dingen an: Wir haben zum Beispiel oft 

gehört, dass chinesische Mitarbeiter 

mit den Computerprogrammen von SAP 

nicht gut zurechtkommen. Chinesen sind 

damit nicht sehr glücklich – weil wir parallel 

denken. 

Parallel denken – was meinen Sie damit? 

Die Kognitionspsychologie unterscheidet 

zwischen zwei Prozessen: dem Treffen einer 

Entscheidung und ihrer Implementierung. 

Gerade die Deutschen verwenden 

sehr viel Zeit darauf, im Vorfeld zu planen, 

auf dieser Basis eine Entscheidung zu treffen 

und diese dann auch exakt so umzusetzen. 

Chinesen dagegen planen nicht gern, 

sie probieren lieber aus und treffen die Entscheidung 

irgendwann unterwegs. Chinesen 

wollen sich einfach alle Möglichkeiten 

so lange wie möglich offenhalten. Bei einem 

System wie SAP funktioniert das genauso 

wenig wie zum Beispiel im Einkauf. 

Warum? 

Ein Einkäufer von General Electric hat sich 

einmal beklagt, von chinesischen Geschäftspartnern 

nie einen klaren Preis für 

ein Produkt oder eine Dienstleistung genannt 

zu bekommen. Das chinesische Unternehmen 

habe versucht, die endgültige 

Festlegung so lange wie möglich hinauszuzögern. 

Manchmal nennen Chinesen in 

Verhandlungen auch einfach zwei Preise 

oder machen den Preis vom jeweiligen Kunden 

abhängig. Für Westler ist dieses Verhalten 

verwirrend und wirkt intransparent. 

Woher kommt diese Mentalität? 

Von den unterschiedlichen kulturellen 

Wurzeln. Während der Westen von der Bibel 

geprägt ist, hatten die Chinesen Yi 

Qing, das „Buch der Wandlungen“. Alles ist 

demnach im Prozess begriffen und wird 

nicht festgelegt. Das hängt direkt mit der 

Frage zusammen, wie viel Unsicherheit eine 

Kultur erträgt. In China ist dieser Faktor 

sehr hoch, in Deutschland wohl extrem 

niedrig. Wenn ein Westler einen Tiger 

sieht, studiert er erst genau das Verhalten 

des Tieres und überlegt dann, was zu tun 

ist. Wir Chinesen setzen uns erst mal auf 

den Rücken des Tigers und probieren, ob 

man auf ihm reiten kann. 

Und wie kriege ich chinesische Mitarbeiter 

eines deutschen Chemieunternehmens 

dazu, Schutzbrillen zu tragen? 

Wenn die Schutzbrillen so gestaltet sind, 

dass man sie gerne aufsetzt, ist schon viel 

gewonnen. Auch drastische Warnhinweise 

können helfen. Aber Regeln nützen wenig. 

Für Chinesen haben sich in den letzten 30 

Jahren so viele Regeln verändert, sie messen 

ihnen keine große Bedeutung zu – 

selbst einem Krankenwagen mit Blaulicht 

wird kaum Platz gemacht. 

Denken alle Asiaten so? 

Dieses Denken ist originär chinesisch. 

Japan ist anders, Indonesien auch. Indonesische 

Arbeiter sind fast nur am Prozess 

interessiert und kümmern sich wenig um 

Resultate. Die Arbeit muss Spaß machen. 

Mit mehr Geld für Überstunden können 

Sie keinen Indonesier locken. Aber fast jeder 

Chinese – vom Wanderarbeiter zum 

Manager – leistet freiwillig Überstunden, 

wenn er dafür mehr Geld bekommt. 

Leiden Chinesen deshalb auch unter 

Stress und Burn-out? 

Solche Erkrankungen nehmen definitiv zu, 

besonders bei jungen Uni-Absolventen. 

Wer heiraten will, muss eine Eigentumswohnung 

vorweisen können, das verlangen 

die Schwiegereltern in spe. Die Leute 

müssen also sehr viel Geld in kurzer 

Zeit heranschaffen. Sie vergessen völlig, 

dass Arbeit auch Spaß machen kann. 

Sie hassen ihren Job, machen aber trotzdem 

Überstunden. Vielen macht das 

extrem zu schaffen. Andere nehmen Jobs 

an, die sie völlig unterfordern und einengen, 

nur weil sie bei den Eltern einen 

hohen Stellenwert haben. 

Was tun chinesische Unternehmen denn 

dagegen? 

Psychotherapie wird von vielen Chinesen 

mit Verrücktheit und Gesichtsverlust 

gleichgesetzt. Aber inzwischen bieten viele 

Arbeitgeber sogenannte Employee Assistance 

Programms an. Psychologen kümmern 

sich in den Unternehmen um überlastete 

Mitarbeiter oder versuchen, sie aus 

ihrer sozialer Isolation zu holen, unter der 

viele dieser Einzelkindergeneration leiden. 

Dieser Generation wird auch oft extremer 

Materialismus vorgeworfen. Zu Recht? 

Materialismus ist leider stark korreliert 

mit sogenanntem Workalism, also einer 

Arbeitswut, die aber nicht mit Freude 

an der Arbeit verbunden ist. Diese Menschen 

merken irgendwann, dass zwar ihr 

Einkommen steigt, nicht aber ihr Glücksempfinden. 

Diesen Mangel versuchen sie 

dann oft durch teure Statussymbole zu 

kompensieren. 

Indem sie teure Autos fahren und dicke 

Uhren oder Designerkleidung westlicher 

Luxusmarken tragen? 

Oder teuren Rotwein trinken, um ihre 

Zugehörigkeit zur Elite zu demonstrieren 

– obwohl der Wein ihnen gar nicht 

schmeckt. 

n 

philipp.mattheis@wiwo.de | Shanghai 

FOTO: PR 




Geld&Börse 

Aus der Reserve gelockt 

LEBENSVERSICHERUNG | Das Wehklagen der Versicherer über die niedrigen Zinsen 

zeigt Wirkung. Schon bald könnten Versicherte bei Vertragsende oder vorzeitigem 

Ausstieg noch weniger bekommen als heute. Zeit für einen Vertrags-Check: 

Abschließen? Halten? Kündigen? Wir zeigen, was Ihnen am meisten bringt. 

Der Mann ist Sauerländer, und 

die sind nicht gerade für südländische 

Wutausbrüche berüchtigt. 

Doch die Allianz, die 

habe ihn „bis aufs Blut gereizt“, 

sagt Hans Berges. Auslöser war die 

Schlussabrechnung seiner Lebensversicherung, 

in die er 21 Jahre eingezahlt hatte 

– völlig undurchsichtig fand er diese, und 

mehr Geld als die angekündigten 28 025 

Euro hatte er ohnehin erwartet. 

Andere hätten das alles womöglich 

schulterzuckend hingenommen. Berges 

nicht. Er vertiefte sich ins Kleingedruckte 

des Vertrags, ackerte sich durch Geschäftsberichte 

und alte Bescheide der Allianz, 

versuchte, die vielen Einzelposten seiner 

Abrechnung zu entschlüsseln. Unter dem 

Strich stand am Ende, dass er 656 Euro zu 

wenig bekommen hätte – 2,3 Prozent der 

Auszahlungssumme, nicht viel. Doch ihm 

gehe es weniger um das Geld als ums Prinzip, 

sagt Berges, der früher bereits von der 

HDI Lebensversicherung rund 1140 Euro 

Nachzahlung ertrotzt hatte. Mit Unterstützung 

der Verbraucherzentrale Hamburg 

und des Bunds der Versicherten verklagte 

er die Allianz auf Nachzahlung. Sie habe 

nicht gesetzeskonform gerechnet, sagt er. 

Versicherer legen das Geld ihrer Kunden 

an den Finanzmärkten an. Gewinne und 

Zinsen gehören zum Großteil den Kunden. 

Über deren Verteilung aber gibt es immer 

wieder Streit. Im Lauf des Verfahrens zwischen 

Berges und seinem Versicherer kam 

heraus, dass die Allianz Kunden zwar – wie 

vorgeschrieben – an entstandenen, aber 

noch nicht realisierten Kursgewinnen beteiligt, 

dafür aber andere, erst zum Vertragsende 

auszuzahlende Überschüsse 

kürzt. Das hatten sich Kunden wie Berges 

anders vorgestellt. Diese Praxis sei „rechtlich 

möglich“, sagt Felix Hufeld, Versicherungs-Chefaufseher 

der Bundesanstalt für 

Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). 

Bei Prozessen wie dem zwischen Berges 

und der Allianz müssen Versicherer Zahlen 

auf den Tisch legen. In der Regel aber behalten 

sie für sich, in welchen Töpfen das 

Geld der Kunden landet, was jeder Topf zur 

Auszahlung beiträgt und welche Spielräume 

sie bei Reserven und Überschüssen 

nutzen. Undurchsichtigkeit scheint Methode 

bei dem Vorsorgeprodukt, das rein 

Anleger sollten 

jetzt entscheiden, 

ab Juli drohen 

neue Regeln 

statistisch jeder Deutsche, vom Kleinkind 

bis zum Greis, abgeschlossen hat – 87 Millionen 

Policen gibt es hierzulande. 

Immer weniger vertrauen der Lebensversicherung. 

Ein Grund: Nach 20 Jahren 

bekommen Versicherte zum Vertragsende 

rund 30 Prozent weniger ausgezahlt als 

noch vor zehn Jahren. Ein Ende der Abwärtsspirale 

ist nicht in Sicht. Im Gegenteil: 

Die Versicherer rüsten sich bereits für weitere 

Einschnitte. Aktuell bekommen Neukunden 

nur noch 1,75 Prozent Zins garantiert 

– aber nicht auf alles, was sie eingezahlt 

haben, sondern nur auf den sogenannten 

Sparanteil, der nach Abzug der 

Kosten des Versicherers übrig bleibt. Je 

nach Vertrag und Anbieter liegt der zwischen 

60 und 80 Prozent der eingezahlten 

Beiträge. Im kommenden Jahr könnte der 

Garantiezins auf 1,25 Prozent fallen. 

DER STREIT UM DIE RESERVEN 

Klar, noch erhalten die meisten Kunden 

mehr als nur den garantierten Zins. Dieses 

Jahr werden den Versicherten im Schnitt 

3,4 Prozent auf ihren Sparanteil gutgeschrieben, 

bei 15 Prozent Kosten wären 

dies immerhin noch 2,9 Prozent Rendite – 

mehr, als die meisten anderen sicheren 

Anlagen bringen. 

Doch es wird weniger werden. Regierung 

und Finanzaufsicht wollen die Ansprüche, 

die Versicherte bei Kündigung 

oder Vertragsende haben, drastisch senken. 

Voraussichtlich ab dem Sommer sollen 

Versicherte, deren Verträge auslaufen, 

nicht mehr an Bewertungsreserven beteiligt 

werden. Diese Reserven sind Kursgewinne, 

die bislang nur in den Büchern stehen, 

weil die dazugehörigen Papiere nicht 

verkauft wurden. So soll weniger Geld von 

Versicherern abfließen und das System Lebensversicherung 

stabiler werden. 

Tatsächlich habe das Vorhaben für viele 

Versicherte aber einen „Hallo-wach-Effekt“, 

sagt Stefanie Kühn, Honorarfinanzberaterin 

aus Grafing. Die würden nun ihre 

Verträge hervorkramen und kritisch 

durchleuchten. Aus gutem Grund: Bei rascher 

Kündigung könnten sie von den Vorteilen 

der alten Regelung profitieren. 

Solange die Zinsen unten bleiben, dürften 

Lebensversicherungen immer weniger 

abwerfen – allein schon deshalb, weil 

» 

ILLUSTRATION: OLIVER MUNDAY 



Auf Schrumpfkurs 

Wie viel Rendite Versicherer schaffen, was 

Kunden zum Vertragsende bekommen 

(in Prozent pro Jahr) 

Nettorendite des Versicherers1 

Beitragsrendite der Kunden2 6 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

04 05 06 07 08 09 10 11 12 133 143 

1 auf die Kapitalanlagen inklusive Einmaleffekte; 2 ausgezahlte 

Rendite bei 1200 Euro Jahresbeitrag und nach 20 Jahren Laufzeit; 

3 teilweise Schätzung; Quelle: GDV, Map-Report, Assekurata 

Alte Schätze 

Wie viel Jahreszins auf den Sparanteil* 

Versicherer Neukunden garantiert haben 

(in Prozent pro Jahr) 

86 94 00 04 07 12 

* Beiträge abzüglich Kosten; Quelle: GDV 

4,0 

3,5 

3,0 

2,5 

2,0 

1,5 



Geld&Börse 

VERSICHERUNGS-CHINESISCH 

Zwischen den Zeilen 

Versicherer verwirren mit sperrigen Begriffen und massenhaft Zahlen. Wie Sie Ihren Bescheid richtig lesen, 

auf welche Details es ankommt. 

1 Leistungsübersicht 

Sie zeigt zum Stichtag („Stand 01.06.“) 

was gezahlt wird, wenn der Versicherte 

bis Vertragsende durchhält, wenn 

er vorzeitig kündigt oder falls er stirbt. 

1 

2 Garantierte Kapitalleistung 2 

Ergebnis aus den mit dem Garantiezins 3 

verzinsten Beiträgen. Angelegt und verzinst 

wird nur der Sparanteil der Beiträ- 

4 

ge. Der bleibt übrig, nachdem Vertriebsund 

Verwaltungskosten abgezogen wurden. 

Bei guten Versicherern werden 80 

5 

Prozent der Einzahlungen als Sparanteil 

angelegt und verzinst, bei teuren nur 60. 

Was garantiert ist, hat der Kunde sicher, 

wenn er den Vertrag bis zur Fälligkeit 

(2020) behält. Die Police hier wurde zum 

1. Januar 2014 gekündigt, die Auszahlung 

( 6 Deckungskapital, 65 688 Euro) ist 

darum niedriger als die 2 garantierte 

Kapitalleistung (79 878 Euro). 

3 Überschussbeteiligung 

Erwirtschaften Versicherer mit Kapitalanlagen 

mehr als den Garantiezins, gibt es 

für den Kunden noch etwas oben drauf. 

Von den Zinsüberschüssen müssen sie 

mindestens 90 Prozent an die Kunden 

auszahlen, hier ist das die 3 garantierte 

Leistung aus Überschussbeteiligung. 

Von Gewinnen, die darüber hinaus entstehen, 

wenn der Versicherer etwa die Verträge 

günstiger führt als zuvor berechnet, 

fließen maximal 75 Prozent in die Überschussbeteiligung. 

Aus Überschüssen, 

die den Kunden zustehen, speisen sie 

auch die Zinszusatzreserve. Die Branche 

bunkert dort aktuell 13,3 Milliarden Euro. 

Jetzt ausgezahlte Verträge profitieren davon 

nicht. Wenn weitere Überschüsse 

bleiben, dürfen die Versicherer ihr Grundkapital 

mit mindestens vier Prozent verzinsen. 

Das passiert derzeit selten. 

6 

7 Bewertungsreserven 

Sie entstehen durch Kursgewinne auf die 

vom Versicherer gehaltenen Wertpapiere. 

In unserem Fall sind die Bewertungsreserven, 

die der Kunde bekommt, zwischen 

dem 1. Juni 2013 und 1. Januar 2014 von 

6629 auf 4896 Euro geschrumpft. Ob das 

in Ordnung geht, kann nur die Aufsicht 

BaFin nachrechnen. Tipp: Wenn Sie Ihren 

Versicherer nach dem „Sockelbetrag“ und 

dem „volatilen Anteil an den Bewertungsreserven“ 

fragen, kann er sie nicht mit 

pauschal zu niedrigen Werten abspeisen. 

4 Mögliche künftige Leistung 

aus Überschussanteilen 

Garantiert dem Kunden gutgeschrieben 

wird ein Teil der jährlichen Überschüsse, 

7 

den Rest hält der Versicherer bis Vertragsende 

in der Kasse. Diese Leistung 

wird oft auch Schlussgewinn genannt. 

Dessen Höhe ist nicht gesetzlich geregelt. 

Verträge mit hohem Garantiezins haben 

oft magere Schlussgewinne, die bei Kündigung 

wegfallen können. 

5 Leistung bei Rückkauf 

Die Summe bekommen Kunden, die 

kündigen, zum Stichtag. Hier sind 64 530 

Euro garantiert, der Rest sind unverbindliche 

Beteiligungen an Überschüssen. 

heike.schwerdtfeger@wiwo.de | Frankfurt 



» 

viele hochverzinste Papiere, in die die 

Versicherer Kundengelder gesteckt haben, 

demnächst auslaufen. Das spricht meist 

dagegen, eine neue Police abzuschließen 

und oft für eine schnelle Kündigung. Hohe 

Garantiezinsen und Steuervorteile aus Altverträgen 

dagegen sind Argumente dafür, 

bis zum Schluss durchzuhalten. 

Die WirtschaftsWoche skizziert deshalb 

Probleme und Chancen der Lebensversicherung 

und zeigt Vorsorgesparern, wie sie 

handeln sollen. Je nach Vertrag liefern wir 

die Antwort auf die zentrale Frage: Abschließen? 

Halten? Oder Kündigen? 


GERINGERE AUSZAHLUNG DROHT 

Seit 2008 müssen Kunden, die ausgezahlt 

werden, zur Hälfte an den zuvor aufgelaufenen 

Bewertungsreserven beteiligt werden. 

Das Bundesverfassungsgericht hatte 

gefordert, dass Versicherer bei Auszahlungen 

auch aufgelaufene, aber nicht realisierte 

Gewinne einbeziehen müssten (1 BvR 

80/95): Es sollten alle „Vermögenswerte 

angemessen berücksichtigt werden“, die 

„mit den gezahlten Versicherungsprämien 

gebildet worden sind“. 

Das soll nun nicht mehr gelten. Die geplante 

„Korrektur der Auszahlung von Bewertungsreserven 

ist zwingend erforderlich“, 

sagt Versicherungsaufseher Hufeld, 

die aktuelle Praxis, sei eine „himmelschreiende 

Ungerechtigkeit“ gegenüber allen, 

deren Verträge noch weiter laufen, die also 

heute noch nicht von den Kursgewinnen 

profitieren. 

Es geht nicht um Peanuts, sondern um 

rund 70 Milliarden Euro, die in den Büchern 

der Versicherer stehen. Dass die Bewertungsreserven 

so anschwollen, ist auch 

eine Folge der Finanzkrise: Seit Anfang 

2008 sind die Zinsen und damit die Renditen 

festverzinslicher Wertpapiere massiv 

gesunken; die Jahresrendite einer zehnjährigen 

Bundesanleihe hat sich gedrittelt. 

Damit sind früher gekaufte Anleihen, die 

Versicherer im Bestand haben, wertvoller 

geworden. Eine 2008 emittierte Bundesanleihe 

mit zehn Jahren Laufzeit notiert aktuell 

bei etwa 116 Prozent. Lebensversicherer 

haben 90 Prozent ihrer Kapitalanlagen in 

festverzinsliche Papiere gesteckt, insgesamt 

715 Milliarden Euro. 

Versicherer und Finanzaufsicht halten es 

für falsch, ausscheidende Kunden an diesen 

Kursgewinnen zu beteiligen. Ihr Argument: 

Versicherer würden Anleihen bis 

Laufzeitende halten. Anleihen werden 

dann zu 100 Prozent zurückgezahlt, die 

Kursgewinne gehen also wieder auf null. 

Wem gehören die 

70 Milliarden 

Reserven aus 

Kursgewinnen? 

Die Beteiligung der Kunden an den temporären 

Kursgewinnen würde daher zulasten 

verbleibender Kunden, „der Solidargemeinschaft“, 

wie Hufeld sagt, gehen. Denn 

das jetzt ausgeschüttete Geld verbleibe 

nicht für spätere Auszahlungen im Topf. 

Das ist im Prinzip richtig. Nur entspricht 

die Regel den Vorgaben des Verfassungsgerichts: 

Die Bewertungsreserven sind keine 

Fata Morgana, die gehaltenen Anleihen 

sind wertvoller geworden. Manche Versicherer 

verkaufen solche Anleihen zudem 

durchaus, um Kursgewinne zu realisieren 

und das Kundengeld in andere, noch aussichtsreichere 

Anlagen zu stecken. 

AUFSEHER STÜTZEN VERSICHERER 

Wenn ihre Anlagemanager nicht verkaufen, 

ist das Teil der Anlagepolitik. Die Reserven 

gibt es trotzdem. Die eigentliche 

Frage ist daher, ob ausscheidende Kunden 

auf ihnen zustehendes Geld verzichten, 

um damit die Rendite nachfolgender Versicherter 

aufzubessern. Heinrich Schradin, 

Professor am Institut für Versicherungswissenschaft 

der Uni Köln, hat dafür etwas übrig: 

„Eine Lebensversicherung funktioniert 

generationenübergreifend. Ihre Stärke ist 

nicht die Rendite, sondern die Glättung 

von Ertragsschwankungen.“ 

Noch ist die Reform nicht beschlossen, 

ein Gesetzentwurf könnte spätestens im 

Juli kommen. Die BaFin, vor allem interessiert 

an stabilen Versicherern, unterstützt 

die Branche. Schon 2005 hatten sie und die 

Regierung sich gegen die Kundenbeteiligung 

an den Reserven ausgesprochen. 

Diese würde „die finanzielle Stabilität der 

Versicherungsunternehmen und somit 

auch die Belange der Versicherten stark gefährden“. 

Die Aufsicht sei von der alten Maxime 

„Schutz der Kunden durch Schutz der 

Anbieter“ geprägt, sagt Professor Schradin, 

der die BaFin berät. Problematisch ist dieses 

Rollenverständnis, weil Kunden zwar 

sicher stabile Versicherer wollen – aber 

eben auch hohe Leistungen. 

Hermann Weinmann, Professor für Finanzdienstleistungen 

und Corporate Finance 

an der Hochschule Ludwigshafen, 

glaubt nicht, dass alle Versicherer geschützt 

werden müssen: „Finanzstarke Lebensversicherer, 

beispielsweise die Allianz, 

können auch weiterhin ihre Versicherten 

an den Bewertungsreserven beteiligen.“ 

Besser als eine pauschale Branchenlösung 

sei eine Fallentscheidung, bei der finanzschwache 

Versicherer die Ausschüttung 

verringern oder aussetzen könnten. Die 

» 



Geld&Börse 

» 

Versicherungsbranche habe aber kein 

Interesse daran, da so finanzschwache Wackelkandidaten 

bekannt würden. 

Die Allianz etwa hätte eine Gesetzesänderung 

nicht nötig. Ihre Kapitalanlagen 

warfen 5,5 Prozent ab. Auch ohne Einmaleffekte 

aus Verkäufen von Papieren waren 

es noch 5,0 Prozent. Das lag vor allem daran, 

dass der Dax gut lief und die Allianz ihre 

Aktienquote 2013 von 7,9 auf 10,2 Prozent 

der Kapitalanlagen hochgefahren hat. 

Der Garantiezins 

dürfte auf 

1,25 Prozent fallen 

AUS DER SUBSTANZ GEZAHLT 

Wegen der niedrigen Zinsen fällt es vielen 

anderen Versicherern schwer, die garantierten 

Renditen noch zu erwirtschaften. 

Kunden, die etwa 1999 unterschrieben haben, 

müssen sie garantiert vier Prozent auf 

den Sparanteil überweisen (siehe Grafik 

Seite 79). Weil einige Versicherer allein mit 

Dividenden und Zinsen die vier Prozent 

nicht erreichen, müssen sie Vermögenswerte 

verkaufen. Das geht eine Weile lang 

gut. Doch wenn renditestarke Anlagealternativen 

fehlen, geht den Lebensversicherern 

irgendwann die Puste aus. 

Reichen die Kapitalerträge eines Versicherers 

nicht, um seine Auszahlungen zu 

decken, ist das kurzfristig kein Drama. Versicherer 

bauen in fetten Jahren einen Puffer 

auf. Im Extremfall, wenn Versicherer 

keine Erträge mehr erzielen, könnten sie 

ihre Versicherten nur noch aus diesem Puffer 

bedienen. Wie gut ein Versicherer vorgesorgt 

hat, zeigt sich daran, wie lange der 

Puffer dann halten würde. 2009 bis 2011 

konnten die zwölf größten Lebensversicherer 

diesen Wert noch steigern. 2012 

sank er: Nun würde der Puffer im Schnitt 

nur noch 1,87 Jahre reichen (siehe Tabelle 

Seite 84). Unterstellt wird dabei, dass aus 

dem Puffer die jährliche Gutschrift, das 

heißt der Garantiezins plus zusätzlich geleistete 

Überschüsse, gezahlt wird. 

Schwach ist etwa die Generali. Ihr Puffer 

würde nur für 0,8 Jahre reichen. Schlimmer 

noch: Die laufenden Kapitalerträge der 

Tochter des italienischen Konzerns brachten 

2013 nur 3,0 Prozent Rendite, wenn 

Einmaleffekte wie die aus dem Verkauf von 

Kapitalanlagen mit Gewinn herausgerechnet 

werden. Erst solche Gewinne verhalfen 

Generali zu einer Nettoverzinsung von 4,1 

Prozent, also noch knapp oberhalb des 

höchsten Garantiezinses von 4,0 Prozent. 

In Zukunft wird es für Generali schwerer, 

die Rendite über Verkäufe aufzustocken. 

Der Grund ist simpel: Sie hat weniger Kapitalanlagen, 

deren Kurse über den Bilanzwerten 

stehen. Die Bewertungsreserven 

sind von 3,1 Milliarden Euro 2012 auf 1,7 

Milliarden Euro Ende 2013 geschmolzen. 

Auch bei HDI Leben sieht es düster aus. 

Bei 2,2 Milliarden Euro Kundenbeiträgen im 

Jahr erzielte der Versicherer nur sechs Millionen 

Euro Gewinn. 97,5 Prozent des Überschusses 

musste HDI zuvor an die Kunden 

ausschütten, um die gesetzlichen Auflagen 

zu erfüllen. Dass so wenig hängen bleibt, 

» 


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VonAnfang 2005 bis Ende 2007 Seit Anfang 2008 

Nicht kündigen! Fragen Sie, ob Sie unrentable Verträge 

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Vertrag endet 

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Prüfen Sie Ihre Widerrufsbelehrung! 

Fehlt oder fehlerhaft 

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Erfragen Sie bei Ihrem Versicherer den Rückkaufswertbei Kündigung zum nächstmöglichen 

Zeitpunkt inklusive Bewertungsreserven** und die voraussichtliche Ablaufleistung zum 

Vertragsende ohne Bewertungsreserven 

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minus Abzüge für Risikoschutz erstatten 

Rückkaufswertist höher als die Summe 

aus noch zu zahlenden Beiträgen plus 

Ablaufleistung ohne Bewertungsreserven 

Rückkaufswertist niedriger als die Summe 

aus den noch zu zahlenden Beiträgen plus 

Ablaufleistung ohne Bewertungsreserven 

Nicht kündigen! Auszahlung auf 

einen Schlag steuerfrei, hohe 

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Widerruf attraktiv! 

Schnelle Kündigung vorteilhaft! 

Schnelle Kündigung lohnt nicht! 

*bei Abschluss vor Juli 1986: 3,0 Prozent auf Beiträge minus Kosten, Juli 1986 bis Juni 1994: 3,5 Prozent, Juli 1994 bis Juni 2000: 4,0 Prozent, Juli 2000 bis Ende 2003: 3,25 Prozent, Januar bis Dezember 

2004: 2,75 Prozent; ** bislang muss Ihr Versicherer Sie bei Kündigung oder Vertragsende zur Hälfte an erzielten, aber nicht realisierten Kursgewinnen (Bewertungsreserven) beteiligen. 

Diese Beteiligung könnte bald abgeschafftwerden; Quelle: eigene Recherchen 





Geld&Börse 

» 

liegt auch an den hohen Verwaltungsund 

Vertriebskosten der HDI Leben. 

Die Schere zwischen guten und schlechten 

Anbietern wird sich weiter öffnen. Dazu 

trägt auch die Regulierung infolge der 

Finanzkrise bei. Versicherer müssen heute, 

wenn sie in riskantere und damit ertragreichere 

Anlagen gehen, mehr Kapital zurücklegen. 

Schwache Versicherer können 

sich das nicht leisten und werden in sichere 

Anlagen getrieben, die wenig Ertrag 

bringen. Damit können sie aber keine Puffer 

aufbauen – ein Teufelskreis. 

Schon jetzt warnt die BaFin, ihre Prognosen 

zu der Wirkung anhaltender Niedrigzinsen 

zeigten, „dass sich die wirtschaftliche 

Lage der Unternehmen im Jahr 2017 

noch einmal verschärfen würde“. Eine weitere 

Absenkung der Überschussbeteiligung 

und damit des Geldes, das Anleger über 

den Garantiezins hinaus bekommen, 

könnte daher „erforderlich oder sogar unvermeidbar“ 

sein. 

Ergo, Allianz oder Axa wollen das Problem 

mit Policen lösen, die Kunden zum 

Laufzeitende nur noch den Erhalt der Beiträge, 

aber keine Mindestverzinsung garantieren. 

Das Risiko, dass die Kapitalanlagen 

der Versicherer floppen, wird weitgehend 

auf den Kunden überwälzt. Dafür soll 

es im Idealfall mehr Rendite geben. 

GEHEN ODER BLEIBEN? 

Finanzberaterin Kühn aus Grafing, kennt 

sie, die dicken Versicherungsordner. Einige 

Kunden haben acht Lebensversicherungen 

– für Kühn ist das Alltag. Da ist das 

Nürnberger Ärztepaar mit vier Kindern, 

das immerhin auf ein Vollzeit- und ein Teilzeit-Einkommen 

kommt, die laufenden 

Versicherungsbeiträge aber trotzdem 

kaum stemmen kann. „Das Paar hat über 

Jahre 1300 Euro in mehrere Policen eingezahlt, 

jeden Monat“, sagt Kühn. „Kein Wunder, 

dass das Familienbudget so eng wurde, 

dass der Kauf eines Hauses unmöglich erscheint.“ 

Solchen Kunden, denen Vertreter 

zu viele Policen aufgeschwatzt haben, rät 

sie oft zur Kündigung. 

Der Zeitpunkt für eine Überprüfung der 

eigenen Verträge ist günstig. Die mögliche 

Abschaffung der Kundenbeteiligung an 

den Bewertungsreserven kann für eine 

schnelle Kündigung sprechen. Unser Grafik 

(siehe Seite 82) zeigt, wie zweifelnde 

Kunden vorgehen sollten. 

Entscheidend sind relevante Informationen 

zum Vertrag (siehe Seite 80). Kunden 


Zahlen lügen nicht: Die Reserven schmelzen langsam ab 

Wie gut die zwölf größten Lebensversicherer für eine lang andauernde Niedrigzinsphase gerüstet sind. Die aufgeführten Anbieter repräsentie 

Lebensversicherer 

Nürnberger 

Bayern-Vers. 

Württembergische 

Allianz 

R+V AG 

Cosmos 

Debeka 

Ergo 

Generali 

AachenMünchener 

Zurich Dt. Herold 

HDI 

Laufende Verzinsung 

der Kapitalanlagen 

(in Prozent) 

ohne 

Einmaleffekte 1 

2013 2012 

– 3,9 

4,0 3,6 

k.A. 6 k.A. 6 

5,0 4,2 

– 4,0 

k.A. 6 k.A. 6 

– 4,8 

k.A. 6 k.A. 6 

3,0 3,5 

k.A. 6 k.A. 6 

– k.A. 6 

3,6 3,8 

mit 

Einmaleffekten 1 

2013 2012 

– 4,0 

4,4 4,6 

5,1 4,5 

5,5 5,0 

– 4,3 

3,7 3,8 

– 4,8 

3,9 4,1 

4,1 4,2 

4,3 4,0 

– 4,6 

4,6 4,5 

Bewertungsreserven 

(in Mrd. 

Euro) 

2013 2012 

– 1,6 

2,1 3,1 

1,6 3,2 

22,1 29,5 

– 5,8 

0,4 0,6 

– 5,0 

3,7 5,2 

1,7 3,1 

1,2 2,0 

– 3,6 

1,3 2,3 

in Prozent 

der Kapitalanlagen 

2013 2012 

– 12,3 

9,7 14,6 

6,3 12,5 

13,8 19,7 

– 14,6 

3,8 8,3 

– 13,3 

9,4 13,2 

4,3 8,2 

5,5 9,4 

– 12,1 

6,7 11,6 

Anteil 

Zinspapiere 

an 

Bewertungsreserven 

2 

2013 (2012) 

(7) 

7 

5 

5 

(7) 

4 

(4) 

5 

4 

7 

(4) 

7 

Was der Versicherer verteilen 

kann (Überschuss) 3 

4 =hoch,7 =mittel,5 =niedrig; 1 Einmaleffekte: Gewinne und Verluste ausAnlageverkäufen sowie Zu- und Abschreibungen; 2 im Vergleich zum Branchendurchschnitt; 3 Kapitalerträge ober 

durch zu hoch angesetzte Kostenfür Verwaltungund Vertrieb sowie Risiken (Berufsunfähigkeit,Tod); das Verhältnis vonÜberschuss zu Beiträgen zeigt, wie gut der Versicherer wirtschaftet; 

laufende Auszahlungund die Schlussgewinnbeteiligung gebunden ist; 5 ein Wert vonbeispielsweise 2,0 besagt,dassder Versicherer seine laufende Überschussbeteiligung zwei Jahre langaus 

desto finanzstärkerist der Versicherer;Werte unter 2,0 sind rot, Werte über2,0 grün markiert; 6 keine AngabenimGeschäftsbericht; Quelle: Geschäftsberichte derVersicherer,Prof. Hermann 

(in Mio. 

Euro) 

2013 

– 

320 

313 

3376 

– 

514 

– 

403 

290 

607 

– 

244 

(in Prozent 

der Beiträge) 

2013 2012 

– 14,4 

12,8 14,5 

15,2 11,7 

20,6 17,2 

– 11,7 

16,6 17,2 

– 21,8 

13,1 6,9 

6,6 8,0 

13,3 12,0 

– 9,2 

11,0 11,1 

Freie Mittel 

für Überschussbeteiligungen 

4 

(in Mio. Euro) 

2013 

– 

608 

551 

5120 

– 

229 

– 

447 

314 

296 

– 

202 

2012 

902 

587 

577 

4411 

1632 

273 

744 

479 

461 

211 

222 

123 

Wie lange die 

freien Mittel 

reichen 

(Bilanzpuffer 

in Jahren) 5 

2013 

– 

3,4 

2,5 

2,7 

– 

1,6 

– 

1,2 

0,8 

1,4 

– 

1,4 

2012 

3,2 

3,1 

2,9 

2,6 

2,4 

2,1 

1,3 

1,3 

1,0 

0,9 

0,8 

0,8 



sollten unverbindlich fragen, wie viel sie 

denn bei Kündigung jetzt bekämen. Versicherer 

lieben derartige Anfragen naturgemäß 

nicht. Ein WirtschaftsWoche-Leser, 

der vier Wochen vergeblich auf Antwort gewartet 

hatte, bekam die Zahlen erst nach 

einem Brief an den Vorstand. 

Wer fragt, was 

ihm zusteht, 

bekommt nur 

selten Antwort 

DER TRICK MIT DER KÜNDIGUNG 

Mauert der Versicherer, sollte der Kunde 

erst einmal kündigen. Er kann die Kündigung 

im Zweifel später zurückziehen – bis 

wann, teilt ihm der Versicherer mit. Wer 

monatlich Beiträge zahlt, kann zum Monatsende 

mit vierwöchiger Frist kündigen. 

Dann muss der Versicherer die Police abrechnen. 

Nicht immer aber liefern die Daten, 

die der Versicherer mit der Kündigungsbestätigung 

schickt, ein vollständiges 

Bild. Die Allianz etwa wies bei einem zum 

1. April gekündigten Vertrag Anfang März 

eine Auszahlung von nur rund 104 000 Euro 

aus. In der Abschlussrechnung zehn Tage 

vor der Auszahlung waren es auf einmal 

114 000 Euro. 

Dabei bleiben sollten Kunden, wenn der 

Versicherer kontinuierlich überdurchschnittliche 

Rendite liefert. Allenfalls bei 

solchen Anbietern sollten Vorsorgesparer, 

die sich das langfristige Sparen in Eigenregie 

partout nicht zutrauen, heute noch einen 

Vertrag abschließen. Unsere Daten zu 

den zwölf größten Versicherern und das 

jährliche Finsinger-Rating zur Lebensversicherung 

(WirtschaftsWoche 40/2013) 

bieten Orientierung. Policen, die vor 2005 

abgeschlossen wurden, sind nach zwölf 

Jahren steuerfrei, ihre Erträge nach Steuern 

sind mit vergleichbar sicheren Anlagen 

nicht zu schlagen. Wichtig: Sichert eine Police 

Risiken ab, kann auch das gegen eine 

Kündigung sprechen. Versicherte können 

ihren Vertrag oft aber auch beitragsfrei stellen, 

also nichts mehr einzahlen. Auf den 

Risikoschutz müssen sie nicht verzichten, 

wenn sie entweder Abschläge in Kauf nehmen 

oder extra nur noch für den Todesfalloder 

Berufsunfähigkeitsschutz zahlen. 

Das frei gewordene Monatsbudget können 

Aussteiger auf eigene Faust anlegen. 

Bewährt hat sich das regelmäßige Sparen 

in verschiedenen Anlageklassen. Vorsorgesparer 

können monatlich je 30 Prozent ihrer 

Anlagesumme in Aktien und Anleihen, 

25 Prozent in Gold und 15 Prozent auf ein 

Tagesgeldkonto einzahlen. Die Depotanteile 

werden jährlich wieder angepasst. Mit 

passenden Indexfonds sind solche Ratensparpläne 

kostengünstig. 

Wem das zu aufwendig ist, der kann auf 

Mischfonds ausweichen. Gute Fonds überholen 

Lebensversicherungen auf längere 

Sicht locker. Der Kapital Plus aus der Allianz-Fondsschmiede 

Allianz Global Investors 

hat bei monatlich 100 Euro Einzahlung 

über 20 Jahre 46 081 Euro Endstand erreicht. 

Nach Abzug aller Kosten, aber vor 

Steuern sind das 6,1 Prozent pro Jahr. 

Klar, eine Garantieverzinsung wie die 

Lebensversicherung bieten solche Strategien 

nicht. Doch deren Bedeutung für die 

langfristige Geldanlage wird ohnehin überschätzt. 

So schwanken Aktienkurse kurzund 

mittelfristig stark, der Langfristtrend 

am Aktienmarkt geht aber schon deutlich 

stabiler nach oben. Die garantierte Minirendite 

bei Neuabschluss einer Lebensversicherung 

bringt Vorsorgesparern wenig. 

So wenig, dass sie im Zweifel darauf verzichten 

können. 

n 

niklas.hoyer@wiwo.de, martin gerth, 

heike schwerdtfeger | Frankfurt 

ren etwa 60 Prozent des deutschen Marktes 

Stärken(+) / Schwächen (–), die sich in 

Niedrigzinsphasen besonders stark auswirken 

– hohe Kosten, + hohe freie Mittel 

+ hohe Reserven, + gute Kapitalanlage 

+ hoher Anteil Fondspolicen 



+ hoher Anteil Risikolebensversicherung 

+ niedrige Kosten, + gute Kapitalanlage 

– niedriger Anteil Fondspolicen 

– mäßige Kapitalanlageergebnisse 

– mäßige Kapitalanlageergebnisse 

– hohe Kosten 

– hohe Kosten, – hohe Altgarantien 

halb der Garantieverzinsung+interne Überschüsse 

4 Teil der Überschuss-Rückstellungen, der nichtdurch die 

den freien Mitteln finanzieren kann; je höher der Faktor, 

Weinmann (Hochschule Ludwigshafen) 

Niedrigzins- 

Risiko für 

Anleger 

7 

5 

7 

5 

5 

7 

7 

7 

4 

4 

7 

4 

Wie gut ist mein Versicherer? 

Die wichtigsten Kennzahlen im Überblick 

Hermann Weinmann, Wirtschaftsprofessor 

an der Hochschule Ludwigshafen, hat für 

die WirtschaftsWoche Daten zur Leistungsfähigkeit 

der größten Versicherer ausgewertet. 

Sie haben etwa 60 Prozent Marktanteil. 

Soweit veröffentlicht, sind die Zahlen von 

2013, ansonsten 2012. 

Laufende Verzinsung: Diese Verzinsung ist 

um Einmaleffekte aus Verkauf von Wertpapieren 

bereinigt und zeigt, was Versicherer 

pro Jahr aus Kapitalanlagen ziehen. Generali 

etwa schaffte 3,0 Prozent – weniger als 

die 3,1 Prozent, die die Branche Kunden im 

Schnitt garantiert. 

Bewertungsreserven: Sie entstehen, wenn 

der aktuelle Marktwert von Wertpapieren 

höher ist als der Wert, mit dem die Versicherer 

sie in ihren Büchern stehen haben. 

Um magere Renditen bei Zinspapieren auszugleichen, 

können Versicherer einen Teil 

dieser Reserven durch Verkäufe heben. So 

machen sie Geld flüssig, das sie an Kunden 

auszahlen könnten. 

Überschuss: Mit den Kapitalerträgen 

muss der Versicherer mindestens die 

garantierten Leistungen finanzieren. Was 

darüber hinaus bleibt plus eingesparte 

Kosten, kann der Versicherer zusätzlich an 

die Kunden ausschütten. Versicherer, die 

sauber kalkulieren und kostengünstig 

arbeiten, schaffen hohe Überschüsse. Für 

die Finanzkraft des Versicherers ist die 

Quote Überschuss/Beitragseinnahmen 

entscheidend. 

Freie Mittel: Versicherer bilden für zukünftig 

fällige Überschussbeteiligungen 

Rückstellungen. Das Geld stammt aus dem 

Kapitalanlagetopf. Erwirtschaftet der 

Versicherer mehr, als er den Versicherten 

schuldet, kann er freie Rückstellungen 

aufbauen. 

Bilanzpuffer: Je höher die freien Rückstellungen 

im Verhältnis zu den im Folgejahr 

fälligen Überschussbeteiligungen sind, 

desto länger kann ein Versicherer eine 

Flaute auf dem Zinsmarkt aussitzen. 



Geld&Börse 

Am Boden Auftragsvergabe für Berliner 

Flughafen Ursache für Milliardenfiasko 

Tückische Details 

TOP-ANWÄLTE | Öffentliche Aufträge über 400 Milliarden Euro 

werden jährlich vergeben – ein reiches Feld für Vergaberechtler. 

Der Baukonzern Hochtief und sein 

Anwalt Jürgen Leinemann von Leinemann 

Partner waren sich schon 

vor sieben Jahren einig: Das ambitionierte 

Bauprojekt des künftigen Berliner Flughafens 

BER konnte mit der neuen Planung 

der Flughafengesellschaft nicht gut gehen. 

Nachdem Hochtief und drei andere Bieter 

ihre Angebote als Generalunternehmer für 

das neue Terminal über je rund eine Milliarde 

Euro abgegeben hatten, entschied 

sich die Flughafengesellschaft um. 

Sie wollte das Projekt auf eigene Faust 

und ohne Generalunternehmer durchziehen 

– um Geld zu sparen. Den Bau des Terminals 

wollte sie in einzelne Gewerke aufteilen, 

das Ganze sollte dann nur noch 650 

Millionen Euro kosten. „Dass diese Zahl 

unrealistisch ist, war von Anfang an klar, 

denn die Baukosten des vergleichbaren 

Terminal Zwei am Münchner Flughafen 

betrugen 1,2 Milliarden Euro“, sagt Leinemann. 

„Fachleute rieben sich schon damals 

die Augen.“ 

Im Auftrag von Hochtief klagte Vergaberechtler 

Leinemann gegen die nachträgliche 

Aufhebung der Generalunternehmer- 

Ausschreibung und die Verkleinerung des 

Budgets – aber ohne Erfolg. „Die Kehrtwende 

bei der Auftragsvergabe war die Ursache 

des jetzigen Riesenfiaskos“, urteilt 

Leinemann rückblickend. „Die Flughafengesellschaft 

legte los, ohne nachzudenken, 

und hat jetzt alle Schnittstellenrisiken 

selbst am Hals“, so der Berliner Jurist. Wer 

diese Risiken nicht managen kann, braucht 

einen Generalunternehmer. 

Das Vergaberecht, das erst Ende der 

Neunzigerjahre in Kraft trat, ist ein lukratives 

Tummelfeld für Anwälte. Die EU hat es 

initiiert, indem sie europaweit geltende 

Vorschriften für sämtliche Auftragsvergaben 

der öffentlichen Hand erließ. So wollte Brüssel 

Korruption und Vetternwirtschaft zulasten 

der Steuerzahler bekämpfen. „Ab dann 

war Schluss mit den Direktvergaben von 

Aufträgen an die Freunde des Bürgermeisters“, 

sagt Ute Jasper, Vergaberechtlerin bei 

der Kanzlei Heuking Kühn in Düsseldorf. 

Ausgeschrieben werden muss im Prinzip 

heute alles, von der Bleistift-Beschaffung 

Vergaberecht soll 

Korruption und 

Vetternwirtschaft 

eindämmen 

für Grundschulen über Putzaufträge für öffentliche 

Gebäude bis hin zu milliardenschweren 

Infrastrukturprojekten: Ein dicker 

Brocken war zuletzt etwa der Ausbau 

der A 1 zwischen Bremen und Hamburg 

auf bis zu acht Spuren, inklusive Betreiberkonzession 

für 30 Jahre. Wer hier den Zuschlag 

bekommt, baut die Autobahn zunächst 

auf eigene Kosten aus und darf sich 

dann seine Milliarden über die Lkw-Maut 

wieder hereinholen. 

GIGANTISCHE KATALOGE 

Für derartige Projekte erstellen die Auftraggeber 

dann gigantische Anforderungskataloge. 

Allein das Vergabeverfahren dauere 

oft zwei Jahre, sagt Leinemann. Konsortien 

aus Bauunternehmen, Betreibern, Banken, 

und Investoren werden gebildet – und jedes 

Mitglied braucht eigene Verträge. Bis 

zu 15 Köpfe zählende Anwälteteams sind 

am Start. Außer Vergaberechtlern mischen 

Bankrechtexperten, Arbeits- und Versicherungsrechtler 

und – sicher ist sicher – auch 

Insolvenzprofis mit. 

Kassiert ein Bieter dann eine Absage, sind 

manche wegen des Riesenaufwands, den sie 

bereits betrieben haben, durchaus geneigt, 

per Überprüfungsverfahren gegen eine Absage 

anzugehen. Die Aussichten, hier noch 

etwas zu reißen, sind jedoch nicht gerade 

rosig: „Die Chancen eines Angriffs auf ein 

Vergabeverfahren liegen bei eins zu sieben – 

gegen den Angreifer“, weiß Leinemann. 

„Besonders viele Vergaberechtsklagen 

gibt es in Deutschland, Österreich und in 

Schweden“, sagt Jan Endler von der Law 

Firm Linklaters. Typische Fehler von Behörden, 

die eine Vergabe angreifbar machen, 

sind zum Beispiel: 

n Unterlagen werden nicht alle zum selben 

Zeitpunkt kopiert und an die Bieter 

verteilt. 

n Die Bekanntmachung im Amtsblatt wird 

im laufenden Verfahren geändert, wenn 

beispielsweise aus einem 5000-Quadratmeter-Reinigungsauftrag 

einer für 7000 

wird, weil noch Räume eines Nebengebäudes 

hinzukommen. 

n Ein Vertrag mit einem erfolgreichen Bieter 

wird nachträglich geändert, der Auftrag 

aber nicht erneut ausgeschrieben. 

Der Teufel steckt im Detail. „Es reicht, 

wenn auf Seite 4000 eine Unterschrift fehlt 

oder auf Seite 3500 zwei Schaltschränke einer 

Klimaanlage vergessen wurden“, sagt 

Leinemann. Angreifbar wird eine Vergabe 

FOTOS: CORBIS/YANNICK TYLLE, HEIKE ROST FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, PR (4) 



25 Top-Kanzleien in Deutschland: Vergaberecht 

Welche Anwälte die Jury Auftraggebern und Unternehmen empfiehlt 

Nr. Kanzlei 

1 Allen & Overy LLP 

2 Baker & McKenzie 

3 Beiten Burkhardt 

4 Bird & Bird 

5 Boesen Rechtsanwälte 

6 Brandi Rechtsanwälte 

7 CBH Rechtsanwälte 

8 CMS Hasche Sigle 

9 FPS Rechtsanwälte & Notare 

10 Freshfields Bruckhaus Deringer 

11 Gleiss Lutz 

12 Görg Rechtsanwälte 

13 Heuking Kühn Lüer Wojtek 

14 Heussen 

15 HFK Rechtsanwälte LLP 

16 Hogan Lovells 

17 Kapellmann und Partner Rechtsanwälte 

18 Leinemann Partner Rechtsanwälte 

19 Linklaters 

20 Müller-Wrede und Partner 

21 Noerr 

22 Orrick Herrington & Sutcliffe 

23 PricewaterhouseCoopers Legal 

24 Redeker Sellner Dahs 

25 RWP Rechtsanwälte 

Quelle: WirtschaftsWoche 2014 

Name, Vorname 

Otting, Olaf 

Gabriel, Marc 

Polster, Julian; Rechten, Stephan 

Byok, Jan; Höfler, Heiko 

Boesen, Arnold; Upleger, Martin 

Dippel, Martin 

Hertwig, Stefan 

Heuvels, Klaus; Höß, Stefan 

Rosenkötter, Annette 

Prieß, Hans-Joachim 

Neun, Andreas 

Horn, Lutz 

Hattenhauer, Daniela; Jasper, Ute; Kamphausen, Peter 

Völlink, Uwe-Carsten 

Franke, Horst 

Schweda, Marc; Eggers, Jan Christian 

Kulartz, Hans-Peter; Kus, Alexander 

Leinemann, Ralf 

Endler, Jan 

Müller-Wrede, Malte 

Wagner, Olav 

Krohn, Wolfram 

Kleinhenz, Bernhardine; Hausmann, Friedrich Ludwig 

Glahs, Heike; Reidt, Olaf 

Antweiler, Clemens 

METHODIK 

Preis-Vergabe 

Die Auswahl der Top-Kanzleien zum 

Vergaberecht und den einzelnen 

Koryphäen basiert auf drei Schritten: 

Im ersten Schritt wurden aus Datenbanken 

und Expertengesprächen Kanzleien 

und Anwälte mit positiven Bewertungen 

herausgefiltert. Die dabei gefundenen 

66 Kanzleien und 138 Anwälte wurden 

in einem zweiten Schritt von 20 Experten 

führender Wirtschaftskanzleien bewertet. 

60 Anwälte aus 35 Kanzleien 

qualifizierten sich, die wiederum von einer 

neutralen Jury aus Wissenschaft, 

Publizistik und Praxis beurteilt wurden. 

Die Jury entschied nach vier Kriterien: 

nachweisbare Erfolge, langjährige Erfahrung, 

Stärke des Teams und Spezialisierung. 

Die 25 Kanzleien und deren 

Anwälte, die dabei die höchsten Punktzahlen 

erreichten, sind in der nebenstehenden 

Tabelle aufgeführt. 

DIE JURY 

Meinrad Dreher ist Wirtschaftsrechtprofessor 

an der 

Uni Mainz und im Vorstand 

des Forums Vergabe 

selbst dann, wenn eine „Bankbürgschaft 

einer Bank“ statt „einer europäischen 

Bank“ verlangt wird. 

Seit knapp zwei Jahren müssen Regierungen 

auch Verteidigungsaufträge europaweit 

ausschreiben. Die Zeiten, in denen 

militärische Beschaffungsaufträge nur mit 

Haus- und Hoflieferanten abgewickelt 

wurden, sollen vorbei sein. Anschaffungen 

von Panzern für die Bundeswehr müssen 

ebenso ausgeschrieben werden wie die 

Wartungsverträge für ihre IT. 

Anwälte verdienen gut an den Vergabeverfahren. 

Partner der Kanzleien berechnen 

pro Stunde 280 bis 450 Euro, angestellte 

Anwälte zwischen 190 und 300 Euro. 

Zu ihren häufigsten Kunden zählen die 

Unternehmen der Pharma- und der Baubranche 

sowie Reinigungsfirmen. Auch 

Ministerien und Behörden wappnen sich 

vor Gericht vorsichtshalber mit Advokaten. 

Im Gesundheitssektor müssen sich nicht 

nur Krankenhäuser, die der öffentlichen 

Hand gehören, sondern auch privatisierte, 

die öffentliche Gelder bekommen, an die 

Vergaberechts-Spielregeln halten. Auch 

gesetzliche Krankenkassen wie die AOK 

müssen für Medikamente und Prothesen 

in Ausschreibungsverfahren detaillierte 

Vorgaben machen. „Insgesamt werden 

rund 15 Prozent des Bruttoinlandsprodukts 

ausgeschrieben“, rechnet Jasper vor – 

weit über 400 Milliarden Euro jährlich. 

AUFTRAG NACH QUOTE 

Neuen Stoff für Streitereien produziert die 

Politik reichlich. In den ersten Bundesländern 

sind nicht mehr nur Preise und Qualität 

für die Vergabe von Aufträgen entscheidend, 

sondern auch weiche Faktoren. 

Etwa die, ob Unternehmen Mindestlohn 

bezahlen oder ob sie Frauen fördern. 

Da stellen sich Fragen, die kein Gesetzgeber 

beantwortet. Wann kann man von 

Frauenförderung sprechen, fragt etwa Anwältin 

Ute Jasper: „Reicht ein Girls-Day 

einmal im Jahr oder muss das Unternehmen 

Frauen in Management-Funktionen 

nachweisen?“ 

n 

claudia.toedtmann@wiwo.de 

Hans-Peter Müller ist im 

Bundeswirtschaftsministerium 

für die Weiterentwicklung 

des Vergaberechts zuständig 

Holger Franz ist Justiziar 

der Wohnungsgesellschaft 

Gagfah Group 

Alexandra Genten ist Leiterin 

der Konzern-Rechtsabteilung 

der Energieversorgungs- und 

Verkehrsgesellschaft Aachen 

Mark von Wietersheim ist 

Geschäftsführer des Vergabe- 

Netzwerks Forum Vergabe 

Achim Schunder ist Leiter 

der Zeitschriftenniederlassung 

des Verlags C.H.Beck 

Roland Tichy ist 

Chefredakteur der 

WirtschaftsWoche 



Geld&Börse | Barron’s 

Endlos-Schleife 

IT-AKTIEN | Anleger lieben glanzvolle Comebacks gefallener Börsenstars. 

Leider ist oft nicht viel Substanz hinter den Geschichten. 

Ciscos Hardware austauschbar; alle Hardware 

würde dann über eine Art Allzweck- 

Software eingerichtet und gemanagt. Die 

Vorreiterrolle haben Jungunternehmen 

wie Cumulus, auch VM-Ware will in die Lücke 

stoßen; sie alle bedrohen langfristig 

Ciscos Pfründe. Chambers meint, Cisco 

könne mit neuen Paketlösungen, die möglichst 

viele der in den IT-Abteilungen von 

Unternehmen erforderlichen Funktionen 

abdecken, sowohl Arista als auch Softwareanbieter 

wie Cumulus auf Abstand halten; 

mit General Motors hat Cisco bereits einen 

Vertrag zur Lieferung einer derartigen 

Rundum-Paketlösung geschlossen. 

Die Wall Street tickt wie Hollywood: 

Sie liebt eingängige Geschichten. 

Wie im Kino freuen 

wir Anleger uns besonders, wenn 

darin ein alter Bekannter auftaucht. Die 

10 000 Mal geschriebene Geschichte vom 

„überraschenden Comeback“ – wir lieben 

sie. Anfang Mai wurde sie von Cisco aufgewärmt. 

Cisco – neben Microsoft und Intel 

der größte Börsenhit der Neunzigerjahre – 

hatte anlässlich seiner jüngsten Quartalszahlen 

Folgendes verkündet: Seine notorischen 

Absatzprobleme bei Network-Switches, 

zu Deutsch etwa: Netzwerkknoten, 

auf die fast ein Drittel des Umsatzes entfällt, 

ließen nach; für die nächsten Quartale 

sei aber mit einer Erholung zu rechnen. 

Am nächsten Tag stieg die Aktie um 

sechs Prozent. Cisco konnte auch die Erwartungen 

der Analysten für das dritte 

Quartal schlagen. Müßig zu sagen: Nach 

dem langen Niedergang waren diese Erwartungen 

niedrig gewesen. Laut Cisco 

wird der Umsatz im aktuellen Quartal fast 

drei Prozentpunkte besser ausfallen als die 

zuvor erwarteten minus fünf Prozent. Zwei 

Prozent Umsatzminus waren also Grund 

genug für die Freudensprünge der Aktie. 

Schuld am schwindenden Geschäft war 

laut Cisco-Chef John Chambers die Einführung 

neuer, billigerer, Produkte – auch das 

ein Phänomen, das wir schon gut von 

früher kennen. Das wichtigste neue Produkt 

ist die Nexus-9000-Switch-Serie. Damit 

will Cisco dem neuen Konkurrenten 

Arista, der demnächst an die Börse gehen 

will, den Rang ablaufen. Arista verkaufte im 

vergangenen Quartal Switches für 117 Millionen 

Dollar. Das ist etwa die Hälfte des 

Cisco-Umsatzes in diesem Bereich. Aktuelle 

Cisco-Umsatzzahlen für die 9000er-Serie 

sind zwar keine bekannt, aber Chambers 

sagt, die Anzahl der Kunden sei in diesem 

Quartal von knapp 90 auf 175 gestiegen, 

was ein „erheblicher Markterfolg“ sei. 

NEUE WETTBEWERBER 

Auch diesen Teil des Skriptes kennen wir 

schon: Cisco schwächelt, neue Konkurrenten 

drängen ins Geschäft; Cisco fängt sich, 

drängt sie aus dem Markt und wächst wieder 

– wenn auch weniger als in der letzten 

Wiederholung. Aber Hauptsache, Cisco 

behauptet seine „führende Marktstellung“. 

Prompt korrigierten denn auch die Analysten 

ihre Prognosen allesamt nach 

oben. Immerhin: Die Dividendenrendite 

liegt inzwischen bei 

3,2 Prozent, deutlich höher also 

als in früheren Cisco-Zyklen. 

Arista ist nur einer von einem 

halben Dutzend neuer Konkurrenten, 

die das IT-Netzwerk von 

Grund auf verändern könnten. 

Softwaredefinierten Netzen gehört 

die Zukunft. Dabei würde 

Die beste 

Geschichte aus 

der aktuellen 

Ausgabe von 

dem führenden 

amerikanischen 

Magazin für 

Geldanleger. 

NOCH FALLHÖHE 

Cisco-Fans hoffen, dass sich die neue, softwaredefinierte 

Netzwerktechnologie als eine 

der vielen Cisco-Episoden erweist, in 

denen ein innovativer Senkrechtstarter 

versucht, den Riesen herauszufordern – 

und scheitert. Vermutlich wird Nexus Ciscos 

Absatz von Switches kurzfristig tatsächlich 

treiben; ob es zu nachhaltigem Umsatzwachstum 

beitragen kann, ist eine andere 

Frage. Immerhin: Cisco ist im Vergleich 

zu anderen IT-Stars nicht teuer. Derzeit 

wird die Aktie mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis 

(KGV) von zwölf auf Basis 

der Gewinnschätzungen für die kommenden 

zwölf Monate gehandelt. 

Andere Papiere der Branche haben mehr 

Fallhöhe. IT-Experte Mark Mahaney von 

RBC Capital berichtet, die Kurse der Internet-Aktien 

in seinem Anlageuniversum 

hätten seit ihren Höchstständen allesamt 

50 Prozent oder mehr nachgegeben. Wir 

befänden uns „in einem der trübsten Quartale 

seit 15 Jahren“. Kurse gäben selbst 

dann nach, wenn die Unternehmen wieder 

bessere Ergebnisse ablieferten. Billig ist 

dennoch anders: Facebook etwa wird noch 

immer zum 41-Fachen des für 2014 erwarteten 

Gewinns gehandelt. 

Citigroup-Analyst Mark May zog zeitgleich 

zur Verteidigung Amazons zu Felde. 

May meint, Anleger, die sich zur Zeit ihres 

52-Wochen-Hochs bei 408 Dollar für die 

Amazon-Aktie begeistern konnten, 

sollten sie jetzt, nach 26 Prozent 

Rückgang, erst recht lieben. 

Aber so tickt die Börse nicht. 

Aktien sind entweder in – und die 

Kurse steigen, oder eben nicht. 

Und bei Amazon könnte in diesem 

Quartal bis zu eine halbe 

Milliarde Dollar Verlust anfallen. 

„Günstig“ ist also relativ. n 

tiernan ray | geld@wiwo.de 

ILLUSTRATION: TOM MACKINGER 

88 Nr. 22 26.5.14 WirtschaftsWoche 



Geld&Börse | Steuern und Recht 

IMMOBILIEN 

Mietersuche 

senkt Steuer 

LOHN- UND EINKOMMENSTEUER 

Der Fiskus will es wissen 

Wer seine Erklärung bis 2. Juni abgeben muss, wer sich noch Zeit lassen kann. 

Dieses Jahr haben Steuerzahler zwei Tage mehr 

Zeit, um ihre Steuererklärung zu erledigen. Der 

letzte Abgabetermin 31. Mai fällt auf einen Samstag. 

Daher ist der folgende Montag, der 2. Juni, 

der Stichtag. Die Frist gilt für alle, die eine Steuererklärung 

abgeben müssen, weil sie bestimmte 

steuerliche Vergünstigungen nutzen, etwa das 

Ehegattensplitting mit Steuerklasse V oder IV mit 

Faktor. Auch eingetragene Lohnsteuerfreibeträge 

(außer Behinderten-Pauschbetrag und Kinderfreibeträge) 

führen zur Abgabepflicht. Diese 

greift außerdem für Selbstständige und Freiberufler, 

deren Einkommen im vergangenen Jahr 

8130 Euro (Ledige) oder 16 260 Euro (Verheiratete) 

überschritten hat. Auch Ex-Ehepartner, 

die Unterhalt beziehen, Arbeitnehmer, deren 

Nebeneinkünfte 410 Euro jährlich übersteigen, 

sowie Elterngeldbezieher müssen ihre Unterlagen 

bis Ende Mai einreichen. Mehr Zeit bleibt, 

wenn Steuerberater oder Lohnsteuerhilfeverein 

unterstützen. Dann gilt erst das Jahresende als 

Abgabefrist. Wer seine Steuererklärung selbst 

machen will, aber mehr Zeit braucht, kann einen 

Antrag auf Fristverlängerung stellen. Ein Brief an 

das Finanzamt (samt Steuernummer und Steuer-Identifikationsnummer) 

mit der Bitte um 

zwei oder drei Monate Aufschub und einer kurzen 

Begründung (fehlende Unterlagen, Erkrankung 

oder längere Abwesenheit) reicht meist. 

Finanzbeamte freuen sich über den Hinweis, 

dass bei einem gewährten Fristaufschub keine 

schriftliche Nachricht nötig ist. 

Abseits der Metropolen, passiert 

es immer wieder, dass eine 

Wohnung nach dem Auszug eines 

Mieters leer steht. Bemüht 

sich der Eigentümer darum, sie 

wieder zu vermieten, darf er 

Kosten, die in der Zeit des Leerstands 

anfallen, weiter als Werbungskosten 

von anderen Vermietungseinkünften 

abziehen 

und so seine Steuerlast senken. 

Zu den anrechenbaren Kosten 

zählen etwa Abschreibungen, 

Ausgaben für die Mietersuche 

wie Zeitungsannoncen sowie 

die Darlehenszinsen für den 

Wohnungskredit. 

Finanzämter müssen den 

Abzug selbst dann anerkennen, 

wenn der Eigentümer zweigleisig 

fährt und etwa wegen finanzieller 

Schwierigkeiten auch 

den Verkauf der Wohnung anstrebt. 

Der Bundesfinanzhof 

verlangt aber, dass er in diesem 

Fall „nachweislich und ernsthaft“ 

weiterhin Mieter sucht. In 

dem Fall, den die Richter entschieden 

haben, hatte sich der 

Eigentümer jedoch fünf Jahre 

hauptsächlich um Käufer bemüht. 

Ihm wurde der Abzug 

nachträglicher Darlehenszinsen 

gestrichen (IX R 37/12). 

Nachträgliche Darlehenszinsen 

zahlt der Eigentümer, wenn der 

Verkaufspreis den Kredit nicht 

kompletttilgt. 

RECHT EINFACH | Fahrrad 

Das schöne Wetter lockt zum 

Fahrradfahren. Manche 

Spritztour endet allerdings vor 

dem Richtertisch. 

§ 

Helm. Eine Fahrradfahrerin 

aus Schleswig-Holstein raste 

in eine plötzlich geöffnete 

Autotür und flog im hohen 

Bogen über die Straße. Vor Gericht 

bekam sie jedoch nur einen 

um 20 Prozent geminderten Anspruch 

auf Schadensersatz und 

Schmerzensgeld zugesprochen. 

Grund: Sie hatte keinen Helm ge- 

tragen (Oberlandesgericht Schleswig-Holstein, 

7 U 11/12). Die Revision 

vor dem Bundesgerichtshof 

läuft. Nicht alle Gerichte urteilen 

so. Ein helmloser Rennradfahrer 

blieb in Niedersachsen von Abzügen 

verschont. Die dortigen Richter 

verwiesen darauf, dass es keine gesetzliche 

Helmpflicht gebe (Oberlandesgericht 

Celle, 14 U 113/13). 

Flasche. Ein Radler aus Rheinland- 

Pfalz fuhr nachts extreme Schlangenlinien. 

Der Alko-Test fiel mit 

2,44 Promille eindeutig aus. Die 

Verkehrsbehörde lud daraufhin 

zum Idiotentest. Die Schnapsnase 

erschien nicht: Da er keinen Führerschein 

habe, mache der Test keinen 

Sinn. Das dann verhängte Fahrradverbot 

war rechtens. Sein 

Verhalten lasse auf „Ungeeignetheit“ 

für Fahrzeuge aller Art schließen 

(Oberverwaltungsgericht 

Rheinland-Pfalz, 10 A 10284/12). 

Abschleppen. Ein Münsteraner 

stellte sein Rad auf einem Gehweg 

beim Hauptbahnhof ab. 70 

Zentimeter ragte das Rad in den 

sechs Meter breiten Gehweg. Zu 

viel, befanden Ordnungshüter, 

und brachten das Fahrrad zu einer 

Sammelstelle. Der Besitzer 

verklagte die Stadt. Zu Recht. 

Auch Rollstühle und Kinderwagen, 

so die Richter, wären noch 

vorbei gekommen. Das Abschleppen 

sei rechtswidrig gewesen 

(Oberverwaltungsgericht Nordrhein-Westfalen, 

5 A 2239/08). 

FOTOS: ALIMDI, GETTY IMAGES/LOOK, PR 



AKTIEN-MANIPULATION 

Tricksereien schützen vor Strafe nicht 

Ende 2012 hat die Deutsche 

Börse ein Segment des Aktienhandels 

geschlossen, in dem 

zahlreiche Titel notiert waren, 

in die Anleger immer wieder 

mit falschen Erfolgsmeldungen 

und Empfehlungen per Telefon, 

Internet-Meldungen und Fax 

gelockt wurden. Die Drahtzieher 

hatten sich die Schrottaktien 

vorher billig besorgt. „Scalping“ 

heißt diese Technik: 

Anleger werden angelockt, 

dann werden wertlose Aktien 

zu hohen Kursen bei ihnen abgeladen. 

Staatsanwälte und 

Aufseher sind dagegen vorgegangen, 

als die Masche ausuferte. 

Der Bundesgerichtshof bestätigte 

jetzt die Haftstrafen für 

Anlagebetrüger, die die Aktie 

von De Beira Goldfields manipuliert 

hatten (1 StR 106/13 i). 

Die Richter stellten klar, dass 

die Täter einer Bestrafung nicht 

durch Tricks entkommen. 

„Es schützt sie nicht, wenn sie 

etwa kursbeeinflussende Informationen 

gar nicht selbst veröffentlichen, 

sondern eine Public-Relations-Agentur 

damit 

beauftragen“, sagt Alexander 

Honrath, Partner in der Kanzlei 

Heisse Kursawe Eversheds. 

Für Kurspusher gelten auch 

keine Berufsprivilegien wie eine 

verkürzte Verjährung,die Journalisten 

in Anspruch nehmen 

PFLEGEZEIT 

Urlaubsanspruch bleibt 

Wer unbezahlten Urlaub 

nimmt, verliert in dem Jahr 

nicht zwangsläufig auch alle 

normalen Urlaubstage. Arbeitgeber 

dürfen nicht in jedem Fall 

den gesetzlichen Anspruch kürzen, 

entschied das Bundesarbeitsgericht 

im Fall einer Krankenschwester. 

Sie hatte von 

Januar bis September 2011 unbezahlten 

Sonderurlaub für die 

Pflege von Angehörigen genommen 

und das Arbeitsverhältnis 

zu Ende September gekündigt. 

Vom Arbeitgeber 

SCHNELLGERICHT 

verlangte sie, dass er 15 Tage Erholungsurlaub 

auszahlt, die ihr 

als Teilzeitkraft für das Jahr 2011 

zustanden. Die Richter entschieden 

zugunsten der Frau. 

Für die Elternzeit oder den 

Wehrdienst gebe es zwar schon 

spezielle Regeln, durch die der 

gesetzliche Urlaubsanspruch 

gekürzt werden darf. Für den 

Fall einer Pflegezeit seien sie 

aber noch nicht eingeführt 

worden. Daher hat die Klägerin 

Anspruch auf das Geld (9 AZR 

678/12). 

dürfen, wenn sie ihre Sorgfaltspflichten 

erfüllen. „Die längere 

Verjährung ist ein Nachteil für 

die Täter, hilft aber geschädigten 

Aktionären nicht“, sagt Honrath. 

Werden die Täter nach den 

Normen des Wertpapierhandelsgesetzes 

verurteilt, könnten 

Aktionäre daraus nicht automatisch 

einen Anspruch geltend 

machen, so der BGH. 

Scalping-Täter müssten 

ebenso wie Finanzanalysten eigene 

Wertpapierpositionen offenlegen. 

Dies gelte nicht erst 

ab bestimmten Meldeschwellen, 

sondern immer, sobald sie 

Aktien oder Derivate auf die Aktien 

halten, die sie empfehlen. 

ELTERNGELD 

China-Lohn 

zählt nicht 

Seit Januar 2011 wird bei der 

Berechnung des Elterngeldes 

nur das im Inland versteuerte 

Einkommen berücksichtigt. Eine 

Lehrerin, die an einer deutschen 

Schule in China gearbeitet 

hatte, hat keinen Anspruch 

auf mehr Elterngeld. Es half ihr 

nicht, dass ihre Tochter im November 

2010 und damit kurz 

vor der Gesetzesänderung geboren 

wurde (Bundessozialgericht, 

B 10 EG 2/14 R). 

STEUERTRICK 

MARC KÜRTEN 

ist Steuer- 

Fachanwalt 

und Berater 

der Vereinigten 

Lohnsteuerhilfe. 

n Herr Kürten, Steuerzahler 

können das Finanzamt zur 

Geldanlage nutzen. Wie? 

Bekommen Steuerzahler eine 

Erstattung, muss das Finanzamt 

Zinsen zahlen, wenn der 

Bescheid 15 Monate nach Ende 

des Jahres oder später ergeht. 

Für weitere volle Monate 

je 0,5 Prozent Zinsen. 

n Wie nutzen Steuerzahler 

die Regel zu ihren Gunsten? 

Wer nicht zur Abgabe einer 

Steuererklärung verpflichtet 

ist, zum Beispiel viele Alleinstehende 

mit Steuerklasse I, 

kann noch vier Jahre nach Ende 

eines Jahres eine Steuererklärung 

abgeben: Die Erklärung 

für 2013 also bis 2017. 

Das Finanzamt müsste auf Erstattungen 

für jeden vollen 

Monat nach dem 1.4.2015 

Zinsen zahlen. Und sechs Prozent 

Zins pro Jahr sind derzeit 

schon sehr attraktiv. 

n Gibt es einen Haken? 

Das Finanzamt wird nicht mitspielen, 

wenn es ein System 

erkennt. Nutzt jemand diese 

Regel aus, kann dies eine unzulässige 

Steuergestaltung 

sein. Außerdem müssen Steuerzahler 

auf die Erstattungszinsen 

Steuern zahlen. 

KRANKENKASSE HAT DREI WOCHEN ZEIT 

§ 

Eine Krankenkasse muss einen Antrag zum Einsatz 

eines künstlichen Kniegelenks innerhalb von 

drei Wochen entscheiden. Sie kann dem Patienten 

auch mitteilen, warum es länger dauert. Sonst gilt die 

beantragte Operation als genehmigt (Sozialgericht 

Dessau-Roßlau, S 21 KR 282/13). 

ADOPTION FÜR LEBENSPARTNER ERLEICHTERT 

§ 

Wer in einer eingetragenen Lebenspartnerschaft 

lebt, kann künftig auch ein Adoptivkind des Partners 

nachträglich adoptieren. Bisher ging das nur bei 

seinem leiblichen Kind. Nach dem Urteil des Bundesverfassungsgerichts 

vom vergangenen Jahr ändert 

die Bundesregierung jetzt das entsprechende Gesetz. 

GEWERKSCHAFTSMITGLIEDER BEVORZUGT 

§ 

Eine Erholungsbeihilfe von 200 Euro durfte der 

Autobauer Opel 2010 Mitgliedern der IG Metall 

zahlen. Nicht gewerkschaftlich organisierte Arbeiter, 

die zur Opel-Rettung auf Lohn verzichtet hatten, klagten 

vergeblich gegen die Ungleichbehandlung (Bundesarbeitsgericht, 

4 AZR 50/13). 

BIKINIBILD NUR MIT ZUSTIMMUNG 

§ 

Steht eine Frau im Bikini am Strand zufällig neben 

einem Prominenten, darf ein Foto nur mit ihrer Zustimmung 

veröffentlicht werden. Schadensersatz gibt 

es nicht, obwohl sich auch ein wenig schmeichelhafter 

Text auf sie bezog: „Star A. in pikanter Frauen-Begleitung“ 

(Oberlandesgericht Karlsruhe, 6 U 55/13). 

n Klappt es trotzdem? 

Oft drohen Finanzämter, dass 

sie auch bei freiwilliger Steuererklärung 

Verspätungszuschläge 

festsetzen können. In 

der Praxis habe ich das aber 

nie erlebt. Rechtlich hat das 

Finanzamt dafür auch keine 

Handhabe. Meine Klienten haben 

Erstattung und Zins stets 

bekommen. Bei wiederholter 

sehr später Abgabe dürfte es 

aber Probleme geben. 

WirtschaftsWoche 26.5.2014 Nr. 22 Redaktion: heike.schwerdtfeger@wiwo.de | Frankfurt, niklas hoyer 

91 


Geld&Börse | Geldwoche 

KOMMENTAR | Berlin verbessert 

den Anlegerschutz am Graumarkt. 

Für Entwarnung ist es aber noch zu 

früh. Von Martin Gerth 

Sanfte Peitsche 

Der Titel der SM- 

Schmonzette „50 

Shades of Grey“ 

passt zum grauen 

Kapitalmarkt, auf dem, anders 

als an Börsen, weitgehend unbeaufsichtigt 

Finanzprodukte 

verkauft werden. Dort reicht die 

Farbpalette von halbwegs seriös 

über zweifelhaft bis zu betrügerisch. 

Bisher konnten Anleger 

kaum zwischen diesen Graustufen 

unterscheiden. Es wird viel 

versprochen, etwa zweistellige 

Renditen, aber kaum etwas offengelegt. 

Betrüger haben leichtes 

Spiel. Investments im Graumarkt 

bringen Anlegern daher 

meist schmerzhafte Verluste. 

Jetzt schwingt Finanzminister 

Wolfgang Schäuble mit einem 

neuen Aktionsplan die Peitsche 

staatlicher Regulierung. Das 

dürfte Anlagebetrügern – zumindest 

auf den ersten Blick – 

Angst einjagen. 

Wie viel der Aktionsplan wert 

ist, muss die Praxis zeigen. Beispiel: 

Nicht nur geschlossene 

Fonds (Beteiligungen, die das 

Geld vieler Anleger bündeln und 

in Unternehmungen packen) fallen 

laut Plan unter die staatliche 

Regulierung, sondern auch Kapitalanlagen, 

die wirtschaftlich 

betrachtet gleichwertig seien. 

Gleichwertig ist ein dehnbarer 

Begriff. Bisher ist es Betrügern 

immer gelungen, ein Vehikel zu 

finden, das anders als die regulierten 

Produkte ist. 

Spannend bleibt die Rolle der 

Finanzaufsicht. Bisher konnten 

sich die Aufseher beim Graumarkt 

auf Formalien zurückziehen 

(„wir kontrollieren nur, ob 

ein Prospekt vollständig ist“) – 

und nichts tun. Das geht nun 

nicht mehr. Schäuble hat ihnen 

ein großes Aufgabenpaket geschnürt: 

Sie müssen Werbe- und 

Vertriebsverbote durchsetzen 

oder Sonderprüfungen initiieren. 

Fragt sich, wie die Aufseher 

das schaffen sollen; personell 

und mit dem nötigen Biss. 

Zudem offenbart der Aktionsplan 

Lücken. Beispiel: Es fehlen 

Vorschriften über Verträge, die 

Anleger und Anbieter von Beteiligungen 

schließen. Bei geschlossenen 

Fonds führt diese 

Gesetzeslücke dazu, dass der 

Fondsinitiator sich und seine Getreuen 

mit großem Einfluss ausstatten 

kann. Die Anleger tragen 

das Verlustrisiko, können aber 

nicht mitreden, etwa darüber, 

wie ein Fonds zu sanieren ist. 

Es gibt auch Positives im Aktionsplan. 

So müssen Graumarktanbieter 

personelle Verflechtungen 

im Umfeld der Beteiligung 

offenlegen. So soll verhindert 

werden, dass der Fondsinitiator 

Freunde und Verwandte mit 

Aufträgen versorgt, die die Kosten 

hoch treiben. 

SCHUTZ FÜR PENDLER 

Neben vielen nützlichen Vorschriften, 

enthält Schäubles 

Paket auch Skurriles. So dürfen 

Graumarktanbieter nicht mehr – 

wie zuletzt der heute insolvente 

Windparkfinanzierer Prokon – 

mit Anzeigen in Straßenbahnen 

werben. Für Graumarktprodukte 

soll nur noch in Medien mit 

Schwerpunkt Wirtschaft geworben 

werden, bei denen den Lesern 

bestimmte Vorkenntnisse 

zu unterstellen seien. 

Es drängen sich Fragen auf: 

Sind Anleger, die Straßenbahn 

fahren, dümmer als solche, die 

sich auf einem Börsenportal verirren? 

Müssen sie daher besser 

geschützt werden als andere? 

Klar ist: Aus Vorsicht einen Bogen 

um Graumarktangebote zu 

machen, kann nicht dumm sein. 

TREND DER WOCHE 

Metall für den Krisenfall 

Der Goldpreis driftet weiter ab – es sei denn, die 

Turbulenzen in Russland und China werden heftiger. 

Licht am Ende des Tunnels? 

Rekordförderung (hier Mine 

in Mali) drückt Goldpreis 

Zwei Wochen lang, als er bis auf 

1392 Dollar stieg, hat der Goldpreis 

auf die Ukraine-Krise reagiert. 

Seitdem geben die Notierungen 

für das Edelmetall 

wieder nach, denn derzeit gibt 

es mehr Argumente, die gegen 

Gold sprechen als dafür: 

n Die Minenproduktion läuft 

auf vollen Touren. Inklusive Altgold 

dürfte das Goldangebot in 

diesem Jahr noch über den 

4390 Tonnen von 2013 liegen. 

n Die Verkaufswelle physisch 

hinterlegter Goldfonds (2013: 

865 Tonnen) ist zwar ausgelaufen, 

die Schmucknachfrage in 

den Schwellenländern stabil, 

doch die Käufe von Barren und 

Münzen gehen zurück, im ersten 

Quartal um fast 40 Prozent. 

n Niedrige Inflationsraten, die 

Rückführung der US-Anleihekäufe 

und das hohe Niveau bei 

Aktien und Anleihen lassen 

Gold unattraktiv erscheinen. 

n Die europäischen Notenbanken 

haben zwar gerade festgelegt, 

auf absehbare Zeit keine 

größeren Goldbestände zu verkaufen. 

Dass die Notenbankkäufe 

(die seit 2013 rückläufig 

sind) deshalb wieder anziehen, 

zeichnet sich aber nicht ab. 

Insgesamt ist es gut möglich, 

dass der Goldpreis bis Jahresende 

in Richtung 1200 Dollar abdriftet. 

Sollten jedoch die Unsicherheiten 

in Russland und in 

China stärker als erwartet auf 

die Weltkonjunktur durchschlagen 

und die amerikanische Notenbank 

wieder auf vollen Expansionsmodus 

schalten, kann 

sich der Goldpreis schneller als 

erwartet erholen. 

Trends der Woche 

Entwicklung der wichtigsten Finanzmarkt-Indikatoren 

Stand: 22.5.2014 / 18.00 Uhr aktuell seit einer Woche 1 seit einem Jahr 1 

Dax 30 9720,91 +0,7 +13,9 

MDax 16490,97 +0,9 +15,7 

Euro Stoxx 50 3187,63 +0,8 +12,4 

S&P 500 1894,37 +1,3 +14,4 

Euro in Dollar 1,3668 +0,1 +5,8 

Bund-Rendite (10 Jahre) 1 1,35 +0,02 2 –0,01 2 

US-Rendite (10 Jahre) 1 2,54 +0,04 2 +0,62 2 

Rohöl (Brent) 3 110,73 +1,5 +7,9 

Gold 4 1298,50 ±0 –7,8 

Kupfer 5 6945,50 –0,1 –7,1 

1 

in Prozent; 2 in Prozentpunkten; 3 in Dollar pro Barrel; 4 in Dollar pro Feinunze, 

umgerechnet 950,73 Euro; 5 in Dollar pro Tonne; Quelle: vwd group 

FOTOS: FRANK SCHEMMANN FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE, BLOOMBERG NEWS/SIMON DAWSON, BLOOMBERG NEWS/JOHN RIZZO 



DAX-AKTIEN 

Stahl-Spekulation läuft 

Nach 8,3 Milliarden Euro Verlust in drei Jahren hat 

ThyssenKrupp nun die Chance auf echte Gewinne. 

HITLISTE 

Nur 15 Millionen Euro netto 

hat ThyssenKrupp in der ersten 

Hälfte des laufenden Geschäftsjahrs 

(bis September) 

verdient. Und doch steckt in 

diesem aus 21 Milliarden Euro 

Umsatz schwer erarbeiteten 

Minigewinn die Chance für 

die Wende der Thyssen-Aktie. 

Operativ kommt der Stahlund 

Industriekonzern voran, 

der Auftragseingang steigt. 

Sogar das große Sorgenkind, 

das Stahlwerk in Brasilien, 

verringert seine Verluste. Ein 

Risiko bleiben die Edelstahltöchter 

VDM und Terni. Sie 

könnten bei einem ungünstigen 

Verkauf Thyssen dreistellige 

Millionenabschreibungen bescheren. 

Indes, so klamm, wie 

noch vor Kurzem, ist Thyssen 

nicht mehr: Die Schulden wurden 

binnen drei Monaten von 

5,3 auf 4,0 Milliarden gesenkt, 

dazu kam eine Kreditlinie über 

zwei Milliarden. Thyssen muss 

das Edelstahlgeschäft nicht 

verschleudern – und hat so 

die Chance auf den ersten 

Gewinnabschluss nach drei 

Verlustjahren. 

Wow! 19 747 Prozent 

plus für Amazon seit 

dem Börsengang 1997 

INTERNET-AKTIEN 

Kassenfüller 

Vergleichbare Kursgewinne wie mit Amazon wären 

mit den Aktien von Alibaba wohl nicht zu erzielen. 

Dax 

Kurs Kursent- Gewinn KGV Börsen- Dividen- 

(€) wicklung pro Aktie (€) wert den- 

1 Woche 1 Jahr 2014 2015 2015 

(Mio. €) rendite 

(%) 1 

Dax 9720,91 +0,7 +13,9 

Aktie 

Stand: 22.5.2014 / 18.00 Uhr 

Adidas 77,55 –1,8 –11,5 4,33 5,08 15 16225 1,93 

Allianz 121,90 –0,6 +0,1 13,57 13,97 9 55580 4,35 

BASF NA 83,00 –0,2 +10,1 5,92 6,49 13 76234 3,25 

Bayer NA 102,85 –0,5 +20,3 6,10 6,91 15 85052 2,04 

Beiersdorf 73,46 –0,6 +3,9 2,56 2,84 26 18512 0,95 

BMW St 89,34 +1,4 +21,8 8,68 9,17 10 57532 2,91 

Commerzbank 11,42 +2,0 +36,5 0,71 1,08 11 13002 - 

Continental 168,55 +3,9 +64,5 12,59 14,41 12 33711 1,48 

Daimler 67,52 +2,3 +35,9 5,93 6,83 10 72208 3,33 

Deutsche Bank 30,36 –1,2 –18,4 3,47 4,21 7 30949 2,47 

Deutsche Börse 53,94 –2,8 +13,0 3,84 4,24 13 10410 3,89 

Deutsche Post 26,80 +2,2 +30,0 1,71 1,91 14 32396 2,99 

Deutsche Telekom 12,42 –5,3 +31,2 0,63 0,68 18 55261 4,03 

E.ON 13,84 +6,7 +3,8 0,94 0,99 14 27694 4,34 

Fresenius Med.C. St 47,71 –1,2 –11,5 3,64 4,02 12 14673 1,61 

Fresenius SE&Co 108,00 –3,6 +12,1 6,34 7,17 15 24374 1,16 

Heidelberg Cement St 60,73 –0,4 +2,7 4,01 5,04 12 11387 0,99 

Henkel Vz 84,23 +0,2 +7,3 4,29 4,68 18 34221 1,45 

Infineon 8,67 +1,1 +31,0 0,41 0,53 16 9369 1,38 

K+S NA 26,13 –1,2 –20,4 1,36 1,49 18 5001 0,96 

Lanxess 51,18 –4,2 –12,7 2,56 3,64 14 4258 0,98 

Linde 152,60 +0,1 –0,5 8,10 9,09 17 28330 1,97 

Lufthansa 18,32 +2,4 +11,2 1,90 3,01 6 8424 - 

Merck 125,35 +1,7 +1,5 9,22 9,53 13 8100 1,52 

Münchener Rückv. 158,95 +1,9 +7,7 17,17 17,64 9 28506 4,56 

RWE St 28,62 +9,5 +2,9 2,37 2,26 13 17310 3,49 

SAP 54,41 –1,8 –12,2 3,42 3,73 15 66843 2,02 

Siemens 95,19 –1,3 +19,4 6,73 7,49 13 83862 3,15 

ThyssenKrupp 21,94 –0,3 +40,2 0,54 1,18 19 11285 - 

Volkswagen Vz. 190,85 +1,7 +10,6 21,95 24,65 8 88466 2,13 

1 

berechnet mit der zuletzt gezahlten Dividende 

Der chinesische Internet- 

Händler Alibaba peilt die erste 

Augustwoche an für sein Debüt 

an der Wall Street. Das 

könnte eng werden, die Stimmung 

gegenüber Internet-Aktien 

droht zu kippen (siehe 

Chartsignal Seite 97). Nicht 

auszuschließen, dass der Börsengang 

vertagt oder Abstriche 

beim Börsenerlös gemacht 

werden müssen. Etwa 20 Milliarden 

Dollar sollen zwölf Prozent 

der Aktien einbringen. 

Alibaba käme damit auf einen 

Die weltweit erfolgreichsten Neuemissionen von 

Internet-Unternehmen 

Unternehmen 

Amazon.com 

14.5.97 

ASOS 3.10.01 

Tencent Holdings 4.6.04 

Nacer 29.10.02 

REA Group 1.12.99 

Ebay 23.9. 98 

Yahoo 11.4.96 

Baidu 

4.8 05 

Netflix 22.5.05 

Kakaku.com 9.10.03 

Vipshop 23.3.03 

Ctrip.com 9.12.12 

GungHo Online 9.3.05 

Tagdes 

Börsengangs 

Emissionsbetrag 

in Mio. 

Dollar 

54,0 

0,3 

229,4 

36,7 

4,9 

63,0 

33,8 

27,0 

94,9 

20,7 

71,5 

84,6 

11,5 

Kursentwicklung 

seit 

Emission 

in Prozent 

Marktwert von 165 Milliarden 

Dollar. Selbst wenn alles glattgeht: 

Atemberaubende Gewinne, 

wie sie mit Amazon seit dem 

Börsengang zu holen waren, sind 

nicht drin. Der US-Online-Händler 

sammelte im Mai 1997 nur 

54 Millionen Dollar ein und trat 

dann seinen Siegeszug an. Alibaba 

aber ist schon groß. Der Börsengang 

wirkt eher wie ein Kassenfüller 

für die Großaktionäre 

Softbank (37 Prozent), Yahoo (24 

Prozent) sowie Unternehmensgründer 

Jack Ma (7,5 Prozent). 

Unternehmen 

Tagdes 

Börsengangs 

Emissionsbetrag 

in Mio. 

Dollar 

Kursentwicklung 

seit 

Emission 

in Prozent 

+19747 

+19040 

+14292 

+12986 

+9074 

+6827 

+6068 

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29.1.01 

30.1.04 

24.1.05 

3,9 

30,0 

69,8 

1,3 

42,0 

151,4 

7,8 

+2012 

+1952 

+1724 

+1404 

+1279 

+1247 

+1146 

+5633 Google 18.8.04 1916,4 +1142 

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29,3 

1,2 

160,0 

56,8 

+1134 

+1132 

+1085 

+1080 

+2100 Quelle: Bloomberg; Stand: 19. Mai 2014 




AKTIE Nestlé 

So stark wie Siemens 

und BASF zusammen 

Süße Rendite Dividende seit 

Jahrzehnten nur erhöht 

Auf den ersten Blick hat der 

Schweizer Nahrungsmittelkonzern 

derzeit einen schweren 

Stand: Mit der geplanten 

Fusion der niederländischen 

Master Blenders (Jacobs) und 

der amerikanischen Mondelez 

(ehemals Kraft) entsteht ein 

starker Konkurrent auf dem lukrativen 

Kaffeemarkt. Dennoch 

geben Nestlé-Aktien ein 

Signal zur Fortsetzung der langen 

Hausse – zu Recht. 

Mit 92 Milliarden Schweizer 

Franken (CHF) Jahresumsatz 

ist Nestlé der größte Nahrungsmittelhersteller 

der Welt. Bis 

zur Mitte des Jahrhunderts, so 

rechnen die Zukunftsforscher 

des Club of Rome, wird sich 

der weltweite Nahrungsmittelbedarf 

verdoppeln. Vor allem 

in den Schwellenländern steigt 

der Bedarf. Nestlé macht hier 

schon jetzt die Hälfte seines 

Geschäfts und wächst jährlich 

um bis zu neun Prozent. 2013 

musste Nestlé zwar Rückschläge 

hinnehmen, weil Währungen 

wie der brasilianische Real 

oder der mexikanische Peso an 

Wert verloren; derzeit aber erholen 

sich diese Währungen. 

Das stabile Nahrungsmittelgeschäft 

ergänzt Nestlé durch 

Zukäufe in der Sparte Gesundheitsprodukte. 

Die Marktforscher 

von Euromonitor rechnen 

bei Spezialnahrung in 

Zukunft mit doppelt so hohen 

Wachstumsraten wie bei klassischen 

Nahrungsmitteln. Mit 

dem amerikanischen Biotechniker 

CDI erforscht Nestlé die Zusammenhänge 

von Ernährung 

und Krankheiten; von Danone 

könnte Nestlé das Geschäft mit 

medizinischer Ernährung kaufen. 

Ziel wäre die personalisierte 

Nahrung: Ernährung gegen Massenkrankheiten 

wie Diabetes 

oder Alzheimer. Henri Nestlé, 

der das Unternehmen 1866 

gründete, war Apotheker. Nestlé 

geht zurück zu den Wurzeln. 

Seit dem Konzernumbau 

2011/12 ist Nestlé nicht nur auf 

Wachstumskurs, die Nettomargen 

(Reingewinn vom Umsatz) 

ziehen an und liegen über zehn 

Prozent. 15 Milliarden CHF dürfte 

Nestlé in diesem Jahr aus dem 

laufenden Geschäft holen. Selbst 

in Jahren der schweren Krise 

2008/09 schafften die Schweizer 

Cash-Flows in zweistelliger Milliardenhöhe. 

Mit 63 Milliarden CHF hat 

Nestlé etwa so viel Eigenkapital 

in der Bilanz wie die (durchaus 

solventen) Industriekonzerne 

Siemens und BASF zusammen. 

Aktionäre profitieren davon: Seit 

mehreren Jahrzehnten steigt die 

Nestlé-Dividende, ausgefallen ist 

sie noch nie. 

Nestlé 

ISIN:CH0038863350 

75 

65 

55 

45 

50-Tage-Linie 

200-Tage-Linie 

35 

2009 10 11 12 13 14 

Kurs/Stoppkurs (in CHF): 70,80/60,18 

KGV2013/2014: 22,6/20,4 

Dividendenrendite (in %): 3,1 

Chance 

Risiko 

Niedrig 


Hoch 

AKTIE Gazprom 

Alles eine Frage des 

Gaspreises 

Dass die Sanktionsdrohungen 

der Europäischen Union (EU) 

gegenüber Russland zu einer 

energiepolitischen Neuausrichtung 

beim wichtigsten 

Energielieferanten der EU führen 

werden, bestätigte sich in 

der vergangenen Woche in Peking. 

Im Rahmen des Staatsbesuchs 

des russischen Präsidenten 

Wladimir Putin in 

China kam es nach zehnjährigen 

Verhandlungen zum Abschluss 

des langfristigen, insgesamt 

400 Milliarden Dollar 

schweren chinesisch-russischen 

Gasdeals (siehe auch 

Seite 32). Vereinbart wurde, 

dass der russische Staatskonzern 

Gazprom durch eine 

neue, 22 Milliarden Dollar teure 

Pipeline von 2018 an über 

einen Zeitraum von 30 Jahren 

jährlich 38 Milliarden Kubikmeter 

Gas nach China liefert. 

Das wäre etwa ein Fünftel der 

Menge, die Gazprom derzeit 

nach Europa liefert. Auch zwischen 

Russen und Chinesen 

war letztlich alles eine Frage 

des Preises. Gazprom wollte 

einen Preis durchsetzen, der 

sich an den Lieferkontrakten 

in Europa orientiert. Dieser lag 

2013 im Schnitt bei 380,50 

Dollar pro 1000 Kubikmeter. 

Die Chinesen wollten aber 

Gas gehabt 

Schalke-Profi Julian Draxler 

nicht mehr zahlen als für Gasimporte 

aus Asien, aktuell etwa 

335 bis 350 Dollar. Irgendwo in 

der Mitte wird man sich getroffen 

haben. Zwar hat sich China 

selbst zum Ziel gesetzt, die eigene 

Erdgasproduktion bis 2020 

auf 420 Milliarden Kubikmeter 

zu steigern. Doch das wäre gegenüber 

2013 eine Steigerung 

um mehr als 150 Prozent und 

dürfte kaum zu realisieren sein. 

Weil niemand russische Aktien 

mag, könnte gerade jetzt 

der Zeitpunkt zum Einstieg gekommen 

sein. Gazprom ist eine 

politische Aktie, aber eine sehr 

preisgünstige. 

Gazprom 

ISIN:US3682872078 

22 

18 

50-Tage-Linie 


14 

10 

8 

6 

4 

2005 2010 14 

Kurs/Stoppkurs (inEuro): 6,13/4,60 

KGV2013/2014: 2,7/3,0 

Dividendenrendite (inProzent): 5,2 

Chance 

Risiko 

Niedrig 

Hoch 


FOTOS: GLOW IMAGES, SVEN SIMON, LAIF/LOOP IMAGES/PAWEL LIBERA, MAURITIUS IMAGES/ALAMY 

94 Redaktion: Geldwoche+Zertifikate: Frank Doll, Anton Riedl 

Nr. 22 26.5.2014 WirtschaftsWoche 


ZERTIFIKATE Banken Short 

Utopisch anmutende 

Prognosen 

Banken im Zwielicht Zentralen 

von HSBC und Barclays London 

Ausgerechnet das umstrittene 

Investmentbanking will die 

Deutsche Bank mit dem Geld 

stärken, das sie durch ihre 

jüngste Kapitalerhöhung hereinbekommt. 

Dabei wird das 

Geschäft um Wertpapiere wegen 

schärferer Vorschriften 

und steigender Anforderungen 

an die eigenen Mittel immer 

schwieriger; riskant ist es 

ohnehin (siehe auch Seite 50). 

Kein Wunder, dass die Aktie 

der Deutschen Bank unter 

Druck bleibt. 

Aus ganz Europa kommen 

Warnsignale. Der Gewinn der 

britischen HSBC sank im ersten 

Quartal um ein Fünftel, 

Zwei gegen die Bank 

jetzt laufen Ermittlungen der 

EU-Kommission wegen Zinsmanipulation 

an. Konkurrentin 

Barclays verdiente im Investmentbanking 

nur noch halb so 

viel wie im Vorjahr; die Credit 

Suisse muss 2,6 Milliarden Dollar 

Strafe in einem Steuerstreit 

mit dem US-Justizministerium 

bezahlen. Ebenfalls ins Visier 

der US-Fahnder ist die französische 

BNP geraten. 

Die Aussichten sind alles andere 

als rosig. Commerzbank- 

Chef Martin Blessing warnt vor 

einem „herausfordernden Jahr“. 

Seine Bank kann zwar das Volumen 

des Kerngeschäfts erhöhen, 

wegen wachsender regulatorischer 

Auflagen und extrem 

niedriger Zinsen kommen die 

Erträge jedoch nicht hinterher. 

Geht es nach den Prognosen 

der Analysten, sollen europäische 

Banken in diesem Jahr 30 

Prozent mehr verdienen. Angesichts 

der realen Ergebnisse 

mutet das utopisch an. Mit 

Shortzertifikaten können Anleger 

auf Rückschläge setzen. 

Zertifikate auf einen Rückgang europäischer Bankaktien 

(Branchenindex Stoxx 600 Banken, aktuell 197 Punkte) 

Shortzertifikat mit moderatem Hebel Faktorzertifikat mit erhöhtem Hebel 

Kurs (Euro) 

Stoppkurs (Euro) 

1,21 

0,96 

3,18 

2,48 

Funktion 

Wandelt Kursverluste im Bankenindex 

mit 1,6-fachem Hebel in Gewinne um; 

Beispiel: Sinkt der Index in drei Wochen 

um 10 Prozent, gewinnt das Zertifikat 

rund 16 Prozent; keine Laufzeitgrenze; 

Achtung: Kursgewinne im 

Index ergeben 1,6-fache Kursverluste 

im Zertifikat; steigt der Bankenindex 

wider Erwarten bis zur Knockout- 

Schwelle (aktuell 310,35 Punkte), 

kommt es zum Totalverlust 

Wandelt tägliche Kursverluste im 

Bankenindex mit vierfachem 

Hebel in Gewinne um; Beispiel: 

Sinkt der Index an einem Tag um 2 

Prozent, steigt das Zertifikat um 

rund 8 Prozent; keine Laufzeitgrenze; 

Achtung: tägliche Indexgewinne 

ergeben vierfache Kursverluste 

im Zertifikat; in Seitwärtsphasen 

des Index sind leichte 

Kursverluste möglich 

Kauf-Verkaufs- 

Spanne (Prozent) 

0,8 

0,6 

Emittentin Commerzbank (0,9 Prozent = geringes Ausfallrisiko) 

(Ausfallprämie) 

ISIN 

Chance/Risiko 

DE000CM54A80 

8/7 

DE000CZ328U1 

10/9 

Quelle: Banken, Thomson Reuters 

ANLEIHE Polen 

Dollar aus 

dem Osten 

Ertragreiches Land Agrarwirtschaft 

im Norden Polens 

Polen ist ein zuverlässiger 

Schuldner. Die Ratingagentur 

Standard & Poor’s bewertet 

polnische Staatsanleihen mit 

der Note A. Das ist mittlerer 

Investmentgrade, also eine 

ziemlich sichere Anlage. Das 

Problem für Polen-Anleger: 

Die polnische Währung Zloty 

schwankt erheblich. In den 

vergangenen vier Jahren etwa 

hat sie gegenüber dem Euro 

vorübergehend bis zu 15 Prozent 

verloren. Eine Alternative 

wären polnische Staatsanleihen, 

die in Euro notieren. Die 

allerdings bringen wenig: 

Papiere mit Laufzeit bis 2022 

etwa (ISIN XS0282701514) 

werfen gerade 1,8 Prozent Jahresrendite 

ab. 

Fast das Doppelte, nämlich 

3,4 Prozent Jahresrendite, 

bringen polnische Staatsanleihen, 

die in Dollar notieren. 

Dass sie als Fremdwährungsanleihen 

vom Rating eine Stufe 

tiefer angesiedelt sind (A-), 

sollte bei einer Weltwährung 

wie dem Dollar kein Nachteil 

sein; vor allem, da die europäische 

Notenbank derzeit alle 

Hebel in Bewegung setzt, 

den Euro nicht überschießen 

zu lassen, und damit indirekt 

den Dollar stabilisiert. In einem 

Depot aus internationalen 

Anleihen ist der Dollar eine 

Kernwährung – und 

Staatsanleihen aus Polensind 

dafür interessante Papiere. 

Seit Polen vor zehn Jahren 

der EU beigetreten ist, blüht 

das Land auf. Um 49 Prozent 

ist das Bruttoinlandsprodukt 

seitdem insgesamt gestiegen. 

Mit seinen fast 40 Millionen 

Menschen ist Polen die größte 

Wirtschaft der neuen EU-Mitglieder 

in Mittel- und Osteuropa. 

Einerseits ist Polen über 

einen lebhaften Handel besonders 

eng mit der deutschen 

Wirtschaft verflochten; 

das ist angesichts der deutschen 

Stärke ein Vorteil. Andererseits 

ist Polen eine Drehscheibe in 

die Länder der ehemaligen 

Sowjetunion. Das ist derzeit angesichts 

der Ukraine-Krise ein 

Risikofaktor. Ein Handelskrieg 

der EU mit Russland würde, so 

rechnen die Volkswirte der polnischen 

Großbank PKO hoch, 

das Wachstum um 0,3 bis 0,6 

Prozentpunkte drücken. Immerhin, 

selbst dann sollten gut 

zwei Prozent plus beim Inlandsprodukt 

bleiben. Dabei hat die 

Ukraine-Krise für Polen sogar 

einen Vorteil: Sie dürfte die proeuropäischen 

Kräfte stärken 

und Premier Donald Tusk helfen, 

im Land so bald wie möglich 

den Euro einzuführen. 

Finanziell ist Polen dafür reif. 

Die Inflation pendelt wie in 

Westeuropa zwischen ein und 

zwei Prozent;die Neuverschuldung 

dürfte in diesem Jahr dank 

Verzicht auf Gehaltserhöhungen 

im öffentlichen Dienst auf 

rund drei Prozent der Wirtschaftsleistung 

sinken. Und bei 

den Staatsschulden (gemessen 

am Inlandsprodukt) steht Polen 

mit 57 Prozent sogar besser da 

als Deutschland mit 78 Prozent. 

Kurs (%) 111,03 

Kupon (%) 5,00 

Rendite (%) 3,41 

Laufzeit bis 23. März 2022 

Währung 

Dollar 

ISIN 

US857524AB80 




FONDS DWS Global Value 

Warten auf einen neuen 

Einstiegszeitpunkt 

Aus der Masse hervor 

Nippon Telegraph mit Potenzial 

Fondsmanager Peter Steffen 

sucht für den DWS Global Value 

weltweit nach unterbewerteten 

Aktien mit Nachholpotenzial. 

Die sind am Markt 

gerade rar. „Es ist heute 

schwieriger, passende Aktien 

zu finden, als noch vor vier, 

fünf Jahren“, sagt Steffen. 

„Aber natürlich gibt es sie.“ 

Vor allem in den Branchen 

Telekommunikation und Gesundheitswesen 

sieht Steffen 

Chancen. Die japanische Nippon 

Telegraph & Telephone 

(NTT) hat er als größte Position 

in seinem Fonds aufgenommen. 

Aber auch große 

US-Technologieunternehmen 

liegen in seinem Portfolio, wie 

etwa Microsoft. Internet-Werte 

dagegen passen trotz Kurskorrektur 

nicht in sein Anlageprofil. 

Denn Steffen sucht 

nach soliden Werten, die Dividenden 

zahlen oder die 

zum Beispiel ein niedriges 

Kurs-Umsatz-Verhältnis aufweisen. 

Vor allem aber setzt er 

auf Unternehmen mit einem 

aktionärsfreundlichen Management, 

das etwa durch Aktienrückkäufe 

die Kurse 

stärkt. Seine etwas defensivere 

Strategie zahlt sich im Vergleich 

zur Konkurrenz aus: 

Sein Fonds ist weniger anfällig 

für Schwankungen. 

Das Fondsvermögen vom 

Global Value liegt bei 490 Millionen 

Euro. Etwa zehn Prozent 

davon hält Fondsmanager 

Peter Steffen gerade in bar: 

„Das ist der Tatsache geschuldet, 

dass einige meiner Aktien 

2013 ihre Zielwerte so weit 

übertroffen haben, dass ich verkaufen 

musste.“ Ersatz für die 

Renditebringer hat er noch 

nicht gefunden. Zwar liegen in 

seinem Fonds im Schnitt nur 30 

bis 40 Aktien, trotzdem wartet 

er auf einen besseren Einstiegszeitpunkt. 

Denn die Luft ist raus, vor allem 

Industrie- und Finanzwerte 

hält Steffen für überbewertet. 

Seine Beteiligungen an Versicherungen 

und einigen Banken 

hat er seit Jahresanfang von etwa 

20 Prozent des Fondsvermögens 

auf nun 15 Prozent abgebaut. 

„Für das laufende Jahr bin 

ich relativ vorsichtig, was die 

Kursentwicklungen angeht. Ich 

erwarte keinen Crash, aber eine 

Korrektur, nachdem der Bullenmarkt 

einen historisch langen 

Zyklus von fünf Jahren erreicht 

hat.“ Im laufenden Jahr dürfte es 

schwierig werden, die Wertsteigerung 

des Fonds von 2013 zu 

wiederholen. Sechs Prozent 

plus für die meisten seiner Aktien 

dürften aber drin sein, 

rechnet Steffen vor. 

DWS Global Value 

ISIN:LU0133414606 

140 

130 

120 

110 

100 

90 

MSCI WorldValue Index 

80 

2011 2014 

Chance 

Risiko 

Niedrig 

auf 100 umbasiert; Quelle:Bloomberg 

Hoch 

Die besten internationalen Aktienfonds 

Wie die erfolgreichsten Portfolio-Manager abgeschnitten haben 

Fondsname 

ISIN 

Wertentwicklung 

in Prozent 

seit 3 

Jahren 1 

seit einem 

Jahr 

Volatilität 

2 

in 

Prozent 

Die Gewinner unter den volumenstärksten Fonds 

DWS Global Value 

Edmond de Rothschild Global Value 

C&P Funds Classix 

Blackrock Global SmallCap 

GAM Star Worldwide Equity USD 

Schoellerbank Aktienfonds 

Templeton Global Euro 

Templeton Global USD 

StarCapital Starpoint EUR 

Templeton Growth Inc. USD 

DB Platinum CROCI World R1C-E 

Templeton Growth Euro 

Nordea-1 Global Stable Equity 

Acatis Aktien Global 

ACM Bernstein Global Value USD 

Schroder ISF Global Smaller Companies 

3 Banken Global Stock-Mix 

Gottlieb Daimler Aktienfonds DWS 

Franklin Global Small-Mid Cap Growth 

Investec GSF Global Strategic Equity 

SEB Global Chance/Risk 

Goldman Sachs Global Small Cap Core 

Noris-Fonds 

Fidelity World 

Fondis EUR 

Standard Life Investments Global 

RWS-Aktienfonds 

Convest 21 VL EUR 

Allianz Strategie Wachstum Plus 

3 Banken Value Aktienstrategie 

Robeco Global Stars Equities 

Raiffeisen Global Aktien 

UniValueFonds Global 

Candriam Equities L Sustainable World 

Fidelity Portfolio Selector Growth 

DWS Akkumula 

Vontobel Sustainable Global Leaders 

Schoellerbank Aktienfonds Value 

MFS Meridian Global Concentrated 

Fidelity Selection Internationale 

Newton Managed GBP 

DWS Concept Winton Global Equity 

LU0133414606 

FR0010616201 

LU0113798341 

LU0054578231 

IE00B0HF2Z67 

AT0000612684 

LU0029873410 

LU0029864427 

LU0114997082 

US8801991048 

LU0332018422 

LU0114760746 

LU0278529986 

DE0009781740 

LU0124673897 

LU0240877869 

AT0000950449 

DE0009769901 

LU0144644332 

LU0345770993 

LU0122113094 

LU0245330005 

DE0008492356 

LU0115769746 

DE0008471020 


DE0009763300 

DE0009769638 

DE0009797274 

AT0000VALUE6 

LU0387754996 

AT0000859525 


LU0113400328 


DE0008474024 

LU0848325295 

AT0000913942 

LU0219441572 

LU0103193743 

GB0006780984 

LU0708389316 

11,20 

9,77 

8,06 

11,76 

9,22 

10,81 

11,69 

11,38 

3,89 

13,18 

11,66 

12,69 

11,78 

8,02 

7,78 

9,37 

10,56 

8,65 

12,81 

12,07 

10,43 

12,75 

6,59 

9,76 

10,62 

11,45 

3,87 

10,68 

10,88 

9,64 

10,84 

10,28 

10,96 

11,37 

9,88 

7,36 

– 

10,85 

13,86 

9,36 

10,06 

– 

17,02 

15,32 

13,85 

12,86 

12,33 

11,88 

11,56 

11,53 

10,94 

10,72 

10,47 

10,09 

10,09 

9,59 

9,38 

9,35 

9,16 

8,93 

8,90 

8,85 

8,83 

8,79 

8,65 

8,64 

8,31 

8,25 

8,15 

8,15 

7,91 

7,77 

7,68 

7,58 

7,57 

7,57 

7,51 

7,48 

7,47 

7,37 

7,06 

6,92 

6,88 

6,86 

10,48 

13,21 

12,34 

11,61 

11,35 

10,76 

12,04 

11,95 

11,70 

11,40 

10,27 

11,15 

9,04 

11,15 

11,55 

10,97 

12,25 

13,00 

9,00 

12,04 

12,60 

11,51 

16,00 

11,22 

10,63 

11,99 

13,21 

10,60 

11,19 

– 

10,90 

12,00 

9,63 

8,58 

10,83 

11,09 

– 

8,62 

10,45 

11,05 

9,64 

– 

Die Sieger bei den kleinen Portfolios 

Quantex Global Value CHF 

Sparinvest Global Small Cap Value 

PPF LPActive Value EUR 

Morgan Stanley Global Opportunity 

Allianz Global Intellectual Capital 

DWS Zukunftsstrategie Aktien 

StarCapital Priamos 

Invesco Global Smaller Companies 

LI0042267281 


LU0434213525 

LU0552385295 

IE0008479408 

DE0009848077 

LU0137341359 

LU0607512778 

22,68 

12,38 

8,99 

8,92 

11,30 

12,16 

4,20 

12,38 

32,63 

18,72 

18,24 

17,71 

17,58 

17,48 

14,04 

13,82 

13,31 

10,20 

14,82 

13,26 

14,83 

10,85 

11,90 

11,98 

1 jährlicher Durchschnitt (in Euro gerechnet); 2 je höher die Jahresvolatilität 

(Schwankungsintensität) in den vergangenen drei Jahren, desto riskanter der Fonds; 

Quelle: Morningstar; Stand: 20. Mai 2014 

FOTO: F1ONLINE 

96 Redaktion Fonds: Sebastian Kirsch 



CHARTSIGNAL 

Netzabsturz 

Wie im Jahr 2000 gehen die Kurse von kleinen und 

großen Internet-Aktien jetzt wieder den Bach runter. 

Neben Biotech- waren Internet-Aktien 

die Anlegerlieblinge 

2013. Doch im März 2014 

stoppte ihr Höhenflug. Die 

Aktienkurse von Schwergewichten 

wie Amazon, Google, 

Priceline und Netflix kamen 

stark unter Druck. Mitunter 

Totalabstürze erlebten kleiner 

kapitalisierte Internet-Unternehmen. 

So verlor etwa 

Cloud-Aktie Salesforce gegenüber 

ihrem Hoch über 40 Prozent, 

im Bereich Social Media 

stach Twitter heraus mit einem 

Kursminus von 55 Prozent. 

In den großen Marktbarometern 

wie Dow Jones, S&P 

500 und Nasdaq Composite 

ist der Crash dieser Trendaktien 

allerdings noch nicht abzulesen. 

Der Volatilitätsindex 

für den S&P 500 bewegt sich 

nach wie vor in der Nähe seines 

52-Wochen-Tiefs. Geringe 

Werte signalisieren ein hohes 

Maß an Sorglosigkeit unter 

den Anlegern. Analysten raten 

bereits wieder zum Kauf 

von Google, Amazon und Co. 

Doch die Charttechnik mahnt 

zur Vorsicht. Ein Blick auf den 

Kursverlauf des Indexfonds 

Power Shares Nasdaq Internet 

(PNQI) zeigt die Ausbildung einer 

Schulter-Kopf-Schulter-Formation, 

die eine Trendwende 

anzeigt. Mit dem Fall unter die 

Nackenlinie im April war diese 

Formation abgeschlossen (1). 

Unterstützt von der steigenden 

200-Tage-Linie, kam es im 

PNQI noch zu zwei kurzfristigen 

Kursaufschwüngen, die allerdings 

jeweils an der Nackenlinie 

stoppten (2, 3). Ein 

weiterer Kursaufschwung endete 

am Widerstand der zwischenzeitlich 

unterschrittenen 

200-Tage-Linie und an der bis 

2012 zurückgehenden Aufwärtstrendlinie 

T1 (4). Die Aufwärtskräfte 

aus der immer noch 

steigenden 200-Tage-Linie lassen 

allmählich nach. Die Aufwärtsdynamik 

ist gebrochen. 

Es gibt Aktien, die nach einem 

starken Kursrückgang eine 

gute Kaufgelegenheit bieten. 

Internet-Aktien, die stark emotional 

getrieben sind, gehören 

nicht dazu. Ist der Hype vorbei, 

etabliert sich bei ihnen meist 

ein langfristiger Abwärtstrend. 

Der Hype ist vorbei 

Bei Internet-Aktien ist die Aufwärtsdynamik gebrochen,esdroht ein 

langfristiger Abwärtstrend 

75 

70 

65 

60 

55 

50 

45 

40 

35 

Power Shares Nasdaq Internet ETF* 

*inDollar; Quelle: Thomson Reuters 

T1 

Kopf 

Schulter Schulter 

2 3 

Nackenlinie 1 4 

50-Tage-Linie 


2012 2013 


RELATIVE STÄRKE 

Ein paar Prozente extra 

Stabile Gewinne und eine angemessene Bewertung 

machen defensive Aktienklassiker interessant. 

Für die WirtschaftsWoche-Favoriten 

Air Liquide (Industriegase), 

BAT (Tabak) und Anheuser-Busch 

(Bier) zeigt der 

grüne Trendpfeil nach oben. 

Trotz wackliger Börse sind die 

Gewinnaussichten der defensiven 

Klassiker vielversprechend. 

Dass die Gewinnbewertung 

(KGV) etwa um ein 

Drittel über der des Gesamtmarkts 

liegt, muss nicht abschrecken. 

Im langjährigen Vergleich 

haben Air Liquide und 

BAT ihren durchschnittlichen 

Aufpreis gerade erreicht, sind 

also nicht heiß gelaufen. Etwas 

teurer ist derzeit Anheuser- 

Busch. Kein Wunder, denn der 

in Südamerika stark vertretene 

Braukonzern sollte bei der bevorstehenden 

Fußball-WM ein 

bis zwei Prozent vom Jahresumsatz 

als Extra-Geschäft holen. 

Wer schlägt den Index? 

Die innerhalb der vergangenen drei Monate am stärksten 

gestiegenen und gefallenen Aktien 1 

Rang Aktie Index Kurs 2 Kursentwicklung Relative Trend 3 

(€) (in Prozent) Stärke 

3 Monate 1 Jahr 

(in Prozent) 

Gewinner 

1 Nordex TecDax 14,75 +44,42 +144,69 45,0 

2 Dialog Semic. NA (GB) TecDax 21,28 +31,48 +67,10 31,3 

3 Fielmann MDax 102,65 +17,39 +29,10 16,8 

4 Air Liquide (FR) Stoxx50 105,90 +6,71 +19,77 16,6 4 

5 Nemetschek TecDax 65,23 +17,76 +45,38 16,6 

6 BG Group (GB) Stoxx50 1250,50 +11,90 +1,09 13,3 

7 Brit. Am. Tobacco (GB) Stoxx50 3603,50 +13,23 -3,96 12,8 4 

8 Banco Santander (ES) Stoxx50 7,33 +13,86 +47,74 12,4 

9 KUKA MDax 40,35 +10,85 +9,35 11,3 4 

10 Total (FR) Stoxx50 51,89 +12,23 +30,79 11,2 

11 Krones MDax 69,61 +10,23 +26,27 9,8 4 

12 ThyssenKrupp Dax 22,01 +9,23 +40,73 9,4 4 

13 Unilever N.V. (NL) Stoxx50 31,76 +9,90 -3,04 9,2 

14 Anh.-Busch Inbev (BE) Stoxx50 81,25 +8,83 +9,38 8,8 4 

15 Symrise MDax 38,35 +8,87 +18,86 8,1 4 

16 Deutsche Euroshop MDax 35,66 +9,22 +4,48 7,9 

17 Unilever plc. (GB) Stoxx50 2676,00 +8,16 -7,24 7,7 5 

18 K+S NA Dax 26,15 +9,05 -20,37 7,6 5 

19 Infineon Dax 8,66 +9,04 +30,85 7,6 

20 Klöckner & Co. SE MDax 12,22 +6,17 +23,86 7,5 4 

21 Royal Dutch Shell (GB) Stoxx50 2374,50 +6,84 +4,93 7,4 

22 Gagfah (LU) MDax 11,97 +7,84 +16,21 7,4 

23 Novartis (CH) Stoxx50 80,05 +7,59 +8,69 6,3 

24 Hugo Boss NA MDax 103,35 +6,02 +19,91 5,9 4 

Verlierer 

152 SMA Solar Technol. TecDax 27,96 -32,31 +14,10 -33,0 

151 LPKF Laser&El. TecDax 14,50 -24,48 +22,26 -24,7 

150 Drägerwerk TecDax 74,58 -23,59 -25,72 -24,4 

149 Südzucker MDax 15,26 -23,01 -42,39 -22,9 5 

148 Osram Licht MDax 38,74 -21,01 - -21,8 

147 Wincor Nixdorf MDax 45,34 -20,84 +3,74 -21,8 

146 SGL Carbon MDax 23,68 -20,22 -17,57 -20,9 

145 BB Biotech (CH) TecDax 119,05 -18,26 +22,48 -20,1 

144 Vodafone (GB) Stoxx50 205,45 -18,57 +4,39 -17,4 5 

1 

aus Dax, MDax, TecDax und Stoxx Europe 50 im Vergleich zum Stoxx Europe 600; 

2 

bei GB in Pence, bei CH in Franken; 3 Änderung um mindestens fünf Ränge; 22.5.2014, 

13:00 Uhr 




Draußen vor der Tür 

GARTEN | Repräsentieren im Wohnzimmer genügt nicht. Die neueste Generation 

luxuriöser Gartenmöbel greift die Formensprache hochwertiger Wohnzimmermöbel 

auf und darf dank neuer Materialien bei Sonne und Regen im Freien verbleiben. 

Alles muss raus. Sofas, Leuchten, 

Teppiche und Sessel. Der 

Garten der Deutschen, der 

stets eher mit akkuraten Rasenkanten, 

ergiebiger Herbsternte 

von Johannisbeeren und Bohnen 

und Gartenzwergen in Verbindung gebracht 

wird, wandelt sich zur Kulturlandschaft. 

Aufwendig gestaltete Möbel statt 

einheitlicher Sonnenliege in wahlweise 

Weiß mit bunter Polsterauflage oder leichtem 

Alugestell auf den Terrassen und in 

den Gärten Stühle oder Tische, die aussehen, 

als hätte man sie gerade aus dem 

Wohnzimmer gezerrt. Der Markt für edle 

Outdoor-Möbel wächst mit zweistelligen 

Wachstumsraten. Qualität ist gefragt auf 

Veranden und Balkonen, mehr Qualität, 

mehr Farbe, mehr Lebensgefühl. 

Laut Statistik geben die Deutschen mittlerweile 

so viel Geld für Outdoor- 

Möbel aus wie für ihre Wohnung: 

im Schnitt 200 Euro. Das klingt 

nicht nach viel, in der Summe ergibt 

sich aber ein Milliardenmarkt. 

Der Spezialmöbelbereich verspricht 

einen Lichtblick für den Möbelmarkt, 

der seit mehr als zehn Jahren 

seitwärts tendiert. 2002 betrug sein 

Umsatz rund 30 Milliarden Euro. 2012 

setzte der deutsche Handel gerade eine 

Milliarde mehr um. Wachstum sieht anders 

aus. Ein Dutzend Hersteller ist daher 

auf den Zug der wetterfesten Sofas, der 

lichtunempfindlichen Sessel und UV-resistenten 

Teppiche, der abgeschirmten 

Leuchten und exklusiven Outdoor-Küchen 

aufgesprungen. Und kaum ein Monat vergeht 

ohne Produktneuheiten. 

1 

3 

2 

Nun hat Flötotto ein von dem renommierten 

Designer Stefan Diez entworfenes 

Sofa im Chesterfield-Look lanciert. 

„Couch“, verkündet der Hersteller des 

sachlich benamten Stücks, der in den letzten 

Jahren nicht etwa durch sein Gartenprogramm 

aufgefallen wäre, eigne sich für 

drinnen und draußen. Die textile Hülle ist 

wasserabweisend und UV-beständig, der 

fluffige Kern mit Schaumflocken und 

Kunststoffkugeln gefüllt. 

Angefangen hat die Vermöblung 

des Draußen vor einem 

halben Dutzend Jahren mit 

aufgemotzten Grills. Vermehrt 

standen kleine Gourmetküchen 

auf Terrassen 

und Balkonen. Echte und 

selbst ernannte Profis warfen 

ihre Kohle- und Elektrogeräte 

auf den Müll und feuerten fortan 

mit Gas. 

Wenn sich das Leben schon draußen 

abspielte, wie sonst nur im Urlaub an 

der Adria und auf Malle, dann bitte mit allen 

Annehmlichkeiten Mitteleuropas. Wer 

1. Es bleibe Licht 

Wohnzimmerheimeligkeit auf der Terrasse 

mit der Stehleuchte von Royal Botania 

2. Einfach mal liegen bleiben 

Teppich „Defined“ von Cane-Line darf auch 

im Regen draußen bleiben 

3. Thron des Gartens 

Aus Polyethylen gefertigter Flechtsessel 

„Calyx“ von Kenneth Coponbue 

FOTOS: PR 



32 

Prozent 

kaufen hochwertige 

Gartenausstattung 

50 

Prozent 

der Privathaushalte haben 

einen Garten 

18 

Milliarden 

Euro Umsatz brachte 

2013 der Gartenmarkt 

sitzt schon gerne auf Bierbänken, wenn es 

Loungemöbel gibt? Kein Wunder, dass aktuelle 

Outdoor-Kollektionen Camouflage 

betreiben. Sie tarnen sich als kuschelige, 

elegante Stücke, sind aber eigentlich wetterfeste 

Kerle. Royalbotania etwa gestaltete 

die 180 Zentimeter hohe Outdoor-Leuchte 

„3D floorlamp“ aus pulverbeschichtetem 

Aluminium. 

Sie ist wasserfest und übersteht angeblich 

sogar einen Schauer. Trotz ihrer Größe 

macht die floorlamp auch im Wohnzim- 

Nach der Schlacht 

Sofa „Rayn“ für Entspannung im Freien 

gestaltet von Philippe Starck für Dedon 

Diese können auf der Terrasse stehen – 

oder eben in der Wohnung. Und damit bei 

langen Sommerabenden nicht die Füße 

einfrieren, bieten viele Hersteller inzwischen 

wetterfeste Teppiche an. 

Früher standen in Parks und Gärten nur 

Bänke aus Teak, die mit viel Stahl eine Renaissance 

erfahren und filigraner geworden 

sind, dann folgten Betontröge und Sessel 

aus Eternit wie 1954 der legendäre 

„Loop“ von Willy Guhl, der an ein schwebendes 

Stück Gummi erinnert. Schließ- 

mer eine gute Figur. Dazu passen die 

schlichten Zwei- und Dreisitzer der „Suite 

Collection“ von Fischer Möbel, Loungesessel 

aus elektropoliertem Edelstahl und mit 

wasserabweisenden Bezugsstoffen, die 

sich aus einigen Modulen zu immer neuen 

Kombinationen zusammenstellen lassen. » 




1 

2 

1. Atmosphärische Erhellung 

Leselicht „Solar“ von Flötotto 

2. Sitzungsort für den Familienrat 

„Swingrest“ von Dedon bietet Platz für 

mehr als zwei Personen 

3. Weiches Polster für Sitzenbleiber 

Verwitterungsbeständiges Sofa „Couch“ 

von Flötotto 

3 

» 

lich rollten wetterfeste Kunstfasern den 

Markt auf. Outdoor-Pionier Dedon führte 

vor, wie sich daraus ganze Kollektionen 

von Liegen und Sitzen, Beistelltischen und 

Loungemöbeln gestalten lassen. Dazu kamen 

waschbare, beziehungsweise wetterfeste 

Stoffe. 

Dahinter verbarg sich eine kleine Materialrevolution. 

Normalerweise zerlegt UV- 

Strahlung in Verbindung mit Feuchtigkeit, 

Sauerstoff und Luftverunreinigungen selbst 

die härtesten Materialien. Kunststoff wird 

spröde und bricht, unbehandeltes Holz 

und Stoffe bleichen aus. Hilfe versprechen 

Nano-Pigmente aus Titandioxid. Sie absorbieren 

Strahlung – ähnlich einer Sonnenschutzcreme. 

Einen anderen Weg wählte 

Hersteller Dickson mit „Sunbrella“, einem 

Gewebe aus 100 Prozent Acryl, dessen Fasern 

die Farbpigmente umschließen und so 

vor Sonnenlicht schützen. Optional ist die 

Oberfläche des Stoffes wasserabweisend. 

ALLE WETTER! 

Angesichts der neuen Lust am heimischen 

Draußensein rüstet selbst mancher Baumarkt 

mit Stücken für den gehobenen Anspruch 

auf. So wie die Leuchtenindustrie 

im Winterhalbjahr Umsatz macht, ist jetzt 

Hauptsaison für Gartenmöbel. Angefeuert 

durch den milden Winter, erobern die 

Deutschen ihre grünen Oasen. 

Das führt zwangsläufig zu ästhetischen 

Wucherungen. Garten- und Terrassenfreunde 

wuchten Mega-Strandkörbe, Lümmelbetten 

in Form überdimensionaler 

Muscheln und Hängeliegen ins Freie: 

Queen’s Garden bietet mit dem „Cocoon- 

Loungebett“ unter einem faltbaren Sonnensegel 

nach eigener Angabe einen 

„traumhaften Platz zum Entspannen“, nur 

nicht auf französischen Balkonen. Rund 

zweieinhalb auf anderthalb Meter muss 

man schon bereitstellen, sonst vermittelt 

das gute Stück vor allem eines: Platzangst. 

Die kollektive Erweiterung der Wohnsphäre 

hat ihren Preis. Manche Stücke kosten so 

viel wie ein gebrauchter Kleinwagen: mehrere 

Tausend Euro. 

„Draußen ist das neue drinnen“, behaupten 

Trendscouts – eine Entwicklung, die 

vom kaum noch vorhersehbaren Wetter im 

Frühsommer nicht gestoppt wird. Gastgeber 

verschieben den Repräsentationsbereich 

aus Wohnküche und Esstisch ein 

Stück ins Grüne. Der Wunsch nach dem 

Wohngarten hat die gleichen Wurzeln wie 

das Public Viewing von Fußball-Großereignissen. 

So wie Fleece-Jacke und Wander-Look 

dank hoher Funktionalität längst 

im Büro angekommen sind, verschieben 

sich einmal mehr die Grenzen zwischen 

in- und outdoor, weil wir alle Städter geworden 

sind. 

AUSZEIT IM HEIMISCHEN GRÜN 

Der Wohngarten bietet eine kleine Auszeit, 

ähnlich dem Urban Gardening, das mit unaufgefordert 

bepflanzten Ecken am Straßenrand 

kleine Gegenwelten schaffen will. 

Zurück zur Natur heißt Entschleunigen, 

Handy still stellen, zumindest für einen 

Augenblick. Einfach mal abhängen in der 

kostenfreien grünen Lounge, die nichts 

mehr besitzt von der ästhetischen Langeweile 

vor allem nützlicher, leichter und 

funktionaler Gartenliegen aus recyceltem 

Kunststoff. Weil Städter zunehmend vernetzt 

sind und auf Abruf arbeiten, nutzen 

wir eben jede sich bietende Auszeit: Powernapping 

im Grünen, Strandbar am heimischen 

Fluss, Sekundenschläfer in der 

S-Bahn, runterkommen auf der eigenen 

Terrasse. Draußen sein im eigenen Reich 

ist die kleine Revolte gegen die 24-Stunden-Gesellschaft. 

n 

oliver herwig | perspektiven@wiwo.de 

FOTOS: PR 




Perspektiven&Debatte | Kost-Bar 

ALLES ODER NICHTS? 

INGO BURMESTER 

Geschäftsführer der 

Robinson Club GmbH 

Cabrio oder SUV? 

Am liebsten Motorrad. 

Schaltung oder Automatik? 

Lieber ein wenig Arbeit, dafür 

aber die volle Kontrolle. 

Apartment oder Villa? 

Irgendetwas dazwischen ist 

das Richtige. 

Handaufzug oder Automatik? 

Für Handaufzug bin ich leider 

zu vergesslich... 

Fitnessstudio oder 

Waldlauf? 

Am besten beides, wenn die 

Zeit reicht. 

Buch oder DVD? 

Eine Zeitung oder Zeitschrift 

ist die goldene Mitte. 

Paris oder London? 

Paris hat die schönere 

Sprache und das bessere 

Wetter und Essen. 

Maßschuhe oder Sneakers? 

Meine Füße sind so groß, dass 

ich nur wenig Wahl habe. 

Perlen oder Diamanten? 

Ist beides verzichtbar. 

Mountainbike oder 

Rennrad? 

Ab in die Berge... 

Berge oder Meer? 

Und ich brauche doch das 

Wasser. 

Stadt oder Land? 

Immer dicht an der Stadt oder 

sogar mittendrin. 

AUSSTELLUNG IN FRANKFURT 

Flucht vor sich selbst 

MUSIKFESTIVAL 

Ostseejazz 

Ihre Ursprünge hatte das Festival 

Jazz Baltica in einer Scheune 

in Salzau, nun sind die Musiker 

im Yachtclub, in der Evers- 

Werft oder auf der Open-Air- 

Bühne am Timmendorfer 

Strand und in Husum zu hören. 

Vom 26. bis 29. Juni sind dieses 

Jahr neben Musikern aus skandinavischen 

Ländern auch internationale 

Gäste wie Percussionist 

Trilok Gurtu oder das 

Soul-Jazz-Kollektiv Incognito 

zu Gast. Des Weiteren konzertiert 

Posaunist Nils Wogram, 

und am 28. trifft die NDR-Big- 

Band auf Geir Lysnes New Circle. 

Tickets unter jazzbaltica.de 

THE NEW YORKER 

David Foster Wallace’ 1996 

veröffentlichter Roman „Unendlicher 

Spaß“ ist eine Parabel 

auf die Leere im Innern der westlichen 

Kultur. Die Frankfurter 

Kunsthalle Schirn übernimmt 

mit ihrer Ausstellung „Unendlicher 

Spaß“ vom 5. Juni bis 7. 

September Titel und Diagnose 

des Romans. Die Räume der 

Schau, die Werke von 18 zeitgenössischen 

Künstlern versammelt, 

sind wie in einem Labyrinth 

miteinander verbunden. 

Installationen, Filme, Plastiken, 

Gemälde oder Performances 

handeln davon, wie das moderne 

Ich unter dem Druck der 

Selbstoptimierung in Zerstreuungen 

flüchtet. So porträtiert 

sich der italienische Künstler 

Maurizio Cattelan mit seiner 

Wand-Installation „Spermini“ 

(Bild) als „mehrköpfigen Genschwarm“, 

der den Anspruch 

auf Individualität konterkariert. 

schirn-kunsthalle.de 

„Let’s look at projected earnings for the next quarter.“ 

MAURIZIO CATTELAN: SPERMINI, 1997 COURTESY THE ARTIST UND COLLECTION OF MARGARET AND DANIEL LOEB © MAURIZIO CATTELAN; FOTO: PR; CARTOON: DAVID BORCHART/CONDÉ NAST PUBLICATIONS/WWW.CARTOONBANK.COM 

102 Redaktion: thorsten.firlus@wiwo.de 




Leserforum 

Ganz in Blau Das deutsche WM-Team im Dreiteiler von Hugo Boos 

Perspektiven&Debatten 

Fern wie der Himmel, tief wie das 

Meer, klar wie der Geist – über die 

Modefarbe Blau. Heft 21/2014 

In weiter Ferne 

Hervorragend wie die WirtschaftsWoche 

ihre Leser auf das 

Fußballspektakel in Brasilien 

einstimmt – und das ganz in 

Blau. Bundestrainer Jogi Löw 

und seinen Mannen scheint 

diese Farbe auf dem Foto richtig 

Mut, ja geradezu martialische 

Gewissheit ins Gesicht geschrieben 

zu haben. Das alles 

wird der Schwabe auch brauchen, 

denn seine schwammigen 

Aussagen zu seinem WM- 

Kader und während der 

Vorbereitungszeit passen so gar 

nicht zur Strahlkraft dieser Farbe. 

Da vermisse ich in diesem 

sehr intelligent und informativ 

geschriebenen Artikel doch den 

kleinen Seitenhieb: Blau sei keine 

Farbe, sondern ein Zustand. 

Blau als „Farbe der Ferne“? 

Winfried Barsch 

via E-Mail 


Stromkonzerne wollen die Risiken 

des Ausstiegs dem Staat aufbürden. 

Heft 21/2014 

Aus heiterem Himmel 

Mit der Laufzeitverlängerung 

hatte die Merkel-Regierung 

seinerzeit die Brennelementesteuer 

eingeführt, um zusätzliche 

Gewinne abzuschöpfen. 

Danach hat sie mit der Stilllegungsverfügung 

aus heiterem 

Himmel eine Quasi-Enteignung 

verfügt und über die unbegrenzt 

steigenden Mengen unplanbaren 

EEG-Flackerstroms 

den vorhandenen Kraftwerkspark 

entwertet, das heißt, 

in die Geschäfte der Unternehmen 

eingegriffen und deren 

missliche Lage maßgeblich mit 

verschuldet. 

Prof. Dr.-Ing. Jürgen Althoff 

St. Wendel (Saarland) 


Pleitebanken: Die Bad Banks laufen 

besser, die guten Teile schlechter als 

geplant. Heft 21/2014 

Alle Ziele erreicht 

Ihr Artikel „Lebendiger Müll“ 

trifft in zwei wesentlichen Punkten 

Aussagen, die sich aus Sicht 

der Hypo Real Estate (HRE) anders 

darstellen: Das seinerzeit 

von der Depfa (und der pbb 

Deutsche Pfandbriefbank) 

an die FMS Wertmanagement 

übertragene Portfolio bestand 

überwiegend aus Krediten und 

Wertpapieren mit guter Bonität; 

für den kleineren ausfallgefährdeten 

Teil hatte die HRE bereits 

Kreditrisikovorsorge gebildet 

und diese mit an die FMS 

Wertmanagement übertragen. 

Aus diesem Portfolio muss man 

Zinserträge erwirtschaften. Seit 

der Übertragung hat die HRE 

die operative Stabilität sichergestellt 

und die weitere Restrukturierung 

der Depfa erfolgreich 

betrieben. Das verbliebene 

Kernportfolio wurde auf 34 Milliarden 

Euro fast halbiert, 1,59 

Milliarden Euro an die FMS 

Wertmanagement gezahlt 

und als Beihilfegegenleistung 

95 Millionen Euro an die Bundesanstalt 

für Finanzmarktstabilisierung 

abgeführt. Die 

Deutsche Pfandbriefbank ist 

entgegen Ihrer Darstellung profitabel 

und hat alle Planungsziele 

erreicht – das Vorsteuerergebnis 

der letzten dreieinhalb 

Jahre addiert sich auf rund 

700 Millionen Euro. Sie gehört 

wieder zu den größten Spezialfinanzierern 

und hat der Immobilienwirtschaft 

und der öffentlichen 

Hand Kredite in Höhe 

von rund 26 Milliarden Euro 

bereitgestellt. Sie ist außerdem 

einer der größten Pfandbriefemittenten 

und refinanziert 

sich vollständig ohne Garantien 

des Bundes. 

Manuela Better 

Vorstandsvorsitzende 

Hypo Real Estate Holding AG 


Managementautor Reinhard Sprenger 

über die Interpretation von Wertschätzung. 


Konsens gebrochen 

Reinhard Sprengers Thesen folgend, 

den Begriff der Wertschätzung 

neu zu definieren, würde 

bedeuten, mit einem Grundkonsens 

der Mitmenschlichkeit 

zu brechen, der besagt: So wie 

die Würde jedes Menschen unantastbar 

ist, so ist es auch sein 

Wert als Mensch. Sie sind nicht 

„ein Preis in einem Tauschgeschäft, 

um den gekämpft werden 

muss“, sondern sie sind bedingungslos 

zu schätzen und zu 

schützen. Diese Errungenschaft 

einer humanen Gesellschaft in 

der Unternehmenskultur zu 

pflegen bedeutet mitnichten, 

„blutleer auf die Bewertung des 

Leistungsbeitrags eines Mitarbeiters 

zu verzichten“. Sie bedeutet 

vielmehr zu beherzigen, 

dass der Wert eines Menschen 

und der ökonomische Wert 

seiner Arbeitsleistung zwei 

verschiedene Paar Schuhe 

sind. 

Dr. med. Barbara Sieger 

Tübingen 

Geld&Börse 

Wie deutsche Steuerfahnder 

Schwarzgeld-Anleger jagen. 


Unsägliche Praxis 

Mit Genugtuung habe ich den 

Artikel gelesen. Endlich mal eine 

staatliche Behörde, die keine 

Steuern verschleudert und dem 

(ehrlichen) Steuerzahler sowie 

dem Gemeinwohl einen substanziellen 

Gegenwert generiert. 

Die mit der unsäglichen Praxis 

der Steuerkriminellen aufräumt. 

Niemand, der aktiv und vorsätzlich 

Straftaten begeht, sollte Anspruch 

auf Strafminderung seitens 

des Staates nach eigenem 

Belieben haben. 

Michael Bäßler 

Remseck am Neckar 

(Baden-Württemberg) 

Einblick 

Chefredakteur Roland Tichy über 

das bizarre Staatsverständnis der 

großen Koalition. Heft 19/2014 

Elektrisierend 

Im ersten Absatz präsentieren 

Sie die rasante Entwicklung des 

Steueraufkommens im Zeitraum 

von 2005 bis 2015 – konkret 

von 450 Milliarden auf 650 

Milliarden Euro, und das, obwohl 

heftige Krisen uns in dieser 

Zeitspanne schüttelten. 

Wohin versickern die vielen 

Milliarden? Da müssten doch 

einzelne Bereiche im Geld 

schwimmen? Aber das Gegenteil 

ist der Fall: Allenthalben hören 

wir von jährlichen Kürzungen 

der Mittel. Das muss doch 

die staatlichen Stellen elektrisieren, 

die von Amts wegen für 

Kontrolle und Analyse verantwortlich 

sind. 

Werner Lorek 

Thale (Sachsen-Anhalt) 

Leserbriefe geben die Meinung des 

Schreibers wieder, die nicht mit der 

Redaktionsmeinung übereinstimmen 

muss. Die Redaktion behält sich vor, 

Leserbriefe gekürzt zu veröffentlichen. 

WirtschaftsWoche 

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Perspektiven & Debatte Thorsten Firlus-Emmrich; 

Dr. Christopher Schwarz (Reporter) 

Green Economy/Autoren Lothar Kuhn; Dieter Dürand (Konzeption 

und Koordination), Susanne Kutter, Benjamin Reuter*, Martin Roos*, 

Daniel Schönwitz* 

Layout Svenja Kruse (stv. AD); Beate Clever, Karin Heine, 

Claudia Immig, Horst Mügge, Juliane Reyes Nova* (Green Economy) 

Bildredaktion Silke Eisen; Lena Flamme, Patrick Schuch 

Syndication wiwo-foto.de 

Bildbearbeitung Uwe Schmidt 

Informationsgrafik Anna Tabea Hönscheid, Konstantin Megas, 

Carsten Stollmann, Gerd Weber 

Schlussredaktion Martina Bünsow; Dieter Petzold 

Produktion Markus Berg, Ute Jansen, Petra Jeanette Schmitz 

BÜROS 

Berlin Henning Krumrey; Dr. Christian Ramthun, Max Haerder, 

Christian Schlesiger, Dieter Schnaas, Cordula Tutt (Autorin) 

Askanischer Platz 3, 10963 Berlin, 

Fon (030) 61686–121, Fax (030) 61686–170 

Brüssel Silke Wettach*, 13b, Av. de Tervuren, B-1040 Bruxelles, 

Fon (00322) 2346452, Fax (00322)2346459 

E-Mail silke.wettach@wiwo.de 

Frankfurt 

Melanie Bergermann (Reporterin), Florian Zerfaß 

Unternehmen & Märkte Mark Fehr, Cornelius Welp, 

Politik & Weltwirtschaft Angela Hennersdorf 

Geld & Börse Hauke Reimer; Annina Reimann, Heike Schwerdtfeger 

Eschersheimer Landstraße 50, 60322 Frankfurt 

Fon (069) 2424–4903, Fax (069) 2424594903 

London Yvonne Esterházy*, 1 Mansel Road, 

London SW19 4AA, Fon (0044) 2089446985, 

E-Mail yvonne.esterhazy@wiwo.de 

München Matthias Kamp, Nymphenburger Straße 14, 

80335 München, Fon (089) 545907–28, Fax (0211) 887–978718 

New York Martin Seiwert, 44 Wall Street, 7 th floor, Suite 702, 

New York, NY 10005, Fon (001) 6465900672 

E-Mail martin.seiwert@wiwo.de 

Paris Karin Finkenzeller*, 21 Boulevard de la Chapelle, 

75010 Paris, Fon (0033) 695929240 

E-Mail karin.finkenzeller@wiwo.de 

São Paulo Alexander Busch*, R. Otavio de Moraes 

Dantas, N.° 15, apto. 04 – Vila Marina, CEP 04012–110 

São Paulo, Brasilien, Fon/Fax (005511) 50281112, 

E-Mail alexander.busch@wiwo.de 

Shanghai Philipp Mattheis*, 100 Changshu Lu, No 2/App. 105, 

200040 Shanghai, 

Fon (0086137) 64118414, 

E-Mail philipp.mattheis@wiwo.de 

Silicon Valley Matthias Hohensee*, 809 B Cuesta Drive # 147, 

Mountain View, CA 94040, 

Fon (001650) 9629110, 

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Tokio Martin Fritz*, c/o Foreign Correspondents’ Club of Japan 

Yurakucho Denki North Building 20F, Yurakucho 1–7–1, Chiyoda-ku, 

100–0006 Tokyo, Japan 

Fon/Fax (008150) 36435446, 

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(*Freie/r Mitarbeiter/in) 

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Konrad Handschuch (Politik&Weltwirtschaft, Der Volkswirt), 

Reinhold Böhmer (Unternehmen&Märkte), Hauke Reimer 

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Thorsten Firlus (Perspektiven&Debatte), Hermann J. Olbermann 

(Menschen der Wirtschaft), Lothar Kuhn (Technik&Wissen, 

Green Economy) 

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Redaktion Rebecca Eisert, Stephan Happel, Ferdinand Knauß, Saskia 

Littmann, Meike Lorenzen, Tim Roman Rahmann, Andreas Toller 

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Anfang des jeweiligen Artikels 

A 

ABB............................................................. 70 

Abcam......................................................... 58 

Adidas..........................................................47 

Adincon....................................................... 58 

Air Liquide....................................................97 

Airbus.......................................................... 54 

Alando......................................................... 58 

Alibaba.........................................................93 

Allianz....................................................58, 78 

Alstom......................................................... 10 

Amazon............................................52, 88, 93 

Anheuser-Busch Inbev..................................97 

Arista...........................................................88 

Audi....................................................... 44, 49 

Axa.............................................................. 78 

B 

Barclays.......................................................95 

Barclays Bank.............................................. 50 

BASF......................................................47, 94 

BAT..............................................................97 

Bayer..................................................... 47, 58 

Beijing Publishing Group............................... 52 

Roland Berger.............................................. 70 

Bertelsmann...........................................47, 58 

BFG-Bank.....................................................70 

BNP.............................................................95 

Bosch...........................................................47 

Burger King.................................................. 55 

C 

Caisse des dépôts.........................................56 

Calico...........................................................58 

Celesio.........................................................70 

Cells4Health.................................................68 

Cisco......................................................69, 88 

Cleanagents................................................. 58 

CNN.............................................................50 

CNPC........................................................... 32 

Comcast.........................................................8 

Commerzbank.............................................. 58 

Credit Suisse................................................ 95 

D 

Daimler............................................ 44, 47, 49 

DaimlerChrysler............................................70 

Danone........................................................ 94 

Dassault.......................................................56 

DCNS........................................................... 54 

Deutsche Bank........................... 47, 50, 70, 95 

Deutsche Lufthansa......................................47 

Deutsche Telekom........................................58 

Donner & Reuschel.......................................70 

Dorling Kindersley.........................................52 

Dr.-Richard-Bruhn-Hilfe-Altersversorgung der 

AUTO UNION................................................ 44 

DvH Ventures............................................... 16 

E 

E.On.............................................................56 

EADS........................................................... 54 

Earlybird.......................................................58 

Ebay.............................................................58 

ebm-pabst....................................................20 

EnBW...........................................................56 

Epic Companies............................................58 

E-Plus.......................................................... 11 

Ergo............................................................. 78 

EY................................................................70 

Eyeglass24...................................................58 

F 

Facebook..................................................... 88 

G 

Gazprom................................................ 32, 94 

Generali....................................................... 78 

Get2Play...................................................... 58 

Google......................................................... 52 

Groupama.................................................... 56 

H 

HDI Lebensversicherung............................... 78 

HDW............................................................ 54 

Heisse Kursawe Eversheds............................91 

Helpling....................................................... 58 

Heuking Kühn...............................................86 

Hochtief.......................................................86 

Hoechst....................................................... 47 

Homejoy.......................................................58 

HSBC........................................................... 95 

Hudora.........................................................20 

Marita Huurinainen.......................................16 

I 

IBM..............................................................11 

Immobilienscout24.......................................58 

K 

Kienbaum Executive Consultants...................70 

Krupp...........................................................47 

L 

Leinemann Partner....................................... 86 

Leinentausch................................................58 

Linklaters..................................................... 86 

Lonely Planet................................................52 

M 

MairDuMont................................................. 52 

Maxdome....................................................... 8 

McKesson.................................................... 16 

Media Control...............................................52 

Metallgesellschaft........................................ 70 

Metro...........................................................70 

Microsoft................................................58, 96 

Mister Spex.................................................. 58 

Musicload.................................................... 58 

N 

Nestlé.......................................................... 94 

Netflix............................................................ 8 

Nippon Telegraph & Telephone..................... 96 

O 

Oetker..........................................................47 

P 

Peek & Cloppenburg..................................... 70 

Permira........................................................70 

ProSiebenSat.1.........................................8, 58 

Q 

Qlearning..................................................... 58 

R 

Reputami..................................................... 58 

Rewe............................................................58 

Roche.......................................................... 58 

Rocket Internet............................................ 58 

RWE.......................................................56, 70 

S 

Saab............................................................ 54 

Schokoladniza.............................................. 55 

Scholz&Friends............................................ 16 

Alfred H. Schütte.......................................... 20 

Siemens..................................... 10, 47, 54, 94 

SnapClip...................................................... 58 

Softbank...................................................... 93 

Strenesse.....................................................13 

Suez Environnement..................................... 56 

Sulo............................................................. 56 

T 

Telefónica.................................................... 11 

ThyssenKrupp.........................................54, 93 

Transdev...................................................... 56 

Tripadvisor................................................... 52 

U 

Uber.............................................................14 

UBS............................................................. 50 

V 

Vattenfall......................................................56 

Veolia.....................................................56, 57 

Verlagsgruppe Handelsblatt.......................... 16 

Vigour.......................................................... 58 

Volkswagen...................................... 44, 47, 49 

W 

Wer-kennt-wen.............................................58 

WhatsApp.................................................... 58 

X 

XCell............................................................ 68 

Y 

Yahoo...........................................................93 

YFE.............................................................. 11 

Yi-Ko-Holding...............................................55 

Z 

Zalando........................................................58 

WirtschaftsWoche 26.5.2014 Nr. 22 105 


Ausblick 

„Wir werden die einzige wirklich 

globale Investmentbank 

mit Sitz in Europa sein.“ 

Anshu Jain 

Co-Vorstandschef der Deutschen 

Bank, über die Kapitalerhöhung 

„Natürlich kann man 

die deutsch-amerikanischen 

Beziehungen nicht ohne 

Herz betreiben, sie brauchen 

auch Verstand und Interesse.“ 

Thomas de Maizière 

Bundesinnenminister (CDU) 

„Keine Finanzinstitution, 

unabhängig von ihrer Größe 

und ihrer globalen Reichweite, 

steht über dem Gesetz.“ 

Eric Holder 

US-Justizminister, zur Strafe gegen 

die Bank Credit Suisse wegen Beihilfe 

zur Steuerhinterziehung 

„Eine Entflechtung, wie 

sie bei Strom – und Gasnetzen 

durchgesetzt wurde, muss 

ernsthaft erwogen werden.“ 

Sigmar Gabriel 

Bundeswirtschaftsminister (SPD), 

über Google 

„Im Moment ist 

kein freier Posten da.“ 

Ulrich Lehner 

Chef des Telekom-Aufsichtsrats, 

zum Vorschlag eines Aktionärs, 

den amerikanischen Ex-Agenten 

Edward Snowden wegen seiner 

technischen Kenntnisse ins 

Kontrollgremium zu wählen 

„Ursprung ist die 

blanke Geldgier eines Profifußballvereins, 

der in Gestalt 

seines Managers den Hals nicht 

voll kriegen konnte.“ 

„Es gibt im 21. Jahrhundert 

nicht den Bierdeckel, auf dem 

wir tanzen können.“ 

Wolfgang Schäuble 

Bundesfinanzminister (CDU), in 

Anspielung auf den früheren 

CDU-Politiker Friedrich Merz, der 

eine Steuererklärung forderte, 

die auf einen Bierdeckel passt 

Christian Ude 

Ex-Oberbürgermeister von München 

(SPD), über den Ex-Präsidenten 

von Bayern München, Uli Hoeneß, 

der wegen Steuerhinterziehung 

zu einer Haftstrafe verurteilt wurde 

„Fußball ist schon 

ein sehr 

kapitalistischer Sport.“ 

„Ich denke, dass jeder Europäer, 

jeder gebildete und 

zivilisierte Mensch nicht anders 

kann, als Deutschland 

zu lieben. Ein Land, das ein 

Vorbild ist an Disziplin, 

Gemeinsinn, Effizienz und 

Freiheit. Das ist das 

Deutschland, das ich liebe und 

das viele Italiener als 

Modell ansehen.“ 

Hans-Joachim Watzke 

Geschäftsführer des börsennotierten 

Fußballbundesligisten 

Borussia Dortmund 

„Die Hälfte seiner 

Arbeitszeit sollte sich 

ein Vorstandschef mit seinen 

Mitarbeitern beschäftigen.“ 

Rüdiger Grube 

Vorstandsvorsitzender der 

Deutschen Bahn, 

über Personalführung 

Silvio Berlusconi 

Italiens Ex-Ministerpräsident 

„Der nächste Präsident der 

Europäischen Kommission 

steht hier auf dieser Bühne und 

Sie reden gerade mit ihm.“ 

Martin Schulz 

Spitzenkandidat der 

Sozialdemokraten bei den 

Europa-Wahlen, im Wahlkampf 

„Ich bin ein Mann 

des Konsenses.“ 

Jean-Claude Juncker 

Spitzenkandidat der Europäischen 

Volkspartei (EVP) 

»Wenn eines Tages Öl 

und Gas erschöpft sind, werden 

wir nicht wieder zurück 

auf unsere Kamele steigen.« 

Hamad bin Jassim bin Jabr al-Thani 

Scheich und Ex-Ministerpräsident des Golfstaates Katar, der sechs Prozent an 

der Deutschen Bank übernimmt und damit größter Aktionär wird 

„Eher ja. Aber ich 

möchte jetzt nicht an einen 

Lügendetektor 

angeschlossen werden.“ 

Dietmar Hopp 

Gründer des Softwarekonzerns SAP, 

auf die Frage, ob er alles 

wieder so machen würde 

„Berlin! Was dort wächst, 

ist im Weltmaßstab 

betrachtet Bonsai.“ 

Wolfgang Reitzle 

Ex-Vorstandsvorsitzender des 

Münchner Dax-Konzerns Linde, 

zur Gründerszene in Berlin 

ILLUSTRATION: TORSTEN WOLBER 






Einblick 

Politik ohne Ehrgeiz 

Berlin ist mit sich selbst beschäftigt. Gut so. Das 

schafft Freiraum für Eigeninitiative. Von Lothar Kuhn 

TITELILLUSTRATION: DMITRI BROIDO; FOTO: JOHANN SEBASTIAN KOPP FÜR WIRTSCHAFTSWOCHE 

SSeit knapp einem halben Jahr werkelt in Berlin die große Koalition unter 

Bundeskanzlerin Angela Merkel – der ehemaligen Umweltministerin. 

Bisher ist nicht erkennbar, was diese Regierung in Sachen Umwelt erreichen 

will. Im Koalitionsvertrag taucht das Thema nur als Unterunterpunkt 

auf. Bei der derzeit heftig diskutierten Energiewende geht es nur noch um 

die Kosten für die Stromkunden. Das ursprüngliche Ziel, den Kohlendioxidausstoß 

zu senken und damit die Erderwärmung zu verlangsamen, scheint die Politik 

nicht mehr recht zu interessieren. Auf die Klimabilanz für 2013 folgte jedenfalls keine 

Reaktion, obwohl die CO 2 -Emissionen in Deutschland erneut gestiegen sind. Auch vom 

„Sofortprogramm für den Klimaschutz“ fehlt jede Spur, das die bisher noch wenig präsente 

Umweltministerin Barbara Hendricks bereits Anfang des Jahres versprochen hat. 

Nicht nur beim Klima ist der Handlungsdruck groß: Viele deutsche Städte leiden unter 

Feinstaub, in Stuttgart, München oder Berlin überschreitet die Belastung regelmäßig 

die Grenzwerte. Der Flächenverbrauch ist weiter zu hoch. Die Recyclingquoten etwa für 

Hausmüll stagnieren statt zu steigen. Eigentlich genug zu tun für Hendricks. 

SELBST IST DER BÜRGER – UND DER UNTERNEHMER 

Doch die Politik scheint vor allem um sich selbst zu kreisen. Kein Wunder, dass immer 

weniger Menschen interessiert, was in Berlin passiert. Stattdessen werden sie selbst aktiv. 

So wie der Berliner Johannes Weber. Er hat einen Holzkasten entwickelt, in der Hobbyimker 

Bienen auf dem Balkon halten können. Er leistet so einen Beitrag gegen das Bienensterben 

und hat dafür gerade einen der begehrten GreenTec Awards erhalten (siehe Seite 14). 

Oder wie Bosch. Der Autozulieferer baut ein eigenes Sammelsystem für gebrauchte Produkte 

auf und verkauft die wiederaufbereiteten Starter und Bremsen (siehe Seite 10). Oder 

wie Coca-Cola. Der Konzern will künftig in Deutschland nur noch Plastikflaschen aus nachwachsenden 

Rohstoffen einsetzen statt aus fossilem Erdöl. Das ist ein Schritt in Richtung Bioökonomie, 

die der Natur einen ganz anderen Wert in der Wirtschaft geben will (siehe Seite 6). 

All das ist erst der Anfang. Der Trend zu Selbstverantwortung und Eigeninitiative könnte 

unsere gesamte Wirtschaftsordnung umkrempeln, wenn Bestseller-Autor Jeremy 

Rifkin recht behält (siehe Seite 24). Seine Prognose: Künftig entwerfen wir Produkte selbst 

am Computer und fertigen sie mit 3-D-Druckern. Wohnung und Autos teilen wir mit 

anderen. Gemeinsinn löst das Streben nach Gewinn ab. 

Und die Politik? Die kommt bei Rifkin gar nicht mehr vor. 

■ 

Überblick 

4 Trends Strategien gegen Hunger | 

Schwimmende Windräder | Möbel 

aus Pappe | Nachhaltigkeitsportale 

für Verbraucher | Kraftwerk to go 

SCHWERPUNKT: BIOÖKONOMIE 

6 Wirtschaftswachstum Eine 

neue Wohlstandsformel setzt auf 

die Produktivkraft der Natur 

10 Rohstoffe Konzerne wie Apple 

bauen Materialkreisläufe auf 

12 Biotechnik Pflanzen ersetzen 

klimaschädliches Erdöl 

14 GreenTec Awards Preisgekrönte 

Ökopioniere 

18 Grafik Wie neueste Technik Schiffe 

sauberer und sparsamer macht 

20 Geld Was taugen grüne Hausratpolicen 

und alternative Krankenkassen? 

22 Ranking Die nachhaltigsten Marken 

24 Denkbar Kapitalismus am Ende? 

WirtschaftsWoche 26.5.2014 Green Economy 3 


Trends 

Salat-Zaun Immer mehr Städter bauen wie in Frankfurt Gemüse an 

WELTERNÄHRUNG 

Verschwenden beenden 

Farmen in der Stadt und neue Techniken für die Pflanzenzüchtung sollen helfen, 

die Menschheit satt zu machen. Dabei gäbe es genug Lebensmittel. 

Gut sieben Milliarden Menschen leben auf der 

Erde, fast ein Siebtel hungert. Zwar ist die 

Welternährungsorganisation FAO optimistisch, 

den Hunger nicht nur eindämmen, 

sondern ganz überwinden zu können. Doch 

Wissenschaftler der University of Minnesota 

bezweifeln das. Ihren Studien zufolge steigen 

die Erträge von Reis, Mais, Weizen und Sojabohnen 

nicht stark genug an, um die wachsende 

Nahrungsnachfrage zu stillen. Bereits 

2050 müssten Bauern doppelt so viel ernten 

wie heute – 100 Prozent mehr. Bei der derzeitigen 

Entwicklung lassen sich die Erträge 

den Forschern zufolge bis dahin aber nur 

um rund 67 Prozent erhöhen. 

Um dem Problem Herr zu werden, gibt es 

zurzeit drei große Trends: In vielen Metropolen 

hat sich Urban Farming durchgesetzt. 

Stadtbewohner bauen Obst und Gemüse vor 

ihrer Haustür an, statt es von weit her heranzuschaffen. 

Zweitens wollen Pflanzenforscher 

Mais und andere Feldfrüchte auch mithilfe 

der Gentechnik so umzüchten, dass die Ernte 

wächst. Allerdings sind gentechnisch veränderte 

Pflanzen, die heute vor allem in Schwellen- 

und Entwicklungsländern zum Einsatz 

kommen, in Europa höchst umstritten. 

KORREKTUR MIT WIRKUNG 

Für die FAO ist das Hauptproblem nicht der 

Mangel an Lebensmitteln, sondern die 

Verschwendung. Jedes Jahr werden rund 1,3 

Milliarden Tonnen Lebensmittel weggeschmissen 

– ungefähr ein Drittel der globalen 

Produktion. Allein in Deutschland sind es 

einer Studie der Universität Stuttgart zufolge 

elf Millionen Tonnen, die Unternehmen und 

Privathaushalte jährlich verderben lassen 

(siehe Grafik). Dabei würden oft schon kleine 

Korrekturen der Verschwendung entgegenwirken: 

bessere Produktionsplanung in der 

Industrie, genaueres Wissen über Abnahmemengen 

bei Großverbrauchern sowie ein vernünftiger 

Umgang mit Mindesthaltbarkeitsdaten 

– und eine größere Wertschätzung von 

Lebensmitteln bei uns allen. 

Kampf dem Verderb 

Haushalte werfen die meisten 

Lebensmittel weg... (in Prozent) 

Hotel, 

Kliniken, 

Schulen 

etc. 

Handel 

17 

Nahrungsmittelindustrie 

Gesamt: 

11 Millionen 

Tonnen pro 

Jahr 

...am meisten verschwenden sie 

Gemüse und Obst (in Prozent) 


Gemüse 

18 

Obst 

15 

Backwaren 

Speisereste 

Milchprodukte 

Getränke 

Fleisch und Fisch 

Teigwaren 

Sonstiges 

12 

87653 

17 

5 

Quelle: UniversitätStuttgart 

61 

Haushalte 

4 Redaktion: martin.roos@wiwo.de, benjamin reuter 

Green Economy 26.5.2014 WirtschaftsWoche 


OFFSHORE-WINDRÄDER 

Freischwimmer 

Bisher wiegen Fundamente für Offshore- 

Windanlagen rund 1000 Tonnen und werden 

von Maschinen in den Meeresboden 

gerammt. Die Gründung der Meereskraftwerke 

stört nicht nur lärmempfindliche 

Schweinswale, sie macht auch rund ein 

Viertel der Kosten einer Windanlage auf 

hoher See aus. In einer ehemaligen Werft 

in Stralsund arbeitet das Dresdner Unternehmen 

Gicon an einem schwimmenden 

Fundament, das am Meeresgrund mit 

Kabeln verankert wird. Es soll 670 Tonnen 

wiegen und kann von Schleppern samt 

Windturbine aufs Meer gezogen werden. 

Die einfache Installation senkt laut Gicon 

die Kosten von Offshore-Windstrom auf 10 

Cent je Kilowattstunde gegenüber 11 bis 

15 Cent heute. Auch in Norwegen und 

Japan sind schwimmende Fundamente im 

Test. Ein weiterer Vorteil: Sie lassen sich 

auch montieren, wo das Meer zu tief ist, 

um sie in den Boden zu rammen. 

MÖBEL 

Pappkameraden 

Es war ein Berliner, der in den Sechzigerjahren das wohl seltsamste Material 

für Möbel entdeckte. Der renommierte Produktdesigner Peter Raacke brachte 

damals einen Sessel und einen Tisch aus Wellpappe auf den Markt. Als ihren 

größten Vorteil pries er deren geringes Gewicht. Die Idee geriet in Vergessenheit. 

Doch nun gewinnt sie neue Anhänger – diesmal begeistern sich Designer 

vor allem aus ökologischen Gründen für das Material. Zum Beispiel die des 

Berliner Unternehmens Stange Design. Dessen Stühle, Kommoden und 

Zeitungsständer (siehe Bild rechts) bestehen fast vollständig aus recyceltem 

Papier, das mit speziellen Papierfasern 

stabil und haltbar gemacht wird. Zum Beweis 

der Robustheit versammelte der 

Möbelhersteller schon einmal eine ganze 

Schulklasse auf einem Bett. Die Möbel sind 

preiswert. Die Schlafstatt kostet 130 Euro 

und lässt sich komplett recyceln. Ein 

Schweizer Hersteller bietet Särge aus Papier 

an. Seine Peace Boxes verrotten mit der Zeit. 

Auch die Braunschweiger Marcus Anlauff 

und Ludwig Prüßas setzen mit ihrem Startup 

Kartoni auf den grünen Rohstoff. Sie 

bauen Tischkicker aus Pappe. Sie kosten 80 

Euro und sollen sogar Wutanfälle aushalten. 

FOTOS: CORBIS/F1ONLINE, STANGE-DESIGN, JAHRESZEITENVERLAG/CHRISTIAN TEUBNER 

DIGITALE RATGEBER 

Gute Ware – 

schlechte Ware 

Vom Joghurt über Fisch bis zum T-Shirt – mittlerweile 

befindet sich auf fast jedem Produkt eine Angabe, wo 

es herkommt. Dagegen fehlen weiterhin Informationen 

über die Arbeitsbedingungen der Beschäftigten 

und die Umweltverträglichkeit der verwendeten Materialien. 

Mehrere Initiativen im Internet wollen auch 

dort jetzt Transparenz schaffen. Zum Beispiel die 

Web-Seite provenance.it aus Großbritannien. Nutzer 

und Unternehmen können auf der Plattform Informationen 

eingeben, ob Arbeiter vernünftig bezahlt 

werden und Rohstoffe aus ökologischem Anbau 

stammen. Das US-Start-up sourcemap.com stellt die 

Lieferketten internationaler Konzerne auf interaktiven 

Karten dar. In Deutschland klärt die Verbraucherzentrale 

auf lebensmittelklarheit.de über Inhaltsstoffe 

und Herkunft viel gekaufter Produkte auf. 

140 

Millionen Tonnen Plastikmüll 

schwimmen im Meer – das ist 

dreieinhalbmal so viel wie die 

Menge des Kunststoffs PET, 

die jährlich für die Herstellung 

von Flaschen, Folien 

und Textilfasern verwendet 

wird. Den Müll einzusammeln 

ist schwierig – 70 Prozent 

treiben nicht an der Oberfläche, 

sondern in der Tiefe. 

60 

Prozent der deutschen Maschinen- 

und Anlagenbauer 

halten Nachhaltigkeit bei der 

Produktentwicklung für nicht 

so wichtig. Erst eine Minderheit, 

nämlich 35 Prozent, berücksichtigt 

explizit grüne 

Kriterien – so das Ergebnis 

einer aktuellen PwC-Studie. 

GADGETS 

Kraftwerk 

to go 

Wer sein Smartphone aufladen will, hat 

dafür bisher zwei Möglichkeiten: Er steckt 

es an eine Steckdose oder füllt seinen Akku 

über ein tragbares Ladegerät. Jetzt kommt 

eine neue Variante hinzu. Das britische 

Unternehmen Intelligent Energy, ein Spezialist 

für mobile Energiespeicher, hat eine 

tragbare Brennstoffzelle mit dem Namen 

Upp entwickelt. Das Gerät produziert aus 

Wasserstoff und Sauerstoff Strom, der 

unterwegs Laptops und Smartphones aufladen 

kann. Ein Sicherheitszertifikat hat das 

Upp, das so groß wie eine Taschenlampe ist 

und rund 140 Euro kosten soll, gerade erhalten. 

Den Wasserstoff liefern Kapseln, die 

das Unternehmen vertreibt. Eine Füllung 

soll einen Handyakku fünf Mal aufladen 

können. Kürzlich hat auch das schwedische 

Unternehmen myFC mit dem PowerTrekk 

einen handlichen Brennstoffzellen-Lader 

auf den Markt gebracht. Er nutzt mit einem 

Spezialsalz gefüllte Kartuschen. Das Salz 

reagiert mit Wasser und erzeugt dabei 

Wasserstoff für die Brennstoffzellen. Auch 

er kostet rund 140 Euro. 



Schwerpunkt Bioökonomie 

Inventur der Natur 

WIRTSCHAFTSWACHSTUM | Vermüllte Meere, vergiftete Böden, Millionen Umwelttote: 

Ist der Preis für unseren Wohlstand die Zerstörung der Erde? Oder lässt sich der 

Teufelskreis durchbrechen? Forscher entwickeln Modelle, die das Kapital der Ökosysteme 

bewahren und Elektroautos wie Energiewende als grüne Irrtümer entlarven. 

740 

Mrd. Euro 

Wert der naturbelassenen 

Flächen 

in Deutschland 

E 

s ist der 1. Mai. Auf dem Marienplatz 

vor dem Münchner Rathaus fordern 

Gewerkschaftsfunktionäre und Hunderte 

ihrer Mitglieder höhere Löhne 

und bessere Renten. Sie schwenken 

Fahnen, blasen in Trillerpfeifen, entrollen 

Transparente. Im Kern geht es an diesem Traditionstag 

der Arbeiterbewegung seit Jahrzehnten immer 

um dieselbe Frage: Wie verteilt sich das erzielte 

Wirtschaftswachstum auf Löhne und Kapital? 

Die Natur hat hier keiner im 

Sinn. Ganz anders die bunte 

Schar, die zur gleichen Stunde 

wenige Kilometer entfernt am 

Rande des Olympiageländes 

durch einen Gemeinschaftsgarten 

zieht. 

Die Erwachsenen jeden Alters 

und Kinder basteln Samenbomben, 

um Wildkräuter 

auszusäen, bepflanzen Beete 

und bestaunen einen frisch 

aufgestellten Bienenstock. Ihr Anliegen: Sie wollen zumindest 

einen kleinen Beitrag zum Erhalt der ökologischen 

Vielfalt in der Stadt leisten. 

Man kann sie als grüne Schwärmer belächeln. Doch 

Vordenker eines ökologischen Wirtschaftsmodells wie 

der Inder Pavan Sukhdev, ehemaliger Top-Manager 

der Deutschen Bank, oder Ernst Ulrich von Weizsäcker, 

einer der Präsidenten des Club of Rome, halten die 

Umweltaktivisten für die kommende ökonomische 

Avantgarde. Denn zumindest instinktiv haben sie begriffen, 

welch enormen Beitrag die Natur für unser 

Wohlergehen leistet. Doch während Arbeit und Kapital 

mächtige Bataillone ins Gefecht schicken, um ihre Interessen 

zu wahren, mangelt es ihr an Fürsprechern. 

Schlimmer noch: Der Wert der Natur wird weitgehend 

ignoriert – und es fehlt das Bewusstsein, wie dramatisch 

schnell das herrschende Wirtschaftsmodell 

unsere Lebensgrundlagen zerstört. 

Doch welches Konzept könnte an dessen Stelle treten? 

Wie lassen sich Ökonomie und Ökologie versöh- 

Die Umwelt ist 

ebenso wichtig 

wie Arbeit 

und Kapital 

Manager, Politiker und Forscher überall auf der Welt 

nach der Formel für grünes Wachstum, die das einlöst. 

Schon das Beispiel der Bienenstöcke illustriert, was 

auf dem Spiel steht. Es geht nicht um Romantik, nicht 

darum, ob es auf Wiesen und Feldern summt und 

brummt. Vielmehr sind 90 Prozent aller Blütenpflanzen 

weltweit – Birnen, Tomaten, Raps, Erdbeeren – auf 

die Befruchtung durch die Insekten angewiesen. Sonst 

tragen sie keine Früchte. Doch überall sterben die Bienen, 

schlagen Imker Alarm. Bestimmte Wirkstoffe in 

Pflanzenschutzmitteln raffen 

die Völker dahin, so der Verdacht. 

Wird das Sterben nicht 

gestoppt, gerät nicht weniger 

als die Ernährung der Weltbevölkerung 

in Gefahr. 

Wegen dieser Bedeutung 

sind bei den diesjährigen 

GreenTec Awards, die vorbildliche 

grüne Innovationen küren, 

gleich zwei Bienenprojekte 

ausgezeichnet worden: das in 

München und ein Bienenstock für Hobbyimker, der 

aussieht wie ein Blumenkasten und sich auf jeden Balkon 

hängen lässt (siehe Seite 16). 

Die Mehrzahl der Menschen missachtet das Naturkapital, 

weil es wie Luft nichts kostet oder der Preis unbekannt 

ist. Wirtschaftswissenschaftler sprechen von 

der ökonomischen Unsichtbarkeit der Natur. Was aber 

anscheinend umsonst ist, kann nicht, so die Logik, in 

Kosten-Nutzen-Betrachtungen eingehen und wird wenig 

geschätzt. 

REICHTUM DER BIOSPHÄRE 

Forscher wollen das ändern und beginnen, den Wert 

der Natur zu erfassen – in Form von Dienstleistungen 

eines Ökosystems. Die ersten Zahlen, die sie präsentieren, 

geben einen Eindruck davon, welchen Reichtum 

365 

die Biosphäre für uns schafft. 

Mrd. Dollar 

Die Bestäubungsleistung der Bienen schätzen Wissenschaftler 

zum Beispiel global auf jährlich 365 Milliar- 

Wert der jährlichen 

Bestäubung durch 

den Dollar. Diese Leistung taucht in keiner Unternehmensbilanz 

auf. Für die naturbelassenen Flächen in Bienen weltweit nen? Mit Hochdruck suchen verantwortungsbewusste 

» 

ILLUSTRATIONEN: MARTIN HAAKE 

6 Green Economy 26.5.2014 WirtschaftsWoche 





» 

Deutschland, rund zehn Prozent des Staatsgebiets, 

haben Forscher einen Wert von 740 Milliarden Euro im 

Jahr errechnet. Die Naturreservate versorgen uns mit 

Sauerstoff, reinigen Grundwasser, schaffen fruchtbare 

Böden und bieten Pflanzen und Tieren Rückzugsgebiete. 

Das Problem: Viele Leistungen lassen sich kaum bestimmen. 

Wie will ein Ökonom zum Beispiel den Erholungswert 

und den Lärmschutz von Parks bewerten? 

Dennoch wäre unser Leben ohne diese Funktionen 

merklich ärmer. 

Für den Hallenser Umweltökonomen Bernd Hansjürgens, 

der im Auftrag der Bundesregierung gerade 

das Naturkapital Deutschlands erfasst, ist klar: „Wir 

müssen die Leistungen der Natur bei der Bemessung 

des Wohlstands künftig in gleicher Weise berücksichtigen 

wie Arbeit und Kapital.“ Kurzum: Ein neuer ökonomischer 

Dreiklang ist notwendig. 

Unterbleibt das, droht eine Öko-Apokalypse. Ex- 

Banker Sukhdev tadelt vor allem die großen Konzerne 

Jährlich sterben sieben Millionen 

Menschen an verdreckter Luft 

für ihre Untätigkeit. Die 3000 größten haben nach seiner 

Schätzung allein 2010 Natur- und Umweltschäden 

in Höhe von 2,15 Billionen Dollar verursacht. Das entsprach 

immerhin etwa einem Siebtel der Wirtschaftsleistung 

der USA im gleichen Jahr. Die Zerstörungen zu 

reparieren überließen sie weitgehend der Allgemeinheit, 

kritisiert er. „Das kann so nicht weitergehen.“ 

EXTREM VERSEUCHTE BÖDEN 

Tut es aber doch. China zum Beispiel erkauft sich seinen 

bei uns bewunderten Wirtschaftsboom äußerst 

teuer: 60 Prozent seines Grundwassers sind inzwischen 

ungenießbar und fast ein Fünftel seiner Böden 

extrem mit Schadstoffen verseucht. Und gerade erst 

hat die Weltgesundheitsorganisation (WHO) ermittelt, 

dass weltweit jährlich rund sieben Millionen Menschen 

an verdreckter Luft sterben. 

Gefährdet sind auch Stadtbewohner in Europa, wo 

die WHO jährlich knapp 280 000 Todesfälle durch 

Smog registriert. In Deutschland atmen die Bewohner 

von Berlin, Essen, Krefeld und Gelsenkirchen die am 

stärksten belastete Luft. 

In Furcht erregendem Tempo werden inzwischen 

selbst abgelegene Regionen der Weltmeere Opfer skrupelloser 

Wohlstandsmehrung. Zwei Mal durchquerte 

der australische Sportsegler Ivan Macfadyen den Pazifischen 

Ozean von Melbourne über Japan, Hawaii und 

die USA zurück nach Australien. Vor zehn Jahren umkreisten 

ihn auf seinem wochenlangen Törn Fischund 

Vögelschwärme im Überfluss. Dieses Mal war alles 

50 

Prozent 

aller Medikamente 

basieren auf 

Pflanzenwirkstoffen 

800 

Mrd. Dollar 

Wert aller 

pflanzlichen und 

tierischen Rohstoffe 

920600 

Euro 

Wert eines 

Korallenriffs pro 

Hektar und Jahr 

anders. Nur selten begegneten ihm Tiere; oft war das 

Wasser leer und die Luft gespenstisch still. 

Meeresbiologen kennen den Grund für das Verschwinden 

von Delfinen, Seeschildkröten und Albatrossen: 

Gigantische Mengen an Plastikmüll treiben in 

den Weiten der See. Die Tiere halten die Fetzen für 

Nahrung, fressen sie oder füttern ihren Nachwuchs damit. 

Ein tödlicher Irrtum, der viele das Leben kostet. 

ENTTARNTE GRÜNE MYTHEN 

Selbst manches Gut, das es vermeintlich im Überfluss 

gibt, trägt längst mächtig dazu bei, den Planeten zu zerstören 

– zum Beispiel Sand. Er steckt in verarbeiteter 

Form unter anderem in Solarzellen, Mikroprozessoren, 

Glas, Kosmetika und vor allem in Beton. Die Wüsten 

der Erde sind zwar voller Sand. Doch weil dort der 

Wind die Körner rund geschliffen hat, haften sie nicht 

aneinander. Deshalb muss beispielsweise das Wüsten- 

Emirat Dubai für seinen Bauboom Sand von den Meeresböden 

Australiens einführen. Der Abbau zerstört 

die Lebensräume von Fischen und Meerestieren. 

Längst zählt Sand zu den weltweit begehrtesten Rohstoffen. 

Die Kehrseite: Wegen der enormen Nachfrage 

wurde bereits die Hälfte der weltweiten Strände weggebaggert 

– ebenso viele unbewohnte Inseln. 

Es ist also höchste Zeit, Umweltschäden und Ressourcenverbrauch 

bei der Produktion von Gütern 

gründlich zu erfassen. Die Megainventur hat noch einen 

Vorteil. Sie entlarvt so manchen grünen Mythos. 

So zeigt der Chemiker und Umweltforscher Friedrich 

Schmidt-Bleek in seinem gerade erschienenen 

Buch „Grüne Lügen“, dass vermeintlich segensreiche 

Entwicklungen wie die Energiewende oder Elektroautos 

der Natur bei genauer Betrachtung mehr schaden 

als nutzen. Der 81-jährige Mitgründer des renommierten 

Wuppertal Instituts für Klima, Umwelt, Energie, der 

heute das Faktor 10-Institut in Paris leitet, gibt sich darin 

zornig wie ein junger Rebell. 

Um die Umweltbelastung eines Produkts lückenlos 

zu messen, schnallt er ihm einen ökologischen Rucksack 

auf. Er wiegt umso schwerer, je mehr natürliche 

Ressourcen – Rohstoffe, Wasser, Luft und Fläche – in 

dem Produkt stecken. Und zwar von der Herstellung 

bis zur Entsorgung. Zudem erfasst Schmidt-Bleek den 

materiellen Fußabdruck, den es während seines Lebens 

hinterlässt. Er bewertet außerdem, wie viel nützliche 

Dienste es in dieser Zeit leistet. Erst beide Größen 

zusammen erlauben seiner Meinung nach Aussagen 

darüber, wie stark Produkte und die mit ihnen verbundene 

Dienstleistungen die Natur belasten. 

Konkret: Ein Kleinwagen verbraucht zwar weniger 

Ressourcen als eine Limousine. Transportiert er aber 

immer nur den Fahrer, das größere Auto aber regelmäßig 

mehrere Personen, dreht sich die Bilanz zugunsten 

der Limousine. 

Eine krass irreführende Bilanz sieht Schmidt-Bleek 

bei der Elektromobilität. Alle starrten nur auf den 

Schadstoffausstoß, kritisiert er. Dabei steckten in den 

ILLUSTRATIONEN: MARTIN HAAKE 



Elektromotoren und Batterien Stoffe wie Lithium, Kobalt, 

Neodym und Dysprosium. Deren Vorkommen 

seien sehr begrenzt;um sie zu gewinnen, würden riesige 

Mengen Wasser benötigt und es würden ganze 

Landstriche beim Abbau zerstört. „Die vermeintlich 

positive Wirkung schlägt in einen negativen Effekt für 

die Ökosphäre um“, schreibt der Forscher. 

Für „grüne Augenwischerei“ hält er auch Teile der 

Energiewende. Dort würden etwa die Fotovoltaik oder 

die Gebäudedämmung als Erfolge verklärt, weil sie anscheinend 

den CO 2 -Ausstoß senken. Doch sowohl Solarmodule 

wie Dämmplatten seien extrem materialintensive 

Güter. Würde hineingerechnet, wie viel Kohlendioxid 

bei ihrer Herstellung und Entsorgung frei 

würden, bliebe vom Jubel nichts mehr übrig. 

ÜBERDRUSS AM ÜBERFLUSS 

Was aber tun, um unseren Wohlstand auf eine umweltverträgliche 

Basis zu stellen und die Plünderung des 

Planeten zu stoppen? Eine Lösung könnte sein, weniger 

und anders zu konsumieren. Die Bereitschaft 

wächst dazu, wie Meinungsforscher herausgefunden 

haben. Vor allem Jüngere fühlen einen Überdruss am 

Überfluss. Doch mehr noch als durch Verzicht würde 

die Umwelt profitieren, wenn die Nutzung statt der Besitz 

eines Produkts in den Mittelpunkt rückte. 

Ein einfaches Beispiel macht das klar. Würden sich 

in einer Neubausiedlung die Bewohner wenige Bohrmaschinen 

teilen, um Dübel für Lampen, Gardinen 

und Bilder zu setzen, bliebe der materielle Fußabdruck 

der Geräte überschaubar. Schafft sich hingegen jeder 

eine eigene Maschine an, die dann jahrelang ungenutzt 

im Keller lagert, erhöht das den Ressourcenverbrauch 

und die Umweltbelastung um ein Vielfaches. 

Vordenker wie Schmidt-Bleek oder der Club-of- 

Rome-Präsident von Weizsäcker setzen aber vor allem 

auf ein anderes Mittel: eine Revolution der Ressourcenproduktivität. 

Verkürzt gesagt, wollen sie jede Ein- 

Forscher wollen die Ressourceneffizienz 

ums Fünffache steigern 

heit Wohlstand künftig mit mindestens 80 Prozent weniger 

Rohstoffen, Naturdienstleistungen und Energie 

erzeugen. Schmidt-Bleck nennt das die Dematerialisierung 

der Produktion. 

Zwei zentrale Instrumente auf diesem Weg zu einer 

Effizienzrevolution sind der Umstieg auf nachwachsende 

Rohstoffe und die ständige Neunutzung schon 

gewonnener Ressourcen per Recycling. Welche faszinierenden 

Möglichkeiten diese Technologien bieten, 

lesen Sie auf den folgenden Seiten. 

■ 

dieter.duerand@wiwo.de 




ROHSTOFFE 

Die Neumacher 

Apple will alte Rechner zurück, Bosch sammelt kaputte 

Bremsenteile, Philips setzt auf Altplastik im Küchengerät – 

wie Konzerne den Abfall abschaffen wollen. 

K 

ein anderes EU-Land sammelt so akribisch 

Müll wie die Bundesrepublik. Und dennoch: 

Nur rund die Hälfte der Plastikflaschen, 

Verpackungen und Bauteile für Elektronikgeräte 

wird in Deutschland zu Material für neue 

Produkte. Immer noch landen mehr als zwei Millionen 

Tonnen Kunststoff jährlich in Verbrennungsanlagen 

und sind für die Weiternutzung verloren. Auch die Deponien 

wachsen im Land der Recycler und Trenner 

unvermindert an; 2030 werden ihre Kapazitäten ausgeschöpft 

sein. Bis heute häufen sich zunehmende Mengen 

an Keramik, Bauschutt und auch Glas aus dem 

Hausmüll auf den Halden. Die Verschwendung von 

wertvollen Rohstoffen ist enorm. 

Und das hat für die Unternehmen finanzielle Folgen. 

Bis 2030 wird sich die Nachfrage nach Erz und Quarz, 

aus denen unter anderem Metall und Glas hergestellt 

wird, mehr als verdoppeln. Das hat die Unternehmensberatung 

Accenture errechnet. Die Nachfrage 

nach Erdöl und Erdgas, die auch als Grundstoffe der 

Chemieindustrie dienen, wird um 30 Prozent steigen. 

Da die Ressourcen begrenzt sind, drohen Unternehmen 

künftig starke Preissprünge. Den Ausweg aus der 

Knappheitsfalle sehen Experten im Aufbau einer 

Kreislaufwirtschaft. Das bedeutet: Schluss mit der Einweg-Ökonomie. 

Rohstoffe und Materialien müssen in 

neuen Produkten Wiederverwendung finden. 

Dieses Konzept ist auch als Cradle-to-Cradle bekannt 

(von der Wiege zur Wiege) und wurde maßgeblich 

vom deutschen Chemiker Michael Braungart entwickelt. 

Braungart lehrt an der Twente-Universität im 

niederländischen Enschede und leitet das Deutsche 

Umweltinstitut in Hamburg. Er kritisiert: Das seit Jahren 

betriebene Recycling sei in Wahrheit nur ein 

Downcycling. Mit wenigen Ausnahmen landeten wiedergewonnene 

Rohstoffe nicht in neuen, gleichwertigen 

Produkten, sondern in Parkbänken oder Schallschutzwänden. 

„Stattdessen“, fordert er, „müssen Produkte 

künftig in Stoffkreisläufen funktionieren.“ 

Das Potenzial der Idee ist gewaltig. Allein deutsche 

Unternehmen würden, wenn sie gebrauchte statt neu 

gewonnene Rohstoffe nutzen würden, laut der Unternehmensberatung 

McKinsey 70 bis 170 Milliarden Euro 

pro Jahr an Materialkosten sparen. Europaweit wären 

es mehr als 400 Milliarden. Deswegen „muss es das 

Ziel sein, bei einer wachsenden Weltwirtschaft weniger 

Ressourcen zu verbrauchen“, glaubt Martin Stuchtey, 

Direktor des McKinsey-Nachhaltigkeitsinstituts. 

GIGANTEN STEIGEN EIN 

Dem Berater zufolge könnten heute bereits zehn Prozent 

der globalen Materialströme im Kreislauf geführt 

werden. Wie das zu schaffen ist, will nun eine Gruppe 

von Unternehmen herausfinden, die sich vor wenigen 

Wochen beim Weltwirtschaftsforum in Davos zusammengeschlossen 

hat. Darunter befinden sich Giganten 

wie der indische Mischkonzern Kingfisher, Philips, 

Coca-Cola und der Umweltdienstleister Veolia. 

Dahinter steckt ein neuer Trend: Nicht mehr staatliche 

Initiativen treiben das Bemühen um geschlossene 

Stoffkreisläufe voran, sondern Unternehmen. So hat 

Lisa Jackson, Umweltchefin des IT-Riesen Apple, kürzlich 

eine Kreislaufwirtschaft als Fernziel ausgerufen. 

„Dafür müssen wir unsere eigenen Produkte künftig 

lückenlos wieder einsammeln“, sagt sie. Aluminium 

aus dem Gehäuse, das Glas des Displays, die Kunststoffe 

und Seltenen Erden aus dem Innenleben der Produkte 

– all das will Apple künftig wiederhaben und in 

neue Rechner und Handys stecken. Kunden sollen 

ausgediente Geräte in den Apple-Läden abgeben. 

» 

ILLUSTRATION: MARTIN HAAKE 





» 

Andere Unternehmen sind schon weiter. Der US- 

Teppichfliesenhersteller Interface stattet Büroräume 

mit Bodenbelag aus, der zu 100 Prozent aus recyceltem 

Nylon besteht – einem Kunststoffgarn, das sich unter 

anderem aus alten Fischernetzen gewinnen lässt. 

Wenn die Teppiche abgelaufen sind, nimmt sie Interface 

zurück, zerlegt sie in ihre Bestandteile und verarbeitet 

diese zu neuen Teppichen. „Um die gesamte 

Teppichproduktion umzustellen, fehlt uns aber das 

Altmaterial“, sagt Lindsey Parnell, Europachef des Unternehmens. 

Noch sind die weltweiten Sammelsysteme 

für Nylongarn zu löchrig. Aber Interface arbeitet 

derzeit mit anderen Unternehmen an einem Sammelsystem, 

um die Stoffströme zu schließen. 

PROBLEMFALL MISCHMATERIALIEN 

Bis zur perfekten Kreislaufwirtschaft gilt es noch eine 

Reihe von Problemen zu lösen: Wiederverwertetes 

Plastik lässt sich zum Beispiel kaum einfärben und 

wird deshalb meist ins Innere von Geräten eingebaut. 

Trotz dieser Einschränkung will das niederländische 

Elektronikunternehmen Philips den Anteil an recycelten 

Kunststoffen in seinen Produkten von heute zwei 

auf zehn Prozent 2015 steigern. Philips-CEO Frans van 

Houten ist überzeugt: „Materialkreisläufe zu schaffen 

und das Problem der Ressourcenknappheit zu lösen 

macht uns wettbewerbsfähiger.“ 

Ein weitere Hürde auf dem Weg zu einer Kreislaufwirtschaft 

ist die Vielfalt der Materialien. „Es gibt heute 

gut 500 Kunststoffarten mit vielen Untergruppen, die 

sich vermischt kaum wiederverwerten lassen“, sagt 

McKinsey-Experte Stuchtey. Die Unternehmen sollten 

versuchen, sich auf gemeinsame Materialstandards zu 

einigen und weniger unreine Plastiksorten einzusetzen. 

Auch Mischmaterialien aus Papier, Metall und 

Kunststoff wie Tetra-Paks sind bis heute nur zu geringen 

Teilen wiederverwertbar. Um auch diese sogenannten 

Verbundmaterialien in den Stoffkreislauf zurückzuführen, 

hat das Bielefelder Start-up Saperatec 

eine spezielle Flüssigkeit entwickelt, die die Bestandteile 

in einer Art Wasserbad auftrennt (siehe Seite 16). 

Wiederverwertung bedeutet aber nicht zwangsläufig, 

jedes Produkt in seine Bestandteile zu zerlegen. So 

sammelt Bosch pro Jahr 11 000 gebrauchte Autoteile 

wieder ein, darunter Starter und Bremsenteile, und bereitet 

sie wieder auf. Der dänische Windanlagenbauer 

Vestas nimmt alte Windturbinen zurück, rüstet sie auf 

und verkauft sie günstig in Entwicklungsländer. Dort 

tun sie weitere 20 Jahre Dienst. Das zeigt: Der Kampf 

gegen den Müll beginnt weit vor der Tonne. 

■ 

benjamin.reuter@wiwo.de 

BIOTECHNIK 

Phänomenale 

Metamorphose 

Weg vom klimaschädlichen Erdöl, hin zu Rohstoffen 

vom Acker: Bakterien und Enzyme produzieren schon 

heute massenweise Plastiktüten und Trinkflaschen. 

Bio schlägt Öl 

Kunststoffe ausbiologischhergestellter 

Bernsteinsäure 

belasten dieUmwelt 

deutlich weniger 

Energieverbrauch* 

97,7 -64,4 % 

Biobernsteinsäure 


aus Erdöl 

CO 2 -Emission** 

7,1 

Biobernsteinsäure 


aus Erdöl 

34,7 

-102,5 % 

-0,18 

* in MJ/kg Bernsteinsäure; 

** in kg C0 2/kg Bernsteinsäure; 

Quelle: BioAmber, 

Sarnia/Kanada 

Kreislaufwirtschaft spart Materialkosten 

von 400 Milliarden Euro 

W 

enn Biotechniker träumen, sieht die Welt 

so aus: Baumartige Reaktoren säumen 

die Straßen der energieautarken Zukunftsstadt. 

Die Gebilde sammeln mit 

überdimensionalen, grammofonartigen Trichtern 

Sonnenlicht ein. Sie nutzen dessen Energie, um Kohlendioxid 

per Fotosynthese – ähnlich wie Pflanzen – 

höchst effizient direkt in Kunststoffe, Kosmetika oder 

Biosprit umzuwandeln. Mit dem Treibstoff betanken 

die Menschen ihre Autos und heizen ihre Häuser. Die 

Karossen der Fahrzeuge bestehen nicht mehr aus 

Blech, sondern aus nachwachsenden Biokunststoffen, 

produziert mit 3-D-Druckern. Diese Minifabriken haben 

selbst im Kinderzimmer Einzug gehalten. Altes 

Spielzeug verkaufen die Kinder nicht mehr auf dem 

Flohmarkt, sie verwerten es zu Hause wieder: Ruck, 

zuck schreddern sie ihre alten Spielfiguren und stellen 

neue Bauklötze aus dem Kunststoff her. Auch der ist zu 

100 Prozent Bio – aus nachwachsenden Rohstoffen. 

Die Vision einer durch und durch biobasierten Welt 

stammt von Ralf Kindervater. Ein Künstler hat sie in 

Form von Dioramen für den Chef der baden-württembergischen 

Landesfördergesellschaft Biopro gestaltet. 

Kindervater will klarmachen, wohin die Reise geht: 

weg vom fossilen und endlichen Erdöl, das auch noch 

klimaschädlich ist – hin zu nachwachsenden Rohstoffen 

und biotechnischen Produktionsprozessen. „Nur 

so werden die mehr als sieben Milliarden Menschen 

gut und gesund leben können“, sagt er. 

Diese Zukunft hat bereits begonnen. Schon heute 

produzieren Fabriken Tausende Tonnen Biokunststoffe, 

energieeffizienter und mit viel weniger Abfallprodukten 

als dies mit der klassischen Erdölchemie jemals 

möglich wäre. Auch die Kosten sinken, je besser 

die Techniker die Verfahren beherrschen. 

PLASTIKTÜTEN AUS ZUCKERROHR 

An innovativen Methoden wie der künstlichen Fotosynthese 

tüfteln Forscher weltweit zwar noch herum. 

Doch gentechnisch veränderte Mikroorganismen wie 

Hefen oder Bakterien produzieren bereits viele Vitamine 

und Futtermittelzusätze. Ein Drittel der neuesten 

Medikamente wird biotechnisch hergestellt. Und Biokatalysatoren, 

die Enzyme, sind aus modernen Waschund 

Spülmitteln nicht mehr wegzudenken. Sie rücken 



ILLUSTRATION: MARTIN HAAKE 

schon bei niedrigen Temperaturen Flecken und Speiseresten 

effektiver zu Leibe als klassische Waschsubstanzen, 

die die Abwässer belasten. Hier spart Biotechnik 

nicht nur Energie, sie schont auch die Umwelt. 

Kunststoffe aus nachwachsenden Rohstoffen produziert 

NatureWorks, ein gemeinsames Unternehmen 

des US-Agrarkonzerns Cargill und des thailändischen 

Unternehmens PTT Global Chemical, in seinem Werk 

in Nebraska in den USA bereits in großem Maßstab: 

Bei 150 000 Tonnen liegt die Kapazität pro Jahr. Ein 

zweites, gleich großes Werk soll in Thailand ab 2015 

Polymilchsäure (PLA) aus Zuckerrohr oder Stärke aus 

Cassava herstellen. Damit ist das Unternehmen der 

größte Hersteller von Bioplastik weltweit. Und immer 

mehr Markenartikler verwenden das Material. 

Eine ähnliche Erfolgsgeschichte zeichnet sich bei 

der Bernsteinsäure ab. Die Grundsubstanz für Plastiktüten 

oder Mulchfolie lässt sich ebenfalls aus Rohstoffen 

vom Acker herstellen. Der niederländische Chemiekonzern 

DSM hat mit dem französischen Stärkehersteller 

Roquette eine Produktionsanlage aufgebaut, 

ebenso der deutsche Chemieriese BASF in einer spanischen 

Dependance. Der Essener Stahl- und Technologiekonzern 

ThyssenKrupp investierte 2013 über 20 

Millionen Euro in eine Bioplastikanlage auf dem Gelände 

des Ex-DDR-Chemiekombinats Leuna. 

Das Schöne an der Bernsteinsäure: Sie lässt sich bald 

auch aus biologischen Abfallstoffen herstellen, etwa 

aus Pflanzenteilen, die bei der Stärkeherstellung übrig 

bleiben. Alle Hersteller arbeiten an solchen Verfahren. 

Denn essbare Rohstoffe wie Stärke oder Zucker zu 

Plastik zu verarbeiten, kann nur ein Zwischenschritt 

sein, das wissen die Bioökonomie-Verfechter. Jedenfalls 

solange Menschen an Hunger leiden. 

Einen serienreifen Ausweg aus dieser Tank- oder- 

Teller-Debatte hat das schweizerische Chemieunternehmen 

Clariant erworben, als es die Münchner Südchemie 

übernahm. Deren Demonstrationsanlage in 

Straubing ist europaweit einzigartig: Sie erzeugt jährlich 

1000 Tonnen Bioethanol aus Stroh statt aus Zucker. 

Immerhin ein Anfang – bei 20 Millionen Tonnen 

Kunststoffen, die pro Jahr in Deutschland entstehen. 

COCA-COLA BLITZT AB 

Von der schönen neuen Biotech-Welt, wo Autos quasi 

an den Bäumen wachsen, ist die Menschheit trotzdem 

noch ein ganzes Stück entfernt. Vor allem außerhalb 

der Felder Medizin, Ernährung und Treibstoffe verläuft 

die biologische Transformation nur sehr schleppend, 

stellte der von der Bundesregierung einberufene Bioökonomierat 

jüngst frustriert fest. 

Der Grund: Noch sind die fossilen Rohstoffquellen 

nicht erschöpft. Weil die Industrie seit über 100 Jahren 

ihre Prozesse und Abläufe auf das Rohöl hin optimiert 

hat, sehen Vertreter klassischer Industriezweige die 

Biotechnik eher als Konkurrenz denn als Chance. Gerade 

in Deutschland als weltweit führendem Chemiestandort 

haben die Biotechnologen es deshalb oft 

schwer. Das weiß auch Coca-Cola-Manager Klaus Peter 

Stadler. Er ist in Deutschland für das Umweltmanagement 

des Brause-Riesen zuständig und sucht hier 

seit Jahren nach einem Hersteller von Biokunststoff für 

seine PET-Flaschen. Denn Coca-Cola hat sich vorge- 

Bayern machen aus Stroh 

1000 Tonnen Biosprit pro Jahr 

nommen, seinen gesamten Flaschenpark auf Bioplastik 

umzustellen. PlantBottle heißt das Projekt. 

Doch Stadler blitzte bei allen europäischen Plastikherstellern 

ab. Lieber wollten sie ihr PET auf Rohölbasis 

noch günstiger anbieten als auf Bioproduktion umzustellen. 

Um wirklich innovative Wege zu gehen, ist 

der Leidensdruck noch nicht groß genug. 

■ 




Ökopioniere 

Bienen für jeden Balkon 

GREENTEC AWARDS | Sie revolutionieren die Wasserversorgung, machen Flughäfen sauberer und 

versorgen Millionen Menschen mit grüner Energie: die Sieger des größten Umweltpreises in Europa. 

Preisgekrönte 

Projekte 

Elektrisch und damit 

sauber rollt am 

Frankfurter Flughafen 

eine mit Solarmodulen 

ausgestattete 

Passagiertreppe 

an Jets heran (oben); 

Younicos testet 

Großbatterien als 

Ökostrompuffer 

(Mitte); fast so 

energieeffizient wie 

ein Passivhaus ist 

die Elektronikfabrik 

von Weidmüller in 

Detmold 

AUTOMOBILITÄT CONTINENTAL 

Bisher muss Naturkautschuk aus tropischen Ländern 

über große Entfernungen transportiert werden, bevor 

er hierzulande zu Autoreifen verarbeitet wird. Bis zu 

40 Prozent eines Pneus bestehen aus dem nachwachsenden 

Rohstoff. Fraunhofer-Forscher und die 

Reifenexperten des Autozulieferers Continental haben 

nun eine Alternative zu langen Transportwegen gefunden: 

Löwenzahn. Dessen Milch soll künftig den 

Kautschuk liefern. 

BAUEN TECHNISCHE UNIVERSITÄT DRESDEN 

Rund 200 000 Brücken gibt es in Deutschland, schätzt 

Manfred Curbach, Professor für Massivbau an der 

Technischen Universität Dresden. Viele von ihnen sind 

baufällig und müssten in den nächsten Jahren aufwendig 

saniert oder gar erneuert werden. Doch dazu fehlt 

dem Staat das Geld. Curbach hat daher einen Beton 

mit Carboneinlage entwickelt, der altersschwache 

Überführungen über mehrere Jahrzehnte kostengünstig 

stabilisieren kann. Den Werkstoff, der nur einen 

Zentimeter dick ist, sprühen die Bauarbeiter einfach 

auf. In den feuchten Beton legen sie dann Netze aus 

stabilisierenden Carbonfasern. Hörsäle und Kaufhäuser 

wurden mit dem Beton aus Dresden bereits saniert. 

ENERGIE YOUNICOS 

Wind- und Solaranlagen liefern mal wenig, mal viel 

Strom. Wird die Energie gerade nicht gebraucht, können 

die Batteriesysteme des Berliner Unternehmens 

Younicos sie speichern. Mit dem norddeutschen Energieversorger 

Wemag baut es gerade einen Akku aus 

mehr als 25 000 einzelnen Lithium-Ionen-Zellen. Deren 

Kapazität reicht, um bei Flaute gut 12 000 Haushalte 

eine Stunde mit Strom zu versorgen. Noch wichtiger: 

Die Großbatterie stabilisiert das Stromnetz. 

KOMMUNIKATION LICHTBLICK UND BVB 

Der Fußballverein Borussia Dortmund bietet unter 

dem Label Strom09 (benannt nach dem Gründungsjahr 

des Vereins 1909) in Kooperation mit dem Ökostromanbieter 

Lichtblick aus Hamburg einen eigenen 

Tarif an. Er ist zwar nicht günstiger als herkömmliche 

Stromtarife. Doch für Fans dürfte im Vordergrund stehen, 

dass ihr Verein der Anbieter ist und er Extras wie 

Schlüsselanhänger, Taschen und einen speziellen Rabatt 

oben drauf gibt. Für jeden der 71 Punkte, die der 

BVB in dieser Saison holte, bekommen Kunden – derzeit 

3000 Haushalte – eine Kilowattstunde geschenkt. 

LIFESTYLE BIOSTROHHALME 

Bisher bestanden Strohhalme aus Kunststoff. Jetzt gibt 

es Biostrohhalme, gefertigt aus den Stängeln von Roggen. 

Biolandwirte säen das Getreide Ende September 

aus, düngen und schützen es vor Schädlingen, ohne 

Chemie einzusetzen. Im Sommer wird geerntet. Anschließend 

lässt der Anbieter bio-strohhalme.com die 

Halme von den Ähren befreien, zuschneiden und reinigen. 

Dessen Gründer Dominik Wagner hat bereits 

200 000 Biotrinkhalme aus Stroh verkauft. Nach Gebrauch 

können die Halme auf den Kompost. 

LUFTFAHRT E-PORT AN 

Auf dem Frankfurter Flughafen helfen 3000 Busse, 

Hubwagen, Schlepper und andere Fahrzeuge, bis zu 

1500 Jets pro Tag abzufertigen. Die Fahrzeuge verbrauchen 

jährlich 11,5 Millionen Liter Sprit. Um diese 

Menge zu reduzieren, erproben die Lufthansa, die 

» 

FOTOS: PR 




Ökopioniere 

zess nun wirtschaftlicher machen. Sie haben ein Verfahren 

entwickelt, um Verunreinigungen aus dem 

Meerwasser zu holen, bevor es entsalzt wird. Die Methode 

spart bis zu 90 Prozent Energie gegenüber der 

herkömmlichen Technik. Das Konzept wurde in Berlin 

bereits getestet, bald soll es im Nahen Osten zum Einsatz 

kommen. 

Gala in Grün 

13 Unternehmen, 

Erfinder und 

Nachhaltigkeitsprojekte 

erhielten 

Anfang Mai 

in München 

bei einer festlichen 

Preisverleihung 

mit Hunderten 

Gästen ihre Green- 

Tec Awards 

» 

GREENTEC AWARDS 

Wie die Sieger 

gewählt werden 

Die Gewinner der GreenTec 

Awards bestimmt eine Jury aus 

mehr als 60 Unternehmern, 

Forschern und Ingenieuren. In 

einem ersten Schritt ermittelt 

sie aus allen eingesandten Bewerbungen 

jeweils zwei Projekte 

in jeder Kategorie für die 

Endauswahl. Über einen weiteren 

Finalisten entscheidet eine 

öffentliche Online-Abstimmung 

im Internet. Welcher der drei 

Finalisten schließlich den 

Award gewinnt, beschließt die 

Jury bei einer Sitzung. Die Bewerbungsphase 

für die Awards, 

die im Mai 2015 in Berlin verliehen 

werden, läuft noch bis zum 

1. August 2014. Weitere Informationen 

zur Bewerbung erhalten 

Sie unter: www.greentecawards.com/wettbewerb/ 

bewerbung-2015 

Betreibergesellschaft des Flughafens, Fraport, und 

das Land Hessen Beladefahrzeuge und Schlepper mit 

Elektroantrieb. Sie sind wartungsärmer und stoßen 

keine Abgase aus. Sollte das Projekt gelingen, könnten 

auch andere Flughäfen die Fahrzeuge einsetzen. 

PRODUKTION WEIDMÜLLER 

Fabriken sind Energiefresser – nicht bei Weidmüller. 

Der Hersteller von Elektronik und elektrischer Verbindungstechnik 

zum Beispiel für Züge, betreibt am Heimatstandort 

Detmold seine eigene Fabrik der Zukunft. 

Der Mittelständler nutzt die Abwärme der 70 Kunststoffspritzmaschinen, 

20 Montageautomaten und anderer 

Anlagen, um die Halle für 150 

Mitarbeiter und ein Nebengebäude zu 

heizen. Das senkt den Energieverbrauch 

auf umgerechnet 22 Kilowattstunden 

Strom pro Quadratmeter im 

Jahr. Damit erreicht das Gebäude fast 

Passivhausstandard. 

RECYCLING SAPERATEC 

Das Unternehmen Saperatec aus Bielefeld 

hat ein Verfahren entwickelt, um 

bisher schwer wiederverwertbare Verbundmaterialien 

zu recyceln – darunter 

Getränkekartons, Solarzellen, Verpackungen 

und Batterien. Saperatec 

trennt die unterschiedlichen Materialien 

wie Kunststoffe und Metalle in den 

Produkten in speziellen Flüssigkeiten. 

Danach lassen sie sich sortenrein wiederverwerten. 

Eine erste Pilotanlage 

läuft seit Februar. Nun will Saperatec 

die Technik vermarkten. 

START-UP AKVOLUTION 

800 Millionen Menschen haben keinen 

Zugang zu sauberem Trinkwasser. Wer 

an der Küste lebt, für den wäre entsalzenes 

Meerwasser eine Alternative. Das 

von drei Studenten der Technischen 

Universität Berlin gegründete Start-up 

Akvolution will den Entsalzungspro- 

WASSER ATB UMWELTTECHNOLOGIEN 

Sechs Prozent der deutschen Haushalte haben keinen 

Anschluss an das Kanalnetz. Für diese Zielgruppe haben 

die Ingenieure von ATB aus Porta Westfalica eine 

energieeffiziente Kleinkläranlage entwickelt, die fünf 

Mal weniger Strom verbraucht als herkömmliche Anlagen 

und Sickergruben ersetzt kann. Das Besondere: 

Das Verfahren benötigt deutlich weniger Wasser, was 

die Pumpen und das Gebläse entlastet. 

URBANISIERUNG DANFOSS 

Viele Chinesen heizen ihre Wohnungen mit Kohleenergie, 

bereitgestellt über ein Fernwärmenetz. Die 

Folge: starke Luftverschmutzung und ein enormer 

Ausstoß an klimaschädlichem CO 2 . Das dänische 

Technikunternehmen Danfoss hat nun in der 1,6-Millionen-Stadt 

Anshan im Nordosten Chinas ein Stahlwerk 

angezapft, um mit der Abwärme aus der Produktion 

Häuser zu heizen. Das Projekt soll mehr als 

170 000 Tonnen Kohle pro Jahr einsparen – auf die ganze 

Stadt und die Umgebung ausgerollt, könnte es das 

Vierfache sein. Dann würde die Stahlheizung rund 100 

Millionen Euro pro Jahr an Brennstoffkosten sparen. 

WISSENSPREIS BALKONBIENEN 

Imkern in der Stadt liegt im Trend. Über 500 Hobby- 

Bienenhalter soll es allein in Berlin geben. Sie halten 

die Völker in ihren Gärten oder auf Flachdächern. Wer 

beides nicht besitzt, muss jetzt aber nicht mehr auf das 

Imkern verzichten – dank der Bienenbox. Sie lässt sich 

wie ein Blumenkasten an den Balkon hängen. Entwickelt 

hat das Ganze der Hobbyimker Johannes Weber 

aus Berlin, der dafür den von der ProSieben-Fernsehsendung 

Galileo gestifteten Wissenspreis erhielt. Rund 

35 Kilogramm Honig soll ein Bienenvolk pro Jahr in 

dem Holzkasten produzieren – und so einen Beitrag zu 

einem intakten Ökosystem in der Stadt leisten. 

WWF SONDERPREIS O’PFLANZT IS! 

Gemüse in der Stadt anzubauen, ist inzwischen zu einer 

weltweiten Bewegung geworden. Auch in München 

liegen Stadtfarmen im Trend. Im zentral gelegenen 

Stadtteil Schwabing gärtnern seit 2012 auf mehr 

als 3000 Quadratmeter mehrere Dutzend Münchner 

aller Altersstufen. Neuerdings haben die Stadtgärtner 

auch ein Bienenvolk angesiedelt. Jeder Bürger und regelmäßig 

auch Schulklassen können sich bei Führungen 

über das Imkern und die Rolle von Bienen für das 

Ökosystem informieren. 

■ 


FOTO: GREENTEC AWARDS/AGENCY PEOPLE IMAGE/MICHAEL TINNEFELD 




Innovation 

Öko-Kurfür Ozeanriesen 

SCHIFFFAHRT | Solar-Segler,Sprit ausSeewasser,Frachter 

ohne Mannschaft –mit einerWelle grüner Technologienwollen 

Forscher undReederSchiffesauber, sicher undsparsam 

machen.Die Zeit drängt.OhneGegenmaßnahmenwürde 

dieSeefahrt2050zehnProzent derglobalen 

CO 2 -Emissionenverursachen.Heute sind es drei Prozent. 

Helikopter-Landeplatz 

Brücke 

Wind undSolar 

In unterschiedlichsten Varianten 

beleben Schiffsbauer Segel als 

grünen undpreiswertenHilfsantrieb; 

Solarzellen liefern 

Strom fürElektromotoren 

unddie Bordversorgung. 

Magnetische Pflaster 

Schließen provisorisch 

Löcher in der Bordwand 

Rettungsring 

Eine ArtSchwimmreifen, 

der gekenterte Schiffe 

wieder aufrichtet 

Segel 

Solarzellen 

Radar 

Flüssiggas-Tank 

Autopilot 

AlternativeTreibstoffe 

EinewichtigeMaßnahme istder Umstieg 

vombesonders schadstoffhaltigen Schweröl 

auf Flüssig-oderBiogas. Sie setzen bei 

derVerbrennung viel wenigerCO 2,Schwefel 

undRußpartikelfrei. US-Forschern 

desNaval Research Laboratory istesnach 

eigenen Angaben sogar gelungen, 

ausSalzwasserWasserstoffzugewinnen, 

derdas Schiff antreibt. 

Quelle:eigene Recherchen 

Luftblasen 

am Rumpf 

Strömungsoptimierte Anstriche, Propeller 

und Ruder sowie ein Luftblasenschleier 

am Rumpf senken den Treibstoffverbrauch 

18 Redaktion: dieter.duerand@wiwo.de 

Green Economy 26.5.2014 WirtschaftsWoche 


Rettungstechniken 

Kentertein Schiffoder schlägt es leck,geraten 

nichtnur Menschenleben in Gefahr.Auslaufendes 

Öl undimMeertreibendeLadungtöten Tiere und 

verschmutzenStrände. NeuesteKonstruktionen 

sollen dasverhindern. 

Satellit 

Unbemannte Schiffe 

Fraunhofer-Forscherund Ingenieure 

des MotorenbauersRolls-Royce 

wollen Tanker undFrachterfernsteuern. 

EinAutopilothältsie auf Kurs, 

überwachtvon Land. 

Schiff 

Boje 

Wind- und Sonnenenergie 

liefern sauberen Strom 

Anker 

Rettungsanker 

EinHubschrauber wirft einen 

Faltschirm ab, der das Schiff 

an Ortund Stelle hält 

Barge 

Betrieben mit Flüssiggas 

liefertihr Generator Strom 

NützlicheAbgase 

Siemens undMAN setzen auf Techniken, 

dieaus den heißen Abgasender Schiffsdiesel 

Bordstromproduzieren.Oder sie 

nutzen dieAbwärme,umauf KreuzfahrtschiffenMeer- 

in Trinkwasserumzuwandeln 

unddie Kabinenzubeheizen. 

Steuerzentrale 

an Land 

SaubererStrom 

In Häfen sollen Schiffe künftigihreDieselaggregate 

ausstellen können.Bordstrom beziehen siestattdessen 

über eine SteckdoseanLandoder über eine Barge, 

diewährenddes Aufenthaltssauberen Strom erzeugt. 

Neue Antriebe 

In der EntwicklungsindSchiffe,die reinelektrisch 

angetrieben werden.Oder Hybridlösungen, 

beidenen der Wind dieDieselmotoren unterstützt. 

Eine Marktprognosesagtfür 2024Umsätze 

von7,3 Milliarden Dollar voraus. 

Flettner-Rotor 

Wind dreht einen Zylinder, 

der den Antrieb unterstützt 

Batterien 

Solarsegel 

Module erzeugen Strom und 

nutzen zusätzlich den Wind 

Winddrachen 

Bei günstigem Wind hilftein 

Drache, das Schiff zu ziehen 

ILLUSTRATION: CYPRIAN LOTHRINGER 



Geld 

Anständig absichern 

VORSORGE | Auch Versicherungen sollen endlich nachhaltig werden. 

Wir haben uns die attraktivsten Konzepte auf dem Markt angesehen und bewertet – 

von grünen Hausratpolicen bis zu alternativen Krankenkassen. 

M 

arie-Luise Meinhold 

hätte es bei der Allianz 

weit bringen können. 

Die promovierte 

Wirtschafts- und Naturwissenschaftlerin 

bekleidete mehrere 

Führungspositionen und galt als 

eine der talentiertesten Nachwuchsmanagerinnen. 

Doch dann 

stieg sie aus und machte ihr eigenes 

Ding: Meinhold rief vor zwei 

Jahren den Ver.de Versicherungsverein 

auf Gegenseitigkeit ins Leben, 

der Konzepte für nachhaltige 

Versicherungen entwickelt. 

Die 43-Jährige beschäftigt sich 

schon seit Studienzeiten mit dem 

Thema Nachhaltigkeit. Sie hofft, 

jetzt auf diesem Weg zu schaffen, 

was ihr bei der Allianz versagt 

blieb: Die Versicherungsbranche 

ein Stück grüner zu machen. 

Mit diesem Ziel steht Meinhold 

nicht allein. Auch andere Entrepreneure 

konzipieren derzeit neue 

Versicherungskonzepte, zudem 

bieten etablierte Konzerne immer 

häufiger Tarife für nachhaltig orientierte 

Kunden an. Schon länger 

versprechen einige Lebensversicherer, 

das Geld der Kunden in Aktien 

und Anleihen ökologisch vorbildlicher 

Unternehmen zu investieren. 

Neuerdings sind auch in 

anderen Versicherungssparten, etwa 

bei Kranken- oder Hausratpolicen, 

nachhaltige Alternativen am 

Markt oder stehen kurz vor der 

Einführung. Damit wollen auch 

Versicherer das wachsende Segment 

nachhaltig orientierter Kunden gezielt ansprechen. 

Aber wie sehen die Konzepte aus? Und für wen 

sind sie geeignet? 

Wir haben uns die interessantesten Modelle angeschaut. 

Als Pilotprojekt hat Ver.de-Gründerin Meinhold 

eine grüne Hausratversicherung entwickelt. „Wer 

eine umweltfreundliche Ersatzanschaffung tätigt, bekommt 

von uns einen Zuschlag von 20 Prozent“, erklärt 

sie das Konzept. Geht etwa die Waschmaschine wegen 

Nach einem Schadensfall 

bezuschusst eine 

Assekuranz umweltfreundliche 

Neugeräte 

eines Wasserschadens kaputt, besteht 

der Anreiz, ein energiesparendes 

Nachfolgegerät zu kaufen. 

Ein weiterer Pfeiler des Konzepts: 

Die Beiträge der Kunden, 

die nicht zur Schadensregulierung 

ausgegeben werden, sollen auf 

Konten nachhaltiger Geldhäuser 

wie der GLS Bank oder Triodos 

fließen. „Dadurch stellen wir sicher, 

dass das Geld sinnvoll eingesetzt 

wird – zum Beispiel für Kredite 

an Unternehmen aus nachhaltigen 

Branchen“, erklärt Meinhold. 

Auf dem Markt ist die Police aber 

noch nicht. „Wir suchen derzeit Investoren, 

die Startkapital zur Verfügung 

stellen“, berichtet Meinhold. 

Eine Million Euro von Stiftungen 

und vermögenden Privatleuten 

sei bereits in der Kasse. 

Einen anderen Weg geht Marcus 

Reichenberg – neben Meinhold 

der zweite Entrepreneur, dessen 

Start-up bereits bekannt ist. Auch 

der Gründer von Greensurance im 

bayrischen Weilheim hat ein Konzept 

für nachhaltige Sachversicherungen 

entwickelt. Doch bei ihm 

erhalten ökologisch handelnde 

Kunden im Schadensfall nicht 

mehr Geld, sondern sie zahlen von 

vorneherein weniger. „Wir können 

versicherungsmathematisch 

nachweisen, dass Menschen mit 

nachhaltigem Lebensstil ein geringeres 

Risiko für den Versicherer 

darstellen“, sagt Reichenberg, dessen 

elfköpfiges Team aus Naturwissenschaftlern 

und Versicherungsmathematikern 

besteht. Der Grund: Solche Ökobewegte 

verhalten sich in der Regel verantwortungsbewusster 

und verursachen somit weniger Schäden. 

Die Lehre daraus: Assekuranzen könnten einen 

nachhaltigen Lebensstil mit niedrigeren Prämien belohnen, 

ohne um ihre Gewinne fürchten zu müssen. 

Um Versicherte korrekt einzustufen, hat Greensurance 

ein Ökopunktesystem entwickelt, das deren 

Lebensweise bewertet. Details dazu will Reichenberg 

ILLUSTRATION: FRANCESCO BONGIORNI 



noch nicht verraten. „Wir führen derzeit intensive Gespräche 

mit mehreren großen Versicherern, die Interesse 

haben, solche Tarife anzubieten.“ Er hofft, spätestens 

im Herbst loslegen zu können. In Eigenregie bietet 

Greensurance bereits Haftpflichtversicherungen für 

mehrere Berufsgruppen an. 

Sein Konzept, glaubt Reichenberg, sei für alle Sachversicherungen 

geeignet – neben Hausratpolicen und 

Haftpflichtversicherungen zum Beispiel im Kfz-Bereich: 

Hier gäbe es nicht nur Rabatte für Wenigfahrer 

mit Garage und langjähriger Fahrpraxis, sondern auch 

für Besitzer von Ökoautos. „Wer einen Wagen mit niedrigem 

Spritverbrauch hat, zahlt bei unserem Konzept 

weniger als ein Sportwagenbesitzer“, sagt Reichenberg. 

Bei klassischen Tarifen fließt der Verbrauch allenfalls 

teilweise und auf Umwegen in die Kalkulation der Prämie 

ein, etwa über den Fahrzeugtyp. 

Wie bei der Hausratversicherung gilt laut Reichenberg 

auch hier: Da nachhaltige Kunden im Schnitt weniger 

Schäden verursachen, rechnet sich eine solche 

Prämienpolitik auch für die Assekuranzen. 

BONUS FÜR DEFENSIVES FAHREN 

Eine denkbare Weiterentwicklung des Greensurance- 

Modells wären Policen, die eine umweltschonende 

Fahrweise belohnen. Dafür müssten Kunden eine 

Blackbox installieren, die Daten zum Fahrstil aufzeichnet 

und an den Versicherer übermittelt. 

Technisch ist dies möglich: Seit Anfang des Jahres 

bietet die Sparkassen-Direktversicherung in Deutschland 

den ersten Telematik-Tarif an. Der soll allerdings 

keine spritsparende, sondern eine sichere Fahrweise 

belohnen. Wer selten stark bremst oder beschleunigt, 

mit niedrigem Durchschnittstempo unterwegs ist und 

nicht bei Dunkelheit fährt, kann einen Prämienrabatt 

von bis zu fünf Prozent erhalten. 

Der Spritverbrauch spielt hier keine Rolle. Doch das 

Modell lässt sich in diese Richtung weiterentwickeln. 

Kritiker monieren aber, dass die Technik noch nicht 

ausgereift ist. „Ein Telematik-Tarif, der zielsicher eine 

umweltschonende Fahrweise honoriert, ist deshalb 

noch Zukunftsmusik“, sagt Reichenberg. 

Nachhaltige Krankenversicherer unterscheiden sich 

vor allem in zwei Dingen von der Konkurrenz. Sie werben 

damit, besonders bereitwillig und umfassend alternative 

Behandlungsmethoden zu bezahlen, etwa 

Homöopathie, chinesische Medizin oder Yogakurse 

für Schwangere. Und sie investieren Rücklagen nach 

nachhaltigen Kriterien. Mit diesem Konzept werben 

zum Beispiel die gesetzliche BKK advita (Slogan: 

„Nachhaltig gesund“) oder die private Barmenia. 

Doch während die Assekuranzen bereitwillig über 

sanfte Medizin informieren, geben sie sich beim Thema 

Geldanlage zugeknöpft. Sie liefern zwar allgemeine 

Angaben zu finanzierten Projekten. So führt die Barmenia 

etwa Kraftwerke zur Stromerzeugung aus regenerativen 

Quellen auf. Doch eine detaillierte Auflistung 

der Investments verweigern sie. Wer also jenseits 

alternativer Medizin eine umfassend nachhaltige 

Krankenkasse sucht, der sollte vor dem Abschluss diese 

Angaben zur Kapitalanlage unbedingt einfordern. 

Offener zeigen sich die Anbieter nachhaltiger Lebens- 

und Rentenversicherungen. So stellt der Verein 

für alternative Versorgungskonzepte (VAV) im Internet 

einen detaillierten Anlagebericht für die von ihm entwickelte 

Police transparente bereit, welche die Assekuranzen 

Neue Leben, Volkswohl Bund und Stuttgarter 

vertreiben. Demnach wurde in das Gesundheitszentrum 

St. Pauli, eine Fachklinik für Suchtkranke der Jugendhilfe 

und mehrere nachhaltige Wohnimmobilien 

in Gneven bei Schwerin investiert. Auch Solarparks 

und Fonds wie der Gerling Responsibility oder der Dr. 

Hoeller prime values income gehören zum Portfolio. 

WINDRÄDER IM PORTFOLIO 

Marktführer oeco capital nennt zahlreiche Beispiele 

für aktuelle Investments – etwa Aktien der Windradhersteller 

Vestas und Nordex oder des Solarzulieferers 

SMA. Allerdings stuft oeco capital auch Genossenschaftsinstitute 

wie die DZ Bank pauschal als nachhaltig 

ein und investiert deshalb kräftig in deren Anleihen. 

Ökofundamentalisten unter den Anlegern dürfte 

das nicht gefallen. Doch die breite Streuung sorgt für 

mehr Stabilität – je kleiner das Anlageuniversum, desto 

größer ist schließlich das Schwankungsrisiko. Auch 

deshalb erhielt oeco capital beim jüngsten Lebensversicherungsrating 

der WirtschaftsWoche fünf von fünf 

Sternen (Heft 40/2013). Wer trotz niedriger Zinsen, unter 

denen die Lebensversicherer besonders leiden, eine 

Police abschließen will, ist also bei oeco capital gut 

aufgehoben – vorausgesetzt, er ist bereit, Abstriche in 

Sachen Nachhaltigkeit hinzunehmen. 

■ 

daniel schönwitz | technik@wiwo.de 

Alternativen – nicht nur für Fundis 

Unkonventionelle Angebote und Konzepte in verschiedenen 

Versicherungssparten (Auswahl) 

Anbieter 

Greensurance 1 

Ver.de 2 

Konzept (Schwerpunkt) 

Sachversicherung 

Prämienrabatt für Kunden mit 

nachhaltigem Lebensstil 

Bonus für ökologische Neuanschaffungen 

(Hausrat) 

Informationen 

www.greensurance.de 

www.unser-ver.de 

Krankenversicherung 

BKK advita (gesetzlich) 

Barmenia (privat) 3 

Zahlt für alternative Medizin 

Zahlt für alternative Medizin/Investiert 

in grüne Projekte 

www.advita-bkk.de 

www.barmenia.de 

Lebensversicherung 

Oeco Capital 

transparente 

Geldanlage nach nachhaltigen Kriterien 

Geldanlage nach nachhaltigen Kriterien 

www.oeco-capital.de 

www.transparente.de 

1 bislang: Haftpflichtversicherungen für bestimmte Berufsgruppen, weitere Angebote (etwa 

Hausrat- oder Kfz-Versicherungen) 2014 geplant; 2 Versicherungsverein befindet sich „in 

Gründung“, Markteintritt 2014 geplant; 3 Tarife: Barmenia einsA expert+, VZN+, VENU, AN+, 

BKKNV; Quelle: eigene Recherche 



Marken 

Angriff der Namenlosen 

RANKING | Ein gutes ökologisches Image wird zum Wettbewerbsfaktor. Wer das als 

Markenartikler ignoriert und nur auf Tradition setzt, fällt schnell in der Gunst der 

Kunden. Einige renommierte Unternehmen haben das bitter zu spüren bekommen. 

 

Die Aufsteiger 

Postbank, Audi und 

Deutsche Telekom haben 

ihren grünen Ruf am 

stärksten verbessert 

 

Die Absteiger 

Miele, E.On und dm haben 

am deutlichsten Ansehen 

in Sachen Nachhaltigkeit 

verspielt 

W 

as ist es nicht beschimpft und gescholten 

worden: als rücksichtsloser Klimakiller, als 

lärmende Partikelschleuder, als unersättlicher 

Landschaftszerstörer – das Auto. Und 

jetzt das. Gleich zwei Automarken haben sich an die 

Spitze des Nachhaltigkeitsrankings der Münchner 

Werbeagentur Serviceplan gesetzt. Mit BMW und Audi 

sogar zwei deutsche Premiummarken, die für PS-starke 

Edellimousinen, Coupés und Geländewagen stehen. 

Dennoch gelten sie den Kunden nun als grün. 

Und ziehen so am japanischen Rivalen Toyota vorbei, 

der dank sparsamer Hybridantriebe lange ein besseres 

Ansehen genoss. Das Duo hat selbst die langjährige 

Nummer eins im Ranking der nachhaltigen Marken – 

den Babynahrungshersteller Hipp – abgehängt. 

„Bei BMW haben die beiden neuen Elektromobile i3 

und i8 für einen Schub beim Image gesorgt“, erklärt Ronald 

Focken, Geschäftsführer der Serviceplan Gruppe. 

Bei Audi lobten die für das Ranking befragten Kunden, 

die Marke stehe für einen geringen Kohlendioxid-Ausstoß, 

für Leichtbau und dafür, ein guter Arbeitgeber zu 

sein. „Das ist das Ergebnis vieler kommunikativer Einzelmaßnahmen“, 

meint Focken. 

Hinter dem Durchmarsch der beiden Automarken 

steckt ein Bedeutungswandel des Begriffs Nachhaltigkeit. 

Gefragt, was sie sich unter diesem schwammigen 

Schlagwort vorstellen würden, nannten die rund 8000 

an der Studie beteiligten Verbraucher am häufigsten: 

Zukunftsfähigkeit – also Antworten zu liefern für Bedrohungen 

wie Klimawandel oder demografischer 

Wandel. Auch die Verantwortung gegenüber nachfolgenden 

Generationen, Ressourcenschonung sowie die 

Verbindung von Ökonomie, Ökologie und Sozialem 

waren Themen, die besonders häufig auftauchten. 

EFFEKT DER SCHLECKER-PLEITE 

Das bedeutet: Wer sich als Markenartikler nur auf seine 

Tradition verlässt, verliert an Ansehen. Das mussten 

in diesem Jahr Marken wie Miele, Lindt & Sprüngli und 

Dr. Oetker erleben. Ihre Imagewerte sanken kräftig. 

Auch Energieerzeuger E.On ließ Federn. Die Kunden 

trauen ihm keinen konstruktiven Beitrag zur Energiewende 

zu. „Und Drogerieketten wie dm konnten sich 

vergangenes Jahr leicht gegen den schlechten Ruf 

Schleckers abheben“, so Focken. Mittlerweile profitieren 

sie kaum noch von diesem Effekt. Umgekehrt profitierten 

Postbank und Deutsche Telekom davon, dass 

sie ihre grünen Initiativen besser verkauft haben. 

FOTOS: IMAGO/SCHWÖRER, IPON/STEFAN BONESS, PICTURE-ALLIANCE/DPA (3), MAURITIUS/ALAMY 



Wer dagegen bei Nachhaltigkeit schwächelt, verliert 

beim Kunden – so der langjährige Champion Hipp, in 

dessen Babynahrung gentechnisch verändertes Gemüse 

auftauchte, oder Toyota, dessen Qualitätsimage 

durch mehrere Rückrufaktionen litt. Umgekehrt können 

neue Marken Nachhaltigkeit strategisch nutzen, 

um etablierte Wettbewerber anzugreifen. 

Kurzum: Nachhaltigkeit wird zum wichtigen Erfolgsfaktor 

im Marketing, weil sie messbar Loyalität und 

Zahlungsbereitschaft der Kunden beeinflusst. 

Insgesamt zeigt die Imagestudie, die mehr als 100 

Unternehmen bewertete (siehe Tabelle), eine erfreuliche 

Entwicklung. „Die Firmen haben sich fast durchweg 

in der ökologischen und ökonomischen Nachhaltigkeit 

verbessert“, sagt Katrin Meyer-Schönherr, Geschäftsführerin 

von Facit Research. Das Unternehmen 

führte die Befragung für Serviceplan durch. In sozialen 

Fragen sind die Werte stabil geblieben. 

AUFSTIEG DER EIGENMARKEN 

Zum ersten Mal untersuchten die Marktforscher, wie 

Supermarktketten mit ihren Bioeigenmarken den 

etablierten Markenartiklern Umsatz streitig machen 

können. Alle Einzelhändler, von Tengelmann über 

Edeka und Rewe bis hin zu den Discountern, haben 

derartige Handelsmarken im Sortiment, die sie unter 

eigener Regie produzieren lassen und die lange nur als 

gesichtslose No-Names galten. Mittlerweile packen die 

Kunden sie immer häufiger in ihren Einkaufswagen, 

auch weil sie diese Müslis, Marmeladen und Joghurts 

als tatsächlich nachhaltig empfinden. „Nur Lidl und 

Aldi Nord hinken hier noch hinterher“, sagt Focken. Bei 

Aldi Süd dagegen geben sogar 22 Prozent der befragten 

Kunden an, mindestens einmal pro Woche eine Bioeigenmarke 

zu kaufen. Bei Rewe sind es 17 Prozent. 

Die Verbraucher zeigen zudem eine erstaunliche 

Zahlungsbereitschaft für Bioprodukte. Bei der Wahl 

zwischen der traditionellen Eigenmarke der Handelskette, 

der Bioeigenmarke oder einer Markenmilch 

entschieden sich die Befragten stets für die Ökomilch. 

„Klassische Herstellermarken ohne Bio werden ihre 

Premiumpreise immer schwerer durchsetzen können“, 

meint Focken. Die Konsumenten, die nicht auf ihr 

Geld achten müssten, würden am liebsten Bio kaufen. 

Das gilt besonders für die Stammkunden klassischer 

Supermärkte. Die Markenartikler laufen dort Gefahr, 

Umsatz an die grünen Newcomer zu verlieren. 

Schwierig wird es auch für Luxusmarken: Prada, 

Montblanc und Rolex haben großen Nachholbedarf, 

ihr Engagement für grüne und soziale Werte zu kommunizieren 

– falls es existiert. Besonders Modemarken 

erreichten nur mittelmäßige Imagewerte. Mehr als die 

Hälfte der Kunden erwartet von ihnen mehr Einsatz. 

„Wie Qualität wird Nachhaltigkeit für Luxusmarken 

zum Hygienefaktor“, betont Marketingexperte Franz- 

Rudolf Esch, Professor an der EBS-Universität in 

Oestrich-Winkel. „Ohne sie geht es nicht mehr“. ■ 

lothar.kuhn@wiwo.de 

Spritfresser vor Babykost 

Das Nachhaltigkeitsimage verschiedener Marken. Ein Wert unter 

60 gilt als kritisch, ein Wert zwischen 60 und 70 als bedenklich. 

Rang Marke 

Bewertung Rang Marke 

Bewertung 

1 

2 

3 

4 

5 

6 

7 

8 

9 

10 

11 

12 

13 

14 

15 

16 

17 

18 

19 

20 

21 

22 

23 

24 

25 


27 

28 

29 

30 

31 

32 

33 

34 

35 

36 

37 

38 

39 

40 

41 

42 

43 

44 

45 

46 

47 

48 

49 

50 

51 

52 

Audi 

BMW 

Hipp 

Frosta 

Milupa 

Bärenmarke 

Bosch 

Alete 

Coppenrath & Wiese 

Landliebe 

dm-Drogeriemarkt 

Bauknecht 

Volkswagen 

Toyota 

Ehrmann 

Tchibo 

Ernstings Family 

Miele 

AEG 

Nordsee 

Iglo 

Otto 

Zott* 

McCain 

Danone 

Thomas Cook 

Wrigley 

Maggi 

Lindt & Sprüngli 

Obi 

Alltours 

Siemens 

Mercedes-Benz (Daimler) 

Storck 

Volks- & Raiffeisenbanken 

FTI 

Haribo 

R+V 

LG 

Dr.Oetker 

TUI 

DER (Touristik) 

Dirk Rossmann 

Knorr 

Milka 

ING-DIBA 

Esprit 

Ford 

ITS Reisen 

Wagner 

Kaufland 

Bauhaus 


77,0 

75,6 

74,2 

73,6 

73,3 

72,6 

71,7 

70,9* 

70,9 1 

70,6 

70,5 

70,5 

70,2 

69,2 

69,1 

68,6 

68,6 

68,5 

68,5 

68,5 

68,3 

68,2 

68,2 

67,9 

67,9 

67,6 

67,6 

66,8 

66,7 

66,3 1 

66,3 

66,2 

66,0 

66,0 

65,8 

65,6 

65,6 

65,4 

65,4 

65,3 

65,2 

65,0 

64,6 

64,6 

64,5 

64,5 

64,4 

64,4 

64,1 

63,9 

63,8 

63,8 

2013 

70,1 

70,4 

77,9 

69,6 

73,0 

70,6 

69,4 

74,5 

70,6 

69,6 

74,6 

66,4 

67,8 

72,6 

69,3 

66,0 

65,6 

74,8 

66,9 

64,0 

67,1 

63,0 

67,6 

66,1 

67,1 

65,6 

65,3 

69,8 

61,0 

65,2 

65,0 

66,5 

67,0 

60,5 

64,2 

68,4 

61,4 

64,2 

69,1 

63,4 

65,7 

65,7 

68,6 

61,8 

63,7 

61,8 

63,1 

65,8 

63,1 

64,2 

62,1 

53 

54 

55 

56 

57 

58 

59 

60 

61 

62 

63 

64 

65 

66 

67 

68 

69 

70 

71 

72 

73 

74 

75 

76 

77 

78 

79 

80 

81 

82 

83 

84 

85 

86 

87 

88 

89 

90 

91 

92 

93 

94 

95 

96 

97 

98 

99 

100 

101 

102 

103 

104 

Edeka 

AXA 

Real 

Molkerei Alois Müller 

Kaisers/Tengelmann 

P&C 

C&A 

Renault 

Hornbach 

Hagebau* 

Ferrero 

Müller Drogerie 

Rewe 

Generali 

Samsung 

EnBw 

Toom 

Ergo 

Gothaer 

Opel 

Penny 

Mars 

Deutsche Telekom 

RWE 

1+1 Internet 

Sparkasse 

Postbank 

Allianz 

HDI-Gerling 

Galeria Kaufhof 

Netto 

E-Plus 

Vattenfall 

Zurich 

Karstadt 

Subway 

Lidl 

Wiesenhof 

Commerzbank AG 

Aldi Süd 

Burger King 

Targobank 

McDonald’s 

Aldi Nord 

Telefónica Germany (O2) 

UniCredit Bank AG 

E.On 

Kentucky Fried Chicken 

Deutsche Bank AG 

Vodafone D2 

H+M 

KIK 


63,4 

63,4 

63,2 

63,2 

63,0 

62,9 

62,8 

62,8 

62,7 

62,6 

62,4 

62,3 

62,3 

62,3 

62,1 

62,1 

61,9 

61,8 

61,8 

61,6 

61,6 

61,5 

61,2 

60,9 

60,8 

60,8 

60,3 

60,2 

60,0 

59,7 

59,3 

59,2 

59,2 

59,1 

59,1 

58,8 

58,8 

58,8 

58,4 

58,4 

58,0 

57,4 

57,2 

56,5 

56,1 

55,9 

55,4 

55,0 

54,4 

53,0 

52,6 

49,3 

2013 

63,3 

58,4 

61,0 

59,1 

61,6 

64,5 

60,1 

63,7 

64,8 

61,9 

63,9 

61,5 

58,2 

64,2 

59,8 

58,9 

56,6 

60,8 

57,2 

58,1 

63,1 

55,6 

57,2 

57,3 

62,7 

53,9 

60,9 

59,0 

58,9 

55,1 

55,6 

55,2 

59,0 

55,4 

56,2 

53,7 

61,3 

53,1 

54,3 

52,5 

59,5 

52,3 

54,3 

55,2 

57,5 

60,0 

57,2 

56,2 

56,5 

52,0 

44,2 

* neu im Ranking; ■ = die fünf größten Aufsteiger; ■ = die fünf größten Absteiger; Quelle: Serviceplan 



Denkbar 

Jeremys Gratis-Welt 

SYSTEMWECHSEL | Steht der Kapitalismus vor dem Aus? Nicht ganz. Aber er 

wird massiv an Bedeutung verlieren, sagt der amerikanische Bestsellerautor Jeremy Rifkin 

in seinem neuen Buch voraus. Hier die fünf gewagtesten Thesen. 

D 

as Zeitalter des Kapitalismus 

geht zu Ende.“ Provokant beginnt 

Jeremy Rifkin, US-Ökonom, 

Bestsellerautor und Berater 

internationaler Konzerne, sein neues 

Buch. Der 69-jährige Visionär ist darin 

nicht etwa zu einem linken Theoretiker 

konvertiert. Vielmehr beschreibt er, wie 

ein bald allgegenwärtiges Internet die 

Wirtschaftsordnung untergräbt und auf 

den Kopf stellt. In „The Zero Marginal Cost 

Society“ – zu Deutsch etwa: Die Umsonst- 

Gesellschaft – entwickelt Rifkin, basierend 

auf Zeitgeist und technischen Trends, einen 

Zukunftsentwurf der Welt – und stellt 

dazu fünf ambitionierte Thesen auf: 

1 ARBEIT VERSCHWINDET 

Zentrale Bedeutung hat für ihn das Internet 

der Dinge: Alle Gegenstände des Alltags 

– Autos, Haushaltsgeräte oder auch 

Kleidung – sind künftig mit Sensoren ausgestattet 

und übertragen Daten ins Internet. 

Umgekehrt lassen sie sich darüber 

steuern. Intelligente Selbstorganisation 

zum Beispiel der Produktion verdrängt 

den Menschen. „Fabriken ohne Arbeiter 

sind schon heute Realität“, schreibt Rifkin. 

2 JEDER WIRD ZUM FABRIKANTEN 

Rifkin sieht die Vorboten dieser Entwicklung 

in der Kulturindustrie. So sei es Dank 

des Internets und günstiger Rechner und Kameras 

möglich, Videos, Fotos und Texte für extrem wenig 

Geld zu produzieren und im Internet zu publizieren. 

Ähnliches bahne sich nun in der realen Welt an. Jedermann 

könne am Computer eigene Produkte kreieren 

und auf 3-D-Druckern für sehr wenig Geld und mit wenig 

Aufwand herstellen. Entweder für den Eigengebrauch. 

Oder er vermarktet sie via Internet. Wenn Produktionskosten 

aber derart purzeln, werde jeder 

Mensch irgendwann zum Fabrikanten, so Rifkin. 

3 KOSTEN FÜR STROM UND VERKEHR SINKEN 

Wer früher einen Freund anrief, der auf einem anderen 

Kontinent lebte, zahlte sich dumm und dämlich. Heute 

hingegen kostet die globale Kommunikation via Web 

fast nichts. Eine ähnliche Entwicklung sieht Rifkin bei 

Gemeinsinn 

löst das 

Streben nach 

Gewinn ab 

Jeremy Rifkin 

The Zero Marginal 

Cost Society, 

356 Seiten, Verlag 

Palgrave Macmillan, 

19,95 Euro 

der Stromerzeugung und der Mobilität 

heraufziehen. Solaranlagen und Windräder 

würden immer billiger und hätten 

keine Brennstoffkosten. Die Anlagen 

lieferten elektrische Energie künftig fast 

umsonst. Und auch die Kosten für Mobilität 

würden rapide sinken, wenn Autos, 

Züge und Flugzeuge erst einmal autonom 

verkehrten. Ein Effekt: Waren 

und Materialien könnten sehr preiswert 

transportiert werden, auch das verbillige 

die Produktion. 

4 TEILEN STATT BESITZEN 

Schon heute verzichten Millionen Menschen 

weltweit aufs eigene Auto und 

mieten sich lieber bei Bedarf eines. 

Oder sie überlassen ihre Wohnung zeitweise 

anderen und nutzen Büros gemeinsam. 

Rifkin ist überzeugt: Der 

Trend, Produkte mit anderen zu teilen, 

wird sich in den nächsten Jahren enorm 

verstärken. Und das ist erst der Anfang 

einer viel weitreichenderen Entwicklung. 

Künftig würden sich Gleichgesinnte 

im Internet zusammenfinden 

und etwa ihr eigenes Auto konstruieren. 

Science-Fiction? Keineswegs. Der 

erste Wagen, dessen Einzelteile beinahe 

alle aus dem 3-D-Drucker kamen, 

entstand Anfang des Jahres in Kanada. 

5 KOLLEKTIVE VERDRÄNGEN UNTERNEHMEN 

Wenn künftig aber fast alles umsonst ist, wie Rifkin 

glaubt, was wird dann aus den Unternehmen? Ohne 

ausreichende Gewinne können sie kaum überleben. 

Rifkin erwartet, dass die Privatwirtschaft in ihrer heutigen 

Form massiv an Bedeutung verliert. An ihre Stelle 

treten, so seine Prognose, Zusammenschlüsse, die 

nicht auf Gewinn aus sind: Vereine, Non-Profit-Organisationen, 

Projekte von Ehrenamtlichen. Rifkin nennt 

sie „Collaborative Commons“ (in etwa „kooperierende 

Allgemeinheit“). Sie stellten künftig den Großteil aller 

Produkte her. Dass der Kapitalismus in den nächsten 

40 Jahren völlig verschwindet, glaubt der Vordenker indes 

nicht. Mit den Collaborative Commons erwachse 

ihm aber ein sehr ernsthafter Rivale. 

■ 


FOTO: ARCHIV-KLAR/RETO KLAR 




Elite 

ELITE 

Report extra: XXX? 

REPORTextra 

XXX: XXXX 

Ausgezeichnete 

Vermögensverwalter 

PORTRAITS AUS DEM ELITE REPORT 2014 

Sonderveröffentlichung des Verlagshauses KASTNER AG 

www.elitereport.de

Inhaltsverzeichnis 

3 Editorial / Impressum 

4 Der Test des Elite Report 2014 

6 Berenberg Bank 

8 Haspa Private Banking 

10 Donner & Reuschel AG 

12 Bremer Landesbank 

14 Weberbank Actiengesellschaft 

16 HSBC Trinkaus & Burkhardt AG 

18 Grossbötzl, Schmitz & Partner 

20 BHF-BANK Aktiengesellschaft 

22 Bethmann Bank AG 

24 SVS – SeniorenVermögenSchutz 

25 Metzler Private Banking 

26 Bank Schilling & Co AG 

28 Performance IMC 

30 DZ Privatbank 

32 Südwestbank AG 

34 Fürst Fugger Privatbank KG 

36 Deutsche Oppenheim Family Office AG 

38 HypoVereinsbank Unicredit Group 

40 Merck Finck & Co, Privatbankiers 

42 DJE Kapital AG 

44 PSM Vermögensverwaltung GmbH 

46 Huber, Reuss & Kollegen 

48 Bankhaus Herzogpark 

49 FIDUKA-Depotverwaltung GmbH 

50 BV & P Vermögen AG 

51 IBB Internationales Bankhaus Bodensee 

52 Value-Holdings Vermögensmanagement GmbH 

53 Raiffeisen Salzburg Private Banking 

54 Schoellerbank AG 

56 Volksbank Vorarlberg Private Banking 

58 Hypo Landesbank Vorarlberg 

60 Bankhaus Jungholz 

61 Vermögensausschreibung 

62 Wergen & Partner 

64 Maerki Baumann & Co. AG, Privatbank 

66 Centrum Bank AG 

68 LGT Group 

70 Lorbeer für die Besten / Zu guter Letzt 

Die ausgezeichneten Vermögens verwalter – von Nord nach Süd. 

An diesen Finanzplätzen in Deutschland, Österreich, der Schweiz, Luxemburg und Liechtenstein befinden sich 

die Zentralen – natürlich sind sie meist auch an weiteren Orten vertreten. 

Hamburg 

Berenberg 

DONNER & REUSCHEL 

Haspa Private Banking 

Bremen 

Bremer Landesbank 

Düsseldorf 

Grossbötzl, Schmitz & Partner 

HSBC Trinkaus & Burkhardt 

Frankfurt 

Bethmann Bank 

BHF-BANK 

Metzler Private Banking 

Mannheim 

Performance IMC 

Berlin 

Weberbank 

Hammelburg 

Bank Schilling 

Augsburg 

Fürst Fugger Privatbank 

München 

Bankhaus Herzogpark 

DJE Kapital AG 

FIDUKA 

Huber, Reuss & Kollegen 

HypoVereinsbank 

Merck Finck & Co 

PSM Vermögensverwaltung 

VALUE-HOLDINGS 

Deutsche Oppenheim FO 

Luxemburg 

DZ Privatbank 

Kempten 

BV & P Vermögen AG 

Stuttgart 

SÜDWESTBANK 

Friedrichshafen 

IBB Int. Bankhaus Bodensee 

Zürich 

Maerki Baumann & Co. 

Wergen & Partner 

Salzburg 

Raiffeisen Salzburg 

Schoellerbank 

Vaduz 

Centrum Bank 

LGT Group 

Rankweil 

Volksbank Vorarlberg 

Bregenz 

Hypo Landesbank Vorarlberg 

Jungholz 

Bankhaus Jungholz

Editorial 

Ohne Zuverlässigkeit 

kein Vertrauen 

Wer Vermögen hat, hat es nicht leicht. Er wird umringt, umworben 

und ist gefährdet. Ein wachsendes Heer nur vordergründig 

gut meinender Finanzspezialisten macht Jagd auf 

die Vermögenden. Und damit wachsen die Risiken enorm. 

Vermeintliche Berater sind eigentlich nur Verkäufer. Echte 

Beratung mit Tiefgang ist dem Vertriebsprofi fremd. Die 

familiäre Situation des Kunden ist Provisionsjägern egal, 

ebenso wie dessen Bedürfnisse. Von 

Akkuratesse also keine Spur. Statt 

eines seriösen sinnvollen Konzepts 

gibt es widersprüchliche Ratschläge. 

Hans-Kaspar v. Schönfels, 

Chefredakteur Elite Report 

Aber gerade die grundlegenden Fragen 

sind es, die präzise beantwortet 

werden müssen, um einer Vermögensverwaltung 

die nötige Pass - 

form zu geben. Verantwortung für 

Kunde und Kapital sieht deutlich 

anders aus. Es sind diese Interessenkonflikte, 

die das Vermögen kräftig versalzen und dabei 

gute Gewürze ausschließen. Viele Vermögensorientierte 

erkennen erst später die Gefahren, nämlich dann, wenn sie 

rote Zahlen, also Lehrgeld, zu beklagen haben. Besonders 

Senioren leiden unter Missbrauch ihres Vermögens, nicht 

selten werden sie krank. Vermögen, egal ob klein oder groß, 

bedeutet immer eine große Verantwortung. Zunächst für 

den Inhaber und seine Familie selbst und natürlich auch 

für den beauftragten Vermögensverwalter. Damit die vielschichtige 

Pflicht nicht zur erdrückenden Last wird, filtern 

wir Jahr für Jahr die Besten der Branche für Sie heraus. Seit 

elf Jahren gibt es den Elite Report, dieses Orien tierungs - 

magazin mit der Positivliste. Anhand eines umfangreichen 

Bündels von 45 Überprüfungsparametern und der vielen 

Testberichte von echten Kunden und erfahrenen Experten 

ermittelt eine fachkundige Jury alljährlich die Besten der 

Besten – die Elite. 

Damit ist ein Grundelement des Verbraucherschutzes für 

Vermögende entstanden. Der Report führt zu den verantwortungsbereiten 

und zuverlässigen Könnern, zu den ehr - 

lichen Vermögensverwaltern mit Charakter. Und wir werden 

weiter in den Seniorenvermögenschutz investieren, damit 

Sicherheit und Zuverlässigkeit entstehen. Getreu unserem 

Redaktionsmotto: Unser bester Freund ist unser Leser. Unser 

zweitbester ist der, der unserem erstbesten hilfreich zur 

Seite steht und sein Vermögen schützt und mehrt. 

Impressum 

ELITE REPORT extra ist eine Sonderveröffentlichung der Elite Report Edition, die im Verlag KASTNER AG – das medienhaus, Wolnzach erscheint. 

Chefredaktion: Hans-Kaspar v. Schönfels & Re v. Schönfels; Art Direction & Realisation: Falk v. Schönfels; Fotonachweis: Titel: Daniel Schvarcz; 

Falk v. Schönfels www.fluctibus.com, Belleroche Pho to archiv www.belleroche.de; Daniel Schvarcz www.d-s-photo.com; andere Bildrechte (Portraits und 

Gebäude) mit Genehmigung der jeweiligen Vermögensverwalter. Druck: appl druck GmbH & Co. KG, Wemding Auflage: circa 1.000.000 Exemplare; 

beigelegt dem Handels blatt 2. Mai 2014, Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung F.A.S. 18. Mai 2014 und der WirtschaftsWoche am 26. Mai 2014. 

Unser Verleger, Professor h.c. Eduard Kastner, dankt den hier genannten Vermö gens verwaltern. Denn ohne ihre Be teiligung an den Herstellungs- und 

Beilege kosten hätte diese Sonderveröffent lichung nicht re alisiert werden können. Anschrift: Elite Report Redaktion, Nigerstr. 4 / II, D-81675 München, 

Tel: 089 / 470 36 48, redaktion@elitereport.de, www.elitereport.de 

EDITORIAL 

3

Fehler erkennen – Zukunft verbessern 

Der Test des Elite Report 2014: 

Braucht Ihr Vermögen einen 

neuen Betreuer? 

Krisen, Veränderungen, Unsicherheiten: Jetzt sind intensive 

Gespräche mit Ihrem Berater notwendig, um drohende 

Risiken zu erkennen und das Vermögen neu auszurichten. 

Die Null-Zins-Zeit hält an. Leider. Damit fallen vertraute 

An la gethemen als Renditebringer aus. Sie tragen zur Auszehrung 

des Vermögens bei. Nur wirtschaftlicher Weitblick 

und seriöse Analysen können helfen, Gefahren vom Vermö - 

gen abzuwenden und nötige Gewinne zu produzieren. Vermögenserhalt 

verlangt aktualisierte Disziplin. Diese Situa - 

tion – liebe Leserinnen und Leser – muss jetzt erfasst und 

lösungsorientiert konsequent geklärt werden. Notfalls ist ein 

neuer Vermögensverwalter zu suchen und zu mandatie ren. 

Betreuungspausen und Gefahrenverdrängung können 

teuer werden. 

Doch auf welchen Vermögensverwalter ist Verlass? 

Das beantwortet sich leider nicht von ganz allein. Auch 

findet man die Antwort nicht schnell. Man muss sich nämlich 

erst auf um fang reiche De tail-Recherchen und hunderte 

von Testbesuchen einlassen, da zu knapp tausend Er fah - 

rungs be richte aus der Praxis auswerten und Be schwer den 

sowie Kun den beu rtei lun gen bis hin zu Image-Be wer tun gen 

sammeln und nach Aus sagen bestimmen. Wir müssen 45 

Kri te rien im Über blick einzeln be rück sichtigen. Natürlich 

analysieren wir auch Ver mö gens anlage kon zepte, Aus schrei - 

bungs vor schläge und Er trägnis auf stel lun gen. Mit Fach leu - 

ten fördern wir so ganz systematisch klare Kon turen zu tage. 

Wei tere Beo bach tungen und vertraulich eingeholte In for ma - 

tio nen bei kompetenten Markt ex perten runden das zu ge - 

winnende Bild ab. 

Doch um gleich eingangs unserer Kriterienliste das wohl 

wichtigste Datenpaket aussagekräftig zu mach en, haben wir 

mit in Bankenprüfung erfahrenen Wirt schaft s prü fern die 

Geschäftsberichte durchforstet. Wir wissen, wie die Zah len 

des Unternehmens sind. Denn, wer tief rot seine Bilanzen 

färbt, ist auch nicht immer der Zuver lässigste. Wer an der 

4 ELITE REPORT extra

Wand steht und ums Überleben kämpft, macht vielleicht 

auch lange Finger. Immer wieder hatten wir unseren Blick in 

die Jahresberichte versenkt, um an hand des gebotenen Zahlenspiels 

den Dau men zu heben und eine Ent warnung 

äußern zu können. Wir haben aus der Fülle der unterschiedlichen 

Unter neh menszahlen die Be stä ti gung gefunden, wie 

wichtig die Ertragsstabilität und die innere Prosperität sind. 

In einigen Fällen konnte man im Vergleich zu den Ver mö - 

gens v er wal tungs-Ergebnissen gute Begründungen herleiten. 

Der normale Überprüfungsprozess begann mit einer groß en 

Flut von diesmal 342 Adressen. Sie alle boten ihren Service 

in einer – wie auch immer gearteten – Vermögensverwaltung 

als Dienst leis tung an. Da der Begriff aber nicht fest - 

gelegt ist, nehmen wir unsere Kri terien der kompakten, 

trans parenten Ve rant wor tungs über nahme, die Vermö gen 

ab 400.000 Euro be wirt schaf tet. Die große Zahl der Fonds - 

verkäufer, Ver sicherungs ver treter oder Mak ler fiel deshalb 

schon bei der ers ten Sich tung heraus. Übrig blieben also im 

gesamten Aus wer tungs feld nur 112 Anbieter, die dann konsequent 

unter die Lupe gelegt wurden. Wichtige Eckpunkte 

für das Prüf pro gramm lieferten wieder einmal die Leser als 

Tester ehrenhalber, die Pro fitester, die Ausschrei bungs ange - 

bote und ein umfangreiches Bündel von Ein zelre cherchen. 

Diese vielschichtigen Eindrücke wurden dann um die Er - 

geb nisse der Leumundsbefragungen bei se riö sen Insidern 

erweitert. Des Weiteren kamen Fehler-Analysen der Be - 

schwer de führer und Kläger hinzu. Am Ende durften wir 

wieder einmal in nahezu 600 Depots blicken, um auch die 

Leis tungs stärke schwarz auf weiß zu erfassen. Um es kurz 

zu machen, aus 112 Ver mögensverwaltern blieben nach 

Ab schluss der Bewer tungsrunden nur 43 empfehlenswerte 

Ver mögens ver walter übrig, die Elite nämlich zuzüglich 

zweier Son der preise. Das sind in etwa 50 Pro zent oder nur 

15 Prozent von den 342. 

»Tadeln ist leicht, deshalb versuchen sich viele darin. 

Mit Verstand loben ist schwer, darum tun es wenige.« 

Anselm Feuerbach 

Wieder einmal trugen unsere Leser als Tester praxisnah zur 

Beurteilung bei. Auch an dieser Stelle ein herzliches Dankeschön, 

denn dieser Einsatz ist eine wichtige Stütze für un se - 

re Arbeit. Liefern sie doch Beratungserlebnisse, die ungeschminkte 

Realität und erleichtern damit die Trennung der 

Spreu vom Wei zen. 148 Leser nahmen in den Beratungs - 

zimmern Platz. Sie suchten Betreuung für ihr Vermögen von 

600.000 bis 18 Millionen Euro. Unter ihnen befanden sich 

20 potenzielle Erben, die von ihren Eltern dazu ermuntert 

worden waren, eigene Erfah run gen zur Un ter schied lichkeit 

der Vermögensverwalter einzuholen. Alle hatten von uns 

je fünf Adressen erhalten, so dass 740 Einzelbewertungen 

gewonnen wurden. 

❒ 

Testen Sie mit 

Wenn Sie einen neuen Vermögensverwalter suchen, dann sind 

wir sehr an Ihren Eindrücken und Erfahrungen interessiert. 

Wir würden Sie gerne als Tester ehrenhalber begleiten. Sie 

erhalten von uns fünf Adressen, die Sie bewerten. Dafür geben 

wir Ihnen wertvolle Tipps, die Ihre Position gegenüber 

dem Vermögensverwalter vorteilhaft verstärkt. Interessiert? 

Rufen Sie uns in der Redaktion an. 

Analysieren und Helfen 

Jahr für Jahr erhalten wir Hilferufe und Briefe von Lesern, die 

schlechte Erfahrungen mit ihren Vermögensverwaltern 

gemacht haben. Im vergangenen Jahr waren es fast 300 Mitteilungen. 

Besonders Senioren beklagten sich, 80 von ihnen 

haben wir geholfen, 30 Fälle gingen zu Gericht. Wir analysieren 

diese Schilderungen und Dokumente, um herauszufinden, 

wer welche Fehler zu verantworten hat. Danach sprechen 

wir mit den Vermögensverwaltern und entwickeln tatkräftig 

gemeinsam eine akzeptable Kulanzlösung. Erst wenn alle 

Bemühungen versagen, suchen wir einen geeigneten Anwalt 

zur Überprüfung. Sieht er gute Möglichkeiten zum Schadensausgleich, 

kann der Beschwerde führende Leser mit ihm in 

Verbindung treten. 

Übrigens: Es gibt keinen Auto ma tis mus, dass Ver mö gens - 

schäden im mer nur vom Vermögens ver wal ter zu ver ant - 

worten sind. Wir haben in über 72 Gesprächen mit unseren 

Le sern groben Leichtsinn bis hin zu hochriskanten Fehl - 

einschätzungen seitens der Vermögenden selbst er kannt. Hier 

konnte unser Con trol ling-Team mit seinen Analysen neue 

sichere Wege anlegen. Knapp 100 vermögende Leser baten 

uns, ihre Erträgnis aufstellung zu interpretieren. Wir kamen 

uns wie Dol met scher vor, von den Perfor m ance ergebnissen 

einmal ganz zu schweigen. 

Der Vermögensverwaltungsvertrag 

Wohltuend, lieber Leser, ist immer der saubere klar mit 

»Leitplanken« versehene Vermögensverwaltungsweg. Etwaige 

Pro visionen werden von seriösen Häusern immer auf den Tisch 

gelegt, auch das jeweilige Beratungs- und Be treuungshonorar 

ist auszuhandeln. Es wird in den Ver trä gen festgehalten. Vermögensverwaltung 

ist also immer mehr als nur eine kurz zeitige 

Honorarberatung. Die ganz heitliche Betreuung schließt je 

nach Modell alle Leistungen ein. Wer ohne Vermögensverwaltungsvertrag 

sein Kapital bewirtschaften lässt, lebt generell 

gefährlich. Sich nur depot- oder anlagemäßig beraten zu 

lassen, kann riskant sein. Der Kunde darf sich nicht wundern, 

dass er zum Abladeplatz von Provisionsbringern wird und der 

Verkäufer noch nicht einmal Verantwortung dafür übernimmt. 

Auch Beratungsprotokolle und die vom Verbraucherschutz 

erzwungenen Pflichten führen zu keinem besseren Vermögensschutz. 

Denn diese Texte zu verstehen ist dem Laien fast 

unmöglich. Anders ist es eben mit einem Ver mögens ver wal - 

tungs vertrag, der die Verantwortlichkeit und Honorarfrage 

deutlich vereinbart. 

ELITE REPORT extra 

5

Berenberg hat sich in den letzten 15 Jahren von einer eher auf Norddeutschland fokussierten Privatbank zu einer auch 

international beachteten Adresse mit 1.150 Mitarbeitern und 17 Standorten in Europa und den USA entwickelt. 

Berenberg: 

»Analytische Kompetenz ist gefragt« 

Berenberg-Chef Dr. Hans-Walter Peters über Tradition und Aufbruch, Kultur und Expertenwissen 

Elite Report extra: Herr Dr. Peters, Berenberg 

ist Deutschlands älteste Bank 

und zugleich eine der dynamischsten 

Banken in Europa. Ist das nicht ein 

Widerspruch? 

Dr. Hans-Walter Peters: Nein, überhaupt 

nicht! Wenn ein Unternehmen 

fast 425 Jahre existiert, dann muss 

man immer offen sein für Veränderung. 

Wenn man nur starr an seinem 

Geschäftsmodell festhält, kann ein 

Unternehmen nicht überleben. Konstanz 

ist hingegen bei der Führung des 

Unternehmens wichtig. Bei uns hat 

es seit 1590 lediglich 38 persönlich 

haftende Gesellschafter gegeben – und 

auch meine beiden Partner und ich 

sind alle schon seit über 20 Jahren 

»Berenberger«. 

Ist diese Offenheit für Veränderungen 

das Erfolgsrezept von Berenberg? 

Dr. Hans-Walter Peters: Als mittelgroße, 

inhabergeführte Bank müssen Sie immer 

überlegen, welches Geschäftsmodell 

richtig für Sie ist. Wir agieren chancenorientiert. 

Wenn wir sehen, dass 

Märkte nicht gut bearbeitet werden, 

dann stoßen wir in solche Lücken vor, 

sofern es zu unserer strategischen Ausrichtung 

passt. Ein gutes Beispiel hierfür 

ist der Abbau von Aktienanalysten, 

den viele Banken in letzter Zeit vornehmen. 

Wir bauen unser Research mit 

renommierten Analysten aus und gewinnen 

durch erstklassige Leistungen – 

in Verbindung mit exzellentem Service 

– neue Kunden. Neben einer hohen 

Professionalität ist heute insbesondere 

analytische Kompetenz gefragt, zu - 

nehmend auch im Private Banking. Sie 

steht am Beginn jeder Investition. 

Dr. Hans-Walter Peters, Sprecher der 

persönlich haftenden Gesellschafter 

Kann eine Bank wie Berenberg denn 

überhaupt an die Qualität von Großbanken 

anknüpfen? 

Dr. Hans-Walter Peters: Unser Ziel ist es 

– und muss es sein! –, zu den Besten zu 

gehören. Nur wenn unsere Kunden 

Geld verdienen, verdienen auch wir; 

und nur dann hat unsere Bank eine 

Zukunft. Deshalb investieren wir stark 

in Qualität und Know-how und haben 

in den letzten Jahren das zweitgrößte 

Aktienresearch einer deutschen Bank 

aufgebaut. Wir verfügen über einen 

der bes ten Banken-Volkswirte in Europa 

und seit Herbst 2013 über einen der 

renommiertesten Anlagestrategen. 

Wie schaffen Sie es, hochkarätige Mitarbeiter 

zum Beispiel von den internationalen 

Großbanken zu bekommen? 

Dr. Hans-Walter Peters: Bei uns ist jeder 

einzelne Mitarbeiter wichtig. Keiner 

kann sich verstecken, es kommt auf 

jeden Einzelnen an. Und wenn jemand 

hervorragende Leistungen erbringt, 

bleibt das nicht verborgen; die Moti - 

va tion ist somit eine ganz andere, als 

es in großen Organisationen der Fall ist. 

Zudem gewähren wir unseren Mitarbeitern 

mehr Gestaltungsspielraum, als 

dies in komplexen Strukturen möglich 

ist. Gute Ideen werden bei uns somit 

schneller umgesetzt. Auch das macht 

den Erfolg und die Anziehungs kraft von 

Berenberg aus. Dabei haben wir natürlich 

ständig das Risiko im Blick, denn 

als persönlich haftende Gesellschafter 

sind wir uns unserer besonderen Verantwortung 

immer bewusst. 

Stichwort Verantwortung: Kulturwandel 

und Werte sind derzeit häufig gebrauchte 

Schlagworte – gerade in der 

Bankenbranche. Wie beschreiben Sie 

die Kultur von Berenberg? 

Dr. Hans-Walter Peters: Was Berenberg 

ausmacht, sind drei Dinge: Wir sind integer, 

verlässlich und verantwortungsvoll. 

Wir erbringen mit motivierten 

und sehr engagierten Mitarbeitern 

erstklassige Dienstleistungen für unse - 

re Kunden, deren Interessen wir stets 

in den Mittelpunkt unseres Handelns 

stellen. Das ist unsere bis heute gül tige 

DNA. Und darum brauchen wir auch 

nicht über einen Kulturwandel nachzudenken. 

Herr Dr. Peters, wir danken Ihnen für 

dieses Gespräch! 


Erfolgreiches Portfolio Management 

in herausfordernden Märkten 

Vermögensstrukturierung in Zeiten niedriger Zinsen, hoher Volatilitäten und schwankender Korrelationen 

Die Komplexität von Anlageentscheidungen 

hat seit einigen Jahren deutlich 

zugenommen, was einerseits mit den 

historisch niedrigen Zinsen und ande - 

r er seits mit hohen Volatilitäten sowie 

den schwankenden Wechselbeziehungen 

der Vermögensklassen untereinander 

(Korrelationen) zu erklären ist. 

So besteht derzeit aufgrund der in fast 

allen entwickelten Volkswirtschaften 

vorherrschenden Niedrigzinsen oftmals 

zwischen den erzielbaren Ren - 

diten auf verzinsliche Anlagen und den 

Renditeforderungen institutioneller 

und privater Kunden eine erhebliche 

Diskrepanz. Daneben zerstörte die ho - 

he Volatilität vielfach die verfügbaren 

Risikobudgets, und – ganz wichtig für 

ausgewogene Port folios – typische Korrelationsmuster 

an den Kapitalmärkten 

wurden immer mal wieder zumindest 

zeitweise außer Kraft gesetzt. 

In den Stressphasen der 2008/09-er Finanzkrise 

wiesen Aktien und Staatsanleihen 

noch eine negative Korrela tion 

auf, das heißt fallenden Aktienkursen 

standen steigende Staatsanleihenkurse 

gegenüber. Die Wertverluste der einen 

Anlagekategorie konnten somit durch 

die Wertgewinne der anderen Anlageka - 

tegorie kompensiert werden. In jüngster 

Zeit verkehrte sich hingegen häufiger 

temporär dieser statistische Zusammenhang. 

Dadurch, dass die meis ten 

großen Notenbanken in den letz ten 

Jahren den Kapitalmärkten vermehrt 

Liquidität zugeführt haben, kam es öfter 

zu Marktphasen, in denen Aktien 

und Staatsanleihen in die gleiche Richtung 

tendierten. So geschehen als in der 

jüngeren Vergangenheit gerade durch 

die fallenden Zinsen und Renditen die 

Anleihen- und Aktienmärkte regelrecht 

befeuert wurden oder aber als unter den 

Marktteilnehmern Angst aufkam, dass 

der lange Zyklus scheinbar unbegrenzt 

zur Verfügung stehender Liquidität zu 

Ende gehen könnte, und insbesondere 

Aktien und Staatsanleihen in der Folge 

gleichzeitig an Wert einbüßten. 

Stefan Keitel, 

Global Chief Investment Officer 

Strategische Ertragsoptimierung 

innerhalb der Anlageklassen 

Um der großen Herausforderung im 

Tiefzinsumfeld gerecht zu werden, sollten 

Anleger neben grundsätzlichen 

Streu ungserfordernissen eine strategische 

Ertragsoptimierung innerhalb der 

Anlageklassen anstreben. Im Segment 

der Aktien sollte der Schwerpunkt auf 

dividendenstarke Titel gelegt werden, 

die sich auch durch eine Dividendenkontinuität 

auszeichnen und als langfristige 

Alternative für die weniger gewordenen 

attraktiven Anlagemöglichkeiten 

im Anleihesegment zu sehen 

sind. Bei den Anleihen bieten sich zur 

Optimierung selektiv die schwankungs - 

anfälligeren, dafür aber im Vergleich zu 

anderen Zinsanlagen höher rentier - 

lichen und vom Zinszyklus unabhän - 

gigeren Hochzins- und Schwellenländeranleihen 

an. Im Segment der alter - 

na tiven Anlagen liefern Hedgefonds 

in puncto Ertragsoptimierung kaum 

Mehr werte, da die erwartete Rendite 

aufgrund der oftmals zu hohen Kos ten 

nicht selten auf Geldmarktniveau 

schrumpft. Ähnliches trifft auf Rohstoffe 

zu, bei denen Anleger immer wieder 

in neue Kontrakte investieren müssen, 

sodass häufig die Roll-Kosten die 

Renditen spürbar schmälern. Offene 

Immobilienfonds sind mit Blick auf die 

geänderten Rahmenbedingungen eher 

kritisch zu sehen. Somit verbleiben als 

Alternativen die nicht liquiden Anlageklassen 

Private Equity und die Infrastrukturanlagen, 

wobei jeder einzelne 

Investor prüfen muss, ob diese Investments 

zum Beispiel wegen der mangelnden 

Übertragbarkeit, der Langfris - 

tigkeit und häufig geringeren Transparenz 

für ihn geeignet sind. 

Die Bedeutung der taktischen 

Vermögenssteuerung hat zugenommen 

Bleibt noch die Frage hinsichtlich des 

Umgangs mit den Korrelationsschwankungen. 

Klar ist, dass eine langfristige 

Ausrichtung des Gesamtportfolios und 

dessen Diversifikation über mehrere 

Anlageklassen auch in Niedrigzins pha - 

sen sinnvoll ist. Für ein erfolgreiches 

Portfoliomanagement ist es heut zu tage 

aber auch ebenso wichtig, bei sich temporär 

verändernden Marktg e ge ben hei - 

ten von den unter strategisch em Blickwinkel 

festgelegten neutralen Gewichtungen 

auch kurzfristig abzuweichen, 

sprich das Portfolio entsprechend taktisch 

zu bewirtschaften. 

❑ 

Berenberg 

Neuer Jungfernstieg 20 

D-20354 Hamburg 

Telefon +49(0)40/350 60 513 

www.berenberg.de 

Standorte: 

Hamburg, Bielefeld, Braunschweig, 

Bremen, Düsseldorf, Frankfurt, 

München, Stuttgart, Boston, Genf, 

London, Luxemburg, New York, 

Paris, Shanghai, Wien, Zürich 


7

Haspa Private Banking: 

Wertentwicklung und Risikomaß 

sind zwei Seiten derselben Medaille 

Von Jörg Ludewig, Generalbevollmächtigter der Hamburger Sparkasse 

Der legendäre Sprecher der Deutschen 

Bank, Hermann Josef Abs, hatte die 

Gabe, Zusammenhänge mit verblüf - 

fender Einfachheit auf den Punkt bringen 

zu können. Einmal wurde er auf 

die ver lockenden Renditeversprechen 

von Wett bewerbern angesprochen. 

Seine Antwort lautete: »Auch ich kann 

Ihnen jede Verzinsung bieten, wenn 

Sie im Gegenzug auf die Rückzahlung 

des Kapitals verzichten.« 

Treffender kann man nicht zum Ausdruck 

bringen, dass Chancen und Risiken 

zwei Seiten derselben Medaille sind 

und dass Performance, also die Wertentwicklung, 

nicht das alleinige Maß 

für den Erfolg einer Kapitalanlage sein 

sollte. Keine Frage, wer Geld anlegt, 

erwartet eine angemessene Rendite. 

Aber was ist angemessen? An welchen 

Bezugspunkten soll man das bemessen? 

Und welche Anlagezeiträume sollte 

man dabei zugrunde legen? 

Die Performance ist unzweifelhaft eine 

wichtige Kennziffer zur Erfolgsbeur - 

teilung von Kapitalanlagen. Aber sie ist 

nicht die einzige. Ihre Bewertung muss 

stets im Lichte des eingegangenen 

Ri si kos vorgenommen werden. Denn 

je ge wagter die Anlagestrategie, desto 

größer auch die Gefahr, dass es mal 

abwärts geht. 

In den vergangenen zwei Jahren wäre 

es im Nachhinein betrachtet ein Leichtes 

gewesen, sein Vermögen um 50 Prozent 

zu steigern. Man hätte das Kapital 

nur in einem Index-Papier anlegen 

müssen, das die Zusammensetzung 

des Aktienindex DAX 1 zu 1 abbildet. 

Da der DAX 2012 und 2013 um jeweils 

rund 25 Prozent zulegte, wäre dieses 

Vor gehen reich belohnt worden. Aber 

kann man Anlegern, selbst wenn sie 

risiko bereit sind, wirklich empfehlen, 

alles auf eine Karte zu setzen? In der 

Regel wohl kaum. 

Unter Inkaufnahme hoher Risiken, so 

lehrte es schon Hermann Josef Abs, ist 

jede Rendite möglich, aber eben auch 

jeder Verlust. Man stelle sich vor, der 

DAX wäre im besagten 2-Jahres-Zeitraum 

um 50 Prozent abgestürzt und das 

Anlagekapital hätte sich halbiert. Rein 

rechnerisch hätte das bedeutet, dass der 

Anleger in der Folgezeit ein Plus von 

100 Prozent hätte erwirtschaf ten müssen, 

um diesen Verlust wieder wettzumachen. 

Manche haben auf diese Weise schon 

viel Lehrgeld bezahlt. Das hängt auch 

damit zusammen, dass Verluste viel 

stärkere Emotionen auslösen als Gewinne. 

Im Bemühen, eine Fehlspeku - 

lation möglichst schnell auszugleichen, 

wird dann leicht der nächste Fehler gemacht. 

Performance als Glücksspiel – 

das ist das Gegenteil dessen, was eine 

gute Vermögensverwaltung ausmacht. 

Wer die absolute Wertentwicklung in 

kurzen Zeiträumen zum Maß aller Dinge 

erhebt, wird auf lange Sicht keine 

zufriedenstellenden Anlageergebnisse 

erreichen. Vermögensverwaltung ist 

nicht Sprint, sondern Langstreckenlauf. 

Und ob ein Vermögensverwalter sein 

Handwerk versteht, muss er nicht nur 

in guten, sondern vor allem in schlechten 

Zeiten unter Beweis stellen. 

Wenn alle Anlageklassen steigen, was 

allerdings nur selten vorkommt, kann 

man nicht allzu viel falsch machen. Der 

gute Vermögensverwalter ist vielmehr 

dann gefordert, wenn es an den Märkten 

seitwärts oder abwärts geht. Man 

braucht ihn also nicht, um Top-Per for - 

mance zu erwirtschaften. Seine Haupt - 

aufgabe sollte sein, Risiken so zu glätten, 

dass der Kunde auch in schwierigen 

Marktphasen ruhig schlafen kann. 

Mit dieser Philosophie hat das Haspa 

Private Banking in den vergangenen 

Jahren viele neue Kunden gewonnen. 

Auch die Tatsache, dass wir vom Elite 

Report elf Mal in Folge als Bester Vermögensverwalter 

ausgezeichnet wur- 


den, ist im Wesentlichen wohl darauf 

zurückzuführen, dass wir das Sicherheitsbedürfnis 

unserer Kunden sehr 

ernst nehmen. Wir lassen uns nicht 

an kurzfristigen Erfolgen messen, sondern 

an der langfristigen und nachhal - 

tigen Mehrung der uns anvertrauten 

Kundenvermögen. Erhebungen bestä - 

tigen, dass das auch unter reinen Performance-Aspekten 

ein höchst erfolgreicher 

Weg ist. 

Dazu ein paar Zahlen. Über einen Zeitraum 

von fast 20 Jahren hat ein konservatives 

Mandat des Haspa Private 

Banking mit einer Aktienquote von 

maximal 30 Prozent eine jahresdurchschnittliche 

Wertentwicklung nach 

Kosten von gut 4 Prozent erzielt. Im 

gleichen Zeitraum erzielte die ausgewo - 

gene Strategie mit einer Aktienquote 

von maximal 60 Prozent eine Durch - 

schnitts rendite nach Kosten von etwa 

6 Prozent pro Jahr. 

Es ist wenig überraschend, dass die hö - 

here Aktienquote auch zu einer höheren 

Durchschnittsrendite geführt hat. 

Aktien sind nun einmal auf lange Sicht 

bessere Ertragslieferanten 

als Anleihen. Wer 

gänzlich auf Aktien verzichtet, 

wird zum Beispiel 

in der aktuellen extremen 

Niedrigzinsphase 

kaum in der Lage sein, 

einen Inflationsausgleich 

zu erwirtschaften. 

Andererseits muss man 

klar feststellen, dass die 

stärkere Gewichtung von Aktien auch 

mit einer höheren Schwankungsanfälligkeit 

verbunden ist. Das belegen die 

Jahresauswertungen unserer Kunden- 

Depots. Bei den konservativ ausgerichteten 

Depots mit niedriger Aktien quote 

lag das Ertragsspektrum im Laufe von 

zwei Jahrzehnten zwischen plus 11,4 

Prozent und minus 6,2 Prozent im Krisenjahr 

2008. Bei den ausgewogenen 

Depots mit höherer Aktienquote waren 

die Ausschläge mit plus 18,9 und minus 

12,7 Prozent deutlich stärker. 

Jörg Ludewig, 

Generalbevollmächtigter 

der Haspa 

Höhere Renditeerwartungen haben also 

einen Preis. Dieser Preis ist, dass der 

Kunde größere Schwankungen und damit 

eine geringere Planbarkeit 

in Kauf zu nehmen 

hat. Auf lange Sicht 

kann sich das zwar auszahlen, 

wie der Performance-Vorsprung 

unserer 

Kunden-Depots mit 

höheren Aktienquoten 

beweist. Das setzt allerdings 

voraus, dass einem 

Kunden die höheren Aus - 

schläge keine schlaflosen 

Nächte bereiten, und er nicht kurzfris - 

tige Gewinne, sondern eine langfristig 

po sitive Wertentwicklung anstrebt. 

Wir im Haspa Private Banking legen 

größten Wert darauf, in intensiven Kundengesprächen 

herauszufinden, welches 

Risikomaß für einen Kunden das 

Richtige ist. Die Anlagestrategie sollte 

nicht nur eine Frage der Renditeerwartungen 

sein. Sie muss auch den individuellen 

Sicherheitsbedürfnissen des 

Kunden entsprechen. Nur dann, wenn 

beides in einer vernünftigen Balance ist, 

können über längere Zeiträume zufriedenstellende 

Anlageergebnisse erzielt 

werden. 

Jörg Ludewig 

Haspa Private Banking 

Hohe Beratungskompetenz, Kontinuität, 

sorgfältige Systematik und Transparenz: 

Das sind die Markenkernwerte, mit 

denen sich das Haspa Private Banking in 

den vergangenen Jahren weit über Hamburg 

hinaus einen Namen gemacht und 

Kunden aus ganz Deutschland gewonnen 

hat. Bei aller Professionalität steht 

beim Haspa Private Banking die Kunden - 

orientierung im Mittelpunkt. Kunden 

wollen nicht belehrt, sondern bestmöglich 

informiert und beraten werden. 

Dazu bedarf es erfahrener Berater, die 

auch komplexe Sachverhalte verständlich 

darstellen können. 

Das Haspa Private Banking beschäftigt 

mittlerweile mehr als 100 Mitarbeiterinnen 

und Mitarbeiter, allesamt hochqua - 

lifiziert und zumeist seit Jahrzehnten mit 

der Beratung von Vermögenskunden vertraut. 

Darüber hinaus kann das Private 

Banking auf ein breites bankinternes Expertennetzwerk 

zurückgreifen, darunter 

die hauseigene Kapitalmarktanalyse. 

Das Haspa Private Banking verfolgt einen 

ganzheitlichen Beratungsansatz, der alle 

Vermögensbestandteile berücksichtigt. 

Viele Kunden sind oder waren Unternehmer, 

verfügen auch über Beteiligungsvermögen 

und Grundbesitz. Im Zuge einer 

sorgfältigen Risikoabwägung ist es unabdingbar, 

diese immobilen Werte bei der 

strategischen Ausrichtung eines Kapitalvermögens 

zu berücksichtigen. Als Kerndienstleistung 

wird deshalb auch angeboten, 

alle Vermögenswerte systematisch 

zu erfassen und einer gründlichen Analyse 

im Hinblick auf Rendite, Risiko, Liquidität 

und Steuern zu unterziehen. 

Das, was zählt in der Vermögensverwaltung, 

ist Vertrauen. Das Haspa Private 

Banking ist ein Geschäftszweig der Hamburger 

Sparkasse, die auf eine mehr als 

186-jährige Tradition zurückblickt. Sie 

ist stets unabhängig geblieben und die 

führende Privat- und Mittelstandsbank 

sowie der größte Immobilienfinanzierer 

in der Metropolregion Hamburg. 

Ihr Kontakt zum 

Haspa Private Banking: 

Hamburger Sparkasse AG 

Bereich Private Banking 

Adolphsplatz 3 

D-20457 Hamburg 

Tel.: +49(0)40/3579 32 32 

Mehr Informationen zum Leis tungsspektrum 

und zur Beratungsphilosophie s o - 

wie Videointerviews mit Ex per ten des 

Haspa Private Banking fin den Sie im 

Internet: 

www.privatebanking.haspa.de 


9

Die Finanzmarktkrise und die aktuelle Zentralbankpolitik haben dazu geführt, dass es risikolose Anlagen nicht mehr gibt. 

Selbst der reale Kapitalerhalt ist zur Herausforderung geworden. Ein Dilemma für die Anleger. Denn laut Jörg Laser, 

Mitglied des Vorstands Bankhaus DONNER & REUSCHEL, wird das über Jahre noch so bleiben. 

DONNER & REUSCHEL: 

Gibt es noch risikolose Anlagen? 

Fragen an Jörg Laser 

Elite Report extra: Herr Laser, wieso gibt 

es keine risikolosen Anlagen mehr? 

Jörg Laser: Die Verschuldungskrise wird 

offensichtlich dadurch gelöst, dass 

vermeintlich sichere Anlagen, wie beispielsweise 

Staatsanleihen, dauerhaft 

niedrig verzinst werden und nicht einmal 

mehr die Inflationsrate decken. Anders 

als in der Vergangenheit werden 

somit diese sicheren An lagen einen 

realen Wertverlust verzeichnen. 

Was bedeutet das für den Anleger? 

Jörg Laser: Umdenken. Dieses Umfeld 

ist für Generationen von Anlegern völlig 

neu. Es zwingt zu einem anderen 

Umgang mit dem Risiko. 

Risiko ist aber nicht das, was Anleger 

insbesondere nach der Finanzkrise eingehen 

wollen. 

Jörg Laser: Genau. Dies ändert trotzdem 

nichts an der Realität, erfordert aber 

eine sehr sensible Auseinandersetzung 

des Beraters mit seinen Kunden, um 

das akzeptable Risiko zu ermitteln. Hier 

ist Einfühlungsvermögen in die Perspektive 

des Kunden gefragt. 

Jörg Laser, Mitglied des Vorstands 

Bankhaus DONNER & REUSCHEL 

Nun sagt man den Banken nicht ge - 

rade viel Einfühlungsvermögen nach. 

Jörg Laser: Wichtig ist, dass die Bank die 

Grundvoraussetzungen für eine ob jek - 

tive Beratung schafft. Das heißt ganz 

klar: Es darf keine Produktvor gaben 

geben. Der Berater muss die Freiheit 

haben, dem Kunden genau zuzuhören 

und sich in ihn hineinzuversetzen. 

Risiko ist absolut indivi duell und subjektiv. 

Gemeinsam müssen Berater und 

Kunde herausfinden, welches Risiko 

der Anleger tragen kann und will. 

Trotzdem muss der Anleger seine Risikobereitschaft 

erhöhen. 

Jörg Laser: Ja, zwingend. Aus dem ri - 

si ko losen Zins ist ein zinsloses Risiko 

ge worden. Und deshalb ist ein aktives 

Risikomanagement der Vermögens an - 

lage das wichtigste Instrument, was 

eine Vermögensverwaltung zur Ver fü - 

gung stellen muss. 

Und wie sieht so ein Risikomanagement 

aus? 

Jörg Laser: Wichtig sind insbesondere 

drei Punkte: Ein systematischer Ansatz, 

um Risiken entgegenzutreten. Ein klares 

Regelwerk und schließlich konsequente 

Disziplin in der Umsetzung. 

Das klingt kompliziert. 

Jörg Laser: Für einen einzelnen Anleger 

ist so eine stringente Umsetzung kaum 

möglich. So eine Strategie erfordert viel 

Erfahrung und die Überwachung der 

Märkte ist ein Fulltime-Job. Wir haben 

dafür unseren D&R Markt-Navigator 

entwickelt, der uns sehr gut durch die 

turbulenten Märkte der vergangenen 

Jahre geführt hat. Große Abwärtsbewegungen 

konnten wir dadurch vermeiden 

und haben trotzdem gute Renditen 

für unsere Kunden erzielt. 

Wir danken Ihnen für dieses Gespräch! 


Chancen nutzen – Risiken minimieren 

Wichtig ist eine Geldanlage, die flexibel auf die Märkte reagiert. 

Die die Chancen nutzt und gleichzeitig die Risiken minimiert. 

Der D&R Markt-Navigator macht genau das – mit Erfolg. Nach 

unserer Sys t ematik wird die Aktienquote den Trends und Bewegungen 

an den Märkten ent sprech end zwischen 0 Prozent und 

100 Prozent ausgesteuert. Dabei entsprechen 100 Prozent immer 

Ihrer persön lichen maximalen Aktienquote. Auch fundamentale 

Kenn zahlen wie Unter neh mensgewinne oder Konjunkturdaten 

fließen in die aktuelle Be wer tung ein. Sobald sich an diesen Trends 

und Daten etwas ändert, gibt der DONNER & REUSCHEL Markt- 

Navi ga tor uns ein Signal: Bei negativen Signalen verringern wir 

Ihre Aktienquote zeitnah und begrenzen so die Verluste. Bei 

positiven Signalen erhöhen wir die Aktienquote, sodass Ertrags - 

chancen genutzt werden. 

Nachvollziehbar wird der Erfolg un serer Strategie in diesem Chart. 

Beispielsweise fielen die Kurse im August und September 2011 recht 

deutlich – der DAX verlor in diesem Zeitraum über 29 Prozent. Beim 

Durch brechen unserer festgelegten Marke wurden die Verkaufsignale 

umgesetzt. So konnten wir für unsere Kunden die Abwärtsbewegung 

des Marktes konsequent abschneiden und die Verluste 

auf 7 Prozent begrenzen. Als sich die Märkte wieder erholten, 

steiger ten wir sukzessive die Ak tienquote. Natürlich gibt es auch 

Marktphasen, in der unsere Strategie ihre Vor züge nicht voll entfalten 

kann. Besonders bewährt hat sich dieser Ansatz bei längerfristig 

fallenden und steigenden Märkten. Bei längeren Phasen mit 

Seit wärts bewegungen oder schnell wechselnden Kursausschlägen 

sind die Renditen nicht so hoch wie bei Ver gleichsdepots (Benchmarks). 

Hier ist Geduld gefragt. Denn sobald sich eine Trendwende 

abzeichnet, kommt die Strategie wieder voll zum Zuge – auf lange 

Sicht stellt sich der deutliche Mehrwert unseres Ansatzes ein. 

Bankhaus DONNER & REUSCHEL 

Privatbank seit 1798 

Ballindamm 27, D-20095 Hamburg 

Tel.: +49 (0) 40 / 30 217-55 00 

Fax: +49 (0) 40 / 30 217-56 99 

Friedrichstraße 18, D-80801München 

Tel.: +49 (0) 89 / 23 95-55 00 

Fax: +49 (0) 89 / 23 95-18 21 

www.donner-reuschel.de 

Wertentwicklung indexiert (3.01.2011 = 100) 

140 

135 

130 

125 

120 

115 

110 

105 

100 

95 

90 

85 

80 

75 

70 

D&R Aktien-Vermögensverwaltung im Vergleich zum EURO STOXX 50 Performance Index 

AQ: 50% 

AQ: 40% 

AQ: 75 % 

AQ: 25% 

Aktienquote (AQ): 100% 

AQ: 37% 

AQ: 78% AQ: 24% 

AQ:100% 

AQ: 18% 

AQ: 40% 

AQ: 10% 

AQ: 77% 

AQ: 25% AQ: 50% 

3.1.2011 

3.3.2011 

3.5.2011 

3.7.2011 

3.9.2011 

3.11.2011 

3.1.2012 

3.3.2012 

3.5.2012 

3.7.2012 

D&R Aktienvermögens - 

verwaltung 

AQ: 80% 

AQ:100% 

AQ: 50% 

AQ: 37% 

3.9.2012 

AQ: 96% 

AQ: 92% AQ:100% 

EURO STOXX 50 Performance Index 

3.11.2012 

3.1.2013 

3.3.2013 

3.5.2013 

3.7.2013 

3.9.2013 

3.11.2013 



140 

135 

130 

125 

120 

115 

110 

105 

100 

95 

90 

85 

80 

75 

70 


11

Bremer Landesbank: 

Anlagenotstand oder Luxusproblem? 

Private Investoren in Zeiten historisch niedriger Zinsen. Gibt es wirklich keine Alternative zur Zinsanlage? 

Oder sind Sachwerte doch die bessere Lösung? 

Interview mit Folker Hellmeyer und Andreas Ott 

Elite Report extra: Herr Ott, die Zinsen 

sind unverändert auf einem historisch 

niedrigen Niveau. Haben wir einen Anlagenotstand? 

Andreas Ott: Das kommt auf die Sichtweise 

an. Wer ausschließlich auf der 

Suche nach einer hoch rentierlichen, 

risikoarmen Zinsanlage ist, der kann 

derzeit sicherlich von einem Anlage - 

notstand sprechen. Und daran wird 

sich auch kurzfristig nichts ändern. Für 

diejenigen Anleger, die jedoch bereit 

sind, auch andere Assetklassen in Betracht 

zu ziehen, wie beispielsweise die 

Aktie, gibt es viele interessante Möglichkeiten. 

Hier tut sich der deutsche 

Privatanleger allerdings nach wie vor 

sehr schwer – für mich unverständlich, 

da diese Assetklasse langfristig betrachtet 

unverändert erfolgreich ist. 

Insofern würde ich eher von einem 

Entscheidungsnotstand sprechen. 

Herr Ott, was begründet Ihre Sicht auf 

die Dinge? 

Andreas Ott: Laut einem aktuellen Bundesbankbericht 

verfügen die Deutschen 

über ein Geldvermögen in Höhe von 

rund fünf Billionen Euro. Davon ent - 

fallen annähernd 45 Prozent auf Bar - 

be stände, Gelder auf Einlagenkonten 

und festverzinsliche Wertpapiere. 

Lediglich 5,5 Prozent sind in Aktien 

in vestiert. Anders als im angelsächs i - 

sch en Raum, wo die Aktie fester Bestandteil 

der Vermögensanlage und vor 

allem der Altersvorsorge ist, verfügen 

wir Deutsche über keine ausgeprägte 

Aktienkultur. Für diese ablehnende Haltung 

zahlen wir in Niedrigzinsphasen 

wie derzeit einen hohen Preis und erkaufen 

uns die vermeintliche Sicher - 

heit mit realen Vermögensverlusten. 

Herr Hellmeyer, können Sie unseren 

Lesern erklären, warum die internationalen 

Zentralbanken eine derart massive 

Politik der Niedrigzinsen betreiben? 

Folker Hellmeyer: Diese Niedrigzinspolitik 

ist sowohl Ausdruck der Stabilisierung 

der öffentlichen Haushalte als 

auch der Weltwirtschaft nach der größten 

Krise seit 1929-32. Es handelt sich 

maßgeblich um eine Verschuldungskrise. 

Um die Schulden refinanzierbar 

zu halten, bedarf es eines politisch induzierten 

niedrigen Zinsniveaus. Eine 

derartige Repression war bereits nach 

dem Zweiten Weltkrieg erfolgreich, 

um die Staatsverschuldung der USA 

zu reduzieren und die Weltwirtschaft 

erfolgreich wiederzubeleben. 

Halten Sie diesen Kurs nach wie vor für 

richtig? Und wie ist Ihre Zinserwartung 

für die nächsten zwölf Monate? 

Folker Hellmeyer: Ich bin fest davon 

überzeugt, dass dieser Politikansatz 

weiter fortgeschrieben wird. Im Hinblick 

auf die Konsequenzen, die eine 

Abkehr von diesem Politikansatz mit 

potenziellen fiskalischen und realwirt - 

schaftlichen Verwerfungen mit sich 

brächte, ist der aktuelle Weg vorzuziehen. 

Wenn solch eine unorthodoxe 

Politik verfolgt wird, kommt es darauf 

an, dass strukturelle Maßnahmen im 

Rahmen der Kosmetik der finanziellen 

Repression umgesetzt werden. Diese 

Regel hat die Eurozone befolgt, die USA 

und Japan bisher nicht. Im Rahmen der 

konjunkturellen Erholung werden die 

inflationären Kräfte stärker zunehmen 

als bisher vom Markt antizipiert. Ergo 

sehe ich einen Anstieg des nominalen 

Zinsniveaus um bis zu 0,8 Prozent am 

langen Ende des Kapitalmarktes. Im 

ersten Quartal 2015 wird es dann auch 

am Geldmarkt eng. Die Repression 

bleibt bezüglich der steigenden Infla - 

tion erhalten. 

Sind Sachwerte und Diversifikation 

immer noch die richtigen Antworten 

auf das Problem? 

Andreas Ott: Eindeutig ja! Dabei verstehen 

wir unter Diversifikation nicht 

nur die arithmetische Aufteilung des 

verfügbaren Vermögens auf verschiedene 

Anlagen. Vielmehr geht es darum, 

dass der Investor sich mit mögli - 

ch en Alternativen auseinandersetzt 

und dabei sein definiertes Chance-Risikoprofil 

be rücksichtigt. Dieser Aspekt 

ist insofern sehr relevant, da Anleger 

sich bei ihrer Anlageentscheidung oftmals 

nur von der Höhe des Coupons 

leiten lassen. Wo das endet, haben wir 

jüngst im Fall von Prokon gesehen. 

Total verluste drohen. Ein guter Vermögensverwalter 

hilft dabei, solche 

Fehler zu vermeiden. 

Wo sehen Sie auch Risiken einer übertriebenen 

Flucht in Sachwerte? 

Andreas Ott: Zunächst einmal möchte 

ich klarstellen, dass Sachwerte nicht 


isikolos sind. Bestes Beispiel hierfür ist 

die von vielen deutschen Anlegern 

hoch geschätzte Anlage in Gold. Hier 

kam es im letzten Jahr zu erheblichen 

Kursschwankungen. Neben solchen 

Kursrisiken muss man auch das Risiko 

der Liquidierbarkeit berücksichtigen. 

Wer in Immobilien, unternehmerische 

Beteiligungen, Kunst und Antiquitäten 

oder vielleicht auch in wohlklingende 

grüne Renditeobjekte wie Wald inves - 

tiert, muss wissen, dass die Veräußerung 

seines Anlagegutes unter Umstän - 

den sehr lange dauert oder nur mit 

hohen Abschlägen möglich ist. Hier 

hilft ein finanzplanerisches Vermögens - 

kon zept, das neben einer Vermögens - 

planung immer auch eine Liquiditätsplanung 

enthält. Das alles sollte aber 

keinesfalls dazu führen, dass man die 

Chan cen dieser Anlagen ignoriert. 

Im Rahmen einer breiten Portfolio aus - 

richtung waren Investments in Schwellenländer 

immer mit auf der Empfehlungsliste. 

Jetzt gab es jüngst erheb liche 

Turbulenzen. Wie bewerten Sie die Lage, 

Herr Hellmeyer? 

Folker Hellmeyer: Ich bin entspannt. 

Es gibt spezifische Probleme in einigen 

Schwellenländern, die ernst zu nehmen 

sind. Das gilt für Venezuela, 

Argentinien, Thailand und die Türkei. 

In der Breite sind wir mit einer vollständig 

anderen Situation als in den 

90er Jahren kon frontiert. Die Schwellenländer 

haben überwiegend aktive 

Handelsbilanzen und drastisch er höhte 

Devisenreserven. Die weltwirtschaft - 

liche Erholung wird im laufenden Jahr 

auch dort Raum greifen. Das Thema 

hat für mich die Qualität eines »Sturmes 

im Wasserglas«. 

Folker Hellmeyer, Chefanalyst (links), Andreas Ott, Leiter Geschäftsfeld Privatkunden, Bremer Landesbank 

Sie glauben also weiter an das Poten zial 

der Schwellenländer. Gilt das für alle 

Länder gleichermaßen oder sehen Sie 

qualitative Unterschiede? 

Folker Hellmeyer: Eine differenzierte 

Sichtweise ist erforderlich. Dort wo es 

markante politische Probleme gibt, 

gilt es, Vorsicht walten zu lassen. Die 

Schwer gewichte China und Brasilien 

sehe ich als unproblematisch an. Grund - 

sätzlich wird das Wachstum der »Emerging 

Markets« weiter sehr viel dynamischer 

sein (5 bis 6 Prozent) als das der 

Industrienationen (1,5 bis 2,5 Prozent). 

Herr Ott, Sie haben ein beobachtetes 

Anlegerverhalten angesprochen. Gilt 

das für alle Kundengruppen beziehungsweise 

Kundentypen? 

Andreas Ott: Das ist schon sehr unterschiedlich. 

Natürlich ist das Anlage - 

verhalten auch ein Ergebnis von Alter, 

Lebensphase und Erfahrungen. Bei 

unternehmerisch geprägten Anlegern 

ist die Risikobereitschaft tendenziell 

hö her, da sie es gewohnt sind, mit 

Risiken umzugehen. Zudem sind sie 

oft entschlussfreudiger. 

Viele ältere Kunden fühlen sich in der 

aktuellen Situation oft hilflos und 

ohne Orientierung. Wie begegnen Sie 

diesen Kunden in der Bremer Landesbank? 

Andreas Ott: Das trifft sicherlich nicht 

auf alle älteren Kunden zu, ist aber 

tendenziell richtig. Bei der Bremer 

Landesbank widmen wir diesen Kunden 

viel Aufmerksamkeit und begegnen 

ihnen mit Einfühlungsvermögen 

und Zugewandtheit. Oft steht hier der 

Vermögensschutz vor einer Rendite - 

erwartung. Das respektieren wir, sagen 

dann aber auch immer sehr klar, wie 

eine realistische Erwartungshaltung 

aussehen sollte und was dementsprechend 

nicht geht. Entscheidend im Umgang 

mit älteren Kunden ist die moralische 

Integrität des Vermögensverwalters, 

der die Unbedarftheit dieser Kunden 

nicht zu seinem Vorteil ausnutzt. 

»Auf Anstand und Ehre« ist daher für 

die Bremer Landesbank ein Versprechen, 

auf das sich unsere älteren Kunden 

verlassen können. 

Hand aufs Herz: Können Sie jetzt noch 

ruhigen Gewissens einen Einstieg in den 

Aktienmarkt empfehlen? Wo sehen Sie 

auf Sicht der nächsten zwölf Monate die 

größten Gefahrenpotenziale? 

Folker Hellmeyer: Ich empfehle seit 

Mitte 2009 Aktien und halte auch jetzt 

daran fest. Nach meiner Analyse hat 

diese Hausse mindestens Luft bis Mitte 

2015. Dann müssen wir uns den Zustand 

der Weltwirtschaft im Verhältnis 

zur Bewertung der Aktienmärkte kri - 

tischer ansehen. Gefahrenpotenzial ist 

fraglos gegeben, ob der geopolitischen 

Risiken oder beispielsweise dem Bankenstresstest. 

Deswegen reden wir von 

begründeter Zuversicht. Für Euphorie 

ist kein Raum. 

Herr Ott, teilen Sie die Sicht Ihres Chefanalysten? 

Andreas Ott: Das tue ich. Denn was 

wäre die Alternative? Im Kern geht es 

um die grundsätzliche innere Haltung, 

ob ein Kunde eine positive Zukunftsprognose 

hat und zwar für alle Lebensbereiche, 

oder ob er eher zu den Untergangspropheten 

gehört. Den Optimis - 

ten rate ich zu einer offenen, zugleich 

auch kritischen Auseinandersetzung 

mit den Chancen und Risiken einer 

Aktienanlage. Dabei helfen wir gerne. 

Herr Ott, Herr Hellmeyer, vielen Dank 

für dieses Gespräch! 

Bremer Landesbank 

Kreditanstalt Oldenburg 

– Girozentrale – 

Domshof 26, D-28195 Bremen 

Tel.: +49(0)421/332 30 00 

www.bremerlandesbank.de 


13

Weberbank: 

Berliner Privatbank 

festigt Spitzenplatz 

»Zeit für ein Gespräch.« Das ist im Hause Weberbank die 

Basis für eine erfolgreiche Zusammenarbeit. Dies belegt 

nicht zuletzt seit langem das nun schon traditionell sehr gute 

Abschneiden beim Elite Report: Die Weberbank erreichte 

unter den besten Vermögensverwaltern 

2014 im sechsten Jahr in Folge 

die Höchstnote »summa cum laude«. 

Zur »Elite der Vermögensverwalter « 

zählt sie noch viel länger. 

Die erfolgreiche Bank hat sich damit 

schon seit vielen Jahren einen 

guten Ruf über Berlin hinaus erarbeitet. 

Zur Philosophie der Weberbank 

zählt die Hochachtung vor 

dem, was Menschen aufgebaut und 

geleistet haben. Ihre Wertvorstellungen 

und Anlagestrategien waren 

und sind durch diese Haltung geprägt. 

Doch Hochachtung gegen - 

über den Kunden bedeutet für die 

Weberbank keineswegs Stillstand: 

Sie stellt ihre Entscheidungen tagtäglich 

auf den Prüfstand und optimiert 

dort, wo sich Chancen bieten. 

Auch deshalb sagen immer mehr 

Menschen: »Weberbank. Meine Privatbank«. 

Dabei legt die Weberbank 

Wert auf Nachhaltigkeit in der Kundenbeziehung. Gerade 

deswegen ist sie besonders stolz, Kunden auch in der zweiten 

und dritten Generation zu begleiten. Im Elite Report 

rangiert die Weberbank seit Jahren als eine der führenden 

Die Weberbank-Villa in Berlin 

Privatbanken Deutschlands. Insbesondere die individuelle 

Beratung durch die Weberbank wird hervorgehoben. So 

heißt es im aktuellen Elite Report 2014 wörtlich: »Menschlich 

und fachlich äußerst angenehm, die Gespräche gehen 

gut strukturiert voran. Solidität und 

Präzision werden als Leitplanken 

sichtbar. Kein Einzelaspekt geht 

verloren.« Die Redaktion zieht daraus 

den Schluss: »Es gibt sie, die 

sicheren Wege durch die Finanzwelt 

und durch das Gestrüpp der 

Geldan la gen. Bei Weber setzt man 

auf die Erfahrungswerte und auf 

ein solides Wissen. Damit schickt 

man die Kunden eben nicht auf 

Abenteuerreise hinein in die riskante 

Spekulation. Ganz im Gegenteil: 

Diese stabile Privatbank verliert 

nie die Ziele des Kunden aus 

den Augen und pflastert für ihn 

entsprechend sichere Pfade. Was 

Kunden wünschen, welche Ängste 

sie haben und welche Ziele sie 

ansteuern wollen… All diese Informationen 

werden hier systematisch 

gut beim Kunden gewonnen und 

finden ihren Niederschlag in klar 

gegliederten Konzepten. Man weiß, 

Ehrlichkeit und Transparenz ist die Grundlage der Dienstleistung, 

vor allem, wenn es um das Privatvermögen geht. 

Bei der Weberbank ist man immer aufmerksam und sehr 

kundenorientiert.« 

❑ 


Zeit für ein Gespräch 

Die Basis für eine erfolgreiche Zusammenarbeit 

Pünktlich zum Wechsel der Jahreszeit 

stehen sie in den Regalen, die neuen 

Modetrends. Wie in der Mode zeigen 

sich allerdings auch in der Finanzbranche 

Phänomene, die vermeintlich gerade 

hip und schick sind. Sich nach den 

neuesten Trends zu richten, macht es 

möglich, aufzufallen und sich als innovativ 

zu präsentieren, ohne dabei ein 

zu großes Risiko einzugehen – man 

geht ja mit der Zeit. 

Der Trend zur Technisierung steht dabei 

auch bei vielen Banken im Fokus, 

indem sie etwa die Filialen mit bunten 

Bildschirmen ausschmücken oder in 

der Beratung statt auf Papier alles auf 

dem iPad zeigen. Aber ist es das wirklich? 

Zeichnet sich eine gute, moderne 

Beratung dadurch aus, das Ergebnis 

hochauflösend digital zu präsentieren? 

Im Fußball, so wissen wir dank Otto 

Rehhagel, ist modern, wer gewinnt. 

Wer würde widersprechen? Übertragen 

auf die Anlageberatung heißt das: Modern 

ist, wer passgenaue Lösungen für 

individuelle Bedürfnisse bietet – eine 

Binsenweisheit. Dabei gehört der umfassende 

Zugang natürlich zum Angebot 

– selbstverständlich auch online. 

Vor allem steht am Anfang aber das 

persönliche Gespräch. Nur miteinander 

zu reden ermöglicht es, eine Vertrauensbeziehung 

entstehen zu lassen. Das 

gilt in der Beratung wie bei Freundschaften. 

Klaus Siegers, Vorstandsvorsitzender 

der Weberbank Actiengesellschaft 

Die digitale Vernetzung ermöglicht es, 

beispielsweise über soziale Netzwerke 

wie Facebook, Freunden und Bekannten 

unkompliziert und schnell Informationen 

zukommen zu lassen. Das ist 

wahrlich überaus praktisch. Doch enge 

Freunde trifft man doch lieber individuell 

zu einem persönlichen Gespräch. 

Ganz ohne Ablenkung. Im Gegenteil: 

Das Telefon auszustellen ist eine wertschätzende 

Geste und Bestandteil einer 

angenehmen Gesprächsatmosphäre. 

Nicht ohne Grund finden überall im 

Lande so viele Veranstaltungen statt. 

Ob bei großen Sommerfesten oder im 

intimeren Rahmen beim Dinner – es 

zählt, sich Zeit zu nehmen und sich 

durch den persönlichen Austausch kennenzulernen, 

bestehende Beziehungen 

zu pflegen und neue aufzubauen. 

Dabei geht es niemals um Technikverweigerung. 

Wenn die Grundlage gelegt 

ist, bieten sich heute in allen Teilen der 

Wirtschaft Möglichkeiten, die es zu 

nutzen gilt. Sei es als Produzent, In - 

frastrukturanbieter oder Dienstleister. 

Entscheidend ist bei der Technik wie 

bei allen Trends: Dient die Umsetzung 

der Lösungsqualität, oder ist sie nur 

Show und lenkt von der eigentlichen 

Leistung ab? 

❑ 

Weberbank Actiengesellschaft 

Stammhaus Berlin 

Hohenzollerndamm 134 

D-14199 Berlin 

Tel.: +49(0)30/897 98-0 

www.weberbank.de 


15

HSBC Trinkaus & Burkhardt AG: 

Bestens vernetzt für Ihr Vermögen 

Ein unternehmerischer Hintergrund ist die häufigste Ursache 

für die Anhäufung großer Vermögen. Viele Eigner mittelständischer 

Unternehmen haben auch privat einen großen 

finanziellen Handlungsspielraum. Der mittelständische 

Unternehmer erwartet heutzutage von seiner Bank, sowohl 

seine private Vermögenssituation betreuen zu können, als 

auch für seine unternehmerischen Aktivitäten – finanzierungsseitig 

und im internationalen Kontext – Lösungen 

anbieten zu können. 

Vermögende Unternehmerfamilien ge hören seit je zu den 

Kunden von HSBC Trinkaus. Die Bank hat ein fundiertes 

Verständnis für die Bedürfnisse des Mittelstands und seiner 

Akteure und kennt deren Geschäftsmodelle. 

Die Bilanzstärke 

und Finanzierungskraft der Bank 

macht sie zu einem verlässlichen 

Partner, der über die Erfahrung und 

Kapazitäten verfügt, geeignete Lösungen 

sowohl im geschäftlichen 

Bereich als auch für das private Vermögensmanagement 

anzubieten. 

HSBC Trinkaus hat sich in ihrer nun 

fast 230-jährigen Geschichte als 

kri senfest erwiesen. Gleiches gilt 

für die HSBC – eine der kapitalstärksten 

Banken weltweit – in 

ihren bald 150 Jahren Bestehen. 

Für HSBC Trinkaus hat die Rating-Agentur Fitch mehrfach 

das Rating »AA-« mit stabilem Ausblick bestätigt. Damit 

verfügt sie über die beste Bewertung einer privaten Geschäftsbank 

in Deutschland. 

Die Bank konnte sich in der jüngsten Finanzkrise gut behaupten 

und ist auf Wachstumskurs. HSBC Trinkaus will 

sich in Deutschland als führende Bank für international 

tätige Großkunden und Mittelständler etablieren. Im Geschäft 

mit vermögenden Privatkunden zählt HSBC Trinkaus 

nach Assets under Management (AuM) zu den Top-5- 

Anbietern in Deutschland und ist eine der profitabelsten 

Adressen. 

Aus der auf Wachstum ausgerichteten Strategie der Bank 

geht das klare Signal hervor, dass HSBC Trinkaus ein leis - 

tungsfähiger und vertrauenswürdiger Partner ist, der mit 

seinen langjährigen Mitarbeitern für seine Kunden da ist. 

In den gemeinsamen Besuchen des Firmenkundenbereichs 

und des Private Banking können Eigentümerfamilien mittelständischer 

Unternehmen von den Vorzügen eines koor - 

dinierten Vorgehens überzeugt werden. Vielfach ist deren 

Vermögenssituation aufgrund der vielschichtigen Verpflichtungen 

sehr komplex. Finanzierungslösungen jeglicher 

Art werden nachgefragt. Dann ist es hilfreich, wenn 

eine Bank alles aus einer Hand anbieten kann. 

In den Gesprächen mit den Kunden 

wird Eines mehr als deutlich: Durch 

die dauerhaft niedrigen Zinsen bieten 

klassische Anlageformen, wie 

deutsche Staatsanleihen, derzeit 

und auf mittlere Sicht keinen realen 

Vermögenserhalt. Gefragt sind also 

Alternativen, die oftmals im internationalen 

Umfeld zu finden sind: 

Neuemissionen von Unternehmensund 

Währungsanleihen sowie neue, 

kreative Investmentlösungen. 

HSBC Trinkaus ist im deutschen 

Markt durch den Zugang zum globalen 

Netzwerk der HSBC einzigartig 

positioniert, vermögende Kunden zu Anlagechancen der 

weltweiten Märkte zu beraten. Bei der Analyse der Wirtschafts- 

und Kapitalmärkte nutzt HSBC Trinkaus die Expertise 

der gesamten HSBC-Gruppe. Aufstrebende Märkte 

spielen, neben den etablierten Anlageregionen, für die Investmentstrategie 

nach wie vor eine wichtige Rolle und das 

durch alle Anlageklassen. Dabei erfordert die Komplexität 

und Dynamik der Weltwirtschaft ein hohes Maß an Kompetenz 

in der Beratung. 

Der Blick über Bereichs- und Ländergrenzen hinweg ist 

der Überzeugung von HSBC Trinkaus nach ein zeitgemäßes 

Private Banking. 

❑ 


»Wir haben ein ausgeprägtes Verständnis 

für die Bedürfnisse von Unternehmern« 

Interview mit Oliver Plaack, Leiter Vermögende Privatkunden, HSBC Trinkaus 

Elite Report extra: HSBC Trinkaus wächst 

und nähert sich ihrer Mehrheitsgesellschafterin 

HSBC an. Was haben Ihre 

Kunden davon? 

Oliver Plaack: Durch eine führende Stellung 

der HSBC nicht nur in den etablier - 

ten Märkten, sondern auch in den 

schnell wachsenden Volkswirtschaften 

eröffnen wir unseren Kunden Investi - 

tionschancen weltweit. Südkorea, Brasilien 

und die Türkei sind, wenn Sie so 

wollen, nur einen Schreibtisch entfernt. 

Persönliche Betreuung, Größe 

und globale Präsenz schließen sich dabei 

keinesfalls aus. Im Gegenteil: Kunden 

der HSBC haben über einen Ansprechpartner 

Zugang zu den Aktivitäten 

in 75 Ländern auf fünf Kontinenten. 

Unsere Kapazitäten und Ressourcen erlauben 

es uns, komplexe Vermögen zu 

verwalten und ein hohes Niveau unserer 

Dienstleistung zu garantieren. Unsere 

Anlagestrategien basieren auf ausgereiften 

Empfehlungen von Portfoliostrategen, 

die auf ein globales Research 

zurückgreifen. Bei der Auswahl der aussichtsreichsten 

Produkte jeder Anlageklasse 

kommt die gesamte Expertise 

der HSBC-Analysten zum Tragen. 

Mit der ausgerufenen Wachstumsinitiative 

konzentriert sich die Bank verstärkt 

auf den Ausbau des Firmenkundenbereichs. 

Erwarten Sie auch einen Anschub 

für das Private Banking-Geschäft? 

Oliver Plaack, Leiter Vermögende Privatkunden, 

HSBC Trinkaus 

Oliver Plaack: Ganz klar, ja. Die Eigen - 

tümer von ebendiesen umsatzstarken 

mittelständischen Unternehmen, wie 

sie in der Wachstumsinitiative im Fokus 

stehen, verfügen nicht selten auch 

privat über große Vermögen. Wir fassen 

Firmen als Unternehmerfamilien auf 

und haben ein ausgeprägtes Verständnis 

für die Bedürfnisse von Unternehmern, 

sowohl was ihre privaten als 

auch ihre geschäftlichen Finanzangelegenheiten 

betrifft. 

Unternehmer sehen sich mit vielen Aufgaben 

konfrontiert: Wie bringe ich Vermögen 

und Familie unter einen Hut? 

Wie kann ich den Anforderungen der 

jungen Nachfolger gerecht werden? Im 

geschäftlichen Umfeld sieht ein Großteil 

von ihnen die zukünftigen Wachstumschancen 

im Ausland, was eine intensive 

Beschäftigung mit der Globa - 

lisierung in all ihren Facetten erfordert. 

Gefragt ist eine Bank mit internatio - 

nalen Kompetenzen, Zugang zu den 

Wachs tumsregionen und einem tiefen 

Verständnis für internationale Zusammenhänge. 

Viele Unternehmerfamilien sind seit der 

Finanzkrise verunsichert, was die Beratung 

ihrer Vermögen angeht. Was überzeugt 

sie heutzutage? 

Oliver Plaack: Die Stärke der Bankbilanz 

wird für Unternehmer ein immer 

wichtigeres Entscheidungskriterium 

bei der Auswahl einer Bank. Mit uns haben 

Kunden einen starken verlässlichen 

Partner an ihrer Seite, der – um es 

deutlich zu sagen – auch noch in zehn 

Jahren für sie da sein wird. Von den anstehenden 

Solvenzprüfungen der EZB 

haben wir nichts zu befürchten. Auch 

die Kostenbelastung durch die verschärften 

regulatorischen Anforderungen 

bringt uns nicht in Bedrängnis. Dazu 

haben wir eine besonders hohe Kontinuität 

unter den Beratern. 

Gibt es Vorbehalte bei Eigentümern und 

Managern, Privatvermögen und Fir men - 

angelegenheiten durch die gleiche Bank 

betreuen zu lassen? 

Oliver Plaack: Unternehmer sehen 

durchaus Vorteile darin, ihre geschäftlichen 

und privaten Finanzangelegenheiten 

bei einer Bank zu bündeln. Wir 

schaffen es, den Lebenszyklus des Unternehmers 

und seines Unternehmens 

in der Beratung ganzheitlich zu berücksichtigen. 

Das entspricht auch zunehmend 

der Erwartungshaltung mittelständischer 

Unternehmer. Sie wollen 

eine Bank, die sowohl ihre unternehmerischen 

Aktivitäten begleiten kann, 

als auch ihr privates Vermögen managt. 

Unserer festen Überzeugung nach ist 

dieses geschäftsübergreifende, ganzheitliche 

Angebot aus einer Hand ein 

wesentlicher Erfolgsfaktor bei der Betreuung 

anspruchsvoller Kunden – sowohl 

im Firmen- als auch im Privatkundenbereich. 

Vielen Dank für dieses Gespräch! 

HSBC Trinkaus & Burkhardt AG 

Königsallee 21/23 

D-40212 Düsseldorf 

Tel.: +49(0)211/910 44 40 

www.hsbctrinkaus.de 


17

Grossbötzl, Schmitz & Partner Vermögensverwaltersozietät (GS&P): 

Das Reinheitsgebot 

als Grundlage 

Family Office Dienstleistungen ebenso wie die Klärung 

notarieller oder steuerlicher Sachverhalte. Somit ist eine fundierte 

und umfassende Beratung in jeglichen finanziellen 

Angelegenheiten über einen koordinierenden, zentralen 

Ansprechpartner stets gewährleistet. 

Eine besondere Beachtung findet bei GS&P die Risikosteuerung 

der Kapitalanlagen, um die Vermögenssubstanz möglichst 

zu schützen. Dazu bedienen sich die Finanzexperten 

ihrer eigens entwickelten und seit Jahren bewährten Ab - 

sicherungsstrategie. 

Die Geschäftsführung von GS&P: Wolfgang Hemker, 

Hans-Otto Trümper und Walter Sommer (v.l.n.r) 

Mit ihren Dienstleistungen wendet sich GS&P an Anleger, 

die außerhalb des Bankensystems eine ausschließlich honorarbasierte 

und individuelle Vermögensverwaltung ohne 

Interessenkonflikte suchen. Ganz bewusst beschränken sich 

die Vermögensverwalter dabei auf die traditionellen Anlageformen 

Aktien, Renten und Liquidität. Damit ist das im Hause 

gepflegte Reinheitsgebot beschrieben. 

Bei den Aktieninvestitionen stehen Unternehmen im Vor - 

der grund, die sich durch ein funktionierendes und belastbares 

Geschäftsmodell, solide Bilanzrelationen und organisch 

erwirtschaftete Dividenden auszeichnen. Zer tifikate - 

strukturen oder intransparente Produkte wie geschlossene 

Beteiligungen jeglicher Art werden konsequent gemieden. 

Der Elite Report resümiert in seiner Bewertung: »Insgesamt 

gesehen darf dieser Vermögensverwalter, egal, ob konserva - 

tiv oder mehr chancenorientiert, nicht übersehen werden. 

Die Menschen überzeugen, wie die Ergebnisse.« 

Losgelöst davon nutzt GS&P bei Bedarf sein Netzwerk an 

kundigen Ansprechpartnern, um Lösungen für komplexe 

vermögensrelevante Überlegungen zu bieten. Dazu ge hören 

Bei den Düsseldorfern wird auf strukturierte und arbeits - 

teilige Prozesse größten Wert gelegt. Die jederzeitige Ansprechbarkeit 

der 28 Mitarbeiter gewährleistet eine unmittelbare 

Umsetzung der persönlichen Anlageziele eines jeden 

Mandanten und fördert ein tiefes Vertrauensverhältnis miteinander 

als einen wesentlichen Bestandteil der Unternehmenskultur. 

GS&P glänzt bei den Investmentthemen: Börsennotierte 

Familienunternehmen, internationale Nahrungsmittelwerte 

sowie auch bei den deutschen Aktien. Die zugehörigen Fonds 

GS&P Family Business, GS&P Deutschland aktiv und OP Food 

belegen ihren Erfolg durch mehr fache Fondsauszeichnungen 

renommierter Agenturen. 

❑ 

Die Grossbötzl, Schmitz & Partner Vermögensverwaltersozietät 

(GS&P) wurde 1986 in Düsseldorf gegründet und verwaltet 

Wertpapiervermögen für private und institutionelle Investoren 

ab einer Größenordnung von einer Million Euro. Mit dieser nun 

mehr 28-jährigen Historie gehört sie zu den ältesten und 

renommiertesten bankenunabhängigen Vermögensverwaltern 

in Deutschland und wurde erneut mit der Note »summa cum 

laude« ausgezeichnet und zählt damit seit Jahren zur »Elite der 

Vermögensverwalter«. 


Konzentration auf wenige, qualitativ hochwertige Grundzutaten 

Waren Anleger in den letzten Jahren 

sehr auf die latenten Risiken fokussiert, 

die eine Anlage am Kapitalmarkt mit 

sich bringt, so ist momentan festzustellen, 

dass vermehrt Chancen gesucht 

werden, die vor dem Hintergrund des 

Marktumfeldes diskutiert und mit Bedacht 

abgewogen werden müssen. Die 

Herausforderung für den Vermögensverwalter 

besteht nun darin, Kunden - 

interessen und Chancen abzugleichen 

und gleichzeitig die Risiken nicht aus 

dem Blick zu verlieren. 

Wie für eine geschmacksintensive Sauce, 

die während des Kochens reduziert 

wird, müssen auch im Portfolio alle potenziellen 

Chancen, die sich am Markt 

bieten, nach und nach reduziert werden, 

um anschließend eine Essenz der 

wirklich belastbaren Möglichkeiten im 

Anlagekonzept wiederzufinden. Dabei 

ist es von grundlegender Bedeutung 

und ein Hauptbestandteil unserer Ar - 

beit als Vermögensverwalter, ein detailliertes 

Verständnis für den Kunden 

zu erlangen und in stetigem Dialog mit 

ihm zu stehen. Vergleichbar mit dem 

Koch, der in der Küche erst mit seiner 

Arbeit beginnt, nachdem beim Gast 

ausführlich in Erfahrung gebracht wurde, 

was er sich wünscht und ob es eventuell 

Besonderheiten zu beachten gilt. 

Erst dann kann mit dem Kochen begonnen 

werden. 

In der Küche ist es ebenfalls sehr wichtig, 

sich auf einige wenige, aber qualitativ 

hochwertige Grundzutaten zu 

konzentrieren. Bei Grossbötzl, Schmitz 

& Partner stellen diese Grundzutaten 

beispielsweise unsere Kernkompetenzen 

Familienunternehmen, Nahrungsmittelaktien 

und deutsche Aktien dar. 

Ohne diese Zutaten verlässt kein Gericht 

die Küche. 

Die 

Reduktion 

Bei alledem ist es wichtig, auch nur diejenigen 

Chancen zu nutzen, die belastbar 

und nachvollziehbar sind. Wie bei 

Geschmacksexperimenten des Kochs 

gilt sonst: Sie können funktionieren 

oder aber den Esser an den Rand seiner 

Leidensfähigkeit führen. Bei GS&P beschränken 

wir uns daher auf verständliche, 

aber handwerklich solide und 

wie derholbare Rezepte. 

Hierzu gehört unter anderem auch, das 

Portfolio nicht möglichst bunt zusammenzuwürfeln, 

sondern Anlagen zu erwerben, 

die sich ergänzen und in der 

Summe die Risiken minimieren und die 

Chancen maximieren. Zuverlässigkeit 

und langfristiger Werterhalt einer Lebensleistung 

sind die Ziele, die systematisch 

verfolgt werden müssen. Dafür 

ist es zuweilen auch notwendig, ausreichend 

Geduld aufzubringen. Sie dürfen 

nicht der kurzfristigen Jagd nach ver - 

meint lichen Chancen zum Opfer fallen. 

Die Nutzung von Chancen ist jedoch 

nur die eine Seite. Letztendlich geht es 

darum, Gelegenheiten vor allem vernünftig 

zu nutzen. Sei es über die Identifizierung 

von Megatrends, über langfristig, 

nachhaltige Investmentthemen 

oder über gesunde Unternehmen mit 

attraktiven Zukunftsaussichten, guten 

Kennzahlen und stabilen Dividenden. 

Um diese Ziele zu erreichen, müssen 

die sich bietenden Möglichkeiten belastbar, 

transparent und von hoher 

Qualität sein, damit sie unserer gründlichen 

Prüfung standhalten. 

In der Summe führen diese Zutaten bei 

gleichzeitiger Reduktion zu qualitativ 

hochwertigen Portfolios, die auch kritische 

Gourmets zu überzeugen in der 

Lage sind. 

❑ 

Grossbötzl, Schmitz & Partner 

Vermögensverwaltersozietät GmbH 

Königsallee 60 G 

D-40212 Düsseldorf 

Tel.: +49(0)211/136 99 0 

www.gsp-d.com 


19

Zentrale der BHF-BANK in Frankfurt am Main 

Die BHF-BANK zeichnet sich durch eine dauerhaft hohe Bera - 

tungsqualität aus − und zwar jederzeit, an jedem Ort. Deshalb 

sind alle Aktivitäten des Hauses eng miteinander 

verbunden. Vor allem der systematischen Verzahnung von 

Private Banking, Asset Management und Corporate Finance 

misst die Bank große Bedeutung zu. Sie deckt das gesamte 

Spektrum der Bankdienstleistungen ab, die ein sehr vermögender 

Privatkunde, sei es als Privatperson oder im Rahmen 

seiner unternehmerischen Aktivitäten, benötigt. 

Hochqualifizierter Beratungsansatz 

und umfassendes Leistungsspektrum 

Der Beratungsansatz der BHF-BANK trägt den für ihre Kunden 

besonders wichtigen Aspekten Kontinuität und Sicherheit 

uneingeschränkt Rechnung. Erbschafts-, Nachfolge- und 

Stiftungsberatung sind deshalb zentrale Kompetenzfelder 

des Hauses. Zugleich werden den Kunden weltweit neue 

Anlagekategorien und Produkte erschlossen. Besondere 

Bedeutung kommt in diesem Zusammenhang dem professionellen 

Investmentprozess zu. Dieser schafft die Voraussetzung, 

eine dem individuellen Risikoprofil des Kunden entsprechende 

Performance zu erzielen. Kernelemente hierbei 

sind die strategische Vermögensstrukturierung und die sich 

anschließende taktische Asset Allocation. Neben klassischen 

Investments wie Aktien und Renten berücksichtigt die Bank 

in der Vermögensverwaltung auch vielfältige Formen alternativer 

Anlagen wie Edelmetalle, Rohstoffe, Immobilien 

sowie unternehmerische Beteiligungen 

und Hedge-Fonds. 

Die BHF-BANK hat sich zum Ziel gesetzt, anspruchsvollen höchst - 

vermögenden Privatkunden individuelle Beratungsdienstleistungen 

auf qualitativ höchstem Niveau anzubieten. Sie ist eine der größten 

Privat banken Deutschlands und verbindet traditionelle Privatbank - 

werte mit hoher Finanzkraft und einem umfassenden Beratungs- 

Know-how. Auf der Grundlage eines vollständig auf das Beratungs - 

geschäft konzentrierten Geschäftsmodells und einer starken Wettbewerbsposition 

auf dem deutschen Heimatmarkt begleitet sie 

ihre Kunden weltweit und erschließt für sie die Anlagechancen der 

in ter nationalen Märkte. Die BHF-BANK hat sich als moderne 

Privatbank für herausragende, oftmals international aktive Unternehmerfamilien 

und als Architektin für sehr große Vermögen 

einen Namen gemacht. 

BHF-BANK: 

Die moderne Privatbank für 

mittelständische Unternehmerfamilien 

BHF-BANK Aktiengesellschaft 

Bockenheimer Landstraße 10 

D-60323 Frankfurt am Main 

Tel.: +49(0)69/718-4004 

www.bhf-bank.com 

Für sehr große Privatvermögen verfügt 

das international aufgestellte Family Office 

der BHF-BANK über effiziente Steuerungsinstrumente, 

die eine unternehmerische Führung des 

Vermögens erlauben. Das Global Family Office bietet für Anlagevermögen 

über 30 Millionen Euro auch für Privatkunden 

das gesamte Dienstleistungsangebot für institutionelle 

Anleger an. So klärt es für seine Kunden Steuer- und Rechtsfragen, 

berät bei Domizilierungsentscheidungen sowie bei 

der Managerselektion und stellt Reporting- und Controlling- 

Dienstleistungen für alle Assetklassen zur Verfügung. 

Internationalität 

Die BHF-BANK verbindet Privatbankkultur mit einer weltweiten 

Perspektive. Dabei kann die Bank auf eine lange 

Tradition zurückblicken: Bereits seit den frühen 70er-Jahren 

ist sie mit Tochtergesellschaften in Luxemburg und in der 

Schweiz vertreten. Mit Client Associates, einem der führenden 

Family Offices in Indien, wurde 2006 eine Partnerschaft 

geschlossen, die der Bank Zugang zum prosperierenden 

indischen Markt verschafft. Über eine Repräsentanz in Abu 

Dhabi, der Hauptstadt der Vereinigten Arabischen Emirate, 

erschließt das Frankfurter Privatbankhaus seinen Kunden 

zudem die Möglichkeit, von der Wachstumsdynamik des 

Nahen Ostens zu profitieren, und erschafft darüber hinaus 

eine Begegnungsplattform zwischen arabischen und deutschen 

Unternehmerfamilien. 

Eine ausgezeichnete Beratung, ihre starke Präsenz auf dem 

deutschen Heimatmarkt verbunden mit gezieltem inter - 

nationalem Wachstum und einem breiten 

Portfolio innovativer Dienstleistungen 

und Produkte machen die BHF-BANK 

zum idealen Partner für die Strukturierung, 

Anlage und Steuerung sehr großer 

Vermögen. 

❑ 


Von Björn H. Robens, Sprecher des Vorstands der BHF-BANK 

Vermögensverwaltung in unsicheren Zeiten 

Vermögensinhaber wurden in den vergangenen 

Jahren vor vielfältige Herausforderungen 

gestellt. Zur Stimu lie rung 

der Konjunktur und Begrenzung systemischer 

Ri siken haben die Notenbanken 

der Industrieländer die Leitzinsen auf 

historische Tiefs gesenkt und die Märkte 

über unkonventionelle geldpoli tische 

Maßnahmen mit Liquidität geflutet. In 

der EWU konnte auf diese Weise der zunehmenden 

marktseitigen Differenzierung 

der Boni täten staatlicher Schuldner 

und steigenden Refinanzierungskosten 

Einhalt geboten werden. Gleichzeitig 

wurde hierdurch trotz eines schwachen 

Wachstums und einer rückläufigen 

Kreditvergabe tätigkeit in der Peripherie 

ein drastischer Anstieg der Vermögenspreise 

bewirkt. Die derzeit ersichtlichen 

Verwerfungen in vielen Schwellenländern 

geben einen Vorgeschmack auf die 

Folgen einer mittelfristig anstehenden 

Liquiditätsverknappung im Finanzsys - 

tem. Vermögen langfristig zu sichern 

und zu mehren wird daher auch in den 

kommenden Jahren anhaltender Unwägbarkeiten 

die zentrale Herausforderung 

für Vermögensinhaber sein. 

Die Zeiten einer planbaren Vermögensmehrung 

gehören der Vergangenheit 

an. Aktienmärkte legen nicht mehr jähr - 

lich mit konstant zweistelligem Wachstum 

wie in den 80er und 90er Jahren zu. 

Und auch Rentenanlagen bieten angesichts 

historisch niedriger Zins niveaus 

keine attraktive, kalkulierbare Verzinsung 

und dienen damit nicht mehr in 

vergleichbarem Maße als Risikopuffer 

im Port foliokontext. Trend umbrüche 

und phasenweise starke Schwan kungen 

über alle Anlageklassen beherrschen das 

Bild, und die Anzahl sowie die Auswirkungen 

nicht antizipierbarer Markteingriffe 

haben sichtlich zugenommen. Die 

Finanzmärkte sind abhängig geworden 

von einer Geldpolitik, die mehr denn je 

darauf bedacht ist, den Folgen struktureller 

Probleme und regulatorischer Versäumnisse 

mit höchst unkonventionellen 

Maßnahmen zu begegnen – mit 

noch unge wis sem Ausgang. Auf diese 

Weise hat sich die Entwicklung an den 

Björn H. Robens, 

Sprecher des 

Vorstands 

der BHF-BANK 

Finanzmärkten zusehends von den realwirtschaftlichen 

Gegebenheiten abgekoppelt. 

Künstlich niedrig gehaltene 

Realzinsen verein fachen eine reale Entwertung 

von Staatsschulden und er - 

mög lichen, die Kosten der Neu ver schul - 

dung zu reduzieren. Die Bepreisung von 

Kreditri siken wird dadurch verzerrt, es 

kommt zu Fehlallokation von Kapital: 

Anleger gehen oftmals Risiken ein, die 

sie nicht verstehen oder streng genommen 

nicht tragen können. 

Deutlich wird dies an den teils panik - 

artigen Entwicklungen der Finanz- und 

Devisenmärkte ausgewählter Schwellen - 

länder in den vergangenen Monaten. 

Nicht nur haben diese erneut eine 

Dis kussion über die Folgen der lockeren 

US-Geldpolitik entfacht. Sie haben auch 

offenbart, dass Kapitalströme über Jahre 

hinweg in strukturell schwache Länder 

geflossen sind, die im Vergleich zu den 

Niedrigzinsen der Industrie länder mit 

attraktiveren Zinsen und der Chance auf 

Währungsaufwertungen gelockt und 

damit die Entstehung innen- und außenwirtschaftlicher 

Ungleichgewichte begünstigt 

haben. Der mit der graduellen 

Rückführung der lockeren US-Geldpo - 

litik einhergehende Renditeanstieg in 

vielen Schwellen ländern seit Mitte 2013 

dreht diese Entwicklung nun um: Der 

US-Dollarraum wird für internationale 

Anleger aus Risikogesichtspunkten wieder 

attraktiver. Die Kapitalabflüsse mit 

der unmittel baren Folge abwertender 

Währungen und steigender Renditen 

setzen ins besondere Schwellenländer 

mit großen Leistungsbilanzdefiziten 

unter Zugzwang. Drastische Zinserhöh - 

ungen und die Gefahr einer kräftigen 

Kon junk turabkühlung sind die Folge. 

Dieses erneut von Unwägbarkeiten ge - 

präg te Marktumfeld bringt große He - 

rausforderungen für die Vermögensanlage 

mit sich. Die wichtigste Aufgabe des 

Vermögensverwalters besteht darin, die 

ihm anvertrauten Kundengelder nicht 

nur real zu sichern, sondern auch langfristig 

ohne Inkaufnahme unkal kulier - 

barer Risiken zu mehren. In einem Umfeld 

historisch niedriger Zinsen kommt 

der richtigen Asset Allocation und einem 

ausgefeilten Selektions prozess eine besondere 

Bedeutung zu. 

Fazit 

Auch aktuell haben (geld-)politische Entscheidungen 

immense Auswirkungen 

auf die Entwicklungen an den internationalen 

Finanzmärkten. Erneut prägen 

Unsicherheit und unvermittelte Trendwechsel 

in einzelnen Anlagesegmenten 

das Geschehen an den Finanzmärkten. 

Politische Risiken und schwer anti zi pier - 

bare Markteingriffe erhöhen die Un be - 

rechenbarkeit der Märkte. Für konser - 

vative Anleger, die ihr Vermögen sich ern 

und langfristig mehren wollen, sind neben 

einer dynamischen Asset Allocation 

ein effektives Risikomanagement, eine 

schnelle Reaktionsfähigkeit und kon - 

sequente Entscheidungen für den dauer - 

haften Erfolg bei der Vermögensanlage 

maßgeblich. 

❑ 


21

Bethmann Bank: 

Echtes 

Private Banking 

Die Bethmann Bank zählt zu den größten Anbietern von 

Priva te Banking in Deutschland. Als einziges Kreditinstitut 

vergleichbarer Größe widmet sie sich ausschließlich der Bera - 

tung vermögender Privatkunden. Dabei steht die Bethmann 

Bank für echte Werte: Klarheit, Leistung und Persönlichkeit. 

Sie entwickelt klar verständliche und individuelle Anlagelösungen, 

die sich konsequent an den individuellen Wünschen 

und Bedürfnissen ihrer Kunden orientieren. Sie bietet 

transparente Honorarmodelle ohne versteckte Kosten 

und Provisionen. Sie setzt auf eine kontinuierliche persönliche 

Zusammenarbeit mit ihren Kunden. Und sie verfolgt 

eine nachhaltige Wertsteigerung, um das Vermögen der 

Kunden zu erhalten und zu mehren. 

Im deutschen Bankenmarkt besitzt die Bethmann Bank 

ein einzigartiges Profil: Sie ist Teil der internationalen ABN 

AMRO-Gruppe und damit in der Lage, die Exklusivität einer 

mehr als 300 Jahre alten und regional verwurzelten Privatbank 

mit dem globalen Netzwerk und der Kapitalkraft eines 

starken internationalen Finanzkonzerns zu verbinden. In 

Deutschland ist die Bethmann Bank mit zehn Niederlassungen 

in allen großen Wirtschaftszentren präsent und beschäftigt 

rund 410 Mitarbeiter. 

Das Kerngeschäft der Bethmann Bank ist die vielfach ausgezeichnete 

Vermögensverwaltung: Sie folgt dem Grundsatz 

der Nachhaltigkeit und lässt die Qualität sowie die Transparenz 

der Geldanlagen permanent von einem unabhängigen 

Nachhaltigkeitsbeirat überprüfen. 

Die Vermögensverwaltung ist dem Leistungsversprechen, 

Werte kontinuierlich zu mehren, in den vergangenen Jahren 

trotz eines schwierigen Marktumfeldes mit ihrer sehr 

guten Performance gerecht geworden. 

Darüber hinaus betreut die Bethmann Bank ihre Kunden 

auch intensiv in der Anlageberatung: Eine traditionell hohe 

Wertpapierkompetenz, Unabhängigkeit in der Produktauswahl, 

individuelle Lösungen und transparente Gebührenmodelle 

bilden den Kern des Angebots. Hinzu kommen ergänzende 

Leistungen, von der Vermögensplanung über die 

Erbschafts- und Nachfolgeplanung bis zum Stiftungsmanagement. 

Soziales Engagement ist ein fester Bestandteil der Bethmann 

Bank. Sie versteht sich als Teil der Gesellschaft und betätigt 

sich deshalb vielseitig im Rahmen sozialer und karitativer 

Projekte, in der Förderung von Kunst und Kultur sowie in 

der Wissensvermittlung. 

Die Historie der Bethmann Bank reicht bis ins Jahr 1712 

zurück. Die Privatbank ist eine der ältesten Banken Deutschlands 

und finanzierte bereits Goethes Italienreise und den 

Bau des Eiffelturms. Sie unterstützte junge Unternehmen 

wie Siemens und Krupp bei ihrer Gründung. Doch die Bethmann 

Bank ist nie stehen geblieben. Sie hat sich den wechselnden 

Anforderungen ihrer Kunden immer wieder angepasst 

– bis zum heutigen Tag. 

Die heutige Bethmann Bank entstand durch den Zusammen - 

schluss der traditionsreichen Privatbankhäuser Delbrück, 

Bethmann, Maffei und LGT Bank Deutschland unter dem 

Dach der ABN AMRO. Ende 2013 beschleunigte die Bethmann 

Bank ihr Wachstumstempo und erwarb die deutschen Private 

Banking-Aktivitäten der Credit Suisse. Nach Abschluss 

der Transaktion im Jahresverlauf 2014 wird die Bethmann 

Bank die größte reine Privatbank in Deutschland sein. ❑ 

Stammhaus Bethmannhof in Frankfurt am Main 


Größe kombiniert mit Beratung nach echten Werten 

»Klarheit, Leistung, Persönlichkeit« 

Stephan Isenberg, Vorstandsmitglied der Bethmann Bank, über Kundenbedürfnisse, 

die Bedeutung von Größe und echtes Private Banking. 

Elite Report extra: Herr Isenberg, im 

Private Banking wird stets über die 

Kundenbedürfnisse gesprochen. Doch 

was wünschen Kunden heute wirklich? 

Stephan Isenberg: Die Kunden wünschen 

einen kompetenten und verlässlichen 

Partner. Mehr noch: Viele sind 

sogar darauf angewiesen. Die Gründe 

liegen auf der Hand: Das Tempo an den 

Finanzmärkten hat deutlich angezogen, 

zugleich kommen immer mehr 

Produkte auf den Markt. Wer nicht Experte 

ist, kann kaum noch den Über - 

blick behalten. Deshalb sind wir ein 

ausmachbarer Ansprechpartner für 

unsere Kunden – und zwar in jeder 

Hinsicht. Natürlich geht es darum, vertraulich 

über finanzielle Ziele und die 

Steuerung des Vermögens zu sprechen. 

Doch es gibt viele weitere Themen, 

über die wir uns mit unseren Kunden 

austauschen. Natürlich muss die Performance 

stimmen, denn auch daran 

werden wir gemessen. 

Was bedeutet das konkret für Ihre tägliche 

Arbeit? 

Stephan Isenberg: Für uns sind Kunden 

nicht nur Inhaber von Vermögenswerten. 

Sie sind vor allem Menschen mit 

ganz persönlichen Erfahrungen, Wünschen 

und Perspektiven. Da ist Geld in 

erster Linie ein Mittel zum Zweck. Wir 

entwickeln gemeinsam klare und verständliche 

Anlagekonzepte, die eine 

nachhaltige Wertsteigerung ermöglichen. 

Dabei beraten wir konsequent 

produktunabhängig. So können unsere 

Kunden sicher sein, dass wir gar nicht 

erst in Interessenkonflikte geraten, sondern 

individuell passende Empfehlungen 

geben. Wir arbeiten mit trans - 

parenten Honorarmodellen, die keine 

versteckten Kosten oder Provisionen 

enthalten. All dies lässt sich in drei 

Worten zusammenfassen: Klarheit, 

Leistung und Persönlichkeit – das sind 

Stephan Isenberg, 

Vorstandsmitglied der Bethmann Bank 

die Werte, die dem Private Banking der 

Bethmann Bank zugrunde liegen. 

Damit das kein Lippenbekenntnis bleibt: 

Wie stellen Sie sicher, dass Sie diese Leis - 

tungen auch wirklich bieten können? 

Stephan Isenberg: Eine wichtige Voraussetzung 

für echtes Private Banking 

ist: kritische Größe. Das bedeutet, 

einen Schwellenwert von mindestens 

20 Milliarden Euro an verwaltetem Vermögen 

zu erreichen. Die Bethmann 

Bank verwaltet derzeit rund 25 Milliarden 

Euro, nach der Integration der 

deutschen Private Banking-Aktivitäten 

der Credit Suisse im Sommer 2014 werden 

es rund 34 Milliarden Euro sein. 

Weshalb ist diese Größe wichtig? Nur 

dann können sich Privatbanken auch 

auf stark schwankenden Märkten in - 

ten siv um ihre Kunden kümmern, anstatt 

sich mit sich selbst befassen zu 

müssen. Gute Erträge und konsequente 

Kostenkontrolle machen krisenfest 

und dauerhaft leistungsstark – und das 

ist die Voraussetzung für eine konti - 

nuierliche Kundenbeziehung. Dank un - 

serer Größe können wir zudem auch 

lokal eine hohe Beratungsqualität bieten: 

Spezialistenteams wie Vermögensplaner 

oder Kreditspezialisten geben 

direkt vor Ort umfassende und persönliche 

Beratung. Das kann heute kaum 

noch eine Privatbank gewährleisten. 

Apropos Größe: Welche Rolle spielt dabei 

die ABN AMRO? 

Stephan Isenberg: Die Bethmann Bank 

ist in die ABN AMRO-Gruppe eingebunden, 

eine der kapitalstärksten Banken 

in Europa. Die ABN AMRO verfolgt ein 

konservatives Geschäftsmodell und ein 

sehr moderates Risikoprofil. Daraus resultiert 

für unsere Kunden ein hohes 

Maß an Sicherheit und Solidität. Hinzu 

kommen globale Investmentmöglichkeiten. 

Denn wir nutzen die Zugänge 

zu den weltweiten Märkten, die das 

Netzwerk der ABN AMRO bietet. 

Profitieren die Kunden denn wirklich 

von dieser Aufstellung? 

Stephan Isenberg: Die Zahlen sprechen 

für sich: Die Vermögensverwaltung der 

Bethmann Bank weist seit Jahren über 

alle Risikoprofile hinweg eine sehr erfreuliche 

Performance auf. Das ist auch 

ein Grund für das anhaltend hohe Vertrauen 

unserer Kunden. Die Kombination 

aus Größe und Beratung nach echten 

Werten, die wir unseren Kunden 

bieten, ist einzigartig in Deutschland. 

Genau das meinen wir, wenn wir von 

»echtem Private Banking« sprechen. 

Herr Isenberg, wir bedanken uns für 


Bethmann Bank 

Bethmannstraße 7-9 

D-60311 Frankfurt am Main 

Tel.: +49(0)69/2177 22 22 

www.bethmannbank.de 


23

SVS – SeniorenVermögenSchutz: 

»Mehr Sicherheit für unsereinen – 

seriöser Seniorenschutz« 

Von Dr. Thomas Goppel 

Wer ein Leben lang hart gearbeitet hat, in vielem Verzicht 

geübt und gespart hat »auf Teufel komm raus!«, um in den 

letzten Jahren seines Daseins abgesichert zu leben, also Vorsorge 

getroffen hat, will am Ende nicht blank dastehen. Trotz 

all solcher Umsicht und weitsichtiger Planung droht oft das 

Aus, weil der programmierte Haushälter schließlich doch 

pro visionsorientierten, verantwortungslosen Geldhaien, 

leichtfertigen Bankern oder allzu oberflächlich ratenden 

Verkäufern aufgesessen ist. 

Finanzielle Verluste und Pleiten, die als 

Folge nicht ausbleiben, zerstören nicht 

nur das Selbstwertgefühl, sondern auch 

das Vertrauen in andere Institutionen und 

Unternehmen. Die Dunkelziffer, wie viele 

unter uns Senioren an solchen Folgen 

körperlich und seelisch leiden, ernsthaft 

daran erkranken, ist groß und am Ende 

wohl nie aufgehellt. 

Die Elite Report Redaktion ist dem gesellschaftlichen 

Szenario rund um die 

Vermögensanlagen der Senioren seit Jahren 

auf der Spur, erforscht es und mahnt 

nachhaltige Besserungen an. Noch immer hat sich allerdings 

nicht herumgesprochen, dass die Sicherheit für Senioren 

und ihre Anlagen ein hohes Gut ist, dem sich der seriöse Vermögensverwalter 

zu verschreiben hat. Der Druck auf Banken 

und Berater will erhöht sein. Die betreute Kundschaft 

muss sich zusammentun. 

Dr. Thomas Goppel, MdL, 

Staatsminister a.D. 

So ist der SeniorenVermögenSchutz entstanden, hat sich 

zum Ziel gesetzt, seriösen Verbraucherschutz zügig zu prüfen 

und weiterzuentwickeln. Wir machen das nicht allein, 

sondern versuchen, uns in Gesellschaft und Politik so zu verankern, 

dass unsere Anregungen und Empfehlungen auch 

gehört und befolgt werden. Wenn Sie als mögliche Kundschaft 

es so wollen, dann stimmt die Schlussfolgerung, dass 

wir uns um ein besonderes Vier-Augen-Prinzip bemühen. 

Wir, die Fachleute und die poli tischen Gesprächspartner in 

der Gesellschaft, installieren miteinander ein Frühwarn - 

system für die Fälle, in denen die Konditionen für Ihre Anlagen 

ins Wanken geraten. 

Wenn Sie sich da mit engagieren wollen, Interesse 

haben, mit uns zur »frühen Prüfstelle« 

für Vermögensanlagen und ihre Seriosität zu 

gehören, nehmen Sie über die Elite Report 

Redaktion Kontakt mit uns auf. 

Obwohl bundesweit zeitweise unterwegs, hier 

einige Stationen, die den politisch und sozial 

engagierten Menschen beschreiben: 

Dr. Thomas Goppel ist seit 1974 Mitglied des 

Bayerischen Landtages und hat nicht nur als 

Staatssekretär sondern auch als Staatsminis - 

ter für Wissenschaft und Kunst, für Bundesund 

Europa-Angelegenheiten und für Landes - 

entwicklung und Umweltfragen 20 Jahre Akzente gesetzt. 

Seit 2012 ist er Vorsitzender im Landes denkmal-Rat. 

Um den erfahrenen Dr. Thomas Goppel hat sich bereits ein 

praxiserfahrenes Team gebildet, das im Rahmen eines 

gemein nützigen Vereins das Thema Vermögenschutz zügig 

strukturiert, um eine zuverlässig schützende Hand für 

Senioren auszubreiten. Unterstützt wird der SVS von einem 

kompetenten Fach- und einem Rechtsbeirat. Nähere 

Auskunft über den jeweiligen Entwicklungsstand erhalten 

Sie unter Telefonnummer 089 / 470 36 48. 

❑ 


Metzler Private Banking: 

Das Stiefkind der Deutschen: Die Aktie 

Keine Frage: Die Deutschen sind fleißige Anleger – aber legen sie auch »richtig« an? Unter »richtig« verstehen wir in diesem 

Kontext: in Bezug auf die Einschätzung des mit der Kapitalanlage verbundenen Risikos. Zu den Risiken elementarer Natur 

zählen wir politische Risiken, Deflation und Inflation. Und Letztere schaffte es in einer Umfrage des Allensbach-Instituts vor 

etwa anderthalb Jahren auf Platz zwei der größten Ängste der deutschen Bevölkerung. Der Studie zufolge hat rund die Hälfte 

der Deutschen Angst vor steigenden Preisen. 

Von Frank Naab, Leiter des Portfoliomanagements 

Die Aufteilung des privaten Geldvermögens 

in Deutschland legt aber den 

Schluss nahe, dass sich die Bundesbürger 

viel stärker vor einer Deflation 

fürchten. So liegt der Anteil, der in Aktien, 

also in Substanzvermögen, angelegt 

wird und somit unter einer Deflation 

besonders leiden dürfte, lediglich 

bei 5 Prozent. Wenn man dazu die indirekt 

über Versicherungen, Pensionsgelder 

und Investmentfonds angelegten 

Gelder addiert, erhöht sich diese 

Quote auf immer noch magere 10 Prozent. 

Hingegen beträgt die Quote, die 

direkt oder indirekt in Bankguthaben 

und Anleihen, also in Nominalanlagen 

gehalten wird und die in inflationären 

Phasen stark in Mitleidenschaft ge - 

zogen werden dürfte, bei circa 75 Prozent. 

Es ist geradezu paradox: Die 

Deutschen setzen sich bei ihrer Geldanlage 

jenem Risiko am stärksten aus, 

wovor sie sich am meisten fürchten! 

Dieser Umstand mutet schon fast mys - 

teriös an. Oder ist etwa die Inflation als 

solche ein Mysterium? 

Frank Naab, Leiter des Portfoliomanagements 

im Metzler Private Banking 

Auf den ersten Blick ist Inflation ein 

Krisenaspekt, von dem die Deutschen 

bisher weitgehend verschont geblieben 

sind. So sank die durchschnittliche 

Inflationsrate in Deutschland von 2,6 

Prozent im Jahr 2008 auf 1,5 Prozent 

im vergangenen Jahr. Trotz einer höheren 

gefühlten Preissteigerungsrate, die 

nach Einschätzung von Experten im 

Jahr 2013 bei 2,2 Prozent lag, scheinen 

somit die Ängste vor einer »Geldschwemme« 

weitgehend unbegründet. 

Allerdings fragen wir uns, ob die niedrigen 

Raten der Vergangenheit auch 

für die Zukunft angenommen werden 

können. Hieran sind durchaus Zweifel 

angebracht. 

Dies gilt umso mehr, als unter Ökonomen 

eine höhere Inflation ohnehin 

schon salonfähig geworden ist. So 

sprach der Chefökonom des Internationalen 

Währungsfonds (IWF), Olivier 

Blanchard, im Herbst vergangenen Jahres 

in einem Interview mit dem »Handelsblatt« 

davon, dass die Wohlstandskosten 

von einer zwei- oder vierprozentigen 

Inflation gleich niedrig seien. 

Bereits für die Verbraucher mag diese 

Ansicht befremdlich wirken. Für Kapitalanleger 

– und insbesondere für den 

»Durchschnittsdeutschen« mit seiner 

hohen Gewichtung von Bankguthaben 

und Anleihen in seinem Finanzvermögen 

– macht es aber sehr wohl einen 

Unterschied, ob die Inflation 2 Prozent 

oder 4 Prozent beträgt. Die infolge der 

anhaltend niedrigen Zinsen bereits bei 

einer Preissteigerung von 2 Prozent einsetzende 

schleichende »Enteignung« 

scheint das Anlageverhalten des fleißigen 

deutschen Sparers bisher zwar 

kaum zu beeinflussen, aber spätestens 

bei einer Inflationsrate von 4 Prozent 

sollte die Erkenntnis reifen, dass es in 

Zei ten der finanziellen Repression ohne 

eine angemessene Dotierung gerade 

von Aktien kaum möglich ist, real po - 

sitive Renditen zu erzielen. Damit es 

künftig heißt: Die Deutschen sparen 

fleißig – und richtig! 

❑ 

Das Haus Metzler in Frankfurt-Bonames 

Metzler Private Banking 

Große Gallusstraße 18 

60311 Frankfurt am Main 

Tel.: +49(0)69/2104 46 42 

www.metzler.com 


25

Unsere Stärke liegt seit jeher in der direkten Nähe zu unseren Kunden und in der persönlichen Beratung. 

Wir sind in der Region verwurzelt und ziehen daraus unsere Kraft. 

Die Bank Schilling & Co Aktiengesellschaft wurde 1923 in 

Hammelburg/Bayern gegründet und ist seither eine fami - 

liengeführte Privatbank. Mit rund 350 Mitarbeitern in der 

Unternehmensgruppe sind die Privatbankiers an 14 Filialstandorten 

und drei Geschäftsstellen in Bayern, Hessen, 

Rheinland-Pfalz und Thüringen präsent. 

Durch die Beraterinnen und Berater mit regionalen Wurzeln 

an den Filialstandorten pflegt das Bankhaus die Nähe und 

die Verbindungen zu ihren Kunden und Geschäfts partnern 

und versteht sich dabei auch als Netzwerkpartner. 

Die Kernkompetenz liegt in der unabhängigen 

Vermögensbetreuung von Privatpersonen, 

Unternehmen, Familien 

und Stiftungen. Individuell und ganzheitlich 

werden die Kunden bei der Anlage 

ihres Vermögens, bei Finanzierungsfragen, 

bei dem Kauf und Verkauf von 

Immobilien sowie in den Bereichen Vorsorge- 

und Risikomanagement betreut. 

Stil des Hauses ist es, dass man als Kunde 

der Privatbank auch von einem Unternehmer 

betreut wird. Vorstände und 

Inhaber selbst sind Partner in vielen 

Kundengesprächen und versuchen so, 

den Stil des Hauses über die nächsten Jahre 

zu bewahren und weiterzureichen. 

Standorte: 

Stammhaus Hammelburg, 

Aschaffenburg, Bad Brückenau, 

Bad Kissingen, Bad Neustadt, 

Bad Salzungen, Bamberg, Darmstadt, 

Frankfurt, Fulda, Gelnhausen, 

Meiningen, Schweinfurt, Wiesbaden, 

Würzburg. 

Tochtergesellschaften: 

Dr. Schmitt GmbH Würzburg 

– Versicherungsmakler – 

Dr. Schmitt Leasing GmbH 

Dr. Schmitt Immobilien GmbH 

Bank Schilling & Co 

Aktiengesellschaft 

Am Marktplatz 10 

D-97762 Hammelburg 

Tel.: +49(0)9732/904114 

www.bankschilling.de 

info@bankschilling.de 

Diese Kontinuität ist ein wesentlicher Wettbewerbsvorteil, 

den viele Kunden schätzen. 

Nicht nur die Worte Exklusivität, Stabilität und Unabhängigkeit 

als Leitgedanken, sondern der eigene Aufbau des 

Familienunternehmens von Generation zu Generation haben 

die Vermögensverwaltung geprägt. Im Hause Schilling spürt 

man die besondere Kultur eines Familienunternehmens, die 

sich durch die Verantwortungsübernahme ergibt. Schnelligkeit 

und kurze Entscheidungswege werden hier gelebt. 

Hochmotivierte und erfahrene Mitarbeiterinnen 

und Mitarbeiter findet der Kunde 

in der exklusiven Privatbank. Objektiv 

und mit exzellentem fachlichen Knowhow 

begleiten die Berater die Kunden des 

Hauses. Durch nachhaltiges sowie unabhängiges 

Wirken und Qualitätsarbeit stärken 

sie die Kundenbindung. 

Das Vermögen soll erhalten und in Ruhe 

gemehrt und eben nicht durch Spekula - 

tion gefährdet werden. Aus diesem Grund 

setzt das Haus seit vielen Jahren aus - 

schließlich auf konservative Werte. Diese, 

vielleicht nach außen hin erscheinend 

ländliche Einstellung, hat das Haus seit 

vielen Jahren geprägt und ist ein Attribut, 

was viele verbundene Kunden des Hauses 

schätzen. 

26 ELITE REPORT extra

Bank Schilling & Co Aktiengesellschaft: 

Sinn und Gespür 

für Wertebeständigkeit 

Die Vorstände des Bankhauses Schilling über die Unternehmensphilosophie der Bank 

Die Vorstände (v.l.n.r.): Matthias Busch, Dr. Hubert-Ralph Schmitt und Aloys Tilly (©druschel photodesign) 

Die Berater des Bankhauses Schilling 

sind nicht sich selbst, im Kern nicht der 

Bank, sondern im Sinne der Bank ausschließlich 

dem Kunden verpflichtet. 

Unabhängigkeit – Best Advice 

Als Privatbank in Familienbesitz sind 

wir bei den Anlagen, die wir empfehlen, 

unabhängig. Unabhängigkeit ist 

unser höchstes Gut. So sind unsere 

kom petenten Beraterinnen und Be - 

rater grundsätzlich frei in ihren Entscheidungen 

und können optimal auf 

die Wünsche ihrer Kunden eingehen. 

Unserem Bekenntnis zur unabhängigen 

Beratung folgen wir konsequent – 

der bewusste Verzicht auf eigene Produkte 

sorgt dabei für die notwendige 

Objektivität. Der Produktauswahl unter 

qualitativen Gesichtspunkten liegt 

ein intensives Research zugrunde. 

Partnerschaftliche Beziehungen 

Wir legen sehr großen Wert auf eine 

persönliche und partnerschaftliche Be - 

ziehung zu unseren Kunden und Geschäftspartnern. 

Verantwortung, Ehrlichkeit 

und Transparenz sind die 

Grundlagen einer soliden Beziehung – 

und die Prinzipien unserer Beratung. 

Als inhabergeführte, unabhängige Privatbank 

ist unser Arbeiten von Kontinuität 

und Zuverlässigkeit geprägt. 

Viele unserer Kunden- und Geschäftsbeziehungen 

bestehen seit Generationen 

und haben dadurch die notwen - 

dige Stabilität – Stabilität ist für uns 

einer der wichtigsten Faktoren für die 

Gewährleistung von Qualität. 

Die Begleitung durch ein und denselben 

Berater über Jahre hinweg ist für 

uns eine Selbstverständlichkeit. Sie finden 

im Bankhaus Schilling sowohl in 

der Unternehmensführung, als auch 

im Mitarbeiterstamm Kontinuität. Die 

Treue unserer Mitarbeiterinnen und 

Mitarbeiter entspricht diesem Vertrauensprozess. 

Dabei steht die Arbeit in 

Teams immer im Vordergrund. 

Sinn und Gespür für 

Wertebeständigkeit 

Selbstverständlich wollen wir für unsere 

Kunden gute Anlageerfolge er - 

zie len – jedoch nicht zu jedem Preis. 

Risiko und Chance müssen in einem 

angemessenen Verhältnis stehen. Wir 

verstehen uns als Privatbankiers ganz 

modern mit Gespür für Wertebeständigkeit, 

denn Kontinuität durch nachhaltiges 

Wirtschaften ist untrennbar 

mit der Geschichte der Privatbank 

Bank Schilling verbunden. Das Ergebnis 

dieses kontinuierlichen Entwicklungsprozesses 

über Jahrzehnte heißt 

Erfahrung. 

Wir sind der Meinung, dass unsere 

Kunden konservativ ausgerichtete Anlageziele 

nur dann erreichen können, 

wenn der Aufbau des Portfolios eine 

konstante Wertentwicklung ermöglicht. 

Hierbei setzen wir ein breit 

diversifiziertes Portfolio mit Investitionen 

in verschiedenen Anlageklassen, 

Branchen und Regionen ein. Das Ziel ist 

es, Risiken zu minimieren und einen 

möglichst konstanten Ertrag für den 

Anleger zu generieren. 

Tradition und Wissen 

Wir verfolgen eine geradezu beharr - 

liche Geradlinigkeit in der Geschäftspolitik. 

Dennoch ist es unser Wille, uns 

ständig weiter zu entwickeln, ohne 

dabei unsere traditionellen Wurzeln zu 

verlieren. Auch in der Zukunft wollen 

wir die immer weiter wachsenden 

Anforderungen schnell und möglichst 

unbürokratisch zur Zufriedenheit unserer 

Kunden lösen. Tradiertes Wissen 

und eine fundierte Ausbildung sind die 

Grundlagen für beste Ergebnisse. 

Maßgeschneiderte Lösungen 

In unserer Unabhängigkeit und der 

daraus resultierenden Anpassungsfähigkeit 

an die Bedürfnisse unserer 

Geschäftspartner liegt die größte Stärke 

unseres Hauses. Wir streben danach, 

das Mosaik an Möglichkeiten zu erkennen, 

zu analysieren und zum Bes ten für 

unsere Mandanten zu gestalten. 

Die entsprechenden Lösungsvorschläge 

für unsere Kunden werden auf die 

jeweilige Lebensphase sowie die persönlichen 

und beruflichen Ziele abgestimmt. 

Im Bankhaus Schilling gibt es 

keine Standardlösungen – in der in - 

dividuellen Konzeption sehen wir unseren 

Betreuungsansatz. 

❑ 


27

Performance IMC Vermögensverwaltung AG: 

Kundennah, leistungsorientiert 

und unabhängig 

Die Performance IMC Vermögensverwaltung AG vereinigt Transparenz und Leistung 

Seit geraumer Zeit erhielt die Elite Report Redaktion posi tive 

Hinweise von Lesern und entsprechende Erträgnisaufstellungen. 

Natürlich stellten wir dieses Haus sofort unter Beobachtung 

und prüften es ausgiebig. Auf Anhieb kam das 

Mannheimer Unternehmen in die Goldene Pyramide der Ausgezeichneten, 

zählt also damit zu den empfehlenswerten 

Häusern. Doch nicht nur in puncto Beratungssystematik, Vermögensverwaltungskonzept 

und Stil überzeugte die Performance 

IMC sondern auch in der Leistung. Dieser bank en - 

un ab hängige Vermögensverwalter nimmt darin sogar einen 

Spitzenplatz ein. 

So urteilte die Report Jury: »Ein aktiver Vermögensverwalter, 

ein Spezialist für äußerst durchdachte Strategien. Und 

am Ende steht der Erfolg, denn dieses Haus macht im mer 

eine ansehnliche Performance weit über dem Durchschnitt 

der Konkurrenz,« weiter steht im Elite Report 2014 über die 

Performance IMC, die bundesweit das Vermögen von Privatkunden, 

Institutionen und Stiftungen verwaltet: »Diese 

inhabergeführte und bankenunabhängige Aktiengesellschaft 

ist der Inbegriff, wie Fachwissen und konsequente Diversifikation 

gepaart mit striktem Risikomanagement Solidität 

ebenso produziert wie zügigen Vermögenszuwachs.« 

Eine ansehnliche Zahl anspruchsvoller Privatkunden aber 

auch institutioneller Kunden fühlt sich bestens betreut. Vor 

allem werden die Bedürfnisse der jeweiligen Kunden sorgfältig 

ermittelt und als tragendes Fundament im jeweili gen 

Vermögensverwaltungskonzept berücksichtigt. Es ist diese 

Sorgfalt, die den sehr gut wachsenden Erfolg plausibel 

macht. Die Redaktion hat mit ihren Tests eine vorbildliche 

Kundenorientierung festgestellt. Sie fand damit bestätigt, 

was die eingangs erwähnten Tippgeber – unsere Leser – bereits 

lobten. 

Die engagierten Mannheimer Vermögensverwalter, die auch 

bundesweit ihre Kunden betreuen, wissen, dass verkaufende 

Berater out sind und nichts in einer seriösen Vermögensverwaltung 

zu suchen haben. Sie sind gefährlich. Denn 

sie beschädigen den Vermögensverwalter und den Kunden 

zugleich. Kurzfristig mögen diese »Vertriebsgenies« ja ihre 

Bank etwas reicher machen, aber mittel- und langfristig gesehen 

dürften die Kunden dann schnell das Weite suchen. 

Hier im Mannheimer Team weiß man dagegen, dass ein gu - 

ter Vermögensverwalter immer im Dienst des Kunden steht, 

ihn also möglichst immer etwas reicher macht, ohne dabei 

verhungern zu müssen. Damit sind die wettbewerbsfähigen 

Honorare schon kurz angesprochen. 

Eine immer größere werdende Bedeutung haben die Be ra - 

tungs mandate für Investmentfonds. So zeigt sich die Per for - 

mance IMC für die Anlagestrategien der Saphir-Fondsfamilie 

seit 2007 verantwortlich, die 2011 um einen Publikumsfonds 

erweitert wurde, der eine sehr interessante Entwicklung vorweisen 

kann und im direkten Vergleich mit In vestmentfonds 

bekannter Anbieter zu überzeugen weiß. 

❑ 


Persönlich und transparent 

Andreas Müller erläutert die Besonderheiten seines Unternehmens und lädt Investoren ein, 

sich mit der Performance IMC zu beschäftigen. 

Elite Report extra: Herr Müller, was 

unterscheidet Ihr Unternehmen von 

anderen Häusern? 

Andreas Müller: Wir fokussieren uns als 

mittelständisches Unternehmen auf unsere 

beiden Kernkompetenzen Kunden - 

beratung und Portfolio-Management. 

Außerdem streben wir keine banküb - 

lichen Umsatzmargen an, die uns zu 

einem Produktverkauf zwingen würden. 

Am Ende zahlen sich für uns daher 

nur wirklich langfristige Kunden be - 

ziehung aus, was unmittelbar zu einer 

Zielkonformität zwischen unseren Man - 

danten und uns führt. 

Was erwarten Ihre Mandaten? 

Andreas Müller: Bereits vor einigen 

Jahren haben wir institutionelle Strukturen 

im Unternehmen geschaffen und 

Investitionen in unsere Infrastruktur 

vorgenommen, die die hohe Qualität 

unserer Dienstleistung ermöglichen. 

So können wir für unsere Mandanten 

die Nachhaltigkeit und ein hohes Maß 

an Transparenz sicherstellen, die diese 

erwarten. 

Was verstehen Sie unter Transparenz? 

Andreas Müller: Wir sprechen mit allen 

Mandanten, deren Portfolios kon se - 

quent nach dem Grundsatz der Diver - 

sifikation aufgebaut sind, persönlich 

und sehr direkt über Risiken. Anhand 

der Dokumentation unserer Strategien, 

die wir seit bis zu 14 Jahren verwalten, 

zeigen wir ungeschönt die erreichten 

Ergebnisse. Unabhängig davon, dass 

nur wenige Häuser derart lange echte 

historische Daten vor weisen können, 

wollen wir uns mit dieser Offenheit 

nicht nur vom Wettbewerb differenzieren, 

sondern einen echten Mehrwert 

für unsere Man dan ten schaffen. 

Sie beschreiben Ihr Unternehmen als 

kundennah, wie meinen Sie das? 

Andreas Müller: Zunächst bedeutet 

Kun dennähe für uns, dass wir jederzeit 

persönlich ansprechbar sind. Ich meine 

damit tatsächlich alle Mitarbeiter, inklusive 

dem Vorstand. Außerdem ha ben 

wir mit »Vermögensverwaltung im 

Dialog« ein neues Konzept umgesetzt, 

bei dem unsere Kunden sich direkt mit 

dem Portfolio-Management austau - 

sch en kön nen, das heißt sie erfahren 

aus erster Hand, wie wir aktuelle Entwicklungen 

einschätzen und welche In - 

ves t ment ent schei dungen wir treffen. 

Kundenähe bedeutet ebenfalls für uns, 

dass wir an meh reren Standorten Büros 

besitzen, wie in München, Frankfurt, 

Bonn oder Berlin. 

Sicher werden wir in den kommenden 

Monaten zusätz liche Bü ros er öff nen, 

um die geogra phi sche Nä he zu unseren 

Kunden sicherzustellen und selbstverständlich 

werden wir weiterhin mit groß - 

em Engagement versuchen, konstant 

hervorragende Er gebnisse zu erzie len. 

Wie definieren Sie Erfolg? 

Andreas Müller: Bei jedem Mandat 

spielen zwei wesentliche Faktoren eine 

Rolle, die angestrebte oder prognos - 

ti zierte Rendite und die Risikobereitschaft 

des Kunden. Beides hängt untrennbar 

miteinander zusammen. Der 

Erfolg ist also die Leistung zu erbringen, 

die unsere Mandanten von uns erwar - 

ten. Damit ist erst der Erfolg unserer 

Kunden unser Erfolg. 

Herr Müller, wir danken Ihnen für das 

Gespräch! 

Die Performance IMC Vermögensverwaltung AG aus Mannheim zählt zu den 

erfolg reichen unabhängigen Vermögensexperten in Deutschland. Neben 

Privatkunden erhalten institutionelle In vestoren, Stiftungen und Familienverbünde 

die professionellen Dienstleistungen des mehrfach ausgezeichneten 

Vermögensverwalters, der unverändert inhabergeführt und unabhängig von 

Vorgaben Dritter ist. Andreas Müller gründete die Performance IMC Ver - 

mögensverwaltung AG 2000 in Mannheim, die er gemeinsam mit seinem 

Vor standskollegen Michael Stegmüller leitet. 

Michael Stegmüller 

Performance IMC Vermögensverwaltung AG 

Augustaanlage 32, D-68165 Mannheim 

Tel.: +49(0)621/ 401712-30 

www.performance-imc.de 

Andreas Müller 

Der Hauptsitz der Gesellschaft ist in Mannheim. Bundesweit bestehen weitere Standorte in: 

Berlin, Bonn, Frankfurt, Freiburg, Heidelberg und München. 


29

DZ PRIVATBANK und VR-PrivateBanking: 

»Frischer Wind 

und neue Qualitäten« 

Die DZ PRIVATBANK ist das Kompetenzcenter für Private 

Banking der Genossenschaftlichen FinanzGruppe Volksbanken 

Raiffeisenbanken. Sie verfügt über sieben deutsche 

Standorte und ist zudem international an den Finanzzentren 

in Luxemburg, der Schweiz und in Singapur vertreten 

sowie darüber hinaus durch ihre Einbindung in die DZ 

BANK Gruppe und in die WGZ Bank Gruppe an allen bedeutenden 

Finanzplätzen für in- und ausländische Firmenkunden. 

Besondere Kundennähe erreicht die DZ PRIVAT- 

BANK über die 13.500 Bankstellen der rund 1.100 deutschen 

Volksbanken Raiffeisenbanken. Das schafft eine einzigar - 

tige Verbindung von lokaler Nähe und nationaler und internationaler 

Kompetenz. 

Zentrale der 

DZ PRIVATBANK 

in Luxemburg 

»Frischen Wind und neue Qualitäten« bringe die DZ PRIVAT - 

BANK mit ihrem einzigartigen Antritt in die Vermögensverwaltungsbranche 

ein, so schreibt der Elite Report. 

Be sonders honorieren die unabhängigen Tester dabei die 

Themen Risikoaufklärung und Transparenz in der Beratung. 

Dem Kunden werde immer reiner Wein eingeschenkt. Der 

auf den genossenschaftlichen Werten basierende Ansatz 

von VR-PrivateBanking mit seiner tiefen Verwurzelung in 

der Genossenschaftlichen FinanzGruppe spricht offenkundig 

nicht nur die richtigen Werte wie Vertrauen und 

Sicherheit an. Vor allem die nachweisliche Kompetenz, die 

unabhängige und ganzheitliche Beratung und die daraus 

resultierenden Ergebnisse überzeugen die Kunden. 

Mit Werten gestalten 

Exklusives Private Banking und genossenschaftliche Werte 

widersprechen sich nicht – im Gegenteil. Sie ergänzen sich. 

Das beweisen die Volksbanken Raiffeisenbanken und ihr 

Private Banking-Spezialist DZ PRIVATBANK, die mit ihrem 

gemeinsamen Angebot einen werteorientierten Anspruch 

verfolgen: Private-Banking für Menschen, denen Performance, 

Qualität und Leistung wichtig sind, die aber mit 

ihrem Vermögen mehr anstreben als »nur« seine bloße Vermehrung. 

VR-PrivateBanking richtet sich an vermögende 

Privatkunden, die »mit Werten gestalten« wollen. 

Anleger, die dieses Angebot schätzen, streben nicht Ren dite 

um jeden Preis an. Sie suchen eine nachhaltig stabile, risikosensible 

und langfristig werterhaltende Anlage. Auch 

nichtfinanzielle Werte wie gesellschaftliche und ökolo gi - 

sche Verantwortung spielen eine große Rolle. Und die Kunden 

fordern mehr denn je von ihrer Bank Glaubwürdigkeit 

und Transparenz. Natürlich erwartet auch der »neue« Private-Banking-Kunde 

kompetente Beratung und Betreuung, 

die Marktchancen nutzt und Vermögen nicht nur sichert, 

sondern stetig vermehrt. 

Werteorientierung und Leistung 

Viele Banken versprechen inzwischen Kundenorientierung 

und Offenheit. Doch es geht um mehr als nur um schöne 

Worte. Glaubwürdigkeit entsteht durch Leistung und Transparenz. 

Die DZ PRIVATBANK beweist nun schon zum wiederholten 

Mal auch stellvertretend für die genossenschaftliche 

Bankengruppe in Deutschland, dass beides möglich 

ist und schafft so die Basis für eine nachhaltige Kunden - 

beziehung. Im genossenschaftlichen Private Banking kombinieren 

DZ PRIVATBANK und die Volksbanken Raiffeisenbanken 

ihre jeweiligen Stärken und schaffen so ein im 

Markt einmaliges, von lokaler Nähe und internationaler 

Kompetenz geprägtes Angebot, das die Erwartungen vermögender 

Privatkunden ganzheitlich abdeckt – und dabei 

den neuen Wunsch nach einer werteorientierten und nachhaltigen 

Vermögensbetreuung perfekt erfüllt. 

❑ 


Ein Gespräch mit Richard Manger, Vorstand Private Banking der DZ PRIVATBANK 

Elite Report extra: Herr Manger, was sind 

die Gründe für die jüngsten Erfolge des 

genossenschaftlichen Private Banking? 

Richard Manger, Vorstand Private Banking 

der DZ PRIVATBANK 

Richard Manger: Kurz und prägnant: 

Glaubwürdigkeit und Leistung. Unsere 

Kunden honorieren, dass wir wirklich 

anderes Private Banking anbieten und 

dennoch – oder besser eben deswegen – 

nachhaltig erfolgreich für sie arbeiten. 

Wir bieten Private Banking, das die 

Werteerwartungen der Kunden ernst 

nimmt, das nicht allein auf Rendite abzielt, 

sondern auch berücksichtigt, wie 

die Anlage- und Ertragsziele erreicht 

werden. Denn die vermögenden Kunden 

von heute wollen verantwortlich 

handeln, auch in Vermögensfragen. 

Verantwortliches Handeln versprechen 

heute aber viele Banken. 

Richard Manger: Die Kundenerwartung 

hat sich grundlegend verändert, darauf 

haben sich die Banken mit ihrer Kommunikation 

eingestellt. Aber gerade in 

Vermögensfragen bedarf es mehr als 

nur schöner Worte und Bilder. Vertrauensaufbau 

ist ein langwieriger Prozess, 

der nur mit wirklich glaubwürdigen 

Leistungen erfolgreich ist. Dass VR- 

PrivateBanking tatsächlich einzigartig 

ist und dabei objektiv überzeugen 

kann, belegen neben vielen zufriedenen 

Kunden und guten Performancezahlen 

die unabhängigen Urteile des 

Elite Report und anderer Markttests. 

Darauf sind wir stolz, denn die Erfolge 

sind keine Glückstreffer, sondern wiederholte 

Bestätigung langfristig herausragender 

Leistung. 

Wertebasierte 

Spitzenleistung 

Jenseits der genossenschaftlichen Werte: 

Was macht Ihr Angebot aus? 

Richard Manger: Drei Worte: Lokal. 

Na tional. International. Wir bringen 

die weltweit führenden Finanzplätze 

mit ih ren jeweiligen Spezialitäten und 

Standortvorteilen, mit hervorragend 

aus gebildeten Mitarbeitern und höchs - 

ter Servicequalität, gewissermaßen 

bis vor die Haustür und verbinden dies 

mit der Marktnähe der Berater in den 

13.500 Bankstellen der Volksbanken 

Raiffeisenbanken. Das ergibt eine ein - 

malige Kundennähe. Privat- und Fir - 

men kun den können sich vor Ort in 

ihrer Genossenschaftsbank, aber auch 

in einer unserer sieben bundesweiten 

Niederlassungen und in den Auslandsstandorten 

beraten und betreuen lassen. 

Wie geht das praktisch und konkret? 

Richard Manger: Erste Anlaufstelle ist in 

der Regel die Bank vor Ort. Der Berater 

des Kunden nimmt die Wünsche und 

Erwartungen auf und zieht dann je 

nach Komplexität und Bedarf die Spezialisten 

aus den Niederlassungen oder 

den Auslandsstandorten der DZ PRIVAT - 

BANK hinzu. Dieser Team an satz hat 

sich gerade im Vermögens management 

mit seinen vielen Facetten als sinnvoll 

und erfolgreich durch ge setzt. Und wir 

verfolgen ein Kom pe tenz konzept: Die 

DZ PRIVATBANK als Private-Banking- 

Kompetenzcenter der Volksbanken 

Raiff eisenbanken bün delt Fachwissen 

und stellt bei Bedarf hochspezialisiertes 

Know-how, zum Beispiel im Portfolio - 

ma nagement, in der Finanz- und Vorsorgeplanung 

insbesondere für Unternehmer 

oder dem Stiftungs- und Immo - 

bilienmanagement, zur Verfügung. VR- 

PrivateBanking vereint die für den 

Kun denerfolg erforderlichen Kompetenzen, 

Standorte und Marktzugänge 

unter einem Dach und kombiniert 

dabei die jeweiligen Stärken der Partner 

im Sinne des Kundenerfolgs. Ich denke, 

das ist ein einmaliges Konzept auf 

einem starken Fundament. 

Vielen Dank für dieses Gespräch! 

Standorte: 

Düsseldorf, Frankfurt a.M., Hamburg, 

Hannover, Luxemburg, Nürnberg, 

München, Singapur, Stutt gart, Zürich 

Als Teil der Genossenschaftlichen 

Fi nanz Grup pe vor Ort in einem der dichtesten 

Bankservice-Netze Europas. 

Mitarbeiter: 1.120 

Private Banking Vorstand: 

Richard Manger 

Leistungsspektrum: 

Vermögensverwaltung, 

Anlagebe ratung, Family Office, 

Finanz- und Vorsorgeplanung, 

Immobilienmanagement, 

Stiftungsmanagement, 

Währungsanlagen, 

Währungsfinanzierungen, 

Fondskonzepte 

www.dz-privatbank.com 

www.vr-privatebanking.de 


31

Südwestbank AG: 

Vermögen in den besten Händen 

Für die Kunden – von Mensch zu Mensch 

Interview mit Dr. Wolfgang Kuhn und Manfred Mühlheim 

Es gab schon bessere Zeiten, um Geld gewinnbringend zu 

investieren. Das extrem niedrige Zinsniveau macht den 

Anlegern ebenso zu schaffen wie die Schnelllebigkeit der Kapitalmärkte. 

Dabei geht es vor allem um eines: den Vermögenserhalt. 

Denn nach Abzug aller Kosten und unter Berücksichtigung 

der Inflation steht unterm Strich nicht zwingend 

ein Plus. Was gestern noch vielversprechend war, kann morgen 

schon zu erheblichen Verlusten führen. Ohne fundiertes 

Hintergrundwissen und ausführliche Analyse geht es deshalb 

nicht. Wer die Zeit dafür nicht selbst aufbringen kann, sollte 

auf eine professionelle Vermögensverwaltung setzen. Und 

von der langjährigen Erfahrung der Experten profitieren. 

Elite Report extra hat sich von der Südwestbank 

genauer erklären lassen, wo - 

rauf es bei der Vermögensverwaltung 

ankommt. Vorstandssprecher Dr. Wolfgang 

Kuhn und Manfred Mühlheim, 

Direktor und Bereichsleiter Asset Management, 

geben Antworten. 

Elite Report extra: Herr Dr. Kuhn, herzlichen 

Glückwunsch. Die Südwestbank 

gehört auch 2014 wieder zu den besten 

Vermögensverwaltungen. 

Dr. Wolfgang Kuhn: Danke. In diesem 

Jahr ist uns mit der Bestnote »summa 

cum laude« sogar der Aufstieg in den 

Olymp der Vermögensverwalter gelungen. 

Wir sind die einzige Bank in 

Baden-Württemberg, die das von sich 

behaupten kann. Das macht uns stolz, 

aber wir werden uns auf dem Erreichten 

keinesfalls ausruhen. Qualität ist 

für uns eine Grundeinstellung. 

Das schreiben sich auch andere auf die 

Fahne. Was unterscheidet die Südwestbank 

von anderen Banken? 

Dr. Wolfgang Kuhn: Wir leben diesen 

Qualitätsanspruch jeden Tag. Wir arbeiten 

ständig daran, unsere Berater 

noch besser zu qualifizieren. Dabei 

geht es um das fachliche Know-how, 

Dr. Wolfgang Kuhn, Sprecher des Vorstandes 

(links) und Manfred Mühlheim, Bereichsleiter 

Asset Management, Südwestbank AG 

aber auch um die Persönlichkeitsentwicklung. 

Der Elite Report lobt uns ausdrücklich 

als »menschlich anständig, 

professionell und immer fair«. Das 

zeigt doch, dass wir auf dem richtigen 

Weg sind. Wir fragen regelmäßig unsere 

Kunden, wie zufrieden sie mit uns 

sind. So wissen wir, was sie beschäftigt 

und an welchen Stellschrauben wir 

drehen müssen. Sie sollen die Gewiss - 

heit haben: Ihr Vermögen ist bei der 

Südwestbank in den besten Händen. 

Als Privatbank sind Sie unabhängig von 

Konzerninteressen. Wie können Ihre 

Kunden davon profitieren? 

Dr. Wolfgang Kuhn: Das ist richtig. Was 

viele gar nicht wissen: Die Südwestbank 

ist die größte wirklich unabhängige 

Privatbank Deutschlands. Das 

heißt, unsere Kunden bekommen bei 

uns die Produkte, die am besten in ihr 

Portfolio passen. Ganz unabhängig von 

der Fondsgesellschaft oder sonstigen 

Verpflichtungen. Der Kunde profitiert 

bei uns außerdem von unseren profunden 

Kenntnissen der Finanzmärkte, 

unserer Schnelligkeit, unserer Erfahrung, 

von unserer Zuverlässigkeit 

und unserem Fingerspitzengefühl. Diese 

Kombination findet er bei keiner 

anderen Bank. 

Herr Mühlheim, was machen Sie und Ihr 

Team konkret besser als andere? 

Manfred Mühlheim: Wir bleiben uns 

selbst treu und jagen nicht den kurzfristigen 

Gewinnen hinterher. Denn 

das geht erfahrungsgemäß schnell 

nach hinten los. Vielmehr befolgen wir 

strikt externe Standards und interne 

Richtlinien. Für unsere Kunden bedeutet 

das: Transparenz, Planungssicherheit 

und Minimierung des Risikos. Diese 

Strategie bewährt sich nun schon 

seit vielen Jahren. 

Das klingt recht rational, wie gewichten 

Sie den persönlichen Umgang mit Ihren 

Kunden? 

Manfred Mühlheim: Vertrauen und 

Verlässlichkeit sind die wichtigsten 

Währungen in der Vermögensverwal- 


tung. Bei uns arbeiten Menschen für 

Menschen. Immer weniger Anleger 

sind bereit, sich auf historische Fact - 

sheets auf dem Papier zu verlassen. Ein 

persönliches Gespräch und das Vertrauen 

auf einen Händedruck haben 

Gewicht und sind ein Versprechen, an 

das man glaubt. Stabilität für das Vermögen 

unserer Kunden ist unser Credo 

– das gibt uns eine authentische 

Positionierung. 

Wie sieht eine professionelle Vermögens - 

verwaltung bei der Südwestbank in der 

Praxis aus? 

Manfred Mühlheim: Der persönliche 

Kontakt mit dem Kunden vor Ort ist 

wie erwähnt unverzichtbar. In einem 

ersten Gespräch werden zunächst die 

Rahmendaten abgesteckt: Wie sieht 

es aus mit der Risikobereitschaft, den 

persönlichen Renditeerwartungen und 

dem Anlagehorizont? Auch der Li qui - 

ditätsbedarf und steuerliche The men 

werden berücksichtigt. Dann kann die 

passende Anlagestrategie ausgewählt 

und erläutert werden. Wichtig ist 

uns außerdem die Transparenz beim 

Thema Honorar: Der Kunde soll jederzeit 

wissen, wofür er bezahlt und wie 

viel. Hier kann er zwischen erfolgs - 

abhängiger Vergütung und einem 

fixen Hono rarsatz wählen. Wir reporten 

dann vier teljährlich, sind aber bei 

Fragen und Anregungen jederzeit erreichbar. 

Ihre Kunden haben sicher hohe Erwartungen 

an Sie. Wie werden Sie ihnen gerecht? 

Manfred Mühlheim: Nüchtern betrach - 

tet, muss das Ergebnis stimmen, denn 

daran werden wir gemessen. In den 

vergangenen Jahren haben wir überdurchschnittliche 

Renditen erzielt. Das 

liegt nicht zuletzt an unserem aktiven 

Portfoliomanagement und einer konsequenten 

Risikosteuerung. Wir haben 

stets das langfristige Wachstum vor Augen. 

Das optimale Rendite-Risiko-Verhältnis 

für jeden Kunden zu erreichen 

und größere Verluste zu vermeiden, 

ist sicherlich eine Herausforderung, 

unterscheidet aber letztendlich eine 

gute Vermögensverwaltung von einer 

weniger guten. 

Herr Dr. Kuhn, warum brauchen Anleger 

eine professionelle Vermögensverwaltung? 

Was kann sie, was der Privat in - 

vestor nicht kann? 

Dr. Wolfgang Kuhn: Ganz einfach: 

Professionelle Vermögensverwalter be - 

schäf tigen sich den ganzen Tag über 

mit nichts anderem als damit, das Geld 

ihrer Kunden zu sichern und größere 

Verluste zu vermeiden. Danach gibt es 

die Chance, das Vermögen zu vermehren. 

Die Kollegen aus dem Asset Management 

kennen die Kapitalmärkte wie 

ihre Westentasche, entdecken daher 

Trends, aber auch Gefahren, die einzelne 

Anlagen bergen. Das kann nur ein 

Experte leisten. Oder einfach gesagt: Sie 

ziehen sich einen schmerzenden Zahn 

ja auch nicht selbst. Das ist zwar theoretisch 

sicherlich möglich, ich empfehle 

aber den Gang zum Zahnarzt. 

Welche ist die richtige Strategie, um 

Vermögen zu erhalten und im Idealfall 

auch noch zu vermehren? 

Dr. Wolfgang Kuhn: Nun, ich denke, die 

eine richtige Strategie gibt es nicht. 

Vielmehr muss ein Vermögensverwalter 

auf seinen Kunden eingehen und 

abklären, welcher Anlagetyp er ist. Wir 

bei der Südwestbank bieten fünf verschiedene 

Anlagestrategien, von konservativ 

bis hin zu dynamisch. Sie unterscheiden 

sich vor allem durch den 

Die Südwestbank-Zentrale in Stuttgart 

Das Team der Vermögensverwaltung im Hause der Südwestbank AG 

Anteil an Aktien, die erfahrungsgemäß 

das höhere Risiko bergen, aber auch 

die besseren Chancen ermöglichen. 

Um es kurz zu machen: Fast alles ist 

möglich. 

Wie hoch muss ein Vermögen sein, um 

Kunde bei der Südwestbank zu werden? 

Dr. Wolfgang Kuhn: Wir sind breit aufgestellt, 

das heißt, unser Haus ist für 

alle Zielgruppen da. Ob ein Student, der 

überwiegend unser kostenloses Online - 

banking nutzt; eine junge Familie, die 

wir auf dem Weg ins Eigenheim begleiten; 

ein Mittelständler, der mit unserer 

Hilfe ins Ausland exportiert oder 

eben ein vermögender Privatkunde, der 

seine Geldanlagen von uns verwalten 

lässt – die Südwestbank ist die richtige 

Adresse. Für alles andere, das wir nicht 

selbst anbieten, haben wir Tochter - 

unternehmen oder qualifizierte Partner 

an unserer Seite. So gibt es eigentlich 

kaum etwas, was wir nicht können. 

Vielen Dank für das Gespräch! 

SÜDWESTBANK AG 

Rotebühlstraße 125 

D-70178 Stuttgart 

Tel.: 0800 /30 30 888 (kostenfrei) 

www.suedwestbank.de 


33

Fürst Fugger Privatbank: 

Vermögensverwaltung 

mit jahrhundertelanger Tradition 

528 Jahre Tradition: Das ist die Fürst Fugger Privatbank. Stolz kann das Haus aus der Fugger-Stadt Augsburg auf viele 

Erfolge zurückblicken. Klar, dass in diesen langen Jahren aber auch schwie rige Zeiten zu bewältigen waren. Die 

Finanzkrise seit 2008 ist die jüngste Herausforderung, die die Bank mit ihren Kunden gut gemeistert hat. Das sieht die 

Bank auch als Beweis dafür, dass das Geschäftsmodell mit konservativen Grundsätzen in der Anlagepolitik und Solidität 

im Handeln gerade auch in schwierigen Phasen robust und stabil ist. 

Die Fürst Fugger Privatbank zählt seit neun Jahren zur Elite 

der Vermögensverwalter und seit 2009 erhielt das Augsburger 

Traditionshaus regelmäßig die Höchstnote »summa cum 

laude«. Im aktuellen Elite Report 2014 lobt die Redaktion: 

»Vermögenserhalt ist in wirtschaftlich unsicheren Zeiten das 

A und O. Wie man das in dieser kleinen Privatbank sicherstellt, 

ist vorbildlich. Man geht mit dem Kunden direkt gemeinsam 

in die Bestimmung der Rahmen bedingungen, so 

dass dann bei gleichzeitiger Betrachtung der Risiken eine Anlagerichtung 

sichtbar wird. Es gilt nicht, Risiken einzugehen, 

sondern schon aus der Tra di tion heraus will man die Kontinuität 

und die Nach hal tigkeit als Ziel im Auge behalten. Dabei 

geht man bei der Vermögensstrukturierung nicht von einem 

zentralen Strukturierungsansatz aus, sondern folgt dem 

de zen tralen, individuell angepassten Weg. Der Kunde kann 

somit mit seinem Berater in engem Kontakt er kennen, wie 

passgenau seine Wünsche berücksichtigt wurden. Natürlich 

werden beide nicht alleine gelassen, sondern von einer zentralen 

Stelle, die das Risiko ma na gement betreibt, unterstützt. 

Diese gemeinsame Vermö gens ver wal tungs kultur 

ist kein kalter Prozess, sondern menschlich angenehm, 

offen und anständig. Pri vat bank eben. 

Und die Performance kann sich in der 

Tat sehen lassen. Sie liegt weit über der 

Marke, die nur für Vermögenserhalt 

steht. Und noch etwas: Diese kleine Privatbank 

ist auch über die klare Ver mö - 

gens ver wal tung hinaus ein betreuender 

Beratungspartner. Zum Netz werk 

gehören anerkannte Experten der unterschiedlichsten 

Disziplinen.« 

Die Wurzeln der Fürst Fugger Privatbank 

gehen immerhin ins Jahr 1486 

zurück. Der Augsburger Rat sprach 

erstmals von der »Bank des Ulrich Fugger«. 

So wurde das Handelshaus der Augsburger Kaufmanns - 

familie Fugger erstmalig als Bank tituliert. Zu der Zeit prägte 

Fugger auch Geld. – Heute und morgen kümmert sich die 

Bank sehr erfolgreich um die Vermögen ihrer Kunden und 

bietet viele weitere Bankdienstleistungen an. Der Name Fugger 

steht auch 528 Jahre nach dem Entstehen der Bank für 

die geniale Verbindung von Kaufmanns- und Bankiers - 

tätigkeit sowie ein damals wie heute beispielloses Wirtschaftsimperium. 

Das Betätigungsfeld der Fugger erstreckte 

sich einst von Augsburg über die ganze Welt. Fast alle 

Finanzgelegenheiten der weltlichen und geistlichen Gesellschaft 

wurden seinerzeit über das Haus Fugger in Augsburg 

und dessen zahlreiche europäische Niederlassungen ab - 

gewickelt. 

Die heutige Privatbank entstand 1954 durch S.D. Carl Friedrich 

Fürst Fugger-Babenhausen als selbständige Kommanditgesellschaft. 

Seit dem Verkauf einer Mehrheitsbeteiligung 

im Jahr 1999 gehört sie zur Nürnberger Versicherungsgruppe 

und konzentriert sich heute auf das Privatkundengeschäft. 

Die Fuggerbank gilt in der Vermögenverwaltung als 

Partner für anspruchsvolle, vermögende Privatkunden, die 

überwiegend sicherheitsorientiert sind und ausdrücklich 

Wert auf erfahrene, individuelle, unabhängige Beratung 

legen. Ihren Kunden garantiert sie hohe Beraterkontinuität 

und ausgezeichnete Beratungsqualität zu fairen Konditionen. 

Basierend auf persönlichen Gesprächen werden im Rahmen 

einer ganzheitlichen Vermögensplanung individuelle 

Anlageentscheidungen mit dem Kunden erarbeitet. Die Port - 

folios werden mit den besten Investments 

des Marktes, und nur in Ausnahmefällen 

mit hauseigenen Produk - 

ten bestückt. Eine individuelle Vermögensverwaltung 

bietet die Fug ger bank 

ab 250.000 Euro, eine Fondsvermögensverwaltung 

ab 25.000 Euro an. 

Fugger ist am Stammsitz Augsburg 

sowie in den fünf Niederlassungen 

Köln, Mannheim, München, Nürnberg 

und Stuttgart kompetenter Anbieter 

von sämtlichen Bankdienstleistungen 

für Privatkunden. Das Spektrum reicht 

von strategischer Finanzplanung über 

individuelle Ver mögensberatung und -verwaltung bis hin 

zum Family Office. Geeignete Kreditinstrumente, Immobilien 

sowie sachwertorientierte Produkte runden das Angebot 

ab. Für große Vermögen ist auch die Begleitung besonderer 

Kunst- und Antiquitäten-Investments ein gern genutztes 

Serviceangebot. Besondere Expertise hat das Haus in Fragen 

der Erbschaftsoptimierung. Und auch die Beratung über 

Stiftungskonzepte gilt als kompetent und fundiert. ❑ 


Dr. Martin Fritz im Interview 

Elite Report extra: Herr Dr. Fritz, der 

deutsche Leitindex DAX hat in den letzten 

fünf Jahren um mehr als 150 Prozent 

zugelegt. Haben Ihre Kunden von dieser 

Entwicklung profitiert? 

Dr. Martin Fritz: Unsere Kunden sind 

mehrheitlich konservativ und haben 

daher im Regelfall keine reinen Aktien - 

depots. Auch mit unseren ausgewogenen 

und defensiven Depots dürfen sie 

sich aber über Zuwächse von über 50 

Prozent in diesem Zeitraum freuen. 

Worauf führen Sie die Tatsache zurück, 

dass weite Teile der Bevölkerung überhaupt 

nicht an dieser Entwicklung par - 

ti zipieren, sondern während der nun 

schon lange anhaltenden Niedrigzinsphase 

negative Renditen nach Steuern 

und Inflation in Kauf nehmen, indem sie 

ihr Geld ausschließlich in gering ver - 

zinste Sicht-, Termin- oder Spareinlagen 

anlegen? 

Dr. Martin Fritz: Die Gründe für diese 

Risikoaversion sind vielschichtig. Da 

sind die Enttäuschungen, die breite Bevölkerungsschichten 

mit der Telekom - 

aktie erlebt haben, das Platzen der Aktienblase 

am Neuen Markt, die Erfah - 

rungen der Finanzmarktkrise und nicht 

zuletzt die negativen Effekte einer ausufernden 

Regulierung, mit der eigentlich 

die Beratungsqualität verbessert 

werden sollte, im Ergebnis aber oft der 

gegenteilige Effekt erzielt wurde. 

Was genau verstehen Sie unter den 

nega tiven Effekten der Regulierung? 

Dr. Martin Fritz: Nun, viele Banken sind 

dazu übergegangen, das Produktan - 

gebot für bestimmte Kundengruppen 

stark einzuschränken, weil sie aufgrund 

der enormen Aufwände für die 

Beratungsdokumentation mit diesen 

Kunden ansonsten keine Erträge mehr 

generieren würden. Bei denjenigen 

Kun den, die noch beraten werden, konzentrieren 

sich die Berater oft derart 

darauf, ja keine formalen Fehler zu 

begehen, dass der Dialog mit dem Kunden 

darunter leidet und der eigentliche 

Zweck des Beratungsgesprächs, nämlich 

der vertrauensvolle und offene Austausch 

von Informationen, auf deren 

Dr. Martin Fritz, persönlich haftender 

Gesellschafter der Fürst Fugger Privatbank 

Basis eine für den Kunden geeignete 

Anlageempfehlung erarbeitet werden 

kann, viel zu kurz kommt. 

Regulierung wirkt 

nicht nur positiv 

Wie geht Ihr Haus mit dieser Problematik 

um? 

Dr. Martin Fritz: Wir werden uns aus der 

Anlageberatung nicht verabschieden, 

denn sie stellt eine Kernkompetenz unseres 

Hauses dar. Der Großteil unserer 

Kunden hat sich aber dazu entschieden, 

uns das Mandat für eine Vermögensverwaltung 

zu erteilen, auch weil sie dadurch 

den für sie selbst ebenso wie für 

den Berater belastenden Aufwand der 

Beratungsdokumentation bei jeder Investitionsentscheidung 

vermeiden. 

Stellt die Reduzierung der Anlageentscheidung 

auf die Auswahl zwischen vier 

Vermögensverwaltungsstrategien nicht 

auch eine Einschränkung gegenüber 

einer prinzipiell breiter angelegten Anlageberatung 

dar? 

Dr. Martin Fritz: Der Kunde ist bei uns 

nicht auf die Auswahl zwischen fünf 

Standardstrategien beschränkt. Er kann 

vielmehr mit seinem Berater eine in - 

dividuelle Vermögensverwaltungsstrategie 

vereinbaren, die exakt auf seine 

persönlichen Anliegen und Bedürfnisse 

zugeschnitten ist. Dies bedingt jedoch 

eine vorherige umfassende und sorg - 

fältige Analyse, für die wir uns sehr viel 

Zeit nehmen. 

Apropos Zeit: Die Fokussierung auf die 

Vermögensverwaltung ist für Ihr Haus 

doch auch unter Kostengesichtspunkten 

interessant, sie ersparen sich so die zeitlichen 

Aufwände, die bei der Anlage - 

beratung bei jeder einzelnen Investi - 

tionsentscheidung anfallen würden. 

Dr. Martin Fritz: Zeitersparnis gegen - 

über dem Kunden stellt für uns keine 

Motivation bei der Festlegung unserer 

Vertriebsstrategie dar, im Gegenteil: 

Wir gestalten unsere Prozesse so, dass 

durch die weitgehende Eliminierung 

unnötiger und ineffektiver administrativer 

Aufwände so viel Zeit wie möglich 

für den Kunden bleibt. Das gilt auch für 

die Vermögensverwaltung. Die Zeiten 

und Aufwände, die wir dadurch ein - 

sparen, dass wir beispielsweise keine 

Beratungsprotokolle erstellen müssen, 

nutzen wir für die Erstellung umfangreicher 

und aussagekräftiger Reporting - 

unterlagen und vor allem für regelmäßige 

Feedbackgespräche mit unseren 

Kunden. 

Legen die Kunden denn überhaupt 

Wert auf diesen laufenden Austausch? 

Schließ lich haben sie Ihnen doch ein 

Mandat übertragen. 

Dr. Martin Fritz: Ja, unsere Kunden 

suchen definitiv den Austausch mit 

uns, und wir sind darüber sehr froh. 

Denn nur so können wir rechtzeitig erkennen, 

wenn sich beispielsweise die 

persönliche Rendite/Risikopräferenz 

eines Kunden geändert hat und daher 

die Anpassung der Vermögensverwaltungsstrategie 

erforderlich ist. Unsere 

wichtigsten Assets in Bezug auf unsere 

Kundenbeziehungen sind Vertrauen 

und Zufriedenheit, beides kann nachhaltig 

nur durch einen regelmäßigen 

Dialog erarbeitet und bewahrt werden. 

Wir danken Ihnen für das Gespräch! 

Fürst Fugger Privatbank KG 

Maximilianstraße 38 

D-86150 Augsburg 

Tel.: +49(0)821/32 010 

www.fuggerbank.de 


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Deutsche Oppenheim Family Office AG: 

Leistungsorientierung, 

Risikokompetenz und Integrität 

Nach ihrem erfolgreichen Start 2013 zeigt sich die Stärke 

der Deutsche Oppenheim Family Office AG gerade bei den 

fortwährenden Herausforderungen an den Kapitalmärkten. 

Mandanten profitieren von den Leistungen einer mehrfach 

preisgekrönten Vermögensstrategie. 

Fusionen sind nicht immer leicht umzusetzen. Wenn aber 

zwei Teams so perfekt zusammenpassen, dann lohnt jede 

Mühe: Mit dem 2013 vollzogenen Zusammenschluss von 

Oppenheim Vermögenstreuhand GmbH und Wilhelm von 

Finck Deutsche Family Office AG ging ein in Deutschland 

einzigartiges Family Office an den Start. Der diskrete Finanz - 

dienstleister betreut von drei Standorten aus komplexe Vermögen 

für Familien und ausgewählte Institutionen. Gerade 

in Zeiten der »Financial Repression« zeigt sich die Stärke 

eines Family Office, das auf Basis strategischer Vermögenskonzepte, 

verknüpft mit Risikokompetenz und Kapitalmarkterfahrung, 

ausgezeichnete Ergebnisse erzielt. Der Vorstand 

besteht aus einem erfahrenen Führungsteam, dessen 

Mitglieder schon früher als Vorstände oder Geschäftsführer 

der Vorgängerunternehmen tätig waren und so die Kontinuität 

sichern: Stefan Freytag, Klaus Kuder, Dr. Markus Küppers 

und Andreas Pichler. 

Sitz der Deutsche Oppenheim Family Office AG in Grasbrunn bei München 

Bei großen Familienvermögen geht es vorrangig um den realen 

Vermögenserhalt – ähnliches gilt für Stiftungen. Ein 

wichtiger Eckpfeiler ist deshalb die Strategische Asset 

Allokation mit einer weltweit aktiven Gesamtvermögenssteuerung. 

Hier kann die Deutsche Oppenheim Family 

Office AG überdurchschnittliche Renditen auch bei hohen 

Sicherheitsbedürfnissen nachweisen – wie die jüngste Aus - 

zeichnung im Elite Report als einer der besten Ver mögens - 

verwalter erneut zeigte. Die umfassende Begleitung in Immobilienfragen 

ist ein weiterer Leistungsbaustein – gerade 

für große Familien mit manchmal unübersicht lichen Immobilienbeständen 

und anstehenden Investitionsent - 

scheidungen. 

Gefragt sind die hochqualifizierten »Family-Officer« auch bei 

sogenannten Wendepunkten wie einem zu regelnden Vermögensübergang 

auf die nächste Generation, Cash-Events 

aus Veräußerungen bei Beteiligungs- oder Immo bilien in vest - 

ments oder Erbschaften verbunden mit der He raus forderung 

einer Neustrukturierung des Vermögens. Hinzu kommen 

manchmal auch Konstellationen, denen sich große Vermögen 

im Laufe der Zeit ausgesetzt sehen: Komplexe Vermögensstrukturen 

verschlechtern nicht selten die Transparenz 

(Struktur, Rendite und Cashflow) mit gefährlichen Folgen 

für den Erhalt des Vermögens. Hier helfen die Berater, die 

jeweils passenden strategischen Lösungen zu erarbeiten und 

diese administrativ umzusetzen. Beim Reporting und Controlling 

macht sich die Nutzung eigenentwickelter und 

hochspezialisierter technischer Plattformen bezahlt: Sie 

sichern ein Höchstmaß an Datendiskretion, denn Vertraulichkeit, 

Unabhängigkeit und eine Beratung ohne Interessenkonflikte 

sind wichtige Leistungsversprechen für die 

Kunden. 

Die Deutsche Oppenheim Family Office AG betreut deutlich 

mehr als zehn Milliarden Euro an Vermögen für einen überschaubaren 

Mandantenkreis. Über die Zugehörigkeit zum Bereich 

Asset & Wealth Management der Deutschen Bank wird 

die Deutsche Oppenheim Family Office neben dem Bankhaus 

Sal. Oppenheim zur dritten Säule des Leis tungs an ge botes. 

Ferner bedeutet dies nicht nur Sicherheit und Stabilität, sondern 

auch den Zugang zum globalen Netzwerk einer weltweit 

aufgestellten Universalbank, was gerade für globale 

Vermögensstrategien unschätzbare Vorteile bringt. ❑ 


Fragen an den Vorstand der Deutsche Oppenheim Family Office AG 

Elite Report extra: Meine Herren, ein 

vermögensverwaltendes Family Office 

dürfte in diesen Tagen reichlich zu tun 

haben. Wie sehen Sie die derzeitige 

Wirtschaftslage? 

Andreas Pichler: In der Tat ist in diesen 

Monaten volatiler Finanzmärkte höchs - 

te Aufmerksamkeit geboten, wenn 

man als »Family Officer« die Hauptaufgabe 

hat, das Vermögen von Mandanten 

real und nach Kosten zu erhalten. 

Wir sehen die Wirtschaftslage international 

und national durchaus positiv. 

Weltweit rechnet man 2014 mit einem 

Wachstum von 3,2 Prozent. Und dies 

bei einer immer noch sehr überschaubaren 

Inflationserwartung. Dennoch 

gibt es auf den Finanzmärkten große 

Unsicherheiten, die hochprofessionelles 

Management und aktive Risikosteuerung 

verlangen. Man muss die 

Märkte jetzt täglich beobachten, um 

die einmal mit den Mandanten vereinbarte 

individuelle Strategie auch taktisch 

richtig umzusetzen. 

Wie können Investoren am Kapitalmarkt 

hier noch den Spagat zwischen 

langfristigem Realkapitalerhalt und 

Minimierung kurzfristiger Kursrisiken 

erfolgreich erfüllen? 

Stefan Freytag: Vielleicht kann man das 

am Beispiel unseres Stiftungsfonds 

»WvF Rendite und Sicherheit« klarmachen: 

Um ihren Stiftungszweck zu erfüllen, 

müssen Stiftungen jedes Jahr 

einen gewissen Ertrag erzielen. Die 

Substanz darf nicht angegriffen werden. 

Gleichzeitig sehen die Anlage richt - 

li nien meist vor, dass 70 Prozent des 

liquiden Vermögens in Anleihen an - 

gelegt werden müssen. Und das mit 

möglichst geringem Risiko. Für einen 

Stiftungs manager ist das schon rein 

Der Vorstand der Deutschen Oppenheim Family Office AG: 

(v.l.n.r.) Stefan Freytag, Dr. Markus Küppers, Klaus Kuder und Andreas Pichler 

zeitlich eine fast unlösbare Aufgabe. 

Nur wer sich laufend mit dem gesamten 

internationalen Anleihespektrum 

beschäftigt, die richtigen Diver si fi ka - 

tions elemente für böse politische Überraschungen 

kennt und dann auch noch 

auf den Aktienmärkten zuhause ist, 

kann trotz der Kosten für Risikomanagement 

jährliche Renditen von über 

drei Prozent erzielen. 

In Deutschland gibt es seit Jahren viel 

Kritik an den so genannten »Super - 

reichen«. Wie sind Ihre Erfahrungen mit 

dieser speziellen Mandantschaft? 

Klaus Kuder: Diese Klischees vernachlässigen 

den Hintergrund, wie diese 

Vermögen in der Regel entstanden sind. 

Es handelt sich fast immer um langfris - 

tig über Generationen aufgebautes 

Ver mö gen aus unternehmerischer Tä - 

tig keit. Dahinter stehen meist verantwortungsbewusste 

Unternehmer, die 

Tausende von Arbeitsplätzen geschaffen 

und erhalten haben. Unternehmer, 

die zukunftsorientiert denken und 

Deutsche Oppenheim 

Family Office AG 

Keferloh 1a, D-85630 Grasbrunn 

Tel.: +49(0)89/45 6916 0 

www.deutsche-oppenheim.de 

nicht selten mit ihrem Vermögen für 

schwierige Zeiten haften. Zudem sehen 

wir bei vielen unserer Mandanten ein 

soziales, kulturelles und umweltbe - 

zogenes Engagement, beispielsweise 

durch Stiftungen. 

Es geht bei Family Offices ja nicht nur 

um die Vermögensverwaltung, sondern 

um die gesamte Vermögenssteuerung. 

Dr. Markus Küppers: Absolut! Ein über 

Generationen aufgebautes und zwi - 

sch en den Familiengesellschaftern auf - 

ge teil tes Vermögen ist meist sehr komplex 

und verlangt im Laufe der Zeit 

im mer mehr eine professionelle Ge - 

samt steu er ung. Was erfolgreiche Un te - 

r neh mer in ihrem eigenen Betrieb mit 

Bravour praktizieren, die strategische 

Ausrichtung und Steuerung, vernachlässigen 

sie nicht selten im privaten Bereich 

– schon aus Zeitgründen. Ein professionelles 

Family Office kann solche 

komplexen Vermögen analysieren – 

von den Gesellschafts verträgen über 

die liquiden Anlagen bis hin zu Betei - 

ligungen und Immobilien mit ihren 

Finanzierungen – und dann gemeinsam 

mit den Mandanten eine langfristige 

Strategie entwick eln, die sehr indivi - 

duell auf dessen Ziele und Rahmen be - 

dingungen abgestimmt ist. 



37

Interview mit Jürgen Danzmayr und Dr. Bernhard Brinker 

HypoVereinsbank Private Banking: 

Zuverlässigkeit stärkt die Partnerschaft 

Die HypoVereinsbank mit ihrem durchdachten Private Banking hat neue Qualitätsstandards in der 

Vermögensverwaltung gesetzt. Grund genug, die Verantwortlichen zu befragen. 

Dr. Bernhard Brinker und Jürgen Danzmayr, Leiter Private Banking der HypoVereinsbank 

Elite Report extra: Herr Danzmayr, Sie 

blicken auf vierzig Jahre Erfahrung in 

der Vermögensverwaltung zurück. Was 

hat sich im Private Banking verändert? 

Jürgen Danzmayr: Zuletzt ist das Markt - 

umfeld für Vermögensverwaltungen 

und ihre Kunden nicht einfacher geworden. 

Realer Vermögenserhalt ist nur 

mehr unter Inkaufnahme höherer Risiken 

darstellbar. Wir sprechen in diesem 

Zusammenhang in erster Linie von 

Wertschwankungsrisiken, zum Bei spiel 

durch die stärkere Gewichtung von 

Aktien in einem Portefeuille. Voraussetzung 

für eine über die Jahre hinweg 

angemessene Rendite ist daher mehr 

denn je ein professionelles Risikomanagement. 

Indem wir diesem Aspekt 

eine hohe Bedeutung beimessen, sind 

wir für unsere Kunden ein zuverlässiger 

Partner. 

…und was ist für die Kunden besonders 

wichtig? 

Jürgen Danzmayr: Wichtig ist die persönliche 

Betreuung vor Ort. Im Private 

Banking der HypoVereinsbank kümmern 

sich an 46 Standorten von Sylt 

bis Garmisch-Partenkirchen mehr als 

200 Berater um unsere Kunden. Unser 

Engagement ist diszipliniert an den 

Kundenbedürfnissen ausgerichtet. 

Im Zentrum dieser Beratungskultur 

steht die absolute Orientierung am Kunden 

durch eine professionelle Bedarfsanalyse, 

die Umsetzung unserer Investment-Strategie, 

unser aktives Informationsmanagement 

und indivi duelle Anlagelösungen. 

Wichtig ist in diesem 

Zusammenhang auch, dass unsere Entscheidungen 

für den Kunden trans - 

parent und nachvollziehbar dargestellt 

werden. 

Herr Dr. Brinker, wenn Ihr Kollege Ende 

Juni in seine Heimat Österreich zurückkehrt, 

übernehmen Sie die Leitung. Wie 

wollen Sie die Kunden auf die sichere 

und lukrative Seite bringen? 

Dr. Bernhard Brinker: Nun, zunächst 

freue ich mich, ein gut bestelltes Haus 

übernehmen zu können. Wir sind im 

Private Banking hervorragend aufgestellt 

– deshalb steht die Kontinuität im 

Vordergrund, vor allem was unser Geschäftsmodell, 

die Beratungsphilosophie 

und die Beziehung unserer Kunden 

zu ihren Betreuern angeht. Mit 

unseren maßgeschneiderten Lösungen 

wollen wir unsere Kunden auch weiter - 

hin überzeugen. Im Interesse unserer 

Kunden müssen wir unsere An lage stra - 

tegien und -empfehlungen kontinuierlich 

hinterfragen und sicherstellen, 

dass die individuellen An lageziele unserer 

Kunden immer höchste Priorität 

haben. Ein disziplinierter Umgang mit 

Chancen und Risiken ist in der Vermögensverwaltung 

unerlässlich. Unsere 

Leistungen vertragen keine Nachlässigkeiten 

– darauf werden wir auch weiter - 

hin intensiv achten. 

Was kann ein Kunde erwarten, wenn 

er zu Ihnen kommt? 

Dr. Bernhard Brinker: Grundlage un - 

seres ganzheitlichen und hochindi vi - 

duellen Beratungsangebots ist eine um - 

fas sende Bedarfsanalyse. Wir nennen 

das den 360°-Beratungsansatz, der die 

Lebens- und Vermögenssituation sowie 

alle Einzel-Investments unter Risiko-, 

Rendite- und Liquiditätsaspekten analy - 

siert und somit den Kunden in den Mittelpunkt 

unseres Handelns stellt. Auf 

dieser Basis entwickeln wir dann eigens 

eine für den Kunden angepasste An la - 

ge strategie. 

Jürgen Danzmayr: Eine individuelle Ver - 

mögensverwaltung kann einen wert - 

vollen Beitrag im Rahmen einer gesamt - 


Neben Relationship-Managern spielen 

auch Spezialisten eine ergänzende 

Rolle. Warum? 

Jürgen Danzmayr: Im HVB Private Banking 

unterstützen Spezialisten für Finanzierungs- 

und Immobilienmanagement 

unsere Kundenbetreuer vor Ort. 

Ebenso verfügen wir über Experten für 

Vorsorge und Versicherung sowie für 

die Finanzplanung, die beispielsweise 

zu Beginn einer jeden Kundenbeziehung 

von uns aktiv angeboten wird. 

Wichtig ist auch eine sorgfältige, stra - 

te gisch durchdachte Nachfolgeplanung, 

um Vermögen ohne nennens - 

werte Substanzverluste auf die nächste 

Generation übertragen zu können. Aufgrund 

der zunehmenden Zahl an Vermögenden, 

die keine Hinterbliebenen 

mehr haben, gewinnt auch das Stiftungsthema 

immer mehr an Bedeutung. 

Dafür haben wir bundesweit 

rund 25 zertifizierte Erb- und Stiftungs - 

manager, die bestehende Stiftungen 

und potenzielle Neu-Stifter zum Ziel 

führen. Im Hinblick auf die Anzahl der 

betreuten Stiftungen sind wir am deutschen 

Markt führend. 

haft betrachteten Vermögensallokation 

leisten und dem Anleger ein ganzes 

Stück »Arbeit« abnehmen. Entscheidend 

sind neben den sachlichen Kriterien wie 

Erfahrung und Leistungs nach weis des 

Vermögensverwalters auch individuelle 

Kriterien, wie eine vertrauensvolle Beziehung 

zwischen Kunden und Vermögensverwalter. 

Die Beratung mit notwendigem 

Tiefgang muss alle Teile des 

Vermögens sowie spezielle Wünsche 

und Ziele des Kunden mit einbeziehen. 

Anders lässt sich ein verantwortlicher 

Umgang mit dem Kapital des Kunden 

nicht sicherstellen. 

Dr. Bernhard Brinker: Außerdem bieten 

wir noch Spezialisten-Know-how in 

Form von Beratungsleistungen »rund 

um die Immobilie«, zum Beispiel die 

Begleitung von An- und Verkäufen, wie 

auch die Beratung zu Renovierungsmaßnahmen. 

Auch zu zwei »Liebhaber - 

themen« bieten wir entsprechende 

Services: So stehen wir kunstaffinen 

Pri vate Banking-Kunden in allen Fragen 

rund um die Kunst zur Seite: Wir bieten 

kompetente, persönliche und un - 

abhängige Beratung beginnend mit der 

Anschaffung von Kunstgegenständen, 

über die Werterhaltung bis hin zur 

Über tragung oder Veräußerung. Vor 

kurzem haben wir außerdem unsere 

Palette an Spezialdienstleistungen noch 

erweitert und unterstützen Liebhaber 

von Classic-Cars bei der Suche nach geeigneten 

Modellen, bei der Bewertung 

und Veräußerung eines Fahrzeugs. Zudem 

bieten wir Marktanalysen, vermitteln 

Kontakte zu Oldtimer- und Marken-Clubs 

sowie bei Bedarf mögliche 

Experten für eine Restaurierung. 

Das Sicherheitsbedürfnis der vermögenden 

Privatkunden ist in den letzten 

Jahren nochmal deutlich gestiegen. 

Wie schaffen Sie Vertrauen in Solidität 

und Stärke Ihres Instituts? 

Jürgen Danzmayr: Die Eigenkapitalausstattung 

ist ein ganz entscheidender 

Baustein für die Stabilität einer 

Bank. Die HypoVereinsbank verfügt 

über eine Kernkapitalquote von über 

20 Prozent. Damit liegt sie im nationalen 

wie im internationalen Vergleich 

auf einem hervorragenden Niveau. Wir 

können unseren Kunden die Gewiss - 

heit geben, von einer soliden und kerngesunden 

deutschen Bank betreut zu 

werden. Aber über diese harten Faktoren 

hinaus werben wir um das Vertrauen 

unserer Kunden, indem wir diesen 

nachvollziehbar darlegen, wofür 

unser Haus im Private Banking steht 

und warum es sich lohnt, unser Kunde 

zu sein beziehungsweise zu werden. 

Was raten Sie Ihren Kunden bei der 

Vermögensanlage? 

Dr. Bernhard Brinker: Das hängt natürlich 

immer von den individuellen Bedürfnissen, 

Erfahrungen und Zielen der 

entsprechenden Kunden ab. Allgemein 

betrachtet ist das Zinsniveau aktuell zu 

niedrig, um Anlegern mit »sicheren« 

Investments unter Berücksichtigung 

von Steuern und Kosten einen realen 

Wert erhalt ihres Vermögens zu ermöglichen. 

Wer Vermögen real erhalten 

will, sollte daher Sach- und Substanzwerte 

wie Aktien und Immobilien in 

der Vermögensverwaltung berücksichtigen. 

Das bedeutet aber auch, die damit 

verbundenen Schwankungen und 

eventuelle Verlustrisiken zu akzeptieren. 

Unerlässlich ist in jedem Fall ein 

aktives Risikomanagement und eine 

ausgewogene Streuung in der Vermögensstrukturierung. 

Herr Danzmayr, Herr Dr. Brinker, wir 

danken Ihnen für dieses Gespräch! 

HypoVereinsbank Private Banking ist auf die Beratung vermögender Kunden spezialisiert 

und betreut aktuell 46.000 Kunden mit einem Volumen von rund 35 Milliarden Euro. Damit 

gehört Hypo Vereinsbank Privat Banking zu den führenden Anbietern für vermögende 

Kunden. Dabei setzt die Bank vor allem auf regionale Nähe. Mit 46 Standorten von Sylt 

bis Garmisch-Partenkirchen verfügt HypoVereinsbank Privat Banking über das dichteste 

Betreuungsnetz für Private Banking Kunden in Deutschland. Alle Anschriften und Telefon - 

nummern finden Sie hier unter »Kontakt«: www.hypovereinsbank.de/privatebanking 

HypoVereinsbank Private Banking 

Kardinal-Faulhaber-Straße 1 

D-80333 München 

Tel.: +49(0)89/378-228 39 

oder +49(0)89/378-29578 

www.hvb.de/privatebanking 


39

Merck Finck & Co, Privatbankiers: 

»Wir füllen Freiheit 

mit dem richtigen Inhalt« 

Interview mit Thomas Kemming über Innovationen in der Finanzbranche und über die Freude an der Arbeit. 

Elite Report extra: Herr Kemming, welche 

Geheimtipps können Sie uns nach 

der Erfahrung der Finanzkrise geben? 

Thomas Kemming: Soweit ich weiß, 

sagte Tucholsky einmal: »Erfahrung 

heißt gar nichts. Man kann seine Sache 

auch 35 Jahre schlecht machen.« Wenn 

er damit völlig daneben läge, hätte die 

Finanzbranche heute eine bessere Reputation. 

Machen wir es konkret: Was sollte ein 

Anleger denn im Portfolio haben? 

Thomas Kemming: Das ist immer noch 

abstrakt gefragt. Konkret lässt sich die 

Der Stammsitz von Merck Finck & Co, Privatbankiers 

in der Pacellistraße in München 

Frage nur beantworten, wenn ich mir 

die Situation eines bestimmten Anlegers 

anschaue – seine individuelle Risikoneigung, 

seine jeweiligen Ziele, seine 

Wünsche und Bedürfnisse. 

… was eine Binsenweisheit ist. 

Thomas Kemming: Das ist überhaupt 

nicht so trivial, wie es klingt. Noch immer 

ist es in der Branche nicht selbstverständlich, 

dass Berater ihrem Gegen - 

über erst einmal zuhören. Kunden bekommen 

dann eine Palette von Finanzprodukten 

vor die Nase gehalten, bevor 

sie überhaupt ausgeredet haben. 

Sie machen uns neugierig darauf, woher 

Ihr Haus seinen Umsatz bezieht. 

Thomas Kemming: (lacht) Es ist doch 

völlig in Ordnung, wenn ein Geschäftsmann 

an einer Leistung verdient, hinter 

der er 100-prozentig steht. Die Frage 

ist bloß: Interessiert er sich dafür, 

was seine Kunden wollen? Ich skizziere 

Ihnen ein Beispiel. Ein Investmentfonds 

ist ein völlig solides Finanzinstrument. 

Natürlich gibt es bessere Fonds und weniger 

gute – das wissen wir. Trotzdem 

gibt es Menschen, die damit von vornherein 

nichts anfangen können. Da sollte 

ein Berater nicht so lange auf seinen 

Kunden einreden, bis er nachgibt. Die 

Kunst besteht darin, einen anderen 

Weg zu finden, damit der Anleger zu 

seinem gewünschten Ziel gelangt. 

Ach so, der Weg ist das Ziel? 

Thomas Kemming: Nein, das Ziel ist 

das Ziel. Aber es muss Spaß machen, 

dorthin zu kommen. Bleiben wir doch 

beim Beispiel Aktienfonds. Nach Ansicht 

von Merck Finck & Co brauchen 

solide Aktieninvestments einen langen 

Atem. Schnelles Trading ist in aller Regel 

nichts für Privatanleger. Die Gründe 

für Aktien sind ja die gleichen geblieben: 

Ich bin flexibler, bekomme attraktive 

Dividenden – bei den richtigen 

Titeln zumindest – und bin am Erfolg 

von Unternehmen beteiligt. 

Das klingt nun doch verkäuferisch. 

Thomas Kemming: Das A und O ist 

eben, ob der Anleger Ri siken erkennt 

und rechtzeitig agiert. Bei einem Fonds 

übernimmt das der Fondsmanager für 

ihn. Das möchte aber der eine oder andere 

nicht. Zum Beispiel, weil er nicht 

will, dass ein Teil des Ertrags in eine 

Provision fließt. Wir haben nun versucht, 

eine Anlage möglichkeit zu finden, 

die die Vorteile eines Aktienfonds 

aufweist, aber von Grund auf anders 

konzipiert ist. 

Und wie lautet Ihre Alternative zur 

Fonds lösung? 

Thomas Kemming: Wir haben ein Konzept 

entwickelt, das wir »trend-optimierte 

globale Aktienstrategie« nennen 

– abgekürzt auch »TOGA«. Dabei 

handelt es sich um eine regelbasierte 

Aktienanlagestrategie mit einer flexi - 

blen Aktienquote zwischen nahezu 

0 und 100 Prozent. 

Welche Kundengruppe haben Sie dabei 

im Blick? 

Thomas Kemming: Die Strategie richtet 

sich an Anleger, die eine mittel- bis 

langfristige, aktienbasierte Anlagestrategie 

suchen. Anders gesagt: Wer einen 

Anlagehorizont von vier Jahren oder 

mehr für sinnvoll hält, findet in TOGA 

ein passendes Anlagemodell. Dabei ist 

die Allokation unabhängig von fun da - 

mentalen Analysen und wird nach 

einem festen Regelwerk automatisch 

angepasst. In einer Broschüre haben 

wir es verdichtet zu dem Satz »eine 

transparente Auswahlstrategie, die für 

Sie die Kontrolle behält«. 


Worin genau besteht die Transparenz? 

Thomas Kemming: Die Allokation des 

Depots basiert auf der Auswahl von 

Titeln nach dem Modell der Relativen 

Stärke. Damit ist es möglich, die Werte 

mit dem stärksten Aufwärtstrend innerhalb 

einer Gruppe zu identifizieren. 

Jeden Monat ist dann eine Anpassung 

möglich. Entscheidend für das Ergebnis 

ist ein Maximum an Investment - 

dis zi plin und eine sinnvolle Risikover - 

tei lung. Und, wie gesagt, wir bieten 

hier be wusst keinen Fonds an: Der 

Kunde kann völlig transparent alle 

Investi ti o nen nachverfolgen, die wir 

für ihn durch geführt haben, und zahlt 

im Schnitt niedrigere Gebühren als 

bei Fonds. 

Gut, aber wenn die Aktienmärkte schwä - 

ch eln – was passiert dann mit Ihrer Aktienstrategie? 

Thomas Kemming: Ein übergeord ne - 

ter Indikator im Regelwerk signalisiert 

uns, wenn es Zeit ist, die Inves - 

titionsquote zu senken und sich auf 

Markt schwä ch en vorzubereiten. Wir 

redu zie ren also das Risiko, in fallenden 

Märkten Gewin ne wieder herzugeben 

be zie hungs weise höhere Ver - 

luste zu er lei den. Tech nisch gesprochen, 

kommen in fallenden Märk ten 

regelbasiert unter anderem Short-ETFs 

zum Einsatz. Das hat zwei Gründe: 

Erstens werden teilweise die Risiken 

des Ak tienbestandes kompensiert 

(wir sprechen hier nicht von einer 

Totalab sicherung). 

Hat die Strategie auch einen »Haken«? 

Thomas Kemming: Die Vokabel passt 

nicht. Jedes Finanzinstrument birgt 

neben Chancen auch Risiken. Aktienanlagen 

sind nun einmal mit allgemeinen 

Marktrisiken verbunden und mit 

spezifischen unternehmerischen Risiken. 

Oder anders gesagt: Auch eine Optimierungsstrategie 

kann Effekte erzielen, 

die sie gerade vermeiden soll. Deshalb 

sind wir ja auch ein Vermögensverwalter 

und kein Supermarkt: Unsere 

Kunden sollen sich keine Produkte aus 

dem Regal holen, sondern mit ihrem 

Berater besprechen, was »passt«. Entscheidend 

ist immer die individuelle 

Situation. 

Thomas Kemming, Chef-Anlagestratege bei 

Merck Finck & Co, Privatbankiers 

Wie reagieren Ihre Kunden auf das neue 

Angebot? 

Thomas Kemming: Eine andere Antwort 

als »sehr gut« werden Sie von mir 

nicht erwarten. Aber es stimmt: Banken 

behaupten gerne von sich, dass sie innovativ 

sind. Unsere Kunden spiegeln 

uns dieses auch wider; sie nehmen uns 

nicht als Produktverkäufer wahr, sondern 

als Konzeptionäre. Das ist für mich 

der beste Beweis, dass wir mit einem 

Konzept ins Schwarze getroffen haben. 

Eine Schwalbe macht noch keinen 

Sommer. 

Thomas Kemming: Das stimmt. Und 

weil wir gerade so ausführlich über die 

Aktienseite geredet haben, gebe ich 

Ihnen ein Beispiel für die Anleiheseite; 

dort haben wir erst im letzten Jahr den 

Triathlon-Fonds auf den Weg gebracht. 

(Daran sehen Sie übrigens auch, dass 

wir nichts gegen Fondslösungen haben.) 

Hier stand am Anfang die Über legung, 

wie man Rentenanlagen etwas reiz - 

vollerer machen kann. Es bleibt ja dabei, 

dass Renten unglaublich beliebt 

sind, weil sie als sehr sicher gelten, aber 

gleichzeitig kaum Rendite abwerfen. 

Das Triathlon-Modell kombiniert also 

ein Renten-Basis-Investment mit einem 

Derivate-Baustein und Bonus-Zertifi ka - 

ten, die zum Einsatz kommen, wenn es 

der Markt sinnvoll ermöglicht. Wie über - 

all, gibt es natürlich auch hier Chan cen 

und Risiken, daher möchte ich an der 

Stelle nicht weiter ins Detail gehen. 

Bei Merck Finck & Co wird einiges bewegt, 

wie es scheint. 

Thomas Kemming: Absolut. Und das ist 

der einzige Weg, wie man heute Kunden 

begeistern kann. Von daher kann 

ich nur sagen: Ich bin froh, in einem 

Haus zu arbeiten, das die Freiheit zum 

Entwickeln von Konzepten bietet. Das 

Ganze für Kunden, die einen ständig 

herausfordern – sonst würde es keinen 

Spaß machen. 

Herr Kemming, vielen Dank für für 


Merck Finck & Co, Privatbankiers 

Pacellistraße 16 


Tel.: +49(0)89/2104-0 

www.merckfinck.de 


41

DJE KAPITAL AG: 

Ohne durchdachte 

Analysen keine Strategien 

Interview mit Dr. Jens Ehrhardt, Dr. Jan Ehrhardt und Uwe Adamla 

Elite Report extra: Herr Dr. Ehrhardt, 

endlich lernen wir auch Ihren Sohn Jan 

kennen. Wir wissen von ihm, dass er den 

seit 11 Jahren erfolgreichen Fonds DJE – 

Dividende & Substanz managt. Was 

kann Jan besser als Sie? 

Dr. Jens Ehrhardt: Mein Sohn ist außerordentlich 

strukturiert in seiner Denkweise 

und agiert weniger nach Emo - 

tionen und nutzt umfangreiches tech - 

nisches Material für seine Analysen. Mit 

dem DJE – Dividende & Substanz-Fonds 

meines Vaters zur Arbeit und sein Fleiß 

haben mich am meisten geprägt. Ich 

denke, ein hoher persönlicher Einsatz 

lohnt sich. 

Herr Dr. Ehrhardt, Sie besuchen die entscheidenden 

Finanzplätze selbst und 

verwerten Ihre Erkenntnisse in Ihren 

Strategien. Auf was muss sich der Vermögende 

einstellen? Wo erscheinen 

Chancen? Wo lauern Risiken? Was ist an 

Reformen zu erwarten? 

wegs als ungünstig erwiesen. Auch 

wenn die Anleger in Zukunft mehr Volatilität 

aushalten müssen, sind Depots 

mit soliden Aktien wahrscheinlich die 

beste Vermögenserhaltungs- und -mehrungsstrategie. 

Politisch werden sich 

Vermögende zunehmend auf Steuer - 

erhöhungen einstellen müssen. Besonders 

die in den USA geführte Diskus - 

sion um die Ungleichverteilung von 

Einkommen und Vermögen wird zu 

Steuererhöhungen zwingen. Besonders 

die Bemessungsgrundlage (die de facto 

zu sehr niedrigen US-Steuersätzen 

führt) dürfte verändert werden. Auch in 

Deutschland führt die kalte Progres sion 

permanent zu Steuererhöhungen – in 

den nächsten Jahren um circa 50 Milliarden 

Euro. 

Dr. Jens Ehrhardt Dr. Jan Ehrhardt Uwe Adamla 

hat er in über 10 Jahren Fondsmana ge - 

ment cir ca 10 Prozent Rendite pro Jahr 

erwirt schaftet, und das bei sehr be - 

grenz ter Vo latilität. Ich halte ihn für 

einen sehr engagierten und fähigen 

Fonds ma nager. 

Herr Dr. Jan Ehrhardt, was ist das Wichtigste, 

was Sie von Ihrem Vater gelernt 

haben? 

Dr. Jan Ehrhardt: Neben dem Privaten 

habe ich von meinem Vater natürlich 

auch beruflich sehr viel gelernt, da wir 

seit vielen Jahren zusammenarbeiten. 

Das Wichtigste sind wahrscheinlich gar 

nicht die fachlichen Details und Interpretationen 

von volkswirtschaftlichen 

Zusammenhängen, sondern viel mehr 

seine ausgeprägte Leidenschaft zur Arbeit, 

die er mir von klein auf vorgelebt 

hat. Das ist ansteckend! Die Einstellung 

Dr. Jens Ehrhardt: Vermögende werden 

es in vielfacher Hinsicht in Zukunft 

schwieriger haben, ihr Vermögen zu 

mehren. Die Zinsen werden international 

tief bleiben, wenn auch leichte 

Erhöhungen in den USA näher sein 

können, als Optimisten erwarten. In 

Europa und Japan sind Zinserhöhungen 

aber kein Thema. Auch in den 

USA wird man Rücksicht auf die hohe 

Staatsverschuldung nehmen. Zudem 

würde ein zu starker Zins anstieg un - 

gewollt den Dollar nach oben treiben 

(schlecht für US-Exporte). In den nächs - 

ten Jahren zwingen relativ niedrige 

Zinsen für Anleihen die Anleger zu neh - 

mend in Aktien, so dass sich die Vola ti - 

lität des Vermögensbestandes zwangsläufig 

erhöhen wird. In der Ver gan - 

genheit haben sich hohe Aktienanteile 

besonders auf lange Sicht aber kei nes - 

Wenn Sie an das Thema Vermögens - 

aufbau denken, welche Fonds würden 

Sie als Basis-Investment einplanen? 

Dr. Jan Ehrhardt: Beim langfristigen 

Vermögensaufbau kommt man an dem 

Thema Dividende nicht vorbei. Dividendenzahlungen 

haben aus Sicht 

mehrerer Jahre aufgrund des Zinseszinseffektes 

einen derart großen Einfluss 

auf die Gesamtperformance eines 

Portfolios, dass ich als Basis-Investment 

unseren Dividendenfonds, den DJE – 

Dividende & Substanz, empfehle. Da rü - 

ber hinaus gehört beim Vermögens auf - 

bau auch ein Anleihenprodukt dazu. 

Mit geschicktem Management lässt 

sich auch in Phasen niedriger Zinsen 

eine vernünftige Rendite erwirtschaften, 

wie der DJE – Renten Global zeigt. 

Als drittes Basisinvestment würde ich 

einen flexiblen vermögensverwaltenden 

Fonds, wie den DJE Concept, einsetzen, 

der einen Teil des Portfolios 

schnell den jeweiligen Marktbedingun - 

gen anpasst und Chancen in unterschiedlichsten 

Bereichen nutzt. 


Vermögende sind häufig im Senioren - 

alter und haben oft Angst vor einzelnen 

Aktienwerten. Sie jedoch bündeln Aktien 

in Ihren Fonds. Welche Fonds würden 

Sie als tragende Beimischung in einem 

auf Sicherheit bedachten Vermögen 

sehen, um nicht nur den stabilen Wert 

im Depot zu haben, sondern auch von 

pros perierenden Märkten zu profitieren? 

Dr. Jens Ehrhardt: Aktien wurden in 

der Vergangenheit als risikoreich, festverzinsliche 

Papiere als risikoarm angesehen. 

Angesichts der oft schlechten 

Qualität von Anleihen und den beträchtlichen 

Kursrisiken bei längeren 

Laufzeiten (wenn die Zinsen auch nur 

etwas steigen), sind Anleihen heute 

renditeschwach und risikoreich gegen - 

über früher renditestark und risiko - 

arm. Um die Risiken am Aktienmarkt 

zu streuen, sind Fonds, die oft eine sehr 

große Anzahl von Einzelaktien im Porte - 

feuille haben, eine Strategie zur Verminderung 

der Risiken. Ich denke, dass 

Fonds für amerikanische Value-Aktien 

trotz his torisch gesehen hoher Bewertung 

wegen relativ niedriger Zinsen 

aussichtsreich bleiben. Japanische 

Fonds haben zwar in diesem Jahr mit 

zweistelligen Kursrückgängen enttäuscht, 

auf längere Sicht könnten (wäh - 

rungsgesicherte) japanische Aktienfonds 

aber besonders interessant sein. 

Für sehr defensive Anleger empfehle ich 

unseren sehr erfolgreichen DJE – Zins & 

Dividende Fonds. Auch Edelmetall-Ak - 

tienfonds sollten als kleinere Beimischung 

nicht vergessen werden. 

Die Berg- und Talfahrt an den Börsen 

flößt Furcht ein. Wie nehmen Sie den 

Kunden die Ängste? 

Dr. Jens Ehrhardt: Man kann den An - 

legern die Ängste nicht abnehmen. 

Ak tienanlage bedeutet zwangsläufig 

wesentlich erhöhte Volatilität. Die 

Alternative sind Anleihen, die am Ende 

nicht nur volatil, sondern besonders 

risikoreich sein können (Kursverluste 

bei langen Laufzeiten, Ausfälle bei 

schlechten Bonitäten). Man muss sich 

vor Augen halten, dass Aktien in den 

letzten 100 Jahren große Krisen am 

besten überwunden haben und ein 

Ver mögenserhalt hier aus historischer 

Perspektive am wahrscheinlichsten 

ist. Die erhöhte Volatilität ist, zugegeben, 

aber schwer auszuhalten, nicht 

nur für den Anleger, sondern auch für 

den Fondsmanager. Dies erfordert viel 

Erfahrung, um bei Zwischentiefs nicht 

im falschen Moment zu verkaufen. 

Herr Adamla: Was ist Ihre Aufgabe in 

der DJE Kapital AG? 

Uwe Adamla: Ich bin seit 1. April 2014 

zuständig für die Vermögensverwaltung 

der Privatkunden in Pullach und 

für die Niederlassungen und freue 

mich darauf, meine Erfahrung und 

Kompetenz aus mehr als zwei Jahrzehnten 

Vermögensverwaltung in die 

DJE Kapital AG einzubringen und die 

gute Arbeit meines langjährigen Vorgängers 

fortzusetzen. 

DJE Kapital AG 

Zentrale Pullach 

Pullacher Str. 24, D-82049 Pullach 

Tel.: +49(0)89/790 45 35 55 

Niederlassung Frankfurt a. M. 

Metzlerstr. 39, D-60594 Frankfurt a.M. 

Tel.: +49(0)69/660 59 36 90 

Niederlassung Köln 

Hansaring 97, D-50670 Köln 

Tel.: +49(0)221/914 09 27 0 

www.dje.de 

Was sind Ihre Ziele in diesem Bereich? 

Uwe Adamla: Mein Ziel ist es, die DJE 

Vermögensverwaltung als eine führende 

Adresse für Privatkunden in Deutsch - 

land zu bewahren. Als familiengeführter 

Mittelstand schätze ich besonders, 

dass alle Voraussetzungen dafür im 

Hause DJE gegeben sind. 


Fondsname 

Fondsprofil 

lfd. Jahr 

1 Jahr 

3 Jahre 

p.a. 

5 Jahre 

p.a. 

seit 

Auflage 

Auflagedatum 

Morningstar 

RatingTM 

Gesamt 

Aktienfonds 

DJE – Dividende 

& Substanz I (EUR) 

ISIN LU0159551042 

Der Anlageschwerpunkt des Fonds liegt auf 

internationalen dividenden- und sub stanz - 

star ken Aktien, wobei aktuell der Schwerpunkt 

auf europäischen und asia tischen 

Ak tien liegt. 

-1,91% 

2,08% 

5,19% 

11,68% 

198,31% 

27.01.2003 

✭✭✭✭ 

Rentenfonds 

DJE – Renten 

Global I (EUR) 

ISIN LU0159550580 

Der Fonds investiert weltweit in Anleihen 

aller Art. Das Fondsmanagement legt Wert 

auf eine ausgewogene Misch ung an An - 

leihen mit dem Ziel eine angemessene Rendite 

zu erreichen. 

1,32% 

3,09% 

4,92% 

5,88% 

63,26% 

27.01.2003 

✭✭✭✭✭ 

Mischfonds 

DJE Concept I (EUR) 

ISIN LU0124662932 

Der Fonds investiert frei von jeglichen Vorgaben 

weltweit in Aktien und Anleihen. 

Da bei kann er unterschiedliche Ri sikoprofile 

aus weisen, da er sowohl zu 100 % in Aktien 

als auch zu 100 % in Anleihen anlegen kann. 

-5,89% 

-0,24% 

4,98% 

13,93% 

119,09% 

06.04.2001 

✭✭✭✭✭ 


43

Vermögensschutz zwischen Inflation und Deflation – 

Langjähriger Erfolg mit konservativer Strategie 

PSM: 160 Prozent Zuwachs seit 1999 bei geringsten Schwankungen! 

Die Senior Partner der PSM (Portfolio Strategie Management), der ältesten 

bankenunabhängigen Vermögensverwaltung in Deutschland seit 1965 

Die Kompetenz eines Vermögensverwalters zeigt sich nur in 

einem längerfristigen Zeitraum. Sehr wichtig ist die Frage: 

Konnte der Verwalter auch schwierige Zeiten erfolgreich 

meistern? Hier glänzt die PSM. Die ältes te bankenunabhängige 

Vermögensverwaltung in 

Deutschland ist mit diszipliniert 

konservativer Strategie 

auch eine der erfolg reichsten 

Verwaltungen im längerfristigen 

Vergleich. Werterhalt vor 

Wachstum bei allzu hohen Risiken, 

das war, ist und bleibt 

die oberste Maxime der Arbeit 

PSM Privatdepot Rendite 

260,00 

240,00 

220,00 

200,00 

180,00 

160,00 

140,00 

120,00 

von PSM. Was nützen die tollsten kurzfristigen Gewinne, 

wenn sie nachher doch wieder dahin schmelzen? Die Anleger 

der PSM konnten bislang selbst in stürmischen Börsenzeiten 

stets ruhig schlafen und sollen dies auch in Zukunft 

100,00 

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 

tun können. Schließlich konnten die PSM-Strategen das Vermögen 

der Kunden trotz mehrfacher Krisen an den weltweiten 

Finanzmärkten nicht nur erhalten, sondern sogar 

dauerhaft und nachhaltig bei nur winzigen Schwankungen 

ausbauen. 

Besonders stolz ist die PSM auf die Auszeichnungen des 

Elite Report schon seit 2005. Für 2014 wurde PSM erneut mit 

der Bestnote »summa cum laude« ausgezeichnet. 

Die PSM ist ein defensiver und vorausblickender Verwalter, 

welcher das Vermögen der Kunden keinen hohen Risiken 

aussetzen will. Diese Sicht erwies sich als hervorragende 

Basis für die Entwicklung der Kundendepots in den schwierigen 

Börsenjahren seit der Jahrtausendwende. Mit fast 50 

Jahren Erfahrung, Disziplin 

und strategischem Weitblick 

hat PSM alle Voraussetzungen, 

um auch in den kommenden 

Jahren die Turbulenzen 

an den Märkten zu meis - 

tern und weiterhin erfolgreich 

für ihre Kunden tätig zu 

sein. Anleger, die ihr Vermögen 

mit sicherer, erfahrener und ruhiger Hand erhalten und 

bei guter Gelegenheit nachhaltig ausbauen wollen, ohne 

dabei den üblichen hohen Risiken ausgesetzt zu werden, 

sind bei PSM bestens aufgehoben. 

❑ 

Die PSM Vermögensverwaltung GmbH 

Langen v.d. Goltz, Dr. Prinz & Partner 

mit Hauptsitz in Grünwald bei 

München (gegründet 1965) ist 

die älteste ban ken unabhän - 

gige Verwaltung in Deutsch - 

land. Sie verwaltet individuelle 

Vermögen ab 1.000.000 Euro; 

ermöglicht den Zugang zu ihrem Knowhow 

aber auch schon für Vermögen ab 

100.000 Euro über die ein heit lichen 

PSM 

seit 1965 

Strategien: »Privatdepot Wachs tum oder 

Rendite«. Die Kun dendepots können 

bei verschiedenen Depotbanken 

geführt werden. Die von PSM 

umgesetzten Strategien führten 

seit 1999 bei diesen Depots zu 

einem Zuwachs von circa 160 

Pro zent (Wachstum) beziehungsweise 

150 Prozent (Rendite). Bemerkenswert 

da bei ist vor allem, dass PSM 

Kunden so gut wie keine nega tiven 

Schwan kungen aushalten mussten. PSM 

bietet also genau diejenige Sicherheit in 

unruhigen Zeiten, die sich viele Vermögensinhaber 

wünschen. Interessenten 

können kosten los eine ausführ liche 

Informationsbroschüre anfordern, die 

auch einen interessanten Einblick in die 

äußerst treff sichere Historie der PSM- 

Ein schätzun gen gibt. Ein guter und 

transparenter Beleg für die bislang sehr 

erfolgreichen Entscheidungen der PSM. 


Die weltweite Überschuldungskrise ist 

immer noch ungelöst. Um ihr Vermögen 

zu schützen, müssen Anleger in den 

nächsten Jahren sehr wachsam und 

flexibel bleiben. 

Schon lange vor Ausbruch der aktu - 

ellen Überschuldungskrise erkannte 

PSM die immensen Probleme an den 

Finanzmärkten. In den Jahren 2000, 

2007 und 2011 hatte die PSM in Vorträgen 

und Publikationen immer wieder 

recht zeitig vor Über treibungen an 

den Aktienmärkten und den Risiken 

für Anleger durch die extremen Un - 

gleich gewichte in der Weltwirtschaft 

ge warnt. Dank dieser Vorsicht ent - 

wick el ten sich die Kundendepots in den 

Jahren seit der Jahrtausendwende ein - 

schließlich des beispiellosen Ak tien - 

crashs in 2008/2009 sehr erfolgreich. 

Die Kaufen-und-Halten-Strategie führt 

schon seit vielen Jahren nicht mehr 

zum Erfolg. Die Erfolgsstrategie muss 

heute mehr denn je lauten: Wer Aktien 

zum richtigen Zeitpunkt ge kauft hat, 

muss sie auch rechtzeitig wieder verkaufen, 

selbst wenn die Titel noch so 

gut scheinen. Nur so kann man Vermögen 

dauerhaft mehren und die Früchte 

seiner Arbeit ernten. Ferner gilt: Verlus - 

te begrenzen, solange sie noch klein 

sind. Nur wer diszipliniert handelt und 

seine Entscheidungen lau f end überprüft, 

wird langfristig er folgreich sein. 

Das beste Beispiel ist die japanische Börse. 

Wer im Jahre 1989 bei rund 40.000 

Punkten eingestiegen ist und nicht 

rechtzeitig verkauft hat, konn te bei 

einem heutigen Stand von etwa 15.000 

Punk ten im Nikkei-Index über 25 Jah re 

hinweg nur gewaltige Verluste anhäufen. 

Auf der anderen Seite konn ten 

erfahrene und disziplinierte Anleger 

mehrere star ke Zwischenerholungen 

nutzen. Die PSM-Er folgsstrategie lautet 

daher seit jeher: Es gibt Zeiten, in denen 

man voll in Ak tien investieren darf, 

und es gibt Zei ten, in welchen man sich 

defensiv ver halten muss, um sich kein 

allzu hohes Risiko ins De pot zu holen. 

Joachim Paul Schäfer: 

»Vermögenserhalt 

ist und bleibt 

das Thema Nr. 1« 

Vorhandene Li qui di tät nicht zu investieren 

mag schmerz lich sein, aber 

noch schmerzl icher kann ein In vest - 

ment zur fal schen Zeit werden. Trotz 

F i nanz krise und gewaltigen Problemen 

in der Welt wirt schaft: Mit einer gu ten 

Ge samt stra te gie kann ein guter Verwalter 

auch in schwierigen Zeiten Geld 

verdienen. Ein guter Verwalter fährt 

mit dem Ver mögen seiner Kunden 

jedoch kei ne Achterbahn. Denn was 

nützen die tollsten Gewinne in guten 

Zeiten, wenn sie in schlechten Zeiten 

wieder dahinschmelzen? Vergleichen 

Sie da her bei der Auswahl Ihres Verwalters 

längere Zeiträume von zehn 

oder mehr Jahren. Sind größ ere Rückschläge 

und längere Ver lust zeit räume 

da bei, so handelt es sich womöglich um 

eine zu risikoreiche Stra tegie. 

Die PSM ist als bankenunabhängiger 

Verwalter höchst flexibel und kann 

schnell agieren. Wenn die PSM-Partner 

meinen, dass Aktien stark über be wer - 

tet sind (wie zum Beispiel in 2000/ 2007) 

oder die weltwirtschaftliche Lage nicht 

für Aktien spricht (wie in 2011), dann 

können sie den Aktienanteil auf 0 Prozent 

senken, das Vermögen vorüber - 

gehend verzinslich par ken oder alternative 

Chancen an den Anleihen- und 

Rohstoffmärkten nut zen. So kann das 

Vermögen vor Schaden bewahrt werden, 

um es dann bei geringeren Risiken 

wieder auszubauen. Denn PSM will 

auch in den nächsten Jahren von den 

vielen Chancen profitieren, die sich aus 

Krisen und Problemen an den Finanzmärkten 

für erfahrene Investoren 

immer wieder neu ergeben. Vorsicht 

bleibt dabei aller dings Trumpf: In den 

nächs ten Jahren wird es sowohl Zeiten 

ge ben, in welchen man nur erstklassige, 

kurz laufen de Anleihen und Gold 

im Depot haben sollte, als auch Zeiten, 

in welchen man kräftige 

Erholungen an 

den Welt börsen nutzen 

kann – auch wenn 

diese vermutlich nicht 

dau er haft sein werden. 

PSM-Partner Joachim 

Paul Schäfer meint: 

»In dem zu erwartenden 

Spannungsfeld zwisch en inflato- 

Joachim Paul Schäfer 

rischen Er wartungen und deflato - 

rischen Kräften müssen Anleger sehr 

wachsam und flexibel bleiben. Der 

Erhalt des Vermögens ist heute mehr 

denn je eine sehr anspruchsvolle Aufgabe. 

Wer sein Vermögen mit einer 

sicherheitsorientierten Strategie er - 

hal ten und langfristig mehren will, 

ist bei PSM goldrichtig. Besonders in 

den bevorstehenden turbulenten Börsenjahren 

wird das Know-how der PSM 

aus fast 50 Jahren einen wertvollen 

Beitrag für den Erhalt und Ausbau der 

Kundenvermögen leisten können.« ❑ 

PSM Vermögensverwaltung GmbH 

Langen v.d. Goltz, Dr. Prinz & Partner 

Nördliche Münchner Straße 5 

D-82031 Grünwald bei München 

Tel.: +49(0)89/649 44 90 

www.psm-vermoegen.de 


45

Huber, Reuss und Kollegen Vermögensverwaltung GmbH: 

Spezialrenten – 

die Lösung für das Zinsdilemma? 

Seit der Finanz- und Schuldenkrise und den massiven geldpolitischen Maßnahmen der Notenbanken bieten die Rentenmärkte 

nur sehr begrenzte Ertragschancen – und das wird auf Dauer so bleiben: Die maßgeblichen Notenbanken haben 

bereits signalisiert, dass sie ihre expansive Politik noch lange beibehalten wollen. Dieses aktuelle Zinsdilemma können 

Anleger beispielsweise mit sogenannten Spezialanleihen überbrücken. 

Von Friedrich Huber, Gründer und geschäftsführender Gesellschafter 

Seit jeher bildete der Rentenmarkt das Fundament der Geldanlage: 

Mithilfe verzinslicher Wertpapiere, etwa Bundesanleihen 

oder US-Treasuries, sollte neben dem Erhalt der Kaufkraft 

ein realer Zusatzertrag erzielt werden. Üblich war, dass 

Anleihen guter Qualität jährliche Realrenditen von zwei bis 

drei Prozentpunkten erwirtschafteten. Diese Möglichkeit ist 

nach der Finanz- und Schuldenkrise und den massiven geldpolitischen 

Maßnahmen der Notenbanken verschwunden. 

Aktuell sind die realen Renditen von Staats- und Unternehmensanleihen 

guter Bonitäten negativ, sie decken damit 

nicht einmal mehr den Kaufkraftverlust ab. Leider ist das 

kein temporäres Phänomen, denn die großen Notenbanken 

werden ihre expansive Politik nach eigenem Bekunden noch 

lange beibehalten. 

Alternativen sind rar gesät 

Gleichwohl sind Rentenpapiere wegen der guten Prognos - 

tizierbarkeit der Erträge für jede Vermögensallokation extrem 

wichtig. Da andere Asset-Klassen entweder deutlich 

risiko reicher oder illiquider sind, stellt sich die Frage, ob es 

innerhalb des Rentenmarktes Alternativen zu sicheren 

Staatsanleihen, Pfandbriefen oder Unternehmensan leihen 

erstklassiger Bonität gibt. Zwar bringen Staatsanleihen aus 

Peripherie- oder Schwellenländern teils attraktive Real - 

renditen, doch scheiden sie unseres Erachtens aus, da die 

Risiken politisch geprägt, daher nicht abzuschätzen sind 

und somit nicht ausreichend kompensiert werden. 

Rendite mit Sondersituationen 

Die Renditelücke bei Zinsanlagen lässt sich jedoch mit Hilfe 

von sogenannten Spezialrenten schließen. Darunter ver - 

stehen wir verzinsliche Wertpapiere, die aufgrund ihrer Bedingungen 

oder der Bewertung des Emittenten eine Fehlbeziehungsweise 

Unterbewertung aufweisen und somit überdurchschnitt 

liche Renditechancen bei kalkulier baren Risiken 

aufweisen. Meist treten sie in Marktsegmenten auf, die 

noch relativ jung und daher nur von wenigen Investoren 

entdeckt worden sind. Oder sie gehören Marktsegmenten an, 

die durch Vorgaben der Aufsichtsbehörden oder durch 

Anpassungsprozesse der Ratingagenturen deutlich verändert 

werden. In beiden Fällen bedeutet dies: Man muss sich auf 

die Suche nach Sondersituationen machen. 

Interessant: Hybridanleihen von Financials 

Ein ideales Umfeld existiert derzeit für Hybridanleihen euro - 

päischer Banken. Diese Nachranganleihen bilden neben den 

Aktien das Eigenkapital von Banken. Der Unterschied zu 

klassischen Anleihen ist, dass sie aufgrund von bestimmten 

Ausgestaltungsmerkmalen eigenkapitalfähig werden. Die 

Finanzkrise hat gezeigt, dass sich eine Bank im Krisenfall mit 

den bisherigen Instrumenten nicht sanieren lässt, ohne 

massive Verwerfungen an den Finanzmärkten zu riskieren 

beziehungsweise die Einlagen der Sparer zu gefährden. In 

der Folge hat die Bankenaufsicht die Regeln für die Eigenkapitalausstattung 

der Banken durch »Basel III« neu definiert. 

Dazu gehört auch, dass die neuen nachrangigen Bankan - 

leihen künftig andere Ausstattungsmerkmale haben müssen, 

um als Eigenkapital zu gelten. 

Banken wollen Nachranganleihen vom Markt nehmen 

Für alte Nachranganleihen sogenannte »Grandfather Bonds« 

gibt es diverse Übergangsfristen, die Investoren mit tief 

greifender Marktkenntnis nutzen können, um überdurchschnittliche 

Erträge zu generieren. Denn: Sobald die Anrechenbarkeit 

als Eigenkapital deutlich sinkt oder sogar wegfällt, 

werden die Banken versuchen, diese Anleihen vorzeitig 

vom Markt zu nehmen, da sie in der Regel höher verzinst 

werden und daher zu teuer sind. Entweder sie kaufen diese 

Wertpapiere über den Markt zurück oder sie nutzen bestimmte 

Kündigungsoptionen. In beiden Fällen winken den 

Anlegern überdurchschnitt liche Ertragsaussichten, während 

die Risiken durch die strikten Vorgaben (CRD4) der europäi- 


schen Bankenkommission überschaubar sind. Voraussetzung 

ist, dass sich die Investoren in den Bedingungen der einzelnen 

Anleihen und den aufsichtsrechtlichen Änderungen gut 

auskennen. 

Die Versicherungsbranche ist der nächste Kandidat 

Ähnliche Gelegenheiten wird es in Zukunft auch bei Nach - 

ranganleihen von Versicherungen geben, denn für diese 

Branche werden die Eigenkapitalvorschriften unter »Solvency 

II« ebenfalls neu geregelt. Auch bei der Assekuranz werden 

die Anforderungen daran, wann Anleihen als Eigenkapital 

anrechenbar sind, neu geregelt – und natürlich wird es 

auch hier Übergangsfristen für die alten Anleihen geben. Bis 

jetzt sind für Solvency II nur die groben Rahmenbedingungen 

bekannt. Doch schon jetzt ist klar: Man muss sich intensiv 

und frühzeitig mit den regulatorischen Änderungen 

auseinandersetzen, um von der Anpassung zu profitieren. 

Von Blue Chips emittiert: Hybridanleihen von Corporates 

Auch außerhalb des Finanzbereichs sind Hybridanleihen 

äußerst attraktiv. Hauptsächlich große Konzerne wie Linde, 

Siemens, Volkswagen, OMV oder RWE nutzen diese Möglichkeit, 

um Eigenkapital zu gewinnen. Der Vorteil für die 

Unternehmen liegt auf der Hand: Die Bilanzstruktur verbessert 

sich, ohne dass die Aktionäre direkt darunter leiden beziehungsweise 

die Kapitalstruktur beeinträchtigt wird und 

dadurch sinken die durchschnittlichen Gesamtfinanzierungskosten. 

Aufgrund der Nach rangigkeit und der komplexen 

Ausgestaltung müssen die Konzerne für diese Anleihen 

höhere Zinsen als bei entsprechenden Senior-Anleihen zahlen. 

Zum Teil sind diese Risikoaufschläge äußerst attraktiv, 

zumal es sich bei den Emittenten häufig um Blue-Chip-Gesellschaften 

mit solider Bonität handelt. 

Ratingagenturen schaffen Sonderchancen 

Sonderchancen gibt es bei den Nach ranganleihen auch dank 

der großen Ratingagenturen. Diese geben vor, wie die Anleihebedingungen 

ausgestaltet werden müssen, damit die Emissionen 

eigenkapitalfähig werden. Ändern sich diese Anforderungen, 

können einige der Unternehmen ihre Anleihen 

nicht mehr dem Eigenkapital zurechnen und werden diese 

kündigen oder zurückzahlen. Eine solche Änderung gab es 

zuletzt Mitte 2013, was zu deutlichen Kursabschlägen auch 

bei Anleihen führte, die eigentlich gar nicht betroffen 

waren – eine gute Gelegenheit, um zu Unrecht abgestrafte 

Anleihen günstig zu erwerben und kurzfristig deutliche Kursgewinne 

zu erzielen. 

Hochzinsanleihen: Ein junger Markt in Europa 

Unterbewertete Papiere mit attraktiven Ertragschancen findet 

man auch bei den europäischen Hochzinsanleihen. Dieser 

Markt ist im Gegensatz zu den Vereinigten Staaten sehr 

jung und teilweise noch sehr ineffizient. In der Anfangsphase 

vor rund zehn Jahren emittierten hauptsächlich Private- 

Equity-Unternehmen Hochzinsanleihen, um ihre feindlichen 

Übernahmen in Europa zu finanzieren. 

Friedrich Huber und Michael Reuss, Gründer und Geschäftsführer 

der Huber, Reuss & Kollegen Vermögensverwaltung 

Heute gehen eher Unternehmen an den Markt, die sich aufgrund 

der schwierigen Kreditversorgung in Europa eine weitere 

Finanzierungsquelle erschlie ßen und ihre Bankenabhängigkeit 

mini mieren wollen. Häufig müssen sie erhöhte Risikoprämien 

zahlen, da sie am Kapitalmarkt entweder noch 

un bekannt sind oder nicht regelmäßig Finanzkennziffern veröffentlichen 

möchten. Dies trifft besonders auf in haber ge führ - 

te, nicht börsennotierte Gesellschaften zu. Durch intensive 

Analyse – Geschäftsmodell, Bilanz, GuV-Rechnung – lassen 

sich fehlbewertete Anleihen ausfindig machen und die Er - 

tragschancen in einem breit diversifizierten Portfolio nutzen. 

Nutzen Sie die Kenntnisse der Spezialisten! 

Sie sehen, der Rentenmarkt bietet auch in einem Umfeld 

negativer Realverzinsung attraktive Chancen, die nicht unbedingt 

mit erhöhten Risiken erkauft werden müssen. Der 

große Unterschied zu früher ist, dass die Komplexität der 

Anleiheauswahl deutlich zugenommen hat. Hier können 

Ihnen unabhängige Vermögensverwalter mit entsprechenden 

Spezialkenntnissen mit Rat und Tat zur Seite stehen. ❑ 

Huber, Reuss & Kollegen 

Die bankenunabhängige Vermögensverwaltung Huber, Reuss & 

Kollegen wurde im Jahr 2000 gegründet, um vermögende Personen, 

Familien, Stiftungen und institutionelle Investoren unabhängig 

und individuell zu betreuen. Derzeit beschäftigt das Unter - 

nehmen in München, Ingolstadt und Schonungen 24 Mit arbeiter, 

davon 17 Portfolio-Manager. Das verwaltete Vermögen der rund 

650 privaten und institutionellen Kunden beläuft sich auf über 1,2 

Milliarden Euro. Eine individuelle Vermögensverwaltung ist ab 

250.000 Euro möglich. Bei kleineren Vermögen wird eine Vermögensverwaltung 

über hauseigene Publikumsfonds angeboten. 

Huber, Reuss & Kollegen Vermögensverwaltung GmbH 

Steinsdorfstraße 13, D-80538 München 

Tel.: +49(0)89/2166 86 0 

www.hrkvv.de 


47

Bankhaus Herzogpark AG: 

Mit Tiefgang die 

Eisberge umschiffen 

Spätestens seit dem weltweit bekannten Untergang der 

Tit anic weiß jeder, dass der größere Teil des Eisbergs unterhalb 

der Wasserlinie liegt. Gleichzeitig sind für ein Schiff Lecks 

unterhalb der Wasserlinie besonders gefährlich. Diese Kenntnis 

lässt sich gut auf die Profession der Vermögensverwaltung 

übertragen. 

Gerlinde M. Englbrecht und Dr. Reiner Krieglmeier 

Vorstand Bankhaus Herzogpark AG 

Von Dr. Reiner Krieglmeier 

In der Vergangenheit sind 

die größten Vermögensverluste 

in der Regel durch 

Ereignisse eingetreten, die 

dem oberflächlichen Betrachter 

unsichtbar waren. 

Aus unserer langjährigen 

Erfahrung – unsere 10 Seniorbetreuer 

verfügen in 

der Summe über 150 Jahre 

Markterfahrung – haben 

wir gelernt, dass zur Beurteilung 

und Prognose der Märkte Tiefgang notwendig ist. Diese 

Markterfahrung kombiniert mit der Akkuratesse der wirtschaftsprüfenden 

Zunft soll dem Anleger das Gefühl geben, 

gut aufgehoben zu sein. 

Was heißt dies konkret im aktuellen Kapitalmarktumfeld? 

In unseren Kernmärkten Europa und USA sehen wir überwiegend 

positive Unternehmensergebnisse. Die meisten 

Firmen haben aus der Finanzkrise gelernt, sich entschuldet 

und behalten die Kosten im Griff. 20 von 30 Unternehmen 

im DAX werden die Dividende erhöhen. Auf den ersten Blick 

ist dies ein Kaufsignal für Aktien. 

Mit dem Kursanstieg in 2013 wurden sicherlich bereits im 

Vorgriff hohe Erwartungen in die Unternehmensergebnisse 

gesteckt. Historische Werte für das KGV können eventuell 

nicht mehr für die Zukunft gelten, weil wir noch nie eine 

Situation hatten, in der »sichere« Anlagen wie zum Beispiel 

kurzlaufende Bundesanleihen eine Rendite von 0 Prozent 

bringen. Durch die Repressionspolitik der EZB dürfte dieser 

Zustand noch mehrere Jahre andauern. 

Unerwartete poli tische Krisen sowie Unternehmenspleiten 

führen zu einem Schock auf den Märkten. Aufgrund der 

niedrigen Eintrittswahrscheinlichkeit sind diese im Vorfeld 

kaum zu sehen. Dieses Risiko kann deshalb kaum 

vermieden werden. 

Was ist allerdings mittelfristig entscheidend? 

Es wird wie immer der »Herdentrieb« der Anleger sein. 

Dabei sehen wir drei Wellen. In der ersten Welle 2009 bis 

2011 erfolgte eine Flucht in Immobilien und Gold. Überspitzt 

gesagt war es dabei gar nicht mehr entscheidend, welche 

Rendite die Immobilie bringt, sondern nur noch das Geld 

nicht mehr auf dem Konto zu haben aus schierer Angst, dass 

der Euro zusammenbricht. 

Bei dieser Gelegenheit sei auch erwähnt, dass nie Gold in 

einem Volumen produziert wurde, in welchem ETCs mit 

physischem Auslieferungsanspruch (!) gekauft wurden. Im 

Juli 2012 kam dann Draghi mit der Aussage »what ever it 

takes«. Der wieder gefundene Glaube in den Euro verursachte 

einen Kaufrausch auf Unternehmensanleihen, der in der 

Geschichte beispiellos ist. Bei der Zeichnung von Neuemissionen 

kam man sich als Anleger vor wie bei Technologiewerten 

in Zeiten des Neuen Marktes 1999 – 2001. 

Mit Tiefgang betrachtet, wirft das Thema 

folgende Fragen auf: 

❑ Sind diese guten Zahlen bei einem DAX-Anstieg von über 

25 Prozent in 2013 bereits in den Kursen enthalten? 

❑ Das Kurs-/Gewinnverhältnis (KGV) des DAX 

liegt mit 16 bereits über dem historischen 

Durchschnitt von 14. Ist der Markt bereits 

zu teuer? 

❑ Welches Ereignis kann zu einer spürbaren 

Korrektur führen? 

Wo geht nun die dritte Welle hin? Die DAX-Entwicklung in 

2013 gibt uns eine Vorahnung. Wir reden über hunderte von 

Milliarden Euro und auch US-Dollar. Eigentlich gibt es nur 

eine Anlageklasse, die diese Summen in kurzer Zeit aufnehmen 

kann. Das sind Aktien. Wer die Einzeltitelrisiken dabei 

Bankhaus Herzogpark AG 

Pienzenauerstr. 27 


Tel.:+ 49(0)89/540 4242 0 

www.herzogpark.eu 

vermindern will, kann auch kosten - 

günstig durch ETFs in die bedeutenden 

Indices gehen. Wichtig dabei ist, dass die 

ETFs direkt in Aktien investieren und 

die Wertentwicklung nicht nur durch 

Derivate nachbilden. 

❑ 


FIDUKA-Depotverwaltung GmbH: 

Weitblick und 

Vernunft sind Trumpf 

Interview mit Marco Herrmann und Thomas Knapp von der FIDUKA-Depotverwaltung 

Elite Report extra: Herr Herrmann, Herr 

Knapp, Sie führen eine der traditionsreichsten 

Vermögensverwaltungen im 

deutschsprachigen Raum. Was bedeutet 

das Erbe von André Kostolany und 

Gottfried Heller für Sie in Ihrer täglichen 

Arbeit? 

Marco Herrmann: Es ist uns Ansporn 

und Verpflichtung gleichermaßen! 

Einer seits geht es darum, zukünftige 

Entwicklungen an den Märkten konsequent, 

aber auch mit Gelassenheit 

und Augenmaß bereits heute auf zu - 

nehmen. Andererseits war es unseren 

prominenten Gründern immer wichtig, 

das Vermögen der Kunden ver läss - 

lich und verantwortungsbewusst durch 

die manchmal stürmischen Zeiten hindurch 

zu betreuen. Das ist und bleibt 

unsere dauerhafte Verpflichtung jetzt 

und zukünftig! 

Das prominenteste Zitat von Kostolany 

ist zweifellos der Ratschlag, Aktien unbesorgt 

zu kaufen, sich lange schlafen zu 

legen und dann reich wieder aufzuwachen. 

Ist das denn heute noch ein guter 

Ratschlag? 

Marco Herrmann: Schon damals war 

das ja nur ein Bild – kein Mensch 

schläft jahrelang (lacht)! Damals wie 

heute gilt: Die Aktienwerte, in die man 

investiert, sollten mit Weitblick und 

Vernunft ausgewählt werden und nicht 

aus einer spontanen Laune heraus. In 

der Folge sollte man aber seine Strategie 

nicht dauernd umschmeißen: »Hin 

und her macht Taschen leer!« Also: Von 

kleinen Tages- oder Wochenereignissen 

sollte man sich nicht konfus machen 

lassen, auf große Veränderungen aber 

zeitnah reagieren. Das wollte Kostolany 

damals sagen, und das gilt auch heute 

noch! 

Thomas Knapp und Marco Herrmann, 

FIDUKA-Depotverwaltung GmbH 

Als Fiduka gegründet wurde, waren Sie 

eine der ersten in Deutschland. Wer sind 

heute Ihre Kunden? 

Thomas Knapp: Natürlich betreuen wir 

manche Familie heute bereits in dritter 

Generation! In den vergangenen Jahren 

konnten wir einen deutlichen Zugang 

von Unternehmen und institutionellen 

Kunden verzeichnen. Ein Schwerpunkt 

der letzten Jahre sind außerdem Stiftungen 

und kirchliche Organisationen. 

Früher waren zehnjährige Bundesanleihen 

für diese steuerbefreiten Institutionen 

ein gutes, häufig eigen ge - 

steuertes Investment. Die Rendite heutiger 

Bundesanleihen ist aber nicht 

ausreichend, weder zum Erhalt der 

Kauf kraft des Vermögens noch zur 

Erfüllung des »guten Zwecks«. Daher 

suchen diese Körperschaften unsere 

professionelle Hilfe: Eine bessere Rendite 

auf das betreute Vermögen, ohne 

die Schwankungsanfälligkeit der an - 

gelegten Gelder unangemessen auszuweiten. 

Der Wettbewerb ist seit Ihrer Gründung 

ja deutlich schärfer geworden. Andererseits 

haben sich auch die Kundenwünsche 

stärker fokussiert. Mit welchen 

Vorstellungen kommen die Kunden 

heute auf Sie zu? 

Thomas Knapp: Die Kunden, die zu 

uns kommen, suchen unsere banken - 

unabhängige Anlage-Expertise, die wir 

seit nunmehr 43 Jahren aufgebaut haben. 

Fiduka stand in diesen Jahrzehnten 

nie für kurzlebige Moden an den 

Ka pitalmärkten. Daher suchen unsere 

Kunden tatsächlich »Weitblick und Vernunft«, 

wie es auch unser »Claim« zum 

Ausdruck bringt. Ob der Privatier, der 

Unternehmer oder die Stiftung als neuer 

Kunde zu uns kommen: Es eint sie 

der Wunsch, in unsicheren Zeiten einen 

erfahrenen Partner an der Seite zu 

haben, dessen Zielrichtung auch durch 

unser Preismodell unterstützt wird: 

Wir haben nur dann wirklich Erfolg, 

wenn auch unsere Kunden bei der Vermögensverwaltung 

erfolgreich sind. 

Herr Herrmann, Herr Knapp, wir danken 

Ihnen für dieses Gespräch! 

Gründungsjahr 1971. Damit ist die Fiduka eine der traditionsreichsten 

unabhängigen Vermögensverwaltungen im deutschsprachigen Raum. 

Mit ihrem riskobewussten Anlagestil prägten André Kostolany und 

Gottfried Heller über Jahrzehnte die Geschicke der Fiduka. Heute verbindet 

das langjährig erfahrene Management und das professionelle 

Portfoliomanagement-Team moderne Ansätze der Portfolio-Strukturierung 

mit dem handwerklichen Können eines seit vielen Jahren mit 

»summa cum laude« ausgezeichneten seriösen Vermögensverwalters. 

Das Vermögen ihrer Kunden verwaltet Fiduka seit über 40 Jahren im 

Herzen von München. Die Kunden werden gerne persönlich vor Ort 

besucht und betreut. Bereits ab 250.000 Euro ist eine in dividuelle Vermögensverwaltung 

möglich. 

FIDUKA-Depotverwaltung GmbH 

Kaufingerstraße 12 

80331 München 

Tel.:+ 49(0)89/2919 07-0 

www.fiduka.com 


49

Hausverbot für Interessenkonflikte 

BV & P Vermögen AG: 

Mit einem Konzept 

ohne List und Tücken 

Die BV&P Vermögen AG: (v.l.n.r) Michael Blanz, Anton Vetter, Klaus Bermann und Sascha Juric 

Elite Report extra: Herr Vetter, in der 

Vermögensverwaltungs-Szene sind Sie 

mit Ihrem Team eine positive Überraschung. 

Aus allen Teilen Deutschlands, 

der Schweiz und Österreich klopfen 

Vermögende bei Ihnen an. Wie schaffen 

Sie es, Ihre Kundschaft zu fesseln? 

Anton Vetter: Als bankenunabhängiges 

Haus können wir uns nur durch Glaubwürdigkeit 

und durch die Vermeidung 

teurer Interessenkonflikte von der teilweise 

namhaften Konkurrenz abheben. 

Ein Unternehmen unserer Größe muss 

in erster Linie durch Leistung überzeugen, 

und nicht durch leere Werbe - 

floskeln. 

Ihr Vergütungsmodell erfolgt auf Hono - 

rar basis. Wie transparent gestalten Sie 

die Kosten? 

Anton Vetter: Absolut transparent. Alles 

kommt auf den Tisch. Die Vergütung 

erfolgt ausschließlich durch die Kunden. 

So werden zum Beispiel alle Invest - 

mentfonds ohne Ausgabeaufschläge 

eingekauft. Und es ist für uns eine 

Selbstverständlichkeit, eventuell an - 

fallende Provisionen von Produktanbietern 

direkt an die Kunden weiter zu 

leiten. Mehr Transparenz geht nicht. 

Wir machen keine Geschäfte hinter 

dem Rücken unserer Kunden. 

Unsere Testkunden berichten, dass Sie 

sich viel Zeit nehmen, um sie zu ver - 

stehen und sie zu »ergründen«. Warum 

investieren Sie in diese Vorarbeit? 

Anton Vetter: Weil dies die Grundlage 

für eine erfolgreiche Zusammenarbeit 

ist. Nur wer fragt und die persönlichen 

Ziele und Vorstellungen der Kunden 

ermittelt, kann seriöse Antworten geben. 

Damit beginnt das Ausschalten 

von Risiken. Natürlich wird dann auch 

herausgeschält, welche Renditen langfristig 

realistisch erzielbar sind. Mit all 

diesen sensiblen Fragen entsteht so die 

Grundlage für eine positive Zusammenarbeit. 

Die entsprechenden Informationen 

helfen uns, den Kunden gut zu verstehen, 

um ihn auf die sichere Seite zu 

bringen. Und noch etwas: Wir er mit - 

teln ganz klar die Vorgaben, also Ge - 

bote und Verbote, quasi als unseren 

Marschbefehl. Der Kunde steht immer 

im Zentrum. Schließlich wollen wir 

Sicherheit und Vermögenserhalt für 

den Kunden. 

In Ihren Konzepten tauchen höchst 

selten Fertigprodukte oder Rezepte auf. 

Sind Sie ein Maßschneider? 

Anton Vetter: Das Bild stimmt. Um eine 

individuell ausgerichtete Vermögensverwaltung 

zu entwickeln, muss man 

den Kunden mit einbeziehen. Für ihn 

ist das Beste gerade gut genug. Deshalb 

wenden wir viel Zeit auf, um die Märkte 

und die sich daraus ergebenden 

Chan cen zu analysieren. Von einem 

puren Produkt-Absatz halten wir nichts. 

Das würde die Qualität unserer Arbeit 

sehr verwässern. Wir verwalten unter 

BV & P Vermögen AG 

Edisonstr. 5, D-87437 Kempten 

Tel.: +49(0)831/960780-0 

www.bv-partner.de 

anderem auch komplexe Vermögen, 

die einen sehr persönlichen Einsatz 

ver langen und dazu gibt es eine Palette 

begleitender Beratungspunkte, bis hinein 

in die komplizierte Thematik der 

Stiftung oder Nachfolgeregelungen. 

Hier brauchen unsere Partner ganz 

unterschiedliche, individuelle, seriös 

durchdachte Lösungen. 

Mit welchem Betrag kommt man bei 

Ihnen in den Genuss einer individuellen 

Vermögensverwaltung? 

Anton Vetter: Wir bieten die hochwertige 

individuelle Vermögensverwaltung 

ab 500.000 Euro an. 

Ihr Team überzeugt mit dem Einsatz 

von ETFs (börsennotierte Indexfonds). 

Welche Vorteile gibt es? 

Anton Vetter: ETFs sind sehr kostengünstig 

und man kann mit ihnen auf 

unkomplizierte Weise Wachstumsmärkte 

oder spezielle Themenfelder optimal 

abdecken. Das nötige Know-how 

zu ETFs und die strategische Intelligenz 

diese Produkte optimal zum Nutzen der 

Kunden einzusetzen ist bei BV& P Vermögen 

AG seit langem zu Hause. Und 

beides wird gepflegt, um auch in Zukunft 

gute Performance zu liefern. 

Und das BV&P-Team, aus welchen Fachleuten 

setzt es sich zusammen? 

Anton Vetter: Bei uns arbeiten Certified 

Financial Planner, European Financial 

Adviser, Certified Derivatives Manager 

oder Qualified Portfolio Manager sehr 

eng zusammen, und die Fortbildung 

bis hinein in die globalen Detail- As - 

pekte ist für alle selbstverständlich. 

Auch jahrzehntelange Erfahrung in 

der Finanzwelt braucht neben einem 

starken Engagement immer wieder 

eine Portion neue Ideen. 

Herr Vetter, wir danken Ihnen für das 

Gespräch! 


IBB Internationales Bankhaus Bodensee AG 

Der besondere Vermögensverwalter 

vom Bodensee 

»Eine unserer Stärken ist, Nischenmärkte zu identifizieren und erfolgreich zu besetzen.« 

Mit gesundem Abstand zur Finanzmetropole Frankfurt am 

Main setzt die Internationales Bankhaus Bodensee AG aus 

Friedrichshafen bei der Vermögensverwaltung auf die Nähe 

zum Kunden und Unabhängigkeit ihrer Finanzprodukte. Die 

Privatbank ist ein in der Bodenseeregion führendes Kreditinstitut 

mit einem Netzwerk aus vermögenden Privatkunden, 

mittelständischen Unternehmen 

und regionalen Investoren. Seit der 

Grün dung 1996 ist die Bank ihren 

unternehmerischen Wurzeln treu 

ge blieben und gilt als besonders 

bo den ständig. »Wir kennen die 

Menschen in unserer Region und 

pflegen als persönliche Privatbank 

langjährige und vertrauensvolle 

Beziehungen zu unseren Kunden«, 

sagt Stephan Schnippe, Vorstandsmitglied 

der IBB AG. »Als typische Mittelstandsbank mit 

industriellem Hintergrund kümm ern wir uns neben den unternehmerischen 

Finanzfragen auch um die private Vermögensverwaltung 

unserer Kunden. Dabei garantieren wir eine 

individuelle und erstklassige Beratung – von einer Unternehmerbank 

für Unternehmer.« 

Für die Vermögensverwaltung entwickelt ein persönlicher 

Ansprechpartner je nach Renditeerwartung und Risiko - 

neigung die passende Anlagestrategie. »Wir setzen auf 

Be rater, die wie Unternehmer denken und damit die Ansprüche 

unserer Kunden ganz genau verstehen«, sagt Vorstandsmitglied 

Stephan Schnippe. »Bei uns stehen nicht die 

Produkte, sondern die Erwartungen unserer Kunden im Mittelpunkt. 

Da wir keine eigenen Finanzprodukte emittieren 

und auch nicht an andere Anbieter gebunden sind, können 

wir bei der Vermögensverwaltung völlig unabhängig und 

flexibel agieren.« 

Die Unabhängigkeit in der Beratung ist ein wichtiger 

Erfolgsfaktor der IBB AG. Bei der Entwicklung einer ganzheitlichen 

Anlagestrategie werden die Kompetenzen und 

Erfahrungen des gesamten Beraterteams mit dem Wissen 

unabhängiger Finanzexperten gebündelt. Individualität und 

Teamwork schließen sich dabei nicht aus. Schließlich setzt 

sich für die persönliche Beratung das gesamte Team ein und 

zieht bei Bedarf auch den Vorstand oder externe Experten 

hinzu. »Dadurch gelingt es uns, für unsere Kunden die 

(v.l.n.r.) Markus Rister, Leiter Vermögensmanagement, 

Stephan Schnippe, Mitglied des Vorstands und 

Joachim Hartel, Leiter Vermögensverwaltung, 

IBB Internationales Bankhaus Bodensee AG 

richtigen Trends zu identifizieren. So eröffnen wir ihnen 

neue An lagemöglichkeiten mit Augenmaß – vor Ort oder in 

attrak tiven Regionen der Welt.« 

Neben der Vermögensverwaltung unterstützt die IBB AG 

ihre Kunden im Rahmen der Friends & Family Investorengemeinschaften 

auch bei der Realisierung 

von maßgeschneiderten Sachwertanlagen. 

Dazu gehören Windkraftanlagen, 

Immobilien, Classic 

Cars sowie zunehmend andere un - 

ternehmerische Beteiligungen. »Ein 

geplan tes Investment muss nicht 

immer aus liquiden Mitteln finan - 

ziert werden. Unseren Kunden 

stehen wir bei der erfolgreichen 

Finanzierung als Vermögensberater 

und bei Bedarf auch als Co-Investor oder Moderator in der 

Geschäftsbeziehung mit anderen Investoren zur Seite«, sagt 

Stephan Schnippe. In finanziellen Fragen begleitet die Bank 

vermögende Familien, Erbengemeinschaften und größere 

Investorenkreise als langfristiger Partner. 

Die erneute Auszeichnung mit dem Prädikat »Elite der Vermögensverwalter« 

unterstreicht das Selbstverständnis der IBB 

AG als persönliche Privatbank für die Vermögensverwaltung. 

Mit der passenden Anlagestrategie und der entsprechenden 

Produktwahl fühlen sich die Kunden hier nicht nur gut aufgehoben, 

sondern auch besonders geborgen. 

❑ 

Internationales Bankhaus Bodensee 


Albrechtstraße 20, D-88045 Friedrichshafen 

Tel.: +49(0)7541/304-322 

www.ibb-ag.com 


51

VALUE-HOLDINGS Vermögensmanagement GmbH: 

Value Investing in extremen 

Börsensituationen 

Interview mit Klaus Haller, geschäftsführender Gesellschafter 

Seit nunmehr gut 20 Jahren hat sich die VALUE-HOLDINGS 

Vermögensmanagement GmbH dem klassischen Value-Investing 

im Sinne eines Benjamin Graham oder Warren Buffet 

verschrieben. Auf Basis dieser Strategie konnte langfristig die 

durchschnittliche Entwicklung des deutschen Aktienmarktes 

(DAX) in der Anlage zu Gunsten der Kunden deutlich übertroffen 

werden. Extreme Börsenphasen führen hierbei zu temporären 

Performanceabweichungen. Wie es zu diesen Entwicklungen 

kommt, erläutert uns Klaus Haller, geschäftsführender 

Gesellschafter. 

Elite Report extra: Wie erreichen 

Sie mit Ihrem Investmentansatz 

diese hervorragende 

Performance? 

Klaus Haller: Grundlage für 

unseren erfolgreichen Investmentstil 

ist eine na he zu 

benchmarkunabhängige An - 

lagestrategie. Wir konzentrieren 

uns bei der Aktien - 

aus wahl in erster Linie an 

unserem Value-Modell, aus 

dem wir einen Fair-Value errechnen. 

Erst bei einer Unterbewertung von mindestens 

25 Prozent investieren wir in 

aussichtsreiche Papiere. Dabei spielt der 

jewei lige Indexstand oder das jeweilige 

Börsensegment (DAX, MDAX, etc.) nur 

eine unter geordnete Rolle bei unserer 

Investitionsentscheidung. 

Klaus Haller, 

geschäftsführender 

Gesellschafter 

Wie hat sich Ihre Performance in 

den letzten beiden Jahren entwickeln 

können? 

Klaus Haller: Durch unseren nachhal - 

tigen und langfristigen Ansatz finden 

wir unsere Value-Werte meist abseits 

der Index-Papiere. In extremen Börsenphasen 

wie den letzten beiden Jahren 

bauen Blue-Chips schnell eine deut liche 

Überbewertung auf. Kleine value-orientierte 

Anlagen benötigen unabhängig 

von der Indexentwicklung oft Zeit, um 

auf entsprechende Resonanz am Markt 

zu stoßen. Unabhängig davon konnten 

wir für unsere Mandanten eine sehr 

gute Performance erreichen. Die Entwicklung 

des DAX, auf isolierte Sicht des 

an gesprochenen Zeitraums, 

konnte nicht durchgängig 

erreicht werden. Wir sehen 

die erhöhte Bewertung der 

Märkte derzeit generell eher 

kritisch – die Entwicklung der 

Börsenkurse ist der gleichzeitigen 

Entwicklung der Un ter - 

nehmensgewinne weit vor - 

ausgelaufen. Wir erwarten in 

den nächsten Monaten wieder 

gute Kaufge legen hei ten 

und werden bei Unterschreitung unseres 

Sicherheitsabschlages wieder in interessante 

Titel in vestieren. 

VALUE-HOLDINGS 

Vermögensmanagement GmbH 

Landsberger Straße 478 


Tel.: +49(0)89/548 0197 0 

privatkunden@vhv-gmbh.de 

www.vhv-gmbh.de 

Wenn die Stimmung kippt und wir Ausverkäufe 

sehen, wie reagieren Sie? 

Klaus Haller: Gelassen – unsere Strategie 

ist auch hierauf ausgelegt. Diese 

spiegelt sich aktuell auch in einer erhöhten 

Cash-Quote in unserem Muster - 

portfolio wieder, da einige Werte beim 

Überschreiten des Fair-Values verkauft 

wurden. Wir sitzen derzeit quasi »in den 

Startlöchern« mit unserem Cash-Anteil. 

Durch den Abschlag zum Fair Value 

sind wir bei den restlichen Investments 

mit ausreichend Risikopuffer in unseren 

Werten ausgestattet. Zudem ist es 

oft so, dass vor allem die Blue-Chips, die 

zuvor Überbewertungen aufgebaut hatten, 

stark verlieren. Gerade in diesen 

Zeiten spielen unsere index un abhän gi - 

gen Werte ihre Stärke aus und reagieren 

weniger heftig oder sogar positiv, da 

gerade dann stabile werthaltige Aktien 

mit kontinuierlichem Ge schäfts modell 

gesucht sind. 

Wie profitiert Ihr Kunde davon? 

Klaus Haller: Value-Investing schafft in 

erster Linie Werterhalt und nachhal - 

tigen Zuwachs für unsere Kunden mit 

einer vernünftigen Langfristentwicklung. 

Wir erreichen mit unserem Ansatz 

eine schwankungsarme kontinuierliche 

Performance. 

Wie und in welchen Segmenten außer 

Aktien investieren Sie? 

Klaus Haller: Im Sinne unserer Kun den 

bedienen wir uns des gesamten Spektrums 

der substanzstarken und nachhaltigen 

Anlagemöglichkeiten im 

Markt, nicht nur Aktienengagements. 

Derzeit halten wir zum Beispiel bei Renten 

vor allem Unternehmensanleihen 

und teilweise Währungsanleihen. Dies 

auch aus strategischen Gründen, um 

den latenten Gefahren im Euro-Raum 

weiter Rechnung zu tragen. Daneben 

halten wir Gold weiterhin in der Allokation 

für interessant. 

Herr Haller, wir danken Ihnen für das 

Gespräch! 


Raiffeisen Salzburg: Die überschaubare Regionalbank im 

Herzen Salzburgs bietet allumfassende Finanzkonzepte 

für vermögende Menschen. 

© Raiffeisenverband Salzburg 

Wer Wohlstand und finanzielle Unabhängigkeit anstrebt, braucht zeitgerecht einen erfolgreichen Finanzplan. 

Damit lassen sich Lebens- und Wohlstandsziele vermögender Menschen in der Zukunft zielsicher erreichen. 

Raiffeisen Salzburg Private Banking: 

Das Richtige 

rechtzeitig tun 

Ruhestands - 

planung 

Liquiditäts - 

planung 

Ihr Wohlstand 

in der Zukunft 

Vermögens - 

analyse und 

-optimierung 

Die Raiffeisen Salzburg Finanzplanung 

zeichnet sich durch einen ganzheitlichen 

Beratungsansatz aus 

Betriebliche 

Nachfolgeplanung 

Risikoanalyse 

und 

-absicherung 

Bewertung 

Immobilienvermögen 

Dir. Erich Ortner, 

Mitglied der 

Geschäftsleitung 

»Hochwertige und individuelle Finanzplanung« 

Was bedeuten für mich Wohlstand und finanzielle Un ab - 

hängigkeit? Lassen sich meine Lebensziele mit der ge wähl ten 

Vermögensstrategie erreichen? Sind meine Familie, ich und 

auch Schlüsselkräfte in meinem Unternehmen 

aus reich end gegen Un fälle 

mit Dauerfolgen, Erwerbsunfähigkeit, 

Krankheit, Todesfall etc. abgesichert? 

Was kann be zieh ungs weise muss ich 

jetzt schon mitbedenken, um mein Vermögen sinn voll und 

steueroptimiert an meine Kinder oder Nachfolger weiter - 

zugeben? Nutze ich alle finanziellen und steuer lichen Möglichkeiten, 

um mir ausreichend Kapital, Immobi lien und 

andere Sachwerte für meine Altersvorsorge auf zubauen? Die 

Raiff eisen Salzburg Finanzplanung liefert wohlhabenden 

Menschen mit komplexer Vermögensstruktur Antworten auf 

diese und andere brennende Fragen. 

Einzigartiger Service 

Speziell viel beschäftigte Menschen finden oft kaum Zeit, 

sich in hoher Quali tät mit so komplexen Themen wie jenen 

der Firmen- und Vermögensweitergabe oder der Pensionsvorsorge 

zu beschäftigen. Die Raiffeisen Salzburg Fi nanz - 

planung nimmt ihnen diese Themen ab. Die speziell dafür 

ausgebildeten Finanzplaner entwickeln für Kunden aus dem 

deutschsprachigen Raum höchst individuelle Gesamtlösungen, 

bei der die Erreichung ihrer Lebens- und Wohlstandsziele 

im Mittelpunkt stehen. 

»Wir setzen auf langfristige Kundenbeziehungen und 

bieten für komplexe Finanz- und Vermögensstruk tu - 

r en eine hochwertige und individuelle Finanzplanung, 

um Ihre Lebensqualität langfristig zu sichern.« 

Erich Ortner, Direktor 

Wohlstand in der Zukunft 

Der Raiffeisen Salzburg Finanzplan bietet einen ganzheitli - 

ch en Überblick über den privaten und betrieblichen Ver mö - 

gens status inklusive aktueller Op ti - 

mie rungs potenziale und mög lich er 

Versorgungslücken bei Unfall, Krankheit, 

Ableben oder in der Pension. Ein 

ver ständ liches und nachvollziehbares 

Um setz ungs konzept mit konkreten Hand lungs empfeh lun - 

gen dient der Erfüllung von persönlichen Lebenszielen. ❑ 

Raiffeisen Bankengruppe Salzburg 

◆ Mehr als 50 Prozent Marktanteil 

im Bundesland Salzburg 

◆ 140 Bankstellen 

◆ 3.100 Mitarbeiter 

◆ Größter privater Unternehmer in Salzburg 

◆ Kumulierte Bilanzsumme 2013 13,6 Milliarden Euro 

Raiffeisen Salzburg Private Banking 

Schwarzstraße 13-15, A-5020 Salzburg 

Tel. +43(0)662/88 86144 88 

E-Mail: private.banking@rvs.at 

www.privatebanking.at 

www.rvs.at 

www.raiffeisen-realitaeten.at 


53

Schoellerbank: 

Die Kernkompetenz ist und bleibt 

die Vermögensverwaltung 

Investieren statt Spekulieren 

tionelle Anleger ein Vermögen von 

8,9 Milliarden Euro. 

Heinz Mayer, Vorstandsmitglied, 

Bereich Asset Management und 

Vermögensverwaltung der Schoellerbank 

Aus Überzeugung für 

anspruchsvolle Kunden 

Die Schoellerbank, gegründet 1833, ist 

eine der führenden Privatbanken Öster - 

reichs, die als Spezialist für anspruchsvolle 

Vermögensanlage gilt. Sie konzen - 

triert sich auf die Bereiche Vermögensanlageberatung, 


und Vorsorgemanagement. Ihre Anlage - 

philosophie definiert sich über das Motto 

»Investieren statt Spekulieren«. 

Die Schoellerbank ist mit 12 Stand - 

orten und 315 Mitarbeitern die einzige 

österreichweit vertretene Privatbank. 

Sie ver waltet für private und ins ti tu - 

Darauf kann man sich verlassen 

Die Schoellerbank beschreibt in ihrem 

Unternehmensleitbild den Kernwert 

des Unternehmens so: »Wir orientieren 

uns ausschließlich an den Bedürfnissen 

unserer Kunden.« Wie gut das der Bank 

gelingt, zeigen die hervorragenden 

Werte bei den regelmäßigen Kunden- 

Zufriedenheitsmessungen. Auch die Ergebnisse 

anonymer Bankentests weisen 

in die gleiche Richtung: Bestes Beispiel 

ist der Elite Report, der die Schoellerbank 

schon neun Mal mit dem Prädikat 

»summa cum laude« ausgezeichnet und 

sie für das Jahr 2014 zusammen mit 

sechs anderen Teilnehmern neuerlich 

auf Platz 1 des gesamten Teilnehmerfeldes 

gesetzt hat! 

Das Credo der Schoellerbank: 

Investieren statt Spekulieren 

Die Kernkompetenz der Schoellerbank 

ist ohne Frage die Vermögensverwaltung. 

Die Bank kann mit Stolz darauf 

verweisen, dass ihre Asset Manager bereits 

seit über 20 Jahren ihre jeweiligen 

Vergleichsmaßstäbe (Bench marks) längerfristig 

schlagen. Dabei ist das Erfolgsgeheimnis 

der Schoellerbank folgendermaßen 

zu beschreiben: »Inves - 

Franz Witt-Dörring, 

Vorstandsvorsitzender 

der Schoellerbank 

tieren statt Spekulieren«. Dieser Grundsatz 

ist in das Fleisch und Blut jedes 

Schoellerbank Vermögensmanagers 

über gegangen. Das Resultat: Die Bank 

hatte keinen einzigen Ausfall eines Veranlagungsproduktes 

in der Geschichte 

ihrer Vermögensverwaltung zu verzeichnen. 

Möglichkeiten für solche 

Ausfälle hätten sich in den letzten Jahren 

viele geboten – zu nennen sind hier 

etwa das Platzen der Internetblase im 

Jahr 2000 oder die US-Immobilienblase, 

die in die »Große Rezession« mündete. 

Dass es nicht dazu kam, ist dem äußerst 

strengen Bewertungsprozess zu verdanken. 


Die zertifizierte Vermögensverwaltung 

Die Schoellerbank lässt sich die Per - 

formance der Vermögensverwaltung 

vom renommierten Wirtschaftsprüfer 

Deloitte zertifizieren. Der damit verbundene 

Aufwand ist es der Bank aber 

wert, denn der Performanceausweis 

sollte ordentlich und für jeder mann/ 

-frau nachvollziehbar dokumentiert 

sein. Aus Sicht der Schoellerbank ist die 

Performance, die ein Vermögensverwalter 

für die Kunden unter dem Gesichtspunkt 

des individuellen Risikoprofiles 

des Anlegers erreichen kann, 

ein gewichtiger Punkt. 

Die Rolle der Aktien, 

in der Veranlagung 

Die Mehrzahl der Kunden der Vermögensverwaltung 

haben Depots mit 

einem gewissen Aktienanteil. Die 

Schoellerbank sieht eine Aktie nicht, 

wie vielfach dargestellt, als eine rein 

spekulative Anlageform. Im Gegenteil: 

Die Vermögensverwalter der Schoellerbank 

sind davon überzeugt, dass es 

sich bei Qualitätsaktien vor allem um 

eine langfristige Unternehmensbeteiligung 

handelt. Sachwerte, wie ausgesuchte 

Aktien, sollten aus Sicht der 

Schoellerbank-Experten einen festen 

Platz in jeder langfristig orientierten 

Geldanlage haben. 

Zumindest gilt dies für Anleger, die 

das höhere Wertschwankungsrisiko, 

welches mit Sachwerten meist verbunden 

ist, tragen können und wollen. 

Das Aktienteam der Schoellerbank 

nimmt sehr selektiv Aktien in 

die Vermögensverwaltungsportfolios 

ihrer Kunden auf. Diese sind handverlesen 

und müssen einen umfangreichen 

Bewertungsprozess durchlaufen, 

um die hohen Qualitätsansprüche der 

Schoellerbank zu erfüllen. 

Die Krux mit den Prognosen 

Dagegen unternimmt die Schoellerbank 

nicht den Versuch, Entwicklungen, 

wie etwa das Wachstum einer 

Volks wirtschaft oder den kurzfristigen 

Kursverlauf von Währungen, zu prognostizieren. 

Dadurch entsteht kein 

echter Mehrwert, was empirische Untersuchungen 

eindeutig belegen. Die 

Prioritäten im Investmentprozess sind 

auch keine Versuche, den Markt mit 

mathematischen Modellen, wie der 

»quantitativen Optimierung«, schlagen 

zu wollen. Vielmehr werden von Experten 

mit langjähriger Erfahrung 

bewährte Stimmungsindikatoren zur 

antizyklischen Positionierung herangezogen 

und mit einer detaillierten 

Fundamentalanalyse kombiniert. 

Beständigkeit in den Portfolios 

Manche Titel befinden sich seit Beginn 

der Vermögensverwaltung 1992 in den 

Portfolios. Langfristig zu investieren 

ist nach den Erfahrungen der Schoellerbank-Experten 

absolut notwendig. 

Dadurch gelang es in den letzten Jahren, 

anspruchsvolle Benchmarks, wie 

den MSCI-Weltindex inklusive Dividenden 

oder den Deutschen Rentenindex 

(REX), noch zu übertreffen. ❑ 

Standorte der Schoellerbank 


A-6900 Bregenz 

Montfortstraße 3 

Tel.: +43(0)5574 /454 40 

A-6021 Innsbruck 

Museumstraße 5 

Tel.: +43(0)512/582 8170 

A-5027 Salzburg 

Makartplatz 3 

Tel.: +43(0)662/8684 2130 

Schwarzstraße 32 

Tel.: +43(0)662/8684 2126 u. 2602 

Sterneckstraße 7 

Tel.: +43(0)66/8684 2400 

A-1010 Wien 

Renngasse 3/Palais Rothschild 

Tel.: +43(0)1/53 47 10 

A-3100 St. Pölten 

Palais am Riemerplatz 1 

Tel.: +43(0)2742/3524130 

A-4020 Linz 

Schillerstraße 5 

Tel.: +43(0)732/6110 65 

A-4600 Wels 

Schmidtgasse 18 

Tel.: +43(0)7242/43 02 50 

A-8010 Graz 

Am Eisernen Tor 3 

Tel.: +43(0)316/821517 

A-9020 Klagenfurt 

Alter Platz 30/Palais Goëss 

Tel.: +43(0)463/59 0510 

A-9500 Villach 

Hauptplatz 7/Altes Stadtpalais 

Tel.: +43(0)4242/23410 

www.schoellerbank.at 


55

Volksbank Vorarlberg Gruppe – Private Banking: 

Gebündeltes Know-how für den 

langfristigen Anlageerfolg 

Die Volksbank Vorarlberg zählt seit fünf Jahren zu den besten Vermögensverwaltern im deutschsprachigen Raum. Dieser 

Erfolg basiert insbesondere auf einer engen Zusammenarbeit der Abteilungen Private Banking, Advisory und Vermögensverwaltung. 

Dieses gebündelte Know-how bildet die Grundlage für den langfristigen Anlageerfolg unserer Kunden. 

Von Dr. Petra Stieger 

Die Volksbank Vorarlberg 

ist eine eingetragene Genossenschaft 

und befindet 

sich im Eigentum ihrer 

über 10.500 Mit glieder und 

Par tizipationsschein-In ha - 

ber. 1888 gegründet, ent wi - 

ck el te sie sich in den ver - 

gan ge nen Jahrzehnten dy - 

namisch und ist heute mit 

ihren 19 Filialen eine in 

Vor arlberg gut positio nierte 

Uni versalbank mit kon ti - 

nu ierlich wachsendem Marktanteil. Mit 

ihren 1997 gegründeten Tochterbanken 

in der Schweiz und Liechtenstein er - 

weiterte sich der Geschäftsfokus auf 

den Bodenseeraum. 

Dr. Petra Stieger 

Bereichsleiterin Wealth 

Management, 

Volksbank Vorarlberg 

Die Volksbank Vorarlberg versteht sich 

als Partner ihrer Kunden. Da der Umgang 

mit Geld vor allem 

ein Umgang mit Vertrauen 

ist, setzen unsere Mitarbei - 

terinnen und Mitarbeiter alles 

daran, das Beste aus dem 

Vermögen unserer Kun den 

zu machen und sind erst 

dann zufrieden, wenn auch 

unsere Kunden es sind. Dieser 

Anspruch prägt unser 

Denken und Handeln. Um 

dieser Verantwortung gerecht 

zu werden, bauen wir 

im Anlagegeschäft nicht auf den kurzfristigen 

Erfolg, sondern auf eine langfristige 

Vermögensentwicklung entsprechend 

der individuellen Bedürfnisse 

unserer Kunden. Um diese hohen Ansprüche 

zu erfüllen, arbeiten die drei 

Abteilungen Private Banking, Advisory 

und Vermögensverwaltung eng zusammen, 

um mit umfassender Kompetenz 

den langfristigen Anlageerfolg sicher zu - 

stellen. 

Private Banking: Zeit nehmen, 

Qualität genießen 

Im Private Banking gilt unsere volle 

Aufmerksamkeit der Individualität unserer 

Kunden. Nur wenn wir die Bedürfnisse 

und Wünsche, die Ziele sowie 

die Anlagepräferenzen unserer Kunden 

verstehen, können wir für diese maßgeschneiderte 

Veranlagungsstrategien 

erstellen. Dabei setzen wir die höchsten 

Ansprüche an Qualität und Zuverlässigkeit 

und betrachten stets die Gesamtsituation, 

ohne uns auf Einzelaspekte 

oder eigene Produkte zu fokussieren. 

Gemessen wird unsere Leistung 

an dem uns entgegengebrachten Vertrauen, 

das wir täglich erleben, wenn 


wir unsere Kunden als kompetenter 

Partner in Geldfragen begleiten dürfen. 

Den Grundstein einer jeden vertrauensvollen 

Partnerschaft bildet ein ausführliches 

Gespräch, in welchem die 

derzeitige Situation, die Wünsche und 

die persönlichen Ziele zusammengefasst 

werden. Diese ganzheitliche Beratung 

– bei uns »Kompass Beratung« genannt 

– liefert die Grundlage, um für 

unsere Kunden die passende Veranlagungsmöglichkeit 

zu definieren. 

Advisory und Vermögensverwaltung: 

Mehrwert durch Vernetzung 

Im Rahmen der übergreifenden Zusam - 

menarbeit unserer Abteilungen profitieren 

unsere Kunden direkt von unserer 

umfassenden Anlagekompetenz. 

Unser Ziel ist es, einen fortlaufenden 

Mehrwert sowie bestmögliche Erträge 

zu generieren – über aussagekräftige 

Zeiträume hinweg und in einem sich 

unablässig verändernden Marktumfeld. 

Als Ergebnis unserer integrativen Zusammenarbeit 

können wir unseren 

Kun den eine Palette an individuellen 

Anlagedienstleistungen anbieten: 

Aktives Beratungsmandat 

Unser aktives Beratungsmandat richtet 

sich an Kunden mit dem Wunsch nach 

hochwertiger Private Banking-Beratung 

(»Kompass Beratung«), welche über die 

klassische Anlageberatung hinausgeht. 

Zentrale Vertrauens- und Bezugsperson 

für unsere Kunden ist der Private Banker, 

wobei der Investitionsprozess stets 

von einem zusätzlichen Anlagespezialisten 

betreut wird. Der Berater kommt 

anlassbezogen und proaktiv mit attrak - 

tiven Anlagevorschlägen auf die Kunden 

zu und führt in regelmäßigen Abständen 

eine Portfolioanalyse durch. 

Dieses Mandat eignet sich für Anleger, 

die ihre Anlageentscheidungen selbst 

treffen und Vorschläge zur Portfolio- 

Optimierung erhalten möchten. Die 

Kunden erhalten ein modernes Performance-Reporting 

sowie Analysen und 

Ausblicke zu den Geschehnissen rund 

um die Kapitalmärkte. 


Bei der Vermögensverwaltung (diskretionäres 

Mandat) übertragen Kunden 

uns die Freiheit und die Verantwortung, 

im Rahmen einer gemeinsam 

fest gelegten Strategie, basierend auf 

ihren Risiko- und Ertragsbedürfnissen 

(Income, Balanced, Growth), Anlageent - 

scheidungen zu fällen und umzusetzen. 

Der Fokus liegt auf einer klaren Positionierung 

und dynamischen Gewichtung 

der Anlageklassen innerhalb der 

definierten Bandbreiten sowie einer aktiven 

Selektion innerhalb der Anlageklassen. 

Die Vermögensverwaltung ist 

überwiegend fondsbasiert und zielt auf 

eine kosteneffiziente und performance - 

orientierte Portfoliogestaltung ab. Die 

Portfolios werden laufend überprüft 

und auf taktischer Ebene an die Marktverhältnisse 

adaptiert. Gleichzeitig soll 

unser Wertsicherungskonzept das Vermögen 

unserer Kunden bei starken 

Kursverlusten schützen. 

Individualmandat 

Beim Individualmandat verwalten wir 

das Vermögen unserer Kunden nach 

den von diesen festgelegten Rahmenbedingungen 

(zum Beispiel Investment - 

quoten, Risikobereitschaft, Referenz - 

währung, etc.). Die Anlagen werden wie 

in der Vermögensverwaltung in einem 

klar definierten und strukturierten Selektionsprozess 

ausgewählt. 

Gemeinsames Ziel eint alle Abteilungen 

Schlussendlich eint das gemeinsame 

Ziel die Anstrengung aller zusammenarbeitenden 

Abteilungen: Für die Kunden 

den jeweils optimalen Anlageerfolg 

zu erzielen und sie in transparenter 

und fairer Art und Weise fortlaufend 

über diesen zu informieren. 

Neben dem Private Banking in Vorarlberg 

bietet die Volksbank Vorarlberg 

ihre ausgezeichnete Dienstleistung 

auch von den Standorten ihrer aus - 

ländisch en Tochtergesellschaften in der 

Schweiz und Liechtenstein an. 

Volksbank AG in der Schweiz (St. Margrethen und Basel) 

Die Volksbank AG (Schweiz) ist eine regional ausgerichtete 

Privat bank und fokussiert sich mit ihrem Leistungsangebot auf 

Kunden, denen exzellente Beratung und maßgeschneiderte 

Lösungen besonders wichtig sind. 

»Nach einer grundliegenden Analyse Ihrer Lebens- und Vermögenssituation 

planen wir ein ganzheitliches Private Banking- 

Konzept, das es Ihnen ermöglicht, Ihren Erfolg nachhaltig 

abzusi ch ern und zu genießen. Versprochen!« 

Dirk Urban, Geschäftsleitung Volksbank AG Schweiz 

Volksbank AG in Liechtenstein (Schaan) 

Die Volksbank AG hat in Liechtenstein im Jahre 1997 als 

klassisch es Private Banking-Unternehmen die Geschäftstätigkeit 

aufgenommen und ist seither in diesem Bereich für anspruchsvolle 

natio nale und internationale Kunden tätig. 

»Ihre Lebensplanung ist einzigartig. Ihre Finanzplanung sollte 

es auch sein. Nutzen Sie die Vermögensverwaltung und 

Finanzplanung der Volksbank AG auf höchstem Niveau für 

Ihre persön lichen Anlageziele.« 

Dr. Marco Nigsch, Private Banking Volksbank AG Liechtenstein 

Volksbank Vorarlberg e. Gen. 

Private Banking Vorarlberg 

Dr. Petra Stieger 

Tel.: +43(0)50/8824983 

www.private-banking.at 

Volksbank Vorarlberg e. Gen. 

Private Banking Kleinwalsertal 

Andreas Hammerer 

Tel.: +43(0)50/8826080 

www.private-banking.at 

Volksbank AG (Schweiz) 

Swiss Private Banking 

Dirk Urban 

Tel.: +41(0)71/7475633 

www.volksbank.ch 

Volksbank Liechtenstein 

Private Banking 

Stefan Wolf 

Tel.: +423/2390420 

www.volksbank.li 


57

Die vergangenen Jahre haben viele Banken vor Herausforderungen gestellt. Dass die Hypo Landesbank Vorarlberg ein 

solider und starker Partner ist, liegt vor allem an der risikobewussten Geschäftspolitik, die sich gerade in stürmischen 

Zeiten bewährt hat. Heute zählt die Vorarlberger Bank mit Sitz in Bregenz am Bodensee zu den erfolgreichsten Regionalbanken 

Österreichs. 

Hypo Landesbank Vorarlberg: 

Erfolgreiche Regionalbank 

mit solidem Fundament 

Dank ihrem stabilen Kundengeschäft, einem gesunden 

Kreditportfolio sowie dem konsequenten Kostenmanagement 

schließt die Hypo Vorarlberg das Jahr 2013 mit einem 

Ergebnis vor Steuern von 96,1 Millionen ab. Für Vorstand 

Dr. Johannes Hefel, zuständig für die Bereiche Privatkunden, 

Private Banking und Vermögensverwaltung, ist das 

zweitbeste Jahr in der Unternehmensgeschichte eine Bestätigung 

der nachhaltigen Strategie. 1897 vom Vorarlberger 

Landtag gegründet, steht bei der Hypo Vorarlberg auch 

heute noch das Kundengeschäft im Fokus. »Wir haben eine 

stabile Eigentümerstruktur und sind mit unserem soliden 

Geschäftsmodell, das auf organisches, maßvolles und risiko - 

bewusstes Wachstum ausgelegt ist, seit über 117 Jahren 

erfolg reich«, so Hefel. Neben ihrem Kernmarkt Vorarlberg 

ist die Bank mit Filialen in Wien, Graz und Wels auch in den 

großen Wirtschaftszentren Österreichs vertreten. Deutsche 

Kunden werden von Bregenz und Riezlern (Kleinwalsertal) 

aus betreut. Zudem ist die Hypo Vorarlberg an der Master - 

invest KAG – eine der führenden österreichischen Kapitalanlagegesellschaften 

– in Wien beteiligt. 

Tradition und nachhaltige Erfolgsstrategie 

Neben ihren traditionellen Geschäftsfeldern Unternehmens- 

und Wohnbaufinanzierung macht die Bank auch in 

der Vermögensverwaltung mit innovativen Produkten auf 

sich aufmerksam und zählt österreichweit zu den profiliertesten 

Private Banking-Anbietern. »Kompetenz und 

Transparenz bilden in der Vermögensverwaltung die Grundlagen, 

erfolgreiche Anlagestrategien orientieren sich aber 

immer an den individuellen und persönlichen Bedürfnissen 

der Kunden«, ist Hefel überzeugt. Als größtes Vorarlberger 

Institut beschäftigt die Bank über 700 Mitarbeiter, darunter 

rund 50 Private Banking Berater. Eigene Spezialistenteams 

im Asset Management beziehungsweise Treasury sorgen für 

zusätzliche Veranlagungskompetenz. Eine Reihe hauseigener 

Produkte bietet eine gute Ausgangslage, um daraus 

maßgeschneiderte Anlagestrategien zu entwickeln. Der 

Erfolg gibt der Bank recht: Inzwischen beträgt das Anlagevolumen 

der Kunden über 8 Milliarden Euro. Entsprechend 

ihren Grundsätzen Vertrauen, Transparenz und Qualität ist 

die Hypo Vorarlberg die einzige österreichische Bank, die 

ihre Vermögensverwaltung nach internationalen Standards 

– Global Investment Performance Standards (GIPS) – zertifizieren 

lässt. 

Neue Anlagestrategie nutzt Auf- und Abwärtstrends 

Gelebte Praxis in der Anlagepolitik der Vorarlberger Bank 

ist die Renditeoptimierung durch einen »Best-in-class-Ansatz«. 

Die Hypo Landesbank Vorarlberg geht auf die Anlagebedürfnisse 

der Kunden ein, so wurden neue Produkte 

mit hohem Renditepotenzial und tiefer Korrelation zu Aktien 

(Hypo IQ Maximum Return) sowie Anlageformen mit 

hohem Realwertbezug entwickelt. Die Einzelaktienstrategie 

ist eine Kombination aus zwei Drittel weltweiter Value 

Aktien und einem Drittel Momentum getriebener Aktien. 

Um die Chancenorientierung eines Anlegerportfolios zu verbessern, 

erstellt das Asset Management individuelle Asset- 

Allokations-Optimierungsvorschläge. Dabei wird die Zielformulierung 

des Kunden in Bezug auf Anlagerendite beziehungsweise 

-risiko berücksichtigt. Als Ergebnis werden 

optimale Portfolios gezeigt, die zu einer vorgegebenen Rendite 

das geringste Risiko aufweisen. Ein Implementierungsplan 

gibt an, in wie vielen Schritten die Anlagen aufgebaut 

werden sollen. Auf Kundenwunsch stellt die Vermögensverwaltung 

sicher, dass der Anlagemix stets flexibel 

an die aktuellen Marktchancen angepasst ist. 

❑ 

Hauptsitz in Bregenz (Vorarlberg). Weitere Standorte gibt es unter anderem 

in Riezlern (Kleinwalsertal), Lech, Wien, Graz, Wels und St. Gallen (CH). 


Langfristige Anlagestrategie 

mit kalkulierbaren Risiken 

Interview mit Dr. Johannes Hefel 

Ohne ein kalkulierbares Risiko einzugehen, 

wird es im aktuellen Niedrigzins - 

umfeld wohl keinem Anleger gelingen, 

real sein Vermögen zu erhalten. Vorstand 

Dr. Johannes Hefel, zuständig für 

Private Banking und Vermögensverwaltung 

– spricht im Interview über die 

Themen, die derzeit die Finanzmärkte 

bewegen und was die Hypo Vorarlberg 

den Anlegern empfiehlt. 

Elite Report extra: Womit hebt sich die 

Hypo Vorarlberg im Wettbewerb mit 

anderen Banken positiv ab? 

Johannes Hefel: Unsere Kernkompetenz 

liegt in der professionellen und lang - 

fristig partnerschaftlichen Betreuung. 

Die Berater hören in den Gesprächen 

sehr genau hin, erkennen die Wünsche 

der Kunden und können darauf hin individuelle 

Investmentlösungen anbieten. 

Wir machen außerdem die Erfahrung, 

dass die Kombination aus einer 

grundsoliden regionalen Universalbank 

und einer kompetenten, für die Kunden 

nach weislich erfolgreichen »Privatbank« 

mit einer sehr wettbewerbsfähigen Vermögensverwaltung 

immer stärker nachgefragt 

wird. Zudem ist die Hypo Vorarl - 

berg derzeit mit einem A1 Rating von 

Moody‘s die bestgeratete Uni ver salbank 

Österreichs. 

Was sind Ihre Pläne im Private Banking? 

Johannes Hefel: Aufbauend auf einem 

guten Fundament planen wir den Ausbau 

des Top-Bereichs im Anlagegeschäft 

mit Unternehmern und vermögenden 

Privatkunden (Wealth Management). 

Zu diesem Zweck wird das Team 

Wealth Management in Vorarlberg und 

Wien aufgestockt. Unser bisheriges 

Wachstum und das vorhandene Potenzial 

in Wien machten die Erweiterung 

sowie eine Veränderung des Standortes 

notwendig. Im vierten Quartal 2014 

werden wir unsere neuen Räumlichkeiten 

im sogenannten Zacherlhaus im 

ersten Bezirk in Wien beziehen. 

Welche Trends und Entwicklungen werden 

die Anleger 2014 beschäftigen? 

Johannes Hefel: Zwei große Themen bewegen 

im Moment die Kapitalmärkte: 

zum einen die Unsicherheit über die 

zukünftige Liquiditätszufuhr der Notenbanken 

(u.a. das Tapering der US- 

Fed) und zum anderen die Währungs - 

turbulenzen in den Schwellenländern 

der letzten Monate. Aufgrund der allgemeinen 

Schuldenproblematik werden 

die Zinsen noch länger auf einem 

tiefen Niveau bleiben und Staatsanleihen 

werfen nur sehr niedrige Renditen 

ab. Der Mangel an Anlagealternativen 

ist daher weiterhin das alles überragende 

Thema: Festverzinsliche Anlagen 

sind angesichts der extrem niedrigen 

Renditen und der dadurch gegebenen 

Kursrisiken wenig attraktiv. Anleger 

haben weiterhin mit negativen Realzinsen 

zu kämpfen. 

Wie stehen vor diesem Hintergrund die 

Chancen für Aktien? 

Johannes Hefel: Es ist nicht zu erwarten, 

dass 2014 noch einmal ein so gu - 

tes Jahr wie 2012 oder 2013 wird. Dennoch 

gehen wir von steigenden Kursen 

bis zum Jahresende aus – allerdings unter 

großen Schwankungen. Gegenüber 

festverzinslichen Anlageformen bergen 

Aktien zwar traditionsgemäß Risiken, 

bieten aber auch deutlich bessere Chan - 

cen. Dafür sprechen auch die grund - 

sätzlich positiven Wirtschaftsprognosen 

für die nächsten Monate. Ohne kalkulierte 

Risiken einzugehen – sprich in 

Aktien zu investieren – wird es in diesem 

Jahr kaum einem Anleger gelingen, 

im Niedrigzinsumfeld real sein 

Vermögen zu erhalten. 

Dr. Johannes Hefel, 

Vorstand der Hypo Landesbank Vorarlberg 

Was bedeuten diese Entwicklungen für 

den optimalen Anlage-Mix beziehungsweise 

die Gewichtung der Assetklassen? 

Johannes Hefel: Für europäische Aktien 

spricht ihre relativ günstige Bewertung. 

US-Aktien sind in Relation zu ihren europäischen 

Pendants bereits teuer geworden. 

Gefallen könnte den Inves - 

toren auch, dass sich die Margen euro - 

pä ischer Unternehmen im Gegensatz 

zu den USA nicht auf Rekordniveau befinden. 

Dass diese anziehen könnten, 

halte ich für durchaus wahrscheinlich. 

Wichtige Konjunkturindikatoren, wie 

das Verbrauchervertrauen oder Einkaufsmanagerindizes 

haben in jüngster 

Zeit kontinuierlich zugelegt und so für 

ein positives Sentiment gesorgt. Bei der 

Selektion bevorzugen wir günstig bewertete 

Branchen mit gutem Gewinnmomentum. 

Favoriten sind Rohstoffe 

(inkl. Öl), Automobil und Industrie. Bei 

den Rohstoffen sind die Investoren so 

unterinvestiert wie selten zuvor, daher 

haben Rohstoff-Fonds – insbesondere 

auch bei Gold – extreme Verluste im 

ver walteten Volumen hinnehmen müssen. 

Die westlichen Hedge-Fonds haben 

in noch nicht gekanntem Ausmaß Gold 

über ETFs verkauft. Da ein nochmaliger 

Verkauf in ähnlicher Größe mangels 

Masse praktisch ausgeschlossen ist, verbessert 

sich das Verhältnis zwischen Angebot 

und Nachfrage. Es dürften also 

Rohstoffe und Edelmetalle aus fundamentalen 

und markttechnischen Ge - 

sichtspunkten in diesem Jahr überdurchschnittlich 

gut abschneiden. 

Herr Dr. Hefel, wir danken Ihnen für das 

Gespräch! 

Vorarlberger Landes- und 

Hypothekenbank Aktiengesellschaft 

Hypo-Passage 1, A-6900 Bregenz 

Tel.: +43(0)50 414/10 00 

www.hypovbg.at 


59

Bankhaus Jungholz: 

Vermögensverwaltung im 

Niedrigzinsumfeld 

Über viele Jahre hinweg dienten 

Staatsanleihen Privatan legern und Vermögensverwaltern 

als solide Anlagen für 

realen Kapitalerhalt nach Steuern und Kos - 

ten. Sie halfen zudem als Basisinvestment Wert - 

schwan kungen im Port folio zu glätten. Nach dem 

deutlichen Zinsrückgang der letzten Jahre sind diese 

Zeiten leider vorbei. Ein realer Ka pi tal erhalt, also ein Anlageerfolg 

über der Inflationsrate, um Steuern und Kosten 

zu decken, mit eventuell kleineren Ausschüttungen, ist mit 

»sicheren« Staatsanleihen nicht mehr zu realisieren. 

Sicherheit, Transparenz und Fairness 

Das Niedrigzinsumfeld stellt uns als 

Vermögensverwalter deshalb vor eine 

neue Herausforderung. Wie kann in 

diesem Umfeld langfristig erfolgreich 

investiert werden? 

Als Vermögensverwalter sind wir dann 

erfolgreich, wenn unsere Kun den mit 

den erzielten Ergebnissen zufrieden 

sind. Es geht also letztlich nicht nur 

darum, eine bestimmte Rendite zu 

erwirtschaften, sondern auch um die 

Erwartungen unserer Kunden. Diese zu 

kennen und zu verstehen, ist für uns von entscheidender Bedeutung. 

Deshalb steht am Beginn einer Kundenbeziehung 

immer ein ausführliches Gespräch, in dem wir die Wünsche 

und Ziele unserer Kunden kennenlernen wollen. Entscheidend 

sind dabei nicht nur die Renditeerwartungen, sondern 

in besonderem Maße der Anlagehorizont und die persön - 

lichen Vermö gens an lageer fah run gen unserer Kunden. 

Sind diese Eckpunkte formuliert, schließen wir den Spannungsbogen 

zwischen Renditeerwartung und Risikotragfähigkeit. 

Eine maßgeschneiderte strategische Portfolioausrichtung 

auf Basis geeigneter Anlageklassen, zum Beispiel 

Renten, Aktien, Alternative Investments, Rohstoffe, wird gemeinsam 

festgelegt. Dieser entscheidende Schritt ist für 

einen Großteil des langfristigen Anlageerfolges verantwortlich. 

Dabei dürfen keine Fehler gemacht werden. Für uns ist 

entscheidend, die einmal eingeschlagene Anlage strategie 

langfristig beizubehalten. Auch in Phasen mit unvorhersehbaren 

Marktverwerfungen soll es nicht zu Kurzschlussreaktionen 

kommen, da damit der langfristige Anlageerfolg 

erheblich gefährdet werden kann. Unsere eigentliche Aufgabe 

als Vermögensverwalter sehen wir in der Umsetzung 

Johannes Gomig MBA, Vorstandsvorsitzender 

der Raiffeisenbank Reutte reg.Gen.m.b.H. 

und Andreas Kneidl (rechts), Leitung 

Portfoliomanagement Bankhaus Jungholz 

der Anlagestrategie. Wir nutzen Chancen 

am Markt, um die gesetzten Zie le zu 

erreichen und einen erkennbaren Mehrwert 

zu schaffen. Dafür ist ein hohes Maß 

an Flexi bilität in der Gewichtung der Anlageklassen 

ein Muss. Zudem setzen wir jede An - 

lageklasse aus mehreren Portfoliobausteinen zusammen. 

Am Beispiel der Anlageklasse »Renten« 

berücksichtigen wir sichere Staats-, Fremdwäh rungsund 

Unternehmensanleihen oder Emerging Market 

Bonds. Bei einem risikoreicheren Investment soll ein klarer 

Mehrwert erkennbar sein und das Gesamtrisiko des Portfolios 

vertretbar bleiben. Kurze Entscheidungswege sind 

dabei wichtig, um auf Marktveränderungen 

rasch reagieren zu können. 

Ein Erfolgsfaktor, der gerne übersehen 

wird, ist die Produktauswahl. Sie kann 

die Wertschwankungen des Portfolios 

teilweise reduzieren und für einen zusätzlichen 

Mehrwert sorgen. Zentrales 

Element ist für unser Haus dabei eine 

konsequente Produktunabhängigkeit. 

Wir selektieren für den Einsatz in den 

jeweiligen Anlageklassen die besten 

Produkte am Markt. Anlagesegmente, 

die ein spezielles Know-how oder eine breite Risikostreuung 

erfordern, können so optimal in die Strategie eingebunden 

werden. 

Es gibt beim Bankhaus Jungholz keine versteckten Kosten. 

Wir rechnen alle Vergütungen, die wir von Fonds- oder 

Zertifikategesellschaften erhalten, auf das Vermögensverwaltungshonorar 

an. Mit einem klar strukturierten Anlageprozess 

ist es uns auch in den schwierigen letzten Jahren 

gelun gen, erfolgreich zu investieren, ohne die Risiken aus 

dem Blick zu verlieren. Die Erwartungen unserer Kunden 

konnten wir damit voll erfüllen. 

❑ 

Bankhaus Jungholz Private Banking Österreich 

Haus Nr. 20, A-6691, D-87491 Jungholz, 

Tel.: +43(0)5676/800-0 

Bankhaus Jungholz Private Banking Schweiz 

Post-Straße 6, CH-9000 St. Gallen 

Tel.: +41(0)71/228 41-00 

www.bankhaus-jungholz.com 


Wolfgang und Alexander Etterer sowie Hans-Kaspar v. Schönfels bei 

der Entwicklung maßgeschneiderter Ausschreibungsstrategien 

Vermögensausschreibung 

Eine Dienstleistungsaufgabe 

Wer sich nicht zutraut, selbst einen guten Ver mög ens ver walter zu finden, 

lässt sein Vermögen als Dienst leis tungsaufgabe ausschreiben. 

Freundliche Beratungsgespräche bringen 

oft nicht den nötigen Tiefgang, verdecken 

nicht selten das Wesent liche. 

Und wenn man dann voller Vertrauen 

und Be geisterung für den Berater das 

Mandat vergibt, hat man bereits einige 

grobe Fehler mit nachhaltig nega tiver 

Auswirkung gemacht. Der Elite Report 

hat über die Jahre große Erfahrungen 

mit Vermögensaus schrei bun gen gemacht. 

Ausschreibungen kleinerer An - 

lage be trä ge bis etwa einer Million Euro 

wurden dabei im Rah men des »Leserservice« 

direkt über die Redaktion kos - 

ten los initiiert und durchgeführt. Ausschreibungen 

grö ß erer Anlagebeträge 

ab einer Million Euro wurden fach lich 

be gleitet: Ver mö gen von sehr vermögenden 

Privat per sonen, Unternehmerfamilien, 

Stiftungen, Kommunen oder 

Verbänden. 

Die Vorgehensweise: 

1. Auswahl wichtiger Vorüberlegungen, 

wie zum Beispiel: 

❑ Wie soll die Verwaltung des Gesamtvermögens 

konzipiert sein (Anlageprodukt, 

Anlagedepots, Spezial fonds, Mas - 

ter-Spezialfonds, etc.)? 

❑ Wie viele Vermögensverwalter sollen 

insgesamt eingesetzt wer den? 

❑ Einsatz von Spezialisten für das Management 

unterschiedlicher Anlageklassen 

oder Generalisten für das Gesamtvermögen? 

❑ Sollen Erträge überwiegend ausschüttenden 

oder the saurierenden Charakter 

aufweisen? 

2. Definition von weiteren Rahmenbedingungen, 

wie beispielsweise: 

Anlagebetrag, Anlagezweck, Anlage - 

regionen, Anlagezeitraum, Ertragserwartung, 

Renditeerwartung, Risiko trag - 

fäh igkeit, Referenzwährung, Definition 

einer Anlagerichtlinie, Steuerliche As - 

pekte, Information über Bestandsanlagen 

(Depotüber tra gun gen). Eine konkrete 

Nennung der gewünschten An la - 

ge klas sen, Anlageprodukte, Managementstile, 

etc. ist in dieser Anfragephase 

zu vermeiden. Je genauer dies definiert 

werden würde, desto größer ist die Gefahr, 

dass der Anbieter es dem Anfragesteller 

nur recht machen möchte. Sinn 

und Zweck einer Ver mö gens aus schrei - 

bung ist es, dass die Anbieter gefordert 

werden, ihr individuelles Verständnis 

und Können unter Beweis zu stellen. 

3. Erstellung professioneller Aus schrei - 

bungs unterlagen (individuelles Anforde - 

rungsprofil) und Versendung 

4. Auswertung der Angebote 

Nach etwa zwei bis drei Wochen erhält 

der Anleger die Angebotsunterlagen der 

jeweiligen Angebotsteilnehmer. Die eingegangenen 

Angebote werden dann sys - 

tematisch ausgewertet. Im Ergebnis stehen 

die Teilnehmer für die 2. Runde fest. 

5. Persönliche Gespräche mit interessanten 

Anbietern (2. Runde) 

Ziel dieser Gespräche ist, sich leistungsfähige 

und in teressante Angebote, die 

sich aus dem Vermögens aus schrei - 

bungs verfahren ergeben haben, persön - 

lich vom Anbieter erläutern zu lassen. 

6. Entscheidung: Festlegung des Ausschreibungsgewinners 

7. Vertragsverhandlungen/Vertragsgestaltung 

Ziel der Vertragsverhandlung/Vertragsgestaltung 

ist, die anlegerspezifischen 

Anlagerichtlinien fest im Ver trags werk 

mit den Anbietern zu verankern. Entscheidend 

ist ein Ver trags werk aus Sicht 

des Anlegers und nicht aus Sicht der beauftragten 

Dienstleister. 

8. Umsetzung (gegebenenfalls im Vorfeld 

Depotübertrag von Altbeständen) 

So profitiert der Anleger von einer unabhängigen 

Vermögensausschreibung: 

❑ Zunächst keine Bekanntgabe der Identität 

des Anlegers bei Un terstützung 

durch einen externen Berater. 

❑ Intensive Auseinandersetzung mit der 

zukünftigen Gestaltung des Vermögens. 

❑ Identifikation von Schwachstellen 

und Vorteilen durch Antworten der Anbieter 

auf die gleichen Fragestellungen. 

❑ Die Auswertung der Angebote ermöglicht 

dem An leger einen objektiven 

Überblick über die Qualität und Leis - 

tungsfähigkeit der jeweiligen Anlage - 

kon zep te der Vermögensverwalter. Somit 

ist der Anleger in der Lage, besser 

begründete Entscheidungen zu treffen 

und ein Gespür zu entwickeln, welcher 

An bie ter oder welches Konzept die Vorstellungen 

am geeignetsten erfüllt. 

❑ Know-how-Transfer durch Angebotsvergleiche 

und persönliche Gespräche. 

❑ Kennenlernen unterschiedlicher Managementstile 

und -konzepte. 

❑ Vorteile in der Verhandlung der Ge - 

samt kosten struk tur durch Einblick bei 

Wettbewerbern. 

❑ Integration individueller, akzeptierter 

Anlagericht li nien in das Vertragswerk. 

❑ Vertragswerk aus Sicht des Anlegers, 

nicht aus Sicht der Bank. 

❑ Konfliktpotenzial aufgrund falsch er 

Er wartungs hal tung vermeiden. 

❑ Gutes Gefühl bei der Vertragsunterschrift! 

❑ 


61

Wergen & Partner Vermögensverwaltungs AG: 

Servicequalität mit 

klarer Anlagephilosophie 

Von Marco Huber 

Mit einem Spezialistennetzwerk wird die um fas sen de individuelle 

Betreuung gesteigert. 

In der Vermögensverwaltung hat der Begriff Kundenzufriedenheit 

verschiedenste Aspekte. Vordergründig denkt man 

natürlich zuerst an das Ergebnis, welches der Vermögensverwalter 

unter dem Strich mit dem Depot des Kunden 

erwirtschaftet hat. Doch selbst der beste Vermögensverwalter 

ist nicht davor gefeit, den Markt manchmal falsch einzuschätzen 

oder kurzfristigen Marktverwerfungen ausgesetzt 

zu sein, welche die Kundendepots zumindest für eine 

gewisse Zeit in die falsche Richtung entwickeln lassen. Die 

Wertentwicklung – für einen zufriedenen Kunden – muss 

sicher längerfristig überdurchschnittlich sein, doch in den 

schwierigen Phasen dazwischen ist es umso wichtiger, dass 

die Kundenbeziehung auf weiteren Eckpfei lern beruht. 

Genau hier kommen die Tugenden ins Spiel, welche eine 

Vermögensverwaltung auszeichnen. 

Als erstes ist die alt- und neubewährte Schweizer Servicequalität 

zu erwähnen. Der Kunde kann sich darauf verlassen, 

dass er eine seriöse, umfassende und individuelle Betreuung, 

basierend auf seiner Risikofähigkeit und Risikowilligkeit, 

erhält. Eine »vierundzwanzigstündige« Erreichbarkeit, 

auf den verschiedensten Kommunikationswegen, 

ist heutzutage elementar. Des Weiteren gilt es, Anfragen und 

Aufträge jeglicher Art unverzüglich zu bearbeiten. Das 

beinhaltet im Bedarfsfall auch ein unkompliziertes Einschalten 

von Spezialisten, wie zum Beispiel Steuerberater 

oder Anwälte. Diese können aus dem Netzwerk des Kunden 

oder Vermögensverwalters stammen. 

Neben der erwähnten Servicequalität verlangt der Kunde, 

für ein gesteigertes Zufriedenheitsgefühl, vermehrte Transparenz 

in der Zusammenarbeit: 

❑ Wie viel bezahle ich für meine Vermögensverwaltung 

genau? 

❑ Was für Rückvergütungen beziehungsweise 

»Kick backs« sind angefallen? 

❑ Werden diese zurückerstattet oder gehen sie in die 

Tasche des Vermögensverwalters und/oder der Bank? 

Trotz allem erwartet der Kunde eine gewisse Diskretion im 

Umgang mit seinem Vermögen, wie dies bei einem Arzt - 

besuch ja auch selbstverständlich ist. Nach wie vor ist der 

Persönlichkeitsschutz ein wichtiger Trumpf im Schweizer 

Vermögensverwaltungsgeschäft. Genau wie die Diskretion 

gehört auch das Thema Sicherheit für viele Anleger ganz 

oben auf die Prioritätenliste. Wie sicher ist mein Geld 

angelegt? Sind dies Einzeltitel oder aber Zertifikate und 

strukturierte Produkte? Ist die Kapitalisierung der Bank, bei 

welcher das Depot geführt wird, ausreichend, um auch 

eine weitere Finanzkrise zu überstehen? 


(v.l.n.r) Marco Huber, 

Gabriela Müller Accaoui, 

Manfred Wergen, 

Tanja Hofmänner 

und Roland Rota, 



Nach den dramatischen Entwicklungen der letzten Jahre ist 

die Sensibilität der Kunden in diesem Bereich sehr viel grösser 

geworden. Man traut nicht mehr jedem strukturierten 

Produkt, aber auch nicht mehr jedem Bankhaus ohne Renommee 

so einfach über den Weg. Dass die Schweiz kein 

EU-Mitgliedsland und politisch stabil ist, eine eigene 

Währung besitzt und aus Sicht der Staatsverschuldung ausgezeichnet 

dasteht, spricht nach wie vor für den Alpenstaat. 

Auch dieser Umstand hilft den Anlegern 

für ein erhöhtes Sicherheitsgefühl 

und einen ruhigeren Schlaf. Zusätzlich 

will der Kunde wissen, wie sein Vermögen 

angelegt ist und wie nachhaltig die 

Zusammenarbeit mit seinem Vermögensverwalter 

ist. Ein stetiger Wechsel des Ansprechpartners 

kommt schlecht an – schliesslich kann man bei Beraterwechsel 

im Dreimonatsrhythmus kaum eine nachhaltige 

Vertrauensbasis schaffen. Über allem steht schlussendlich 

das Vertrauensverhältnis zwischen dem Kunden und dem 

Vermögensverwalter. Kann ich mit meinem Berater offen 

und ehrlich diskutieren, und handelt er ausschliesslich in 

meinem Interesse? Weiss er über meine 

Lebenssituation Bescheid und lässt 

diese in die Anlagen mit einfliessen? 

Bekomme ich von ihm unabhängige 

Ratschläge und Meinungen zu hören? 

Wem gegenüber ist er verpflichtet? 

»Qualität beginnt damit, die 

Zufriedenheit des Kunden in das 

Zentrum des Denkens zu stellen.« 

John F. Akers 

Die erwähnte Vertrauensbasis und das 

Wissen um die Lebensumstände der 

Klientel sind auch ein wichtiger Grundstein 

für eine vollumfassende Beratung, 

welche neben dem klassischen Wertpapiergeschäft 

zunehmend auch Bereiche 

wie Direktanlagen, Immobilien 

oder Hilfestellungen im Bereich der 

Finanzplanung abdeckt. Wird der Vermögensverwalter 

dann auch als Tes ta - 

mentsvollstrecker eingesetzt, um das 

Vermögen professionell und nach den 

Kundenvorstellungen zu übergeben, ist 

dies sicher das Resultat einer qualitativ 

hochstehenden Leistung des Vermögensverwalters 

im Laufe der vielen Beratungsjahre 

mit einem Kunden. Dieses Qualitätsziel sollte 

von jedem Vermögensverwalter angestrebt werden. Die Kunden 

müssen sich darauf verlassen können, dass ihr Berater 

das politische, wirtschaftliche aber auch steuerliche Umfeld 

von ihnen kennt und entsprechend zu handeln weiss. Aus 

diesem Grund können sich Vermögensverwalter nur auf 

wenige Märkte fokussieren, in welchen sie mit dem regulatorischen 

und steuerlichen Wissen bestens vertraut sind. 

Eine enge Zusammenarbeit zwischen 

Vermögensverwalter und Spezialisten 

ist hier unabdingbar. Eine klare und 

transparente Anlagephilosophie umfasst 

vorwiegend die Investition in 

Direktanlagen und Einzeltitel. Fonds 

und ETFs sollten meist nur in den Märkten zum Einsatz 

kommen, wo es schwierig ist, gut mit Einzeltiteln zu arbeiten, 

wie zum Beispiel in den Emerging Markets oder bei speziellen 

Anlagethemen wie Wasser oder bei Wandelschuldverschreibungen. 

Was der Kunde in seinem Depot kennt und 

gut nachverfolgen kann, gibt ihm ein besseres Gefühl vor 

allem auch bei schwierigen Marktentwicklungen. Einen 

Handwerklich einwandfrei und präzise wie 

ein Uhrwerk: Die Servicequalität bei der 

Wergen & Partner Vermögensverwaltungs AG 

wichtigen Faktor bilden nach wie vor 

auch die Edelmetalle, welche hier nur 

in physischer Form und per Einzelverwahrung 

vollzogen werden sollte. 

Die Kunden müssen im Zentrum stehen, 

und ein enger Austausch sowohl in 

guten als auch in schlechten Zeiten 

ist die Grundlage für die Kundenzufriedenheit. 

Streng nach dem erwähnten 

Zitat von John F. Akers: »Qualität beginnt 

damit, die Zufriedenheit des Kunden 

in das Zentrum des Denkens zu 

stellen.«; nach gut schweizerischer Tradition 

und Tugend, jedoch basierend 

auf den neuesten Technologien. ❑ 


Vermögensverwaltungs AG 

Bahnhofstrasse 12, CH-8001 Zürich 

Tel. +41 (0)44 / 289 88 93 

www.wergen.ch 


63

Maerki Baumann & Co. AG – Privatbank: 

»Eine Strapaze für Kopf und Füsse – 

die Suche nach Schweizer Qualität« 

Die Suche nach echter Schweizer Vermögensverwaltungsqualität 

ist schwierig geworden. Denn viele Bankhäuser sind 

derzeit vor allem mit sich selber beschäftigt. Unter dem Eindruck 

der angelsächsisch geprägten Globalisierung des Bankwesens 

wurden die Tugenden des Schweizer Private Banking 

teils arg strapaziert. Dazu zäh - 

len bedingungslose Kun den - 

orientierung, Professionalität, 

Zuverlässigkeit, aber auch Anstand 

und eine gewisse Bescheidenheit. 

Die Zürcher Privatbank 

Maerki Baumann & 

Co. AG ragt aus der Schweizer 

Bankenszene wohltuend heraus. 

Seit Generationen fühlt 

sich das unabhängige Familienunternehmen 

im Besitz der 

Zürcher Familie Syz vor allem 

dem Kunden verpflichtet. Die 

Bank empfiehlt sich als idealer Partner für vermögende 

Privatkunden, Family Offices und dank deren unternehmerisch 

geprägten Kultur gerade auch für Unternehmer und 

Freiberufler. 

Maerki Baumann hat die Weichen für die Zukunft mit der 

Umsetzung ihres innovativen Geschäftsmodells bereits vor 

Jahren gestellt. Über die Zusammenarbeit mit verlässlichen 

Partnerunternehmen und dem damit verbundenen Fremdbezug 

standardisierter Dienstleistungen bleibt die Unabhängigkeit 

im Kerngeschäft, der individuellen Anlagebe - 

ratung und Vermögensverwaltung, gewahrt. Die überschaubare 

Unternehmensgrösse und der damit verbundene 

»Boutique-Gedanke« schaffen beste Voraussetzungen für 

per sön liche Kundenbetreuung. Die Bank baut dabei stark auf 

die Standortvorteile des Finanzplatzes Schweiz, die Werte 

des Familienunternehmens und die Erfahrung ihrer kompetenten 

Mitarbeiter. Mit ihrem besonnenen Marktauftritt 

hebt sich Maerki Baumann von ihren Mitbewerbern ab und 

gewinnt damit Sympathien bei Vermögenden, welche die 

feine zurückhaltende Art schätzen. 

Das anspruchsvolle Marktumfeld hat auch Maerki Baumann 

gezwungen, vorhandene Potenziale zur Kostensenkung und 

Effizienzsteigerung zu realisieren. Die Privatbank ist aber 

dabei ihren hohen Ansprüchen hinsichtlich Dienstleis tungs - 

qualität stets treu geblieben. Die sehr solide Eigenkapital - 

basis von Maerki Baumann (die Bank verfügt über mehr als 

das Doppelte der regulatorisch geforderten Eigenmittel) 

ermöglicht die Fortführung des kundenorientierten Geschäftsmodells 

in Unabhängigkeit. Zusammen mit der langfristigen 

Orientierung der Eigentümer schafft dies beste Voraussetzungen 

für eine nachhaltige Unternehmensentwicklung. 

Denn als nicht-börsennotiertes Familienunternehmen 

braucht Maerki Baumann keine Risiken zur Generierung 

übertriebener Renditen ein - 

zugehen. Mit dem Verzicht 

auf eigene Produkte unterstreicht 

die Bank, dass sie es 

mit der Kundenorientierung 

ernst meint. 

Die innere Intelligenz des 

Bank hauses wird nicht nur 

bei der Strukturierung des 

Vermögens deutlich, sondern 

ist schon im Beratungsgespräch 

spürbar. Der Kunde 

wird ernst genommen und 

fühlt sich geborgen. Der Kundenberater nimmt sich aus - 

giebig Zeit, um mit dem Kunden ein nachhaltiges An - 

lagekonzept zu entwickeln und dieses bei Bedarf an die 

veränderten Bedürfnisse anzupassen. Alle möglichen Risiken 

und zukünftigen Entscheidungspunkte werden in einer 

erfreulichen Dialogarbeit konstruktiv diskutiert und berücksichtigt. 

Am Ende wird nicht nur der Vermögensverwaltungsvertrag 

offen durchgearbeitet, sondern – und das ist ein 

weiterer Qualitätsnachweis – auch das klare Reporting. Die 

Bedeutung der Transparenz bei Maerki Baumann spiegelt 

sich schliesslich auch in den speziell für deutsche Steuerzahler 

angelegten Erträgnisaufstellungen wieder. Darüber 

freut sich dann sogar das Finanzamt. 

❑ 

Informationen zum Unternehmen 

Die Privatbank Maerki Baumann & Co. AG mit Sitz in 

Zürich und Geschäftsstelle in Lugano wurde 1932 gegründet. 

Sie konzentriert sich seit Generationen auf ihre 

Kernkompetenzen in der Anlageberatung und Ver - 

mögensverwaltung. Gegenüber den Wettbewerbern 

differenziert sich Maerki Baumann als nicht-börsen - 

notiertes Familienunternehmen, das keine unangemessenen 

Risiken zur Generierung übertriebener Renditen 

einzugehen braucht. Die auf Unabhängigkeit und 

Sicherheit bedachte Anlagephilosophie zeigt sich etwa im 

Verzicht auf eigene Produkte und in der sehr soliden 

Eigenkapitalbasis. Maerki Baumann verwaltet derzeit 

rund 5.5 Milliarden Euro an Kundenvermögen. 


Interview mit Dr. Stephan A. Zwahlen, stellvertretender Vorsitzender der Geschäftsleitung 

Elite Report extra: Herr Dr. Zwahlen, 

während Ihre Konkurrenz Trübsal bläst, 

strahlen Sie Zuversicht aus. Freuen Sie 

sich auf die Zukunft? 

Dr. Stephan A. Zwahlen: Auf jeden Fall. 

Zwar bedeuten facettenreichere Kundenbedürfnisse 

und zunehmende Regulierungsintensität 

eine grosse unternehmerische 

Herausforderung. Doch 

unsere überschaubare Grösse verleiht 

uns die nötige Agilität, um rasch und 

pragmatisch auf veränderte Kundenerwartungen 

beziehungsweise neue Rahmenbedingungen 

reagieren zu können. 

Der intensive Wettbewerb zwischen 

den Banken und Vermögensverwaltern 

erfordert mehr denn je, sich gegenüber 

dem Kunden mit Leistung, Qualität und 

persönlichem Engagement zu profilieren. 

Angesichts unserer grossen Kundennähe, 

direkter Entscheidungswege 

sowie flexibler Anlagelösungen sehen 

wir für unsere Privatbank vielversprechende 

Zukunftsperspektiven. 

Kämpfen Sie im gegenwärtigen Umfeld 

nicht mit dem Problem der kritischen 

Grösse? 

Dr. Stephan A. Zwahlen: Die zu neh - 

men de Komplexität in der Kunden - 

betreuung fordert uns als kleineres 

In s titut zweifelsohne. So schlägt sich 

etwa die Umsetzung regulatorischer 

Anforderungen oft in höheren Fixkos - 

ten nieder. Im Interesse unserer Kun - 

dinnen und Kunden beschränken wir 

uns allerdings seit Jahren auf Teile der 

Wertschöpfungskette, mit denen wir 

einen eigenen Mehrwert schaffen. Dazu 

zählt in erster Linie die Erbringung 

umfassender Dienstleistungen in der 

Anlage beratung und Vermögensverwaltung. 

In anlageverwandten Bereichen 

wie Vorsorge, Recht oder Steuern 

arbeiten wir mit erstklassigen Fachleuten 

zusammen. Gerne verschaffen 

wir bei Bedarf auch unseren Kunden 

Dr. Stephan A. Zwahlen, 

stellvertretender Vorsitzender der 

Geschäftsleitung, Maerki Baumann & Co. AG 

Zugang zu diesem bewährten Spezia - 

lis ten netz werk. 

Wie würden Sie Ihre Kultur als Privatbank 

bester Schweizer Art beschreiben? 

Dr. Stephan A. Zwahlen: Dank des Verzichts 

auf eine Börsennotierung sind 

wir in erster Linie unseren Kunden verpflichtet. 

Rechenschaftspflichtig sind 

wir nicht einem anonymen Publikums - 

aktionär oder der Analystengemeinde, 

»Wir sind in erster Linie unseren 

Kunden verpflichtet« 

sondern einzig unserem langfristig 

orientierten Eigentümer. Dieses hohe 

Mass an Unabhängigkeit erlaubt es uns, 

von gewissen Geschäftspraktiken bewusst 

abzusehen und Interessenkonflikte 

zu vermeiden. So orientieren wir 

unsere Anlagetätigkeit an der Leitmaxime 

«Sicherheit vor Rendite» und verzichten 

auf das Angebot eigener Produkte. 

Stattdessen konzentrieren wir 

uns auf die professionelle Selektion geeigneter 

Finanzprodukte im Markt, welche 

wir für unsere Kunden zu individuellen 

Anlagelösung zusammenfüh ren. 

Die beschriebene Kultur ist doch eigentlich 

bedroht; denn überall wird über Gebühren 

und andere Quellen der eigene 

Profit zu steigern gesucht. 

Dr. Stephan A. Zwahlen: Selbstverständ - 

lich trachten auch wir nach einer ange - 

messenen Eigenkapitalrendite, mit der 

unsere Dienstleistungen abgegolten 

werden. Dies jedoch nicht um jeden 

Preis – und schon gar nicht zum Schaden 

unseres Kunden. Eine Vertrauensbasis 

mit dem Kunden verlangt nach 

einem offenen und fairen Umgang. Darunter 

verstehen wir volle Transparenz 

hinsichtlich der von uns erbrachten 

Wertschöpfung sowie der vom Kunden 

zu tragenden Kosten. Dementsprech end 

verstehen wir uns nicht als Ver triebs - 

organisation mit einseitiger Renditeorientierung, 

sondern als aufrichtigen und 

verantwortungsvollen Dienstleister. 

Warum ist Ihre Privatbank an deutschen 

Vermögen interessiert? 

Dr. Stephan A. Zwahlen: Das Geschäft 

mit deutscher Kundschaft hat bei 

Maerki Baumann seit Jahrzehnten Tra - 

dition. Es stellt – neben dem Schweizer 

Geschäft, welches rund Zweidrittel der 

verwalteten Kundenvermögen ausmacht 

– den wichtigsten Ertragspfeiler 

unserer Bank dar. Wir sind mit den 

anlageseitigen, rechtlichen und steuerlichen 

Gegebenheiten in Deutschland 

bestens vertraut und pflegen ausgezeichnete 

Kontakte. Schon seit Jahren 

zählt übrigens die professionelle 

Verwaltung deklarierter deutscher Kun - 

denvermögen zu unseren Kern kom pe - 

ten zen. Die Zufriedenheit unserer Kunden 

bestärkt uns darin, am Geschäft 

mit deutscher Kundschaft überzeugt 

festzuhalten und ist gleichzeitig die 

schönste Bestätigung für unsere Arbeit. 


Maerki Baumann & Co. AG – 

Privatbank 

Hauptsitz Zürich 

Dreikönigstrasse 6 

CH-8002 Zürich 

Tel. +41(0)44/286 25 25 

Geschäftsstelle Lugano 

Contrada di Sassello 2 

CH-6900 Lugano 

Tel. +41(0)91/922 26 21 

info@maerki-baumann.ch 

www.maerki-baumann.ch 


65

Centrum Bank: 

Das Beratungszentrum 

für internationale Familien 

Giovanni Leonardo, CFA 

Chief Investment Officer, Mitglied der 

Geschäftsleitung der Centrum Bank 

Expertenwissen für komplexe Aufgaben 

Elite Report extra: Herr Dr. Marxer, die 

Centrum Bank gehört zu den wenigen Pri - 

vatbanken, die vollständig im Eigentum 

der Gründerfamilie stehen. Was spricht 

dafür, Kunde Ihrer Bank zu werden? 

Florian Marxer: Geld bei einer Bank 

anzulegen ist immer eine Frage des Vertrauens. 

Wir möchten unseren Kunden 

einen sehr persönlichen Service und 

Dienstleistungen auf höchstem Niveau 

erbringen. Ein Grossteil unseres Fami - 

lienvermögens ist in der Centrum Bank 

investiert. Wir sind nicht an kurzfris - 

tiger Gewinnmaximierung interessiert, 

sondern denken langfristig, wie dies in 

den meisten Familienunternehmen 

der Fall ist. Mein Vater, der mir vor drei 

Jahren das Verwaltungsratspräsidium 

übergab, hat dies immer vorgelebt. Diese 

Stabilität und Kontinuität, verbunden 

mit einer guten Kapitalausstattung, ist 

durchaus ein Vorteil, gerade in der 

heu tigen Zeit. Zudem sind wir bestrebt, 

Interessenkonflikte zu minimieren. Wir 

legen keine eigenen Produkte wie etwa 

Fonds auf, die wir in unsere Kundenportefeuilles 

geben, um doppelt zu verdienen. 

So haben wir eine grösstmög - 

liche Unabhängigkeit bei der Auswahl 

der am Markt verfügbaren Anlagen. Und 

momentan investieren wir erhebliche 

Vermögenswerte in die Optimierung 

und Modernisierung unseres Anlagepro - 

zesses. Hier kommt Giovanni Leonar do, 

unserem neuen Chief Investment Officer, 

eine ganz besondere Bedeutung zu. 

Herr Leonardo, was charakterisiert den 

Anlageprozess bei der Centrum Bank? 

Giovanni Leonardo: Wir basieren unsere 

Anlageentscheidungen und Empfehlungen 

auf der Symbiose von jüngsten 

wissenschaftlichen Erkenntnissen und 

der langjährigen Erfahrung unserer 

Anlageexperten. Im Grunde genommen 

geben wir unseren Kunden Zugang zu 

den Erkenntnissen grosser institutioneller 

Anleger. Pensionskassen und Stiftungen 

haben in den letzten Jahren die 

Methoden der Vermögensallokation 

mittels quantitativer Modelle optimiert 

und erreichen dadurch ein stabileres 

Resultat. Das Ziel einer risikoadäquaten 

und nachhaltigen Performance wird 

mittels massgeschneiderten Anlage - 

lösungen und Anlageempfehlungen für 

unsere Kunden erreicht. Denn so wie 

jeder Mensch anders ist, so sind auch 

seine Bedürfnisse und damit die für 

Dr. Florian Marxer, LL.M. 

Präsident des Verwaltungsrats der Centrum Bank, 

Partner bei Marxer & Partner Rechtsanwälte 

ihn passende Vermögensallokation verschieden. 

Was meinen Sie unter »verschiedene Bedürfnisse«? 

Jeder Kunde will doch sein 

Kapital vermehren. 

Giovanni Leonardo: Das ist schon richtig: 

Jeder von uns will sein Kapital 

ver meh ren, doch muss Rendite immer 

risi koadjustiert betrachtet werden. Jeder 

Mensch hat seine ganz individuelle 

Ri si kofähigkeit und Risikotoleranz. 

Risikofähigkeit sagt objektiv aus, in 

welch em Ausmass ein Kunde Verluste 

erleiden kann, ohne dass er seinen 

Lebensstil verändern muss. Risikoto - 

leranz be deutet die subjektive Unzufriedenheitsschwelle 

bei Vermögensverlusten. 

Diese beiden Werte liegen oft 

nicht beieinander. Um die richtigen Anlageentscheide 

oder -empfehlungen für 

den Kunden vornehmen zu können, gilt 

es, diese beiden Eckwerte genau zu er- 


mitteln. Damit wir dies bestmöglich tun 

können, arbeiten wir in diesem Bereich 

mit Spezialisten aus dem Behavioural 

Finance zusammen. Es reicht einfach 

nicht aus, den Kunden einen Fragebogen 

ausfüllen zu lassen und ihn dann in 

eine von vier, fünf Risikokategorien zu 

pressen. Zudem verändert sich die Risikofähigkeit 

und -toleranz eines jeden 

Menschen über sein Leben hinweg. 

Inwiefern? 

Giovanni Leonardo: Es wird Sie sicher 

nicht überraschen, dass ein Rentner 

meist andere Ziele und Bedürfnisse hat 

als ein junger Familienvater. Für einen 

Rentner steht oft die Frage im Vordergrund, 

wie er sein Vermögen sichern 

und bestmöglich an die nächste Generation 

übertragen kann, während der 

junge Familienvater sich eher mit Fragen 

des Vermögensaufbaus beschäf - 

tigen wird. Aber es gibt natürlich auch 

ganz konträre Fälle: Jeder Kunde ist 

individuell. 

Der Begriff »Risiko« hat einen fahlen 

Beigeschmack. 

Giovanni Leonardo: Nun, Risiko bedeutet 

nicht Verlust, sondern die Chance 

auf einen Gewinn oder Verlust. Wir 

arbeiten in unserer Vermögensverwaltung 

mit den modernsten wissenschaft - 

lich fundierten Methoden, um mittels 

Risikomanagement die Wahrscheinlich - 

keit eines Erfolgs/Gewinns zu erhöhen. 

Ganz ohne Risiko können keine Ren - 

diten erwirtschaftet werden. Dieser 

Grundsatz gilt heute noch mehr als 

früher, als die Zinsen noch viel höher 

waren. Als Privatbank im Familienbesitz 

wollen wir für unsere Kunden nicht 

hohe Risiken eingehen, sondern vielmehr 

den Risikomix verbessern, um 

stabilere Renditen zu erwirtschaften. 

In Zeiten der grossen geopolitischen 

Verwerfungen und den damit einher - 

gehenden Krisen geht es uns nicht darum, 

Risiken zu erhöhen, sondern diese 

bestmöglich zu diversifizieren. 

Und wie gehen Sie vor? 

Giovanni Leonardo: Klassische Inves ti - 

tionsempfehlungen werden meist aufgrund 

persönlicher Erfahrung anhand 

traditioneller Muster und Erinnerungen 

vorgenommen. Dies, obwohl wir heute 

wissen, dass Menschen in Vermögensfragen 

meist zu emotional und intuitiv 

entscheiden. Komplexe Zusammen hän - 

ge werden simplifiziert, die Weiten des 

Anlageuniversums nicht hinreich end 

berücksichtigt. Nur die optimale Verbin - 

dung von intelligenten, vorausschauenden 

Mitarbeitern in einem erfolgreichen 

Team und von modernen, innovativen 

quantitativen Ansätzen kann genau diese 

Probleme entschärfen und den Anlageerfolg 

verbessern. Und dann haben 

viele Kunden Bedürfnisse, die über die 

übliche Anlageberatung und Vermögensverwaltung 

hinaus gehen. 

Was bedeutet das konkret, Herr Marxer? 

Florian Marxer: Unsere Erfahrung aus 

Kundengesprächen zeigt, dass immer 

wieder ein Bedürfnis nach Unterstützung 

bei Nachlassregelungen oder einer 

Strukturierung des Familienvermögens 

besteht. Bei einem Generationenwechsel 

möchte der Inhaber eines Familienunternehmens 

beispielsweise sicherstel - 

len, dass seine Kinder finanziell gleichbehandelt 

werden, dass aber die Unternehmensanteile 

gebündelt werden. Je 

nach Fallkonstellation können dafür 

liechtensteinische Unternehmensträger - 

stiftungen geeignet sein. Gerade vermögende 

Familien sind zudem oft mals sehr 

international: Familien mit glieder wohnen 

in verschiedenen Ländern und 

haben Vermögen in einer Vielzahl an 

Jurisdiktionen. Dies zieht erheb lichen 

rechtlichen und steuerlichen Beratungs - 

bedarf nach sich. Als Bank können wir 

solche Dienstleistungen nicht selbst 

anbieten, wohl aber können wir auf 

unsere Unternehmensgruppe zurück - 

greifen, die seit 1925 besteht, als mein 

Gross vater eine Anwaltskanzlei eröffnete. 

Gerade bei der Vermögensstrukturierung 

für internationale Fa mi lien haben 

wir uns im Laufe der Jahrzehnte ein erhebliches 

Know-how an ge eignet und 

auch in Deutschland ein grosses Netz 

an Ko operationspartnern – Anwälten, 

Steuerberatern, Wirt schafts prüfern – 

auf gebaut. Davon profitiert auch die 

Centrum Bank. 

Herr Dr. Marxer, Herr Leonardo, wir danken 

Ihnen für diese Ausführungen. 

Centrum Bank AG 

Kirchstrasse 3, FL-9490 Vaduz 

Tel.: +423 238 38 38 

Centrum Bank (Schweiz) AG 

Bellerivestrasse 42, CH-8034 Zürich 

Tel.: +41(0)44/233 3111 

www.centrumbank.com 

Sitz der Centrum Bank AG in Vaduz 

Sitz der Centrum Bank (Schweiz) AG in Zürich 


67

LGT Group: 

»Unsere Eigentümerstruktur ermöglicht es 

uns, in Generationen zu denken« 

Im Interview mit dem Elite Report erläutert 

S.D. Prinz Max von und zu Liechtenstein, 

CEO der LGT Group, die Besonderheiten 

einer familiengeführten Privatbank. 

Elite Report extra: Durchlaucht, die LGT 

gehört seit über 80 Jahren der Fürstenfamilie 

von Liechtenstein. Was ist das 

Spezielle an dieser Konstellation? 

S. D. Prinz Max von und zu Liechtenstein: 

Die LGT ist eine inhabergeführte 

Privatbank im traditionellen Sinn, wie 

es sie heute kaum mehr gibt. Unsere Eigentümerstruktur 

ermöglicht es uns, in 

Generationen zu denken. Dadurch planen, 

wirtschaften und handeln wir ausgesprochen 

langfristig. Bei einem börsennotierten 

Unternehmen, das alle 

drei Monate den Finanzmärkten Rechenschaft 

ablegen und laufend bessere 

Resultate vorweisen muss, ist die Versuchung 

gross, Gewinne kurzfristig zu 

maximieren und die Strategie immer 

wieder umzustellen. Das geht natürlich 

auf Kosten einer nachhaltigen Entwicklung. 

S. D. Prinz Max von und zu Liechtenstein, 

CEO der LGT Group 

Welchen Vorteil haben Ihre Kunden 

davon? 

Prinz Max: Zum einen profitieren unsere 

Kunden von der Stabilität, die diese 

Struktur bedingt: Stabilität, was das 

Institut und seine Geschäftstätigkeit im 

Allgemeinen anbelangt. Dadurch wissen 

die Kunden ihr Geld in sicheren 

Händen. Und auch Stabilität hinsichtlich 

des Managements und der Berater 

– denn unsere langfristige Unternehmensstruktur 

zieht grundsätzlich eher 

Mitarbeitende an, die loyal sind und 

selbst eine langfristige Perspektive 

suchen. Und welcher Kunde möchte 

schon gerne bei jedem Gespräch einem 

anderen Berater gegenübersitzen? Zum 

anderen sind viele unserer Kunden 

selbst Familienunternehmer. Wir können 

also von Unternehmer zu Unternehmer 

und von Familie zu Familie 

sprechen. Das gibt es im Private Banking 

nur noch ganz selten. 

Als eine von wenigen Privatbanken sind 

Sie auch stark international ausgerichtet. 

Was spricht für diese globale Positionierung? 

Prinz Max: Wir haben schon früh entschieden, 

uns breit aufzustellen, um 

nicht von einer bestimmten Region abhängig 

zu sein und um unseren Kunden 

Zugang zu den weltweit besten Investment 

Managern bieten zu können. 

Neben Österreich, Liechtenstein und 

der Schweiz haben wir daher auch in 

Hongkong, Singapur und Dubai eine 

starke Präsenz vor Ort. 

Ihre Familie ist selbst Kunde der Bank 

und lässt einen substanziellen Anteil des 

Anlagevermögens von der LGT verwalten. 

Welche Grundsätze gelten bei der 

Verwaltung Ihres Familienvermögens? 

Prinz Max: Als Anleger weiss unsere 

Familie, dass man Risiken eingehen 

muss, um vernünftige Renditen zu erzielen. 

Aber wir versuchen, die Risiken 

systematisch zu diversifizieren und diese 

überlegt einzugehen. Mit einem Teil 

des Vermögens probieren wir neue 

Sachen aus. Wenn diese erfolgreich 

sind, machen wir sie auch unseren 

Kunden zugänglich – wie zum Beispiel 

die Fürstliche Strategie. Ausserdem 

sind wir davon überzeugt, dass man ein 

Vermögen nur bewahren und lang - 

fristig vermehren kann, wenn man es 

global investiert und es auf möglichst 

viele Anlageklassen verteilt. Bei der Verwaltung 

unseres Familienvermögens 

war es uns zudem wichtig, einen subs - 

tanziellen Teil des Geldes in alternative 

Anlageklassen wie Private Equity und 

Hedge Funds zu legen. Nach diesem 

Grundsatz haben unsere Experten die 

Fürstliche Strategie aufgesetzt und so 

sieht sie bis heute aus. 

Alternative Anlagen gewinnen an Bedeutung 

Die Fürstliche Strategie der LGT investiert einen Teil des Geldes 

in alternative Anlageklassen. Diese gewinnen für Anleger 

weltweit immer mehr an Bedeutung. Eine aktuelle Studie der 

Wirtschaftsprüfungs- und Beratungsgesellschaft PricewaterhouseCoopers 

(PwC) zur Zukunft des Asset Management 

zeigt, dass Investoren künftig vermehrt massgeschneiderte 

Lösungen suchen, die die Chance beinhalten, Mehrwert zu 

generieren und zugleich das Risiko im Portfolio zu kontrollieren. 

Bis zum Jahr 2020 soll der Anteil von alternativen Anlagen 

demnach stark ansteigen. Die LGT Capital Partners hat 

sich in den vergangenen Jahren als führender Anbieter von 

Lösungen für alternative Anlageklassen wie Private Equity, 

Hedge Funds und Insurance-Linked-Securities etabliert. An 

weltweit acht Niederlassungen mit insgesamt 300 Mitarbeitenden 

werden aktuell rund 45 Milliarden US-Dollar in solchen 

Lösungen verwaltet. Dank ihres globalen Netzwerks von 

Anlagemanagern haben die Kunden der LGT Zugang zu Anlagemöglichkeiten, 

die neuen Investoren oft nicht direkt zugänglich 

sind. Im Jahr 2013 wurde LGT Capital Partners bei 

den dritten »Awards for Excellence in Institutional Hedge 

Fund Management« der renommierten Wirtschaftszeitung 

Financial News zum »Best Fund of Hedge Funds Manager 

2013« gewählt. 


Die Fürstliche Strategie ist das Flaggschiff der LGT 

Auf hohem Niveau ist auch die Expertise 

in der Asset Allokation – das Flaggschiff 

der LGT in diesem Bereich ist die 

Fürstliche Strategie. Was ist das Besondere 

daran? 

Dr. Florian Dürselen: Einzigartig ist die 

Konstellation, dass unsere Eigentümerfamilie 

einen substanziellen Anteil ihres 

Anlagevermögens nach diesem Ansatz 

investiert hat. Ihren Kunden bietet 

die LGT die Möglichkeit, Vermögenswerte 

nach der gleichen Strategie anzulegen. 

Sie haben damit Zugang zu 

einem Anlageuniversum, der Privatkunden 

in der Regel verwehrt bleibt. 

Ausserdem gibt es den Kunden mehr 

Sicherheit, dass ihre Interessen und die 

Interessen der Eigentümer der Bank 

übereinstimmen. 

Dr. Florian Dürselen, Geschäftsleitungsmitglied 

der LGT Bank (Schweiz) AG 

Herr Dr. Dürselen, warum ist die LGT Bank 

für Anleger aus Deutschland interessant? 

Dr. Florian Dürselen: Bedeutende Vermögen 

müssen gut diversifiziert sein, 

auch regional. Viele Vermögende wollen 

aus diesem Grund ihr Geld auch im 

Ausland anlegen. Die LGT Bank verfügt 

als internationale Privatbank über eine 

langjährige Erfahrung in der Betreuung 

vermögender Privatkunden und komplexer 

Familienvermögen und hat ihre 

Dienstleistungen auf die Bedürfnisse 

dieser Zielklientel zugeschnitten. 

Was spricht dabei gerade für Liechtenstein 

oder die Schweiz? 

Dr. Florian Dürselen: Die Schweiz und 

Liechtenstein sind für einen internationalen 

Anleger ein sicherer Hafen. Beide 

Länder verfügen mit dem Schweizer 

Franken über eine stabile Währung und 

zeichnen sich durch eine hohe politische 

und wirtschaftliche Stabilität aus. 

Das wird immer wichtiger. Länder wie 

Liechtenstein oder die Schweiz haben 

daher eine gute Ausgangslage. Ausserdem 

ist die Kompetenz und das Knowhow 

in der Vermögensverwaltung hierzulande 

auf einem sehr hohen Niveau. 

Herr Schubert, Sie sind bei der LGT Bank 

AG verantwortlich für das Privatkundengeschäft. 

Worauf legen Ihre Kunden in 

der Beratung besonderen Wert? 

Roland Schubert: Die Anforderungen 

an die Beratung haben sich in den letzten 

Jahren sehr verändert. Kunden 

wünschen heute eine viel intensivere 

Interaktion mit ihrem Berater und wollen 

Zusammenhänge sowie Risiken ihrer 

Vermögensanlage besser verstehen. 

Sie legen einen höheren Wert auf Transparenz 

und Nachvollziehbarkeit. Der 

Dialog mit einem erfahrenen Berater, 

der die Bedürfnisse der Kunden erfragt 

und richtig einordnet, über die tatsächlichen 

Risiken und Erfolgschancen aufklärt, 

ohne dabei in Fachausdrücke zu 

verfallen, ist ein besonderer Wert für 

unsere Kunden. 

Was ist das Besondere am Beratungsansatz 

der LGT? 

Roland Schubert: Zu Beginn einer Kundenbeziehung 

steht bei uns eine umfassende 

Analysephase und ein ausführlicher 

Dialog. Es geht darum, die 

Erwartungen, Risikobereitschaft und 

-einschätzung sowie die strategischen 

Ziele des Kunden zu verstehen. Alle Berater 

der LGT sind hierauf speziell geschult. 

Erst wenn wir die Bedürfnisse 

und Ziele des Kunden verstehen, erarbeiten 

wir eine für ihn passende Lösung. 

Besonders geschätzt wird von unseren 

Kunden der direkte Austausch 

und die Möglichkeit der intensiven 

Erörterung seiner Fragen mit Fachspezialisten. 

Roland Schubert, Geschäftsleitungsmitglied 

der LGT Bank AG, Vaduz 

Welche Anlagestrategien empfehlen Sie 

Ihren Kunden derzeit? 

Roland Schubert: Beim Erarbeiten einer 

individuellen Anlagestrategie denken 

wir in Szenarien und versuchen für unsere 

Kunden ein möglichst robustes 

Portfolio zusammenzustellen, das gegen 

verschiedene mögliche künftige 

Ereignisse gesichert ist. Dabei berücksichtigen 

wir die persönlichen Einschätzungen 

des Kunden – zum Beispiel 

ob er mit einer Inflation oder einer 

Deflation rechnet. In sogenannten 

»Strategiegesprächen« besprechen wir 

regelmässig die Vermögensstruktur auf 

möglichen Anpassungsbedarf hinsichtlich 

Asset Allokation und Auswahl 

der Manager. 

Durchlaucht, meine Herren, wir danken 

Ihnen für das Gespräch! 

Die LGT Group ist ein international tätiges, 

in Liechtenstein domiziliertes Private 

Banking und Asset Management 

Haus. Das Unternehmen ist seit über 

achtzig Jahren im Besitz des Fürstenhauses 

von Liechtenstein. Mit rund 

1900 Mitarbeitenden ist die LGT Group 

an mehr als 20 Standorten in Europa, 

Asien und dem Mittleren Osten präsent. 

Per 31. Dezember 2013 verwaltete die 

LGT Group Vermögenswerte von CHF 

110.7 Milliarden (USD 124.5 Milliarden). 

www.lgt.com 

LGT Bank AG 

Herrengasse 12, FL-9490 Vaduz 

Tel.: +423/2351122 

LGT Bank (Schweiz) AG 

Glärnischstrasse 36, CH-8022 Zürich 

Tel.: +41(0)44 / 250 8181 

www.lgt.com 


69

Lorbeer 

für die Besten 

Die Elite der Vermögensverwalter 2014 

»Gute Leistungen, Kompetenz und Kundenorientierung sind 

der Humus für gut funktionierende Finanzen und fördern den 

Wettbewerb.« Darauf wies der Baye rische Wirtschaftsstaatssekretär 

Franz Josef Pschierer hin und zeichnete die besten 

Dienstleister in der Münchner Residenz aus. 

Es gibt sie, die zuverlässigen Vermögensverwalter. Der Elite 

Re port hat sie nach langen Test- und Bewertungsanalysen 

heraus gefiltert und sie als Po sitiv liste veröffentlicht. Sie 

wur den beim Kon vent ge ehrt und ausgezeichnet. Die Fotos 

vermitteln Im pres sionen von der Veranstaltung – dem 

Branchen ereignis des Jahres – mit 200 Teilnehmern aus 

Deutsch land, Österreich, der Schweiz, Liechtenstein und 

Luxemburg. Der Freistaat Bayern lädt die Elite der Ver mö - 

gensverwalter im Rahmen seiner Finanzplatz-Initiative 

alljährlich zu einem Staatsempfang in den Max-Joseph- 

Saal der Münchner Residenz ein. 

❒ 

(Alle Bildreihen immer v.l.n.r.) Artur Klauser, Dr. Johannes Hefel und Alfred Pfeiffer, Hypo Vorarlberg; Hans-Otto Trümper, Grossbötzl, Schmitz & Partner; 

Friedrich Huber, Christian Fischl und Michael Reuss, Huber, Reuss & Kollegen; Dr. Jens Ehrhardt, DJE Kapital AG 

Roland Mandl, Bankhaus Metzler; Dr. Reiner Krieglmeier und Gerlinde Maria Englbrecht, Bankhaus Herzogpark; Johannes Gomig, Bankhaus Jungholz; 

Manfred Köstlmeier, HypoVereinsbank Unicredit Group und Thomas Diller, Value-Holdings Vermögensmanagement GmbH 

Uwe Fischer, Markus Ifmair und Dr. Martin Fritz, Fürst Fugger Privatbank KG; Erich Ortner, Raiffeisenverband Salzburg; Roland Rota, Wergen & Partner mit 

Dr. Stephan A. Zwahlen und Fritz Zwicky, Maerki Baumann & Co. AG; Markus Rister, IBB -Internationales Bankhaus Bodensee AG 

Anton Vetter, BV & P Vermögen AG; Manfred Mühlheim, Tobias Haspel und Bernhard Kohnle, Südwestbank AG; Dr. Hubert-Ralph Schmitt, Bank Schilling; 

Richard Manger und Uwe Seeberger, DZ-Privatbank S.A. 

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ELITE REPORT extra

Zu guter Letzt 

(v.l.n.r.) Björn H. Robens, BHF-BANK, Manfred Wergen, Wergen & Partner, Jörg Ludewig, Haspa, 

Andreas Ott, Bremer Landesbank, Daniela Lohner Ammann, Centrum Bank, Dr. Hans-Walter Peters, 

Berenberg, Franz Witt-Dörring, Schoellerbank und Staatssekretär Franz Josef Pschierer 

Franz Josef Pschierer, 

Staatssekretär im Bayerischen 

Staatsministerium für Wirtschaft 

und Medien, Energie 

und Technologie 

Rainer Wörz und Willi Heigl, Merck Finck & Co; Klaus Siegers und Robert Heiduck, Weberbank mit 

Hans-Kaspar v. Schönfels, Chefredakteur Elite Report 

Marco Herrmann, Fiduka und die Sonderpreisträger Christian Hammes, Do Investment und Maximilian Prinz 

zu Sayn-Wittgenstein, 1st Capital Group; Jörg Laser und Prof. Dr. Laurenz Czempiel, Donner & Reuschel 

(v.l.n.r.) Gerhard Hamel, Dr. Petra Stieger und Patrick Schuchter, Volksbank Vorarlberg; Franz Mader, 

Bethmann Bank, Oliver Plaack, HSBC 

Michael Stegmüller, Performance IMC und Dr. Florian Dürselen, LGT Bank AG; Joachim Paul Schäfer, 

Erika Greimel, Jasminka Ilijeva und Ralf Borgsmüller, PSM Vermögensverwaltung 

Andreas Pichler und Stefan Freytag, Deutsche Oppenheim Family Office AG; Re v. Schönfels, Elite Report 

Redaktion und Ulrich Lingenthal, BHF-BANK AG 

Der Freistaat Bayern und insbesondere der 

Großraum München zählen zu den bedeutendsten 

Finanzplätzen Europas. Dies gilt für 

alle Bereiche der Finanzwirtschaft – für klassische 

Bank- und Versicherungsgeschäfte 

ebenso wie für Vermögensverwaltungsaktivitäten, 

Risikokapitalfinanzierungen oder 

Leasing- und Factoring-Lösungen. 

Dabei ist der Finanzplatz München über die 

gesamte Branche hinweg sowohl in der Breite 

als auch in der Spitze äußerst gut aufgestellt. 

Dies zeigt sich auch daran, dass viele herausragende 

Unternehmen des Finanzsektors 

ihren Hauptsitz in München und in Bayern 

haben. 

Sie alle repräsentieren einen Wirtschaftszweig, 

der nach wie vor zu den führenden 

Wachstumslokomotiven Bayerns zählt. Gerade 

auch in puncto Vermögensverwaltung 

gehen von München erhebliche Impulse aus. 

Das hohe Niveau ist unter anderem auf die 

Innovationskraft der in Bayern ansässigen 

Vermögensverwalter zurückzuführen. Ihnen 

gelingt es, Trends schnell zu erkennen beziehungsweise 

zu kreieren und bedarfsgerechte 

neue Produkte zu entwickeln, die Maßstäbe 

setzen. Dementsprechend stammten zum 

Beispiel auch der erste offene Immobilienfonds 

und der erste Geldmarktfonds Deutschlands 

aus München. Die hohe Qualität der 

am Finanzplatz München arbeitenden Vermögensverwalter 

zeigt sich auch in der Tatsache, 

dass viele von bayerischen Unternehmen 

gemanagte Fonds in den einschlägigen 

Performance-Bewertungen sehr gut abschneiden. 

Darauf vertrauen sowohl branchenfremde 

private und institutionelle Anleger 

als auch viele Fi nanzunternehmen selbst. 

Franz Josef Pschierer

Der seit 2004 jährlich erscheinende Elite Report wird unter dem Titel »Die Elite 

der Vermögensverwalter im deutschsprachigen Raum 2014« in Kooperation mit 

dem »Handelsblatt« herausgegeben. Der Elite Report liefert die Details des Tests, 

die Adressen und Portraits der zu verlässigsten Vermögensverwalter im deutschsprachigen 

Raum sowie zahlreiche Beiträge als wertvolle Orientierungshilfe und 

Ratgeber rund um das Thema Vermögen und dessen Verwaltung. 

»Die Elite der Vermögensverwalter 

im deutschsprachigen Raum 2014« 

Umfang: 144 Seiten, broschiert. Preis: 39,80 Euro – 

inklusive Porto, Verpackung und Mehrwertsteuer; 

Auslandsporto wird extra berechnet – Abonnenten 

des Handelsblatts erhalten 10 Euro Rabatt 

bestellung@elitereport.de 

Tel.: +49 (0) 89 / 470 36 48 

www.elitereport.de 

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