Länderanalyse Niederlande - Dekabank

Immobilien Research
Länderanalyse
Niederlande
Ausgabe 7/2010 – 10. August 2010 Makro Research
Fazit: Die Niederlande gehören dieses und nächstes Jahr
in das Wachstumsmittelfeld in der EWU und zeichnen
sich durch eine relativ geringe Staatsverschuldung und
Tab. 1 Makrodaten im Überblick
eine vergleichbar niedrige Arbeitslosenquote aus (Tab.
1).
2007 2008 2009 2010P 2011P
Bruttoinlandsprodukt 1) 1,8 1,9 -3,9 1,3 1,5
Arbeitslosigkeit (ILO) in % 3,2 2,8 3,4 4,7 5,0
Inflationsrate (HVPI) 1)
Finanzierungssaldo 3)
1) Wachstumsraten in % ggü. Vj.; 3) in % des nom. BIP
Quelle: DekaBank
1.2. Geldpolitik und Kapitalmarkt
Die Inflationsentwicklung läuft in den Niederlanden bislang
auf niedrigerem Niveau tendenziell parallel zu der
von Euroland, sodass 2010 und 2011 Jahresdurchschnittswerte
von rund 0,7 und 1,4% zu erwarten sind.
Wie in anderen Ländern der Eurozone werden aufgrund
der Unterauslastung der Produktionskapazitäten Preiserhöhungen
nur sehr schwer durchzusetzen sein. In den
Jahren nach 2012 erwarten wir in den Niederlanden Inflationsraten,
die mit gut 2% über dem Eurolanddurchschnitt
liegen. Hauptgrund für diese Entwicklung ist die
Einschätzung, dass die Konsolidierungsbemühungen
und der Druck, Wettbewerbsfähigkeit zu gewinnen, in
den südeuropäischen Staaten höher ist als in den Niederlanden.
Daraus ergibt sich ein überdurchschnittliches
Potenzial für höhere Löhne, eine stärkere Dynamik der
Kreditvergabe und der Binnennachfrage sowie letztlich
steigende Inflationsraten in den Niederlanden. Die EZB
wird ihre Leitzinsen aufgrund der günstigen Inflationsperspektiven
in der Eurozone bis zum Herbst 2011 bei
1,0% lassen und erst im vierten Quartal 2011 auf 1,5%
anheben. Die Zinsen für Staatsanleihen dürften auch in
den Niederlanden 2010 niedrig bleiben, 2011 etwas ansteigen.
Die Staatsverschuldung ist sogar etwas geringer
als in Deutschland, sodass das Bonitätsrisiko vergleichbar
ist. Die geringere Liquidität von holländischen Anleihen
führt aber derzeit dazu, dass gegenüber Bundesanleihen
ein Renditeaufschlag von gut 10 Basispunkten existiert.
Dieser hat sich in den letzten Monaten bereits
deutlich reduziert. In Normalphasen erwarten wir 10J-
Staatspapiere in der Spanne zwischen 3,5 und 4, 5%.
1,6 2,1 1,0 0,7 1,4
0,2 0,7 -5,3 -6,8 -5,7
1.3. Risikoeinschätzung
Im aktuellen DIRECS (Deka Immobilien Real Estate
Country Score) aus dem Frühjahr 2010 erhalten die Niederlande
einen Score von 93 Punkten. Damit gehört das
Land zum „Core“-Segment und steht weltweit an vierter
Stelle nach UK, USA und Kanada. Die Makrorisiken
von Gewerbeimmobilieninvestitionen auf Länderebene
sind daher sehr niedrig. Einen nennenswerten Abschlag
gibt es lediglich für die Teilkomponente „Bürokratie“
sowie in geringerem Umfang für die Gesamtgröße des
gewerblichen Immobilienmarktes.
2. Regionaler Überblick
Die Niederlande setzen sich aus zwölf Provinzen zusammen:
Utrecht, Nord- und Südholland im Westen,
Zeeland, Nordbrabant und Limburg im Süden, Flevoland,
Gelderland und Overijssel im Osten sowie Drenthe,
Groningen und Friesland im Norden. Die weitere Unterteilung
in „Coördinatie Commissie Regionaal Onderzoeks
Programma“ (COROP, entspricht NUTS 3) hat rein
statistische Gründe. Die sogenannte Randstad Holland
befindet sich im Westen der Niederlande und erstreckt
sich über Teile der Provinzen Nord- und Südholland, Flevoland
und Utrecht. Mehr als 40% der niederländischen
Bevölkerung leben in dem urbanen Gebiet, das die
Städte Amsterdam, Den Haag, Rotterdam und Utrecht
umfasst und überdurchschnittliche Einkommen aufweist
(Karte 1).
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