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Markt» bezeichnet. Mögliche Folgen sind eine Marktsättigung<br />
und ein Rückgang des Anlegerinteresses, sodass der<br />
Rückversicherungszyklus wieder von Neuem beginnt.<br />
Abbildung 2 zeigt die Veränderungen bei den Prämien für<br />
standardisierte Versicherungsprodukte am Rückversicherungsmarkt.<br />
Anhand dieser Abbildung kann der Rückversicherungszyklus<br />
nach dem Wirbelsturm Katrina und der<br />
Finanzmarktkrise rückblickend beschrieben werden. Und<br />
– noch wichtiger – kann eine Prognose für die aktuelle Entwicklung<br />
angesichts der ungewöhnlich starken Häufung von<br />
Naturkatastrophen-bedingten Verlusten im 1. Quartal 2011<br />
gestellt werden.<br />
%<br />
50<br />
45<br />
40<br />
35<br />
30<br />
25<br />
20<br />
15<br />
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011<br />
USD 15 Mrd. USD 30 Mrd.<br />
Abbildung 2: Prämie in % der Limite eines Industry-Loss-Warranty Vertrags (ILW) bei einem<br />
Trigger von USD 15 Mrd. sowie USD 30 Mrd.<br />
Quellen: Willis Re, Clariden Leu<br />
Insgesamt ist die derzeitige Marktlage vergleichbar mit<br />
der Situation nach dem Hurrikan Katrina, als die Versicherungsprämien<br />
um mehr als 40% gestiegen sind. Es wird<br />
erwartet, dass der Cat-Bond-Markt auf dieses Marktumfeld<br />
positiv reagieren wird. Es dürfte aber noch eine Weile dauern,<br />
bis es zu spürbaren Volumensteigerungen kommt. Der Markt<br />
für Finanzversicherungsverträge wird voraussichtlich weitaus<br />
schneller reagieren. Das derzeitige Umfeld ist daher eine<br />
hervorragende Gelegenheit, um sich am Insurance-Linked-<br />
Markt zu engagieren. Insbesondere Fonds, die in solche<br />
Finanzversicherungsverträge investieren, können als attraktive<br />
Anlagemöglichkeit angesehen werden, da die Transaktionsaktivität<br />
bei Katastrophenanleihen nicht vor dem<br />
4. Quartal 2011 und im Wesentlichen erst 2012 ansteigen<br />
dürfte.<br />
Versicherungsbasierte Anlagen sind für Emittenten<br />
und Anleger gleichermassen attraktiv:<br />
Sie werden von Versicherungs- und Rückversicherungsgesellschaften<br />
herausgegeben, um das reine Versicherungsrisiko<br />
an die Kapitalmärkte weiterzugeben und zu einem<br />
angemessenen Preis zusätzliches Risikokapital für die<br />
Versicherungen zu beschaffen. Mit diesen Instrumenten<br />
können attraktive Erträge bei einer begrenzten Korrelation<br />
zu den Finanzmärkten erwirtschaftet werden, da das<br />
Anlagerisiko ausschliesslich auf dem Event-Risiko (Erdbeben,<br />
Wirbelstürme usw.) basiert. Die Anlagen weisen<br />
die Struktur von festverzinslichen Wertpapieren («Cat<br />
Bonds») oder Derivatkontrakten (FIC – Finanzversicherungsverträge)<br />
auf.<br />
Michael Stahel, Head Insurance-Linked Investments<br />
michael.stahel@claridenleu.com, telephone +41 (0)58 205 64 55<br />
3/2011 <strong>perspektiven</strong> 13
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