perspektiven

Sehr geehrte Kundinnen und Kunden
Im Januar hatten wir den Anlegern geraten, angesichts der Marktrisiken Vorsicht
walten zu lassen. Die erste Jahreshälfte hielt an vielen Fronten Herausforderungen
bereit. Denken wir an die Krise im arabischen Raum und die hohen Ölpreise, die
Tragödie in Japan, die zur Unterbrechung der Lieferkette führte, den anhaltenden
Inflationsdruck in den Schwellenländern und die Sorgen wegen einer möglichen
Zahlungsunfähigkeit Griechenlands. Einige dieser Krisen waren natürlich nicht
vorhersehbar, angesichts der erkennbaren Risiken empfahlen wir Anfang Jahr
dennoch eine vorsichtige Haltung.
Viele Aktienmärkte mussten ihre Gewinne wieder abgeben, und einige bewegen
sich seit Jahresbeginn in negativem Terrain. Dennoch setzen die Märkte auf eine
Beschleunigung der konjunkturellen Erholung im zweiten Halbjahr, was sich daran
zeigt, dass auf eher gedämpfte Verluste wieder Aufwärtsbewegungen folgten.
Unseres Erachtens dürfte das Risikoumfeld in den kommenden Sommermonaten
herausfordernd bleiben. Wird die Risikobereitschaft im 3. Quartal zunehmen? Wir
rechnen nicht damit, da sich weiterhin Risiken aufbauen. Zu den zentralen Risiken
gehören die Unfähigkeit der US-Politiker, die Schuldendecke bis Anfang August
zu erhöhen, wodurch das Risiko eines Zahlungsausfalls zunimmt, hohe Öl- und
Rohstoffpreise, die die Kaufkraft der Verbraucher weiter beeinträchtigen, eine
Überhitzung in China und die Möglichkeit einer harten Landung, das Ende des
QE2-Programms des Fed sowie steigende Anleihenrenditen und schliesslich auch
die unhaltbare Verschuldungslage Griechenlands, die das Thema unseres Fokus-
Artikels darstellt.
Angesichts unserer zurückhaltenden Einschätzung begannen wir bereits früh im
Jahr mit der Risikominderung in unseren Portfolios und legten den Fokus weiter
auf die Erzielung überdurchschnittlicher risikobereinigter Erträge. Zu Beginn der
zweiten Jahreshälfte 2011 liegen die Risiken in unseren Portfolios deutlich unter
Benchmark-Niveau. Wir bevorzugen höher rentierende Unternehmensanleihen
gegenüber Aktien. Sobald sich die Wogen glätten, werden wir das Aktienrisiko in
den Portfolios wieder erhöhen, in erster Linie durch weitere Engagements in den
Schwellenländern.
Zusammenfassend lässt sich festhalten, dass 2009 und 2010 die meisten Risikoanlagen
gut abschnitten. Im zweiten Halbjahr und im Jahr 2011 als Ganzes erwarten
wir hingegen uneinheitliche Erträge. Beim Streben nach Rendite muss demnach
deutlich sensibler mit dem Risiko umgegangen werden. Die Flut wird dieses Mal
nicht alle Boote zum Schwimmen bringen, einige dürften auch sinken. Insgesamt
ist es 2011 anspruchsvoller geworden, lohnende Anlagen aufzuspüren!
Sandeep Malhotra
Chief Investment Officer & Head Global Investment Solutions
sandeep.malhotra@claridenleu.com, Tel. +41 (0)58 205 34 30
3/2011 perspektiven 3