perspektiven
perspektiven
perspektiven
Erfolgreiche ePaper selbst erstellen
Machen Sie aus Ihren PDF Publikationen ein blätterbares Flipbook mit unserer einzigartigen Google optimierten e-Paper Software.
Normale Märkte Ertrag Volatilität Sharpe Volatile Märkte Ertrag Volatilität Sharpe<br />
Aktien, Schwellenländer 76,60% 22,50% 3,4 Staatsanleihen 12,10% 5,10% 2,3<br />
Aktien, Industrieländer 46,40% 16,10% 2,9 Unternehmensanleihen 8,70% 4,30% 2,0<br />
Anleihen, Schwellenländer 21,60% 8,80% 2,5 Gold -22,10% 30,30% -0,7<br />
Hochverzinsliche Anleihen 17,10% 7,10% 2,4 Hochverzinsliche Anleihen -32,20% 17,90% -1,8<br />
Erdöl 71,90% 36,70% 2,0 Anleihen, Schwellenländer -36,10% 18,20% -2,0<br />
Gold 32,80% 17,50% 1,9 Aktien, Industrieländer -142,90% 29,60% -4,8<br />
Unternehmensanleihen 2,70% 2,90% 0,9 Erdöl -166,80% 62,20% -2,7<br />
Staatsanleihen 0,80% 3,60% 0,2 Aktien, Schwellenländer -199,60% 39,40% -5,1<br />
Abbildung 3: Annualisierte Volatilität und Erträge wichtiger Anlageklassen gemessen an der Sharpe Ratio in normalen und volatilen Märkten* (wöchentliche Erträge seit 2005)<br />
Quelle: Clariden Leu Quantitative Solutions<br />
Der von Clariden Leu entwickelte Rahmen für die Vermögensaufteilung<br />
trägt unterschiedlichen Marktumfeldern und<br />
ihren Auswirkungen auf die Risiko-/Rendite-Profile der einzelnen<br />
Anlageklassen Rechnung. Abbildung 3 zeigt die Entwicklung<br />
der Anlageklassen auf Basis der Sharpe Ratio in<br />
normalen und volatilen Märkten.*<br />
Während in einem normalen Umfeld Aktien die wichtigsten<br />
Treiber für risikobereinigte Erträge sind, dominieren<br />
bei volatilen Märkten Anleihen und Gold.<br />
Auswirkungen der Umfeldanalyse auf die aktuelle Ver mögensaufteilung<br />
von Clariden Leu<br />
Fazit: Eine Risk-On/Off-Strategie kann einen deutlichen<br />
Anstieg der risikoadjustierten Renditen und somit der Sharpe<br />
Ratio bewirken und erlaubt dem Portfoliomanager gleichzeitig<br />
eine Aufteilung, die näher an der Benchmark bleibt, d. h.<br />
einen geringeren Tracking Error aufweist.<br />
In den ersten sechs Monaten des laufenden Jahres ging<br />
Clariden Leu davon aus, dass in den Märkten grosse Risiken<br />
vorherrschen. Daher wurde versucht, überdurchschnittliche<br />
risikobereinigte Renditen zu erwirtschaften, indem Aktien<br />
untergewichtet, höher verzinsliche Unternehmensanleihen<br />
dagegen übergewichtet wurden.<br />
* Die Unterscheidung zwischen normalen und volatilen Märkten basiert auf der Mahalanobis-<br />
Distanz, vgl. Financial Analysts Journal, Chow et al. 1999, v55 und Kritzman 2010, v66.<br />
Wertentwicklung, Risiko und Marktumfeld<br />
Die Entwicklung der Risiken und Renditen jeder einzelnen<br />
Anlageklasse ist eng mit dem Marktumfeld verknüpft.<br />
Aktien und illiquidere Anlageklassen neigen in einem<br />
«normalen» Umfeld zu einer Mehrrendite. Bei «volatilen»<br />
Märkten haben sich dagegen Anleihen und Gold als vergleichsweise<br />
sichere Häfen erwiesen. Da zahlreiche Risikofaktoren<br />
Druck auf das aktuelle Umfeld ausüben, ist eine<br />
aktive Gestaltung der taktischen Vermögensaufteilung<br />
gegenüber der Benchmark unerlässlich, um die Renditen<br />
zu optimieren.<br />
John Pellegrinelli, Head Asset Allocation Solutions<br />
john.pellegrinelli@claridenleu.com, Tel. +41 (0)58 205 33 41<br />
Dr. Heiko Bailer, Head of Quantitative Solutions<br />
heiko.bailer@claridenleu.com, Tel. +41 (0)58 205 63 06<br />
3/2011 <strong>perspektiven</strong> 15
Change language