ÜBERTRAGUNGSBERICHT - Utimaco

PKF Deutschland GmbH57Nach herrschender Rechtsprechung und Bewertungspraxis, der auch die vorliegende Bewertungfolgt, ist die Abfindung aus einem objektivierten Unternehmenswert abzuleiten.II. BewertungsgrundsätzeNach überwiegender Ansicht der Fachliteratur, der Rechtsprechung und des Arbeitskreises Unternehmensbewertungim Institut der Wirtschaftsprüfer in Deutschland e.V. können sowohl dieErtragswertmethode als auch die Discounted-Cash-flow-Methode – abgesehen von Sonderfällen,wie z.B. einem höheren Liquidationswert – zur Unternehmenswertermittlung herangezogenwerden (vgl. IDW S 1 i.d.F. 2008, Tz. 5 und 7). Beide Methoden beruhen mit dem Kapitalwertkalkülgrundsätzlich auf der gleichen konzeptionellen Grundlage. Im vorliegenden Fall wurdeder Unternehmenswert nach dem von der Rechtsprechung in Deutschland anerkannten Ertragswertverfahrenermittelt. Da bei gleichen Bewertungsannahmen, insbesondere hinsichtlichder Finanzierung und der Besteuerung des Unternehmens, beide Verfahren zu gleichen Unternehmenswertenführen (vgl. IDW S 1 i.d.F. 2008, Tz. 101), wurde auf eine Ermittlung der Unternehmenswertenach einem Discounted-Cash-flow-Verfahren verzichtet.Diese allgemeinen Bewertungsgrundsätze werden im Folgenden dargestellt.1. Ertragswert„Der Wert eines Unternehmens bestimmt sich unter der Voraussetzung ausschließlich finanziellerZiele durch den Barwert der mit dem Eigentum an dem Unternehmen verbundenen Nettozuflüssean die Unternehmenseigner (Nettoeinnahmen als Saldo von Ausschüttungen bzw.Entnahmen, Kapitalrückzahlungen und Einlagen). Zur Ermittlung dieses Barwerts wird ein Kapitalisierungszinssatzverwendet, der die Rendite aus einer zur Investition in das zu bewertendeUnternehmen adäquaten Alternativanlage repräsentiert.“ (vgl. IDW S 1 i.d.F. 2008, Tz. 4).Dieser Maßstab für den Wert eines Unternehmens ist in der Betriebswirtschaftslehre, Rechtsprechungund Bewertungspraxis allgemein anerkannt.Gutachtliche Stellungnahme für Utimaco Safeware AG