www.extra-funds.deETFs im FOKUSIndexprodukte im FokusHier stellen wir Ihnen interessante Indexprodukte auf Sicht der nächsten 6–12 Monate vor.SDAXDow Jones-UBS CommodityiBoxx EUR Liquid CorporatesSie sind klein, aber oho! Die Redeist von SDAX-Gesellschaften, diein der Regel dynamischer wachsenals große DAX-Konzerne. Zudemreagieren sie flexibler und schnellerauf Änderungen des Marktumfeldsals die 30 Giganten, deren Aktienim deutschen Leit<strong>index</strong> DAX gelistetsind. Aus Anlegersicht wichtigist auch, dass SDAX-Titel währendguter Börsenphasen wesentlichhöhere Kurszuwächse verbuchenals DAX-Werte. Vor diesem Hintergrundüberrascht es nicht, dass derSDAX in <strong>den</strong> vergangenen zwölfMonaten um 47,2 Prozent nachoben rauschte und der DAX im selbenZeitraum lediglich um 26,2 Prozentgestiegen ist.Der für die US-InvestmentbankGoldman Sachs tätige Rohstoff-AnalystJeffrey Currie sieht gute Chancenfür einen erneuten Anstieg derRohstoffpreise im zweiten Halbjahr2011. Daher ist es empfehlenswert,jetzt mit einem ETF breit gestreut in<strong>den</strong> Rohstoffsektor zu investieren.Möglich ist dies zum Beispiel mit einemETF von db x-trackers, der <strong>den</strong>19 Rohstoff-Futures umfassen<strong>den</strong>Dow Jones-UBS Commodity Indexabbildet. Mit <strong>den</strong> Terminkontraktenwer<strong>den</strong> die Sektoren Energieträger,Basismetalle, Agrarrohstoffe, Edelmetalleund Lebendvieh abgedeckt,so dass eine optimale Diversifikationgewährleistet ist.Im Vergleich mit Staatsanleihenpunkten die von Unternehmenemittierten Bonds nach wie vor mithöheren Renditen. Deshalb solltenInvestoren mit dem Euro CorporateBond auf ein breit diversifiziertesUnternehmensanleihen-Portfoliosetzen. Dieser ETF von Lyxor bildet<strong>den</strong> iBoxx Liquid Corporate Indexab, der 40 in Euro notierte Bondsumfasst. In <strong>den</strong> Index wer<strong>den</strong> nurliquide Anleihen aufgenommen, diemindestens ein Rating von BBBaufweisen.Derzeit sind in dem IndexAnleihen von Banken mit 44Prozent am höchsten gewichtet,gefolgt von Papieren aus dem Gesundheitssektor,deren Anteil 15Prozent beträgt.Index: SDAXAnbieter: ComStageTyp: ETFWKN: ETF005TER: 0,70 %Kurs: 53,29 EuroIndex: Dow Jones-UBS CommodityAnbieter: db x-trackersTyp: ETFWKN: DBX0CZTER: 0,95 %Kurs: 31,42 EuroIndex:Anbieter:Typ:WKN:iBoxx EUR Liquid CorporatesLyxorETCLYX0EETER: 0,20 %Kurs:116,36 EuroFAZIT:Risikofreudige Anleger können mit einemETF von ComStage auf <strong>den</strong> SDAXsetzen. Bei diesem Indexfonds muss jedochmit einer höheren Volatilität als beieinem DAX-ETF gerechnet wer<strong>den</strong>!FAZIT:Der Rohstoff-ETF von db x-trackers istkaufenswert, zumal die in dem Index enthaltenenFutures so gerollt wer<strong>den</strong>, dassentweder ein Zusatzertrag erzielt oderein Rollverlust vermie<strong>den</strong> wird.FAZIT:Der von Lyxor emittierte Euro CorporateBond ist ein sehr risikoarmer ETF, derallerdings nur für langfristig orientierteAnleger als Depotbeimischung geeignetist.22 Juli 2011
Wissenwww.extra-funds.deVariierende Marktparameter –ein Problem zum Vorteil genutztIn <strong>den</strong> Ausgaben 1/2011 und 3/2011 wurde dargelegt, dass sich Volatilitäten und Korrelationen über verschie<strong>den</strong>eMarktphasen drastisch ändern können und dies zu Schwierigkeiten bei der Portfoliooptimierung und im Risikomanagementführt. In diesem Beitrag stellen wir Ansätze vor, wie dieses vermeintliche Problem zum Vorteil genutztwer<strong>den</strong> kann.In der wissenschaftlichen Literatur giltschon lange als erwiesen, dass sich dierelevanten Marktparameter (z. B. Korrelationen,Volatilitäten) über die Zeit ändern.Eine solche Änderung wird als „Strukturbruch“bezeichnet. Überraschenderweisegab es lange Zeit keine quantitativen Modelle,um diese Schwankungen zeitnah zuerkennen. Erst in <strong>den</strong> letzten Jahren entstan<strong>den</strong>verschie<strong>den</strong>e Arbeiten, die sichder Fragestellung annahmen. Gemeinsammit einem Team von Wissenschaftlern derRuhr-Universität Bochum und der TU Dortmundwar auch quasol auf diesem Gebiettätig und hat Verfahren entwickelt, um aufÄnderungen der Marktparameter zu testen.Trotz der komplexen Mathematik im Hintergrundist die eigentliche Idee einfach. AufBasis täglicher Schlusskurse wer<strong>den</strong> dieParameter berechnet und mit historischenWerten verglichen. Sind die Unterschiedesignifikant, zeigt der Test eine Änderungder Parameter an. Dabei kann die Toleranz(Konfi<strong>den</strong>zniveau), mit der der Test anschlägt,frei variiert wer<strong>den</strong>.Correlation BreakdownDoch welchen Nutzen bringt solch ein Testfür die Praxis? Beinahe jeder Anleger wirdwohl während der Finanzkrise leidvoll festgestellthaben, dass sich viele Anlageklassenplötzlich gleichläufig verhielten und dieKursschwankungen größer waren als normal.Dieses Phänomen wird in der Literaturals „Correlation Breakdown“ bezeichnet. Sogilt als erwiesen, dass in negativen MarktphasenKorrelationen und Volatilitätensprunghaft steigen, während sie in positivenPhasen fallen.Strukturbrüche erkennenMit diesen Überlegungen als Grundlagewird schnell deutlich, wie die Tests in derPraxis eingesetzt wer<strong>den</strong> können. Einerseitslässt sich mit ihnen das Timing verbessern.So lassen sich die Fragen „Wannschichte ich um?“ und „Wann optimiere ichmein Portfolio neu?“ mit <strong>den</strong> Tests relativeinfach beantworten. Nämlich genau dann,wenn sich die Marktbedingungen geänderthaben. Andererseits lassen sich die Marktparameter,welche <strong>den</strong> Input für eine Portfoliooptimierungdarstellen, natürlich verlässlicherschätzen, wenn der Kursverlaufsinnvoll in verschie<strong>den</strong>e Phasen eingeteiltwer<strong>den</strong> kann.Darüber hinaus lassen sich auch vollständigeHandelsstrategien auf Basis der Strukturbrücheentwickeln. Dabei wird der Trend,der sich nach einem Strukturbruch einstellt,für die Anlageentscheidung genutzt. DasResultat sind rein quantitative und <strong>den</strong>nochleicht nachvollziehbare Strategien. Im Märzwurde zum Beispiel ein derartiges Handelssystemvon quasol im Rahmen des VTADDr. rer. nat. Daniel ZiggelGeschäftsführer der quasol GmbHDie quasol GmbH wurde als Spin-off derRuhr-Universität Bochum gegründet. Nebenstatistischer Beratung bietet quasolu.a. Software zur Portfoliooptimierung.Wissenschaftliche Originalpublikationenvon quasol fin<strong>den</strong> sich unter http://www.quasol.de/publikationen.html.Awards 2011, der von der VereinigungTechnischer Analysten Deutschlands e. V.vergeben wird, ausgezeichnet. So kam dieHandelsstrategie auf eine durchschnittlicheRendite von 10,16 Prozent p. a., währenddie Volatilität bei 10,02 Prozent p. a. lag.Im Schnitt betrug die jährliche Rendite derverwendeten Indizes aber nur 6,77 Prozentbei einer Volatilität von 15,07 Prozent. Einweiterer Vorteil der Strategie ist, dass siesich leicht und kostengünstig mit ETFs umsetzenlässt.Fazit:Als Fazit bleibt festzuhalten, dass variierendeMarktparameter nicht ausschließlicheine Gefahr darstellen, sondern durchausauch gewinnbringende Informationen enthalten.Juli 2011 23