ETF-Magazin: "Was tun?" (Q1 2012) - Börse Frankfurt

Experten-Runde
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Huber: Die Stützungsmaßnahmen der US-Zentralbank
haben dazu geführt, dass sich der US-Aktienmarkt besser
gehalten hat als unserer. Deshalb liegt auch die
Bewertung der US-Aktien viel höher. Die US-Börse
ist nicht billig, aber die Aussichten sind stabiler. Dort
wird wohl eine Rezession vermieden, was sich für Europa
nicht sagen lässt.
ETF Magazin: Sie setzen deshalb stärker auf US-Aktien?
Huber: Als Value-Investoren kaufen wir lieber billige
Aktien. Deshalb gefallen uns jetzt japanische und
italienische Titel.
Leber: Ich fi nde deutsche Nebenwerte ausgesprochen
interessant. Da gibt es wunderbare Unternehmen darunter.
Leider sind sie nicht billig. Große Unternehmen
sind günstiger zu haben, sowohl in den USA als auch
in Europa. Microsoft, Intel, Western Digital oder Cisco
sind richtig preiswert – und diese Unternehmen sind
wirkliche globale Marktführer.
ETF Magazin: Gibt es hierzulande keine attraktiven
Großen?
Leber: Natürlich. Auch in Deutschland fi nde ich bei
den Börsenschwergewichten mehr Gegenwert. Deutsche
Bank oder RWE sind beispielsweise kräftig unterbewertet.
Orgland: Die Flexibilität der großen Konzerne ist ja
auch viel höher. Die Großen sind unabhängiger von
einzelnen Standorten oder von Bankkrediten als mittelständische
Unternehmen. Nestlé oder Johnson &
Johnson sind derzeit nicht nur sehr günstig, sondern
bieten auf Grund ihres Realwertcharakters im momentan
unsicheren Umfeld auch mehr Sicherheit als
viele Staatsanleihen.
Geänderte Rangfolge
Huber: In der nächsten Aufwärtsbewegung werden Titel
wie Nestlé allerdings sicher hinter dem Markt zurückbleiben.
Die Aktienkurse werden nicht nur durch das
Bewertungsniveau bestimmt. Die meisten verfügbaren
Informationen sind doch ohnehin schon im Kurs enthalten.
Kursbestimmend sind vor allem die Erwartungen der
Anleger. Wenn die Investoren bei einem Unternehmen
in ein bis drei Jahren Verluste kommen sehen, ist der
Aktienkurs bereits im Keller. Deswegen gehört zu wirklich
billigen Aktien immer eine entsprechend negative
Erwartungshaltung. Langfristig denkende Anleger
kaufen sie vor allem in einer Rezession.
Orgland: Es kommt natürlich auch darauf an, was der
Anleger sucht. Nicht jeder ist bereit, Aktien mit schlechten
Perspektiven zu kaufen, nur um damit Überrenditen
zu erzielen. Viele Anleger suchen vor allem Vermögensschutz
und eine langfristig stabile Wertentwicklung.
Leber: Im vergangenen Sommer hat vor allem die Erwartung
einer Katastrophe zu dem starken Kursein-
bruch bei deutschen Aktien geführt. Wenn diese Stimmung
wieder umschwingt, wird sich auch die deutsche
Börse wieder erholen.
Ende des Schwellenländer-Booms
Müller: Technische Faktoren haben den Absturz ebenfalls
angefeuert, etwa das Verbot von Leerverkäufen
in anderen europäischen Ländern. Zahlreiche Anleger
sind deshalb an die deutsche Börse ausgewichen
und haben mit Dax-Terminkontrakten auf fallende Kurse
gewettet.
Orgland: Genau so wurde die Entwicklung des spanischen
Aktienmarkts durch technische Faktoren verzerrt.
Spanische Aktien sind jetzt sehr günstig, weil
viele Anleger auf Grund der schlechten Wirtschaftsaussichten
pauschal gegen diesen Markt gewettet haben.
Dabei übersehen sie allerdings, dass die großen spanischen
Unternehmen rund zwei Drittel ihres Geschäfts
Dr. Hendrik Leber
Geboren 1957 in Essen;
1975 Studium Betriebswirtschaftslehre in St. Gallen,
New York, Berkeley; MBA, Promotion;
1989 Geschäftsführer beim Bankhaus Metzler;
seit 1995 Geschäftsführer ACATIS Investment GmbH.
im Ausland machen, und zwar häufi g in Wachstumsmärkten
wie Brasilien. Deshalb werden ihre Gewinne
auch steigen, wenn es der spanischen Wirtschaft im
Inland nicht gutgeht.
ETF Magazin: Schwellenländer-Aktien stehen offensichtlich
bei Ihnen nicht mehr auf der Kaufl iste?
Huber: Die Emerging Markets waren die Story des letzten
Jahrzehnts, in den nächsten zehn Jahren werden
eher andere Themen im Vordergrund stehen.
Müller: Wir glauben weiterhin an Chancen in den
Emerging Markets. Inzwischen ist zwar viel von der
Euphorie verfl ogen, aber gerade deshalb könnte jetzt
der richtige Zeitpunkt für einen erneuten Einstieg sein.
Leber: Man darf die Schwellenländer nicht über einen
Kamm scheren. Es gibt deutliche Unterschiede. China
wird durch nachlassendes Wachstum bedroht, Brasilien
hängt mit seinen Agrarrohstoff- und Stahlexporten voll
an China dran, Indien wird in der Anlegerwelt über-