ETF-Magazin: "Was tun?" (Q1 2012) - Börse Frankfurt

erhöht. Beim Überschreiten der 15-Prozent-Grenze
reduzieren wir die Gewichtung auf den Faktor zwei.
Fällt die Volatilität nun wieder von 16 auf 14,5 Prozent
zurück, performt der Fonds in der Summe mit
einem Plus von 1,5 Prozent. Steigt die Volatilität über
ihren langfristigen Durchschnitt, gehen wir bis zu
einer maximalen doppelten Gewichtung short. Bei
einer einfachen Strategie, bei der Anleger eins zu eins
an der Volatilitätsentwicklung partizipieren, wäre dagegen
in diesem Beispiel kein Gewinn erzielt worden.
Im aktuellen Marktumfeld ist daher die beschriebene
angepasste Strategie überlegen.
Neben dem im Jahr 2006 aufgelegten Amundi Funds
Absolute Volatility Euro Equities, dessen Anlageuniversum
sich auf den Euro-Stoxx-50 konzentriert, haben
wir im Jahr 2007 einen global investierenden Fonds
entwickelt. Dieser nutzt zusätzlich zur europäischen
Volatilität die Volatilität des S&P-500- und des Nikkei-Index.
Durch diese geografi sche Diversifi kation
erschließt der Fonds eine zusätzliche Renditequelle.
Drei Erfolgsrezepte. Zusammenfassend lassen sich
also drei Wege defi nieren, mit denen Anleger von der
Volatilität am Aktienmarkt profi tieren.
■ Langfristige Volatilitätsschwankungen nutzen: Notiert
die Volatilität unter ihrem langfristigen Durchschnitt von
rund 25 Prozent, kaufen Anleger Volatilität. Liegt sie über
ihrem langfristigen Durchschnitt, verkaufen sie.
■ Volatilität der Volatilität nutzen: Um vom Oszillieren
der Volatilität zu profi tieren, gewichten Anleger ihre
Long- bzw. Shortpositionen. Je weiter die Volatilität unter
dem Durchschnittswert notiert, desto größer werden die
Long- bzw. Shortpositionen. Gerade in den letzten Jahren
hat dieser Strategiebaustein bei den Amundi-Volatilitätsfonds
den höchsten Renditebeitrag erwirtschaftet.
■ Regionale Volatilitätstrends nutzen: Anleger, die Volatilitätstrends
verschiedener regionaler Aktienmärkte
nutzen, können durch Über- und Untergewichtungen
zusätzlich Rendite generieren.
Mit einfachen Long-Only-Volatilitätsfonds und -zertifi
katen und einer simplen Buy-and-hold-Strategie ist es
dagegen unmöglich, auf lange Sicht Rendite zu erzielen.
Zwar bringen diese Papiere – wenn man den Ein- und
Ausstiegszeitpunkt richtig erwischt – kurzfristig große
Gewinne. Kaufen und liegen lassen führt auf Grund hoher
Rollkosten jedoch langfristig zum Verlust. Für Anleger,
die Volatilität längerfristig als Renditequelle nutzen
wollen, sind deshalb solche einfachen Long-Only-Volatilitätsfonds
nicht geeignet.
ERIC HERMITTE / HUBERT DÄNNER
hubert.daenner@amundi.com
Angenehme Eigenschaften
Brechen die Aktienkurse ein, schnellt die Volatilität
nach oben. Doch früher oder später landen
die Volatilitätsindizes wieder bei ihrem langfristigen
Durchschnitt. Anleger können sich dieses
und andere Muster zu Nutze machen. Die
Grafi k zeigt Indizes für die kurzfristige implizite
Volatilität des europäischen (VStoxx) und amerikanischen
Aktienmarkts (Vix).
Pkte Volatilitätsindizes
60
50
40
30
20
10
VStoxx Vix (S&P-500)
1992 95 2000 05 2010
Quelle: Thomson Reuters Datastream
Die Autoren
FEBRUAR 2012
Eric Hermitte ist Co-Head des Volatilitäts-, Arbitrage
und Convertible-Bonds-Teams bei Amundi
in Paris. Zuvor war er Portfolio-Manager für Volatilitäts-Arbitrage-Strategien
und Options-Händler.
Hubert Dänner, verantwortet das Deutschland-Geschäft
für Amundi in Frankfurt am Main. Amundi,
eine Tochtergesellschaft der französischen Großbanken
Crédit Agricole und Société Générale, ist
nach eigenen Angaben mit einem verwalteten Vermögen
von fast 700 Milliarden Euro der zweitgrößte
Vermögensverwalter in Europa.
ERIC HERMITTE
Leiter des Volatilitäts-
Teams der Fondsgesellschaft
Amundi
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