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WEALTH MANAGEMENT TOPICS
«90 Prozent der
Erträge verteilt»
Stephan Hegner, Leiter
Kollektivgeschäft Winterthur Leben
Wie ist die Verzinsung der BVG-
Vermögen festzulegen?
Wichtig ist, dass der Mindestzinssatz
sowohl flexibilisiert als
auch gesenkt wird. Von der
derzeitigen Marktsituation aus
betrachtet, ist selbst eine
Verzinsung von maximal drei
Prozent mit risikofreien Anlagen
kaum erreichbar.
Wie viel hat eigentlich die Winterthur
in den letzten Jahren an
die Versicherten weitergeleitet?
Wir haben seit 1985 rund
12,1 Milliarden Franken an die
Versicherten weitergegeben.
Dies sind 90 Prozent der
Anlageerträge, was einer durchschnittlichen
Jahresrendite
von rund fünf Prozent entspricht.
Ist dies genug?
Meiner Ansicht nach schon.
Im Übrigen betragen unsere
Gewinne nach Steuern kumuliert
1,1 Milliarden Franken. Dies ist
weniger als die gesetzlich geforderte
Eigenkapitalunterlegung
von 1,2 Milliarden. Es müssen
daher Bewertungsreserven
herangezogen werden. Hätten
wir die aktuelle Dauerbaisse
vorausgesehen, hätten wir sicher
grössere Reserven gebildet …
Wie gross sind diese Reserven?
Sie gingen von maximal 3,9
Milliarden auf 900 Millionen
Franken zurück. Die Winterthur
erfüllt aber alle aufsichtsrechtlichen
Solvabilitätsvorschriften.
Die Kunden – rund 41000
Unternehmen mit 500 000 Mitarbeitern
– brauchen sich nicht
zu sorgen. (schi)
Versicherte erhält dadurch mit dem Altersguthaben
eine Rendite, die sicher nicht stark
unter dem Durchschnitt anderer Pensionskassen
liegt. Nachteilig werden allerdings
die Anreize zur Normierung der Anlagepolitik
unter den Anbietern betrachtet. Auf Grund
der bestehenden Informationsdefizite und
der heterogenen Pensionskassenlandschaft
wäre dies für die zweite Säule ohnehin keine
Option, da die tatsächlichen Erträge der
Vorsorgeeinrichtungen kaum bekannt oder
miteinander vergleichbar sind.
p Lohnentwicklung
Der Mindestzinssatz könnte an die Lohnentwicklung
gekoppelt werden. Der Nachteil
eines solchen Anpassungsmechanismus
liegt darin, dass sich der Lohn – und somit
auch der Mindestzins – unabhängig von den
Anlagemöglichkeiten verändert. Das finanzielle
Gleichgewicht der zweiten Säule kann
dadurch gefährdet werden.
Neben der Wahl der Referenzgrösse und
der Bestimmung der Höhe der Mindestverzinsung
besteht ein weiterer Gestaltungsparameter
im Zeitraum, auf welchen sich die
Mindestverzinsung bezieht. Je grösser dieser
gewählt wird, desto mehr Spielraum haben
die Vorsorgeanbieter in der Anlagepolitik.
Schliesslich gibt es auch Freiheiten hinsichtlich
des Anpassungsrhythmus. Je schneller
die Anpassung erfolgt, desto besser kann
auf das aktuelle ökonomische Umfeld eingegangen
werden. Demgegenüber führt das
ständige Verändern dieser zentralen Regelgrösse
zu weniger Transparenz und ist für die
Vorsorgeanbieter viel aufwändiger.
Fachleute streiten über Referenzgrössen
Unausweichlich bei der Festlegung des Mindestzinses
ist jedoch eine stärkere Berücksichtigung
von ökonomischen Rahmenbedingungen.
Denn die Funktionsfähigkeit des
Systems kann nur gewährleistet werden,
wenn die Mindestverzinsung enger an die
Anlagemöglichkeiten auf den Finanzmärkten
gekoppelt ist. Dies bedeutet nicht zwangsläufig,
dass in Zukunft mit tieferen Altersleistungen
gerechnet werden muss, aber es
heisst, dass die Versicherten als Folge einer
Flexibilisierung in Zukunft mit grösseren
Ertragsschwankungen rechnen und eine
dadurch verminderte Planbarkeit der Vorsorgeleistungen
in Kauf nehmen müssen. Auch
unter Fachleuten ist aber umstritten, nach
welchem Mechanismus flexibilisiert werden
soll und welche ökonomischen Referenzsätze
dabei zu berücksichtigen sind. Eine
massgebliche Ursache dafür ist die Tatsache,
dass die gleichzeitig angestrebte
Orientierung an den Anlagemöglichkeiten
und die Sicherung der Kaufkraft nicht
kongruent sein müssen und oft einen unlösbaren
Zielkonflikt darstellen. Dies erschwert
die Diskussion um die Flexibilisierung und
macht eine für alle Seiten befriedigende
Neugestaltung dieser Grösse im Regelwerk
der beruflichen Vorsorge wenig wahrscheinlich.
Wirksamer Wettbewerb löst viele Probleme
In jedem Fall wäre eine politische Festlegung
des Mindestzinssatzes aber äusserst problematisch.
Es bestünde die Gefahr, dass
sich einflussreiche Interessen stärker durchsetzen
als ökonomischer Sachverstand. Nur
wenn ein regelgebundener Mechanismus
implementiert wird, der sich an objektiven
Kriterien orientiert, kommen die Vorzüge einer
Flexibilisierung des Mindestzinssatzes zum
Tragen. Das Ziel der Flexibilisierung ist eine
ausgewogene Lösung, welche die Vorteile
einer besseren Anpassung an das Marktgeschehen
sicherstellt und gleichzeitig verständlich,
transparent sowie mit einem vertretbaren
Kostenaufwand durchführbar ist.
Das Ringen um diese zentrale Grösse
macht deutlich, dass Reformen hin zu einer
wettbewerblichen Ausrichtung der zweiten
Säule eine sinnvolle Alternative darstellen.
Ein erster Schritt in die richtige Richtung ist
etwa eine einheitliche Regulierung und
Aufsicht für alle Vorsorgeeinrichtungen.
Zudem wäre wirksamer Wettbewerb unter
frei wählbaren Anbietern, die denselben
Rahmenbedingungen unterstehen, mittelfristig
ein aus ökonomischer Sicht plausibles
Instrument, um die notwendigen Leistungsanreize
zu setzen. In einem solchen System
würde die Mindestverzinsung an Relevanz und
somit auch an politischer Brisanz verlieren.
Alex Beck
Telefon 01 333 15 89, alex.beck@csfs.com
David S. Gerber
Telefon 01 333 72 65, david.gerber@csfs.com
Weiterführende Informationen:
David S. Gerber: Freie Pensionskassenwahl in der
schweizerischen Altersvorsorge. Ökonomische Analyse
eines Systemwechsels zu einer wettbewerblichen
Gestaltung der zweiten Säule. Erschienen im Verlag
Rüegger, ISBN 3-7253-0730-X
Foto: Martin Stollenwerk, Prisma
46 Credit Suisse Bulletin 5-02