Journal_2019-05

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24 JOURNAL WIRTSCHAFT UND DIENSTLEISTUNGEN
Unternehmensnachfolge aus
der Sicht des Käufers
Familien-KMU, für die keine familieninterne Nachfolgeregelung möglich ist, nutzen als Alternative
am häufigsten ein Management-Buy-out. Worauf ist dabei aus der Sicht des Käufers
zu achten?
Von Michael Hösli, Provida Treuhand AG
«Der Vater erstellt’s, der Sohn erhält’s, beim Enkel
zerfällt’s!» Mit diesem Bonmot weist der Volksmund
pointiert darauf hin, dass der erfolgreiche
Nachfolger eines Unternehmers nicht unbedingt
in dessen engstem Familienkreis zu suchen ist.
Tatsache ist aber, dass eine grosse Mehrheit der
Schweizer KMU eine familieninterne Nachfolgeregelung
anstrebt. Dort, wo kein Familienmitglied
für die Nachfolge bereitsteht, ist der Verkauf an
Dritte oft die einzige Alternative. Bei Familien-KMU
geschieht dies am häufigsten in der Form
des Management-Buy-outs (Verkauf an das bestehende
Management), gefolgt von Management-Buy-ins
(Verkauf an ein externes Management).
Der Verkauf an einen strategischen Investor
(z.B. Mitbewerber) oder an einen
Finanzinvestor kommt deutlich seltener vor.
WESENTLICHE FAKTOREN
Worauf ist bei einem Management-Buy-out zu
achten? Vor allen Dingen sind die Finanzierungskonditionen
und der Kaufpreis die wesentlichen
Faktoren. So ist es nicht erstaunlich, dass gescheiterte
Verhandlungen am häufigsten auf diese
beiden Kriterien zurückzuführen sind.
Ausgangslage für die Preisverhandlung ist eine
umfassende, betriebswirtschaftliche Unternehmensbewertung,
die sowohl die bestehende Unternehmenssubstanz
als auch künftig zu erwartende
Erträge und Geldflüsse mitberücksichtigt.
Wert ist jedoch nicht mit Preis gleichzusetzen,
weshalb der ermittelte Unternehmenswert lediglich
als objektive Diskussionsgrundlage betrachtet
werden sollte. Der kritische Käufer wird die
wertbestimmenden Parameter im Bewertungsmodell
hinterfragen.
Dazu drei Beispiele:
– Prognosewerte: Wie realistisch sind sie? Ist die
Prognose einfach eine Extrapolation der Vergangenheit?
– Zinssatz zur Kapitalisierung künftiger Erträge:
Werden Inflation, Ergebnisvolatilität, Produktrisiken,
Marktrisiken usw. angemessen berücksichtigt?
– Rechnungswesendaten: Wie zuverlässig sind
diese als Quelle für die Wertberechnungen?
Ein weiterer wichtiger Punkt aus Käufersicht ist
die Vermögensstruktur des Unternehmens. Das
JOURNAL N o 5 August 2019 | 90. Jahrgang