青岛国信实业有限公司2007年5亿元企业债券信用评级分析报告

企 业 债 券 信 用 评 级 分 析 报 告
增 长 107.48%,2006 年 底 为 529761.36 万 元 。
2004~2006 年 , 公 司 流 动 负 债 年 均 增 长
82.25 %,2006 年 底 为 218621.84 万 元 , 占 负 债
总 额 的 41.27%。 其 中 短 期 借 款 占 76.32%, 其
他 应 付 款 占 12.16%, 一 年 内 到 期 的 长 期 负 债 占
6.37%。 公 司 近 三 年 短 期 借 款 增 长 较 快 , 主 要
是 用 于 黄 岛 电 厂 三 期 工 程 建 设 投 资 。 公 司 的 其
他 应 付 款 主 要 是 青 岛 市 财 政 局 的 财 政 拨 款 和 与
工 程 合 作 单 位 的 往 来 款 项 。
2004~2006 年 , 公 司 长 期 负 债 年 均 增 长
70.74%, 其 中 ,2006 年 增 幅 较 大 , 比 2005 年
增 长 259.75%。2006 年 底 , 公 司 长 期 负 债
311139.52 万 元 , 占 负 债 总 额 的 58.73%, 其 中
长 期 借 款 、 长 期 应 付 款 、 专 项 应 付 款 和 其 他 长
期 负 债 分 别 占 比 86.56%、1.59%、5.98% 和
5.87%。
2006 年 底 , 公 司 长 期 借 款 余 额 为 269337.34
万 元 , 同 比 增 长 394.45%, 涨 幅 大 的 原 因 主 要
是 公 司 作 为 青 岛 市 政 府 市 政 建 设 融 资 平 台 , 向
国 家 开 发 银 行 借 入 136000 万 元 长 期 项 目 贷 款
付 予 青 岛 市 财 政 局 国 库 支 付 局 ( 基 建 ) 用 于 青
岛 市 的 各 项 公 益 性 项 目 建 设 ; 此 外 , 公 司 向 国
家 开 发 银 行 借 款 91000 万 元 专 项 用 于 控 股 或 参
股 华 电 青 岛 发 电 有 限 公 司 、 黄 岛 发 电 厂 三 期 和
中 国 石 化 青 岛 炼 油 化 工 有 限 责 任 公 司 。 公 司 将
上 述 款 项 全 部 放 在 长 期 借 款 科 目 下 进 行 核 算 。
我 们 认 为 , 长 期 借 款 中 公 司 实 际 自 用 的 款 项 为
91000 万 元 , 其 余 136000 万 元 并 非 公 司 的 实 际
债 务 。
截 至 2006 年 底 , 公 司 专 项 应 付 款 18597.14
万 元 , 主 要 是 由 青 岛 市 财 政 局 拨 付 的 大 剧 院 项
目 建 设 专 项 拨 款 、 山 东 省 财 政 厅 拨 付 的 用 于 黄
岛 电 厂 脱 硫 改 造 的 专 项 拨 款 和 青 岛 市 发 展 计 划
委 员 会 拨 付 的 用 于 建 设 海 泊 河 污 水 处 理 厂 中 水
回 用 工 程 的 专 项 拨 款 等 款 项 。
截 至 2006 年 底 , 公 司 其 他 长 期 负 债
18252.85 万 元 , 主 要 是 公 司 受 托 运 作 、 管 理 的
青 岛 市 政 府 的 用 电 附 加 费 、 电 力 基 金 、 电 力 集
资 款 和 机 场 基 金 等 。
2004~2006 年 公 司 负 债 水 平 上 升 较 快 ,
2006 年 底 资 产 负 债 率 为 65.12%, 负 债 水 平 较
高 。
公 司 2004~2006 年 短 期 债 务 上 升 较 快 , 长 期
债 务 先 降 后 升 ,2006 年 增 长 较 快 ( 参 见 图 4),
因 此 长 期 债 务 资 本 化 比 率 先 降 后 升 , 全 部 债 务
资 本 化 比 率 逐 年 上 升 。2006 年 底 , 公 司 长 期 债
务 资 本 化 比 率 和 全 部 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为
48.70% 和 61.36%。 若 将 开 行 软 贷 款 用 于 公 益 性
项 目 的 因 素 考 虑 进 去 , 剔 除 176000 万 元 的 非 实
际 债 务 , 上 述 两 项 指 标 分 别 降 至 24.75% 和
49.17%, 公 司 的 实 际 债 务 负 担 仍 然 偏 重 。
图 4 2004~2006 年 债 务 情 况
万 元
%
300000
250000
70
60
200000
50
40
150000
30
100000
20
50000
10
0
0
2004 年 2005 年 2006 年
短 期 债 务
长 期 债 务
长 期 资 本 化 比 率 全 部 资 本 化 比 率
2004~2006 年 , 公 司 所 有 者 权 益 年 均 增 长
10.91 %, 其 中 ,2006 年 增 幅 较 大 , 比 2005 年
增 长 21.94%, 主 要 来 自 资 本 公 积 的 增 长 , 其 主
要 原 因 是 2006 年 6 月 青 岛 市 政 府 将 青 岛 市 会 展
中 心 一 期 5.81 亿 元 的 资 产 无 偿 划 拨 给 公 司 , 在
补 提 1.1 亿 元 折 旧 后 将 该 项 资 产 计 入 了 资 本 公
积 。
2006 年 底 , 公 司 所 有 者 权 益 为 280807.68
万 元 。 其 中 , 实 收 资 本 占 71.22%, 资 本 公 积 占
23.26%, 盈 余 公 积 和 未 分 配 利 润 分 别 占 2.21%
和 4.50%, 公 司 所 有 者 权 益 以 实 收 资 本 为 主 。
4. 盈 利 能 力 分 析
公 司 2004 年 ~2006 年 主 营 业 务 收 入 中 的 电
力 产 品 和 热 力 产 品 收 入 都 来 自 于 山 东 黄 岛 发 电
厂 二 期 项 目 。2004~2006 年 , 公 司 主 营 业 务 收 入
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