Privatizaciones y Mercado de Capitales (Abril) - ANIF

IV. Instrumentos de participaciónprivada en infraestructuraHemos descrito cómo el sector privado ha pasadoa jugar un papel clave en la provisiónde activos de infraestructura en Colombia.No obstante, la experiencia de los últimos veinteaños en América Latina ha dejado lecciones mixtas,en la medida en que no siempre la participaciónprivada ha llegado a resultados óptimos (ver CAF,2010; Engel, Fischer y Galetovic, 2009; y Strong,Guasch y Benavides, 2004). Uno de los problemasrecurrentes tiene que ver con la falta de adecuadaestructuración de los proyectos.Los montos de inversión, los costos hundidos y elmismo ciclo del proyecto determinan un alto gradode apalancamiento y una lenta recuperación de lainversión en los activos de infraestructura. Anteriormente,los gobiernos obtenían créditos de lasentidades multilaterales para emprender proyectosde gran magnitud, generando difíciles cargas parael fisco por varias décadas. Al permitir la participaciónprivada, se recurrió al sector bancario locale internacional, pero el descalce entre los pasivosdel banco y el crédito de infraestructura (20 a 30años) la hacían costosa.En el caso de Colombia, se observa una deficienteestructuración de los proyectos, lo cual fuerzalas renegociaciones, sobrecostos y extensiones delos plazos. Adicionalmente, la falta de profundidadde los mercados financieros locales y el alto nivelde endeudamiento público elevan los riesgos definanciamiento de proyectos de largo plazo. Estosproblemas requieren soluciones simultáneas.El financiamiento de proyectos de infraestructuranecesita: i) un marco institucional sólido para quelos inversionistas institucionales tengan la capacidadlegal de adquirir títulos idóneos; ii) un ambientemacroeconómico estable, con inflación controlada,y iii) un mercado de capitales adecuado para fijartasas de interés acorde con las primas de riesgo delproyecto y del país (Sheppard, 2003).La sindicación de créditos con la banca internacionalde inversión y la emisión de títulos de rentafija en el exterior marcaron la pauta durante la décadadel noventa. No obstante, la vulnerabilidad a ladevaluación y el riesgo político mermaron el apetitopor este tipo de mecanismos. Sólo hasta que sedesarrollaron los sistemas financieros y regulatorioslocales, la emisión de títulos recuperó una dinámicapositiva. Ello ha permitido la consolidación dealternativas que optimizan la estructura de capital.A continuación analizaremos una serie de mecanismosa través de los cuales el sector privadopuede financiar proyectos de infraestructura. Examinaremoscómo puede participar el sector privado· 23