Test-Achats invest – 24/04/2006 – No 1265

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KINEPOLIS Plus de visiteurs et de profits en 2006 Médias et loisirs Bourse de Bruxelles 29,89 EUR Risque : La situation financière s'est améliorée et les avoirs immobiliers sont un atout pour le groupe. Mais tout n'est pas rose pour l'avenir. Action chère. Vendez. Les résultats 2005 sont sans surprise : bénéfice par action de 1,18 EUR et dividende de 0,2625 EUR net. Le groupe est confronté à une rude concurrence : des autres exploitants de cinémas mais aussi du Home Cinéma et des films «à la demande» à domicile Pour maintenir ses positions de marché, Kinepolis doit constamment chercher de nouvelles sources de revenus et lancer des concepts novateurs : nouveaux complexes à la fois centre de loisirs et de commerces, cernés d'établissements Horeca (avec loyers !), plus grand confort (sièges plus spacieux, numérotés), actions commerciales(ticketsd'entréemoinschers via les automates et Internet, chèques-cinéma dans les magasins de journaux...). Après une année 2005 assez décevante, Kinepolis compte sur une meilleure offre cinéma en 2006, avec une meilleure répartition des gros succès. Au 1 er trimestre,lenombredevisiteursadéjàcrû de 3,2 % (même si, en Belgique, il a reculé de 3 %). Pour la suite, des films tels que Da Vinci Code et Mission Impossible 3 (au 2 ème trimestre) et l'ouverture d'un nouveau complexe à Bruges (en juillet) devraientfairecroîtrelenombredevisiteursetleprofit(d'aumoins10%).Nous tablons sur un bénéfice par action 2006 de 1,36 EUR et sur 1,48 EUR en 2007. 35 30 25 20 15 10 5 0 Actions 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Ces trois dernières années, le cours (en EUR) est sorti petit à petit d'une profonde ornière. Mais pour le moyen terme, l'avenir risque d'être difficile. Vendez cette action chère. 6 | Budget Hebdo 24 avril 2006 MOBISTAR Solide premier trimestre Opérateur télécom Bourse de Bruxelles 61,20 EUR Risque : Mobistar semble provisoirement bien résister, mais des menaces pèsent sur ses futurs revenus. Il peut s'appuyer toutefois sur une situation financière solide. Action correctement évaluée, quoique légèrement spéculative. Conservez. Au 1 er trimestre, le chiffre d'affaires fut 7,7 % plus élevé qu'un an plus tôt. D'une part, l'opérateur a récolté quelque 44 000 nouveaux clients (contre 26 000 au 4 ème trimestre 2005); d'autre part le revenu moyen par utilisateur a augmenté, vu la hausse du pourcentage d'abonnés dans l'ensemble de la clientèle (par rapport aux cartes prépayées). En outre, à l'image de son concurrent Base, Mobistar ouvre à présent son réseau à d'autres acteurs : il a conclu en février un accord avec Telenet, lequel devrait proposer dès cet été de la mobilophonie via le réseau Mobistar. Mais tout n'est pas rose pour autant. Le régulateur belge envisage en effet d'imposer des réductions de tarif pour les communications, issues d'autres opérateurs, qui entrent sur le réseau Mobistar et l'Union européenne veut imposer une réduction des tarifs de roaming (pour les communications à l'étranger). Or, le roaming compte pour 10 à 15 % dans les revenus de Mobistar. Enfin, le marché arrive à saturation et la concurrence est rude. Nous comptons pour 2006 sur un bénéfice par action de 4,51 EUR (+5,3 %) et tablons sur 4,69 EUR pour 2007 (+4 %). 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 La spéculation sur une reprise totale de Mobistar par France Télécom, qui a été un des principaux moteurs du cours (en EUR) ces dernières années, est provisoirement au placard. Mais elle pourrait, selon nous, resurgir tôt ou tard. OMEGA PHARMA Dépassera ses prévisions 2006 Santé et pharmacie Bourse de Bruxelles 53,05 EUR Risque : Les ventes ont mieux progressé que prévu au 1 er trimestre et les marges devraient croître sur le reste de l'année. Mais le titre reste cher. Vendez. Au 1 er trimestre, les revenus ont gagné 8,6 %, portés par les très bonnes ventes de produits OTC (over the counter : produits sans ordonnance et cosmétiques; 73% du chiffre d'affaires). Pourtant, le groupe table toujours sur un bénéfice par action 2006 de 3,70 EUR (soit +7,6 % seulement par rapport à 2005, hors charges de restructurations, plus importantes que prévu). Comme prévu, ces objectifs semblent trop conservateurs. Car les efforts de restructuration accomplis vont maintenant jouer à plein effet. De plus, en France, où la rentabilité reste encore d'au moins 30 % inférieure à celle des autres pays européens, les forces ont été concentrées sur un nombre plus limité de produits et un rebond de la rentabilité a été observé depuis fin 2005. Nous comptons dès lors, qu'au cours des 3 prochains trimestres, la rentabilité générale croîtra et tablons sur un bénéfice par action 2006 de 3,80 EUR, en hausse de 10,5 %. En revanche, la croissance à long terme visée pour les activités OTC, et qui est 2 fois plus élevée que le niveau attendu pour l'ensemble du marché nous semble difficile à atteindre et ce, malgré la récente alliance par laquelle Omega et ses partenaires ouvrent leur réseau marketing et de ventes à de petits acteurs en échange d'une commission. 60 50 40 30 20 10 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Le début d'année laisse penser que la rentabilité va encore s'apprécier mais le cours (en EUR) qui a renoué avec ses plus beaux niveaux, tient déjà trop bien compte de ces beaux espoirs. Plus de données sur www.budget-net.com > actions > fiches détaillées
PFIZER Trimestre moins bon qu'il n'y paraît Santé et pharmacie Bourse de New York 24,87 USD Risque : L'américain récolte le premier fruit de la restructuration initiée l'an dernier mais les prochains trimestres seront moins favorables. Il confirme cependant ses prévisions. Action bon marché Achetez. Au 1 er trimestre, le bénéfice par action gagne 13 % (sur base comparable), grâce notamment aux réductions de coûts et à un taux de taxation favorable. Mais la prestation est à relativiser car, ces prochains trimestres, le groupe devra supporter de plus gros frais commerciaux (lancement de nouveaux médicaments) et un taux de taxation moins favorable. De plus, le chiffre d'affaires du trimestre perd 3 % : il a souffert de la concurrence des génériques et de la stagnation des ventes de l'anticholestérol Lipitor (l'objectif, pour ce dernier, d'une hausse des ventes de 6,5 % en 2006 paraît dès lors difficile à atteindre). Les ventes de l'anti-inflammatoire Celebrex, concurrent du Vioxx retiré du marché, gagnent en revanche19%.Pfizervisetoujoursun bénéfice par action 2006 de 2 USD (hors charges exceptionnelles) et un retour à la croissance bénéficiaire en 2007, grâce e.a. à son plan d'économies (l'objectif devrait être atteint à 50 % fin 2006). C'est possible selon nous, d'autant que Pfizer rachète des actions propres ☞ et qu'il pourra sans doute en racheter plus encore dès qu'il aura vendu son portefeuille de médicaments sans ordonnances, pour lequel il dit avoir bien des amateurs. 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Le cours (en USD), toujours comprimé par la concurrence générique semble sur meilleure une voie depuis fin 2005. Une reprise qui devrait se poursuivre. PRUDENTIAL Un groupe très courtisé Finances Bourse de Londres 657,00 pence Risque : Les excellentes prestations de l'assureur anglais, particulièrement à l'étranger, le rendent de plus en plus attrayant. Titre bon marché. Achetez. Les revenus ont augmenté de 15 % au 1 er trimestre. Les ventes sont surtout meilleures que prévu en assurance-vie (+29 %) : le Royaume-Uni a profité du rachat de nouvelles activités et des partenariats conclus en 2005, les USA ont bénéficié du succès des produits liés aux marchés boursiers et l'Asie a récolté le fruit des importants investissements réalisés. Prudential améliore ainsi toujours son profil, tant au Royaume-Uni, où sévit pourtant une rude concurrence, qu'à l'étranger qui génère 57 % des ventes totales. Des atouts importants à un moment où Prudential est la proie de convoitises. Récemment, Aviva a tenté de s'en emparer, séduit surtout par les activités de Prudential à l'étranger et par sa place de numéro un étranger en Asie. Mais la tentative a échoué (prix jugé trop faible). D'autres rumeurs évoquent la convoitise du français Axa ou de l'américain AIG. Il est donc fort possible, selon nous, que le groupe se fasse racheter, et à un prix supérieur au cours actuel. En attendant il continuera à saisir des opportunités de croissance sur les marchés étrangers dynamiques, afin de poursuivre l'amélioration de son profil. Pour 2006, nous tablons sur un bénéfice de 36,90 pence par action. 180 160 140 120 100 80 60 2003 2004 2005 2006 La stratégie de croissance efficace menée par Prudential, particulièrement en Asie, et les espoirs de reprise devraient permettre au cours (en gras/base 100) de dépasser la moyenne européenne du secteur de l'assurance-vie (trait fin). SCHNITZER STEEL IND. Rentabilité sous pression Actions Recyclage de l'acier Bourse : Nasdaq 40,09 USD Risque : Le récent trimestre fut décevant mais le trimestre en cours pourrait être meilleur. Titre correctement évalué. Conservez. Au 2 ème trimestre de l'exercice (clôture annuelle le 31/08), du point de vue du chiffre d'affaires, le spécialiste du recyclage de l'acier a dépassé nos attentes : les revenus des aciers recyclés ont profité d'une belle hausse des volumes vendus et dans les aciers finis, la hausse des prix de vente a fait grimper le chiffre d'affaires de 34 %. Mais la rentabilité n'a pas suivi, pour plusieurs raisons : dans les pièces détachées automobiles, le marges souffrent du coût de l'intégration de Green Leaf (acquis en septembre 2005) et de la hausse du prix des épaves (due à la forte demande de ferraille); dans les aciers recyclés, destinés pour 70 % à l'exportation, les prix de vente ont baissé plus rapidement que les prix d'achat de la ferraille acquise aux USA. Pour l'avenir néanmoins, des signes de reprise sont perceptibles sur les marchés étrangers du groupe et on pourrait assister dès le trimestre en cours à un rééquilibrage des prix de vente d'acier recyclé et des prix de l'approvisionnement. Nous réduisons malgré tout légèrement nosprévisionsdebénéficeparaction (hors éléments non récurrents) à 3,16 USD pour l'exercice 2005/06 (contre 3,29 auparavant). Pour l'exercice 2006/07, nous tablons sur 3,30 USD. 2001 2002 2003 2004 2005 2006 La rentabilité décevante du deuxième trimestre de l'exercice a brutalement stoppé la hausse du cours (en USD), initiée le mois dernier par les commentaires positifs de divers analystes. Plus de données sur www.budget-net.com > actions > fiches détaillées Budget Hebdo 24 avril 2006 | 7 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
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