Test-Achats invest – 24/04/2006 – No 1265
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Actions<br />
VINCI<br />
Soif d'acquisition non étanchée<br />
Construction et immobilier<br />
Bourse de Paris 80,70 EUR<br />
Risque : <br />
L'an 2005 fut à nouveau excellent. Et<br />
grâce à la reprise des Autoroutes du<br />
Sud de la France (ASF) et au maintien<br />
des ambitions de croissance, l'avenir<br />
peut être envisagé avec optimisme.<br />
Action correctement évaluée.<br />
Conservez.<br />
Le résultat 2005 est meilleur que prévu :<br />
le chiffre d'affaires gagne 10,4 % et le bénéfice<br />
par action 19,1 %, pour atteindre<br />
5,00 EUR par action. Le solde de dividende<br />
est de 1,30 EUR brut (un acompte<br />
de 0,70 EUR brut a été payé en décembre).<br />
La division concessions a<br />
connu une très belle croissance, en<br />
grande partie grâce au fait que les résultats<br />
d'ASF sont à présent intégrés dans<br />
les comptes de Vinci (auparavant, c'était<br />
seulement le dividende). Mais la division<br />
construction s'est aussi très bien<br />
tenue. L'an <strong>2006</strong> promet également<br />
beaucoup : fin 2005, le carnet de commandes<br />
assurait déjà 10 mois d'activité<br />
(+14 % par rapport à fin 20<strong>04</strong>) et une<br />
nouvelle hausse du profit est attendue.<br />
En outre, malgré la reprise d'ASF, pour<br />
laquelle une augmentation de capital<br />
vient d'être consentie, Vinci est toujours<br />
en quête d'acquisitions : cette année, il<br />
compte y consacrer 200 à 300 millions<br />
d'euros et est notamment candidat,<br />
éventuellement avec un partenaire, à la<br />
reprisedeAmecSpie(expertiseetservices<br />
techniques en électrotechnique,<br />
construction de machines, énergie ...).<br />
<strong>No</strong>us prévoyons un bénéfice par action<br />
de 5,<strong>04</strong> EUR en <strong>2006</strong> et de 5,64 EUR en<br />
2007.<br />
90<br />
80<br />
70<br />
60<br />
50<br />
40<br />
30<br />
20<br />
10<br />
0<br />
2001 2002 2003 20<strong>04</strong> 2005 <strong>2006</strong><br />
Le cours (en EUR) est le reflet de la valorisation<br />
que les <strong>invest</strong>isseurs confèrent aux excellentes prestations<br />
de Vinci depuis quelques années. Et à notre<br />
avis, le groupe n'a pas encore atteint la fin de son<br />
cycle de croissance.<br />
Conseils en bref<br />
ASML HOLDING<br />
+5,4 % • Vendez<br />
Bon 1 er trimestre, mais le<br />
rythme de croissance<br />
pourrait ne pas durer.<br />
CMB<br />
-3,1 % Vendez<br />
Le prix du fret perd 50 %<br />
par rapport au 1 er trimestre<br />
2005 mais le bénéfice<br />
ne perd que 21 %,<br />
grâce à de précédentes<br />
couvertures. Les résultats<br />
à venir poursuivront leur<br />
décrue.<br />
COCA-COLA<br />
+1,4 % Conservez<br />
Le bénéfice trimestriel<br />
(base comparable) gagne<br />
4 % et le dividende trimestriel<br />
11 %, mais nous<br />
ne croyons pas à une<br />
hausse durable du profit.<br />
DANONE<br />
+3,5 % Vendez<br />
Au 1 er trimestre, le chiffre<br />
d'affaires prend 9 %, grâce<br />
à l'Asie (+18 %). <strong>No</strong>us relevons<br />
nos prévisions mais<br />
le titre est cher.<br />
EADS<br />
-0,7 % Conservez<br />
Les obstacles sur le chemin<br />
du groupe ont fait re-<br />
☞Lexique<br />
culer le cours. Le titre est<br />
correctement évalué. Ne<br />
vendez plus.<br />
EURONAV<br />
+2,5 % Conservez<br />
Résultat trimestriel supérieur<br />
à nos attentes. <strong>2006</strong><br />
sera bon mais les prix du<br />
transport pourraient baisser<br />
(augmentation de la<br />
flotte mondiale).<br />
GENERAL MOTORS<br />
+6,8 % Achetez<br />
Le groupe est toujours en<br />
perte en Amérique du<br />
<strong>No</strong>rd au 1 er trimestre, mais<br />
moins qu'un an plus tôt,<br />
grâce aux nouveaux modèles.<br />
Toujours spéculatif.<br />
LVMH<br />
+6,9 % Vendez<br />
Le chiffre d'affaires prend<br />
12 % au 1 er trimestre (plus<br />
que prévu), grâce à Louis<br />
Vuitton, mais aussi aux<br />
vins et spiritueux. Mais le<br />
titre est cher.<br />
MERCK<br />
+2,3 % Conservez<br />
BÉNÉFICE OPÉRATIONNEL : bénéfice avant<br />
résultats financiers et exceptionnels<br />
et avant impôts.<br />
MARGE OPÉRATIONNELLE : bénéfice opérationnel<br />
divisé par le chiffre d'affaires.<br />
RACHAT D'ACTIONS PROPRES : si une société<br />
rachète ses actions, le nombre d'actions<br />
en circulation diminue; le<br />
bénéfice total est divisé par un<br />
Bénéfice trimestriel un<br />
peu meilleur que prévu.<br />
Dans les procès Vioxx,<br />
c'est désormais 3-3 entre<br />
Merck et les parties civiles.<br />
NOKIA<br />
+7,1 % Vendez<br />
Activité trimestrielle meilleure<br />
que prévu et gains<br />
de parts de marché, mais<br />
l'action est chère.<br />
PHILIPS<br />
+1,9 % Vendez<br />
Le chiffre d'affaires gagne<br />
10 % au 1 er trimestre<br />
(grâce aux semi-conducteurs)<br />
mais la rentabilité<br />
déçoit.<br />
SOCIÉTE GÉNERALE<br />
+3,9 % Conservez<br />
Le français poursuit son<br />
expansion et rachète la<br />
4 ème banque croate.<br />
TEXAS INSTRUM.<br />
+8,1 % Vendez<br />
Annonce une meilleure<br />
rentabilité que prévu au<br />
1 er trimestre. Mais l'action<br />
est chère.<br />
VIVENDI UNIVERS.<br />
+3,0 % Conservez<br />
Le chiffre d'affaires gagne<br />
4,7 % au 1 er trimestre (un<br />
peu mieux que prévu),<br />
grâce à la télévision<br />
payante et à une (faible)<br />
croissance de la musique.<br />
Le groupe s'appellera désormais<br />
Vivendi.<br />
nombre moins élevé d'actions et le<br />
bénéfice par action plus élevé (souvent<br />
avantageux pour l'actionnaire).<br />
STOCK OPTION : titre donné en rémunération<br />
et permettant de négocier des<br />
actions de son employeur à un prix<br />
déterminé.<br />
Variations de cours entre le 17/<strong>04</strong> et le 21/<strong>04</strong>/<strong>2006</strong> en devise<br />
locale<br />
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