Les comptes 2012 - Fondation de France

Revenus générés sur l’année 2012
En milliers d’euros 2011 2012
Revenus financiers (coupons,
dividendes, intérêts…)
Produits exceptionnels sur titres
(Bruneau et Bic)
Variation des provisions sur titres
de placements
37 227 54 083
62 554 9 947
- 34 734 15 132
Variation de l’écart de réévaluation - 12 057 36 487
TOTAL 52 990 115 649
Portefeuille moyen 1 677 150 1 719 592
Rentabilité 3,2 % 6,7 %
Les revenus se sont nettement améliorés entre 2011 et
2012. Les principales variations concernent :
◗ La prise en compte de la plus-value de cession sur
les titres JM.Bruneau en 2011 (produits exceptionnels).
◗ La reprise en 2012 de provisions constituées en 2011
(hausse des marchés financiers) et la provision de
- 22 M€ constituée en 2012 sur les titres Danone
Espagne.
◗ L’amélioration des valorisations des titres non
cédés liée à la hausse des marchés financiers sur
2012, qui se retrouve dans la variation de l’écart
de réévaluation qui tient compte des plus-values
potentielles (dont les titres Bic qui se sont réévalués
sur 2012 pour environ 30 M€).
Évolution des marchés en 2012
Marchés monétaires (30 % des placements
de la Fondation de France)
Dans la presse économique, l’année 2012 est souvent
désignée comme « l’année du Draghi ». En effet, ses
décisions ont fait l’actualité sur les marchés financiers
européens, notamment le marché monétaire. Ce dernier
a été marqué par trois événements :
◗ La deuxième opération de refinancement illimité des
banques (LTRO), fin février 2012. À cette occasion, la
BCE a accordé 529,5 milliards d’euros à 800 banques,
ce prêt s’étalant sur une période de trois ans.
◗ La baisse des taux directeurs de la BCE, en juillet 2012,
avec notamment le taux de refinancement passant
de 1 % à 0,75 %.
◗ L’annonce, le 6 septembre 2012, du programme OMT,
Outright Monetary Transactions (opérations monétaires
sur titre). Il prévoit que la BCE rachètera sans limitation
des emprunts d’États à courte maturité (entre un et
trois ans), si un pays en fait la demande et répond à
certaines conditions.
L’EONIA, taux monétaire de référence dans la zone euro,
a commencé l’année 2012 à 0,390 % pour terminer à
0,131 %, la forte baisse (- 66,4 %) étant liée à celle des
taux directeurs.
Marchés de taux (25 % des placements
de la Fondation de France)
La classe d’actifs obligataire a largement bénéficié
des politiques accommodantes des grandes banques
centrales en 2012. Elle a ainsi d’abord été portée par
l’afflux de liquidités issues de la double opération
exceptionnelle de refinancement des banques à
trois ans de la BCE (LTRO - Long Term Refinancing
Operations), d’un montant total de près de 1 000 Md €.
Après une courte parenthèse d’agitation à la fin du
printemps, liée à un regain d’inquiétudes relatives à
la solvabilité de plusieurs pays « périphériques », les
marchés de taux ont profité à partir de juillet de la baisse
par la BCE de son principal taux directeur à un plus bas
historique (0,75 %), ainsi que de l’engagement de son
Président Mario Draghi d’assurer la pérennité de la zone
euro. Celui-ci sera concrétisé, en septembre, par la mise
en place d’un nouveau programme de rachat de dettes
souveraines (OMT - Outright Monetary Transactions),
contribuant à décrédibiliser le scénario d’éclatement
imminent de la zone euro.
Emprunts d’États
Les emprunts d’États de la zone euro ont enregistré une
performance robuste en 2012 (+ 11,2 %), soutenus par
la politique monétaire non conventionnelle de la BCE,
visant à garantir l’unité de la zone. Dans un premier
temps massivement délaissées par les investisseurs,
les dettes souveraines des pays « périphériques » ont
finalement enregistré les meilleures progressions (Italie
+ 20,5 %, Irlande + 27,6 %, Portugal + 54 %, Grèce
+ 94,6 %), surperformant celles des États « cœur »
(Allemagne + 4,6 %, Pays-Bas + 5,9 %, France
+ 10,1 %). Après avoir cristallisé toutes les inquiétudes
au printemps, l’Espagne est également parvenue à
réaliser une performance positive en 2012 (+ 5,4 %), sans
demande d’assistance financière au MES (Mécanisme
européen de stabilité).
Aux États-Unis, les bons du Trésor ont progressé de
+ 1,9 % au cours de l’année, en dépit de l’amélioration
manifeste de la conjoncture macroéconomique,
soutenus par le maintien d’une politique monétaire
extrêmement accommodante par la Fed, Réserve
fédérale des états-Unis (introduction de nouveaux
programmes d’assouplissement quantitatif en septembre
et décembre).
Crédit (catégorie d’investissement)
Le segment du crédit a connu une trajectoire similaire à
celle de son homologue souverain, en 2012, enregistrant
une hausse de + 13,5 %. En plus de la baisse des taux des
emprunts d’États de référence, la classe d’actifs a profité
d’un resserrement des primes de risque lié à la capacité
des émetteurs à conserver des fondamentaux solides
(modération de l’endettement et des investissements,
préservation de la qualité des bilans et de la rentabilité).
À partir de l’été, la recherche de rendement des
investisseurs s’est traduite par d’importantes disparités
au sein de la classe d’actifs. Les émetteurs offrant les
rémunérations les plus attractives ont en effet enregistré
les plus fortes progressions, comme le secteur financier
(+ 17,2 %), également porté par l’éloignement du risque
systémique en zone euro. De la même manière, les
émetteurs disposant des notations les plus faibles
ont particulièrement bénéficié du recul de l’aversion
pour le risque (+ 16,9 % pour les notations BBB, contre
+ 9,7 % pour les notations AA), notamment dans les pays
« périphériques ».
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