Le Guide des Fonds de Placement - IPM

Une structure très complexeLes produits à capital ou à rendement garantisont construits sur base de produits dérivéset ne sont pas toujours très transparents.Dans des marchés très volatils, lesinvestisseurs qui privilégient lesactions désirent parfois se couvrircontre une éventuelle baisse des marchés touten conservant un rendement supérieur à celuides obligations. Dans ce segment de marché,les fonds à capital garanti (appelés aussi fondsstructurés) offrent un bon compromis auxinvestisseurs un peu frileux.Zéro couponLes fonds à capital garanti peuvent offrir unegarantie en capital à l’échéance car ils sontconstruits d’une façon très particulière. Cesont des fonds fermés, c’est-à-dire qu’ils ontune date d’émission et une date d’échéancebien précises. En général, ces fonds ont unedurée de 8 à 10 ans mais il existe égalementdes fonds de ce type avec des échéances pluscourtes. Ces fonds offrent une garantie et unpotentiel de plus-value. Etant donné leurconstruction avec une échéance, ils sont souventsoumis à des frais de sortie en cas devente avant l’échéance. Les frais de sortie(généralement de 1 %) sont réinvestis dans lefonds de façon à ce que ceux qui y restent nesoient pas lésés. L’investisseur devra êtreconscient que cette protection contre la baissedes marchés n’est valable qu’à l’échéance duproduit. Les baisses qui interviennent pendantla durée de vie du produit ne sont pas garantieset si l’investisseur veut sortir avant l’échéanceet en période de baisse des marchés, il ne percevrapas la totalité de son investissement dedépart. Il subira la perte à laquelle s’ajouterontles frais de sortie anticipée.Comment sont construites ces sicav ? Pourpouvoir offrir la protection du capital, le capitalde départ (hors frais d’entrée) est investi dansun placement sans risque à revenu fixe. Cesplacements sans risque sont soit des comptesà terme, soit des obligations à zéro coupon.Grâce à cet investissement sans risque, l’investisseura la certitude d’obtenir 100 % de soncapital à l’échéance. C’est la partie assurancedu fonds. Ces placements à terme rapportentdes intérêts. Ces intérêts seront affectés à laplus-value du fonds en faisant l’objet d’unswap (d’un échange) et permettront ainsid’acheter des options sur le sous-jacent dufonds (le panier d’actions auquel est lié lefonds). Comme on peut le voir, un fonds àcapital garanti n’investit pas directement dansle panier d’actions mais se présente plutôtsous forme d’une construction à base d’options.Tous les fonds qui présentent cettestructure sont donc des fonds statiques sansgestion active.Moindre plus-valueParfois, l’investisseur final ne perçoit pas l’entièretéde la plus-value du panier d’actionsmais seulement un pourcentage prévu au lancementdu fonds, soit, par exemple, 90 % de laplus-value à l’échéance. Le niveau de protectionde ces fonds et les possibilités de plusvaluesoffertes dépendent de deux facteurs: leniveau des taux d’intérêts et le niveau de volatilité.Lorsque les taux sont bas, il est plus difficiled’offrir des rendements intéressants. Parcontre, si la volatilité est basse, ces taux baspeuvent être compensés et le fonds peut offrirnéanmoins des produits intéressants pour lesépargnants. Pour rappel, la volatilité est lamesure avec laquelle les cours des actions fluctuent.Une volatilité élevée signifie des marchésagités et de fortes fluctuations de cours etdonc des options chères. Par contre, lorsque lavolatilité est basse le prix des options diminue.Cependant, toute protection a un prix et l’investisseurdoit faire une croix sur les dividendesdes actions puisque ces produits n’investissentjamais directement dans les indices. Anoter encore le manque de transparence deces produits tant dans leur construction qui estparfois complexe et basée sur des produitsdérivés que dans la structure de frais qui estsouvent assez opaque. In fine, dans ce type deproduit, l’investisseur achète un rendement etune couverture sans trop savoir comment ilssont fournis. En cas de hausse des marchés,l’investisseur devra également faire le sacrificed’un potentiel de hausse plus élevé que le rendementaffiché. Si ces produits paraissentattrayants, il convient donc d’y entrer enconnaissance de cause.Isabelle de LaminneEN GESTION PRIVEE AUSSICertains gestionnaires en gestion privéeoffrent des produits structurés « surmesure » à leur clientèle haut de gamme.Cette gestion particulière leur permet decombiner la gestion traditionnelle desactifs avec des produits structurés surmesure.Ces produits sont offerts commeinstruments de diversification des portefeuilles.Dans un environnement économiqueet financier très turbulent tel quenous le connaissons aujourd’hui, dessolutions sont offertes pour garantir soitun rendement particulier, soit un capitaldéterminé sur un ou plusieurs postes desportefeuilles des clients. Ces produits surmesuresont construits en fonction duportefeuille de l’investisseur en combinantun instrument monétaire, commeune option par exemple, avec un ou plusieurssous-jacents. Le rendement de cesproduits est à la fois original (car il sesitue entre celui d’une obligation et d’uneaction) et extrêmement varié. Ces produitssont moins onéreux que d’acheteret de vendre une action ou une option surune action. De cette façon, le gestionnairetransforme un risque de marché envaleur. Ce sont des produits qui sont, engénéral, réservés aux clients en gestionde fortune car ils sont très sophistiquéset ne sont pas destinés au tout venant.IdeL.10 Le Guide des Fonds de Placement