DOCUMENTO DI REGISTRAZIONE - UniCredit

FATTORI DI RISCHIO
3.1.3 Rischi derivanti dalla crisi dei mercati finanziari e dalla crisi economica globale
La divisione Corporate & Investment Banking (CIB) 1 ha sofferto delle flessioni o delle perdite in
particolare dei finanziamenti strutturati registrate nei ricavi netti da attività di trading dal terzo
trimestre del 2007 al primo trimestre del 2009.
La crisi dei mutui “sub-prime” è originata negli Stati Uniti ed è iniziata nella seconda metà del 2007.
La perdita di valore di strumenti asset-backed basati sui mutui sub-prime negli Stati Uniti ha
provocato una notevole contrazione della propensione al rischio degli investitori, che è risultata in una
riduzione della liquidità sul mercato monetario, accompagnato da una significativa espansione degli
spread di credito. Al pari dell’intero Gruppo UniCredit, il Gruppo HVB ha avuto soltanto una leggera
esposizione alla crisi del sottostante mercato immobiliare statunitense.
La conseguente turbolenza del mercato finanziario ha inoltre influenzato i mercati finanziari europei e
l’economia globale. Parecchi paesi e parecchi settori di attività versano in gravi difficoltà economiche.
Naturalmente, questo ha anche inciso, in varia misura, sulle attività aziendali e sulla redditività del
Gruppo HVB, in particolare nel 2007 e nel 2008. Tali effetti sono stati particolarmente evidenti nei
prodotti del credito strutturato detenuti a fini di negoziazione (held for trading) e nel mercato della
finanza sindacata.
Sia i mercati finanziari, sia le economie reali hanno conosciuto una ripresa nel corso del 2009 e, di
conseguenza, la divisione CIB del Gruppo HVB ha registrato utili nel 2009.
Mentre molte economie reali hanno continuato la ripresa nel 2010, la crisi dei mercati finanziari si è
estesa al rischio sovrano e ha portato ad una crisi di fiducia per certi paesi dell’Unione Economica e
Monetaria (UEM) nella primavera del 2010, in particolare per i cosiddetti PIIGS (Portogallo, Italia,
Irlanda, Grecia, Spagna). Questo ha portato ad un aumento dei loro CDS sovrani e ad un aumento
generale degli spread nei mercati del credito. L’UE ha architettato un piano di parecchi miliardi di
euro per aiutare i paesi potenzialmente in difficoltà e ha concesso, unitamente al FMI, un pacchetto di
salvataggio per la Grecia. Questo ha riportato la fiducia nel mercato e gli spread di credito sono
diminuiti. Tuttavia, la volatilità continua ad essere alta e la circolazione di voci, anche insignificanti,
di problemi in certi paesi (ad esempio l’Irlanda) può comportare un nuovo aumento degli spread.
Pertanto, il contesto dei mercati dei capitali resta difficile.
In termini generali, esiste il rischio che la ripresa economica iniziata nella seconda metà del 2009, che
sta proseguendo nel 2010, non continui allo stesso ritmo e che la situazione economica resti difficile a
livello globale ed in Germania. Tale scenario di “doppia recessione”, ad esempio una tendenza
all’indebolimento di certi importanti settori, quali quello automobilistico e delle forniture per auto,
quello dell’ingegneria e quello dell’immobiliare commerciale, unito a un aumento del tasso di
disoccupazione, potrebbe avere un effetto pregiudizievole sugli accantonamenti per perdite su crediti.
Inoltre, un ritorno di una più alta volatilità dei mercati dovuta a una nuova crisi di fiducia, determinata
ad esempio dalle preoccupazioni per il debito sovrano, potrebbe avere un effetto pregiudizievole sul
contesto di mercato generale per le banche. La diminuzione della liquidità delle banche centrali e una
curva dei rendimenti piatta potrebbero avere un impatto negativo sui mercati dei capitali e quindi,
indirettamente, sui ricavi totali di HVB. Inoltre, i complessivi bassi tassi di interesse potrebbero
perdurare più a lungo, pregiudicando il margine di interesse di HVB.
In generale, l'ambiente economico complessivo sarà soggetto a numerose fonti di incertezza nel 2011
e il settore finanziario continuerà ad affrontare rilevanti sfide durante l'anno. Ad esempio, se il Gruppo
HVB dovesse incontrare rinnovate turbolenze sui mercati finanziari, come insolvenze nel settore
finanziario o fallimenti di enti sovrani, questo potrebbe avere un effetto negativo su attività, passività,
posizione finanziaria e su profitti o perdite del Gruppo HVB.
3.1.4 Implicazioni fiscali - Riporti a nuovo di perdite
1 Dalla metà del 2009, le precedenti divisioni Corporate & Commercial Real Estate Financing e Markets and Investment Banking (MIB)
sono state formalmente fuse per dare vita in HVB alla nuova divisione Corporate and Investment Banking (CIB).
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