L'arte di fare impresa - Paolo Martini

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01 | Le prime luci dell’albaHic sunt leones1976Nascita di KKR,una delle primesocietà d’investimentoindipendentiamericaneF. Ross Johnson alla fine degli anniOttanta era a capo di RJR Nabisco,una società conglomerata nordamericanacon attività nel settore deltabacco e dei prodotti alimentari,quotata a Wall Street. Un bel giorno ilmanager decise di comprarsi l’aziendacon l’aiuto di una banca d’affari moltonota allora, la Shearson LehmanHutton.Per la cronaca quella stessa banca,15 anni dopo, nel 2008 implosesotto il peso dei titoli “tossici”, cioèobbligazioni nelle quali erano stati“impacchettati” (in gergo finanziariosi direbbe “cartolarizzati”) i famigerati“mutui sub-prime”, cioè i mutuierogati alla clientela meno affidabile(clientela che a un certo punto nonriuscì più a far fronte ai propri debiti)scatenando una reazione a catenadi portata planetaria. Ma su questastoria torneremo dopo.Ebbene quel manager, Ross Johnson,era stato troppo ottimista. Ad averela stessa idea su RJR Nabisco, infatti,erano stati anche Henry Kravis e suocugino George R. Roberts, fondatoridi KKR, una delle prime società diinvestimento indipendenti nordame-L’ARTE DI FARE IMPRESA: COME E PERCHÈ INVESTIRE IN ECONOMIA REALE | 16
01 | Le prime luci dell’albaricane, che allora era già diventataun colosso del settore. KKR era statafondata nel 1976 da Jerome Kohlberginsieme appunto a Kravis e Roberts(da cui la sigla KKR), tutti ex managerdell’allora Bear Sterns (bancad’affari molto nota al tempo). Undicianni dopo, nel 1987, Kohlberg lasciò ilgruppo in disaccordo con i suoi sociper fondare la sua casa d’investimentopersonale Kohlberg & Co., così sull’operazioneRJR Nabisco rimasero soltantoi due cugini Kravis e Roberts.KKR ebbe la meglio su Ross Johnsone Shearson Lehman Hutton, dopo unavera e propria battaglia condotta acolpi di opa e contro-opa 2 . Così RJRNabisco nel 1988 finì nel portafoglio diKKR per 25,1 miliardi di dollari, graziea un’opa a ben 109 dollari per azione,rispetto ai 55 dollari a cui quotava iltitolo prima che iniziasse la battagliafinanziaria qualche mese prima.2 - In gergo finanziario,opa è una sigla che sta perofferta pubblica d’acquisto,cioè una proposta diacquisto di azioni quotatein borsa da parte di un investitore.La contro-opa èinvece un’opa lanciata daun altro investitore che simette in concorrenza conil primo.3 - un altro grande gruppodi investimento statunitense,che come KKRcontinua anche oggi aessere un protagonista delsettore.Si tratta di una cifra da capogiro nonsolo per quei tempi, ma anche per glistandard di oggi. Per capirci, il valored’acquisto del colosso Usa dei pagamentielettronici con carte di creditoFirst Data nel 2007, sempre a operadi KKR, era stato da 25,7 miliardi didollari e quello del gruppo elettricostatunitense TXU Energy, sempre nel2007 a opera di KKR, in questo casoin tandem con Texas Pacific Group 3 , èstato da 32,8 miliardi.L’ARTE DI FARE IMPRESA: COME E PERCHÈ INVESTIRE IN ECONOMIA REALE | 17
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