L'arte di fare impresa - Paolo Martini

01 | Le prime luci dell’alba
Cos’è un LBO (Leveraged Buy Out)
LBO è una sigla che sta per leveraged buyout, da “buy”, cioè compro;
“out”, cioè metto fuori dal capitale chi c’era prima; e “leveraged”,
cioè vado a leva, mi faccio finanziare. In sostanza chi compra lo fa
utilizzando una società costituita al solo scopo di condurre quella
operazione (newco o società veicolo). Chi compra deve dotare la
newco dei capitali necessari all’acquisto, ma questi capitali sono solo
in parte mezzi propri di chi compra. Una gran parte di essi, spesso
anche più della metà, proviene dalle banche o da altri finanziatori.
Una volta comprata la società in questione (target), l’acquirente decide
di fondere la newco con la target, che, essendo una società operativa,
produce margini e quindi sarà in grado di ripagare il debito
che all’improvviso si è ritrovata sul groppone. L’importante, perché il
gioco funzioni, è caricare di debito l’azienda per una cifra che non sia
eccessiva rispetto alla capacità di quell’impresa di generare margini.
Così in pochi anni il debito lo ripaga l’azienda stessa.
Il modo sano di condurre un LBO è infatti quello di indebitare il veicolo
e quindi poi l’azienda acquisita solo sino a un certo punto, in modo
tale da permettere all’azienda di generare margini in grado, non solo
di ripagare i debiti, ma contemporaneamente di investire in crescita,
con beneficio finale di tutti, sia dell’azienda stessa sia degli azionisti,
che quando decideranno di disinvestire (in genere dopo 3-5 anni
dall’ingresso nel capitale), potranno mettere sul mercato un’azienda
che nel frattempo vale ben di più di prima. Se però per qualche motivo
i margini aziendali si riducono, allora il gioco non funziona più. E
bisogna iniziare a vendere beni o aziende controllate per recuperare i
capitali necessari a pagare gli interessi e rimborsare il debito.
L’ARTE DI FARE IMPRESA: COME E PERCHÈ INVESTIRE IN ECONOMIA REALE | 20