Dossier Dividend - Morningstar

1.3. Het vinden van dividendaandelen
Morningstar's dividendgoeroe Josh Peters vertelt hoe aantrekkelijke dividendaandelen te
selecteren.
Eén van de problemen waar veel beleggers mee worden geconfronteerd, is het gebrek aan
inkomsten uit hun beleggingen in deze periode met karige rendementen. Een mogelijke strategie is
om op zoek te gaan naar kwaliteitsaandelen met hoge dividenduitkeringen, die de storm op de
financiële markten doorstaan en voor aantrekkelijke totaalrendementen in contanten zorgen.
Hoge en veilige dividenden zijn traditioneel een kenmerk van sectoren zonder veel cyclische
blootstelling, zoals nutsbedrijven, defensieve consumptiegoederen, gezondheidszorg,
telecommunicatie en energie. “Deze sectoren zijn al getest onder stress en hebben beleggers goede
resultaten opgeleverd tijdens de crash van 2008-2009”, zegt Josh Peters. Hij is Morningstar’s
Director of Equity-Income Strategy, auteur van The Ultimate Dividend Playbook en redacteur van de
DividendInvestor-nieuwsbrief. “Ik verwacht voor de nabije toekomst een even sterke veerkracht van
deze sectoren en zelfs in een zeer onzekere economische situatie met lage groei geloof ik dat het
mogelijk is om dividenden te vinden die sneller groeien dan de inflatie.”
Dividend drill
Voor Peters zijn de belangrijkste vragen bij dividend: is het dividend veilig en zal het toenemen?
Hoewel er geen eenduidige definitie is van wat een veilig dividend inhoudt, ligt het antwoord in de
payout ratio. De payout ratio is het gedeelte van de winst dat als dividend aan aandeelhouders
wordt uitgekeerd en geeft aan wat ondernemingen doen met hun winsten. Een lage ratio betekent
dat een bedrijf er vooral op gericht is de winst in te houden in plaats van dividend uit te keren. De
payout ratio geeft ook aan hoe goed de winst de dividenduitkeringen ondersteunt: bij gelijke
omstandigheden geldt: hoe lager de ratio, hoe veiliger het dividend. Want lagere dividenden zijn
makkelijker uit te betalen dan hogere. Ondernemingen met een stabiele omzet en winst zijn echter in
een betere positie om hoge dividenden uit te keren dan cyclische of volatiele ondernemingen.
Het antwoord op de vraag wat zorgt voor dividendgroei ligt in de winstgroei in combinatie met de
payout ratio. Hoewel een bedrijf met een lage ratio zijn dividend zelfs zonder winstgroei kan
verhogen, is het op lange termijn normaliter de groei van de winst per aandeel die zorgt voor een
hoger dividend.
In Peters’ strategie wordt het totale rendement voor de dividendbeleggers aangegeven door de som
van het initiële dividendrendement en de toekomstige dividendgroei. De fundamentele factoren die
dividendverhogingen bepalen, zijn de organische groei van de onderneming in de loop van de tijd, de
winstgevendheid van de interne groei, de mogelijkheid van prijsmacht of ingebouwde indekking
tegen inflatie en de kapitaalallocatie (wat er met de ingehouden winst gebeurt). Lage opbrengsten
leiden vaak tot een zwakke correlatie tussen het dividend en de aandelenkoers, zelfs als het dividend
toeneemt. Uiterst hoge rendementen kunnen te riskant zijn. “Ik richt me op wat ik de sweet spot
noem, rendementen tussen 3-4 procent en 7-8 procent”, zegt Peters.
Door Maarten van der Pas
8