Dossier Dividend - Morningstar

Bulls
Unilever is wereldwijd de derde grootste onderneming in verpakte levensmiddelen met een
jaaromzet van bijna 23 miljard euro in merken zoals Knorr, Unox, Hellmann's, Lipton, Breyers en
Ben & Jerry's.
Als een van de grootste mondiale bedrijven in wasmiddelen en producten voor
lichaamsverzorging genereert Unilever jaarlijks bijna 50 procent van zijn omzet met bekende
merken waaronder Robijn, Dove, Axe, Ponds en Suave.
Door zich eerder dan andere ondernemingen te richten op kansen in ontwikkelingslanden en
opkomende markten, heeft Unilever het voordeel dat het veel van deze markten als eerste
betreedt en inmiddels wordt rond 50 procent van de omzet in deze regio’s gerealiseerd.
Morningstar is onder de indruk van de kasstroom die Unilever wist te genereren (EUR 1,5 miljard
of 6,6 procent van de omzet) in de eerste helft van 2012. Dat indiceert volgens Morningstar dat
de producent van consumptiegoederen de voordelen realiseert van haar pogingen om de
aanvoerketen te vereenvoudigen. We gaan er vanuit dat Unilever hierdoor in zijn merken kan
blijven investeren, overnamemogelijkheden kan bekijken en extra kapitaal aan aandeelhouders
kan uitkeren.
Bears
Het management van Unilever verwacht dat de prijzen van grondstoffen iets boven zijn
verwachtingen van 5 procent inflatie uitkomen. Gegeven het slechte weer in de Amerikaanse
corn belt denkt Morningstar dat hogere grondstofprijzen in 2013 voor tegenwind kunnen blijven
zorgen.
Bezuinigingsmaatregelen in Europa en fragiele consumentenbestedingen in de Verenigde Staten
zullen op korte termijn de groei in ontwikkelde markten beperken. Dat maakt voortdurende
investeringen in nieuwe producten die inspelen op wensen van consumenten essentieel in deze
zeer competitieve markt.
De kartelwaakhond in Frankrijk heeft enkele grote producenten van huishoudproducten bestraft
voor prijsafspraken voor wasmiddelen in de jaren 1997-2004. Dat volgt op eenzelfde veroordeling
dat Unilever, Procter & Gamble en Henkel betrokken zijn bij prijsafspraken voor waspoeder in de
periode 2002-2005. Dit laat volgens Morningstar nog eens zien hoe moeilijk het is om
marktaandeel te winnen in volwassen markten.
Unilever is niet bang om fors te betalen voor een overname. De onderneming betaalde de volle
prijs voor Alberto Culver en de benodigde kostenbesparingen uit de onderneming wringen om de
deal waardevol te maken zal niet eenvoudig zijn.
22