molotów, z tego 10 proc. nowych. Trzy lata temu ... - Inwestycje
molotów, z tego 10 proc. nowych. Trzy lata temu ... - Inwestycje
molotów, z tego 10 proc. nowych. Trzy lata temu ... - Inwestycje
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
M<br />
ZDANIEM<br />
EKSPERTA<br />
<strong>Inwestycje</strong><br />
74<br />
Grecja,<br />
Fed a polski złoty<br />
SZALONA WYPRZEDAŻ ZŁOTEGO Z POCZĄTKU MINIONEGO ROKU SPRAWIŁA, A,<br />
IŻ PONOWNIE MEDIA MOGĄ ROZPISYWAĆ SIĘ O UMACNIAJĄCYM SIĘ ZŁOTYM. M.<br />
RZĄD CHĘTNIE AKOMPANIUJE, REKLAMUJĄC POLSKĘ JAKO ZIELONĄ WYSPĘ PĘ<br />
WZROSTU. NIESTETY, TEN NARODOWY SUKCES NIE JEST WYNIKIEM<br />
POZOSTAWANIA ZIELONĄ WYSPĄ, A UWARUNKOWAŃ TWORZONYCH PRZEZ<br />
NAJWIĘKSZE ŚWIATOWE BANKI CENTRALNE.<br />
Nie ulega wątpliwości, iż<br />
w końcówce pierwszego<br />
kwartału 2009 roku<br />
złoty był zdecydowanieniedowartościowany.<br />
Biorąc pod uwagę, że w tamtym<br />
czasie trader z Iowa wrzucał Polskę jednym<br />
tchem do worka z Ukrainą, Łotwą<br />
i Kazachstanem (autentyczna wypowiedź<br />
dla serwisu Bloomberg), paniczna<br />
wyprzedaż polskiej waluty wydawała<br />
się bardziej zrozumiała. Od marca<br />
wiele rzeczy wyraźnie się zmieniło, ale<br />
nadal dla zło<strong>tego</strong> zasadnicze znaczenie<br />
ma to, co dzieje się poza granicami naszego<br />
kraju. Umocnienie polskiej waluty<br />
zawdzięczamy głównie Benowi Bernanke,<br />
którego można uznać za lidera<br />
bezprecedensowego <strong>proc</strong>esu luzowania<br />
polityki monetarnej w skali globalnej.<br />
Trzeba wiedzieć, że krach z jesieni roku<br />
2008 był przede wszystkim kryzysem<br />
płynności i stąd odpowiedzią banków<br />
centralnych było jej dostarczenie. O ile<br />
początkowo spowodowało to bardzo<br />
pożądane obniżenie kosztu pieniądza,<br />
o tyle od pewnego czasu pieniądz jest<br />
tak tani, jak gdyby kryzys w ogóle nie<br />
miał miejsca. Można powiedzieć, że<br />
rynek zatoczył koło – inwestorzy ponownie<br />
szukają rynków, które dadzą<br />
im wyższą stopę zwrotu, przymykając<br />
oko na potencjalne ryzyka. Rynki walut<br />
wschodzących – w tym rynek zło<strong>tego</strong>,<br />
to doskonały poligon. Będzie tak<br />
zapewne dopóty, dopóki Fed nie zacznie<br />
podnosić stóp <strong>proc</strong>entowych lub<br />
rynek zostanie zaskoczony przez kolejny<br />
kryzys. Przypominając słowa byłego<br />
prezesa Citigroup tuż sprzed kryzysu,<br />
styczeń–luty 20<strong>10</strong><br />
„tak długo, jak muzyka gra,<br />
musisz wstać i tańczyć”.<br />
Czy to oznacza, że niezależnie<br />
od <strong>tego</strong>, co dzieje się<br />
w polskiej gospodarce, notowania<br />
polskiej waluty zależeć będą<br />
od czynników zewnętrznych?<br />
Tak i nie. Rynek polskiej waluty<br />
nigdy nie będzie żył swoim<br />
życiem i zawsze będzie podatny<br />
na zmiany na rynkach globalnych,<br />
choćby ze względu na<br />
dominującą rolę tzw. carry trade,<br />
w którym inwestorzy pożyczają niskoo<strong>proc</strong>entowaną<br />
walutę (np. dolara),<br />
a inwestują w walutę dającą wyższy<br />
dochód (np. brazylijskiego reala,<br />
turecką lirę, południowoafrykańskiego<br />
randa, czy właśnie polskiego zło<strong>tego</strong>).<br />
Na tym tle można jednak się wyróżnić.<br />
Przykładem pozytywnego wyróżnienia<br />
w minionym roku była Brazylia. Odporność<br />
na kryzys, skuteczna polityka<br />
antyinfl acyjna i wizje związane z rozwojem<br />
sektora surowcowego sprawiły,<br />
iż brazylijski real stał się ulubieńcem<br />
inwestorów. To wyróżnienie okazało<br />
się dość kosztowne – brazylijskie władze<br />
musiały wprowadzić podatek od<br />
napływu kapitału portfelowego, gdyż<br />
umocnienie kursu waluty uderzało<br />
w rodzimy eksport. Z kolei negatywne<br />
„wyróżnienie” bardzo często wiąże się<br />
ze wzrostem ryzyka niewypłacalności<br />
emitenta waluty. Gdyby Grecja nie<br />
była w strefi e euro, z pewnością obserwowalibyśmy<br />
tam już kryzys walutowy,<br />
a być może nawet niewypłacalność<br />
rządu. Parasol wspólnej waluty tymczasem<br />
chroni Grecję, jednak inwesto-<br />
Rynki walutowe<br />
rzy z pewnością staną się bardziej wyczuleni<br />
na kwestie fi skalne. To ważna<br />
przestroga dla polskiego rządu, który<br />
już we wrześniu testował cierpliwość<br />
rynku, zapowiadając skalę defi cytu<br />
na ten rok. Gdyby takie „rewelacje”<br />
ujrzały światło dzienne w ostatnich<br />
dniach, reakcja rynku z pewnością nie<br />
byłaby tak pobłażliwa.<br />
Pomimo dobrej miny premiera i zielonych<br />
konturów Polski na czerwonej<br />
mapie Europy, prymusem na rynku<br />
walut wschodzących raczej w tym<br />
roku nie będziemy. O ile nie będzie<br />
kolejnych zaskoczeń ze strony Ministerstwa<br />
Finansów, będziemy nadal<br />
spoglądać na rynki globalne. A tam<br />
Fed i inne główne banki centralne powinny<br />
tanim pieniądzem podtrzymywać<br />
dobrą koniunkturę. Jednak niespodzianek<br />
w greckim stylu z czasem<br />
będzie więcej. �<br />
Przemysław Kwiecień, główny ekonomista<br />
X–Trade Brokers Dom Maklerski S.A.
Change language