Nordisk Økonomi

Nordisk Økonomi
Væksten dæmpes af olieinvesteringer og banker
De stærke vækstimpulser fra oliesektoren har været med til at forhindre, at
den globale aktivitetsnedgang får nogen større effekt på norsk økonomi. Den
økonomiske aktivitet i Norge er mere eller mindre på det normale niveau, og
væksten har ligget over den langsigtede vækstrate – den såkaldte
trendvækst – trods stigende kapacitetsudnyttelse. Der er imidlertid klare tegn
på, at disse vækstimpulser begynder at aftage i styrke. Årsagen skal
tilsyneladende findes i en kombination af svagere vækst i olieindustrien og de
tilhørende sektorer samt virkningen af en strammere kreditpolitik på de
norske banker. Usikkerheden om den økonomiske udvikling i 2013 er således
øget en smule, men vores hovedscenarie er fortsat, at væksten vil ligge
omkring trendniveau.
Det regionale netværk fra Norges Bank indikerer nu en vækst på omkring
0,5 % k/k i 1. kvartal og omkring 0,7 % k/k over de næste to kvartaler. Dette
er noget lavere end væksten i 2012, men indikerer dog vækst på omkring
trenden. Undersøgelsen viste, at afmatningen er bredt baseret, men en
aktivitetsnedgang inden for olierelaterede sektorer og selskaber, der leverer
forretningsydelser, har især trukket hovedindekset ned.
Olieinvesteringerne vil også give et væsentligt vækstbidrag i 2013, om end
det vil blive på et lavere niveau end i 2012. De seneste investeringstal viser
endvidere, at væksten kan blive noget lavere, end vi hidtil har antaget. Ifølge
tal fra Norges Statistik (SSB) vil olieinvesteringerne vokse med godt 10 % i
løbende priser i 2013, mens tallene fra november indikerede en vækst på
næsten 15 %.
Der er ikke meget, der tyder på, at pris- eller efterspørgselsprognoserne for
det globale oliemarked har ændret sig væsentligt siden den seneste opgørelse
i november. På den anden side er vi klar over, at flere større kontrakter er
gået til udenlandske leverandører, og det kunne tyde på kapacitetsbegrænsninger
i den norske leverandørbranche. Medmindre udflagningen
skyldes varige omkostningsulemper for den norske leverandørbranche, bør
dette dog blot medføre en udskydelse af vækstimpulser fra oliebranchen til
fastlandsøkonomien.
Den anden væsentlige vækstdæmper er stramningen af udlånspolitikken i de
norske banker. Den varslede skærpelse af kapitalkrav over for bankerne har
afstedkommet både nye priser på lån og ikke mindst nedsat appetit blandt
bankerne på at finansiere nye projekter. Dette synes i særlig høj grad at have
ramt ejendomsmarkedet, hvor det er blevet langt sværere at finansiere såvel
erhvervsejendomme som boligbyggeprojekter.
Som følge heraf har vi set en aktivitetsnedgang inden for erhvervslivets
investeringer. For eksempel er der sket et kraftigt fald i igangsættelse af
erhvervsejendomme.
Når det er sagt, mener vi alligevel, at vi har lagt det værste bag os både med
hensyn til opbremsningen i olieleverandørbranchen og bankernes
kreditpolitik. Da den globale vækst trods alt synes at være på vej opad,
forventer vi også, at det negative vækstbidrag fra nettoimporten vil være
noget mindre end sidste år.
Midlertidig nedgang
Kilde: Norges Bank, ReutersEcoWin, Danske Bank Markets
Kreditstramning rammer virksomhederne
Kilde: ReutersEcoWin
21 | April 2013 www.danskeresearch.com